FuncióN Financiera

Función Financiera

Administración Financiera

¿Qué son las finanzas?

• El arte y la ciencia de administrar dinero.• Todas los individuos y organizaciones ganan o

recaudan dinero y lo gastan o lo invierten.• La finanzas se ocupan del proceso, de las

instituciones, de los mercados y de los instrumentos que participan en la transferencia de dinero entre individuos, empresas y gobiernos.


El Papel del Administrador Financiero:

• Es quien se coloca entre las operaciones de la empresa y los mercados financieros (o de capital), en que los inversionistas tienen los activos financieros emitidos por la compañía.


El Papel del Administrador Financiero:

Operaciones de la empresa (un paquete de activos)

Administrador Financiero

Mercados financieros (inversionistas que

poseen activos financieros)

1)2)

3)4b)

4a)

Flujo de efectivo entre mercados financieros y operaciones de la empresa:1) Efectivo obtenido de la venta de activos financieros a inversionistas.2) Efectivo invertido en las operaciones de la empresa y usado para comprar

activos reales.3) Efectivo generado por las operaciones de la empresa.4 a) Efectivo reinvertido.4 b) Efectivo devuelto a los inversionistas.


¿Quién es el Administrador Financiero?• Es toda persona que tiene la responsabilidad de tomar

decisiones importantes de inversión o financiamiento.• Los Administradores financieros especializados:

– Tesorero: Responsable de vigilar el efectivo de la empresa, recaudar capital nuevo y establecer relaciones con bancos, accionistas y otros inversiones que tiene poder sobre los valores de la compañía.

– Contador: Es quien prepara los estados financieros, lleva la contabilidad interna de la empresa y se encarga de las obligaciones fiscales.

– Director de Finanzas: Tiene una gran participación en la políticas financieras y participa en la planeación corporativa, pero su función es organizar y supervisar el proceso presupuestario de capital.

Maximización del Valor de la Empresa

Meta de la Empresa: ¿Incrementar al máximo las utilidades?

El Administrador financiero debe llevar a cabo acciones para lograr los objetivos de los propietarios de la empresa, sus accionistas.

Si solo incrementar al máximo las utilidades es el objetivo, llevaría acciones para lograr una contribución importante a las utilidades de la empresa.


¿Incrementar al máximo las utilidades es una meta razonable?: NO

Falla por diversas razones:

1. El tiempo de los rendimientos.

2. Los Flujos de efectivo disponibles para los accionistas.

3. El Riesgo.



1. El tiempo de los rendimientos: La recepción de fondos más rápida es preferible que una más tardía.

En el ejemplo, a pesar de que las ganancias de CSN Island son mayores, VALE Doce genera una mayor ganancia el primer año, los cuales pueden ser reinvertidos para generar mayor ganancia en el futuro.



2. Flujo de Efectivo: Las utilidades NO necesariamente generan flujos de efectivo disponible para los accionistas.

Los aumentos de ganancias no necesariamente producen un aumento en el precio de la acciones.

Solo cuando los incrementos de las ganancias se acompañan de mayores flujos de efectivo futuro, se podrìa esperar un precio màs alto de las acciones.



3. Riesgo: Una condición básica de las finanzas administrativas es que exista un equilibrio entre el rendimiento (flujo de efectivo) y el riesgo.

El rendimiento y el riesgo son, de hecho, factores determinantes clave del precio de las acciones, el cual representa la riqueza de los propietarios de la empresa. (en general los accionistas tienen aversión al riesgo)



• PUESTO QUE INCREMENTAR AL MAXIMO LAS UTILIDADES NO LOGRA LOS OBJETIVOS DE LOS PROPIETARIOS DE LA EMPRESA, NO DEBE SER LA META PRINCIPAL DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO.

• Partes Interesadas: Empleados, clientes, proveedores, acreedores, propietarios y otros que tiene una relación económica directa con la empresa. (“Responsabilidad Social”)

• Ética: Es considerado necesario para lograr la meta de la empresa de incrementar al máximo la riqueza de los propietarios.

Concepto de Eficiencia en mercados Financieros.

¿Qué es un Mercado Eficiente?

• Surgió en 1953, Maurice Kendall estadístico británico, que presento ensayo a la Royal Statistical Society sobre la conducta de los precios de las acciones y de los mercancías.

• Kendall esperaba encontrar ciclos regulares de precios, pero para su sorpresa esto existían, cada serie parecía ser “erratica”, los preciso seguían una ruta aleatoria.


Si los cambios pasados de los precios se pudieran utilizar para predecir sus cambios futuros, los inversionistas podrían obtener ganancias fáciles, pero los mercados competitivos las ganancias fáciles no duran.

Toda la información de los precios pasados se reflejarán en el precio de la acción de hoy, no en el de mañana, por lo tanto los precios de las acciones seguirán una ruta aleatoria.


Tres formas de eficiencia del mercado:

Primer nivel o débil: Los precios reflejan la información contenida en el registro de los precios pasados.

Si los mercados son eficientes en un sentido débil, entonces es imposible obtener consistentemente utilidades superiores con el estudio de los rendimientos previos.



Segundo nivel o Semifuerte: Requiere que los precios actuales reflejen no sólo los pasados, sino todo la información publicada, como la que se podrían obtener de la lectura de la prensa financiera.

Si esto funcionara, los precios se ajustarán de inmediato a la información publica, como anuncio de utilidades del trimestre anterior, una nueva emisión de acciones, una propuesta de fusión de dos compañías, ect.



Tercer nivel o Fuerte: Los precios reflejan toda la información que se puede adquirir mediante un cuidadoso análisis de la compañía y de la economía.

Si esto es así, observaríamos inversionistas afortunados y desafortunados, pero no encontraríamos ningún administrador de inversiones de nivel superior que pudiera ganarle constantemente al mercado.


Las Evidencia Contra la Eficiencia del Mercado

¿Qué es una anomalía?: En los mercados eficientes no es posible encontrar rendimientos esperados mayores (o menores) que el costo de oportunidad del capital ajustado al riesgo.

Cada valor se negocia a su valor fundamental, basado en los flujos de efectivo futuros (Ct) y el costo de oportunidad del capital (r)

8

P = ∑ Ct

t = 1 (1 + r)´t

Si el precio iguala el valor fundamental, latasa de rendimiento esperado es el valorde oportunidad del capital.Si el precio difiere de este valorfundamental , entonces los inversionistaspueden ganar más que el costo de capital,vendiendo si el precio es demasiado alto ycomprando cuando es demasiado bajo.


Las Evidencia Contra la Eficiencia del Mercado

¿Responden con lentitud los inversionistas a nueva información?:

Enigma del anuncio de utilidades: El 10% de las empresas que superaron las expectativas de ganancias, superaron en un 1% mensual a las que tuvieron menor desempeño durante los seis meses que siguieron al anuncio

Enigma de la nueva emisión: Se ha detectado que las ganancias que se generan por nuevas emisiones se convierten en perdidas en la mayor de las veces.

Concepto de Eficiencia en mercados Financieros.FINANZAS CONDUCTISTAS:

Si creemos que los mercados con frecuencia son ineficiente. ¿Cómopodrían sobrevivir las ineficiencias en un mundo en el que losinversionistas racionales y energéticos están listos para perseguircualquier oportunidad de utilidadesdesusadas?

R: El problema es que tenemos limites al arbitraje, es decir, limite a lacapacidad de los inversionistas racionales para explotar los mercadosineficientes.

Los limites al arbitraje abre la puerta a los estudios de las finanzasconductistas, que plantean que los inversionistas individuales tienensesgos propios y errores de percepción que empujan los precios lejos desus valores fundamentales.

Concepto de Eficiencia en mercados Financieros.Limite al Arbitraje:

Arbitraje: Estrategia de inversiones que garantiza rendimientos superiores sin ningún riesgo.

Definición: Estrategia que aprovecha las ineficiencias del mercado y genera rendimientos superiores siempre y cuando los precios regresen a sus valores fundamentales.


En un mercado eficiente, si los precios se desalinean,el arbitraje los fuerza a regresar a su alineación. Elarbitro compra los valores subvalorados(haciéndolos subir) y vende los valoressobrevaluados (haciéndolos bajar), la utilidad estaen comprar barato y vender caro, esperando que losprecios converjan a sus valores fundamentales.


Lo anterior es mas difícil de lo que parece,¿Qué pasa con los costos de transacción?

¿Qué pasa si no tenemos la acción en nuestro poder? ¿vendemos encorto?

(Venta Corta = se obtienen prestadas las acciones del porfolio de uninversionistas, se venden y después se espera que el precio baje y sepueda volver a comprar la acción por menos de los que se vendió.

Se tiene tiempo y paciencia para esperar que los precios vuelva aconverger a su valor fundamenta.

Concepto de Eficiencia en mercados Financieros.Finanzas conductistas y eficiencia del mercado

Nos damos cuenta que el arbitraje no tanpoderoso para empujar todos los precios a susvalores fundamentales, aquí aparece ladiscrepancia, y esta se explica a partir de lapsicología de los inversionistas. La gente no esentera racional todo el tiempo.


1.- Actitudes hacia el riesgo: Los psicólogos han observado que la gentecuando toma decisiones riesgosas es reacia a incurrir en perdidas.Teoría de la perspectiva:

a) El valor que los inversionistas asignan a un resultado particular estadeterminado por las ganancias o perdidas que han hecho desde que elactivo se adquirió o su tenencia se reviso por ultima vez.

b) Los inversionistas son particularmente adverso a la posibilidad desiquiera una perdida muy pequeña y necesitan un alto rendimiento paracompensarse.


2.- Creencia sobre las probabilidades: Los inversionistas generalmenteno son doctores en teoría de probabilidades y pueden cometer erroressistemáticos al evaluar la probabilidad de hechos inciertos. La simpleobservación de una cuantas situaciones similares, no significa que estasse vuelvan a suceder, y en general se le dan demasiada peso a unpequeño numero de hechos inciertos.

Pero además a lo anterior los individuos es demasiado conservador, esdecir demasiado lenta para actualizar sus creencias.

Otro sesgo sistemático es la confianza excesiva , y esto hace que sesobre estime las probabilidades de que en el futuro resulte como seproyecta, y se subestime las probabilidades de hechos que no seconsideran probables.


¿son o no eficiente los mercados?

No todas las veces, el ser humano es irracionalpor naturaleza, y mas frente al riesgo.

Concepto de Eficiencia en mercados Financieros.SEIS LECCIONES DE LA EFECIENCIA DEL MERCADO

Lección 1: Los Mercados No tiene memoria: Los cambios delos precios pasados no tiene información de los cambiosfuturos.

Lección 2: Confiar en los precios del mercado: Los preciosincorporan toda la información disponible sobre el valorde cada título bursátil.

Lección 3: Leer las entrañas: Los mercados incorporan toda lainformación disponible, por lo tanto si sabes leerlos, losprecios pueden revelarnos mucho del futuro.

Concepto de Eficiencia en mercados Financieros.SEIS LECCIONES DE LA EFECIENCIA DEL MERCADO

Lección 4: No hay Ilusiones financiera: Losinversionistas no tiene una relación romántica conlos flujos de efectivo de la empresa y la parte a quetiene derecho.

Lección 5: La alternativa hágalo usted mismo: Tomeusted mismo sus decisiones.

Lección 6: Si ya se vio una acción, ya se vieron todas:

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