1. La función financiera en las empresas parte i
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1 Introducción a las finanzas corporativas Elaborado por el Mtro. Edgardo A. Torres Herrera
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Introducción a las finanzas corporativas
Elaborado por el Mtro. Edgardo A. Torres Herrera
2
Lo que trataremos
• ¿Qué es finanzas corporativas?• Las acciones de una empresa como
demandas contingentes sobre valor de la empresa.
• La corporación• Metas de la corporación• Mercados Financieros• El Curso
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¿Qué son las Finanzas Corporativas?
Es una disciplina que considera la toma decisiones que afectan el valor de la empresa
Se enfoca en cómo la organización puede crear valor
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Finanzas y Contabilidad
Finanzas utiliza información contable
Perspectiva:
Contabilidad histórica
Finanzas hacia el futuro
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¿Qué es Finanzas Corporativas?
Las finanzas corporativas tratan las tres preguntas siguientes:1. ¿Qué inversiones a largo plazo debe la empresa
hacer?2. ¿Cómo puede la empresa obtener el dinero para
las inversiones requeridas?3. ¿Cuánto flujo de efectivo a corto plazo una
compañía necesita para pagar sus cuentas?
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Decisiones Financieras
De Inversión
De Financiamiento
De Capital de Trabajo Neto
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Lado izquierdo del Balance General
Inversiones realizadas por la empresa
Inversiones tangibles (efectivo, inventarios, maquinaria…)
Inversiones intangibles (R&D, control de calidad, patentes)
Balance General
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Lado derecho del Balance General
Fuentes de Financiamiento
Reclamos fijos (cuentas por pagar, deudas de corto plazo, obligaciones)
Reclamos residuales (acciones comunes)
Balance General
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La Perspectiva ContableEl modelo del Balance General
Activos a Corto Plazo
Activos Fijos
1 Tangibles
2 Intangibles
Valor total de los activos:
Capital de losInversionistas
Obligaciones a Corto Plazo
Deuda de largo plazo
Valor Total a los inversionistas:
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El modelo del Balance General
Activos a Corto Plazo
Activos Fijos
1 Tangibles
2 IntangiblesCapital de losInversionistas
Obligaciones a Corto Plazo
Deuda de largo plazo
La Decisión de Inversión de Capital:
¿Inversiones a largo plazo
que la empresa debehacer?
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El modelo del Balance General
Activos a Corto Plazo
Activos Fijos
1 Tangibles
2 IntangiblesCapital de losInversionistas
Obligaciones a Corto Plazo
Deuda de largo plazo
La Decisión de la Estructura de Capital:
¿Cómo la empresa obtiene el dinero para
las inversiones requeridas?
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El modelo del Balance General
Activos a Corto Plazo
Activos Fijos
1 Tangibles
2 IntangiblesCapital de losInversionistas
Obligaciones a Corto Plazo
Deuda de largo plazo
¿Cuánto flujo de efectivo a corto plazo una compañía necesita para pagar sus cuentas?
La Decisión de Inversión en Capital de Trabajo
Capital de Trabajo
Neto
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Estructura de capital
El valor de la empresa se puede pensar como un pastel
La meta del gerente es aumentar el tamaño del pastel.
La decisión de la estructura de capital se puede ver como será mejor partir al pastel.
Si cómo se rebana el pastel afecta el tamaño del pastel, entonces la decisión de la estructura de capital importa.
deuda 50%t
equidad 50%
deuda 25%t
equidad 75%
Deuda 70%t
Capital 30%
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Gráfico de Organización Hipotética
Presidente del Consejo y Director General (CEO)
Consejo de Dirección
Presidente y Director de operaciones (Coo)
Vice presidente y Director Financiero(Cfo)
Tesorero Contralor
Gerente de Efectivo
Gastos en Inversión de Capital
Gerente de Crédito
Planeación Financiera
Gerente de Impuestos
Contabilidad Financiera
Contabilidad de Costos
Informática
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El Gerente Financiero
Para crear valor, el gerente financiero debe:
2. Tomar decisiones inteligentes de inversión.
3. Tomar decisiones inteligentes de financiamiento.
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La empresa y los mercados financieros
Impu
esto
s (d
)
Empresa
Gobierno
La empresa emite acciones (a)
Flujos de efectivo conservados (f)
Invierteen
activos (b)
Dividendos ypagos de la deuda (e)
Activos fijos de los activos actuales
Mercados financieros
Deuda a corto plazo
Deuda a largo plazo
Acciones
Finalmente, la empresa debe ser una actividad que genera efectivo.
Los flujos de efectivo de la empresa deben exceder los flujos de efectivo de los mercados financieros
Flujo de efectivo desde la firma (c)
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Acciones como demandas contingentes sobre el valor total de la empresa
La característica básica de una deuda es que es una promesa de la empresa que pide el préstamo para regresar con una cantidad fija en cierta fecha.
La demanda del accionista en el valor de la empresa es la cantidad residual que queda después de que los deudores son pagados.
Si el valor de la empresa es menor que la cantidad prometida a los deudores, los accionistas no consiguen nada.
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Deuda y acciones como demanda contingente
F
F
Rentabilidad a los acreedores
Valor de la empresa (x)
Se les promete a los acreedores $F.
Si el valor de la empresa es menos que $F, consiguen lo que valga la empresa.
Si el valor de la empresa es más que F, los acreedores de la deuda consiguen un máximo de F.
F
Rentabilidad a los accionistas
Valor de la empresa (x)
Si el valor de la empresa es menos que F, los accionistas no consiguen nada.
Si el valor de la empresa es más que $F, los accionistas obtienen todo arriba de $F.
Algebraicamente, la demanda del acreedor es:Min[F, X ]
Algebraicamente, la demanda del accionista es: Max[0,X - F ]
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$F
$F
Rentabilidades combinadas a losacreedores y accionistas
Valor de la empresa (x)
Se prometen los sostenedores de la deuda $F.
Rentabilidad a los tenedores de la deuda
Rentabilidad a los accionistas
Si el valor de la empresa es menos que $F, la demanda del accionista vale: Max[0, $X - $F ] = $0 y la demanda del tenedor de deuda es Min[$F, $X ] = $X.
La suma de éstos es = $X
Si el valor de la firma es más que $F, la demanda del accionista es: Max[0, $X - $F] = $X - $F y la demanda del tenedor de la deuda es:
Min[$F, $X ] = $F.
La suma de éstos es = $X
Rentabilidades combinadas de deuda y acciones
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La Empresa como Sociedad Anónima
La forma de Corporación ó Sociedad Anónima de un negocio es el método estándar para solucionar los problemas encontrados en obtener grandes cantidades grandes de dinero.
Sin embargo, los negocios pueden tomar otros formas.
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Formas de organización de un negocio
La Propiedad Única La Sociedad
Sociedad General Sociedad Limitada
La Corporación (Sociedad Anónima) Ventajas y desventajas
Liquidez y comerciabilidad de la propiedad Control Responsabilidad Continuidad de la existencia Consideraciones de Impuestos
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Una comparación entre Sociedades y Sociedades Anónima (Corporación)
Corporación Sociedad
Liquidez Las partes pueden ser intercambiadas fácilmente.
Conforme a restricciones substanciales.
Derecho al voto Generalmente cada acción consigue un voto
El socio general está a cargo; los socios limitados pueden tener algunos derechos de voto.
Impuestos Doble, al accionista y a la empresa
Los socios pagan impuestos sobre las distribuciones.
Rreinversión y pago de los dividendos
Amplia latitud Todo el flujo de efectivo neto se distribuye a los socios.
Responsabilidad Responsabilidad limitada Los socios generales pueden tener responsabilidad ilimitada. Los socios limitados gozan de responsabilidad limitada.
Continuidad Vida perpetua Vida limitada
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Metas de la corporación
La respuesta tradicional es que los gerentes de una corporación están obligados a hacer esfuerzos para maximizar la riqueza del accionista.
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La Perspectiva del Conjunto de Contratos
La empresa se puede ver como un grupo de contratos.
Uno de estos contratos es entre los accionistas y los gerentes.
Los gerentes actuarán generalmente de acuerdo a los intereses de los accionistas. Los accionistas pueden idear contratos que alinean los
incentivos de los gerentes con las metas de los accionistas. Los accionistas pueden supervisar el comportamiento de los
gerentes.
Los contratos y la supervisión son costosas. Costo de Agencia.
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Metas Directivas
Las metas de los directivos pueden ser diferentes de metas del accionista. Gratificaciones costosas Supervivencia. Independencia.
El crecimiento y el tamaño crecientes no son necesariamente la misma cosa que la abundancia creciente del accionista.
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Separación de la propiedad y del control
Junta directiva
Gerencia
ActivosDeuda
Capital
Accionistass
Acreedores
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Los Accionistas Controlan Comportamiento Directivo? Los accionistas votan por la junta directiva, que
alternadamente emplean al equipo de la gerencia.
Los contratos se pueden construir cuidadosamente para ser incentivos compatibles.
Hay un mercado para el talento directivo– éste mercado puede proporcionar disciplina a los gerentes-- ellos pueden ser substituidos.
Si los gerentes no pueden maximizar el precio de las acciones, pueden ser substituidos en una toma de posesión hostil.
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Objetivo central de las finanzas corporativas
Maximizar la riqueza de los accionistas
Por lo tanto, maximizar el precio de las acciones de la empresa (sin olvidar el bienestar social)
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¿Por qué no utilidades?
• Utilidades contables o económicas
• Utilidades privadas o sociales
• De corto o largo plazo
• Ignora las diferencias del valor del dinero en el tiempo
• Ignora las diferencias de riesgo
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Maximización de la riqueza de los accionistas
Ventajas:
Se centra en los propietarios
Considera flujos de caja
Considera el tiempo en que tienen lugar los flujos de caja
Considera diferencias en riesgo
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Mercados Financieros
Es el lugar donde concurren oferentes y demandantes de recursos financieros para intercambiarlos, permitiendo tanto la inversión como la canalización de dichos recursos a las actividades productivas
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La empresa y los mercados financieros
INTERMEDIARIOSFINANCIEROS
PERSONAS EMPRESASGOBIERNO
PERSONASEMPRESASGOBIERNO
DEMANDANTES DE FONDOS
OFERENTES DE FONDOS
MERCADOSFINANCIEROS
ACTIVOS
PA
SIV
OS
Y C
AP
ITA
L
PA
SIV
OS
Y C
AP
ITA
L
ACTIVOS FINANCIEROSACTIVOS
FINANCIEROS
ACTIVOS REALES
ACTIVOS REALES
ACTIVOS
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Mercados Financieros
Mercado Primario Cuando una corporación emite acciones, efectivo fluye del
inversionista a la empresa. Un asegurador “underwriter” está generalmente implicado
Mercados Secundarios Implique la venta de acciones " usadas " de un inversionista
a otro. Los valores pueden ser negociadas en una bolsa de
remates, ó sobre el mostrador “over-the-counter” OTC en un mercado de negociantes.
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Colocación en la BMV
BMV
CNBV
CASAS DEBOLSA
VIGILA
VENDEACCIONES
COLOCANY HACENMERCADO
INVIERTEN
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Clasificación de los Mercados Financieros
Por el momento de la emisión
Mercado Primario
Mercado Secundario
Por el plazo de los instrumentos
Mercado de Títulos de Deuda (Dinero)
Mercado de Capitales
Por el riesgo Mercado de Renta Fija (Deuda)
Mercado de Renta Variable
Por entrega inmediata o futura
Mercado Spot
Mercado de Derivados
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Mercados Financieros
Empresas
Mercados FinancierosInversionistas
Mercado Secundario
Dinero
AccionesAdánLisa
Bonos yAcciones
Dinero
Mercado Primario
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Negociación en Bolsa de Acciones Listadas
El mercado de remates de una bolsa se diferencia de un mercado de negociantes “dealer market” en dos formas: La negociación en una bolsa de remates ocurre en
un solo sitio del piso del remates (o en un sola sistema de cómputo, si el mercado es electrónico).
Los precios de transacción de las partes se comunican casi inmediatamente al público.
Liquidez del mercado, y mayor información
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FIN
