INFORME DE ESTABILIDAD FINANCIERA Diciembre de 2017 · estabilidad de la economía nacional …”,...
Transcript of INFORME DE ESTABILIDAD FINANCIERA Diciembre de 2017 · estabilidad de la economía nacional …”,...
Departamento de Estabilidad del Sistema Financiero Departamento de Investigación Económica y Financiera
INFORME DE ESTABILIDAD FINANCIERA
Diciembre de 2017
Informe de Estabilidad Financiera
Contenido
Introducción 1
Resumen 2
I. Entorno Macroeconómico 1. Desempeño Económico Doméstico 5 2. Entorno Internacional 18 1. Actividad Económica 2017 18 2. Perspectivas de Crecimiento 20 3. Condiciones Financieras Internacionales 21 4. Tasas de Política 22 II. Estabilidad Financiera de
El Salvador 24
1. Actividad Financiera 1. Variables de Liquidez 25 2. Reserva de Liquidez 27 3. Coeficiente de Liquidez Neta 27 4. Ratio de Créditos a Depósitos 28 5. Rentabilidad Sistema Bancario 29 6. Solvencia Sistema Bancario 29 2. Evaluación del Riesgo de Crédito 1. Saldos de Créditos 30 2. Calidad de la Cartera 32 3. Incumplimientos de Cartera 33 3. Tasas de Interés y Margen de Intermediación 1. Tasas de Interés 36 2. Margen de Intermediación 37 3. Tasa de Rendimiento de los reportos 37 4. Otros Mercados 1. Fondos de Pensiones 38 2. Mercado de Seguros 42 3. Mercado de Valores 43 III. Sistemas de Pago 47
IV. Regulación Financiera 52
V. Conclusiones 59
VI. Recuadros Recuadro 1: Expectativas de Crédito de Corto Plazo 61
Recuadro 2: CobWeb de El Salvador 62
Recuadro 3: Indicadores del Mercado de Vivienda 63
Recuadro 4: Las Reformas al Sistema de Pensiones 64
Referencias 66
1
INTRODUCCIÓN
De acuerdo con el mandato legal establecido en el artículo 3 de su Ley Orgánica, le corresponde al Banco Central de Reserva de El Salvador (BCR), “ … velar por la estabilidad de la moneda y será su finalidad esencial promover y mantener las condiciones monetarias, cambiarias, crediticias y financieras más favorables para la estabilidad de la economía nacional …”, con el objetivo de mantener la liquidez y estabilidad del sistema financiero y propiciar su desarrollo eficiente, competitivo y solvente. Con esos fines, el Banco Central desarrolla efectúa permanentemente el seguimiento del desempeño de los mercados financieros y de las instituciones que los integran, con el propósito de identificar riesgos sobre la situación liquidez, solvencia y otros propios de la actividad financiera que amenacen la estabilidad financiera de la economía. También corresponde al Banco Central, conforme a la Ley de Supervisión y Regulación del Sistema Financiero, propiciar y desarrollar el marco regulatorio que rige al sistema financiero, confeccionado desde un enfoque micro y macroprudencial con base en el desarrollo del mercado y recomendaciones y buenas prácticas internacionales, así como promover nuevas leyes o reformas a las existentes para fortalecer los mecanismos de gestión de riesgos.
El Informe señala y analiza los eventos macroeconómicos y financieros nacionales e internacionales que pudieran afectar la estabilidad financiera salvadoreña, centrando la evaluación en el mercado bancario, con excepción del apartado en el que se evalúa el crédito y la exposición a deuda pública, donde se incluyen los bancos cooperativos y sociedades de ahorro y crédito, también se analizan los mercados asegurador, de valores y de fondos de pensión. La información está referida al entorno económico que describe al país y sus conexiones con el sistema financiero al cierre de 2017, excepto que se indique otra fecha.
En esta edición se incorpora un resumen del estudio de expectativas de corto plazo del mercado de crédito, a partir de los resultados de la encuesta semestral que recoge la percepción de los intermediarios sobre el desarrollo del crédito y sus expectativas de corto plazo, señalando las potencialidades de gestión y los factores que pudieran dificultar su evolución (recuadro 1). También se incorpora un resumen de las reformas al sistema previsional realizadas en septiembre de 2017 (recuadro 4). El Equipo de redacción del Informe espera que éste contribuya al análisis y discusión de los temas relevantes del sistema financiero y sus conexiones con la esfera real de la economía.
Informe de Estabilidad Financiera
2
Resumen
La evolución del crecimiento económico mundial sorprendió al alza hacia finales de 2017 en un entorno de fortalecimiento de la producción industrial y el comercio internacional. El crecimiento superó al de 2016 y es el más alto desde 2011, estimulado por el mayor número de países que experimentaron un notable repunte en su tasa de crecimiento, sorprendiendo tanto la registrada por economías avanzadas como emergentes y en desarrollo, respondiendo al renovado dinamismo del gasto en inversión en las primeras, y la interrupción de la caída en inversión en algunas emergentes exportadoras de materias primas. Las economías desarrolladas registraron un repunte de 0.6%, atribuible completamente al gasto en inversión, que se había mantenido endeble desde la crisis. Las economías emergentes y en desarrollo registran resultados mixtos en sus tasas de crecimiento, y el repunte de 0.4 puntos porcentuales en ese grupo de países estaría determinado por la aceleración del consumo privado. Particularmente, en China e India, el desempeño económico se basó en resurgimiento de la exportación neta y el empuje del consumo privado, respectivamente, mientras la inversión fue menos dinámica. Por su parte, el resurgimiento de la inversión en las economías exportadoras de materias primas, que fueron afectadas durante la contracción de precios de 2015-2016, particularmente Brasil y Rusia, así como Angola, Ecuador y Nigeria, desempeño un rol importante en el repunte del crecimiento. La misma explicación aplica para el crecimiento de otras economías de mercados emergentes y en desarrollo, aunque su consumo se desaceleró. El comercio internacional se recuperó tras dos débiles años alcanzando una tasa de crecimiento de 4.9%, y su repunte fue más pronunciado en las economías emergentes y en desarrollo por la mejora la inversión de los exportadores de materias primas que superaron sus períodos de tensión, junto a la reactivación de la inversión y demanda interna de las economías avanzadas a nivel general. Los precios de las materias primas mostraron un comportamiento alcista durante 2017, principalmente del petróleo y gas natural. También, los precios de los metales y productos agrícolas avanzaron, pero con menor celeridad que los precios de la energía. El encarecimiento del petróleo se reflejó en repunte de la inflación a partir de septiembre, en tanto, la inflación subyacente (excluyendo los precios de combustibles y alimentos) se mantiene atenuada. La región de América Latina y el Caribe continuó su recuperación gradual de los efectos de la caída de precios de las materias primas registrada en 2014-2016. El entorno económico externo es propicio para la recuperación, a partir de mayor demanda de los países socios, así como favorables condiciones financieras, gracias a que la volatilidad del mercado financiero mundial está en mínimos históricos, y al constante influjo de capital. La región Centroamericana (incluyendo panamá) y República Dominicana, mantienen sus niveles de crecimiento, pese al complejo entorno internacional, con una contracción de 0.9% en la actividad económica de América Latina y el Caribe en 2016. Destacan la expansión de República Dominicana (6.6%) y Panamá (4.9%) por encima del promedio; en contraste, Guatemala (3.1%) y El Salvador (2.3%) fueron los más rezagados. Las perspectivas de crecimiento global son positivas estimando un afianzamiento del crecimiento a corto plazo, y una moderación a mediano plazo, previéndose la continuidad expansiva de las economías avanzadas por arriba de su crecimiento potencial en 2018 y 2019, en tanto, las economías emergentes y en desarrollo, crecerán antes de estabilizarse. A largo plazo, las perspectivas son más moderadas para la economía global, especialmente por el comportamiento esperado de los países avanzados, que enfrentarán el envejecimiento de su población, menores tasas de participación de la fuerza laboral y débil avance en productividad, por lo que probablemente registren tasas de crecimiento per cápita similares a las de antes de la crisis financiera internacional. En la región centroamericana y República Dominicana, Panamá liderará el crecimiento económico durante 2018 con una tasa de 5.6%, seguida de Costa Rica (3.6%), Honduras (3.5%), Guatemala (3.2%) y El Salvador (2.3%). Los cambios en la política migratoria de Estados Unidos y finalización de la protección temporal para El Salvador, Honduras y Nicaragua, son un riesgo importante, sin embargo, la incertidumbre en población migrante se tradujo en mayores entradas de remesas que constituyen un complemento del ingreso de los hogares y consecuentemente en apoyo del consumo privado. El mercado financiero local continúa registrando adecuados niveles de liquidez y solvencia, apoyados en la expansión de los depósitos, empujados en parte, por la emisión de eurobonos y eventualmente por el
Informe de Estabilidad Financiera
3
flujo de remesas familiares, y por la adecuación patrimonial acorde a los riesgos asumidos. Los recursos captados se destinaron principalmente a la atención de la demanda crediticia y amortización de obligaciones externas de corto plazo, en un entorno de tasas internacionales al alza. La actividad crediticia creció el cerca de 5%, orientando la mayor parte de recursos al financiamiento empresarial que se expandió en 8.2%, mientras el consumo creció en sólo 4.2%, que junto al renovado dinamismo de las remesas (10.1%), sostuvieron el gasto en consumo privado. La calidad de los activos es estable, con un índice de mora en descenso, suficiente cobertura de reservas a cartera vencida y la mayor proporción de activos crediticios en las mejores categorías de riesgo. Desde un enfoque prospectivo, se estima que el sistema bancario continúe con niveles de rentabilidad acorde al dinamismo de la actividad de intermediación, al nivel de gastos por provisión y de las presiones sobre el margen de intermediación por costos de intermediación, especialmente por captación de depósitos que constituyen su base del fondeo, así como a la exposición del riesgo a deuda soberana, cuyo deterioro condujo a la adopción de posiciones conservadoras de la banca durante buen tramo del año para invertir en instrumentos de deuda. Por su parte, el Banco Central continúa con el esfuerzo de fortalecer los mecanismos de defensa del riesgo de liquidez del sistema financiero particularmente los asociados con la función de prestamista de última instancia, mediante la suscripción de líneas de crédito contingente con organismos multilaterales a efecto de otorgar asistencia a instituciones que enfrenten eventuales crisis de liquidez, aunque la capacidad de la asistencia dependerá de la dimensión de la crisis. El Sistema de Ahorro para Pensiones (SAP) registró un crecimiento de 5.0% en recaudación neta, la cual acumulada desde el inicio del sistema representa alrededor del 70.1% del patrimonio del fondo; en tanto, la recaudación bruta representa el 88% del mismo, diferencia explicada fundamentalmente por el significativo peso de las comisiones y primas de seguro, que han absorbido el 20.4% de lo cotizado hasta la fecha. Por su parte, la cartera valorizada se redujo en febrero de 2018, principalmente por el incremento del saldo en las cuentas corrientes que aumentaron en 28.9% respecto a enero (incremento de casi US$50.0 millones), lo que estaría vinculado a las expectativas de disponer con recursos suficientes para atender un eventual incremento en las solicitudes de anticipo por parte de los cotizantes; beneficio derivado de las reformas al sistema vigentes desde septiembre de 2017. La rentabilidad nominal y real de los Fondos de Pensiones fueron de 3.4% y 3.1%, muy cercanos a sus promedios históricos, encontrando entre sus factores explicativos la alta concentración en títulos públicos de bajo rendimiento, así como el modesto desarrollo del mercado de valores local. No obstante, las reformas crean la posibilidad de incrementar la rentabilidad mediante la creación de cuatro portafolios diferenciados por máximos de inversión en instrumentos de renta variable, aunque la medida podría entrañar riesgos En lo relativo a las obligaciones previsionales del Estado para con el Fondo continúan presionando las finanzas públicas por un monto equivalente al 25.3% del PIB, aunque la reforma alivió los requerimientos de corto plazo. En recuadro 5 se detallan las reformas al sistema. El mercado de seguros mostró un desempeño contractivo registrando una tasa de decrecimiento en primas netas de 0.8%, el más bajo en los últimos ocho años. El mercado se caracteriza por el predominio de los seguros de personas (seguros de vida, accidentes y enfermedades y previsionales), que constituyen el 53% de las primas totales, seguidas de los seguros contra incendios, automotores y generales. El índice de cesión continuó estable en alrededor de 36.0%, el coeficiente siniestralidad retenida, disminuyó desde 57.8% (2016) a 54.4%, siendo la mayor disminución de gastos en el ramo previsional. Las reservas técnicas se mantienen suficientemente respaldadas por la cartera de inversiones (222.8%), con un patrimonio neto superior al requerido y con un excedente de 85.7%, confirmando su adecuada posición de solvencia, y cerrando el año con una tasa de rentabilidad de 11.8%, producto de la reducción en gastos operativos, principalmente por siniestros, no obstante la reducción en primas señalada. Persiste el reto del sector por alcanzar mayores niveles de crecimiento mediante la expansión de los servicios hacia nuevos segmentos de mercado y el empleo de nuevos canales de comercialización. Los entes regulador y supervisor financieros buscan fortalecer el marco legal mediante el impulso de una nueva ley. El mercado de valores se vio a afectado por cierta aversión al riesgo por parte de los principales participantes, bancos y aseguradoras, que adoptaron posiciones conservadoras de inversión, especialmente en el mercado más representativo de la plaza: los reportos, donde la mayoría de sus
Informe de Estabilidad Financiera
4
operaciones están respaldadas por instrumentos de deuda soberana del Estado salvadoreño, cuya calificación crediticia se vio deteriorada por las calificadoras de riesgo (Mayo de 2017). En términos de montos transados, el mercado se contrajo en 40.0% (US$1,760 millones), de los cuales US$1,540 millones corresponden a reportos. La degradación crediticia también incidió en que la tasa de rendimiento de los reportos alcanzara un máximo atípico en ese mes. En contraste, el mercado primario registró un crecimiento positivo de 11.9%, impulsado por las titularizaciones de ANDA, CEPA y por mayor demanda de financiamiento de bancos y micro financieras. Mientras, las emisiones de LETES no fueron tan atractivas como otros años, por la ya señalada degradación de la calificación crediticia del emisor. Las titularizaciones acumulan cerca de US$1,000 millones en montos emitidos, que ha facilitado el financiamiento de proyectos estratégicos nacionales, donde un 82% corresponde a entidades públicas y los Fondos de Pensión destacan como los principales inversores adquiriendo el 67% de las colocaciones. .
Informe de Estabilidad Financiera
5
I. ENTORNO MACROECONÓMICO
1. DESEMPEÑO ECONOMICO DOMESTICO A diciembre de 2017, con base en el nuevo sistema de cuentas nacionales, la economía salvadoreña tuvo un crecimiento del Producto Interno Bruto de 2.3%, comportamiento inferior al experimentado el año anterior (2.6%) La expansión de la producción se fundamentó en la evolución positiva de la demanda interna, específicamente la relacionada a las remesas familiares, salarios reales, crédito a empresas e importación de bienes de capital. Asimismo, en el crecimiento del producto ha incidido la demanda externa, la cual ha contribuido con mayores exportaciones.
Gráfico I.1. El Salvador: Producto Interno Bruto (Tasa de Crecimiento Anual y Trimestral)
Fuente: Banco Central de Reserva
De acuerdo con la demanda agregada y sus indicadores, el crecimiento ha sido impulsado por el dinamismo del consumo privado, el cual está asociado fuertemente al comportamiento de las remesas familiares, cuyos ingresos tuvieron un importante crecimiento durante el año y a la mejora de los salarios reales, propiciada por los bajos niveles de inflación. En las remesas familiares, se registró una tasa de crecimiento anual de 9.9% (US$454.3 millones) a diciembre de 2017, llegando a un total de US$5,035.4 millones, superando el crecimiento de 7.2% del año anterior, lo cual está relacionado con el buen desempeño de la economía estadounidense, pero también al efecto precaución de la diáspora, que ha enviado más remesas al prever un posible retorno asociado a la política migratoria estadounidense. En cuanto a la procedencia de estos flujos, el origen principal es Estados Unidos, secundado por Canadá y luego la Unión Europea.
Los salarios nominales, por su parte, han crecido 4.9% a noviembre de 2017 en base a la información de los trabajadores cotizantes al Instituto
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2010 2011 2012 2013 2014 2015 (p) 2016 (p) 2017 (p)
%
PIB trimestral PIB Anual
2.4%
2.0%
2.4%
2.8%
3.8%
2.1%2.3%
2.6%
1. Economía doméstica
Salmis En regdinaLoscartcreexpdinaordInd El SecmeUSinve
En asc7.8cominteinduservconbienmu
Inf
vadoreño desmo mes de
referencia aistró un creamismo asos créditos a tera total, mcimiento an
perimentado amismo queen de mayoustria Manu
rubro con mctor Público s de diciem$91.2 millonersión realiz
Gráfico
* A NoFuente:
la evaluacicendieron a % a diciem
mo principaermedios quustria, agrovicios; mien
nsumo (3.4%nes duradeebles, apar
forme de Estab
6
el Seguro S2016.
a la cartera ecimiento anociado fundapersonas ti
mientras tannual de 8.
en el misme ha mantenor peso en elfacturera, Se
mayor caídaNo Financi
bre de 2017nes equival
zada al mes
I.2. El Salva(A Diciem
oviembre. Banco Centra
ión de la DUS$10,592
mbre de 201al sustento,ue creció 10opecuario, ntras que e%), estuvo eros (5.2%ratos médico
ilidad Financi
6
Social (ISSS)
de créditos nual de 4.2%amentalmenenen una p
nto, la carter.2% al memo mes denido el sectl total, correservicios y Co
a en su deiero (SPNF)7, lo que reente a unade diciembr
ador: Indicabre 2017/20
l de Reserva d
Demanda Ex2.8 millones17 (US$763 el aumen0.7%, destinconstrucció
el crecimientmotivada pr
%) tales coos y otros
iera
), tasa supe
a personas%, equivalennte al financparticipación ra de crédit
es en cuese 2016, lo ctor empresasponden prionstrucción.
esempeño e), que regist
epresenta ua caída de re 2016 (US$
adores de D016 - Variac
de El Salvador
xterna, las s, habiendo 3.5 millonesnto de la nada princip
ón, comercito de la imrincipalmentomo electry por bien
erior al 4.2%
, a diciembrnte a US$28ciamiento pa del 56.2% tos a emprestión, supecual es un rial y cuyosncipalmente.
es la Inverstró US$666
una disminuc12.0% en
$757.7 millo
Demanda Agción anual)
importacionaumentado
). Dicha tenimportación
palmente a io, sector
mportación dte por la imrodomésticoses no dura
% registrado
re de 2017 s87.9 milloneara consumrespecto a
esas, tuvo urior al 7.1indicador d
s sectores, ee a: Comerci
ión Bruta d.5 millones ción anual drelación a
ones).
gregada
es de bieneo anualmenndencia tienn de biene
los sectorefinanciero
de bienes dmportación ds, vehículo
aderos (3.0%
al
se es,
mo. la
un %
del en io,
del al
de la
es nte ne es es
y de de os, %)
Informe de Estabilidad Financiera
7
principalmente asociados a importación de alimentos, bebidas, medicinas y calzado. En cuanto al flujo de Inversión Extranjera Directa (IED), ésta ascendió a US$1,315.0 millones al mes de diciembre de 2017, inferior en US$9.0 millones respecto a lo registrado al mismo mes de 2016, pero resultando en un ingreso neto de US$792.0 millones, por la inversión generada principalmente en los sectores: industria, la cual ascendió a US$414.1 millones, lo que representa 52.3% del total, el sector comercio la cual ascendió a US$129.8 millones, lo que representa 16.4% y el sector financiero y seguros cuya inversión ascendió a US$115.0 millones lo que representa el 14.5% del total de inversión para 2017. Por su parte, las exportaciones de bienes registraron a diciembre un crecimiento interanual de 6.3% (US$340.4 millones), acumulando un monto de US$5,760.0 millones, siendo el resultado del aumento de las exportaciones en 17 ramas de la economía, entre las que se destaca el sector industrial, cuyas ramas de actividad con mayores aportes fueron: textiles y artículos confeccionados con US$1,113.9 millones, prendas de vestir con un valor de US$699.9 millones, química de base y elaborados cuyas exportaciones fueron US$455.1 millones, productos de caucho y plástico por US$294.5 millones, papel, cartón y sus productos por US$266.5 millones y azúcar con un valor de US$248.7 millones, habiendo acumulado US$3,078.6 millones en total por los rubros antes descritos. Por su parte, el sector agropecuario exportó US$188.3 millones, de los cuales el café oro aportó US$120.9 millones, alcanzando 10.6% de crecimiento, otros productos agrícolas US$30.3 millones y productos de la caza y la pesca, US$17.9 millones. En cuanto a su destino, las exportaciones principalmente se orientaron hacia Estados Unidos (44.5%), ascendiendo a un total de US$2,564.4 millones y a Centroamérica, US$2,403.5 millones. Asimismo, entre los países, que más aumentaron la demanda de productos salvadoreños, con variaciones mayores a US$10 millones, se cuentan: México, República Popular de China, Vietnam, Canadá, Taiwán, Rumanía y Puerto Rico. La maquila, exportó US$1,104.0 millones en 2017, resultado similar al año anterior, lo cual fue producto de una mayor exportación de bienes tales como chips electrónicos, productos plásticos y bujías y cables, que en total fue de US$298.2 millones, habiéndose con ello compensado la reducción de las exportaciones de maquila textil y confección, las cuales fueron de US$69.7 millones. El 91.6% de productos del servicio de maquila fue brindado para el mercado de los Estados Unidos.
Con base en lo anterior, se observa que el saldo de la balanza comercial a diciembre de 2017 fue de US$4,832.8 millones, con lo que el déficit aumentó en 9.6% anual, equivalente a US$423 millones. En cuanto a la evolución de la economía por rama de actividad económica, se observa una tasa de crecimiento de 2.3% a diciembre de 2017, inferior a la registrada en 2016 (2.6%). La desaceleración en el crecimiento estuvo sustentada por el disminuido desempeño de las siguientes ramas de
Informe de Estabilidad Financiera
8
actividad económica: Actividades Profesionales, Científicas y Técnicas (-3.3%), Agricultura, Ganadería, Silvicultura y Pesca (0.7%), Electricidad, Gas, Vapor y Aire Acondicionado (0.9%), Información y Comunicaciones (1.1%), Actividades Artísticas, de Entretenimiento y Recreativas (2.9%) y Enseñanza (0.2%). Por su parte, las ramas de actividad económica que mostraron mayor crecimiento anual, fueron: Actividades de Servicios Administrativos y de Apoyo (5.5%), Transporte y Almacenamiento (4.2%), Construcción (4.0%), Comercio al por mayor y al por menor (4.0%), Actividades Financieras y de Seguros (3.9%) e Industria Manufacturera con 3.5%.
Tabla I.1. El Salvador: PIB por rama de Actividad Económica
A Diciembre de 2017 (Tasas de Crecimiento)
Fuente: Banco Central de Reserva.
La importancia de sectores como la Industria Manufacturera, con mayor peso en el PIB, se refleja en el crecimiento anual de las exportaciones de este sector, que representaron el 96.5% del total de las exportaciones de mercancías totalizando US$5,556.1 millones, generando US$327.6 millones adicionales con relación a igual período del año anterior. Igualmente, la industria de maquila registró exportaciones por US$1,104.0 millones, producto de una mayor exportación de bienes como chips electrónicos y productos plásticos. El otro sector que mostró un significativo crecimiento fue el de Actividades Financieras y Seguros que creció anualmente 3.9%, superior al 2.3% experimentado al año anterior, siendo impulsado principalmente por la cartera de créditos a empresas residentes, la cual registró un saldo de US$5,539.4 millones y un flujo anual de US$375.4 millones, equivalente a un crecimiento anual de 7.3%. Los sectores empresariales que más demandaron créditos son los asociados principalmente a: comercio, industria manufacturera y servicios, que mostraron tasas de crecimiento anual de 6.4%, 10.7% y 4.2%, respectivamente.
PIB / RAMAS DE ACTIVIDAD 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Agricultura, Ganadería, Silvicultura y Pesca ‐4.2 4.4 ‐7.2 0.8 ‐2.8 8.5 0.7
Explotación de Minas y Canteras 18.2 ‐7.1 8.3 ‐4.2 6.4 ‐3.2 2.6
Industrias Manufactureras 4.2 1.5 0.4 1.6 3.3 1.3 3.5
Suministro de Electricidad, Gas, Vapor y Aire Acondicionado 5.2 0.3 ‐3.9 4.8 ‐17.7 18.9 0.9
Suministro de Agua, Alcantarillados y Gestión de Desechos 7.2 8.3 4.8 ‐1.2 3.1 ‐2.6 1.7
Construcción 13.4 4.4 3.2 ‐2.1 ‐0.8 3.9 4.0
Comercio, Reparación de Vehículos Automotores y Motocicletas 0.8 5.9 6.3 6.9 4.2 2.4 3.8
Transporte y Almacenamiento 7.1 2.8 6.1 ‐7.5 5.2 4.0 4.2
Actividades de Alojamiento y de Servicio de Comidas 7.8 5.7 4.2 6.9 3.0 2.2 2.3
Información y Comunicaciones 5.0 ‐5.6 ‐0.9 ‐0.6 2.1 3.8 1.1
Actividades Financieras y de Seguros ‐0.8 ‐3.3 2.8 1.7 ‐0.4 2.3 3.9
Actividades Inmobiliarias ‐1.6 5.1 2.4 3.5 4.9 4.3 2.3
Actividades Profesionales, Científicas y Técnicas 7.9 3.7 ‐8.1 3.1 ‐1.8 5.6 ‐3.3
Actividades de Servicios Administrativos y de Apoyo 12.1 13.9 9.0 4.4 9.3 3.3 5.5
Administración Pública y Defensa, Planes de Seguridad Social y
de Afiliación Obligatoria 8.6 0.3 3.1 ‐3.3 2.4 ‐1.3 1.5
Enseñanza 10.7 12.0 ‐3.1 ‐2.5 5.7 0.5 0.2
Actividades de Atención de la Salud Humana y de Asistencia Social 6.2 4.5 9.6 ‐0.6 0.6 1.0 0.8
Actividades Artísticas, de Entretenimiento y Recreativas 13.7 ‐8.3 ‐1.1 ‐2.1 4.6 10.1 2.9
Otras Actividades de Servicios ‐2.3 0.4 ‐2.5 5.4 85.0 0.9 1.1
PRODUCTO INTERNO BRUTO 3.8 2.8 2.4 2.0 2.4 2.6 2.3
Informe de Estabilidad Financiera
9
En cuanto al desempeño del Sector Público No Financiero (SPNF) a diciembre de 2017, los ingresos y donaciones ascendieron a US$5,884.9 millones, donde los ingresos tributarios fueron de US$4,406.8 millones, con un crecimiento anual de 6.5% y 5.8% respectivamente; estos últimos asociados con el crecimiento del impuesto sobre la renta (4.6%), impuesto al valor agregado (5.0%) y la contribución especial a la seguridad, cuyo crecimiento fue de US$59.8 millones. Por otro lado, los gastos y concesión neta de préstamos del SPNF fueron mayores en 3.5% (US$201.6 millones) a lo realizado en 2016, principalmente asociado al aumento en el pago de intereses y transferencias de capital. El resultado global hasta el mes en referencia, mostró un déficit (incluyendo donaciones) de US$71.9 millones. La inversión pública, por su parte, fue de US$666.5 millones, menor en 12.0% (US$91.2 millones) a la observada a diciembre de 2016, siendo el Gobierno Central el que efectuó gastos de inversión por US$257.95 millones, menor en 10.99% (US$31.84 millones), el resto del Gobierno General ejecutó US$286.80 millones, US$15.68 millones (5.18%) menos en relación al período en análisis. Las empresas públicas no financieras, por su parte, ejecutaron una inversión de US$121.70 millones. Finalmente, el saldo de la deuda del SPNF comparado con diciembre 2016 muestra un incremento de 3.36% equivalente a US$423.67 millones.
El Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una variación interanual de 2.0% a diciembre de 2017, que contrasta con la variación en el mismo mes de 2016 (-0.9%). El crecimiento de precios registrado durante 2017 es principalmente consecuencia de la tendencia alcista observada en algunas divisiones, principalmente: Alojamiento, Agua, Electricidad y otros Combustibles (5.2%), Alimentos y Bebidas no Alcohólicas (2.5%), Transporte (3.6%), Restaurantes y Hoteles (1.6%), Bienes y Servicios Diversos (1.5%) y Educación (1.0%). En la división de Alojamiento, Agua, Electricidad y Otros Combustibles, los productos con mayor aumento de precios fueron: gas propano (29.4%) y electricidad (5.1%), reflejando el ajuste de tarifas durante el año. Otra de las divisiones que experimentó alza fue la de Alimentos, siendo los productos de mayor aumento: limón (52.7%), cebolla (49.2%), naranja (33.7%), melón (28.2%) y chile verde (25.6%). En la división de transporte, los productos que experimentaron significativas alzas en precios fueron diésel (22.8%), gasolina regular (21.2%), y gasolina especial (13.6%), comportamiento fuertemente marcado por los aumentos de precios en los mercados internacionales del petróleo y sus derivados.
2. Precios
Losfactinteen dicipasregtérmconlicu
Inf
Gr
Fuente:
s mayores ptor determin
ernacional penero a U
iembre de 2só de US$1istrando un
minos de vonstituyen el uados y búnk
Gr
Fuente: w
IPCAlimBea
dic‐16 ‐0.9
dic‐17 2.0
‐3
‐2
‐1
0
1
2
3
4
5
6
%
forme de Estab
1
ráfico I.3. E(
Dirección Gen
recios internnante en el nasó de un pS$60.42 en
2016 (US$5,113.7 millo
n crecimientlumen de 7.80% de la
ker C.
ráfico I.4. P
www.bloomberg
ment. yebs. noalcoh.
Bebidasalcoh. yTabaco
Prendasvestir calzad
‐2.4 3.6 ‐2.6
2.5 0.2 ‐1.9
ilidad Financi
0
El Salvador:(Total y por
neral de Estadí
nacionales dnivel de inflaprecio promen diciembre3.72 por ba
ones en 201to en valor.9%. Los prifactura pet
Precios InteWTI po
g.com
s dey
do
Alojam.,Agua,
Electr, Gas
Muebles,Arts.
p/hogar
‐1.2 ‐2.1
5.2 0.7
iera
Tasa de InDivisiones
ística y Censos
del petróleo yación. Así, eedio por bar, superior a
arril), con lo 16 a US$1,r de 15.8%ncipales protrolera son:
rnacionalesor barril
Salud Transporte Com
0.8 0.1 ‐0
1.1 3.6 ‐1
di
nflación Anus)
s (DIGESTYC)
y sus derivael petróleo erril en 2017 al precio decual la fac
,289.4 millo% y una disoductos impgasolinas,
s del Petrol
unic.Recreac. yCultura
Educación
0.3 ‐1.8 2.0
1.1 ‐1.7 1.0
ic‐16 dic‐17
ual
dos fueron uen el mercad
de US$52.8e cierre pa
ctura petrolenes en 201sminución eortados y qudiésel, gase
eo
nRest. YHoteles
B y SDiversos
1.5 0.5
1.6 1.5
un do 81
ara era
7, en ue es
Informe de Estabilidad Financiera
11
Pese a lo anterior, el comportamiento alcista de los precios fue atenuado por algunas reducciones registradas en las siguientes divisiones: Recreación y cultura en videojuego que se conecta al televisor (14.7%) y películas (8.6%); por su parte, en prendas de vestir y calzado redujo el precio del calzado de: lona en 10.5%, lona para hombre en 10.2%, para deporte en 8.8% y tenis para niño en 7.4%. En la división de Comunicaciones, internet redujo su precio en 18.8%
En el sector formal de la economía, el empleo, medido por el número de cotizantes que se encuentran registrados en el Instituto Salvadoreño del Seguro Social (ISSS), experimentó un incremento anual de 0.9% al mes de noviembre de 2017, lo que representa un aumento de 7,657 trabajadores nuevos reportados.
El sector privado ha generado el mayor aumento de empleos, ya que cuenta con el 80.1% del total de cotizantes al ISSS, teniendo un incremento anual del 0.8% de personas contratadas, equivalente a 5,593 nuevos trabajadores. El aumento de cotizantes se reporta en los sectores de Industria Manufacturera, Explotación de Minas y Canteras y Otras Actividades Industriales con 9,205 cotizantes (5.0%), Comercio, Restaurantes, Hoteles, Transporte, Almacenaje y Alojamiento con 4,170 cotizantes (2.1%), Actividades Inmobiliarias con 465 cotizantes (8.3%), Información y Comunicaciones con 121 cotizantes (0.6%); en sentido contrario, los sectores que registran disminución de cotizantes son: Actividades Profesionales, Científicas, Técnicas y Servicios de Apoyo con 7,380 cotizantes (-5.9%), Agricultura, caza, silvicultura y pesca con 807 cotizantes (-5.8%), Servicios con 95 cotizantes (-0.1%), Construcción con 85 cotizantes (-0.4%) y la Actividad Financiera y Seguros con 37 cotizantes (-0.1%). El sector público por su parte, que provee el restante 19.9% del empleo formal, registró un aumento anual al mes en análisis de 2,064 trabajadores, lo que representa un aumento de 1.3%.
Gráfico I.5. El Salvador: Trabajadores cotizantes al ISSS
Por Actividad Economica (A noviembre 2017-2016)
Fuente: Instituto Salvadoreño del Seguro Social (ISSS)
En cuanto al empleo en el sistema financiero, usando la información publicada por la Superintendencia del Sistema Financiero a diciembre de
Agrop.Indust.,
minas, elect.y agua
Constr.Com., RyH,Transp.
Inform. yComun.
Financiero Act. Inmob. Serv. a Empr. Otros Serv.Servicio
DomésticoSectorPúblico
nov‐16 13,944 183,927 23,294 194,280 20,792 30,292 5,582 124,642 69,083 1,702 165,028
nov‐17 13,137 193,132 23,209 198,450 20,913 30,255 6,047 117,262 68,988 1,738 167,092
Var. Abs. ‐807 9,205 ‐85 4,170 121 ‐37 465 ‐7,380 ‐95 36 2,064
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
180,000
200,000
nov‐16 nov‐17
3. Empleo y Salarios
Informe de Estabilidad Financiera
12
2017, se tiene que el total de personas empleadas fue de 17,579, lo que representa una disminución anual de 11 empleados (-0.1%). En términos absolutos, las Sociedades de Ahorro y Crédito tuvieron una mayor expansión anual en el empleo, al contratar a 113 personas, equivalente a un crecimiento de 14.1%, luego se encuentra el sector de Aseguradoras que contrató a 58 personas, lo que representa un crecimiento anual de 3.6% y en el sector bancario se registró una contracción anual de 182 empleados, equivalente a -1.2%. A este sector pertenece el 85.3% de todos los empleados financieros, mientras las Aseguradoras y Sociedades de Ahorro y Crédito participaron con el 9.5% y 5.2% del total, respectivamente.
Tabla I.2. El Salvador: Empleados del Sistema Financiero
(A diciembre de 2017-2016)
Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero. Los salarios medios nominales de los trabajadores cotizantes al ISSS al mes de noviembre de 2017 crecieron 4.9%, tasa superior al 4.2% registrado en el mismo mes de 2016. En cuanto al crecimiento de los salarios en términos reales, el mismo fue de 4.0% a noviembre de 2017, superior al 3.4% registrado en noviembre de 2016, lo cual reafirma que el poder de compra de las personas empleadas se ha mantenido al alza incidiendo positivamente en la generación de mayor demanda de bienes y servicios.
Gráfico I.6. El Salvador: Índice de Salarios Medios Nominales y Reales
Por Actividad Económica y Variación anual
Fuente: elaboración propia con base en información del ISSS y DIGESTIC.
No. de Empleados
2016 2017 Absoluta % 2016 2017
Bancos 15,175 14,993 -182 -1.2 86.3 85.3
SAC´s 800 913 113 14.1 4.5 5.2
Aseguradoras 1,615 1,673 58 3.6 9.2 9.5
TOTAL 17,590 17,579 -11 -0.1 100.0 100.0
Variacion 2017 Estructura (%)
Sector
Nom. Real Nom. Real Nom. Real Nom. Real Nom. Real Nom. Real Nom. Real Nom. Real Nom. Real Nom. Real Nom. Real
Agrop.Minas ycanteras
Ind.Manufact.
Electr. GasAgua
ConstrucciónCom. Rest. y
Hot.Trans. Alm.yComunic.
FinancieroSer. Com. Per.
y Dom.Gobierno Economía
nov‐17 4.0 3.1 9.5 8.5 7.5 6.5 ‐6.0 ‐6.9 8.2 7.2 5.5 4.5 1.6 0.7 6.5 5.6 7.4 6.5 0.7 ‐0.1 4.9 4.0
nov‐16 6.9 6.1 ‐6.4 ‐7.1 4.1 3.3 8.8 7.9 5.4 4.7 4.1 3.3 2.9 2.2 4.8 4.0 0.1 ‐0.6 2.7 1.9 4.2 3.4
‐8
‐6
‐4
‐2
0
2
4
6
8
10
12nov‐17 nov‐16
Informe de Estabilidad Financiera
13
Los sectores que mostraron mayor crecimiento de sus salarios promedio nominales y reales, al mes de noviembre de 2017, fueron respectivamente: Minas y Canteras (9.5% y 8.5%), Construcción (8.2% y 7.2%), Industria Manufacturera (7.5% y 6.5%), Servicios Comunales, Personales y Domésticos (7.4% y 6.5%) y Financiero (6.5% y 5.6%); por su parte, los sectores que mostraron disminución en los salarios promedio, respectivamente, fueron Electricidad, Gas y Agua (-6.0% y -6.9%) y el sector Gobierno que tuvo una disminución de 0.1% en los salarios reales.
La evolución económica de El Salvador se compara con el resto de países de la región centroamericana (incluidos Belice, Panamá y República Dominicana), mediante un mapa de condiciones macroeconómicas (gráfico I.7) construido con la evolución de 9 variables: Crecimiento del PIB real, PIB per cápita en paridad del poder de compra, Tasa de desempleo, Tasa de inflación, Inversión total respecto al PIB, Ahorro Nacional, Déficit Fiscal, Deuda del Gobierno General y Balance en Cuenta Corriente, con información de la base de datos del World Economic Outlook del Fondo Monetario Internacional, edición de abril 2018, a excepción del PIB real para El Salvador donde se utilizó la estimación del BCR (2.4%).
En el gráfico I.7 se muestra la posición de El Salvador (línea azul del gráfico) comparada con cada una de las variables del promedio del resto de países (línea roja); por lo que, los valores que en el gráfico están fuera del eneágono (línea azul) implican una situación desfavorable y los valores al interior del eneágono significan una mejor posición relativa, ambos para El Salvador en relación al resto de países. Los indicadores de El Salvador que presentan mejores condiciones macroeconómicas con relación a sus pares, son: la inflación, que se mantiene por debajo de la media regional, pese a los aumentos de precios en los servicios de agua, electricidad y gas propano y en los precios internacionales del petróleo y sus derivados. El desempeño anual del resto de países fue: Belice (2.4%), Panamá (2.2%), Costa Rica (3.0%) y República Dominicana (3.7%), siendo los países con mayor inflación, Guatemala (4.2%), Honduras (5.0%) y Nicaragua (6.3%). El otro indicador con posición favorable respecto a la media regional fue el déficit fiscal como porcentaje del PIB, que registró 1.3% del PIB, siendo el promedio regional de 0%. Sin embargo, se observa que en algunos países, tal es el caso de Costa Rica (-2.8%) y Nicaragua (-1.3%), se presentan saldos negativos de déficit fiscal y por el contrario, Belice presenta el mayor superávit fiscal (2.0%). En el caso de El Salvador, el desempeño de este indicador fiscal está asociado con un mejora en los ingresos del Estado, particularmente los tributarios, así como por una disminución anual en la inversión pública de 12.04%.
4. Condiciones Macroeconómicas: Perspectiva Regional
5. Calificación soberana
FintienUSsusservtuvi
SobmuregInveGobcommemuyEl USUS
La InveFonfisctemfaculas En has201
Inf
Gráfico I.7
Fuente: E
almente, enne un mejor $501.3 mill
stanciales mvicios e ingieron un incr
bre el desemestra una siionales, sieersión Totabierno Genmparativamedida como py cercano aSalvador a
$9,319.5, p$12,619.2.
incertidumbersión Previndos de Pecal desde lomporalmenteultaban realacciones de
febrero de sta “B” desd15. La Persp
forme de Estab
1
. El Salvado2017 - Com
Elaboración pro
n la Cuenta posicionamlones a dimejoras, esgresos relacremento anu
mpeño del reituación desendo los inl/PIB (13.7%neral/PIB (5ente más dporcentaje dal promedio a valores por debajo
re acerca dsional adeu
ensiones, acos últimos ce resuelta eizar nuevas
e las calificad
2017, Fitchde la categopectiva se r
ilidad Financi
4
or: Mapa demparativo co
opia a partir de
Corriente diento regionciembre de
specialmentecionados a ual de US$4
esto de variasfavorable endicadores d%), Ahorro 58.9%), losdesfavorableel total de laregional (6.8del Paridadel PIB
el pago de dados por e
crecentó lascuatro meseen septiemb
colocacionedoras no se
h Ratings baoría “B+” quevisó a Neg
iera
e la Situacióon países d
información de
de la Balanznal, ya que, e 2017, see en expolas remesa
454.27 millon
ables macron relación adel crecimieNacional/PI
s que pree; la Tasa a fuerza labo8%). En camad del PodPer Cápita
US$71.5 miel Gobierno s preocupaces de 2016. bre, mediantes para pag hicieron esp
ajó la calificue había sigativa desde
ón Macroece la Región
el FMI y BCR
za de Pagosaun cuandoe tuvo durortaciones das familiarenes
oeconómicasal promedio ento econóIB (10.5%) esentan un
de Desemoral ha mantmbio el PIB der de Coa regional
illones de Ca las Admin
ciones sobre Si bien la te reformas
gar emisioneperar.
cación de rieido asignade Estable y
conómica –n
s, también so su déficit furante el añde bienes s, las cuale
s, El Salvadde sus pare
ómico (2.3%y Deuda d
desempeñmpleo (7.0%tenido un ratPer cápita d
ompra es dque es d
Certificados dnistradoras de la situaciósituación fu
s de Ley ques por vence
esgo del paa en julio del techo pa
se ue ño
y es
or es
%), del ño %) tio de de de
de de ón ue ue er,
aís de aís
Informe de Estabilidad Financiera
15
bajó a “BB-“ desde “BB”. La emisión de deuda no garantizada en moneda extranjera y de bonos en moneda local también fue rebajada a “B”.
La rebaja en el techo crediticio del país afectó a emisores privados, como bancos y aseguradoras. El efecto se trasladó en febrero a las clasificaciones internacionales (IDRs por sus siglas en inglés o Issuer Default Ratings) de Banco Agrícola, S. A. (Agrícola) y Banco Davivienda Salvadoreño, S.A. (Davivienda Sal), que se rebajaron a “BB-“ desde “BB”, equiparándolas con el techo país. La perspectiva se revisó a Negativa desde Estable. Un factor de sustancial preocupación para los evaluadores, ha sido el alto nivel de polarización política que había limitado severamente las opciones de financiamiento del gobierno, obstaculizando la adopción de medidas fiscales para detener el deterioro de las finanzas públicas. Los déficits fiscales y el débil crecimiento económico persisten como factores que han conducido al incremento sostenido en la carga de la deuda.
El incumplimiento del pago de certificados previsionales a las AFP el 7 de abril, impulsó la degradación de la deuda soberana de largo plazo en moneda extranjera a “CCC”, así como la declaración temporal de “impago restringido” (RD) de las emisiones de largo plazo en moneda local. El 28 de septiembre se aprobó la Reforma del Sistema de Pensiones de El Salvador, lo que puso fin a la incertidumbre alrededor del pago de la deuda previsional, y redujo las necesidades de financiamiento del gobierno para los siguientes 3 años, de acuerdo con Fitch. El canje de la deuda previsional en situación aflictiva, motivó la rebaja de Calificación de Emisor de Largo Plazo en Moneda Local a “Impago Restringido ” (RD, por sus siglas en inglés), el 06 de octubre, la cual fue mejorada en la misma fecha al concluirse el canje de los nuevos Certificados de Inversión Previsional (CIP). Fitch mejoró la clasificación IDR en moneda local a largo plazo de El Salvador a “B-“ desde “RD”, la clasificación en moneda extranjera de largo plazo a “B-“ desde “CCC”, así como la clasificación de corto plazo en moneda local y extranjera a “B” desde “C”. La Perspectiva de las clasificaciones en moneda local y extranjera, de largo plazo, es estable. El techo país también se mejoró a “B” desde “B-“. La mejora en el techo país llevó a escalar (el 16 de octubre) las emisiones internacionales (IDRs) de largo plazo de Banco Agrícola, S.A. y Banco Davivienda Salvadoreño, S.A. a “B” desde “B-“, con perspectiva Estable. La agencia esperaba un efecto contenido de la situación fiscal en el perfil de crédito del sistema bancario, así como un crecimiento modesto de la actividad financiera y que los niveles altos de liquidez continuarían en el corto plazo, además de anticipar presión en los costos de financiamiento de algunos bancos locales en respuesta a la clasificación baja del soberano.
En el caso de Moody’s, en agosto de 2016 había rebajado la calificación del país a “B1”, colocándola en revisión para una posible rebaja adicional,
Informe de Estabilidad Financiera
16
declarando que los esfuerzos del gobierno no habían sido suficientes para hacer frente a la tendencia de incremento de la deuda. La posterior rebaja se produjo el 07 de noviembre, pasando a “B3” con perspectiva negativa. En abril de 2017, la agencia efectuó una nueva rebaja hasta Caa1, por el incumplimiento del pago de obligaciones con las AFP. En febrero de 2018, Moody´s mejoró la calificación a B3 desde Caa1, después de la histórica reforma de pensiones y la aprobación legislativa de financiamiento de largo plazo al gobierno, argumentado que los riesgos de liquidez gubernamental se redujeron sustancialmente a partir de los acuerdos políticos, y que existe un riesgo menor de que las confrontaciones políticas dentro de la Asamblea Legislativa provoquen un impago de deuda.
Standard & Poor´s rebajó la calificación crediticia de “B+” a “B” en octubre de 2016, colocándola en Revisión Especial, a ser resuelta a finales de año. En diciembre decidió rebajar la calificación a “B-“, equiparándola con la de Moody’s. El 11 de abril de 2017, rebajó la nota de deuda externa a largo plazo del país a "CCC-" y le asignó un panorama negativo bajo revisión especial. El 20 de abril la agencia colocó la deuda soberana de El Salvador en impago selectivo (SD), luego del incumplimiento de obligaciones con los fondos de pensiones. El 5 de mayo, al subsanarse el default, la agencia subió a “CC” la calificación del país, con perspectiva negativa. La modificación en las condiciones de la deuda previsional, contenida en la reforma de pensiones, ocasionó que en fecha 02 de octubre (al igual que en el caso de Fitch), S&P rebajara a impago selectivo (SD) la calificación de largo plazo y de corto plazo (en moneda extranjera y local), desde “CC” y “C”, retirara la perspectiva negativa colocada en mayo, y afirmara en “CCC” la deuda internacional de largo plazo. Concluido el canje de deuda, el 3 de octubre la agencia retiró del impago la calificación de largo plazo y la subió a “CCC+”, incrementando a “C” la deuda de corto plazo. Como efecto de la citada reforma, la calificación de deuda externa de largo plazo no asegurada, también subió a “CCC+”. S&P Global Ratings coincidió en que la reforma de pensiones reduce las necesidades de financiamiento de corto plazo del gobierno y aliviará las presiones sobre el déficit estructural. Sin embargo, la calificación del Soberano todavía refleja el desafío de alcanzar acuerdos adicionales en materia fiscal, una elevada carga de la deuda, así como perspectivas de crecimiento económico limitado.
El intercambio del país con el exterior durante 2017 reportó un déficit en cuenta corriente por US$501.3 millones, desequilibrio similar al registrado en 2016. El resultado refleja el renovado dinamismo de las exportaciones y el excepcional crecimiento de las remesas familiares. La Balanza de Servicios contribuyó a contrarrestar el déficit comercial con el exterior, mediante un superávit por US$691.5 millones, el cual se redujo en US$91.2 millones con relación al registrado en 2016.
6. Saldo externo y flujos financieros
Informe de Estabilidad Financiera
17
Como parte de los flujos que hicieron contrapeso al déficit comercial y de rentas por el uso de factores productivos del exterior, la economía obtuvo un ingreso de US$5,035.4 millones de remesas familiares, las que experimentaron un crecimiento de 9.9% anual. Las necesidades de financiamiento externo del país durante este período fueron cubiertas por el ingreso de capital de la inversión extranjera directa, colocaciones de deuda del Gobierno, complementados por los desembolsos de deuda de Empresas Públicas no Financieras. Las empresas de Inversión Extranjera Directa (IED), realizaron uno de los mayores aportes al financiamiento de la economía por US$791.7 millones en términos netos, que reflejaron operaciones de reinversión de utilidades por US$622.7 millones –de un total de US$995.4 millones obtenidos en el período- y la recuperación neta de préstamos concedidos a inversionistas directos y empresas emparentadas, por US$105.4 millones. El sector privado y las empresas públicas aumentaron sus depósitos y créditos comerciales al exterior en US$92.4 millones, que fueron compensados por los desembolsos netos de préstamos externos a empresas públicas por US$122.9 millones. Por su parte, el Gobierno General realizó colocaciones de títulos de deuda de largo plazo en el exterior por un valor de US$589.1millones, los que al descontar las amortizaciones de títulos y préstamos del período, proporcionaron un ingreso neto para la economía de US$238.4 millones. En este período, los bancos privados financiaron al Resto del Mundo por US$356.3 millones, mediante la adquisición de títulos de deuda y depósitos externos por US$81.6 millones, y la realización de pagos de deuda por US$274.7 millones, entre los que destacaron las amortizaciones de préstamos a corto plazo. El Banco Central y BANDESAL realizaron amortizaciones netas de préstamos al exterior por una suma de US$115.3 millones, financiamiento al exterior que fue compensado por desinversiones de las Administradoras de Pensiones, dando como resultado un flujo de fondos al exterior de US$33.1 millones. En este período, las instituciones públicas experimentaron restricciones en el financiamiento externo, derivadas de la rebaja en la calificación crediticia del país. Por otra parte, como resultado de la colocación de deuda por el Gobierno, el Banco Central acumuló Activos de Reserva por US$307.9 millones.
2. EN
1. ActividadEconómi2017
NTORNO IN
De 201de com201de aumecodesprimecocuamu La 201el cfue El dsigucreprin EspresresPor
d ica
Inf
Gráfico
Fuente: Elabora
TERNACIO
acuerdo co18), el crecim2017 en un
mercio intern16 y el más
países qumentos sorponomías avasarrollo, commeras, y laonomías de ales fueron ndial y la ac
actividad ec17, comportacual se habíparticularm
desempeño ue siendo cimiento de
ncipalmente
pecíficamenturgimiento pectivamentr otra parte,
forme de Estab
1
I.8: El Salva
ación propia con
ONAL
on el análisimiento muncontexto de
nacional. El vigoroso de
ue experimepresivos del anzadas commo efecto da interrupciómercados edeterminan
ctividad man
conómica enamiento atribía mantenidente atenua
de las econmixto. El
e dicho gra la acelera
te, en Chinade la expote, en tantoel fin de la c
ilidad Financi
8
ador, Flujos
n base en Banco
s del Fondodial sorpren
e fortalecimiecrecimiento
esde 2011, ientaron un segundo se
mo las econoel resurgimón de la c
emergentes etes en la aufacturera.
n las econombuible casi eo débil desd
ado en 2016.
nomías de mrepunte de
rupo de pación del con
a e India, el ortación neta que el aumcontracción
iera
s de la Cuen
Central de Rese
o Monetariondió al alza ento de la p
o mundial dempulsado p
repunte demestre de omías de meiento del gacaída de laexportadoraaceleración
mías avanzaen su totalidde la crisis .
mercados eme 0.4 punt
países en nsumo priva
crecimiento a y el vigomento de lade la invers
nta Financie
erva (2017)
o Internacionen el segu
producción ine 2017 fue mpor la propordel crecimie2017 desta
ercados emasto de inva inversión
as de materiadel crecimi
adas repuntdad al gastofinanciera in
mergentes y tos porcent2017, puedo.
estuvo respor del consa inversión psión fija en la
era 2017
nal (FMI, abndo semestndustrial y dmayor que erción más alento. En loacan tanto laergentes y e
versión en la en algunaas primas, laiento del P
ó en 0.6% eo en inversiónternacional
en desarroltuales en
ede atribuirs
paldado porumo privadperdió fuerzas economía
bril tre del en lta os as en as as as IB
en ón, y
llo el se
el do, za. as
Informe de Estabilidad Financiera
19
exportadoras de materias primas que se vieron duramente afectadas por la caída de los precios en 2015–2016 (sobre todo Brasil y Rusia, así como Angola, Ecuador y Nigeria) desempeñó un papel importante en el repunte del crecimiento. Asimismo, un aumento más fuerte de la inversión fija también contribuyó al crecimiento de otras economías de mercados emergentes y en desarrollo, junto con la aceleración del consumo privado. El comercio internacional se recuperó con fuerza en 2017 tras dos años de debilidad, hasta alcanzar una tasa de crecimiento de 4.9%. El repunte fue más pronunciado en las economías de mercados emergentes y en desarrollo, gracias a la mejora de las tasas de crecimiento de la inversión en los exportadores de materias primas que habían atravesado períodos de tensión, así como a la reactivación de la inversión y de la demanda interna de las economías avanzadas a nivel más general. En 2017 se registró un alza en los precios de las materias primas, el cual se debió principalmente al incremento de los precios del petróleo y del gas natural. Los precios de las materias primas metálicas y agrícolas también avanzaron, aunque no con la rapidez de los precios de la energía; como consecuencia del encarecimiento del petróleo registrado desde septiembre 2017, el nivel general de inflación repuntó nuevamente, mientras que la inflación subyacente (excluye los precios de los combustibles y los alimentos) se mantiene atenuada en términos generales. La recuperación gradual continúa en América Latina y el Caribe, región que fue duramente afectada por la caída en los precios de las materias primas en el periodo 2014-2016. Tras sufrir una profunda recesión en 2015–2016, la economía de Brasil retomó el crecimiento en 2017 (1.0%), y se prevé que mejore en 2018 y 2019, propulsada por un mayor dinamismo del consumo privado y la inversión.
Tabla I.3:
Crecimiento del PIB de regiones y países seleccionados
Países/Regiones 2017 2018 2019
Economía Mundial 3.8 3.9 3.9Estados Unidos 2.3 2.9 2.7Zona Euro 2.3 2.4 2.0Reino Unido 1.8 1.6 1.5Japón 1.7 1.2 0.9China 6.9 6.6 6.4India 6.7 7.4 7.8América Latina y el Caribe
1.3 2.0 2.8
Centroamérica 3.7 3.9 4.0
El Salvador 2.4 2.3 2.3 Fuente: FMI, World Economic Outlook, abril de 2018. La coyuntura externa es propicia para la recuperación, en virtud de una mejor demanda proveniente de los países socios, de condiciones financieras favorables, gracias a que la volatilidad del mercado financiero
Informe de Estabilidad Financiera
20
mundial está en mínimos históricos, y a la persistencia de las entradas de capital. Las economías de Centroamérica (incluye Panamá) y República Dominicana, mantienen una expansión del PIB en medio de un entorno internacional complejo, con una contracción de la actividad económica del 0.9% en América Latina y el Caribe en 2016. Destaca la expansión de la República Dominicana (6.6%) y Panamá (4.9%) con un crecimiento por encima del promedio; en sentido contrario Guatemala (3.1%) y El Salvador (2.3%) mostraron menor dinamismo.
Se proyecta que el crecimiento mundial se afiance a corto plazo, pero se advierte una moderación a mediano plazo. Se prevé que las economías avanzadas, en conjunto, mantendrán su expansión por encima de las tasas de crecimiento potencial en 2018 y 2019. Mientras que en las economías de mercados emergentes y en desarrollo, el crecimiento aumentará antes de estabilizarse. A pesar de las buenas expectativas en el corto plazo para la economía global, las perspectivas a más largo plazo son más moderadas, principalmente por el comportamiento esperado de las economías avanzadas. A largo plazo, el panorama se deslumbra moderado en el caso de las economías avanzadas, ya que se espera que estas se verán enfrentadas al envejecimiento de la población, tasas decrecientes de participación en la fuerza laboral y un débil aumento de la productividad; por lo que probablemente no retomen las tasas de crecimiento per cápita que alcanzaron antes de la crisis financiera internacional. Por su parte, el panorama para las economías de mercados emergentes y en desarrollo es mixto; algunas que no exportan materias primas pueden esperar tasas de crecimiento a más largo plazo comparables a las que precedieron a la crisis. Sin embargo, muchos exportadores de materias primas no serán tan beneficiados, pese a cierta mejora de las perspectivas de esos precios, y tendrán que diversificar sus economías para afianzar el crecimiento y la resiliencia. Se calcula que las economías avanzadas crezcan 2.5% en 2018 —0.2 puntos porcentuales más que en 2017— y 2.2% en 2019. Los pronósticos para ambos años son bastante más halagüeños que los del informe de octubre. Las revisiones al alza son generalizadas debido a las perspectivas más favorables para Japón y la zona del euro, y sobre todo gracias a los efectos internos y los efectos de contagio de la política fiscal expansiva en Estados Unidos. El crecimiento en este último estará sustentado en parte por un momentáneo estímulo fiscal, que explica más de una tercera parte de la revisión del crecimiento mundial de 2018. De manera global, se advierte que en la mayoría de los países, las tasas de crecimiento actualmente favorables no van a durar, y que es indispensable que las autoridades aprovechen esta oportunidad para dar impulso al crecimiento, lograr que sea más duradero y dotar mejor a sus gobiernos para contrarrestar la próxima desaceleración.
2. Perspectivas de crecimiento
Informe de Estabilidad Financiera
21
En América Latina y el Caribe, región que fue gravemente afectada por la disminución de los precios de las materias primas en el período 2014–2016, se prevé que el crecimiento suba a 2.0% en 2018 y 2.8% en 2019. Tras sufrir una profunda recesión en 2015–2016, la economía de Brasil se prevé que mejore a un crecimiento de 2.3% en 2018 y 2.5% en 2019, propulsada por un mayor dinamismo del consumo privado y la inversión. Se espera que el crecimiento a mediano plazo se modere a 2.2%, debido al freno del envejecimiento de la población y el estancamiento de la productividad. La fuerte disminución de los ingresos públicos provenientes de las materias primas y reducciones de otros ingresos por la desaceleración de la actividad económica, ha centrado la atención de los gobiernos en los ajustes a las finanzas públicas para la estabilización de la deuda. El probable efecto en la actividad económica, en vista de las modestas perspectivas de crecimiento, requiere que el ajuste fiscal necesario se aplique de tal manera que reduzca al mínimo el impacto en el crecimiento y proteja el gasto prioritario. Los patrones de ajuste fiscal han variado en la región, donde algunos países han recurrido a recortes del gasto. En el caso de Centroamérica y República Dominicana, Panamá liderará el crecimiento económico en 2018 con una tasa de 5.6%, en Costa Rica se pronosticó un avance de 3.6%, seguido de Honduras, con un 3.5%, Guatemala, con 3.2 % y El Salvador 2.3 %. Los cambios en la política migratoria de Estados Unidos y la finalización de la protección temporal para El Salvador, Honduras y Nicaragua siguen representando un riesgo importante; no obstante, en 2017 la incertidumbre reportó beneficiosos para la región en términos de las mayores entradas de remesas que apoyan el consumo privado.
En las economías de mercados emergentes, las condiciones financieras en general se han mantenido propicias desde agosto y favorecen la reactivación económica. La política monetaria se ha distendido más en Brasil y Rusia, y se ha endurecido en México. Los mercados de renta variable han cobrado más dinamismo, y los diferenciales del Índice Global de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) han disminuido. Las tasas de interés a largo plazo de los bonos emitidos en moneda local experimentaron ligeras alzas en los países que están creciendo con rapidez, tales como las economías emergentes de Asia y de Europa, mientras que volvieron a disminuir en América Latina y en Rusia. Los flujos financieros destinados a las economías de mercados emergentes se moderaron en el segundo semestre de 2017 tras el ascenso del primer semestre, pero sin perder su vigor. Después de iniciar con fuerza en 2018, los flujos de inversiones de cartera hacia las economías de mercados emergentes se moderaron después de la turbulencia que afectó a los mercados internacionales de renta variable a inicios de febrero, pero se han recuperado desde dicho evento.
3. Condiciones financieras internacionales
Informe de Estabilidad Financiera
22
A pesar de la turbulencia registrada a inicios de febrero y de las caídas sufridas en marzo tras el anuncio de las medidas arancelarias por Estados Unidos que afectarían al acero y al aluminio y a diversos productos chinos, así como el anuncio de China de aranceles de represalia sobre las importaciones provenientes de ese país, las valoraciones de los mercados de acciones continuaron superando los niveles de agosto. La volatilidad se ha atenuado pero se mantiene por encima de los niveles mínimos que imperaban antes del episodio de febrero.
Gráfico I.9:
Diferenciales de Riesgo Soberano en América Latina (EMBI). Puntos Básicos
Fuente: JP Morgan
Los bonos de El Salvador cerraron 2017 con un diferencial de 383 puntos básicos y una reducción de 153 puntos con relación a diciembre de 2016, reflejando los efectos de la reforma del Sistema de Pensiones a finales de septiembre. Los diferenciales se mantuvieron por sobre los 500 puntos básicos hasta mediados de septiembre, habiendo alcanzado máximos de 637 y 611 en febrero y abril, respectivamente.
La Reserva Federal de Estados Unidos incrementó sus tasas de interés de referencia 3 veces en el año 2017, con movimientos de 25 puntos básicos (pb) cada una; en su reunión de diciembre aprobó la última subida del año hasta posicionarse en un rango entre 1.25% - 1.50%, el cual se llevó hasta 1.75% en marzo de 2018, en un contexto de fortalecimiento del mercado laboral e indicios de afianzamiento de la inflación. Adicionalmente, desde el mes de octubre de 2017 inició la reducción de su balance, reduciendo las tenencias de títulos que se acumularon por la implementación del “quantitative easing” desde la crisis financiera de 2008.
4. Tasas de Política
Informe de Estabilidad Financiera
23
La Reserva Federal afirma que el proceso de normalización de su balance continuará hasta alcanzar un nivel de “equilibrio” aún no definido El Banco de Inglaterra dejó sin cambios sus tasas de interés en diciembre, luego de implementar la primera subida de 25pb en una década en noviembre, debido a que si bien su economía crece lentamente por incertidumbre del Brexit, su inflación se encuentra por encima de su nivel objetivo. El Banco Central Europeo y el Banco de Japón mantuvieron sin cambios sus políticas monetarias, coincidiendo en tener perspectivas positivas para sus economías en 2018, lo que podría llevarlos a endurecer sus políticas posteriormente. De igual manera, el Banco Central Europeo disminuyó en enero de 2018 el ritmo mensual del programa de compra de activos, de €60,000 millones a €30,000 millones; las compras continuarían hasta finales de septiembre de 2018 o más adelante, si es necesario. En otras economías avanzadas, el Reino Unido subió la tasa bancaria a 0.5% en noviembre, y Canadá, su tasa de política monetaria 1.25% en enero. Como consecuencia del fortalecimiento de la actividad económica y las expectativas de aceleración del ajuste al alza de la tasa de política monetaria estadounidense, los rendimientos nominales de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años han aumentado más de 50 puntos básicos desde agosto (hasta fines de marzo de 2018). Ese aumento refleja fundamentalmente una inclinación de la trayectoria prevista de las tasas de interés a corto plazo.
En este nuevo panorama económico mundial, la confianza en la solidez de las perspectivas mundiales se ha afianzado y las condiciones financieras siguen siendo holgadas y propicias para la recuperación del crecimiento.
Gráfico I.10: Principales tasas de Política Monetaria en EE.UU. y Europa FED: Tasa de Fondos Federales BCE: Principales operaciones
de financiación
Fuente: Elaboración propia con información de la Reserva Federal y Banco Central Europeo.
0
1
2
3
4
5
6
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
BCE
FED
Informe de Estabilidad Financiera
24
Se considera que las condiciones financieras mundiales seguirán siendo en general favorables durante 2018 y 2019. Se prevé que el continuo relajamiento de las condiciones crediticias, sobre todo en la zona del euro, compense el aumento gradual que se espera en las tasas de interés a largo plazo, y que la normalización de la política monetaria en Estados Unidos y el Reino Unido proceda sin dar lugar a aumentos importantes o prolongados de la volatilidad en el mercado financiero. Los mercados prevén otros dos aumentos de la tasa de interés de la FED en 2018, proyectando que suba hasta 2.5% a finales del año y cerca de 3.5% a finales de 2019; esto representa un ritmo de normalización más rápido del previsto hace unos meses. Salvo en el caso de algunas economías vulnerables, se prevén condiciones financieras acomodaticias para la mayoría de los mercados emergentes, con tasas de política más elevadas pero con un apetito de riesgo sostenido, dando continuidad a la reciente trayectoria de diferenciales contenidos de los bonos soberanos y una sólida evolución de los mercados de acciones en la mayoría de los casos.
II. ESTABILIDAD FINANCIERA DE EL SALVADOR
1. ACTIVIDAD FINANCIERA
Al cierre de 2017 el sistema bancario mantiene adecuados niveles de liquidez y solvencia observados durante los últimos períodos, el primero, fundamentado en el crecimiento de las captaciones de depósitos, apoyado en parte, por la emisión de eurobonos y repunte de las remesas familiares, y el segundo, en la adecuación de la fortaleza patrimonial acorde a los riesgos de los activos. Los recursos captados fueron destinados a la atención de la demanda de créditos y amortización de financiamiento externo de corto plazo, en un contexto de alza sostenida de las tasas internacionales. La actividad crediticia mantuvo su ritmo de crecimiento en alrededor de 5%, especialmente el orientado al financiamiento empresarial residente que se expandió en 8.2%, en tanto, a partir del segundo semestre se observó un menor dinamismo del crédito corporativo a no residentes; por su parte, el financiamiento al consumo creció en 4.2%, que aunado al notable crecimiento de las remesas, sustentaron el gasto de consumo privado.
Los indicadores de calidad de los activos se mantienen estables, con una disminución del índice de mora, cobertura suficiente de la cartera vencida y la mayor porción de los activos se concentra en las categorías de riesgo menos riesgosas. Desde un enfoque prospectivo, el sistema financiero continuará registrando adecuados niveles de rentabilidad acorde al dinamismo de la actividad de
1. Variablede Liquide
intemaasí contray Resde meemeveopocanreqcar
A loen abrantinterec Al líqu19.
Fue
Parfina
es ez
Inf
ermediación,rgen de intecomo a la
ndujo a un cyecto del año
specto al riefortalecer ladiante la coplearse para
entuales situortuna y suntidad de enuerida, por ácter sistém
o largo del 2la tendencia
ril también sicipada de
ernacional dursos al sist
cierre de 20uidos con rel6%, resultad
ente: Balances
rte de la mayanciamiento
forme de Estab
2
, al nivel de ermediación a exposicióncomportamieo para inver
esgo de liqua capacidad ontratación da dar asisteuaciones deficientement
ntidades solilo que de
mico.
2017, la liqua creciente e observó uLETES, lo
de bonos dtema financie
017, la liqulación a los do de una re
GVariab
proporcionado
yor liquidez externo de
ilidad Financi
25
gastos por que se deri
n del riesgoento más cortir en instrum
uidez, el Bande la funcióde líneas dncia financiee iliquidez, te la situacicitantes comben explora
uidez mostróde los depó
un aumento os cuales tdel GOES ero.
idez medidapasivos exig
educción en
Gráfico II.1:bles de Liqu
os por la Super
en el sistemcorto plazo
iera
provisión y ven de los c
o a deuda sonservador dmentos de d
nco Central ón de prestade crédito coera a institu
aunque lación dependmo de la diarse otras o
ó un crecimósitos. Entresignificativo
tienen su opor US$60
a como la dgibles, mostpasivos de
uidez
rintendencia de
ma financieroo, iniciado e
de las presicostos de insoberana, cde la banca deuda.
continúa enamista de últontingentes,ciones que
a capacidadderá tanto dmensión deopciones de
iento sostene los meseso, atribuido aorigen en l00 millones
diferencia dtró una varia34.6% anua
el Sistema Fina
o se utilizó pen el primer
ones sobre ntermediaciócuyo deterio
durante bue
n su esfuerztima instanc, que puedaexperimente
d de atenddel tamaño
e la asistence liquidez d
nido, apoyads de febreroa la redencióla colocaciós, inyectand
de los activoación anual dal.
anciero.
para amortizr trimestre d
el ón, oro en
zo cia an en er y
cia de
da y ón ón do
os de
zar de
201abrSalalcasubaceconanu
Fue
La (7.9dispfinainvemoconLet(CE
Inf
17 en un coril y septiembvador, el eanzados lobsecuente meleraron su ntinuo incremual de 13%.
Ba
ente: Balances
mayor liquid9% anual), ponibilidadeales de estersiones qustraron una
n un crecimras del Tes
ETES) y Not
forme de Estab
2
ntexto alcistbre se dio landeudamien
os acuerdosmejora en la
proceso demento de los
GFinanc
ancos, Banc
SSF.
dez tambiéncuya com
s reflejaron e con una
ue habían recuperaciiento del 4
soro Públicoas de Crédit
ilidad Financi
26
ta de tasas a baja en la nto continuós sobre lacalificación
e disminuciós depósitos,
Gráfico II.2:ciamiento Excos Cooper
n favoreció eposición seuna tendenvariación
descendidoón en el se.8%, en el
o (LETES), to del Tesor
iera
internacionacalificación
ó bajando aa reforma de riesgo, ón de la de, cerrando e
xterno
rativos y SA
el crecimiene observa ncia crecienanual de 9
o en el priegundo períque prevaleEurobonos,
ro Público (N
ales. Entre de riesgo soa menor ritde pensiolas entidade
euda, apoyáel año con u
AC
to de los acen el grafte en el año
9.9%. Por smer semesíodo, cerranecieron las Certificado
NCTP).
los meses doberano de mo. Una ve
ones, con es financieraándose en una reducció
ctivos líquidofico II.3. Lao, cerrando su parte, lastre del añndo diciemb
tenencias dos del Teso
de El ez la
as el
ón
os as a
as ño, bre de
oro
3.
2
CoeficienteLiquidez Net(CLN)
. Reserva deLiquidez
Fue
LascondicimillniveDurprosald
Fu
Eldetítconico
de ta
e
Inf
CompBa
nte: Balances S
s entidades nsecuencia embre del ones, registel de cumplrante todas medio supedo de US$25
Co
uente: Elaborac
l CLN es unel sistema btulos de emomportamienveles más a
on que cuen
forme de Estab
2
Gposición de ancos, Banc
SSF
también ide la holgu2017, el satrando un cimiento regilas catorcen
eriores a los55.4 millone
omportamieBancos,
ción propia con
n indicador dancario commisión propnto crecientaltos en los útan a nivel a
ilidad Financi
27
Gráfico II.3:Activos Líq
cos Cooper
ncrementaroura en sus aldo prome
cumplimientoistrado en 2
nas del año ss US$240 mes.
Gráficoento Reserv
Bancos Co
n base en cifras
de liquidez qmo proporciópia de cortote durante últimos cuatragregado las
iera
quidos (US$rativos y SA
on sus rescondiciones
edio de RL o de 109.2%2016 (108.4se mantuviemillones, cer
o II.4: va de liquideooperativos
s proporcionad
que mide la ón de las obo plazo. E2017 y cieros años, res entidades
$ MM) AC
servas de ls de liquide
ascendió a%, superior %) para la
eron excedenrrando dicie
ez (US$MMs y SAC
das por la SSF.
relación enligaciones el ratio ha erra diciembflejando la mbancarias.
iquidez (RLez. Al 31 da US$3,031en 80 p.b.misma fechntes de RL eembre con u
M)
.
ntre la liquideen depósitos
mostrado ubre entre lomayor liquide
L), de .7 al
ha. en un
ez s y un os ez
4. Ratio de CréDepósitos
Fu Enpoañmfin
éditos a
Inf
CoefBa
uente: Elaborac
n 2017, el cor la cual elño, mientrasuestra la b
nanciero ya q
Fuente: Ela
forme de Estab
2
ficiente de Lancos, Banc
ción propia con
crédito no si ratio de cré
s en los tresbuena posicque casi la t
Ratio Créd
aboración propi
ilidad Financi
28
GráficLiquidez Necos Cooper
n base en cifras
guió la mismédito a depós años anterción de liqtotalidad del
Gráficdito a Depó
a con base en ci
iera
co II.5: eta (en porcrativos y SA
s de SSF.
ma dinámicaósitos desceriores prome
quidez con crédito es f
co II.6: ósitos (en po
ifras de SSF.
centaje) AC
a de los dependió a 1.02ediaba 1.05que cuenta
financiado po
orcentaje)
pósitos, razó2 al cierre d5. El indicada el sistemor depósitos
ón del or
ma s.
Informe de Estabilidad Financiera
29
Al cierre del 2017 se aprecia una mejora en el nivel de intermediación, en donde los ingresos y los gastos de intermediación presentaron un mayor dinamismo en comparación a los períodos anteriores, predominando el de los primeros. De los ingresos destacaron los percibidos por la cartera de créditos, por servicios prestados y por intereses sobre depósitos. Consecuentemente, la rentabilidad para diciembre de 2017 ha superado la que se observara para el mismo período del año anterior.
Tabla II.1: Indicadores de Rentabilidad
Nota: Promedios de ROE y ROA Ajustado por Reservas ponderado por patrimonio; Promedio ROA ponderado por Activos. El Margen de Intermediación Bruto sólo incluye los ingresos y costos de intermediación. Fuente: Elaboración propia sobre la base de Balances de las instituciones bancaria
Dicho resultado se mantiene a pesar del mayor nivel de reservas de saneamiento; sin embargo, esto le permite al sistema mantener una cobertura superior a 100% de los préstamos vencidos, situación sostenida por mucho tiempo. Lo anterior se refleja en un ROE ajustado por Reservas de Saneamiento mayor al indicador sin ajuste. A diciembre de 2017, una institución presenta resultados negativos, debido a que inició operaciones en el mes de julio de 2015 y está en proceso de alcanzar su punto de equilibrio. El sistema bancario continúa con una posición patrimonial que se traduce en un gran potencial de crecimiento en activos ponderados por riesgo y capacidad de absorber posibles pérdidas por efectos negativos en la cartera de préstamos, situación que ha sido una característica de trayectoria de los bancos salvadoreños. Los incrementos del capital social, de las utilidades del presente ejercicio y de ejercicios anteriores y de las reservas de capital, han contribuido a mantener los niveles de solvencia antes mencionados.
Tabla II.2: Indicadores de Solvencia
Fuente: Elaboración propia sobre la base de Balances de las instituciones bancarias (BCR y SSF).
A nivel agregado, las instituciones bancarias presentan a diciembre de 2017 una capacidad de crecimiento en activos ponderados de $4,612.3
Indicador Prom Min Max Prom Min Max
ROE 6.60% ‐20.61% 13.57% 7.08% ‐14.44% 12.03%
ROE Ajustado por Reservas 8.29% ‐20.51% 16.61% 9.04% ‐14.38% 16.96%
ROA 0.86% ‐5.90% 1.49% 0.90% ‐2.51% 1.51%
Margen de Intermediación Bruto 5.91% 2.80% 34.26% 5.83% 2.80% 41.04%
dic‐16 dic‐17
Indicador dic‐15 dic‐16 dic‐17
Coef.Pat.de Solv. de Activos Ponderados 16.82% 16.96% 16.51%
Coef.Pat.de Solv. Ajustado por Insuf.de Rvas. 16.94% 17.08% 16.65%
Exposición Patrimonial por Act. Extraordinarios 2.41% 2.18% 1.93%
5. Rentabilidad Sistema Bancario
6. Solvencia de Sistema Bancario
1
2. EV
1. Saldos deCréditos
mba Elama re Sipocobi
VALUACIÓN
La semant
Gracrébiencuatotacréaunhog
e
Inf
illones, los ancos por el
l coeficientemenaza por que las ins
eservas de s
ituación simor provisiononstituir reseen en pago
N DEL RIES
cartera de mestre del aeriores.
Cartera d
Fu
an parte de ditos otorgan solo repre
arta parte enal de empresditos a em
nque con ugares se ma
forme de Estab
3
cuales equ orden del 3
patrimonialdeterioro de
stituciones baneamiento
ilar se obsees, a raíz ervas por eshasta cubrir
SGO DE CRE
crédito dismaño, luego de
de Créditos
uente: Elaboració
la desacelados a emprsentan 2.2%n el último sas, tal comopresas resi
un leve desntienen sin m
ilidad Financi
0
ivaldrían a 38.9% a la m
ajustado poe cartera pabancarias m sobre los p
erva con losde la oblig
ste conceptor el 100%, en
EDITO
minuyó su re crecer a ta
Gráfics de Bancos
ón propia sobre
eración en resas no res% de la carteaño, afectano se observadentes refle
scenso en emayores cam
iera
un crecimiemisma fecha.
or insuficienra la solvenc
mantienen unpréstamos ve
s activos extgación legal o, desde el n un plazo d
ritmo de creasas entre e
co II.7: s, Bancos o
la base de infor
la dinámicasidentes en era total, su ndo la variaa en el gráfiejan una vael segundo mbios en su
ento de la c.
cia de resercia de los bana coberturaencidos.
traordinarios de las insmomento q
de 4 años.
ecimiento eel 5% y 6%
ooperativos
rmación de la SS
a crediticia el país. Essaldo se ha
ación anual co II.7. Por ariación anu
semestre, u dinámica c
cartera de lo
rvas no indicancos, debida total de la
s no cubiertostituciones dque reciben
n el segunden los mese
y SACs.
SF 2017.
se atribuye stos últimos reducido unde la carteotra parte, loual de 8.2%mientras lo
rediticia.
os
ca do as
os de el
do es
a si
na era os %, os
Durmuinstredant
Fue
La de últim Al aqueme
Inf
Tasa de
Fuente: E
rante el añestran un ctituciones fucción anuaeriores.
Sald
nte: Elaboració
cartera de chogares, si mo año.
analizar la pe las grandedianas y
SECTORES EC
CONSUMO
VIVIENDA
COMERCIO.
INDUST. MANUFA
SERVICIOS.
CONSTRUCCION
INSTITUC. FINAN
AGROPECUARIO
TRANSP. ALMAC
ELECTRICIDAD, G
ACTIV. NO CLASI
MINERIAS Y CAN
TOTA
HOGARES (Vivda
EMPRESAS
forme de Estab
3
crecimientBancos,
laboración prop
o 2017, la crecimiento financieras al, luego de
dos de PrésBancos, Ba
ón propia sobre
consumo expbien el ritmo
articipación es empresapequeñas
CONOMICOS
ACT.
N NC. PRIVADAS. O. C. Y COMUNIC.
GAS, AGUA …. IFICADAS.
NTERAS. AL
a+Consumo)
ilidad Financi
1
Gráficto anual de , Bancos Co
pia sobre la ba
mayoría desuperior al privadas,
mostrar una
Tabla II.3stamos por ancos Coop
e la base de inf
plica cerca do de crecimi
del crédito pas son el pempresas
dic-16 dic-
4,273
2,548
1,665
1,126
972
405
435
393
250
217
152
6
12,440 13,0
6,821 7,10
5,620 5,93
iera
co II.8: cartera a emooperativos
ase de informac
e sectores 4%. En eestos mue
a tendencia c
3: Sector Eco
perativos y S
formación de la
del 85% deliento se ha
por tamaño principal seg
representan
-17 Var. US$M
4,515 242.5
2,593 45.4
1,771 106.1
1,247 120.9
1,012 40.6
439 34.0
368 (66.6)
413 19.5
274 24.6
256 39.1
144 (7.5)
6 (0.4)
039 598.1
08 287.9
30 310.19
mpresas y s y SAC.
ción de Centra
económicosel caso de lstran una creciente en
onómico SAC
a Central de R
incrementoreducido lev
de empresagmento, no n en su c
MM Var % Partic
5.7% 34.6
1.8% 19.9
6.4% 13.6
10.7% 9.6%
4.2% 7.8%
8.4% 3.4%
-15.3% 2.8%
4.9% 3.2%
9.9% 2.1%
18.0% 2.0%
-4.9% 1.1%
-6.7% 0.0%
4.8% 100
4.2% 54.5
5.5% 45.5
hogares
al de Riesgos.
s productivoos créditos considerab
n los tres año
Riesgo -SSF.
o de la cartevemente en
as, se observobstante, la
conjunto un
cip. %
6%
9%
6%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
0%
5%
5%
os a
ble os
era el
va as na
1 S2 ca
2
Se estima la paLas categorías
artera pesada,
. Calidad dCartera
parincr
La crécrepesesta Al emesto
C
articipación en s A1, A2 y B es decir la de m
e la
Inf
rticipación sremento del
Estruc
Fuente: Elabo
mayor expodito debe sditicia. Al s
sada2, para able, con la
desagregar presas reflejos solo repre
Comportami
Fu
relación al saldse consideranmayor riesgo
forme de Estab
3
imilar. En e8.3%, el ma
ctura de la Bancos,
oración propia
osición de lassopesarse csegmentar p2017, la paprimera cer
la cartera ja el mayor esentan el 2
ento de la CBancos,
uente: Elaboració
do del crédito dn cartera vigen
ilidad Financi
2
el último añoayor en los ú
Gráficcartera cred, Bancos Co
sobre la base
s entidades con la evopor categoríaarticipación dcana al 95%
pesada porcrecimiento
2.2% de dich
GráficoCartera Cré, Bancos Co
ón propia sobre l
de empresas dnte, mientras la
iera
o, las grandúltimos cinco
co II.9: diticia por tooperativos
de información
financieras lución de las de riesgode ambas c
% del total de
r sectores een ese tipo
ha cartera.
o II.10: édito por Caooperativos
la base de inform
del sector privaas categorías,
des empresao años.
tipo de Emps y SAC.
n de la Central
debido al cra calidad do entre cart
carteras se he cartera.
económicos, de créditos
ategorías ds y SAC.
mación de la CE
do D1, D2 y E r
as reflejan u
presa1
de Riesgo-SS
recimiento dde la cartetera vigenteha mantenid
el sector d, sin embarg
e Riesgo (%
ETRI-SSF
representan a
un
SF.
del era y do
de go
%)
la
3 Eca
3. In
El índice de suartera vencida.
ncumplimienCartera
S
P
V
V
Laúlnielañcu
Fuco Alvivcounmm
uficiencia de re
ntos de
Inf
Compo
Saldo a dic-17 (U
Participación del
Var. anual MM
Var. anual % Fuente: E
a cartera vetimos años,vel similar aíndice sufic
ño, denotanuenta a nive
Indice
uente: Elaboraontables.
l desagregavienda regisonsumo es na reducciónientras queayores cam
eservas se esti
forme de Estab
3
ortamiento dBancos,
US$MM)
sector %
Elaboración pro
encida ha m con lo cua
a los años prciencia de rendo la adecl agregado p
de Mora y sBancos
ción propia so
ar la carterastró una reel que expe
n en el últime los índicebios.
ma como la re
ilidad Financi
3
Tablade la cartera, Bancos Co
Vivien
Vigente P
2,440
95.7
40
1.7opia sobre la ba
mostrado unal el índice drevios a la creservas3 ha cuada coberpara atender
Gráficosuficiencia , Bancos C
obre la base d
a vencida educción enerimentó mao año del íns de consu
elación entre p
iera
a II.4: a vigente y ooperativosnda E
Pesada Vigen
109 5,6
4.3 97
3 2
2.8 5ase de informa
na tendenciade mora ha risis financiemostrado unrtura de pror préstamos
o II.11: de Reservaooperativos
de información
por sectoren términos ayor crecim
ndice de morumo y emp
rovisiones por
pesada pors y SAC.
Empresas
nte Pesada V
695 127
7.8 2.2
279 12
5.1 10.7 ación de la CET
a decrecientdescendido
era global. Pn crecimientovisiones co en problem
as (en porces y SAC
de la CETRI-
es económicabsolutos, iento. Eso ra para el sepresas se m
incobrabilidad
r sector
Consumo
Vigente Pesad
4,255 1
96.7 3
227
5.6 7TRI-SSF.
te en los doo hasta 1.9%Por otra partto en el últimon la que s
mas.
entaje)
. -SSF y balanc
cos el sectmientras quha generad
ector viviendmantienen s
d de préstamos
da
47
3.3
10
7.0
os %, te,
mo se
ces
tor ue do
da, sin
s a
Lodelade
Laines Enre
Inf
Fuente: E
os gastos ee créditos ses políticas decreciente d
Sa
Fuente: Ebalances
as reestructcidencia enstán asociad
n el caso deefinanciamie
forme de Estab
3
Indice dBancos,
Elaboración pro
n saneamiee han mostrade saneamieel índice de
aneamientoBancos,
Elaboración prcontables.
turaciones y la calidad
dos a deterio
el sector contos como
ilidad Financi
4
Gráficoe Mora por , Bancos Co
opia sobre la ba
ntos expresado establesento no hanmora.
Gráficoos en relació, Bancos Co
ropia sobre la
y refinanciamde la carte
oros en la ca
nsumo, se oporcentaje
iera
o II.12: Sector Eco
ooperativos
ase de informa
sados como s en los últim
n sido determ
o II.13: ón a carteraooperativos
a base de info
mientos tamera, en la mapacidad de
observa comdel total de
onómico s y SAC.
ación de la CET
porcentaje mos tres añominantes en
a de créditos y SAC.
ormación de l
mbién puedmedida que
pago del de
mo las reeste créditos
TRI-SSF.
de la carteos, por lo cun la tendenc
os
a CETRI-SSF
en tener ungeneralmen
eudor.
tructuracionemostraron u
era ual cia
F y
na nte
es un
coel
Fu Laelreasúl
Inf
onsiderable ratio se ha
Restructu
uente: Elaborac
a cartera de último año
eestructuraciscendido hatimo año.
C
Fuente: E
forme de Estab
3
incremento estabilizado
uraciones yBancos,
(en
ción propia sob
empresas r, los cualesiones y refinsta 4.3% al
Créditos moBancos,
Elaboración pro
ilidad Financi
5
entre 2014 yo en un valor
Gráfico refinanciam, Bancos CoUS$ millone
bre la base de i
refleja un ma crecieron e
nanciamientomes de dic
Gráficoodificados d, Bancos Co
(en US$
opia sobre la b
iera
y 2016, sin er cercano al
o II.14: mientos de ooperativoses y porcent
información de
ayor uso deen un 11.9%os como po
ciembre, un
o II.15: de cartera dooperativosmillones)
base de informa
embargo en5%
cartera de s y SAC. taje)
e la CETRI-SSF
e los refinanc%, con lo cuorcentaje de leve aumen
de empresas y SAC.
ación de la CET
n el último añ
consumo
F.
ciamientos eual el ratio d
la cartera hto respecto
s
TRI-SSF.
ño
en de ha al
Informe de Estabilidad Financiera
36
3. TASAS DE INTERES Y MARGEN DE INTERMEDIACION
El año 2017 se caracterizó por una tendencia a la baja de las tasas de interés de captación de depósitos, contrario al comportamiento de 2016. Lo anterior es explicado por el aumento de los niveles de liquidez de los bancos, principalmente en depósitos, los cuales representan su principal fuente de fondeo y estos experimentaron altos niveles de crecimiento durante el año, principalmente a partir del segundo semestre. La Tasa de Interés Básica Pasiva (TIBP), que corresponde a depósitos con plazo de 180 días, fue en promedio a diciembre de 4.42%, la cual se mantuvo en un rango entre 4.31% y 4.54%. El plazo con la mayor variación interanual corresponde al de depósitos a 90 días, el cual presentó una tasa promedio de 4.10% y una disminución interanual de 62 puntos base. Los bancos comunicaron aumentos en sus tasas activas a inicios de 2017, sin embargo, el comportamiento en el año fue relativamente estable. La Tasa de Interés Básica Activa (TIBA), que corresponde a los préstamos a un año plazo, fue en promedio de 6.47% con una tasa máxima alcanzada de 6.66% en el mes de noviembre, observándose un incremento interanual de 10 puntos base. El costo de financiamiento que presentó la principal alza en el corto plazo es el de particulares, el cual fue en promedio de 9.42%, con un incremento de 70 puntos base; por su parte la tasa de empresas fue de 6.37% con un incremento de 6 puntos base. Sin embargo, el financiamiento a más de un año plazo presenta disminuciones para los segmentos particulares y vivienda (12 y 4 puntos base respectivamente), alcanzando tasas promedio de 11.46% y 7.63%, la excepción es el sector empresas que presenta un alza de 26 puntos base alcanzando una tasa de 8.67%. La tasa promedio de préstamos a más de un año fue de 10.28%, con un alza de 12 puntos base.
Gráfico II.16:
Tasas Básica Activa y Tasa Básica Pasiva
Fuente: Sistema de Tasas de Interés - BCR
1. Tasas de Interés
Informe de Estabilidad Financiera
37
La ampliación de la brecha entre las tasas de referencia activas y pasivas, como también el crecimiento interanual de los saldos de préstamos y depósitos, denotan un mayor dinamismo en la intermediación. No obstante, todavía se resiente el impacto que ejercen los gastos de operación y constitución de reservas de saneamiento.
Tabla II.5:
Margen sobre Activos Productivos Brutos Promedio
Fuente: Elaboración propia sobre la base de Balances de las instituciones bancarias (SSF).
Las tasas de interés de operaciones de reporto se mantuvieron muy volátiles y con un comportamiento atípico entre los meses de Abril a Octubre del 2017, impactada principalmente por los cambios en la calificación de riesgo soberano de El Salvador anunciadas en esos dos meses, asociado al hecho que el subyacente principal de estas operaciones son Letes y Eurobonos emitidos por el Estado salvadoreño. Como consecuencia, en el mes de Mayo, se alcanzaron los rendimientos máximos del año (4.42%); en los siguientes meses la tasa logró estabilizarse, y después de la mejora de la calificación de riesgo en octubre, los rendimientos mostraron una clara tendencia a la baja. No obstante lo anterior, en el mes de diciembre, debido a la contracción de liquidez de la época, los proveedores de liquidez exigieron tasas superiores a las reportadas en días anteriores, cerrando ese mes con una tasa de 3.44%, aun así, inferior en 93 p.b. al mostrado en diciembre de 2016. De continuar con las mismas condiciones macroeconómicas y financieras locales, a corto plazo no se estima variaciones significativas en la tasa de reportos.
dic‐14 dic‐15 dic‐16 dic‐17
Total Ingresos de Operac. de Interm. 9.21% 9.29% 9.35% 9.46%
Total Costos de Operac. de Interm. 2.55% 2.82% 3.06% 3.14%
Margen de Intermediación Bruto 6.66% 6.47% 6.29% 6.32%
Gastos de Operación 3.81% 3.81% 3.81% 3.79%
Margen de Operación Bruto 2.85% 2.66% 2.48% 2.53%
Saneamiento Neto de Activos ‐0.74% ‐0.89% ‐0.87% ‐0.93%
Margen después de Saneamiento 2.11% 1.77% 1.61% 1.60%
Otros Gastos y Productos Netos ‐0.14% ‐0.16% ‐0.26% ‐0.16%
Margen antes de Impuesto 1.97% 1.61% 1.35% 1.44%
Impuesto sobre la Renta 0.61% 0.51% 0.43% 0.47%
Margen Neto después de Impuesto 1.36% 1.10% 0.92% 0.97%
2. Margen de Intermediación
3. Tasa de Rendimiento de los reportos
Informe de Estabilidad Financiera
38
Gráfico II.17: Comportamiento de la Tasa de Reportos
Fuente: elaboración propia con base de información de la Bolsa de Valores de El Salvador.
4. OTROS MERCADOS El sistema previsional salvadoreño es un mercado relevante para el sector financiero y para la economía en general. Lo anterior se refleja en el volumen de activos que maneja, que representan alrededor del 41% del PIB y el 87% de los depósitos bancarios, y por el importante rol previsional, pues es el mecanismo que permite tener un flujo de ingresos en la vejez. No obstante, en la actualidad una proporción significativa de la población no posee cobertura, ya que los cotizantes efectivos únicamente representan el 24.6% de la PEA. El dinamismo del sistema previsional, a pesar de la baja cobertura, se refleja en la tasa de crecimiento de los activos que cerró en 9.3% en diciembre, levemente superior a la de años anteriores. Dichos activos crecen principalmente por la recaudación neta4, que durante el último año ha tenido un crecimiento de 8.0% respecto al 2016. La recaudación neta acumulada desde inicios del SAP representa cerca del 70.1% del patrimonio del Fondo. En cambio, la recaudación bruta5 acumulada representa el 88.0% del patrimonio. La diferencia se explica por el significativo peso de las comisiones y primas de seguro, que han absorbido el 20.4% de lo cotizado desde el inicio del SAP. Entre el 17 de noviembre de 2017 al 18 de febrero de 2018, un poco más de 5,300 personas han hecho uso del anticipo, por lo que las AFP han desembolsado US$31.2 millones para dicho fin.
4Es decir, luego de descontar la comisión por administración de las AFP y del pago de la prima de seguro. 5 La recaudación bruta es equivalente al total de lo aportado por los cotizantes, sin descuento de comisiones.
1. Mercado de Fondos de Pensiones
Informe de Estabilidad Financiera
39
Dicha figura de anticipo6 podría generar una menor tasa de crecimiento del fondo disponible para valorizarse, y por ende, de la participación del fondo en el mercado de valores. Respecto al rendimiento del Fondo de Pensiones, la rentabilidad nominal anual fue del 3.4% y la rentabilidad real del 3.1%. Estos niveles son similares a los resultados históricos, ya que con excepción de los primeros años, la rentabilidad real del Fondo de Pensiones ha sido relativamente baja. Entre los factores que explican la baja rentabilidad se encuentra la alta concentración en títulos públicos de baja rentabilidad7; la crisis financiera internacional y el modesto desarrollo del mercado de valores local.
Grafico II.18: Rentabilidad Real y Nominal - en %
Fuente: con base en reporte estadístico previsional de SSF.
La reciente reforma a la Ley del FOP8 podría generar incrementos en los niveles de rentabilidad, pues los CIP ya emitidos fueron canjeados por nuevos títulos que presentarán un incremento progresivo de su tasa de interés. Otra vía por la que las reformas crean la posibilidad de incrementar la rentabilidad, es mediante la creación de cuatro tipos de portafolios (un esquema multifondos) diferenciados por límites máximos de inversión en instrumentos de renta variable. Sin embargo, esta medida también podría generar riesgos. Conforme a estos cambios, se debe tener una particular atención a este esquema y a la dinámica de cada fondo, para identificar si son vulnerables a shocks externos o si su comportamiento podría generar inestabilidades al sistema financiero (debido a su influencia en el mercado de valores, etc.).
6 Más detalle de éste y otros aspectos de la Reforma al SAP están en el Recuadro 5 de este informe. 7 La mayor parte de CIP ha devengado una tasa de rendimiento equivalente a la LIBOR de 180 días más una sobretasa de 0.75%. Luego de la crisis financiera internacional del 2008, la tasa LIBOR se ha mantenido baja. 8 El 28 de septiembre de este año se aprobaron los Decretos Legislativos N° 787 y el N° 788.
Informe de Estabilidad Financiera
40
Por el momento, únicamente existen dos fondos: el Fondo Especial de Retiro y el Fondo Conservador. A diciembre 2017, el Fondo Conservador concentra el 87.5% de los activos (incluyendo cuentas corrientes). Respecto a la composición de la cartera de inversiones, este esquema generará ciertos reacomodos de acuerdo al tipo de fondo que se considere. Por ejemplo, tal y como se establece por Ley, el Fondo Especial de Retiro está constituido casi totalmente por CIP (a excepción de 4.2%, que se encuentra en cuenta corriente). En cambio, la importancia de los CIP para el caso del otro fondo es menor. Esta composición generará que la rentabilidad del Fondo Conservador sea mayor, ya que dependerá menos de los CIP, que son activos de tasa fija relativamente baja (aun y cuando las reformas incluyen un ajuste al alza en la rentabilidad de estos activos)9.
Grafico II.19: Cartera de inversiones del Fondo de Pensiones a Diciembre 2017
Fuente: elaboración propia con base en información de la SSF.
En relación al mercado de valores, el Fondo de Pensiones mantiene un importante rol como inversionista, puesto que en el mercado primario, el monto de las operaciones relacionadas representaron el 39.3% del total de transacciones. En cuanto al mercado secundario, incrementó su participación, lo que ha resultado en una participación del 41.0% por compras y 23.7% por ventas.
En relación a la rentabilidad de las AFP, estas instituciones se caracterizan por un indicador relativamente alto. En ese sentido, poseen un ROE anualizado de 68.3% que contrasta con el que poseen los bancos del sistema financiero, que en promedio es de 7.1%.
En ese marco, las utilidades del ejercicio para ambas AFP fueron de US$30.26 millones, lo que representa 5.9% más que en el mismo periodo del año anterior. También destaca la utilidad que obtienen las AFP en
9 La tasa de interés presentada es en base a lo reportado por la SSF. Dicha institución, desde el 2018, considera un promedio de 3 años en la cifra que presenta. Por ello, la brecha de dicha tasa de interés entre ambos fondos no será muy grande, al menos en un inicio.
10
Incluyendo CI
relapagsu i
En des
Resmill25.
En la dgaslos los PEAconper
En la freq
En prediveaut
P A y CIP B, si
Inf
ación a su cagado, evideninversión.
gran medidstina al pago
specto a lones)10 con3% del PIB
Fuente: c
cuanto a la deuda previssto debido a
recursos decontribuyenA y en el qun la edad lersonas no fo
este marcoforma en quuerimientos
2017 ocurrivisional y aersos “desaorización de
in embargo ún
forme de Estab
4
apital social,nciando que
a, esto se do de comisió
las obligactinúa presioa diciembre
D
on base en info
responsabilsional, se esa la problemel Presupuentes) para une están penegal para jurma parte de
, la recienteue se asumen el corto
ieron diversa la dificultaacuerdos ene préstamos
icamente la de
ilidad Financi
41
, pues la utile los accion
debe a que n y prima de
ciones prevonando las f
de 2017.
Grafico IIeuda Previs
ormación de la
idad del Gobstá ante un p
mática de la esto Generaln sistema al nsionados unubilarse. Esel sistema p
reforma a lmen las resp
plazo.
os hechos dad del Estad
relación a externos” (F
euda de CIP A
iera
idad represeistas puede
una parte fie seguro.
visionales, finanzas púb
I.20: sional / PIB
a SSF.
bierno para posible probbaja cobertl de la Nacique cotiza
n estimado ds decir, unaprevisional ni
la Ley del Fponsabilidad
destacados do para hacla política f
Fitch, octubr
es considerada
entó el 147.6en recuperar
ija de las co
la deuda blicas, pues
B
cumplir conblema de regura: el Estaón (al que asolamente ede 11.9% dea cantidad ii de sus ben
FOP (DL N° es fiscales,
relacionadocerles frentefiscal y al bre 2017).
a en la deuda o
6% del capitr rápidamen
otizaciones s
(US$6,283representa
el servicio dgresividad d
ado debe usaportan todoel 24.6% de e la poblaciómportante d
neficios.
788) modificaliviando lo
os a la deude, entre ellobloqueo de
oficial del país.
tal nte
se
3.6 el
de del sar os la
ón de
có os
da os la
.
Informe de Estabilidad Financiera
42
Luego de superar el impasse político, a finales de septiembre la Asamblea Legislativa aprobó reformas al sistema de pensiones con 74 votos a favor, ninguno en contra y 3 abstenciones. En específico, se aprobaron reformas a la Ley del Sistema de Ahorro Previsional (DL N° 787), a la Ley del Fideicomiso de Obligaciones Previsionales (DL N° 788) y se aprobaron unas disposiciones transitorias para la sustitución de Certificados de Inversión Previsionales (DL N° 789).
Dado que dichas reformas alivian los compromisos del Estado en el corto plazo, también reducen presiones sobre el sector financiero. En el corto plazo, dichas medidas se expresaron en el incremento del precio de los eurobonos de El Salvador en el mercado secundario.
En recuadro 5 de anexos se detallan las reformas mencionadas.
A diciembre de 2017, el mercado asegurador salvadoreño conformado por 22 compañías, alcanzó un total de $616.1 millones de primas netas, presentando una disminución interanual del 0.8%.
Grafico II.21:
Evolución Primas Netas
Fuente: con base en información de la SSF.
En la composición de primas del mercado predominan los seguros de personas (seguros de vida, accidentes y enfermedades y previsionales), los cuales abarcan el 53% de primas totales. La composición de primas netas es la siguiente:
2. Mercado de Seguros
3. MercadValores
Entla pindiúltimmuprimen ressufiasemínunaaseinte11.redsiniel a Conmela uregmoimp
El nciermeentopeEst
do de
Inf
tre los principroporción dicador fue dmos períodoestra la promas, dismin2017 siendoervas técnicicientes (22
egurados, asnimo requeria adecuadaegurador regeranualment8%, aun cucción en giestros, permaño anterior.
ntinúa el retdio de la peutilización dulador y el dernizar el m
pulsar una n
nivel operatirta aversiónrcado, princre otros, q
eraciones detado salvado
forme de Estab
4
Com
Fuente:
ipales indicade primas qde 36.0%, mos. Por su paoporción de uyó interanuo la mayor dcas de las co22.8%) pasí como tamido y con una posición gistró utilidade y con un
cuando se gastos operamitió aument
to para el seenetración ede nuevos csupervisor d
marco legal ueva ley.
vo del mercn al riesgo cipalmente bque redujee reportos, aoreño, cuyos
ilidad Financi
43
Gráficosposición de
con base en in
adores del mue son ced
manteniendoarte, el coeflos pagos p
ualmente, pdisminución ompañías cora respond
mbién cuentan importante
de solvencdes de US$4 indicador dobtuvo dis
ativos, princtar el nivel d
ector de aumn nuevos secanales de de la actividpara lo cual
ado de valopor parte d
bancos, aseron su paante el detes valores de
iera
s II.22: e Primas Ne
nformación de
mercado, eldidas hacia o un compoficiente de spor siniestro
pasando de de gasto en
ontinúan resder a sus an con un pa excedente cia. A nive45.7 millonede rentabilidminución e
cipalmente lde rentabilid
mentar sus egmentos de
venta. Pordad asegurase ha avanz
ores durante de los prineguradoras articipación, erioro en la e deuda, pr
etas
la SSF.
índice de celas reasegu
ortamiento esiniestralidados en relació57.8% en 2
n el ramo prpaldadas co obligacionatrimonio ne(85.7%), coel general,
es, aumentandad sobre p
en las prima reducción
dad patrimon
tasas de cre mercado, r su parte, adora buscazado en un
2017 se viocipales party fondos despecialm
calificación rimordialmen
esión muesturadoras, esestable en lod retenida quón al total d2016 a 54.4revisional. Laon inversionenes con loeto superior nfirmando a
el mercadndo un 14.4patrimonio d
mas netas, n del pago dnial alcanzad
recimiento pasí como coel organism
an fortalecerproyecto pa
o afectado pticipantes d
de pensioneente en la crediticia dnte Letras d
tra ste os ue de % as es os al
así do
4% de la
de do
por on
mo r y ra
por del es, as
del del
Tesopeplazme
A nmillredsec37% En porcon4.4a eaño
Inf
soro y Euroeraciones, qza local y crcado en su
Me
nivel agregalones), respucción en
cundario y d%, respectiva
las pocas or otros particntratos, incid2% en el mestabilizarse
o con un pro
Fuente: c
forme de Estab
4
obonos, resque es el seconsecuente
conjunto.
rcado de Vap
ado el volupecto a 201
reportos. Ide operacionamente
peraciones dcipantes, se diendo en ques de Mayoconforme se
omedio de 2.
Montos Tray Tasa
on base en info
ilidad Financi
44
spaldan máegmento deemente, es
Tabla II.6alores - Trapor Mercad
umen bursá16, de los Igualmente nes internac
de reporto reobservó de
ue la tasa pro. En los mee fue resolv37%, mucho
Gráficoansado en e
de Variació
ormación de la
iera
ás de tres e mercado mel determina
6: ansaccioneo y Emisor*
átil se contrcuales un contractivo
cionales, co
ealizadas, taemanda de mromedio alcaeses siguientiendo la coyo menor al d
o II.23: el año en Món Interanu
a Bolsa de Valo
cuartas pamás represeante de la
es acumulad*
rajo en 40%88% corre
s fueron lon reduccion
anto por los mayor rendianzará un ntes, el rendiyuntura fiscade 2016 (4.3
illones US$al (%)
ores de El Salv
rtes de esaentativo de tendencia d
das
% (US$1,76esponde a os mercado
nes de 56%
bancos commiento en loivel atípico dimiento tendal, cerrando 36%).
$
vador
as la
del
60 la
os y
mo os de dió
el
11 12 13 Ar
AdministraciónComisión EjecBOLPROS ad
rgentina.
El maumANmicSaldet
Otrfiguconrecdel proinveem TamacuAdepróiguaBoldel por La depdet
Otrde rem
n Nacional de Acutiva Portuariademás es miem
Inf
mercado primentando enDA11 y CEP
cro financiervadoreño noerioro en la
Merc
os hechos pura de titunstituyéndosursos haciaaeropuerto
yectos de ersionistas isiones.
mbién destaumula más demás, a prximos mesalmente impsas de Valoproceso de
r más de US
estrechez pendencia derminantes
o integranteProductos
montan a J
Acueducto y Aa Autónoma.
mbro de la Asoc
forme de Estab
4
mario fue en alrededoA12, y por laras. En cono fueron tancalificación
cado Primar
positivos dularización q
se en un im proyectos internacion
desarrolloson los fon
aca la evolucde US$30 mrincipios de
ses iniciaráportante es ores de El Se integración$12 millones
y poco dede los instrude los result
e importante y Servicios ulio de 199
lcantarillados.
ciación Panam
ilidad Financi
45
l único que r de 12%, i
a mayor demntraste, las n atractivas ccrediticia de
Tabla II.7rio – Montos
rante el añoque acumumportante vestratégicosal, el sistem
o municipandos de pe
ción positivamillones, cone 2018 inic
otras gesel inicio de
Salvador y Pn de ambas s, superó las
esarrollo deumentos detados observ
del mercadde El Salv
95, como e
ericana de Bol
iera
registró un mpulsado p
manda de fincolocacionecomo otros
el emisor.
7: s emitidos e
o son el creula cerca vehículo qus nacionalesma de acuedal, entre ensión adq
a del primern un rendimció operaciostoras ya a
operacionePanamá (ma
plazas burss proyeccion
el mercadoe deuda púbvados duran
do bursátil envador (BOLempresa de
lsas de Produc
comportamipor las titulananciamientoes de Letraaños, por e
en Millones
ecimiento sode US$1,0
ue ha perms como la mductos y alcotros. Losuiriendo el
r Fondo de miento promeones Banagautorizada:
es intra-regioayo de 2017sátiles. El mones prevista
o de valoreblica fueronnte el año.
n El SalvadoPROS)13. S
edicada a o
ctos con sede e
iento positivarizaciones do de bancos
as del Tesoel ya señalad
s US$
ostenido de 000 millonemitido orientmodernizaciócantarilladoss principale
67% de la
Inversión quedio de 3.5%grícola y lo
Atlántida. onal entre la
7), como paronto transads para el añ
es y su aln los factore
or es la BolsSus inicios sofrecer a lo
en Buenos Aire
vo, de s y oro do
la es, tar ón s y es as
ue %. os E
as rte do o.
lta es
sa se os
es,
Informe de Estabilidad Financiera
46
productores, comerciantes e industriales, un mecanismo donde interactuaran oferentes y demandantes de bienes agropecuarios. En Noviembre de 2005, mediante reformas a la Ley de Bolsas de Productos y Servicios Agropecuarios14, se amplía su abanico de productos para la negociación y se cambia el nombre a Ley de Bolsas de Productos y Servicios de El Salvador, y con su trayectoria se consolida como la única Bolsa de Productos del país. Los participantes son pequeñas, medianas y grandes empresas, tanto del sector privado como público. Durante 2017, BOLPROS registró transacciones por un monto superior a los US$69 millones, mayor en 5.0% (US$3.3 millones) respecto a 2016. Del total transado, el 73.0% correspondió a Operaciones de Mercado Abierto15 y 20.4% a operaciones de Convenio16, y el resto a otras modalidades. En cuanto al número de operaciones realizadas, se registró un total de 4,042 contratos, mientras que en 2016 éste número fue de 3,372 contratos. Entre los productos negociados destacan los servicios de enseñanza o aprendizaje y los fertilizantes y de tecnología informática.
14 10 de noviembre de 2005 la Asamblea Legislativa aprobó el Decreto No. 868, en el cual se establecen Reformas a la Ley de Bolsas de Productos y Servicios Agropecuarios. 15 Mercado en el que oferentes o demandantes colocan a través de un Puesto de Bolsa su oferta o demanda de un producto o servicio para ser negociado en la Bolsa en una rueda de negociación que está sujeta a puja. 16 Acuerdos privados entre productores e industriales mediante la formalización de contratos de opción de venta, negociados por medio de la Bolsa. Precio no sujeto a puja, ya que el precio está previamente fijado entre productores e industriales.
IIII. SIST
A)
TEMAS DConbueespestavigisist
El sadmdencuareaproparCenCheadmgesCámque
) Sistema d
De mill(75opeincr
FueNota
Inf
E PAGO n base a lo een funcionampecialmente abilidad del ilancia de temas y serv
sistema de pministrado pnominado Sal ocurre lalizadas en locesan trans
rticipantes dentral. Adicioeques (CCministrados stionadas pomara de Come también liq
de Liquidaci
enero a diclones, integ.19%), oper
eraciones rremento de
Monto y voen el año
nte: Banco Cea: Monto en eje
forme de Estab
4
establecido miento de lopor aquellosistema fin
los mismosvicios de los
pagos consipor el Bancistema de La liquidacióos mercadossferencias del sistema fionalmente,
CECH), Sispor el BC
or medio dempensación
quidan en el
ión Bruta e
ciembre de 2grado así: raciones interegionales UUS$955.63
olumen de oo 2017 (En m
ntral de Reserve izquierdo y vo
ilidad Financi
47
en su Ley Oos sistemasos que son anciero, ma
s, así como principales
derado comco Central Liquidación Bón monetars consideradde fondos enanciero y sfuncionan
stema de CR, así ml Sistema d
n AutomatizaLBTR.
n Tiempo R
2017 se liquiOperacione
ernacionalesUS$68.08 millones res
Grafico
operacionesmillones de
va, olumen en eje
iera
Orgánica, el s de pagos
fundamentanteniendo uo administrsistemas de
mo de importde ReservaBruta en Tieria de las dos como crentre cuentsector públicel SistemaPagos M
ismo se lide Interconeada (ACH) a
Real (LBTR)
idó un mones locales s US$13,036millones (0
specto al año
o III:1
s liquidadae US$ y volu
derecho
Banco Centy liquidacióales para laun constanterando y proe pagos del
tancia sistéma de el Saempo Real
diversas tríticos; en estas de depóco mantienea de CompMasivos (SP
quidan las exión de Pagadministrada
nto total de UUS$39,718
6.49 millone0.13%). Seo 2016.
as a través dumen en un
tral vela por ón de valorea eficiencia e monitoreooveyendo lopaís.
mica y que ealvador, es (LBTR), en transaccioneste sistema sósito que lon en el Bancpensación dPM), ambo
operacionegos-SIPA y
a por privado
US$52,822.68.11 millonees (24.68%) registró u
del LBTR,nidades)
el es,
y o y os
es el el
es se os co de os es la
os,
69 es ) y un
El vLocopeope
De mo
B) CA
El util
El utiliunavermenacCámsist
El mmillse d
Md
FueNota
Inf
volumen totacales 77,342eraciones reeraciones en
octubre a dnto de US$1
AMARA DE C
cheque colizados en e
cheque coizado por laa tendencia sus los múltrcado. La ccional en formara de Ctémica relev
monto complones, con udetalla el nú
onto y volude Compens
nte: Banco Cea: Monto en eje
forme de Estab
4
al de operac2 (94.55%),egionales 47n relación al
iciembre de14,917.5 mil
COMPENSA
ontinúa comel país
ntinúa sienas empresas
estable a ptiples instrum
compensaciórma única pCompensaciante.
pensado de un volumen úmero de che
umen menssación de C
US$
ntral de Reserve izquierdo y vo
ilidad Financi
48
ciones fue d Operacion
72 (0.58%). año 2016.
2017, se liqlones.
ACIÓN DE C
mo uno de
do uno de s y el públicpesar de sermentos de pón de chequpor el Bancoón de Ch
cheques ende 5,750,4eques y mon
Graficoual de Cheq
Cheques, en$ y volumen
va, olumen en eje
iera
de 81,798 oes InternacEl volumen
quidaron 22,
CHEQUES
los instru
los principco en generr el único inpagos electrues es un s
o Central deeques, ma
el año 2017425 unidadentos compen
o III:2. ques Compn el año 201n en unidade
derecho
operaciones:cionales 3,9n total aume
,813 operaci
mentos de
pales medioral, el cual hstrumento drónicos que servicio pre
e Reserva, pantiene una
7, asciende s. En el signsados dura
pensados en17 (Monto ees)
Operacione84 (4.87%) entó en 4,33
iones por un
e pagos má
os de pagoha mantenidde pago físic
existen en estado a nivpor lo tanto a importanc
a $22,766.6uiente gráfic
ante el año.
n la Cámaraen millones
es y
36
n
ás
os do co el
vel la
cia
68 co
a
C) Sis
El mayvolúSist ActsonCenTieEsten s En cuareg
Mo
FueNot
D) CámHou
La BanAm La apecamintr
Inf
stema de Pa
Sistema de yo de 2013úmenes detema de Liq
tualmente lon canalizadontral y liquidmpo Real- tado. Desde sistemas qu
el año 201anto al volumistros.
onto y volumMasivos, e
ente: Banco ta: Monto en
mara de Couse)
ACH inicióncos: Davivi
mérica Centra
ACH, ha auertura de opmbió su esqoduciendo m
forme de Estab
4
agos Masivo
Pagos Mas. En éste s forma ágiuidación Bru
s servicios ds a través dados posterLBTR, consel inicio de oe brindan un
7 el SPM, men, se pro
men de opeen el año 20
Central de Rn eje izquierd
ompensació
ó operacioneienda, Agrícal, Industrial
umentado speraciones aquema de lmayor eficie
ilidad Financi
49
os (SPM)
sivos (SPMe realizan oil y segurauta en Tiem
de pagos deel Sistema diormente ensiderando suoperacionesn apoyo sign
liquidó un tocesaron 20
Gráfico
eraciones pr017 (Monto
unida
Reserva, do y volume
ón Automa
es en el acola, Scotiab
y CITI NA.
u nivel opera personas iquidación dncia al proc
iera
) fue implemoperaciones
a, cumpliendpo Real – L
el Ministeriode Pagos M
n el Sistema u función ds, el SPM y Lnificativo al M
total de US0,723 lotes
o III:3.
rocesadas een millones
ades)
en en eje der
atizada AC
año 2011, abank, Citiba
rativo a parnaturales. Ede 1 en el eso de trans
mentado ens de pago do los estáBTR.
o de Haciendasivos (SPMde Liquidace agente finLBTR se hanMIHAC.
S$4,181.20 mcon un tota
en el Sistems US$ y vol
recho
CH (Automa
actualmentenk ES, G&T
rtir del año En junio de
día a 3 liqsferencias e
n el mes deen grandes
ándares de
da (MIHAC)M) del Bancoción Bruta ennanciero den constituido
millones. Enal de 78,602
ma de Pagoumen en
ated Clearin
participan T Continenta
2014 con la 2016 ACH
quidacionesentre bancos
e s
el
, o n el o
n 2
s
ng
8 al,
a H , s
porcuereqlos Durmillope El vse i
M
FueNota
E) Sis
El opeDomlos tranregSIPMofinanacel 2
LopreUS
Inf
r parte de laentas de losuirió la modsistemas pa
rante 2017 lones, mayoeración ACH
volumen comincrementó e
Monto y volu2017 (
nte: Banco Cea: Monto en eje
stema de Int
Sistema deerado por minicana, el
países, bnsferencias ión, así com
PA participannetario Cen
ancieras concionales. El 25 de febrero
s montos ysentan en $86.35 millo
forme de Estab
5
a población, s usuarios edificación deara el proces
se realizaroor en US$1,5H es de US$7
mpensado den 294,821
umen de op(Monto en m
ntral de Reserve izquierdo y vo
terconexión
e Interconexlos Bancos cual tiene
brindando ude fondos, q
mo disminuirn directametroamericannectadas a Sistema de o de 2011.
y volúmene la siguient
ones y 1,863
ilidad Financi
50
en los dos l mismo día
e la normativsamiento ex
on operacio537.47 millon7,552.29 Dó
el año 2017respecto al
Gráfico
peraciones millones US
va, olumen en eje
n de Pagos
xión de Pags Centrales por objetivo
un nuevo que permitar los tiemposnte los banco y de formlos sistemaInterconexi
s transadoste gráfica. E3 operacione
iera
primeros cia y no al díava correspo
xitoso de las
ones por unnes respectoólares.
7 fue de 579año 2016.
o III:4.
procesadasS$ y volume
derecho
-SIPA
gos -SIPA, de Centro fortalecer loservicio de
a dinamizar es y costos pcos centralea indirecta y
as de pago ón de Pago
s en este En el año es.
clos, aplicána siguiente.
ondiente y soperaciones
n monto de o a 2016; el
9,552 operac
s en la ACHen en unida
es un sisto América os sistemas
e emisión el comercio para el clienes miembrosy voluntaria de los ban
os –SIPA, fu
año a nive2017 el m
ndolas a lasLo anterior
se ajustarons.
US$4,376.9promedio p
ciones, el cu
H, en el año ades)
tema regiony Repúblic
s de pagos dde pagos exterior en
nte final. En s del Conselas entidadecos centrale
ue inaugurad
el regional smonto alcanz
s r, n
95 por
ual
nal ca de
y la el
ejo es es do
se zó
FueNota Resrecmillun
ESTPA
DurproimásegcomFinmodes
Adi(COestade conconúnicconelectamde ope
Inf
Operacion(E
nte: Consejo Ma: Montos en e
specto a lasibieron 109 lones. Asimimonto de US
TRATEGIA GO
rante el añoceso de co
ágenes y daguro el procmo dictan ancieros. dernización sarrolló la eta
cionalmenteODE), a traablecido en dinero elec
n un depósitnstituido precamente po
ntraiga con ctrónico”.
mbién, la etaDinero Ele
eraciones.
forme de Estab
5
nes y MontoEn millones
Monetario Centeje izquierdo y v
s operacioneoperacionesismo se reaS$66.75 mil
PARA LA
o 2017, se eompensacióatos entre pceso bajo lalos PrincipAsimismo, del Sistem
apa de plane
e, se desarroavés del cula Ley para
ctrónico que to no remun
eviamente poor el incum
los titulareEl sistema
apa de pruebectrónico de
ilidad Financi
51
Gráficoos canalizads de US$ y v
roamericano volumen en eje
es realizadas de ingresoalizaron, un lones.
A MODERNI
elaboró el pn de chequarticipantesa utilizaciónpios para
se está ma de Pagos
eación.
olló el Sisteual el Bancla Inclusiónse pretend
nerado en eor el Prove
mplimiento des de los a fue desarbas de las ieben realiza
iera
o III:5 dos por el Svolumen en
e derecho
as en El Salo regional ptotal de 36
IZACIÓN D
proyecto parues, basad, que permi
n de Estándlas Infraes
desarrollas Masivos.
ma de Contco Central n Financiera,da proveer, l Banco Ceedor como de las obliinstrumento
rrollado a nterconexio
ar para inic
SIPA en el an unidades)
vador, durapor un monto3 egresos r
DE LOS SIS
ra implemeno en el intita hacer mdares Internstructuras dando el En ambos
trol de Dinedará cump, que establedeberá estantral, del ciegarantía pa
igaciones dos que regcabalidad, nes que los
ciar con los
año 2017
nte 2017, so de US$1.3regionales p
STEMAS D
ntar un nuevtercambio dás eficienteacionales, t
de Mercadoproyecto dproyectos s
ro Electrónicplimiento a ece “El monar respaldaden por cientara respondde pago qugistren dine
ejecutándoss Proveedores procesos
se 33
por
DE
vo de y tal os de se
co lo
nto do to, er ue
ero se es
y
Informe de Estabilidad Financiera
52
IV. REGULACION FINANCIERA
El Artículo 99 de la Ley de Supervisión y Regulación del Sistema Financiero establece que el Banco Central de Reserva de El Salvador, a través de su Comité de Normas, es la institución responsable de la aprobación del marco normativo técnico que regula al sistema financiero salvadoreño, incluyendo a las instituciones y agentes que conforman el sector bancario, el mercado de seguros, de valores, de pensiones y de otros intermediarios financieros. A fin de darle cumplimiento a esta responsabilidad, el Comité de Normas durante el período de septiembre a diciembre de 2017 aprobó las siguientes regulaciones:
Normas Técnicas para el Registro y Comercialización de Cuotas de Participación de Fondos de Inversión Extranjeros (NDMC-14) Establecen los requisitos y procedimientos para asentar cuotas de participación de Fondos de Inversión Extranjeros en el Registro Público Bursátil de la Superintendencia del Sistema Financiero para su respectiva comercialización en El Salvador, así como los requisitos mínimos y disposiciones que deberán atender las personas jurídicas, que tengan interés en comercializar dichas cuotas de participación y demás disposiciones aplicables a la prestación del servicio de comercialización que realicen. Su entrada en vigencia fue a partir del 15 de noviembre 2017.
Manual de Contabilidad para los Fondos de Pensiones (NSP-01) Uniformar el registro contable de las operaciones de los Fondos de Pensiones: “Conservador” y “Especial de Retiro”, realizadas por las Instituciones Administradoras de Fondos de Pensiones, para la obtención de estados financieros que reflejen la situación financiera y los resultados de la gestión de los mismos, como un instrumento para el análisis de la información y la toma de decisiones por parte de los administradores de las Instituciones, del público usuario de los servicios que prestan las Instituciones Administradoras de Fondos de Pensiones y de otras partes interesadas. Su entrada en vigencia fue a partir del 01 de noviembre de 2017.
Normas Técnicas para el Requerimiento de Información a las Instituciones Administradoras de Fondos de Pensiones para el Control de las Inversiones que Realizan con Recursos de los Fondos de Pensiones (NSP-02) Definir la información que las Administradoras de Fondos de Pensiones deben proporcionar a la Superintendencia del Sistema Financiero, relativa a las operaciones que realizan con los recursos del Fondo de Pensiones que administran, de conformidad a lo establecido en el Reglamento de Inversiones para el Sistema de Ahorro para Pensiones. Su entrada en vigencia fue a partir del 01 de noviembre de 2017.
Informe de Estabilidad Financiera
53
Normas Técnicas para el Funcionamiento del Acceso Anticipado a la Cuenta Individual de Ahorro para Pensiones (NSP-03) Definir el procedimiento a seguir para el otorgamiento del anticipo de saldo de la Cuenta Individual de Ahorro de Pensiones por parte de las Instituciones Administradoras de Fondos de Pensiones, para aquellos afiliados que decidan ejercer su derecho de acceder anticipadamente al saldo de la misma, sin que lo anterior ponga en riesgo la liquidez y la rentabilidad de los Fondos de Ahorro de Pensiones. Su entrada en vigencia fue a partir del 03 de noviembre de 2017.
Normas Técnicas para la Licitación, Adjudicación y Contratación del Seguro de Invalidez y Sobrevivencia para las Instituciones Administradoras de Fondos de Pensiones (NSP-04). Establecer las bases técnicas y determinar los requisitos que debe cumplir una Institución Administradora de Fondos de Pensiones durante el proceso de licitación, adjudicación y contratación del Seguro de Invalidez y Sobrevivencia. Así como establecer los requisitos mínimos que debe cumplir el contrato del Seguro de Invalidez y Sobrevivencia, y las preexistencias aplicables en el caso de invalidez o muerte de un afiliado, a causa de riesgo común así como los procedimientos para el pago de las primas y los requerimientos de información sobre siniestros y primas de seguros para las Sociedades de Seguro a la Superintendencia del Sistema Financiero. Su entrada en vigencia fue a partir del 01 de diciembre de 2017.
Normas Técnicas de Conducta para las Entidades de los Mercados Bursátiles (NDMC-15). Regular la adopción y actualización de políticas sobre estándares éticos de conducta, manejo de conflictos de interés, uso de información privilegiada, prevención de conductas que puedan implicar la manipulación o abuso del mercado, así como el cumplimiento de principios, reglas o estándares en el manejo de los negocios que establezcan para alcanzar los objetivos corporativos de las entidades sujetas a dichas Normas. Su entrada en vigencia fue a partir del 02 de enero de 2018.
Normas Técnicas para el Traslado o Fusión de Fondos de Inversión (NDMC-16) Establecer las disposiciones legales aplicables para los procesos de traslado o fusión de los Fondos de Inversión, que deben realizar los sujetos obligados de dichas Normas, en concordancia con lo dispuesto en la Ley de Fondos de Inversión. Su entrada en vigencia fue a partir del 02 de enero de 2018.
Normas Técnicas de Fondos de Inversión Cerrados Inmobiliarios" (NDMC-17) Establecer las disposiciones aplicables para los Fondos de Inversión Cerrados Inmobiliarios en cuanto a su funcionamiento, operatividad, políticas, valuación de sus inversiones, las limitaciones que deben observar y otros aspectos relacionados. Las disposiciones reguladas en dichas Normas son de aplicación para todos los Fondos de Inversión Cerrados que en su política de inversión incluyen la inversión en inmuebles.
Informe de Estabilidad Financiera
54
Su entrada en vigencia fue a partir del 02 de enero de 2018. Adicionalmente, el Comité de Normas aprobó modificaciones a las ““Manual de Contabilidad para los Fondos de Pensiones” (Instructivo No. SAP 04/2003), “Normas para el Requerimiento de Activos Líquidos de los Bancos” (NPB3-11), “Normas para Constituir Provisiones por Riesgo País” (NCES-02), “Normas Técnicas para la Remisión y Divulgación de Información de Fondos de Inversión” (NDMC-13), “Manual de Contabilidad para los Fondos de Pensiones” (NSP-01).
55
Normas Aprobadas por el Comité de Normas en 2017
Nombre de Normas Fecha de Aprobación
Objeto de las Normas Línea Estratégica Entrada en Vigencia
“Normas Técnicas de Auditoría Interna para los Integrantes del Sistema Financiero” (NRP-15)
CN-02/2017, 08 de marzo de 2017
Establecer las disposiciones mínimas que deberán considerar las entidades para el ejercicio de la actividad de auditoría interna y así fomentar y fortalecer la adopción de procedimientos y técnicas de trabajo con un enfoque de auditoría con base en riesgos, acorde con el tamaño, naturaleza de sus operaciones, segmentación de negocios y la complejidad organizacional de cada entidad.
Línea Estratégica 1: “Regulación Prudencial”
03/abril/2017
“Normas Técnicas para la Negociación de Valores Extranjeros” (NDMC-12)
Regular la oferta pública en el mercado salvadoreño de valores emitidos en el extranjero, su autorización o registro y negociación conforme a la Ley de Mercado de Valores y lo establecido en las referidas Normas; así como las obligaciones de los intermediarios y demás participantes en operaciones con dichos valores.
Línea Estratégica 4: “Desarrollo del Mercado de Capitales”.
03/abril/2017
“Normas Técnicas para la Remisión y Divulgación de Información de Fondos de Inversión” (NDMC-13)
CN-04/2017, 28 de julio de 2017
Regular la remisión y divulgación de información a los partícipes y a la Superintendencia del Sistema Financiero, por parte de las Gestoras de Fondos de Inversión, con relación a la información esencial o hechos relevantes, así como la divulgación de información esencial o hechos relevantes que afecten la situación jurídica, económica y financiera de la Gestora y sus Fondos.
Línea Estratégica 4: “Desarrollo del Mercado de Capitales”.
25/agosto/2017
“Normas Técnicas para el Registro y Comercialización de Cuotas de Participación de Fondos de Inversión Extranjeros” (NDMC-14)
CN-07/2017, 25 de octubre de 2017
Establecer los requisitos y procedimientos para asentar cuotas de participación de Fondos de Inversión Extranjeros en el Registro Público Bursátil de la Superintendencia del Sistema Financiero para su respectiva comercialización en El Salvador, así como los requisitos mínimos y disposiciones que deberán atender las personas jurídicas, que tengan interés en comercializar dichas cuotas de participación y demás disposiciones aplicables a la prestación
Línea Estratégica 4: “Desarrollo del Mercado de Capitales”.
15/noviembre/2017
Informe de Estabilidad Financiera
56
Normas Aprobadas por el Comité de Normas en 2017 Nombre de Normas Fecha de
Aprobación Objeto de las Normas Línea Estratégica Entrada en Vigencia
del servicio de comercialización que realicen.
“Manual de Contabilidad para los Fondos de Pensiones” (NSP-01)
CN-08/2017, 27 de octubre de 2017
Uniformar el registro contable de las operaciones de los Fondos de Pensiones: “Conservador” y “Especial de Retiro”, realizadas por las Instituciones Administradoras de Fondos de Pensiones, para la obtención de estados financieros que reflejen la situación financiera y los resultados de la gestión de los mismos, como un instrumento para el análisis de la información y la toma de decisiones por parte de los administradores de las Instituciones, del público usuario de los servicios que prestan las Instituciones Administradoras de Fondos de Pensiones y de otras partes interesadas.
Línea Estratégica 6: “Sistema Privado de
Pensiones”
01/noviembre/2017
“Normas Técnicas para el Requerimiento de Información a las Instituciones Administradoras de Fondos de Pensiones para el Control de las Inversiones que Realizan con Recursos de los Fondos de Pensiones” (NSP-02)
Definir la información que las Administradoras de Fondos de Pensiones deben proporcionar a la Superintendencia del Sistema Financiero, relativa a las operaciones que realizan con los recursos del Fondo de Pensiones que administran, de conformidad a lo establecido en el Reglamento de Inversiones para el Sistema de Ahorro para Pensiones.
01/noviembre/2017
“Normas Técnicas para el Funcionamiento del Acceso Anticipado a la Cuenta Individual de Ahorro para Pensiones” (NSP-03)
CN-09/2017, 29 de octubre de 2017
Definir el procedimiento a seguir para el otorgamiento del anticipo de saldo de la Cuenta Individual de Ahorro de Pensiones por parte de las Instituciones Administradoras de Fondos de Pensiones, para aquellos afiliados que decidan ejercer su derecho de acceder anticipadamente al saldo de la misma, sin que lo anterior ponga en riesgo la liquidez y la rentabilidad de los Fondos de Ahorro de Pensiones.
03/noviembre/2017
“Normas Técnicas para la Licitación, Adjudicación y
CN-11/2017, 24 de noviembre de 2017
Establecer las bases técnicas y determinar los requisitos que debe cumplir una
Línea Estratégica 6: “Sistema Privado de
01/diciembre/2017
Informe de Estabilidad Financiera
57
Normas Aprobadas por el Comité de Normas en 2017 Nombre de Normas Fecha de
Aprobación Objeto de las Normas Línea Estratégica Entrada en Vigencia
Contratación del Seguro de Invalidez y Sobrevivencia para las Instituciones Administradoras de Fondos de Pensiones” (NSP-04)
Institución Administradora de Fondos de Pensiones durante el proceso de licitación, adjudicación y contratación del Seguro de Invalidez y Sobrevivencia. Así como establecer los requisitos mínimos que debe cumplir el contrato del Seguro de Invalidez y Sobrevivencia, y las preexistencias aplicables en el caso de invalidez o muerte de un afiliado, a causa de riesgo común así como los procedimientos para el pago de las primas y los requerimientos de información sobre siniestros y primas de seguros para las Sociedades de Seguro a la Superintendencia del Sistema Financiero.
Pensiones”
"Normas Técnicas de Conducta para las Entidades de los Mercados Bursátiles" (NDMC-15)
CN-12/2017, 01 de diciembre de 2017
Regular la adopción y actualización de políticas sobre estándares éticos de conducta, manejo de conflictos de interés, uso de información privilegiada, prevención de conductas que puedan implicar la manipulación o abuso del mercado, así como el cumplimiento de principios, reglas o estándares en el manejo de los negocios que establezcan para alcanzar los objetivos corporativos de las entidades sujetas a dichas Normas.
Línea Estratégica 4: “Desarrollo del Mercado de Capitales”.
02/enero/2018
"Normas Técnicas para el Traslado o Fusión de Fondos de Inversión" (NDMC-16)
Establecer las disposiciones legales aplicables para los procesos de traslado o fusión de los Fondos de Inversión, que deben realizar los sujetos obligados de dichas Normas, en concordancia con lo dispuesto en la Ley de Fondos de Inversión.
Informe de Estabilidad Financiera
58
Normas Aprobadas por el Comité de Normas en 2017 Nombre de Normas Fecha de
Aprobación Objeto de las Normas Línea Estratégica Entrada en Vigencia
"Normas Técnicas de Fondos de Inversión Cerrados Inmobiliarios" (NDMC-17)
Establecer las disposiciones aplicables para los Fondos de Inversión Cerrados Inmobiliarios en cuanto a su funcionamiento, operatividad, políticas, valuación de sus inversiones, las limitaciones que deben observar y otros aspectos relacionados. Las disposiciones reguladas en dichas Normas son de aplicación para todos los Fondos de Inversión Cerrados que en su política de inversión incluyen la inversión en inmuebles.
59
V. CONCLUSIONES
i. Al cierre de 2017, el sistema financiero salvadoreño exhibe adecuados niveles de liquidez y solvencia, reflejo del fortalecimiento patrimonial y de mayores captaciones de fondos, impulsadas por la liquidez proveniente de la emisión de eurobonos y el aumento de las remesas familiares. La actividad financiera mantuvo un adecuado dinamismo, con un crecimiento en préstamos liderado por la expansión en el segmento de empresas.
ii. El crecimiento económico del país perdió impulso pero se mantiene por sobre su potencial, sustentado en la evolución positiva de la demanda interna, apoyada por el mayor flujo de remesas familiares, la mejora en los salarios reales, el crecimiento del crédito a las empresas y de las importaciones de bienes de capital. El crecimiento de Estados Unidos, sustentado en parte por el estímulo fiscal, apoyará la actividad exportadora y crecimiento de El Salvador, no obstante, la finalización de la protección temporal sigue representando un riesgo importante para el ingreso de remesas.
iii. Los diferenciales de riesgo sobre la deuda externa de El Salvador se estabilizaron a finales de año, reflejando los efectos de la reforma del Sistema de Pensiones en septiembre. Se estima que las condiciones financieras internacionales seguirán siendo en general favorables para la obtención de financiamiento externo durante 2018 y 2019, y se espera que el aumento gradual en las tasas de interés, junto con la normalización de la política monetaria en Estados Unidos no den lugar a aumentos importantes o prolongados de la volatilidad en los mercados.
iv. Las agencias calificadoras y organismos internacionales coinciden en que la reforma de pensiones reduce las necesidades de financiamiento de corto plazo del gobierno y aliviará las presiones sobre el déficit estructural. Sin embargo, la calificación crediticia todavía refleja el desafío de alcanzar acuerdos en materia fiscal, una elevada carga de la deuda, así como perspectivas de crecimiento económico limitado.
v. Los coeficientes de liquidez del sistema financiero se mantienen holgados, resultado en parte de la liquidez generada por la emisión de eurobonos y el repunte de las remesas familiares; sin embargo, en el contexto dolarizado el Banco Central y el FMI consideran importante contar con mecanismos adicionales de provisión de liquidez al sistema financiero, para enfrentar eventuales situaciones de estrés que amenacen la estabilidad financiera.
vi. La solvencia del sistema financiero se mantiene con amplio margen con relación al mínimo legal, indicando capacidad robusta para absorber pérdidas por deterioro de activos y amplio espacio de crecimiento en operaciones activas. La rentabilidad se mantiene positiva y su promedio mejoró en comparación con 2016, siendo presionada por los gastos por provisiones y costos de intermediación, así como por el efecto de una institución nueva que aún no alcanza su punto de equilibrio.
vii. La actividad crediticia creció en 5%, con mayor énfasis en el financiamiento empresarial que creció en más de 8%, acorde con el ritmo de la actividad económica, en tanto, el financiamiento al consumo creció en sólo 4.2%, pero prevalece como el más representativo del portafolio crediticio.
Informe de Estabilidad Financiera
60
viii. Las tasas de interés reportan comportamientos mixtos. Las tasas de corto plazo para préstamos a personas mantienen un nivel superior respecto al año anterior, mientras las tasas de préstamos empresariales se mantuvieron relativamente estables. Por su parte, las tasas de largo plazo para el financiamiento a los hogares fueron menores y las de empresas superaron los niveles de 2016.
ix. El Fondo de Pensiones obtuvo una baja rentabilidad real de 3.1% (3.4% nominal), explicada por la alta concentración en valores públicos de baja rentabilidad emitidos por el Fideicomiso de Obligaciones Previsionales y las restricciones legales a las inversiones de los recursos del Fondo.
x. El mercado asegurador continúa mostrando un magro crecimiento de sólo 0.8% por el bajo dinamismo en primas, dominadas principalmente por los seguros de personas. Sin embargo, sus niveles de liquidez, solvencia y rentabilidad son buenos, en términos de los riesgos asumidos, y se mantiene el reto de modernizar su marco legal mediante el impulso de una nueva ley.
xi. El mercado de valores se vio afectado por la adopción de posiciones conservadoras de los principales participantes, bancos y aseguradoras, que redujeron su participación en el segmento de reportos, ante el deterioro de la calificación crediticia del Estado, lo cual impulsó el rendimiento de los reportos a niveles relativamente altos durante el tercer trimestre del año.
Informe de Estabilidad Financiera
61
RECUADROS
Recuadro 1: Expectativas de Crédito de Corto Plazo El Banco Central de Reserva realiza un estudio semestral de expectativas de corto plazo del crédito en El Salvador, a fin recolectar información estadística valiosa para el análisis de la oferta y demanda crediticia del sector bancario. Este estudio se realiza a través del desarrollo de una encuesta que evaluó el segundo semestre de 2017 y recogió expectativas sobre el primer semestre 2018. La encuesta fue dirigida a los Bancos, Bancos Cooperativos y Sociedades de Ahorro y Crédito, obteniéndose una participación total de 17 instituciones. De acuerdo al estudio, se confirma que la capacidad de pago de los clientes y la actividad económica son los principales factores que obstaculizan el mayor otorgamiento del crédito.
Principales Factores que Obstaculizan un Mayor Otorgamiento del Crédito
Fuente: Estudio de Expectativas de Corto Plazo del Crédito de El Salvador, Banco Central de Reserva de El Salvador
Aunque la mayor parte de las instituciones (59%) manifiestan que sus estándares de aprobación se mantuvieron sin cambios en el semestre, hubo un 24% manifiesta que sus estándares se han hecho más restrictivos, principalmente ofreciendo tasas de interés mayores o requiriendo mayores o mejores garantías. Por su parte, la mayoría de las instituciones manifiestan que la demanda de nuevos créditos se mantuvo sin cambios en los diferentes segmentos de mercado que atienden, excepto PYMES, para las cuales consideran que la demanda de créditos fue moderadamente mayor. Las expectativas para el primer semestre de 2018, contemplan que no habrá cambios importantes en las políticas de aprobación de créditos para ninguno de los sectores atendidos; por el lado de la demanda, tampoco esperan cambios significativos en el primer semestre del año. Sin embargo, las instituciones consideran que una de las medidas que es necesario tomar en cuenta para aumentar el otorgamiento del crédito es impulsar el crecimiento económico del país, principalmente por medio de la mejora del entorno político y económico que permita incentivar la inversión privada.
Recuadro El Cobweb dsector financa partir de unhistoria. El obmayor nivel diferentes rie A diciembre diferentes dimcomenzado aexplicada poexterno, geneLos hogaresfavorecida pmantienen untasas de interiesgo en estexplicado prin
Fuent
2: Cobweb
de El Salvadoiero y las fuen conjunto debjetivo es calide riesgo; de
esgos internos
2017, los remensiones. La disminuir, lur la tendencierando así uns mantienen uor la reduccn nivel de rierés de los crétas dimensionncipalmente p
te: Banco Centra
Info
b de El Sal
or es una herntes externase indicadoresificar el riesgoe manera qus y externos a
esultados dela dimensión
uego de los ina creciente d
na mayor liquun nivel de rieión en las taesgo moderadéditos de empnes, el ciclo finpor un menor
al de Reserva de
forme de Estab
6
lvador
rramienta ques de riesgo, las de estabilidao para cada due al compilaa los que está
l Cobweb rede Liquidez yncrementos ode los depósidez en la banesgo moderaasas de créddo, el cual hapresas y a unnanciero ha cr crecimiento
El Salvador y S
ilidad Financi
62
e permite ideas cuales se cad financieradimensión, enarlo en un grá expuesto el
flejan nivelesy Fondeo muobservados eitos, con los nca.
ado, reflejandoditos a partica descendido
n mayor crecimcambiado su tde los crédito
uperintendencia
iera
ntificar cambclasifican en , evaluando s
n una escala ráfico se apr sistema fina
s de riesgosestra el cambn los años ancuales se ha
o una disminculares y vivio en el últimomiento de lastendencia haos a empresa
del Sistema Fin
bios en las vuocho dimenssu situación cdel 0 al 5, dorecie una apranciero.
bajos y mobio más signinteriores. Dica amortizado
nución respecienda. Las eo año, debidos exportacioncia una fase d
as.
anciero (2017)
ulnerabilidadeiones, constrcon respecto
onde el 5 denoroximación d
oderados parficativo, el cuha disminució
o el financiam
cto al año antempresas tamo a la baja ees. Pese al mde desaceler
es del uidas
o a su ota el e los
ra las ual ha ón es
miento
terior, mbién en las menor ación
RECUADR Con base enrealiza el BC Cambios en Se solicitó a las viviendasconsiderando Los precios den las vivienencuestados
Ratio préstaTambién conmonto de crérefleja el niveindicador es La siguiente 2017, en el cotorgó crédito
RO 3: Indic
n la informacR, se obtuvo
precios de vlas entidades
s y apartamo tres segmen
de las viviendndas de lujo,
observaron r
Fuente: Encuesta
amo a valor nocido en ingédito otorgadoel de riesgo demás bajo.
gráfica muescual refleja elos con un rati
Info
adores de
ción del estudinformación s
viviendas s que identifiqentos en el ntos: vivienda
das han mosty en menor
reducciones e
Cambios e
a de Expectativas del Créd
lés como “loao para adquirel crédito que
tra los compol comportamiio préstamos
(c
13%
50%
25%
13%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Lujo
forme de Estab
6
l Mercado
dio de expecsobre los sigu
quen de mansegundo se
as de lujo, viv
trado un aumr grado en laen los precios
n precios de
ito, Banco Central de Res
an to value” erir un inmuebe acepta la en
ortamientos dento conserva valor mayo
Ratio de Prcréditos otorga
Fuente: Encuesta de Ex
10%
70%
10%
10%
Clase Med
ilidad Financi
63
de Viviend
ctativas de couientes indica
nera general lemestre de 2iendas de cla
mento en el seas de clase ms de apartame
e viviendas y
erva 2018
es un indicadle y el valor dntidad financie
del ratio de prvador de las eor al 90%.
réstamo a Vaados en el sem
xpectativas del Crédito, Ba
25%
75%
dia Interés soc
iera
da
orto plazo deadores del me
los cambios e2017 con rease media y v
emestre, el cumedia. Por eentos y vivien
y apartament
or que reflejade mercado dera, siendo m
réstamos a vaentidades, ya
alor estre)
anco Central de Reserva 2
cial
Aumentosustantivo
Aumentomoderado
Sin cambi
Disminucimoderada
Disminucisustantiva
el crédito en ercado de vivi
en los precioespecto al seviviendas de in
ual se observel contrario, undas de interé
tos
a la relación ede este. El va
más conservad
alor para el sea que menos
2018
o
o
os
óna
óna
El Salvador ienda.
s de mercadoemestre antenterés social.
va principalmuna parte deés social.
existente entalor del indicadora cuando
egundo semedel 9% de e
que
o de erior, .
ente e los
re el ador éste
estre estas
Informe de Estabilidad Financiera
64
Recuadro 4: Reformas al Sistema de Ahorro para Pensiones
A finales de septiembre del año 2017, la Asamblea Legislativa aprobó (con 74 votos a favor, ninguno en contra y 3 abstenciones) reformas a la Ley del Sistema de Ahorro Previsional (DL N° 787), a la Ley del Fideicomiso de Obligaciones Previsionales (DL N° 788) y unas Disposiciones transitorias para la sustitución de Certificados de Inversión Previsionales (DL N° 789).
Dichas reformas estuvieron orientadas a brindar un alivio a los principales problemas del sistema de pensiones, referentes a la sostenibilidad, rentabilidad, entre otros. A continuación se describen en forma general algunos de los cambios introducidos:
Cambios paramétricos
En base al DL N° 787 se encuentra el incremento de la tasa de cotización (del 13% a 15%) y la reducción gradual en el cobro de comisión por administración y pago de seguros (del 2.2% del salario al 1.9% en el 2020). Por ello, dicho cobro de comisión y pago de seguros pasará de representar el 16.9% en relación al total cotizado, al 12.7% en el 2019 (ver Figura 1).
Dada la creación de la Cuenta de Garantía Solidaria (CGS), se modifica la forma en cómo se distribuye el aporte cotizado.
Cuenta de Garantía Solidaria (CGS)
Servirá para financiar la pensión cuando se termine el saldo de la Cuenta de Individual de Ahorro para Pensiones (CIAP), que se denomina pensión de “longevidad”. Adicionalmente cubrirá otras obligaciones previsionales, como la pensión de los Optados cuando agoten su CIAP, pensiones mínimas, entre otros.
La CGS será un fondo colectivo en la que los cotizantes aportarán el 5.0% del salario en un inicio, pero que se reducirá de forma gradual (la primera reducción luego de los primeros 10 años), hasta que en el año 2050 sea equivalente a un aporte del 2.0% del salario.
La CGS debe ser administrada en una cuenta de reserva que forma parte del Fondo de Pensiones Conservador. Además, se estableció que el Estado es el garante de los compromisos de esta cuenta.
Esquema multifondos
Con el objetivo de incrementar las opciones de inversión, se crearon 4 tipos de portafolios diferenciados por límites máximos de inversión en instrumentos de renta variable (esquema multifondos): Fondo Crecimiento, Fondo Moderado, Fondo Conservador y el Fondo Especial de Retiro.
Debido a lo establecido en dicho decreto, el fondo de pensiones debió de ser escindido en dos, luego de un máximo de 30 días después de haberse aprobado: por un lado, el fondo Especial de Retiro, que está conformado por las cotizaciones del grupo de los “optados”; y el fondo Conservador, por todas las demás cotizaciones, mientras no se creen los otros fondos.
La pensión de los jubilados denominados como “optados”, es estimada de acuerdo a una fórmula definida, y no de acuerdo a su cuenta individual, a fin de garantizar que posean pensiones similares a las del sistema público y no menores.
Por ello, debido a que su pensión no depende de la rentabilidad del fondo, se estableció que los activos del Fondo Especial de Retiro estarían conformados únicamente por CIP. Al acabarse los fondos de las cuentas individuales de dichos afiliados, sus beneficios se financiarán a partir de la Cuenta de Garantía Solidaria.
A
Lade
Drepa
Tred(s
A
Lacaeqde
Aas
R
Pre
Pnugramen
Pin
Fu
Anticipo
a reforma esel 25% del s
icho anticipentabilidad dagado el ant
ransitoriamedades. A pasiempre y cu
Aporte gube
a reforma esada ejercicioquivalente ael 2.5% de lo
demás, y csume la CG
Reestructura
or otro ladoesponsabilid
ara ello se uevas caracracia de enmortizacionen el 2022.
ara el caso nterés del 6.0
uente: Elaborac
stableció la saldo de su c
po funcionardejada de pticipo, deber
ente, esta oartir del 202uando cumpl
rnamental
stableció quo un aporte al 1.7% de loos mismos a
como se meS.
ación CIP
o, la reformaades fiscale
reestructuracterísticas: Entre 3 y 5 es y se incre
de las nue0%.
Cam
ción propia con
Info
posibilidad dcuenta indiv
ría como unpercibir. En rá diferir la p
opción sólo 24, personaslan con al m
ue el Estadopara contrib
os ingresos a partir del a
encionó ante
a a la Ley des, aliviando
aron los CIP El plazo de años (únic
ementó la tas
vas emision
mbios en tas
n base en infor
forme de Estab
6
de que los aidual, si regi
n préstamo caso el afil
pensión hast
estará disps de todas enos 10 año
o deberá incobuir a la sostcorrientes n
año 2020.
eriormente,
del FOP (DLlos requerim
ya emitidosvencimientoamente se sa de interé
nes de CIP,
Figsa de cotiza
rmación de la S
ilidad Financi
65
afiliados obteistran al men
que los afiado cumplata un máxim
ponible paralas edades os de cotizac
orporar en etenibilidad detos en los
el Estado
L N° 788) mmientos en e
s, por lo cuao pasó de 2
pagarán ins de forma p
se establec
gura 1 ación en el
SSF.
iera
engan un “anos 10 años
filiados debea la edad le
mo de 5 años
a personaspodrían hacciones).
el Presupueel sistema dejercicios 20
será garant
modificó la foel corto plazo
al se realizó25 a 30 añontereses), sprogresiva d
ció un plazo
SAP por DL
anticipo” de hs de cotizacio
en reintegraegal de jubs.
s que poseacer uso de
sto Generalde pensione018 y 2019,
te de los co
orma en queo.
ó un canje pos, se otorgse modificó del 2.5% actu
o de 50 año
L N°787
hasta un máones.
ar, incluyendilación sin h
an determineste mecan
l de la Nacióes: la partida
y de un má
ompromisos
e se asume
por otros CIPgó un period
el esquemual hasta el
os y una tas
áximo
do la haber
nadas nismo
ón de a será áximo
s que
en las
P con do de
ma de 4.5%
sa de
Informe de Estabilidad Financiera
66
REFERENCIAS
Bloomberg (2018), Commodities Markets, disponible en:
https://www.bloomberg.com/quote/CL1:COM
Dirección General de Estadísticas y Censos (DIGESTYC) (2016). “Encuesta de Hogares de Propósitos Múltiples (EHPM) 2016”. [online] Disponible en: http://www.digestyc.gob.sv/index.php/temas/des/ehpm/publicaciones-ehpm.html?download=616%3Apublicacion-ehpm-2016
Dirección General de Estadística y Censos, (2018), Indice de Precios al Consumidor.
Disponible en: http://www.digestyc.gob.sv/index.php/temas/ee/ipc.html
Fitch Ratings (2017). “Fitch Toma Acciones de Clasificación para El Salvador tras Canje de Deuda de Títulos Locales”. [online] Disponible en: https://www.fitchratings.com/site/pr/1030358 [último acceso: 17 de octubre de 2017].
International Monetary Fund, The World Economic Outlook (WEO), April 2018, disponible en
http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2017/02/weodata/weorept.aspx
Superintendencia del Sistema Financiero de El Salvador, Resumen Estadístico Previsional y Boletín de Rentabilidad, varios números.
Superintendencia del Sistema Financiero (2017), Boletín Estadístico del Sistema Financiero. Disponible en: http://ssf.gob.sv/html_docs/boletinesweb/Septiembre_2017/Boletin_julio_septiembre_2017.pdf