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CONTEXTO GLOBAL Y REGIONAL

COMPORTAMIENTO INDUSTRIAL EN 1T2015

PERSPECTIVAS INDUSTRIALES 2015

COMPORTAMIENTO DEL TOP-10 EMPRESARIAL EN 1T2015

PERSPECTIVAS DEL TOP-10 EMPRESARIAL 2015

LT REPORTE ESPECIAL DE INDUSTRIA Y EMPRESAPatrocinado por SAP

LA PERSPECTIVA DE SAP

RESUMEN EJECUTIVO Con el patrocinio de SAP, Latin Trade Group (LT) presenta la Situación y Perspectivas Industriales y Empresariales de América Latina, un estudio del comportamiento reciente y proyecciones de varios sectores industriales clave y de las más grandes empresas no-financieras de la región que se transan en bolsa. LT se alió para el efecto con Economática, como fuente primaria de la información financiera, y también contó con el invaluable apoyo del equipo de investigación del Grupo Bursátil Mexicano (GBM) para el análisis de datos. El equipo de LT elaboró las proyecciones. La economía internacional continúa teniendo un rol protagónico en la explicación de las tendencias industriales y empresariales recientes en América Latina. Los precios de los bienes básicos, que aparentaban cierta estabilidad, siguen volátiles, golpeando así los ingresos exportadores y fiscales. Por lo menos hasta la primera mitad del 2015, la aguda depreciación de las monedas regionales había tenido un impacto relativamente limitado sobre los costos de endeudamiento externo. Sin embargo, se teme que a medida que avance el año, este factor pueda afectar la inflación y, por ende, el consumo de los hogares en industrias como las de alimentos, bebidas y tabaco, comercio y telecomunicaciones. La mayor depreciación cambiara, por otro lado, beneficia a los exportadores netos, por ejemplo en algunos sectores de la agroindustria.

El futuro de Brasil continúa siendo un factor decisivo para el comportamiento industrial y empresaria de la región en 2015. Asumiendo con una visión optimista que lo peor ha pasado para Petrobrás--de lejos, la empresa listada en bolsa más grande de la región--la compañía podría continuar haciendo avances en términos de costos y reducción de deuda, ayudando así al comportamiento general de la industria de petróleo y gas como un todo. Otras firmas brasileras con sesgo exportador como JBS, para mencionar un caso, parecen tener un futuro brillante frente a la demanda del mercado estadounidense, por ejemplo.

En síntesis, 2015 será el peor año para las empresas desde la crisis de 2008-09. Sería mejor recordarlo como uno que guió los pasos para una mejor transición empresarial en 2016.

Durante los últimos años, los ejecutivos de finanzas se han ocupado básicamente de reducir costos, conservar el efectivo y pagar deudas, pero las cosas están cambiando y hoy estos ejecutivos están más optimistas.

Esto no significa que el panorama sea idílico, como se ha podido constatar a través de la lectura del presente documento. En una economía globalizada, siempre habrá áreas económicas y geográficas estancadas y otras en expansión, lo que hace que los negocios resulten más complejos y difíciles de predecir. Sin importar el sector industrial al que pertenezca su organización, seguramente puede relacionarse con la complejidad que surge hoy en día para incrementar la productividad, disminuir los costos y conseguir ventajas competitivas.

Para ayudar a las empresas a competir en este panorama económico en constante cambio, los ejecutivos de finanzas y sus equipos deben ser más receptivos y centrarse en generar mayor valor. La visión privilegiada del negocio que tienen a través de toda la empresa los sitúa en una posición perfecta para convertirse en asesores estratégicos del negocio y del director ejecutivo.

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Primera mitad de 2015 y que esperar

I. CONTEXTO GLOBAL Y REGIONALSiguiendo la tendencia observada desde la segunda parte de 2014, las condiciones económicas latinoamericanas continuaron deteriorándose en 2015, principalmente por cuenta de factores externos. La situación parecía menos volátil a principios del tercer trimestre, aunque la incertidumbre continuaba y era alta en torno principalmente a los precios mundiales del petróleo.

Otros eventos internacionales, como la crisis de Grecia, también jugaron un rol en explicar la volatilidad del mercado. El 2015 será el peor año para la región desde la crisis de 2008-09.

Cuatro factores clave detrás del futuro de la región De acuerdo con Marianna Waltz, Directora Asociada de Moody’s Investor Service, al menos cuatro factores dominaron el comportamiento económico de América Latina en el primer semestre del año. “Los precios de todos los bienes básicos, no sólo el petróleo son relevantes en la región como un todo”, dijo Waltz para explicar que la caída en dichos precios sigue pasando la cuenta de cobro al crecimiento regional, principalmente a través de su impacto en los ingresos por exportaciones.

Un segundo factor, agregó, ha sido la profunda depreciación de las monedas a lo largo de la región, pero particularmente en países como Brasil y Colombia. “Esto ha tenido un doble impacto. Ha afectado negativamente los niveles de endeudamiento en dólares (americanos), pero también ha beneficiado a los exportadores, principalmente de bienes básicos”, comentó Waltz antes de añadir que la fortaleza del dólar también ha afectado los ingresos empresariales medidos en esa moneda.

Un tercer desarrollo importante para Waltz ha sido el que los eventos que suceden en la economía mundial estén resultando en condiciones más retadoras para el financiamiento externo, fundamentalmente para las firmas que tengan bajos niveles de calificación crediticia.

El cuarto factor, en su opinión, se relaciona con las inversiones in infraestructura que, según explica, continuarán siendo importantes para ayudar al crecimiento de varios países, aunque “algunos factores reducirán el impacto de ello en el corto plazo”.

Una mirada a la primera mitad de 2015 y al escenario en el corto y mediano plazo

“Todos los precios de los bienes básicos, no sólo el petróleo, son relevantes en

América Latina”-- Marianna Waltz, Moody’s Investor Service

China, EE.UU., un dólar fuerte y los precios del petróleo, entre los factores decisivos del

comportamiento empresarial e industrial en 2015.

Una mirada a la situación industrial y corporativaIngrid Castillo Rodriguez, Directora de Análisis del Grupo Bursátil Mexicano (GBM), ofreció a LT sus puntos de vista para entender los comportamientos empresarial e industrial en la primera mitad de 2015, así como su comportamiento potencial en lo que resta del año.

“Los desarrollos de la economía China continúan teniendo un impacto en los precios de los bienes básicos”, dijo Castillo. “Sin embargo--añadió--la demanda de esta economía asiática sigue siendo relativamente positiva, mientras que el precio de un bien básico clave como el petróleo continúa dependiendo más de factores de oferta en el momento presente”.

El futuro de los precios del petróleo sigue siendo una fuente primaria de incertidumbre. Justamente cuando parecían estabilizarse alrededor de los US$50 por barril, empezaron a caer de nuevo al final de julio por cuenta de nueva información sobre el aumento de reservas en los EE.UU.

Los analistas de GBM coinciden en que reducciones adicionales del los precios del petróleo no se pueden descartar, aunque es posible que se estabilicen alrededor de los US$50 por barril en la segunda mitad de 2015 antes que se recuperen gradualmente hacia los US$70-75 por barril para 2017-18. Las empresas petroleras deberían seguir haciendo algún progreso en términos de EBITDA, en la medida en que continúen reduciendo costos. Entre tanto, se proyecta que los bajos precios petroleros comparados con los niveles de 2014 contribuyan a los márgenes en otras industrias como la petroquímica.

Al mismo tiempo, no obstante, “menores precios del petróleo están forzando la implementación de fuertes recortes presupuestales a lo largo de la región, lo que va a seguir teniendo un gran impacto sobre el crecimiento del PIB”, anotó Castillo. Lo anterior conllevará efectos negativos para los proyectos de infraestructura, con el potencial de lesionar el comportamiento de las firmas cementeras y en general la industria de la construcción.

El consumo privado se desacelerará en 2015, sin duda, con el subsecuente impacto negativo en industrias que están fuertemente co-relacionadas, como alimentos, bebidas y tabaco, así como servicios, como las telecomunicaciones. Sin embargo, éstas últimas se beneficiarán en México por reformas que están permitiendo la entrada de nuevos competidores al mercado.

Castillo también señaló que la visión del mercado es que la economía de los EE.UU. ayudará al crecimiento de sectores altamente exportadores a dicho país. Eso puede ayudar a la agroindustria aunque ésta y varias otras sufrirán el impacto de la aguda depreciación cambiaria en su estructura de costos. De hecho, esa depreciación continuará afectando los estados financieros de las empresas expresados en la moneda estadounidense.

Riesgos: el punto de vista de LTEl principal riesgo para las perspectivas industriales y empresariales de América Latina continúa proviniendo de la economía internacional. Hacia mediados de julio los mercados parecerían haber incorporado a sus expectativas el que las tasas de interés en EE.UU. se incrementarán y que China crecerá a tasas moderadas.

Sin embargo, cualquier desarrollo desfavorable en cualquiera de esos frentes tienen el potencial de generar restricciones adicionales importantes para el crecimiento del PIB regional. Incluso, aún si China crece dentro de las expectativas, no será un factor de apoyo al PIB de América Latina. Así mismo, inclusive en el evento que la FED incremente sus tasas en el rango esperado, los costos regionales de endeudamiento subirán, con los consecuentes efectos macroeconómico y empresarial negativos.

Podrían surgir presiones inflacionarias que lesionen el consumo si los productores finalmente transfieren a sus precios los costos de la alta depreciación cambiaria. Dicha transferencia permanecía contenida hasta el final del primer semestre de 2015 en la medida en que muchas firmas habían tomado coberturas para sus riesgos cambiarios durante el período, aunque es incierto si esas coberturas continuarán en la segunda parte del año.

Los desarrollos en Brasil también tienen potencial de alterar las perspectivas regionales. Al momento del cierre editorial no era claro si el deterioro del ambiente político afectaría aún más las pobres perspectivas de crecimiento del PIB en ese país y, así, el comportamiento de varias de las empresas más grandes incluidas en este estudio.

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Comportamiento Sectorial · 1Q2015

Un repaso al comportamiento industrial en 1T15 comparado con 4T14

Ingresos, EBITDA, Capex y Ganancias Netas • Los ingresos de las nueve industrias analizadas cayeron 19% trimestre contra trimestre hasta los US$198,500 millones, capturando el

efecto de la depreciación contra el dólar, la caída en exportaciones y la desaceleración de las economías locales.• Como era de esperar, la industria de petróleo y gas registró la caída más significativa de los ingresos. Sin embargo, debido a efectos

estadísticos provenientes de Petrobrás, el EBITDA de todas las industrias aumentó 44% contra el trimestre anterior. • El capex (inversión de capital) total disminuyó 30% trimestre contra trimestre, pero cayó más rápido en el sector químico que en cualquier

otro, debido a márgenes más apretados. • Las ganancias netas aumentaron más de tres dígitos en varias industrias, como petróleo y gas, químicos y agroindustria, luego de las

pérdidas registradas en 4T2014.

II. COMPORTAMIENTO SECTORIAL 1T2015

Indicadores de Rentabilidad• El margen EBITDA creció casi 1 punto porcentual trimestre contra trimestre en todas las industrias, al 20%, reflejando de lejos los

progresos en la industria petrolera (por Petrobrás).• En línea con el cambio de pérdidas en 4T2014 a ganancias en 1T2015, los márgenes netos aumentaron significativamente en petróleo y

gas, cemento, agroindustria y químicos.• La mediana del ROA (retorno sobre activos) creció un poco en el primer trimestre, reflejando desarrollos positivos en la industria de

petróleo y gas.• Éstos desarrollos, sin embargo, no fueron suficientes para disparar el ROE (retorno sobre patrimonio), que cayó en varios sectores, como

el comercio.

Indicadores de Endeudamiento • La mediana de la razón pasivos/activos se incrementó 1,9 puntos porcentuales trimestre contra trimestre, hasta 50.5% para todas las

industrias, jalonadas particularmente por petróleo y gas, aunque la razón declinó en otras como cemento y telecomunicaciones. • A pesar de la gran depreciación cambiaria, la deuda bruta y neta en dólares cayó trimestralmente, en 5% y 1%, respectivamente. Factores

cíclicos generaron caídas más rápidas de la deuda neta en la agroindustria.

INDUSTRIA AMÉRICA LATINA - 1er TRIMESTRE 2015

Fuente datos: Economática. Cálcluos: Latin Trade Group.*** Indica variación estadística significativa, cuando la variable pasa de positiva a negativa, o al contrario.

Sector Ingresos (US$MM)

% Crecimiento 1T15/4T14

EBITDA (US$MM)


Capex (US$MM)


Ganancia Neta (US$MM)


Alimentos, Bebidas y Tabaco 38.549 -15% 6.116 -24% 2.052 -25% 2.581 -32%

Petróleo & Gas 32.507 -25% 8.680 *** 7.506 -1% 2.131 ***

Comercio 31.790 -22% 2.541 -43% 948 -49% 919 -57%

Servicios Públicos 29.202 -21% 7.048 -16% 3.631 -2% 2.584 7%

Minería y Metales 23.780 -21% 4.988 -6% 3.075 -30% -1.976 45%

Telecoms 21.979 -11% 6.908 -10% 3.432 -58% 1.065 -7%

Químicos 12.773 -20% 1.276 0% 368 -76% 240 ***

Cemento 5.460 -7% 972 28% 258 -40% -34 -66%

Agroindustria 2.503 -10% 387 -2% 222 -19% -12 ***

TOTAL 198.543 -19% 38.915 44% 21.493 -30% 7.498 ***





Sector Pasivo/Activo (Mediana)

Crecimiento 1T15/4T14

(puntos porcentuales)

Deuda Financiera

Bruta (US$MM)


Deuda Financiera

Neta (US$MM)


Deuda Bruta/EBITDA12meses

al 1T15 (Mediana)

Deuda Neta/EBITDA12meses al

1T15 (Mediana)

Alimentos, Bebidas y Tabaco 50,4 0,4 55.223 -4% 30.894 6% 2.1x 1.3x

Petróleo & Gas 63,3 2,5 139.315 -5% 113.691 -2% 1.9x 2.8x

Comercio 62,7 -0,8 26.794 -7% 19.458 21% 3.0x 2.2x

Servicios Públicos 56,9 0,2 83.614 -10% 66.303 -9% 2.5x 1.9x

Minería y Metales 43,9 -0,6 71.902 -3% 55.102 -1% 3.2x 2.0x

Telecoms 50,5 -1,9 52.155 -6% 42.776 -2% 1.9x 1.6x

Químicos 57,2 0,6 15.822 -5% 11.341 -2% 3.1x 1.9x

Cemento 48,4 -1,9 19.854 2% 18.005 2% 2.6x 2.0x

Agroindustria 49,9 0,9 5.164 -2% 3.087 -19% 3.3x 2.9x

TOTAL 50,5 -1,9 469.842 -5% 360.656 -1% 2.6x 2.1x

Sector EBITDA Márgen



Ganancia Neta Márgen



ROA 12 Meses al 1T15

(Mediana)



ROE 12 Meses al 1T15

(Mediana)



Alimentos, Bebidas y Tabaco 16% -0,02 7% -0,02 1,2 -0,15 2,30 -0,45

Petróleo & Gas 27% 0,48 7% *** 0,7 4,10 1,30 9,60

Comercio 8% -0,03 3% -0,02 0,8 -0,70 1,60 -3,20

Servicios Públicos 24% 0,02 9% 0,02 0,9 -0,20 2,10 -1,00

Minería y Metales 21% 0,03 -8% -0,04 0,6 0,60 0,85 0,95

Telecoms 31% 0,00 5% 0,00 0,8 0,05 1,95 0,15

Químicos 10% 0,02 2% *** 0,4 0,50 1,00 1,75

Cemento 18% 0,05 -1% 0,01 0,8 -0,40 1,40 -1,30

Agroindustria 15% 0,01 0% *** -0,6 -0,75 -1,05 -1,40

TOTAL 20% 0,09 4% *** 0,8 0,05 1,40 -0,40

Los principales determinantes del comportamiento industrial en América Latina en 1T2015, en resumen: • La depreciación cambiaria lesionó los estados financieros expresados en dólares.• Precios débiles afectaron los sectores de petróleo, gas, minería, metales y químicos.• La demanda del consumidor permaneció relativamente fuerte en algunos países, beneficiando al comercio,

telecomunicaciones, alimentos, bebidas y tabaco.• Los recortes presupuestales constriñeron la inversión en infraestructura• Las condiciones climáticas, en particular, la sequía en Brasil, continuaron afectando algunas compañías de electricidad.• Factores cíclicos beneficiaron los ingresos y la rentabilidad de las firmas más grandes en la agroindustria. {

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Perspectiva industrial 2015

Ingresos, EBITDA, Capex y Ganancias Netas • Los niveles más bajos de consumo afectarán el ingreso de alimentos, bebidas y tabaco, comercio y telecomunicaciones. Así, los

ingresos de esas industrias caerán aún más en dólares de EE.UU. en 2015 como un todo.• La industria cementera se beneficiará de exportaciones/operaciones en EE.UU. pero su ingreso total caerá en el año. • La agroindustria se beneficiará del ingreso exportador, mientras que las empresas de servicios públicos permanecerán favorecidas

por estructuras tarifarias ligadas a las variaciones del dólar en muchos países. • Aún con estabilidad en los precios del petróleo, efectos estadísticos van a impactar el ingreso de los sectores de petróleo y gas, y

químicos. En contraste, la menor volatilidad de los precios básicos podría ayudar a minería y metales, aunque sus ingresos totales también caerán en 2015.

• Presiones de costos serán mayores en sectores sensibles a la depreciación cambiaria como alimentos, bebidas y tabaco, así como comercio, llevando así a menores EBITDA.

• Sin embargo, reducciones de costos ayudará al EBITDA en industrias como minería y metales, químicos y cemento, a través del 2015.• El capex caerá en general, particularmente en petróleo y gas, mientras algunos proyectos en marcha lo harán subir en industrias de

servicios públicos (electricidad).• Las ganancias caerán moderadamente en todos los sectores, principalmente por efectos cambiarios, pero más aún en petróleo y gas,

y alimentos, bebidas y tabaco.

III. PERSPECTIVA INDUSTRIAL 2015 Indicadores de Endeudamiento• Se espera estabilidad básica o aumentos muy moderados en la razón pasivos/activos industriales. Incluso podría declinar suavemente en

petróleo y gas como parte del plan de Petrobrás de reducir activos para bajar su deuda. • La deuda bruta y neta se incrementaría moderadamente, reflejando principalmente la depreciación cambiaria en industrias como

cemento, o la expansión de operaciones con endeudamiento en casos como el de la agroindustria.

Indicadores de Rentabilidad• La rentabilidad declinará en general, resultado de tendencias desfavorables en EBITDA y ganancias netas en sectores como petróleo y

gas, comercio, y alimentos, bebidas y tabaco.• En contraste, avances en EBITDA apoyarán los márgenes en servicios públicos, agroindustria, cemento, químicos, y minería y metales. • ROA y ROE permanecerán estables en general, aunque cayendo en algunas industrias.

Fuente datos: Economática. Cálcluos: Latin Trade Group.Proyecciones de Latin Trade Group en moneda local. “Significativo” implica crecimientos de + o - 10% o más.

INDUSTRIA AMÉRICA LATINA - PROYECCIÓN TOTAL 2015

Sector Ingresos 2015/2014 (US$) EBITDA 2015/2014 (US$) Capex 2015/2014 (US$) Ganancia Neta 2015/2014 (US$)

Alimentos, Bebidas y Tabaco l l l lPetróleo & Gas l l l lComercio l l l lServicios Públicos l l l lMinería y Metales l l l lTelecoms l l l lQuímicos l l l lCemento l l l lAgroindustria l l l l

Crecimiento Moderado l / Crecimiento Significativo l/ Estable l / Caída Moderada l / Caída Significativa l



Sector EBITDA Márgen Net Márgen ROA ROE

Alimentos, Bebidas y Tabaco l l l l

Petróleo & Gas l l l lComercio l l l l

Servicios Públicos l l l l

Minería y Metales l l l l

Telecoms l l l lQuímicos l l l l

Cemento l l l lAgroindustria l l l l


2015 será un mal año para el ingreso, EBITDA y ganancias industriales, con la probable excepción de la

agroindustria



Sector Pasivo/Activo (Mediana)

Deuda Financiera Bruta (US$MM)

Deuda Financiera Neta (US$MM) Deuda Bruta / EBITDA Deuda Neta / EBITDA

Alimentos, Bebidas y Tabaco l l l l lPetróleo & Gas l l l l lComercio l l l l lServicios Públicos l l l l lMinería y Metales l l l l lTelecoms l l l l lQuímicos l l l l lCemento l l l l lAgroindustria l l l l l


Proyecciones cualitativas de LT sobre el comportamiento de nueve industrias regionales clave

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Comportamiento Empresarial · 1Q2015

Ingresos, EBITDA, Capex y Ganancias Netas• Los ingresos para las diez firmas en la muestra declinaron en promedio 20% frente al trimestre anterior. Como era de esperar, las

de peor comportamiento fueron aquellas firmas ligadas a bienes básicos, como Vale (-36%) y Petrobrás (-28%).• Las empresas mexicanas lucen como las de menos peor comprtamiento que otras en el top 10, en parte debido a efectos

estadísticos. Ello incluye la reducción de ingresos de 7% en América Móvil, la menor caída de ingresos en el grupo, y que de hecho implica crecimiento positivo en moneda local.

• Excluyendo a Petrobrás y Copec, las otras firmas registraron caídas en EBITDA. Los ajustes de cotos y los menores precios del petróleo permitieron mejorar el EBITDA de las líneas de distribución de gasolina de esas dos compañías. La depreciación cambiaria golpeó a los comerciantes duro, como lo evidencia la caída del EBITDA de Grupo Pão de Açúcar (GPA) y Cencosud.

• El capex cayó fuertemente para todas las firmas, en particular para Wal-Mart de México (Walmex) y Ultrapar. • Las ganancias netas tuvieron comportamiento mixto. Petrobrás revirtió las pérdidas significativas del 4T2015, en ganancias de

US$1.600 millones en 1T2015. El crecimiento de ganancias también fue fuete en América Móvil y, menos, en Copec.• El resto de firmas registró caída de ganancias. Vale, aún en números rojos, pudo reducir las pérdidas en casi 70% frente al último

trimestre de 2014.

Análisis trimestre contra trimestre del comportamiento de las 10 empresas no-financieras listadas en bolsa más grandes de América Latina

Indicadores de Endeudamiento• La razón pasivos/activos subió en todas las firmas, con Walmex registrando el crecimiento más alto (8,9 puntos porcentuales, hasta 47,8%).• Pese a la depreciación cambiaria frente al dólar estadounidense, el volumen de deuda buta aumentó en todos los casos, pero más aún

en los de GPA y Ultrapar. • GPA pasó de una deuda financiera negativa a una positiva en el primer trimestre. Walmex redujo su deuda neta negativa en el período.

Indicadores de Rentabilidad• Los márgenes EBITDA cayeron en todos los casos, excepto Petrobrás, pero más profundamente para GPA, Walmex, Cencosud y FEMSA.

Esas tres firmas registraron también descensos en otros indicadores de rentabilidad: ROA y ROE.• El margen neto se disparó para Petrobrás, América Móvil y Copec, pero permaneció en niveles pequeños, de 4% y 3% en los últimos dos casos.• JBS tuvo un comportamiento sobresaliente, con el margen neto, ROA y ROE creciendo 82, 0,8, y 2,4 puntos porcentuales, respectivamente,

entre los dos trimestres. • Las pérdidas de Vale se reflejaron en márgenes negativos.

*Top-10 de empresas no-financieras, transadas en bolsa. *** Diferencia estadística superior a 3 dígitos. Fuente datos: Economática. Cálcluos: Latin Trade Group

LATINOAMÉRICA - LAS 10 EMPRESAS MÁS GRANDES* 1T2015

Empresa País Industria Ingresos (US$MM)


EBITDA (US$MM)


Capex (US$MM)


Ganancia Neta

(US$MM)


Petrobrás BR Petróleo & Gas 23.177 -28% 6.761 172% 5.353 0% 1.661 ***América Móvil MX Telecoms 14.415 -7% 4.471 -7% 358 -57% 539 140%

JBS BR Alimentos, Bebidas y Tabaco 10.542 -18% 867 -17% 1.609 -52% 434 86%Wal Mart de México MX Comercio 7.319 -17% 643 -41% 251 -71% 339 -52%Vale BR Minería y Metales 5.619 -36% 1.352 -10% 149 -42% -2.973 66%Ultrapar BR Químicos 5.425 -19% 308 -11% 209 -71% 120 -14%

Grupo Pão de Açúcar BR Comercio 5.373 -27% 296 -52% 167 -46% 60 -67%

Copec CL Petróleo & Gas 4.694 -21% 472 3% 343 0% 161 23%

FEMSA MX Alimentos, Bebidas y Tabaco 4.271 -10% 549 -34% 399 -46% 205 -58%Cencosud CL Comercio 4.232 -15% 273 -43% 129 -11% 35 -79%



Empresa País IndustriaPasivo/

Activo in 3Q14



Deuda Financiera

Bruta (US$MM)


Deuda Financiera

Neta (US$MM)


Deuda Bruta/EBITDA12meses

al 1T15

Deuda Neta/EBITDA12meses

al 1T15

Petrobrás BR Petróleo & Gas 63,3% 2,5 124.887 -6% 103.604 -2% n/a n/a América Móvil MX Telecoms 82,8% 1,2 38.805 -5% 35.123 -4% 2.2x 2.0x

JBS BR Alimentos, Bebidas y Tabaco 70,2% 1,5 14.757 -2% 10.356 9% 4.1x 2.9x Wal Mart de México MX Comercio 47,8% 8,9 863 -4% -500 -50% 0.3x -0.2x Vale BR Minería y Metales 53,8% 2,1 28.487 -1% 24.803 0% 4.2x 3.6x Ultrapar BR Químicos 60,4% 0,1 2.799 -11% 1.615 4% 2.6x 1.5x

Grupo Pão de Açúcar BR Comercio 65,9% -2,3 2.918 -20% 1.003 *** 1.9x 0.7x

Copec CL Petróleo & Gas 53,0% 0,2 7.017 -2% 4.705 -5% 3.9x 2.6x

FEMSA MX Alimentos, Bebidas y Tabaco 41,1% 2,3 5.647 -1% 3.388 2% 2,0 1.2x Cencosud CL Comercio 60,4% 0,4 5.059 -1% 4.711 0% 4.3x 4.0x



Empresa País Industria EBITDA Márgen



Ganancia Neta

Márgen



ROA 12 Meses al

1T15



ROE 12 Meses al 1T15



Petrobrás BR Petróleo & Gas 29% 142,8 7% 110,9 0,5 3,9 1,30 9,60 América Móvil MX Telecoms 31% -38,0 4% 135,9 0,7 0,4 4,00 2,50

JBS BR Alimentos, Bebidas y Tabaco 8% -25,2 4% 81,5 1,7 0,8 5,20 2,40 Wal Mart de México MX Comercio 9% -49,8 5% -56,6 2,2 -2,0 3,70 -3,60 Vale BR Minería y Metales 24% -34,1 -53% -32,0 -2,9 -1,3 -5,80 -2,50 Ultrapar BR Químicos 6% -16,7 2% -16,2 1,9 0.0 4,50 -0,40

Grupo Pão de Açúcar BR Comercio 6% -57,5 1% -68,5 0,6 -0,9 1,60 -3,20

Copec CL Petróleo & Gas 10% -7,1 3% 19,6 0,7 0,1 1,60 0,30

FEMSA MX Alimentos, Bebidas y Tabaco 13% -46,8 5% -64,7 1,2 -1,1 1,90 -1,80 Cencosud CL Comercio 6% -49,4 1% -79,8 0,2 -0,7 0,50 -1,80

El ingreso cayó fuertemente, pero hubo progreso en EBITDA y ganancias netas

JBS siguió siendo el ganador de rentabilidad en el primer trimestre de 2015

IV. COMPORTAMIENTO DEL TOP-1O EMPRESARIAL EN 1T2015

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*Top-10 de empresas no-financieras, transadas en bolsa. *** Diferencia estadística superior a 3 dígitos. Fuente datos: Economática. Cálcluos: Latin Trade Group Proyecciones de Latin Trade Group en moneda local. “Significativo” implica crecimientos de + o - 10% o más.

*Top-10 publicly-traded, non-financial companies. *** Statistically significant difference above 3 digits. Data source: EconomaticaData Forecasts: Latin Trade Group (projected in local currency). “Significant” intended to mean changes of + or - 10% or more.

*Top-10 de empresas no-financieras, transadas en bolsa. *** Diferencia estadística superior a 3 dígitos. Fuente datos: Economática. Cálcluos: Latin Trade Group Proyecciones de Latin Trade Group en moneda local. “Significativo” implica crecimientos de + o - 10% o más.

Ingresos, EBITDA, Capex y Ganancias Netas• LT estima que Petrobrás y Vale registrarán las peores caídas de ingresos medidas en moneda local en 2015, afectadas por los precios

bajos de sus productos (petróleo y mineral de hierro). La recesión en Brasil golpeará también a Vale, así como Ultrapar y GPA.• En contraste, JBS se beneficiará este año de una demanda fuerte a nivel internacional, lo que se reflejará en mayores exportaciones (y

su efecto medido en moneda local, por la depreciación del real frente al dólar).• El capex va a bajar en general, en línea con menores ingresos de 2015. Las caídas mayores serán en Petrobrás y Vale. • Los menores costos de insumos beneficiarán el EBITDA de varias empresas, incluyendo a Ultrapar, Copec y Petrobrás, mientras que las

presiones de costos afectarán esta variable para FEMSA en el año 2015. • Las ganancias netas deberían bajar en el año para todas las empresas del top 10, debido entre otros a presiones de costos en

endeudamiento y factores cambiarios. • Las ganancias contables y operativas, respectivamente, podrían ayudar a que Ultrapar y JBS sean la excepción a la proyección anterior

y que esas empresa generen mayores utilidades.

Una mirada a las proyecciones cualitativas de LT sobre las 10 empresas no-financieras, listadas en bolsa más grandes de Latinoamérica en 2015 como un todo.

LATINOAMÉRICA, TOP-10 EMPRESARIAL*, PROYECCIÓN TOTAL AÑO 2015



Indicadores de Endeudamiento• La razón pasivos/activos permanecerá estable, o se incrementará apenas moderadamente, con la posible excepción de Petrobras,

afectado por mayor deuda en dólares y la venta de activos. • La deuda financiera va a aumentar en moneda local mientras el dólar se siga fortaleciendo frente a las monedas locales. El efecto podría

ser menos significativo en empresas como Ultrapar y FEMSA. • En línea con lo anterior, muchas de las firmas del top 10 exhibirán relaciones de deuda ligeramente al alza al final del año, comparado

con el final de 2014.

Indicadores de Rentabilidad• La rentabilidad del top-10 empresarial va a declinar en 2015.• Sin embargo, los márgenes EBITDA tienen potencial de aumento en los casos de JBS, Walmex, Ultrapar, Copec, Vale y Cencosud.• Los márgenes netos caerán probablemente, con excepción de JBS, Ultrapar y Cencosud, mientras que el ROA y ROE de JBS también

mejorará en 2015.Empresa País Industria Ingresos 2015/2014 EBITDA 2015/2014 Capex 2015/2014 Ganancia Neta 2015/2014

Petrobrás BR Petróleo & Gas l l l lAmérica Móvil MX Telecoms l l l l JBS BR Alimentos, Bebidas y Tabaco l l l lWal Mart de México MX Comercio l l l l Vale BR Minería y Metales l l l l Ultrapar BR Químicos l l l lGrupo Pão de Açúcar BR Comercio l l l lCopec CL Petróleo & Gas l l l lFEMSA MX Alimentos, Bebidas y Tabaco l l l lCencosud CL Comercio l l l l

Empresa País Industria Pasivo/Activo Deuda Financiera Bruta

Deuda Financiera Neta

Deuda Bruta / EBITDA

Deuda Neta / EBITDA

Petrobrás BR Petróleo & Gas l l l l lAmérica Móvil MX Telecoms l l l l lJBS BR Alimentos, Bebidas y Tabaco l l l l lWal Mart de México MX Comercio l l l l lVale BR Minería y Metales l l l l lUltrapar BR Químicos l l l l lGrupo Pão de Açúcar BR Comercio l l l l lCopec CL Petróleo & Gas l l l l lFEMSA MX Alimentos, Bebidas y Tabaco l l l l lCencosud CL Comercio l l l l l

Empresa País Industria EBITDA Márgen Net Márgen ROA ROE

Petrobrás BR Petróleo & Gas l l l lAmérica Móvil MX Telecoms l l l lJBS BR Alimentos, Bebidas y Tabaco l l l lWal Mart de México MX Comercio l l l lVale BR Minería y Metales l l l lUltrapar BR Químicos l l l lGrupo Pão de Açúcar BR Comercio l l l lCopec CL Petróleo & Gas l l l lFEMSA MX Alimentos, Bebidas y Tabaco l l l lCencosud CL Comercio l l l l




Un año difícil para las empresas de América Latina, 2015 terminará con pequeñas caídas de ingreso para la

mayoría de firmas del top 10

El endeudamiento crecerá probablemente, mientras que la rentabilidad caerá. JBS permanecería como la

excepción, y mostraría una fuerte rentabilidad.

V. PERSPECTIVAS DEL TOP-10 EMPRESARIAL EN 2015

Perspectiva Empresarial · 1Q2015

15

Nota Metodológica

Latin Trade Group se alío con Economática, una empresa líder de información financiera, para usar sus datos en la selección de una muestra de compañías de los sectores agroindustria, cemento, químicos, electricidad, alimentos, bebidas y tabaco, minería y metales, petróleo y gas, comercio y telecomunicaciones.

Las cifras de Economática son a corte del 31 de marzo de 2015 y fueron remitidas por cada empresa a su respectivo ente regulador. Las firmas que no hubiesen sometido sus estados financieros a dicha fecha de corte para el 1o de julio de 2015 no fueron incluidas en este estudio.

Glosario:• Ingreso: ventas netas• EBITDA: ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización • Capex: inversiones de capital• Deuda Bruta/EBITDA 12 meses: deuda financiera bruta a fecha de corte sobre el EBITDA de 12 meses anteriores• Deuda Neta/EBITDA 12 meses: deuda financiera neta a fecha de corte sobre el EBITDA de 12 meses anteriores• ROA: Retorno sobre activos, calculado sobre ganancias netos de 12 meses a marzo 31, 2015. • ROE: Retorno sobre patrimonio, calculado sobre ganancias netas de 12 meses a marzo 31, 2015.

Por naturaleza, algunas variables son más volátiles que otras, especialmente cuando se miden frente al trimestre anterior debido a

factores estacionales. Es el caso del capex y las ganancias netas, particularmente.

NOTA METODOLÓGICA

I. CONTEXTO GLOBAL Y REGIONAL pg. 4

II. COMPORTAMIENTO INDUSTRIAL EN 1T2015 pg. 6

III. PERSPECTIVAS INDUSTRIALES 2015 pg. 8

IV. COMPORTAMIENTO DEL TOP-10 EMPRESARIAL EN 1T2015 pg. 10

V. PERSPECTIVAS DEL TOP-10 EMPRESARIAL 2015 pg. 12

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