ESTRATEGIA DE INVERSIÓN · 2014-01-22 · Según este calendario el programa finalizaría en el...

Enero de 2014

ESTRATEGIA DE INVERSIÓN• RESUMEN EJECUTIVO• INDICADOR DEL MES• CAMBIOS EN LOS MERCADOS FINANCIEROS

DISTRIBUCIÓN DE ACTIVOS• CARTERA DE AHORRO• CARTERA DE INVERSIÓN• CARTERA 100% RENTA FIJA• CARTERA 100% RENTA VARIABLE

IDEAS DE INVERSIÓN

AHORRO • INVERSIÓN • PREVISIÓN

EL MERCADO ESTÁ DISOCIANDO EL TAPERINGDE UNA SUBIDA DE LOS TIPOS DEL CORTO PLAZO

3.1

2.9

2.7

2.5

2.3

2.1

1.9

1.7

1.5

% %

1.36

1.16

0.96

0.76

0.56

0.36

Ene-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13

• El 2014 marcará el comienzo de la normalización de la política monetaria. La Fed empezará en enero a reducir su programa de compras de activos. El proceso será muy gradual, a un ritmo 10.000 millones de dólares al mes, y podría modificarse en función de la evolución de la economía. Según este calendario el programa finalizaría en el último trimestre del año, y para entonces el balance de la Fed habrá seguido aumentando hasta los 4,5 billones de dólares, con lo que los mercados seguirán contando con una amplia liquidez.

• El anuncio ha venido acompañado de un refuerzo en su intención de mantener los tipos de interés en los niveles actuales, hasta “mucho después” de que el desempleo baje del umbral del 6,5%, y especialmente mientras la inflación se mantenga por debajo del objetivo del 2%. La credibilidad de esta política de gestión de las expectativas del mercado sobre la evolución de los tipos del corto plazo, es clave para evitar un repunte brusco de los tipos a largo plazo que ponga en peligro la recuperación económica.

• La decisión de la Fed es positiva para los activos de riesgo, al fundamentarse en la fortaleza de la economía e implementarse de una manera muy suave. A partir de ahora, los datos económicos cobrarán mayor relevancia. Los mercados necesitarán ver un crecimiento sostenido a medida que se van reduciendo los estímulos monetarios pero que no sea demasiado fuerte como para alimentar temores de una subida de tipos antes de lo previsto.

Enero de 2014

RESUMEN EJECUTIVO: ENTORNO DE MERCADOS

ESTRATEGIA DE INVERSIÓN

Fuente: Thomson Reuters, Credit Suisse research

© Caixabank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados

Rentabilidad bono EE.UU. 10 a, eje izd.

Cotización mercadotipos de intervención finales 2015

Enero de 2014




• Las políticas monetarias podrán seguir siendo expansivas porque la inflación permanece en niveles muy bajos. El mercado no espera una subida de tipos en EE.UU. hasta finales del 2015, mientras que en Europa estaría todavía más alejada en el tiempo.

• El Banco Central Europeo probablemente tenga que relajar más la política monetaria este año. Muestra una actitud muy decidida a “actuar”, si la inflación sigue bajando o los tipos a corto plazo (EURIBOR) repuntan. El crecimiento en la eurozona sigue siendo frágil y con riesgos a la baja, y la fragmentación financiera entre los países centrales y la periferia, elevada. El BCE busca fórmulas dentro de su mandato que de una manera efectiva afronten estos problemas.

• Una bajada de la inflación sostenida en el tiempo supondría una amenaza para el crecimiento, pero no nos parece un escenario probable. La inflación suele ir por detrás de la actividad económica, con lo que la aceleración del crecimiento previsto para este año acabará provocando un repunte desde los niveles actuales.

EVOLUCIÓN DE LA INFLACIÓN

Fuente: BNP Paribas

6%

5%

4%

3%

2%

1%

0%

-1%

-2%

-3%

Feb-05 Feb-06 Feb-07 Feb-08 Feb-09 Feb-10 Feb-11 Feb-12 Feb-13

EE.UU.Reino UnidoZona Euro

Objetivo de inflación a largo plazo de los bancos centrales

LOS INDICADORES APUNTAN A UNA ACELERACIÓNDE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA A NIVEL GLOBAL

Fuente: Haver Analytics, D.Bank research

60

55

50

45

Ene - 12

Zona de expansión

Zona de contracción

EE.UU.

Global

China

Eurozona

Ene - 13 Jul - 13Jul - 12

PMI COMPUESTO (MANUFACTURERO Y SERVICIOS)

Enero de 2014




• La actividad económica a nivel global se acelerará en el 2014, pero estará todavía por debajo del potencial, dado el exceso de endeudamiento que tiene el mundo desarrollado.

• El crecimiento vendrá liderado por las economías desarrolladas -especialmente EE.UU.-, y se verá impulsado por una menor presión a la consolidación fiscal a ambos lados del Atlántico.

• En la eurozona, los indicadores dan continuidad a una tímida recuperación económica. Se reducen las divergencias entre la periferia y los países “centrales”, aunque se acentúan en Francia por el desplome de su actividad.

• El mayor riesgo para el crecimiento global es una desaceleración brusca del crecimiento en China. La economía está pendiente de la implementación del plan de reformas estructurales, que impulsarán el crecimiento en el medio plazo y facilitarán la transición de su modelo de crecimiento; pero en el corto plazo han surgido temores que puedan ralentizar la actividad económica, en el esfuerzo de las autoridades de frenar el excesivo crecimiento del crédito que ha experimentado su economía en los últimos años.

Enero de 2014


RESUMEN EJECUTIVO: RENTA FIJA


• El proceso de normalización de los tipos del largo plazo de los bonos del tesoro americano continuará de una forma gradual en el 2014. Las rentabilidades se verán presionadas moderadamente al alza, a medida que el crecimiento se vaya materializando y se vayan reduciendo las compras por parte de la Fed.

• La subida de rentabilidades en los bonos del tesoro americanos tendrá un impacto en el resto de deuda soberana refugio, en la que podemos esperar otro año de retornos negativos.

• Las rentabilidades que ofrece la deuda pública española siguen siendo atractivas, pero los retornos este año serán más moderados. Las condiciones del mercado favorecen una mayor compresión de la prima de riesgo: los temores acerca de una ruptura del euro han disminuido de manera significativa, y en un entorno en el que los tipos permanecerán bajos durante un periodo prolongado de tiempo, los inversores siguen buscando activos con rentabilidad. Sin embargo, el margen ya es más limitado, dado el excelente comportamiento del 2013.

• La mejoría de la actividad económica en la periferia ha contribuido de manera decisiva a la reducción de la prima de riesgo. La mayor confianza en la evolución de las economías periféricas se está traduciendo en una elevada demanda por parte de inversores no residentes en renta fija española.

Nota: Datastream

EVOLUCIÓN DE LA RENTABILIDAD MEDIA DEL BONO A 10 AÑOSESPAÑOL E ITALIANO VS EL BONO ALEMÁN

6.0%

5.5%

5.0%

4.5%

4.0%

3.5%

3.0%

2.5%

2.0%

1.5%

1.0%Dic -10 Dic - 11 Jun - 12Jun - 11 Dic - 12 Dic - 13Jun - 13

FLUJOS ACUMULADOS EN FONDOS GLOBALESDE RENTA FIJA Y RENTA VARIABLE

Enero de 2014


RESUMEN EJECUTIVO: RENTA FIJA


• El atractivo de la renta fija corporativa sigue limitado por unas valoraciones ajustadas, que dejan poco colchón para absorber el alza que tendrán las rentabilidades de la deuda soberana. El riesgo de tipo de interés es más relevante que el riesgo de un deterioro en la calidad crediticia de las empresas, ya que los fundamentales de las compañías permanecen sólidos y las expectativas de crecimiento económico han mejorado.

• Nuestra estrategia en renta fija privada sigue siendo muy selectiva, con preferencia en activos que ofrezcan más rentabilidad, como emisores periféricos y del sector financiero. En un entorno de rentabilidades muy bajas y valoraciones muy ajustadas, la selección de valores es crucial.

• Las salidas de flujos de fondos de renta fija podrían continuar este año, poniendo más presión en esta clase de activo. Desde que la Reserva federal insinuó la posibilidad de una retirada de estímulos el pasado mes de mayo, las salidas de fondos de renta fija se han acelerado, y a la vista de los retornos negativos que han tenido muchos fondos en el 2013, esta tendencia podría continuar.

Fuente: EPFR Global, Credit Suisse research

1,300

1,100

900

700

500

300

100

-100

-300

-500

$, miles de millonesRenta variableRenta fija

Desde enero 2008 2011 Últimos 6 meses

1,163

99 137.6

-139 -178 -180,1

Con

trib

ució

n al

ret

orno

tot

al e

n el

año

(pun

tos

porc

entu

ales

)

Enero de 2014


RESUMEN EJECUTIVO: RENTA VARIABLE


• La renta variable sigue siendo el activo con mejor rentabilidad esperada en el 2014, aunque los retornos serán más moderados. El mercado se verá apoyado por la continuidad en las políticas monetarias expansivas y por un mayor crecimiento económico que impulsará los beneficios empresariales. Aunque las valoraciones son más ajustadas, no están en "terreno burbuja", y son más atractivas que las de la renta fija.

• Los altos retornos de la bolsa en el 2013 se han debido en gran medida a la expansión de múltiplos y, aunque todavía hay margen para que se expandan más, el principal factor que impulsará al mercado este año será la mejoría de los beneficios empresariales. Ello será un factor determinante para mantener la tendencia alcista.

• En un contexto de valoraciones más ajustadas la selección de valores es, si cabe, más importante. La bolsa europea tiene más potencial que la americana: su valoración es más atractiva y el margen de mejora en los beneficios empresariales, mayor. La relajación de las primas de riesgo periféricas le dará un soporte adicional. Fuente: MSCI, Morgan Stanley Research

DESGLOSE DEL RETORNO TOTAL DE LOS MERCADOSDE RENTA VARIABLE EN EL 2013

50

40

30

20

10

0

-10MSCI Japón MSCI EE.UU. MSCI Europa MSCI UK MSCI Ac Asia

ex JapónMSCI

Emergentes

Cambio BPA

Expansión múltiplo PER

Dividendos

Retorno total

Fuente: Thomson Reuters, Credit Suisse research

8%

7%

6%

5%

4%

3%

2%

1%

240

190

140

90

40

1999 2002 2005 2008 2011 2014

EN ESCENARIOS DE SUBIDAS DE RENTABILIDADES DE LOS TESOROS,LA BOLSA TIENE MEJOR COMPORTAMIENTO QUE LA DEUDA CORPORATIVA

Enero de 2014


RESUMEN EJECUTIVO: RENTA VARIABLE


• El escenario esperado este año de un mayor crecimiento económico, que presionará gradualmente al alza la rentabilidad de los bonos del tesoro del largo plazo, es positivo para la renta variable. En estas circunstancias, el comportamiento de la bolsa ha sido históricamente mejor que el de la renta fija corporativa del segmento de mayor calidad crediticia.

• La subida de los tipos del largo plazo conllevará un incremento de la volatilidad en el mercado de renta fija, lo que deteriorará la rentabilidad ajustada por riesgo de este activo.

Rentabilidad Bono EE.UU. 10a, eje izdo.

Retorno total Bolsa EE.UU.vs Bonos corporativos grado de inversión

Enero de 2014


RESUMEN EJECUTIVO: MERCADOS EMERGENTES


• Este año habrá una mayor diferenciación en el comportamiento de los mercados emergentes. Aunque sus expectativas de crecimiento se han estabilizado, muchas economías son todavía vulnerables a las subidas de tipos de los largos plazos a nivel global, al precio de las materias primas, a la inestabilidad política, y a las salidas de flujos de capitales extranjeros.

• El crecimiento en el mundo emergente, y en concreto en China, será un factor determinante para el comportamiento de sus bolsas.

• El posicionamiento actual de los gestores de fondos en bolsa emergente es muy bajo. El sentimiento del mercado sigue siendo muy frágil, y se está reflejando en salidas de flujos de inversión en la región.

• En el medio plazo, consideramos atractiva la inversión en mercados emergentes. La valoración del mercado es muy atractiva, el potencial de crecimiento de sus economías sigue siendo elevado y el posicionamiento de los inversores está en niveles mínimos de los últimos años.

Fuente: encuesta de gestores a nivel global de BofA Merrill Lynch

ASIGNACIÓN DE ACTIVOS DE LOS GESTORES DE FONDOS GLOBALESA LA RENTA VARIABLE EMERGENTE

% gestores que están sobreponderados en RV emergente, eje izquierdo

Comportamiento relativo de la bolsa emergente vs bolsa global, eje derecho60

50

40

30

20

10

0

-10

-20

140

130

120

110

100

90

80

70

602004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Fuente: Bloomberg

EL DESCENSO DE LAS RENTABILIDADES DE LA DEUDA EN ESPAÑAFAVORECE A LA ECONOMÍA

Enero de 2014


INDICADOR DEL MES


La reducción de la prima de riesgo, desde el tercer trimestre de 2012 favorecida por el soporte que proporcionó el Banco Central Europeo, es un factor determinante para la evolución de la economía española.

Después de un final de 2013 en el que la prima de riesgo remontó y se mostró titubeante, el comienzo de este año ha supuesto una reducción de la misma, que la ha llevado a niveles anteriores a la crisis de 2012. Este movimiento se ha desarrollado en un contexto de bajada de las rentabilidades de la deuda, que se han situado en niveles de 2005.

La reducción de las rentabilidades de la deuda es fundamental para la marcha de la economía y la sostenibilidad de las cuentas públicas. En los últimos años, España ha pasado de una ratio de deuda sobre PIB cercano al 39% a uno presupuestado para 2014 en torno al 100%. En este mismo año, los intereses de la deuda alcanzarán los 36.590 millones de euros y el tesoro tendrá que emitir, entre refinanciación y deuda nueva, 243.888 millones. El descenso de las rentabilidades reduce la carga de intereses y hace a las cuentas públicas más sostenibles. Por otro lado, impulsa a la economía, porque favorece el crédito, lo que a su vez lleva a una recaudación mayor y reduce los desequilibrios de las cuentas públicas.

Aunque existen otros factores que son determinantes para la sostenibilidad económica, como por ejemplo, entre otras, adecuar nuestra estructura económica para que el crecimiento económico sea compatible con nuestras necesidades en cuentas públicas, un nivel de rentabilidades de la deuda más bajo incidirá positivamente en la relación de la economía con las cuentas públicas y la evolución de los mercados. Las primas de riesgo todavía tienen recorrido a la baja, atendiendo a su evolución histórica, y la renta variable también respondería positivamente al movimiento de las mismas.

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

4.5%

5.0%

5.5%

6.0%

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Índice de Sentimiento Económico de España*, eje izdo

Rentabilidad de la Deuda a 5 años en España, eje derecho

* Comisión Europea

Enero de 2014


CAMBIOS EN LOS MERCADOS FINANCIEROS A 31 de diciembre de 2013


ÍNDICE BURSÁTIL

MSCI World(Loc)S&P500Dow Jones IndustrialNasdaq CompositeMSCI EuropeEuroStoxx 50Ibex-35Nikkei 225MSCI Emerging Markets

2,01%2,36%3,05%2,87%0,90%0,72%0,80%4,02%

-1,53%

1.661,07 1.848,36

16.576,66 4.176,59 1.354,91 3.109,00 9.916,70

16.291,31 3.109,00

24,10%29,60%26,50%38,32%18,11%17,95%21,42%56,72%-4,98%

MATERIAS PRIMAS

PETRÓLEO (BRENT)ORO (SPOT)

110,82 1.205,02

0,23%-3,70%

-1,00%-28,11%

EUR

Tipo Oficial BCEBono Alemán 2 añosBono Alemán 5 añosBono Alemán 10 añosBono Alemán 30 añosBono Español 2 añosBono Español 5 añosBono Español 10 añosBono Español 30 años

USD

FED FUNDSUST 2UST 5UST 10UST 30

0,250,210,921,932,761,502,734,154,96

0,250,381,743,033,97

013

102127102

010372816

NIVELACTUAL

01027241511

53

-5

VARIACIÓNMENSUAL

-5023636158

-149-135-111

-79

YTDVARIACIÓN

(P.B.)

NIVELACTUAL

VARIACIÓNMENSUAL

YTDVARIACIÓN

(P.B.)

HEDGE FUND

HFRI GLOBAL HF INDEX 0,40% -1,16%

MONEDA LOCAL EUROCAMBIO

6,55% 1,89%

MONEDA LOCAL EURO%YTD

TIPOS DE CAMBIO (VS EURO)

DÓLAR EE.UU.YENLIBRA ESTERLINAFRANCO SUIZO

1,38 145,14

0,83 1,23

-1,47%-4,09%-0,25%0,52%

-4,29%-21,23%

-2,37%-1,47%

Fuente: Bloomberg

ÍNDICE RENTA FIJA

RF CORPORATIVA GRADO DE INV.* RF HIGH YIELD*DP ESPAÑOLA*

245,189241,345354,183

*De acuerdo con los índices.

NIVELACTUAL

-0,439%0,646%0,118%

VARIACIÓNMENSUAL

2,348%10,045%11,144%

YTDCAMBIO

130

125

120

115

110

105

100

95

90

EVOLUCIÓN COMPARADA DE LA RENTABILIDAD DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS EN 2013

Renta Fija Corporativa Grado de Inversión

Renta Fija Grado High Yield

Deuda Pública Española

Renta Variable Europa

Renta Variable Usa

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Sept. Octubre Noviemb. Diciem.

ACTIVOS MONETARIOS 5%

RENTA VARIABLE 60%

RENTA FIJA PRIVADA 10%

RETORNO ABSOLUTO 10%

DEUDA PÚBLICA 15%

Enero de 2014

CARTERA DE AHORRO A 31 de diciembre de 2013 CARTERA DE INVERSIÓN A 31 de diciembre de 2013


RENTA VARIABLE 15%

RENTA FIJA PRIVADA 20%

RETORNO ABSOLUTO 15%

DEUDA PÚBLICA 40%

DISTRIBUCIÓNDE ACTIVOS

NO EURO 5%

EURO 95%

EXPOSICIÓN NETAA DIVISA

DISTRIBUCIÓNDE ACTIVOS

NO EURO 30%

EURO 70%

EXPOSICIÓN NETAA DIVISA

DISTRIBUCIÓN DE ACTIVOS


Enero de 2014



DEUDA PÚBLICA 55%

DEUDA CORPORATIVA 35%

RENTA FIJA EMERGENTE 0%

HIGH YIELD 0%



CARTERA RENTA FIJA(Para una cartera modelo 100% Renta Fija)

EUROPA 60%

AMÉRICADEL NORTE 20%

JAPÓN 8%

EMERGENTES 12%


CARTERA RENTA VARIABLE(Para una cartera modelo 100% Renta Variable)

JAPÓN: GS JAPAN PORTFOLIO

SECTOR FINANCIERO: FIDELITY GLOBAL FINANCIAL SERVICES

NUEVOS EMERGENTES: GS N11 EQUITY PORTFOLIO

VALORES DE PEQUEÑA Y MEDIANA CAPITALIZACIÓN EUROPEOS:FC BOLSA SMALL CAPS EURO

GESTIÓN ALTERNATIVA: SELECCIÓN DE TÍTULOS:ALKEN ABSOLUTE RETURN EUROPE

TENDENCIAS GLOBALES: FC SELECCIÓN TENDENCIAS

Enero de 2014

IDEAS DE INVERSIÓN

Enero de 2014


IDEAS DE INVERSIÓN

• Japón se ha embarcado en un agresivo programa de expansión monetaria que, unido a una política de estímulos fiscales y un plan de reformas estructurales pretende combatir de una manera muy decidida la deflación y la falta de crecimiento económico que lleva sufriendo su economía los últimos 15 años. El programa de compra de activos financieros anunciado por el Banco de Japón lo convierte en el más agresivo de todos los bancos centrales en la actualidad.

• Las fuertes medidas de estímulo monetario están teniendo como efectos una fuerte depreciación del yen, que está beneficiando a sus empresas exportadoras, y una subida en el precio de los activos financieros, como refleja el excelente comportamiento de su bolsa. A pesar de la reciente volatilidad, en nuestra opinión al mercado le queda mucho recorrido al alza, dado que los niveles actuales están lejos de los máximos alcanzados en épocas anteriores y la valoración sigue siendo muy atractiva. A partir de ahora la implementación de las reformas a nivel microeconómico será clave para asegurar el éxito de todo el plan y garantizar la sostenibilidad de las subidas del mercado.

FONDO: GS JAPAN PORTFOLIO

JAPÓN

Fuente: Nomura, basado en datos del banco de Japón

COMPOSICIÓN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS DE LAS FAMILIAS EN JAPÓN, EE.UU. Y EUROPA

Liquidez y depósitosRenta fija

Fondos de inversiónRenta variable

Pensiones y segurosOtros

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

JAPÓN

EE.UU.

Europa

55,7%

35,7% 7,4% 6,8% 15% 31,3% 3,7%

14,7% 11,8% 32,6% 28,6% 3,4%9%

2,3% 3,8% 6% 28% 4,2%

• La recuperación del ciclo supone un entorno operativo más favorable para el sector financiero, que se encuentra muy bien posicionado para beneficiarse de la recuperación económica. De hecho se ha quedado muy rezagado con respecto al sector cíclico, y ofrece unas valoraciones más atractivas. A consecuencia de la crisis financiera el sector ha sufrido una profunda transformación: los bancos han saneado sus balances y han tenido que adaptar sus modelos de negocio a la nueva realidad económica y a unos requerimientos regulatorios mucho más exigentes. Su estructura de balance es ahora más sólida, estando ya en disposición de incrementar sus beneficios y mejorar el retorno sobre capital. La notable reducción en los costes de financiación de los bancos tendrá un reflejo positivo en sus cuentas de resultados.

• La inversión en el sector financiero permite también beneficiarse de tendencias globales como la demográfica y el crecimiento del consumo en países emergentes, donde la penetración del sector es muy baja y hay una demanda creciente de productos financieros. De esta forma proporciona también una exposición a un crecimiento de tipo más estructural y menos cíclico.

FONDO: FIDELITY GLOBAL FINANCIAL SERVICES

SECTOR FINACIERO

Fuente: Datastream, JP Morgan

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

-80%

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

LA REDUCCIÓN EN LOS COSTES DE FINANCIACIÓN DE LOS BANCOSDEBERÍA IMPULSAR SUS BENEFICIOS

Beneficios esperados a 12mbancos eurozona, % i.a., eje izdo.

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

Diferenciales de crédito de financieroseuropeos, adelantado 6m, eje dch. invertido

Enero de 2014


IDEAS DE INVERSIÓN

• A pesar de los retos a los que se enfrentan las economías emergentes por la potencial reducción de los estímulos monetarios en EE.UU., su potencial de crecimiento a largo plazo sigue siendo muy superior al del mundo desarrollado. Este potencial está basado en unas características demográficas muy atractivas; en el desarrollo de sus clases medias, con un poder adquisitivo cada vez mayor; y en su transición hacia modelos de crecimiento más sostenibles en el tiempo, impulsados por su consumo doméstico.

• Nos centramos en un grupo de países que están mostrando un fuerte dinamismo económico y serán los siguientes más importantes -detrás de los más grandes denominados BRICs- en cuanto a su contribución al crecimiento de la demanda global. La selección se hace principalmente según unas atractivas características demográficas -con poblaciones jóvenes y muy numerosas-, que favorece el desarrollo de una nueva clase media, con el fuerte potencial de crecimiento de su consumo interno que ello conlleva. La inversión se hace fundamentalmente en empresas locales y está muy enfocada al crecimiento del consumo interno, con lo que no están tan expuestas al ciclo global.

FONDO: GS N11 EQUITY PORTFOLIO

NUEVOS EMERGENTES

• La inversión en los valores de pequeña y mediana capitalización ofrece un amplio abanico de oportunidades para la gestión activa, al ser un universo de inversión más amplio y menos “explotado”: la cobertura por parte de los analistas es menor y hay una elevada dispersión en los retornos de las diferentes compañías. El potencial de crecimiento es estructuralmente mayor que el de las “grandes” compañías, lo que hace que la inversión sea especialmente atractiva en un momento de inflexión en el ciclo económico. Adicionalmente, el mayor optimismo económico favorecerá la reactivación de las fusiones y adquisiciones, en las que las empresas pequeñas son claramente un objetivo de compra por parte de las grandes empresas.

• Con respecto a las “grandes compañías”, históricamente sus retornos han sido superiores, y su valoración actual es muy atractiva, especialmente atendiendo a la métrica precio/valor en libros. Consideramos que es una buena alternativa para diversificar las carteras, ya que, mientras que las grandes compañías están más correlacionadas con factores macro, las pequeñas se muevenmás por factores específicos.

FONDO: FC BOLSA SMALL CAPS EURO

VALORES DE PEQUEÑA Y MEDIANA CAPITALIZACIÓN EUROPEOS

EL INCREMENTO DEL CONSUMO DE LOS PAÍSES EMERGENTES SERÁ UNA DE LASTEMÁTICAS MÁS RELEVANTES DE ESTA DÉCADA

Fuente: Rusell Investment Group, BofA Merrill LynchNota: datos hasta 31 marzo 2013

Fuente: FMI, Fuentes nacionales, GS Global Research, cálculos GSAM a feb 2011Nota: los N-11 engloban a Corea, México, Turquía, Indonesia, Nigeria, Filipinas, Pakistán, Egipto, Vietnam, Bangladesh e Irán (en este último país no se invierte). Los BRIC engloban a Brasil, Rusia, India y China.

% aumento 2009-2020

% aumento 2009-2025

350%

300%

250%

200%

150%

100%

50%

0%BRIC N-11 EE.UU. UE-27Es

timac

ión

crec

imie

nto

real

del

con

sum

o

HISTÓRICAMENTE EL RETORNO DE LOS VALORES DE PEQUEÑAY MEDIANA CAPITALIZACIÓN HA SIDO SUPERIOR

1 año 3 años 5 años 10 años 20 años 30 años

20.018.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0

Capitalización pequeñaCapitalización medianaAlta capitalización16.3

17.3

13.2 13.514.6

12.2

8.2 8.4

5.3

11.512.3

7.88.8

10.7

8.19.4

12.3

10.5

Fuente: Datastream, JP Morgan

EL BAJO NIVEL DE CORRELACIÓN ENTRE LAS ACCIONES DEL EUROSTOXX 50PERMITE UNA MAYOR DIFERENCIACIÓN ENTRE LOS VALORES

• La estrategia de selección de títulos invierte en renta variable con el objetivo de generar, en el medio plazo, rentabilidades similares, pero con un nivel de riesgo menor que preserve el capital en mercados bajistas. Esto se consigue con un estilo de gestión muy flexible, característico de la gestión alternativa, que no tiene las restricciones típicas que imponen los índices de referencia a la gestión tradicional. Este tipo de gestión permite, por una parte, aprovechar mejor las oportunidades del mercado, posicionándose en los valores con mayor potencial alcista y teniendo una mayor concentración en las carteras, y, por otra, proteger el capital en episodios bajistas, al poder implementar posiciones cortas que se beneficien de caídas del mercado.

• Las condiciones actuales del mercado –amplia liquidez, reducción del riesgo sistémico, baja correlación entre las acciones y actividad corporativa al alza– son muy favorables para esta estrategia. Y lo es especialmente el bajo nivel de correlación entre las acciones, que implica que el comportamiento de los valores responde más a sus fundamentales, y no a situaciones de riesgo sistémico, donde todos los activos se mueven en bloque según haya aversión o apetito por el riesgo. Esta mayor diferenciación permite generar una rentabilidad diferencial mediante una acertada selección de valores, tanto en las posiciones compradas como en las vendidas.

FONDO: ALKEN ABSOLUTE RETURN EUROPE

GESTIÓN ALTERNATIVA: SELECCIÓN DE TÍTULOS

• Con esta idea temática de inversión pretendemos capturar las grandes tendencias económicas globales, que tienen la capacidad de provocar profundos cambios en distintos ámbitos, como el económico, social y comercial, y que sin duda constituirán un importante motor de crecimiento para los ingresos de las empresas mejor posicionadas para beneficiarse de ellas. De esta manera, se consigue tener exposición a un crecimiento de tipo más estructural y menos dependiente de factores cíclicos, que siempre son más difíciles de predecir. La inversión temática tiene además la ventaja de evitar las restricciones geográficas y sectoriales que tienen los índices bursátiles

• El fondo invierte en seis megatendencias: envejecimiento poblacional, crecimiento sostenible, revolución tecnológica, nuevas clases medias, represión financiera y escasez de recursos. Cada una de ellas se implementa en distintas ideas de inversión, que van gestionándose de una manera dinámica en función del entorno del mercado.

FONDO: FC SELECCIÓN TENDENCIAS

TENDENCIAS GLOBALES

Enero de 2014


IDEAS DE INVERSIÓN

REPRESIÓN FINANCIERA

ENVEJECIMIENTO DE LA POBLACIÓN

MEDICAMENTOS GENÉRICOSSECTOR DE SALUD

BIOTECNOLOGÍA

TECNOLOGÍA

COMERCIO ELECTRÓNICO,SOCIAL MEDIA Y

TELECOMUNICACIONES

ESCASEZ DE RECURSOS

SECTOR ENERGÉTICOAGRIBUSINESS

CRECIMIENTO SOSTENIBLE

CAMBIO CLIMÁTICOENERGÍA SOSTENIBLE

NUEVAS CLASES MEDIAS

CONSUMO ESTABLECONSUMO DISCRECIONALSEGURIDADCONSUMO EN ASIAREINDUSTRIALIZACIÓN DE LASECONOMÍAS DESARROLLADAS

SECTOR FINANCIEROINMOBILIARIOJAPÓN

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

dic-

02

jun-

03

dic-

03

jun-

04

dic-

04

jun-

05

dic-

05

jun-

06

dic-

06

jun-

07

dic-

07

jun-

08

dic-

08

jun-

09

dic-

09

jun-

10

dic-

10

jun-

11

dic-

11

jun-

12

dic-

12

jun-

13

Media: 3 meses Media: 12 meses

Media: 6 meses Media: largo plazo

Enero de 2014

ADVERTENCIAS LEGALES

El presente informe no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. Este documento ha sido elaborado por InverCaixa Gestión, SGIIC, S.A.U. con la finalidad de proporcionar información general a la fecha de emisión del informe y está sujeto a cambio sin previo aviso.

InverCaixa Gestión, SGIIC, S.A.U. no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base a ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.

La información que se incluye en el presente informe se ha obtenido de fuentes públicas y consideradas como fiables, y aunque se ha tenido un cuidado razonable para garantizar que la información que incluye el presente documento no sea ni incierta ni inequívoca en el momento de su publicación, no manifestamos que sea exacta y completa y no debe confiarse en ella como si lo fuera.

InverCaixa Gestión, SGIIC, S.A.U. no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de la información ofrecida en este informe.

Comportamientos de variables en el pasado puede que no sean un buen indicador de su resultado en el futuro.


ESTRATEGIA DE INVERSIÓN · 2014-01-22 · Según este calendario el programa finalizaría en el...

Documents

Transcript of ESTRATEGIA DE INVERSIÓN · 2014-01-22 · Según este calendario el programa finalizaría en el...