¿COLOMBIA & BRASIL UNA BUENA ALIANZA?

Ingrid Jisell Arias Manrique

&

Camilo Andrés Ávila Carreño

Categoría Pregrado

¿COLOMBIA & BRASIL UNA BUENA ALIANZA?

Resumen

El presente artículo académico tiene como fin proponer una alianza entre las

Bolsas de Valores tanto de Colombia como de Brasil mostrando las posibles

ventajas para ambas partes. Al hilo de la siguiente hipótesis que se

desarrollara: Una alianza estratégica entre las Bolsas de Brasil y Colombia

permitiría un mayor aprovechamiento de las ventajas propias de cada mercado.

La perspectiva metodológica usada para este análisis es el comparativo, el

documento estará conformado por 1. Singularidades de las Bolsas de Valores

2. Formulación de la alianza 3. Acotaciones finales.

Palabras Clave: Alianza, Colombia, Brasil

Calificación JEL: G10, G11, G15

Objetivo General.

Plantear y analizar como una alianza estratégica entre las Bolsa de Brasil y

Colombia maximizaría el uso de las ventajas que otorga cada mercado.

Objetivos específicos.

Identificar las singularidades que caracterizan al mercado bursátil tanto

en Brasil como Colombia

Proponer las bases del funcionamiento de una alianza entre las bolsas

de valores de Brasil y Colombia

Reconocer las ventajas de una posible alianza entre las bolsa de valores

de Brasil y Colombia

Introducción

El mercado financiero en el mundo es uno de los grandes impulsores de

la economía a nivel mundial, Latino América tampoco es ajena a este

fenómeno donde la intermediación financiera representó el 16.27% en el 2011

(CEPAL), siendo uno de los rubros con mayor participación dentro del PIB.

Esta relevancia también es dada al mercado bursátil (componente del mercado

financiero) el cual posee una gran importancia dentro de los países y en la

actualidad representa el funcionamiento de la economía completa, donde las

expectativas económicas también se basan en la actividad en las Bolsas de

Valores.

Dada la relevancia del mercado bursátil dentro de las economías es de

vital importancia encontrar formas de potencializarlo y conseguir los mejores

resultados posibles en su funcionamiento. David Ricardo (1772-1823), el

economista clásico, dio luces de como se podría potencializar el mercado local

gracias a los mercados, esto gracias a la ventaja comparativa propuesta en su

libro Principios de economía política y tributación(1817), la cual propone que

cada país (mercado) se debe especializar en la actividad que menores costos

de oportunidad le representen, con esto propendiendo que cada país pueda

exportar a menor costo sus productos y recibir a un menor costo los productos

del exterior, buscando el mayor beneficio para la sociedad.

Ricardo formuló esta teoría para mercados de bienes pero esto es válido

para cualquier mercado existente. Por esta razón el mercado bursátil no queda

excepto de la regla, dado que en cada país este mercado tiene ciertas

particularidades que los hacen especializarse en diversos productos que se

transan en bolsa. Este documento intentará buscar estas especializaciones de

los mercados bursátiles de Colombia y Brasil, para así proponer como seria el

intercambio de servicios entre los mismos para lograr el mayor beneficio de la

sociedad como Ricardo afirmaba.

1. Singularidades de las Bolsas de Valores

1.1. Bolsa de valores de Colombia

La Bolsa de Valores de Colombia es una entidad privado-pública que

nació a partir de la fusión entre las bolsas de valores de Bogotá, Medellín y

Occidente, en el año 2001 (Bolsa de Valores de Colombia, 2013). Los

productos transados en la BVC son las acciones, la renta fija, las divisas y los

derivados. Para el año 2011, se realizó el lanzamiento del Mercado Integrado

Latinoamericano (MILA) tras la integración de los mercados de renta variable

de Colombia, Chile y Perú, lo cual potencializa el nivel de transacciones a nivel

internacional y el interés de la inversión extranjera.

La BVC cuenta con diversos índices bursátiles como lo son los

accionarios, los sectoriales IGBC, y los de renta fija. Entre los índices

accionarios se encuentran los más importantes y representativos de la bolsa:

COLCAP, COL20, e IGBC. El COLCAP indica la variación de los precios de las

20 acciones más liquidas de la BVC, en el cual el valor de la capitalización

bursátil de cada empresa da la participación en esta canasta. El COL20 refleja

también la variación de los precios de las 20 acciones más líquidas de la BVC,

pero esta canasta es tomada a partir del nivel de liquidez de cada emisor. Y el

IGBC mide la tendencia general de los precios de las acciones de los emisores

registrados en la BVC. (Bolsa de Valores de Colombia, 2013)

La Bolsa de Valores de Colombia posee una dinámica particular en

cuanto a la renta fija se refiere, esta representó en promedio el 95,72% del

volumen total transado entre bonos y acciones, durante el periodo comprendido

entre enero de 2012 y febrero de 2013, esto es aún más apreciable en la

gráfica 1, donde se ve la gran diferencia entre los volúmenes transados de

estos dos instrumentos financieros.

Gráfica 1. Valor porcentual del volumen total transado en Bonos y Acciones

Fuente: World Exchage Federation, elaboración propia

El mercado de renta fija en Colombia ha pasado por tres grandes etapas

desde 2001 a la fecha, su etapa de esplendor comprendida desde 2002 y 2006

donde el mercado tuvo un crecimiento de un 44% anual. Luego entre 2007 y

2008 el mercado de renta fija comenzó con una etapa de contracción donde se

decidió implantar el tipo de negociación over the counter(OTC), esto con el fin

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Acciones Bonos

de dinamizar este mercado. Después de 2008 el mercado ha tenido una

recuperación pero no a los niveles presentados de 2002 y 2006, esta

recuperación ha sido lenta y no constante de un año al otro, pero con muestras

de mejoras futuras. (Córdoba, 2012)

Gráfica 2. Número de bonos y compañías listadas en bolsa

Fuente: World Exchage Federation, elaboración propia

La cantidad de bonos y compañías listadas en esta bolsa es realmente

dispar, la cantidad de bonos listados en febrero de 2013 fue de 685 mientras

que el mismo mes del año anterior tenía 628 dando como resultado un

crecimiento de 9.08%. Por otro lado las acciones listadas poseen un

comportamiento diferente, en febrero de 2012 se encontraban inscritas 84 las

cuales un año más tarde pasaron a ser 81, teniendo una disminución de 3,57,

disminución que persistirá dada la salida de la bolsa de 4 acciones (BMC,

Setas, Biomax y Helm) en el mes de abril, esto en contraste con la única

entrada de las acciones preferentes de Cementos Argos S.A. en el mes de

mayo.

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Tabla 1. Desagregación renta fija (Millones de USD)

Bolsa de Valores de Colombia

Año Volumen

Total Volumen

Deuda privada Deuda

privada % Volumen

Deuda pública Deuda

pública % Volumen

Extranjeros Extranjeros

2008 468.338,30 126.147,00 26,94% 341.686,00 72,96% 505,31 0,11%

2009 958.108,94 183.218,00 19,12% 773.991,00 80,78% 899,34 0,09%

2010 1.138.168,92 243.606,00 21,40% 893.106,00 78,47% 1.456,50 0,13%

2011 915.516,25 177.379,00 19,37% 737.138,00 80,52% 998,79 0,11%

2012 836.201,46 121.976,00 14,59% 713.456,00 85,32% 769,04 0,09%

Fuente: World Federation of Exchanges elaboración propia

La deuda pública es la que mayor presencia tiene en el total de los

volúmenes transados, representando desde 2008 hasta el 2012 un promedio

del 79,61%de los volúmenes transados en bonos pero con una tendencia

creciente llegando hasta un 85.32% en el año 2012 como es apreciable en la

Tabla 1. Por otro lado la deuda privada paso de representar el 26.94%, del

volumen transado, en 2008 a un 14.59% en 2012 obteniendo una diferencia de

-12,35%. Por último se encuentran los bonos extranjeros los cuales no son muy

representativos en este mercado teniendo menos de 1% de representación

dentro de este.

Una de las mayores razones para estas altas transacciones en la deuda

pública es que el riesgo presentado por los bonos del estado colombiano es

cada vez menor y esto se puede ver reflejado en el reportaje de Mario Chávez

(2012) en el diario la república titulado “Riesgo país de Colombia se redujo 103

puntos en un año” donde se muestra que según JP Morgan Colombia es el

segundo país menos riesgoso de Latinoamérica, siendo Perú el primero, este

riesgo está dado por el riesgo a no pago de sus bonos emitidos y es medida

por el EMBI que para Colombia el 17 de enero se situó en 107 puntos. EL

EMBI (Emergin Markets Bond Index) es definido como “La diferencia entre la

tasa de interés pagado por los bonos del tesoro norteamericano (a treinta años)

y la pagada por los bonos soberanos de los países emergentes…. El EMBI se

mide en puntos básicos equivalentes a un 1% de rentabilidad.” La diferencia

que existe entre los bonos estadounidense es por el riesgo cero que estos

poseen, mientras que los países emergentes poseen un riesgo mayor al no

pago por esto tienen un interés más alto.

Gráfica. 3. Riesgo país (EMBI)

Fuente: Diario La República, 19 enero de 2013

El mercado accionario en Colombia ha presentado grandes avances en

los últimos 8 años, sobretodo en términos de capitalización bursátil, obteniendo

uno de los crecimientos más dinámicos en toda Latinoamérica, aunque la

brecha con países como Chile y Brasil es aún muy extensa (Meneses, 2010),

siendo estos dos mercados de renta variable más grandes y dinámicos que el

Colombiano.

Tabla 2. Desagregación acciones (Millones de USD)

Bolsa de Valores de Colombia

Año Volumen Total Volumen

Empresas domesticas Empresas

domesticas % Volumen

Empresas extranjeras Empresas

extranjeras %

2008 20.525,01 20.525,00 100,00% - 0,00%

2009 19.168,54 19.168,50 100,00% - 0,00%

2010 28.269,04 23.021,20 81,44% 5.247,85 18,56%

2011 36.815,74 27.130,70 73,69% 9.685,09 26,31%

2012 39.432,87 31.616,90 80,18% 7.815,96 19,82%

Fuente: World Federation of Exchanges, elaboración propia

El mercado accionario Colombiano posee no más del 7% en el volumen

total transado anualmente por la BVC como se puede evidenciar en la gráfica

uno siendo febrero de 2012 el que más se acerca a esta cifra, dinámica

anómala para el funcionamiento de la gran mayoría de las bolsas del mundo,

en las cuales la renta variable representa un gran porcentaje del volumen

transado. A pesar de este comportamiento las acciones han venido

incrementando su volumen total transado anualmente, teniendo un aumento,

de 2008 a 2012, del 92.12%, siendo esta clara muestra de el avance de este

tipo de inversión.

Una de las razones de este incremento es la inscripción de empresas

extranjeras, que como demuestra la tabla 2. estas no tenían presencia dentro

del portafolio de acciones hasta el año 2010, cuando entra formalmente a

cotizar en bolsa la empresa Pacific Rubiales Energy siendo la primer empresa

extranjera en cotizar en bolsa (Colprensa, 2009). Seguida a esta empresa

llegaron más como el caso de Canacol, estas han logrado una representación

promedio de 21.56% del volumen transado del mercado accionario en los tres

últimos años.

Las operaciones serán descritas en la tabla 3. La cual se presenta a

continuación:

Tabla 3. Tipos de operaciones permitidas en la BVC

Operación Descripción

Compra venta definitiva Pueden realizarse de contado o a plazo. A contado aplica para renta fija y variable, y pueden liquidarse desde la fecha de su realización hasta 3 días siguientes. A plazo aplica tan solo para renta fija, esta operación se cumple después de 3 a 365 días

Simultáneas Son realizadas en renta fija, en ellas existen dos operaciones: de salida y de regreso. El monto mínimo para la transacción es de 20 SMMLV. La operación de salida tiene un plazo de 2 días, y la operación de regreso tiene la

misma fecha de cumplimiento o hasta 1 año.

Repo Tiene características similares a las de las operaciones simultáneas, su diferencia radica en que es aplicable tanto para renta fija como para renta variable, además el título queda bloqueado como garantía, así mismo la operación de salida debe realizarse el mismo día de celebración y la operación de regreso tiene menos de 1 año.

Swap Es realizada en renta fija, es un contrato donde se establece la obligación bilateral de intercambiar flujos futuros en fechas preestablecidas.

Carrusel Una operación carrusel es un acuerdo celebrado entre varias entidades para comprar y vender, durante períodos de tiempo sucesivos y por valores de transacción fijados de antemano, un título de renta fija.

Transferencia Temporal de valores

Son aquellas en las que una parte llamada “originador” transfiere la propiedad de unos valores a un “Receptor”, con el acuerdo de retransferirlos en la misma fecha o en una fecha posterior. Concomitantemente, el Receptor transfiere al Originador la propiedad de otros valores o una suma de dinero de cuantía igual o mayor al de los valores objeto de la operación. El plazo de la operación inicialmente convenido no podrá ser superior a 1 año.

OPA Se realizan cuando una persona no determinada o cien personas quieren adquirir acciones en grandes cantidades.

Martillo Un martillo es un sistema de remate público (venta) de valores que se basa en la competencia directa y pública de los compradores para presentar una oferta mayor.

Subasta Son realizadas en la colocación de valores de renta fija en mercado primario. Está referido a un proceso mediante el cual un Afiliado convoca Entidades Convocadas, para comprar o vender títulos o valores en condiciones predefinidas por él, debiendo las Entidades Convocadas interesadas

presentar sus respuestas durante un tiempo prefijado, luego del cual se realizará la adjudicación conforme a los criterios establecidos

Fuente: Superintendencia financiera de Colombia, elaboración propia

En el ámbito macroeconómico Colombia presenta unas excelentes

perspectivas a futuro, en donde después de la recesión que desacelero la

economía colombina en 2012 se logró un crecimiento de un 4% siendo mayor a

los estimado y uno de los más grandes crecimientos presentes en

Latinoamérica, convirtiéndose así en la tercera economía de América Latina y

la 31 del mundo, teniendo grandes expectativas para los años venideros. En

Colombia se ha presentado un gran aumento de la inversión extranjera e

inversión local en muchos de los rubros de su economía, inversión que en el

sector productivo llega en un aumento de más de dos dígitos. (ANDI, 2012).

Aunque siguen siendo preocupantes los temas como el desempleo y la

violencia por el conflicto interno, han sido mejorados notablemente por los

últimos gobiernos, es así como a finales de 2012 se llegó a tener un desempleo

de un digito, aunque es cierto que no es sostenido esta baja tasa de

desempleo. Es claro que aún falta mucho por solucionar temas como el

desempleo estructural y el sub empleo pero es posible mejorar en estos rubros

en años subsiguientes. (ANDI,2012)

1.2. Bolsa de Valores de Sao Paulo (Brasil)

Esta es la Bolsa de Valores más joven de Latinoamérica, la razón es que

su existencia de manera formal solo se dio hasta el año 2008 cuando la bolsa

de valores de Sao Paulo se unió con la Bolsa de Mercados y Futuros, dando

como resultado la Bolsa de Valores, Mercados y futuros S.A.(BM&FBovespa),

aunque cabe recordar que la Bolsa de Sao Paulo (Bovespa) existe desde 1890.

Estas es una de las bolsas más grandes del mundo y es la primera en

Latinoamérica con capitalizaciones mucho mayores que cualquier otra bolsa en

la región. (BM&FBovespa, 2011)

Los instrumentos bursátiles son divididos por el segmento que presta el

servicio en los mismos, así el segmento Bovespa es quien ofrece las

plataformas para las transacciones de acciones, títulos mobiliarios, renta fija

(empresas privadas) y además certificados de depósitos de empresas

brasileñas o Brasilian Depository Receipts (BDRs). El segmento BM&F es

quien maneja el mercado de derivados y la deuda pública del gobierno o los

bonos del gobierno, siendo este último segmento el encargado del registro y

liquidación de las operaciones. (BM&FBovespa, 2011)

Como la misma Bolsa de Valores en su página de internet indica: “El

índice Bovespa es el más importante indicador del desempeño medio de las

cotizaciones del mercado de acciones Brasileño”, este posee dos criterios de

selección para las empresas que integran este índice y es que las empresas

representen en su sumatoria total el 80% de los negocios y volúmenes dados

en la bolsa, también deben representar juntas el 70% de la capitalización

bursátil de la bolsa. Este índice se ha entregado desde el dos de enero de 1968

siendo esta fecha su base 100. (BM&FBovespa, 2013)

Gráfica 4. Valor porcentual del volumen total transado en Bonos y Acciones

Fuente: World Federation of Exchanges, elaboración propia

El Mercado accionario en esta bolsa de valores representa casi el 100%

del volumen transado entre enero del 2012 y febrero de 2013, esto evidencia la

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Acciones Bonos

especialización de esta bolsa en este tipo de mercado el cual es el más grande

de América Latina alcanzando volúmenes de transacción siete veces mayores

a la segunda bolsa de valores (Bolsa de Valores de México).

La renta fija tiene una dinámica totalmente opuesta, donde sus

volúmenes de transacción son de los más bajos en comparación a las demás

Bolsas de Valores, ese bajo volumen no está determinado por la no oferta de

bonos públicos o privados, dado que la Bolsa de Valores de Sao Paulo para el

año 2011 emitió 1’488.779 instrumentos de deuda local, siendo la bolsa que

más emite este tipo de instrumentos dentro de la región latinoamericana (BVC,

2012), pese a ello el volumen de transacción es baja por la poca demanda de

los mismos.

Gráfica 5. Número de bonos y compañías listadas en bolsa

Fuente: World Federation of Exchanges, elaboración propia

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Compañías Bonos

Bovespa cuenta con gran participación de compañías listadas en bolsa,

cerca de 380 aunque se ha presentado un leve descenso en el periodo de

febrero de 2012 a febrero de 2013. La alta participación de estas compañías

permite que exista mayor diversificación en el mercado bursátil, por lo tanto

existirán más inversionistas prestos a invertir en el sector que deseen.

Con respecto a los bonos, a partir de la Gráfica 5 se puede evidenciar

que su bajo volumen transaccional no se debe a la falta de oferta en la emisión,

así mismo desde diciembre de 2012 a febrero de 2013 han tenido un alza en

comparación a los anteriores meses. Aunque la cantidad de emisión de bonos

es cercana al número de compañías listadas, se ha observado en la Gráfica 4

que el mercado accionario es el más representativo dentro de la Bolsa de

Valores de Sao Paulo.

Tabla 4. Desagregación acciones (Millones de USD)

BM&FBOVESPA

Año Volumen Total Volumen

Empresas domesticas Empresas

domesticas % Volumen

Empresas extranjeras Empresas

extranjeras %

2008 750.250,52 747.252,00 99,60% 2.998,54 0,40%

2009 644.732,43 641.681,00 99,53% 3.051,65 0,47%

2010 868.813,04 859.259,00 98,90% 9.554,13 1,10%

2011 930.698,27 926.396,00 99,54% 4.302,75 0,46%

2012 875.417,55 872.378,00 99,65% 3.039,44 0,35%

Fuente: WorldFederation of Exchanges, Elaboración propia

Dentro del Mercado accionario, a partir de la Tabla 4 las empresas

locales son las que tienen más participación siendo esta en promedio de un

99,44%, es decir, casi el total transado en acciones, mientras que las empresas

extranjeras representan en promedio tan solo un 0,56%. Esta tendencia es

permanente, aunque si tenemos en cuenta el volumen transado en la Bolsa de

Valores de Colombia es mayor al presentado en Brasil, siendo casi el 10% del

total transado.

En la tabla 5 en comparación con la renta variable, los volúmenes en

renta fija son representados por la deuda privada la cual para el año 2012 tuvo

un 93,17% sobre el total de transacciones en renta fija. La Bolsa de Valores de

Sao Paulo desde el año 2008 hasta el año 2011 evidenció un incremento en

deuda pública, pero para el año 2012 se presentó una fuerte disminución,

pasando de un 29,36% a un 6,8%.

Tabla 5. Desagregación renta fija (Millones de USD)

BM&FBOVESPA

Año Volumen

Total Volumen

Deuda privada Deuda

privada % Volumen

Deuda pública Deuda

pública % Volumen

Extranjeros

2008 737,17 659,14 89,42% 78,02 10,58% 0,0

2009 197,91 168,42 85,10% 29,49 14,90% 0,0

2010 249,47 198,99 79,77% 50,47 20,23% 0,0

2011 165,34 116,80 70,64% 48,54 29,36% 0,0

2012 728,19 678,44 93,17% 49,76 6,83% 0,0

Fuente: WorldFederation of Exchanges, Elaboración propia

Gráfica. 6. Riesgo país (EMBI)

Fuente: Diario La República, 19 enero de 2013

El riesgo de país de Brasil es claramente mayor que el de Colombia, ya

que a finales del año 2012 Colombia contaba con 114 puntos en el EMBI, por

otro lado Brasil a pesar de tener la misma tendencia decreciente de este índice

esta casi 20 puntos por arriba de Colombia en uno de sus picos más bajos.

(Chávez, 2012). También hay que tomar en cuenta que junio del 2012 fue uno

de los peores desempeños en este rubro de Brasil llegando a 251 puntos un

nivel muy superior al registrado por Colombia que en su más alto nivel llego a

tan solo 210 durante 2012.

Tabla 6. Tipos de operaciones permitidas en la Bolsa de Valores de Sao Paulo

Brasil

Operación Descripción

Definitivas Consiste en la compra y venta de títulos, este tipo de operaciones puede realizarse en efectivo o a plazo.

En efectivo Su liquidación es T+0, la liquidación es realizada el mismo día.

A plazo Operaciones definitivas registradas T+0

Temporales Compra o venta de un título con pago en una fecha determinada, es necesario el compromiso de revender o recomprar el mismo título. Su liquidación se realiza en una fecha futura. Existen tres tipos de operaciones temporales: base específica, dirigidas y base genérica.

Subasta Consiste en la adquisición directa o venta de los títulos que se ofrecen en una oferta pública, con liquidación en la misma fecha de la oferta pública. La aceptación de este tipo de operaciones está sujeta al cumplimiento de las condiciones establecidas en el reglamento.

Fuente: Bolsa de Valores de Sao Paulo, elaboración propia

El entorno macroeconómico que Brasil presenta le caracteriza como la

economía más grande de América Latina, y al observar su PIB el crecimiento

económico que este país presenta ha venido acelerando durante los últimos

años. Así mismo la población brasileña presenta una alta demanda de

consumo interno, lo cual permite que existan políticas económicas que aporten

al desarrollo de la misma y generen un mayor crecimiento económico del país.

(López, 2011)

2. Formulación de la Alianza.

El proponer Alianzas estratégicas para diferentes tipos de mercados y

empresas se ha vuelto común, siendo esta una forma de ligar facetas positivas,

en donde se busca la potenciación a través de la interacción e intercambio de

conocimiento tecnología u habilidades adquiridas individualmente, pero que

conjuntamente contribuirán a una sinergia positiva (Yoshino,1995). Siendo esta

la base para la proposición que se presentará a continuación.

Por consiguiente, es necesario conocer por qué se propone una alianza

de este tipo para potencializar los mercados bursátiles de Colombia y Brasil,

para este fin utilizaremos como eje de articulación teórica el siguiente

concepto:

Las alianzas estratégicas han probado su efectividad en la dinámica de negocios actual, que se caracteriza cada vez más por la velocidad del cambio, el poder de los consumidores y la utilización de la tecnología en actividades cotidianas, en las que las relaciones entre las empresas y sus clientes o consumidores toman un matiz casi omnipresente y generan una interacción permanente en donde la comunicación, la confianza y el valor agregado son indispensables para permanecer en los mercados. (Promexico, 2010. p.p. 3)

Servicio de préstamo de valores La cámara ofrece PLC’s, PNA y CFS, por medio de los PNA se ofrecen los servicios de préstamos de valores negociados y registrados en Sisbex. Así mismo la cámara se encarga de asegurar su liquidación y los vencimientos.

Se observa que las alianzas estratégicas son una herramienta

efectiva que ya ha probado su valía en muchos escenarios mundiales, por lo

tanto no hay razones para pensar que esta vez podría presentar algún tipo de

falla sustancial.

El primer punto que se debe tematizar si se buscan estos tipos de

alianzas es un análisis interno y externo del mercado, por esto en la primera

parte del presente texto se expuso el análisis interno de ambas Bolsas de

Valores. Ahora el tema que nos ocupa será el análisis externo del mercado

bursátil global. La crisis que inició desde 2007 en Estados Unidos y se trasladó

por todo el mundo, será conocida junto a la crisis de 1929 como las más

grandes a debacles bursátiles que el mundo ha visto (García. 2008).

Esta crisis generada en base en las especulaciones en muchos de los

mercados financieros cambió en gran medida el panorama actual, donde las

mayores bolsas del mundo empiezan a recuperarse luego de una largo tiempo

de incertidumbre. En Latinoamérica la crisis fue menos perjudicial para muchas

de las bolsas las cuales resistieron con números aceptables los embates,

saliendo mejores posicionadas que muchas de las bolsas de países

desarrollados. Siendo el actual un panorama muy positivo para Bolsas de

América Latina las cuales empiezan a ser tomadas en cuenta por inversionistas

locales y extranjeros como un buen lugar para invertir.

En este ámbito, es pertinente recordar que las alianzas se basan en las

fortalezas que cada integrante puede otorgar a la misma. En Colombia la

mayor parte de su volumen transado se basa en renta fija la cual es fuerte

sobretodo en deuda pública, siendo la renta variable una muy pequeña parte

comparada con la fija. Por otro lado, Brasil presenta una dinámica totalmente

diferente donde su renta variable es el centro de la mayoría de sus

operaciones, mientras que la transacción en bonos es mínima siendo los bonos

públicos los menos predilectos.

En este punto la unión sería con base al manejo del acceso de los

sistemas transaccionales de cada país, por parte de los corredores de bolsa,

esto para no alterar ni cambiar el software, con el fin de no afectar las

operaciones corrientes.

El manejo del acceso de los sistemas transaccionales de cada país, por parte

de los corredores de bolsa, para no alterar ni cambiar los software que

actualmente son usados por estas dos bolsas (BVC maneja plataformas como

las X-Stream, MEC, el MEC plus, el SEN y el SET – FX y Bovespa maneja

plataformas como Mega Bolsa y Global Trading System) , con el fin de no

afectar las operaciones corrientes, puede considerarse como la gran fortaleza

de esta Alianza dado que se unirían las mayores Bolsas de Valores

latinoamericanas en términos de volúmenes de transacción en renta fija y

variable, siendo beneficiosa no solo para los mismos clientes, los cuales, al

decir de Caixa Bank (2012): “deben contar en sus portafolios con diferentes

tipos de activos para poder minimizar los posibles riesgos del mercado. La

diversificación del portafolio es el principio básico al operar.” (p.1). Esto dado la

gran cantidad de nuevas oportunidades de creación de portafolios con

instrumentos de ambas Bolsas lo cual sería muy atractivo para los

inversionistas naturales de estos dos países.

En cuanto a las oportunidades, que la alianza estratégica puede

presentar, afloran las siguientes: La primera la posibilidad de impulsar o

robustecer la acción de algunas operaciones en los mercados, el caso más

evidenciable sería el de las TTV’s, las cuales tienen un bajo uso (casi nulo)

dentro de la BVC, mientras que en Bovespa existe un tipo de operación

llamada Servicio de préstamo de valores la cual tiene un funcionamiento muy

parecido además cuenta con mayor uso dentro de esta bolsa. Así las bolsas

pueden complementar sus puntos más débiles adquiriendo el conocimiento y

experiencia de su contraparte y viceversa.

La segunda gran oportunidad que presentaría esta alianza se basa en su renta

variable, en donde dinámicas un poco diferentes en las valorizaciones puede

ser aprovechada para el beneficio de los inversionistas, para explicar mejor

este punto se usarán los índices de capitalización bursátil de cada Bolsa. Es

primero prudente reconocer que un índice bursátil es, como lo explica Jaime

Requeijo (1999), “un indicador que mide la evolución de los valores cotizados

en una bolsa, más precisamente, es un indicador de las variaciones en el valor

de una muestra representativa de las acciones que cotizan en el mercado de

valores”. Las empresas que son escogidas para hacer esta representación

poseen criterios de elección como su participación en el mercado, su

capitalización, liquidez, entre otros.

Gráfica 7. Índices de capitalización

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia, Bolsa de Valores de Sao Paulo.

Elaboración propia

En la gráfica 7 se aprecian los índices de capitalización, los cuales muestran

las dinámicas de las bolsas, en este punto se puede ver que estacionalmente

cada país tiene un mejor rendimiento, esto contribuiría a los inversionistas para

que trasladen sus inversiones de una bolsa a otra obteniendo así mayores

rentabilidades. Esto no solo será un plus para los nuevos inversionistas, sino

también sería un impulso de la renta variable en Colombia la cual sería

0

500

1000

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02/01/2009 02/01/2010 02/01/2011 02/01/2012 02/01/2013

Ind

ice

Mes

IBOVESPA COLCAP

receptora en ciertos momentos de un alto flujo de inversión proveniente de

Brasil.

En lo que respecta a las amenazas, una de las más grandes es el

incremento de los riesgos, donde tenemos que sumarle el riesgo cambiario a

los ya existentes. Según Buenaventura (2012) el riesgo cambiario ocurre

cuando siempre que un inversionista realiza transacciones que involucran

montos futuros de moneda extranjera, estará expuesto al riesgo cambiario.

Este riesgo está dado en términos de la variabilidad (volatilidad) del tipo de

cambio futuro frente a lo estimado en el momento de hacer la transacción. Esto

podría obstaculizar la entrada de algunos inversionistas que tengan un perfil de

riesgo conservador o moderado.

Dado lo anterior, una de las propuestas es la creación de una moneda única

virtual, la cual facilitaría las transacciones y minimizaría el riesgo cambiario. En

el mundo ya han existido intentos para realizar esta propuesta, el mayor

ejemplo es la bitcoin, que es una moneda digital creada por Satoshi Nakamoto

en 2009, puede ser usada en transacciones con monedas físicas como el dólar

y el euro (Duignan, 2013). Siendo esta una solución que también contribuiría a

la fácil creación de futuras alianzas con otras bolsas.

En este punto cabe recordar que en la actualidad Colombia y Brasil poseen

acuerdos comerciales que han fortalecido en el transcurso de los años sus

relaciones. Can-Mercosur es un acuerdo que tiene como fin crear un área de

libre comercio de bienes agrícolas e industriales entre los países suscritos. El

día 24 de abril de 1907 el Tratado de límites Vásquez Cobo-Martins fue

establecido entre los países Colombia y Brasil, este tratado ha tenido como

propósito principal la seguridad, la defensa, el incremento del comercio y la

inversión, seguridad alimentaria, y lo que se refiere a lo cultural y educativo.

Otro acuerdo logrado entre estos dos países es el Grupo de Trabajo Ejecutivo

previsto en el memorando de entendimiento para la promoción del comercio y

de las inversiones (GET), su fin ha sido fomentar la cooperación comercial y

promover la inversión. (TLC) (MinCIT,2013)

A pesar que existen acuerdos entre Colombia y Brasil es claro que ninguno de

ellos va encaminado al mercado bursátil, y que por lo tanto es necesario que

este tema sea tratado en posteriores acuerdos que se realicen, con el fin de

fortalecer las relaciones ya existentes.

3. Acotaciones Finales

Es evidente que existen debilidades individuales de cada una de las Bolsas,

pero como alianza estratégica se busca que dichas debilidades se conviertan

en fortalezas, siendo esta la base dinamizadora de la propuesta. La elección de

la Bolsa de valores de Brasil está dada por la mayor complementariedad con la

Bolsa de Valores de Colombia, teniendo en cuenta las diferencias en los

volúmenes de transacción entre renta fija y renta variable y su posibilidad de

generar valor agregado al mercado de ambos países.

Gracias a indicadores como el EMBI se evidencia una gran ventaja de

Colombia frente a Brasil en el mercado de deuda pública que genera confianza

al inversionista, propendiendo la búsqueda de nuevos inversionistas que se

ajusten a este perfil de riesgo.

A pesar de la similitud en las operaciones y que se rigen por condiciones

afines, se evidencia que en las TTV’s en Colombia de poca transabilidad y el

Servicio de Préstamo de Valores en Brasil con mayor transacción, presenta

una oportunidad para Colombia dada la experiencia adquirida por Brasil en este

tipo de transacciones, permitiendo al país dinamismo en las mismas.

El riesgo cambiario se puede minimizar con la generación de una moneda

única virtual, que permita negociar con la misma unidad monetaria aceptada

por los dos países, además esto facilitaría la adición de nuevas bolsas a esta

alianza.

Es claro que las fortalezas y las oportunidades son mayores a las debilidades y

amenazas, siendo esto un factor importante para tomar una decisión positiva

acerca de esta alianza. Es pertinente aclarar que esta propuesta podría tener

algunos impedimentos técnicos o políticos pero no es nada infranqueable

cuando se busca un mayor beneficio a la sociedad.

El pequeño análisis macroeconómico tanto de Colombia como de Brasil,

muestra que el entorno económico de estos países es el propicio para este tipo

de alianza, aunque hay factores no analizados es claro que estos dos países

poseen gran potencial en su economía y en sus bolsas de valores.

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