Post on 18-Feb-2016
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SESIONES 13 14 15
INGENIERIA FINANCIERA
Proyectos de Inversión
Evaluación económica
mediante VAN y TIR
PROYECTO de INVERSION
► Cuanto estamos ante la disyuntiva de adquirir o no determinado equipo, pensando la posibilidad de generar un nuevo emprendimiento, enfrentamos la posibilidad de invertir a mediano o largo plazo en una actividad, estamos ante un proyecto de inversión.
► Cada vez que tengamos que decidir acerca de variables cuyo impacto se verificará en un lapso mayor a un año diremos que se trata de un proyecto de inversión, y las metodologías de análisis no serán las mismas que aplicamos al efectuar un planeamiento anual.
► Se hace necesario considerar la implicancia del costo de
oportunidad del dinero.
IDEA Vs. PROYECTO ►La idea puede ser brillante o
muy creativa, pero transformarla en un proyecto requiere transitar una serie de etapas
►No todas las ideas se pueden transformar en un negocio, dado que no logran superar las etapas de formulación o bien su evaluación es NEGATIVA
IDEA Vs. PROYECTO
►IDEA: ocurrencia de un posible negocio con posible rentabilidad.
►PROYECTO: es un conjunto de antecedentes que permiten juzgar las ventajas y desventajas que presenta la asignación de recursos económicos a una unidad productora, donde serán transformados en determinados bienes o servicios.
Presupuesto parcial
Margen Bruto
Presup. Económico Anual
Presup. Financiero anual
Plan de Negocios
Proyecto de Inversión (VAN – TIR)
Planeamiento Estratégico
PLANEAMIENTO
ETAPAS DEL PROYECTO
A) FORMULACION: se preparan los antecedentes (datos) en base a un método. Culmina con un Flujo Neto de Fondos
B) EVALUACION: se busca determinar la conveniencia o no de realizar el proyecto (criterios).
C) FINANCIAMIENTO: se estudian las fuentes de los recursos y su impacto.
A. FORMULACION. Las Etapas
1.- Estudio de Mercado
2.- Tamaño y localización
3.- Ingeniería de Proyecto
4.- Cálculo de Costos y Proyección de Ingresos
5.- Cálculo de Inversiones
6.- Organización
FLUJO NETO
DE FONDOS
RELEVANTE PROYECTADO
B. EVALUACION
Se analiza la conveniencia o no de realizar el proyecto.
Se pueden considerar varios puntos de vista (criterios) para evaluar el proyecto:
1. Económico
2. Riesgo
3. Financiero
4. Estratégico
C. FINANCIAMIENTO
Es el estudio y decisión sobre las fuentes de financiamiento de las
inversiones requeridas
# Objetivos:
1. Decidir como financiar las inversiones (fuentes externas o externas).
2. Calcular costos del financiamiento.
Inversión
Inicial
0 1 n
Flujos de fondos 1, 2, 3,........n
El Proyecto en la línea de tiempo: El Flujo Neto de Fondos
Análisis
Ex ante
En un proyecto de inversión sacrifico las INVERSIONES a cambio de un FLUJO NETO
DE FONDOS FUTURO
2 3
Elementos del Proyecto
la inversión Inicial
la vida del proyecto (horizonte)
los flujos de fondos proyectados
la medida de rentabilidad
el estándar financiero
El factor “tiempo”
“¿Un sol hoy o dos mañana?”
Un sol hoy vale más que un sol mañana
¿Porqué? El S/. de hoy me permite generar beneficios (ganar más o
anticipar consumo). Aparece el
costo de oportunidad
Inversión Inicial
• ACTIVOS FIJOS
Máquinas, equipos, instalaciones, vientres
• CAPITAL DE TRABAJO O DE GIRO DEL NEGOCIO
Bienes de cambio: insumos, materias primas, bienes para la venta
Flujos de Fondos
• Ingresos y egresos (criterio de percibido)
• Apropiados al período en que se producirá el ingreso o egreso de fondos.
• Incrementales (marginales)
• Incluye el recupero de inversiones al final del horizonte
• No se computan conceptos contables que no impliquen ingresos o egresos: ejemplo amortizaciones
• No se computan costos hundidos
Flujos de Fondos
Momento AÑOS
Concepto 0 1 2 3 … n
INGRESOS 90.000 95.000 120.000 180.000 240.000
EGRESOS 300.000 55.000 57.000 60.000 88.000 90.000
FLUJO NETO o SALDO 300.000 35.000 38.000 60.000 92.000 150.000
De la diferencia entre las situaciones:
CON PROYECTO (generada por la nueva inversión)
SIN PROYECTO (sin realizar la inversión analizada)
FLUJO NETO DE FONDOS INCREMENTAL O
RELEVANTE
ESQUEMA PARA DISEÑO DEL FLUJO DE FONDOS
+ AUMENTO DE INGRESOS + REDUCCION DE EGRESOS
- AUMENTO DE EGRESOS - REDUCCION DE INGRESOS
El Estándar Financiero
Tasa mínima requerida para que se
justifique la inversión.
Puede adoptar distintas medidas de acuerdo al costo del capital, esto es:
Costo de capital promedio ponderado
Costo de oportunidad
CAPM
Decisión de Inversión Esquema Básico
k
R
$
A
B
C
D E
Medida de rentabilidad
Estándar financiero
CRITERIOS DE
EVALUACION Y SELECCIÓN ECONOMICOS
VAN: Valor Actual Neto
TIR: Tasa Interna de Retorno PR: Período de Recupero
(es financiero)
El Criterio Valor Presente Neto (VAN)
VAN =
ni
i 1
F F i - Inversión Inicial
(1+k)i
Objetivo
•maximizar VAN
Criterio de aprobación
• VAN positivo
El Criterio Valor Presente Neto (ejemplo)
Inversión Inicial $ 1.500.000
Vida del proyecto 4
Flujo neto de fondos anual $ 700.000
K = 20%
583.333 +486.111 + 405093 + 337.577
Valor presente FF = 1.812.114
VAN = 1.812.114 - 1.500.000 = 312.114
Tasa Interna de Retorno
II = Ff1 + Ff2 + FF3 ... + FFn
(1+r)1 (1+r) 2(1+r) 3 (1+r)n
De donde
r = la tasa de rentabilidad interna, que es igual a la
tasa de descuento que hace el VAN 0
Tasa Interna de Retorno (TIR)
TIR = Tasa de descuento que hace VPN = 0
Objetivo
• Maximizar TIR
Criterio de Corte
• Seleccionar Inversiones con TIR > k
i
VA
N
TIR
Vida Util
N= 0 (1+r)i
Ci VPNi =
Tasa Interna de Retorno ej.
0
1
2
3
4
- 1.500.000
700.000
700.000
700.000
700.000
K 20 % VAN 312.114 TIR = 30.65
K? VAN 0
K30? VAN ?
PERIODO RECUPERACION DE INVERSION
Es un instrumento que permite medir el plazo de tiempo que se requiere para que los flujos netos de efectivo de una inversión recuperen su costo o inversión inicial.
Período de Recupero Descontado
Suponga un proyecto con el siguiente perfil
Proyecto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 año4
A -300 150 150 150 150
Costo del capital 10%
Período Cash
Flow En miles
Factor de
Descuento
Valor
Presente
1 150 0,909 136,3
2 150 0,8264 123,9
3 150 0,7513 112,7
4 150 0,6830 112,4
5 150 0.6209 93,1
TOTAL 578,4
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3
- 300 136,3 123,9 112,7
Pay back 2 años, 4 meses
39,8
39,8/ 112,7=35.50% 35,50 de 12 meses = 4meses y días
Comparación métodos
TIR VS. VAN VS. PR
ELEMENTOS BASICOS DE UN PROYECTO DE INVERSION
Inversión inicial FNCo Desembolso inicial requerido para iniciar elproyecto. Se considera negat ivo dado queimplica una erogación que parte del inversor.Generalmente, es inversión de capital det rabajo y act ivos f ijos
Flujos netos de caja FNC1 Diferencia ent re los ingresos de dinero queproducirá la inversión y los egresos de dineroque se generarán por la inversión, ambosreferido al f inal del período t -ésimo.
Tasa de costo delcapital
k Costo de unidad de capital invert ido en unaunidad de t iempo.
Horizonteeconómico de lainversión.
.n Vida út il del proyecto: plazo total previstodurante el cual el proyecto generará ingresos.Generalmente se establece en años. Si seprevé que un proyecto se mantendrá en elt iempo sin plazo def inido, se suele establecer10 años como horizonte.
Valor residual VR Valor de desecho del proyecto. Es el ingresoext ra que generará el proyecto, al f inalizar elhorizonte económico. Se adiciona al últ imof lujo neto de caja.
Intercambio de Ideas
Qué significa un VAN +?
Qué significa una TIR +?
Por qué es necesario formular un proyecto y evaluar antes de invertir?
Por qué debemos considerar el valor tiempo del dinero en el análisis?
Qué aspectos resultan más dificultosos para proyectar flujos de fondos?