MANUAL INSTRUCCIONAL DE FINANZAS

FINANZAS

Prof. Omaira M. Barca P.

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CONTENIDO PROGRAMATICO DE LA ASIGNATURA

UNIDAD I: INTRODUCCION A LAS FINANZAS CORPORATIVAS Y AL ENTORNO

FINANCIERO

CONTENIDO: Definición. Campo de Aplicación de las Finanzas. Objetivos de la

Administración Financiera. Decisiones Financieras. Importancia. Rol del Director Financiero,

funciones del Tesorero y Contralor. Variables Macro-económicas: (PIB, inflación, tasas de

interés, tasa de cambio, entre otras) y su interrelación con los Mercados Monetarios y de

Capitales.

UNIDAD II: PLANIFICACIÓN FINANCIERA Y ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL

DE TRABAJO.

CONTENIDO: Modelos de Planificación financiera: Definición, elementos, Uso de Razones

Financieras, Método de Porcentaje de las Ventas. Limitaciones de los modelos.

Administración del Capital de Trabajo. Políticas conservadoras, moderadas y agresivas.

Fuentes de financiamiento a corto plazo. Administración del Efectivo, Políticas de Créditos y

Cobranzas. Administración de Inventarios. Análisis de Casos Prácticos.

COMPLEMENTO UNIDAD III: VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

CONTENIDO: Anualidad; Decisión; Uso de tablas financieras; Cálculo del valor futuro de

una anualidad; Rendimiento o Perdida del valor del dinero en el tiempo. Ejercicios.

UNIDAD IV: VALOR Y PRESUPUESTO DE CAPITAL: (MODELOS MATEMÁTICOS

PARA LA TOMA DE DECISIONES DE INVERSIÓN)

CONTENIDO: Naturaleza. Importancia. Tipos de proyecto de inversión. Aplicación de la

matemática financiera para la obtención de los flujos de efectivos descontados. Métodos

para valorar proyectos de inversión: Período de Recuperación, o Play Back. Período de

Recuperación Descontado, Valor Actual Neto (VAN), Tasa Interna de Rentabilidad (TIR).

Razón Costo – Beneficio. Criterios de selección de inversiones. El efecto de inflación.

Aplicación y análisis de casos prácticos para la toma de decisiones de inversión.

UNIDAD V: DECISIONES DE FINANCIAMIENTO Y VALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES

CONTENIDO: Fuentes de Financiamiento a Largo plazo. Características,. Ventajas.

Desventajas del financiamiento mediante Bonos, Acciones Preferentes y Acciones Comunes.

Políticas de Dividendos. Modelos de Valuación de Bonos y Acciones.

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Prof. Omaira M. Barca P.

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Aplicación y Resolución de Ejercicios. Análisis de casos para la toma de decisiones.

UNIDAD VI: APALANCAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL.

CONTENIDO: Apalancamiento. Tipos. Medidas de Riesgo. Estructura de Capital. Factores

que influyen en la Estructura Optima de Capital. Costos Promedio Ponderado de Capital.

Componentes. Análisis del EVA y los Efectos del Costo Promedio de Capital en la

generación de valor de la empresa. Resolución de Ejercicios y Análisis de Casos Prácticos.

UNIDAD VII: RIESGO Y RENDIMIENTO: MODELO DE ASIGNACIÓN DE PRECIO

DE EQUILIBRIO (CAPM).

CONTENIDO: Conceptos de Riesgo y Rendimiento. Riesgo Sistemático y No Sistemático.

Estimación de Beta. Alfa. Varianza. Covarianza. Desviación Estándar. Rendimiento

esperado. Modelo de Asignación de Precio de Equilibrio (CAPM)

Aplicación y Análisis de Casos Prácticos.

BIBLIOGRAFIA RECOMENDADA:

Besley Scott y Brigham Eugene FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACION FINANCIERA

12ª Edición. Mc Graw Hill. 2001.

Block, S y Hirt, G. FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACION FINANCIERA Mc Graw Hill.

Bodie, Zvi y Merton, Robert C. Finanzas Prentice Hall Pearson, México 1999

Bolten, Steven Administración FInanciera. Limusa, Mexico 1999

Brealey, R y Myers, S. Principios de Finanzas Corporativas. 7a Ed. Mc Graw Hill. 2003

Garay, U. y González, M. FUNDAMENTOS DE FINANZAS. Ediciones IESA.

Gitman, L. PRINCIPIOS DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA. Pearson Addison Wesley.

Gómez, F. Análisis Financiero.

Myer, J. Análisis de Estados Financieros.

Ross- Westerfield- Jordan Finanzas Corporativa. 7ª Edición. Mc Graw Hill. 2005.

Urbi Garay – Maximiliano González, Fundamentos de Finanzas con aplicaciones al

Mercado Venezolano. Ediciones IESA.

Van Horne James y Wachowicz John FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACION

FINANCIERA 11ª Edición , 2002.

Weston, J. y Coopeland, T. Finanzas de Administración.

Weston, J. y Brighan, E. Fundamentos de Administración Financiera.

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Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD I: INTRODUCCION A LAS FINANZAS

CORPORATIVAS Y AL ENTORNO FINANCIERO

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UNIDAD I: INTRODUCCION A LAS FINANZAS


El campo de las finanzas es extenso y dinámico. Afecta directamente las vidas de las

personas y de todas las organizaciones.

Las finanzas se pueden definir como el arte y la ciencia de administrar el dinero.

Posiblemente todos los individuos y organizaciones ganan y obtienen dinero y lo gastan o lo

invierten.

Las finanzas están relacionadas con el proceso, las instituciones, los mercados y los

instrumentos implicados en la transferencia de dinero entre individuos, empresas y

gobiernos.

AREAS Y OPORTUNIDADES PRINCIPALES EN FINANZAS

Las áreas principales de las finanzas se pueden resumir revisando las oportunidades

de desarrollo profesional en finanzas. Las oportunidades se pueden dividir en dos grandes

partes:

SERVICIOS FINANCIEROS: Esta parte de las finanzas se encarga del diseño y

producción de asesoría y productos financieros para individuos, empresas y gobiernos.

Implica una gran variedad de oportunidades de desarrollo profesional dentro de las áreas

de actividades bancarias e instituciones relacionadas, planeación financiera personal,

inversiones, bienes raíces y seguros.

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA: Se refiere a los deberes del administrador financiero,

mediante la gerencia activa de los asuntos financieros de todo tipo de empresa, ya sean

financieras o no financieras, privadas o públicas, grandes o pequeñas, lucrativas o no

lucrativas. Desempeñan una serie de tareas financieras como:

1. Pronósticos y planeación: El administrador financiero debe actuar con otros ejecutivos

con quienes, en forma conjunta, estudiará el futuro y establecerá planes que den forma a

la posición de la empresa en el futuro.

2. Decisiones mayores de financiamiento e inversión: El administrador financiero debe

ayudar a determinar la tasa óptima de crecimiento en ventas y también debe ayudar a

decidir sobre los activos específicos que se deberán adquirir y la mejor forma de

financiamiento para estos activos. Deben tomar decisiones acerca del uso de fondos

internos o externos, del uso de deudas o del capital de los propietarios y del uso de

financiamiento a corto o a largo plazo.

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3. Coordinación y control: El administrador financiero debe interactuar con otros

ejecutivos para asegurarse que la empresa sea operada de la manera más eficiente

posible. Todas las decisiones de negocios tienen implicaciones financieras y todos los

administradores necesitan tener en cuenta esto. Ej: Las decisiones de comercialización

afectan el crecimiento en ventas, lo cual a su vez, influye sobre los requerimientos de

inversión. Por ello, quienes toman decisiones de comercialización deben tener en cuenta

la forma en que sus acciones afectan y se ven afectados por factores tales como la

disponibilidad de fondos, las políticas de inventario y la utilización de la capacidad en la

planta.

4. Interacción con los mercados financieros: La cuarta actividad se relaciona con el

manejo de los mercados de dinero y de capitales. Toda empresa afecta y se ve afectada

por los mercados financieros generales, de las cuales, se obtienen los fondos, se

negocian los valores de una empresa y se recompensa o se castiga a los inversionistas.

En síntesis, las tres principales actividades del administrador financiero son:

1. Elaboración de análisis y planeación financiera.

2. Toma de decisiones sobre inversiones.

3. Toma de decisiones sobre financiamiento.

EMPRESA Insumos Procesos Bienes y servicios

GERENTE DE

FINANZAS

MERCADO FINANCIERO Créditos bancarios Bonos Papeles comerciales Acciones

GOBIERNO Impuestos Subsidios Regulación

¿En cuales activos invertir?

Presupuesto de Capital

RIESGO

¿Cómo y dónde conseguir el dinero para las inversiones?

Financiamiento

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METAS DE LA EMPRESA

La meta de la administración financiera es maximizar el valor de la empresa, tal

como éste se mide por el precio de las acciones. Además, si sus empresas han de tener

éxito, los administradores financieros deben dar peso no solamente a los intereses de los

accionistas sino también a los trabajadores, de los administradores, de los acreedores, de los

proveedores, y especialmente de los clientes, los cuales ejercen efectos significativos sobre

el valor del negocio.

Es importante reconocer que la maximización del valor de la empresa es un concepto

más amplio que la maximización de las utilidades. Las razones que se pueden revelar son

las siguientes:

PRIMERO: las empresas frecuentemente tratan de maximizar la utilidades actuales porque

las utilidades recibidas este año tienen más valor que las utilidades que pueden recibirse

después de algunos años; sin embargo, la maximización de utilidades pueden tener efectos

dañinos a largo plazo sobre el valor de la empresa. Para maximizar el valor de la empresa,

debemos tomar en cuenta la corriente de utilidades a largo plazo, así como el valor del

dinero a través del tiempo.

SEGUNDO: La maximización del valor de mercado de la empresa toma en cuenta el grado

de riesgo de la corriente de ingresos, mientras que las consideraciones inherentes a la

maximización de la utilidad hacen caso omiso de este riesgo.

TERCERO: La “calidad” de las utilidades futuras esperadas puede variar. Las cifras de las

utilidades pueden variar según los procedimientos contables y los convencionalismos que

use la empresa. La maximización del valor de la empresa evita algunos de estos problemas

enfatizando los flujos de efectivo.

MERCADOS FINANCIEROS

Constituyen foros en los que los proveedores y los demandantes de fondos pueden

hacer transacciones comerciales directamente. Mientras que los préstamos y las inversiones

de las instituciones se hacen sin el conocimiento directo de los proveedores de los fondos

(ahorradores), los proveedores de los mercados financieros saben dónde se prestan o

invierten sus fondos.

Las transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo, o valores negociables,

tienen lugar en el mercado de dinero. Los valores a largo plazo (bonos, acciones) se

negocian en el mercado de capitales.

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La mayoría de las transacciones del mercado de dinero se hacen en valores

bursátiles (instrumentos de deuda a corto plazo como letras del Tesoro, papel comercial y

certificados de depósitos negociables emitidos por el gobierno, empresas e instituciones

financieras, respectivamente) por lo común a través de los bancos de Nueva York y los

intermediarios de valores gubernamentales. El mercado de eurodivisas vendría a ser el

equivalente internacional del mercado nacional de dinero.

En el mercado de capitales se hacen transacciones de deuda a largo plazo (bonos) y

de capital (acciones ordinarias y preferentes). Las bolsas de valores organizadas

proporcionan mercados secundarios para valores.

EQUILIBRIO RIESGO / RENDIMIENTO

Las decisiones financieras tomadas por los administradores de una empresa influyen

en el nivel del precio de sus acciones y afectan el grado de riesgo y al tamaño de su

corriente de flujo de efectivo.

Las acciones de las empresas están restringidas por: las normas antimonopolios, leyes que

garanticen la seguridad del producto y en las contrataciones del personal, normativas para el

control de la contaminación, etc. Todas las decisiones de política afectan a los flujos de

efectivo y al riesgo, los cuales determinan conjuntamente el valor de la empresa. La decisión

primaria de política es aquella que consiste en elegir la línea de negocios, o de industrias, en

la cual operará la empresa. Cuando esta elección ha sido hecha, el riesgo y la rentabilidad se

verán influenciados por las decisiones relacionadas con el tamaño de la empresa, su tasa de

crecimiento, los tipos y las cantidades de equipos usados, el grado en el cual se empleen

deudas, la posición de la liquidez, etc.

Tales decisiones generalmente afectan el riesgo y a la rentabilidad. Un incremento en el

saldo de efectivo, por ejemplo, reduce el riesgo, pero ya que el efectivo no es un activo que

produzca utilidades por sí mismo, la conversión de otros activos en efectivo (o el pedir

prestado para obtener más efectivo) también reduce la rentabilidad. Similarmente, el uso de

RESTRICCIONES 1.- Antimonopolios 2.- Seguridad del producto. 3.- Contrataciones 4.- Control de la contaminación, etc.

DECISIONES DE POLÍTICA:

1.- Líneas del negocio 2.- Tamaño de la empresa 3.- Tipo de equipo usado; 4.- Uso de deudas; 5.- Posición de liquidez, etc.

FLUJOS DE

EFECTIVO

RIESGO

VALOR DE

LA EMPRESA

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deudas adicionales por lo general eleva la tasa esperada de rendimiento sobre el capital

contable de los accionistas, pero al mismo tiempo, más deudas significan más riesgo.

Es tarea del administrador financiero buscar aquel punto de equilibrio particular de riesgo y la

rentabilidad que maximizará la riqueza de los accionistas de la empresa.

VALOR DEL TIEMPO EN LAS FINANZAS

Puesto que vemos a la empresa como un negocio en marcha, evaluamos las

decisiones de sus administradores financieros y, finalmente, el valor de la empresa misma a

la luz de sus flujos de efectivo. La oportunidad de ganar intereses sobre los fondos de la

empresa hace que el periodo de ocurrencia de sus flujos de efectivo sea importante porque

el dinero que se reciba en el futuro no es igual a que se recibe hoy. Por consiguiente, el

dinero tiene un valor en el tiempo, el cual afecta a todos los individuos, empresas y

gobiernos. El valor en el tiempo se basa en la creencia de que el dinero actual tiene un valor

mayor que el que se recibirá en una fecha futura.

FUNDAMENTOS DE RIESGO Y RENDIMIENTO

Para maximizar el valor de las acciones, el administrador financiero debe aprender a

evaluar dos factores claves: el riesgo y el rendimiento. Cada decisión financiera presenta

ciertas condiciones de riesgo y rendimiento, y la combinación única de estas características

tiene un efecto en el precio de las acciones.

El riesgo es la posibilidad de una pérdida financiera. Los activos que tienen más

posibilidades de pérdida se consideran más riesgosos que aquellos que tienen menos

posibilidades de pérdida. Formalmente, el término riesgo se utiliza de manera indistinta con

incertidumbre para referirse a la variabilidad de rendimientos asociados con un activo dado.

El rendimiento es la ganancia o la pérdida total de una inversión durante un periodo

dado. Por lo común se mide como distribuciones de efectivo durante un período más el

cambio en el valor, expresado como un porcentaje del valor de la inversión al inicio del

período.

ROL DEL DIRECTOR FINANCIERO, FUNCIONES DEL TESORERO Y

CONTRALOR

DIRECTOR FINANCIERO: El director financiero o CFO (del inglés chief financial officer) de

una compañía es el ejecutivo a cargo del gestión financiera de la organización. Es

responsable de la planificación, ejecución e información financieras. Generalmente reporta

directamente al director ejecutivo de la empresa.

https://es.wikipedia.org/wiki/Empresa

https://es.wikipedia.org/wiki/Director_ejecutivo

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Entre sus funciones podemos destacar:

Mantenimiento y mejora de la calidad de los procedimientos y protocolos financieros en la

empresa.

"Guardián" de la bonanza financiera de la empresa.

Responsable y catalizador de las nuevas actuaciones financieras que se van a llevar a

cabo.

Estratega. El director financiero deberá implementar buenas y pioneras estrategias, por

ejemplo para asegurar un eficiente aprovechamiento de los recursos financieros de la

empresa, para sacar el máximo partido de los mismos.

Otras responsabilidades importantes que deberá asumir son las siguientes:

Determinar políticas de estrategia y operación del sistema financiero de la empresa

Análisis de resultados operacionales y de gestión de la empresa

Generar indicadores que evalúen al desarrollo de la empresa

Dirigir las decisiones financieras de la empresa, que aseguren el mejor rendimiento de

los recursos de la empresa.

TESORERO: Es el ejecutor de las estrategias, planes financieros y decisiones diseñadas por

el Gerente de Finanzas. El tesorero es el ejecutivo financiero que tiene a su cargo la

administración del dinero, esto significa que la función principal del tesorero es la

administración y custodia de los fondos de la compañía. En ocasiones el Tesorero ocupa

otros puestos como Gerente Financiero y en entidades de mediana magnitud llega a tener

funciones de Contralor. Y las dos posiciones están estrechamente relacionadas: el Tesorero

desarrolla el 100% de las actividades relacionadas con la administración y control del

efectivo y el Contralor teniendo a su cargo el control financiero.

FUNCIONES:

1. Custodiar los fondos y valores de la entidad.

2. Establecer, controlar, administrar y cancelar las cuentas bancarias de cheques, de

inversión, et.

3. Lograr la recuperación de la cartera de la entidad, observando cabalmente los

lineamientos del manual al respecto.

4. Controlar administrativamente a las entradas y salidas de efectivo.

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5. Firmar y entregar las acciones, certificados o en su caso partes sociales que amparen

aportaciones de capital o patrimonio.

6. Tener primera o segunda firma (según la importancia del Tesorero) en las cuentas de

cheques y demás documentos firmables a bancos (pagarés, aceptaciones, etc.); esto

implica también firmar mancomunadamente títulos de crédito, obligaciones, etc., para

obtener financiamiento para la entidad, básicamente a proveedores y acreedores.

7. Custodiar, controlar y actualizar al registro de accionistas.

8. Proponer, programar y efectuar el pago de dividendos.

9. Formular y entregar los informes financieros derivados del puesto.

10. Asesorar a los demás ejecutivos, sobre asuntos financieros.

11. Desarrollar las demás funciones relacionadas con las finanzas de la entidad.

CONTRALOR: debe constituirse en el ejecutivo cúspide en el campo del CONTROL,

interviniendo en todas y cada una de las etapas del proceso administrativo.

La responsabilidad del contralor es que la información suministrada a la administración sea

cierta y confiable, por lo que la función del área de contraloría se vuelve estratégica en

cualquier organización ya que en la medida en que exista un control interno eficiente, se dará

una mejor calificación de transparencia a la gestión empresarial.

Dependiendo de la complejidad, tamaño de la operación y otros factores, las funciones de la

contraloría pueden listarse como sigue.

INFORMACIÓN FINANCIERA

Una de las principales responsabilidades de la contraloría es proporcionar información

contable y financiera, que muestre los resultados de la empresa y su posición mercantil.

Estos datos deberán servir para evaluar su desempeño. El concepto tradicional indicaba que

el objetivo de la información financiera era sólo dar cuenta de cómo se emplearon los

recursos para comunicar a los accionistas y acreedores y el grado de eficiencia con que se

llevó a cabo la gestión del negocio, esto debe considerarse ahora solamente como una fase

preliminar y un medio transitorio para alcanzar finalidades más trascendentes. Su misión es

servir de base para la toma de decisiones, así tendrá que ser estructurada y configurada en

su contenido y alcance, de acuerdo con las necesidades de aquellos usuarios internos y

externos que van a utilizarla para evaluar alternativas y tomar decisiones. La información

debe ser significativa, oportuna, relevante, completa, comparable y verificable; asimismo,

debe incluir datos financieros y operativos.

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SISTEMAS Y POLÍTICAS CONTABLES

Un buen sistema contable puede lograrse sólo mediante un esfuerzo planeado y coordinado.

Su objetivo debe ser generar información financiera que facilite la toma de decisiones;

asimismo, debe permitir que todos los niveles de gerencia puedan ejercer el control de las

operaciones y que les proporcione bases suficientes para la planeación de las mismas. Todo

proceso contable, su estructura, mecanismos y controles, se cristaliza en una función que es

proporcionar datos mercantiles con el objetivo de que la empresa pueda evaluar su

desempeño. Los usuarios de las pesquisas mercantiles requieren que los estados financieros

de las empresas presenten mensajes relevantes y consistentes dentro del marco de los

principios de contabilidad y que éstos sean los adecuados para las circunstancias

particulares de los negocios. Por lo anterior, una de las principales funciones del contralor es

mantener actualizada la normatividad contable aplicable a su empresa.

CONTROL DE COSTOS

Otra de las responsabilidades contables de la contraloría es la información sobre los costos y

el control sobre ellos. La competencia ha creado mercados de compradores donde el precio

de venta es determinado por estos, lo cual origina que la variable a controlar sea el costo.

Por ello, su adecuada atención para lograr su optimización se convierte en una

responsabilidad crítica por ser la variable que puede ser controlada por la empresa. En

consecuencia, se requiere la disponibilidad de una información adecuada y oportuna en las

distintas áreas y niveles de la empresa para que los responsables puedan identificar el

progreso o retroceso obtenido en las operaciones realizadas. La reducción efectiva de los

costos requiere como premisa la definición de cuáles son las áreas de responsabilidad y de

control, de tal manera que cada paso de la producción se encuentre vigilado por un

responsable de cuyas decisiones dependan la eficiencia y los resultados de los procesos que

deben desarrollarse.

Una herramienta moderna de costos, es la administración basada en actividades. Esto

significa toda una metodología de acción para incrementar el valor de los accionistas. Su

aplicación requiere del cambio hacia una cultura basada en los procesos del negocio, y

reorientar los sistemas y formas de operar hacia esa nueva filosofía cuyo objetivo es

optimizar los procesos y sus costos. Esta herramienta ofrece grandes ventajas para la

administración moderna, la cual consiste en realizar un análisis de los procesos y las

actividades que se tienen que ejecutar para proporcionar un producto o un servicio. De esta

manera, se identifican los costos asociados a estas actividades y se integran para conocer

los costos totales. El análisis de las actividades permite identificar los costos que son

directamente imputables y proporciona criterios bien fundamentados para asignar de manera

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adecuada los costos indirectos de la operación de la empresa sobre bases causales,

identificando los generadores de costos.

CONTROL DEL CAPITAL DE TRABAJO

La gestión de inventarios, las cuentas por cobrar y los proveedores constituyen la principal

inversión de capital de trabajo y un elemento importante en el flujo de efectivo de cualquier

empresa. Esta tarea requiere de la definición y aplicación de procedimientos y técnicas que

tienen por objetivo optimizar su inversión, al mismo tiempo que cumplan con los objetivos del

negocio. El objetivo principal es encontrar el balance adecuado que represente el menor

costo financiero por manejo de capital de trabajo y la mayor disponibilidad de producto, ya

sea para la producción o para la venta.

CONTROL DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

Para lograr el crecimiento de la empresa es necesario desarrollar nuevos proyectos de

inversión, lo cual requiere de un sistema que permita ejercer un buen control y vigilancia

efectiva sobre los mismos. El avance físico de los proyectos es responsabilidad de las áreas

operativas y el avance financiero es responsabilidad del ejecutivo de finanzas, ambos deben

coordinarse debidamente, según las bases sobre las cuales fue aprobado el proyecto y los

términos de los contratos. Estos controles son básicos para el éxito del proyecto, sobre todo

en un ámbito económico de constantes cambios que afectan los mercados y los elementos

para financiar los proyectos. Bajo la nueva filosofía del papel que desempeña el ejecutivo de

finanzas y su compromiso en las operaciones del negocio, se hace necesaria su

participación para asegurar el cumplimiento de las premisas y los tiempos.

Una vez que el proyecto ha sido puesto en marcha, el aspecto más importante es monitorear

a través del tiempo si se satisfacen las premisas sobre los beneficios que se derivarían del

proyecto cuando éste fue autorizado, en lo que se refiere a ingresos adicionales, reducción

de costos y otros beneficios que deben ser comprobados.

IMPLANTACIÓN DE UN SISTEMA DE CONTROL INTERNO.

Una de las más importantes funciones del contralor consiste en ejercer una labor de

salvaguarda y vigilancia sobre los bienes de la empresa mediante la implantación de un

control interno efectivo. Su objetivo es eliminar, hasta donde sea posible, las pérdidas por

errores y fraudes que merman en una u otra forma los resultados y el patrimonio de la

institución. En la actualidad la función de control, la vigilancia y el cumplimiento de reglas

deben ser compartidos y ejercidos por todos los ejecutivos que manejan la operación de la

empresa, mediante la aplicación y administración de normas, procedimientos, instrucciones y

directrices que aseguren el buen manejo de los recursos.

Una de las herramientas más usadas para lograr un adecuado control interno, es usar el

marco de COSO (Committee of Sponsoring Organizations), en el que después de que se

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identifican los riegos de una empresa, se transfieren, reducen, controlan o administran por

todos los miembros de la organización. Lo ideal sería que cada dueño de un proceso, con la

metodología de COSO, identificara sus riesgos, estableciera sus puntos de control, se auto

evaluara y se auto corrigiera.

FISCAL

Uno de los campos de actuación del ejecutivo financiero que tiene un alto valor estratégico

en los resultados de la empresa lo constituye la gestión de obligaciones fiscales y las

oportunidades que, dentro del marco legal, existen con el fin de optimizar la carga fiscal.

INFORMACIÓN FINANCIERA A TERCEROS

Derivado de los escándalos contables, los mercados de valores están requiriendo

administraciones transparentes, sólidas y confiables por parte de los responsables de las

finanzas en una empresa; asimismo, información financiera de calidad, libre de desviaciones

debido a errores, malversaciones o fraudes.

Ante estos nuevos requerimientos, el director de finanzas como responsable de la

información financiera y el director general, responsable de la marcha de una sociedad

dentro de un entorno económico invadido por incertidumbre, se deben convertir en expertos

en Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados, Normas de Auditoría, Administración

Financiera, Administración de Riesgos, Análisis de Procesos y Códigos de Ética; y por si esto

fuera poco, deben ser los guardianes permanentes del control interno en una organización.

El ejecutivo de finanzas, como dueño de los procesos para la generación de información

financiera y por ende, de la función de administración y finanzas en la empresa requieren de

una transformación que no era más que un aspecto opcional o de buena voluntad para

aquellas empresas que pretendían mejorar su gobierno corporativo y así ganar la confianza

de inversionistas y competitividad en los mercados; hoy, la transformación se ha vuelto

obligatoria.

-MEJORES PRÁCTICAS

Las mejores prácticas en la contraloría deben verse desde cuatro perspectivas: tecnología,

procesos, gente e información, balanceando por igual el énfasis en cada uno de los

cuadrantes.

Se debe contar con la tecnología adecuada que soporte las operaciones; los procesos deben

ser sencillos, estandarizados y automatizados; contar con la gente apropiada con visión

financiera, conocimiento del negocio, con experiencia y habilidades diferentes; y la

información que se produzca debe servir para la toma de decisiones.

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PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS

Los indicadores macroeconómicos son estadísticas que indican el estado actual de la

economía de un estado según un área particular (industria, mercado de trabajo, comercio,

etc.). Las instituciones gubernamentales y empresas del sector privado los publican

regularmente en una fecha determinada.

En realidad, estas estadísticas ayudan a los operadores a controlar el pulso de la economía;

por lo que no sorprende que casi todos los integrantes de los mercados financieros las sigan

religiosamente. Una vez publicados estos indicadores se puede observar la volatilidad de los

mercados. El grado de volatilidad se determina en función de la importancia de un indicador.

Por eso es importante entender qué indicador es importante y qué representa.

1. ANUNCIOS DE TIPOS DE INTERÉS

Los tipos de interés desempeñan el papel más importante a la hora de mover las

cotizaciones de las divisas en los mercados de cambio. En calidad de instituciones que

establecen los tipos de interés, los bancos centrales son los integrantes más influyentes. Los

tipos de interés fijan los flujos de inversión. Puesto que las divisas representan la economía

de un país, las diferencias en los tipos de interés afectan el valor relativo de una divisa en

relación a otra. Cuando los bancos centrales cambian los tipos de interés provocan que el

mercado experimente movimientos y volatilidad. En el campo de las operaciones, la

especulación rigurosa con la actividad de los bancos centrales puede incrementar las

oportunidades de éxito de los operadores.

2. PRODUCTO INTERIOR BRUTO (PIB)

El PIB es la medida más amplia de la economía de un país, y representa el valor total de los

mercados de todos los bienes y servicios producidos en un país durante un año. Dado que la

cifra del PIB es considerada con frecuencia un indicador a posteriori, la mayoría de los

operadores se centran en dos informes que son emitidos en los meses anteriores a las cifras

finales del PIB: el anticipo y el informe preliminar. Las revisiones sustanciales de estos

informes pueden causar una alta volatilidad.

3. ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMO

El Índice de Precios al Consumo (IPC) es probablemente el indicador de inflación más

importante. Representa cambios en el nivel de los precios minoristas para la cesta básica del

consumidor. La inflación está ligada directamente al poder adquisitivo de una divisa dentro

de sus fronteras y afecta su posición en los mercados internacionales. Si la economía se

desarrolla en condiciones normales, el aumento del IPC puede llevar a un aumento en los

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tipos de interés básicos. Esto, a su vez, provoca un aumento en el grado de atractivo de una

divisa.

4. INDICADORES DE EMPLEO

Los indicadores de empleo reflejan la salud general de una economía o de un ciclo de

negocios. Para entender cómo funciona una economía, es importante saber cuánto empleo

se está creando o destruyendo, qué porcentaje de mano de obra es activo y cuántas

personas están solicitando nuevos subsidios de desempleo. Para medir la inflación, también

es importante controlar a qué ritmo aumentan los sueldos.

5. VENTAS MINORISTAS

El indicador de ventas minoristas se publica mensualmente y es importante para los

operadores de divisas internacionales porque muestra el poder general del gasto del

consumidor y el éxito de los comercios minoristas. El informe es particularmente útil porque

es un indicador oportuno de varios patrones de gastos del consumidor que se ajusta a las

variables según temporada. Puede ser utilizado para predecir el comportamiento de

importantes indicadores a posteriori y para evaluar la dirección inmediata de una economía.

6. BALANZA DE PAGOS

La Balanza de Pagos representa la proporción entre la cantidad de pagos recibidos del

exterior y la cantidad de pagos efectuados hacia el exterior. En otras palabras, muestra las

operaciones totales de comercio internacional, el balance comercial, el balance entre las

exportaciones y las importaciones y los pagos de transferencias. Si los pagos recibidos

exceden los pagos a otros países y a organizaciones internacionales, el balance de pagos es

positivo. El superávit es un factor favorable para el crecimiento de la divisa nacional.

7. POLÍTICA FISCAL

Se entiende por Política fiscal como el conjunto de medidas relativas al régimen tributario,

gasto público, endeudamiento interno externo del Estado, y a las operaciones y situación

financiera de las entidades y organismos autónomos o paraestatales, por medio de los

cuales se determina monto y distribución de la inversión y consumo públicos como

componentes del gasto nacional.

INFLUENCIA EN EL DESARROLLO ECONÓMICO SOCIAL

Depende de lo que se considere en cada país deba ser la función del Estado. En la medida

que se acepte que el Estado asuma la responsabilidad de crear infraestructura de desarrollo

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mediante inversiones en el campo económico y social, actividades agrícolas, industriales o

distributivas la influencia de la política fiscal puede ser muy grande. El sector público absorbe

ingresos privados por medio de impuestos, los traslada a otras manos, crea inversiones y

gastos.

PROPÓSITO FUNDAMENTAL

Crear el ahorro público suficiente para hacer frente al volumen de inversiones planeadas y

adquirir recursos adicionales mediante endeudamiento interno y externo.

Absorber de la economía privada, ingresos necesarios para la provisión de servicios públicos

necesarios.

Manipular instrumentos tributarios, de gasto, cambiarios, de fijación de precios, tarifas, de

forma que se creen los suficientes incentivos para el sector privado genere ahorros

requeridos para desarrollo económico y cree inversiones.

POLÍTICA MONETARIA: Conjunto de acciones llevadas por el Banco Central, cuyo fin es

influir en el crecimiento económico mediante manejo de variables monetarias de la

economía. Por medio de la aplicación de esta, se prevé el manejo de variables como la

inflación, emisión monetaria, funcionamiento del banco Central, regulación de bancos

comerciales, tipo de interés, protección a reservas de oro y dólares.

Relación entre Política fiscal y Monetaria/ Ambas políticas complementarias. Expansión

monetaria/ financiamiento de gasto público y adquisición de bonos del gobierno.

Política monetaria. Herramienta de la que se vale el Banco Central para lograr estabilidad

económica y financiera del país.

VARIABLES FUNDAMENTALES EN EL MANEJO DE LA POLÍTICA MONETARIA

OFERTA MONETARIA. Principal variable utilizada. Es la cantidad de dinero que circula en la

economía para mover las transacciones comerciales y financieras de la sociedad. Conjunto

de medidas dinerarias que circulan en la economía y sirven para atesorar valor y para diferir

pagos a futuro.

Agregados de la Oferta Monetaria

M1. Medio circulante u oferta monetaria en sentido estricto.

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Lo componen los billetes y monedas en poder público. Depósitos de cuenta de cheques en

moneda nacional y extranjera y depósitos en cuenta corriente en moneda nacional

M2. M1 mas tenencias de activos financieros internos por parte del sector privado residentes

en el país.

M3. M1 mas M2 mas tenencias de activos financieros internos en poder de no residentes.

M4. M1 más M2 más M3 y más captaciones que realiza la banca a través de sus agencias

en el extranjero.

Aumento de oferta monetaria

Cuando: Aumenta tasa de interés bancaria activa, el nivel de actividad económica y reservas.

Disminuye la oferta monetaria:

Cuando: Se llevan a cabo cortos que tienen como fin la regulación monetaria

TASA DE INTERES: Porcentaje que se aplica a una cantidad monetaria /capital/ y que

equivale al monto que debe pagar o cobra por prestar o pedir dinero. Banco central vigila los

niveles de ti. Segunda variable. De esta dependen la inversión, el tipo de cambio.

TIPOS DE TASA DE INTERES

Tasa Activa. Representa rendimiento que el usuario del crédito paga al intermediario por la

utilización de fondos.

Tasa pasiva. Representa el rendimiento que el intermediario paga a los propietarios de los

fondos o capital prestado.

Tasa Real. Nivel porcentual que alcanza la ti durante cierto plazo, descontando la tasa de

inflación ocurrida en el mismo lapso.

Tasa Nominal. Nivel porcentual que alcanza la ti sin descontar la tasa de inflación.

Tasa Bruta. Ti que pagan los usuarios del crédito o se paga a los ahorradores antes del

pago de los impuestos correspondientes.

Tasa Neta. Es la tasa bruta después de descontados los impuestos.

FINANZAS



17

Factores que afectan el Ahorro, inversión, oferta monetaria, nivel de ingreso, expectativas del

público, oferta y demanda de fondos por empresas, gobierno y resto del mundo.

TIPO DE CAMBIO: Cantidad de moneda extranjera que se puede obtener por unidad de

moneda local.

MERCADO CAMBIARIO. Lleva a cabo transacciones de operaciones con monedas

extranjeras.

Mercados de tipo de cambio: Spot, forward y mercado de futuro.

Tipo de cambio se fija en base al poder adquisitivo que tiene una moneda en su país,

variando de acuerdo a su nivel de inflación.

CREDITO: Transferencia de dinero a cambio de una promesa de pago en el futuro. En la

industria y comercio se utiliza intensivamente.

FUNCIÓN DEL CRÉDITO

Financiamiento de la producción con anticipación a la demanda.

Crédito. Su uso economiza el uso del dinero, permite planeación más flexible de gastos a lp y

actúa como recolector de ahorro de la sociedad.

Genera un poder de gasto corriente en la economía, una sobre expansion conduce a la

inflación que su asignación disminuya la velocidad de transacciones.

Banco Central evalúa si restringe o expande créditos, tomando medidas necesarias en

costos.

Objetivo. Actividades prioritarias tengan un flujo adecuado de recursos financieros, a tasas

competitivas y a plazos cómodos.

OPERACIÓN DE MERCADO ABIERTO

Venta y compra de valores gubernamentales en el mercado financiero por parte del Banco

Central. Su acción se orienta a la expansión y contracción de reservas bancarias y a la

fijación de niveles de ti y oferta monetaria

FINANZAS



18

Su acción afecta a reservas libres del Sistema bancario, depósitos bancarios y saldos

especulativos de empresas y personas

Es el principal instrumento para fijar el monto de reservas bancarias al nivel deseado.

FINANCIAMIENTO DEL DÉFICIT PÚBLICO

Opciones que tiene la autoridad para financiar la deuda.

Colocación de valores emitidos por el Gobierno y empresas públicas en el mercado

financiero.

Préstamos directos del sistema bancario al gobierno y empresas públicas.

Créditos del Banco Central con cargo a las reservas de nueva creación Crédito externo

8. POLÍTICA CAMBIARIA

Conjunto de acciones que implementa la autoridad monetaria con el fin de fijar o administrar

la paridad del tipo de cambio.

TIPOS DE POLÍTICA CAMBIARIA.

TIPO DE CAMBIO FIJO. Forma en que la autoridad monetaria logra la estabilidad del tipo

de cambio por medio de la intervención del Banco Central en el mercado de divisas.

TIPO DE CAMBIO FLUCTUANTE. Las fuerzas de la oferta y demanda de divisas

determinan el tipo de cambio.

FLOTACIÓN CONTROLADA. Se caracteriza por la instrumentación de mini

devaluaciones y mini revaluaciones entre monedas de una misma zona económica

generalmente.

DESLIZ CAMBIARIO. Establecimiento de un porcentaje de mini devaluación diaria, que

la autoridad anuncia públicamente. Objetivo. Sobrevaluar el tipo de cambio oficial cuando

inflación interna no puede ajustarse a la inflación externa.

FINANZAS

Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD II: Planificación Financiera y Administración del Capital

de Trabajo

19

UNIDAD II: PLANIFICACIÓN FINANCIERA Y

ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO

Se refiere a dos aspectos básicos:

Política de inversión en activos circulantes: Nivel apropiado de los activos circulantes,

tanto en forma total como en cuentas específicas

Política de financiamiento de activos circulantes: Forma en que deberían financiarse

los activos circulante

POLÍTICA DE INVERSIÓN EN ACTIVOS CIRCULANTES

En relación con la cantidad total de activos circulantes que se mantienen, hay tres políticas

alternativas que difieren en que mantienen distintas cantidades de activos circulantes para

dar apoyo a cualquier nivel dado de ventas:

POLITICA RELAJADA:

• Mantiene cantidades relativamente grandes de efectivo, valores negociables e

inventarios

• Las ventas son estimuladas por el uso de una política de crédito que proporciona un

financiamiento liberal para los clientes y un nivel correspondientemente alto de

cuentas por cobrar.

• Es utilizada en época de crisis económica ya que implica el aumento de las cuentas

por cobrar (aumentando días de crédito), con el objeto de aumentar las ventas y

mejorar mi flujo operativo.

POLITICA RESTRINGIDA

• Activo circulante bajo: El mantenimiento de efectivo, valores negociables y inventarios

se ve minimizado.

• Utilizada en época de auge económico ya que por las condiciones macroeconómicas

permiten que la empresa logre vender lo esperado y por lo tanto no necesite

aumentar los días de crédito (disminuye cuentas por cobrar), manteniendo bajos

saldos de efectivo y de inversiones negociables a corto plazo, realizar pequeñas

inversiones en inventario.

POLÍTICA MODERADA:

• Se encuentra entre ambos extremos.

• Activo circulante promedio normal, el equilibrio entre las otras dos políticas.

FINANZAS


de Trabajo

20

POLÍTICA

(ECONOMÍA)

EFECTIVO Y

VALORES INVENTARIO

C X C

(VENTAS) CCE

Relajada

(alta

incertidumbre)

Alto Alto Alto

(a crédito)

Prolongado

Moderada

(media

incertidumbre)

Medio Medio Medio Medio

Restringida

(condiciones de

certeza)

Bajo Bajo Bajo

(sin crédito)

Corto

NIVEL DE ACTIVO CIRCULANTE

MENOS MÁS

Política

Restringida Pagos

esperados

Ventas

esperadas

Plazos

esperados

+ márgenes de

seguridad

+

holgura

Política

Relajada

Máximo

Rendimiento

Mínimo

Rendimiento

Alto Riesgo Crédito

estricto

Crédito

- estricto

Crédito

+

relajado

Bajo Riesgo

• Bajo condiciones de certeza (ventas, costos, plazos, etc. son conocidos con seguridad),

las empresas mantendrían niveles mínimos de activos circulantes.

• Cualquier monto mayor incrementaría la necesidad de obtener un financiamiento externo

sin un correspondiente aumento en las utilidades. Cualquier tenencia más pequeña

implica un retraso de pagos (mano de obra y proveedores) y pérdida de ventas por

faltantes de inventario y una política de crédito restringida.

• Al incluir la incertidumbre, la empresa requiere de alguna cantidad mínima de efectivo y

de inventarios (tomando como base los pagos esperados, ventas esperadas, plazos

FINANZAS


de Trabajo

21

esperados, etc.), más una cantidad adicional (margen de seguridad) que permiten

enfrentarse a diversas desviaciones respecto a los valores esperados.

• Similarmente, los niveles de cuentas por cobrar se determinan mediante los términos de

crédito, mientras más estrictos más bajo será el volumen de cuentas por cobrar (aunque

eso signifique perder algunas ventas).

• La política de capital de trabajo cambia el RCC o ROE (Rendimiento sobre el capital

contable)

ROE = Utilidad Neta / Capital Contable

POLÍTICA DE FINANCIAMIENTO DE ACTIVO CIRCULANTE

Activos circulantes

La mayoría de los negocios experimentan fluctuaciones cíclicas y/o estacionales.

Todos los negocios deben acumular activos circulantes cuando la economía es

fuerte.

Cuando la economía es débil tienen que liquidar sus inventarios y reducir sus cuentas

por cobrar.

Activos circulantes permanentes: activos circulantes que aún se encuentran

disponibles en la parte final de los ciclos de una empresa.

Activos circulantes temporales o estacionales: aquellos que fluctúan con las

variaciones estacionales o cíclicas que se dan dentro de la industria de una empresa.

Necesidades de financiamiento de la empresa

Se dividen en:

La necesidad permanente:

Consiste en los activos fijos más la porción permanente de los activos circulantes de

la empresa. Permanece sin cambios durante el año.

La necesidad temporal (cíclica o estacional):

Consiste en la porción temporal de los activos circulantes, varía durante el año.

Definición:

Es la manera en la que los activos circulantes permanentes y temporales son

financiados.

Hay tres maneras de lograr este financiamiento:

POLÍTICA MODERADA

Requiere que se coordinen los vencimientos de los activos y los pasivos.

Esta estrategia minimiza el riesgo de que la empresa sea incapaz de liquidar sus

obligaciones.

Por ejemplo: financiar un inventario que se espera vender en 30 días, con un

préstamo bancario a 30 días.

FINANZAS


de Trabajo

22

En la realidad no existe porque:

o Existe incertidumbre acerca de la vida de los activos,

o Se deben usar algunos recursos de capital contable común, que no tienen

fechas de vencimiento (acciones)

POLÍTICA AGRESIVA

Financiar la totalidad de los activos fijos con capital a largo plazo, financiando también

una parte de los activos circulantes permanentes con créditos a corto plazo (no

espontáneos).

Puede haber diferentes grados de agresividad (línea punteada).

A mayor agresividad, mayor peligro de incremento en tasas de interés y problemas de

renovación de préstamos.

Ventaja: la deuda a corto plazo es generalmente más económica que la deuda a largo

plazo.

Sacrificar seguridad ante la oportunidad de mayores utilidades.

POLÍTICA CONSERVADORA

Usa capital permanente para financiar todos los requerimientos de activos

permanentes y algunas o todas las demandas estacionales.

Satisface una parte de sus necesidades estacionales “almacenando liquidez” en

valores negociables durante la estación floja.

Es una política muy segura.

Ejemplo:

El Activo Total para la compañía es:

Activo Total = Activo Circulante + Activo Fijo

El componente permanente es el nivel más bajo de los activos totales durante el

periodo.

MES ACTIVO CIRCULANTE ACTIVO FIJO ACTIVO TOTAL

Enero Bs.4,000 Bs.13,000 Bs.17,000

Febrero Bs.3,000 Bs.13,000 Bs.16,000

Marzo Bs.2,000 Bs.13,000 Bs.15,000

Abril Bs.1,000 Bs.13,000 Bs.14,000

Mayo Bs.800 Bs.13,000 Bs.13,800

Junio Bs.1,500 Bs.13,000 Bs.14,500

Julio Bs.3,000 Bs.13,000 Bs.16,000

Agosto Bs.3,700 Bs.13,000 Bs.16,700

FINANZAS


de Trabajo

23

Sept. Bs.4,000 Bs.13,000 Bs.17,000

Octubre Bs.5,000 Bs.13,000 Bs.18,000

Nov. Bs.3,000 Bs.13,000 Bs.16,000

Dic. Bs.2,000 Bs.13,000 Bs.15,000

Supongamos que la necesidad permanente de fondos, mensual es de Bs.13,800.

La porción temporal (necesidad cíclica o estacional) es la diferencia entre la necesidad de

fondos totales y la necesidad permanente:

Necesidad Temporal = Activo

Total – Necesidad

PermanenteMES

AC AF AT N. PERM. N.

TEMP.

Enero Bs.4,000 Bs.13,000 Bs.17,000 Bs.13,800 Bs.3,200

Febrero Bs.3,000 Bs.13,000 Bs.16,000 Bs.13,800 Bs.2,200

Marzo Bs.2,000 Bs.13,000 Bs.15,000 Bs.13,800 Bs.1,200

Abril Bs.1,000 Bs.13,000 Bs.14,000 Bs.13,800 Bs.200

Mayo Bs.800 Bs.13,000 Bs.13,800 Bs.13,800 Bs.0

Junio Bs.1,500 Bs.13,000 Bs.14,500 Bs.13,800 Bs.700

Julio Bs.3,000 Bs.13,000 Bs.16,000 Bs.13,800 Bs.2,200

Agosto Bs.3,700 Bs.13,000 Bs.16,700 Bs.13,800 Bs.2,900

Sept. Bs.4,000 Bs.13,000 Bs.17,000 Bs.13,800 Bs.3,200

Octubre Bs.5,000 Bs.13,000 Bs.18,000 Bs.13,800 Bs.4,200

Nov. Bs.3,000 Bs.13,000 Bs.16,000 Bs.13,800 Bs.2,200

Dic. Bs.2,000 Bs.13,000 Bs.15,000 Bs.13,800 Bs.1,200

Al comparar los Activos Fijos con la necesidad permanente de fondos, se observa que

ésta excede el nivel de Activos Fijos.

Esto es porque una parte de los Activos Circulantes es permanente, ya que al parecer

siempre se están remplazando.

El tamaño del componente permanente de los AC es de:

Activo Fijo – Necesidad Permanente = Bs.13.000 – Bs.13,800 = - Bs.800

FINANZAS


de Trabajo

24

Este valor representa el nivel base de Activo Circulante que permanece registrado en

los libros durante todo el año.

Con respecto a las estrategias de financiamiento:

¿Cómo determinar una mezcla apropiada de financiamiento a Corto Plazo (Pasivo

Circulante) y a Largo Plazo?

ESTRATEGIA AGRESIVA

COSTO:

Con la estrategia agresiva, el préstamo promedio que solicita la empresa a CP

(necesidad temporal de fondos) por Bs.1.950 y el préstamo promedio solicitado a LP

(necesidad permanente de fondos) es por Bs.13.800.

Si el costo anual de los fondos a CP que la empresa necesita es del 3% (este costo tan bajo

se debe al uso de una gran cantidad de crédito comercial gratuito) y el costo anual del

financiamiento a LP es del 11%, el costo total anual de la estrategia de financiamiento se

calcula:

Costo de financiamiento a CP = 3% x 1950 = 58.50

Costo de financiamiento a LP = 11% x 13800 = 1.518,00

Costo total = Bs.1.576,50

RIESGO:

Esta estrategia agresiva opera con un CTN mínimo (800 que es la cantidad de activos

circulantes permanentes), porque sólo la porción permanente de los activos circulantes de la

empresa se financia con fondos a LP.

Si la necesidad total aumenta (línea punteada), puede ser difícil obtener fondos a largo plazo

con la rapidez necesaria para satisfacer las necesidades a corto plazo (porque una empresa

tiene solo una capacidad limitada para solicitar préstamos a CP, si recurre demasiado a esta

capacidad, podría enfrentar dificultades para satisfacer las necesidades inesperadas de

fondos).

Consiste en financiar todas las necesidades de fondos proyectadas (activo permanentes y

activo fijo) con fondos a LP y utilizar el financiamiento a CP en caso de una emergencia o de

una salida inesperada de fondos (tal vez los activos cíclicos se pueden financiar a CP).

En la gráfica podemos ver que el financiamiento a LP es de Bs.18,000, que es la

necesidad máxima de la empresa (en Octubre).

FINANZAS


de Trabajo

25

ESTRATEGIA CONSERVADORA

COSTO:

Con un costo anual del 11% para los fondos a LP, el costo total es de 18000 x 11% =

1980.

El costo es mayor que el de la estrategia agresiva (1576.50).

Aunque se inviertan estos fondos excedentes en un valor negociable, es poco

probable que la empresa gane un rendimiento lo suficientemente alto como para reducir el

costo de esta estrategia por debajo del costo de la estrategia agresiva.

RIESGO:

El CTN (18000 – 13000 = 5000 fijos por el financiamiento a LP excedente)

representan un nivel de riesgo muy bajo. El riesgo también disminuye porque la empresa no

requiere utilizar su capacidad limitada para solicitar préstamos a CP.

Si el financiamiento requerido aumentara a la línea punteada, será necesario contar

con suficiente capacidad para solicitar préstamos a CP con el propósito de cubrir las

necesidades inesperadas y evitar ola insolvencia técnica.

A diferencia de la estrategia agresiva, la estrategia conservadora requiere que la empresa

pague intereses sobre fondos innecesarios.

El costo menor de la estrategia agresiva la vuelve más rentable que la conservadora,

sin embargo la primera implica un riesgo mucho mayor.

Necesidades de fondos

$0

$2,000

$4,000

$6,000

$8,000

$10,000

$12,000

$14,000

$16,000

$18,000

Enero

Febre

ro

Mar

zoAbr

il

May

o

Junio

Julio

Agosto

Septie

mbre

Octub

re

Nov

iembr

e

Diciem

bre

meses

fon

do

s r

eq

ueri

do

s

CTN ($5000)

Fondos a Largo Plazo

Activos f ijos

Activos circulantes

Act.Circ. Generados por

los fondos a LP

FINANZAS


de Trabajo

26

Un equilibrio entre estas dos produciría una estrategia de financiamiento aceptable

para la mayoría de las empresas.

NECESIDAD POLÍTICA

CONSERVADORA

POLÍTICA

MODERADA

POLÍTICA

AGRESIVA

+ Temporal (AC) Corto Plazo

Corto Plazo

Corto Plazo Temporal (AC)

Largo Plazo Permanente (AC)

Largo Plazo

Activo Fijo Largo Plazo

Costo + +/- -

Riesgo - +/- +

Utilidad Esperada - +/- +

LIMITACIONES DEL PASIVO CIRCULANTE

– La cantidad de compras en pesos, en caso de las cuentas por pagar,

– por la cantidad de pasivos vencidos, en el caso de los cargos por pagar, y

– por la cantidad de préstamos temporales solicitados que los prestamistas consideran

aceptables, en el caso de los documentos por pagar.

– Los prestamistas (bancos comerciales) otorgan préstamos a corto plazo que permiten a

una empresa financiar las acumulaciones temporales de las cuentas por cobrar o del

inventario.

– No prestan dinero a corto plazo para usos a largo plazo.

ADMINISTRACIÓN EFICIENTE DEL EFECTIVO:

Las estrategias básicas que deberán seguir las empresas en lo referente a la administración

del efectivo son las siguientes:

1. Cubrir las cuentas por pagar lo más tarde posible sin dañar la posición crediticia de la

empresa, pero aprovechando cualquier descuento en efectivo que resulte favorable.

2. Utilizar el inventario lo más rápido posible, a fin de evitar existencias que podrían resultar

en el cierre en la línea de producción o en una pérdida de ventas.

FINANZAS


de Trabajo

27

3. Cobrar las cuentas pendientes lo más rápido posible, sin perder las ventas futuras debido

a procedimientos de cobranza demasiado apremiantes. Pueden emplearse descuentos

por pronto pago, de ser económicamente justificables, para alcanzar este objetivo.

Las implicaciones globales de estas estas estrategias pueden ponerse de manifiesto

observando los ciclos de caja y la rotación del efectivo.

CICLO DE CAJA: Se define como el lapso que abarca desde el momento en que la empresa

realiza un desembolso para comprar materia prima, hasta el momento en el que se cobra el

efectivo de la venta del artículo terminado y producido con dicho material.

ROTACIÓN DEL EFECTIVO: Es el número de veces anual en que el inventario sufre una

rotación.

La relación entre el ciclo de caja y la rotación del efectivo es semejante a la que existe entre

la edad promedio y la rotación del inventario.

CICLO DE CAJA ROTACIÓN DEL EFECTIVO

CC=Ciclo de Caja

PPI=Periodo promedio de inventario

PPC=Período promedio de cobranza

PPP=Periodo promedio de pago

• PERIODO PROMEDIO DE INVENTARIO: Es el tiempo que transcurre desde que se

compra mercancía hasta que se vende el producto terminado elaborado con esa materia

prima.

• PERÍODO PROMEDIO DE COBRANZA: Es el tiempo que transcurre desde que se

compra mercancía hasta que se vende.

• PERIODO PROMEDIO DE PAGO: Es el lapso desde que se realizó la compra hasta que

pago la factura.

En el Presupuesto de Efectivo existe una partida que es denominada SALDO MÍNIMO

REQUERIDO, que no es más que la consideración del saldo óptimo de efectivo que la

empresa desea mantener.

Existen varios métodos para determinar el Saldo Óptimo de Efectivo, de los cuales vamos a

considerar:

• PORCENTAJE DE LAS VENTAS: Consiste en establecer el nivel mínimo de caja, como

porcentaje de las ventas.

FINANZAS


de Trabajo

28

Ejemplo: Una empresa desea mantener un saldo de efectivo igual al 10% de las ventas

anuales. Si las ventas para el próximo año se estiman en Bs. 8.000.000, entonces el Saldo

Mínimo de Efectivo será:

EMO = 8.000.000,00 x 10% → EMO = Bs. 800.000,00

• EFECTIVO MÍNIMO DE OPERACIÓN POR DESEMBOLSOS TOTALES

Una forma más sencilla viene determinada por la división de los desembolsos totales anuales

de la empresa entre su tasa de rotación de efectivo.

En donde: DTA = Desembolso Total Anual

RE = Rotación de Efectivo

El costo de oportunidad representa lo que se está dejando de percibir por haber optado un

tipo de inversión por escoger otra.

Viene determinado por la diferencia en el interés de ambas inversiones. El nivel óptimo

depende tanto de la entrada esperada o no, así como de los desembolsos de efectivo. El

saldo apropiado se establece en un nivel suficiente para cumplir con los requerimientos

esperados o no esperados, o para cubrir las necesidades establecidas por los acreedores

cualquiera que sea lo mayor.

EJERCICIO:

La compañía KLM compra normalmente toda su materia prima sobre la base de crédito y

vende toda su mercancía a crédito. Entre las condiciones de crédito establecidas se

encuentra la que la empresa debe efectuar el pago después de 30 días de realizada la

compra, en tanto que la compañía por su parte pide a sus clientes que le paguen dentro de

los 60 días posteriores a la venta. Los cálculos de la empresa acerca del período medio de

pago y el período medio de cobranza indican que se necesitan 35 días para pagar las

cuentas pendientes y 70 días para cobrar a sus clientes. Cálculos posteriores revelan que

transcurre un promedio de 85 días entre el momento en que se compra la materia prima y en

el que se vende el producto terminado.

Datos: Fórmula:

PPP=35 días CC = PPI + PPC – PPP

PPC=70 días

PPI=85 días

CC= ? RE= ?

FINANZAS


de Trabajo

29

Considere usted que la empresa KLN gasta aproximadamente Bs. 12.000.000,00 anuales en

desembolsos operacionales. Calcule el efectivo mínimo para operaciones.

=Bs. 4.000.000,00

Considere usted que la compañía KLN amplió el período de pago promedio de 35 días a un

promedio de 45 días, determine los efectos causados sobre efectivo mínimo para

operaciones.

Datos: Fórmula:

PPP=45 días CC = PPI + PPC – PPP

PPC=70 días

PPI=85 días

CC= ? RE= ?

=Bs. 3.669.724,77

Considere usted que la compañía KLN tiene un costo de oportunidad por mantener el

efectivo del 10%. Determine a cuanto asciende dicho costo para la situación actual y para la

propuesta, explique:

Costo de Oportunidad Actual Bs. 400.000,00

Costo de Oportunidad Propuesto 366.972,50

AHORRO COSTO DE OPORTUNIDAD Bs. 33.027,50

ESTRATEGIAS DE ADMINISTRACIÓN DE EFECTIVO

Los efectos de implementar cada una de las estrategias para el manejo eficaz de la caja.

RETRASO DE LAS CUENTAS POR PAGAR: Es una estrategia financieramente atractiva,

trae consigo un conflicto de tipo ético, pues puede ocasionar una infracción por parte de la

empresa en el acuerdo con su proveedor.

Muchas empresas ofrecen descuentos de dinero en efectivo por pronto pago como incentivo

para los clientes que pagan con prontitud su deuda. En ocasiones, un proveedor puede dejar

FINANZAS


de Trabajo

30

que un cliente retrase sus pagos, si éste representa a una empresa joven y en crecimiento, y

la recompensa de ayudarle a crecer puede aumentar sus transacciones en el futuro. El

retraso de las cuentas por pagar es una estrategia que debe considerar toda empresa que

desee reducir sur requerimientos de caja y, por lo tanto, sus costos de operación.

ADMINISTRACIÓN EFICIENTE DE INVENTARIO-PRODUCCIÓN: Otra forma de reducir al

mínimo el efectivo requerido es aumentando la rotación de inventario. Esto puede lograrse

mediante cualquiera de los siguientes procedimientos:

INCREMENTAR LA ROTACIÓN DE LA MATERIA PRIMA: Mediante el uso de técnicas

más eficientes de control de inventario, la empresa puede aumentar su rotación de

materia prima.

DISMINUIR EL CICLO DE PRODUCCIÓN: Con una mejor planeación, programación y

técnicas de control de producción, la empresa puede reducir la duración de su ciclo de

producción. La reducción de dicho ciclo hará que se incremente la rotación del inventario

de trabajo en proceso de la empresa.

AUMENTAR LA ROTACIÓN DE PRODUCTOS TERMINADOS: El control más eficaz del

inventario de artículos terminados contribuirá a una rotación más rápida del inventario de

productos terminados.

ACELERACIÓN DE LA COBRANZA DE CUENTAS: Otra forma de reducir el requerimiento

de efectivo operacional de la empresa consiste en acelerar la cobranza de las cuentas por

cobrar. Estas cuentas son un costo necesario para la empresa, ya que la extensión del

crédito a los clientes normalmente permite a la empresa alcanzar niveles más altos de ventas

que los que alcanzaría operando sobre una base estrictamente de efectivo. Las condiciones

de crédito suelen ser interpuestas por el ramo en el que opera la empresa (los términos de

crédito establecen cuándo se vence un pago, y en que condiciones se ofrece o no un

descuento en efectivo por pronto pago).

El período de cobranza de la empresa no sólo se ve afectado por sus condiciones de crédito,

sino también por las políticas de crédito y cobranza. Las políticas de crédito son los

criterios que sigue la empresa para determinar a quien debe extenderle un crédito; las

políticas de cobranza por su parte, determinan el plan trazado por la empresa para cobrar

sus cuentas pendientes con prontitud. Los cambios en las condiciones y políticas de crédito,

así como en las de cobranza, pueden emplearse para reducir el nivel promedio de cobranza

sin dejar de mantener o incluso aumentar las utilidades totales. Normalmente, la iniciación de

un descuento en efectivo por pronto pago, el empleo de políticas de crédito más restrictivas,

o el inicio de políticas de cobranza más dinámicas, reducirá el promedio del periodo de

cobranza.

FINANZAS


de Trabajo

31

Una combinación de estas estrategias para las cuentas por pagar, el inventario y las cuentas

por cobrar deberán maximizar las utilidades con respecto al empleo del dinero. No obstante,

cuando se ponga en práctica tales políticas debe procurarse no dañar la reputación crediticia

de la empresa al retrasar demasiado el pago de las cuentas por pagar, ni detener la

producción a costa de mantener un inventario demasiado pequeño. Hay que evitar asimismo,

la pérdida de ventas debido a condiciones y políticas de crédito o de cobranza demasiado

restrictivas.

EFECTO COMBINADO: consiste en combinar todos los cambios explicados anteriormente y

evaluar su efecto en el costo de oportunidad para la empresa.

TECNICAS PARA EL MANEJO DE EFECTIVO

Tales técnicas coinciden con las estrategias presentadas, y pueden proporcionarle a la

empresa ahorros adicionales. En primer lugar vamos a las entradas de efectivo que

dependen de las ventas de contado y de las cuentas por cobrar, para ello se pueden utilizar

los

PROCEDIMIENTOS DE COBRANZA:

En primer lugar, consideremos la aceleración de toda la cobranza, lo cual significa

simplemente reducir el retraso entre el tiempo en que los clientes pagan sus cuentas y el

momento en que se reciben los cheques y se vuelven fondos utilizables para la empresa. Se

han diseñado diversos métodos para acelerar este proceso que incluyen una o todas las

siguientes actividades: (1) acelerar el momento del envío por correspondencia de los pagos

de los clientes a la empresa, (2) reducir el tiempo durante el cual los pagos que ha recibido la

corporación permanecen como fondos no cobrados y (3) acelerar el movimiento de los

fondos a los bancos que efectúan los pagos.

La segunda actividad, la cual representa la flotación, presenta dos aspectos. El primero es el

tiempo que necesita una compañía para procesar los cheques en forma interna. Este

intervalo se extiende desde el momento en que se recibe un cheque hasta el momento en

que se deposita en un banco para acreditarse a la cuenta de la empresa. El segundo aspecto

de la flotación involucra el tiempo consumido en liberar el cheque por conducto del sistema

bancario. Un cheque se convierte en fondos recabados cuando se presenta al banco girado y

éste paga realmente el cheque.

Banca de concentración

La banca de concentración es un medio para acelerar el flujo de fondos de una empresa

mediante el establecimiento de centros estratégicos de cobranza. En lugar de un solo centro

de cobro localizado en la matriz de la empresa, se establecen múltiples centros de cobro. El

propósito es acortar el periodo entre el momento en que los clientes envían sus pagos por

correo y el momento en que la organización cuenta con el uso de los fondos. Se instruye a

FINANZAS


de Trabajo

32

los clientes en un área geográfica específica para que remitan sus pagos a un centro de

captación en esa área. La ubicación de los centros de cobranza suele estar basada en áreas

geográficas a las que se da servicio y en el volumen de facturación de un área. Cuando se

reciben los pagos, se depositan en el banco local del centro de cobranza. El exceso de

fondos se transfiere de estas cuentas de bancos locales a un banco o bancos de

concentración. Un banco de concentración es un banco en el cual la organización tiene sus

cuentas principales, generalmente una cuenta de desembolsos.

Sistema de apartado con seguro

Otro medio para acelerar el flujo de fondos es un arreglo de apartado con seguro. Con la

banca de concentración, un centro de cobranza recibe las remesas, las procesa y las

deposita en un banco. El propósito del arreglo de apartado con seguro es eliminar el tiempo

que transcurre entre la recepción de las remesas por la compañía y su depósito en el banco.

Un arreglo de apartado con seguro suele tener una base regional en la cual la empresa

selecciona los bancos regionales de acuerdo con sus patrones de facturación. Antes de

determinar las regiones que se van a usar, se analiza qué tan factible resulta la disponibilidad

de los cheques que se depositarían en planes alternos comparado con sus costos. En este

sentido, las técnicas de investigación de operaciones han sido útiles en la selección de los

sitios de los apartados con seguro.

Otros procedimientos

Con frecuencia las organizaciones prestan especial atención al manejo de grandes remesas

para que se puedan depositar en un banco tan rápido como sea posible. Este manejo

especial puede involucrar recoger los cheques por personal de la compañía o por un servicio

de mensajería. Cuando un pequeño número de remesas suma una gran proporción del total

de los depósitos, es posible que valga la pena iniciar controles para acelerar el depósito y

cobro de cheques grandes.

Algunas empresas mantienen demasiadas cuentas bancarias, lo cual crea bolsas

innecesarias de fondos ociosos. Una empresa que tiene una cuenta en cada ciudad donde

posee una oficina de ventas o una instalación de producción podría reducir

considerablemente sus saldos en efectivo si eliminara algunas de esas cuentas. Las

actividades bancarias de una oficina de ventas a menudo se pueden manejar desde una

cuenta mayor con pocas pérdidas en el servicio o la disponibilidad de fondos. Aunque las

cuentas pequeñas pueden generar confianza en los banqueros, tienen poco sentido en e!

manejo global de efectivo de la organización. Al cerrar esas cuentas innecesarias, una

corporación puede liberar fondos a los que se puede dar un uso rentable.

PROCEDIMIENTOS DE PAGO:

FINANZAS


de Trabajo

33

Tales técnicas se basan generalmente en alargar el tiempo de envío por correo o el tiempo

de cobro asociado al proceso de pago, o ambas cosas. Las acumulaciones proporcionan

mecanismos que permite a la empresa retrasar los pagos a ciertos proveedores de bienes y

servicios.

La movilización de fondos y el retardo de los desembolsos

Una compañía que opera con múltiples bancos debe poder transferir fondos de manera

rápida a bancos de los cuales se han hecho desembolsos, para evitar que se acumulen

temporalmente saldos excesivos en un banco específico. La idea es tener fondos

adecuadamente los diversos bancos, pero no dejar que se acumulen saldos excesivos. Esto

exige la información cotidiana sobre los saldos.

Un procedimiento que permite controlar en forma estricta 1m desembolsos es centralizar las

cuentas por pagar en una sola cuenta, de preferencia en la matriz de la organización. De

esta manera se pueden hacer los desembolsos en el momento preciso en que se deseen. No

es necesario decir que se deben establecer bien los procedimientos de operación para los

desembolsos. Si se toman en cuenta los descuentos en efectivo sobre las cuentas por pagar,

los procedimientos deben enfocarse hacia la eliminación o minimización de pérdidas de

descuentos por ineficiencias en la oficina. Es importante la sincronización de los pagos. Para

obtener la ventaja máxima del uso del efectivo, los pagos se deben hacer en las fechas de

vencimiento, no antes.

Desembolsos por nóminas y dividendos

Muchas organizaciones mantienen una cuenta por separado para los desembolsos de pago

de nómina. A fin de minimizar el saldo en esta cuenta, uno debe predecir cuando se

presentarán los cheques de nómina para su pago. Si el día de pago cae en viernes, no todos

los cheques se harán efectivos ese día. En consecuencia, la compañía no necesita tener

fondos en depósito para cubrir toda su nómina. Todavía el lunes no se habrán presentado

algunos cheques, por los retrasos en su depósito. Con base en su experiencia, la

organización debe ser capaz de construir una distribución de cuándo se presentan los

cheques para su cobro en promedio. Con esta información, la empresa puede aproximar los

fondos que necesita tener en depósito para cubrir los cheques de pago de nómina. Muchas

corporaciones establecen una cuenta por separado para los dividendos, en forma similar a la

cuenta para el pago de la nómina. De nueva cuenta, la idea es predecir cuándo se

presentaran estos cheques para su cobro, con objeto de minimizar los fondos en efectivo en

esa cuenta.

Cuentas de saldo cero

A fin de hacer transferencias automáticas a una cuenta de pago de nómina, dividendos o

alguna otra cuenta especial, algunas compañías emplean una cuenta de saldo cero (CSC).

FINANZAS


de Trabajo

34

Diversos bancos ofrecen la CSC con lo cual eliminan la necesidad de calcular y proporcionar

fondos para cada cuenta de desembolso. En su lugar, una cuenta maestra de desembolsos

da servicio a todas las cuentas subsidiarias. Al final de cada día, el banco transfiere de

manera automática sólo los fondos justos para cubrir los cheques presentados para su

cobro. Como resultado, se mantiene un saldo cero en cada una de las cuentas especiales de

desembolso. Aunque se deben mantener saldos en la cuenta maestra, la mayor eficiencia

reduce el total de saldos que se debe mantener.

ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS

El primer componente del ciclo de conversión de efectivo es la edad promedio de inventario.

El objetivo de la administración de inventarios, es rotar inventarios tan pronto como sea

posible sin perder ventas por inexistencias de inventarios.

Para elaborar un modelo de inventario, es necesario evaluar dos costos básicos relacionados

con el inventario: los costos de mantenimiento y los costos de ordenamiento. Por medio de

un análisis cuidadoso de estas dos variables, es posible determinar el tamaño óptimo de la

orden que minimizará los costos.

COSTOS DE MANTENIMIENTO: Costos variables por unidad de mantener un

artículo en inventario durante un período específico. Incluyen los intereses sobre los

fondos comprometidos en el inventario y los costos del espacio del almacén, de las

primas de seguros, así como los gastos de manejo de materiales. Existe también un

costo implícito relacionado con los peligros de la obsolescencia o de la condición

perecedera y con el cambio de precios rápido.

Cuanto mayor sea la orden que se coloque, tanto mayor el promedio de inventario

que se tendrá disponible y tanto más altos los costos de mantenimiento.

COSTOS DE ORDENAMIENTO O PEDIDO: Costos administrativos fijos de colocar y

recibir una orden de inventario.

A medida que aumenta el tamaño de la orden, los costos de mantenimiento

ascienden porque se tiene más inventario disponible. Desde luego, con órdenes más

grandes, se ordenará con menos frecuencia y los costos generales de pedido

descenderán.

COSTOS TOTAL DEL INVENTARIO: Suma de los costos de pedido y mantenimiento

del inventario.

CANTIDAD ECONÓMICA DE PEDIDO

Técnica de administración de inventario para determinar el tamaño óptimo del pedido de

un artículo, que es el tamaño que disminuye al mínimo el total de sus costos de pedido y

costos de mantenimiento.

FINANZAS


de Trabajo

35

PUNTO DE PEDIDO: Refleja el uso diario que hace la empresa del artículo en inventario

y el número de días necesarios para solicitar y recibir un pedido. Si se asume que el

inventario es una tasa constante la formula será:

INVENTARIO DE SEGURIDAD Y FALTANTES DE INVENTARIOS

Un faltante de inventarios ocurre cuando una empresa se queda sin un artículo específico

en el inventario y es incapaz de vender o entregar el producto. El riesgo de perder ventas

a favor de un competidor podría hacer que una empresa mantenga un inventario de

seguridad para reducir ese peligro. Aunque la empresa puede usar el modelo de

cantidad económica de pedido y determinar la cantidad óptima que se debe pedir, la

administración no puede suponer siempre que los programas de entrega de los

proveedores serán constantes, o que habrá una entrega de inventarios nuevos cuando el

inventario antiguo llegue a cero. Es por ello, que el inventario de seguridad protegerá

contra la posibilidad de entregas tardías ocasionadas por las condiciones meteorológicas,

las demoras en la producción, las descomposturas de los equipos, y las muchas cosas

que pueden salir mal entre la colocación de una orden y la entrega de ésta.

ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS JUSTO A TIEMPO

La Administración de inventarios justo a tiempo (JIT, siglas de just in time) fue diseñada

por la empresa japonesa Shigeo Shingo para Toyota y posteriormente fue introducida en

Estados Unidos. La administración de inventario justo a tiempo es parte de un concepto

de producción total que a menudo interactúa con un programa de control total de la

calidad. Un programa de inventarios justo a tiempo tiene algunos requisitos básicos:

1. Una producción con una calidad que satisface de manera continua las exigencias

de los clientes;

2. Vínculos estrechos entre proveedores, productores y clientes.

3. Una minimización del nivel del inventario.

Por lo general, los proveedores se localizan cerca de las compañías manufactureras y

tienen la capacidad de fabricar órdenes consistentes en lotes de tamaño pequeño debido

a plazos de entrega muy cortos. Un efecto secundario ha sido que los productores

reduzcan su número de proveedores para asegurar la calidad, así como disminuir la

complejidad de la colocación de órdenes y la entrega. Para que funcione este sistema se

FINANZAS


de Trabajo

36

requieren sistemas computarizados de seguimiento entre el ordenamiento y el inventario

tanto en la línea de ensamble como en las instalaciones de producción de un proveedor.

EJERCICIOS PRÁCTICOS

1. CAUCHOS URBANEJA, C. A. en el año 2011 cerro con utilidades netas antes de

impuestos de Bs. 218.000,00 La compañía está sujeta a una tasa impositiva de 40% y

debe pagar Bs. 32.000,00 en dividendos de acciones preferentes antes de distribuir

cualquier ganancia sobre las 85.000 acciones ordinarias que están actualmente en

circulación.

a. Calcule a Utilidad por Acción (EPS) de Cauchos Urbaneja, C. A.

b. Si la empresa pagó dividendos de acciones ordinarias dividendos de acciones

ordinarias de Bs. 0,80 por acción, ¿qué cantidad iría a las utilidades retenidas?

2. A continuación se presentan los activos circulantes totales, pasivos circulantes y el

inventario de la compañía BRAUHMAN C. A., para cada una de los cuatro años

anteriores:

PARTIDA 2000 2001 2002 2004

Activos Circulantes Totales 16.950,00 21.900,00 22.500,00 27.000,00 Pasivos Circulantes Totales 9.000,00 12.600,00 12.600,00 17.400,00 Inventario 6.000,00 6.900,00 6.900,00 7.200,00

a. Calcule las razones del circulante y rápida de la empresa para cada año. Compare

entre los distintos años para estas medidas de liquidez.

b. Comente acerca la liquidez de la empresa durante el periodo 2002-2003.

c. Si le dijeran que la rotación de inventario de Brauhman C. A. para cada año del

período 2002-2003 y que los promedios de la industria fueron los siguientes, ¿esta

información concordaría o diferiría de su evaluación de la parte b? ¿Por qué?

3. MANUFACTURAS PALOMA BLANCA, C. A. tiene ventas de Bs. 4.000.000,00 y un

margen de utilidad bruta de 40%. Sus inventarios de fin de trimestres son:

TRIMESTRE INVENTARIOS

1 400.000,00 2 800.000,00 3 1.200.000,00 4 200.000,00

a. Encuentre el inventario trimestral promedio y utilícelo para calcular la rotación del

inventario de la empresa y la edad promedio de inventario.

b. Suponiendo que la compañía está en una industria con una rotación de inventario

promedio de 2,0, ¿cómo evaluaría la actividad del inventario de Manufacturas Paloma

Blanca, C. A.

FINANZAS


de Trabajo

37

4. BARNERS APLICACIONES, C. A. tiene ventas de Bs. 10.000.000,00, una utilidad neta

de Bs. 450.000,00, activos totales de Bs. 4.000.000,00 y un capital contable de los

accionistas de Bs. 2.000.000,00.

a. ¿Cuál es el margen de utilidad?

b. ¿Cuál es el rendimiento sobre los activos?

c. ¿Cuál es el rendimiento sobre el capital contable?

d. La razón de deudas entre activos es actualmente de 50%. Si fuera de 60%, ¿cuál

sería el rendimiento sobre el capital contable?

5. CORPORACIÓN CHAMBERLAIN tiene una rotación de cuentas por cobrar igual a 12

veces. Si las cuentas por cobrar son iguales a Bs. 90.000,00, ¿cuál es el valor del

promedio de las ventas diarios a crédito?

6. COMPAÑÍA DE UNIFORMES LA MEJOR, C. A. se dedica a la elaboración de ropa para

escuelas. En 2007 las ventas fueron de Bs. 4.000.000,00. Los activos fueron como sigue:

Efectivo 100.000,00 Cuentas por cobrar 800.000,00 Inventarios 400.000,00 Planta y equipo neto 500.000,00

Total activos 1.800.000,00

a. Calcule lo siguiente:

• Rotación de las cuentas por cobrar

• Rotación del inventario.

• Rotación de los activos fijos.

• Rotación de los activos totales.

b. En 2008, las ventas aumentaron a Bs. 5.000.000,00 y los activos para ese año

fueron como sigue:

Efectivo 100.000,00 Cuentas por cobrar 900.000,00 Inventario 975.000,00 Planta y equipo neto 500.000,00

Total Activos 2.475.000,00

Nuevamente calcule las razones.

c. Indique si existe un mejoramiento o una reducción en la rotación de los activos

totales, y basándose en las otras razones, señale ¿por qué ha ocurrido lo

anterior?

FINANZAS


de Trabajo

38

7. SUSAN DOHERTY DESIGNS tiene 1.64 millones de acciones en circulación, el capital

de los accionistas asciende a $36.4 millones, las utilidades han sido de $4.7 millones

durante los últimos 12 meses en los que pagó dividendos de $1.1 millones, y un precio

por acción de $59.

a. ¿Cuál es la razón de precio/utilidades?

b. ¿Cuál es el rendimiento de los dividendos?

c. ¿Cuál es la razón del valor de la acción en libros a valor en el mercado?

d. Con base en esta información, ¿qué puede usted decir acerca de la compañía?

8. PARKER PHIAL COMPANY tiene activos circulantes de $1 millón y pasivos circulantes

de $600000.

a. ¿Cuál es la razón circulante de la compañía?

b. ¿Cuál sería su razón circulante si tuviera lugar cada uno de los siguientes hechos,

pero manteniéndose las demás cosas constantes?

(1) Se paga en efectivo una máquina que cuesta $100000.

(2) Se compran y financian con crédito comercial inventarios por $120 000.

(3) Se pagan en efectivo las cuentas por pagar de $50 000.

(4) Se cobran cuentas por cobrar de $75 000.

(5) Se capta deuda de largo plazo por un monto de $200 000 para inversión

en inventarios ($10000) y para pagar préstamos de corto plazo

($100000).

9. Una compañía tiene un total anual de ventas (todas a crédito) por $400 000 y un margen

de utilidades brutas de 20%. Sus activos circulantes son por $80 000; los pasivos

circulantes, $60000; inventarios, $30000; y efectivo, $ 10000.

a. ¿Cuánto será el inventario promedio que se debe tener si la administración desea

que su rotación de inventario sea 4? (Supongamos un año de 360 días para

realizar los cálculos.)

b. ¿Qué tan rápidamente (en cuántos días) deben cobrarse las cuentas por cobrar si

la administración desea tener sólo un promedio de $50 000 invertidos en las

cuentas por cobrar? (Suponga un año de 360 días.)

FINANZAS

Prof. Omaira M. Barca P. Complemento Unidad III: El Valor del Dinero en el Tiempo

39

COMPLEMENTO UNIDAD III: EL VALOR DEL DINERO EN EL

TIEMPO

PATRONES BÁSICOS DE FLUJO DE EFECTIVO

Los flujos de efectivo -entradas y salidas- de una empresa se pueden describir por su patrón

general. Bien sea una cantidad única, anualidad y serie combinadas.

CANTIDAD ÚNICA: cantidad global que se tiene actualmente o que se espera en una

fecha futura.

ANUALIDAD: es una serie de flujos de efectivo periódicos iguales durante un período

determinado. Estos pueden ser (+) positivos cuando son recibidos al final de cada

periodo, o (-) negativos cuando son invertidos al final de cada período.

Normalmente se trabaja con flujos de efectivo anuales.

TIPOS DE ANUALIDADES:

Atendiendo a la variedad de componentes que intervienen, las anualidades se clasifican en:

A. De acuerdo con las fechas de iniciación y término éstas son:

1. ANUALIDADES CIERTAS. Sus fechas son fijas, establecidas de antemano. Son

una serie de flujos de efectivo iguales por un período de tiempo finito. Ejemplo: En

una compra a crédito, tanto la fecha que corresponde al primer y último pago son

conocidos.

2. ANUALIDADES CONTINGENTES, CRECIENTES ó PERPETUIDADES. En este

tipo de anualidades, tanto la fecha del primer y último pago, generalmente no se

establecen anticipadamente, su plazo depende de algún suceso cuya realización

no puede fijarse. Es una anualidad con una vida infinita, es decir, una anualidad

que nunca deja de proporcionar a su poseedor un flujo de efectivo al final de cada

año. Ejemplo: Una renta vitalicia o perpetua que tiene que abonar un cónyuge a la

muerte del otro. Al morir el cónyuge se inicia la renta y ésta fecha es desconocida.

B. De acuerdo a los intereses (a su periodo de capitalización), las anualidades son:

1. ANUALIDADES SIMPLES. Cuando el periodo de pago coincide con el de

capitalización de los intereses. Ejemplo: El pago de una renta mensual con

intereses al 32% de capitalización mensual.

2. ANUALIDADES GENERALES. Aquellas en las que el periodo de pago no

coincide con el de capitalización. Ejemplo: El pago de una renta semestral con

intereses al 36% anual capitalizable trimestralmente.

FINANZAS


40

C. De acuerdo con el vencimiento de los pagos, éstas son:

1. ANUALIDADES ORDINARIAS Ó VENCIDAS. Es toda anualidad en la cual los

pagos son efectuados al final de cada intervalo de pago, es decir, el primer pago

se realiza al final del primer intervalo de pago, el segundo al final del segundo

intervalo de pago y así sucesivamente. Ejemplo, el pago de salarios a los

empleados, el trabajo es primero, luego el pago.

2. ANUALIDADES ANTICIPADAS Ó PREPAGABLES. Las anualidades anticipadas

o prepagables efectuadas al principio de cada periodo. Ejemplo, el pago mensual

por el arrendamiento de una casa, primero es el pago, luego el uso del inmueble.

D. De acuerdo al momento de inicio o momento de valoración:

a. ANUALIDADES INMEDIATAS. Las más comunes. Los cobros o pagos tienen

lugar en el periodo inmediatamente siguiente a la formalización del trato.

Valoramos la anualidad en su origen o en su final. Ejemplo: Hoy adquirimos un

producto a crédito, a pagar mensualmente. El primer pago puede realizarse hoy o

el mes siguiente, las cuotas pueden ser anticipadas (prepagables) o vencidas

(postpagables).

b. ANUALIDADES DIFERIDAS. Los cobros o pagos son llevados a cabo tiempo

después de formalizado el trato (se pospone o aplaza), es decir, el primer pago

es después de transcurrido cierto número de períodos. La valoración de la

anualidad es en un momento posterior a su origen. Significa el valor actual o

futuro de una anualidad en n períodos a la tasa i, postpagables (vencidas) o

prepagables (anticipadas).

Es importante destacar que las SERIES COMBINADAS son una serie de flujos de efectivo

que no constituyen una anualidad, sino una serie de flujos de efectivo periódicos desiguales

porque no reflejan un patrón particular.

Algunos ejemplos de anualidades son:

Los pagos mensuales por renta.

El cobro quincenal o semanal de sueldos.

Los abonos mensuales a una cuenta de crédito.

Los pagos anuales de primas de pólizas de seguro de vida.

El intervalo o periodo de pago (n), es el tiempo que transcurre entre un pago (FE) u otro y

el plazo de una anualidad es el tiempo que transcurre entre el inicio del primer periodo y el

periodo final de pago. Renta es el pago (FE) periódico.

FINANZAS


41

Los principales elementos que conforman la anualidad son:

FE es el pago periódico, llamado también término. Es el importe cobrado o pagado, según

sea el caso, en cada período y que no cambia en el transcurso de la anualidad.

VF, el valor futuro viene a ser la suma de todos los pagos periódicos (C), capitalizados al

final del enésimo período.

VA, el valor actual viene a ser la suma de todos los pagos periódicos (FE), descontados o

actualizados a una tasa de interés.

i, es la tasa de interés por período, tiene la característica de ser simultáneamente nominal

y efectiva.

También representa la tasa anual de efectivo (TEA).

n, obtenemos el número de períodos multiplicando el tiempo por la frecuencia de

capitalización de los intereses (n=t*m).

Las anualidades cumplen con las siguientes condiciones:

1. Todos los pagos son de igual valor.

2. Todos los pagos son a iguales intervalos.

3. Todos los pagos son llevados al principio o al final de la serie a la misma tasa.

4. El número de pagos debe ser igual al número de períodos.

CALCULO DE MONTO ÚNICO:

Para su determinación se utiliza el cálculo del interés compuesto, que consiste en obtener

intereses sobre intereses, esto es la capitalización del dinero en el tiempo. Calculamos el

monto del interés sobre la base inicial más todos los intereses acumulados en períodos

anteriores; es decir, los intereses recibidos son reinvertidos y pasan a convertirse en nuevo

capital.

Llamamos monto de capital a interés compuesto o monto compuesto a la suma del capital

inicial con sus intereses. La diferencia entre el monto compuesto y el capital original es el

interés compuesto.

El intervalo al final del cual capitalizamos el interés recibe el nombre de período de

capitalización.

La frecuencia de capitalización es el número de veces por año en que el interés pasa a

convertirse en capital, por acumulación.

Tres conceptos son importantes cuando tratamos con interés compuesto:

FINANZAS


42

1º. El capital original (P o VA)

2º. La tasa de interés por período (i)

3º. El número de períodos de conversión durante el plazo que dura la transacción (n).

Fórmulas del Interés Compuesto:

La fórmula general del interés compuesto es sencilla de obtener:

VA0,

VA1 = VA0 + VA0i = VA0 (1+i),

VA2 = VA0 (1+i) (1+i) = VA0 (1+i)2

VA3 = VA0 (1+i) (1+i) (1+i) = VA0 (1+i)3

Generalizando para n períodos de composición, tenemos la fórmula general del interés

compuesto:

ni1VAVF

Fórmula para el cálculo del monto (capital final) a interés compuesto. Para n años,

transforma el valor actual en valor futuro.

ne 0IVF CAPITALIZACIÓN CONTINUA de donde e= 2,71828

FORMULAS DERIVADAS:

Determinar el Valor Actual: es el valor monetario actual de una cantidad futura. Es la

cantidad de dinero que se tendría que invertir ahora a una tasa de interés dada

durante un período determinado para igualar la cantidad futura. Las técnicas del

Valor Futuro o actual, miden al inicio de la vida de un proyecto (en el tiempo cero)

ni

VFVA

1

Determinar la tasa de interés

1 n

VA

VFi

Determinar el Plazo

iVA

VF

n

1log

log

CALCULO DE UNA ANUALIDAD ORDINARIA O VENCIDA

El monto de una anualidad, es la suma de los montos compuestos de los distintos pagos,

cada uno acumulado hasta el término del plazo. Veamos un ejemplo.

FINANZAS


43

Ejemplo 1. Encuentre el monto de una anualidad cierta ordinaria de 1.000 Bs. anuales,

durante 4 años, al 5%.

1. Graficando la línea de tiempo-valor

00,000.1.0 BsI

2. Llevando las anualidades a la fecha focal:

Monto para la anualidad 1. Gana intereses compuestos 3 años.

00,050.1.)05,1(00,000.1)05,01(00,000.1 111 BsI

Monto para la anualidad 2. Gana intereses compuestos 2 años

50,102.1.)05,1(00,000.1)05,01(00,000.1 222 BsI

Monto para la anualidad 3. Gana intereses compuestos 1 año

62,157.1.)05,1(00,000.1)05,01(00,000.1 333 BsI

Monto para la anualidad 4. Se paga en la fecha focal, por eso no gana intereses.

3. Sumando los montos compuestos queda:

12,310.4.00,000.100,050.150,102.162,157.1 BsMA

FÓRMULA PARA EL VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD ORDINARIA

i

iFEVF

n11

En donde: FE= es el flujo de efectivo o pago periódico.

i= es la tasa de interés en forma decimal

n= el número de periodos

Aplicando la fórmula al primer ejemplo, tenemos:

Datos:

FE= Bs. 1.000,00

n= 4 años

i= 5% = 0,05

VF=?

Fórmula a aplicar.

i

iFEVF

n11

FINANZAS


44

Sustituyendo valores:

05,0

105,01000.14

VF

VF=4.310,12

Respuesta: El monto de la anualidad será Bs. 4.310,12 final de los 4 años

Ejemplo 2. En los últimos 10 años, el señor Atilio Bonilla ha depositado 700,00 Bs. al final

de cada año en una cuenta de ahorro, la cual paga el 3,5% efectivo. ¿Cuánto habrá en la

cuenta inmediatamente después de haber hecho el último depósito?

Datos:

FE= Bs. 700,00

n= 10 años

i= 3,5% = 0,035

VF= ?

Fórmula a aplicar.

i

iFEVF

n11


035,0

1035,0170010

VF

VF=8.211,97

Respuesta: El Sr. Bonilla habrá acumulado en la cuenta Bs. 8.211,97 final de los 10 años.

Ejemplo 3. Encuentre el valor actual de una anualidad ordinaria de Bs. 1.000,00 anuales,

durante 4 años al 5%.

1. Graficando la línea de tiempo-valor

2. Calculando los valores actuales

Valor actual para la anualidad 1. Se actualiza para 1 año.

Datos:

FE= Bs. 1.000,00 ni

FEVA

1

n= 1 año

FINANZAS


45

i= 5% = 0,05 05,1

00,000.1

105,01

00,000.1

VA

VA= ? 38,952.BsVA

Valor actual para la anualidad 2. Se actualiza para 2 años.

03,907.

1025,1

00,000.1

205,01

00,000.1BsVA


84,863.

1576,1

00,000.1

305,01

00,000.1BsVA


70,822.

2155,1

00,000.1

405,01

00,000.1BsVA

3. Sumando los valores actuales queda:

95,545.3.70,82284,86303,90738,952 BsVA

FÓRMULA PARA EL VALOR ACTUAL DE UNA ANUALIDAD ORDINARIA

i

iFEVA

n

11

En donde: FE= es el flujo de efectivo o pago periódico.

i= es la tasa de interés en forma decimal

n= el número de periodos

Aplicando la fórmula al primer ejemplo, tenemos:

Datos:

FE= Bs. 1.000,00

n= 4 años

i= 5% = 0,05

VA= ?

Fórmula a aplicar. i

iFEVA

n

11

Sustituyendo valores: 05,0

05,01110004

VA

VA=3.545,95

Respuesta: El Valor Actual de la anualidad de Bs. 1.000,00 por cuatro años será de Bs.

3.545,95

FINANZAS


46

Ejemplo 4. Hallar el Valor Futuro de una anualidad de Bs. 2.275,00 cada 6 meses, durante 8

años y 6 meses al 5,4% convertible semestralmente.

Datos:

FE= Bs. 2.275,00

n= 8 años y 6 meses = 17 semestres

i= 5,4% = 0,027

VF= ?

Fórmula a aplicar. i

iFEVA

n

11


027,0

027,01100,275.217

VA

VF=30.689,45

Respuesta: Los Bs. 2.275,00s reunidos cada 6 meses, durante 8 años y 6 meses, a una tasa

de 5,4% convertible semestralmente, equivale a Bs. 30.689,45

FORMULAS DERIVADAS

A PARTIR DEL VALOR FUTURO:

- Calcular el Flujo de Efectivo

11

ni

iVFFE

11

ni

iFactorVF

- Determinar el número de períodos:

iFE

iVF

n

1log

1log

A PARTIR DEL VALOR ACTUAL

- Calcular el Flujo de Efectivo:

ni

iVAFE

11

ni

iFactorVA

11

i

i

VAFE

n

11

- Determinar el número de períodos:

FINANZAS


47

i

FE

iVA

n

1

1log

1log

IMPORTANTE: Calcular la tasa de interés: No existe una fórmula que nos permita conocer la

tasa de interés en un problema de anualidades, debido a que no es posible su despeje a

partir de alguna de las fórmulas generales de anualidades.

De las mismas fórmulas mencionadas anteriormente se puede calcular la tasa de interés de

una anualidad. Resolveremos un ejemplo para encontrar el valor de la misma.

Ejemplo 5. Un televisor puede ser comprado con 449,50 dólares de contado o bien, 49,50

dólares de cuota inicial y 27,50 dólares mensuales, durante 18 meses. ¿Qué tasa de interés

nominal se está cargando?, ¿Qué tasa efectiva de interés se está cargando?

El valor actual será: 00,400.50,4950,449 BsVA . La anualidad es de Bs. 27,50 cada

mes. El número de períodos es 18.

Utilizando la fórmula de Valor Actual, nos queda:

i

iFEVA

n11

De esta fórmula se pasa a dividir el VA por el FE.

i

i

FE

VAn

11 Dada la complejidad de la fórmula, no se puede despejar el valor de la

tasa de interés, lo que hace necesario utilizar una tabla de valores en la cual se hayan

sustituido varios valores de i.

Ahora, buscamos en la tabla de valor actual de una anualidad tomando en cuenta en la

columna de período (n) y fila 18, valores que se acercan a 14,5454 (siempre en la fila 18),

observándose que este valor esta entre 1,01 y 1,02 (o sea, 1% y 25%). El valor que le

corresponde a 1,01 es 16,3983 y el que le corresponde a 1,02 es 14,9920. Este valor de

1,02 es la suma del paréntesis (1+i). Dado que el valor no es exacto, se debe interpolar, de

la forma siguiente:

545454,14)1(1

:,)1(1

50,27

400

i

idedonde

i

i nn

7919,07535,13

5454,149920,14

4466,0

03,0

02,0

0006,0

Xi

Planteándola como una proporción:

http://www.monografias.com/trabajos13/reper/reper.shtml

FINANZAS


48

7919,0

4466,0

0006,0

X

47919,0

4466,00006,0 X

0005591936,0X

De donde:

)0005591936,0(02,0 i

0194408,0i %94,1i

Respuesta: De donde la tasa nominal convertible mensualmente es de 0194408,012m

lo que resulta en %3289,23100233289,0 m .

La tasa de interés efectiva entonces será:

%26%99,25

2599,0

125991,1

)01944,1(1 12

i

i

i

i

De donde la tasa efectiva anual es 26%

FINANZAS

Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD IV: MODELOS MATEMÁTICOS PARA LA TOMA DE DECISIONES DE INVERSIÓN

49

UNIDAD III: VALOR Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

(MODELOS MATEMÁTICOS PARA LA TOMA DE

DECISIONES DE INVERSIÓN)

Los métodos más utilizados integran procedimientos de valor en el tiempo, consideraciones

de riesgo y rendimiento y conceptos de valuación para seleccionar gastos de capital que

sean acordes con el objetivo de la empresa de maximizar la riqueza del propietario.

Las tres técnicas más populares para preparar presupuestos de capital son:

PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN (PR)

VALOR PRESENTE NETO ó VALOR ACTUAL NETO (VPN)

TASA INTERNA DE RETORNO ó RENDIMIENTO (TIR)

PERIODO DE RECUPERACIÓN

Los periodos de recuperación se utilizan por lo general para evaluar inversiones propuestas.

Se puede definir como el tiempo requerido para que una empresa recupere su inversión

inicial de un proyecto, y se calcula a partir de los flujos positivos de efectivo.}

a. ANUALIDADES ORDINARIAS: el periodo de recuperación se puede encontrar

dividiendo la inversión inicial entre el flujo positivo de efectivo anual.

b. SERIES COMBINADAS: de flujos positivos de efectivo, los flujos de efectivo anuales se

deben acumular hasta que se recupere la inversión.

CRITERIOS DE ACEPTACIÓN:

Si el periodo de recuperación (PR) es menor que ≤ el periodo de recuperación máximo

aceptable, se acepta el proyecto.

Si el periodo de recuperación (PR) es mayor que ≥ el periodo de recuperación máximo

aceptable, se rechaza el proyecto.

Este valor se establece subjetivamente con base en varios factores, incluyendo el tipo de

proyecto (expansión, reemplazo, renovación, repotenciación), el riesgo percibido del proyecto

y la relación percibida entre el período de recuperación y el valor de las acciones.

VENTAJAS:

Simplicidad computacional y atractivo intuitivo.

Toma en cuenta los flujos positivos de efectivo en vez de las ganancias contables.

FINANZAS


50

DESVENTAJAS:

El período de recuperación apropiado es un número determinado subjetivamente, no

se puede especificar el objetivo de maximización de las riquezas.

No toma en cuenta por completo el valor del dinero en el tiempo.

No reconoce los flujos de efectivo que ocurren después del periodo de recuperación.

EJERCICIOS:

1.- ALVAREZ & VASQUEZ C. A. son fabricantes medianos de metales que actualmente

están contemplando dos proyectos: el Proyecto A requiere una inversión inicial de Bs.

42.000,00; el Proyecto B es de Bs. 45.000,00. Los flujos positivos de efectivo operativos

relevantes para los dos proyectos son los siguientes:

INVERSIÓN INICIAL PROYECTO A PROYECTO B

Bs. 42.000,00 Bs. 45.000,00

AÑO FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO OPERATIVOS

1 14.000,00 28.000,00

2 14.000,00 12.000,00

3 14.000,00 10.000,00

4 14.000,00 10.000,00

5 14.000,00 10.000,00

Suponiendo que todos los flujos de efectivo de los proyectos tienen el mismo nivel de riesgo,

que los proyectos que se comparan tienen vidas útiles iguales y que la empresa tiene fondos

ilimitados.

2.- YAMAHA un fabricante de motocicletas, está considerando dos proyectos mutuamente

excluyentes que llama PROYECTO BLANCO y PROYECTO NEGRO. La empresa sólo

utiliza el periodo de recuperación para seleccionar los proyectos. Tomando en cuenta los

flujos positivos de efectivo, determine cual es más apropiado.

INVERSIÓN INICIAL PROYECTO BLANCO PROYECTO NEGRO

Bs. 50.000,00 Bs. 50.000,00


1 5.000,00 40.000,00

2 5.000,00 2.000,00

3 40.000,00 8.000,00

4 10.000,00 10.000,00

5 10.000,00 10.000,00

3.- BEIJING C. A. un desarrollador de programas de computación, tiene dos oportunidades

de inversión X y Y, cuyos datos son:

INVERSIÓN INICIAL PROYECTO X PROYECTO Y

Bs. 10.000,00 Bs. 10.000,00


1 5.000,00 3.000,00

FINANZAS


51

2 5.000,00 4.000,00

3 1.000,00 3.000,00

4 100,00 4.000,00

5 100,00 3.000,00

Determine cual de los dos proyectos es más recomendable.

VALOR PRESENTE NETO ó VALOR ACTUAL NETO (VPN, VAN ó

NPV)

Toma en cuenta de manera explicita el valor del dinero en el tiempo, se considera un técnica

refinada para preparar presupuestos de capital.

De una u otra manera esta técnica descuenta los flujos de efectivo de la empresa a una tasa

específica, llamada: tasa de descuento, rendimiento requerido, costo de capital o costo de

capital, es el rendimiento mínimo que se debe ganar sobre un proyecto para no alterar le

valor de mercado de la empresa.

CALCULO DEL VALOR PRESENTE NETO:

Se obtiene restando la inversión inicial de un proyecto del valor presente neto de sus flujos

positivos de efectivo descontados a una tasa equivalente al costo del capital (k) de la

empresa.

VPN = VALOR PRESENTE NETO FLUJOS DE EFECTIVO POSITIVOS – INVERSION INICIAL

VPN =

FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO

- INVERSION INICIAL

( 1 + K)t

CRITERIOS DE SELECCIÓN:

Si el VPN es ≥ Bs. 0,00 se ACEPTA el proyecto.

Si el VPN es ≤ Bs. 0,00 se RECHAZA el proyecto.

CALCULO DEL VALOR FUTURO DE UNA SERIE COMBINADA:

Se encuentra el Valor Futuro de cada flujo de efectivo a la fecha futura determinada y luego

se suman todos los valores futuros individuales para encontrar el valor futuro total.

CALCULO DEL VALOR PRESENTE DE UNA SERIE COMBINADA:

Se determina el Valor Presente de cada cantidad futura y luego sumamos todos los valores

presentes individuales para encontrar el valor presente total.

FINANZAS


52

FORMULA DE VP CANTIDAD UNICA A SER UTILIZADO EN SERIES COMBINADAS:

ablavalordelatVFVP

rTABLA

r

VFVP

t

t

1

1

1

FORMULA DE VP ANUALIDADES

trr

FCVP

1

11

USO DE EXCEL:

A B C

1 ALVAREZ & VASQUEZ, C. A.

2 COSTO DE CAPITAL 0,10

3 AÑO PROYECTO A PROYECTO B

4 0 (42.000,00) (45.000,00)

5 1 14.000,00 28.000,00

6 2 14.000,00 12.000,00

7 3 14.000,00 10.000,00

8 4 14.000,00 10.000,00

9 5 14.000,00 10.000,00

10 =VNA($C$2;B5:B9)+B4) =VNA($C$2;C5:C9)+C4)

TASA INTERNA DE RETORNO O DE RENDIMIENTO (TIR ó IRR)

Es la técnica refinada para preparar presupuestos de capital utilizada.

La tasa interna de retorno o rendimiento, es la tasa de descuento que es igual al VPN de una

oportunidad de inversión con Bs. 0,00

Matemáticamente el TIR es el valor k en la ecuación que hace el VPN igual a “cero”.

FINANZAS


53

nicialInversiónI

TIR

ctivotivosdeEfeFlujosPosiBs

n

10.

CRITERIOS DE SELECCIÓN:

Si TIR es ≥ el costo de capital, se ACEPTA el proyecto.

Si TIR es ≤ el costo de capital, se RECHAZA el proyecto.

USO DE EXCEL:

A B C

1 ALVAREZ & VASQUEZ, C. A.

2 COSTO DE CAPITAL 0,10

3 AÑO PROYECTO A PROYECTO B

4 0 (42.000,00) (45.000,00)

5 1 14.000,00 28.000,00

6 2 14.000,00 12.000,00

7 3 14.000,00 10.000,00

8 4 14.000,00 10.000,00

9 5 14.000,00 10.000,00

10 =TIR(B4:B9) =TIR (C4:C9)

EJERCICIOS:

1.- Los proyectos A y B, de igual riesgo son alternativas para expandir la capacidad de LA

ROSA, C. A. El costo de capital de la empresa es de 13%. Los flujos de efectivo de cada

proyecto se muestran en la tabla siguiente:

INVERSIÓN INICIAL PROYECTO A PROYECTO B

Bs. 80.000,00 Bs. 50.000,00


1 15.000,00 15.000,00

2 20.000,00 15.000,00

3 25.000,00 15.000,00

4 30.000,00 15.000,00

5 35.000,00 15.000,00

a. Calcule el periodo de recuperación de la inversión para cada proyecto,

FINANZAS


54

b. Calcule el valor presente neto (VPN) de cada proyecto,

c. Calcule la tasa interna de retorno (TIR) de cada proyecto.

d. Resuma las preferencias dictadas por cada medida e indique el proyecto que Usted

recomendaría y señale por qué.

ÍNDICES DE RAZONES FINANCIERAS

Además de los índices que permiten examinar la relación de cada rubro con los valores

totales (activos o ventas), existen combinaciones que ofrecen una visión más detallada y

analítica de la firma. Uno de los instrumentos que más se ha utilizado en el mundo de los

negocios, es el análisis de las razones financieras.

Fundamentadas en este sencillo instrumento, se toman hoy en día muchas decisiones.

Una razón financiera es la proporción o cuociente entre dos categorías económicas

expresadas y registradas en los estados financieros básicos, para obtener rápidamente

información de gran utilidad y contenido en la toma de decisiones. Esta información permite

tomar decisiones acertadas a quienes estén interesados en la empresa, sean éstos sus

dueños, los banqueros, los asesores, el gobierno, etc.

Se espera que al relacionar dos cuentas, ya sea del balance general, del estado de

pérdidas y ganancias, o de ambos, se obtenga información adicional que ayude a explicar el

por qué de la situación actual de la firma, objeto del análisis. Así por ejemplo, si se compara

el activo corriente con el pasivo corriente, se puede obtener información que ayude a explicar

cómo es la capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para responder por las

obligaciones contraídas con terceros.

Las razones financieras se han dividido en cuatro tipos, para medir diversas situaciones

que son de gran importancia en la vida económica de la empresa. Estas son:

RAZONES DE LIQUIDEZ: miden la capacidad de pago que tiene la empresa. Si se

mantiene un capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean

necesarias para generar un excedente que le permita seguir con el desarrollo de dicha

actividad.

Que produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos

financieros que le demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo. Si esto se

logra, la empresa obtiene una buena imagen y posición frente a los intermediarios

financieros.

Son fundamentalmente dos: la razón corriente y la razón o prueba ácida.

FINANZAS


55

RAZÓN CORRIENTE Ó CIRCULANTE: Es la relación entre el activo circulante y el

pasivo circulante (Solvencia General)

RAZÓN RÁPIDA Ó ACIDA: Esta se calcula restando el activo circulante con menor

liquidez, de los activos circulantes totales entre los pasivos circulantes.

Anotar que un índice corriente de 2 a 1 es una demostración de una buena solvencia, es

emitir una opinión bien arriesgada si no se tiene en cuenta la disponibilidad del activo y la

exigibilidad del pasivo.

No se puede decir que una situación de 2 a 1 es buena, cuando la liquidez del activo está

por encima de los 60 días, en tanto que la exigibilidad del pasivo es en promedio de 30 días.

Decir que la liquidez de una empresa es 3, 4, 5 veces, es decir nada. A esta expresión

numérica es necesario darle contenido económico.

Para una interpretación correcta de estos índices, se hace necesario estudiar de manera

específica la composición y realidad de cada una de las cuentas que conforman estos

índices.

Además, debe tenerse en cuenta el momento o coyuntura económica en que se realiza el

análisis, ya que fenómenos tales como la inflación, deben ser involucrados para conducir

correctamente el análisis. En inflación, una alta posición de solvencia que descanse en una

mayor inversión en dinero y cuentas por cobrar, significa que la unidad económica está

perdiendo poder de compra y que su capital de trabajo puede no ser suficiente para volver a

adquirir los activos que necesita para mantener su capacidad de operación.

El concepto de liquidez significa la capacidad que tiene un activo de ser convertido en

dinero efectivo al final de un período de tiempo. Los dineros que una empresa consigue, se

convierten inmediatamente en activos y para que estos activos vuelvan a ser dinero en

efectivo, se necesitan algunas operaciones adicionales (a menos que se encuentren

depositados como Caja y Bancos).

Por ello, la consideración de la liquidez, debe tener en cuenta tres variables

fundamentales:

El tiempo que debe transcurrir para que el activo se encuentre disponible en dinero

en efectivo.

La calidad de los activos que se van a convertir en dinero en efectivo.

El valor que se vaya a recuperar como dinero en efectivo.

RAZONES DE ACTIVIDAD: miden la efectividad y eficiencia de la gestión, en la

administración del capital de trabajo. Miden la rapidez con que las cuentas por cobrar o

FINANZAS


56

los inventarios se convierten en efectivo. Son un complemento de las razones de

liquidez, ya que permiten precisar aproximadamente el período de tiempo que la cuenta

respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la

capacidad que tiene la gerencia para generar fondos internos, al administrar en forma

adecuada los recursos invertidos en estos activos.

Son fundamentalmente las siguientes: la rotación de inventario, la rotación de las

cuentas por cobrar, período promedio de pago a proveedores, la rotación de activos

totales, la rotación de activos fijos y el ciclo de caja.

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO: muestran la cantidad de

recursos que son obtenidos de terceros para el negocio. Estos indicadores permiten

conocer qué tan estable o consolidada se muestra la empresa observándola en términos

de la composición de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio.

Se mide también el riesgo que corre quién ofrece financiación adicional a una empresa y

determina igualmente, quién ha hecho el mayor esfuerzo en aportar los fondos que se han

invertido en los activos: si lo ha hecho el dueño, o si es un esfuerzo de "terceros". Muestra el

porcentaje de fondos totales que han sido proporcionados, ya sea a corto o mediano plazo.

Para la entidad crediticia (el banquero), lo importante es establecer estándares con los

cuales pueda medir el endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo porcentaje.

Sin embargo, el analista debe tener claro que el endeudamiento es un problema de flujo de

efectivo y que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la

administración de la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para pagar las

deudas a medida que se van venciendo.

Las razones más utilizadas son la estructura de capital, el endeudamiento, las veces

que se ganan los intereses pagados y la cobertura de gastos fijos:

RAZONES DE RENTABILIDAD: miden la capacidad de generación de utilidad por parte

de la empresa. Estas razones miden el rendimiento de la empresa en relación con sus

ventas, activos o capital.

Es importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para

poder existir. Estos indicadores son de mucho uso, puesto que proporcionan orientaciones

importantes para dueños, banqueros y asesores, ya que relacionan directamente la

capacidad de generar fondos en la operación de corto plazo de la empresa. Todos los

indicadores están diseñados para evaluar si la utilidad que se produce en cada período es

suficiente y razonable, como condición necesaria para que el negocio siga marchando.

FINANZAS


57

Cuando estos indicadores reflejen cifras negativas, estarán representando la etapa de

desacumulación que la empresa está atravesando y que afectará toda su estructura al exigir

mayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los dueños, si se quiere seguir

manteniendo el negocio.

Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los más importantes y que se estudian

aquí son: la rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos totales y

margen neto sobre ventas.

RAZONES DE MERCADO: se refieren al valor de mercado de una empresa, calculado

según su precio accionario actual, sobre ciertos valores contables. Estas razones dan un

panorama de qué tan bien sienten los inversionistas en el mercado que se está

comportando la empresa en términos de riesgo y rendimiento.

INDICES FINANCIEROS FRECUENTES

RAZONES DE LIQUIDEZ:

RAZÓN DEL CIRCULANTE= ACTIVOS CIRCULANTES / PASIVOS CIRCULANTE

RAZÓN RAPIDA (ACIDO) = ACTIVOS CIRCULANTES – INVENTARIO /PASIVO

CIRCULANTE

RAZONES DE ACTIVIDAD:

ROTACIÓN DE INVENTARIOS = COSTO DE VENTAS/ACTIVO TOTAL

PERIODO PROMEDIO DE COBRANZAS = CUENTAS POR COBRAR/PROMEDIO DE

VENTAS POR DIA

PROMEDIO DE VENTAS POR DIA = VENTAS ANUALES / 360

PERIODO PROMEDIO DE PAGO = CUENTAS POR PAGAR / PROMEDIO DE COMPRAS

POR DIA

PROMEDIO DE COMPRAS POR DIA = COMPRAS ANUALES / 360

ROTACION DE ACTIVOS TOTALES = VENTAS / ACTIVOS TOTALES

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO:

RAZÓN DE DEUDA = PASIVOS TOTALES / ACTIVOS TOTALES

RAZÓN DE LA CAPACIDAD DE PAGO DE INTERESES = UTILIDADES ANTES DE

IMPUESTOS E INTERESES / INTERESES

RAZÓN DE COBERTURA DE PAGOS FIJOS = UTILIDAD ANTES DE INTERESES E

IMPUESTOS + PAGOS DE ALQUIILERES / INTERESES + PAGOS DE INTERESES +

(PAGOS DE PRINCIPAL + DIVIDENDOS DE ACCIONES PREFERENTES) X (1/(1-T))

FINANZAS


58

RAZONES DE RENTABILIDAD:

MARGEN DE UTILIDAD BRUTA = (VENTAS – COSTO DE VENTAS) /VENTAS ó

MARGEN DE UTILIDAD BRUTA = UTILIDAD BRUTA / VENTAS

MARGEN DE UTILIDAD OPERATIVA = UTILIDAD OPERATIVA / VENTAS

MARGEN DE UTILIDAD NETA = UTILIDADES DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTAS

COMUNES / VENTAS

UTILIDADES POR ACCIÓN = UTILIDADES DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTAS

COMUNES / NUMERO DE ACCIONES ORDINARIAS EN CIRCULACION

RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS = UTILIDADES DISPONIBLES PARA LOS

ACCIONISTAS COMUNES / ACTIVOS TOTALES

RENDIMIENTO SOBRE CAPITAL = UTILIDADES DISPONIBLES PARA LOS

ACCIONISTAS COMUNES / CAPITAL EN ACCIONES ORDINARIAS

RAZONES DE MERCADO

RAZÓN PRECIO / UTILIDADES = PRECIO DE MERCADO DE ACCIÓN ORDINARIA /

UTILIDADES POR ACCIÓN

RAZÓN VALOR DE MERCADO/VALOR EN LIBROS = CAPITAL EN ACCIONES

ORDINARIAS / NÚMERO DE ACCIONES ORDINARIAS EN CIRCULACION

FINANZAS

Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD IV: DECISIONES DE FINANCIAMIENTO Y VALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES

59

UNIDAD IV: DECISIONES DE FINANCIAMIENTO Y

VALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES

COSTO DE LA DEUDA A LARGO PLAZO

Cálculo del costo antes de impuestos

Cálculo del costo después de impuestos.

COSTO DE LA ACCIÓN PREFERENTE

Cálculo del costo de una acción preferente

COSTO DE LA ACCIÓN ORDINARIA

Cálculo del costo del capital en acciones ordinarias

1.- MODELO DE CRECIMIENTO CERO:

2.- MODELO DE CRECIMIENTO CONSTANTE / MODELO GORDON SHAPIRO:

3.- MODELO DE VALUACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL:

COSTO DE UTILIDADES RETENIDAS

1.- Emisión de acciones ordinarias pero reteniendo las utilidades de la empresa.

2.- Costo de nuevas emisiones de acciones ordinarias

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

COSTO DE CAPITAL MARGINAL PONDERADO:

PUNTOS DE RUPTURA

sk

DP 1

0

FINANZAS

Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD V: APALANCAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

60

UNIDAD V: APALANCAMIENTO Y ESTRUCTURA DE

CAPITAL

PUNTO DE EQUILIBRIO:

MARGEN DE CONTRIBUCIÓN:

APALANCAMIENTO OPERATIVO:

APALANCAMIENTO FINANCIERO:

APALANCAMIENTO TOTAL O COMBINADO:

ESTRUCTURA DE CAPITAL ÓPTIMA:

ka = costo de capital promedio ponderado

EBIT (1-T) = Utilidades Operativas después de impuestos disponibles para el pago

de la deuda y tenedores de acciones.

FINANZAS

61

UNIDAD VI: RIESGO Y RENDIMIENTO: MODELO DE

ASIGNACIÓN DE PRECIOS (CAPM)

El administrador financiero debe aprender a evaluar dos determinantes claves: el riesgo y el

rendimiento, esto para maximizar el precio de las acciones. Cada decisión financiera

presenta ciertas características de riesgo y rendimiento, y la combinación única de estas

características tiene un efecto en el precio de las acciones.

Podríamos definir el riesgo como la posibilidad de una pérdida financiera. Los activos que

tienen más posibilidades de pérdida se consideran más riesgosos que aquellos que tienen

menos posibilidades de pérdida.

Normalmente el término riesgo se utiliza de manera indistinta con incertidumbre para

referirse a la variabilidad de rendimientos asociados con un activo dado. La tasa de

interés, la liquidez y los riesgos de mercado son más específicos de las empresas y, por lo

tanto, son los que más interesan a los administradores financieros. La tasa de interés, la

liquidez y los riesgos de mercado son más específicos de los accionistas y, por lo tanto,

interesan más a los accionistas.

El rendimiento por su parte es la ganancia o la pérdida total de una inversión durante un

período dado. Se acostumbra a medir como distribuciones de efectivo durante el período

más el cambio en el valor, expresado como un porcentaje del valor de la inversión al inicio

del período.

FUENTES DE RIESGO COMUNES QUE AFECTAN A: ADMINISTRADORES

FINANCIEROS Y ACCIONISTAS

FUENTES DE RIESGO DESCRIPCIÓN

- Riesgos Específicos De La Empresa:

Riesgo Comercial Es la posibilidad de que la empresa no

pueda cubrir sus costos operativos. El nivel

de riesgo es conducido por la estabilidad de

ingresos de la empresa y la estructura de

sus costos operativos (fijos comparados con

los variables).

Riesgo Financiero Es la posibilidad de que la empresa no tenga

FINANZAS

62

la capacidad de cubrir sus obligaciones

financieras. El nivel de riesgo es conducido

por la posibilidad de predecir los flujos

operativos de efectivo de la empresa y sus

obligaciones financieras de costo fijo.

- Riesgos Específicos Del Accionista:

Riesgo de la tasa de interés Es la posibilidad de que los cambios de las

tasas de interés afecten de manera adversa

el valor de una inversión. La mayoría de las

inversiones pierden valor cuando la tasa de

interés sube y aumentan de valor cuando

aquélla baja.

Riesgo de la liquidez Es la posibilidad de que una inversión no se

pueda liquidar fácilmente a un precio

razonable. La liquidez se ve afectada de

manera significativa por el tamaño y la

profundidad del mercado en el que se

negocia habitualmente una inversión.

Riesgo de mercado Es la posibilidad de que el valor de una

inversión baje debido a factores del mercado

que no dependen de la inversión (como

fenómenos económicos, políticos y sociales).

En general, cuanto más responda al

mercado el valor de una inversión dada,

mayor será el riesgo, y cuanto menor sea la

respuesta, menor será el riesgo.

FINANZAS

63

- Riesgos De La Empresa Y Del Accionista:

Riesgo de eventos Es la posibilidad de que un evento

totalmente inesperado surta un efecto

significativo sobre el valor de la empresa o

de una inversión especifica. Estos eventos

no son frecuentes, como el retiro de un

medicamento de patente ordenado por el

gobierno, afectan sólo a un grupo reducido

de inversionistas o de empresa.

Riesgo Cambiario La exposición de flujos de efectivo

esperados futuros a las fluctuaciones del tipo

de cambio. Cuanto mayor es la posibilidad

de fluctuaciones indeseables en los tipos de

cambios, mayor es el riesgo de los flujos de

efectivo y, por lo tanto, es menor el valor de

la empresa o de la inversión.

Riesgo del poder adquisitivo La posibilidad de que los niveles cambiantes

de precios ocasionados por la inflación o la

deflación de la economía afecten

negativamente los flujos de efectivo y el

valor de la empresa o de la inversión. Por lo

común, las empresas o inversiones con

flujos de efectivo que se mueven con los

niveles de precio generales tienen un riesgo

de poder adquisitivo bajo, y aquellas que

tienen flujos de efectivo que no se mueven

con dichos niveles tienen un riesgo de poder

adquisitivo alto.

FINANZAS

64

lo cual

Riesgo impositivo Es la posibilidad de que ocurran cambios

desfavorables en las disposiciones legales

fiscales. Las empresas e inversiones con

valores que son sensibles a los cambios en

las leyes fiscales tienen un mayor riesgo.

La valuación de un activo financiero se basa en la determinación del valor presente de los

flujos futuros de efectivo. De este modo, se necesita conocer el valor de los flujos futuros de

efectivo y la tasa de descuento que se va a aplicar a los flujos futuros de efectivo para

determinar el valor actual.

La tasa requerida de rendimiento determinada por el mercado, la cual es la tasa de

descuento, depende del nivel de riesgo percibido por el mercado y relacionado con un valor

capital financiero son las que determinan las tasas requeridas de rendimiento.

1

1

Pr

PrPr

t

tt

tivoecioDelAct

ivoecioDelActivoecioDelActctivoFlujoDeEfek

kt = tasa de rendimiento, real o esperada

Flujo de Efectivo recibido de la inversión del activo en el periodo t-1 a t

PrecioDelActivot = valor del activo a la fecha del calculo

PrecioDelActivot-1 = valor del activo a la fecha del inicio de la inversión.

EJEMPLO: El Sr. Jacinto Luna tiene un casino, y desea determinar cual es el rendimiento de

dos de sus máquinas traga monedas: PAPYRUS y OMEGA. Papyrus fue comprada hace un

año en Bs. 20.000,00 y actualmente tiene un valor de mercado de Bs. 21.500,00. Durante el

año, generó Bs. 800,00 de ingresos en efectivo después de impuestos. Omega se compró

hace cuatro años, su valor en el año ha bajado de Bs. 12.000,00 a Bs. 11.800,00. Durante el

año generó Bs. 1.700,00 de ingresos en efectivo después de impuestos.

Valorar Activos

Riesgosos

Mejora la Distribución de Recursos en la Economía

Cuantificar

el Riesgo

permite

FINANZAS

65

El ANALISIS DE RIESGO

Se pueden utilizar dos métodos:

- Análisis de Sensibilidad: Utiliza varias estimaciones de rendimiento posible para

obtener una idea de variabilidad entre resultados. Un método común consiste en hacer

estimaciones pesimistas, más probables, y optimistas.

En este caso el riesgo del activo se puede medir por el rango de rendimiento, el cual, se

obtiene restando el resultado pesimista del optimista. Cuanto mayor sea el rendimiento,

mayor es la variabilidad, o riesgo, que se dice tiene el activo.

Aunque el uso de análisis de sensibilidad y rango es un método rudimentario,

proporciona a quien toma decisiones una idea del comportamiento de los rendimientos, la

cual se puede utilizar para estimar el riesgo implicado.

Ejemplo:

Armenia C. A., fabricante de puertas de seguridad, esta interesada en elegir entre dos

inversiones, X ó Y. Para cada una, la inversión inicial es de Bs. 10.000,00 y ambas tienen

una tasa de rendimiento anual más probable del 15%. La administración ha hecho

estimaciones pesimistas y optimistas de los rendimientos asociados con cada una.

Activo X Activo Y

Inversión Inicial Bs. 10.000,00 Bs. 10.000,00

Tasa de rendimiento anual

Pesimista 13% 7%

Más Probable 15% 15%

Optimista 17% 23%

Rango %4%13%17 %16%7%23

Distribuciones de Probabilidades. Mediante este método en que se usan las distribuciones

de probabilidades proporcionan una idea más cuantitativa del riesgo de un activo. La

probabilidad de un resultado dado es la “posibilidad” de que ocurra.

Ejemplo:

Para la Armenia C. A., las probabilidades de los resultados pesimistas, más probables y

optimistas son 25%, 50% y 25%, respectivamente.

MANUAL INSTRUCCIONAL DE FINANZAS

Economy & Finance

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