Guía de estudio Modulo II

1UNELLEZ VIPI. Administración Financiera I. Unidad II: Análisis financiero mediante el uso de indicadoresUNIDAD II. ANÁLISIS FINANCIERA MEDIANTE EL USO DE RAZONES O INDICADORES.

TEMA 3: ANÁLISIS DE RAZONES FINANCIERAS.Por conveniencia, las razones financieras se dividen en cinco categorías básicas: razones de liquidez, actividad, endeudamiento, rentabilidad y mercado. Las razones de liquidez, actividad y endeudamiento miden principalmente el riesgo. Las razones de rentabilidad miden el rendimiento. Las razones de mercado determinan tanto el riesgo como el rendimiento.

Como regla, las entradas necesarias para un análisis financiero eficaz incluyen, como mínimo, el estado de pérdidas y ganancias y el balance general.

LIQUIDEZ. La liquidez de una empresa se mide por su capacidad para cumplir con sus obligaciones de corto plazo a medida que estas llegan a su vencimiento. La liquidez se refiere a la solvencia de la posición financiera general de la empresa, es decir, la facilidad con la que puede pagar sus cuentas. Debido a que un precursor común de los problemas financieros y la bancarrota es una liquidez baja o decreciente, estas razones dan señales tempranas de problemas de flujo de efectivo y fracasos empresariales inminentes. Desde luego, es deseable que una compañía pueda pagar sus cuentas, de modo que es muy importante tener suficiente liquidez para las operaciones diarias. Sin embargo, los activos líquidos, como el efectivo mantenido en bancos y valores negociables, no tienen una tasa particularmente alta de rendimiento, de manera que los accionistas no querrán que la empresa haga una sobreinversión en liquidez. Las empresas tienen que equilibrar la necesidad de seguridad que proporciona la liquidez contra los bajos rendimientos que los activos líquidos generan para los inversionistas. Las dos medidas básicas de liquidez son la liquidez corriente y la razón rápida (prueba del ácido).

LIQUIDEZ CORRIENTELa liquidez corriente, una de las razones financieras citadas con mayor frecuencia, mide la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de corto plazo. Se expresa de la siguiente manera:

Liquidez corriente = Activos corrientes / Pasivos corrientes

La liquidez corriente de Bartlett Company en 2012 es de $1,223,000 / $620,000 = 1.97

Por lo general, cuanto más alta es la liquidez corriente, mayor liquidez tiene la empresa. La cantidad de liquidez que necesita una compañía depende de varios factores, incluyendo el tamaño de la organización, su acceso a fuentes de financiamiento de corto plazo, como líneas de crédito bancario, y la volatilidad de su negocio. Por ejemplo, una tienda de comestibles cuyos ingresos son relativamente predecibles tal vez no necesite tanta liquidez como una empresa de manufactura que enfrenta cambios repentinos e inesperados en la demanda de sus productos. Cuanto más predecibles son los flujos de efectivo de una empresa, más baja es la liquidez corriente aceptable. Como Bartlett Company es una empresa con un flujo de efectivo anual relativamente predecible, su liquidez corriente de 1.97 puede ser bastante aceptable.

RAZÓN RÁPIDA (PRUEBA DEL ÁCIDO)La razón rápida (prueba del ácido) es similar a la liquidez corriente, con la excepción de que excluye el inventario, que es comúnmente el activo corriente menos líquido. La baja liquidez del inventario generalmente se debe a dos factores primordiales: 1. Muchos tipos de inventario no se pueden vender fácilmente porque son productos parcialmente terminados, artículos con una finalidad especial o algo por el estilo; y 2. el inventario se vende generalmente a crédito, lo que significa que se vuelve una cuenta por cobrar antes de convertirse en efectivo. Un problema adicional con el inventario como activo líquido es que cuando las compañías enfrentan la más apremiante necesidad de liquidez, es decir, cuando el negocio anda mal, es precisamente el momento en el que resulta más difícil convertir el inventario en efectivo por medio de su venta. La razón rápida se calcula

Prof. Danny Orasma Villamediana

2UNELLEZ VIPI. Administración Financiera I. Unidad II: Análisis financiero mediante el uso de indicadoresde la siguiente manera:

Razón rápida = (Activos corrientes – Inventario) / Pasivos corrientes

La razón rápida de Bartlett Company en 2012 es de($1,223,000 - $289,000) / $620,000 = $934,000 / $620,000 = 1.51

Al igual que en el caso de la liquidez corriente, el nivel de la razón rápida que una empresa debe esforzarse por alcanzar depende en gran medida de la industria en la cual opera. La razón rápida ofrece una mejor medida de la liquidez integral solo cuando el inventario de la empresa no puede convertirse fácilmente en efectivo. Si el inventario es líquido, la liquidez corriente es una medida preferible para la liquidez general.

OPERATIVIDAD. Los índices de actividad miden la rapidez con la que diversas cuentas se convierten en ventas o efectivo, es decir, en entradas o salidas. En cierto sentido, los índices de actividad miden la eficiencia con la que opera una empresa en una variedad de dimensiones, como la administración de inventarios, gastos y cobros. Existen varios índices para la medición de la actividad de las cuentas corrientes más importantes, las cuales incluyen inventarios, cuentas por cobrar y cuentas por pagar. También se puede evaluar la eficiencia con la cual se usa el total de activos.

ROTACIÓN DE INVENTARIOSLa rotación de inventarios mide comúnmente la actividad, o liquidez, del inventario de una empresa. Se calcula de la siguiente manera:

Rotación de inventarios = Costo de los bienes vendidos / Inventario

Al aplicar esta relación a Bartlett Company en 2012 tenemos $2,088,000 / $289,000 = 7.2

La rotación resultante tiene significado solo cuando se compara con la de otras empresas de la misma industria o con la rotación pasada de los inventarios de la empresa. Una rotación de inventarios de 20 sería normal para una tienda de comestibles, cuyos bienes son altamente perecederos y se deben vender pronto; en cambio, una rotación de inventarios común para una empresa fabricante de aviones sería de cuatro veces por año.

Otro índice de actividad del inventario mide cuántos días conserva la empresa el inventario. La rotación de inventarios se puede convertir fácilmente en la edad promedio del inventario dividiendo 365, el número de días que tiene un año, entre la rotación de los inventarios. Para Bartlett Company, la edad promedio del inventario en 2012 es de 50.7 días (365 / 7.2). Este valor también puede considerarse como el número promedio de días que se requieren para vender el inventario.

PERIODO PROMEDIO DE COBROEl periodo promedio de cobro, o antigüedad promedio de las cuentas por cobrar, es útil para evaluar las políticas de crédito y cobro. Se calcula dividiendo el saldo de las cuentas por cobrar entre las ventas diarias promedio:

Periodo promedio de cobro = Cuentas por cobrar / Ventas diarias promedio

Ventas diarias promedio = Ventas anuales / 365

El periodo promedio de cobro de Bartlett Company en 2012 es


3UNELLEZ VIPI. Administración Financiera I. Unidad II: Análisis financiero mediante el uso de indicadores$503,000 / ($3,074,000 / 365) = $503,000 / $8,422 = 59.7 días

En promedio, la empresa tarda 59.7 días en cobrar una cuenta. El periodo promedio de cobro tiene significado solo cuando se relaciona con las condiciones de crédito de la empresa. Si Bartlett Company otorga a sus clientes condiciones de crédito a 30 días, un periodo promedio de cobro de 59.7 días indica créditos mal administrados o un departamento de cobros deficiente, o ambos. También es posible que el periodo de cobro prolongado se deba a una relajación intencional de la supervisión de las condiciones de crédito en respuesta a las presiones competitivas. Si la empresa amplió las condiciones de crédito a 60 días, el periodo promedio de cobro de 59.7 días sería bastante aceptable. Desde luego, se requiere información adicional para evaluar la eficacia de las políticas de crédito y cobro de la empresa.

PERIODO PROMEDIO DE PAGOEl periodo promedio de pago, o antigüedad promedio de las cuentas por pagar, se calcula de la misma manera que el periodo promedio de cobro:

Periodo promedio de pago = Cuentas por pagar / Compras diarias promedio

Compras diarias promedio = Compras anuales / 365

La dificultad para calcular esta razón se debe a la necesidad de calcular las compras anuales, un valor que no está disponible en los estados financieros publicados. Normalmente, las compras se calculan como un porcentaje específico del costo de los bienes vendidos. Si suponemos que las compras de Bartlett Company correspondieron al 70% del costo de sus bienes vendidos en 2012, su periodo promedio de pago es de

$382,000 / (0.70 * $2,088,000 / 365) = $382,000 / $4,004 = 95.4 días

Esta cifra es significativa solo en relación con las condiciones de crédito otorgadas a la empresa. Si los proveedores de Bartlett Company le concedieron, en promedio, 30 días de crédito, un analista daría a Bartlett una calificación de crédito baja debido a que se tomó demasiado tiempo para pagar sus cuentas. Los posibles prestamistas y proveedores de crédito comercial se interesan más en el periodo promedio de pago porque este índice brinda información sobre los patrones de pago de las cuentas de la empresa.

ROTACIÓN DE LOS ACTIVOS TOTALESLa rotación de los activos totales indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. La rotación de activos totales se calcula de la siguiente forma:

Rotación de activos totales = Ventas / Total de activos

El valor de la rotación de los activos totales de Bartlett Company en 2012 es $3,074,000 / $3,597,000 = 0.85

Esto significa que la empresa sustituye sus activos 0.85 veces al año. Por lo general, cuanto mayor es la rotación de los activos totales de una empresa, mayor es la eficiencia con la que se han usado sus activos. Es probable que esta medida sea de gran interés para la administración porque indica si las operaciones de la empresa han sido eficientes desde el punto de vista financiero.

RENTABILIDAD.Existen muchas medidas de rentabilidad. En conjunto, estas medidas permiten a los analistas evaluar las utilidades de la empresa respecto a un nivel determinado de ventas, cierto nivel de activos o la inversión de los propietarios. Sin utilidades, una compañía no podría atraer capital externo. Los dueños, los acreedores y la administración prestan mucha atención al incremento de las utilidades debido a la gran importancia que el


4UNELLEZ VIPI. Administración Financiera I. Unidad II: Análisis financiero mediante el uso de indicadoresmercado otorga a las ganancias.

ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS DE TAMAÑO COMÚNUna herramienta muy utilizada para evaluar la rentabilidad respecto a las ventas es el estado de pérdidas y ganancias de tamaño común. Cada rubro de este estado se expresa como un porcentaje de las ventas. Los estados de pérdidas y ganancias de tamaño común son de gran utilidad para comparar el desempeño a lo largo de los años, debido a su facilidad para mostrar si ciertas clases de gastos tienen tendencias a la alza o a la baja como un porcentaje del volumen total de los negocios que efectúa la empresa. Tres índices de rentabilidad citados con frecuencia y que se pueden leer directamente en el estado de pérdidas y ganancias de tamaño común son: 1. El margen de utilidad bruta, 2. El margen de utilidad operativa y 3. El margen de utilidad neta.

La tabla 3.7 presenta y evalúa los estados de pérdidas y ganancias de tamaño común de 2012 y 2011 de Bartlett Company. Esos estados revelan que el costo de los bienes vendidos de la empresa aumentó del 66.7% de las ventas en 2011 al 67.9% en 2012, lo que deterioró el margen de utilidad bruta. Sin embargo, gracias a una disminución del total de los gastos operativos, el margen de utilidad neta de la empresa aumentó del 5.4% de las ventas en 2011 al 7.2% en 2012. La disminución de los gastos compensó considerablemente el incremento del costo de los bienes vendidos. Una disminución de los gastos por intereses de la empresa en 2012 (3.0% de las ventas en comparación con 3.5% en 2011) se sumó al incremento de las utilidades en 2012.

MARGEN DE UTILIDAD BRUTAEl margen de utilidad bruta mide el porcentaje que queda de cada dólar de ventas después de que la empresa pagó sus bienes. Cuanto más alto es el margen de utilidad bruta, mejor (ya que es menor el costo relativo de la mercancía vendida). El margen de utilidad bruta se calcula de la siguiente manera:

MARGEN DE UTILIDAD OPERATIVAEl margen de utilidad operativa mide el porcentaje que queda de cada dólar de ventas después de que se dedujeron todos los costos y gastos, excluyendo los intereses, impuestos y dividendos de acciones preferentes. Representa las “utilidades puras” ganadas por cada dólar de venta. La utilidad operativa es “pura” porque mide solo la utilidad ganada en las operaciones e ignora los intereses, los impuestos y los dividendos de acciones preferentes. Es preferible un margen de utilidad operativa alto. El margen de utilidad operativa se calcula de la siguiente manera:

MARGEN DE UTILIDAD NETA


5UNELLEZ VIPI. Administración Financiera I. Unidad II: Análisis financiero mediante el uso de indicadoresEl margen de utilidad neta mide el porcentaje que queda de cada dólar de ventas después de que se dedujeron todos los costos y gastos, incluyendo intereses, impuestos y dividendos de acciones preferentes. Cuanto más alto es el margen de utilidad neta de la empresa, mejor. El margen de utilidad neta se calcula de la siguiente manera:

Margen de utilidad neta = Ganancias disponibles para los accionistas comunes / Ventas

El margen de utilidad neta de Bartlett Company de 2012 es:

El margen de utilidad neta es una medida comúnmente referida que indica el éxito de la empresa en cuanto a las ganancias obtenidas de las ventas. Los márgenes de utilidad neta “adecuados” difieren considerablemente entre las industrias. Un margen de utilidad neta del 1% o menos no sería raro para una tienda de comestibles, en tanto que un margen de utilidad neta de 10% sería bajo para una joyería.

GANANCIAS POR ACCIÓN (GPA)En general, las ganancias por acción (GPA) de la empresa son importantes para los accionistas actuales o futuros, y para la administración. Como mencionamos anteriormente, las GPA representan el monto en dólares obtenido durante el periodo para cada acción común en circulación. Las ganancias por acción se calculan de la siguiente manera:

Las ganancias por acción de Bartlett Company en 2012 son$221,000 / 76,262 = $2.90

Esta cifra representa el monto en dólares obtenido para cada acción común en circulación. El monto en dólares de efectivo distribuido en realidad a cada accionista es el dividendo por acción (DPA), que como se observa en el estado de pérdidas y ganancias de Bartlett Company (tabla 3.1), aumentó de $0.75 en 2011 a $1.29 en 2012. El público inversionista vigila muy de cerca las GPA y se considera que estas son un indicador importante del éxito corporativo.

RENDIMIENTO SOBRE LOS ACTIVOS TOTALES (RSA)El rendimiento sobre activos totales (RSA), también conocido como rendimiento sobre la inversión (RSI), mide la eficacia integral de la administración para generar utilidades con sus activos disponibles. Cuanto más alto es el rendimiento sobre los activos totales de la empresa, mejor. El rendimiento sobre los activos totales se calcula de la siguiente manera:

RSA = Ganancias disponibles para los accionistas comunes / Total de activos

El rendimiento sobre los activos totales de Bartlett Company en 2012 es

Este valor indica que la empresa ganó 6.1 centavos por cada dólar de inversión en activos

RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO (RSP)


6UNELLEZ VIPI. Administración Financiera I. Unidad II: Análisis financiero mediante el uso de indicadoresEl rendimiento sobre el patrimonio (RSP) mide el rendimiento ganado sobre la inversión de los accionistas comunes en la empresa. Por lo general, cuanto más alto es este rendimiento, más ganan los propietarios. El rendimiento sobre el patrimonio se calcula de la siguiente manera:

RSP = Ganancias disponibles para los accionistas comunes / Capital en acciones comunes

Este índice para Bartlett Company en 2012 es

Observe que el valor del capital en acciones comunes ($1,754,000) se obtuvo al restar $200,000 del patrimonio en acciones preferentes del total del patrimonio de los accionistas de $1,954,000 (véase el balance general de Bartlett Company de 2012 en la tabla 3.2). El RSP calculado del 12.6% indica que durante 2012 Bartlett ganó 12.6 centavos sobre cada dólar de capital en acciones comunes.

Inversión: En el contexto empresarial, es la adquisición de bienes y o valores con el ánimo de obtener producir productos o servicios que generen ingresos o rentas a lo largo del tiempo, es decir que se espera un retorno de dicha inversión con forme el paso del tiempo.

Ejemplos:- Adquisición de un camión para prestar servicios de transporte de carga.- Adquisición de un agro servicio para dar asesoría técnica productiva y vender agro insumos para

agricultores.- Adquisición de una bodega para compra y venta de café.

Retorno: Con el paso del tiempo, se espera que esa inversión sea recuperada y además se obtenga ganancia.

Rentabilidad: Es la magnitud (tasa anual) de ese retorno o recuperación y se expresa como un porcentaje anual. Rentabilidad es entonces una tasa de retorno, que mide la capacidad de recuperación de una inversión, y por supuesto mide la capacidad para generar utilidades y se expresa de la siguiente manera:

Fórmula para Calcular la Rentabilidad

Rentabilidad=UtilidadesInversión

∗100

Ejemplo: Compra de un camión para prestar servicios de transporte de carga. Inversión: Valor de compra del camión: 250.000 Bs.Capital de trabajo para operación del camión: 10.000 Bs.¿Cuál será la rentabilidad de este negocio?. Análisis de ingresos, costos y utilidad generada por la prestación de servicio de carga (fletes) durante el primer año de operaciones:


7UNELLEZ VIPI. Administración Financiera I. Unidad II: Análisis financiero mediante el uso de indicadores

La rentabilidad de este negocio se calcula entonces de la siguiente manera:


∗100=106.943260.000

∗100=41%

Entonces la rentabilidad se interpreta de la siguiente manera: Por cada Bolívar invertido hay un retorno o recuperación del 0,41 Bs. cada año. En 2 años 5 meses se recupera la inversión.

Nota: Es común confundir costos con inversión, pero son cosas diferentes. El ejemplo anterior deja claridad sobre estos dos conceptos.

ENDEUDAMIENTO. La posición de endeudamiento de una empresa indica el monto del dinero de otras personas que se usa para generar utilidades. En general, un analista financiero se interesa más en las deudas a largo plazo porque estas comprometen a la empresa con un flujo de pagos contractuales a largo plazo. Cuanto mayor es la deuda de una empresa, mayor es el riesgo de que no cumpla con los pagos contractuales de sus pasivos. Debido a que los compromisos con los acreedores se deben cumplir antes de distribuir las ganancias entre los accionistas, tanto los accionistas actuales como los futuros deben prestar mucha atención a la capacidad de la empresa de saldar sus deudas. Los prestamistas también se interesan en el endeudamiento de las empresas.

En general, cuanto mayor es la cantidad de deuda que utiliza una empresa en relación con sus activos totales, mayor es su apalancamiento financiero. El apalancamiento financiero es el aumento del riesgo y el rendimiento mediante el uso de financiamiento de costo fijo, como la deuda y las acciones preferentes. Cuanto mayor es la deuda de costo fijo que utiliza la empresa, mayores serán su riesgo y su rendimiento esperados.

El segundo tipo de medida de deuda, la capacidad de pago de deudas, refleja la capacidad de una empresa para realizar los pagos requeridos de acuerdo con lo programado durante la vigencia de una deuda. El término pago de deudas simplemente significa pagar las deudas a tiempo. La capacidad de la empresa para pagar ciertos costos fijos se mide usando los índices de cobertura. Por lo general se prefieren índices de cobertura altos (especialmente desde la postura de los prestamistas), pero un índice muy alto podría indicar que la administración de la empresa es demasiado conservadora y que podría tener mayores rendimientos si solicitara más préstamos. En general, cuanto menor es el índice de cobertura de la empresa, menos posibilidades tiene de pagar sus obligaciones fijas. Si una empresa no es capaz de pagar estas obligaciones, sus acreedores solicitarán de inmediato los reembolsos correspondientes, lo que, en la mayoría de los casos, obligaría a una firma a declararse en quiebra. Dos índices de cobertura usados con frecuencia son: la razón de cargos de interés fijo y el índice de cobertura de pagos fijos.

ÍNDICE DE ENDEUDAMIENTO


8UNELLEZ VIPI. Administración Financiera I. Unidad II: Análisis financiero mediante el uso de indicadoresEl índice de endeudamiento mide la proporción de los activos totales que financian los acreedores de la empresa. Cuanto mayor es el índice, mayor es el monto del dinero de otras personas que se usa para generar utilidades. El índice se calcula de la siguiente manera:

Índice de endeudamiento = Total de pasivos / Total de activos

El índice de endeudamiento de Bartlett Company en 2012 es$1,643,000 / $3,597,000 = 0.457 = 45.7%

Este valor indica que la empresa ha financiado cerca de la mitad de sus activos con deuda. Cuanto más alto es este índice, mayor es el grado de endeudamiento de la empresa y mayor su apalancamiento financiero.

RAZÓN DE CARGOS DE INTERÉS FIJOLa razón de cargos de interés fijo, denominada en ocasiones razón de cobertura de intereses, mide la capacidad de la empresa para realizar pagos de intereses contractuales. Cuanto más alto es su valor, mayor es la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de intereses. La razón de cargos de interés fijo se calcula de la siguiente manera:

Razón de cargos de interés fijo = Utilidades antes de intereses e impuestos / Intereses

La cifra de las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) es igual que la cifra de la utilidad operativa presentada en el estado de pérdidas y ganancias. Aplicando esta razón a Bartlett Company se obtiene el siguiente valor para 2012:

Razón de cargos de interés fijo = $418,000 / $93,000 = 4.5

La razón de cargos de interés fijo de Bartlett Company parece aceptable. Con frecuencia se sugiere un valor de por lo menos 3.0 (y de preferencia cercano a 5.0). Las utilidades antes de intereses e impuestos de la empresa podrían reducirse hasta en 78% [(4.5 1.0) 4.5], y la empresa aún tendría la capacidad de pagar los $93,000 de intereses que debe. Por lo tanto, tiene un buen margen de seguridad.

ÍNDICE DE COBERTURA DE PAGOS FIJOSEl índice de cobertura de pagos fijos mide la capacidad de la empresa para cumplir con todas sus obligaciones de pagos fijos, como los intereses y el principal de los préstamos, pagos de arrendamiento, y dividendos de acciones preferentes. Tal como sucede con la razón de cargos de interés fijo, cuanto más alto es el valor de este índice, mejor. La fórmula para calcular el índice de cobertura de pagos fijos es

Donde T es la tasa impositiva corporativa aplicable al ingreso de la empresa. El término 1/(1 T) se incluye para ajustar el principal después de impuestos y los pagos de dividendos de acciones preferentes con un equivalente antes de impuestos que es congruente con los valores antes de impuestos de todos los demás términos. Al aplicar la fórmula a los datos de 2012 de Bartlett Company se obtiene



Puesto que las ganancias disponibles son casi el doble de sus obligaciones de pagos fijos, la firma parece tener la capacidad de cumplir sus obligaciones en forma segura. Al igual que la razón de cargos de interés fijo, el índice de cobertura de pagos fijos mide el riesgo. Cuanto menor es el índice, mayor es el riesgo tanto para los prestamistas como para los dueños; cuanto mayor es el índice, menor es el riesgo. Este índice permite a las partes interesadas evaluar la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de pagos fijos adicionales sin llegar a la quiebra.

¿Cómo afecta el endeudamiento a la rentabilidad? ¿Incrementa o disminuye la rentabilidad de las inversiones?

Usando el mismo ejemplo anterior para hacer el cálculo de la rentabilidad, en donde el 100% de la inversión se realizó con recursos propios, realizaremos ahora el mismo cálculo, pero resulta que no tenemos todos los recursos, por lo que realizaremos un crédito bancario.

Ejemplo de cálculo de la rentabilidad utilizando endeudamiento bancario.Compra de un camión para prestar servicios de transporte de carga.Inversión:- Valor de compra del camión: 250.000 Bs.- Capital de trabajo para operación del camión: Bs. 10.000

Fuentes de recursos:- Recursos propios: 160.000 Bs.- Préstamo bancario: 100.000 Bs.

Condiciones:- Plazo: 1 año- Tasa de interés: 15%

¿Cuál será la rentabilidad de este negocio?. Análisis de ingresos, costos y utilidad generada por la prestación de servicio de carga (fletes) durante el primer año de operaciones:

La rentabilidad de este negocio se calcula entonces de la siguiente manera:




∗100= 91.943160.000

∗100=57%

Entonces la rentabilidad se interpreta de la siguiente manera: por cada Bolívar invertido hay un retorno o recuperación del 0,57 Bs. cada año. En 1 años 9 meses se recupera la inversión.

El endeudamiento es bueno pues permite:- Hacer inversiones que no podríamos hacer solamente con recursos propios.- Crecer más rápido, si esperamos a tener recursos propios el crecimiento será más lento o quizá nunca

haríamos las inversiones.- El endeudamiento aumenta la rentabilidad del negocio.

Consideraciones a tener en cuanta cuando utilizamos deudas.- Aumenta riesgos al negocio si asumimos mucha deuda, es decir si nos sobre endeudamos.- El nivel de endeudamiento tiene que ser razonable con nuestra capacidad de pago.- Es mejor tener deudas de lago plazo que de corto plazo.- Considerar que existe la posibilidad de fracasar en el negocio y hay que tener un plan b para pagar las

deudas.

ANÁLISIS FINANCIEROEl análisis financiero se basa en un análisis en dos dimensiones de una empresa, la dimensión interna y la dimensión externa. La dimensión interna mide las fortalezas y debilidades que una organización posee a nivel de su solidez y salud financiera (mide los riesgos internos). La dimensión externa mide las oportunidades y amenazas que hay en el ambiente que rodea a la empresa y que podrían afectar negativamente o positivamente a la misma (mide los riesgos externos).

Ambas dimensiones permiten analizar qué tan preparada, sólida y sana está una empresa para aprovechar las oportunidades y enfrentar las amenazas del entorno.

El análisis financiero tiene como objetivo brindar información oportuna para la toma de decisiones gerenciales dentro de las organizaciones y definir estrategias que aumenten sus probabilidades de éxito futuro.

El análisis financiero nos muestra el nivel de solidez, salud y fortaleza financiera de una organización en términos de:1. Rentabilidad: capacidad para producir y multiplicar riqueza y bienestar económico a los dueños de la organización.2. Liquidez: capacidad que tiene la organización para cumplir con sus compromisos de corto plazo (menos de 12 meses).3. Capacidad de pago: capacidad de la organización para cumplir con las deudas/compromisos de largo plazo.4. Nivel adecuado de endeudamiento de la organización en relación a su crecimiento e independencia financiera de bancos y otros acreedores.5. Nivel adecuado de capitalización propia que permita medir el compromiso de los accionistas/dueños con el modelo de negocio.6. Si se tiene suficientes garantías patrimoniales frente a terceros para garantizar deudas y acceder a recursos financieros frescos.7. Si la empresa usa sus activos de manera eficiente.8. Cuál es el comportamiento de los márgenes brutos y netos


11UNELLEZ VIPI. Administración Financiera I. Unidad II: Análisis financiero mediante el uso de indicadores9. Cuál es el comportamiento de la estructura de operaciones10. Satisfechos los socios con la rentabilidad de su inversión11. ¿Cómo ha sido la evolución financiera de la empresa?12. ¿Qué tanto control financiero hay por parte de la alta dirección de la organización?

Hay dos tipos de análisis financiero, el vertical y el horizontal. El vertical analiza y compara datos en un mismo periodo financiero y el horizontal que analiza y compara datos entre varios periodos financieros y analiza tendencias.

Es importante realizar los tipos de análisis y ver si la evolución de los indicadores es positiva, negativa, se mantiene dentro un rango óptimo o si la empresa permanece estancada, sin crecimiento.

Panel de indicadores A continuación se muestra un panel de indicadores con sus fórmulas, sus niveles óptimos y la interpretación de la situación de la organización. Matriz de indicadores financieros con sus fórmulas, sus valores óptimos y la interpretación del indicador.



Matriz de análisis Matriz de análisis con las principales variables que deben ser analizadas en una empresa, considerando el análisis vertical y horizontal.



VALOR DE MERCADO:Si estás pensando invertir en una compañía o vender la tuya, te ayudará calcular por ti mismo el valor de esa compañía para que consigas la rentabilidad de tu dinero. El valor de mercado de una compañía representa las expectativas de las ganancias futuras de una inversión.[1] Desgraciadamente, una gran compañía no puede valorarse tan fácilmente como una más pequeña, con más activos líquidos o con participaciones de acciones. No obstante, hay muchas formas de calcular el valor de mercado de una compañía que pueden representar exactamente su valor real. Algunas de las más simples analizadas aquí incluyen considerar el valor de capitalización de mercado de la compañía (el valor de sus acciones y de las acciones en circulación), el análisis de compañías comparables o el uso de multiplicadores de toda la industria para determinar el valor de mercado.

1.- Calcular el valor de mercado usando la capitalización del mercado1


14UNELLEZ VIPI. Administración Financiera I. Unidad II: Análisis financiero mediante el uso de indicadores Decide si la capitalización del mercado es la mejor opción de valoración. La forma más sencilla y fiable de determinar el valor de mercado de una compañía es calcular la denominada capitalización del mercado, que representa el valor total de todas las acciones en circulación. La capitalización del mercado se define como el valor de la acción de una compañía multiplicado por su número total de acciones en circulación. Se usa para medir el valor total de la compañía. Ten en cuenta que este método solo funciona para aquellas compañías que cotizan en bolsa, donde el precio de cotización puede determinarse con facilidad. Un inconveniente de este método es que vincula el valor de la compañía con las fluctuaciones del mercado. En caso de que la cotización del mercado descienda debido a un factor externo, la capitalización de mercado de la compañía también descenderá aunque su salud financiera no haya cambiado. La capitalización del mercado, al basarse en la confianza de los inversores, es una medida poco fiable y potencialmente volátil del valor real de una compañía. Ya que en la determinación de la cotización de acción intervienen muchos factores y, por lo tanto, también en la capitalización de mercado de la compañía, es mejor tomar este parámetro con reservas. Es decir, es posible que cualquier comprador potencial de una compañía tenga expectativas similares del mercado y establezca valores parecidos para las ganancias potenciales de una compañía.

2 Encuentra el precio de cotización actual de las acciones. El precio de cotización de la compañía se encuentra disponible para el público en muchas páginas web, incluyendo Bloomberg, Yahoo! Finanzas, y Google Finanzas entre otras. Prueba a buscar el nombre de la compañía seguido del término “stock” o su símbolo (en caso de que lo sepas) en un motor de búsqueda para encontrar esta información. El valor de cotización que uses para estos cálculos será la cotización actual del mercado, el cual suele mostrarse de forma destacada en la página de cotización de cualquiera de las grandes páginas web financieras.

3 Averigua el número de acciones en circulación. A continuación, necesitarás averiguar el número de acciones de la compañía que estén en circulación. Estas representan cuántas acciones de la compañía están en poder de los tenedores, incluyendo tanto los internos, como empleados y miembros del consejo, e inversores externos como bancos y particulares. Esta información puede encontrarse tanto en la misma página web del precio de cotización como en la página del balance de la compañía bajo “stock de capital”. Por ley, todas las páginas del balance de las compañías que coticen en bolsa deben estar disponibles en Internet de forma gratuita. Una búsqueda sencilla en el motor de búsqueda abrirá las páginas públicas del balance de cualquier compañía.

4 Multiplica el número de acciones en circulación por el precio de cotización actual para determinar la capitalización del mercado. Esta cifra representa el valor total de las participaciones de todos los inversores en la compañía, proporcionando una visión bastante exacta del valor total de la compañía. Tómese como ejemplo una compañía ficticia de telecomunicaciones en bolsa con 100.000 acciones en circulación. En caso de que cada acción cotice actualmente a $13, el valor de capitalización de mercado será de 100.000 x $13, es decir $1.300.000.

2.- Calcular el valor del mercado usando compañías comparables 1


15UNELLEZ VIPI. Administración Financiera I. Unidad II: Análisis financiero mediante el uso de indicadores Determina que este sea el método de valoración adecuado. Este método de valoración funciona bien en caso de que la compañía se venda en privado o la cifra de capitalización del mercado se presuponga irreal por cualquier razón. Observa los valores de cotización para compañías comparables a fin de estimar el valor de la compañía. La capitalización de mercado puede considerarse irreal en caso de que el valor de una compañía esté muy vinculado a activos intangibles, a una confianza excesiva de los inversores o cuando movimientos especulativos eleven el precio más allá de los límites razonables. Este método tiene varios inconvenientes. En primer lugar, será difícil encontrar suficientes datos, ya que es posible que las cifras de negocio comparables no sean frecuentes. Además, este método de valoración no tiene en cuenta diferencias significativas entre las cifras de negocio, como por ejemplo, que la compañía se haya vendido bajo presión.

2 Encuentra compañías comparables. Hay cierta discreción involucrada en la elección de qué compañías son comparables. Teóricamente, las compañías consideradas deben estar en la misma industria y ser prácticamente de la misma dimensión que la compañía que quieras valorar. Además, la cifra de ventas debe ser reciente de modo que refleje, más o menos, las condiciones del mercado actualizadas. También es posible usar compañías públicas que coticen en bolsa en la misma industria y dimensión. Esto es más fácil porque es posible encontrar su valor de mercado usando el método de capitalización del mercado en pocos minutos buscando en Internet. 3 Crea un precio de venta medio. Una vez hayas encontrado las ventas recientes de compañías comparables o de valoración similar, haz una media de todos sus precios de venta. Este valor medio puede usarse como comienzo de un valor de mercado estimado para la compañía en cuestión. Tómese como ejemplo tres compañías medianas telecomunicaciones creadas recientemente que se hayan vendido por $900.000, $1.100.000 y $750.000. La media de estos tres precios oscilan los $916.000. Esto puede indicar que el valor de capitalización de $1.300.000 del ejemplo descrito unos pasos atrás es una estimación altamente elevada de su valor. Es posible que quieras sopesar los diferentes valores en función de su proximidad a la compañía objetivo. Por ejemplo, en caso de que una sea de un tamaño y estructura muy similar a la compañía estimada, es posible optar por asignar un valor mayor al valor de la compañía cuando se calcule el precio de venta medio. Echa un vistazo a esta guía para obtener información sobre cómo calcular la media ponderada.

3.- Determinar el valor de mercado usando multiplicadores 1 Determina que este sea el método de valoración adecuado. El método más apropiado para valorar las compañías pequeñas es el del multiplicador. Aquí se usa una figura de entrada, como las ventas brutas, las ventas brutas y el inventario, o los beneficios netos y multiplicarlos por un coeficiente apropiado para alcanzar el valor de la compañía. Este tipo de estimación se usa mejor como una valoración muy aproximada y preliminar ya que ignora muchos de los factores importantes a la hora de determinar el valor real de una compañía. 2 Encuentra las figuras financieras necesarias. Normalmente, cuando se valora una compañía usando el método del multiplicador se necesitan las ventas anuales (o ingresos) y de vez en cuando los costes de inventario o valores de comisión dependiendo del tipo de compañía que sea. Ambos valores suelen encontrarse en los documentos y declaraciones financieras de las compañías públicas. Sin embargo en el caso de que se trate de una compañía privada, necesitarás tener permiso para acceder a esta información.


16UNELLEZ VIPI. Administración Financiera I. Unidad II: Análisis financiero mediante el uso de indicadores Las ventas o ingresos, junto a las comisiones y costes de inventario en caso de que los haya, aparecen en las declaraciones de beneficios de la compañía. 3 Encuentra el coeficiente apropiado que usar. Este coeficiente variará dependiendo de la industria, las condiciones de mercado y cualquier otro asunto que concierna a la compañía. Esta cifra es de algún modo arbitraria por naturaleza, pero también una buena figura que obtener de la asociación de cambio o tasador inmobiliario. Un buen ejemplo es la valoración "regla general" de BizStats. La fuente del coeficiente también especificará las figuras financieras apropiadas que debas usar en tus cálculos. Por ejemplo, las ventas anuales o comisiones anuales son puntos de partida comunes. 4 Calcula el valor de mercado usando el coeficiente. Una vez hayas encontrado las figuras financieras que necesites así como los coeficientes apropiados, simplemente multiplica los números para conseguir un valor aproximado de la compañía. De nuevo, ten en cuenta que esta es una estimación muy aproximada del valor de mercado. Tómese como ejemplo que el multiplicador apropiado para las compañías medianas de telecomunicaciones sea de 0,8 x los beneficios netos. Para el primer ejemplo descrito unos pasos más atrás, en caso de que el beneficio neto anual sea de $1.400.000, el método del multiplicador dará un valor de mercado de 0,8 x $1.400.000, o lo que es lo mismo, $1.120.000.

Consejos

El motivo por el que realices la evaluación debe influir en el total que pagarás por el valor de mercado de la compañía. En caso de que consideres invertir en una compañía, tu preocupación principal debe ser el índice de crecimiento de la compañía en vez de su valor o tamaño total. El valor de mercado de una compañía puede ser considerablemente diferente respecto de otras compañías con valor similar, como el valor nominal (valor neto de los activos físicos menos las obligaciones) y el valor de la compañía (otra medida que toma en cuenta las deudas) debido a las variaciones en las obligaciones de la compañía y otros factores.


Guía de estudio Modulo II

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