FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO RENTAVAL ... · Nota: Para las categorías de riesgo entre...
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www.vriskr.com Fondo de Inversión Colectiva Abierto Rentaval – Servivalores GNB Sudameris S.A.
Revisión Anual – Febrero de 2017
FONDOS DE INVERSIÓN
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO RENTAVAL,
ADMINISTRADO POR SERVIVALORES GNB SUDAMERIS S.A.
Acta Comité Técnico No. 335
Fecha: 02 de Febrero de 2017
Fuentes:
Servivalores GNB Sudameris
Información de Portafolios de
inversión suministrada por la
Superintendencia Financiera de
Colombia.
Banco de la República.
Miembros Comité Técnico:
Javier Alfredo Pinto Tabini
Javier Bernardo Cadena Lozano
Juan Manuel Gómez Trujillo
Contactos:
Johely Lorena López A.
David A. Soriano Contreras
Luis Fernando Guevara Otálora
Tel: (571) 526 5977
Bogotá (Colombia)
REVISIÓN ANUAL
RIESGO DE CRÉDITO F-AAA
RIESGO DE MERCADO VrR 1-
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL 1+
El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A.,
Sociedad Calificadora de Valores, decidió mantener las calificaciones F-
AAA (Triple A) al riesgo de crédito, asignar VrR 1- (Uno Menos) al
riesgo de mercado y mantener 1+ (Uno Más) al riesgo administrativo y
operacional del Fondo de Inversión Colectiva Abierto Rentaval,
administrado por Servivalores GNB Sudameris S.A.
La calificación F-AAA (Triple A), otorgada para el Riesgo de Crédito,
indica que existe una altísima seguridad, ya que el Fondo cuenta con una
alta capacidad de preservar el capital, y existe, igualmente, una alta
capacidad de limitar la exposición al riesgo de crédito.
La calificación VrR 1- (Uno Menos), otorgada al Riesgo de Mercado,
indica que la sensibilidad del fondo es muy baja con relación a las
variaciones en los factores de riesgo que afectan las condiciones del
mercado.
De otra parte, la calificación 1+ (Uno Más), asignada al Riesgo
Administrativo y Operacional, indica que el desempeño operativo,
administrativo, gerencial y de control del Fondo es muy bueno, razón por
la cual existe una baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos
factores.
Nota: Para las categorías de riesgo entre VrR 1 y VrR 3, y 1 a 3, Value
and Risk utiliza los signos (+) o (-) para otorgar una mayor graduación del
riesgo.
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FONDOS DE INVERSIÓN
Servivalores GNB Sudameris S.A., Comisionista
de Bolsa, es una sociedad comercial constituida en
2003. Su objeto social es el desarrollo del contrato
de comisión para la compra y venta de valores
inscritos en la Bolsa de Valores de Colombia
(BVC). De igual manera, puede realizar
operaciones por cuenta propia, administrar valores
de sus comitentes, intermediar en la colocación de
títulos, financiar la adquisición de valores, entre
otros.
La Sociedad Comisionista (SCB) es filial del
Banco GNB Sudameris1, lo que le garantiza el
respaldo patrimonial y el desarrollo de acuerdos
de sinergias que le permiten, entre otros, hacer uso
de su red de oficinas, compartir procesos,
fortalecer las relaciones comerciales con sus
clientes y aplicar las mejores prácticas en aspectos
tecnológicos, operativos y de gestión de riesgos.
Cuenta actualmente con trece empleados directos
y gestiona dos fondos de inversión colectiva:
Poder (en liquidación) y Rentaval, el cual se
recibió producto de la fusión con Nacional de
Valores S.A.
De otro lado, su estructura organizacional está
liderada por la junta directiva2 y la administración
del fondo en cabeza del gerente de Fondos de
Inversión Colectiva (FIC), el cual se soporta en
los respectivos comités de inversiones y de
riesgos. Dicha estructura contribuye con el
proceso de toma de decisiones y favorece la
gestión y transparencia de la operación.
Value and Risk resalta la estructura organizacional
y los sólidos procesos de Servivalores GNB
Sudameris, así como la optimización de su
operación, a través de las sinergias desarrolladas
con su casa matriz, toda vez que le permiten
gestionar apropiadamente los riesgos asociados a
la operación, contar con una robusta
infraestructura tecnológica y mantener fuertes
mecanismos de control.
1 El Banco GNB Sudameris cuenta con un patrimonio, a
octubre de 2016, cercano a los $1,3 billones. Adicionalmente,
en la actualidad cuenta con calificación vigente otorgada por
Value and Risk, cuyo documento técnico puede ser consultado
en la página www.vriskr.com 2 Conformada por cinco miembros principales con sus
respectivos suplentes pertenecientes al Grupo GNB Sudameris.
Adicionalmente, se destaca su experiencia en el
mercado de valores, principalmente, como agente
colocador de emisiones de bonos y acciones y
como administrador de portafolios de terceros,
cuyo mercado natural y potencial corresponde a
los clientes de la entidad bancaria.
El Fondo de Inversión Colectiva Abierto
Rentaval, es un fondo de naturaleza abierta y sin
pacto de permanencia, el cual hace parte de la
Familia de Fondos denominado Multifondos
Servivalores GNB Sudameris. Su objetivo de
inversión está enfocado en títulos inscritos en el
Registro Nacional de Valores y Emisores
(RNVE), denominados en pesos, con calificación
mínima de AA+ y emitidos por el sector
financiero, real y/o la Nación.
El FIC mantiene un perfil de riesgo conservador y
su estrategia de inversión es determinada por el
Comité de Inversiones, el cual lleva a cabo el
análisis de las variables de mercado, la evolución
de la rentabilidad y el comportamiento frente al
benchmark, entre otros. Dicho comité está
conformado por los gerentes de la SCB y la
Fiduciaria (Servitrust), así como por el promotor
de negocios. En adición, cuenta con la
participación, con voz pero sin voto, del gerente
del FIC, el director de riesgo de mercado del
Banco y un profesional de la Gerencia Nacional
de Gestión de Riesgos.
El monto mínimo de vinculación y permanencia
es de $250.000 pesos, las participaciones pueden
redimirse parcial o totalmente en cualquier
momento y la concentración máxima por
inversionista corresponde al 10% del patrimonio
del FIC. En caso de que existan sobrepasos a
dicho límite, deben realizarse los respectivos
ajustes, a más tardar, en quince días hábiles.
Ahora bien, las operaciones de inversiones del
fondo se realizan de acuerdo con los parámetros
fijados en el reglamento. En este sentido, está
supeditado a la adquisición de títulos de renta fija,
bonos, CDTs, TES, así como a la participación en
otros fondos abiertos (con o sin pacto de
permanencia) y/o monetarios.
De igual manera, el reglamento del fondo
establece que el plazo promedio en las inversiones
no debe ser superior a los dieciocho meses; que no
SOCIEDAD ADMINISTRADORA
CARACTERÍSTICAS DEL FONDO
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más del 20% del valor del activo debe estar
invertido en títulos emitidos o avalados por una
sola entidad, salvo aquellos del Gobierno
Nacional, el Banco de la República o FOGAFIN3;
y que los depósitos en cuentas bancarias o de
ahorro de entidades financieras, pueden llegar a
representar el 50% del valor de los activos.
Límites FIC Rentaval
Mínimo Máximo Mínimo Máximo
Sector Financiero 0% 100% AA+ AAA
Sector Real 0% 100% AA+ AAA
Nación 0% 100% - AAA
Renta fija 0% 100% AA+ AAA
Bonos 0% 100% AA+ AAA
CDT 0% 100% AA+ AAA
TES 0% 100% - -
Titularizaciones 0% 100% AA+ AAA
FICs 0% 30% AA+ AAA
Clase de
Inversión
Emisor Calificación
LÍMITES DE PARTICIPACIÓN
Título
Emisor
Fuente: Servivalores GNB Sudameris
De otra parte, la SCB percibe como beneficio por
la gestión una comisión fija del 1% E.A., sobre el
valor del patrimonio del FIC, calculada al cierre
del día anterior.
En opinión de Value and Risk la Sociedad
Administradora cuenta con una robusta estructura
para la gestión de recursos de terceros y propende
por mantener el equilibrio entre la liquidez, el
cumplimiento de las obligaciones, la rentabilidad
y el riesgo, en línea con los límites y el perfil
definido, aspectos que la Calificadora destaca y
pondera positivamente.
Durante el periodo comprendido entre noviembre
de 2015 y 2016, los activos administrados por el
FIC Rentaval se incrementaron en un 18,41%, al
pasar de $21.501 millones a $25.460 millones. Lo
anterior, gracias a la vinculación de nuevos
inversionistas, los cuales se ubican en 308
(+3,70%), así como por la positiva evolución de
los retornos.
En el mismo sentido, el valor de la unidad
ascendió a $3.426 y reflejó una rentabilidad anual
del 6,45% E.A., nivel que se compara
favorablemente con los resultados del año anterior
(3,89% E.A.). Aspecto que se vio beneficiado por
el incremento en las tasas de interés y la inflación,
3 Fondo de Garantías de Instituciones Financieras.
durante el periodo, aspecto que favoreció la
rentabilidad de los títulos.
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
290
292
294
296
298
300
302
304
306
308
310
Mill
on
es
Evolución del FIC Rentaval
NUMERO DE ADHERENTES VALOR FIC (Superfinanciera) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Al respecto, la inflación anual alcanzó su punto
máximo en julio de 2016, hasta ubicarse en
8,97%, mientras que la tasa de intervención del
Banco de la República pasó del 5,50% al 7,75% y
el indicador IBR Overnight (al cierre del mes)
aumentó a 7,75% (+2.29 p.p.). No obstante, Value
and Risk considera que dado la coyuntura del
mercado local y la economía nacional, durante
2017, la rentabilidad de los FIC del mercado
monetario a corto plazo presentarán una tendencia
bajista, impulsado, entre otras cosas, por las
proyecciones de los índices de referencia.
3,61%
6,71%
3,60%
6,47%
0%
2%
4%
6%
8%
10%Rentabilidad Rentaval
IPC IBR RENTAVAL PARES Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Por otro lado, la volatilidad promedio mensual
para los últimos doce meses del FIC Rentaval se
sitúo en 2,6%, nivel que se encuentra por encima
del resultado presentado entre diciembre de 2014
y noviembre de 2015 (1,45%) y de su grupo
comparable (2,47%). Por su parte, el Sharpe
Ratio4 refleja una apropiada compensación del
4 Calculado para el periodo diciembre 2015 – noviembre 2016,
como la rentabilidad promedio (con datos mensuales) del
Fondo menos el promedio del índice de referencia, sobre la
desviación estándar de la rentabilidad. Un valor superior a uno
indica una apropiada compensación frente a la volatilidad
observada. Como indicador de referencia se tomó la
rentabilidad de las cuentas de ahorro de depósitos ordinarios de
bancos comerciales.
EVOLUCIÓN DEL FONDO
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riesgo (2,22), aunque inferior a la del periodo
diciembre 2014 – noviembre 2015 (4,55).
Ahora bien, el coeficiente de variación5 se ubicó
en 20,93%, con un incremento en 12,6 p.p., como
consecuencia de los mayores niveles de
volatilidad observados tanto en el mercado, como
en el fondo de inversión. No obstante, se resalta
que este su mantiene levemente por debajo de su
grupo comparable (21,09%).
1,93%
2,15%
2,51%3,09%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%Volatilidad Comparativa Rentaval
RENTAVAL PARES Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Gestión de Riesgo de Crédito y Contraparte
Los aspectos que sustentan la calificación F-AAA
(Triple A) al riesgo de crédito son:
El FIC Rentaval se ha caracterizado por su
baja exposición al riesgo de crédito,
consecuente con la política de inversión
definida y la alta calidad de los títulos que
conforman el portafolio.
En este sentido, a noviembre de 2016, el
96,71% de los títulos se encontraban
calificados en AAA y en promedio, para los
últimos doce meses, se mantuvieron en un
98,10%, nivel superior a la del periodo
anterior (96,77%). Mientras que los demás
títulos cuentan están clasificados en AA+, en
línea con las políticas definidas.
En opinión de Value and Risk, dicha
estructura sustenta la calificación asignada al
riesgo de crédito, toda vez que permite
minimizar la probabilidad de incumplimiento
del pago de capital e intereses por parte de los
emisores.
5 Calculado como la relación entre la desviación y el promedio
de la rentabilidad para los últimos doce meses.
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Nov-15
Dic-15
Ene-16
Feb-16
Mar-16
Abr-16
May-16
Jun-16
Jul-16
Ago-16
Sep-16
Oct-16
Nov-16
Estructura por Calificación
AAA AA+ AA No Requiere Fuente: Servivalores GNB Sudameris
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
A noviembre de 2016, la composición por
tipo de emisor registra una concentración
total en el sector financiero, teniendo en
cuenta que generalmente este sector ofrece
los plazos y condiciones requeridas para el
cumplimiento de los objetivos de inversión,
definidos por la Sociedad Administradora. Es
de mencionar que en el mismo mes de 2015,
el Gobierno Nacional mantuvo una
participación del 8,02% en el portafolio.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Concentración por Sector
Financiero Gobierno Real Fuente: Servivalores GNB Sudameris
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Dichas inversiones se encuentran
principalmente en entidades bancarias, cuya
participación ascendió al 81,27%, frente al
72,26% de noviembre de 2015. Seguidas por
activos de la Corporación Financiera
Colombiana (Corficolombiana), del 11,55%,
y en menor medida en instituciones
financieras especiales y en Compañías de
Financiamiento Comercial.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Concentración por Tipo de Emisor
Banco CFC FIC IOES Corporación Financiera Nación Real
Fuente: Servivalores GNB Sudameris
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS
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Durante los últimos doce meses, el emisor
más importante concentró el 17,79%, en
promedio, y a noviembre de 2016, se ubicó en
el 16,10%. Por su parte, los tres principales
emisores mantuvieron una participación
moderada en el portafolio, la cual alcanzó un
40,42%, en promedio (43,22% a noviembre
de 2016).
En este sentido, la Calificadora considera
importante se logre una mayor diversificación
por emisores. No obstante, en su opinión
dicha situación se compensa por la alta
calidad crediticia de los mismos (Banco
Davivienda, Banco de Occidente y
Bancolombia), que permite mitigar la
exposición a factores de riesgo crediticio.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%Concentración de Emisores
Principal Emisor 3 Primeros Emisores 5 Primeros Emisores TOTAL PORTAFOLIO
Fuente: Servivalores GNB Sudameris
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
La estructura por tipo de título se ha
mantenido concentrada en CDTs (en su
mayoría de corto plazo) y cuentas a la vista,
con participaciones promedio durante el
último año del 48,98% y 32,74%,
respectivamente. Estos niveles se han
mantenido históricamente, con
participaciones para el periodo anterior de
54,71% y 26,01%, en promedio.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
35,80%
15,11%
13,14%
10,31%
6,79%
53,59%64,96%
Evolución del Fondo por Tipo de Inversión
Cuentas a la Vista Simultáneas Bonos CDT TDR TES FIC Fuente: Servivalores GNB Sudameris
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Value and Risk destaca la tendencia
decreciente de las cuentas a la vista, las cuales
de representar el 35,80% del portafolio, en
noviembre de 2015, se redujeron hasta el
15,11%, en el mismo mes de 2016. Dicha
participación fue compensada con
operaciones simultáneas (de cuatro días al
vencimiento, en promedio), que alcanzaron el
13,14%, las cuales están respaldadas por
títulos (bonos y CDTs) calificados en AAA.
Lo anterior, teniendo en cuenta las
oportunidades de inversión, en beneficio de la
rentabilidad del portafolio.
Si bien Value and Risk considera que el FIC
Rentaval mantiene una baja diversificación
por tipo de título y emisor, destaca que su
composición es acorde con los objetivos de
inversión. Además, dichos niveles de
concentración se mitigan al tener en cuenta la
calidad crediticia de los títulos, la capacidad
patrimonial y el nivel de solvencia de las
entidades emisoras, aspectos en línea con la
calificación asignada.
Adicionalmente, se ponderan favorablemente
las políticas, procesos, metodologías y
procedimientos empleados por la Sociedad
Comisionista de Bolsa para la gestión de los
riesgos de crédito y contraparte, las cuales le
permiten realizar una eficiente gestión de los
recursos administrados.
Gestión de Riesgo de Mercado y Liquidez
Los aspectos que sustentan la modificación de la
calificación a VrR 1- (Uno Menos) desde VrR 1,
al riesgo de mercado y liquidez son:
Dada la coyuntura del mercado local,
específicamente relacionada con las
expectativas de reducciones en las tasas de
interés, a partir del segundo semestre de 2016,
la estrategia del ente gestor estuvo
encaminada a aumentar la duración del
portafolio. Razón por la cual, la duración
ponderada del FIC (sin incluir cuentas a la
vista y simultáneas) pasó de 55 días, en
noviembre de 2015, a 153 días, al cierre del
mismo mes de 2016, y durante el último año
se ubicó, en promedio, en 95 días.
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FONDOS DE INVERSIÓN
0,15
0,42
0,00
0,05
0,10
0,15
0,20
0,25
0,30
0,35
0,40
0,45
0,50
Duración Rentaval (años)
Fuente: Servivalores GNB Sudameris
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Lo anterior es acorde con la estructura de
plazos del portafolio, la cual presenta una
concentración en vencimiento menores a 90
días del 42,39% (incluye cuentas a la vista y
simultáneas), mientras que los títulos entre 91
y 360 días representaron el 44,17% y las
mayores a un año, el 13,43%. La Calificadora
considera que tanto la estructura de plazos,
como la participación en cuentas a la vista y
operaciones del mercado monetario, son
factores que favorecen la posición de liquidez
del Fondo, sin embargo, evidencia mayor
exposición ante cambio en los factores de
riesgo de mercado, en línea con la
calificación asignada.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Estructura de Plazos de la Cartera
Cuentas a la Vista 0-90 91-180 180-360 >360 Fuente: Servivalores GNB Sudameris
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Al evaluar la estructura por variable de
riesgo, es importante destacar que durante el
último año se evidenció una recomposición
del portafolio, relacionado con los títulos
indexados a los índices de referencia. En este
sentido, las inversiones en IPC y DTF
presentaron reducciones de 10,01 p.p. y de
6,64 p.p. y se ubicaron en 17,55% y 0,81%,
respectivamente. Dicha situación fue
compensada por títulos indexados al IBR, los
cuales crecieron en 28,07 p.p. y alcanzaron el
32,07% del portafolio, cuya participación
promedio en el último año alcanzó el 16,79%.
Por su parte, los títulos tasa fija, cuya
sensibilidad a cambios en las tasa de interés
es mayor, representaron el 34,46% del total y
se incrementaron en 9,56 p.p., no obstante,
mantienen una duración ponderada de 207
días (0,57 años). Al respecto, el 88,5% de
estos corresponden a CDTs con vencimientos
inferiores o iguales a un año (84,42%). Es de
resaltar que al periodo de análisis el portafolio
no cuenta con participación en TES.
En opinión de Value and Risk la composición
observada se adapta al perfil de riesgo del
fondo de inversión y a la estrategia definida,
en aras de favorecer la rentabilidad y la
volatilidad y conservar la liquidez del mismo.
En este sentido, se considera que la estructura
actual del portafolio podría beneficiar los
retornos del Fondo, ante variaciones en las
condiciones de mercado, especialmente por
cuenta del cambio en la política monetaria del
Banco de la República.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
35,80%
15,11%
24,90%
34,46%
4,00% 32,07%
27,55%
17,55%7,45%
Estructura del Fondo por Variable de Riesgo
Cuentas a la Vista Tasa Fija IBR IPC UVR DTF FIC
Fuente: Servivalores GNB Sudameris
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Al respecto, el VaR del portafolio, medido
bajo el modelo estándar de la
Superintendencia Financiera de Colombia
(SFC), al cierre de noviembre de 2016, se
ubicó en $18,15 millones, equivalentes al
0,07% del valor del fondo.
Con respecto a la capacidad del FIC Rentaval
para responder a las necesidades de liquidez,
se evidenció que durante el último año, el
máximo retiro mensual representó en
promedio el 16,29% del portafolio. Mientras
que el Máximo Retiro Acumulado (MCO)6 se
ubicó en $16.609 millones (presentado en
enero de 2016) y correspondió al 54,27% del
portafolio de dicho mes.
6 Máximum Cumulative Outflow. Corresponde a la suma de la
mayor serie de diferencias negativas consecutivas entre
adiciones y retiros, presentadas en un periodo de tiempo.
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FONDOS DE INVERSIÓN
Por su parte, de acuerdo con los niveles de
cuentas a la vista, cuyo promedio anual
alcanzó un 32,74%, se lograron coberturas
promedio del máximo retiro mensual y del
MCO de 3,56 y 0,57 veces. No obstante, a
noviembre de 2016, dichas coberturas se
redujeron a 0,48 y 0,23 veces,
respectivamente.
En el mismo sentido, la Calificadora elaboró
un escenario de estrés con el fin de
determinar el indicador de riesgo de liquidez
estimado7 (calculo interno). Al respecto,
durante los últimos doce meses, este se ubicó
en 62,01%, en promedio, y para noviembre de
2016, en 69,32%.
Bajo dicho escenario de estrés, se evidencia
que el FIC Rentaval podría estar expuesto a
un mayor riesgo de liquidez frente a otros
fondos de similar perfil calificados por Value
and Risk. Lo anterior, se evidencia, entre
otras, en que la liquidez a un día no logró
compensar el máximo retiro evidenciado para
noviembre de 2016 ($7.989 millones vs.
$3.801 millones), lo que incrementó el IRL
estimado por la Calificadora.
35,80%
15,11%27,52%
31,76%
50,96%61,55%
35,68%
66,03%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16
Riesgo de Liquidez
Riesgo de liquidez Liquidez Máx. retiro mensual
Máx. retiro histórico MCO Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Sin embargo, se destaca que de acuerdo con
la información suministrada, el Indicador de
Riesgo de Liquidez (IRL)8, al 30 de
noviembre de 2016, presentó un valor de
$4.763 millones y un requerimiento de
liquidez neto de $2,546 millones, de tal
7 Para calcular este indicador se tomó la relación entre la
diferencia del máximo retiro en una banda de un año y la suma
de los movimientos del periodo analizado, y el promedio del
cierre del fondo durante el periodo. Lo anterior, con el
propósito de verificar que la liquidez promedio del portafolio
cubra los retiros del fondo, entre más alto sea el indicador,
mayor será el requerimiento de liquidez. 8 Se calcula a partir de los activos líquidos del fondo, del flujo
neto de caja contractual y del flujo de caja no conocido por
posibles retiros inesperados (LaR o VaR de liquidez).
manera que los activos líquidos cubrieron en
2,87 veces dichos requerimientos.
Uno de los aspectos a subrayar es la alta
concentración de los inversionistas del
portafolio, en el que los veinte principales
clientes representan en promedio el 82,35%
del valor del fondo y el principal, el 10,20%,
a noviembre de 2016. Al respecto, cabe
aclarar que el sobrepaso evidenciado al cierre
de mes, se regularizó dentro del plazo que
otorga el reglamento para tal fin (máximo 15
días).
La anterior situación, en opinión de Value
and Risk se compensa al tener en cuenta que
de un total de 308 clientes, al cierre de
noviembre de 2016, el 80,19% del total de
adherentes corresponden a personas naturales
y el resto a personas jurídicas. De igual
manera, cerca del 50% de los recursos del
portafolio corresponden a participaciones de
las entidades del Grupo GNB Sudameris.
Asimismo, los niveles de liquidez a un día
($3.801 millones) cubren la participación del
primer adherente ($2.566 millones), aspecto
que la Calificadora considera genera
presiones de liquidez al fondo, en caso de que
se presente una situación de estrés que
implique el retiro masivo de recursos.
100%
84,94%87,93%
9,95% 10,20%10%
Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16
Concentración por Adherentes
TOTAL PORTAFOLIO 20 Principales Inversionistas Principal Inversionista Límite Principal Inversionista Fuente: Servivalores GNB Sudameris
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Aunque la sensibilidad del fondo ante
variaciones en las condiciones de mercado se
ve favorecida por el corto plazo de los títulos,
la concentración por número de
inversionistas, así como los menores recursos
líquidos, suponen un mayor riesgo de
liquidez, aspecto que se refleja en la
calificación asignada.
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FONDOS DE INVERSIÓN
Gestión de Riesgo Administrativo y Operacional
Dentro de los aspectos considerados para
mantener la calificación 1+ (Uno Más) al riesgo
administrativo y operacional se encuentran:
El respaldo corporativo y patrimonial que le
brinda el Banco GNB Sudameris (principal
accionista) a la Sociedad Comisionista de
Bolsa. Aspecto que se ha evidenciado en el
desarrollo y robustecimiento de sinergias de
tipo comercial, operativas y de gestión de
riesgos, en beneficio de la operación.
Los adecuados esquemas de gobierno
corporativo, soportado en una robusta
estructura organizacional, que en conjunto
con la presencia de los miembros de junta
directiva en los diferentes comités de apoyo,
garantizan la transparencia en el desarrollo de
la operación, robustecen la toma de
decisiones y contribuyen a mitigar la
presencia de conflictos de interés.
La experiencia de los miembros de la junta
directiva y la alta gerencia, los cuales gracias
al conocimiento de los riesgos que implica el
negocio, pueden alinear las estrategias y
mantener una operación eficaz, ajustada a las
oportunidades del mercado y las necesidades
de sus clientes.
La clara separación física y funcional de las
áreas del front, middle y back office, que le
permite a la Sociedad Administradora
gestionar eficientemente y bajo las mejores
prácticas los riesgos inherentes a la operación,
soportados en los principios de
independencia, rentabilidad y seguridad.
Los esquemas implementados para gestión de
los diferentes riesgos, los cuales se apoyan en
el acuerdo de sinergia con el Banco GNB
Sudameris S.A. Estos incluyen políticas,
procedimientos, metodologías de medición y
una robusta estructura tecnológica, que
contribuyen con la eficiencia y eficacia de las
operaciones, la confiabilidad de los reportes,
así como al cumplimiento de la normativa y
reglamentos con el objeto de salvaguardar los
recursos que se administran.
En el mismo sentido, se resalta la
participación activa de la junta directiva de la
SCB en el Sistema Integral de Gestión de
Riesgos, quienes son responsables de
determinar el perfil, las políticas y los
procedimientos, así como los límites y
atribuciones para los diferentes tipos de
operaciones, soportado en la Gerencia
Nacional de Gestión de Riesgo y los distintos
comités.
Para la medición del riesgo de mercado, la
Sociedad calcula el VaR, tanto por el modelo
estándar de la SFC, como a través de dos
modelos internos, uno soportado en la
metodología EWMA9 y el otro, en el modelo
no paramétrico denominado C-VaR.
Asimismo, cuenta con límites ajustados a las
estructuras de los portafolios y negocios
administrados, atribuciones para operaciones,
stop loss y pruebas periódicas de stress y
back testing.
Respecto al riesgo de liquidez, la SCB cuenta
con estrategias claras sobre las fuentes de
fondeo, concentración máxima de recursos,
análisis de contrapartes y del mercado. En
este sentido, las políticas del SARL10 están
alineadas con la regulación y encaminadas a
mantener activos de alta liquidez, contar con
una apropiada duración en los portafolios y
monitorear permanentemente la exposición a
esta tipología de riesgo.
Adicionalmente, Servivalores cuenta con el
Sistema de Administración de Riesgo de
Contraparte (SARiC), el cual le permite
identificar, medir, controlar y monitorear el
riesgo derivado de las operaciones efectuadas,
tanto en la posición propia, como de sus
terceros. Al respecto, la Sociedad diseñó y
adoptó modelos que le permiten identificar el
perfil de riesgo de la contraparte y la
probabilidad de incumplimiento. En el mismo
sentido, lleva a cabo periódicamente la
evaluación de los cupos para las contrapartes
y los clientes.
Los cupos son asignados con base en los
resultados de un modelo interno, el cual está
soportado en variables cualitativas y
cuantitativas. Los mismos son sometidos al
análisis y autorización por parte de la junta
directiva, y monitoreados permanentemente
con el fin de ajustarse oportunamente a los
cambios en el perfil de riesgo.
9 Exponential Weighted Moving Average 10 Sistema de Administración de Riesgo de Liquidez.
9
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FONDOS DE INVERSIÓN
En adición, la Gerencia Nacional de Gestión
de Riesgo evalúa estrictamente el
cumplimiento de las políticas establecidas en
los reglamentos y prospectos de inversión de
los FIC y portafolios administrados.
Resultados que se presentan y analizan
mensualmente en el Comité de Riesgos.
De otro lado, para la administración del
riesgo operacional, la Sociedad Comisionista
ha propendido por la gestión eficiente de los
mecanismos de control, a través de la
organización y segregación de funciones, el
establecimiento de procesos claros, recurso
humano calificado y una adecuada plataforma
tecnológica y de seguridad que soporta la
operación. Para tal fin, se han establecido
políticas, normas y procedimientos que
garantizan el manejo del negocio dentro de
niveles de riesgo razonable.
Adicionalmente, el Banco y sus filiales,
cuentan con un Plan de Continuidad del
Negocio, el cual les permite atender los
procesos críticos, en caso de no poder operar
en sus respectivas instalaciones.
Es importante anotar que los clientes
naturales y objetivos de la Comisionista de
Bolsa corresponden a los del Banco GNB
Sudameris, razón por la cual, el sistema de
administración del riesgo de lavado de activos
y financiación del terrorismo se fundamenta
en la evaluación y segmentación de los
factores de riesgo desarrollados por la entidad
bancaria.
La robusta infraestructura tecnológica y
herramientas que soportan los procesos y el
desarrollo de la operación. Al respecto, el
aplicativo Bantotal se configura como el core
del negocio, el cual garantiza el
procesamiento integral de todas las
actividades de la institución. Mientras que
para la gestión del FIC Rentaval se apoya en
el aplicativo SAFYR Fondos, que incluye los
módulos: activo (operaciones), pasivo
(administración de recursos), de tesorería, de
administración de parámetros, de reporte, de
herramientas y utilidades.
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FONDOS DE INVERSIÓN
EVOLUCIÓN DEL FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO RENTAVAL
A NOVIEMBRE DE 2016
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16
VALOR FIC (Superfinanciera) 21.501 21.954 25.632 23.455 25.155 32.952 27.656 23.945 23.958 22.539 22.262 27.881 25.460
VALOR UNIDAD (pesos) 3.218 3.232 3.244 3.256 3.272 3.287 3.304 3.322 3.342 3.363 3.387 3.408 3.426
VALOR DEL PORTAFOLIO* 21.524 21.984 28.529 23.480 25.183 32.979 27.690 23.978 23.961 22.570 22.211 27.747 25.154
NUMERO DE ADHERENTES 297 298 296 301 301 305 306 305 306 302 306 308 308
RENTABILIDAD MENSUAL 3,61% 5,03% 4,48% 5,07% 5,93% 5,96% 6,09% 6,97% 7,30% 7,51% 9,44% 7,28% 6,71%
VOLATILIDAD MENSUAL 1,93% 2,19% 4,94% 1,70% 1,25% 1,24% 1,31% 2,04% 1,95% 3,32% 4,46% 2,93% 2,15%
DURACIÓN (años)** 0,15 0,13 0,08 0,12 0,09 0,07 0,20 0,33 0,40 0,46 0,44 0,37 0,42
** No incluye las cuentas a la vista, ni encargos fiduciarios, ni sumultáneas
ESPECIE Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16
Cuentas a la Vista 35,80% 38,17% 37,95% 39,76% 45,62% 49,26% 36,95% 22,43% 32,02% 24,37% 24,87% 26,36% 15,11%
Simultáneas 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 8,33% 17,06% 13,14%
Bonos 10,31% 22,48% 27,70% 28,41% 26,26% 14,19% 9,44% 15,50% 6,45% 6,82% 6,97% 6,18% 6,79%
CDT 53,59% 36,46% 34,16% 31,61% 27,91% 36,38% 53,61% 62,07% 61,53% 68,81% 59,84% 50,39% 64,96%
TDR 0,05% 0,03% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
TES 0,00% 2,62% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
FIC 0,25% 0,24% 0,19% 0,23% 0,22% 0,17% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
VARIABLE DE RIESGO Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16
Cuentas a la Vista 35,80% 38,17% 37,95% 39,76% 45,62% 49,26% 36,95% 22,43% 32,02% 24,37% 24,87% 26,36% 15,11%
Tasa Fija 24,90% 29,23% 21,87% 23,78% 21,01% 22,78% 13,02% 36,12% 37,76% 40,16% 33,20% 31,01% 34,46%
IBR 4,00% 6,09% 4,83% 5,88% 5,48% 9,93% 14,98% 15,84% 22,15% 28,52% 26,53% 29,15% 32,07%
IPC 27,55% 23,46% 33,79% 29,32% 27,12% 16,81% 33,80% 19,93% 6,63% 5,86% 14,31% 12,75% 17,55%
UVR 0,05% 0,03% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
DTF 7,45% 2,78% 1,38% 1,03% 0,56% 1,04% 1,24% 5,68% 1,44% 1,09% 1,09% 0,73% 0,81%
FIC 0,25% 0,24% 0,19% 0,23% 0,22% 0,17% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
PLAZO Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16
Cuentas a la Vista 35,80% 38,17% 37,95% 39,76% 45,62% 49,26% 36,95% 22,43% 32,02% 24,37% 24,87% 26,36% 15,11%
0-90 38,66% 38,91% 46,19% 43,95% 41,26% 38,22% 38,48% 42,29% 20,66% 18,68% 18,93% 25,09% 27,28%
91-180 13,93% 12,68% 8,22% 6,70% 8,97% 7,32% 7,46% 6,36% 8,62% 13,33% 14,67% 12,79% 21,13%
180-360 10,72% 9,54% 7,10% 6,80% 1,54% 3,52% 8,65% 13,57% 21,15% 24,95% 23,15% 17,76% 23,05%
>360 0,90% 0,70% 0,54% 2,80% 2,61% 1,68% 8,45% 15,35% 17,55% 18,67% 18,40% 18,00% 13,43%
TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
TIPO DE ENTIDAD Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16
Banco 72,26% 65,88% 66,51% 57,47% 63,66% 76,50% 76,48% 83,67% 75,53% 83,60% 76,70% 73,44% 81,27%
CFC 4,90% 2,22% 1,64% 1,59% 0,71% 1,75% 3,87% 2,26% 4,34% 4,62% 7,45% 2,75% 3,03%
FIC 0,25% 0,24% 0,19% 0,23% 0,22% 0,17% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
IOES 3,19% 0,82% 0,64% 2,27% 2,12% 1,62% 3,96% 2,23% 4,34% 4,62% 4,70% 3,76% 4,15%
Corporación Financiera 9,92% 11,19% 10,72% 10,84% 7,37% 8,59% 10,30% 9,22% 15,78% 7,17% 11,16% 15,13% 11,55%
Nación 8,02% 19,65% 20,31% 27,60% 25,92% 11,38% 5,40% 2,62% 0,00% 0,00% 0,00% 4,93% 0,00%
Real 1,45% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
CALIFICACIÓN Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16
AAA 99,57% 97,39% 98,13% 99,77% 99,78% 99,83% 99,48% 100,00% 96,89% 96,15% 96,08% 97,00% 96,71%
AA+ 0,18% 2,36% 1,68% 0,00% 0,00% 0,00% 0,52% 0,00% 3,11% 3,85% 3,92% 3,00% 3,29%
AA 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
No Requiere 0,25% 0,24% 0,19% 0,23% 0,22% 0,17% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
CONCENTRACIÓN POR EMISOR Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16
Principal Emisor 13,57% 19,65% 20,31% 27,60% 25,92% 14,32% 12,39% 12,33% 15,78% 14,80% 16,74% 17,51% 16,10%
3 Primeros Emisores 36,40% 42,59% 44,71% 51,53% 48,87% 34,91% 23,57% 31,75% 39,73% 37,29% 38,63% 48,17% 43,22%
5 Primeros Emisores 54,35% 61,15% 63,74% 68,84% 64,73% 51,74% 43,35% 48,20% 60,40% 53,83% 56,23% 67,23% 65,95%
TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
* Incluye las cuentas a la vista
Cifras en millones de pesos y porcentaje
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