Casos Fin III

I PARTE DECISIONES DE INVERSION BAJO CONDICIONES DE CERTEZA Los ejercicios que serán resueltos y/o propuestos suponen trabajar en base a proyecciones asociadas a un solo escenario. En primer lugar se presentan casos que hacen referencias al inicio de alguna actividad económica y enseguida formularemos ejemplos de decisiones para empresas en funcionamiento. (Decisiones de reemplazo).

Caso Nº1: Licitación

Un estudio estima posible desarrollar un proyecto que permita ganar una licitación

con la que se venderán inicialmente y por 2 años veinte mil toneladas anuales del producto X, a $1.000 por tonelada. En el año 3 las ventas suben a 25 mil toneladas a $1.100 c/u y en los años posteriores las 25 mil toneladas se venden a $1.200 c/u.

Para un volumen de producción hasta 20 mil toneladas se requieren inversiones por:

Terreno $10 millones. Obras Físicas $25 millones. Maquinarias $15 millones. Gastos de Puesta en marcha $9 millones.

Para incrementar la capacidad productiva se requiere de maquinaria adicional por

valor de $3.000.000 y con capacidad adicional de 5 mil toneladas anuales.

Los costos de fabricación unitarios son: Mano de Obra $100. Materiales $150. Costos indirectos $50.

Para volúmenes de 25 mil toneladas o más, se consigue un descuento del 10% en la

compra de materiales. Los costos fijos de fabricación ascienden a $3.000.000, que se incrementan en

$500.000 al llegar a una producción de 25 mil toneladas o más. Hay una comisión de ventas del 3% sobre ventas y unos gastos fijos de venta de

$500.000 anuales. Los gastos de administración son de $1 millón que crecerán en $500 mil a partir del año 3, monto que se mantendrá anualmente hasta la vida útil del proyecto.

La depreciación del activo fijo se hace linealmente en 10 años hasta valor residual 0 y

el activo nominal se amortiza en 3 años. La Gerencia estima una necesidad de capital de trabajo equivalente a seis meses del

costo total que implica desembolso el primer año. Esta inversión se recupera a su valor libro el quinto año.

Al final del año cinco deberá liquidarse el proyecto pues termina el contrato licitado. A

esa fecha, se estima vender el terreno y el resto del activo fijo a su valor contable. La empresa está afecta a una tributación del 10% y ha estimado un costo de capital

propio del 15%.

Se puede conseguir un préstamo por el 20% de la inversión total al 10% de interés antes de impuestos a ser devueltos en 4 cuotas iguales a partir del año 1.

a) Evalúe el proyecto desde el punto de vista económico. b) Evalúe el proyecto desde el punto de vista del inversionista. Solución caso N°1 1. Cálculo del Flujo de Caja del Proyecto puro o económico.

Concepto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Ventas 20.000.000 20.000.000 27.500.000 30.000.000 30.000.000

Costos fabricación -6.000.000 -6.000.000 -7.125.000 -7.125.000 -7.125.000

Costos fijos. -3.000.000 -3.000.000 -3.500.000 -3.500.000 -3.500.000

comisión de ventas -600.000 -600.000 -825.000 -900.000 -900.000

Gastos fijos de Vta. -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000

Gastos Administración. -1.000.000 -1.000.000 -1.500.000 -1.500.000 -1.500.000

Dep. Maquinarias -1.500.000 -1.500.000 -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000

Dep. Obras físicas -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000

Amortización Intangible -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000

BAIT 1.900.000 1.900.000 6.750.000 12.175.000 12.175.000

T (10%) -190.000 -190.000 -675.000 -1.217.500 -1.217.500

BAI 1.710.000 1.710.000 6.075.000 10.957.500 10.957.500

Depreciaciones 4.000.000 4.000.000 4.300.000 4.300.000 4.300.000

Amortizaciones 3.000.000 3.000.000 3.000.000

Inversión Terreno -10.000.000

Inversión obras físicas -25.000.000

Inversión maquinarias -15.000.000 -3.000.000

Inversión puesta en marcha -9.000.000

Inversión Capital de Trabajo -5.550.000 -1.175.000 -37.500

Valor Residual KT 6.762.500

Valor Resudual Obras físicas 12.500.000

Valor Residual Terreno 10.000.000

Valor Residual Maquinarias 9.600.000

Flujos Económicos -64.550.000 8.710.000 4.535.000 13.337.500 15.257.500 54.120.000

2. Cálculo Valores Residuales.

Obras físicas Terreno Maquinarias

Valor de Compra 25.000.000 10.000.000 18.000.000

Depreciaciones -

12.500.000 0 -8.400.000

Valor Libro 12.500.000 10.000.000 9.600.000 3. Cálculo Inversión Capital de Trabajo. KT Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Necesidad de KT

-5.550.000 -5.550.000 -6.725.000 -6.762.500 -6.762.500

Inversión de KT -5.550.000 0 -1.175.000 -37.500 0 - 4. Cálculo de K0.

Ko = 0.2 x 0.1 x 0.9 + 0.8 x 0.15 = 0.138 13.8% 5. Cálculo de Van y Tir económicos. V.A.N. (13,8%) = -6.890.993 Proyecto no conviene

T.I.R. = 10,51% Ko = 13,8% No conviene 6. Flujo del Proyecto Financiero

Tal como lo señalamos en páginas anteriores esta evaluación implica determinar los

flujos relevantes para el inversionista (sus aportes y sus retribuciones). Podemos construir estos flujos de por lo menos 2 formas. La primera consiste en

seguir el formato de los flujos económicos pero incorporando el efecto en los flujos del financiamiento. Otra manera de llegar a los flujos financieros es partir, de los flujos económicos agregando el financiamiento en los efectos netos que estas tengan en los flujos económicos.

6.1 Primera forma para incorporar el financiamiento

Deudas (20%) 12.910.000 Recursos(80%)Propios 51.640.000 Total 64.550.000

6.2 Tabla de Amortizaciones

Año Cuota Interés Amortización Saldo

0 - - - 12910000

1 4072728 1291000 2781728 10128272

2 4072728 1012827 3059901 7068371

3 4072728 706837 3365891 3702480

4 4072728 370248 3702480 0 4.1.2 Cálculo del Flujo de Caja del Proyecto financiero

Concepto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Ventas 20.000.000 20.000.000 27.500.000 30.000.000 30.000.000

Costos fabricación -6.000.000 -6.000.000 -7.125.000 -7.125.000 -7.125.000

Costos fijos. -3.000.000 -3.000.000 -3.500.000 -3.500.000 -3.500.000

comisión de ventas -600.000 -600.000 -825.000 -900.000 -900.000

Gastos fijos de Vta. -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000

Gastos Administración. -1.000.000 -1.000.000 -1.500.000 -1.500.000 -1.500.000

Dep. Maquinarias -1.500.000 -1.500.000 -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000

Dep. Obras físicas -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000

Amortización Intangible -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000

Intereses -1.291.000 -1.012.827 -706.837 -370.248

BAIT 609.000 887.173 6.043.163 11.804.752 12.175.000

T (10%) -60.900 -88.717 -604.316 -1.180.475 -1.217.500

BAI 548.100 798.456 5.438.847 10.624.277 10.957.500

Depreciaciones 4.000.000 4.000.000 4.300.000 4.300.000 4.300.000

Amortizaciones 3.000.000 3.000.000 3.000.000

Inversión Terreno -10.000.000

Inversión obras físicas -25.000.000

Inversión maquinarias -15.000.000 -3.000.000

Inversión puesta en marcha -9.000.000

Inversión Capital de Trabajo -5.550.000 -1.175.000 -37.500


Valor Resudual Obras físicas 12.500.000


Valor Residual Maquinarias 9.600.000

Préstamo 12910000

Amortización -2781728,08 -3059900,88 -3365890,97 -3702480,07

Flujos Financieros -51.640.000 4.766.372 563.555 9.335.456 11.221.797 54.120.000

6.2. Segunda forma de calcular Flujos Financieros Esta modalidad parte de los flujos económicos y a los cuales se le suma

algebraicamente el efecto neto del financiamiento en los flujos de caja.

Flujos Económicos -64.550.000 8.710.000 4.535.000 13.337.500 15.257.500 54.120.000

Préstamo 12.910.000

Amortización -2.781.728 -3.059.901 -3.365.891 -3.702.480

Interés (1-T) (*) -1.161.900 -911.544 -636.153 -333.223

Flujos Financieros -51.640.000 4.766.372 563.555 9.335.456 11.221.797 54.120.000 (*) Intereses después de impuestos. 5 Calculo de VAN Financiero.

V.A.N (15%) = -7.607.683 0

T.I.R = 10,72% ke = 15% Decisión: Recomendar rechazar la implementación de esta propuesta de inversión.

Caso Nº2: Clínica1

Se estudia la posibilidad de construir una clínica privada que se espera logre su madurez al cabo de 6 años de funcionamiento. Los estudios de demanda y oferta indican que este proyecto puede enfrentar el primer año una demanda de 60.000 pacientes por año, cifra que se incrementará anualmente en 10% hasta el año 4 y durante los últimos dos años la cantidad atendida será similar al año 4. El estudio señala que el valor medio de atención asciende a US$60. No se esperan variaciones significativas en los precios reales de las consultas de salud como en otras prestaciones relacionadas al sector salud.

Las inversiones que se deben realizar se han clasificado en cinco grandes ítems: planta

física; equipos de oficinas; equipos e instrumentos médicos; terreno: capital de trabajo, con cifras monetarias expresadas en MUS$.

Las características de las inversiones se describen en la tabla, donde se presentan los

ítems, los valores de las inversiones, sus valores de venta, la vida útil y el valor residual al término de esa vida útil y el tipo de depreciación, que reglamenta la legislación tributaria del país.

El valor de venta (1), señalado en la tercera columna de la tabla, corresponde al valor

comercial que tiene los equipos de oficinas a los 4 años de uso y los equipos e instrumentos a los 3 años de uso. Dichos valores corresponden al término de la vida útil contable.

El valor de venta (2), de la cuarta columna, corresponde a los valores que tendrán los

activos al término del sexto año, momento en que finaliza el proyecto. Se supone que para efectos de evaluación los activos con vida útil menor al horizonte

de evaluación se venden a los precios indicados en la tabla y se renuevan al precio de adquisición del período cero.

Los estudios técnicos han señalada que el costo fijo anual será de MUS$300 en tanto

que el costo variable promedio de la atención integral será de US$20, además la clínica está afecta a impuestos a las utilidades con una tasa de 20% sobre las utilidades fiscales. En estos costos no se incluyen las depreciaciones.

Inversiones (MUS$)

Inversiones Valor Valor Venta (1)

Valor Venta (2)

Vida Útil Contable

Valor Res. Contable

Planta física 1.100,00 600,00 20,00 1,00

Equipo oficina 800,00 250,00 400,00 4,00 0,00

Eq. Inst. Médico 1.500,00 300,00 300,00 3,00 0,00

Terreno 800,00 1.000,00

Capital Trabajo 800,00 700,00

No existe reinversión del Capital de Trabajo.

1 Hansson Medina Axel. Preparación y Evaluación de Proyectos Privado y Social de Proyectos de Salud

Editorial Universidad de Chile.

La clínica solicitará un préstamo para el financiamiento de las inversiones, de MUS$2.000,00 con una tasa de interés de 12% anual, a pagarse en 4 cuotas iguales sin período de gracia.

El costo de capital propio es de 20%. a) Evalúe el proyecto desde el punto de vista económico. b) Evalúe el proyecto desde el punto de vista financiero. Solución caso N°2

1. Cálculo del Flujo de Caja del Proyecto puro o económico (*) Concepto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6

Ingresos 3.600.000 3.960.000 4.356.000 4.791.600 4.791.600 4.791.600

Costo Variable -1.200.000 -1.320.000 -1.452.000 -1.597.200 -1.597.200 -1.597.200

Costos Fijos -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000

Depreciación Planta física -55.000 -55.000 -55.000 -55.000 -55.000 -55.000

Depreciación Equipo de Oficina -200.000 -200.000 -200.000 -200.000 -200.000 -200.000

Depreciación Equip.Inst. médicos -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000

BAIT 1.345.000 1.585.000 1.849.000 2.139.400 2.139.400 2.139.400

T(20%) -269.000 -317.000 -369.800 -427.880 -427.880 -427.880

BAI 1.076.000 1.268.000 1.479.200 1.711.520 1.711.520 1.711.520

Depreciaciones 755.000 755.000 755.000 755.000 755.000 755.000

Inv. Planta Física -1.100.000

Inv. Equipo de Oficina -800.000 -800.000

Inv. Equip. e Instrum. médicos -1.500.000 -1.500.000

Inv. Terreno -800.000

Inv. KT. -800.000

Valor residual Planta física 634.000(2)

Valor residual equipo de oficina 200.000(1) 400.000(2)

Valor residual equip. Inst. médicos 240.000(1) 340.000(2)

Valor residual terreno 960.000(2)

Valor residual KT 720.000(2)

Flujo Económico -5.000.000 1.831.000 2.023.000 934.200 1.906.520 2.466.520 5.520.520 2. Cálculo Valores Residuales:

(1) Valores Residuales Año 3 y 4

. Equipo oficina Equip. Inst. médico

valor de compra 800.000 1.500.000

depreciaciones -800.000 -1.500.000

valor libro 0 0

valor de mercado 250.000 300.000

Diferencia * Impuesto 50.000 60.000

Valor Residual 200.000 240.000

(2) Valores Residuales año 6

. Equipo oficina2

Equip. Inst. médico3

Planta física Terreno KT

valor de compra 800.000 1.500.000 1.100.000 800.000 800000

depreciaciones -400.000 -1.000.000 -330.000 - -

valor libro 400.000 500.000 770.000 800.000 800.000

valor de mercado 400.000 300.000 600.000 1.000.000 700.000

Diferencia * Impuesto 0 -40.000 -34.000 40.000 -20.000

Valor Residual 400.000 340.000 634.000 960.000 720.000 3. Evaluación Económica Necesitamos los flujos económicos que están señalados en (*) y tasa de descuento adecuado (Ko)

Deudas (40%) 2.000.000

Recursos Propios (60%) 3.000.000

Total 5.000.000

Ko = 2.000.000 x 0.12 x 0.8 +3.000.000 x 0.20 5.000.000 5000 (Se supone que la estructura de capital corresponde a la mezcla de financiamiento inicial). Ko = 15,84%

V.A.N. (15,84%) = 3.215.145 0 Proyecto Conveniente

T.I.R. = 33,98% Ko = 15,84% Proyecto Conveniente

4. Evaluación Financiera

Concepto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6

Ingresos 3.600.000 3.960.000 4.356.000 4.791.600 4.791.600 4.791.600

Costo Variable -1.200.000 -1.320.000 -1.452.000 -1.597.200 -1.597.200 -1.597.200

Costos Fijos -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000

Depreciación Planta física -55.000 -55.000 -55.000 -55.000 -55.000 -55.000

Depreciación Equipo de Oficina -200.000 -200.000 -200.000 -200.000 -200.000 -200.000

Depreciación Equip.Inst. médicos -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000

BAIT 1.345.000 1.585.000 1.849.000 2.139.400 2.139.400 2.139.400

T(20%) -269.000 -317.000 -369.800 -427.880 -427.880 -427.880

BAI 1.076.000 1.268.000 1.479.200 1.711.520 1.711.520 1.711.520

Depreciaciones 755.000 755.000 755.000 755.000 755.000 755.000

Inv. Planta Física -1.100.000

Inv. Equipo de Oficina -800.000 -800.000

Inv. Equip. e Instrum. médicos -1.500.000 -1.500.000

Inv. Terreno -800.000

Inv. KT. -800.000

Valor residual Planta física 634.000(2)

Valor residual equipo de oficina 200.000(1) 400.000(2)

Valor residual equip. Inst. médicos 240.000(1) 340.000(2)

Valor residual terreno 960.000(2)

Valor residual KT 720.000(2)

Flujo Económico -5.000.000 1.831.000 2.023.000 934.200 1.906.520 2.466.520 5.520.520

Préstamo 2.000.000

Amortización -418.469 -468.685 -524.927 -587.919

Interés * (1-T) -192.000 -151.827 -106.833 -56.440

Flujo Financiero -3.000.000 1.220.531 1.402.488 302.439 1.262.161 2.466.520 5.520.520

V.A.N. (20%) = 8.614.813 0 Proyecto Conveniente

T.I.R. = 43,040% Ke = 20% Proyecto Conveniente Respuesta: Es conveniente realizar proyecto, tanto de una perspectiva del inversionista como del proyecto.

Caso Nº3: Evaluación de una Propuesta de Inversión

Para analizar un nuevo proyecto de inversión los especialistas han estimado los siguientes montos para sus inversiones:

Terrenos : $1.000.000 (inicio del proyecto) Construcción : $10.000.000 (inicio del proyecto) Maquinaría y Equipo : $2.000.000 (inicio del proyecto) $6.000.000 (primer año) Muebles y Útiles : $800.000 (primer año) Capital de Trabajo : $1.400.000 (primer año)

Para los efectos de análisis económico-financiero, se ha establecido un horizonte de 10

años. Los componentes depreciables del activo se deprecian por el método de la línea recta y

de acuerdo a las siguientes convenciones:

Concepto Período de depreciación

Muebles y Útiles 5 años

Maquinaria y Equipos

10 años (se renueva a los 5 años por el mismo monto del primer año)

Construcciones 20 años

Capacidad Instalada 50.000 unidades al año Programa Producción y Venta: Utilización del 70% de la capacidad instalada los dos

primeros de operación (2 y 3 del proyecto); el 100% para los años siguientes.

Materias Primas y Materiales Directo : $ 40 por unidad Mano de Obra Directa : $ 200 por unidad Otros Gastos (a partir año 1) Salario de personal no directo (administrativo y de apoyo incluidas prestaciones sociales): $ 2.000.000 por año Servicios : $180.000 por año Mantenimiento : $100.000 por año Seguros : $90.000 por año Gastos de administración : $130.000 por año Precio de venta : $400 por unid.

Se pide: Determinar la conveniencia de este proyecto desde el punto de vista económico. Los recursos totales para maquinaria y equipo, así como el 60% de las construcciones

serán financiados con un crédito de un Instituto Financiero. Los demás rubros de inversión serán cubiertos con recursos propios.

Las condiciones del crédito son las siguientes:

i) Los desembolsos correspondientes serán entregados al final del año inmediatamente

anterior de su ejecución. ii) Se concede un período de gracia durante los primeros tres años del proyecto. Esto

quiere decir que el capital será amortizado en 7 cuotas iguales entre el 4 y 10 años. iii) La tasa de interés real es del 12% anual y los intereses causados se pagan al final de

cada año vencido. Evalúe el proyecto considerando el mecanismo de financiamiento indicado. Nota: Los inversionistas le exigen a sus recursos un 15% de rentabilidad promedio anual. Tasa de impuesto a las utilidades 10% Valor comercial de los activos igual a su valor libro El Capital de Trabajo no se reinvierte.

Solución caso N°3

1. Cálculo del Flujo de Caja del Proyecto puro o económico

Concepto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10

Ventas 14.000.000 14.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000

Costos de Venta. -8.400.000 -8.400.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000

Salario personal -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000

Servicios -180.000 -180.000 -180.000 -180.000 -180.000 -180.000 -180.000 -180.000 -180.000 -180.000

Mantenimiento -100.000 -100.000 -100.000 -100.000 -100.000 -100.000 -100.000 -100.000 -100.000 -100.000

Seguros -90.000 -90.000 -90.000 -90.000 -90.000 -90.000 -90.000 -90.000 -90.000 -90.000

Gastos de Adm. -130.000 -130.000 -130.000 -130.000 -130.000 -130.000 -130.000 -130.000 -130.000 -130.000

Dep. Construcción -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000

Dep.Maq. y Equipo -200.000 -800.000 -800.000 -800.000 -800.000 -800.000 -800.000 -800.000 -800.000 -800.000

Dep. Muebles y Útiles -160.000 -160.000 -160.000 -160.000 -160.000 -160.000 -160.000 -160.000 -160.000

BAIT -3.200.000 1.640.000 1.640.000 4.040.000 4.040.000 4.040.000 4.040.000 4.040.000 4.040.000 4.040.000

T(10%) (1) 0 0 -8.000 -404.000 -404.000 -404.000 -404.000 -404.000 -404.000 -404.000

BAI -3.200.000 1.640.000 1.632.000 3.636.000 3.636.000 3.636.000 3.636.000 3.636.000 3.636.000 3.636.000

Depreciaciones 700.000 1.460.000 1.460.000 1.460.000 1.460.000 1.460.000 1.460.000 1.460.000 1.460.000 1.460.000

In. Terreno -1.000.000

Inv. Construcción -10.000.000

Inv. Maq. Y Equipo -2.000.000 -6.000.000

Inv. Muebles y Útiles -800.000 -800.000

Inv. Capital de Trabajo -1.400.000

Valor Residual Total 8.160.000(2)

Flujo Económico -13.000.000 -10.700.000 3.100.000 3.092.000 5.096.000 5.096.000 4.296.000 5.096.000 5.096.000 5.096.000 12.662.000 (1)Suponemos que la pérdida del primer año puede acumularse para años posteriores de cara al pago de impuestos. Esto significa que el año 2 no se pago impuestos y el año 3 se pago impuestos del 10% sobre el monto siguiente.

1.640.000 – (3.200.000 – 1.640.000) = 80.000 Impuesto = 80.000 x 0.1 = 8000

2. Cálculo Valores Residuales (2)

. Construcción Maq. Y Equipo

Muebles y Útiles KT Terreno

Valor de Compra 10.000.000 8.000.000 1.600.000 1.400.000 1.000.000

Depreciaciones -5.000.000 -7.400.000 -1.440.000 - -

Valor Libro 5.000.000 600.000 160.000 1.400.000 1.000.000

3. Cálculo del Ko, V.A.N. y T.I.R.

Deudas (61,5%) 8.000.000 Recursos Propios (38,5%) 5.000.000

Total 13.000.000

Ko = 0.615 x 0.12 x 0.9 + 0.385 x 0.15 = 0.124 12.4% V.A.N. (ko = 12.4%) = 237.632 > 0 T.I.R. = 12,609% >12.4% Decisión: El proyecto se acepta.

4. Evaluación Financiera.

a) Evaluación Financiera Préstamo año 0 = 0.6 x 10.000 + 2.000 = 8.000 Préstamo año 1 = 6.000 Durante los períodos de gracia se cancela interés.

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10

Flujo Económico -13.000.000 -10.700.000 3.100.000 3.092.000 5.096.000 5.096.000 4.296.000 5.096.000 5.096.000 5.096.000 12.662.000

Préstamo 1 8.000.000


Amotización 1 -792.942 -888.095 -994.666 -1.114.026 -1.247.709 -1.397.435 -1.565.127

Amortización 2 -594.706 -666.071 -746.000 -835.520 -935.782 -1.048.076 -1.173.845

Interés 1 * (1-T) -864.000 -864.000 -864.000 -864.000 -778.362 -682.448 -575.024 -454.709 -319.957 -169.034

Interés 2 *(1-T) -648.000 -648.000 -648.000 -583.772 -511.836 -431.268 -341.032 -239.967 -126.775

Saldo 0

Flujo Financiero -5.000.000 -5.564.000 1.588.000 1.580.000 2.196.352 2.179.700 1.361.050 2.140.162 2.116.767 2.090.565 9.627.219 Préstamo año 0


0 - - - 8.000.000

1 - 960.000 - 8.000.000

2 - 960.000 - 8.000.000

3 - 960.000 - 8.000.000

4 1.752.942 960.000 792.942 7.207.058

5 1.752.942 864.847 888.095 6.318.963

6 1.752.942 758.276 994.666 5.324.297

7 1.752.942 638.916 1.114.026 4.210.271

8 1.752.942 505.232 1.247.709 2.962.561

9 1.752.942 355.507 1.397.435 1.565.127

10 1.752.942 187.815 1.565.127 0

Préstamo año 1


1 - - - 6.000.000

2 - 720.000 - 6.000.000

3 - 720.000 - 6.000.000

4 1.314.706 720.000 594.706 5.405.294

5 1.314.706 648.635 666.071 4.739.222

6 1.314.706 568.707 746.000 3.993.223

7 1.314.706 479.187 835.520 3.157.703

8 1.314.706 378.924 935.782 2.221.921

9 1.314.706 266.631 1.048.076 1.173.845

10 1.314.706 140.861 1.173.845 0

V.A.N. (15%) = -200.231< 0 T.I.R. = 14,59% < 15% Por lo tanto no es recomendable realizar este proyecto bajo una perspectiva del inversionista. Caso Nº4: Envases Plásticos

Se ha estudiado el mercado de una planta que fabrica envases plásticos. Se estima

poder lograr una participación de un 5% del mercado total en el primer año incrementándose a un 6, 7 y 8% de participación en los periodos siguientes.

El volumen total de ventas en el sector es de 1.000.000 de unidades, que crecen a una

tasa acumulativa anual del 5%. El precio actual en el mercado es de $200 por unidad, pero como política de introducción de nuestro producto durante los dos primeros años se venderá a un precio un 10% inferior para luego en los dos años restantes vender al precio normal.

Los estudios indican un costo unitario de $15 por materiales, $8 por mano de obra y

$7 por costos indirectos de fabricación. Los costos fijos son de $1.000.000 al año y los gastos de administración y ventas corresponden a un costo fijo de $200.000 anuales más una comisión del 2% sobre las ventas.

La inversión requerida al inicio del proyecto es: Terreno $ 800.000 Obras Civiles $ 1.400.000 Maquinaria $ 600.000 Activos Nominales $ 200.000

Esta actividad necesita en inversión de capital de trabajo equivalente al 25% de las

ventas de cada año.

La depreciación de las máquinas es lineal a 8 años y las obras físicas a 20 años. Los activos nominales se amortizan linealmente en 4 años (para efectos contables el valor residual es cero).

El valor comercial estimado al término de la vida útil del proyecto (año 4) es:

Obras Civiles : $100.000 Terreno :$ 1.000.000 Maquinaria : $500.000 Capital de trabajo : su valor libro

La tasa de impuesto es del 10% y los inversionistas le exigen a sus aportes una tasa de

rendimiento de un 15% y el costo del financiamiento vía deudas antes de impuestos es del 10%.

La inversión inicial en terrenos y obras civiles se financiará con un crédito que se amortizará en dos amortizaciones iguales en los años 3 y 4, en tanto que en cada período se pagan intereses de un 10% sobre el saldo insoluto. El resto de la inversión se financia con aportes propios.

Se pide evaluar el proyecto desde el punto de vista de los inversionistas.

Solución caso N°4 1. Cálculo unidades vendidas.

Período 1 0.05 x 1.000.000 = 50.000 Período 2 0.06 x 1.000.000 x 1,05 = 63.000 Período 3 0.07 x 1.000.000 x (1,05)2 = 77.175 Período 4 0.08 x 1.000.000 (1,05)3 = 99.610

2. Flujo de caja.

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Ventas 9.000.000 11.340.000 15.435.000 18.522.000

Costo Variable -1.500.000 -1.890.000 -2.315.250 -2.778.300

Costos Fijos -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000

Gastos de Adm -200.000 -200.000 -200.000 -200.000

Comisión por Vta. -180.000 -226.800 -308.700 -370.440

Dep. Obras civiles -70.000 -70.000 -70.000 -70.000

Dep. Maquinaria -75.000 -75.000 -75.000 -75.000

amortización -50.000 -50.000 -50.000 -50.000

Interés -220.000 -220.000 -220.000 -110.000

BAIT 5.705.000 7.608.200 11.196.050 13.868.260

T(10%) -570.500 -760.820 -1.119.605 -1.386.826

BAI 5.134.500 6.847.380 10.076.445 12.481.434

Depreciaciones 145.000 145.000 145.000 145.000

Amortizaciones 50.000 50.000 50.000 50.000

In. Terreno -800.000

Inv.Obras Civiles -1.400.000

Inv.Maquinaria -600.000

Inv. Activos Nominales -200.000

Inv. KT. -2.250.000 -585.000 -1.023.750 -771.750

Valor Residual Terreno 980.000

Valor Residual Obras civ. 202.000

Valor Residual Maquinaria 480.000


Préstamo 2.200.000

Amortización -1.100.000 -1.100.000

Flujo Financiero -3.050.000 4.744.500 6.018.630 8.399.695 17.868.934 3. Cálculo Capital de Trabajo.

KT Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Necesidad KT

2.250.000 2.835.000 3.858.750 4.630.500

Inv. KT 2.250.000 585.000 1.023.750 771.750

4. Valor Residual. . Terreno Obras Civiles Maquinaria

Valor de compra 800.000 1.400.000 600.000

Depreciaciones - -280.000 -300.000

Valor Libro 800.000 1.120.000 300.000

Valor Mercado 1.000.000 100.000 500.000

Diferencia * T 20.000 -102.000 20.000

Valor Residual 980.000 202.000 480.000 5. Tabla de Amortización

Año Interés Amortización Saldo

0 - - 2200000

1 220000

2200000

2 220000 0 2200000

3 220000 1100000 1100000

4 110000 1100000 0

6.VAN y T.I.R.

V.A.N. (15%) = 21.366.158 > 0 T.I.R. = 184.43% > 15% Resultado: Se Recomienda Realizar el proyecto. Caso Nº5: Empresa ABC

La Empresa ABC busca determinar la factibilidad de implementar y operar un proyecto. Se estima que se requerirán inversiones de $28.000.000 en terrenos, $14.000.000 en construcciones y $20.000.000 en equipos. En capital de trabajo se estima necesario invertir $18.000.000.-

Los ingresos esperados ascienden a $4.500.000 mensuales (a partir primer mes del

primer año). Los costos son de $24.000.000 anuales sin incluir intereses, depreciación ni impuesto (a partir del año 1).

La inversión total será financiada en un 60% con préstamos a una tasa del 10% anual

antes de impuesto y el saldo con recursos propios que exigen un retorno del 15% anual. El proyecto requiere las inversiones en terreno y $12.000.000 en construcción al inicio

del proyecto (año 0) y el resto de las inversiones se requieren durante el primer año. Todas las inversiones depreciables se estiman una vida útil de 10. El inversionista hará los aportes en primer lugar y recurrirá a préstamos a medida que

lo necesite. El proyecto tiene una vida útil de 8 años. Al final del octavo año se estima obtener un

valor de mercado por los activos fijos de $40.000.000 y el capital de trabajo se recupera a su valor libro.

El préstamo se cancela en 5 amortizaciones iguales a partir del quinto año. Durante el

período de gracia deben cancelarse sólo los intereses. La empresa está afectada por un impuesto del 10% sobre las utilidades. Evaluar la conveniencia de desarrollar este proyecto desde el punto de vista de la

empresa y luego desde los intereses de los inversionistas.

Solución caso N°5. 1. Flujo de Caja.

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8

Ventas 54.000.000 54.000.000 54.000.000 54.000.000 54.000.000 54.000.000 54.000.000 54.000.000

Costos -24.000.000 -24.000.000 -24.000.000 -24.000.000 -24.000.000 -24.000.000 -24.000.000 -24.000.000

Dep. Construcción -1.200.000 -1.400.000 -1.400.000 -1.400.000 -1.400.000 -1.400.000 -1.400.000 -1.400.000

Dep. Equipos -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000

BAIT 28.800.000 26.600.000 26.600.000 26.600.000 26.600.000 26.600.000 26.600.000 26.600.000

T(10%) -2.880.000 -2.660.000 -2.660.000 -2.660.000 -2.660.000 -2.660.000 -2.660.000 -2.660.000

BAI 25.920.000 23.940.000 23.940.000 23.940.000 23.940.000 23.940.000 23.940.000 23.940.000

Depreciaciones 1.200.000 3.400.000 3.400.000 3.400.000 3.400.000 3.400.000 3.400.000 3.400.000

Inv. Terreno -28.000.000

Inv. Construcción -12.000.000 -2.000.000

Inv. Equipos -20.000.000

Inv. KT -18.000.000


Valor Residual A.F. 39.700.000(1)

Flujo Económico -40.000.000 -12.880.000 27.340.000 27.340.000 27.340.000 27.340.000 27.340.000 27.340.000 85.040.000 2. Calculo de K0, VAN y TIR. Ko = 0.6 x 0.10 x 0.9 + 0.4 x 0.15 = 0.1140 V.A.N. (ko = 11,4%) = 86.933.557 > 0 T.I.R. = 39.198 > 11.4% 3. Calculo de Valores Residuales. . Terreno Construcción Equipos

Valor de Compra 28.000.000 14.000.000 20.000.000

Depreciaciones - -11.000.000 -14.000.000

Valor Libro 28.000.000 3.000.000 6.000.000

Total Valores Libros 37.000.000

Valor de Mercado 40.000.000 Diferencia *T 300.000 Valor Residual 39.700.000

4. Evaluación desde el punto de vista de los inversionistas. Inversión total = $ 80.000.000 Crédito = $ 48.000.000 Recursos Propios = $ 32.000.000 Al inicio se hace el aporte por $32.000.000 y se pide un crédito por $8.000.000. A partir del año 1 se solicita crédito por el resto del monto ($40.000.000), por lo tanto los flujos financieros serían:

Flujo Económico -40.000.000 -12.880.000 27.340.000 27.340.000 27.340.000 27.340.000 27.340.000 27.340.000 85.040.000

Préstamo año 0 8.000.000

Interés * (1-T) -720.000 -720.000 -720.000 -720.000 -720.000 -576.000 -432.000 -288.000

Amortización -1.600.000 -1.600.000 -1.600.000 -1.600.000

Saldo -1.600.000


Interés * (1-T) -3.600.000 -3.600.000 -3.600.000 -3.600.000 -2.880.000 -2.160.000 -1.440.000

Amortización -8.000.000 -8.000.000 -8.000.000 -8.000.000

Saldo -8.000.000

Flujo Financiero -32.000.000 26.400.000 23.020.000 23.020.000 23.020.000 13.420.000 14.284.000 15.148.000 64.112.000 5. Tabla de Amortizaciones Préstamo año 0


0 - - 8000000

1 800000 0 8000000

2 800000 0 8000000

3 800000 0 8000000

4 800000 0 8000000

5 800000 1600000 6400000

6 640000 1600000 4800000

7 480000 1600000 3200000

8 320000 1600000 1600000

9 160000 1600000 0

Préstamo año 1


0 - - 1 0 0 40000000

2 4000000 0 40000000

3 4000000 0 40000000

4 4000000 0 40000000

5 4000000 8000000 32000000

6 3200000 8000000 24000000

7 2400000 8000000 16000000

8 1600000 8000000 8000000

9 800000 8000000 0

V.A.N. (15%) = 76.161.232 > 0 T.I.R. = 74.227% >0 Decisión: Se acepta el proyecto bajo ambas perspectivas. Caso Nº6: Fábrica de Muebles

Romy y Hans, son hermanos empresarios, están analizando un proyecto para la creación de una empresa que se dedique a la fabricación de muebles de estilo.

El estudio de mercado muestra que es posible partir con una participación del 10% del

mercado durante los primeros 4 años, estabilizándose en una participación del 15% por el resto del período. Actualmente el volumen total de ventas en el mercado es de 200.000 de unidades estimándose un crecimiento total del 10% en el tercer año, para luego mantenerse constante.

La empresa piensa introducir el producto a un precio de $ 1.100 los primeros 3 años,

luego de ese período, emparejara los precios con sus rivales que es de $ 1.250.- Los estudios de Ingeniería realizado por Hans, de producción indican que el costo

unitario será de $200 por materiales, US$ 60 por mano de obra. Anualmente se incurren en $ 2.5 millones como costo fijo de fabricación. Los gastos de Administración son constantes en $ 600.000 anuales, que se incrementarán en $ 100.000 cuando se incremente la participación de mercado.

Para instalar el proyecto se requiere una inversión de $ 60 millones en terrenos, $ 25

millones en obras civiles, $ 30 millones en maquinarias. Se estima que el activo intangible tiene un valor de 15 millones, en tanto que el capital de trabajo necesario al inicio es de $ 10 millones que debiera subir en 20 millones cuando se suba la producción, para luego quedar constante.

S.I.I., permite depreciar las máquinas en 6 años y las obras en 20 años. El activo

nominal también se amortiza en 5 años. El valor residual de las máquinas es de 3 millones. Una estimación financiera dice que las máquinas al final de los 10 años puedan

venderse en 500.000 y los otros activos a su valor libro. En el año 5, todos los activos depreciables pueden venderse con un 20% más de su valor libro. El terreno y capital de trabajo se venden a su valor libro al final del año 5.

Este proyecto en particular será financiado con aportes de los accionistas de un 80% y

una deuda 20% deuda, a 10 años en cuotas iguales. Los costos de la deuda son de un 15% y los accionistas buscan un 30% de rentabilidad y el pago de un dividendo del 30% sobre las utilidades cada año.

Para hacer frente al aumento de la demanda se realizara la compra de una máquina

por $ 10 millones cuyo valor residual es de $ 1 millón con una vida útil de 5 años. El financiamiento de esta nueva máquina será con deuda al 10%. A devolver en cuotas iguales en un plazo de 5 años. La empresa tributa un 15% sobre sus utilidades.

Se pide: Evaluación proyecto puro e inversionista. Solución caso N°6. 1. Flujo de caja.

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Ingresos 22.000.000 22.000.000 24.200.000 27.500.000 41.250.000

Costos Vbles. -5.200.000 -5.200.000 -5.720.000 -5.720.000 -8.580.000

Costos Fijos Adm. -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000

Gastos Adm. -600.000 -600.000 -600.000 -600.000 -700.000

Dep. Obras civiles -1.250.000 -1.250.000 -1.250.000 -1.250.000 -1.250.000

Dep. Maquinarias -4.500.000 -4.500.000 -4.500.000 -4.500.000 -4.500.000

Dep. Maq. Adicional -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000

amortización -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000

BAIT 4.950.000 4.950.000 4.830.000 8.130.000 18.920.000

T(15%) -742.500 -742.500 -724.500 -1.219.500 -2.838.000

BAI 4.207.500 4.207.500 4.105.500 6.910.500 16.082.000

Depreciaciones 5.750.000 5.750.000 7.550.000 7.550.000 7.550.000

amortizaciones 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000


Inv. Obras civiles -25.000.000

Inv. Maquinas -30.000.000

Inv. Maq. Adicional -10.000.000

Inv. Activo Intangible -15.000.000

Inv. KT -10.000.000 -30.000.000


Valor Residual obras civiles 21.937.500

Valor Residual Maquinas 8.775.000

Valor Residual Maq. Adicional 5.382.000

Valor Residual KT. 40.000.000

Flujo Económico -140.000.000 12.957.500 -27.042.500 14.655.500 17.460.500 162.726.500 2. Cálculo de Ventas Año 1= 200.000*0,1*1.100=22.000.000 Año 2=200.000*0,1*1.100=22.000.000 Año 3= 220.000*0,1*1.100=24.200.000 Año 4= 220.000*0,1*1250=27.500.000 Año 5= 220.000*0,15*1250= 41.250.000 3. Cálculo del Ko Deudas (20%) 28.000.000 Recursos Propios (80%) 112.000.000 Total 140.000.000

Ko = 0.2 x 0.15 x 0.85 + 0.8 x 0.3 = 0.2655 26.55% 4. Cálculo Valores de desecho.

. Terreno Obras Civiles Maquinas

Maq. Adicional

valor de compra 60.000.000 25.000.000 30.000.000 10.000.000

depreciaciones - -6.250.000 -22.500.000 -5.400.000

valor libro 60.000.000 18.750.000 7.500.000 4.600.000

valor de mercado 22.500.000 9.000.000 5.520.000

Diferencia * Impuesto -12.000.000 562.500 225.000 138.000

Valor Residual 12.000.000 21.937.500 8.775.000 5.382.000 5. Cálculo de VAN VAN Económico (26,55%)=197.528.037 > 0 VAN Financiero (30%)= -76.654.056 < 0 6. Cálculos de préstamos. Préstamo 1.


0 - - - 28000000

1 5579058 4200000 1379058 26620942

2 5579058 3993141 1585916 25035026

3 5579058 3755254 1823804 23211222

4 5579058 3481683 2097374 21113848

5 5579058 3167077 2411981 18701867

6 5579058 2805280 2773778 15928089

7 5579058 2389213 3189844 12738245

8 5579058 1910737 3668321 9069924

9 5579058 1360489 4218569 4851355

10 5579058 727703 4851355 0 Préstamo 2. Año Cuota Interés Amortización Saldo

0 - - - -

1

- - -

2 - - -

10.000.000

3 2.637.975 1.000.000 1.637.975 8.362.025

4 2.637.975 836.203 1.801.772 6.560.253

5 2.637.975 656.025 1.981.950 4.578.303

6 2.637.975 457.830 2.180.144 2.398.159

7 2.637.975 239.816 2.398.159 0 Caso Nº7: Transporte Ferroviario.

Un grupo de inversionistas importantes está discutiendo realizar una importante

inversión para prestar en servicio suburbano de transporte ferroviario entre Estación Central y

Melipilla. Actualmente el servicio es prestado vía: Bus por Autopista, Bus por camino antiguo y taxi colectivo por camino antiguo. Los requerimientos de incurridos se estiman en lo siguiente: MUS $ (miles de dólares) Material rodante 500.000 Equipos computacionales 80.000 Mobiliario 20.000 Necesidades de capital de trabajo: 10% de los ingresos por ventas de cada año. Horizonte de evaluación 5 años. La depreciación de los activos se efectuará sobre la base de su valor de adquisición y tendrán los siguientes parámetros como referencia: Activo Vida Útil Contable Valor Comercial (año 5) Material rodante 10 20% valor de compra Equipos (computacionales) 5 10% valor de compra Mobiliario 4 60% valor de compra Capital de Trabajo Valor libro

El año 4 se compran muebles en un monto similar al año cero con un crédito al 10% de interés anual antes de impuesto que se devuelve en 4 amortizaciones iguales a partir del año 5 (se deprecian de la misma forma que los muebles del año cero). Los muebles usados se pueden vender en $10.000.000 el año 4. El uso del ferrocarril tendrá los siguientes costos: Costo operacionales variables US $ 4,0 por kilómetro recorrido Costo operacional fijos M US $ 2000 Remuneraciones administración y ventas MUS $ 1500 Costos mantención US $ 0.5 por kilómetro

Los inversionistas estiman transportar mensualmente en el tren de Estación Central-Melipilla-Estación Central 3.000.000 pasajeros cancelando cada uno de ellos $2.400 (1 US $ = $600).

A partir del cuarto año se proyecta un incremento de un 25% en los pasajeros transportados, cantidad que se mantiene para el año 5. Se estiman recorrer cada año un total de 5.000.000 de kilómetros por todos los trenes.

La tasa de impuesto a las utilidades es de un 10% y los inversionistas le exigen a sus recursos un 20%. Parte de los requerimientos de inversión en material rodante pueden ser financiados con un crédito bancario por un total de 316.8 millones de dólares a un a tasa de interés anual antes de impuesto del 10% a ser devuelto en 4 cuotas iguales a partir del año 2 (durante año 1 se pagan los intereses correspondientes).

Evaluar económicamente y financieramente este proyecto (suponga como estructura de financiamiento para evaluar el proyecto la forma como se financia la inversión inicial). Solución Caso N°7.

1. Flujo de Caja Económico y Financiero.


Ingresos 144.000.000 144.000.000 144.000.000 180.000.000 180.000.000

Costos Variables -20.000.000 -20.000.000 -20.000.000 -20.000.000 -20.000.000

Costo mantencion -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000

Costos Operacionales fijos -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000

Rem de Adm. Y Vtas. -1.500.000 -1.500.000 -1.500.000 -1.500.000 -1.500.000

Depreciación Mat. Rodante -50.000.000 -50.000.000 -50.000.000 -50.000.000 -50.000.000

Depreciación Equip. Comp -16.000.000 -16.000.000 -16.000.000 -16.000.000 -16.000.000

Depreciación Mobiliario. -5.000.000 -5.000.000 -5.000.000 -5.000.000 -5.000.000

BAIT 47.000.000 47.000.000 47.000.000 83.000.000 83.000.000

T(10%) -4.700.000 -4.700.000 -4.700.000 -8.300.000 -8.300.000

BAI 42.300.000 42.300.000 42.300.000 74.700.000 74.700.000

Depreciaciones 71.000.000 71.000.000 71.000.000 71.000.000 71.000.000

Inv.Material rodante -500.000.000

Inv. Equip. Comp. -80.000.000

Inv. Mobiliario -20.000.000 -20.000.000

Inv. KT. -14.400.000 -3.600.000

Valor Residual Mat. Rodante 115.000.000

Valor Residual Equip. Comp. 7.200.000

Valor Residual Mobiliario 15.000 12.300.000

Valor Residual KT. 18.000.000

Flujo Económico -614.400.000 113.300.000 113.300.000 109.700.000 125.715.000 298.200.000


Amortizaciones -68.261.151 -75.087.266 -82.595.992 -90.855.591

Interés * (1-T) -28.512.000 -28.512.000 -22.368.496 -15.610.643 -8.177.003


Amortizaciones -5.000.000

Interés * (1-T) -1.800.000

Saldo -15.000.000

Flujo Financiero -297.600.000 84.788.000 16.526.849 12.244.238 47.508.365 177.367.405 2. Calculo Ko

Deudas (52%) 316.800.000 Recursos Propios (48%) 297.600.000 Total 614.400.000

Ko = 0.52 x 0.1 x 0.9 + 0.48 x 0.2 = 0.1428 14.28% 3. Calculo de VAN VAN económico (14,28%)= -128.307.848 < 0 TIR Económica= 6,4% < 14.28%

VAN Financiero (20%) = -114.189.531 <0 TIR Financiero= 3.65% <20% 4. Cálculo de Ventas. Pasajeros mensuales. = 3.000.000 x 4 US$ donde 1 US$ = $ 600 Pasajeros anual = 3.000.000 x 12 meses =36.000.000 Ventas = 144.000.000 Los costos variables no varían, porque se produce un aumento de pasajeros, no de kilómetros. 5. Cálculo de Valores Residuales.

. Material Rodante

Equip. Comp.

Mobiliario(Año 4)

Mobiliario (año 5)

valor de compra 500.000.000 80.000.000 20.000.000 20.000.000

depreciaciones -250.000.000 -80.000.000 -20.000.000 -5.000.000

valor libro 250.000.000 0 0 15.000.000

valor de mercado 100.000.000 8.000.000 16.667 12.000.000

Diferencia * Impuesto -15.000.000 800.000 1.667 -300.000

Valor Residual 115.000.000 7.200.000 15.000 12.300.000 6. Cálculo Capital de Trabajo . año 0 año 1 año 2 año 3 año 4 año 5

Necesidad KT 14.400.000 14.400.000 14.400.000 18.000.000 18.000.000

Inv. KT 14.400.000 0 0 3.600.000 0 7. Cálculo de Préstamos. Préstamo año 0


0 - - - 316800000

1

31680000 0 316800000

2 99941151 31680000 68261151 248538849

3 99941151 24853885 75087266 173451584

4 99941151 17345158 82595992 90855591

5 99941151 9085559 90855591 0

Préstamo año 4


4 - - - 20000000

5 2000000 5000000 15000000

6 99941151 1500000 5000000 10000000

7 99941151 1000000 5000000 5000000

8 99941151 500000 5000000 0

Decisión: El proyecto no es recomendable bajo ninguna perspectiva. Caso Nº8:

Bebidas Temuco (BT) es una empresa que cotiza sus títulos en forma pública. Su giro es la elaboración de bebidas a partir de aguas termales y la totalidad de la producción es comercializada en el mercado doméstico, abarcando un 60% del mercado local. El 50% de sus ventas las efectúa a distribuidores, el 40% a supermercados y el 10% restante a restaurantes y pequeños negocios de la ciudad. El margen e contribución en un 40% para la venta a distribuidores, un35% para la venta a supermercados y un 45% para la venta al detalle. Los distribuidores venden a un precio superior en un 30% al que le compran a Bebidas Temuco. En el caso de supermercados dicho recargo es del 50%.

Desde hace algún tiempo existe preocupación en la gerencia por los bajos resultados y está evaluando la ampliación de la empresa creando una filial en la ciudad de Concepción donde se estima que el 40% de las ventas se realicen a distribuidores, se mantenga el 10% en pequeños negocios y restaurantes, el resto será comercializado en supermercados. La compañía aplicará los mismos márgenes de contribución que en la ciudad de Temuco. Para la apertura de la filial en la ciudad de Concepción se necesita la habilitación de los siguientes bienes. $MM Vida Útil Contable (años) Construcciones 180 30 Bienes Muebles 120 10 Gtos. Org. y Puesta en marcha 60 5 Capital de Trabajo 20% Costo operacionales variables (sin incluir la depreciación)

El terreno que se requiere será arrendado pagando 20 millones de pesos anuales para luego ser adquiridos al propietario a fines del año 4 en $200 millones, todo ello conforme a un contrato a establecerse en el año cero.

Para los próximos 5 años se han realizado las siguientes proyecciones para la

operación de la filial en la nueva ciudad. Las cifras monetarias están en millones de pesos ($MM).

Años 1 2 3 4 5

Ventas 150 400 500 650 700

Costo Transporte/ventas 4% 4% 3% 3% 3%

Publicidad 41 30 30 30 30

Costos Fijos 40 40 40 40 40

-Los accionistas han obtenido una rentabilidad de 15%. -Se estima a fines del año 5 el valor comercial de los bienes depreciables es de $280 millones. -Debido al agotamiento de reservas de agua, al término del quinto año el terreno sufrirá una pérdida del 20% de su valor. - La empresa está afecta a un 15% de impuestos.

a) Evaluar la apertura de la empresa filial en Concepción, desde el punto de vista económico.

b) Si existe la posibilidad de que la inversión inicial sea financiada en un 40% por un préstamo al 8%, anual antes de impuestos, en 6 amortizaciones anuales iguales a partir del primer año. Efectuar la evaluación financiera. Nota: las inversiones adicionales en activo fijo serán financiadas bajo las mismas condiciones de la inversión inicial.

Solución caso N°8. 1. Flujo de Caja.

año 0 año 1 año 2 año 3 año 4 año 5

Ventas totales 150.000.000 400.000.000 500.000.000 650.000.000 700.000.000

Costos Operacionales -93.000.000 -248.000.000 -310.000.000 -403.000.000 -434.000.000

Margen Contribucional 57.000.000 152.000.000 190.000.000 247.000.000 266.000.000

Costo Transporte -6.000.000 -16.000.000 -15.000.000 -19.500.000 -21.000.000

Publicidad -41.000.000 -30.000.000 -30.000.000 -30.000.000 -30.000.000

Costos fijos -40.000.000 -40.000.000 -40.000.000 -40.000.000 -40.000.000

Arriendo -20.000.000 -20.000.000 -20.000.000 -20.000.000

Dep. Construcción -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000

Dep.Bienes y muebles -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000

Amort. Gasto en marcha -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000

BAIT -80.000.000 16.000.000 55.000.000 107.500.000 145.000.000

T(15%) 0 0 0 -16.125.000 -21.750.000

BAI -80.000.000 16.000.000 55.000.000 91.375.000 123.250.000

Depreciaciones 18.000.000 18.000.000 18.000.000 18.000.000 18.000.000

Amortización 12.000.000 12.000.000 12.000.000 12.000.000 12.000.000

Inv. Construcción -180.000.000

Inv. Bienes y muebles -120.000.000

Inv. Gasto en Marcha -60.000.000


Inv. KT -18.600.000 -31.000.000 -12.400.000 -18.600.000 -6.200.000

Valor Residual Activos Dep. 269.500.000



Flujo Económico -378.600.000 -81.000.000 33.600.000 66.400.000 -84.825.000 675.550.000

Préstamo 1 151.440.000

Amortización -25.240.000 -25.240.000 -25.240.000 -25.240.000 -25.240.000

Interés * (1-T) -10.297.920 -8.581.600 -6.865.280 -6.865.280 -3.432.640

Saldo -25.240.000

Préstamo 2 80.000.000

Amortización -13.333.333

Interés * (1-T) -5.440.000

Saldo -66.666.667

Flujo Financiero -227.160.000 -116.537.920 -221.600 34.294.720 -36.930.280 536.197.360 2. Calculo de Ko. Deudas (40%) 151.440.000 Recursos Propios (60%) 227.160.000 Total 378.600.000

Ko = 0.4 x 0.08 x 0.85 + 0.6 x 0.15 = 0.1172 11.72% 3. Calculo de VAN. Van Económico (11,72%)= -42.861.444 < o Van Financiero (15%)= -60.645.703 <0 4. Cálculo de Ventas, Costo de Ventas y Margen de Contribución.

Año 1

Clientes Ventas Cto. Op.

Distribuidores 60.000.000 36.000.000 24.000.000

Supermercados 75.000.000 48.750.000 26.250.000

Peq. Neg. 15.000.000 8.250.000 6.750.000

Total 150.000.000 93.000.000 57.000.000

Año 2 Clientes Ventas Cto. Op. MC

Distribuidores 160.000.000 96.000.000 64.000.000

Supermercados 200.000.000 130.000.000 70.000.000

Peq. Neg. 40.000.000 22.000.000 18.000.000

Total 400.000.000 248.000.000 152.000.000


Distribuidores 200.000.000 120.000.000 80.000.000

Supermercados 250.000.000 162.500.000 87.500.000

Peq. Neg. 50.000.000 27.500.000 22.500.000

Total 500.000.000 310.000.000 190.000.000


Distribuidores 260.000.000 156.000.000 104.000.000

Supermercados 325.000.000 211.250.000 113.750.000

Peq. Neg. 65.000.000 35.750.000 29.250.000

Total 650.000.000 403.000.000 247.000.000


Distribuidores 280.000.000 168.000.000 112.000.000

Supermercados 350.000.000 227.500.000 122.500.000

Peq. Neg. 70.000.000 38.500.000 31.500.000

Total 700.000.000 434.000.000 266.000.000

5. Calculo de Capital de Trabajo. . Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Necesidad KT

18.600.000 49.600.000 62.000.00

0 80.600.00

0 86.800.00

0

Inv. KT 18.600.000 31.000.000 12.400.000 18.600.00

0 6.200.000

6. Cálculo Valores Residuales.

7.Cálculo de

Préstamos.

Préstamo 1


0 - - - 151.440.000

1 37.355.200 12.115.200 25.240.000 126.200.000

2 35.336.000 10.096.000 25.240.000 100.960.000

3 33.316.800 8.076.800 25.240.000 75.720.000

4 31.297.600 6.057.600 25.240.000 50.480.000

5 29.278.400 4.038.400 25.240.000 25.240.000

6 27.259.200 2.019.200 25.240.000 0

Préstamo 2


0 - - - 80.000.000

1 19.733.333 6.400.000 13.333.333 66.666.667

2 18.666.667 5.333.333 13.333.333 53.333.333

3 17.600.000 4.266.667 13.333.333 40.000.000

4 16.533.333 3.200.000 13.333.333 26.666.667

5 15.466.667 2.133.333 13.333.333 13.333.333

6 14.400.000 1.066.667 13.333.333 0

Decisión: No se acepta el proyecto bajo ninguna perspectiva. Caso Nº9:

Una empresa quiere iniciar un nuevo negocio para lo cual estima una inversión inicial en activo fijo depreciable de 80 millones de pesos y en capital de trabajo 20 millones de pesos (los requerimientos de capital de trabajo de cada año se estiman como un porcentaje del

. Terreno

valor de compra 200.000.000

depreciaciones -

valor libro 200.000.000

valor de mercado 160.000.000

Diferencia * Impuesto -6.000.000

Valor Residual 166.000.000

. Construcción Bienes y Muebles

valor de compra 180.000.000 120.000.000

depreciaciones -30.000.000 -60.000.000

valor libro 150.000.000 60.000.000

Total Valor Libro 210.000.000

Valor De Mercaco 280.000.000

Diferencia * Impuesto 10.500.000


beneficio operacional). Adicionalmente, también al inicio del proyecto se requiere 9 millones por concepto de gastos de puesta en marcha.

Se han proyectado beneficios operacionales de 20 millones para el primer año, cifra que se incrementa en 10% en forma acumulativa el año 2 y 3 respectivamente y a partir del año 4 se estabiliza en 40 millones de pesos anuales hasta el final de la vida del proyecto (6 años).

Al final del año tres para hacer frente a una mayor demanda se debe adquirir una máquina adicional por 10 millones de pesos la cual se deprecia linealmente en 5 años.

Las depreciaciones de los activos adquiridos al inicio del proyecto se deprecian en 10 años y los gastos de puesta en marcha se amortizan en 3 años. Al final del año seis se estiman un valor comercial equivalente a un 60% del valor inicial para los activos comprados al año cero y la máquina adquirida en el año tres se espera vender en 3 millones de pesos al final del horizonte de evaluación. El capital de trabajo se recupera a su valor libro.

Para financiar la inversión inicial se obtiene un crédito equivalente al 50% del Activo

Fijo inicial, el que debe ser cancelado en 4 cuotas iguales a una tasa de interés del 12% antes de impuesto a partir del primer año. La máquina adquirida el tercer año va a ser financiada a través de un préstamo a una tasa del 12% de interés antes de impuestos y se cancela en 4 amortizaciones iguales a partir del año 4.

La tasa de impuesto a las utilidades es del 20% y los inversionistas le exigen a sus recursos un 18% de rentabilidad promedio anual. Se pide:

a) Evaluar económicamente el proyecto b) Evaluar esta propuesta de inversión desde el punto de vista de los inversionistas

(Evaluación Financiera). Solución caso N°9. 1. Flujo de Caja.

Concepto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6

Beneficios Operacionales 20.000.000 22.000.000 24.200.000 40.000.000 40.000.000 40.000.000

Depreciación Activo fijo -8.000.000 -8.000.000 -8.000.000 -8.000.000 -8.000.000 -8.000.000

Depreciación Máq. Adicional -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000

Amortización -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000

BAIT 20.000.000 22.000.000 24.200.000 40.000.000 40.000.000 40.000.000

T(20%) -4.000.000 -4.400.000 -4.840.000 -8.000.000 -8.000.000 -8.000.000

BAI 16.000.000 17.600.000 19.360.000 32.000.000 32.000.000 32.000.000

Depreciaciones 8.000.000 8.000.000 8.000.000 10.000.000 10.000.000 10.000.000

Amortización 3.000.000 3.000.000 3.000.000

Inv. Activo fijo -80.000.000

Inv. KT -20.000.000 -2.000.000 -2.200.000 -15.800.000

Inv. Gastos P. M. -9.000.000

Inv. Adicional -10.000.000

Valor Residual Activo Fijo 44.800.000

Valor Residual Máq. Adicional 3.150.000


Flujo Económico -109.000.000 25.000.000 26.400.000 4.560.000 42.000.000 42.000.000 129.950.000

Préstamo 1 40.000.000

Amortización -8.369.377 -9.373.703 -10.498.547 -11.758.373

Interés * (1 -T) -3.840.000 -3.036.540 -2.136.664 -1.128.804

Préstamo 2 10.000.000

Amortización -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000

Interés * (1 -T) -960.000 -720.000 -480.000

Saldo -2.500.000

Flujo Financiero -69.000.000 12.790.623 13.989.757 1.924.789 25.652.823 38.780.000 124.470.000 2. Calculo Ko y VAN:

Deuda (36,7%) 40.000.000 Recursos Propios (63,3%) 69.000.000 Total 109.000.000

Ko = 0.367 x 0.12 x 0.8 + 0.633 x 0.18 =0.14917 14.917% VAN económico (14,91%): 37.213.260 > 0 TIR Económica: 23,58% >14.91 % VAN Financiero (18%): 29.348.372 >0 TIR financiera: 27,82% > 18% 3. Cálculo Inversión Capital de Trabajo: KT/BAIT: 20.000/20.000=1

. Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6

Necesidad KT

20.000.000

22.000.000

24.200.000

40.000.000

40.000.000

40.000.000

Inversión KT 20.000.00

0 2.000.000 2.200.000 15.800.00

0 0 0 4. Cálculo Valores Residuales

. Activo Fijo Inv. Adicional

valor de compra 80.000.000 10.000.000

depreciaciones -

48.000.000 -6.000.000

valor libro 32.000.000 4.000.000

valor de mercado 48.000.000 3.000.000

Diferencia * Impuesto 3.200.000 -150.000

Valor Residual 44.800.000 3.150.000 5. Calculo de Préstamos. Préstamo 1:


0 - - - 40.000.000

1 13.169.377 4.800.000 8.369.377 31.630.623

2 13.169.377 3.795.675 9.373.703 22.256.920

3 13.169.377 2.670.830 10.498.547 11.758.373

4 13.169.377 1.411.005 11.758.373 0

Préstamo 2:


3 - - 10.000.000

4 1.200.000 2.500.000 7.500.000

5 900.000 2.500.000 5.000.000

6 600.000 2.500.000 2.500.000

7 300.000 2.500.000 0

Decisión: Se acepta el proyecto tanto de la perspectiva del proyecto puro como del inversionista. Caso Nº10:

Una alternativa de inversión en estudio ha permitido detectar las siguientes entradas y salidas de caja:

Es necesario invertir 150 millones en activos fijos, de los cuales el 40% corresponde a

activos depreciables y el 60% a activos no depreciables. Todos los activos depreciables tienen una vida útil de 10 años, y al año 5 se pueden

vender a un 60% de su valor de compra. El valor de rescate de los activos no depreciables se estima en 50 millones (a cualquier punto de al evaluación).

El capital de trabajo para dar inicio a las operaciones es de 40 millones. Los

desembolsos durante el período de desarrollo del proyecto (intangibles), que se amortizan en 5 años, corresponden a:

$ / Millones Gastos de investigación y desarrollo 20 Gastos de organización y puesta en marcha 6 Patentes, marcas, licencias. 4 Se esperan los siguientes resultados operativos: $ / Millones Ingresos de Explotación. 500 Egresos de Explotación 375 Gastos de Administración y Ventas. 25

En el año cuatro los ingresos de explotación experimentaran un alza del 20%, este aumento también lo experimentan los costos variables, en el año cinco se mantendrán estos valores. Para cumplir con esta mayor actividad se deben hacer inversiones adicionales en maquinaria por 10 millones y en capital de trabajo por 5 millones. EL capital de trabajo se recupera a su valor contable.

Para financiar esta actividad Ud. Puede solicitar un préstamo hasta por el 40%. El

banco le proporciona el dinero cobrando un interés del 14% anual y exigiendo su devolución en ocho cuotas anuales iguales que incluyen intereses y amortización. Este leverage se mantiene durante la vida del proyecto y el segundo crédito se cancelará en 6 amortizaciones iguales a la tasa del 14% anual.

Si su tasa de costo de oportunidad es del 18% y la tasa de impuesto del 20% y

considerando un horizonte de evaluación de 5 años. Aceptaría el proyecto (Evaluación Económica y Financiera). Solución caso N°10

1. Flujo de Caja. Concepto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Ingresos explotación 500.000.000 500.000.000 500.000.000 600.000.000 600.000.000

Egresos Explotación -375.000.000 -375.000.000 -375.000.000 -450.000.000 -450.000.000

Gtos. Adm. Y Vtas. -25.000.000 -25.000.000 -25.000.000 -25.000.000 -25.000.000

Depreciación activo -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000

depreciación Máq. Adic -1.000.000 -1.000.000

Amortización Intangibles -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000

BAIT 88.000.000 88.000.000 88.000.000 112.000.000 112.000.000

T (20%) -17.600.000 -17.600.000 -17.600.000 -22.400.000 -22.400.000

BAI 70.400.000 70.400.000 70.400.000 89.600.000 89.600.000

Depreciaciones 6.000.000 6.000.000 6.000.000 7.000.000 7.000.000

Amortización 6.000.000 6.000.000 6.000.000 6.000.000 6.000.000

Inv.Activos dep. -60.000.000

Inv. Act.no dep. -90.000.000

Inv. Intangible -30.000.000

Inv. KT -40.000.000 -5.000.000

Inv. Máq. Adicional -10.000.000

Valor Residual act. Dep 41.200.000

Valor Residual Act. No dep 58.000.000


Flujo Económico -220.000.000 82.400.000 82.400.000 67.400.000 102.600.000 246.800.000

Préstamo 1 88.000.000

Amortización -6.650.162 -7.581.185 -8.642.551 -9.852.508 -11.231.859

Interés * (1-T) -9.856.000 -9.111.182 -8.262.089 -7.294.123 -6.190.643

Saldo -44.041.736


Amortización -1.000.000 -1.000.000

Interés * (1-T) -672.000 -560.000

Saldo -4.000.000

Flujo Financiero -132.000.000 65.893.838 65.707.633 56.495.360 83.781.369 179.775.763 2.Cálculo Valores Residuales.

. Activo fijo dep.

Inv. Adicional

valor de compra 60.000.000 10.000.000

depreciaciones -30.000.000 -2.000.000

valor libro 30.000.000 8.000.000



Diferencia * Impuesto 800.000 Valor Residual 41.200.000

. Activo fijo dep.

Inv. Adicional

valor de compra 60.000.000 10.000.000

depreciaciones -30.000.000 -2.000.000

valor libro 30.000.000 8.000.000



Diferencia * Impuesto 800.000 Valor Residual 41.200.000

3. Cálculo de Ko, VAN y TIR. Deudas (40%) 88.000.000 Recursos Propios (60%) 132.000.000 Total 220.000.000

Ko = 0.4 x 0.14 x 0.8 + 0.6 x 0.18 =0.1528 15.28% VAN Económico. (15,28%)= 136.790.856 > 0 TIR Económica= 34.909% > 15.28% VAN Financiero (Ke:18%)= 127.212.396 > 0 TIR Financiera = 49,163% > 18% 4. Tabla de Amortizaciones

Préstamo 1


0 - - - 88000000

1 18970162 12320000 6650162 81349838

2 18970162 11388977 7581185 73768653

3 18970162 10327611 8642551 65126102

4 18970162 9117654 9852508 55273595

5 18970162 7738303 11231859 44041736

6 18970162 6165843 12804319 31237417

7 18970162 4373238 14596924 16640493

8 18970162 2329669 16640493 0

Préstamo 2

Deuda (40%) 6.000.000 Recursos Propios (60%) 9.000.000 Total 15.000.000


3 - - 6000000

4 840000 1000000 5000000

5 700000 1000000 4000000

6 560000 1000000 3000000

7 420000 1000000 2000000

8 280000 1000000 1000000

9 140000 1000000 0

Decisión: Se Acepta el proyecto bajo ambas perspectivas. Caso Nº11:

Un importante grupo de inversionistas desea determinar la conveniencia de instalarse

en el país con una afamada marca de bebidas. Durante el primer año de operación las ventas por concepto de conocimiento del

producto, alcanzarán a 350.000 litros; sin embargo es una etapa posterior (segundo, tercer año), se podrían vender 400.000 litros y la última etapa de madurez 500.000 litros anuales (4 y 5). Por otra parte se definió como estrategia de introducción vender la bebida en $450 por litro el primer año y a partir del segundo año se estima un precio de $550 el litro.

El estudio técnico del proyecto determinó que cada línea de producción era capaz de

elaborar 200.000 litros anuales, por lo que, cuando la demanda se incremente por sobre su capacidad, se deberá instalar una adicional. Para producir un litro de bebida se requiere incurrir en los siguientes costos:

INSUMOS COSTO UNITARIO Azúcar $ 18,6 Agua 12,4 Elementos químicos 35,8 Colorantes 25,2 Energía 18,0 Mano Obra Directa 115,0

Para operar con la marca se debe pagar un royalty anual equivalente al 10% de las

ventas para los tres primeros años y un 8% para los años restantes. El estudio organizacional determinó que para el correcto desarrollo y administración

de la empresa será necesario contar con una estructura compuesta por:

CARGO

REMUNERACIÓN MENSUAL

Gerente General $ 2.500.000 Gerente Marketing 1.500.000 Gerente Adm. y Finanzas 2.000.000 Gerente Producción 1.500.000

Adicionalmente se han estimado gastos totales por concepto de administración por

$250.000 mensuales, cifra que se mantiene los 5 años de vida del proyecto. El estudio financiero determinó que se requieren como inversión en capital de trabajo

un equivalente al 10% de los ingresos por venta cifra que se recupera a su valor libro el año 5.

Para la ejecución del proyecto se deberá invertir $40.000.000 en infraestructura la que será depreciada linealmente en 20 años y se estima que al final del proyecto se puede vender a un 60% de su valor inicial. Para montar la fábrica se requerirá de la compra de un terreno en $10.000.000 valor que se mantendrá en el tiempo (Valor comercial año 5 igual a su valor libro).

Para la producción propiamente tal, se instalarán en un comienzo dos líneas de producción, cuya tecnología requiere de una inversión de $10.000.000 cada una y serán depreciadas linealmente en 10 años, estimándose un valor comercial en el año 5 de 1,2 veces su valor libro.

La inversión en infraestructura y el terreno serán financiadas con deudas al 10% de

interés antes de impuestos. Esta deuda se debe cancelar en 4 amortizaciones iguales al partir del segundo año (en el año 1 se cancelan los intereses correspondientes)

Se le pide evaluar esta propuesta de inversión desde el punto de vista económico y

financiero. Los inversionistas le exigen a sus recursos en 16% y la tasa de impuesto es de un 20%.

Solución caso N°11 1. Flujo de Caja. Concepto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Ventas 157.500.000 220.000.000 220.000.000 275.000.000 275.000.000


Royalty -15.750.000 -22.000.000 -22.000.000 -22.000.000 -22.000.000

Rem. Gte. Gral. -30.000.000 -30.000.000 -30.000.000 -30.000.000 -30.000.000

Rem. Gte. Finanzas -24.000.000 -24.000.000 -24.000.000 -24.000.000 -24.000.000

Rem. Gte. Mkt. -18.000.000 -18.000.000 -18.000.000 -18.000.000 -18.000.000

Rem. Gte. Prod. -18.000.000 -18.000.000 -18.000.000 -18.000.000 -18.000.000

Gastos Adm. -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000

Dep. Infraestructura -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000

Dep. Maquinaria -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -3.000.000 -3.000.000

BAIT -34.000.000 11.000.000 11.000.000 42.500.000 42.500.000

T(20%) 0 0 0 -8.500.000 -8.500.000

BAI -34.000.000 11.000.000 11.000.000 34.000.000 34.000.000

Depreciaciones 4.000.000 4.000.000 4.000.000 5.000.000 5.000.000

Inv. Infraestructura -40.000.000


Inv. Maquinaria -20.000.000 -10.000.000

Inv. KT -15.750.000 -6.250.000 0 -5.500.000 0

Valor Residual Infraest. 25.200.000


Valor Residual Maquinaria 20.880.000


Flujo Económico -85.750.000 -36.250.000 15.000.000 -500.000 39.000.000 122.580.000

Préstamo 50.000.000

Amortización -12.500.000 -12.500.000 -12.500.000 -12.500.000

Interés * (1- T) -4.000.000 -4.000.000 -3.000.000 -2.000.000 -1.000.000

Flujo Financiero -35.750.000 -40.250.000 -1.500.000 -16.000.000 24.500.000 109.080.000 2. Cálculo de Ventas y Costo de Ventas. Ventas Costo de Venta. Año 1: 350.000*450= 157.500.000 Año 1: 350.000*225= 78.750.000 Año 2: 400.000*550= 220.000.000 Año 2: 400.000*225= 90.000.000

Año 3: 400.000*550= 220.000.000 Año 3: 400.000*225= 90.000.000 Año 4: 500.000*550= 275.000.000 Año 4: 500.000*225= 112.500.000 Año 5: 500.000*550= 275.000.000 Año 5: 500.000*225= 112.500.000 3. Cálculo de Royalty. Año 1: 157.500*0,1= 15.750.000 Año 2: 220.000*0,1= 22.000.000 Año 3: 220.000*0,1= 22.000.000 Año 4: 275.000*0,08= 22.000.000 Año 5: 275.000*0,08= 22.000.000 4. Cálculo Inversión en Capital de Trabajo. . Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Necesidad KT

15.750.000

22.000.000

22.000.000

27.500.000

27.500.000

Inv. KT 15.750.000 6.250.000 0 5.500.000 0

5. Valores Terminales.

. Infraestructura Maquinaria Terreno

valor de compra 40.000.000 30.000.000 10.000.000

depreciaciones -10.000.000 -12.000.000 -

valor libro 30.000.000 18.000.000 10.000.000

valor de mercado 24.000.000 21.600.000 10.000.000

Diferencia * Impuesto -1.200.000 720.000 0

Valor Residual 25.200.000 20.880.000 10.000.000 6. Cálculo de Ko, VAN y TIR. Deuda (58,3%) 50.000.000 Recursos Propios (41,7%) 35.750.000 Total 85.750.000

Ko: (50.000/85.750)*0,1*0.8+(35.750/85.750)*0.16= 11.34% Ko = 0.583 x 0.1 x 0.8 + 0.417 x 0.16 =0.1528 11.34% VAN Económico: -9.534.463 < 0 TIR Económica: 9.12% < 11.34% VAN Financiero: -16.348.003 <0 TIR Financiera: 9.63% <16% 7. Tabla de Amortización.


0 - - 50.000.000

1 5.000.000 50.000.000

2 5.000.000 12.500.000 37.500.000

3 3.750.000 12.500.000 25.000.000

4 2.500.000 12.500.000 12.500.000

5 1.250.000 12.500.000 0

Decisión: No se recomienda el proyecto bajo ninguna perspectiva. Caso Nº12: Verdemar

La compañía Verdemar gastó 1.600.000 proyectando yacimientos de borax en la frontera norte del país. En este momento se encuentra planificando sus actividades para el próximo quinquenio y ha llegado a evaluar una posibilidad que tiene las siguientes características:

Se requiere de inmediato invertir 2.000.000 en equipos para sondeo. Por otra parte, la

Comisión de Impactos Ecológicos exige depositar una garantía de un 10% de la inversión, como seguro para garantizar que al término de las actividades (5 años) no se habrán producido daños en el entorno. En caso de no existir problemas, la empresa recupera esa garantía, además de un 8% de intereses acumulativos anuales, que se devuelven junto con la garantía el último día del proyecto. Esta utilidad está afecta a impuesto.

La vida útil del proyecto es de 5 años, en los cuales la inversión en equipos se deprecia

totalmente en forma lineal. El proyecto genera ingresos por venta del mineral de 1.000.000 anuales en los 2

primeros años y luego el monto anual se reduce a 800.000 debido a un relativo agotamiento del yacimiento. Los costos operativos variables son un 30% del ingreso. Además, al finalizar las actividades, se incurrirá en un costo de desmantelamiento de $100.000, necesarios para recuperar la garantía: Por los equipos se puede obtener a esa fecha un valor de mercado de 200.000.-

También se podría utilizar una técnica alternativa más avanzada, que permitirá evitar

la caída en las ventas, que se mantendrán constantes en los 5 años para aplicar esta tecnología se requiere de una inversión adicional al final del 2º año por un monto de 300.000, que pueden depreciarse linealmente en el resto de la vida útil del proyecto. Pero además se necesitarán introducir ajustes al equipo original, los que implican sumar a esa inversión inicial 200.000 más. La inversión adicional al final del horizonte de evaluación tendrá un valor comercial de 100.000.-

La empresa tributa al 10%.

Para financiar los equipos iniciales (incluidos también los ajustes), la empresa puede

obtener un crédito a 4 años, con los 2 primeros de gracia total, que luego se amortizan en un 50% en cada año y se aplica un interés del 15% sobre el saldo insoluto.

Los accionistas de la empresa consideran que para ese nivel de riesgo, es una

exigencia mínima una rentabilidad sobre el capital propio del 18%. ¿Debe hacerse el proyecto y con qué tecnología? Se plantean dos posibles alternativas de solución: Alternativa 1: Actual tecnología Alternativa 2: Tecnología más avanzada Solución caso N°12. 1.1. Flujo de Caja Alternativa 1.


Ingresos 1.000.000 1.000.000 800.000 800.000 800.000

Costos Vbles. -300.000 -300.000 -240.000 -240.000 -240.000

Desmantelamiento

-100.000 Depreciación -400.000 -400.000 -400.000 -400.000 -400.000

BAIT 0 300.000 300.000 160.000 160.000 60.000 T(10%) -30.000 -30.000 -16.000 -16.000 -6.000

BAT 270.000 270.000 144.000 144.000 54.000

Depreciación 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000

Inversión Garantía -200.000

Inv.equipo sondeo -2.000.000

Valor Residual

180.000 Valor residual garantía

284.479

Flujo Económico -2.200.000 670.000 670.000 544.000 544.000 918.479

Préstamo 2.000.000

Amortización

-1.322.500 -1.322.500

Interés * (1-T)

-357.075 -178.538

Flujo Financiero -200.000 670.000 670.000 -1.135.575 -957.038 918.479

1.2. Calculo de Valor Residual.

. Equipo de Sondeo Garantía

valor de compra 2.000.000 200.000

depreciaciones -2.000.000

valor libro 0 200.000

valor de mercado 200.000 293.866

Diferencia * Impuesto 20.000 9.387

Valor Residual 180.000 284.479 1.3 Tabla de deuda


0 - - 2.000.000

1 - - 2.300.000

2 - - 2.645.000

3 396.750 1.322.500 1.322.500

4 198.375 1.322.500 0

1.4. Calculo VAN (Alt. 1) VAN (18%): 65.681 2.1. Flujo de Caja Alternativa 2.


Ingresos 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 Costos Vbles. -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 Desmantelamiento

-100.000

Depreciación -440.000 -440.000 -540.000 -540.000 -540.000

BAIT 0 260.000 260.000 160.000 160.000 60.000 T(10%) 0 -26.000 -26.000 -16.000 -16.000 -6.000

BAI 0 234.000 234.000 144.000 144.000 54.000 Depreciación 440.000 440.000 540.000 540.000 540.000 Inv.equipo sondeo -2.000.000

Inv. Adicional -200.000

-300.000

Garantía -200.000

Valor Residual Sondeo

180.000

Valor Residual Inv. Adic.

90.000

Valor residual garantía

284.479

Flujo Económico -2.400.000 674.000 374.000 684.000 684.000 1.148.479

Préstamo 2.200.000

amortización

-1.454.750 -1.454.750

Interés *(1-T)

-392.783 -196.391

Flujo Financiero -200.000 674.000 374.000 -1.163.533 -967.141 1.148.479

2.3 Calculo valores residuales

. Equipo de Sondeo

Inv. Adicional Garantía

valor de compra 2.000.000 300.000 200.000

depreciaciones -2.000.000 -300.000

valor libro 0 0 200.000

valor de mercado 200.000 100.000 293.866

Diferencia * Impuesto 20.000 10.000 9.387

Valor Residual 180.000 90.000 284.479 2.4 Tabla de deuda


0 - - 2.200.000

1 - - 2.530.000

2 - - 2.909.500

3 436.425 1.454.750 1.454.750

4 218.213 1.454.750 0

2.2. Calculo de VAN. Van (18%): -65.204

La mejor solución corresponde a la primera alternativa; seguir con la actual tecnología.

Caso Nº13 Oro Negro

Durante 1999 la Compañía “Oro Negro S.A.” gastó US$800.000 explorando petróleo en Perú, logrando localizar un pequeño depósito. Sin embargo, la naturaleza del terreno requiere hoy alguna planificación de largo plazo, antes de que la producción comience a escala completa.

Los equipos de producción y sondeo requieren una inversión inmediata de

US$1.000.000. Además, una suma de US$100.000 debe ser depositada por adelantado al departamento de medio ambiente del Ministerio de Salud como seguro de que el pozo será cerrado al término de la explotación: esta suma será devuelta completamente más un 5% de interés anual libre de impuestos. La compañía estima que el pozo tiene una vida productiva de cinco años, y que la inversión será depreciada en forma lineal durante el período. Debido al tamaño y forma de depósito, la producción de petróleo no tendrá una tasa constante durante los cinco años. Los geologistas de la empresa, bajo los procedimientos normales de producción, predicen que el pozo proveerá un valor aproximado de US$500.000 por petróleo para los tres primeros años, pero este monto caerá a US$400.000 en el cuarto y quinto año. Los costos de operación se estiman de: US$100.000 anuales para la vida completa del proyecto y al final del quinto año, al cierre del pozo se requerirá US$50.000 adicionales, (gastos deducibles de impuestos).

Un procedimiento alternativo de extracción también puede ser considerado, técnicas

avanzadas de extracción de agua que han sido recientemente perfeccionadas lo que permitiría a la empresa mantener la presión en el pozo durante los años 4º y 5º, lo que impedirá tener una disminución en los ingresos obtenidos durante los dos últimos años. Esta tecnología requeriría un egreso de US$100.000 al final del tercer año (depreciable durante los dos últimos años en forma lineal) sin afectar los costos operacionales. Desafortunadamente el equipo de producción inicial también tendría que ser modificado para aceptar el equipo adicional más tarde, elevando la inversión inicial de US$1.000.000 a US$1.100.000.-

La empresa paga una tasa de impuestos del 15% y usa una tasa de descuento del 12%

después de impuestos en evaluar proyectos de inversión. Por simplicidad asuma que los flujos de caja operacionales y pagos de impuestos ocurren al final del año.

Se pide: a) ¿Debe la empresa emprender el proyecto y con cuál tecnología? b) Para financiar los equipos la empresa obtiene un crédito a cinco años con los dos primeros de gracia (intereses y amortizaciones) en 3 cuotas iguales al 20% anual. Evaluar incorporando este financiamiento solamente la mejor alternativa. Solución caso N°13. 1.1 Flujo de Caja Maquina A.


Ingresos 500.000 500.000 500.000 400.000 400.000

Costos -100.000 -100.000 -100.000 -100.000 -100.000

Costo Cierre -50.000

Depreciación -200.000 -200.000 -200.000 -200.000 -200.000

BAIT 200.000 200.000 200.000 100.000 50.000

T(15%) -30.000 -30.000 -30.000 -15.000 -7.500

BAI 170.000 170.000 170.000 85.000 42.500

Depreciación 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000

Inv. Sondeo -1.000.000

Garantía -100.000

Valor Residual Garantía 123.484

Flujos Económicos -1.100.000 370.000 370.000 370.000 285.000 365.984 1.2 Valor residual

. Garantía

valor de compra 200.000

depreciaciones

valor libro 200.000

valor de mercado 293.866

Diferencia * Impuesto 9.387

Valor Residual 284.479 1.3 Calculo VAN y TIR. VAN (12%): 177.469 TIR: 18,47% 2.1 Flujo de Caja método incremental.

Año 0 Año1 Año2 Año3 Año4 Año5

Ingresos

100.000 100.000 Costos

Costo Cierre

Depreciación -20.000 -20.000 -20.000 -70.000 -70.000

BAIT -20.000 -20.000 -20.000 30.000 30.000 T(15%) 3.000 3.000 3.000 -4.500 -4.500

BAI -17.000 -17.000 -17.000 25.500 25.500 Depreciación 20.000 20.000 20.000 70.000 70.000 Inv. Sondeo -100.000

0 -100.000 0

Flujos Económicos -100.000 3.000 3.000 -97.000 95.500 95.500

VAN (12%): -49.091

3.1 Evaluación Financiera.

Flujos Económicos -1.100.000 370.000 370.000 370.000 285.000 365.984

Préstamo 1.000.000

Amortización

-395.604 -474.725 -569.670

Interés *(1-T)

-244.800 -177.547 -96.844

Flujo Financiero -100.000 370.000 370.000 -270.404 -367.273 -300.530


0 - - - 1.000.000

1 0 1.200.000

2 0 1.440.000

3 683.604 288.000 395.604 1.044.396

4 683.604 208.879 474.725 569.670

5 683.604 113.934 569.670 0

3.2 Calculo de Van. Van (12%): -71.087 Esto se produce por el alto costo del financiamiento. Caso Nº 14 Camionetas

ABC es una empresa generadora de electricidad que cuenta con varias centrales. En los últimos años, la demanda por energía eléctrica ha experimentado un notorio crecimiento.

En la actualidad la empresa arrienda cinco camionetas con un costo de $100 por

kilómetros recorrido. El costo para la empresa por mantener choferes para el manejo de las camionetas es de $15 por kilometro. Además, debe incluirse por concepto de viáticos para el chofer $10 por Km.

El consumo en combustible promedio es de 10 Km. por litro, con un precio de $350 el

litro. Se estimó un gasto en peajes de $1.500 cada 300 kilómetros. De acuerdo a la experiencia, se calcula un kilometraje base recorrido por lo 5 vehículos

de 120.000 Km. anuales. Por otra parte, existe la posibilidad de reemplazar el actual sistema de traslado en

vehículos arrendados, pasando a una alternativa de comprar vehículos. En base a un estudio técnico, se recomendó comprar camionetas Chevrolet LUV, de

acuerdo a las siguientes especificaciones: 3 LUV cabina simple, 2300 c.c. $ 6.000.000 c/u 1 LUV doble cabina 2300 c.c. $ 7.000.000 c/u 1 LUV doble cabina 4x4 2300 c.c. $ 8.000.000 c/u

Es necesario dotar a cada una de las camionetas con una carrocería metálica, cuyo costo es de $1.000.000 c/u.

Los costos fijos anuales se estiman en $1.000.000 lo que incluye mantención,

neumáticos, repuestos, patentes, seguros y revisión técnica. Los gastos variables se calculan en $50 por kilómetro, los cuales incluyen peajes y

lubricantes. Las nuevas camionetas tienen igual rendimiento que los arrendados.

El horizonte de evaluación considera un período de cinco años. La depreciación de los vehículos es lineal a 10 años.

Al término del proyecto, los vehículos se valoran a su valor libro. La empresa tributa al 15% y la tasa de descuento es 12%. Solución caso N°14. 1. Solución de cada proyecto

Esto implica analizar cada alternativa en forma independiente. Flujo de Caja Alternativa 1. Situación Actual Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Remuneración chofer -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000

arriendo camioneta -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000

viáticos -1.200.000 -1.200.000 -1.200.000 -1.200.000 -1.200.000

Bencina -4.200.000 -4.200.000 -4.200.000 -4.200.000 -4.200.000

peajes -600.000 -600.000 -600.000 -600.000 -600.000

BAIT -19.800.000 -19.800.000 -19.800.000 -19.800.000 -19.800.000

T(15%) 2.970.000 2.970.000 2.970.000 2.970.000 2.970.000

Flujo Económico -16.830.000 -16.830.000 -16.830.000 -16.830.000 -16.830.000 V.A.C. (12%) = -60.668.383 Cálculo Valor Residual

. Camionetas


depreciaciones -19.000.000



Diferencia * Impuesto 0

Valor Residual 19.000.000 1.3 Flujo de Caja Alternativa 2. Situación c/ proyecto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Costos Fijos -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000

Remuneración chofer -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000

Viático -1.200.000 -1.200.000 -1.200.000 -1.200.000 -1.200.000

Bencina -4.200.000 -4.200.000 -4.200.000 -4.200.000 -4.200.000


depreciación -3.800.000 -3.800.000 -3.800.000 -3.800.000 -3.800.000

BAIT -18.000.000 -18.000.000 -18.000.000 -18.000.000 -18.000.000

T(15%) 2.700.000 2.700.000 2.700.000 2.700.000 2.700.000

BAI -15.300.000 -15.300.000 -15.300.000 -15.300.000 -15.300.000

depreciación 3.800.000 3.800.000 3.800.000 3.800.000 3.800.000

Inv. Cam. LUV cabina simple -18.000.000

Inv. Cam. LUV doble cabina -7.000.000

Inv. Cam. LUV 4X4 -8.000.000

Inv. Carrocería -5.000.000


Flujo Económico -38.000.000 -11.500.000 -11.500.000 -11.500.000 -11.500.000 7.500.000 V.A.C. (12%) = -68.673.816 Decisión: Se opta por la situación actual de la empresa.

2. Solución vía incremental. Debemos identificar los costos incrementales de la situación comprar camionetas y luego construir los flujos que solo considere a estos costos. Podrían surgir costos incrementales propiamente tales y ahorro de costos: los primeros corresponden a las partidas de costos que aumentan respecto de la situación actual, en tanto que los segundos provienen de las partidas de costo que se reducen por la puesta en marcha de la compra y que equivalen a los “ingresos” del proyecto de reemplazo. Flujos incrementales 1) Inversión en las camionetas (compra) 2) Ahorro de los arriendos 3) Costos fijos de las camionetas compradas 4) Costos variables (deduciendo peajes) 5) Depreciación de las camionetas 6) Valor Residual camionetas 2.1. Flujo de Caja método incremental.


Costos Fijos -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000


arriendo camioneta 12.000.000 12.000.000 12.000.000 12.000.000 12.000.000

peajes 600.000 600.000 600.000 600.000 600.000

depreciación -3.800.000 -3.800.000 -3.800.000 -3.800.000 -3.800.000

BAIT 1.800.000 1.800.000 1.800.000 1.800.000 1.800.000

T(15%) -270.000 -270.000 -270.000 -270.000 -270.000

BAI 1.530.000 1.530.000 1.530.000 1.530.000 1.530.000

depreciación 3.800.000 3.800.000 3.800.000 3.800.000 3.800.000

Inv. Cam. LUV cabina simple-18.000.000

Inv. Cam. LUV doble cabina-7.000.000

Inv. Cam. LUV 4X4 -8.000.000

Inv. Carrocería -5.000.000


Flujo Económico -38.000.000 5.330.000 5.330.000 5.330.000 5.330.000 24.330.000 V.A.N. (12%) = -8.005.433 T.I.R. = 4,97% Por lo tanto se rechaza la compra de las nuevas camionetas. Caso Nº15: Arequipa

TRANSPORTES “AREQUIPA” era la empresa de transportes más grande del Sur de Perú y entre sus servicios estaba el de transportar mineral de minas sureñas hasta los puertos más convenientes o lugares de procesamiento de los metales.

Para estos servicios destinaba cierto número de camiones a empresas mineras

mediante contratos renovables cada año. El señor Teodoro Bernal, gerente y prácticamente único dueño de “Transportes

Arequipa”, reunió a los principales ejecutivos de su empresa en los últimos días de Diciembre de 1999 y les planteó lo siguiente: “Hace algún tiempo que no nos reunimos para tratar problemas en conjunto y ahora, como yo estoy muy recargado de trabajo quiero que ustedes, se encarguen de algunas decisiones. He estado pensando en la Compañía Minera ANDESUR y he visto que desde hace 5 años es uno de nuestros mejores clientes. Actualmente tenemos destinados para su servicio los 8 camiones kendall de 6 toneladas que compramos en Diciembre de 1996. Hace algunos días hablé con el señor Aquiles Puerta, gerente de ANDESUR, y aunque dijo que estaba contento con nuestro servicio, no me pareció muy satisfecho. Por ahora no tienen intenciones de cambiar el concesionario, pero no podemos esperar que alguien se nos adelante. Por otro lado ha visto que su volumen de transporte se viene manteniendo igual desde hace año y medio, lo que me hace suponer que han llegado a su nivel más rentable.

“Les digo todo esto porque ayer me visitó por tercera o cuarta vez el señor Brown de

Leyland quien está empeñado en que le compremos unos camiones. Creo que podemos ver la posibilidad de sustituir los camiones que hemos puesto a servicios de ANDESUR por unos Leyland de mayor capacidad. Algo que me ha gustado es que Leyland va a ensamblar camiones en el Perú lo que nos dará mayor seguridad en lo que se refiere a la obtención de repuestos en el futuro.

“Aquí tengo los catálogos que me dejó Brown y quiero que ustedes los estudien y me

traigan una decisión. Podemos reunirnos el próximo viernes”. El señor Gutiérrez, contador de la empresa, se encargó de plantear el problema. El

viernes siguiente en la reunión programada dijo: “Me parece que la idea de comprar los Leyland debe tomarse muy en cuenta, sobre todo en lo referente a los camiones de 14 TM y remolque de 10 TM. Con dos camiones sustituiríamos a los 8 de 6 TM, para completar las 48 TM que se requieren. Como no trabajamos en grandes alturas ni en camiones sinuosos y la carretera permite velocidades constantes, estos motores Diesel podrán dar resultado.

Hay otros modelos más apropiados para minas pero estos nos sirven también para

otros propósitos en el caso de que termine el contrato con ANDESUR antes de 9 años.

“Los camiones del grupo comprado en 1996 tenían motor a gasolina de 6 cilindros. Los Leyland además de ser de mayor cilindrada tenían motor Diesel”.

Los nuevos camiones, incluyendo el remolque habían sido ofrecidos por $830.000 c/u

tenían garantía de un año y se les estimaba una vida probable de 10 años en las condiciones que operarían, con un valor residual de $50.000 c/u. (Para efectos contable)

Los 8 camiones que serían sustituidos, habían sido adquiridos por $2.520.000. Se les

había depreciado ya por $720.000 y aunque en libros estaban en $1.800.000, no sería factible venderlos por más de $600.000. La adquisición de los camiones había sido hecha utilizando un préstamo a 5 años al 12% en condiciones especiales. De este préstamo aún quedaban $450.000 pendientes de pago. (vida útil de estos camiones 10 años).

Los camiones hacían un recorrido de 160 Kms., con mineral y regresaban vacíos cada

día, 6 veces por semana. Gutiérrez dijo: “Estos camiones son un poco más lentos, pero dados los implementos con que cuentan, harán la carga y descarga más rápida, haciendo igualmente un viaje completo por día.

“En lo que se refiere a costos añadió” he visto lo siguiente: El chofer y su ayudante que

hoy ganan $120 y $80 diarios respectivamente, tendrán que tener un aumento de 50%. El ahorro en combustible, por ser el petróleo Diesel más barato, será de aproximadamente $25.000 al año en total. Otros ahorros como mantenimientos, llantas, repuestos, etc., ascenderán a unos $30.000 por año para ambos camiones.

Los impuestos que la compañía había estado pagando estaban por el orden del 20% y

pensaban que podían usar este porcentaje para cálculos posteriores. Las tarifas recién reajustadas eran de $0.40 por TM.

Esta fue la información que Gutiérrez puso sobre la mesa y la discusión comenzó.

(Tasa de rentabilidad mínima exigida 15%) Solución caso N°15. 1. Análisis de las partidas. 1) Depreciación camiones nuevos

Depreciación Anual = (830.000 x 2) – ( 50.000 x 2) = 156.000 / año

10 2) Depreciación camiones antiguos Llevan 3 años operando = 720.000= 240.000 / año 3 Aumento depreciación: 240.000-156.000 = 84.000 3) Ahorro anual Remuneraciones A) Actual 8 choferes x $120 x 6 días x 52 semanas = $ 299.520 / año 8 ayudantes x $80 x 6 días x 52 semanas = $ 199.680 / año B) Camiones Nuevos 2 choferes x $180 x 6 días x 52 semanas = $ 112.320 / año 2 ayudantes x $120 x 6 días x 52 semanas= $ 74.880 / año Ahorro anual remuneraciones Choferes $ 124.800 Ahorro anual remuneraciones Ayudantes $112.320 Ahorro anual combustible $ 25.000 Ahorro anual mantención $ 30.000 4) Valor residual año 0

. Camiones antiguos


Depreciaciones -720.000


valor de mercado 600.000

Diferencia * Impuesto -240.000

Valor Residual 840.000 Valor Residual Año 7

. Camiones nuevos


Depreciaciones -1.092.000

valor libro 468.000

Supuestos A) Vamos a evaluar utilizando como horizonte lo que queda de vida de los camiones actuales (7 años) y suponemos que los camiones se venden a su valor libro en ese año.

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7

Rem. Chofer 124.800 124.800 124.800 124.800 124.800 124.800 124.800

Rem. Ayudante 187.200 187.200 187.200 187.200 187.200 187.200 187.200

Bencina 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000

Mantención 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000

Depreciación -84.000 -84.000 -84.000 -84.000 -84.000 -84.000 -84.000

BAIT 283.000 283.000 283.000 283.000 283.000 283.000 283.000

T(15%) -42.450 -42.450 -42.450 -42.450 -42.450 -42.450 -42.450

BAI 240.550 240.550 240.550 240.550 240.550 240.550 240.550

Depreciación 84.000 84.000 84.000 84.000 84.000 84.000 84.000

Inv. Camiones nuevos -1.560.000

VR camiones antiguos 840.000

VR camiones nuevos 468.000

Flujo Económico -720.000 324.550 324.550 324.550 324.550 324.550 324.550 792.550 V.A.N. (15%) = 806.203 T.I.R. = 43,77% Decisión: Reemplazar los camiones antiguos.

Casos Fin III

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