KAREN JIMENEZ KELLY QUINTERO YULIETH PABON ANDRES RODRIGUEZ.
Camilo Andres Rodriguez Garcia - actuaries.org · Camilo Andres Rodriguez Garcia. Cómo aprendí a...
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Camilo Andres Rodriguez
Garcia
Cómo aprendí a dejar de preocuparme y amar el
ahorro individual.
Contenido
1. Trabajo Académico
2. Reflexiones Prácticas
Beneficio Contribución
Tendencias Globales
Ofrecer beneficios reales genera riesgos
Mortalidad
Longevidad
Tasa de Interés
Inflación
La razón de solvencia (activos/pasivos) se vuelve el indicador clave.
• Si fuera posible comprar una renta vitalicia diferida (RVD), todos los riesgos serían cubiertos• Alternativamente, se puede desarrollar una estrategia de inversión que replique el valor presente neto de una RVD.
Estrategia
1. Desarrollo un marco teórico basado en la razon de solvencia
2. Diseñar una metodología para valorar una RVD
3. Evaluar las diferentes estrategias empíricamente
El Espacio Pensional
Importancia de un punto de vista
Teoria Moderna de PortafolioAlternativa
•Relación Riesgo-Retorno
•Retorno Esperado de Activos
•Riesgo como Desviación Estándar
•Activo libre de riesgo
•Relación Riesgo-Retorno
•Solvencia Esperada
•Riesgo como la desviación de la solvencia unitaria
•Activo libre de riesgo es la RVD
Matemáticamente…
Finanzas Tradicionales
Espacio Pensional
Espacio Pensional
Sharpe Ratio
Sortino Ratio
Value at Risk
Espacio Pensional
Modelo Teórico para la RVD
Mortalidad Tasa de Interés
Modelo de MortalidadCairns et al. (2006)
•La mortalidad como funcion de un factor dependiente de la edad y un factor independiente. •Estimacion con OLS para cada momento de tiempo.•Simulación asumiendo que los parámetros siguen un camino aleatorio con tendencia.
Modelo de Tasa de InterésJarrow and Yildirm (2003)
•Tasas nominales y reales se conectan a través de la analogía de tasa de cambio.•Los factores del modelo son estimados por principales componentes
Renta Vitalicia Diferida
•Valor presente neto de una renta vitalicia real•Ajustes por longevidad•Mercados incompletos
Estrategias de Inversión
Estrategias
● ALM 20/80
● ALM 30/70
● ALM 40/60
● ALM 50/50
● ALM 60/40
● ALM 70/30
● ALM 80/20
Evaluación Empírica
Varios Casos
30 Years Old45 Years Old60 Years Old
Información precisa respecto a la información
y otros detalles del trabajo se encuentran en
el documento!!!
Solvencia Esperada
Desviación de la Solvencia Unitaria
Combinando los resultados anteriores
ALM CURVE
20/80
30/70
40/60
50/50
60/40 70/30
80/20
60.0%
62.0%
64.0%
66.0%
68.0%
70.0%
72.0%
74.0%
46.0% 51.0% 56.0% 61.0% 66.0% 71.0%
Qué pasa a través del tiempo?
0,12 0,22 0,32 0,42 0,52 0,62 0,720,6
0,65
0,7
0,75
0,8
0,85
0,9
0,95
1
0,12 0,22 0,32 0,42 0,52 0,62 0,720,6
0,65
0,7
0,75
0,8
0,85
0,9
0,95
1
30 Years Old
45 Years Old
60 Years Old
Cuál es el efecto de los riesgos involucrados?
0,43 0,48 0,53 0,58 0,63 0,68 0,73 0,78 0,830,6
0,62
0,64
0,66
0,68
0,7
0,72
0,74
0,76
0,78
0,8
Mortality Effect
0,43 0,48 0,53 0,58 0,63 0,68 0,73 0,78 0,830,6
0,62
0,64
0,66
0,68
0,7
0,72
0,74
0,76
0,78
0,8
Longevity Effect
Inflation Puzzle?
0,46 0,56 0,66 0,76 0,86 0,960,35
0,4
0,45
0,5
0,55
0,6
0,65
0,7
Cómo se ve en tiempos de crisis?
CRISIS
0.3
0.32
0.34
0.36
0.38
0.4
0.42
0.44
0.46
0.48
0.5
0.5800 0.6300 0.6800 0.7300 0.7800 0.8300 0.8800 0.9300 0.9800
BH Bonds
BH Stocks
BH 50/50
Life CycleAnnuity Swap
Liability Driven Funding Ratio Strategy
Investigación Futura
Coherencia – Espacio Pensional
Asignación Óptima
Análisis de Utilidad
Otro tipo de activos y estrategias de inversión
Todas las estrategias tienen mejores
resultados con el tiempo.
Las estrategias ALM no son capaces de entregar promesas
pensionales
Incluir otro tipo de activos no parece resolver el problema
Las estrategias alternativas pueden
ser una buena solución
Este trabajo cuestiona algunas verdades convencionales sobre la inversión en sistemas de contribución definida. Las promesas sólo se cumplirán con retornos excepcionales.
Y en Colombia…???
Reflexiones Prácticas (lo interesante)
Colombia
Decisión de inversión bastante rígida y sin muchas opciones, a pesar de que
en el mundo esto ha cambiado…
Derechos Musicales
Infrastructura
Además de los otros inconvenientes teóricos de la contribución definida…
Decisiones Individuales inadecuadas
Problemas de Agencia
Gastos Altos
Mercado de rentas vitalicias aún en desarrollo
No existe un sistema paralelo en Colombia???
Puede funcionar…
Costos Bajos
Garantias y ambiciones
Manejo entre pensionados y aportantes
Grandes cambios y decisiones promovidas por medio de un pacto social
Mayores aportes
Entidad social sin animo de lucro independiente del estado
Pero lo más importante
COMUNICACIÓN!!!
AGRADECIMIENTOS
CAMILO ZEA
SERGIO GOMEZ
RODRIGO SILVA
RENÉ MEZIAT
JAVIER MORENO
WILSON LOPEZ
FERNANDO CARDOZO
ARMANDO ZARRUK
MUCHAS GRACIAS!