Las bajas tasas de interés….. llegaron para quedarse…? · Las bajas tasas de interés….....
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Las bajas tasas de interés….. llegaron para quedarse…? Leonardo Mila Torres Gerente de Estrategia Vicepresidencia de Inversiones Porvenir S.A. Octubre de 2016
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Las bajas tasas de interés….. llegaron para quedarse…?
Leonardo Mila TorresGerente de Estrategia
Vicepresidencia de Inversiones
Porvenir S.A.
Octubre de 2016
1. ¿Qué factores desencadenaron el fenómeno de bajas tasas y bajosretornos en los mercados internacionales?
2. ¿Qué tanto han caído las tasas de interés y las rentabilidadesesperadas de la renta variable?
3. ¿Qué papel ha jugado la evolución del precio del petróleo en elentorno económico actual de tasas bajas?
Preguntas:
1. Gran Recesión y Des-inflación Global
La economía global sufrió la mayor recesión de los últimos 80 años en ladécada pasada.
Fuente: Bloomberg (Octubre 19 de 2016).
Crisis Lehman Brothers
Fuente: FMI- WEO (Octubre 2016).
La Gran Recesión desencadenó un proceso des-inflacionario a escalaglobal.
1. Gran Recesión y Des-inflación Global
Los principales Bancos Centrales de las economías desarrolladas implementaronposturas de política monetaria ultra-expansiva para estimular sus economías.
Fuente: Bloomberg (Octubre 19 de 2016).
1. Gran Recesión y Des-inflación Global
• EE.UU: +USD 3.7 Tln (2008-2016)• Europa: +USD 2.4 Tln (Ene 2015-2016)• Japón: +USD 2.6 Tln (Ene 2015-2016) USD 4.5 Tln
USD 4.1 Tln
USD 3.9 Tln
Fuente: Bloomberg (Octubre 19 de 2016).
Los principales Bancos Centrales de las economías desarrolladas implementaronposturas de política monetaria ultra-expansiva para estimular sus economías.
1. Gran Recesión y Des-inflación Global
Fuente: Financial Times – 23 de septiembre de 2016.
Hoja de balance de Bancos Centrales como % del PIB
BoJSNB
ECB
BoEFedRiksbank
Los principales Bancos Centrales de las economías desarrolladas implementaronposturas de política monetaria ultra-expansiva para estimular sus economías.
1. Gran Recesión y Des-inflación Global
Fuente: Bloomberg (Octubre 19 de 2016).
Las tasas de interés nominales de los principales países desarrollados hancaído sostenidamente a lo largo de la última década.
2. Tasas y Rentabilidades Esperadas Bajas
Sin embargo, la caída ha sido mucho más moderada en términos reales.
Fuente: Bloomberg (Octubre 19 de 2016).
Crisis Lehman Brothers
Aumento del IVA en Japón
2. Tasas y Rentabilidades Esperadas Bajas
Fuente: Damodaran (Enero 5 de 2016) y cálculos Porvenir.
Se observa algo similar con los retornos esperados del S&P 500, calculados a partirdel Equity Risk Premium.
Nominal
Real
1%
3%
2. Tasas y Rentabilidades Esperadas Bajas
Las tasas de interés en los países emergentes han mostrado mayorestabilidad y continúan siendo atractivas en términos nominales.
Fuente: Bloomberg (Octubre 19 de 2016).
2. Tasas y Rentabilidades Esperadas Bajas
Fuente: Bloomberg (Octubre 19 de 2016).
Las tasas reales de las economías emergentes han sido afectadas porfenómenos de devaluación y el “pass-through” inflacionario.
Depreciación del Rublo
2. Tasas y Rentabilidades Esperadas Bajas
3. Precios del petróleo y entorno de tasas bajas
A partir del segundo semestre de 2014, la baja inflación se ha profundizadopor la fuerte caída en los precios del petróleo.
Fuente: Bloomberg (Octubre 19 de 2016).
Sobreoferta petrolera
El Peso Colombiano sufrió una fuerte depreciación por este fenómeno aligual que otros productores de petróleo.
Fuente: Bloomberg (Octubre 19 de 2016).
3. Precios del petróleo y entorno de tasas bajas
El proceso de depreciación se convirtió en mayor inflación y supuso un granreto para el Banco de la República.
Fuente: Bloomberg (Octubre 19 de 2016).
3. Precios del petróleo y entorno de tasas bajas
Fuente:EIA octubre 2016.
El exceso de oferta de petróleo, registrado desde la segunda mitad de 2014, hadisminuido recientemente y se espera su cierre durante la segunda mitad de 2017.
Sobreoferta petrolera
3. Precios del petróleo y entorno de tasas bajas
Fuente:EIA (Energy Information Aministration) octubre 2016.
La EIA proyecta una recuperación gradual en los precios del petróleo, comoconsecuencia del cierre de la sobre-oferta de crudo en el mundo.
3. Precios del petróleo y entorno de tasas bajas
Conclusiones
1. La Gran Recesión que tuvo lugar en la década pasadadesencadenó un proceso des-inflacionario a escala global, lo quellevó a los Bancos Centrales a implementar políticas monetariasultra-expansiva.
2. Las tasas de interés nominales de los principales paísesdesarrollados han caído sostenidamente a lo largo de la últimadécada. Sin embargo, la caída ha sido mucho más moderada entérminos reales.
3. Una recuperación gradual en los precios del petróleo, comoconsecuencia del cierre de la sobre-oferta de crudo en el mundo,podría revertir parcialmente el fenómeno de tasas yrentabilidades esperadas bajas.
