Ingeniera EconmicaIngeniera Bioqumica

Profesor:

MSc, Daniel Heredia

Balance GeneralEstado de prdidas y ganancias proyectadoFlujo de Caja

OBJETIVO BASICO:

Maximizar el Patrimonio del Inversionista

(Precio del mercado de las acciones)

Vlr. Patrimonio = Vlr. Activo Vlr. Pasivo

Patrimonio = Activo Pasivo

Separar lo Operacional de lo no operacional:

Patrimonio=(Act. Op Pas. Op)+(Act. no Op Pas. no Op)

Act. Op. Pas. Op. = VP Flujo de Caja Libre

Act. no Op. = Inversiones otros negocios/Financieros

Pas. no Op. = Pasivos Financieros

HERRAMIENTAS FUNDAMENTALES:

-Flujos de Caja

-Costo de Capital

-Concepto del Valor Presente Neto

PREGUNTAS USUALES:

- Tendr xito una inversin especfica?

- De donde provendrn los fondos parafinanciarla?

- Tiene la empresa una cantidad adecuada dedinero, o acceso al mismo, mediante crditos(p.ej.)?

- A que clientes debo ofrecer crditos, y cuanto?

- Que cantidades deben mantenerse enInventario?

- Cual es la poltica de dividendos ptima?

- Como equilibrar el riesgo con el retorno?

RONODICAP. INV

RENODI = EBITDA - IMPUESTOS

CAP. INV = CAPEX + INV. KT

WACC = C.C.I.

EVA = - WACC

h RONODIi CAP. INV

h RENODI = h EBITDA - i IMPUESTOS

i CAP. INV = i CAPEX + i INV. KT

i WACC = i C.C.I.

h EVA = - i WACC

Introduccin

Para valorar una compaa es necesario conocer yanalizar los estados financieros de la misma.

Balance GeneralBalance General Situacin Financiera de la Compaa enuna determinada fecha.

Estado de PEstado de Prdidasrdidasy Gananciasy Ganancias

Resultado (utilidad o prdida) de laCompaa durante un periodo detiempo determinado.

Flujo de CajaFlujo de Caja Relacin de las entradas y salidas derecursos en efectivo de la compaadurante un periodo de tiempodeterminado.

Balance General

El balance general muestra la situacin financiera de lacompaa en un momento determinado. Esto es, lasituacin de activo, pasivo y patrimonio. La estructura delBalance General es la siguiente:

Activo

Pasivo

Patrimonio

Balance General: Activos (i)

El activo est compuesto por los bienes y derechos de la compaa,susceptibles de ser valorados econmicamente. Los activos sepueden dividir principalmente en Activos Corrientes, Fijos y OtrosActivos.

Activos Corrientes (Corto Plazo): Bienes oderechos lquidos, es decir se puedentransformar en dinero en un periodo corto detiempo (menos de un ao).

Dentro de los activos corrientes ms comunes seencuentran: Caja y Bancos, InversionesTemporales, Cuentas por Cobrar, ImpuestosPagados por Anticipados, Excedentes deLiquidez.

ActivosCorrientes

Balance General: Activos (ii)

El activo est compuesto por los bienes y derechos de la compaa,susceptibles de ser valorados econmicamente. Los activos sepueden dividir principalmente en Activos Corrientes, Fijos y OtrosActivos.

Activos Fijos: Bienes y derechos que estndestinados a permanecer en la compaa porun periodo largo de tiempo y tienen un gradode liquidez bajo.

Dentro de los activos fijos se ubican cuentascomo : Maquinaria y Equipo, DepreciacinAcumulada (menor valor del activo),Propiedades.

ActivosFijos

Balance General: Activos (iii)

El activo est compuesto por los bienes y derechos de la compaa,susceptibles de ser valorados econmicamente. Los activos sepueden dividir principalmente en Activos Corrientes, Fijos y OtrosActivos.

Otros Activos: reune los bienes y derechos dela compaa que no se clasifican comocorrientes y que no son propiamente activosfijos.

Aunque esta clasificacin depende de cadaempresa, dentro de Otros Activos se puedenencontrar los activos intangibles y lasinversiones permanentes.

Otros Activos

Balance General: Pasivos (i)

El pasivo est compuesto por el conjunto de deudas y obligacionesde la compaa con otras compaas, entidades financieras ypersonas (p.ej. Trabajadores). Dentro de los pasivos se encuentranlos pasivos corrientes, de largo plazo y otros pasivos.

Pasivos Corrientes: son las obligaciones de laempresa en el corto plazo (menos de un ao).

Dentro de las cuentas ms representativas delos pasivos corrientes se encuentran: Cuentaspor pagar, impuestos por pagar, obligacionesfinancieras de corto plazo (crditos detesorera).

PasivosCorrientes

Balance General: Pasivos (ii)

El pasivo est compuesto por el conjunto de deudas y obligacionesde la compaa con otras compaas, entidades financieras ypersonas (p.ej. Trabajadores). Dentro de los pasivos se encuentranlos pasivos corrientes, de largo plazo y otros pasivos.

Pasivos Largo Plazo: son las obligaciones dela empresa con vencimiento mayor a un ao.

Principalmente, los pasivos de largo plazoestn constituidos por las obligacionesfinancieras. En los otros pasivos se incluyencuentas como las obligaciones laborales(relacionadas generalmente con el pasivopensional de la empresa).

Pasivos LargoPlazo y Otros

Balance General: Patrimonio

El patrimonio es la diferencia entre los activos y los pasivos de lacompaa. Es decir, los activos se financian ya sea con lasobligaciones incluidas en el pasivo o con los recursos de los socios incluidos dentro del patrimonio de la compaa-.

Dentro de las principales cuentas delPatrimonio se incluyen : el capital aportadopor los socios (tanto el suscrito como elpagado), as como los resultados de laoperacin del periodo en cuestn, losresultados acumulados que no hayan sidorepartidos a los accionistas y las reservassobre utilidades que se hagan ya sea pordisposicin legal o con motivacionesespecficas (p.ej. Recomprar acciones).

Patrimonio

Estado de Prdidas y Ganancias (P&G)

El estado de prdidas y ganancias muestra el origen de la utilidad(o prdida) de la compaa en un periodo de tiempo determinado.

Es decir, el P&G relaciona las cuentas que reflejan el giro normal dela compaa y las operaciones financieras que se realizan duranteeste tiempo.

Tambin se consideran las operaciones que se realizan con el fisco pago de impuestos y provisiones sobre los impuestos a pagar-.

La composicin del P&G de una compaa promedio es lasiguiente:

Estado de Prdidas y Ganancias (P&G)

Ingresos Operacionales- Costos de Ventas= Utilidad Bruta- Gastos de Ventas- Gastos Administrativos= Generacin Interna de Recursos (EBITDA)- Depreciacin- Amortizacin/Provisiones= Utilidad Operacional (EBIT)- Otros Gastos+ Otros Ingresos- Prdida en Cambio+ Correccin Monetaria= Utilidad Antes de Impuestos (EBT)- Provisin de Impuestos= Utilidad Neta Final

Estado de Prdidas y Ganancias (P&G) UtilidadBruta (i)

Precio: Puede ser determinado por la oferta y demanda, laregulacin o las expectativas de la compaa.

Cantidad: Depende de la capacidad de produccin (actual yfutura) de la compaa, la participacin de mercado y lasexpectativas de crecimiento de la compaa.

Ingresos Operacionales

Costo de Ventas

Costos Fijos: Independientes del nivel de produccin.Generalmente se proyectan con base en la inflacin.

Costos Variables: Asociados al nivel de produccin.Principalmente se refieren a los insumos de la produccin ya los costos laborales de los empleados directamenterelacionados con la misma.

Estado de Prdidas y Ganancias (P&G) UtilidadBruta (ii)

Ingresos Operacionales- Costos de Ventas= Utilidad Bruta

Margen Bruto = Utilidad Bruta / Ingresos Operacionales

Estado de Prdidas y Ganancias (P&G) UtilidadOperacional (i)

Los gastos de venta incluyen todos los gastos en queincurre la compaa para vender su producto.Por ejemplopublicidad.

Los gastos administrativos corresponden a los gastos defuncionamiento de la empresa como organizacin,incluyendo los salarios de sus empleados no involucradosen la produccin.

Gastos de Venta yAdministrativos

Depreciaciones yAmortizaciones

Depreciacin: Prdida de valor de un activo fijo, debido aldesgaste que sufre por su uso en su vida til.

Amortizacin: Prdida de valor de un activo intangible.Refleja el valor de redencin del activo.

Estado de Prdidas y Ganancias (P&G) UtilidadOperacional (ii)

Utilidad Bruta- Gastos de Ventas- Gastos Administrativos= Generacin Interna de Recursos (EBITDA)- Depreciacin- Amortizacin/Provisiones= Utilidad Operacional (EBIT)

Margen EBITDA = EBITDA / Ingresos Operacionales

Margen Operacional = Utilidad Operacional / Ingresos Operacionales

Estado de Prdidas y Ganancias (P&G) UtilidadNeta (i)

Otros gastos/ingresos incluyen los egresos eingresos de la compaa que no se produjeroncomo resultado del negocio principal de lamisma. El ejemplo ms comn son losrendimientos financieros y el pago de intereses.

Otros Gastos / Ingresos

Prdida en Cambio Prdida en Cambio surge con el fin de

contabilizar las variaciones en la moneda localque tiene el valor de una deuda contrada enmoneda extranjera.

Estado de Prdidas y Ganancias (P&G) UtilidadNeta (ii)

La cuenta de correccin monetaria es el resultadode los ajustes por inflacin que se hace a losactivos y pasivos no monetarios y al patrimonio.Dependiendo del caso, puede ser un ingreso oun egreso.

CM = Ajuste Inflacin Neto Activos AjusteInflacin Patrimonio Ajuste Inflacin Pasivos

Correccin Monetaria

Provisin Imporrenta Provisin del pago del impuesto de renta,asumiendo como base gravable la Utilidad Antesde Impuestos.

Estado de Prdidas y Ganancias (P&G) UtilidadNeta (iii)

Utilidad Operacional (EBIT)- Otros Gastos+ Otros Ingresos- Prdida en Cambio+ Correccin Monetaria= Utilidad Antes de Impuestos (EBT)- Provisin de Impuestos= Utilidad Neta Final

Margen Neto = Utilidad Neta / Ingresos Operacionales

Ejercicios Prcticos

1. La utilidad neta de insecstrong fue de 3.560.000 . Insecstrong cancel un montode 460.000 en ISR para ese perodo. Los gastos de operacin fueron 320.000,siendo los gastos administrativos de 200.000 . Cunto fue el gasto por venta, enel que incurri la compaa?, A cunto ascendieron sus ventas si conoce que elCosto de la Mercanca Vendida (CMV) fue de 23.000?. Prepare el estado deganancias y prdidas.

Ejercicios Prcticos

2. El costo unitario de un filtro se calcula en 228 MXN. La compaa vende susfiltros con un margen de 46 % de ganancia. Durante el ao se vendi el 67 % delinventario. Los gastos de operacin vienen expresados en 30 MXN/u. Prepare elestado de resultados para el ao que termin. El inventario inicial de productoses de 50.000 unidades.

Ejercicios Prcticos

. Los costos de produccin de botanas fueron de 80.000 MXN, se produjeron40.000 unidades a 2 MXN cada una. Vendi el 50 % del inventario por 100.000MXN. Calcular la ganancia neta si los gastos de administracin y ventaascendieron a 10.000 y 20.000 MXN respectivamente. Se supone que cancelar el15 % del ISR.

Flujo de Caja

El flujo de caja de la compaa refleja las entradas ysalidas de efectivo a partir de la operacin de la compaa(Flujo de Caja Operativo) y el pago a sus fuentes definanciacin (flujo de caja Financiero y para losAccionistas).

ActivosOperativos

Acreedores

Accionistas

Flujo de CajaOperativo

Flujo de CajaFinanciero

Flujo de Caja paraAccionista

Flujo de Caja

EBITDA+/- Capital de Trabajo- CAPEX- Impuestos

FLUJO DE CAJA LIBRE A LA FIRMA+ Desembolsos de Deuda- Gastos Financieros- Amortizaciones+ Aportes de Capital+ Ingresos No Operacionales= FLUJO DE CAJA DESPUES DE SD+ Caja Inicial= FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA SOCIOS- Dividendos- Excedentes de Liquidez= CAJA FINAL

Flujo de CajaOperativo

Flujo de CajaFinanciero

Flujo de CajaAccionistas

Flujo de Caja Operativo Capital de Trabajo (i)

El capital de trabajo son los recursosnecesarios para atender la operacinnormal de la compaa, es decir,cumplir con las obligaciones de cortoplazo (pasivos corrientes).

Para cumplir con estas obligacionescorrientes, la compaa cuenta enprimera medida con sus activoscorrientes, pues son estos los activosque generan efectivo de forma rpida.

Capital de Trabajo

Flujo de Caja Operativo Capital de Trabajo (ii)

Para proyectar las cuentas que componen el capital detrabajo de la compaa (activos y pasivos corrientes) secalculan las rotaciones de cada una, teniendo en cuentaque haya consistencia con el tipo de negocio y con elcomportamiento histrico. Un ejemplo del clculo de lasrotaciones es el siguiente:

Activos Corrientes (Caja)

Pasivos Corrientes (CxP)

Rotacin Dias Caja = (Caja*365) / Costos y GastosOperacionales

Rotacin Dias CxP = (CxP*365) / IngresosOperacionales

Flujo de Caja Operativo Capital de Trabajo (iii)

Dependiendo de la variacin en el capital de trabajo, sepuede determinar la capacidad de la compaa paraatender el curso normal del negocio:

Cambio en A. Corrientes

Cambio en P. Corrientes

Cambio (aumento) en los activos corrientes restaen el Flujo de Caja porque la empresa estfinanciando a un tercero.

Cambio (aumento) en los pasivos corrientes sumaen el Flujo de Caja porque significa que la empresaest siendo financiada por un tercero.

Flujo de Caja Operativo Inversiones

La proyeccin de las inversiones es determinante para valorar unaempresa o proyecto porque generalmente cualquier inversin decapital implica grandes recursos de la compaa, el sectorfinanciero y/o los accionistas.

Cuando se proyecta el CAPEX se debe tener en cuenta el impactoque puede tener este cambio sobre la produccin y por ende en losingresos (p.ej. en un proceso de expansin).

En las empresas maduras sin escenarios de expansin el Capexdebe tener en cuenta principalmente la reposicin de los activosproductivos.

Flujo de Caja Financiero (i)

Despus de atender las obligaciones del negocio pago decostos y gastos operativos, capital de trabajo, inversiones eimpuestos- el resultado es denominado Flujo de Caja Libre(FCL). Con el FCL se atiende las obligaciones financieras yposteriormente se remunera la inversin de los accionistas.

FLUJO DE CAJA LIBRE A LA FIRMA+ Desembolsos de Deuda- Gastos Financieros- Amortizaciones+ Aportes de Capital+ Ingresos No Operacionales= FLUJO DE CAJA DESPUES DE SD

Flujo de Caja Financiero (ii)

Para la proyeccin del flujo financiero es necesario teneren cuenta:

Necesidades de financiacin de la compaa. Estructura ptima de Deuda/Capital de la compaa. Condiciones actuales del mercado financiero y/o de capitales. Perspectivas sobre el acceso de la compaa a los mercados

financieros y de capitales en el futuro. Expectativas sobre el comportamiento de las tasas de inters, la

devaluacin y la inflacin. Coberturas de Servicio de la Deuda mnimas para cada negocio. Disponibilidad de los socios para capitalizar actualmente y en el

futuro.

Flujo de Caja para Accionistas (i)

Una vez considerado el pago del servicio de la deuda, ascomo los nuevos recursos de deuda, los aportes de capital delos socios y los ingresos no operacionales, se obtiene el Flujode Caja Disponible para accionistas (FCD).

Son estos recursos, el FCD, los que remuneran la inversinde los accionistas, a travs del pago de dividendos y de losexcedentes de liquidez.

FLUJO DE CAJA DESPUES DE SD+ Caja Inicial= FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA SOCIOS- Dividendos- Excedentes de Liquidez

= CAJA FINAL

Flujo de Caja para Accionistas (ii)

Para la proyeccin del Flujo de Caja Disponible esimportante tener en cuenta los siguientes puntos:

Polticas contables y de la compaa sobre reparticin dedividendos.

Manejo de la caja atrapada de la compaa. Restricciones de mercado para la reparticin de dividendos (p.ej.

Covenants financieros en esta direccin).