FINANZAS I

FINANZAS I

UNIVERSIDAD DEL MAR

ESCUELA DE INGENIERÍA Y NEGOCIOS

PROF. GUILLERMO RIQUELME S.

INGENIERO COMERCIAL

MBA FINANZAS

DOCTORANDO EN EDUCACIÓN

PRUEBAS FINANZAS I

PRUEBA 1 JUEVES 24 DE ABRILPRUEBA 1 JUEVES 22 DE MAYOTRABAJO JUEVES 03 DE JULIO

Prof. Guillermo Riquelme Silva 3

PROGRAMA

INTRODUCCIÓN: ASPECTOS FINANCIEROS

MEDIO AMBIENTE FINANCIERO

ELEMENTOS DE MATEMÁTICAS FINANCIERAS

MERCADO DE CAPITALES Y ANÁLISIS FINANCIERO

ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO E INSTRUMENTOS FINANCIEROS


El Concepto de Rentabilidad Es la relación entre el sacrificio presente y los flujos futuros

Tipos de rentabilidad Rentabilidad esperada Rentabilidad exigida Rentabilidad ganada

Flujos que determinan la rentabilidad sacrificio presente flujos futuros

INTRODUCCIÓNINTRODUCCIÓN; ASPECTOS FINANCIEROS8 de junio introducción, matemáticas financieras


Rapidez o facilidad con la que un activo puede convertirse en efectivo.

A mayor liquidez mayor solvencia financiera de la empresa

En general los activos líquidos son menos rentables que los activos no líquidos

El Concepto de Liquidez


El medio ambiente financiero

Decisiónde

financiamientoDecisión

deinversión

Flujosde la operación

Decisiónde

dividendos


Elementos de Matemáticas Financieras Capital

Monto inicial invertido

Interés El monto recibido o pagado por prestar o pedir prestado dinero.

Precio del dinero Costo financiero de traer al presente flujos futuros El interés se cobra, a lo menos por tres motivos:

Pérdida del poder adquisitivo, Riesgo involucrado y Costos de oportunidad

Tasa de Interés Relación porcentual entre el interés y el capital

Interés Simple Tasa de interés cuyos intereses no se capitalizan

Interés Compuesto Tasa de interés cuyos intereses se capitalizan


Concepto; una unidad monetaria hoy vale más que una unidad monetaria en el futuro. Ya que durante el período se pueden obtener intereses, los cuales están asociados directamente con la inflación. El ejemplo a continuación mostrará la diferencia entre tener un peso hoy o preferir tener un peso mañana.

La figura utilizada como ejemplo representa una persona que posee el equivalente a “B” hoy y recibirá “F” mañana. Además se sabe que la tasa de interés para el período es de 7%. Lo que interesa saber ahora es:

EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO


EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO ¿Cuál es su patrimonio actual?

La respuesta es $ 43.364, que se representa por la distancia OD ¿Cuál es su patrimonio mañana?

La respuesta es de $ 46.400, que representa la distancia OH

t0

t1

H

D

25.000 F

B

20.000

21.400

$ MAÑANA

$ HOY

46.400

43.364

46.400

43.364

23.364

07.1364.4307.1000.25

000.201

07.1000.25

1

10

1

VF

VA

r

r

CC

C

O

t1= 0.07*t0 + t0 t1= t0* (1+0.07)

Valor Presente

Valor Futuro


Analicemos ahora las alternativas de traer flujos futuros al presente(préstamo) y consumir más hoy, versus la de diferirlo(ahorro-inversión) y consumir más mañana.

La diapositiva siguiente muestra de que manera se puede adelantar consumo: La persona tiene una cantidad de “$ B” hoy y espera recibir una cantidad igual a “F” mañana. Para aumentar su consumo pide prestado una cantidad igual a “BC”, esto le permite consumir “OC”. Mañana deberá pagar “E-F” para devolver el préstamo y sus intereses y sólo podrá consumir “E”.




t1

t0

E

F

H

B C

Consumo

Futuro

Consumo Presente

O

Pide prestado BC para consumir OC hoy y OE mañana. Además paga EF a quien le presto el dinero


El caso siguiente muestra a una persona que tiene “$ B” hoy día y espera recibir “$ F” mañana. Sin embargo, ella prefiere consumir menos, sólo “$ A” y ahorrar “AB”. En el futuro podrá consumir “$ OG”. De ellos tiene “ $ F” y a eso debe agregarse el ahorro más los intereses, es decir, “ FG”. De esta manera el mercado de capitales permite a esta persona ajustar su patrón de consumo a sus preferencias personales.




t1

t0

H

D

G

F

A BO

Consumo

Futuro

Consumo Presente

Ahorra AB hoy para poder consumir OG mañana. Es decir, lo que espera recibir (OF) más los intereses ganados por su ahorro (GH)


Oportunidades de Inversión

Las oportunidades de inversión en activos reales son variadas, sin embargo, el rendimiento de ellas es decreciente.

La figura que se muestra en la siguiente diapositiva, representa precisamente dicho fenómeno, los primeros $10.000 tienen un rendimiento mayor que los segundos $10.000 que se invierten; y por supuesto que la tercera inversión tiene un rendimiento aún menor. Esto tiene mucha importancia a la hora de decidir hasta cuando invertir en activos reales.




$ t1

$t010.000 10.000 10.000

7.000

15.000

20.000

(1) La mejor inversión

(2) La segundo mejor inversión

(3) La tercera mejor inversión

(3) (2) (1)

Inversión en Activos Reales


El Administrador Financiero debe decidir invertir entre activos reales y/o activos nominales. La decisión que se tome debe optimizar la inversión entre dichas alternativas(mezcla optima)

La inversión en activos reales tiene un retorno decreciente, en cambio la inversión en el mercado de capitales tiene un retorno constante(renta fija)

El retorno constante puede ser representado por una línea recta y, el retorno decreciente a través de una curva cóncava hacia el origen de un gráfico de coordenadas cartesianas




M

K

L

D

H

G

J

Son menoreslos retornos

por inversiónen activos reales

Son mayores los retornos por inversión

en activos reales

Conviene invertir en mercado de capitales

Conviene Invertir enactivos reales

Siendo “D” la inversión inicial, cualquier parte invertida en el mercado de capitales, genera un retorno a lo largo de la línea “DH”.

Se puede retener “J” e invertir “JD” en activos reales y producir flujos futuros igual a “G”.

Si se invierte todo “J” se obtiene “GM”

Solicitando un préstamo contra el flujo futuro”G” aumenta el valor actual a JK

t0

t1

El flujo actual máximo es JK y el costo es JD. La diferencia entre JK y su costo JD es el: Valor Presente Neto

Punto de Tangencia

Flujo por inversión en mercado capitales

Flujo por inversión en activos reales

O


Lo visto anteriormente permite formular dos reglas equivalentes para determinar los niveles de inversión óptima entre mercado de capitales y activos reales:

Regla del Valor PresenteRegla del Valor Presente: Invertir hasta maximizar el valor presente de la inversión, es decir, la diferencia entre el valor presente del flujo futuro y la inversión inicial.

Regla de la Tasa de RetornoRegla de la Tasa de Retorno: Invertir hasta el punto en que el retorno marginal sobre la inversión es igual a la tasa de retorno de una inversión equivalente en el mercado de capitales.



Matemáticas Financieras

Interés Simple:

I = I = c c * * i i * * nn

Donde:

I: Interés

c: Capital

i: Tasa de Interés

n: tiempo, n° de meses, años.

1


Monto: Valor acumulado del capital agregados intereses devengados al término del período. En otras palabras el monto es igual al capital más los intereses.


S = C + IS = C + I

Donde:Donde:

C: Capital

I: Intereses

S: Monto(valor futuro)

2


Reemplazando 1 en 2 queda:


S= C + (C*i*n)Luego factorizando

S= C * (1+i*n)3

Podemos destacar que esta formula nos permite:

Capitalizar:Capitalizar: Trasladar y valorizar capitales del presente al futuro

Actualizar:Actualizar: Traer y valorizar capitales del futuro al presente


Ejemplo N°1: Una persona realiza un depósito a 180 días plazo en pesos, a una tasa de interés de 0,40% mensual simple por la suma de $ 320.000 Se pide: 1.-Calcular el monto del depósito al momento del

retiro 2. - Calcular el interés devengado al final del cuarto mes y 3.- Calcular la tasa de interés semestral simple que operó en este depósito.

Resolución:

1.- S = C*(1 + i * n)

2.- I = C*i*n 5.120 = 320.000*0,004*4

3.- i = I/(C*n) 0,024 = 7.680/(320.000*1)

Nota: En interés simple mientras el capital impago sea invariable y la tasa de interés fija, el interés por unidad de tiempo será constante. Por tanto, una tasa anual simple se puede dividir por 12 para hallar la tasa mensual, por 4 para hallar la tasa trimestral, etc.


327.680 = 320.000*(1+0,004*6)


Interés Compuesto


S1= C * (1+i)

S2= (C * (1+i))*(1+i) = C*(1+i)2

S3 = C*(1+i)2 *(1+i) = C*(1+i)3

Sn = C*(1+i)n-1*(1+i) = C*(1+i)n


INTERES COMPUESTO: Los intereses generan intereses.

S = C * ( 1 + i)n

CAPITALIZACION SUBPERIODICA: Se toma la cantidad de subperiodos dentro de un periodo. El interés que se calcula es compuesto.

S = C * ( 1 + i/m)n * m

DONDE:

S= VALOR FUTURO( MONTO)

C= VALOR PRESENTE ( CAPITAL)

n= NÚMERO DE PERÍODOS

m= NÚMERO DE CAPITALIZACIONES


CÁLCULO DEL VALOR PRESENTE O ACTUALE INTERÉS

C = S/( 1 + i)n

Período de capitalización coincide con período

de tasa nominal

C = S/( 1 + i/m)n*m

Con subcapitalizaciones

I = S - CMonto de interés obtenido


EJEMPLO DE INTERÉS COMPUESTO

Ejemplo N°2: Una persona realiza un depósito a 360 días plazo en pesos, a una tasa de interés compuesto de 0,40% mensual por la suma de $ 640.000. Se pide: 1.-Calcular el monto del depósito al momento del retiro

2. - Calcular el interés devengado

Resolución:

1.- S = C*(1 + i )n

S = 640.000*(1+0,004)12 = 671.405

2.- I = S - C

S = 1.024.661 - 671.405 = 353.256


AMORTIZACIÓNEN LAS FINANZAS, LA EXPRESIÓN

AMORTIZAR SE UTILIZA PARA DENOMINAR UN PROCESO FINANCIERO MEDIANTE EL CUAL SE EXTINGUE “GRADUALMENTE” UNA DEUDA POR MEDIO DE PAGOS PERIÓDICOS, QUE PUEDEN SER IGUALES O DIFERENTES.

ES DECIR, ES EL PROCESO DE CANCELAR UNA DEUDA Y SUS INTERESES POR MEDIO DE PAGOS PERIÓDICOS.


CUADRO DE AMORTIZACIÓN

ESTE CUADRO PERMITE RESUMIR A TRAVÉS DE UNA TABLA EL MONTO CORRESPONDIENTE AL PAGO PERÍODICO TOTAL DE LA DEUDA , Y DENTRO DE ESTE DETALLAR LO CORRESPONDIENTE A LOS INTERESES Y A LA AMORTIZACIÓN.

PARA CALCULAR EL PAGO PERÍODICO O ANUALIDAD, SE DEBE UTILIZAR LA SIGUIENTE FORMULA.


FORMULA:

R = A * i * (1+i)n

(1+i)n-1

DONDE:DONDE:

R= VALOR TOTAL DE CADA PAGO

A= MONTO DE LA DEUDA

i = TASA DE INTERÉS

n = NÚMERO DE PERÍODOS DE AMORTIZACIÓN


CÁLCULO DE LA AMORTIZACIÓN E INTERESES DE UN PRÉSTAMO

En la evaluación financiera de un proyecto inmobiliario se debe calcular la amortización e intereses de un préstamo solicitado.

El 60% de la inversión inicial se financia con dicho préstamo, en un período de 8 años con una tasa del 8% de interés.

La inversión total requerida es de $ 124.750.000

Préstamo = 0,6*124750000 74.850.000

R= 13.025.005

fecha anual pago anual intereses amortización saldo - 74.850.000

1 13.025.005 5.988.000 7.037.005 67.812.995

2 13.025.005 5.425.040 7.599.965 60.213.030

3 13.025.005 4.817.042 8.207.962 52.005.068

4 13.025.005 4.160.405 8.864.599 43.140.468

5 13.025.005 3.451.237 9.573.767 33.566.701

6 13.025.005 2.685.336 10.339.669 23.227.032

7 13.025.005 1.858.163 11.166.842 12.060.190

8 13.025.005 964.815 12.060.190 0

total 104.200.039 29.350.039 74.850.000


MERCADO DE CAPITALES

DEFINICIÓN:“Es el lugar donde se encuentran aquellos que tienen exceso de liquidez con aquellos que tienen déficit de liquidez, efectuándose la transferencia de fondos de los primeros a los segundos a cambio de promesas contenidas en los activos financieros”

ACTIVOS FINANCIEROSLas accionesLos BonosLos derivados financieros


EL MERCADO DE CAPITALES

PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE CAPITALES

EMISORES

• INVERSIONISTAS

• INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES

• OTROS INVERSIONISTAS

REGULADORES

INTERMEDIARIOS


EL MERCADO DE CAPITALES

CLASIFICACIÓN DEL MERCADO DE CAPITALES

MERCADO DE CAPITALES PRIMARIO

TRANSACCIONES ENTRE EMISORES E INVERSIONISTAS

MERCADO DE CAPITALES SECUNDARIO

TRANSACCIONES SÓLO ENTRE INVERSIONISTAS

OTRA CLASIFICACIÓN: MERCADO DE CAPITALES

MERCADO DE VALORES


MERCADO DE CAPITALES

EFICIENCIA DEL MERCADO DE CAPITALES

ESTÁ REFERIDA A LA RELACIÓN ENTRE LA INFORMACIÓN Y EL VALOR DE LOS ACTIVOS

EFICIENCIA DE TERCER GRADO O HIPÓTESIS DÉBIL

EFICIENCIA DE SEGUNDO GRADO O HIPÓTESIS SEMI -DÉBILEFICIENCIA DE PRIMER GRADO O HIPÓTESIS FUERTE


ANÁLISIS FINANCIERO

Concepto

Tipos de Análisis

Herramientas de Análisis

El triángulo del diagnóstico financiero: Modelo de Análisis.


Contexto del Modelo de Análisis FinancieroContexto del Modelo de Análisis Financiero

Esquema Basado en la Fuente: Quintar, Aimable;”Methodes d´analyse des états financiers”


Tesorería Activa

Activo Circulante

Operacional

Inmovilizaciones

Activos

Circulantes

Activos Fijos

Otros Activos

Total Activos

Deudas

de Largo

Plazo

Pasivos a

Largo Plazo

Patrimonio

Total Pasivo y Patrimonio

Pasivos

Circulantes

Fondos

Propios

Tesorería Pasivo

Pasivo Circulante

Operacional

Capitales Permanentes

ES

TR

UC

TU

RA

DE

IN

VE

RS

ION

ES

ES

TR

UC

TU

RA

D

E

F

INA

NC

IAM

IEN

TO

Liquidez Decreciente Exigibilidad Decreciente

Masas Financieras del BalanceMasas Financieras del Balance¿

Co

rres

po

nd

e a

Flu

jo d

e F

on

do

?,

¿ E

s u

na

Inve

rsió

n R

eal ?

¿ C

orr es p

on

de a F

lujo

de F

on

do

?, ¿

Es u

na O

bl ig

ac ión

Re al ?


LOS BONOS

CARACTERÍSTICAS DE LOS BONOS

VALOR NOMINAL

TASA DE INTERÉS EXPLÍCITA

PLAZO

FORMA DE AMORTIZACIÓN

OTRAS CARACTERÍSTICAS


ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

BONOS PRIVADOS(DEVENTURES) PÚBLICOS

CRÉDITO DE PROVEEDORES INTERÉS IMPLÍCITO

CRÉDITO SISTEMA FINANCIERO TASA DE INTERÉS REAL TASA DE INTERÉS NOMINAL SPREAD CAUCIONES


FACTORING

LEASING FINANCIERO OPERACIONAL LEASEBACK

SECURITIZACIÓN

ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO


DERIVADOS FINANCIEROS

OPCIONES CALL PUT

CONTRATOS DE FUTUROS

FORWARDS

SWAPS


LA FUNCIÓN DE UTILIDAD


LA FUNCIÓN DE UTILIDAD

R

LAS CURVAS DE INDIFERENCIA

R

R

MEDIANO GRADO DE AVERSIÓN AL RIESGO

ALTO GRADO DE AVERSIÓN AL RIESGO

BAJO GRADO DE AVERSIÓN AL RIESGO


OBJETOS DE VALUACIÓN: ACCIONES Y BONOS


LAS ACCIONES

CARACTERÍSTICAS FUNDAMENTALES

RENTABILIDAD DE UNA ACCIÓN

0

011 )(

P

PPDr

)1(1

110 r

D

r

PP

)1(122

1 r

D

r

PP

22

221

0 )1()1()1( r

P

r

D

r

DP

EN GENERAL

nn

r

P

r

D

r

DP

)1(...

)1()1( 221

0

La tasa que resuelve la ecuación es la rentabilidadde la acción


LAS ACCIONES

DECISIONES BASADAS EN LA RENTABILIDAD

COMPARAR LA RENTABILIDAD ESPERADA (r)CON LA RENTABILIDAD EXIGIDA (k)

Si r>k comprar y/o mantener

Si r<k vender y/o abstenerse de comprar

Si r=k mantener mientras surge una mejor alternativa


LAS ACCIONES

VALORACIÓN DE LAS ACCIONES

nn

k

P

k

D

k

DV

)1(...

)1()1( 221

0

DECISIONES BASADAS EN EL VALOR

COMPARAR EL VALOR (V0)CON EL PRECIO (P0)

Si V0 > P0 comprar y/o mantener

Si V0 < P0 vender y/o abstenerse de comprar

Si V0 = P0 mantener mientras surge una mejor alternativa


LAS ACCIONES

OTROS MODELOS DE VALORACIÓN DE ACCIONES

k

DP 0

DIVIDENDO ESPERADO CONSTANTE

CRECIMIENTO ESPERADO CONSTANTE

P

Dk

gk

gDP

)1(*

0g

P

Dk

0

1


LAS ACCIONES

LA TASA DE GANANCIA REQUERIDA

fofRk

LA DETERMINACIÓN DEL PRECIOP

Q

P0


LAS ACCIONES

EJEMPLO

RENTABILIDAD ESPERADA 15,72%

DECISIÓN: VENDER O NO COMPRAR

VALOR 905,09

PRECIO 1.000

DECISIÓN: VENDER O NO COMPRAR

RENTABILIDAD EXIGIDA 20,00%

P0 D1 D2 D3 + P3

-1000 100 100 1300


LOS BONOS

VALORACIÓN DE LOS BONOS

n

jtt

tj

r

FACIÓNVALORCOTIZ

1

RENTABILIDAD DE LOS BONOS (TIR)

kTIR

k

FP

n

jtt

tj

1

n

jtt

tj

i

FVALORPAR

1 i=tasa explícita

r=tasa vigente


LOS BONOSEJEMPLO:VALOR NOMINAL = 1.000 UF TASA EXPLÍCITA 4% SEMESTRALPLAZO DOS AÑOS. AMORTIZACIÓN AL FINAL. TASA DE INTERÉS APLICABLE 4,5%FLUJOS

VALOR PAR $1.000,00VALOR COTIZACIÓN $982,06

AL FINAL DEL PERÍODO 1

VALOR PAR $1.000,00

VALOR COTIZACIÓN AL 3,5% $1.014,01RENTABILIDAD SI PAGÓ 1010 -1010 40 40 1040

RENTABILIDAD 3,64%

F1 F2 F3 F440 40 40 1040


LA SECURITIZACIÓN

BONOS DE SECURITIZACIÓN(VRA)

PAGO POR ACTIVOS

EMPRESA CLASIFICADORA DE RIESGO

CLASIFICACIÓN DE LOS BONOS

ORIGINADORCARTERA DE ACTIVOS NO

LÍQUIDO CON ALTO GRADO DE COBRABILIDAD Y FLUJOS

ALTAMENTE PREDECIBLES

SECURITIZADORSOCIEDAD DE PROPÓSITO

RESTRINGIDO

ACREENCIAS VENDIDAS

DEUDORESADQUIRENTES DE BIENES O SERVICIOS AL ORIGINADOR

INVERSIONISTAQUE ADQUIERE LOS BONOS DE

SECURITIZACIÓN PAGA POR ELLOS Y POSTERIORMENTE RECIBE LOS

INTERESES Y LA DEVOLUCIÓN DEL PRINCIPAL

BIENES O SERVICIOS ADQUIRIDOS

PAGO INTERESES Y PRINCIPAL

PAGO COLOCACIÓN

PAGO DEUDAS


LA SECURITIZACIÓNOTROS PARTICIPANTES•EMPRESA DE COBRANZA. ENCARGADA DE ENTREGAR LOS COBROS A LA EMPRESA SECURITIZADORA•EMPRESA DE SEGUROS. ASEGURA EL PAGO TOTAL DE LAS DEUDAS DE LOS CLIENTES DEL ORIGINADOR. PUEDE SER EL MISMO ORIGINADOR•MANDATARIO. PROTEGE LOS INTERESES DE LOS INVERSIONISTAS•FIDUCIARIO. VELA POR LOS DERECHOS DE LOS PARTICIPANTES

CARACTERÍSTICAS DEL ORIGINADOR•DEBE TENER LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO TRADICIONALES AGOTADAS•NO DEBE PODER HACER UNA EMISIÓN DE BONOS POR SI MISMO

CARACTERÍSTICAS DE LOS ACTIVOS A SECURITIZAR•TENER UN BAJO NIVEL DE INCOBRABILIDAD•TENER UN ALTO GRADO DE PREDICCIÓN DE LOS FLUJOS DE FONDOS•TENER UN MARGEN DE GANANCIAS ALTOS QUE PERMITA CUBRIR TODOS LOS COSTOS INVOLUCRADOS


El concepto de riesgo

Escenarios posibles respecto del futuro:Certidumbre, incertidumbre, riesgo

Definición del riesgo:Es la posibilidad de obtener un resultado distinto al valor esperado

Medición del riesgo:La desviación estándar y otras medidas

Tipos de riesgos:Riesgo operacionalRiesgo financiero


El concepto de riesgo (continuación)

Diversificación del riesgo

La actitud frente al riesgo

Relación con la rentabilidad: la tasa de ganancia requerida


EL MODELO DE PORTFOLIO


EL MODELO DE PORTFOLIO

QUÉ ES UN PORFOLIO

Es la combinación de dos o más activos con un comportamientono absolutamente idéntico

R

tiempo

Acción A

tiempo

Acción BR

tiempo

Portfolio A+ BR


EL MODELO DE PORTFOLIOINDICADORES DEL PORFOLIO

n

iiP rwr1

*Rentabilidad wi proporción de cada activori rentabilidad de cada activo

Riesgo

n

i

n

jjiijji

n

i

n

jijjip wwww

1 11 1

ijcovarianza entre activo i y activo jijcorrelación entre activo i y activo jiriesgo del activo ijriesgo del activo j

Con dos activos

baabbap

bap

wwww

rwrwr

***)1(**2*)1(*

*)1(*

2222


EL MODELO DE PORTFOLIOConsiderando dos activos

Rentabilidad

Riesgo

bxaabap wwww )1(2)1( 2222

)()1()()( bap rEwrwErE

ba

rb

ra

=1

=0=-1

riesgo

rentabilidad


R

m

Rm

Rf

MODELO DE PORTFOLIOSELECCIÓN DE LAS PERSONAS

CML


EL MODELO DE SHARPE (CAPM)LOS LÍMITES A LA DIVERSIFICACIÓN

NO SE PUEDE ELIMINAR TOTALMENTE EL RIESGO. EL LÍMITE ES EL RIESGO SISTEMÁTICO

RIESGO SISTEMÁTICO


EL MODELO DE SHARPE

¿ES EL RIESGO SISTEMÁTICO IGUAL PARA TODOS LOS ACTIVOS?

NO. DEPENDE PRINCIPALMENTE DEL SECTOR DELA ECONOMÍA Y EL TIPO DE NECESIDAD QUE SATISFACE

LOS PRODUCTOS QUE SATISFACEN NECESIDADES DE CONSUMO DIFÍCILMENTE POSTERGABLE SON MENOS SENSIBLES A LAS VARIACIONES EN LA ECONOMÍA. (BAJO RIESGO SISTEMÁTICO)

LOS PRODUCTOS QUE SATISFACEN NECESIDADES DE CONSUMO FÁCILMENTE POSTERGABLE SON MÁS SENSIBLES A LAS VARIACIONES EN LA ECONOMÍA. (ALTO RIESGO SISTEMÁTICO)


EL MODELO DE SHARPE

BETA < 1 Activo protector o conservador. Riesgo sistemático bajo. Activo de Alta calidad o alto grado

BETA = 1 Activo normal. Riesgo medio. Activo de calidad media o grado medio

BETA > 1 Activo agresivo. Riesgo sistemático alto.Activo de baja calidad o bajo grado


EL MODELO DE SHARPEEJEMPLO DE DETERMINACIÓN DE RENDIMIENTOESPERADO Y VALORIZACIÓN

DATOS Rf= 5% Rm=15% Ba=0,8 Bb= 1 Bb=1,2Dividendo esperado constante = 100 (para las tres acciones)

Ra=5%+0.8(15%-5%)=13% Pa=769.23

Rb=5%+1.0(15%-5%)=15% Pa=666.67

Rc=5%+1.2(15%-5%)=17% Pa=588.24


ESTUDIO FINANCIERO.

1.- INVERSION INICIAL REQUERIDA

ACTIVO FIJO P/UNITARIO TOTAL

INFRAESTRUCTURA

INVESTIGACIÓN Y DESARROLLO

GASTOS DE ORG.Y PUESTA EN MARCHA


EVALUACION DE PROYECTOS

KAPITAL DE TRABAJO: Va a depender de la actividad del negocio, del ciclo que se tenga.

2,- HORIZONTE DEL PROYECTO : Es el tiempo completo dividido por periodos anuales.

3,- CUADRO DE FLUJOS NETOS :

Están incorporados todos los desembolsos de costos, como los ingresos que van a afectar mis flujos en un periodo determinado.


ETAPA DE DESEABILIDAD

Si el proyecto genera un mayor valor o no.

V.A.N: valor actual neto; descontar los flujos futuros a una tasa determinada de descuento y restandole la inversión.

MATEMÁTICAMENTE SE EXPRESA DE LA SIGUIENTE FORMA:

V.A.N.= -Io + Fn1 + Fn2 + ………+ Fnn

(1+Ko)1 (1+Ko)

2 (1+Ko)

n


ETAPA DE DESEABILIDAD

SI VAN > 0, PROYECTO SE ACEPTA

SI VAN = 0, INDIFERENTE

SI VAN < 0, SE RECHAZA


CÁLCULO DE LOS FLUJOS NETOS

INGRESOS(-) COSTO DE PRODUCCION ( INCLUYE DEPRECIACIÓN)

(-) GTOS. DE ADMIN. Y VENTAS.______________________________________________

(=) UAII

(-) IMPTO RENTA

______________________________________________

(=) UTIL DESPUES DE IMTO.


(=) UTIL DESPUES DE IMTO.

(+) DEPRECIACION__________________________________________________

(=) FLUJO DE FONDOS

(+/-) VAR.ACTIVO CIRCULANTE

(+/-) VAR.ACTIVO FIJO________________________________________________

(=) FLUJO NETO DE FONDOS


OTRAS MEDIDAS DE EVALUACIÓN

T.I.R. : TASA INTERNA DE RETORNO; ALGEBRAICAMENTE ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE POSIBLE QUE EL V.A.N. SEA IGUAL A CERO Y REPRESENTA LA RENTABILIDAD INTRÍNSECA DEL PROYECTO.

V.A.N. = 0 = -Io + Fn1 + Fn2 + ………+ Fnn

(1+Tir)1 (1+Tir)

2 (1+Tir)

n

LUEGO:

Io = Fn1 + Fn2 + ………+ Fnn

(1+Tir)1 (1+Tir)

2 (1+Tir)

n


PAY BACK : ES EL PERÍODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN Y CONSISTE SIMPLEMENTE EN CALCULAR EL TIEMPO EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIÓN INICIAL A TRAVÉS DE LOS FLUJOS NETOS. DEBEMOS HACER PRESENTE QUE NO SE ACTUALIZAN LOS FLUJOS, SINO QUE SOLAMENTE SE EFECTÚA UNA SUMA ALGEBRAICA DE ÉSTOS HASTA COMPLETAR LA INVERSIÓN INICIAL.

INDICE DE DESEABILIDAD O DE RENTABILIDAD: ES LA RELACIÓN COSTO VERSUS BENEFICIOS DE UN PROYECTO. LA IDEA ES RELACIONAR LOS FLUJOS NETOS ACTUALIZADOS CON LA INVERSIÓN INICIAL, Y PONER A DISPOSICIÓN DE LOS EVALUADORES FINANCIEROS DE PROYECTOS UN INDICADOR DE DESEABILIDAD EXPRESADO EN TÉRMINOS RELATIVOS Y NO EN CANTIDADES ABSOLUTAS COMO LO HACE EL V.A.N.

OTRAS MEDIDAS DE EVALUACIÓN


INDICE DE DESEABILIDAD O DE RENTABILIDAD

INDICE DE DESEABILIDAD(ID) = V.A.N. / Io

SI ID > 1 : ACEPTABLE

SI ID =1 INDIFERENTE

SI ID < 1: CUESTIONABLE


CÁLCULO DEL COSTO DEL CAPITAL

Ko = COSTO DEL CAPITAL

Tasa de costo de Capital relevante.

Ko = Ke*W1 + Ki*W2

DONDE:

Ke = ES LA TASA DE GANANCIA EXIGIDA POR EL INVERSIONISTA (FONDOS PROPIOS)

Ki = ES LA TASA DE INTERÉS DEL FINANCIAMIENTO EXTERNO (FONDOS AJENOS)

W1 Y W2 = PONDERACIONES RESPECTIVAS


CÁLCULO DE LA TASA DE GANANCIA REQUERIDA POR EL INVERSIONISTA

Ke = i + PRO + PRF

DONDE:

i: COSTO DE OPORTUNIDAD

PRO: PRIMA POR RIESGO OPERACIONAL

PRF: PRIMA POR RIESGO FINANCIERO


EL RIESGO OPERACIONAL CONDICIONA AL EL RIESGO OPERACIONAL CONDICIONA AL RIESGO FINANCIERORIESGO FINANCIERO

PRO > PRF ; A MAYOR RIESGO OPERACIONAL, MAYOR RIESGO FINANCIERO Y VICEVERSA.

“EL NIVEL DE ENDEUDAMIENTO OPTIMO VA A DEPEDER DE LA RENTABILIDAD QUE GENERE EL PROYECTO. EVALUAR SI RENTABILIDAD > % COSTO DE LOS FONDOS EXTERNOS”.

PRO = DEPENDE DEL GRADO DE AVERSION AL RIESGO QUE SE TENGA.

PRF = EL FACTOR DEPENDE DE LA CAPACIDAD DE CUBRIR LOS FLUJOS FINANCIEROS. EJEMPLO i= tasa cero riesgo del pagare del banco central. ej= 6,75%


EJEMPLO DE CÁLCULO DE Ko

ESTRUCTURA ACTUAL

TIPO DE FINANC. MONTO FACTOR Ki % Ko POND. COSTO EN $ Ke%

________________________________________________________________________

0,2 PRESTAMO 40.000.000 0,20 7,50% 1,50% 3.000.000

0,8 SOCIOS 160.000.000 0,80 25,00% 20,00% 40.000.000

_______________________________________________________________________

1,00 200.000.000 1,00 21,50% 43.000.000



Ko= COSTO EN PESOS / MONTO EN PESOS

43.000.000 = 21,50

200.000.000

ESTRUCTURA NUEVATIPO DE FINANC. MONTO FACTOR Ki % Ko POND. COSTO EN $

Ke%

______________________________________________________________________

0,1 PRESTAMO 38.000.000 0,10 7,50% 0,75% 2.850.000

0,9 SOCIOS 342.000.000 0,90 25,00% 22,50% 85.500.000

______________________________________________________________________

1,00 380.000.000 1,00 23,25% 88.350.000



Ko= COSTO EN PESOS / MONTO EN PESOS

88.350.000 = 23,25%

380.000.000

DET.COSTO DE CAPITAL MARGINAL

88.350.000 menos 43.000.000 = 45.350.000

380.000.000 menos 200.000.000 = 180.000.000

45.350.000/180.000.000 =25,19%

21,50% => 25,19%. 3,69% costo marginal mayor


EJERCICIO DE EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS

EN UN ESTUDIO DE VIABILIDAD DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN SE ESTIMA POSIBLE VENDER 30.000 TONELADAS ANUALES DE UN PRODUCTO A $1.000 LA TONELADA DURANTE LOS DOS PRIMEROS AÑOS Y A $1.200 A PARTIR DEL TERCER AÑO, CUANDO EL PRODUCTO SE HAYA CONSOLIDADO EN EL MERCADO. LAS PROYECCIONES DE VENTAS MUESTRAN QUE A PARTIR DEL SEXTO AÑO, ÉSTAS SE INCREMENTARÍAN EN UN 40%.


EL ESTUDIO TÉCNICO DEFINIÓ UNA TECNOLOGÍA ÓPTIMA PARA EL PROYECTO QUE REQUERIRÍA LAS SIGUIENTES INVERSIONES PARA UN VOLUMEN DE 30.000 TONELADAS.

TERRENOS $20.000.000

OBRAS FÍSICAS $50.000.000

MAQUINARIA $30.000.000

SIN EMBARGO, EL CRECIMIENTO DE LA PRODUCCIÓN PARA SATISFACER EL INCREMENTO DE LAS VENTAS, REQUERIRÍA DUPLICAR LA INVERSIÓN EN MAQUINARIA Y EFECTUAR OBRAS FÍSICAS POR $40.000.000.


LOS COSTOS DE FABRICACIÓN PARA UN VOLUMEN DE HASTA 40.000 TONELADAS ANUALES SON DE:

MANO DE OBRA $150

MATERIALES $200

COSTOS INDIRECTOS $ 80

SOBRE ESTE NIVEL, ES POSIBLE LOGRAR DESCUENTOS POR VOLUMEN EN LA COMPRA DE MATERIALES EQUIVALENTES A UN 10%.


LOS COSTOS FIJOS DE FABRICACIÓN SE ESTIMAN EN $5.000.000, SIN INCLUIR DEPRECIACIÓN. LA AMPLIACIÓN DE LA CAPACIDAD EN UN 40%, HARÁ QUE ESTOS COSTOS SE INCREMENTEN EN $1.500.000. LOS GASTOS DE VENTA VARIABLES CORRESPONDEN A UNA COMISIÓN DE 3%, SOBRE LAS VENTAS, MIENTRAS QUE LOS FIJOS ASCIENDEN A $1.500.000 ANUALES. EL INCREMENTO DE VENTAS NO VARIARÁ ESTE MONTO.


LOS GASTOS DE ADMINISTRACIÓN ALCANZARÍAN A $1.200.000 ANUALES LOS PRIMEROS CINCO AÑOS Y A $ 1.500.000 CUANDO SE INCREMENTE EL NIVEL DE OPERACIÓN. LA LEGISLACIÓN VIGENTE PERMITE DEPRECIAR LOS ACTIVOS DE LA SIGUIENTE FORMA:

OBRAS FISICAS 2% ANUAL

MAQUINARIA 10% ANUAL


LOS ACTIVOS NOMINALES SE AMORTIZAN EN UN 20% ANUAL. LOS GASTOS DE PUESTA EN MARCHA ASCIENDEN A $22.000.000, DENTRO DE LOS QUIE SE INCLUYE EL COSTO DEL ESTUDIO QUE ALCANZA A $8.000.000.

EL 60% DE LA INVERSIÓN INICIAL SE FINANCIA CON UN PRÉSTAMO A 8 AÑOS Y A UNA TASA DE INTERÉS DEL 8%.

LA INVERSIÓN EN CAPITAL DE TRABAJO SE ESTIMA EN EL EQUIVALENTE A 6 MESES DE COSTO TOTAL DESEMBOLSABLE.(NO INCLUYE INTERESES POR PRÉSTAMO)


AL CABO DE 10 AÑOS SE ESTIMA QUE LA INFRAESTRUCTURA FÍSICA (CON TERRENOS) TENDRÁ UN VALOR COMERCIAL DE $100.000.000. LA MAQUINARIA TRENDRÍA UN VALOR DE MERCADO DE $28.000.000.

LA TASA IMPOSITIVA DE PRIMERA CATEGORÍA ES DE 16% PARA EL 2002 Y DEL 16,5% PARA EL 2003 Y DEL 17% PARA EL 2004 EN ADELANTE


GRACIAS

FINANZAS I

Documents

Transcript of FINANZAS I