ACTUALIZACION DE LA CALIFICACIÓN DE RIESGO A LA SEGUNDA EMISIÓN DE

OBLIGACIONES Y PAPEL COMERCIAL DE

INDUSTRIA ECUATORIANA DE CABLES INCABLE S.A.

MAYO 2013

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INSTRUMENTOS VIGENTES DE

INDUSTRIA ECUATORIANA DE CABLES INCABLE S.A.

2da. Emisión de Obligaciones Papel Comercial

Fecha de Comité: 30 de mayo del 2013

Monto de la emisión: Hasta por US$5,000,000.00 Hasta US$4,000,000.00

Saldo a la fecha: US$3,750,000.00 US$4,000,000.00

Plazo: 1,440 días. 720 días el programa

Tasa de interés: 7,50% fija anual Cero cupón

Amortización de capital: Semestral. Al vencimiento

Amortización de intereses: Trimestral.

Cero cupón

Garantías y Resguardos: Garantía General, Resguardos de Ley y Compromisos adicionales.

Garantía General y Resguardos de Ley.

Calificación Asignada: AA1 AAA2

Analista: Cristina Neira A.

c.neira@scrla.fin.ec

INSTRUMENTO AGO-11 (Inicial) AB-2012 DIC-2012

2DA. EMISION AA AA AA

INSTRUMENTO JUN-12 (Inicial) DIC-2012

PAPEL COMERCIAL AA+ AA+

PRESENCIA BURSATIL

Es importante indicar que el emisor mantiene vigente en el Mercado de Valores los siguientes instrumentos: a) 2da. Emisión de Obligaciones con número de registro SC.IMV.DAUR.DJMV.G.11-0005925 por US$5 millones, cuyas características están expuestas en el cuadro anterior; b) 1er. Programa de Papel Comercial con número de registro SC.IMV.DJMV.DAYR.G.12.0004107 por US$4,000,000 millones, cuyas características también se expusieron en el cuadro anterior; y c) En trámite esta un tercer proceso de emisión de obligaciones por US$5 millones.

FUNDAMENTACIÓN

Aunque, de acuerdo a lo previsto, la economía se desaceleró en el 2012, esta siguió siendo una de las más altas a nivel de América Latina, apoyado de manera importante por la inversión del sector publico principalmente en aéreas como la construcción, por ser demandante de mano de obra. Así mismo, uno de los segmentos que mantiene una importancia significativa dentro de la estructura económica del país es el de “Manufactura” (sin incluir refinación de petróleo), con una contribución al PIB total de 11.6% en el ejercicio 2012; sectores que en el primer caso han apoyado al emisor en su calidad de ofertante de conductores eléctricos y en el segundo determinan un mayor nivel de actividad de la industria manufacturera en el país; factores aprovechados por el emisor, quien además se encuentra fortaleciendo su estructura para lograr una mayor penetración internacional.

Los ingresos al cierre del ejercicio 2012 fueron de US$43.1 millones, que es equivalente a un crecimiento del 3.5% en relación a los ingresos del 2011. Esos ingresos provinieron en un 68% de la venta de productos cuya materia prima es cobre, el 28% son productos cuya base es el aluminio y los plugs, que captaron el 4% restante. En términos de toneladas procesadas, la Entidad al cierre del 2012 trabajo 4.3 miles de toneladas, entre cobre, aluminio y material

1 “AA”: Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad del pago de capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general. 2 “AAA” .- Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general.

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para plugs, esta cifra fue superior en 2% en relación al monto procesado en el 2011. Considerando el mercado objetivo al 2012 el 95% de las ventas se canalizaron al mercado local, donde las provincias de Guayas y Pichincha captaron la mayor parte de esos ingresos; el 5% restante se exportó a Brasil y Perú, principalmente. Por su parte, al corte interno no auditado a marzo del 2013, la Entidad genero US$12.2 millones de dólares al procesar 1.3 miles de toneladas, con una distribución similar a la mencionada en cuanto a usos y plazas de comercialización. Al mismo corte 2012, la Empresa obtuvo en la venta de sus productos cuya base es el cobre un precio promedio de US$12.6 por Kg. y de US$6.3 por Kg. En productos cuya base es el aluminio.

Debido a factores exógenos a la entidad, como son las regulaciones impositivas establecidas por el Gobierno, o variación en el precio de los commodities durante el 2012, las inversiones en infraestructura y maquinaria, además de la instalación de una nueva planta de cátodos, la Entidad alcanzo un costo ponderado de producción de 81.4% sobre las ventas, de tal manera que alcanza un margen bruto ligeramente superior al mostrado en el 2011, 18.6%.

Paralelamente la entidad registra gastos de administración y ventas de 6.0% y 4.6% respectivamente, por lo cual la Empresa obtiene en promedio una utilidad operacional de 7.9% sobre ingresos al 2012. Con una rentabilidad NIIF de 17.1%, el monto promedio de activos del presente periodo (marzo 2013) de US$30.9 millones, señala que el Emisor está en capacidad de generar US$5.3 millones de flujo de efectivo por periodo NIIF, sin embargo si se considera el histórico este flujo se reduce a US$3.9 millones.

Se estima la colocación total del tercer proceso de emisión de obligaciones objeto de calificación inicial en paralelo con las presentes actualizaciones, de tal manera que el monto de deuda financiera que compone la estructura de capital de la Empresa pasará de US$14.8 millones al corte de marzo del 2013 a US$10.8 millones con la nueva emisión, debido a que el destino de los fondos en su mayoría es para sustitución de pasivos (80%). Siendo el monto de la inversión de accionistas de US$9.7 millones, la relación deuda patrimonio será de 1.12, que es menor a la mostrada a marzo de los corrientes. Los pasivos afecto al pago de intereses financiarían el 35.7% del monto total de activos y el 82.0% de ellos son obligaciones de largo plazo.

Las obligaciones objeto de actualización de la calificación de riesgo cuentan en su estructura con Garantía General y los resguardos exigidos por Ley, adicionalmente incorpora resguardos voluntarios; que a la fecha se cumplen.

El desarrollo de los sectores a los que atiende con sus productos ha favorecido a la Empresa, hecho que ha sabido ser aprovechado por los administradores, quienes cuentan con una vasta experiencia, procesos bien definidos junto con controles de calidad, los cuales aseguran la elaboración de un producto homogéneo y de calidad. Dichos factores han apoyado el crecimiento de actividades comerciales, con lo cual cubre con suficiencia los pagos de sus obligaciones financieras, incluyendo entre éstas los instrumentos financieros objeto de actualización y un tercer proceso de calificación inicial, a ello se suman otros como la liquidez con que cuenta. En conjunto estos factores determinaron que los miembros del Comité de Calificación se pronunciaran por mantener a la Segunda Emisión de obligaciones de INDUSTRIA ECUATORIANA DE CABLES INCABLE S.A. de hasta US$5.0 millones la calificación de riesgo de “AA” y para el caso del Papel Comercial de hasta US$4.0 millones, considerando el plazo que se tiene para su redención y por ende la mayor certidumbre en la generación de los flujos, se le asigna “AAA”.

1. Calificación de la Información

Para la actualización de la calificación de riesgo el Emisor proporcionó a la Calificadora, entre otros requerimientos de información, lo siguiente: Estados Financieros auditados desde el 2003 al 2009 bajo NEC, los informes auditados desde el 2010 hasta el 2012 bajo NIIF, mas el corte financiero interno sin auditar del 31 de marzo del 2013 también bajo NIIF; Detalle de activos libres de Gravámenes al mismo corte interno del 2013, Acta de Junta General Extraordinaria Universal de Accionistas del 06 de mayo del 2013 en la que se aprueba el tercer proceso de emisión de obligaciones y otra información de tipo cualitativo y cuantitativo de la Empresa y de su mercado.

El informe de auditoría del año 2012 fue elaborado por BDO Ecuador con número de registro RNAE No. 193 y con firma de la socia Nancy Gavela. En el documento se califica de “razonables” los estados financieros en todos los aspectos significativos. Dentro del informe auditado del 2012 se menciona que la Entidad aumentó su capital y reforma parcialmente sus estatutos, el 26 de septiembre del 2012, en la nota 3 se revelan las áreas que implican un mayor grado de juicio o complejidad o las áreas donde las hipótesis y estimaciones son significativas para los estados financieros, la firma estima que la aplicación de las normas que indican, enmiendas e interpretaciones no tuvieron impacto significativos en los montos reportados en los estados financieros, sin embargo, podrían afectar la contabilización de futuras transacciones o acuerdos; mientras que la adopción de otras normas descriptas en el informe, no tendrán impacto significativo. El informe también indica que de acuerdo a la decisión de la Junta General Extraordinaria de Accionistas del 28 de diciembre del 2012, se resuelve la disolución y liquidación de la sucursal denominada Industria Ecuatoriana de Cables Sucursal Perú por mantenerse inactiva en operaciones desde

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el 2011, dándole de baja a los saldos. Detalle las inversiones en acciones que mantiene el Emisor al corte de la información. Y finalmente, indica que la Compañía no ha registrado operaciones con partes relacionadas que superen los montos indicados por la Ley correspondiente, por lo tanto la Compañía no estaría obligada a la presentación del Anexo e Informe Integral de Precios de transferencia, además de otras prácticas de la Entidad.

Cabe resaltar que la calificación otorgada está basada en la información proporcionada por el Emisor para el efecto, la cual debe cumplir con los requerimientos exigidos por la normativa legal, siendo el Emisor responsable de que la documentación entregada a la Calificadora sea idéntica a la presentada ante el organismo de control. A su vez, el Emisor se hace responsable de entregar a la Calificadora la documentación legal debidamente aprobada por la Superintendencia de Compañías que acredite la autorización dada por ésta, sin perjuicio de que cualquier diferencia entre la información evaluada por la Calificadora y la presentada al ente de control pueda ser -una vez comunicada a la Calificadora- conocida y analizada por ésta en un nuevo Comité de Calificación.

Una vez que se verificó que la información cumple con los parámetros de validez, suficiencia y representatividad acorde a la metodología interna de la Calificadora; se procedió con la aplicación normal de los procedimientos de calificación, descritos a continuación:

2. Análisis de la Solvencia Histórica del Emisor

El cálculo de la cobertura histórica de los gastos financieros de la presente emisión se basó en información contenida en los estados financieros previamente mencionados.

La cobertura de gastos financieros se obtuvo de confrontar el flujo de efectivo depurado promedio entre los periodos anualizados bajo NEC y bajo NIIF, generado por los activos productivos de la empresa con los gastos derivados de la deuda financiera que a la fecha son conocidos. Los activos contables han sido ajustados para eliminar aquellos rubros que no han contribuido a la generación de flujo de efectivo. La deuda financiera mencionada fue incluida en el análisis con una tasa de interés igual a la tasa vigente ponderada de dichos créditos, organizados por acreedor, además del presente instrumento (ver sección metodología en el presente informe).

El resultado obtenido reflejó que los gastos financieros han sido cubiertos por el flujo depurado en los ejercicios, de manera suficiente. En el recuadro se evidencian los activos promedios, el flujo depurado de los ejercicios 2010, 2011 y 2012 bajo NIIF, junto con el índice de rentabilidad de activos promedio del ejercicio:

AÑO 2010 AÑO 2011 ANO 2012

Activos Ajustados Promedio 24,945,699 26,873,736 27,399,205

Flujo Depurado Ejercicio 2,705,910 4,750,752 4,502,319

% Rentabilidad Act. Ajust. Prom. Ejercicio 10.85% 17.68% 16.43%

3. Evaluación de los Riesgos de la Industria

Considerando el origen del flujo de fondos de la Empresa emisora, el análisis del riesgo industrial presentado a continuación se ha sustentado primordialmente en la evaluación de las características de la materia prima utilizada y de las actividades económicas manufacturera y de la construcción.

Mercado Internacional de Materias Primas Análisis del Cobre3

El cobre es un excelente conductor de calor y electricidad, por lo cual es utilizado de forma intensiva en las industrias de la construcción (cables, instalaciones eléctricas y sanitarias, calefacción, ventilación y en otros materiales) y en la de producción de bienes eléctricos (cables y paneles de circuitos de teléfonos, computadoras y otros artefactos eléctricos). Se estima que a nivel mundial la mayor utilización final del cobre se da en equipos eléctricos (54%), seguido por la construcción de edificios (32%) e infraestructura (14%). El cobre se ubica en tercer lugar en el consumo mundial de metales, después del hierro y del aluminio. El consumo estimado de cobre refinado está en alrededor de 20.5 millones de TM para el año 2012, que significó un crecimiento anual de aproximadamente 4%, principalmente producto del fuerte aumento del consumo en China (que representa cerca de 40% del consumo mundial y tuvo un crecimiento de 15% en el último año). Por continente, Asia consume la mayor parte de cobre en el mundo (alrededor de 62%), seguido por Europa (22%) y Norte América (10%).

A su vez, la producción mundial de cobre de mina en 2012 se estima creció en 5% hasta llegar a 16.7 millones de TM,

3 Se utilizaron fuentes como International Copper Study Group ICSG (http://www.icsg.org), Bolsa de Metales de Londres (http://www.lme.com) y Comisión Chilena del Cobre (www.cochilco.cl)

principalmente producto de la recuperación nuevos. Las tasas de uso de capacidad se espera mejoraron de 79% en 2011 a 81% en 2012. Chile se mantiene como el principal país productor con alrededor de un tercio de la producción mundialPerú, EE.UU. y Australia. Por otro lado, la producción mundial de cobre refinado de fuentes primarias y secundarias se estima llegó en 2012 a 20.1 millones de TM (aumento anual de 2.6%), por lo que por tercer año consemantuvo la presencia de un déficit respecto a la demanda (alrededor de 0.4 millones de TM en 2012). El principal país productor de cobre refinado es China (con cerca de un cuarto de la producción mundial), seguido por Chile, Japón, EE.UU. y Rusia. Cabe indicar que mientras toda la producción refinada de Chile es de fuentes primarias, alrededor de 35% de la de China proviene de chatarra, de la cual un tercio es de reciclaje interno y el resto es importado, lo cual hace que China sea líder mundial e

A nivel internacional, el precio del cobre es cotizado en la Bolsa de Metales de Londres (LME, por sus siglas en inglés), donde luego de la caída del año 2008 se observó un repunte hasta el segundo semede US$8,811 por tonelada para el precio promedio del año), a partir de lo cual se evidencia una tendencia a la baja, de tal forma que el precio promedio del 2012 fue de US$7,950 por tonelada y a abril de 2013 llegaba a US$7,203 potonelada. La cotización del precio del cobre refleja el comportamiento general del mercado respecto a las limitadas expectativas de crecimiento de las economías desarrolladas y la percepción de un latente riesgo sistémico en mercados importantes, lo que indicadores de manufactura en la Eurozona y en China, el bajo desempeño de las cifras de empleo en EE.UU., además de la preocupación sobre la economía española fueron factores quecobre. Cabe destacar que a partir del segundo semestre de 2012 se ha observado una mayor correlación positiva entre el precio del cobre y los movimientos del índice Standard & Poor’s 500, reflejando el creciente uscomo activo financiero, cuya volatilidad y precio en períodos de alta incertidumbre está fuertemente asociado a la evolución de los mercados bursátiles, los cuales recogen con fuerza las expectativas económicas de corto plazo.

Para el año 2013 se proyectan expansiones y el inicio de nuevos proyectos que aumenten la producción de cobre de mina en 8% para llegar a 18.1 millones de TM, aunque los retrasos presentes en algunos de estos proyectoprobablemente pospongan la disponibilidad de la mayor parte de la nueva provisión para el año 2014 o más adelante. A su vez, la producción de cobre refinado se espera crezca en 7% durante el 2013, incluyendo 130 mil TM adicionales de producción de cobre una mejora en las condiciones macroeconómicas en 2013 se espera que generen un crecimiento de 3.9% en la demanda mundial de cobre, impulsado por un aumento de 4.9% en el uso por pmundo. En definitiva, el aumento en la producción de minas nuevas y existentes podrían revertir la tendencia de los últimos tres años y –en base a proyecciones inicialesdemanda en alrededor de 350 mil TM.

Análisis del Aluminio4

El aluminio es el tercer metal más abundante en la superficie del planeta, y tiene una importante demanda por parte de las industrias de transporte y empaques (aproximadamente 45% construcción e infraestructura. El proceso de producción de aluminio incluye tres pasos básicos: i) extracción de la materia prima (bauxita), ii) conversión de la bauxita en óxido de aluminio puro (alúmina), y iii) paluminio primario en plantas de reducción donde se lo extrae de la alúmina. Como regla general, para producirtonelada de aluminio se requieren producción mundial de aluminio primario ha pasado2012, mostrando un drástico cambio en la participación de los mayores productores, pues en 1973 la región más importante era Norte América con 42% de la producción m

4 Información de International Aluminium Institute (http://world

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principalmente producto de la recuperación de la producción en operaciones existentes, en lugar de proyectos nuevos. Las tasas de uso de capacidad se espera mejoraron de 79% en 2011 a 81% en 2012. Chile se mantiene como el principal país productor con alrededor de un tercio de la producción mundial de cobre de mina, seguido por China, Perú, EE.UU. y Australia. Por otro lado, la producción mundial de cobre refinado de fuentes primarias y secundarias se estima llegó en 2012 a 20.1 millones de TM (aumento anual de 2.6%), por lo que por tercer año consemantuvo la presencia de un déficit respecto a la demanda (alrededor de 0.4 millones de TM en 2012). El principal país productor de cobre refinado es China (con cerca de un cuarto de la producción mundial), seguido por Chile,

. Cabe indicar que mientras toda la producción refinada de Chile es de fuentes primarias, alrededor de 35% de la de China proviene de chatarra, de la cual un tercio es de reciclaje interno y el resto es importado, lo cual hace que China sea líder mundial en importaciones de concentrado y chatarra de cobre.

A nivel internacional, el precio del cobre es cotizado en la Bolsa de Metales de Londres (LME, por sus siglas en inglés), donde luego de la caída del año 2008 se observó un repunte hasta el segundo semede US$8,811 por tonelada para el precio promedio del año), a partir de lo cual se evidencia una tendencia a la baja, de tal forma que el precio promedio del 2012 fue de US$7,950 por tonelada y a abril de 2013 llegaba a US$7,203 potonelada. La cotización del precio del cobre refleja el comportamiento general del mercado respecto a las limitadas expectativas de crecimiento de las economías desarrolladas y la percepción de un latente riesgo sistémico en mercados importantes, lo que ha tenido un efecto en los mercados bursátiles y de commodities. Los débiles indicadores de manufactura en la Eurozona y en China, el bajo desempeño de las cifras de empleo en EE.UU., además de la preocupación sobre la economía española fueron factores que han afectado negativamente el precio del cobre. Cabe destacar que a partir del segundo semestre de 2012 se ha observado una mayor correlación positiva entre el precio del cobre y los movimientos del índice Standard & Poor’s 500, reflejando el creciente uscomo activo financiero, cuya volatilidad y precio en períodos de alta incertidumbre está fuertemente asociado a la evolución de los mercados bursátiles, los cuales recogen con fuerza las expectativas económicas de corto plazo.

Fuente: International Copper Study Group ICSG

Para el año 2013 se proyectan expansiones y el inicio de nuevos proyectos que aumenten la producción de cobre de mina en 8% para llegar a 18.1 millones de TM, aunque los retrasos presentes en algunos de estos proyectoprobablemente pospongan la disponibilidad de la mayor parte de la nueva provisión para el año 2014 o más adelante. A su vez, la producción de cobre refinado se espera crezca en 7% durante el 2013, incluyendo 130 mil TM adicionales de producción de cobre electro-obtenido y 180 mil TM de refinado secundario. Respecto a la demanda, una mejora en las condiciones macroeconómicas en 2013 se espera que generen un crecimiento de 3.9% en la demanda mundial de cobre, impulsado por un aumento de 4.9% en el uso por parte de China y de 3.3% del resto del mundo. En definitiva, el aumento en la producción de minas nuevas y existentes podrían revertir la tendencia de los

en base a proyecciones iniciales- se espera que la producción de cobre refinado edemanda en alrededor de 350 mil TM.

El aluminio es el tercer metal más abundante en la superficie del planeta, y tiene una importante demanda por parte de las industrias de transporte y empaques (aproximadamente 45% del consumo industrial), así como en la construcción e infraestructura. El proceso de producción de aluminio incluye tres pasos básicos: i) extracción de la materia prima (bauxita), ii) conversión de la bauxita en óxido de aluminio puro (alúmina), y iii) paluminio primario en plantas de reducción donde se lo extrae de la alúmina. Como regla general, para producir

se requieren dos toneladas de alúmina, que se obtienen de cuatro toneladas de bauxita.de aluminio primario ha pasado de 12 millones de TM en 1973 a 45

2012, mostrando un drástico cambio en la participación de los mayores productores, pues en 1973 la región más importante era Norte América con 42% de la producción mundial, seguida por Europa Occidental con 23%; para el

http://world-aluminium.org) y Bolsa de Metales de Londres (http://www.lme.com

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Precio, Producción y Uso Mundial de Cobre

Mina Refinado Uso Precio LME

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de la producción en operaciones existentes, en lugar de proyectos nuevos. Las tasas de uso de capacidad se espera mejoraron de 79% en 2011 a 81% en 2012. Chile se mantiene como el

de cobre de mina, seguido por China, Perú, EE.UU. y Australia. Por otro lado, la producción mundial de cobre refinado de fuentes primarias y secundarias se estima llegó en 2012 a 20.1 millones de TM (aumento anual de 2.6%), por lo que por tercer año consecutivo se mantuvo la presencia de un déficit respecto a la demanda (alrededor de 0.4 millones de TM en 2012). El principal país productor de cobre refinado es China (con cerca de un cuarto de la producción mundial), seguido por Chile,

. Cabe indicar que mientras toda la producción refinada de Chile es de fuentes primarias, alrededor de 35% de la de China proviene de chatarra, de la cual un tercio es de reciclaje interno y el resto es

n importaciones de concentrado y chatarra de cobre.

A nivel internacional, el precio del cobre es cotizado en la Bolsa de Metales de Londres (LME, por sus siglas en inglés), donde luego de la caída del año 2008 se observó un repunte hasta el segundo semestre de 2011 (con un pico de US$8,811 por tonelada para el precio promedio del año), a partir de lo cual se evidencia una tendencia a la baja, de tal forma que el precio promedio del 2012 fue de US$7,950 por tonelada y a abril de 2013 llegaba a US$7,203 por tonelada. La cotización del precio del cobre refleja el comportamiento general del mercado respecto a las limitadas expectativas de crecimiento de las economías desarrolladas y la percepción de un latente riesgo sistémico en

ha tenido un efecto en los mercados bursátiles y de commodities. Los débiles indicadores de manufactura en la Eurozona y en China, el bajo desempeño de las cifras de empleo en EE.UU.,

han afectado negativamente el precio del cobre. Cabe destacar que a partir del segundo semestre de 2012 se ha observado una mayor correlación positiva entre el precio del cobre y los movimientos del índice Standard & Poor’s 500, reflejando el creciente uso del cobre como activo financiero, cuya volatilidad y precio en períodos de alta incertidumbre está fuertemente asociado a la evolución de los mercados bursátiles, los cuales recogen con fuerza las expectativas económicas de corto plazo.

Para el año 2013 se proyectan expansiones y el inicio de nuevos proyectos que aumenten la producción de cobre de mina en 8% para llegar a 18.1 millones de TM, aunque los retrasos presentes en algunos de estos proyectos probablemente pospongan la disponibilidad de la mayor parte de la nueva provisión para el año 2014 o más adelante. A su vez, la producción de cobre refinado se espera crezca en 7% durante el 2013, incluyendo 130 mil TM

obtenido y 180 mil TM de refinado secundario. Respecto a la demanda, una mejora en las condiciones macroeconómicas en 2013 se espera que generen un crecimiento de 3.9% en la

arte de China y de 3.3% del resto del mundo. En definitiva, el aumento en la producción de minas nuevas y existentes podrían revertir la tendencia de los

se espera que la producción de cobre refinado exceda a la

El aluminio es el tercer metal más abundante en la superficie del planeta, y tiene una importante demanda por parte del consumo industrial), así como en la

construcción e infraestructura. El proceso de producción de aluminio incluye tres pasos básicos: i) extracción de la materia prima (bauxita), ii) conversión de la bauxita en óxido de aluminio puro (alúmina), y iii) producción de aluminio primario en plantas de reducción donde se lo extrae de la alúmina. Como regla general, para producir una

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2012, mostrando un drástico cambio en la participación de los mayores productores, pues en 1973 la región más undial, seguida por Europa Occidental con 23%; para el

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2012, China pasó a ocupar el primer lugar con 45% de la producción global, seguida de lejos por Norte América con 11% -incluyendo 7% de Canadáprincipal productor con una participación de alrededor de 35%, seguido por Australia con 23% y Brasil con 11%, mientras que Australia aporta con 32% de la producción de bauxita, seguido por Brasil con 15% y China con 14%.

Luego de la caída del año 2009 producto de la recesión global, la producción mundial de aluminio primario evidenció una continua recuperación, con un crecimiento de 2.8% en el 2012 impulsado por el notable aumento de 11% de China que compensó y superó las reduccionEuropa Occidental.

Según cifras referenciales de LME, el precio una caída de 62% con respecto a su pico máximo de US$3,2009. No obstante, a fines de 2009 el precio experimentó una tendencia alcista sostenida yUS$2,200, comportamiento que se repitió en el año 2010 cpartir de lo cual mostró una tendencia a la baja cerrando diciembre de 2011 en US$1,970, una reducción de 19% respecto al precio del año previo. Al cierre del año 2012 el precio mostró una recuperaciónUS$2,093, para caer nuevamente en el transcurso del 2013 hasta llegar a US$1,846 en el mes de abril.

La tendencia general a la baja de los precios deglobal que causó una merma considerable en la demanda mundial deproducción durante la mayor parte dejunto con las reducciones en la producción causadahicieron que los precios se recuperaranbaja en el precio producto de la contracción de la economía europea y consumo de China.

Sector Metales Ecuador

El desempeño del sector minero como generador de materia prima para la elaboración de metales en Ecuador se encuentra limitado por la estructura actual dada principalmente por unmenos de 300 toneladas al día de material) con características artesanales que se concentran en las provincias de Azuay, El Oro y Zamora, ubicadas todas en el sureste del país. En el año 2012 la Agencia de RegulacMinero reportó recaudaciones por concepto de regalías y patentes de conservación por US$59.85 millones (2011: US$14.59), de las que US$40 millones correspondían a regalías anticipadas del contrato de explotación con la empresa Ecuacorriente S.A.

Según información de agentes del mercado, las reservas mineras de los principales metales en el país ascienden a aproximadamente 40 millones de onzasPor otro lado, en el país existen alrededor de cuales destacan cinco por su magnitud al ser de minería a gran escala: Mirador (cuyo contrato de inversión por US$2,014 millones se firmó en abril de 2013 con la Explocobres, subsidiaria de Corriente Resources) para la explotación de cobre; Fruta del Norte (concesionado a la empresa Kinross) y Río Blanco (cuya concesión está actualmente en poder de IMC) pplata; y Quimsacocha (concesionado a INV Metals) para la minería de oro. En conjunto, se espera que los proyectos mencionados generen regalías e impuestos anuales por cerca de US$780 millones.

Luego de la expedición del mandatexplotación minera que entre otros temas establecía la inclusión de un impuesto a las ganancias extraordinarias, que según se ha estimado le da al Estado una A fin de incentivar la concreción de los proyectos que se encuentran en estado avanzado, actualmente se reforma al marco legal de la industria minera

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2012, China pasó a ocupar el primer lugar con 45% de la producción global, seguida de lejos por Norte América con incluyendo 7% de Canadá- y Rusia con 9%. Respecto a la alúmina, cifras del 2010 in

principal productor con una participación de alrededor de 35%, seguido por Australia con 23% y Brasil con 11%, mientras que Australia aporta con 32% de la producción de bauxita, seguido por Brasil con 15% y China con 14%.

la caída del año 2009 producto de la recesión global, la producción mundial de aluminio primario evidenció una continua recuperación, con un crecimiento de 2.8% en el 2012 impulsado por el notable aumento de 11% de China que compensó y superó las reducciones de otros importantes productores en Norte América y en

Fuente: International Aluminium Institute

LME, el precio por TM de aluminio primario mostró en los primerospecto a su pico máximo de US$3,290 en julio de 2008, llegando a US$1,

obstante, a fines de 2009 el precio experimentó una tendencia alcista sostenida y, comportamiento que se repitió en el año 2010 cerrando en US$2,437 con un crecimiento anual de 11%, a

partir de lo cual mostró una tendencia a la baja cerrando diciembre de 2011 en US$1,970, una reducción de 19% respecto al precio del año previo. Al cierre del año 2012 el precio mostró una recuperaciónUS$2,093, para caer nuevamente en el transcurso del 2013 hasta llegar a US$1,846 en el mes de abril.

a la baja de los precios del aluminio estuvo afectada por la situación de usó una merma considerable en la demanda mundial de aluminio, hecho que derivó en excedentes de

producción durante la mayor parte de 2009. Sin embargo, los signos de recuperación económica a fines de 2009, reducciones en la producción causadas por el cierre temporario de algunas plantas

hicieron que los precios se recuperaran en el 2010 y en la primera mitad del 2011, a partir de lo cual se observó una baja en el precio producto de la contracción de la economía europea y la reducción en la tasa de crecimiento del

El desempeño del sector minero como generador de materia prima para la elaboración de metales en Ecuador se encuentra limitado por la estructura actual dada principalmente por un sector de pequeña minería (explotación de menos de 300 toneladas al día de material) con características artesanales que se concentran en las provincias de Azuay, El Oro y Zamora, ubicadas todas en el sureste del país. En el año 2012 la Agencia de RegulacMinero reportó recaudaciones por concepto de regalías y patentes de conservación por US$59.85 millones (2011: US$14.59), de las que US$40 millones correspondían a regalías anticipadas del contrato de explotación con la

Según información de agentes del mercado, las reservas mineras de los principales metales en el país ascienden a millones de onzas de oro, 30 mil millones de libras de cobre y país existen alrededor de una veintena de proyectos en fase de exploración avanzada

cuales destacan cinco por su magnitud al ser de minería a gran escala: Mirador (cuyo contrato de inversión por US$2,014 millones se firmó en abril de 2013 con la empresa Ecuacorriente) y Panantza San Carlos (concesionado a Explocobres, subsidiaria de Corriente Resources) para la explotación de cobre; Fruta del Norte (concesionado a la empresa Kinross) y Río Blanco (cuya concesión está actualmente en poder de IMC) pplata; y Quimsacocha (concesionado a INV Metals) para la minería de oro. En conjunto, se espera que los proyectos mencionados generen regalías e impuestos anuales por cerca de US$780 millones.

mandato minero en el año 2008, en el 2009 se aprobó un nuevo marco legal para la que entre otros temas establecía la inclusión de un impuesto a las ganancias extraordinarias, que

según se ha estimado le da al Estado una participación de 52% de la renta minera (Argentina tiene 35% y Perú 33%A fin de incentivar la concreción de los proyectos que se encuentran en estado avanzado, actualmente se

a industria minera que permita acelerar la firma de contratos

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013-04

Producción Mundial de Aluminio Primario

China NorteAmerica Asia (sin China) Europa Occ.

Europa Centro/Este Medio Oriente (GCC) Otros

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2012, China pasó a ocupar el primer lugar con 45% de la producción global, seguida de lejos por Norte América con y Rusia con 9%. Respecto a la alúmina, cifras del 2010 indican que China es el

principal productor con una participación de alrededor de 35%, seguido por Australia con 23% y Brasil con 11%, mientras que Australia aporta con 32% de la producción de bauxita, seguido por Brasil con 15% y China con 14%.

la caída del año 2009 producto de la recesión global, la producción mundial de aluminio primario evidenció una continua recuperación, con un crecimiento de 2.8% en el 2012 impulsado por el notable aumento de

es de otros importantes productores en Norte América y en

en los primeros meses del 2009 , llegando a US$1,253 en febrero de

obstante, a fines de 2009 el precio experimentó una tendencia alcista sostenida y terminó el año en errando en US$2,437 con un crecimiento anual de 11%, a

partir de lo cual mostró una tendencia a la baja cerrando diciembre de 2011 en US$1,970, una reducción de 19% respecto al precio del año previo. Al cierre del año 2012 el precio mostró una recuperación que lo llevó a cerrar en US$2,093, para caer nuevamente en el transcurso del 2013 hasta llegar a US$1,846 en el mes de abril.

situación de recesión económica aluminio, hecho que derivó en excedentes de

2009. Sin embargo, los signos de recuperación económica a fines de 2009, s por el cierre temporario de algunas plantas productoras,

en el 2010 y en la primera mitad del 2011, a partir de lo cual se observó una ión en la tasa de crecimiento del

El desempeño del sector minero como generador de materia prima para la elaboración de metales en Ecuador se sector de pequeña minería (explotación de

menos de 300 toneladas al día de material) con características artesanales que se concentran en las provincias de Azuay, El Oro y Zamora, ubicadas todas en el sureste del país. En el año 2012 la Agencia de Regulación y Control Minero reportó recaudaciones por concepto de regalías y patentes de conservación por US$59.85 millones (2011: US$14.59), de las que US$40 millones correspondían a regalías anticipadas del contrato de explotación con la

Según información de agentes del mercado, las reservas mineras de los principales metales en el país ascienden a 89 millones de onzas de plata.

una veintena de proyectos en fase de exploración avanzada, de los cuales destacan cinco por su magnitud al ser de minería a gran escala: Mirador (cuyo contrato de inversión por

empresa Ecuacorriente) y Panantza San Carlos (concesionado a Explocobres, subsidiaria de Corriente Resources) para la explotación de cobre; Fruta del Norte (concesionado a la empresa Kinross) y Río Blanco (cuya concesión está actualmente en poder de IMC) para la explotación de oro y plata; y Quimsacocha (concesionado a INV Metals) para la minería de oro. En conjunto, se espera que los proyectos

aprobó un nuevo marco legal para la que entre otros temas establecía la inclusión de un impuesto a las ganancias extraordinarias, que

Argentina tiene 35% y Perú 33%). A fin de incentivar la concreción de los proyectos que se encuentran en estado avanzado, actualmente se prepara una

acelerar la firma de contratos con varios inversionistas.

Mientras no se concrete la producción a nivel local, la provisión de materia prima de metales para la industria se efectúa mediante importaciones. En el caso del cobre, los valores importados en US$ FOB de las principales arancelarias (740322: aleaciones a base de cobrecobre refinado en bruto, excepto en cátodos, barras p/alambrón y tochos; 740311: cátodos y secciones de cátodos, de cobre refinado; 740729: barras y perfiles a base de las demás aleaciones de cobre; 740721: barras y perfiles a base de cobre-zinc, latón; 740710: barras y perfiles de cobre refinado; 740811: alambre de cobre refinado con la mayor dimensión de la sección transversal

Alrededor de 42% de las importaciones indicadas corresponden a la partida arancelaria 740311 “Cátodos y secciones de cátodos de cobre refinado”, el cual es importado casi promedio por tonelada pasó de US$5,584 en el año 2009 a US$7,426 en 2010, US$9,249 en 2011 y US$8,174 en 2012, lo que significó una reducción de 12% en el último año, a lo que se sumó una disminución animportado en TM, con lo cual el valor en US$ FOB se vio reducido en 20% durante el 2012. Para el año 2012, 49% de las importaciones indicadas fueron de la partida arancelaria 740811 “Alambre de cobre refinado con la mayor dimensión de la sección transversal superior a 6 mm”, cuyo valor FOB promedio por tonelada pasó de US$9,344 en 2011 a US$8,344 en 2012, lo que significó una reducción de 11%, mientras el volumen importado en TM aumentó 22%, con lo cual el valor en US$ FOB se vio inc

A su vez, las principales importaciones de aluminio por tonelada yarancelarias () se detallan a continuación:

En el último año, 42% de las importaciones aluminio, importadas principalmente de Emiratos Árabes Unidos (56% del total) y Australia (22%).el valor FOB promedio por tonelada pasó de $2,413 denota una reducción de 14% en el último añoanual de 12%, haciendo que las importaciones en valor US$ FOB se reduzcan en 25% d

Por otro lado, en relación al sector de materialesgrupos. El primer grupo corresponde a los materiales eléctricos de alta tensión los cuales están relacionados con lainversión en centrales eléctricas; el segundo grupo es el eléctrico industrial destinado a aplicaciones productivas y el tercer grupo está representado por los materiales eléctricos para la construcción, los cuales se utilizan a nivel de pequeña industria y para todo tipo de construcción

El comportamiento de la demanda en el sector de materiales eléctricos de baja y media tensión se encuentra asociado con la evolución y perspectivas de los sectores de la Construcción, Telecomunicaciones, y Energía. La mayor demanda de conductores eléctricoaños. Otro de los sectores demandantes es el sector de las Telecomunicaciones, la expansión de líneas fijas y renovación de cablesimportada y la oferta local se enfoca en transformadores y conductores eléctricos. Desde hace unos años, el

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Mientras no se concrete la producción a nivel local, la provisión de materia prima de metales para la industria se efectúa mediante importaciones. En el caso del cobre, los valores importados en US$ FOB de las principales arancelarias (740322: aleaciones a base de cobre-estaño, bronce; 740321: aleaciones a base de cobrecobre refinado en bruto, excepto en cátodos, barras p/alambrón y tochos; 740311: cátodos y secciones de cátodos, de

nado; 740729: barras y perfiles a base de las demás aleaciones de cobre; 740721: barras y perfiles a base de zinc, latón; 740710: barras y perfiles de cobre refinado; 740811: alambre de cobre refinado con la mayor

dimensión de la sección transversal superior a 6 mm) se muestran a continuación.

Fuente: Banco Central del Ecuador

Alrededor de 42% de las importaciones indicadas corresponden a la partida arancelaria 740311 “Cátodos y secciones de cátodos de cobre refinado”, el cual es importado casi en su totalidad desde Perú; en este ítem el valor FOB promedio por tonelada pasó de US$5,584 en el año 2009 a US$7,426 en 2010, US$9,249 en 2011 y US$8,174 en 2012, lo que significó una reducción de 12% en el último año, a lo que se sumó una disminución animportado en TM, con lo cual el valor en US$ FOB se vio reducido en 20% durante el 2012. Para el año 2012, 49% de las importaciones indicadas fueron de la partida arancelaria 740811 “Alambre de cobre refinado con la mayor

de la sección transversal superior a 6 mm”, cuyo valor FOB promedio por tonelada pasó de US$9,344 en 2011 a US$8,344 en 2012, lo que significó una reducción de 11%, mientras el volumen importado en TM aumentó 22%, con lo cual el valor en US$ FOB se vio incrementado en 9% durante el 2012.

rtaciones de aluminio por tonelada y valor FOB realizadas de acuerdo a las partidas () se detallan a continuación:

Fuente: Banco Central del Ecuador

% de las importaciones de las partidas arancelarias descritas correspondió a aleaciones de aluminio, importadas principalmente de Emiratos Árabes Unidos (56% del total) y Australia (22%).

promedio por tonelada pasó de $2,413 en el año 2010 a $2,760 en 2011 y a US$2,364 en 2012en el último año. El volumen importado en TM en esta partida reflejó una disminución

anual de 12%, haciendo que las importaciones en valor US$ FOB se reduzcan en 25% dl sector de materiales eléctricos, éste abarca varios segmentos en el que se identifican tres

grupos. El primer grupo corresponde a los materiales eléctricos de alta tensión los cuales están relacionados con lainversión en centrales eléctricas; el segundo grupo es el eléctrico industrial destinado a aplicaciones productivas y el tercer grupo está representado por los materiales eléctricos para la construcción, los cuales se utilizan a nivel de

y para todo tipo de construcción. El comportamiento de la demanda en el sector de materiales eléctricos de baja y media tensión se encuentra asociado con la evolución y perspectivas de los sectores de la Construcción, Telecomunicaciones, y Energía. La mayor demanda de conductores eléctricos proviene del sector de la construcción, el mismo que ha crecido en los últimos años. Otro de los sectores demandantes es el sector de las Telecomunicaciones, cuya mayor dinámica se ha dado la expansión de líneas fijas y renovación de cables. Una gran parte de la oferta de los materiales eléctricos es importada y la oferta local se enfoca en transformadores y conductores eléctricos. Desde hace unos años, el

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Importaciones de Materia Prima - Aluminio

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Mientras no se concrete la producción a nivel local, la provisión de materia prima de metales para la industria se efectúa mediante importaciones. En el caso del cobre, los valores importados en US$ FOB de las principales partidas

estaño, bronce; 740321: aleaciones a base de cobre-zinc, latón; 740319: cobre refinado en bruto, excepto en cátodos, barras p/alambrón y tochos; 740311: cátodos y secciones de cátodos, de

nado; 740729: barras y perfiles a base de las demás aleaciones de cobre; 740721: barras y perfiles a base de zinc, latón; 740710: barras y perfiles de cobre refinado; 740811: alambre de cobre refinado con la mayor

Alrededor de 42% de las importaciones indicadas corresponden a la partida arancelaria 740311 “Cátodos y secciones en su totalidad desde Perú; en este ítem el valor FOB

promedio por tonelada pasó de US$5,584 en el año 2009 a US$7,426 en 2010, US$9,249 en 2011 y US$8,174 en 2012, lo que significó una reducción de 12% en el último año, a lo que se sumó una disminución anual de 9% en el volumen importado en TM, con lo cual el valor en US$ FOB se vio reducido en 20% durante el 2012. Para el año 2012, 49% de las importaciones indicadas fueron de la partida arancelaria 740811 “Alambre de cobre refinado con la mayor

de la sección transversal superior a 6 mm”, cuyo valor FOB promedio por tonelada pasó de US$9,344 en 2011 a US$8,344 en 2012, lo que significó una reducción de 11%, mientras el volumen importado en TM aumentó

valor FOB realizadas de acuerdo a las partidas

as correspondió a aleaciones de aluminio, importadas principalmente de Emiratos Árabes Unidos (56% del total) y Australia (22%). En este producto

en el año 2010 a $2,760 en 2011 y a US$2,364 en 2012, lo que El volumen importado en TM en esta partida reflejó una disminución

anual de 12%, haciendo que las importaciones en valor US$ FOB se reduzcan en 25% durante el 2012. abarca varios segmentos en el que se identifican tres

grupos. El primer grupo corresponde a los materiales eléctricos de alta tensión los cuales están relacionados con la inversión en centrales eléctricas; el segundo grupo es el eléctrico industrial destinado a aplicaciones productivas y el tercer grupo está representado por los materiales eléctricos para la construcción, los cuales se utilizan a nivel de

El comportamiento de la demanda en el sector de materiales eléctricos de baja y media tensión se encuentra asociado con la evolución y perspectivas de los sectores de la Construcción, Telecomunicaciones, y Energía. La mayor

s proviene del sector de la construcción, el mismo que ha crecido en los últimos cuya mayor dinámica se ha dado por

parte de la oferta de los materiales eléctricos es importada y la oferta local se enfoca en transformadores y conductores eléctricos. Desde hace unos años, el

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abastecimiento de materiales eléctricos se realiza de los mercados norteamericano y asiático. Lasector en su mayoría es importada, por lo que gran parte de los proveedores son extranjeros y algunos de ellos tienen representaciones en Ecuador.

El sector de los conductores eléctricos incrementando desde el año 2007. Durante el 201conductores eléctricos fue de 24,500 TM (2011: el último año para llegar a 3,780 TM, mientras las importaciones tuvieron una mínima variación de 0.1% y cerraron el 2012 en 28,280 TM.

El valor CIF por tonelada total importada2009 a US$8,016 en el 2010, a US$8,431entre las importaciones del grupo 8544 fue la 85444910 correspondiente a los demás conductores de significó 28% de las importaciones del grupo en términos monetarios. El origen de leléctricos estuvo en diversos países,

El mercado de conductores de cobre se encuentra enfocado a la industria de la construcción a través de los mayoristas y ferreterías. A su vez, eenergía a través de las compañía

Industria Manufacturera De acuerdo a las cifras preparadas por el Banco Central del Ecuador (BCE) que consideran el cambio de año base (del 2000 al 2007), el Producto Interno Bruto (PIB) 2012. Uno de los segmentos que mantiene una importancia significativa dentro de la estructura económica del país es el de “Manufactura” (sin incluir 2012, y mostrando un comportamiento variablecrecimiento promedio de 4.0% desde el año 2007crecimiento promedio de 4.1% en igual lapso. En el año 2010 el PIB del sector tuvo una variación real de mientras que en el año 2011 aumentó crecimiento real de 4.6%.

Por otro lado, de acuerdo a las cifras publicadas por la Superintendencia de Compañías, el conjunto de sociedades categorizadas en la actividad económica principal de “Industrias” (con información tanto en NIIF como en NEC) sumaron un total de 3,574 empresasUS$18,910 millones, generando además empleo para alrededor de 169 mil personas

Sector de la Construcción

Este sector presentó en promedio un crmayores motores del aumento del Producto Interno Bruto (PIB) total del país en dicho lapso. De acuerdo a las cifras

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abastecimiento de materiales eléctricos se realiza de los mercados norteamericano y asiático. Lasector en su mayoría es importada, por lo que gran parte de los proveedores son extranjeros y algunos de ellos tienen

l sector de los conductores eléctricos en el país muestra una balanza comercial incrementando desde el año 2007. Durante el 2012, el déficit total de las partidas arancelarias

24,500 TM (2011: 23,952 TM), afectadas por la reducción de 12% de el último año para llegar a 3,780 TM, mientras las importaciones tuvieron una mínima variación de 0.1% y cerraron

Fuente: Banco Central del Ecuador El valor CIF por tonelada total importada en el agregado de la partida arancelaria 8544,

US$8,431 en 2011 y a US$8,816 en el 2012. La partida arancelaria entre las importaciones del grupo 8544 fue la 85444910 correspondiente a los demás conductores de significó 28% de las importaciones del grupo en términos monetarios. El origen de las importaciones

países, incluyendo EE.UU., Chile, Colombia, China, Brasil y Perú.

El mercado de conductores de cobre se encuentra enfocado a la industria de la construcción a través de los A su vez, el mercado de conductores de aluminio se orienta a la industria de suministro de

energía a través de las compañías generadoras de electricidad y constructores.

De acuerdo a las cifras preparadas por el Banco Central del Ecuador (BCE) que consideran el cambio de año base el Producto Interno Bruto (PIB) del país alcanzó un crecimiento en términos reales de 5% en

que mantiene una importancia significativa dentro de la estructura económica del país sin incluir refinación de petróleo), con una contribución al PIB

do un comportamiento variable acorde al movimiento de la economía total que 4.0% desde el año 2007, al tiempo que la economía en su conjunto registraba un % en igual lapso. En el año 2010 el PIB del sector tuvo una variación real de

ue en el año 2011 aumentó a 4.7%, tendencia que continuó en el ejercicio

Fuente: Banco Central del Ecuador

Por otro lado, de acuerdo a las cifras publicadas por la Superintendencia de Compañías, el conjunto de sociedades categorizadas en la actividad económica principal de “Industrias” (con información tanto en NIIF como en NEC)

empresas en el año 2011, registrando activos por US$14,472 millones e ingresos por US$18,910 millones, generando además empleo para alrededor de 169 mil personas.

Este sector presentó en promedio un crecimiento anual de 8.8% durante los seis últimos años, siendo uno de los del Producto Interno Bruto (PIB) total del país en dicho lapso. De acuerdo a las cifras

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Variación PIB Total vs PIB Manufactura

PIB Total PIB Manufactura

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abastecimiento de materiales eléctricos se realiza de los mercados norteamericano y asiático. La materia prima del sector en su mayoría es importada, por lo que gran parte de los proveedores son extranjeros y algunos de ellos tienen

una balanza comercial deficitaria, la cual se ha ido , el déficit total de las partidas arancelarias del grupo 8544 de

afectadas por la reducción de 12% de las exportaciones en el último año para llegar a 3,780 TM, mientras las importaciones tuvieron una mínima variación de 0.1% y cerraron

ncelaria 8544, pasó de US$7,055 en el año . La partida arancelaria de mayor importancia

entre las importaciones del grupo 8544 fue la 85444910 correspondiente a los demás conductores de cobre y que as importaciones de conductores

Chile, Colombia, China, Brasil y Perú.

El mercado de conductores de cobre se encuentra enfocado a la industria de la construcción a través de los a la industria de suministro de

De acuerdo a las cifras preparadas por el Banco Central del Ecuador (BCE) que consideran el cambio de año base del país alcanzó un crecimiento en términos reales de 5% en el año

que mantiene una importancia significativa dentro de la estructura económica del país al PIB total de 11.6% en el ejercicio

acorde al movimiento de la economía total que resultó en un , al tiempo que la economía en su conjunto registraba un

% en igual lapso. En el año 2010 el PIB del sector tuvo una variación real de 2.7%, el ejercicio 2012 en que se alcanzó un

Por otro lado, de acuerdo a las cifras publicadas por la Superintendencia de Compañías, el conjunto de sociedades categorizadas en la actividad económica principal de “Industrias” (con información tanto en NIIF como en NEC)

US$14,472 millones e ingresos por

últimos años, siendo uno de los del Producto Interno Bruto (PIB) total del país en dicho lapso. De acuerdo a las cifras

preparadas por el BCE (que consideran el en 4.8%, mientras que en el año 2011 se registró un significativo incremento de 21.6%, tendencia que se año 2012 aunque manteniendo aún un significativo variación anual del PIB total en términos reales fue de

En el año 2009, la crisis internacional la contracción de los créditos para constructores y para las personas que requerían préstamos hipotecarios, la reducción en las remesas de los emigrantes y las variaciones de los precios que no favorecieron la expansdemanda de viviendas. No obstante, a partir del segundo semestre del año 2010 se observó una importante recuperación delconstrucción en Ecuador que se acentuó de forma importante en el año 2011sectores con mayor crecimiento desaceleró, en línea con lo mostrado por la economía en general.

Entre los factores que han favorecido al crecimiento observado a) Aumento de la oferta de créditos hipotecarios básicamente del sector público, en particular por parte del Banco

del Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social BIESSDesde el 2013, el estatal Banco del Estado (BEDE) incursiona en el financiamiento deinterés social.

b) Incentivos oficiales para reducir el déficit habitacional en el país, a través de bonos para mejoramiento de vivienda y construcción de viviendas n(MIDUVI) hasta el mes de mayo de 2012 y que se espera vuelvan a operar con nuevas condiciones durante el 20136.

c) Disponibilidad de créditos otorgados por la banca estatal, especialmente el (BEV) y el MIDUVI, para los constructores a fin de facilitar fondos para nuevos proyectos inmobiliarios.

d) Significativa inversión del Gobierno Central en la construcción de carreteras, puentes y demás obras civiles.

Considerando las oportunidades de negocio para las constructoras que el entorno económico ha generado y el abultado déficit habitacional (que se estima en 58,000 viviendas por cada 260 mil habitantes nuevos cada año, considerando un crecimiento poblacionalingreso de nuevos participantes, lo cual se evidencia en el número de compañías registradas en esta industria en los últimos años. En el año 2011 la Superintendencia de Compañía2009: 2,192), que participaban en ramas como: construcción de edificios completos o de partes de edificios, obras de ingeniería civil, proyectos de servicios públicos, demolición y prepaconstrucción, entre las principales. Si bien el número de actores del sector genera nuevas plazas de trabajo y dinamiza la economía, también evidencia un mayor grado de competencia para las empresas establecideben procurar cubrir las demandas de nichos de mercado que les proporcionen márgenes de rentabilidad adecuados. Al cierre del año 2011, el sector en mención ocupaba a 65,874 personas (2010: 56,746 y 2009: 43,786 personas).

El crecimiento de la demanda en el sector de la construcción incidió además en el incremento de los precios de materiales de construcción (acero, bloques, cemento, vidrios) y de los terrenos. Según el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INEC), el Íalcanzar un valor de 236.35 al mes de diciembre), lo cual significó un menor crecimiento respecto al valor del año

5 Los ecuatorianos afiliados al Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social (IESS)IESS) con condiciones más favorables (en tasa y plazo) 6 Según Decreto Ejecutivo No. 1419 del 22 de enero de 2013, donde se establecen incentivos diferenciados y se amplía el monto máximo tanto papara el valor de la vivienda

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que consideran el 2007 como año base), en el ejercicio 2010 el PIB de la Construcción creció %, mientras que en el año 2011 se registró un significativo incremento de 21.6%, tendencia que se

aunque manteniendo aún un significativo crecimiento de 14% respecto al valen términos reales fue de 5% para el 2012).

Fuente: Banco Central del Ecuador En el año 2009, la crisis internacional afectó la actividad económica del país y del sector de la construcción a partir de la contracción de los créditos para constructores y para las personas que requerían préstamos hipotecarios, la reducción en las remesas de los emigrantes y las variaciones de los precios que no favorecieron la expans

No obstante, a partir del segundo semestre del año 2010 se observó una importante recuperación delconstrucción en Ecuador que se acentuó de forma importante en el año 2011, en que constituyó uno ctores con mayor crecimiento de toda la economía. Para el año 2012, el ritmo de crecimiento del sector se

desaceleró, en línea con lo mostrado por la economía en general. los factores que han favorecido al crecimiento observado en los últimos años se encuentran:

Aumento de la oferta de créditos hipotecarios básicamente del sector público, en particular por parte del Banco del Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social BIESS5, pero también de las instituciones financieras privadas.

estatal Banco del Estado (BEDE) incursiona en el financiamiento de

Incentivos oficiales para reducir el déficit habitacional en el país, a través de bonos para mejoramiento de vivienda y construcción de viviendas nuevas ofrecidos por el Ministerio de Desarrollo Urbano y Vivienda (MIDUVI) hasta el mes de mayo de 2012 y que se espera vuelvan a operar con nuevas condiciones durante el

Disponibilidad de créditos otorgados por la banca estatal, especialmente el Banco Ecuatoriano de la Vivienda (BEV) y el MIDUVI, para los constructores a fin de facilitar fondos para nuevos proyectos inmobiliarios. Significativa inversión del Gobierno Central en la construcción de carreteras, puentes y demás obras civiles.

Considerando las oportunidades de negocio para las constructoras que el entorno económico ha generado y el abultado déficit habitacional (que se estima en 58,000 viviendas por cada 260 mil habitantes nuevos cada año, considerando un crecimiento poblacional del 2% anual), el sector de la construcción se ha mostrado atractivo para el ingreso de nuevos participantes, lo cual se evidencia en el número de compañías registradas en esta industria en los

En el año 2011 la Superintendencia de Compañías registraba 3,401 compañías en el sector construcción (2010: 3,502 y 2009: 2,192), que participaban en ramas como: construcción de edificios completos o de partes de edificios, obras de ingeniería civil, proyectos de servicios públicos, demolición y preparación del terreno, instalaciones para obras de construcción, entre las principales. Si bien el número de actores del sector genera nuevas plazas de trabajo y dinamiza la economía, también evidencia un mayor grado de competencia para las empresas establecideben procurar cubrir las demandas de nichos de mercado que les proporcionen márgenes de rentabilidad adecuados. Al cierre del año 2011, el sector en mención ocupaba a 65,874 personas (2010: 56,746 y 2009: 43,786

El crecimiento de la demanda en el sector de la construcción incidió además en el incremento de los precios de materiales de construcción (acero, bloques, cemento, vidrios) y de los terrenos. Según el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INEC), el Índice de Precios de la Construcción aumentó 2.7% durante el año 2012 (para alcanzar un valor de 236.35 al mes de diciembre), lo cual significó un menor crecimiento respecto al valor del año

Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social (IESS) tienen la opción de acceder a créditos hipotecarios condiciones más favorables (en tasa y plazo) que lo ofrecido por las entidades del sistema financiero privado

del 22 de enero de 2013, donde se establecen incentivos diferenciados y se amplía el monto máximo tanto pa

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PIB Construcción vs PIB Total

PIB Total PIB Construcción

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2010 el PIB de la Construcción creció %, mientras que en el año 2011 se registró un significativo incremento de 21.6%, tendencia que se redujo en el

crecimiento de 14% respecto al valor del año previo (mientras la

l sector de la construcción a partir de la contracción de los créditos para constructores y para las personas que requerían préstamos hipotecarios, la reducción en las remesas de los emigrantes y las variaciones de los precios que no favorecieron la expansión de la

No obstante, a partir del segundo semestre del año 2010 se observó una importante recuperación del sector de la que constituyó uno de los tres

. Para el año 2012, el ritmo de crecimiento del sector se

se encuentran: Aumento de la oferta de créditos hipotecarios básicamente del sector público, en particular por parte del Banco

, pero también de las instituciones financieras privadas. estatal Banco del Estado (BEDE) incursiona en el financiamiento de proyectos de vivienda de

Incentivos oficiales para reducir el déficit habitacional en el país, a través de bonos para mejoramiento de uevas ofrecidos por el Ministerio de Desarrollo Urbano y Vivienda

(MIDUVI) hasta el mes de mayo de 2012 y que se espera vuelvan a operar con nuevas condiciones durante el

Banco Ecuatoriano de la Vivienda (BEV) y el MIDUVI, para los constructores a fin de facilitar fondos para nuevos proyectos inmobiliarios. Significativa inversión del Gobierno Central en la construcción de carreteras, puentes y demás obras civiles.

Considerando las oportunidades de negocio para las constructoras que el entorno económico ha generado y el abultado déficit habitacional (que se estima en 58,000 viviendas por cada 260 mil habitantes nuevos cada año,

del 2% anual), el sector de la construcción se ha mostrado atractivo para el ingreso de nuevos participantes, lo cual se evidencia en el número de compañías registradas en esta industria en los

s registraba 3,401 compañías en el sector construcción (2010: 3,502 y 2009: 2,192), que participaban en ramas como: construcción de edificios completos o de partes de edificios, obras de

ración del terreno, instalaciones para obras de construcción, entre las principales. Si bien el número de actores del sector genera nuevas plazas de trabajo y dinamiza la economía, también evidencia un mayor grado de competencia para las empresas establecidas, las cuales deben procurar cubrir las demandas de nichos de mercado que les proporcionen márgenes de rentabilidad adecuados. Al cierre del año 2011, el sector en mención ocupaba a 65,874 personas (2010: 56,746 y 2009: 43,786

El crecimiento de la demanda en el sector de la construcción incidió además en el incremento de los precios de materiales de construcción (acero, bloques, cemento, vidrios) y de los terrenos. Según el Instituto Nacional de

ndice de Precios de la Construcción aumentó 2.7% durante el año 2012 (para alcanzar un valor de 236.35 al mes de diciembre), lo cual significó un menor crecimiento respecto al valor del año

créditos hipotecarios del BIESS (brazo financiero del

del 22 de enero de 2013, donde se establecen incentivos diferenciados y se amplía el monto máximo tanto para el bono como

previo (6.9%).

Los materiales que más se encarecieron a nivel nacional entre enero y diciembre de 2012 fueron: tubos y accesorios de hierro o acero galvanizado (27%), ductos de planchas galvanizadas (17.7%), parquet (17.2%), tubos y postes de hierro o acero para cerramiento (15.8%), entre otros. La inestabilidad histórica mostrada por los precios es un tema que afecta las proyecciones de los constructores pues se evidencia que dicha volatilidad se ha mantenido. A lo anterior se suma el incremento en el costo de la aumentado hasta en un 70% en los últimos tres años.

Obra Civil El principal motor del incremento de la obra civilentre las que destaca el plan de construcción de carreteras en todo el territorio nacional que también ha motivado el crecimiento del sector de la construcción a través de la contratación de constructoras privadas. La Secretaria Nacional de Planificaciótodo el sector público, aumentó a US$11,118 millones durante el año 2012, versus US$9,224 del año anterior. Con la inclusión de valores de todo el sector público, la inversión pú2011 y 12% en 2010), y se proyecta que alcance 16.6%Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), Ecuador lidera la inversión pública reque más dinero destina a obras públicas en relación al tamaño de su economía, al representar 11.1% del PIB; seguido de Bolivia, Perú, Chile y Venezuela.

La política del Gobierno Nacional busca continuar con importantes inversionesde vida de la ciudadanía y contribuyan con el desarrollo del país, los cuales se incluyen en el Plan Anual de Inversiones (PAI), en el que se tiene previsto invertir inicialmente en el año 2013 la cantidad de US$ 4,750 con énfasis en producción (atención vial, construcción de puertos y aeropuertos y sector agropecuario) y en sectores estratégicos (proyectos hidroeléctricos y eólicos) donde constan como proyectos emblemáticos la Refinería del Pacífico, el metro (tren subterráneo) Ikiam.

Dentro del sector de la construcción enfocado a las obras civiles, se han identificado las siguientes características: a) Barreras de entrada: i) Fuerte inversión en la adquisición de maquinarias y herramientas de construcción para realizar; ii) Experiencia de las empresas en construcciones de obra civil y conocimiento técnico especializado; y b) Barreras de salida: i) Activos fijos especializados relacuna obra civil, el constructor debe considerar los costos directos e indirectos: obras preliminares, movimiento de tierras (excavación, relleno), obras de concreto, medición de costos ambie

4. Análisis de la Capacidad de Pago Esperada de la Empresa

4.1. Metodología de las Proyecciones

Para la elaboración de los estados financieros proyectados se utilizaron los siguientes supuestos:

• El ejercicio de calificación histórico ha auditados de los periodos 2003 al 2009 preparados bajo Normas Ecuatorianas de Contabilidad y los años 20102011 y 2012 bajo Normas Internaciocon corte al 31 de diciembre del 2012

• Para determinar la real capacidad de generación de efectivo ose han depurado de los libros contables, elemento

• El análisis horizontal de la rentabilidad histórica alcanzada por los activos productivos de la empresa en cada ejercicio conduce a determinar la capacidad de generación de flujo presente, considerando los índices de ide cada periodo.

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Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos Los materiales que más se encarecieron a nivel nacional entre enero y diciembre de 2012 fueron: tubos y accesorios de hierro o acero galvanizado (27%), ductos de planchas galvanizadas (17.7%), parquet (17.2%), tubos y postes de

erramiento (15.8%), entre otros. La inestabilidad histórica mostrada por los precios es un tema que afecta las proyecciones de los constructores pues se evidencia que dicha volatilidad se ha mantenido. A lo anterior se suma el incremento en el costo de la mano de obra del sector, que según estimaciones del medio, ha aumentado hasta en un 70% en los últimos tres años.

el incremento de la obra civil en el país ha estado dado por las iniciativas dplan de construcción de carreteras en todo el territorio nacional que también ha motivado el

crecimiento del sector de la construcción a través de la contratación de constructoras privadas. La Secretaria Nacional de Planificación y Desarrollo de Ecuador ha establecido que la inversión pública, incluyendo todo el sector público, aumentó a US$11,118 millones durante el año 2012, versus US$9,224 del año anterior. Con la inclusión de valores de todo el sector público, la inversión pública alcanza 15.3% del PIB del país en el 2012 (14% en 2011 y 12% en 2010), y se proyecta que alcance 16.6% en el año 2013. A su vez, según un estudio de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), Ecuador lidera la inversión pública reque más dinero destina a obras públicas en relación al tamaño de su economía, al representar 11.1% del PIB; seguido de Bolivia, Perú, Chile y Venezuela. La política del Gobierno Nacional busca continuar con importantes inversiones en proyectos que mejoren la calidad de vida de la ciudadanía y contribuyan con el desarrollo del país, los cuales se incluyen en el Plan Anual de Inversiones (PAI), en el que se tiene previsto invertir inicialmente en el año 2013 la cantidad de US$ 4,750 con énfasis en producción (atención vial, construcción de puertos y aeropuertos y sector agropecuario) y en sectores estratégicos (proyectos hidroeléctricos y eólicos) donde constan como proyectos emblemáticos la Refinería del

(tren subterráneo) de Quito, el proyecto Coca Codo Sinclair y la Universidad Regional Amazónica

Dentro del sector de la construcción enfocado a las obras civiles, se han identificado las siguientes características: a) te inversión en la adquisición de maquinarias y herramientas de construcción para

realizar; ii) Experiencia de las empresas en construcciones de obra civil y conocimiento técnico especializado; y b) Barreras de salida: i) Activos fijos especializados relacionados con la inversión de capital inicial.una obra civil, el constructor debe considerar los costos directos e indirectos: obras preliminares, movimiento de tierras (excavación, relleno), obras de concreto, medición de costos ambientales, etc.

Análisis de la Capacidad de Pago Esperada de la Empresa

Metodología de las Proyecciones

de los estados financieros proyectados se utilizaron los siguientes supuestos:

El ejercicio de calificación histórico ha sido efectuado a partir de información contenida en los estados financieros auditados de los periodos 2003 al 2009 preparados bajo Normas Ecuatorianas de Contabilidad y los años 2010

bajo Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), además dediciembre del 2012 bajo NIIF.

Para determinar la real capacidad de generación de efectivo originadas en los activos productivos de la se han depurado de los libros contables, elementos que la afecten y/o la distorsionen.El análisis horizontal de la rentabilidad histórica alcanzada por los activos productivos de la empresa en cada ejercicio conduce a determinar la capacidad de generación de flujo presente, considerando los índices de i

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2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Variación del Índice de Precios de Construcción (IPCO)

10

Los materiales que más se encarecieron a nivel nacional entre enero y diciembre de 2012 fueron: tubos y accesorios de hierro o acero galvanizado (27%), ductos de planchas galvanizadas (17.7%), parquet (17.2%), tubos y postes de

erramiento (15.8%), entre otros. La inestabilidad histórica mostrada por los precios es un tema que afecta las proyecciones de los constructores pues se evidencia que dicha volatilidad se ha mantenido. A lo

mano de obra del sector, que según estimaciones del medio, ha

ha estado dado por las iniciativas del Gobierno Central, plan de construcción de carreteras en todo el territorio nacional que también ha motivado el

crecimiento del sector de la construcción a través de la contratación de constructoras privadas. n y Desarrollo de Ecuador ha establecido que la inversión pública, incluyendo

todo el sector público, aumentó a US$11,118 millones durante el año 2012, versus US$9,224 del año anterior. Con la blica alcanza 15.3% del PIB del país en el 2012 (14% en

egún un estudio de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), Ecuador lidera la inversión pública regional, siendo el país que más dinero destina a obras públicas en relación al tamaño de su economía, al representar 11.1% del PIB; seguido

en proyectos que mejoren la calidad de vida de la ciudadanía y contribuyan con el desarrollo del país, los cuales se incluyen en el Plan Anual de Inversiones (PAI), en el que se tiene previsto invertir inicialmente en el año 2013 la cantidad de US$ 4,750 millones, con énfasis en producción (atención vial, construcción de puertos y aeropuertos y sector agropecuario) y en sectores estratégicos (proyectos hidroeléctricos y eólicos) donde constan como proyectos emblemáticos la Refinería del

de Quito, el proyecto Coca Codo Sinclair y la Universidad Regional Amazónica

Dentro del sector de la construcción enfocado a las obras civiles, se han identificado las siguientes características: a) te inversión en la adquisición de maquinarias y herramientas de construcción para

realizar; ii) Experiencia de las empresas en construcciones de obra civil y conocimiento técnico especializado; y b) ionados con la inversión de capital inicial. Para el desarrollo de

una obra civil, el constructor debe considerar los costos directos e indirectos: obras preliminares, movimiento de

de los estados financieros proyectados se utilizaron los siguientes supuestos:

sido efectuado a partir de información contenida en los estados financieros auditados de los periodos 2003 al 2009 preparados bajo Normas Ecuatorianas de Contabilidad y los años 2010,

(NIIF), además del estado financiero interno

riginadas en los activos productivos de la Empresa, s que la afecten y/o la distorsionen.

El análisis horizontal de la rentabilidad histórica alcanzada por los activos productivos de la empresa en cada ejercicio conduce a determinar la capacidad de generación de flujo presente, considerando los índices de inflación

2012

11

• El promedio de la rentabilidad de los activos observado en cada ejercicio del periodo evaluado permite al aplicarla al monto más reciente de activos productivos disponible, encontrar el flujo de efectivo que generan las operaciones actuales.

• Para calcular el monto de los activos se promedió el monto de activos aplicados bajo NEC, con el monto de activos aplicados bajo NIIF, que al afectárselo con el porcentaje de rentabilidad histórico permite obtener un flujo razonable.

• Los pasivos afectos al pago de intereses que presenta el emisor al 31 de marzo de 2013 más el pago de interés con sus respectivos detalles de las tasas, permite determinar el nivel del gasto financiero que la empresa debe cubrir, durante el periodo de vigencia de los instrumentos financieros propios. Se incluyen los pasivos bancarios y el saldo de las emisiones además del monto de la tercera emisión de obligaciones en proceso de análisis por parte del Ente de Control.

• Estas dos últimas variables (ítems anteriores) sirven para encontrar la holgura de pago histórica al igual que el plazo requerido para amortizar el total de pasivos afectos al pago de intereses, incluyendo la tercera emisión de obligaciones bajo el supuesto de colocación total y el uso proyectado de esos recursos.

• Para evaluar su solvencia futura se construyó un modelo que abarca un horizonte de 10 semestres, los cuales incluyen el periodo de vigencia de los instrumentos objeto de actualización.

• Debido a la inversión en maquinaria realizada durante el 2012 (compra de líneas de extrusión y línea trefiladora de cobre) además del rediseño la planta y ampliación de bodega, junto con la nueva planta que producirá alambrón (principal materia prima del proceso), la capacidad de producción se espera aumente además de que se reduzcan en parte los costos, con ello, la proyección de los ingresos elaborada por la Calificadora se deriva de los volúmenes en toneladas de cobre y aluminio más altos, 10% y 30% respectivamente, mayor a la producción actual, más un porcentaje de crecimiento constante durante el horizonte de vigencia de la tercera emisión de obligaciones.

• Los precios de venta por tonelada de cobre y aluminio se estiman iguales a los mostrados durante el 2012. En escenarios sensibilizados los precios de venta son inferiores.

• El margen de venta del Emisor de acuerdo a los niveles observados al momento de calificación se obtiene del promedio de los años 2011 y 2012.

• Los gastos operacionales se derivan de las proporciones observadas durante el 2012, dada la nueva estructura y ampliaciones mencionadas.

• La holgura de pago proyectada se encuentra al analizar los resultados alcanzados en términos de flujo generado y egresos financieros.

• La proyección inicial es sometida a un análisis de escenarios sensibilizados con el objeto de observar la capacidad de pago el Emisor, ante la ocurrencia de eventos adversos, donde las variables mencionadas, de acuerdo al caso, se deterioran.

5. Indicadores Adicionales de la Situación Financiera del Emisor

En esta sección se realizaran las comparaciones a partir de información auditada del informe correspondiente al año 2012 y 2011, además del corte no auditado a marzo del 2013.

5.1. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia

Al 31 de diciembre del 2012, con datos auditados, INCABLE registró ingresos relacionados con su actividad en el orden de los US$43.1 millones, monto 3.5%por encima de los US$41.7 millones generados durante el año 2011, como se evidencia en el gráfico7 siguiente. A marzo del 2013, ha generado ventas por US$12.2 millones, cifra que cubre cercanamente las expectativas del presupuesto de la Entidad, es importante mencionar que la industria evidencia un ciclo de ventas mayor durante el segundo semestre del año.

7 El incremento de los ingresos de la entidad en el 2010 se debió principalmente por el boom de ventas de unidades en el sector automotriz en el país durante ese periodo, las estrategias comerciales internas de la empresa y las preferencias del consumidor por las marcas Nissan y Renault, ambas marcas alcanzaron en el 2010 una participación conjunta de 11%.

Al 2009, los commodities, tales como el cobre, sufrieron un incremento en sus precios lo que hizo que los ingresos se vean disminuidos en relación a su monto en dólares.

Si la clasificación de los ingresos lo segregamos por provienen de las ventas a nivel localTungurahua (10%), Azuay (7%), El Oro (6%), Santo Domingo (5%), mientras que el 5% restante de los ingresos, fue exportada9%, Chile (8%) y Estados Unidos el 4%.

Desagregando las ventas de acuerdo a su materia prima tenemosinterno a marzo del 2013, el 68% de los ingresos de la entidad son generados por la venta de cables de cobre, que el 27% son cables de aluminio y la diferencia corresponde a los enchufes o plugs, ver grafico:

Considerando el número de toneladas procesadas por la Entidad, se obtuvo al 2012 que de los 4.3 miles de toneladas procesadas, el 54% correspondió a cobre, 44% a aluminio y la diferencia corresponde a plugs, dicho tonelaje es un 2% mayor a lo procesado durante el 2011 (4.2 miles de toneladas) que es una cifra relativamente baja en relación a lo mostrado durante el 2010 y el 2011, donde el crecimiento en toneladas procesadas fue del 20%puntual a las empresas eléctricas locales que la mayor capacidad instalada realizad

Dentro de las proyecciones para el año 2013 que maneja el cliente, se estima la venta de aproximadamente 3.1 mil de toneladas de cobre, 3.8 mil de aluminio y 2.1 mil unidades de plugs, con lo cual, la Empresa alcanzaría los US$61 millones de dólares, lo cual sería el resultado de la estrategia de crecimiento que desde el año 2009 ha venido desarrollando la Empresa ademátanto los catados como el alambrón son materiales sobre los cuales pesa el ISC (Impuesto a la Salida de Capitales) pero esos rubros son crédito tributario en la actualidad. A peCalificadora es conservadora en sus proyecciones.

Adicionalmente, la Entidad históricamente ha mostrado ingresos denominados “otroscuales suelen estar relacionados con ingresos por cancelación de flete de clientes del exterioraproximadamente US$24 mil, y a

A la par de lo mencionado, los costos de ventas del crecimiento de aproximadamente 3% en relación al año anterior (2011: US$de la materia prima. A febrero del 2013, esta medida se revertió

8 No incluye información del mercado de exportación. 9 No incluye información del mercado local.

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(*) Datos bajo NIIF

Al 2009, los commodities, tales como el cobre, sufrieron un incremento en sus precios lo que hizo que los ingresos se vean disminuidos en relación a su monto en dólares.

Si la clasificación de los ingresos lo segregamos por mercado objetivo, tenemos que en el 2012, el 95% de los ingresos provienen de las ventas a nivel local8, de tal forma que los productos llegan a Guayas (43%), Pichincha (21%), Tungurahua (10%), Azuay (7%), El Oro (6%), Santo Domingo (5%), Manabí (3%) y la diferencia otras provincias; mientras que el 5% restante de los ingresos, fue exportada9: a Brasil (43%), Perú (22%), Venezuela (14%), Colombia 9%, Chile (8%) y Estados Unidos el 4%.

de acuerdo a su materia prima tenemos: que en promedio desde el 2010 hasta el corte interno a marzo del 2013, el 68% de los ingresos de la entidad son generados por la venta de cables de cobre, que el 27% son cables de aluminio y la diferencia corresponde a los enchufes o plugs, ver grafico:

mero de toneladas procesadas por la Entidad, se obtuvo al 2012 que de los 4.3 miles de toneladas procesadas, el 54% correspondió a cobre, 44% a aluminio y la diferencia corresponde a plugs, dicho tonelaje es un 2%

durante el 2011 (4.2 miles de toneladas) que es una cifra relativamente baja en relación a lo mostrado durante el 2010 y el 2011, donde el crecimiento en toneladas procesadas fue del 20%puntual a las empresas eléctricas locales que comenzaron su renovación de cables que a su vez

instalada realizada en los tres años anteriores.

Dentro de las proyecciones para el año 2013 que maneja el cliente, se estima la venta de aproximadamente 3.1 mil de toneladas de cobre, 3.8 mil de aluminio y 2.1 mil unidades de plugs, con lo cual, la Empresa alcanzaría los US$61 millones de dólares, lo cual sería el resultado de la estrategia de crecimiento que desde el año 2009 ha venido

mpresa además de la puesta en marcha de la planta de cátodos. Es importante mencionar que tanto los catados como el alambrón son materiales sobre los cuales pesa el ISC (Impuesto a la Salida de Capitales) pero esos rubros son crédito tributario en la actualidad. A pesar de lo comentado y la muy buena perspectiva la Calificadora es conservadora en sus proyecciones.

ntidad históricamente ha mostrado ingresos denominados “otrosrelacionados con ingresos por pronto pago (notas de crédito), comisiones por cheque devuelto,

cancelación de flete de clientes del exterior y varios otros conceptos, para el año 2012 este rubro fue de mil, y a marzo del 2013 lleva US$29 mil.

A la par de lo mencionado, los costos de ventas del Emisor cerraron el 2012 con US$crecimiento de aproximadamente 3% en relación al año anterior (2011: US$41.74 millones), que se acredita a

A febrero del 2013, esta medida se revertió. El monto del costo de ventas corresponde

de exportación.

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Al 2009, los commodities, tales como el cobre, sufrieron un incremento en sus precios lo que hizo que los ingresos se

mercado objetivo, tenemos que en el 2012, el 95% de los ingresos , de tal forma que los productos llegan a Guayas (43%), Pichincha (21%),

(3%) y la diferencia otras provincias; : a Brasil (43%), Perú (22%), Venezuela (14%), Colombia

: que en promedio desde el 2010 hasta el corte interno a marzo del 2013, el 68% de los ingresos de la entidad son generados por la venta de cables de cobre, que el 27% son cables de aluminio y la diferencia corresponde a los enchufes o plugs, ver grafico:

mero de toneladas procesadas por la Entidad, se obtuvo al 2012 que de los 4.3 miles de toneladas

procesadas, el 54% correspondió a cobre, 44% a aluminio y la diferencia corresponde a plugs, dicho tonelaje es un 2% durante el 2011 (4.2 miles de toneladas) que es una cifra relativamente baja en relación a lo

mostrado durante el 2010 y el 2011, donde el crecimiento en toneladas procesadas fue del 20% que se dio a la venta que a su vez fueron el producto de

Dentro de las proyecciones para el año 2013 que maneja el cliente, se estima la venta de aproximadamente 3.1 mil de toneladas de cobre, 3.8 mil de aluminio y 2.1 mil unidades de plugs, con lo cual, la Empresa alcanzaría los US$61 millones de dólares, lo cual sería el resultado de la estrategia de crecimiento que desde el año 2009 ha venido

s de la puesta en marcha de la planta de cátodos. Es importante mencionar que tanto los catados como el alambrón son materiales sobre los cuales pesa el ISC (Impuesto a la Salida de Capitales)

sar de lo comentado y la muy buena perspectiva la

ntidad históricamente ha mostrado ingresos denominados “otros ingresos operacionales” los pronto pago (notas de crédito), comisiones por cheque devuelto,

el año 2012 este rubro fue de

misor cerraron el 2012 con US$35.1 millones mostrando un 41.74 millones), que se acredita al precio

El monto del costo de ventas corresponde

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2013

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principalmente (88% al 2012) a los costos de venta relacionados a lprincipalmente a los mano de obra directa y más los gastos indirectos de fabricación

A diciembre del 2012, el Emisor incurrió en gastos financieros del orden de los US$2principalmente, de intereses correspondientes a financiamiento de mostro crecimiento del 60%. De acuerdo al estado financiero auditado, eimpuesto a la salida de capitales

Por su parte, los gastos administrativos y de ventas al mismo corte fueron de US$respectivamente, al registrar un crecimiento del 4rubros, como es el gasto de transporte, y por el aumento en el 2012 de gastos por reparación e instalación de nuevas máquinas. En el segundo caso, se evidencia eficiencia en los gastos de la estructura administrativa y comercial representaron el 6.0% y 4.6% de los ingresos al cierre del 2012.

En términos de márgenes, la Entidad terminó el 2012 con un margen bruto de gastos operativos, la Entidad genero ucomo resultado un margen neto de 0.72% que es menor al mostrado al 2011 que fue de 2.8%; sin embargo la muestra un margen EBITDA de 10.3% al cierre del 2012 (2011: 10.9%)

Debido al mayor crecimiento de los activos en relación al crecimiento de los ingresosactividad de la Entidad se contraemuestra en la siguiente sección del presente informe

Las ventas puntuales y extraordinarias del 2011 periodo, sin embargo, a partir de allí, la Empresa mostró que puede manejarla y seguir creciendo aunque a tasas más conservadoras. Cerró con un flujo al 2012 de aproximadamente US$4.5 millones (ver grafico). Sin considerar el año atípico (2011), la Entidad mostrarel primer caso cerró en 15.2% y respecto a patrimonio en

5.2. Estructura Financiera y Endeudamiento Patrimonial.

De acuerdo a la información auditada al cierre del 2012, los mostrado en el 2011 (US$24.3 millones) por lo que los activos corrientes (21%) cuyo peso relativo es del 6733% al periodo 2012.

El 32% de los activos totales correspondió a mostrando un crecimiento del 30% entre el 2011 y el 2012. Dicha cifra la conformaron en un 36% de importaciones en tránsito, un 29% en cambio lo conforman las materias primas, que corresponden principalmen

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a los costos de venta relacionados a la materia mientras que la diferencia, corresponde mano de obra directa y más los gastos indirectos de fabricación.

misor incurrió en gastos financieros del orden de los US$2de intereses correspondientes a financiamiento de terceros que generan pago de intereses, e

De acuerdo al estado financiero auditado, el incremento impuesto a la salida de capitales ISD, el cual fue considerado por los auditores como gastos de financiamiento.

Por su parte, los gastos administrativos y de ventas al mismo corte fueron de US$2.6al registrar un crecimiento del 41% en el primer caso que se debe al l gasto de transporte, y por el aumento en el 2012 de gastos por reparación e instalación de nuevas

En el segundo caso, se evidencia un decrecimiento del 10% (gastos de ventaestructura administrativa y comercial del negocio durante el 2012. Estos rubros

representaron el 6.0% y 4.6% de los ingresos al cierre del 2012.

ntidad terminó el 2012 con un margen bruto de 18.6% (2011: gastos operativos, la Entidad genero un margen operacional de 7.9% (2011: 8.6%). Lo mencionado

margen neto de 0.72% que es menor al mostrado al 2011 que fue de 2.8%; sin embargo la gen EBITDA de 10.3% al cierre del 2012 (2011: 10.9%).

(*) Datos bajo NIIF

yor crecimiento de los activos en relación al crecimiento de los ingresosntidad se contrae ya que paso de 1.7 en el 2011 a 1.5 durante el 2012.

muestra en la siguiente sección del presente informe.

as ventas puntuales y extraordinarias del 2011 generaron un mayor flujo depurado de la entidadsin embargo, a partir de allí, la Empresa mostró que puede manejarla y seguir creciendo aunque a tasas más

conservadoras. Cerró con un flujo al 2012 de aproximadamente US$4.5 millones (ver grafico). Sin considerar el año ntidad mostraría índices de rentabilidad sobre activos y patrimonio superiores a los históricos, en

% y respecto a patrimonio en 48.3%.

(*) Datos bajo NIIF

Estructura Financiera y Endeudamiento Patrimonial.

De acuerdo a la información auditada al cierre del 2012, los activos totales de INCABLES fueron 21% mayores a los mostrado en el 2011 (US$24.3 millones) por lo que ascendieron a US$29.4 millones, reflejando

1%) cuyo peso relativo es del 67% como de los activos no corrientes (21%) que aportaron con

El 32% de los activos totales correspondió a inventarios que en términos nominales fue de US$9.5 millones, mostrando un crecimiento del 30% entre el 2011 y el 2012. Dicha cifra la conformaron en un 36% de importaciones en tránsito, un 29% en cambio lo conforman las materias primas, que corresponden principalmen

0%

5%

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2007 2008 2009 (*) 2010 (*) 2011 (*) 2012 (*)

Margen Bruto Margen Operativo

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Flujo depurado

13

mientras que la diferencia, corresponde

misor incurrió en gastos financieros del orden de los US$2.7 millones, producto, neran pago de intereses, este rubro

l incremento se debió a los gastos por el gastos de financiamiento.

2.6 millones y US$2.0 millones, aumento de precios en ciertos

l gasto de transporte, y por el aumento en el 2012 de gastos por reparación e instalación de nuevas gastos de venta), lo cual fue acorde a la

del negocio durante el 2012. Estos rubros

% (2011: 18.3%) considerando los . Lo mencionado anteriormente, da

margen neto de 0.72% que es menor al mostrado al 2011 que fue de 2.8%; sin embargo la Entidad

yor crecimiento de los activos en relación al crecimiento de los ingresos, el índice que muestra la durante el 2012. El detalle de los activos se

flujo depurado de la entidad durante ese sin embargo, a partir de allí, la Empresa mostró que puede manejarla y seguir creciendo aunque a tasas más

conservadoras. Cerró con un flujo al 2012 de aproximadamente US$4.5 millones (ver grafico). Sin considerar el año ía índices de rentabilidad sobre activos y patrimonio superiores a los históricos, en

INCABLES fueron 21% mayores a los millones, reflejando el crecimiento tanto de

como de los activos no corrientes (21%) que aportaron con

que en términos nominales fue de US$9.5 millones, mostrando un crecimiento del 30% entre el 2011 y el 2012. Dicha cifra la conformaron en un 36% de importaciones en tránsito, un 29% en cambio lo conforman las materias primas, que corresponden principalmente a alambrón de cobre

2012 (*)

14

y aluminio, PVC, polietileno y nylon, el 20% corresponde a productos terminados y la diferencia corresponde a material en proceso de producción y material de embalaje. Parte de los productos terminados y materia prima son prendas comerciales para garantizar las obligaciones con entidades bancarias de la Entidad. El valor de importaciones en tránsito al cierre del 2012 fue mayor para soportar el presupuesto de ventas al que se desea llegar en el 2013 y partir en enero 2013 con un buen nivel de inventario. En el caso del cobre, las importaciones provienen principalmente de Chile y en el caso del aluminio de Canadá.

A la par, la Empresa mostró una rotación de inventarios de 99 días al cierre del 2012, lapso mayor al registrado en el 2011, que fue de 78 días.

El 32% de los activos totales mencionados lo conformaron los activos fijos, cuyo rubro paso a US$9.3 millones entre el 2011 y el 2012, mostrando un crecimiento del 21%, lo cual va de la mano con las inversiones en crecimiento, de tal forma que el rubro terreno muestra crecimiento además de otros rubros. A marzo del 2013, los activos fijos son de US$9.7 millones, de tal manera que siguen mostrando crecimiento en lo que va del año.

El 23% del total de activos al 2012 corresponde al rubro a cuentas por cobrar comerciales, rubro que también creció (9%) cerrando en US$6.7 millones, lo cual está de acuerdo al aumento de ventas a crédito dado por la Empresa y que se estima que es un comportamiento del sector. De acuerdo al detalle de las cuentas por cobrar a diciembre del 2012 del informe auditado, dicho rubro corresponde a facturas por ventas de extensiones eléctricas, conductores de cobre y aluminio entre 45 y 60 días plazo sin intereses. Es importante señalar que uno de los clientes importantes previamente mencionado, ha retrasado constantemente los pagos a proveedores por lo cual se han presentado quejas formales, por ello la rotación es menos rápida en relación a periodos anteriores, sin embargo, la administración considera que el cliente tiene su trayectoria comercial con ellos y sustentándose en eso, maneja un 90% de probabilidad se cobro dentro de 10 o 20 días posteriores del vencimiento.

Sin considerar la provisión respectiva, el 52% de las cuentas por cobrar corresponden a cartera por vencer, y el 48% a cartera vencida. Clasificando dicha cartera vencida, obtenemos que el 30% de esa cartera tiene vencido entre 1 y 30 días, el 8% en cambio tiene entre 31 y 60 días, y los demás rangos cubren menos del 7% cada uno; sin embargo todos los rangos presentan crecimientos importantes en relación a la misma clasificación realizada a 2011. En general, la cartera al cierre del 2012 mostró una rotación de 24 días, que es cinco días más que lo mostrado al 2011. De acuerdo a la administración, varios clientes han aumentado sus días para el pago, tanto privados como del sector público, quienes se toman entre 10 y 30 días más para el pago de lo que inicialmente se autoriza. A marzo del 2013, las cuentas por cobrar ascienden a US$7.0 millones aproximadamente. El 17.6% de las ventas es generada por Empresas Eléctricas locales (entre las que figuran la Empresa Eléctrica de Quito, Riobamba, Guayaquil, Santo Domingo y otros Municipios), el 6.4% corresponde a Corporación El Rosado S. A., el 6.3% Megaprofer, 6.1% Comercial Kywi S. A., y las demás empresas aportaron menos del 5% cada una; la Entidad conto con 1.572 clientes en total.

Es importante señalar que el Emisor cuenta con inversiones en acciones de Incable Brasil (esta bajo leyes de la República de Brasil) donde posee aproximadamente 327 mil acciones de valor nominal unitario de 1.00 Real Brasileros equivalente a US$0,5501 dólares americanos por acción. Esta empresa se encuentra en etapa pre operativa. Incable Perú donde posee aproximadamente 28 mil acciones de valor nominal unitario de 1.00 Soles peruanos, equivalente a US$0.3560 dólares americanos por acción. Mediante Acta de Junta de Accionistas Extraordinaria resolvió liquidar de la sucursal denominada Industria Ecuatoriana de Cables Sucursal Perú por mantenerse inactiva en operaciones desde el 2011.

Al cierre del 2012 la Entidad contaba con US$20.1 millones de pasivos, de los cuales el 77% eran compromisos de corto plazo (pasivos corrientes) y el 23% restante son de largo plazo (no corriente). El 28% del pasivo total corresponde a la porción corriente de la deuda de largo plazo, es decir la proporción corriente de las emisiones de instrumentos financieros propios. El 23% corresponde en cambio a la deuda bancaria de corto plazo que mantiene con instituciones financieras locales y el 17% corresponde a documentos y cuentas por pagar a proveedores, que muestra un crecimiento del 52% donde básicamente se proveedores del exterior, cuyos vencimientos están hasta 60 días, de acuerdo al informe de auditoría del año 2012. Es importante mencionar que la entidad maneja relaciones comerciales de más de 20 años con los proveedores y este grupo está conformado por aproximadamente 15 empresas. Al mismo año, la Entidad manejó una rotación de cuentas por pagar completas de 37 días, que es un plazo más largo en relación a la rotación que se manejo en el 2011, 25 días, lo cual depende de las condiciones que imponga el proveedor del producto, donde los proveedores de cobre el pago se debe realizar de contado, mientras con proveedor de aluminio, el crédito es hasta 45 días según línea.

Considerando las rotaciones mencionadas, la Entidad estaría manejando un ciclo de efectivo donde el ingreso de recursos es ligeramente más lento que el rango de pagos, se espera que esto sea puntual de la evolución del 2012 donde los cobros se manejaron con menor celeridad y los pagos, en su gran mayoría, siguieron siendo de contado, como históricamente ha sido.

0,001,002,003,004,005,006,007,00

2008 2009 2010 (*)

Indices de Endeudamiento

Rel. Pas. Circ. a L.P.

La Compañía mostró pasivos afectos al pago de intereses de US$14.8 millones en el corte interno al alto al pasar de 1.51 en el 2012 a 1.53 en marzo del 2013crecimiento de la Empresa.

La entidad al 2012 se fondeo mayoritariamente con los acreedores, al mostrar una relación de 51% pasivos vs. 49% de accionistas; en periodos anteriores, la situación había sido a la inversa, situación que obedeció a la mayor actividad comercial al 2012 y el desarrollo de la estrategia relacionada a la post venta. Los pasivos afectos al pago de intereses representaron el 27% de los activos totales de la entidad, cuando a febrero del 2013, la razón desciende a 17%, que se acredita al aumento del activo (carteramencionados.

El Patrimonio neto del Emisor al cierre del 2012 fue de US$9al 2011. El 77% del patrimonio del 2012 corresponde al capital cambio se registro como reserva por valuación y la diferencia corresponde a las reservas, legal y facultativa, y el rubro utilidad acumulada de ejercicio anteriores

5.3. Situación de Liquidez

La Empresa al 2012 cerró con un capital de trabajo de US$1relación al año 2011; al depurarlo aunque a una menor tasa (14%), el cual cuentas por cobrar comerciales de trabajo comercial genera unadólar invertido en capital de trabajo comercial, se generan 0.29 de dólar en ventasEntidad históricamente ha mostrobligaciones de corto plazo (33% de los pasivos con costo son de corto plazo)inventarios, uno de los principales rubros de la Empresa, la prueba acida, desciende.

5.4. Índice de Cobertura Histórica

A diciembre del 2012, el Emisor registró un índice de cobertura de a la mostrada en periodos anterEntidad para fomentar y desarrollar a su vez el crecimiento de su Parte de la estrategia de la Entidad es ellos comercializan, reduciendo con ello los costos por la importación de alambrón.

10.000.000

20.000.000

2010 (*) 2011 (*) 2012 (*)

Indices de Endeudamiento

Rel. Pas. Circ. a L.P.

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

2007 2008 2009

Indices de Endeudamiento

Razón Deuda Capital

La Compañía mostró pasivos afectos al pago de intereses de aproximadamente US$1corte interno al 2013, lo cual evidencia que tiene un nivel de endeudamiento ligeramente más

a 1.53 en marzo del 2013, lo cual se debe en parte a las inversiones necesarias para el

(*) Datos bajo NIIF

entidad al 2012 se fondeo mayoritariamente con los acreedores, al mostrar una relación de 51% pasivos vs. 49% en periodos anteriores, la situación había sido a la inversa, situación que obedeció a la mayor

desarrollo de la estrategia relacionada a la post venta. Los pasivos afectos al pago de intereses representaron el 27% de los activos totales de la entidad, cuando a febrero del 2013, la razón desciende a 17%, que se acredita al aumento del activo (cartera e inventario) más que al decrecimiento de los pasivos

r al cierre del 2012 fue de US$9.2 millones, mostrando un crecimiento del 17% del patrimonio del 2012 corresponde al capital social, rubro que asciende a US$

reserva por valuación y la diferencia corresponde a las reservas, legal y facultativa, y el rubro utilidad acumulada de ejercicio anteriores. De tal manera que se espera fortalecimiento del patrimonio.

La Empresa al 2012 cerró con un capital de trabajo de US$14.6 millones, mostrando un crecimiento del al depurarlo ese rubro y trabajar con el capital de trabajo comercial, el mismo crece

%), el cual se ve impactado positivamente por el crecimiento de los inventarios y las cuentas por cobrar comerciales principalmente (previamente mencionados). El mencionado crecimiento del capital

genera una ligera mayor cobertura de estos sobre las ventas, cerrando dólar invertido en capital de trabajo comercial, se generan 0.29 de dólar en ventas (2011:0.27 veces)

mostrado índices de liquidez por encima de la unidad, lo cual responde a sus (33% de los pasivos con costo son de corto plazo). Al excluir del análisis de liquidez los

o de los principales rubros de la Empresa, la prueba acida, desciende.

(*) Datos bajo NIIF

Índice de Cobertura Histórica

A diciembre del 2012, el Emisor registró un índice de cobertura de 1.66 veces los gastos financieros, la cual es menor a la mostrada en periodos anteriores, esto responde a la mayor cantidad de recursos que necesito financiar la Entidad para fomentar y desarrollar a su vez el crecimiento de su actividad comercial

ntidad es elaborar cátodos, que son parte del alambrón y posteriormente del cable que ellos comercializan, reduciendo con ello los costos por la importación de alambrón.

0

10.000.000

20.000.000

2007 2008 2009 (*) 2010 (*) 2011 (*) 2012 (*)

Evolución del Capital de Trabajo Comercial

15

2010 (*) 2011 (*) 2012 (*)

Indices de Endeudamiento

Razón Deuda Capital

US$14.0 millón en el 2012 frente a , lo cual evidencia que tiene un nivel de endeudamiento ligeramente más

lo cual se debe en parte a las inversiones necesarias para el

entidad al 2012 se fondeo mayoritariamente con los acreedores, al mostrar una relación de 51% pasivos vs. 49% en periodos anteriores, la situación había sido a la inversa, situación que obedeció a la mayor

desarrollo de la estrategia relacionada a la post venta. Los pasivos afectos al pago de intereses representaron el 27% de los activos totales de la entidad, cuando a febrero del 2013, la razón desciende a

e inventario) más que al decrecimiento de los pasivos

mostrando un crecimiento del 17% en relación social, rubro que asciende a US$7.1 millones, el 18% en

reserva por valuación y la diferencia corresponde a las reservas, legal y facultativa, y el ecimiento del patrimonio.

millones, mostrando un crecimiento del 16% en y trabajar con el capital de trabajo comercial, el mismo crece también

se ve impactado positivamente por el crecimiento de los inventarios y las El mencionado crecimiento del capital

mayor cobertura de estos sobre las ventas, cerrando el 2012 en que por cada (2011:0.27 veces). Paralelamente, la

índices de liquidez por encima de la unidad, lo cual responde a sus . Al excluir del análisis de liquidez los

veces los gastos financieros, la cual es menor cantidad de recursos que necesito financiar la actividad comercial de mediano y largo plazo.

elaborar cátodos, que son parte del alambrón y posteriormente del cable que

2012 (*)

0

2

4

6. Análisis de Factores Cualitativos de la Empresa

6.1. Posición de la Empresa en su industria

Industria Ecuatoriana de Cables INCABLE S.A. inició sus operaciones en Ecuador en el año 1983 con la fabricación y venta de conductores eléctricos de cobre y ubicada en el parque Industrial Inmaconsa desde 1988, con un área de 20,000 mproducción y el área administrativa; con el objetivo de extenderse, en el Quito, Perú y Brasil; además se adquirió un terreno de 2,000 mSus productos se clasifican principalmente en alambre y cable de cobre, alambre CCA, cable y alambreextensiones y cable booster.

Mediante escritura pública la Compañía incremento el capital social en US$1056,600 a través de la capitalización de las utilidades generadas en el ejercicio económico del 2011, por ello y del Emisor, el capital social al 31 de diciembre del 2010 está constituido por 7,056,600 acciones comunes, autorizadas, suscritas y en circulación a valor nominal de US$1 cada una. A marzo del 2013 se mantiene en US$7,056,600 La participación accionaria de la

Accionista

Marli Da Silva Nogueira FernandesOduvaldo Nogueira Fernandes

Respecto a la política de dividendos, la utilidades generadas al final de cada periodo, lo cual es una muestra del impulso hacia el crecimiento de la empresa y el compromiso de sus accionistas

Del monto de sus ingresos en el 2012, poco más de continuación.

La producción del Emisor se comercializaingresos) y la diferencia se destina a la (22%), Venezuela (14%), Colombia (Emisor en el 2012 evidenció que la provinciade 43%), seguida por Pichincha (21

El Emisor se enfoca principalmente a los segmentos del mercado automotriz, construcción, comunicación,

Multiplex; 5%

Extensiones;

2007 2008 2009 (*) 2010 (*) 2011 (*) 2012 (*)

Evolución de la Cobertura Historica de Flujo Depurado vs. Gtos Financieros

(*) Datos bajo NIIF

Análisis de Factores Cualitativos de la Empresa

Posición de la Empresa en su industria Industria Ecuatoriana de Cables INCABLE S.A. inició sus operaciones en Ecuador en el año 1983 con la fabricación y venta de conductores eléctricos de cobre y aluminio, desnudos y aislados. La planta de la empresa se encuentra ubicada en el parque Industrial Inmaconsa desde 1988, con un área de 20,000 m2 en la cual se encuentra el área de producción y el área administrativa; con el objetivo de extenderse, en el año 2009 se aperturaron las sucursales de Quito, Perú y Brasil; además se adquirió un terreno de 2,000 m2 destinado a bodegas paraSus productos se clasifican principalmente en alambre y cable de cobre, alambre CCA, cable y alambre

Mediante escritura pública la Compañía incremento el capital social en US$1056,600 a través de la capitalización de las utilidades generadas en el ejercicio económico del 2011, por ello y de acuerdo a la inform

al 31 de diciembre del 2010 está constituido por 7,056,600 acciones comunes, autorizadas, suscritas y en circulación a valor nominal de US$1 cada una. A marzo del 2013 se mantiene en US$7,056,600

La participación accionaria de la Entidad está dividida en:

Accionista Nacionalidad Capital

Nogueira Fernandes Brasil US$70,566.00 Oduvaldo Nogueira Fernandes Brasil US$6,986,034.00

Total US$7,056,600.00

Respecto a la política de dividendos, la Empresa certifico que hasta el 2015, se reinvertirá al menos el 50% de las utilidades generadas al final de cada periodo, lo cual es una muestra del impulso hacia el crecimiento de la empresa

compromiso de sus accionistas. en el 2012, poco más de 80% provino de 10 familias de productos según se indica a

Fuente: Incable S.A.

La producción del Emisor se comercializa en su mayor parte en el mercado local (que aporta con 95% del total de ingresos) y la diferencia se destina a la exportación. En el 2012 sus mercados de exportación fueron

Colombia (9%), Chile (8%) y EE.UU. (4%). A su vez, la distribución evidenció que la provincia de Guayas se mantuvo como la más importante (con una

(21%), Tungurahua (10%), Azuay (7%), El Oro (6%), entre las principales

El Emisor se enfoca principalmente a los segmentos del mercado automotriz, construcción, comunicación,

Alambre

THHN/THWN;

15%

Cable SEU;

10%Cable

paralelo; 6%

Cable

THHN/THWN;

15%Cable

Concéntrico

ST-I; 8%

Cable Flexible;

9%

Cable

Multiplex; 5%

Cable Al.

ACSR; 7%

Extensiones;

4%

Cable Flexible

THHN/THWN;

4%

Otras Líneas;

17%

Distribución Ventas INCABLE por Producto

16

Industria Ecuatoriana de Cables INCABLE S.A. inició sus operaciones en Ecuador en el año 1983 con la fabricación y aluminio, desnudos y aislados. La planta de la empresa se encuentra

en la cual se encuentra el área de año 2009 se aperturaron las sucursales de

bodegas para almacenar su inventario. Sus productos se clasifican principalmente en alambre y cable de cobre, alambre CCA, cable y alambre de aluminio,

Mediante escritura pública la Compañía incremento el capital social en US$1056,600 a través de la capitalización de e acuerdo a la información proporcionada por

al 31 de diciembre del 2010 está constituido por 7,056,600 acciones comunes, autorizadas, suscritas y en circulación a valor nominal de US$1 cada una. A marzo del 2013 se mantiene en US$7,056,600.

Participación

1.00% 99.00% 100.00%

certifico que hasta el 2015, se reinvertirá al menos el 50% de las utilidades generadas al final de cada periodo, lo cual es una muestra del impulso hacia el crecimiento de la empresa

de productos según se indica a

(que aporta con 95% del total de En el 2012 sus mercados de exportación fueron Brasil (43%), Perú

ibución de las ventas locales del se mantuvo como la más importante (con una participación

entre las principales.

El Emisor se enfoca principalmente a los segmentos del mercado automotriz, construcción, comunicación,

THHN/THWN;

THHN/THWN;

17

herramientas, industrial, hogar y oficina, potencia de baja tensión, transmisión y distribución, entre otros. Para cumplir con su finalidad, la empresa actúa como fabricante y comercializador principalmente de sus dos marcas: INCABLE para los productos de cables y CORDS para las extensiones eléctricas y booster cable.

La primera tiene más de veinte años en el mercado ecuatoriano y su prestigio es reconocido gracias a la calidad del producto; la segunda marca está enfocada a desarrollar productos para el consumidor final y sobre ella posee un título de propiedad emitido en marzo de 2009 por el IEPI. En marzo de 2012 la Empresa obtuvo el título de propiedad de la marca ANIL METAIS, creada especialmente para los productos que se exportan a Brasil y se comercializan por medio de la compañía Anil Metais, Comercio, Importaçao E Exportaçao, de nacionalidad brasileña y vinculada con el Emisor por gestión.

De esta forma, el comercializar con sus marcas propias le otorga al Emisor la flexibilidad de poder ofertar sus productos a precios competitivos.

Con el objetivo de mejorar sus procesos y la calidad de sus productos de exportación, la compañía emisora ha obtenido las siguientes certificaciones: • ISO 9001:2008, en mayo de 2010 cumplió con el proceso de re-certificación del Sistema de Gestión de calidad a la

norma ISO 9001:2008 (en junio de 2007 se había obtenido la certificación de la norma ISO 9001:2000). • CIDET10, certificación de calidad para sus extensiones eléctricas desde diciembre de 2007 a fin de atender al

mercado colombiano. • INEN, certificación de calidad recibida en noviembre de 2009 para los conductores de aluminio, convirtiéndose

en la única empresa en Ecuador en poseer dicha certificación en este segmento. • UL, es la primera organización de certificación de seguridad de producto en EE.UU., esta norma es aplicada en

los conductores eléctricos que cumplen con altos estándares de calidad. • BASC, al implementar en 2004 el Sistema de Control y Seguridad basado en la norma internacional BASC

(Business Anti-Smuggling Control), para las exportaciones a EE.UU. y otros países; el objetivo de esta norma es tener control sobre los embarques de productos que se realizan a fin de evitar contrabando y robo de la mercadería exportada.

• RoHS (Restricción de Sustancias Peligrosas), certificación obtenida en septiembre de 2011 que regula directamente los niveles de concentración de sustancias que se consideran peligrosas para el medio ambiente y la salud en equipos electrónicos y eléctricos. Se restringe el uso de las siguientes seis sustancias: Plomo, mercurio, cadmio, cromo VI (cromo hexavalente), PBB y PBDE; le permite al Emisor exportar a la Comunidad Europea los productos "Booster Cables”.

• Fundacao Vanzolini (acreditada por Inmetro de Brasil), certificación obtenida en agosto de 2010 para dos conductores de aluminio. En el certificado figura Anil Metais (distribuidor de Incable en Brasil) como solicitante e Incable como fabricante.

Para cumplir con todas la normas regidas en las certificaciones, el Emisor cuenta con un laboratorio de pruebas de calidad en donde realiza diferentes tipos de ensayos que le ha permitido ofrecer al mercado productos técnicamente probados. Los tipos de ensayos que realiza están dirigidos especialmente al tratamiento del PVC, cables eléctricos de hasta 2 KV y para las auditorías de los procesos.

El proceso continuo de mejora le ha permitido al Emisor garantizar a sus clientes un producto de calidad y un servicio que va desde la toma del pedido hasta el despacho de la mercadería.

La estrategia de la compañía está enfocada en el incremento de las ventas especialmente en productos como los conductores eléctricos de aluminio, con el cual han llegado a ser líder en el mercado. Adicionalmente, la compañía ha incrementado su capacidad de producción mediante inversiones en maquinaria desde el año 2008, mejorando los procesos de extrusión (recubrimiento de conductores eléctricos con material aislante); de trefilación y medición (estiramiento de materia prima de cobre y aluminio) y de torsión (cableadora de hilos de alambre). Luego en 2011 se adquirió nuevas maquinarias y equipos valorados en aproximadamente US$2 millones y en 2012 la compañía realizó inversiones por US$3.8 millones para fortalecer su stock y su planta de producción (incluyendo la primera fase del proyecto de fabricación de alambrón de cobre, con el objetivo de sustituir importaciones de esta materia prima y disminuir sus costos de producción). Este aumento de capacidad ha hecho posible que la compañía se dirija no solo al sector privado, sino también al sector público, donde ha podido atender el alto número de proyectos llevados a cabo por las empresas comercializadoras de energía eléctrica, segmento en el que la empresa ha llegado a tener una participación del 57%. Los diez principales clientes del Emisor contribuyen con aproximadamente 52% de sus ventas, destacando las

10 Corporación Centro de Investigación y Desarrollo Tecnológico del Sector Eléctrico, relacionadas con el Sector Eléctrico Colombiano

18

empresas eléctricas locales que constituyeron 17.6% de sus ventas, seguidas por Corporación El Rosado S.A. con 6.4%, Megaprofer S.A. con 6.3%, y Comercial Kywi S.A. con 6.1%, entre las principales.

Dada las características de su portafolio de productos, el Emisor opera en un sector altamente competitivo. En el año 2012 el Emisor mantuvo el segundo lugar dentro del mercado por importación del cobre y aluminio, con una participación de 21%, siendo sus principales competidores directos el líder Electrocables con 28% de participación, Cablec con 15%, Conelsa con 11% y Cedetec con 10%.

Fuente: Incable S.A.

A pesar de que el mercado de conductores eléctricos es competitivo -lo cual constituye un factor de riesgo-, el Emisor lo atomiza garantizando la calidad del producto y su servicio, además de brindar asesoría personalizada de acuerdo a las necesidades específicas de sus clientes y proporcionando una gama de productos diferenciadores.

La materia prima de los procesos industriales del Emisor es el cobre, que importa principalmente desde Chile, mientras que para su otro insumo industrial –aluminio- por la paralización de la producción en Canadá se ha recurrido a otros proveedores en India, Colombia y Arabia Saudita. Las compras de materia prima a proveedores del exterior se realizan por medio de cartas de crédito con los principales bancos del país que otorgan plazos entre 90 y 180 días. Sus principales proveedores son Escocia S.A., Tecnofil y STC Intermesa Trading Co. En términos generales, el emisor no posee poder de negociación frente a sus proveedores, especialmente por la forma de pago en que se define la negociación y dado que la materia prima utilizada es un commodity cuyo precio se define en los mercados internacionales.

Como potenciales barreras de entrada en el negocio se observa que para el mercado de conductores eléctricos es indispensable mantener una planta moderna y tecnológica, un amplio stock de productos, diversificación en los tipos de productos y un fuerte capital de trabajo que ayude a mantener un amplio ciclo de efectivo. En todo caso, las variables mencionadas que dificultan el ingreso de nuevos participantes, son factibles de superarse.

La estrategia de la compañía en los 3 últimos años ha estado orientada a afianzar la calidad de sus productos y conseguir calificarlos con los más altos estándares y reconocimientos, lo cual le ha permitido ganar en participación de mercado tanto a nivel local como en el exterior, así como ingresar a nuevos mercados más exigentes. Ha trabajado también en innovación de sus procesos productivos, con el ánimo de disminuir costos y mejorar la rentabilidad. Así mismo, la compañía está enfocada en ampliar su gama de productos para atender a mercados cada vez más demandantes.

Entre las actividades de investigación y desarrollo de productos de la Empresa destacan la visita en el primer trimestre de 2013 de la compañía china Lint Top, para el comisionamiento de tres nuevas líneas para producción. En el año 2012 se inició la construcción de una nueva planta que producirá alambrón a fin de sustituir la importación de esta materia prima y hacer que la empresa se integre verticalmente, con la consecuente mejora en productividad y competitividad. Todo ello tiene como propósito en términos comerciales el explotar con mayor fuerza el mercado de exportación, así como posicionar las marcas Incable, Cords y Anil Metais en diferentes países de Latinoamérica.

A fin de mitigar el riesgo ante diversos tipos de siniestros o contingencias posibles que podrían generarse en la realización de sus operaciones, la Empresa mantiene las respectivas coberturas de seguros donde incluso la aseguradora imponen ciertas condiciones y procedimientos de seguridad para que las cobertura sean efectivas, situación que se ha mantenido con normalidad hasta ahora.

19

7. Análisis de Sensibilidad

De acuerdo a la metodología expuesta en el punto 5.1, los eventos desfavorables incluidos en el Análisis de Sensibilidad y sus respectivas fluctuaciones para la determinación de la solvencia histórica y esperada del Emisor, se presentan a continuación:

Evento

Escenario

Base (*)

Escenario

Nº 1

Escenario

Nº 2 Toneladas Cobre Procesadas Mes 215 209 204

Toneladas Aluminio Procesadas Mes 205 200 195 Precio de Venta Cobre Procesado/KG 12.62 12.47 12.31

Precio de Venta Aluminio Procesado/KG 6.32 6.24 6.16 Crecimiento Ventas Otros 4.00% 3.50% 3.00% Margen Ponderado Ventas 18.44% 17.98% 17.52%

Relación Gastos de Ventas/Ingresos 10.21% 10.46% 10.72%

Cobertura de Gastos Financieros Proyectada Promedio 5.89 4.99 4.30

9. Calificación Preliminar

La Calificación preliminar corresponde al análisis de los factores cualitativos junto con la solvencia histórica y esperada en escenarios desfavorables, los cuales dieron como resultado una categoría de riesgo preliminar a la Segunda Emisión de obligaciones INDUSTRIA ECUATORIANA DE CABLES INCABLE S. A. de “AA” y al Papel Comercial de “AAA”, sustentándose en el plazo del instrumento financiero y la certidumbre de los flujos.

10. Calificación Final

10.1 Garantía y Resguardos

Tanto la 2da. emisión de obligaciones como el papel comercial fueron estructurados con Garantía General acorde a los términos señalados en la normativa legal vigente, verificándose en este caso que la Entidad cuenta con el cupo suficiente para cubrir los saldos de los instrumentos financieros propios y la tercera emisión de obligaciones objeto de calificación inicial al mismo corte.

La segunda emisión de obligaciones y el papel comercial también cumplieron con los resguardos exigidos por Ley, consistentes en: i) Tomar todas las medidas necesarias orientadas a preservar el cumplimiento del objeto social o finalidad de sus actividades; ii) No repartir dividendos mientras estén en mora las obligaciones y iii) Mantener la relación de los activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación.

Adicionalmente como resguardos voluntarios para la 2da. Emisión de Obligaciones, el Emisor se comprometió a: i) Reinvertir las Utilidades en al menos el 50% de las utilidades finales generadas al final del periodo anual, de acuerdo a la certificación emitida por la Empresa, la entidad ha cumplido con lo mencionado; ii) Limitación en los indicadores financieros que se detallan a continuación:

Resguardos Voluntarios

Compromiso

Real 2012

Real Mar-2013

Capital Social / Activos > 10% 24.0% 21.6% Patrimonio / Activos > 20% 31.4% 29.6% Pasivo afecto Intereses / Patrimonio Hasta 3 veces 1.51 v 1.53 v

Como se puede apreciar en el recuadro, los indicadores se cumplen y se estima que continuaran de esa manera.

10.2 Calificación Final

Los miembros del Comité de Calificación se pronuncian en mantener a la segunda emisión de obligaciones de INDUSTRIA ECUATORIANA DE CABLES INCABLE S.A. de hasta US$5.0 millones en “AA” y asignar al Papel comercial de hasta US$4.00 millones por el plazo de vigencia, la mayor certidumbre sobre los flujos, y la participación en el mercado en donde se desarrolla el Emisor, le asignan “AAA”.

20

11. Hechos Posteriores

Entre el 31 de marzo de 2013 y la fecha de emisión del presente informe de calificación de riesgo no se produjeron eventos que, en opinión de la Administración de la Compañía, pudieran tener un efecto significativo sobre la calificación de riesgo.

12. Declaración de Independencia

Dando cumplimiento a lo dispuesto en el artículo 190 de la Ley de Mercado de Valores, a nombre de la Sociedad Calificadora de Riesgo Latinoamericana S. A., y en mi condición de representante legal de la empresa, declaro bajo juramento que ni la calificadora de riesgo, ni sus administradores, miembros del Comité de Calificación, empleados en el ámbito profesional, ni los accionistas, se encuentran incursos en ninguna de las causales previstas en los literales del mencionado artículo.

Además, cabe destacar que la calificación otorgada por la Calificadora a la Segunda Emisión de Obligaciones y Papel Comercial de INDUSTRIA ECUATORIANA DE CABLES INCABLE S.A. no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni implica una garantía de pago del mismo, ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste.

Ing. Pilar Panchana Ch.

Gerente General

INDICE PRESENCIA BURSATIL ...................................................................................................................... 2

FUNDAMENTACIÓN ........................................................................................................................ 2

1. Calificación de la Información ..................................................................................................... 3

2. Análisis de la Solvencia Histórica del Emisor ............................................................................. 4

3. Evaluación de los Riesgos de la Industria .................................................................................... 4

4. Análisis de la Capacidad de Pago Esperada de la Empresa ....................................................... 10

4.1. Metodología de las Proyecciones ..................................................................................... 10

5. Indicadores Adicionales de la Situación Financiera del Emisor ................................................ 11

5.1. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia ............................................................................. 11

5.2. Estructura Financiera y Endeudamiento Patrimonial. ..................................................... 13

5.3. Situación de Liquidez ...................................................................................................... 15

5.4. Índice de Cobertura Histórica .......................................................................................... 15

6. Análisis de Factores Cualitativos de la Empresa ....................................................................... 16

6.1. Posición de la Empresa en su industria ............................................................................ 16

7. Análisis de Sensibilidad ............................................................................................................. 19

9. Calificación Preliminar .............................................................................................................. 19

10. Calificación Final .................................................................................................................... 19

10.1 Garantía y Resguardos ............................................................................................................ 19

10.2 Calificación Final .................................................................................................................... 19

11. Hechos Posteriores .................................................................................................................. 20

12. Declaración de Independencia ................................................................................................ 20

ANEXOS ............................................................................................................................................ 22

ANEXO

SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO LATINOAMERICANA SCRLA S.A. Fecha: may/2013

INDUSTRIA ECUATORIANA DE CABLES INCABLE S.A.

2007 2008 2009 2009 * 2010 * 2011* 2012*

ESTRUCTURA FINANCIERA Y ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL

Caja y Equivalentes de Caja 624.267 1.138.645 1.123.486 1.123.486 1.830.599 1.541.860 1.660.130 Deudores 3.407.243 3.368.941 3.909.091 3.909.091 3.967.493 6.134.871 6.666.003 Existencias 9.015.027 8.242.796 5.907.790 5.907.789 10.390.641 7.287.938 9.488.437 Activo Fijo 4.899.094 7.026.630 6.792.875 7.410.050 8.231.492 7.725.939 9.315.875 Otros Activos Corrientes 1.094.131 1.664.952 634.330 634.330 1.136.349 1.419.013 1.955.136 Otros Activos No Corrientes 90.247 66.691 281.178 281.178 349.568 216.380 267.773

ACTIVOS TOTALES 19.130.009 21.508.655 18.648.750 19.265.924 25.906.142 24.326.001 29.353.354

Pasivo Financiero C/P 7.837.051 8.076.353 7.981.829 7.878.828 11.617.651 8.141.908 10.347.072 Pasivo Financiero L/P 77.742 2.574.988 1.539.317 1.642.318 2.123.639 3.951.456 3.603.713 Pasivos con Proveedores 4.063.666 3.080.290 1.441.240 1.441.240 3.597.974 2.307.405 3.512.327 Otros Pasivos Corrientes 326.592 820.526 515.731 746.116 1.094.557 1.427.555 1.645.296 Otros Pasivos No Corrientes 144.502 191.557 284.461 284.461 529.370 603.945 1.031.019

PASIVOS TOTALES 12.449.553 14.743.714 11.762.578 11.992.963 18.963.191 16.432.269 20.139.427

PATRIMONIO 6.680.456 6.764.941 6.886.172 7.272.963 6.942.952 7.893.733 9.213.928

Capital de trabajo comercial 8.358.604 8.531.447 8.375.641 8.375.640 10.760.160 11.115.404 12.642.113 Capital de trabajo 9.750.410 10.514.518 9.617.726 9.387.340 12.632.551 12.648.722 14.612.083

ACTIVOS AJUSTADOS TOTALES 14.595.249 17.416.282 16.407.318 16.794.107 20.684.241 19.987.096 23.164.712

Deuda Bancaria C.P. 7.837.051 8.076.353 7.981.829 7.878.828 11.617.651 8.141.908 10.347.072 Obligaciones Financieras L.P. (Incluye Porción Corriente)77.742 2.574.988 1.539.317 1.642.318 2.123.639 3.951.456 3.603.713

TOTAL PASIVOS CON COSTO 7.914.793 10.651.341 9.521.146 9.521.146 13.741.290 12.093.364 13.950.785

TOTAL INVERSIONES EN ACCIONES 6.680.456 6.764.941 6.886.172 7.272.963 6.942.952 7.893.733 9.213.928

TOTAL CAPITAL INVERTIDO 14.595.249 17.416.282 16.407.318 16.794.109 20.684.242 19.987.097 23.164.713

Deuda Financiera / Capital invertido 54,23% 61,16% 58,03% 56,69% 66,43% 60,51% 60,22%Inversiones en acciones / Capital invertido 45,77% 38,84% 41,97% 43,31% 33,57% 39,49% 39,78%Deuda Financiera / Patrimonio 1,18 1,57 1,38 1,31 1,98 1,53 1,51 Deuda Financiera / EBITDA 4,40 4,94 4,46 4,46 5,74 2,66 3,14 Pasivos C.P./Deuda Financiera 99,02% 75,82% 83,83% 82,75% 84,55% 67,33% 74,17%Pasivos L.P./Deuda Financiera 0,98% 24,18% 16,17% 17,25% 15,45% 32,67% 25,83%Deuda Financiera / Activos Ajustados 54,23% 61,16% 58,03% 56,69% 66,43% 60,51% 60,22%Capital de trabajo comercial / Ventas 31,74% 24,78% 30,36% 30,36% 36,07% 26,67% 29,31%

Ratio de liquidez 1,16 1,20 1,16 1,15 1,06 1,38 1,28 CxC días 47 36 52 52 49 54 56 Inv. Días 145 100 93 93 152 78 99 CxP días 66 37 23 23 53 25 37 Ciclo de efectivo (días) 127 98 122 122 148 107 119

NEC *NIIF

ANEXOS

SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO LATINOAMERICANA SCRLA S.A. Fecha: may/2013

INDUSTRIA ECUATORIANA DE CABLES INCABLE S.A.

2007 2008 2009 2009 * 2010 * 2011* 2012*

RESULTADOS, RENTABILIDAD Y EFICIENCIA

Ingresos 26.338.005 34.429.536 27.592.115 27.592.115 29.831.323 41.677.394 43.134.388 Costo de Ventas -22.631.581 -30.073.996 -23.242.650 -23.242.650 -24.974.632 -34.047.467 -35.122.552

Utilidad Bruta 3.706.424 4.355.540 4.349.465 4.349.465 4.856.691 7.629.927 8.011.836

Gastos Administrativos y Generales -1.616.369 -1.547.289 -1.862.897 -1.862.897 -1.570.341 -1.847.330 -2.597.840 Gastos de Venta -791.786 -1.340.828 -1.207.049 -1.207.049 -1.744.555 -2.216.609 -2.000.867

Utilidad Operativa 1.298.269 1.467.423 1.279.519 1.279.519 1.541.795 3.565.988 3.413.129

Gastos Financieros -951.098 -959.038 -969.090 -969.090 -926.787 -1.678.917 -2.684.923 Otros Ingresos (Egresos) Netos 11.327 66.283 -6.085 -6.085 87.029 -71.278 23.553

Utilidad Antes de Pago Impuestos y Particip. 358.498 574.668 304.344 304.344 702.037 1.815.793 751.759

Participación Empleados -53.775 -86.200 -45.652 -45.652 -105.306 -272.369 -112.764 Impuesto a la Renta -135.909 -264.848 -194.937 -194.937 -167.946 -369.489 -329.625

Utilidad Neta 168.814 223.620 63.755 63.755 428.785 1.173.935 309.370

EBITDA 1.798.144 2.157.667 2.136.768 2.136.768 2.394.628 4.547.856 4.440.235

% de variación nominal Ingresos 13,3% 30,7% -19,9% -19,9% 8,1% 39,7% 3,5%% de variación real Ingresos 8,86% 25,56% -23,02% -23,02% 3,85% 34,19% -0,59%

COGS 15,2% 32,89% -22,72% -22,72% 7,45% 36,33% 3,16%

COGS/Ventas 85,93% 87,35% 84,24% 84,24% 83,72% 81,69% 81,43%

Margen Bruto 14,07% 12,65% 15,76% 15,76% 16,28% 18,31% 18,57%

Gastos Administrativos y Generales / Ventas 6,14% 4,49% 6,75% 6,75% 5,26% 4,43% 6,02%

Gastos de Venta / Ventas 3,01% 3,89% 4,37% 4,37% 5,85% 5,32% 4,64%

Gasto Operativos / Ventas 9,14% 8,39% 11,13% 11,13% 11,11% 9,75% 10,66%

Margen Operativo 4,93% 4,26% 4,64% 4,64% 5,17% 8,56% 7,91%

Otros Ingresos (Egresos) Netos/ Ventas 0,04% 0,19% -0,02% -0,02% 0,29% -0,17% 0,05%

Margen Neto 0,64% 0,65% 0,23% 0,23% 1,44% 2,82% 0,72%Margen EBITDA 6,83% 6,27% 7,74% 7,74% 8,03% 10,91% 10,29%Retorno sobre Patrimonio Promedio (ROE) Anual2,58% 3,33% 0,93% 0,91% 6,03% 15,82% 3,62%Retorno sobre Activo Promedio Ajustados (ROA) Anual0,70% 0,89% 0,27% 0,30% 1,72% 4,37% 1,13%

NEC *NIIF

SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO LATINOAMERICANA SCRLA S.A. Fecha: may/2013

INDUSTRIA ECUATORIANA DE CABLES INCABLE S.A.

2007 2008 2009 2009 * 2010 * 2011* 2012*

CAPACIDAD DE GENERACIÓN DE FLUJOS Y COBERTURA

Flujo Depurado Ajustado 2.348.256 2.620.662 2.579.295 2.419.576 2.705.910 4.750.752 4.502.319 Activos Promedio Ajustados 24.000.177 25.217.818 23.356.319 21.528.089 24.945.699 26.873.736 27.399.205 % Rent. Act. Prom. Ejerc: 9,78% 10,39% 11,04% 11,24% 10,85% 17,68% 16,43%Flujo Depurado sobre Rent. Act. Prom. Ejerc: 229.761 272.342 284.838 271.940 293.515 839.840 739.835 Cobertura Histórica Flujo depurado / Gastos Financieros2,47 2,73 2,66 2,50 2,92 2,83 1,68 Deuda Financiera / Flujo Depurado Ajustado 3,37 4,06 3,69 3,94 5,08 2,55 3,10 Deuda Financiera / EBITDA 4,40 4,94 4,46 4,46 5,74 2,66 3,14

NEC *NIIF