Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo Fedesarrollo Consejo Nacional Profesional de Economía

Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo Fedesarrollo

Consejo Nacional Profesional de EconomíaBogotá, abril 21 de 2014

Análisis y perspectivas de la economía colombiana

Dinámica reciente de la actividad económica

Restricciones al crecimiento sostenido y la necesidad de reformas

La economía colombiana en contexto histórico

TEMARIO

Entorno internacional

Panorama cambiario y monetario

Estimaciones de crecimiento y cifras de desempleo muestran señales de recuperación

en EE.UU.

• Para 2014 se proyecta una recuperación del crecimiento, con una tasa de 2,8%

• Acompañado por una reducción en la tasa de desempleo, que se acentúo en el primer trimestre de 2014

Fuente: WEO Abril 2014, Bureau of Economic Analysis e IIF.

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Proyecciones de Crecimiento Económico

2013 2014

%

Estos signos de recuperación se validan con el aumento en el precio de la vivienda y el repunte en la

confianza de los consumidores

*Datos desestacionalizados publicados el 29 de abril de 2014.Fuente: Standard & Poor’s.

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12.9

Índice de precio de vivienda S&P/Case-Shiller 20-City

(variación anual)

%

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75.377.6

82.584.1

Índice de Confianza del Con-sumidor de la Universidad de

Michigan

Fuente: St. Louis FRED y Thomson Reuters.

Pese a los recortes en los estímulos monetarios (tapering), las tasas interés de largo plazo se han

moderado desde comienzos de 2014

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3.9

Tasas de madurez de títulos del tesoro americano

%

Discurso Ber-

nanke

1er Re-corte

QE

30 años

2do Re-corte

QE

4to Re-corte

QE

3er Re-corte

QE

Fuente: Banco de la Reserva Federal de St. Louis.

En Europa, las economías empiezan a crecer y la muy baja inflación facilita que la política monetaria siga

siendo expansiva

*Promedio de los últimos 12 meses. **Crecimiento respecto al mismo trimestre del año anterior.***Cifras con corte a febrero. ****Cifras con corte al tercer trimestre de 2013. Fuente: EUROSTAT (cifras publicadas el 14 de mayo de 2014), WEO Update Enero y Abril 2014.

PaísDesempleo Mar.

2014 Inflación* Abr. 2014

Crecimiento 2013-Q4

Trimestral**

Proyección crecimiento 2014 (Abril

2014)

Alemania 5,1 1,4 1,4 1,7

Francia 10,4 0,9 0,8 1,0

PIIGS

Italia 12,7 0,8 -0,9 0,6

Grecia 26,5*** -1,2 ND 0,6

España 25,3 0,8 -0,2 0,9

Portugal 15,2 0,3 -1,0**** 1,2

Irlanda 11,8 0,3 1,7**** 1,7

Zona Euro 11,8 1,0 0,5 1,2

El ajuste fiscal en los PIIGS ha sido aún más fuerte que el de EEUU, lo cual permitió la recuperación de los

indicadores de confianza2001

2002

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2014

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5

Nota: Balance estructural del gobierno general. Estimados desde 2012Fuente: WEO Abril de 2014.

Balance fiscal estructural 2001-2014(e)

% del PIB Potencial

80

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106.2

Economic Sentiment Indicator (European Union)

2011-2014

Fuente: Comisión Europea.

Italia

España Grecia

EE.UU

Irlanda

Portugal

Las economías emergentes exhiben grandes cambios: Overshooting en la percepción de riesgo que se corrige fuertemente

desde febrero del presente año

Fuente: Bloomberg - Pacific Exchange Rates.

Márgenes de riesgo (EMBI) de las economías emergentes

Pu

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Tasas de cambio de las economías emergentes respecto al dólar

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250

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400 Discurso Bernanke 1er Re-

corte QE

2do Re-corte

QE4to

Recor-te QE

3er Re-corte

QE

Sin embargo, los mercados bursátiles de las economías emergentes parecen tocar fondo en febrero. Los de las

economías avanzadas siguen en ascenso, con excepción del Nikkei

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2,000

Índices Bursátiles Estadounidenses01 Ene 2013 – 14 May 2014

Dow Jones +28,41%

S&P 500+ 34,66%

en

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Índices Bursátiles Europeos02 Ene 2013 –14 May 2014

+23,9%

DAX +25,4%

IBEX 35+ 25,64%

Fuente: Yahoo Finance, S&P Dow Jones Indices, Banco de la Reserva Federal de St. Louis.

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Índice Bursátil Japón04 Ene 2013 – 14 May 2014

Nikkei+ 33,78%

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Índices Bursátiles EconomíasEmergentes

04 Ene 2013 – 14 May 2014

Índ

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2

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3

Estambul -4,42%

Shangai –10,6%

MILA –21,7%

Aunque sus niveles siguen siendo históricamente altos, los precios de los commodities son menos favorables

La excepción es la energía: el precio del petróleo no ha caído. Ja

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Metales preciosos -32,20%

Índic

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ene 2

010

Energía+2,43%

Agricultura-12,88%

Otros minera-les

-25,52%

Nota: Variaciones respecto a agosto de 2011.Fuente: World Bank Commodity Price Data (Pink Sheet), 5 de marzo de 2014.

Índice de precios de los commodities

Región o País Estimativos IMF

Abril 2014

2013 2014

Mundo 3,0 3,6

Economías Avanzadas 1,3 2,2

-Estados Unidos 1,9 2,8

-Zona Euro -0,5 1,2

-Japón 1,5 1,4

Economías Emergentes 4,7 4,9

-Brasil 2,3 1,8-Rusia 1,3 1,3-India 4,4 5,4

-China 7,7 7,5

-Turquía 4,3 2,3

-América Latina 2,7 2,5

Fuente: FMI-WEO Abril de 2014

Pese a la recuperación de los países avanzados y a la desaceleración de los emergentes (con excepción de

India), las economías en vía de desarrollo siguen liderando el crecimiento mundial




TEMARIO



En general, Colombia exhibe un buen desempeño económico:

Su tasa de crecimiento se compara de forma favorable frente a la del promedio latinoamericano

Fuente: World Bank - Database.

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6.0Crecimiento promedio 1981-2012

%

Fuente: IMF, WEO Abril 2014.

Colombia es la cuarta economía de la región

País 2013Ranking

2013 2001Ranking

2001Brasil 2.243 1 554 2

México 1.259 2 710 1Argentina 488 3 269 3Colombia 382 4 98 5Venezuela 374 5 123 4

Chile 277 6 71 6Perú 207 7 54 7

Ecuador 94 8 25 8Uruguay 56 9 21 9Panamá 40 10 12 10

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382

PIB países latinoamericanos, 2013 (USD billones, precios corrientes)




TEMARIO



Inflación del IPCM

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15%

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25%

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35%

2.70%

Fuente: Banco de la República

-La inflación fue superior al 20% por cerca de 20 años hasta mediados de los años 90

-Con la independencia del banco central y un marco de inflación objetivo, la inflación se ha reducido hasta el 2,7% en la actualidad

Nota: La tasa de inflación básica hace referencia a la Núcleo 20.

Fuente: Banco de la República.

Los precios se han acelerado ligeramente a lo largo de este año pero la inflación sigue por

debajo del punto medio del rango meta

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7

8Inflación Anual Inflación Básica

%Nivel medio =

3%

En conjunto con una recuperación de la actividad productiva, el aumento de la inflación fue

determinante para el aumento en la tasa de intervención (25 pbs) por parte del BR, luego de

mantenerse estable durante el último año

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11Tasa de intervención fin de mes DTF

%


Desde febrero de 2014 se observa una reversión de la depreciación del peso que tuvo lugar entre 2013 y enero de 2014


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2,100

Intervención cambiaria daria TRM (eje derecho)

US

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rTasa de cambio

Si bien la reciente valorización de las monedas es generalizada para la mayoría de economías emergentes, el

ajuste en Colombia es uno de los más fuertes

Fuente: Pacific Exchange Rates – Cálculos Fedesarrollo.

País 1 Enero 2013- 14 Mayo 2014

1 Enero – 16 de Mayo 2014

1 Marzo – 16 de Mayo de

2014

Argentina 63,15 23,11 2,25

Sudáfrica 21,41 -3,06 -4,79

Turquía 16,35 -3,51 -6,01

Chile 15,83 3,79 -2,04

Perú 9,27 -0,78 -0,69

Colombia 9,06 -0,74 -6,24

Brasil 7,92 -7,93 -5,64

México 1,00 -1,46 -3,08

Variación porcentual de la tasa de cambio nominal frente al dólar

Fuente: Balanza cambiaria – Banco de la República.

La fuerza de la apreciación reciente se asocia con flujos de capitales de portafolio inducidos por la reforma tributaria de

2012 y el rebalanceo en los índices de JP Morgan

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555 626

(305)

236 117

535

1,999

784

Inversión extranjera de portafolio

Millo

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TEMARIO



El crecimiento económico fue de 4,3% en 2013, reflejando una importante recuperación económica a lo

largo del añoJu

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2.5 2.6 2.6

4.0

5.4

4.9

Crecimiento anual del PIB

%

Promedio

Fuente: DANE.

Industria Manufacturera

Transporte y comunicaciones

Electricidad, gas y agua

Comercio y otros

Servicios sociales

Servicios financieros

Minería

Agricultura

-Obras Civiles

-Edificaciones

Construcción

PIB

-2 0 2 4 6 8 10 12-1.1

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4.3

2013 2012

Este crecimiento se explicó principalmente por los sectores de construcción, servicios sociales y

agricultura

Fuente: DANE.

%

Las ventas al por menor sin combustibles se expandieron 7,2% en marzo de 2014. El Índice de Confianza del Comercio (ICCO) de la Encuesta de

Opinión de Fedesarrollo ha mejorado considerablemente

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, %

Índice de Confianza Co-mercial-ICCO

ICCO (PM3)

Fuente: DANE, Encuesta de Opinión Empresarial - Fedesarrollo.

-5

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7.2%

Índice de comercio al por me-nor sin combustibles

(var,% sobre promedio 12 meses)

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4.6

Bala

nce

, %

Varia

ción a

nual, %

Índice de Confianza Industrial-ICI desest.

Índice de Producción Industrial sin trilla-DANE Promedio móvil de orden 3 (eje de-

recho)

Nota: El ICI está desestacionalizado por el método TRAMO-SEATS. Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial-Fedesarrollo y DANE.

Marzo 2013

En el caso de la industria, tras dos años de crecimientos negativos, hay expectativas de un

mayor dinamismo en el sector(aunque los datos de marzo pueden confundir)

Los despachos de cemento muestran un muy buen desempeño desde el segundo trimestre de 2013

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Despachos de cemento gris (variación anual)*

%

*Promedio móvil 3 meses.Fuente: DANE.

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40

50

60Índice de Confianza al Consumidor (ICC) – PM3

ICC

Índice Expectativas del Consumidor

Ba

lan

ce

, %

33

Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor- Fedesarrollo.

Dicha recuperación no se ha reflejado del todo en el índice de confianza al consumidor por un

deterioro en expectativas

En cuanto al comercio exterior, las exportaciones muestran crecimientos

negativos desde 2013particularmente pronunciados al excluir combustibles

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60

Variación anual de las exportaciones (promedio móvil de orden 3)

%

Fuente: DANE.

Las exportaciones no tradicionales continúan evidenciando una caída para el primer trimestre de

2014

Fuente: DANE, construcción propia. Variación anual de las exportaciones sin combustibles, café, piedras y perlas preciosas (oro), ni fundición, hierro y acero (ferroníquel).

País o región de destino

Enero-Diciembre 2013 Enero-

Diciembre 2013

(Var. anual, %)

Enero-Junio 2013

(Var. anual, %)

Julio-Diciembre

2013 (Var. anual,

%)

Enero-Marzo 2014

(Var. Anual %)

Valor FOB (USD millones)

Total 14.275 2,0 7,9 -3,3 -4,1

EE.UU. 2.571 -0,8 4,0 -5,7 7,4

Ecuador 1.790 -0,6 -0,2 -1,0 -4,3

Venezuela 1.730 -11,3 -2,1 -18,9 -23,4

Unión Europea 1.343 1,1 1,4 0,8 27,1

Perú 1.071 -4,8 0,6 -9,6 -11,6

México 776 6,4 34,8 -14,5 1,0

Resto 4.994 11,8 17,7 6,5 -10,5

El déficit en cuenta corriente sorprende particularmente cuando las importaciones estuvieron virtualmente estancadas

en 2013 y en lo corrido de 2014 apenas muestran un ligero repunte

Fuente: DANE.

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Variación anual de las im-portaciones

(promedio móvil de orden 3)

%

-

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1,000

1,500

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3,500

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5,000 ene-feb 2013 ene-feb 2014

Millo

nes d

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res C

IF

-2,9%

+9,8%

-5,6%

Volumen de las importaciones por tipo de

producto

A nivel sectorial, las previsiones de Fedesarrollo indican que el sector de construcción continuará

liderando el crecimiento en 2014

Fuente: Fedesarrollo.

Variación anual del PIB

Sector 2014

Agropecuario 3,1

Minería 4,1

Construcción 6,9

Industria Manufacturera 1,5

Resto 4,4

PIB 4,3

El reciente dinamismo económico ha derivado en una sistemática reducción en la tasa de desempleo…

Fuente: DANE.

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12.0 11.8

10.9 10.4 10.2

9.7

Tasa de desempleo (Total nacional)

%

… y en un mayor ritmo de creación de empleos

Fuente: DANE.

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566

385

Cambio anual en el número de ocupados Trimestre móvil

Mil

es d

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cu

pa

do

s

Más aún, la disminución en el desempleo ha estado acompañada por un declive en la informalidad

Probablemente producto de la reducción de parafiscales en la reforma tributaria

Fuente: DANE.

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50.9 50.9

50.449.6

48.7

Proporción de la población ocupada con empleo in-formal

(13 ciudades, trimestres móviles)

%

Aprobación reforma tributaria




TEMARIO



Hechos negativos y principales retos

1. Desigualdad de ingresos y disparidad regional

2. Precaria infraestructura

3. Estructura económica: a. Concentración de las exportaciones por producto y destinob. Graves deficiencias en el desempeño de la agricultura

4. Un sistema financiero poco desarrollado

5. Baja calidad de la educación

6. Déficit de recursos en la salud

7. Ingresos fiscales bajos

201220132014201520162017201820192020202120222023

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0-2.4 -2.4 -2.3 -2.2 -2.1 -2.0 -1.9 -1.6 -1.4 -1.2 -1.0 -0.8

Balance estructural del Gobierno Central

% d

el P

IB

Regla Fiscal: Un fuerte compromiso con la disciplina fiscal

Metas de déficit estructural

2014: 2,3% del PIB2018: 1,9% del PIB2022: 1,0% del PIB

Fuente: Ministerio de Hacienda.

“Artículo 5° Regla Fiscal. (…) El Gobierno Nacional hará cumplir una senda decreciente anual del déficit del balance fiscal estructural.” Ley 1473 of 2011.

Menores fuentes de ingreso….• Desmonte previsto del GMF y del impuesto al patrimonio• Vulnerabilidad fiscal ante una posible caída en los precios del

petróleo y encarecimiento del crédito externo

… con presiones de gasto no contempladas en el MFMP• Se supone una caída en la inversión pública en cerca de 1% PIB que

difícilmente se materializará• Mayor gasto en el sector salud• Compromisos presupuestales del Pacto Agrario no están

contemplados y pueden incrementarse con el acuerdo de paz• Perspectivas de mayores gastos en pensiones y calidad de la

educación

Necesidad de una reforma tributaria pro-recaudo (de al menos 2% del PIB) comenzando el nuevo gobierno

La situación fiscal actual se encuentra dentro de lo previsto, pero las proyecciones del MFMP plantean inquietudes

Impacto fiscal anual de políticas públicas esenciales (sin acuerdo de paz) y escenarios externos alternativos

Impacto anual agregado (sin costos de acuerdo de paz):2,1 puntos del PIB, que subiría a 2,9% del PIB en escenario externo menos benigno

Los gobiernos en América Latina: Están creciendo, pero son aún pequeños

frente a su nivel de desarrollo

Esto implica una baja capacidad para proporcionar los servicios públicos y el control total sobre el territorio

GDP per capita (USD-PPP)

Ta

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(% o

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DP

)

Fuente: CAF 2012.

Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo Fedesarrollo Consejo Nacional Profesional de Economía

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