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Del 9 al 15 de febrero

BBBRRRAAASSSIIILLL Fuerte inflación. En enero, el IPC brasileño subió un 1,24%en tasa intermensual, casi el

doble del incremento registrado en diciembre, y el mayor aumento mensual de los

precios en más de una década. La inflación anualizada se situaría en el 7,14%, muy por

encima de la banda objetivo 2,5% - 6,5%. Los precios de enero se elevaron por encima

de lo esperado en partidas que no son muy sensibles a la subida de tipos, tales como

alimentos y bebidas (+1,48%),y sobre todo transporte (+1,83%) y vivienda (+2,42%),

capítulos en los que ha subido la fiscalidad. La lucha contra la inflación es un objetivo

prioritario del gobierno de Dilma Rousseff, que se debate entre nuevas subidas de

tipos −para frenar el consumo a crédito− recortes del gasto público y la necesidad de

reactivar la economía.

CCCHHHIIILLLEEE Perspectivas difíciles. El índice mensual de actividad económica (Imacec), que mide

aproximadamente el 90% del PIB, ha crecido en diciembre un 2,9% interanual y un 1%

sobre el mes anterior. Para el ejercicio 2014 completo el Imacec solo ha avanzado en

un pobre 1,8%, lo que constituye el peor resultado desde 2009. La actividad

económica ha sido penalizada por la menor demanda mundial de cobre, una demanda

interna reducida y un débil crecimiento de la industria. Para reactivar la economía, el

gobierno proyecta para este año un aumento del gasto público del 10%, y el Banco

Central ya ha reducido los tipos hasta un nivel históricamente bajo (3%). No obstante,

la desaceleración china y su impacto sobre el precio del cobre sigue siendo el principal

reto que tiene que afrontar la economía chilena.

MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO Previsiones de IED. Según las autoridades, en 2015 “el motor fundamental del

crecimiento de México será la inversión”. Se estima que los recortes del gasto público

(valorados en unos 8.600 mill.$) reducirán el crecimiento del PIB entre un 0,3 y un

0,5%, pero, en cambio, la Inversión Extranjera Directa (IED) alcanzará los 30.000 mill.$.

La IED en 2014 ha representado entre 23.000 y 24.000 mill.$. Los problemas de

seguridad en estados como Guerrero, Tamaulipas y Michoacán no han influido hasta el

momento sobre la IED, ya que la inversión se concentra en otros estados. Además, la

reforma energética permitirá la inversión priivada en el sector por primera vez en

décadas. Queda por ver cuál será el efecto sobre la inversión de la caída de los precios

del petróleo y de la anulación del proyecto de línea de alta velocidad, adjudicada

inicialmente a un consorcio chino.

LATINOAMÉRICA

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PPPEEERRRÚÚÚ Estabilidad de la producción minera. El volumen de la producción minera peruana en 2014 no

ha variado significativamente con respecto a las cifras de 2013. La producción de cobre alcanzó

1,4 millones de toneladas métricas, un aumento del 0,26% respecto de 2013, mientras que la

producción de plata pasó de 3,7 millones de kilos a poco más de 3,8 millones. La producción de

oro y zinc incluso se contrajo ligeramente; en particular, la de oro ha pasado de 151,1

toneladas a 141,3 toneladas. Esta disminución se atribuye, en parte, a la lucha contra la

actividad minera ilegal. Perú depende fuertemente de las exportaciones de minerales (60% del

total) y la caída de los precios en los mercados internacionales presiona a la baja las

perspectivas de crecimiento del país.

VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA � Nueva degradación de rating. Standard & Poor’s ha vuelto a rebajar la calificación de

Venezuela, situando su deuda en el nivel “CCC” con perspectiva negativa. Venezuela sigue

sufriendo una contracción de la actividad económica, alta inflación y el aumento de la

escasez, en gran parte como resultado de las estrictas restricciones a las importaciones. A

ello se añade la presión sobre el presupuesto derivada de la caída de los precios del crudo.

Se calcula que para equilibrar las cuentas públicas el precio del barril tendría que volver a

alcanzar 110 $, y S&P prevé un precio medio en el 2015 de 55 $.La agencia de calificación

considera que, aunque hasta la fecha el gobierno haya dado prioridad al servicio de la

deuda externa sobre el gasto corriente, la presión es cada vez mayor para que se tome la

decisión de impagar. S&P estima que el PIB venezolano podría disminuir hasta en un 7% en

2015 y que la inflación podría superar el 100% a finales de año

� Tercer sistema de cambio. Esta semana se han dado finalmente los detalles sobre la nueva

reforma del sistema cambiario que ha sido recibido con cierta decepción. Tras el extinto

SITME (Sistema de Transacciones con Títulos en Moneda Extranjera) y el SICAD (Sistema

complementario de administración de Divisas) el gobierno venezolano acaba de crear un

tercer sistema de cambio de divisas, el SIMADI (Sistema Marginal de Divisas), que permitirá

la compra de dólares, hasta un máximo de 300 $ por persona y día, a un tipo de cambio

libre. La cantidad máxima anual permitida por persona es de 10.000 $. El objetivo, en

teoría, es controlar el cambio del bolívar “callejero”, que se sitúa actualmente en unos 187

Bs/$, frente a 6,3 Bs/$ del cambio oficial preferencial. El tipo de cambio del SIMADI se situó

el pasado 13 de febrero en 174,5 Bs/$. Por otra parte, El SICAD II, que mantenía un tipo de

cambio de 51 Bs/$, desaparecerá.

CCCHHHIIINNNAAA � Inflación controlada. En enero, el IPC de China creció un 0,8% interanual (en diciembre fue

de1,5%). Los precios industriales cayeron por trigésimo quinto mes consecutivo (-4,3%,

contra -3,3% en diciembre). El objetivo oficial de inflación sigue siendo del 3,5%, pero vista

la debilidad de la economía, se prevé que los precios suban mucho menos en2015, situando

al país al borde de la deflación.

� Aumenta el superávit comercial por la caída de las importaciones. El superávit comercial

de China alcanzó en enero un nuevo récord de 60.000 mill.$, pero este dato enmascara una

ASIA

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situación menos boyante. Las importaciones se desplomaron un 19,9% en términos

anuales, por la disminución de los precios de las materias primas y el debilitamiento de la

demanda interna. Las exportaciones se desaceleraron hasta un 3,3% de crecimiento

interanual, contra el 9,7% de diciembre, como reflejo del descenso de la demanda mundial.

Estos datos confirman el frenaz ode la economía china a principios de 2015. Recientemente

el Banco Popular de China ha reducido el coeficiente de reservas obligatorias para inyectar

más liquidez en el sistema bancario y relanzar la demanda

IIINNNDDDIIIAAA Revisión del crecimiento. Como consecuencia de la actualización del método de cálculo del

PIB, las tasas de crecimiento de estos últimos años se han revisado al alza. Estableciendo como

base de cálculo el ejercicio abril 2011-marzo 2012, el PIB del periodo 2013-2014 habría crecido

un 6,9%, frente al 5% calculado anteriormente (base2005-2006). Según la nueva contabilidad,

el periodo en cuestión ha sido de fuerte crecimiento y no de ralentización, como se

consideraba sobre la base de los datos anteriores. Esta nueva visión de la economía puede

mejorar la imagen de la India ante las agencias de calificación y los inversores internacionales,

así como facilitar el objetivo de consolidación fiscal.

MMMAAALLLAAASSSIIIAAA Crecimiento sostenido. En el 2014, la economía de Malasia ha crecido un 6%, el mayor ritmo

de los últimos cuatro años (4,7% en 2013). No obstante, las autoridades han revisado a la baja

las previsiones para 2015, teniendo en cuenta la coyuntura internacional del petróleo. Se

espera un crecimiento de entre el 4,5% y el 5,5%, medio punto porcentual menos que las

previsiones anteriores. El déficit presupuestario sería del 3,2% del PIB y la tasa de paro

continuaría siendo extremadamente baja, en torno al 3,1% de la población activa.

UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA � Otro nuevo acuerdo de paz. Tras 16 horas de negociaciones, los mandatarios de Alemania,

Francia, Ucrania y Rusia, reunidos en Minsk, han pactado un conjunto de medidas para

relanzar el proceso de paz en el este de Ucrania, que debía entrar en vigor a la medianoche

del pasado 15 de febrero. Se ha establecido una lista de 13 puntos que renuevan los

compromisos incumplidos de las reuniones anteriores. En paralelo, siguen las discusiones

entre los representantes de los rebeldes pro-rusos, Ucrania y Rusia bajo la supervisión de la

OSCE. El acuerdo contempla, entre otras cuestiones, un alto el fuego (más o menos

respetado por el momento) y el control total de la frontera con Rusia por parte de Ucrania.

También se prevén cambios constitucionales en favor de la descentralización (de los que se

beneficiarán las regiones de Donetsk y Lugansk), que deben ser planteados en el

Parlamento de Ucrania; la celebración de elecciones locales con observadores

internacionales y un régimen especial con ciertas prerrogativas para las autoridades locales

de la región del Donbass, (como sería el nombramiento de fiscales y la formación de una

policía popular, así como la autodeterminación lingüística, lo que implicaría que los

habitantes de dichas regiones podrían usar el ruso en los trámites oficiales si lo desean).

Además, todos los implicados en el conflicto serán amnistiados y todos los rehenes

EUROPA DEL ESTE - CEI

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liberados. Para lograr este acuerdo ha sido necesario que Putin presionara a los líderes

separatistas para que aceptaran firmar dichas medidas. Desde que estalló el conflicto, en

abril del año pasado, se ha cobrado unos 6.000 muertos, entre combatientes y civiles. La

mayoría de los analistas dudan del cumplimiento de este nuevo tratado ya que, en los

últimos días, material pesado bélico ruso ha atravesado la frontera, aparentemente

destinado a armar a los rebeldes.

� Reestructuración financiera. Ucrania ha firmado con el FMI un nuevo programa de

financiación que prepara el escenario de la reestructuración de su deuda. El nuevo plan

sustituye al firmado hace menos de un año, que ha sido anulado como consecuencia del

recrudecimiento del conflicto en el este del país y del cual el Fondo ya había desbloqueado

4.500 mill.$ en 2014. Esta ayuda había sido completada por aportaciones menores de

EE.UU. (2.000 mill.$) y la UE (dos préstamos de 1.600 mill.€ y 1.800 mill.€). El nuevo

acuerdo, con una validez, en teoría, de cuatro años, comporta financiación por valor de

17.500 mill.€. Las nuevas aportaciones están condicionadas a la reestructuración de la

deuda ucraniana, la aplicación de nuevas medidas de austeridad y a reformas económicas

de fuerte calado social. La economía ucraniana ya antes del conflicto se encontraba inmersa

en una fuerte recesión y adolecía de serios desequilibrios macroeconómicos, con unos

elevados déficits gemelos, público y por cuenta corriente. En 2014 el PIB ha caído un 6,5%,

la moneda nacional, la grivna, se ha depreciado casi un 60% frente al dólar, mientras que la

inflación alcanzó en diciembre el 24,9%, el máximo nivel de los últimos quince años. Las

previsiones para 2015 barajan caídas que van desde el -1% por parte del FMI a otras más

pesimistas, como el IIF, que prevé una contracción de hasta un -8%.

AAARRRAAABBBIIIAAA SSSAAAUUUDDDÍÍÍ Perspectivas ligeramente negativas. Standard & Poor 's ha revisado la perspectiva del rating

de Arabia Saudí de estable a negativa. Dada su alta dependencia del petróleo, la sólida

posición fiscal de Arabia Saudí podría debilitarse debido a la caída del precio de los

hidrocarburos. El precio promedio del petróleo va a ser significativamente más bajo en 2015

(55 $, contra 80 $ previsto anteriormente) y 2016 (70 $, contra 85 $). La financiación de los

futuros déficits y las medidas de estímulo de la actividad recientemente anunciadas van a

generar una disminución pronunciada de la posición neta en los activos del gobierno y/o un

aumento del endeudamiento de Arabia Saudí.

IIIRRRÁÁÁNNN Apoyo del Guía Supremo. El Guía Supremo iraní, el ayatolá Alí Jamenei, ha respaldado

explícitamente las negociaciones nucleares con el G5+1 (miembros permanentes del Consejo

de Seguridad de la ONU más Alemania), indicando, sin embargo, que no aceptará un “mal

acuerdo”. Su discurso, que se ha producido mientras tiene lugar las conversaciones entre los

ministros de Asuntos Exteriores de EE.UU. e Irán, desactiva las críticas de los halcones iraníes,

opuestos a una normalización de las relaciones con Occidente. El plazo para llegar a un

acuerdo marco expira el próximo 1 de marzo y el acuerdo final debería firmarse antes de

finales de junio.

NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

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SSSIIIRRRIIIAAA � Victoria de las milicias kurdas. Las fuerzas kurdas sirias han conseguido controlar varias

decenas de pueblos (101, según el Observatorio Sirio de Derechos Humanos)alrededor de

Kobané, en manos hasta hace poco de los yihadistas del Estado Islámico. La ciudad de

Kobané, en la frontera con Turquía,c uyo control ha dado lugar a una batalla de cuatro

meses de duración, habría quedado prácticamente destruida.

� Combatientes extranjeros. Nunca un conflicto en Oriente Medio había atraído a tantos

combatientes extranjeros. Según la administración americana 20.000 no sirios,

provenientes de 90 países, participan en este momento en la guerra civil, de los cuales

3.400 proceden de países occidentales. La mayoría de estos mercenarios combaten para el

Estado Islámico (EI), que los recluta a través de las redes sociales. El paso hacia Siria se

efectúa a través de Turquía. Para facilitar la tarea de impedirlo, los países de origen de

estos potenciales yihadistas han puesto a disposición de Ankara un listado de 10.000

personas “voluntarios probables” del EI.

YYYEEEMMMEEENNN � Control chiíta. Las milicias hutis (de profesión chií), que empujaron a la dimisión al gobierno

del presidente Abd Rabbo Mnasour Hadi (suní), han anunciado la creación de una comisión

de seguridad que incluye antiguos ministros del anterior gobierno. Dicha comisión debería

dirigir el país ante el fracaso de las negociaciones apadrinadas por la ONU. Este anuncio

confirma el control de los rebeldes sobre el país.

� Al Qaeda en Yemen se pasa a las filas del Estado Islámico. Las milicias yihadistas suníes de

Al Qaeda en la Península Arábiga (considerada la “franquicia” de al Qaeda en Yemen) han

anunciado su adhesión al Ejército Islámico del “Califa” Ibrahim Bin Awad Al-Baghdadi,

rompiendo su compromiso con el jeque Ayman Al-Zawahiri, actual líder de Al Qaeda. La

situación de descontrol que existe en Yemen ha hecho que tanto Paris como Washington y

Londres hayan cerrado sus respectivas embajadas de manera temporal.

ÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA Inversión en energías renovables. La compañía eléctrica sudafricana GSC Energy ha anunciado

que va a construir una planta de energía solar en Camerún, con una inversión de2.200 mill.$.

Hay un gran número de proyectos de energías renovables en estudio en la región, pero es

complicado que salgan adelante, ya que suelen generar tensiones fiscales y presupuestarias,

debido a que el apoyo de los gobiernos es imprescindible para desarrollar estas

infraestructuras. Las energías renovables representan una parte ínfima de la producción

eléctrica del subcontinente africano (1%, si se excluye la energía hidroeléctrica) y resuelven en

muy poca medida los problemas de generación y distribución eléctrica de la zona. La realidad

es que se calcula que se necesitarían inversiones por un importe de entre 120.000 a 160.000

mill.$ en estructuras de producción clásicas para asegurar la distribución de energía eléctrica a

toda la población.

ÁFRICA SUBSAHARIANA

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GGGHHHAAANNNAAA A las puertas de un programa con el FMI. El FMI ha confirmado que firmará un programa de

reformas con las autoridades de Ghana, posiblemente el próximo mes de abril. La deuda del

país ha crecido hasta el 71% del PIB y las agencias de calificación han rebajado el rating de

Ghana, lo que ha obligado al gobierno a recurrir al FMI, ante las dificultades para obtener

financiación. Las autoridades tendrán que comprometerse a adoptar medidas de austeridad

impopulares, así como a eliminar del sector público a los “trabajadores fantasmas” o a no

autorizar endeudamiento fuera de control.

NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA � Ejército conjunto. Los cuatro estados africanos fronterizos de Nigeria han decidido unir

fuerzas para enfrentarse a Boko Haram. Níger, Benin, Chad, Camerún y Nigeria han

constituido un ejército de 8.700 soldados y han pedido financiación para la campaña a la

ONU a través de la Unión Africana. Hasta ahora Nigeria era reticente a una intervención de

fuerzas extranjeras en su territorio. Últimamente los radicales islamistas han extendido sus

atentados y actos violentos a Níger, Camerún y Chad.

� ¿Futura bajada del rating?. El precio del petróleo no es el mayor quebradero de cabeza de

Nigeria en este momento, pero es el que ha degradado la solvencia internacional del país.

El gigante del oeste de África está en peligro de perder a su calificación crediticia 'BB-' por

parte de Standard & Poor's, por su excesiva dependencia del petróleo. La caída del precio

del crudo perjudica al saldo por cuenta corriente de Nigeria, que podría registrar un déficit

medio del 1,8% entre 2015 y 2017, en contraste con las expectativas anteriores de un

superávit del 3,3%. Por todo ello la perspectiva de la calificación de Nigeria ha sido revisada

a “negativa”, lo que implica una mayor probabilidad de que el rating sea recortado en un

futuro próximo. Actualmente el naira cotiza contra el dólar a niveles históricamente bajos,

con un cambio cercano a 200 nairas por dólar.

SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA Desempleo estructural. El desempleo cayó al 24,3% en el cuarto trimestre de 2014, un punto

menos que en el trimestre anterior, si bien muchos de los nuevos puestos de trabajo creados

durante el período están vinculados a un repunte estacional. Además, el empleo informal se

ha reducido; se calcula que hay 65.000 puestos de trabajo “negros” en el periodo 2008-2014,

frente a la creación de 690.000 empleos formales en el mismo periodo. Esta mejora de los

datos, sin embargo, debe tratarse con cautela. Si se utiliza la definición ampliada de

desempleo, que incluye a las personas que no están buscando activamente trabajo, el dato es

mucho más alto: 34,6%. Además se calcula que unas 3 millones de personas en edad de

trabajar han estado en paro durante más de un año, y 1,5 millones más de 5 años

JJJAAAPPPÓÓÓNNN Japón crece en el último trimestre del año. Tras el negativo impacto que supuso para el

crecimiento el aumento del IVA del pasado mes de abril, Japón parece iniciar una lenta

recuperación. Según datos preliminares, el PIB aumentó un 0,6% (un 2,2% en términos

OCDE

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interanuales) entre octubre y diciembre del año pasado y deja atrás dos trimestres de caídas

consecutivas, que llevaron a la tercera economía mundial a registrar la cuarta recesión en los

últimos seis años. El motor del crecimiento ha sido el sector exterior: las exportaciones

crecieron un 2,7% frente al trimestre anterior, gracias a la debilidad del yen y a la mejora de la

demanda externa, especialmente la proveniente de Estados Unidos y del resto de Asia. Sin

embargo, el consumo interno, que supone más del 60% de la economía, sigue pendiente de

arrancar y solamente creció un 0,3%. El efecto del aumento del IVA del 5 al 8% al que se vio

forzado el gobierno para combatir la enorme deuda pública (230% del PIB a finales de 2013)

todavía perdura. La receta del primer ministro Abe para relanzar la débil demanda interna se

basa en un mayor gasto público, en el estímulo monetario y en las reformas estructurales, para

lo que aprobó en enero un presupuesto extraordinario de 13,1 bill.Yenes (unos 96.800 mill.€),

el segundo mayor tras el del año 2009, en pleno estallido de la crisis financiera internacional.

La subida de los salarios, la depreciación del yen y la fuerte caída de los precios del crudo

también deberían contribuir a que Japón logre, por primera vez en muchos años, emprender el

camino de la recuperación.

UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA � Fracaso de las negociaciones entre Grecia y el Eurogrupo. Los primeros contactos técnicos

entre las instituciones anteriormente conocidas como “la Troika” (Comisión Europea, banco

Central Europeo y FMI) y Grecia, desarrollados durante el fin de semana del 14-15 de

febrero, han sido un rotundo fracaso, dado lo alejado de las posturas. Fuentes del

Eurogrupo afirmaron que “El Gobierno griego sigue en otra galaxia. Se acaba el tiempo y

Atenas no parece consciente de que el BCE puede cortar el grifo a final de mes si el

Gobierno no cambia”. Grecia pretende lograr un acuerdo-puente de seis meses de duración

para tener tiempo de negociar un rescate en toda regla y, por el momento, se ofrece a

cumplir un 70% de las reformas incluidas en el segundo rescate. Su postura clave es la

rebaja de la austeridad y la aprobación de medidas destinadas a solucionar la “emergencia

social”. Además, no quiere continuar con las privatizaciones, y exige cierta flexibilidad en el

cumplimiento de la consolidación presupuestaria: reducir el superávit primario para este

año (sin contar el pago de intereses), del 3% al 1,5%. Otro punto de desacuerdo es el

relativo a la financiación: Grecia renuncia al último tramo del rescate, pero a cambio

reclama que los bancos centrales den a Grecia los beneficios procedentes de las

operaciones con deuda griega (1.900 millones), que el dinero para la banca no gastado se

quede en Atenas (algo más de 11.000 millones) y pide que sus entidades financieras

puedan comprar más volumen de la deuda pública a corto plazo que emite el Estado

heleno, para después colocar esos bonos en el banco central. Frente a esto, el resto del

Eurogrupo defiende que nada de lo anterior es posible mientras no se cumplan punto por

punto las condiciones del actual rescate. Las negociaciones van a continuar en los próximos

días, si bien la mayoría de los analistas coinciden en que posiblemente el acuerdo se

alcance in extremis: la fecha límite es el 28 de febrero, ya que expira el programa de rescate

y cualquier extensión debe ser ratificada por varios parlamentos nacionales, entre ellos el

alemán o el irlandés. El Eurogrupo asegura no conocer en detalle las necesidades de

financiación de Grecia para este año porque no tiene datos de los ingresos tributarios de

diciembre y enero, que previsiblemente habrían caído considerablemente por la

incertidumbre de las elecciones. El ministro de Economía de España, Luis de Guindos,

afirmó hace unas semanas que Atenas necesita al menos 10.000 millones de aquí a agosto y

que sólo la UE está dispuesta a concederle financiación. Otras fuentes señalan que Grecia

sólo tiene dinero para financiarse hasta marzo.

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� Datos de crecimiento de Europa del cuarto trimestre. El PIB de la Zona Euro aumentó un

0,3% intertrimestral en el cuarto trimestre de 2014, creciendo ligeramente por encima que

en los meses anteriores (0,2% entre julio y septiembre). Este crecimiento estuvo impulsado

principalmente por Alemania y España (0,7% cada uno). Portugal, por su parte, afianzó su

recuperación económica con un alza del 0,5%, dos décimas por encima del trimestre

anterior. Francia, sin embargo, se desaceleró y registró un crecimiento de apenas el 0,1%.

Italia registró crecimiento nulo si bien, dado que en los dos trimestres anteriores se había

contraído, este dato podría tener una lectura positiva. Fuera de la Zona Euro destaca que

Reino Unido frena su crecimiento al 0,5%, dos décimas menos que el trimestre anterior. En

el conjunto de la Unión Europea (UE) el PIB avanzó un 0,4%.