Post on 22-Jan-2016
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Lic. Dante Sica
Buenos Aires, 23 de Octubre de 2008
Consecuencias de la exuberancia irracional
La crisis internacional y su
impacto en la economía localCliente: UOM
ÍndiceContexto internacional: ¿Qué desencadenó la crisis internacional? ¿Por qué
continuan cayendo las bolsas en el mundo? ¿Se desacelera la economía mundial?
Burbujas “derivadas”: Crónica de una muerte anunciada… ¿Cómo comenzó la crisis? ¿Cuáles son los últimos hechos de importancia Estados Unidos y el Mundo: ¿Por qué siguen cayendo las bolsas del mundo? ¿Qué indican los últimos datos de Estados Unidos? ¿Cómo afecta esto a las perspectivas de crecimiento global para 2009? Monedas y Commodities: ¿Por qué en medio de una crisis originada en Estados Unidos su moneda se aprecia? ¿Qué impacto tiene esto en los commodities? Impacto regional: ¿Cuál fue el impacto de la crisis en Brasil? ¿Qué esperar del Real y la economía brasilera a futuro?
¿Cuáles son los principales canales de transmisión por los cuales la crisis internacional puede afectar a nuestro país? ¿Qué esperar de aquí en adelante?
Comercio Exterior: ¿Cuáles son los canales de impacto de la vía comercial? El fantasma de la invasión: ¿Los excedentes exportables de China e Brasil que recaen en nuestro país son un problema para nosotros? Moneda y Financiamiento: Argentina es característico, ante cualquier problema se corre al dólar. ¿Por qué la discusión del tipo de cambio? ¿Sirve devaluar? ¿Cómo afectó la crisis a las tasas de interés? Política Fiscal: 2008 está cerrado. En 2009 habrá que reducir el crecimiento del gasto. Con el canje y la negociación con los holdouts se redujo la incertidumbre del cumplimiento de las obligaciones en 2009. El impacto de la estatización de las AFJP. Actividad Real y Precios: ¿Qué factores condicionan a la oferta agregada? ¿Cómo reacciona el consumo? ¿Qué esperar en términos de nivel de actividad?. El problema del mercado laboral y la negociación salarial 2009 ¿Inflación o empleo?
¿Cuáles son las variantes que presenta la Argentina ante la crisis internacional?
ÍndiceContexto internacional: ¿Qué desencadenó la crisis internacional? ¿Por qué
continuan cayendo las bolsas en el mundo? ¿Se desacelera la economía mundial?
Burbujas “derivadas”: Crónica de una muerte anunciada… ¿Cómo comenzó la crisis? ¿Cuáles son los últimos hechos de importancia Estados Unidos y el Mundo: ¿Por qué siguen cayendo las bolsas del mundo? ¿Qué indican los últimos datos de Estados Unidos? ¿Cómo afecta esto a las perspectivas de crecimiento global para 2009? Monedas y Commodities: ¿Por qué en medio de una crisis originada en Estados Unidos su moneda se aprecia? ¿Qué impacto tiene esto en los commodities? Impacto regional: ¿Cuál fue el impacto de la crisis en Brasil? ¿Qué esperar del Real y la economía brasilera a futuro?
¿Cuáles son los principales canales de transmisión por los cuales la crisis internacional puede afectar a nuestro país? ¿Qué esperar de aquí en adelante?
Comercio Exterior: ¿Cuáles son los canales de impacto de la vía comercial? El fantasma de la invasión: ¿Los excedentes exportables de China e Brasil que recaen en nuestro país son un problema para nosotros? Moneda y Financiamiento: Argentina es característico, ante cualquier problema se corre al dólar. ¿Por qué la discusión del tipo de cambio? ¿Sirve devaluar? ¿Cómo afectó la crisis a las tasas de interés? Política Fiscal: 2008 está cerrado. En 2009 habrá que reducir el crecimiento del gasto. Con el canje y la negociación con los holdouts se redujo la incertidumbre del cumplimiento de las obligaciones en 2009. El impacto de la estatización de las AFJP. Actividad Real y Precios: ¿Qué factores condicionan a la oferta agregada? ¿Cómo reacciona el consumo? ¿Qué esperar en términos de nivel de actividad?. El problema del mercado laboral y la negociación salarial 2009 ¿Inflación o empleo?
¿Cuáles son las variantes que presenta la Argentina ante la crisis internacional?
Contexto internacional :: Crónica de una muerte anunciada
¿Qué factores causaron el colapso del centro financiero mundial?
90
140
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
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250Barril Petróleo WTI
CRB Commodities (Soja,trigo y maíz)
Indice Case-Shiller (Preciosde viviendas) (eje derecho)
2,01%
4,49%5,24%
4,29%
2,79%
1,00%1,26%1,75%
6,40%
0%
2%
4%
6%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Precios relevantes(índice 100 = ene -2000)
Tasa FedFunds(% TNA Efectiva)
82,6%
-21,1%
278,3%144,5%1ra etapa
Génesis de la crisis
2da etapa Burbuja inmobiliaria + presión inflacionaria
3ra etapa Crisis inmobiliaria y financiera + presión inflacionaria
Reacción crisis
puntocom+ 9/11
Temores de sobrecalentamiento
de la economía
Luego de aguantar, se desploma el
mercado y bajan la tasa…¿y la inflación?
Burbuja inmobiliaria de préstamos
baratos
2
1 5
3
Los fondos especulativos a las commodities
6
4
Comienza la explosión del negocio de
securitización
26,32
18,62
14,56 14,03
49,67
45,3944,59
38,13
39,79
8
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53
Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 J un-08 J ul-08 Ago-08 Oct-08
Barclays Citigroup Morgan Stanley Bank of America
Contexto internacional ::
De una crisis crediticia a una crisis de confianza global
En julio de 2007 se desata la crisis Sub Prime
que impacta en los balances de las distintas
entidades financieras a nivel mundial que
tenían bonos de las hipotecas securitizadas.
Generó incertidumbre y alta volatilidad en los
mercados cuando se presentaban las pérdidas.
Los bancos centrales inyectaban liquidez y las
entidades en problemas eran fusionadas.
Los balances continuaron deteriorándose.
Luego de rescatar a las dos entidades de
créditos hipotecarios, la FED decide no
ayudar a Lehman, lo cual profundiza la crisis.
La crisis crediticia y de solvencia se
transformó en una crisis de confianza
global sobre el sistema. Comienza el
impacto sobre bancos europeos
Cotización principales bancos valor en U$S
199,9
143,5
78,9
297,4
423,9
70
120
170
220
270
320
370
420
Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 J un-08 J ul-08 Ago-08 Oct-08
Spread LIBOR 3 meses vsTreasury 3 meses
SpreadLIBOR vsTreasury Bills Puntos básicos
Contexto internacional :: Bases para la estabilización del sistema financiero: asegurar liquidez, garantizar depósitos y recapitalizar bancos
El Plan de salvataje financiero de EEUU
La Cumbre de París – Eurozona e Inglaterra – Octubre 12
Las Reserva Federal, el BCE, el Bank of England y los bancos centrales de Canadá y Suecia acordaron para reducir sus tasas en 0,5 pb. El Banco Central chino, por otro lado, redujo tasas y requerimientos de reservas bancarias para liberar liquidez para préstamos
Baja coordinada de tasas – Octubre 8
“Troubled Assets Relief Program” (TARP)
– Se destinarán U$S 700.000 millones (5% del PBI) para la recompra de “activos tóxicos” (hipotecas con dificultades comerciales y residenciales y activos ligados a las hipotecas).
- Prevenir el remate de inmuebles otorgando garantías y recursos para refinanciar créditos
- Se autoriza a incrementar el seguro por depósito de U$S 100.000 a U$S 250.000
- Se permite la capitalización de instituciones financieras
Se fijan los lineamientos, aunque cada país decidirá en forma individual el monto y las herramientas
- Reasegurar condiciones de liquidez para instituciones financieras
- Garantizar los préstamos efectuados por los bancos
- Posibilidad de reforzar el Patrimonio de los bancos
- Compromiso de impedir la quiebra de cualquier institución financiera que represente un riesgo para el sistema financiero en su conjunto (“Too big to fall”)
- Flexibilización de las reglas contables para permitir valorizar activos según el precio de compra y no el de mercado
Contexto internacional :: Crisis financiera en los mercados bursátiles del mundo
EEUU se suma a la capitalización de bancos
Medidas individuales de los países europeos
U$S 64.000 millones para el rescate de Royal Bank of Scotland, Lloyds y HBOS (Barclays recurrirá a sus inversores)Inyección de €260.000 millones al sistema bancario
€80.000 millones para recapitalizar bancos€400.000 millones para préstamos interbancarios
€40.000 millones para recapitalizar bancos€320.000 millones para garantizar créditos interbancarios Estructura jurídica para otorgar préstamos de largo plazo a bancos
No considera necesario recapitalizar sus bancos€100.000 millones para garantizar préstamos interbancarios por hasta fines de 2008
Nuevos anuncios de EEUU
- Inversión de U$S 250.000 millones en participaciones en instituciones financieras y bancos (Bank of America, Citigroup, JPMorgan Chase, Goldman Sachs)
- Garantía ilimitada en depósitos bancarios que no devengan intereses (comerciales)
Inglaterra
España
Francia
Alemania
Considerando las intervenciones de la Fed y
todos los planes de salvataje, el costo total de la crisis ascendería a U$S
5 trillones
Contexto internacional :: ¿Por qué siguen cayendo las bolsas?Los indicadores de coyuntura indican que ya se pasóa la segunda etapa de la crisis global: Recesión + Deflación…
76 83 88
67
47
100
62
159
78
4,9 4,85,1 5,0
5,5 5,55,7
6,1 6,1
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4060
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120140
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Ene-
08
Feb-
08
Mar
-08
Abr
-08
May
-08
Jun-
08
Jul-
08
Ago
-08
Sep-
08
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
6,00
6,50Desempleo (Cant.)
Desempleo (%)
Indicadores de coyuntura Evolución del desempleo
Ago-08Consensus Sep-
08Sep-08
Retail Sales -0,3% -0,6% -1,2%
PPI -0,9% -0,4% -0,4%
Industrial Production -1,1% -0,5% -2,8%
IPC -0,1% 0,0% 0,0%
Housing Starts 0,895 M 0,880 M 0,817 M
Variación mensual
• Ante los indicadores que volvieron a despertar al fantasma de la recesión +
deflación, la Fed y el Tesoro lanzaron un nuevo plan fiscal que busca
reactivar la economía con un influjo de US$ 150.000 Millones.
• Los objetivos de este plan es el aumento gasto en infraestructura, la mayor
facilidades para el acceso a la financiación para gobiernos regionales,
mejoramiento la prestación de desempleo y la cobertura social para los más
débiles con cupones para alimentos.
Contexto internacional :: Comienzan Las proyecciones de octubre del FMI indican que el mundo reducirásu tasa de crecimiento al 3% en 2009. Los emergentes contrarrestan la desaceleración de los avanzados
Tasa de crecimiento real del PIB
Fuente: abeceb.comen base a World Outlook update Octubre 2008
2006 20072008
(jul 08)
2008
(0ct 08)
2009
(jul 08)
2009
(0ct 08)
Mundo 5,1 5,0 4,1 3,9 3,9 3,0
Economias avanzadas 3,0 2,6 1,7 1,5 1,4 0,5
EE.UU. 2,8 2,0 1,3 1,6 0,8 0,1
Euro area 2,8 2,6 1,7 1,3 1,2 0,2
J apon 2,4 2,1 1,5 0,7 1,5 0,5
Reino Unido 2,8 3,0 1,8 1,0 1,7 -0,1
Canada 3,1 2,7 1,0 0,7 1,9 1,2
Países en desarrollo 7,9 8,0 6,9 6,9 6,7 6,1
Africa 6,1 6,3 6,4 5,9 6,4 6,0
Europa del este 6,7 5,7 4,6 4,5 4,5 3,4
Rusia 7,4 8,1 7,7 7,0 7,3 5,5
China 11,6 11,9 9,7 9,7 9,8 9,3
India 9,8 9,3 8,0 7,9 8,0 6,9
Latam 5,5 5,6 4,4 4,6 3,6 3,2
Brasil 3,8 5,4 4,9 5,2 4,0 3,5
Mexico 4,9 3,2 2,4 2,1 2,4 1,8
Contexto internacional :: El valor del dólar parece mantener la tendencia apreciativa a pesar de ser el país con mayor impacto de la crisis. Los bonos del tesoro siguen siendo reserva de valor segura
Variación del valor del
dólar respecto a
cada moneda
Evolución del TC dólar/euro
Tipo de cambio futuro1,60
1,40
1,45
1,480
1,311,29
1,34
1,39
1,44
1,49
1,54
1,59
22/0
1/20
0829
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2008
05/0
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19/0
2/20
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18/0
3/20
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2008
01/0
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2008
15/0
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29/0
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10/0
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16/0
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30/0
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U$S/ €
2006 2007 1:S 20088 sept 08 / prom
Jul 0821 oct 08/ 8
Sept 08
Euro -9,9% -10,6% -6,6% 11,6% 8,2%
Libra Esterlina 13,8% 1,5% 0,0% 13,1% 5,5%
Yen 0,9% -5,3% -5,8% 9,3% 21,5%
Yuan -3,2% -6,5% -6,2% 2,9% 24,7%
Real -8,2% -16,6% -9,9% 9,3% 28,7%
Peso Méxicano 1,8% 0,5% -5,4% 2,9% 24,7%
U$S/€ R/U$S
21-Oct-08 1,305 2,236
Dic-08 1,311 2,251
Mar-09 1,308 2,286
J un-09 1,306 2,321
Dic-09 1,301
280
247
219
209
210 23
023
022
427
728
022
317
518
316
9 189 23
3 277
225
221
318 33
6
503
160
210
260
310
360
410
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1988
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c
96 98 97 94 91 91 9610
714
510
691
80 80 8087 90 97
8210
314
522
6
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110
130
150
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230
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Prom
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Contexto internacional :: La crisis profundizó la tendencia decreciente de los precios de los commodities. Aún son superiores a los precios promedio de 2007 pero muy lejos de la primera parte de 2008. Hay que monitorear comportamiento
Precio internacional del maíz –U$S por tn –
promedio anual
Precio internacional de la soja –U$S por tn
–promedio anual
Precio internacional del maíz –U$S por tn –valores diarios 2008
Precio internacional de la soja –U$S por tn – valores diarios 2008
¿Cómo será la tendencia futura?
158
71150
170
190
210
230
250
270
290
13/0
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2008
23/0
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08
28/0
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150Maíz
WTI
J ulio
-19,7%Agosto
-3,7%
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-27%
436
336
320
370
420
470
520
570
620
13/0
7/20
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21/0
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07/0
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17/1
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2008
Soja
J ulio
-10,8%
Agosto
-5,7%
Sept oct
-28%
Prom 7 m 08 225
21-Oct-08 158
Dic-08 158
May-09 169
J ul-09 173
Precio futuro Maíz
Prom 7 m 08 503
21-Oct-08 336
Ene-09 336
Mar-09 340
J ul-09 346
Precio futuro Soja
Devaluación del dólar: Los precios internacionales están
expresados en términos de dólares. En consecuencia la
devaluación genera aumentos de precios.
La apreciación del dólar está impactando
en los precios. Si se mide el precio en
Euros la caída es 10% menos
Contexto internacional :: El precio a futuro no es favorable. El precio de los Commoditiescontinuaráelevado para 2009 aunque cercano a los niveles de 2007.
Precios futuros del maíz y la soja –U$S por tn - CBOT
Especulación financiera: La misma explica parte de la suba
reciente. Ante la crisis financiera y especialmente en el
mercado de hipotecas los agentes buscaron protección en el
mercados a futuro de materia prima. Estos son pequeños en
términos relativos al financiero lo que se ven impactados.
Problemas de oferta y crecimiento de la demanda: Estos factores son los que explican el aumento estructural en los precios. Existe una confluencia de varios factores.
Promedio de Non Commercial - Long50.00070.00090.000
110.000
130.000150.000170.000190.000
Feb-
06Abr
-06
Jun-
06Ago
-06
Oct
-06
Dic
-06
Feb-
07Abr
-07
Jun-
07Ago
-07
Oct
-07
Dic
-07
Feb-
08Abr
-08
Jun-
08Ago
-08
Oct
-08
Contexto internacional :: Los stocks se mantienen bajos y el crecimiento de la producción no acompaña el crecimiento de la demanda. Es el factor que da sustento a los precios
MAIZ: OFERTA Y DEMANDA MUNDIAL (USDA –SEPT 2008) (Mill tn)MAIZ: OFERTA Y DEMANDA MUNDIAL (USDA –SEPT 2008) (Mill tn)
04/05 05/06 06/07 07/08 08/09
STOCKS INICIALES 79,1 132,1 124,6 108,5 123,5
PRODUCCION MUNDIAL 715,8 698,5 712,2 790,2 783
CONSUMO MUNDIAL 688,9 705,9 728,3 775,3 796,4
STOCKS FINALES 132,1 124,6 108,5 123,5 109,9
Relación STOCK/CONSUMO 19,20% 17,70% 14,90% 15,90% 13,80%
SOJA: OFERTA Y DEMANDA MUNDIAL (USDA –SEPT 2008) (Mill tn)SOJA: OFERTA Y DEMANDA MUNDIAL (USDA –SEPT 2008) (Mill tn)
04/05 05/06 06/07 07/08 08/09
STOCKS INICIALES 37,8 47,4 53,1 62,6 50,2
PRODUCCION MUNDIAL 215,8 220,5 236,6 218,2 238
MOLIENDA MUNDIAL 175,7 185,2 195,5 202,9 206,4
STOCKS FINALES 47,4 53,1 62,6 50,2 51,2
Relación STOCK/MOLIENDA 27,0% 28,7% 32,0% 24,7% 24,8%
04/05 05/06 06/07 07/08 08/09
STOCKS INICIALES 3 3,1 3,3 3,1 2,7
PRODUCCION MUNDIAL 32,6 34,6 36,3 37,9 38,4
CONSUMO MUNDIAL 31,7 33,6 35,6 37,2 37,9
STOCKS FINALES 3,1 3,3 3,1 2,7 2,6
Relación STOCK/CONSUMO 9,8% 9,8% 8,7% 7,3% 6,9%
ACEITE DE SOJA: OFERTA Y DEMANDA MUNDIAL (USDA –SEPT 2008) (Mill tn)
ACEITE DE SOJA: OFERTA Y DEMANDA MUNDIAL (USDA –SEPT 2008) (Mill tn)
04/05 05/06 06/07 07/08 08/09
STOCKS INICIALES 6,2 6,5 5,9 6 6,5
PRODUCCION MUNDIAL 139 145,8 153,8 159,8 162,5
CONSUMO MUNDIAL 137,3 146,1 152,4 158,1 161
STOCKS FINALES 6,5 5,9 6 6,5 6,3
Relación STOCK/CONSUMO 4,7% 4,0% 3,9% 4,1% 3,9%
SUBPRODUCTOS DE SOJA: OFERTA Y DEMANDA MUNDIAL (USDA –SEPT 2008) (Mill tn)
SUBPRODUCTOS DE SOJA: OFERTA Y DEMANDA MUNDIAL (USDA –SEPT 2008) (Mill tn)
104 11
4
109 11
6
107
106
99 104 11
3 120
117
106
88
71
77 75
68
60
208,8
108,6
137,4153,1
97,2
0
20
40
60
80
100
120
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
0
50
100
150
200
250Inventarios (Días de consumo)
Indice de precios (2005=100)
Inventarios y precios de materias primas alimenticias(Indice de precios eje derecho)
472
279
200
250
300
350
400
450
50002
/06/
03
02/1
0/03
02/0
2/04
02/0
6/04
02/1
0/04
02/0
2/05
02/0
6/05
02/1
0/05
02/0
2/06
02/0
6/06
02/1
0/06
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2/07
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6/07
02/1
0/07
02/0
2/08
02/0
6/08
02/1
0/08
Indice de commodities industriales (CRB)
Contexto internacional :: Los commodities industriales también se ven afectados por la crisis internacional. Están un 33% por debajo del máximo ubicándose en niveles de 2004
Los mercados de futuros muestran tendencia creciente para los precios de cobre y aluminio a partir de la segunda parte de 2009
-33%
Evolución de los ingresos de capitales y tipo de cambio
Contexto internacional ::
Brasil busca despejar las dudas sobre su economía frente a la crisis18
.564 27.9
99
36.0
09 49.4
63
70.3
90 79.0
64
80.1
99
79.1
90
80.7
30
86.2
72
88.1
68
91.1
39
87.2
33
86.2
60
84.9
17
72.7
92
68.1
94
62.9
38
62.1
80
58.9
21
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
100.000
Ene-
07
Feb-
07
Mar
-07
Abr
-07
May
-07
Jun-
07
Jul-
07
Ago
-07
Sep-
07
Oct
-07
Nov
-07
Dic
-07
Ene-
08
Feb-
08
Mar
-08
Abr
-08
May
-08
Jun-
08
Jul-
08
Ago
-08
1,4
1,5
1,6
1,7
1,8
1,9
2
2,1
2,2
Cuenta Financiera (millones de U$S) (acum 12 meses)
TC
Desde fines de 2007 Brasil está recibiendo capitales en niveles extraordinarios. Los fondos que ingresan, ante la volatilidad internacional los fondos buscan liquidez y retiran capitales. El sistema financiero está sólido.En este contexto y para dar un shock al mercado, el BCB anunció que puso a disposición U$S 50.000 Mill. para evitar una contracción del crédito bancario.
Se proyecta que pasado el pico de la turbulencia el TC tienda a R/ U$S 2Se reduce la proyección de crecimiento para 2009 de 4 a 3,5
Tipo de cambio nominal u$s resto de monedas (Índice dic 04=100)
50
60
70
80
90
100
110
120
130
Dic
-04
Ene
-05
Feb
-05
Mar
-05
Abr
-05
May
-05
Jun-
05
Jul-0
5
Ago
-05
Sep
-05
Oct
-05
Nov
-05
Dic
-05
Ene
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Feb
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Ene
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-08
Feb
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-08
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-08
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8
Ago
-08
Sep
-08
J apón Brasil México
Chile China Argentina
Unión Europea
ÍndiceContexto internacional: ¿Qué desencadenó la crisis internacional? ¿Por qué
continuan cayendo las bolsas en el mundo? ¿Se desacelera la economía mundial?
Burbujas “derivadas”: Crónica de una muerte anunciada… ¿Cómo comenzó la crisis? ¿Cuáles son los últimos hechos de importancia Estados Unidos y el Mundo: ¿Por qué siguen cayendo las bolsas del mundo? ¿Qué indican los últimos datos de Estados Unidos? ¿Cómo afecta esto a las perspectivas de crecimiento global para 2009? Monedas y Commodities: ¿Por qué en medio de una crisis originada en Estados Unidos su moneda se aprecia? ¿Qué impacto tiene esto en los commodities? Impacto regional: ¿Cuál fue el impacto de la crisis en Brasil? ¿Qué esperar del Real y la economía brasilera a futuro?
¿Cuáles son los principales canales de transmisión por los cuales la crisis internacional puede afectar a nuestro país? ¿Qué esperar de aquí en adelante?
Comercio Exterior: ¿Cuáles son los canales de impacto de la vía comercial? El fantasma de la invasión: ¿Los excedentes exportables de China e Brasil que recaen en nuestro país son un problema para nosotros? Moneda y Financiamiento: Argentina es característico, ante cualquier problema se corre al dólar. ¿Por qué la discusión del tipo de cambio? ¿Sirve devaluar? ¿Cómo afectó la crisis a las tasas de interés? Política Fiscal: 2008 está cerrado. En 2009 habrá que reducir el crecimiento del gasto. Con el canje y la negociación con los holdouts se redujo la incertidumbre del cumplimiento de las obligaciones en 2009. El impacto de la estatización de las AFJP. Actividad Real y Precios: ¿Qué factores condicionan a la oferta agregada? ¿Cómo reacciona el consumo? ¿Qué esperar en términos de nivel de actividad?. El problema del mercado laboral y la negociación salarial 2009 ¿Inflación o empleo?
¿Cuáles son las variantes que presenta la Argentina ante la crisis internacional?
Contexto internacional ::
¿Cuáles son los posibles canales de transmisión de la crisis financiera al país?
La actuación del Banco Central y la posición de los bancos locales “pesificados” minimizan el riesgo de una corrida bancaria ante la depreciación del peso
A partir del acuerdo con los holdouts y las modificaciones impulsadas en el Presupuesto 2009, se ampliaron las fuentes de financiamiento el gobierno en el corto plazo
Baja dependencia de la actividad local de la Inversión Real Directa
El aumento en las tasas de interés internacionales podría encarecer el costo de financiamiento a nivel local
Hay que monitorear:
• Como evoluciona el precio de commodities
• Como evolucionan las monedas contra el dólar
• El impacto sobre los vecinos y los emergentes asiáticos
Vía Financiera
Vía Real
Las cantidades exportadas de productos primarios no se verán afectadas por ahora, aunque la caída en los precios de los commodities puede afectar la rentabilidad del sector exportador y la proyección del saldo de la balanza comercial
Brasil es el país latinoamericano que más se verá afectado por la retracción de los flujos internacionales a la región. Esto podría impactar en una menor expansión del comercio bilateral
ÍndiceContexto internacional: ¿Qué desencadenó la crisis internacional? ¿Por qué
continuan cayendo las bolsas en el mundo? ¿Se desacelera la economía mundial?
Burbujas “derivadas”: Crónica de una muerte anunciada… ¿Cómo comenzó la crisis? ¿Cuáles son los últimos hechos de importancia Estados Unidos y el Mundo: ¿Por qué siguen cayendo las bolsas del mundo? ¿Qué indican los últimos datos de Estados Unidos? ¿Cómo afecta esto a las perspectivas de crecimiento global para 2009? Monedas y Commodities: ¿Por qué en medio de una crisis originada en Estados Unidos su moneda se aprecia? ¿Qué impacto tiene esto en los commodities? Impacto regional: ¿Cuál fue el impacto de la crisis en Brasil? ¿Qué esperar del Real y la economía brasilera a futuro?
¿Cuáles son los principales canales de transmisión por los cuales la crisis internacional puede afectar a nuestro país? ¿Qué esperar de aquí en adelante?
Comercio Exterior: ¿Cuáles son los canales de impacto de la vía comercial? El fantasma de la invasión: ¿Los excedentes exportables de China e Brasil que recaen en nuestro país son un problema para nosotros? Moneda y Financiamiento: Argentina es característico, ante cualquier problema se corre al dólar. ¿Por qué la discusión del tipo de cambio? ¿Sirve devaluar? ¿Cómo afectó la crisis a las tasas de interés? Política Fiscal: 2008 está cerrado. En 2009 habrá que reducir el crecimiento del gasto. Con el canje y la negociación con los holdouts se redujo la incertidumbre del cumplimiento de las obligaciones en 2009. El impacto de la estatización de las AFJP. Actividad Real y Precios: ¿Qué factores condicionan a la oferta agregada? ¿Cómo reacciona el consumo? ¿Qué esperar en términos de nivel de actividad?. El problema del mercado laboral y la negociación salarial 2009 ¿Inflación o empleo?
¿Cuáles son las variantes que presenta la Argentina ante la crisis internacional?
Exportaciones a EE.UU+ UE. En mill de US$. La dependencia de los países centrales se ha reducido en más de 6 pp en los últimos años.
El crecimiento de las exportaciones estuvo dinamizado por las ventas de cereales y oleaginosas a la UE.
Las exportaciones a los países centrales ascienden a menos de un cuarto del total.
Además, más de un 80% de las exportaciones son commodities o derivados.
Subtotal: 56% del total exportado
Ante un escenario de crisis :: Menor dependencia de las exportaciones a los mercados centrales, y alta incidencia de commodities
7.33
2
7.80
1
7.43
4
7.94
8
8.90
2
9.66
2
10.9
23
11.5
49
13.3
50
8.15
1
11.8
96
31,5%29,5%
27,9%
31,0% 30,1%28,0%
27,0%24,9% 24,0% 23,8%
24,9%
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 8 Mes
2007
8 Mes
2008
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%UE + EEUU
PART %
DESCRIPCIÓN Mill US$ Part %
Harina y"pellets" soja 2.638 22,2%Maiz en grano 785 6,6%Aceite de girasol 697 5,9%Petróleo 475 4,0%Derivados de acidos grasos 463 3,9%
Carne bovina refrigerada 428 3,6%Minerales de cobre 385 3,2%Fuel("fuel oil") 293 2,5%Limones 277 2,3%Camarones y langostinos 220 1,9%
RUBRO Mill US$ Part %PP 2.966 23,9%MOA 5.927 47,7%MOI 2.415 19,5%CyE 1.106 8,9%Total 12.415 100,0%
Principales productos exportados. 8 Mes de 2008.
Subtotal: 48% del total exportado
Exportaciones a países emergentes. En millones de U$S.
Ante un escenario de crisis :: Grandes socios emergentes: a pesar de una mayor participación de las expo industriales, siguen primando los commodities
8.64
9
11.0
03
10.7
71
9.35
8
11.1
80
12.9
94
15.4
37
17.8
19 21.3
52
12.8
99 17.6
01
37,1%
41,7% 40,5%
36,5% 37,8% 37,7% 38,2%
36,9%38,4% 38,3% 37,6%
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 8 M
2007
8 M
2008
U$S
Mill
ones
0%
10%
20%
30%
40%
50%Grandes emergentes + Chile PART %Se destina aprox. un 37% al BRIC + Chile, nivel que se ha mantenido constante en los últimos años.
En lo que va de 2008, viene creciendo un 36%.
Un 62% de las exportaciones estáconformada por commodities y sus derivados.
DESCRIPCIÓN Mill US$ Part %
Porotos de soja 2.866 16,3%
Aceite de soja 1.459 8,3%
Trigo 891 5,1%
Vehiculos de cil > 1500 y < 3000cm3 863 4,9%
Naftas p/ petroquimica 646 3,7%
Petróleo 547 3,1%
Vehiculos p/ transp mercancias 516 2,9%
Vehiculos de cil < 1000 369 2,1%Propano licuado 237 1,3%
RUBRO Mill U$S Part %
PP 5.013 28,5%
MOA 3.712 21,1%
MOI 6.611 37,6%
CyE 2.265 12,9%Total 17.601 100,0%
Las exportaciones argentinas no tienen una dependencia alta de los mercados centrales, por lo que el impacto directo de una caída de la demanda sería limitado y concentrado sobre el mercado de commodities.
La dependencia de los grandes países emergentes es mayor, y con más participación de productos industriales. Sin embargo, en la estructura exportadora los commodities y sus derivados siguen teniendo mayor peso.
Por lo tanto, el principal canal de transmisión será a través de menores precios de los commodities, dado que las cantidades producidas son absorbidas por el mercado mundial.
En 2009 la estructura exportadora será puesta a prueba, a causa de que su crecimiento dependerá de los volúmenes exportados. El saldo comercial será significativamente menor porque no se espera que prevalezca el efecto precio registrado en 2008.
En la coyuntura aún no se registraron estos efectos, debido a que en la comparación interanual los precios siguen elevados.
Ante un escenario de crisis :: Consideraciones parciales ante la crisis - ¿Cuál es el canal trasmisor del impacto?
9,29
5,80
13,3914,06
8,639,40
10,98
9,33
0
2
4
6
8
10
12
14
16
2008 e 2009 p
millo
nes
de T
n.
Trigo Maíz Soja Petroleo
Ante un escenario de crisis :: El impacto sobre los principales commodities. Caída de precios y menores volúmenes de trigo y petróleo
Variación de los precios promedio por Tn de granos y barril petróleo 2008 vs2009 en distintos escenarios
Toneladas exportadas de los principales granos y petróleo. 2008 y 2009
En volEn volúúmenes exportados a menes exportados a excepciexcepcióón del trigo (n del trigo (--38%) y el 38%) y el petrpetróóleo (leo (--15%) que caer15%) que caeríían por an por la menor produccila menor produccióón local, se n local, se espera un incremento del maespera un incremento del maííz z (+5%) y la soja (+9%)(+5%) y la soja (+9%)
La caLa caíída esperada de los precios da esperada de los precios promedio de los granos respecto promedio de los granos respecto a 2008 (ponderados) es del 5% a 2008 (ponderados) es del 5% en el escenario base y 13% en el en el escenario base y 13% en el negativo. En el caso del negativo. En el caso del petrpetróóleo del 5 y 34% leo del 5 y 34% respectivrespectiv..
-11%-8%
-5% -5%
-31%
-21%
-13%
-34%-40%
-35%
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
Trigo Maíz Soja Petroleo
Optimista (prom 2008)
Base (prom últ 3 mes)
Pesimista (futuros)
Ante un escenario de crisis ::
En el 2009, el escenario para las exportaciones serámuy diferente
Productos primarios
Trigo + Maíz + Soja
66%
MOADerivados
Trigo + Maíz + Soja
52%
MOI
Combustible y energía
Petróleo y derivados
Particip.
Particip.
P Q V
49,0% 4,0% 53,0%
2009 Negativo -13,1% -1,6% -25,5%
2009 Base -5,1% -1,6% -11,0%2009 Positivo 0,0% -1,6% -1,6%
2008
P Q V
49,0% -6,0% 43,0%
2009 Negativo -7,3% 5,0% -19,3%
2009 Base -2,8% 5,0% 14,4%2009 Positivo 0,0% 5,0% 5,0%
2008
P Q V
9,0% 20,0% 29,0%2009 Negativo -5,0% 15,0% 10,0%2009 Base 0,0% 15,0% 15,0%2009 Positivo 5,0% 15,0% 20,0%
2008
P Q V
61,0% -23,0% 38,0%
2009 Negativo -33,9% -15,0% -48,9%
2009 Base -5,1% -15,0% -20,1%2009 Positivo 0,0% -15,0% -15,0%
2008
Ante un escenario de crisis :: Con este escenario de precios el superávit comercial se veráfuertemente afectado
Positivo
Base
Negativo
Balanza comercial argentina. En mill de US$.
•En los primeros 8 meses de 2008, las exportaciones vienen creciendo un 39%. El 90%de ese crecimiento es por mayores preciosrespecto de 2007. Sin precios sólo crecen 4%.
•Por la caída en la cotización de los principales commoditiesexportados, para 2009 se espera una variación promedio de -3% en precios y +4% en cantidades.
•Se construyeron 2 escenarios alternativos: uno positivo con +1,5% en preciosy otro negativo con -11%.
11.00011.15312.41011.66312.105
34.55040.352
46.569
55.933
72.000
22.445 28.68934.159
44.780
64.000
75.800
79.100
69.700
75.000
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
2004 2005 2006 2007 2008 (e) 2009 (p)
7.100
3.800
-2.300 -4.000
-2.000
0
2.000
4.000
6.000
8.000Positivo
Base
Negativo
2009 (p)
3,9% 4,6% 5,2%3,7%
5,2% 6,2%7,8% 9,1%
11,4% 12,5%
21,0%24,7% 24,6% 26,1%
33,0% 32,8%34,6% 34,3%
32,2%29,7%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 (e)
China
Brasil
9.91511.726
14.400
19.000
7.373
4.561
2.342
5.002
8.000
5.0933.1221.157992
-2.000
3.000
8.000
13.000
18.000
23.000
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
(e)
Importaciones Brasil
Importaciones China
Comercio exterior :: Ante un escenario de crisis internacional ¿Hay posibilidades de invasión? ¿quién puede ser el origen más problemático? ¿Brasil o China?
Balanza comercial de Argentina y China. En mill de US$.
Part. % de China y Brasil en impo total
158%
471%
En los últimos años, la tasa de crecimiento de las importaciones desde China superaron en más de 3 veces a las provenientes de Brasil.
China ya se ha convertido en el segundo origen de las importaciones, por detrás de Brasil (30%).
1.402
Comercio exterior :: Ante un escenario de crisis internacional Para los sectores de mayor influencia de la UOM, China es el principal problema
Inserción de China y Brasil en sectores seleccionados. Ene-Ago 2007-2008. En mill de US$.
China Brasil
Var. Abs. Var. Abs. Part % 2007 Part % 2008 Part % 2007 Part % 2008
Mecánica y Electromecánica 151,4 41,6 9,8% 12,4% 21,9% 18%
Maquinas de Escribir, Calcular, etc 77,5 -1,4 53,4% 51,2% 2,4% 2%
Autopartes 69,0 607,6 5,5% 5,6% 38,5% 41%
Electrónica 39,0 39,7 30,9% 25,1% 16,4% 14%
Siderurgia 15,4 379,4 7,0% 5,5% 55,1% 63%
Herrería de Obra y Carpintería Metálica 8,9 10,3 15,1% 14,1% 29,6% 25%
Vehículos automotores 8,7 690,1 0,4% 0,5% 77,8% 73%
Aluminio 5,3 4,0 3,2% 5,5% 51,0% 40%
Carrocerías 4,5 27,9 3,4% 6,3% 92,0% 89%
Relojes y Afines 3,4 0,0 50,2% 52,1% 0,7% 1%
Cinc 1,2 -10,1 2,8% 5,2% 77,4% 73%
Armas y Armamentos 0,5 0,7 7,4% 11,2% 33,9% 31%
Vehículos de usos especiales 0,4 0,1 9,4% 6,3% 0,0% 0%
Envases e impresíon sobre Metales 0,4 0,3 11,1% 9,0% 22,6% 17%
Material Ferroviario 0,2 -20,9 0,1% 0,6% 47,3% 50%
Plata 0,1 -0,1 2,0% 11,8% 8,1% 17%
Plomo 0,0 0,0 29,1% 44,5% 0,0% 0%
Otros productos de orfebrería 0,0 0,0 7,3% 1,4% 0,0% 0%
Bronce 0,0 0,0 39,8% 37,7% 0,9% 6%
China BrasilSector
Crecimiento promedio 65,8% 43,5%11 sobre 19 6 sobre 19
Impo total 08 (mill US$) 1.602 6.430
ÍndiceContexto internacional: ¿Qué desencadenó la crisis internacional? ¿Por qué
continuan cayendo las bolsas en el mundo? ¿Se desacelera la economía mundial?
Burbujas “derivadas”: Crónica de una muerte anunciada… ¿Cómo comenzó la crisis? ¿Cuáles son los últimos hechos de importancia Estados Unidos y el Mundo: ¿Por qué siguen cayendo las bolsas del mundo? ¿Qué indican los últimos datos de Estados Unidos? ¿Cómo afecta esto a las perspectivas de crecimiento global para 2009? Monedas y Commodities: ¿Por qué en medio de una crisis originada en Estados Unidos su moneda se aprecia? ¿Qué impacto tiene esto en los commodities? Impacto regional: ¿Cuál fue el impacto de la crisis en Brasil? ¿Qué esperar del Real y la economía brasilera a futuro?
¿Cuáles son los principales canales de transmisión por los cuales la crisis internacional puede afectar a nuestro país? ¿Qué esperar de aquí en adelante?
Comercio Exterior: ¿Cuáles son los canales de impacto de la vía comercial? El fantasma de la invasión: ¿Los excedentes exportables de China e Brasil que recaen en nuestro país son un problema para nosotros? Moneda y Financiamiento: Argentina es característico, ante cualquier problema se corre al dólar. ¿Por qué la discusión del tipo de cambio? ¿Sirve devaluar? ¿Cómo afectó la crisis a las tasas de interés? Política Fiscal: 2008 está cerrado. En 2009 habrá que reducir el crecimiento del gasto. Con el canje y la negociación con los holdouts se redujo la incertidumbre del cumplimiento de las obligaciones en 2009. El impacto de la estatización de las AFJP. Actividad Real y Precios: ¿Qué factores condicionan a la oferta agregada? ¿Cómo reacciona el consumo? ¿Qué esperar en términos de nivel de actividad?. El problema del mercado laboral y la negociación salarial 2009 ¿Inflación o empleo?
¿Cuáles son las variantes que presenta la Argentina ante la crisis internacional?
-8.374
-6.491
-5.787
-3.973
-3.384
-2.089
-4.337
-5.246
-1.642
-913
-9.000
-7.000
-5.000
-3.000
-1.000
1.000
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Moneda :: ¿Qué esta pasando con el dólar? Hoy por hoy uno de los grandes problemas es la dolarización por el temor de los privados ante las condiciones locales…
Millo
nes
U$S
Caída de la Convertibilidad
Crisis del Tequila
Burbuja Subprime
Conflicto Agropecuario
Formación de activos externos por parte del SPN
-4.1
00
Moneda :: Mercado Cambiario Si bien el BCRA vende dólares para evitar un dólar mucho más caro, el gobierno no ayuda con los anuncios que realiza y la crisis financiera internacional también afecta
Tip
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Intervención cambiaria y Tipo de Cambio Nominal
Conflicto con el sector
agropecuario
Bono a Chávez
Pago al club de París
-400
-342
,5
-357
,35
117
49
-54
-46
-122
-190
-286
101
-366
-88
70
-51
-63
-183
135
-197
111
72
-143
226
-103
,7 -74,
558
,8
128,
8
3,2235
3,2062
3,2552
3,0978
3,1615
3,1812
3,1520
3,1688
3,05653,0238
3,0153
3,0522
3,0253
3,0462
3,113
3,0867
-500
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
3,01
3,04
3,07
3,10
3,13
3,16
3,19
3,22
3,25
11/0
3
24/0
3
06/0
4
19/0
4
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5
15/0
5
28/0
5
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6
23/0
6
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7
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7
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8
14/0
8
27/0
8
09/0
9
22/0
9
05/1
0
18/1
0
Compras deUS$ del BCRA
TCN AR$/U$S(Ref. BCRA)
Crisis internacional Efecto “Jazz y/o
Ketchup”
+
Efecto Gobierno
AFJP, Devaluación
84
94
104
114
124
134
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-07
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Feb-
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Mar
-08
Abr
-08
May
-08
Jun-
08
Jul-
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Ago
-08
Sep-
08
Oct
-08
Tipo de Cambio Nominal MultilateralRealP eso Mexicano
Moneda :: ¿Por qué surgen los reclamos por una devaluación? La crisis internacional dejó a nuestros socios comerciales mucho más “baratos” debido a su devaluación frente al dólar
Promedio 2008
117,4Promedio 2007
106,8
Evolución del tipo de cambio nominal multilateral*
Base 100 = 02/ 01/ 2007
Max. histórico
124,0
Valor actual
105,2AR$/US$ 3,22
Devaluación
12%AR$/US$ 3,60
Devaluación
18%AR$/US$ 3,80
* Construido como el promedio nominal ponderado por exportaciones de los tipos de cambio de Brasil, la Unión Europea, China, Chile y Estados Unidos frente al Peso argentino
Devaluación controlada o brusca
El BCRA sostiene la postura que hay que “defender” la moneda frente a la crisis
internacional, aplicando la “Teoría de Maradona”
(Volatilidad e impresibilidad)
Moneda :: Ante los reclamos de los industriales y los “anuncios“ del gobierno ¿Qué posturas se enfrentan? ¿Sirve una devaluación que lleve al dólar a 3,60/3,80?
“Antes” (Subprime, crisis del campo, etc.)
HoyTasas de interés
Se disparan las tasas luego de
una corrida contra depósitosMercado cambiari
oVende reservas a mansalva en el spot y el futuro
DevaluarEl gobierno, la UIA y la CGT apoyan la idea de un dólar
más caro. Los industriales y los sindicalistas apuntan a “preservar el empleo” cada
uno desde su óptica
Sin embargo la postura del BCRA choca de frente
contra los anuncios del gobierno, que situan una banda
“razonable” para el dólar en $3,30 / $3,40
¿Devaluar o no devaluar? Esa es la
cuestiónTasas de interés
Convalida tasas más altas para
frenar demanda de US$Mercado
cambiario
Se encuentra activo pero
prioriza otros instrumentos
▲▼
Pm
Px ▲▼
Qx
Qm
▲Demandaagregada
▲Nivel Actividad
▲Precios
Impactobuscado
▲ Pmaterias primas
importadas
▲Costos deproducción
Nivel Actividad
▲Precios
Impactoindeseado
Wdemandado▲
▼
+ = Resultadoincierto
Crecimiento
+Inflación
?
¿Qué se esta haciendo?
Pro
tecc
ion
ism
o
Moneda :: ¿Qué pasa con las tasas de interés? Otro efecto “negativo” es que comenzaron a aumentar las tasas de interés hasta alcanzar niveles similares a los de la crisis con el campo…
TNA TNAPrincipales tasas de interés pasivas y activas del sistema financiero privado local
Ante la caída de $1.334 M de los depósitos a plazo, los bancos comenzaron
a levantar las tasas de interés…Si bien el BCRA convalidó, intentando controlar la demanda de dólares, la
coyuntura actual impone un entorno más volátil del esperado
26/09Max. Depósitos a
plazo en AR$$ 66.039 M.
10/10Stock Depósitos a
plazo en AR$$ 64.705 M.
17,00
12,88
8,63
9,75
10,81
14,06
14,38
18,44
17,19
16,50
16,19
15,94
14,38
12,06
12,69
12,31
12,3812,00 12,72
16,75
10,66
8,13
8,84
12,76
9,70
11,85
9,63
11,14
9,41
9,72 9,809,33
8,39
8,99 8,94
8,74
8,68 8,93
23,17
19,70
11,57 13,41
19,63
21,1722,38
24,1124,96
23,5023,16 22,97
22,63
21,56
20,25
18,5918,72
17,90
7,5
8,5
9,5
10,5
11,5
12,5
13,5
14,5
15,5
16,5
17,5
18,5
19,5
18/0
421
/04
24/0
427
/04
30/0
403
/05
06/0
509
/05
12/0
515
/05
18/0
521
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24/0
527
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30/0
502
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05/0
608
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11/0
614
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17/0
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23/0
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29/0
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05/0
708
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11/0
714
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23/0
726
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29/0
701
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813
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16/0
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28/0
831
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906
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09/0
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15/0
918
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21/0
924
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27/0
930
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03/1
006
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09/1
012
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15/1
0
10,0
12,0
14,0
16,0
18,0
20,0
22,0
24,0
26,0
Tasa BADLARTasa de CallTasa Prime (eje der)
Tasas de interés por préstamos a empresas y al consumo
Moneda :: ¿Cómo impacta esto en el financiamiento del sector privado? …Que imponen un freno para la expansión del crédito al consumo y a empresas
Evolución interanual del stock de préstamos a empresas y al consumo74,5%
61,5%
57,2%
67,4%67,9%
62,8%
41,6%
36,5%
36,5%
44,5%
42,2%
31,5%30,6%
29,5%
20,0%
22,5%
40%
45%
50%
55%
60%
65%
70%
75%M
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18%
23%
28%
33%
38%
43%
48%Crédito al Consumo
Crédito a Empresas
25,0%
12,7%
15,3% 14,4%
17,8%
23,0%30,0%
27,0%
25,7%
26,7%
27,5%26,6%
25,6%
26,0%
28,4%28,1%28,2%
11%
13%
15%
17%
19%
21%
23%
25%
27%
Mar
-05
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Mar
-08
Abr
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May
-08
Jun-
08Ju
l-08
Ago
-08
Sep-
08Oct
-08
25%
26%
27%
28%
29%
30%
31%Tasa Crédito a Empresas (promedio Adelantos y Documentos)
Tasa Crédito Personal
Moneda :: Conclusiones y reflexiones
Resumiendo ¿Qué esperar para el tipo de cambio y las tasas de interés?
• La aparición de la demanda de dólares reavivó a la política monetaria, que
parecía inerte ante una realidad “sencilla”, con balanza comercial favorable
y relativo interés por parte del sector privado en el billete norteamericano.
• Hoy por hoy, la demanda de dólares de los privados + la caída de los
precios internacionales plantea un escenario de acción totalmente distinto
para la economía local y para el BCRA. La dolarización ha mostrado que por
ahora llegó para quedarse, mientras los commodities no prometen (hasta
ahora) el boom de principios de año.
• El nuevo escenario monetario no favorece al fogoneo de la inflación. Esta
más que claro que ante un parate fuerte del crédito y una economía con
menor cantidad de pesos, el Central realiza una política monetaria
contracíclica que comienza a notarse en el nivel de actividad y en la
desaceleración de los precios.
•Todo esto configura un escenario de conductas “más explosivas” con
mayores tasas de interés ante el riesgo de que los depósitos en pesos
pierdan contra la depreciación de la moneda. Por otro lado la tendencia
regional de devaluación deja mal parado al sector productivo local frente a
nuestros socios comerciales. En este marco surge la idea de que el TC sería
controlado en una banda de $3,30 a $3,40 para evitar problemas con el
empleo a nivel local. ¿Alcanzará para recomponer la competitividad e
sostener el crecimiento?
ÍndiceContexto internacional: ¿Qué desencadenó la crisis internacional? ¿Por qué
continuan cayendo las bolsas en el mundo? ¿Se desacelera la economía mundial?
Burbujas “derivadas”: Crónica de una muerte anunciada… ¿Cómo comenzó la crisis? ¿Cuáles son los últimos hechos de importancia Estados Unidos y el Mundo: ¿Por qué siguen cayendo las bolsas del mundo? ¿Qué indican los últimos datos de Estados Unidos? ¿Cómo afecta esto a las perspectivas de crecimiento global para 2009? Monedas y Commodities: ¿Por qué en medio de una crisis originada en Estados Unidos su moneda se aprecia? ¿Qué impacto tiene esto en los commodities? Impacto regional: ¿Cuál fue el impacto de la crisis en Brasil? ¿Qué esperar del Real y la economía brasilera a futuro?
¿Cuáles son los principales canales de transmisión por los cuales la crisis internacional puede afectar a nuestro país? ¿Qué esperar de aquí en adelante?
Comercio Exterior: ¿Cuáles son los canales de impacto de la vía comercial? El fantasma de la invasión: ¿Los excedentes exportables de China e Brasil que recaen en nuestro país son un problema para nosotros? Moneda y Financiamiento: Argentina es característico, ante cualquier problema se corre al dólar. ¿Por qué la discusión del tipo de cambio? ¿Sirve devaluar? ¿Cómo afectó la crisis a las tasas de interés? Política Fiscal: 2008 está cerrado. En 2009 habrá que reducir el crecimiento del gasto. Con el canje y la negociación con los holdouts se redujo la incertidumbre del cumplimiento de las obligaciones en 2009. El impacto de la estatización de las AFJP. Actividad Real y Precios: ¿Qué factores condicionan a la oferta agregada? ¿Cómo reacciona el consumo? ¿Qué esperar en términos de nivel de actividad?. El problema del mercado laboral y la negociación salarial 2009 ¿Inflación o empleo?
¿Cuáles son las variantes que presenta la Argentina ante la crisis internacional?
Finanzas Nacionales :: Por la crisis financiera internacional se esperan menores ingresos y mayores dificultades en el acceso al crédito. La estatización de las AFJP relaja la presión sobre el gasto
Ingresos
Presiones para un mayor control del crecimiento del gasto
Financiamiento
Un precio inferior al récord registrado en el 1er semestre de 2008, implica un impacto a la baja en los ingresos por retenciones.
Presiones del sector agropecuario para reducir los derechos de exportación, hará difícil retomar un aumento de alícuotas.
Las retenciones a las exportaciones tienen una participación de 13,9% sobre
la recaudación
Si bien se han hecho anuncios a fin de poder volver a tener acceso a los mercados internacionales, un escenario internacional con elevada incertidumbre puede dilatar los plazos de las negociaciones y reducir el porcentaje de adhesión
¿Será posible en un año electoral? Desafíos: La Movilidad impone un piso de aumento de 20%
Desacelerar el gasto en subsidios Lograr más fondos para la obra pública
Mejor estaticemos
las AFJP
29,8% 26,9%
20,0% 14,5%
18,4% 19,0%
13,9% 25,8%
7,2% 6,3%3,5% 3,0%
2,0% 1,2%5,2% 3,3%
100,0% 100,0%
Aporte al crecimiento
Part % 2008$ mill Var. % $ mill Var. %
IVA 7.296 42,4% 59.573 33,5%
Ganancias 4.398 24,0% 39.963 25,3%
Seguridad Social 4.279 44,1% 36.735 40,5%
Retenciones 4.125 147,7% 27.861 106,3%
Impuesto al Cheque 1.684 23,2% 14.340 32,3%
Combustibles 797 5,8% 6.947 31,7%
Internos coparticipados 472 12,9% 4.082 20,2%
Otros Impuestos 849 -4,7% 10.306 22,0%
Total recursos 23.900 42,8% 199.807 38,7%
TributosSeptiembre Acum 3er trimestre
Finanzas Nacionales :: Al menor precio de los commodities se suma un menor crecimiento en la actividad y en los ingresos por Seguridad Social
Su participación pasó de 9,3% en los primeros 8
meses de 2007 a 13,9% en 2008
Recursos tributarios. En millones de $.
Factores que impulsan a la recaudación en 2008
- IVA: Crecimiento de 6,6% e inflación de 21%
- Retenciones: precios récord y aumento de tarifas nov. 07 y Res. 125.
- Seguridad Social: Nuevo flujo de aportes a partir de la Reforma Previsional de 2007
¿Qué se espera para 2009?
Menor crecimiento de la actividad (3%/ 5%) y los precios (18%)
Menor precio de los commodities
No estará presente
Además, queda poco margen para aumentos en la presión fiscal. (Estimada en 28% para 2009)
En $ millones En % del PBI
300 27.500 2,2%
350 32.100 2,6%
400 36.700 3,0%
450 41.300 3,3%500 45.900 3,7%
Px SojaRetenciones
1,5 pp
El Presupuesto estima retenciones por $49.444 mill. (4,4% del PBI)
La recaudación proyectada es de $ 329.537 mill., un 16,6% superior a la de 2008.
Nuestra estimación es que ingresarán $348.000 mill., un 22% más. IVA (28%), Ganancias (18%), Seg.Soc. (27%)
$ mill Var.% $ mill Var.%Ingresos Totales 18.866 32,5% 143.416 36,4%
Remuneraciones 2.195 44,2% 15.401 31,6%
Prestaciones Seg. Soc. 5.380 35,6% 41.127 34,2%
Gastos de Capital 1.858 34,7% 14.191 12,7%
Transf. al S.Privado 3.322 10,5% 28.008 55,5%
Otros 2.408 46,6% 16.655 32,9%Gasto Primario 15.163 31,6% 115.381 35,0%
Intereses 1.076 -41,1% 8.780 -6,5%
Gastos Totales 16.239 21,7% 124.161 30,9%
Resultado Pimario 3.703 36,2% 28.035 42,6%Resultado Financiero 2.627 194,6% 19.255 87,5%
Agosto Acum 8 meses
Finanzas Nacionales ::
En 2008, el gasto aumenta al 35% impulsado por subsidios y seguridad social
Cuenta ahorro inversión. En $ millones.
Factores que impulsan el crecimiento del gasto en 2008:
- Seguridad Social: Aumentos de 12,5% en sept.07 y 15% escalonado en 2008
- Transf. al S. Privado: Los subsidios al s.energético crecen al 295% y los destinados al s. transporte al 70%
- El mayor ajuste se observó en los gastos de capital (no es un año electoral)
-
12,6%35,8%5,5%34,1%14,1%
-
-2,1%
100,0%
Aporte al crecimiento
36,0%
31,6%27,1%
40,1%
51,6%
39,8%
30,8%
28,7%
96,7%
63,0%
78,1%82,2%
-21,2%-25%
-5%
15%
35%
55%
75%
95%
115%
Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 J un-08 J ul-08 Ago-08
Gasto primarioTransferencias S.Privado
Gasto de capitalSeguridad SocialRemuneraciones
$ millones % PBI $ millones % PBI $ millones % PBI $ millones % PBI
Ingresos Totales 282.301 24,5% 282.301 24,5% 271.034 19,5% 271.034 19,5%
Remuneraciones 30.418 24,0% 30.418 24% 30.418 24,0% 30.418 24%
Prestaciones Seguridad Social 86.722 28,0% 86.722 28,0% 86.722 28,0% 86.722 28%
Transf. corr. al S.Privado 61.242 32,0% 54.747 18,0% 55.675 20,0% 49.179 6%
Gastos de Capital 31.659 30,0% 28.006 15,0% 28.006 15,0% 24.718 1,5%
Otros 18.076 38,0% 16.868 28,8% 16.367 24,9% 15.162 15,7%Gasto Primario 245.090 28,5% 233.248 22,3% 233.513 22,5% 222.137 16,5%
Intereses 25.400 16,5% 25.400 16,5% 25.400 0,0% 25.400 16,5%
Gastos Totales 270.490 27,3% 258.648 21,7% 258.913 21,9% 247.537 16,5%
Resultado Pimario 37.212 3,0% PBI 49.053 4,0% PBI 37.521 3,0% PBI 48.897 4,0% PBIResultado Financiero 11.812 1,0% PBI 23.653 1,9% PBI 12.121 1,0% PBI 23.497 1,9% PBI
Acumulado Escenario 2 Escenario 3 Escenario 4
Soja a U$S 500 Soja a U$S 350
Escenario 1
Hay factores que hacen difícil bajar el crecimiento de gasto en 2009:
La movilidad lleva a aumentar jubilaciones un 20%,
El déficit energético hace poco flexible a la baja los subsidios.
Por las elecciones legislativas, se espera un mayor incremento de los gastos de capital en 2009. Sin embargo, continuará siendo la variable de ajuste ante otras partidas del gasto más “inflexibles” en el corto plazo
Finanzas Nacionales :: Con una soja a U$S 350, habráque bajar el crecimiento del gasto al 22% para obtener un superávit primario del 3% del PBI –La obra pública sería la principal variable de ajuste
¿A cuanto debe crecer el gasto para obtenerse un S. Primario del 3% / 4% del PBI?
Finanzas Nacionales :: Aún con un superávit del 3% del PBI, las necesidades de financiamiento son mayores a las de 2008 y las colocaciones a Venezuela no son buena opción
Necesidades de financiamiento. En millones de U$S.
Nota: Excluye Adelantos Transitorios y BOGAR
I. VENCIMIENTOS 20.000 5,1%
Vencimientos de capital e intereses 15.400 4,0%Cupón PBI + Recompra Bonos 4.600 1,2%
II. FUENTES DE FINANCIAMIENTO 10.900 2,8%
Superávit Primario 9.400 2,4%Organismos Internacionales 1.200 0,3%Adelantos Transitorios del BCRA 300 0,1%
III. NEC. DE FINANCIAMIENTO (I-II) 9.100 2,3%
Vencimientos de capital e intereses en 2009. En millones de U$S.
441 575
1.091
1.836
733
3.443
462
2.749
809 658 611
1.954
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 J un-09 J ul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09
interesescapital Préstamos
garantizados (U$S
2.100mill)
Préstamos garantizados (U$S
1.100mill)
Boden 2012 (U$S 2.180mill)
Letras del Tesoro (U$S
900mill)
441 575
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2.749
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interesescapital Préstamos
garantizados (U$S
2.100mill)
Préstamos garantizados (U$S
1.100mill)
Boden 2012 (U$S 2.180mill)
Letras del Tesoro (U$S
900mill)
Evolución de la tasa de interés pagadas por el Estado Argentino
9,98
%
8,98
%
8,70
%
8,63
% 10,3
4%
10,8
9%
14,2
2%
8,38
%
8,17
%
9,11
%
13,3
0%
12,9
0%
14,8
1%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2005
2006
2007
03/0
4/20
08
19/0
5/20
08
29/0
7/20
08
Préstamos Garantizados y BODEN 2012 son los mayores vencimientos en 2009
En la última colocación a Venezuela se pagó una tasa superior a la de default
Finanzas Nacionales :: Frente a este el panorama, el gobierno implementó una serie de medidas para reducir la incertidumbre de los mercados. Pero el timing no fue el mejor.
Club de París
Negociación con los Holdouts La negociación incluye la colocación de un bono en el mercado internacional por U$S 2.500 mill.
Aumento de Tarifas
Acceso al mercado
internacional de crédito
Reducción de vencimientos
Ampliación de fuentes
internas(Tiene la sanción de
Diputados)Principal factor de crecimiento
del gasto en 2008
Frente a este el panorama, el gobierno implementó una serie de medidas para ampliar las fuentes de financiamiento y reducir la incertidumbre en los mercados:
Canje de Préstamos Garantizados Con una aceptación de 56%, los vencimientos se reducirían en U$S 2.260 millones
Presupuesto 2009: Banco Nación y Adelantos Transitorios Se le permitiría al BN otorgarle al gobierno préstamos por el 30% de sus depósitos (U$S 3.000 mill.)
Se amplía el uso de los AT correspondientes al 10% de la recaudación, para el pago de obligaciones
en moneda extranjera (U$S 4.700 millones)
TOTAL: U$S 13.100 M
Sumado a la refinanciación de Letras en los organismos superavitarios (ANSES, AFIP, etc) por U$S 2.900 millones
Sin embargo, el timing importa. La mayor incertidumbre en el mercado internacional puso en riesgo el canje de Préstamos Garantizados y la
Negociación con los Holdouts (U$S 4.760 millones)
Finanzas Nacionales ::
En este marco, se anuncia la estatización de las AFJP
Se elimina el Sist. de Capitalización para conformar el Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA), financiado a través de un único Sist. de
Reparto
• Los beneficiarios del Régimen de Capitalización no podrán reclamar el fondo acumulado en su AFJP. Se considerará como si los aportes efectuados se hubieran destinado al Estado
• Las “imposiciones voluntarias” y los “depósitos convenidos” podrán transferirse a la ANSES para mejorar su haber o a una AFJP
• Los beneficios por jubilación ordinaria, retiro por invalidez y pensión por fallecimiento liquidados hasta ahora por las AFJP bajo la modalidad de Retiro Programado o Fraccionario serán pagados por el Estado. Se tomará la cuota más alta entre 01/01/2008 y 30/09/2008 y en lo sucesivo, se aplicará la movilidad
• Los beneficios que se liquiden bajo la movilidad Renta vitalicia Previsional, continuarán abonándose a través de la Compañía de Seguro de Retiro
• Los recursos de las cuentas de capitalización individual se transferirán en especie a la ANSES y pasarán a integrar el Fondo de Garantía de Sustentabilidad del Régimen Previsional Público de Reparto
• Las compensaciones a las AFJP, se otorgará en títulos públicos emitidos o a emitirse
De la cuenta de Capitalización individual
De los beneficios hasta ahora liquidados por las AFJP
Otras Disposiciones
Finanzas Nacionales :: Ahora el gobierno ahora recibirá un fondo de $97.920 millones y un flujo anual de $12.000 millones (1% del PBI)
Las AFJP cuentan con:
• 3.621.760 aportantes
• 445.514 beneficiarios67% en AFJP
33% en Comp. de Seguro de Retiro
El estado ya realiza un aporte en el 77% de los casosNo se pasan
El gobierno recibirá un flujo adicional de $12.000 millones anuales (U$S 3.600 millones), 1% del PBI
• Se podrá prescindir del acuerdo con los holdouts (Bono de U$S 2.500 millones)
• Se asegura el canje de una gran parte de los Préstamos Garantizados
Además, el gobierno tendrá un mayor poder de decisión sobre el destino de la inversión del ahorro previsional acumulado
Finanzas Nacionales :: Se argumentó que las AFJP pierden rentabilidad y el estado debe salir a garantizar el ingreso de los jubilados
92.310
95.871
97.920
99.703
96.532 97.416
96.601
87.983
96.761
91.776
84.000
86.000
88.000
90.000
92.000
94.000
96.000
98.000
100.000
Ene-0
7
Feb-0
7
Mar
-07
Abr-
07
May
-07
Jun-0
7
Jul-
07
Ago
-07
Sep-0
7
Oct
-07
Nov
-07
Dic
-07
Ene-0
8
Feb-0
8
Mar
-08
Abr-
08
May
-08
Jun-0
8
Jul-
08
Ago
-08
7,9 10,9
28,9
3,8
-1,9
2,0
-4,7
2,2
18,5
-10,1 -6,4
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
Ene-
07
Feb-
07
Mar
-07
Abr
-07
May
-07
Jun-
07
Jul-
07
Ago
-07
Sep-
07
Oct
-07
Nov
-07
Dic
-07
Ene-
08
Feb-
08
Mar
-08
Abr
-08
May
-08
Jun-
08
Jul-
08
Ago
-08
Nominal Real
“De los 445.00 beneficiarios del régimen de capitalización el Estado concurre en el pago de los mismos en el 77% de los casos y 179.000 jubilados de capitalización reciben complementos para que su haber no sea inferior a la mínima garantizada”
Promedio Rent histórica
J un-01 4,88 11,15
J un-02 40,59 14,50
J un-03 21,78 15,29
J un-04 5,93 14,31
J un-05 14,89 14,36
J un-06 20,63 14,88
J un-07 28,94 15,91J un-08 -0,19 14,67
54,6
10,9
7,4
6,5
5,5
4,94,1 1,4 4,8
CRÉDITO PÚBLICO DE LA NACIÓN ACCIONES DE SOCIEDADES ANÓNIMAS
TÍTULOS VALORES EXTRANJ EROS PLAZO FIJ O
FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN FIDEICOMISOS FIN. ESTRUCTURADOSCONTRATOS NEG. DE FUTUROS Y OPCIONES OBLIGACIONES NEG. DE LARGO PLAZO
RESTO
Reforma PrevisionalRentabilidad inferior a promedio histórico
Finanzas Nacionales :: ¿Y qué se había discutido entonces en la última Reforma?
En 2007 ya se había discutido una Reforma Previsional en dónde…
• Se dio la opción y 9,6 millones de personas no se pasaron
• Se aumentó el aporte al Sistema de Capitalización
• Se puso un límite a la comisión de las aseguradoras
• Se pasaron los indecisos al sistema de Reparto, con lo cual el Sist. de Reparto iba a perder importancia en el largo plazo
Acerca del rendimiento de las AFJP
• El tiempo de maduración del sistema de capitalización no era suficiente para asegurar que los beneficios alcanzasen el mínimo
• Entre 2003 y 2007 el aporte a las AFJP se redujo del 11% al 7%
• En el canje, se les colocó a las AFJP títulos atados al CER
Finanzas Nacionales :: El nuevo sistema perjudica a los trabajadores de ingresos medios altos y altos
Pros
Contras
Sist. de Reparto Sist. de Capitalización
Más allá de la desprolijidad y la propiedad de la caja, el debate acerca el futuro del sistema previsional es positivo. El sistema óptimo depende de las particularidades de cada país, y el resultado debe surgir de un estudio actuarial
• El aportante conoce el monto de su ahorro. Se creía que esto sería un incentivo para disminuir el empleo en negro, pero no fue así.
• Prestación en relación a ingresos de la vida laboral del trabajador y la rentabilidad de la AFJP (Jubilación Ordinaria)
• No incide el problema de disminución de tasa de natalidad y aumento de expectativa de vida• Prestación se encuentra sujeta a avatares del mercado
• El afiliado debe descontar la comisión de su aporte (3 puntos de 7 entre 2003 y 2007)
• Con la implantación de la Movilidad, hoy el afiliado se asegura que la prestación se actualizará con la evolución de los salarios
• Prestación no depende de avatares del mercado
• Por la tendencia mundial de caída de tasa de natalidad y aumento de expectativa de vida, el sistema tiende a no ser sustentable en el LP
• Riesgo de recorte de jubilaciones en época de vacas flacas (13% en 2001) y de suspensión de movilidad
• Prestación en relación al salario promedio (actualizado) de los 10 años previos al cese (PAP: 1,5% por cada año de aporte)
Desde el punto de vista de los trabajadores se verán perjudicados los de ingresos medios altos y altos
Si bien en el sistema anterior debían pagar una comisión (que se había reducido de 3% a 1% máximo del salario) la rentabilidad promedio de 14,7% de las AFJP sobre los aportes de toda su vida les garantizaba un haber superior al de aplicar 1,5% sobre el salario promedio de últimos 10 años de su vida laboral, actualizado por movilidad
REPARTO Afiliados Cotizantes Beneficiarios Cotiz / Afil Cotiz / benef Afil / Benef
2003 2.205.743 739.370 3.155.171 0,34 0,23 0,702004 2.234.475 784.429 3.105.713 0,35 0,25 0,722005 2.281.405 835.259 3.109.908 0,37 0,27 0,732006 2.349.994 847.709 3.333.947 0,36 0,25 0,702007 2.913.173 889.605 4.382.782 0,31 0,20 0,66
Jun-07 2.403.915 708.163 4.404.693 0,29 0,16 0,55
Jun-08 5.212.790 1.905.808 4.675.603 0,37 0,41 1,11
Finanzas Nacionales ::
El problema de fondo continúa siendo el empleo en negro
2002 1,66
2003 1,67
2004 1,63
2005 1,60
2006 1,542007 1,49
Relación teórica aport /benef necesaria
Por la derivación de la mayoría de los aportantes a las AFJ P a partir de 1994, el Sistema de Reparto no podía financiarse por si sólo, ni siquiera si todos los afiliados al sistema aportasen.
Por el contrario, las AFJ P contaban con una relación aportantes / beneficiarios muy elevada
Por el contrario, las AFJ P contaban con una relación aportantes / beneficiarios muy elevada
AFJP Afiliados Cotizantes Beneficiarios Cotiz / Afil Cotiz / benef
2003 9.382.895 3.830.346 133.988 0,41 28,592004 9.849.785 4.297.656 173.397 0,44 24,792005 10.476.184 4.874.406 214.076 0,47 22,772006 11.153.809 5.262.496 258.877 0,47 20,332007 11.388.909 5.258.946 349.927 0,46 15,03
Jun-07 11.872.419 5.378.251 342.634 0,45 15,70
Jun-08 9.626.233 4.229.983 438.741 0,44 9,64
TOTAL Afiliados Cotizantes Beneficiarios Cotiz / Afil Cotiz / benef Afil / Benef
2003 11.588.638 4.569.716 3.289.159 0,39 1,39 3,522004 12.084.261 5.082.084 3.279.110 0,42 1,55 3,692005 12.757.589 5.709.665 3.323.984 0,45 1,72 3,842006 13.503.803 6.110.205 3.592.824 0,45 1,70 3,762007 14.302.083 6.148.550 4.732.709 0,43 1,30 3,02
Jun-07 14.276.334 6.086.414 4.747.327 0,43 1,28 3,01
Jun-08 14.839.023 6.135.791 5.114.344 0,41 1,20 2,90
Finanzas Nacionales ::
¿Qué va a pasar con las rentas generales que aún financian a la ANSES?
Para compensar el desajuste en el período de transición, en la Reforma de 1994 se derivaron recursos de rentas generales para financiar el Sistema de Reparto
SIJyP
Masa Coparticipable Bruta15%Ganancias
$120 mill. de $580 mill.20% previo Coparticipación
IVA
11% previo Coparticipación
Imp. a Naftas, Gas Natural, Solvente, aguarrás y prod. Comp. hidrocarburos
21%
Imp. a Gas Oil, Diesel Oil, Kerosene y Gas Natural Comprimido
100%
Monotributo
70%
Cigarrillos
100%
Aportes del Tesoro Nacional
2007
RECURSOS 54.042
Aportes y conrtibuciones 34.538
Tributarios 18.775
Ingresos no tributarios 21
Rentas de la propiedad 662
Recursos de Capital 46
EROGACIONES 51.452
Prestaciones a la Seg.Soc. 44.701
Transf. Corrientes y de capital 5.870
Gastos de operación y de capital 880
Intereses 0
SUPERAVIT ANTES DE FIGURATIVOS 2.590
Contribuciones figrativas 13.371
Gastos figurativos 6.229
TOTAL RECURSOS 67.413
TOTAL GASTOS 57.681
RESULTADO FINANCIERO 9.732
R. Financiero sin ingresos tributarios -9.043
El Presupuesto estima que la ANSES percibirá $27.000 millones de ingresos
tributarios en 2009. Del total, unos $21.400 provienen de fondos
coparticipables (IVA y Ganancias) y $12.800 millonesserían resignados
por las Provincias (60%)
Finanzas Nacionales ::
Conclusiones
En 2008, cuando hubo que bajar el crecimiento del gasto, la obra pública fue la principal variable de ajuste
En 2009 se espera un menor crecimiento de los ingresos por: a) menor crecimiento de la actividad y la inflación; b) ya no estará presente el impacto de la Reforma Previsional; c) los precios de los commodities se mantendrán elevados, pero más estables
Para alcanzar un superávit primario de 3% del PBI, con una soja a U$S 350, el crecimiento del gasto primario debería bajar de 35% en 2008 a 22,5% en 2009. Ante partidas inflexibles como jubilaciones, salarios o subsidios, los gastos de capital serían la mayor variable de ajuste, aún en un año electoral
Con el anuncio de acuerdo con los holdouts, el canje de préstamos garantizados y las modificaciones del Presupuesto en la normativa del Banco Nación y el BCRA, se intentó relajar el panorama para conseguir financiamiento en 2009
Sin embargo, la crisis financiera internacional imprimió dudas sobre la concreción del canje de los Préstamos Garantizados y el acuerdo con los Holdouts.
En este marco, se anuncia la estatización de las AFJP, con lo cual el gobierno pasará a disponer de un fondo de $97.400 millones, y de un flujo de ingresos neto de $12.000 millones. Con esto, el gobierno se ahorraría de pagar vencimientos de Préstamos Garantizados y prescindir del acuerdo con los Holdouts
ÍndiceContexto internacional: ¿Qué desencadenó la crisis internacional? ¿Por qué
continuan cayendo las bolsas en el mundo? ¿Se desacelera la economía mundial?
Burbujas “derivadas”: Crónica de una muerte anunciada… ¿Cómo comenzó la crisis? ¿Cuáles son los últimos hechos de importancia Estados Unidos y el Mundo: ¿Por qué siguen cayendo las bolsas del mundo? ¿Qué indican los últimos datos de Estados Unidos? ¿Cómo afecta esto a las perspectivas de crecimiento global para 2009? Monedas y Commodities: ¿Por qué en medio de una crisis originada en Estados Unidos su moneda se aprecia? ¿Qué impacto tiene esto en los commodities? Impacto regional: ¿Cuál fue el impacto de la crisis en Brasil? ¿Qué esperar del Real y la economía brasilera a futuro?
¿Cuáles son los principales canales de transmisión por los cuales la crisis internacional puede afectar a nuestro país? ¿Qué esperar de aquí en adelante?
Comercio Exterior: ¿Cuáles son los canales de impacto de la vía comercial? El fantasma de la invasión: ¿Los excedentes exportables de China e Brasil que recaen en nuestro país son un problema para nosotros? Moneda y Financiamiento: Argentina es característico, ante cualquier problema se corre al dólar. ¿Por qué la discusión del tipo de cambio? ¿Sirve devaluar? ¿Cómo afectó la crisis a las tasas de interés? Política Fiscal: 2008 está cerrado. En 2009 habrá que reducir el crecimiento del gasto. Con el canje y la negociación con los holdouts se redujo la incertidumbre del cumplimiento de las obligaciones en 2009. El impacto de la estatización de las AFJP. Actividad Real y Precios: ¿Qué factores condicionan a la oferta agregada? ¿Cómo reacciona el consumo? ¿Qué esperar en términos de nivel de actividad?. El problema del mercado laboral y la negociación salarial 2009 ¿Inflación o empleo?
¿Cuáles son las variantes que presenta la Argentina ante la crisis internacional?
Actividad :: La producción agropecuaria se ve impactada por las regulaciones y especialmente por problemas climáticos. La soja compensa con mayor producción por la rentabilidad se ve afectada
La soja al ser el último cultivo
en comenzar a sembrarse y el
de menor costo, ganará
terreno en la actual campaña
Estos niveles de producción
están sujetos a mejoras
climáticas dado que las lluvias
hasta el momento son un 25%
inferior
2006/2007 2007/2008 2008/2009 Var
SOJ A 16,1 16,6 18,0 8%
GIRASOL 2,4 2,6 2,7 3%
TRIGO 5,7 5,9 4,5 -23%
MAIZ 3,6 4,1 3,5 -14%
TOTAL 4 CULTIVOS 27,8 29,1 28,7 -2%
Siembra en millones de hectareas
2006/2007 2007/2008 2008/2009 Var
SOJ A 47,5 46,2 50,5 9%
GIRASOL 3,5 4,7 5,0 8%
TRIGO 14,6 16,0 13,5 -16%
MAIZ 21,8 20,5 19,5 -5%
TOTAL 4 CULTIVOS 87,4 87,4 88,5 1%
Producción estimada en millones de ton
-200
-100
0
100
200
300
250 300 350 400 450 500 550 600
Precio FOB Chicago (U$S/tn)
Mar
gen N
eto
(con
pag
o
de a
lquile
r)(U
$S/H
AS) 2,8 tn/ has 3,5 tn/ has 4 tn/ has Los márgenes de
ganancias serán
menores o en
algunos casos
negativos
EMI base 2004=100 – incrementos promedio anual
Actividad ::
Alta concentración en los sectores que traccionan el crecimiento
El crecimiento de la industria en lo que va de 2009 está muy concentrado en 2 sectores. El automotriz y el de metálicas básicas. Ambos explican el 69% del crecimiento.
Sin el empuje de la industria automotriz y las industrias metálicas básicas, la industria crecería al 2% en 2008
Bloques y rubros seleccionados Crecimiento Part. En crec Crecimiento Part. En crec Crecimiento Part. En crec
Automotriz 32,3% 29,3% 25,4% 27,2% 24,0% 44,0%
Metálicas básicas 1,8% 2,4% -1,7% -2,8% 17,0% 24,8%
Tabaco 12,5% 1,2% 5,1% 0,6% 7,1% 0,8%
EMI nivel general 8,4% 7,5% 6,2%
Minerales no metálicos 15,1% 7,5% 7,8% 4,6% 5,5% 4,1%
Textil 6,4% 1,8% 5,5% 1,8% 4,8% 1,6%Sustancias y productos químicos 6,8% 13,8% 6,8% 16,2% 4,6% 11,7%
Edición e impresión 5,4% 4,1% 7,0% 6,2% 4,4% 4,2%
Caucho y plástico 6,1% 3,1% 7,8% 4,7% 3,1% 2,1%
Alimentos y Bebidas 7,3% 18,7% 4,3% 12,7% 2,0% 6,5%
Metalmecánica 5,4% 9,6% 9,5% 19,9% 1,5% 3,4%
Papel y cartón 1,9% 0,9% 1,1% 1,5% 0,1% 0,0%
Refinación de petróleo 6,2% 7,6% 5,1% 7,4% -2,2% -3,3%
2006 2007 Acum 8 meses 2008
Actividad ::
¿Qué se puede esperar para 2009?
Lo niveles de producción de autosse mantendrán con crecimientos muy moderados por el impacto de la menor demanda tanto externa como interna
La metalmecánica en 2007 llego a explicar el 20% del crecimiento, y en 2008 se vio impactada por el conflicto con el agro. Para 2009 se espera un mal comportamiento por dos causas: los commodities más bajos afectarán las ventas de maquinaria agrícola y las ventas de electrodomésticos también estará afectada por la contracción del crédito
8 m 06 8 m 07 8 m 08
Refinación de petróleo 93,5 96,3 93,8
Industrias metálicas básicas 94,1 86,0 93,7
Productos textiles 78,9 77,3 78,4
Papel y cartón 78,4 79,4 75,9
Edición e impresión 73,4 74,3 74,8
Nivel general 73,1 72,3 73,5
Sustancias y productos químicos 75,0 72,1 71,4
Productos alimenticios y bebidas 69,4 69,7 69,5
Minerales no metálicos 63,7 66,8 68,5
Caucho y plástico 63,7 65,7 67,2
Productos del tabaco 66,0 67,9 66,2
Resto Metalmecánica 61,6 61,1 60,6
Vehículos automotores 48,0 48,6 59,4
Utilización de la capacidad instalada
La industria de acero y aluminio que este año es uno de los motores, dados los niveles de utilización de la capacidad instalada difícilmente pueda seguir traccionando
Shoppings(Var % Anual. Utilizando IPC Abeceb.com Headline)
Supermercados(Var % Anual. Utilizando IPC Abeceb.com Core)
Actividad :: Consumo Privado El consumo desacelera el ritmo de la mano de una pobre expectativa a futuro
64,659,7
53,4
92,5
88,585,0
45,9
70,3
77,8
69,4
96,4
81,7
106,8
102,5
40
50
60
70
80
90
100
110
Ene-06 Abr-06 J ul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 J ul-07 Oct-07 Ene-08 Abr-08 J ul-08 Oct-08
Situación Macro a 1 año
Indice de Confianza en el Gobierno
Indice de Confianza del Consumidor (Nivel General)
Indicadores de confianza
(Base 100 = ene-06)
Inicio Subprime
Crisis del campo
¿Final Subprime?
INDECgate
• La demandaparece estar afectada por el
pesimismo que rodea al ambiente
económico local, si bien los indicadores de
corto plazo muestran un crecimiento
“alto”, la expectativa a futuro se
desploma. Lo llamativo es que el ciclo
político domina las expectativas, con lo
cual la caída de la confianza en el
gobierno empeora el margen para un
crecimiento del consumo…
26,3%24,3%
20,0%
31,4%
20,8%
16,6%
2,6%
17,0%
14,3%
7,4%5,6%
10,0%
0%
10%
20%
30%
May
-06
Jun-
06Ju
l-06
Ago
-06
Sep-
06Oct
-06
Nov
-06
Dic
-06
Ene-
07Fe
b-07
Mar
-07
Abr
-07
May
-07
Jun-
07Ju
l-07
Ago
-07
Sep-
07Oct
-07
Nov
-07
Dic
-07
Ene-
08Fe
b-08
Mar
-08
Abr
-08
May
-08
Jun-
08Ju
l-08
Ago
-08
Centros de Compras (IPC GBA)
Centros de Compras (IPC abeceb.com)
15,9%
19,7%
23,7%
37,5%
34,5%
27,5%
10,7%
19,4%20,1%
6,5%3,2%
5,3%
11,5%
7,2%
0%
10%
20%
30%
40%
May
-06
Jun-
06Ju
l-06
Ago
-06
Sep-
06O
ct-0
6N
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6En
e-07
Feb-
07M
ar-0
7A
br-0
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n-07
Jul-
07A
go-0
7Se
p-07
Oct
-07
Nov
-07
Dic
-07
Ene-
08Fe
b-08
Mar
-08
Abr
-08
May
-08
Jun-
08Ju
l-08
Ago
-08
Supermercados (INDEC)
Supermercados (Abeceb.com)
Consumo en 2009 :: El ritmo de crecimiento del financiamiento serámenor y bajo condiciones menos favorables
18,8%18,0%
16,6%
15,5%
13,7%
13,0%12%
13%
14%
15%
16%
17%
18%
19%
Ene-
06Fe
b-06
Mar
-06
Abr
-06
May
-06
Jun-
06Ju
l-06
Ago
-06
Sep-
06O
ct-0
6N
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6D
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6En
e-07
Feb-
07M
ar-0
7A
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7Ju
n-07
Jul-
07A
go-0
7Se
p-07
Oct
-07
Nov
-07
Dic
-07
Ene-
08Fe
b-08
Mar
-08
Abr
-08
May
-08
Jun-
08Ju
l-08
Stock de cred respecto a masa salarial
12 meses / Proxy saturación
Crec interanual del crédito al
consumo
Tasa de interes
1º T 07 63,1% 25,9%
2º T 07 59,9% 25,7%
3º T 07 60,8% 26,4%
4º T 07 59,0% 26,7%
1º T 08 55,6% 25,9%
2º T 08 55,2% 26,4%
Bim jul/ ago 08 49,4% 27,8%
233,4 228,0 225,6
314,0
226,8
361,8
135,3
199,0
13,3%
10,9% 11,0%11,5%
16,9%
20,0%
17,2%
16,1%
-
50
100
150
200
250
300
350
400
Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%Emisión de Fideicomisos
Tasa promedio de colocación El crédito al consumo crece a tasas menores
Las tasas están en ascenso
El mercado tiende a saturarse
La tasa promedio de fideicomisos estáaumentado y se verá impactada por impuestos a las ganancias
Consumo en 2009 :: Para 2009 se proyecta reducción de la tasa de crecimiento del consumo…
Se proyecta que la masa salarial aumente en 2008 un 21,4%. Sin embargo hay dudas sobre el piso salarial para el 2009, debido a la sensibilidad sobre los costos internos.
El crecimiento de precios es muy similar al de los salarios por lo que se proyecta una menor recuperación del poder adquisitivo o caída.
Se proyectan menores facilidades para el acceso al crédito por aumento de tasas (ejemplo eliminación de cuotas de tarjetas sin interés). Los fideicomisos tenderán a desaparecer por la salida de las AFJ P del mercado
Tasa de crecimiento del consumo
privado
6,1%
9,0%
8,2% 8,
9%
7,8% 9,
0%
6,6%
4,8%
9,5%
-5,7
%
-14,
4%
-2,0
%
-0,7
%
3,5%
5,5%
-4,4
%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
+--
5,8%
8,1% 8,8%
9,2%
8,5%
8,7%
6,6%
3,5% 4,
5%
9,0%
-4,4
%
-10,
9%-3,4
%
-0,8
%
3,9%5,
5%
-2,8
%
-11%
-6%
-1%
4%
9%
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Actividad en 2009 :: En consecuencia el crecimiento del PIB abandonaría las tasas chinas en los siguientes años…
Por el lado de la demanda, el menor dinamismo del consumo privado y la inversión implicaría la imposibilidad de repetir nuevamente las tasas de crecimiento “altas”. La retracción del crédito por el impacto de tasas de interés superiores limita las posibilidades de expansión de estas variables.
Si bien se esperan resultados magros en las principales variables del PIB, el consumo público a pesar de las dificultades intentaría forzar un crecimiento de la actividad mediante la obra pública y el impulso salarial, aunque la inflación produzca un efecto semi-neutro en el ingreso real disponible.
Por otro lado, se sentirá el impacto de la devaluación de los socios comerciales en las exportaciones locales, de manera que se disminuirá el dinamismo de la industria orientada al mercado exterior. Otro factor que afecta a la exportación es el menor crecimiento global esperado que se traduciria en menores precios de commodities. El “mercadointernismo” también sufriría la desaceleración de las ventas.
Por último la menor competitividadpuede impactar en la creación de empleo, lo cual generaría un circulo vicioso nuevamente para la expansión del consumo.
Tasa de crecimiento del PIB Real
3%
a 5
%
Mercado Laboral :: Factores “estructurales” que afectan al mercado laboral
Se frenó el ciclo de creación de empleo…
• La economía local ya no presenta el dinamismo de otros años. Por un
lado existe una menor elasticidad por parte de la oferta para crear
nuevos puestos de trabajo, mientras el desempleo parece haber
llegado a un piso estructural que no puede superarse, lo cual es un
tope para la inclusión social…
Crecimiento e inclusión laboral(Valores trimestrales)
8,8
%
7,7
%
8,7
%
8,6
%
8,0
%
8,6
%
8,8
% 9,1
%
8,3
%
7,5
%
11,4
%
10,4
%
10,2
%
8,7
%
9,8
%
8,5
%
8,1
%
7,5
%
8,4
%
8,0
%
0,6
0,3
0,2
0,1
-0,17%
8%
9%
10%
11%
12%
Mar-06 J un-06 Sep-06 Dic-06 Mar-07 J un-07 Sep-07 Dic-07 Mar-08 J un-08
-0,1
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
Var. % PIB Real
Tasa de desempleo
Elasticidad Empleo/ PIB
30
80
130
180
230
280
330
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Cap. Fed y GBA Gran Rosario Mendoza NOA Sur
- 22,0%
- 29,4%
-26,2%
-19,3%
-27,1%
Jul-07Inicio
Subprime Ene-08Fin del verano
“post-electoral”
Génesis del problema
-12,61%
-10,30%
-11,83%
-21,54%
-18,23%
-16,53%
-25% -20% -15% -10% -5% 0%
Total
Servicios
Profesionales
Técnicos
Comerciales
Administrativos
Mercado Laboral :: Indicadores a futuro de la evolución del empleo
…Esto se refleja en la caída de la demanda laboral en 2008
Indice de demanda laboral por parte de las
empresas(Base 100 = ene-00)
Evolución trimestral de la demanda laboral(IITrimestre ‘08 vs II Trimestre ‘08)
promedio
-52,7%
Tipo de cambio real AR$/US$
• Dos situaciones atacan a la competitividad de Argentina: La inercia de precios interna, que
sufre del ajuste por el lado de los costos y la tendencia reciente de la depreciación de las
monedas de los socios comerciales con el dólar + la apreciación local
• Recomponer el valor del dólar a diciembre 2007 implicaría una devaluación del 14,5% o lo que
es lo mismo, más presión sobre precios y salarios.
Mercado Laboral :: Factores coyunturales que afectan al mercado laboral
Mientras se profundiza la pérdida de competitividad de los sectores productivos
1,731,84
1,48
1,93
1,81
2,12
2,69
3,65
2,97
3,02
1,00
3,01
3,10
0,96
1,481,55
2,16
1,83
1,571,39
0,8
1,3
1,8
2,3
2,8
3,3
3,8
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Tipo de Cambio Real (INDEC) Tipo de Cambio Real (Abeceb.com) Tipo de Cambio NominalTipo de Cambio Real (Sector Agropecuario) Tipo de Cambio Real (Sector Industrial)
20082008
• A contramano de las negociaciones que encabezaron los distintos sindicatos afines al gobierno, liderados por el caminero Hugo Moyano, ciertos gremios de peso, cómo los metalúrgicos y los avocados al sector automotriz, no acataron la regla oficial del 19,5%. Entre los gremios más combativos se han encontrado los de la carne, los gastronómicos, los químicos y la maestranza que han obtenido aumentos por encima de la pauta. En los últimos 3 meses del año quedan por cumplir con la última parte de las negociaciones salariales, que incluye aumentos promedio de 5%
20092009
• A futuro la negociación salarial será clave para determinar el nivel de inflación, ya que si bien se plantea un escenario de tipo de cambio nominal “bajo”, altas tasas de interés y menor gasto público, los salarios aún crecen por encima del 20% anual. Se espera que el gobierno autorice aumentos alrededor del 10%-15% como techo, aunque tendrá que lidiar con los sindicatos más opositores, que lograron escindir la CGT complicando la situación para el ejecutivo nacional…
Mercado Laboral :: Bajo este escenario La negociación salarial tendrá que lidiar con la tradeoff “pérdida de competitividad y la inflación”…
Instrumentos utilizados para lograr la convergenciaTasa de crecimiento anual
M2 Privado
Gasto Primario
Inflación minorista(INDEC)
Inflación mayorista
(INDEC)
Tipo de Cambio Nominal
Índice de Salarios
Precios :: Perspectivas de inflación minorista
…Que hoy se encuentran traccionadospor el impulso del costo laboralFuerte aceleración
de los preciosMenor impulso ¿Es
suficiente?
13,6%15,0%
23,1%21,3%
28,6%
21,0%
29,4%30,5%
39,9%
32,5%
34,7%
16,2%
40,1%
53,2%
39,8%
29,3%
11,6%
14,6%
11,2%
5,6%
13,5%
-2,1%
-2,9%
2,3%2,6%4,5%
-4,2%
-0,1%
2,5%
9,1%
9,7% 10,5% 8,9%
23,9%
24,7%23,0% 22,3%
18,7%
15,5%
10,8%
-5%
5%
15%
25%
35%
45%
55%
Ene-
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Mar
-05
Abr
-05
May
-05
Jun-
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Oct
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-07
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-07
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Feb-
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ar-0
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8M
ay-0
8Ju
n-08
Jul-
08A
go-0
8Se
p-08
M2 Privado Gasto Primario (Prom. 3 meses) Inflación Mayorista
TCN $ x US$ Inflación Minorista Salarios Nivel General
Mercado laboral, precios y competitividad :: Conclusiones
El ajuste de la menor competitividad podría recaer sobre el mercado laboral
• La inflación se encuentra estable en niveles superiores al 20%
aunque las presiones por parte de las variables económicas comienzan
a ceder, pero por desgracia lo hacen: a) de una manera desordenada,
b) de una manera insuficiente.
• La carestía de precios esta impactando seriamente en la
competitividad espuria, que fue el caballito de batalla de la
recuperación post-Convertibilidad. Ante esta perspectiva comienzan
los reclamos por una devaluación de la moneda por parte de los
industriales ¿y el campo?
• Devaluar, cómo muestra la tendencia histórica y con el actual poder
sindical (cantidad de afiliados + influencia política del gremialismo),
potenciaría un alto pass-through a precios, y por ende, a salarios. La
carrera precios y salarios ya comenzó y darle un empujoncito no
parece ser algo “viable” (ni política ni económicamente).
• Sin embargo, de no hacerse nada el ajuste vendría inevitablemente
por el mercado laboral, ya que comenzarían a sufrir por la menor
competitividad los sectores orientados a la exportación y los que se
protegían con la barrera del TC alto.
ÍndiceContexto internacional: ¿Qué desencadenó la crisis internacional? ¿Por qué
continuan cayendo las bolsas en el mundo? ¿Se desacelera la economía mundial?
Burbujas “derivadas”: Crónica de una muerte anunciada… ¿Cómo comenzó la crisis? ¿Cuáles son los últimos hechos de importancia Estados Unidos y el Mundo: ¿Por qué siguen cayendo las bolsas del mundo? ¿Qué indican los últimos datos de Estados Unidos? ¿Cómo afecta esto a las perspectivas de crecimiento global para 2009? Monedas y Commodities: ¿Por qué en medio de una crisis originada en Estados Unidos su moneda se aprecia? ¿Qué impacto tiene esto en los commodities? Impacto regional: ¿Cuál fue el impacto de la crisis en Brasil? ¿Qué esperar del Real y la economía brasilera a futuro?
¿Cuáles son los principales canales de transmisión por los cuales la crisis internacional puede afectar a nuestro país? ¿Qué esperar de aquí en adelante?
Comercio Exterior: ¿Cuáles son los canales de impacto de la vía comercial? El fantasma de la invasión: ¿Los excedentes exportables de China e Brasil que recaen en nuestro país son un problema para nosotros? Moneda y Financiamiento: Argentina es característico, ante cualquier problema se corre al dólar. ¿Por qué la discusión del tipo de cambio? ¿Sirve devaluar? ¿Cómo afectó la crisis a las tasas de interés? Política Fiscal: 2008 está cerrado. En 2009 habrá que reducir el crecimiento del gasto. Con el canje y la negociación con los holdouts se redujo la incertidumbre del cumplimiento de las obligaciones en 2009. El impacto de la estatización de las AFJP. Actividad Real y Precios: ¿Qué factores condicionan a la oferta agregada? ¿Cómo reacciona el consumo? ¿Qué esperar en términos de nivel de actividad?. El problema del mercado laboral y la negociación salarial 2009 ¿Inflación o empleo?
¿Cuáles son las variantes que presenta la Argentina ante la crisis internacional?
Hasta el 20 de octubre parecía que los conflictos internos y externos forzaban un cambio en las políticas, con la estatización de las AFJP y la profundización de la crisis se pone en duda
• Se anunció el pago de la deuda con el Club de París
• Apertura negociación con Holdouts
• Canje de Prestamos Garantizados (mayoría con CER)
• Aumento de tarifas de electricidad y gas.
• Política monetaria menos expansiva
• No aceptar aumentos en el tipo de cambio priorizando la pelea contra la inflación
• No convalidar segunda vuelta de demandas salariales a gobiernos provinciales
En los últimos 2 meses, se ha dado una secuencia de anuncios que a pesar de no estar encuadrados dentro de un programa, parecían estar mostrando un cambio de actitud:
Todas las medidas estaban orientadas a afrontar las necesidades de financiamiento y reducir las presiones inflacionarias
La profundización de la crisis financiera internacional abrió nuevamente el dilema del tipo de cambio. La nacionalización de las
AFJP pone en duda si se seguirá avanzando con lo anterior
Ante la creciente incertidumbre y la falta de un paquete de medidas efectivo que sostenga el crecimiento de la actividad, se acentúa el trade-off entre mayores salarios y
preservación del empleo
• Más allá de la incertidumbre internacional, en el gobierno todavía no hay un
paquete de medidas de fondo que permita recuperar el dinamismo para la
economía, luego de que 2008 estuviera signado por la crisis del campo y la
caída de Wall Street.
• Sólo se anuncian medidas desordenadas sin un profundo análisis de su
factibilidad (Club de París), su alcance (AFJP) o su efectividad sobre el
problema de fondo (tarifas) orientadas principalmente a mejorar la caja del
sector público nacional.
• La improvisación y el cambio de reglas constante generan, en un contexto
de menor crecimiento a nivel internacional, un factor de incertidumbre a
nivel local, que no aporta en un momento en donde son necesarias
inversiones
• Brasil, por el contrario, impulsó medidas para sostener el crédito que
impulse el nivel de actividad ante la salida de créditos internacionales
• Más allá de mirar “la invasión” de China, hay que poner un ojo en la
actividad local, que no sólo no estará impulsada por el viento de cola que
daban los altos precios internacionales, sino que frente al aumento de la
incertidumbre local y la falta de medidas, presenta menores expectativas de
crecimiento.
• Se acentúa el trade-off entre mayores salarios o preservar el nivel de
empleo
Vuelve el superclásico: Devaluación e inflación vs. desempleo y recesión…
• En el frente cambiario se encuentran posiciones encontradas: una
que puja por controlar el tipo de cambio (BCRA) y otra que anuncia un
tipo de cambio en la banda $3,30 a $3,40 (Poder Ejecutivo). La
confusión le juega en contra a la entidad bancaria oficial que juega las
reservas internacionales día a día en el mercado spot.
• Sin embargo la pregunta de fondo es si con la depreciación de las
monedas de los socios comerciales, en especial con Brasil, deja la
situación de competitividad del país mucho más al descubierto.
• Hoy por hoy la disputa del tipo de cambio se ha trasladado a otro
ámbito, ya que la pérdida de competitividad afecta el nivel de empleo,
pero la devaluación de la moneda recalienta el incremento de los
precios. En otras palabras volvió el superclásico: Inflación o
desempleo.
• En este marco la CGT salió a priorizar la conservación de los empleos
ya que en este marco de dicotomías de fondo, un reclamo salarial de
proporciones no ayuda a ningun objetivo. A cambio buscaría un
“premio consuelo”, la ley de Riesgo de Trabajo.
Vuelve el proteccionismo de los 80’. ¿es posible lograr consenso para medidas conjuntas?. ¿Alcanzan estas medidas?
Explorando medidas unilaterales Sondeando medidas conjuntas
Ampliar el universo de las licencias no automáticas: en una primera etapa para electrodomésticos, línea blanca y máquinas y herramientas.
Ajuste de licencias automáticas: se analizarán mas exhaustivamente y con plazos más largos para sectores relativamente sensibles.
Se diseñó una propuesta para discutir con el Gobierno brasileño: para evitar un crecimiento excesivo de las impo de Brasil y del Sudeste asiático.
Ampliación del “Flex” a otros sectores: con la finalidad de limitar el ingreso de productos desde Brasil. Aún no se definieron sectores (se mencionan calzado, indumentaria y metalmecánica).
Aumentar el AEC: con la finalidad de evitar desvíos de comercio a favor de China y países del SE asiático. Apuntaría a sectores críticos de la producción nacional, que no fueron definidos.
Compre nacional: se busca inducir a los empresarios a que compren a proveedores nacionales.
Valores criterio: se establecerán nuevos valores criterios principalmente sobre sectores sensibles.Apunta a combatir la subfacturación.
Primera señal negativa de Brasil: frente a las iniciativas que está planteando la Argentina, el Ministro de Hacienda de Brasil, Guido Mantega, indicó que no es el momento de tomar medidas proteccionistas en ningún sector, descartando así una suba del AEC del bloque.
La postura de Brasil es que el proteccionismo contribuiría a agravar la crisis.
Escenario Base estimado por Abeceb.com
Escenarios :: El escenario base continúa siendo “optimista” aunque comienza a hacerse imperioso la revisión a la baja de los pronósticos ante la falta de políticas puntuales
2007 2008 2009 2010 2011 2012
PBI real (Var %)
8,7 6,6 3,0 / 5,0 4 / 4,3 4,0 3,8
Índice de Precios al Consumidor (Var %)
15 / 17 20,0 16 / 18 9,1 8,0 6,5
Tipo de cambio nominal (Referencia BCRA) ($/U$S) (Promedio anual)
3,12 3,133,31/ 3,40
3,35 / 3,50
3,40 / 3,58
3,45 / 3,64
PBI per capita (U$S)
6.720 8.441 9.759 10.825 11.895 12.807
Superávit primario consolidado (Nación + Provincias ) (En % del PBI)
3,2 3,8 3,1 2,8 2,5 2,2
Exportaciones (Miles de millones de U$S)
55,9 75,0 75,8 85,0 95,0 105,0
Importaciones (Miles de millones de U$S)
44,8 64,0 72,0 82,0 93,0 104,0
Saldo Comercial (Miles de millones de U$S)
11,2 11,0 3,8 3,0 2,0 1,0