Prospecto REVNI Exportcredit

1

CONTENIDO

1. Información General ................................................................................................... 3

a) Características de la Emisión ..................................................................................... 3

b) Declaración Juramentada del Representante Legal ............................................... 4

c) Información General sobre el Emisor ....................................................................... 5

i. Razón Social del Emisor ......................................................................................... 5

ii. Fecha de la Escritura Pública de Constitución e Inscripción en el Registro

Mercantil .......................................................................................................................... 5

iii. Número del Registro Único de Contribuyentes .................................................. 5

iv. Objeto Social de la Compañía ................................................................................ 5

v. Domicilio Principal del Emisor .............................................................................. 6

vi. Capital Autorizado, Suscrito y Pagado ................................................................ 6

vii. Número de Acciones, Clases, Valor Nominal y Series, cuando corresponda 6

viii. Nombre y Registro del Auditor Externo o del Contador, según corresponda6

ix. Nombre del Representante Legal, Nómina de los Administradores y

Miembros del Directorio y sus respectivas hojas de vida ......................................... 6

x. Nómina de los Accionistas Propietarios del 6% o más del capital social de la

compañía, que incluya la información hasta el tercer nivel de propiedad............. 7

xi. Descripción de la empresa, principales actividades y perspectivas futuras ... 8

xii. Información sobre empresas vinculadas, de acuerdo con la Ley de Mercado

de Valores ....................................................................................................................... 10

xiii. Destino de los recursos que se espera recibir .................................................... 10

xiv. Nombre de la Casa de Valores que patrocina la anotación ............................. 11

2.- Características de Valores a Anotarse ...................................................................... 12

a) Descripción de los Valores a Anotarse ................................................................... 12

b) Monto y Plazo de los Valores .................................................................................. 12

c) Modalidad de la Amortización y Tablas de Amortización ................................. 12

d) Garantía General ........................................................................................................ 14

e) Garantía Específica .................................................................................................... 15

f) Tasa de Interés y Base de Cálculo para el Pago .................................................... 15

g) Modalidad y Lugar de Pago .................................................................................... 16

2

3.- Información Económico-Financiera .......................................................................... 17

a) Descripción del entorno económico en que desarrolla y desarrollará sus

actividades, del entorno competitivo para las líneas de negocio de la empresa y

sus perspectivas ................................................................................................................ 17

b) Principales líneas de productos, servicios, negocios y actividades de la

compañía. ........................................................................................................................... 24

c) Detalle de los principales activos productivos e improductivos ........................ 25

d) Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento de los últimos

3 años y para los tres años siguientes ............................................................................ 25

e) Estados financieros de los años 2010, 2011 2012 hasta abril del 2013 ................ 28

f) Estados Financieros Auditados ............................................................................... 42

g) Certificado de Activos libres de Gravamen ........................................................... 47

h) Análisis horizontal y vertical de los estados financieros periodos 2.010 al 2.013.48

i) Indicadores económico-financieros: liquidez, endeudamiento, rentabilidad e

indicadores de eficiencia .................................................................................................. 51

j) Modelo financiero del que se desprenda y sustente: Flujo estimado de caja del

emisor que considere la cancelación de los vencimientos y el estudio de

factibilidad elaborado por la Casa de Valores auspiciante......................................... 52

4.- Anexos ..................................................................................................................... 57

a) Acta de la Junta General Universal de Accionistas de la compañía Exportcredit

S.A. ...................................................................................................................................... 57

b) Ingreso de documentación a la Superintendencia de Compañías ..................... 59

c) Escritura Pública del Aumento de Capital ........................................................... 61

d) Acta de la Junta General Universal de Accionistas de la compañía Exportcredit

S.A. ...................................................................................................................................... 65

e) Acta de la Junta General Extraordinaria y Universal de Accionistas de la

compañía Exportcredit S.A. ............................................................................................ 67

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1. Información General

MEMORANDO DE INVERSIÓN

REGISTRO DE VALORES NO INSCRITOS – REVNI

Estructurador Emisor Estructurador y Colocador

Bejarano y Bejarano Asesores Exportcredit S.A. Santa Fe Casa de Valores S.A.

a) Características de la Emisión

Valor a Anotarse Pagaré a la Orden

Monto de la Emisión

Serie A: USD 500.000,00

Serie B: USD 300.000,00

TOTAL: USD 800.000,00

Tipo de Valores Valores físicos de USD 1.000,00; USD 5.000,00 y USD 10.000,00

Plazo Serie A: 360 días

Serie B: 540 días

Tasa de Interés Serie A: 9,00% anual y fija

Serie B: 9,25% anual y fija

Pago Interés Serie A y B: Trimestral

Pago Capital Serie A: Semestral

Serie B: Al Vencimiento

Destino de Recursos Capital de Trabajo y Sustitución de Pasivos

Lugar de Pago Oficinas del DECEVALE en Guayaquil y Quito

Tipo de Garantía General: Respaldado por los activos libres de gravamen de la empresa. Específica: Garantía solidaria del Sr. Sucre Pérez Mac Collum.

“Los valores materia de esta anotación, no están inscritos en Bolsa y su

negociación no constituye Oferta Pública. El cumplimiento de estas operaciones no

se encuentra amparado por el Fondo de Garantía de Ejecución aportado por las

Casas de Valores.”

“La autorización de la anotación no implica, de parte de la Bolsa de Valores ni de

los miembros del Directorio de esta institución, recomendación alguna para la

suscripción o adquisición de valores, ni pronunciamiento en sentido alguno sobre

su precio, la solvencia de entidad emisora, el riesgo o la rentabilidad de los valores

anotados.”

4

b) Declaración Juramentada del Representante Legal

5

c) Información General sobre el Emisor

i. Razón Social del Emisor

EXPORTCREDIT S.A.

ii. Fecha de la Escritura Pública de Constitución e Inscripción en el

Registro Mercantil

Escritura Pública de Constitución

La compañía fue constituida en la República del Ecuador mediante

escritura pública otorgada por el Notario Décimo Sexto del Cantón

Guayaquil el 14 de julio de 2009 como EXPORTCREDIT S.A. Expediente

número: 135767. Resolución: SC.IJ.DJC.G.09.0005607.

Inscripción en el Registro Mercantil

La compañía Exportcredit S.A. fue inscrita en el Registro Mercantil del

Cantón Guayaquil el 2 de octubre del 2009; bajo el número 19011.

iii. Número del Registro Único de Contribuyentes

0992640979001

iv. Objeto Social de la Compañía

Impulsar y promover operaciones mercantiles y comerciales de personas

naturales y de empresas industriales, comerciales, agrícolas y de todo

tipo, mediante la compra de cartera, con recursos propios, ya sea

aportando recursos económicos, para la adquisición de inventarios,

equipos, partes, piezas, implementos y otros productos industriales y

agrícolas y de otros activos por parte de sus clientes, ya sea pagando por

cuenta de ellos el precio de tales bienes a sus proveedores, o bien

entregando los recursos suficientes para que cancelen directamente los

valores adeudados a sus proveedores.

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v. Domicilio Principal del Emisor

Domicilio principal

Av. Francisco de Orellana, Edificio Blue Towers, piso 14, Of. 1405

Guayaquil – Ecuador

Número de teléfono 045112310

Dirección de correo electrónico [email protected]

Página web www.exportcredit.com.ec

vi. Capital Autorizado, Suscrito y Pagado

Capital Autorizado: USD 10.000,00

Capital Suscrito: USD 5.000,00

Capital Pagado: USD 5.000,00

* Se encuentra en trámite un aumento de capital para llegar a un monto

de USD 111.000,00

vii. Número de Acciones, Clases, Valor Nominal y Series, cuando

corresponda

Número de Acciones Clase Valor Nominal

5.000 Ordinaria USD 1,00

viii. Nombre y Registro del Auditor Externo o del Contador, según

corresponda

Contador General: Ing. Johnny Barrezueta R.

Número de Registro: 16475

Auditor Externo: NGV ASESORIAS Y NEGOCIOS S.A

Número de Registro: SC-RNAE-2-728

ix. Nombre del Representante Legal, Nómina de los

Administradores y Miembros del Directorio y sus respectivas

hojas de vida

Representante Legal:

Henrry Paul Alvear Mera

7

Nómina de Administradores:

Henrry Paul Alvear Mera

Sucre Pérez Mac Collum

Breve Hoja De Vida:

Gerente General – Representante Legal

Henrry Paul Alvear Mera cuenta con una sólida experiencia en el Sector

Bancario al cual ha estado vinculado a través del Banco Pichincha en

donde se ha desempeñado como Gerente de las líneas de crédito para

segmentos comercial y de pequeña empresa. Así mismo fue funcionario

en el Banco Continental como Gerente de Operaciones, ha desarrollado

gran experiencia en análisis financiero y crediticio.

Desde el año 2010 se desempeña como Gerente General de la empresa

Exportcredit S.A. en donde es el principal responsable de la ejecución de

las directrices presentadas por los accionistas de la empresa.

Director Comercial

Sucre Pérez Mac Collum posee una vasta experiencia como Director de

instituciones bancarias. Así mismo ha ocupado cargos directivos en

medios de prensa, ha sido miembro de los directorios de instituciones

financieras además de ser el fundador de Futurcorp S.A. empresa

dedicada a la producción y exportación de puré de banano.

Desde el año 2009 se desempeña como Director Comercial de la empresa

Exportcredit S.A. Una de sus funciones es la consecución de clientes

para las actividades de la compañía.

x. Nómina de los Accionistas Propietarios del 6% o más del capital

social de la compañía, que incluya la información hasta el tercer

nivel de propiedad

Exportcredit S.A.

Nombre Capital Participación %

Henrry Paul Alvear Mera USD 500 10 %

Sucre Pérez Baquerizo USD 4.500 90 %

TOTAL USD 5.000 100 %

8

xi. Descripción de la empresa, principales actividades y

perspectivas futuras

Descripción de la empresa

Exportcredit S.A., constituida en el año 2009, inició sus operaciones

comerciales con el fin de atender a un segmento de clientes que

requieran un Asesoramiento Comercial Integral, así como contribuir al

desarrollo de las PYMES en el Ecuador.

Su Misión es convertirse en uno de los principales socios estratégicos y

atenderlos con una filosofía de Servicio, Calidad y Eficiencia, con un alto

compromiso ético y transparente.

Una de sus principales ventajas es contar con un staff profesional con

más de 20 años de experiencia en Asesoría Comercial, Financiera e

Internacional.

La actividad principal es el factoring o factoraje; por medio de este

contrato de factoraje, un comerciante o fabricante cede una factura u

otro documento de crédito a una empresa de factoraje a cambio de un

anticipo financiero parcial o total. La empresa de factoraje deduce del

importe del crédito comprado: la comisión, el interés y otros gastos.

Principales Actividades

Exportcredit S.A. es una empresa dedicada a brindar servicios de

factoring en el mercado nacional para todo tipo de actividades

productivas. Adicionalmente, brinda servicios de cobranzas y asistencia

comercial para PYMES.

El factoring es una herramienta financiera utilizada por las empresas a

fin de otorgar liquidez a través de la compra-venta anticipada de sus

facturas u otros documentos que hoy en día son considerados como

títulos negociables. Se trata de un producto diseñado para medianas y

grandes empresas dedicadas a producir y/o comercializar bienes para la

venta local e internacional, cuya forma de pago sea a plazos o por

entregas parciales.

Este mecanismo otorga liquidez al cliente a través del endoso de

facturas generadas por la venta de productos en territorio nacional e

internacional. Lo pueden utilizar personas naturales o jurídicas que

9

requieren capital de trabajo a fin de aprovechar oportunidades de

mercado o por encontrarse en etapa de crecimiento que tengan Registro

Único de Contribuyentes.

Factoring nacional: Capital de trabajo generado a través de la compra de

facturas por cobrar de las ventas efectuadas en territorio nacional.

Factoring internacional: Capital de trabajo generado a través de la

compra de facturas por cobrar de las ventas efectuadas en el mercado

internacional.

Exportcredit S.A. también brinda servicios de Administración y Gestión

de Cobranzas, siendo su responsabilidad: Proveer soluciones óptimas en

la recaudación de cartera. Cuenta con un equipo de profesionales que

conducen a la satisfacción de las necesidades y expectativas de sus

clientes.

Perspectivas futuras

La necesidad de contar con mecanismos de financiamiento de corto

plazo para muchas empresas significa, si no es la única, una importante

oportunidad para poder financiar su crecimiento; y para Exportcredit

S.A. representa la satisfacción del servicio, el cumplimiento de su objeto

social, el dar mejor estándar de vida a sus funcionarios y el obtener una

rentabilidad interesante a sus inversionistas.

Si bien en el sector existe competencia (Factor Logros, Ecuadescuento,

entre otras empresas dedicadas al factoring), Exportcredit S.A. ha

desarrollado una estrategia de servicios: especializarse en el factoring

para comercio exterior, en el que se ha logrado posicionar como una

alternativa para pequeños y medianos exportadores, en este nicho

mantiene importante participación. Sin descuidar el factoring nacional.

El desarrollo actual del sector público basado en la política económica

del Gobierno, está motivando a empresas nacionales, principalmente a

las PYMES para que desarrollen actividades productivas y asociativas a

fin de que sus emprendimientos nacionales e internacionales alcancen

un desarrollo sostenido para ellas, su comunidad y el Estado.

Estas empresas requieren de financiamiento de corto plazo y obtener

descuentos por pronto pago o para liquidez en el caso de que sus fechas

de cobro se encuentren distanciadas entre sí; Exportcredit S.A. se une al

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desarrollo de la economía popular y solidaria y pone al servicio de tales

empresas el factoring nacional e internacional para que sus facturas

puedan ser descontadas en el mercado y dispongan de la liquidez que

sus proyectos requieren.

xii. Información sobre empresas vinculadas, de acuerdo con la Ley

de Mercado de Valores

Futurcorp S.A.

Nombre Capital Participación

Inmobiliaria Royal S.A. USD 156.156 91,00%

American Medical Laboratories del Ecuador AMLAB del Ecuador S.A.

USD 12.012 7,00%

Exportadora Machala Cía. Ltda. USD 3.432 2,00%

TOTAL USD 171.600 100,00%

Inmobiliaria Royal S.A.


Exporcredit S.A. USD 1.000 100,00%

TOTAL USD 1.000 100,00%

American Medical Laboratorios del Ecuador, Amlab del Ecuador S.A.


Jessica Campoverde Molina USD 80 0,40%

Sucre Pérez Baquerizo USD 19.920 99,60%

TOTAL USD 20.000 100,00%

xiii. Destino de los recursos que se espera recibir

Los recursos serán destinados en:

Cuadro de Inversión

Rubros Valores

Pago de Pasivos USD 100.000

Capital de Trabajo USD 700.000

TOTAL USD 800.000

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xiv. Nombre de la Casa de Valores que patrocina la anotación

SANTA FE CASA DE VALORES S.A.

Dirección: Juan González N35-26 y Juan Pablo Sanz. Torres

Vizcaya II, piso 3, Of 3A-S.

Teléfonos: 022460092 / 022445243

Quito – Ecuador

12

2.- Características de Valores a Anotarse

a) Descripción de los Valores a Anotarse

Pagaré a la Orden

b) Monto y Plazo de los Valores

Monto total a emitirse: USD 800.000,00

Serie A: USD 500.000,00

Serie B: USD 300.000,00

Plazo de la emisión:

Serie A: 360 días

Serie B: 540 días

c) Modalidad de la Amortización y Tablas de Amortización

Cada título-valor podrá contener uno o más valores a solicitud del

inversionista.

SERIE A

Valor nominal de cada título: USD 1.000; USD 5.000 y USD 10.000

Interés: El pago del interés será trimestral

Capital: El pago del capital será semestral

Emisión máxima:

30 títulos-valores de USD 1.000,00 cada uno



Valor Nominal: USD $ 1.000,00

Período N° Días Capital USD Interés USD Total a recibir USD

1 90

22,50 22,50

2 180 500,00 22,50 522,50

3 270

11,25 11,25

4 360 500,00 11,25 511,25

TOTAL 1.000,00 67,50 1.067,50

13



1 90

112,50 112,50

2 180 2.500,00 112,50 2.612,50

3 270

56,25 56,25

4 360 2.500,00 56,25 2.556,25

TOTAL 5.000,00 337,50 5.337,50



1 90

225,00 225,00

2 180 5.000,00 225,00 5.225,00

3 270

112,50 112,50

4 360 5.000,00 112,50 5.112,50

TOTAL 10.000,00 675,00 10.675,00

SERIE B

Valor nominal de cada título: USD 1.000; USD 5.000 y USD 10.000

Interés: El pago del interés será trimestral

Capital: El pago del capital será al vencimiento

Emisión máxima:






1 90

23,13 23,13

2 180 23,13 23,13

3 270 23,13 23,13

4 360 23,13 23,13

5 450 23,13 23,13

6 540 1.000,00 23,13 1.023,13

TOTAL 1.000,00 138,78 1.138,78

14



1 90

115,63 115,63

2 180 115,63 115,63

3 270 115,63 115,63

4 360 115,63 115,63

5 450 115,63 115,63

6 540 5.000,00 115,63 5.115,63

TOTAL 5.000,00 693,78 5.693,78



1 90

231,25 231,25

2 180 231,25 231,25

3 270 231,25 231,25

4 360 231,25 231,25

5 450 231,25 231,25

6 540 10.000,00 231,25 10.231,25

TOTAL 10.000,00 1.387,50 11.387,50

d) Garantía General

La presente emisión de Pagarés está respaldada por Garantía General; es

decir, con todos los activos de la compañía libres de gravamen, que no

se encuentran en litigio, y se excluyen los activos diferidos.

MAYO 2013 (en USD)

Efectivo 118.941,73

Cuentas y documentos por cobrar 1.084.889,00

Anticipos 33.072,50

Otros 6.536,63

Activo no monetario 325.681,36

TOTAL ACTIVOS 1.569.121,22

ACTIVOS GRAVADOS 0,00

EMISION 800.000,00

COBERTURA 1,96

15

e) Garantía Específica

Cada título-valor de esta emisión dispondrá de la firma como aval del

Sr. Sucre Pérez Mac Collum, en concepto de garantía solidaria.

f) Tasa de Interés y Base de Cálculo para el Pago

Serie A

Los pagarés correspondientes a la serie A se emitirán con tasa de interés

fija anual del 9% del saldo del capital insoluto para la operación de 360

días plazo.

Los intereses se calcularán bajo la forma 30/360, la cual corresponde a

años de trescientos sesenta días, de doce meses, con duración de treinta

días cada mes.

Serán pagaderos trimestralmente.

Serie B

Los pagarés correspondientes a la serie B se emitirán con tasa de interés

fija anual del 9,25% para la operación de 540 días plazo.

Los intereses se calcularán bajo la forma 30/360, la cual corresponde a

años de trescientos sesenta días, de doce meses, con duración de treinta

días cada mes.

Serán pagaderos trimestralmente.

El pago de intereses se calculará sobre el saldo de capital insoluto de

cada título-valor.

Los tenedores de los pagarés empezarán a ganar intereses a partir de la

fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores

entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera

colocación primaria de la anotación, por lo que aquellas colocaciones

posteriores a esta fecha reconocerán días transcurridos según sea el caso.

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g) Modalidad y Lugar de Pago

El agente pagador es EXPORTCREDIT S.A., los pagos se efectuarán de

acuerdo a las instrucciones entregadas por los tenedores de los títulos.

En el caso que la fecha de pago caiga en día no hábil, éste se hará el

primer día hábil siguiente.

Los pagos serán realizados por el DECEVALE en sus oficinas de

Guayaquil y Quito mediante cheque o acreditación a cuenta bancaria del

inversionista, previa presentación del título-valor original.

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3.- Información Económico-Financiera

a) Descripción del entorno económico en que desarrolla y

desarrollará sus actividades, del entorno competitivo para las

líneas de negocio de la empresa y sus perspectivas

Ecuador es un país situado en la parte noroeste de América del Sur;

limita al norte con Colombia, al sur y al este con Perú y al oeste con el

océano Pacífico. El país tiene una extensión de 256.370 km². Además del

territorio continental, Ecuador está formado por el archipiélago de

Colón, aparte de otras islas cercanas al continente, como Puná, Santay, y

la Isla de la Plata.

Sus ingresos se basan en exportaciones de petróleo, materias primas y

productos agropecuarios como: banano, camarón, flores, entre otros. En

los últimos años el país ha contado con ingresos importantes debido

principalmente al precio del petróleo en el mercado mundial.

El petróleo representa el 40% de las exportaciones y contribuye a

mantener una balanza comercial positiva. Desde finales de los años 60,

la explotación del petróleo elevó la producción y sus reservas se calculan

en 4.036 millones de barriles. La balanza comercial total para enero del

2010 alcanzó un superávit de casi 5000 millones de dólares, una cifra

gigantesca comparada con el superávit de 2007, que alcanzó un

superávit de 5,7 millones de dólares, el superávit tuvo una disminución

de alrededor de 425 millones comparado con el del 2006. Esta

circunstancia se dio ya que importaciones, crecieron más rápido que las

exportaciones. La balanza comercial petrolera generó una cifra positiva

de 3,295 millones de dólares en el 2008; mientras la no petrolera fue

negativa por un monto de 2,842 millones de dólares. Esto permitió un

déficit comercial, sin considerar el petróleo, de un 19% en relación al año

pasado. La balanza comercial con Estados Unidos, Chile, la Unión

Europea y los países europeos que son socios de Ecuador, Bolivia, Perú,

Brasil, es positiva México, Argentina, Colombia, Asia, es negativa.

Nuestro país dentro del sector agrícola, es un importante exportador de

banano, flores, cacao, camarón, caña de azúcar, arroz, algodón, maíz,

palmitos y café. Su riqueza maderera está conformada por madera fina

de la costa y oriente, grandes extensiones de eucalipto, manglar, pino y

madera de balsa. Guayaquil y Quito son los centros principales

industriales del país.

18

Los productos industrializados que genera el país sirve para atender la

demanda nacional y muy poca cantidad de éstos son utilizados para

exportación como son: enlatados, licores, joyas, muebles, entre otros.

La evolución económica de Ecuador, de acuerdo a información provista

por el Banco Central del Ecuador, ha venido experimentando ciertos

avances en los últimos años. Avances alcanzados entre otros por el

precio elevado del petróleo en los últimos años y por un incremento en

las recaudaciones de impuestos.

Entre las principales razones que han generado un incremento del PIB se

puede sumar el aumento del precio del petróleo a nivel mundial, así

como el mantenimiento de la inversión pública como un medio de

generación de riqueza al país. Los fondos provenientes de los impuestos

y el petróleo, han sido destinados en gran medida en gasto de inversión

en infraestructura del país, esto a la vez que ha generado facilidades

logísticas para el comercio e industria, y ha generado incremento en la

demanda agregada, lo que ha dinamizado la economía.

El Ecuador a 2012 obtuvo un PIB de 63’293.398 miles de dólares, que

representó un incremento de 5% respecto de 2011 que cerró en

60’279.286 miles de dólares, habiendo tenido un crecimiento de 7,4%

respecto de 2010.

Fuente: Banco Central del Ecuador

Elaboración: Santa Fe Casa de Valores S.A. y Bejarano y Bejarano Asesores

Aunque su desempeño económico fue menor, se destacó por ser una de

las economías latinoamericanas que superó el promedio de crecimiento

2008 2009 2010 2011 2012

PIB 54.250.408 54.557.732 56.112.385 60.279.286 63.293.398

Var. 6,36% 0,57% 2,85% 7,43% 5,00%

0,00%1,00%2,00%3,00%4,00%5,00%6,00%7,00%8,00%

48.000.00050.000.00052.000.00054.000.00056.000.00058.000.00060.000.00062.000.00064.000.000

PIB EcuadorEn miles de dólares de 2007

PIB Var.

19

en 2012 de 3,7%, superando también a sus vecinos Colombia que obtuvo

un crecimiento de 4,5%. Para el año 2.013 se espera que el Ecuador tenga

una de las mayores tasas de crecimiento del PIB de la región, según

analistas internacionales especializados que ven con muy buenos ojos el

desempeño económico del país.

Por otro lado, el desempeño de la Reserva Monetaria Internacional de

Libre Disponibilidad (RILD) ha tenido un comportamiento estable con

ciertas bajas en el mes de septiembre de 2012 y que vuelve a

incrementarse para enero de 2013.

La RILD para abril de 2013 cerró en 4,660.8 millones de dólares, un

incremento de 873.5 millones de dólares de los reportados en el mismo

período en 2012 que se ubicó en 3,787.3 millones.

Las bajas que se presentan en el período analizado se deben a los pagos

que el gobierno central realiza por concepto de importaciones o por des-

acumulación de los depósitos del Gobierno Central.

Fuente: Banco Central del Ecuador


Para el cierre del mes de mayo del 2013, la economía nacional presentó

una deflación de -0,22% a diferencia del cierre del mes de abril donde se

apreció una inflación de 0,18%.

0,00

1000,00

2000,00

3000,00

4000,00

5000,00

6000,00

abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13

RILD 3787,39 3918,08 3930,92 4040,30 4218,81 4883,43 4033,19 3442,96 2482,53 2827,10 4212,81 4373,03 4660,87

RILDEn millones de dólares

20

Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas y Censos


La inflación acumulada al mes de mayo es de 1,09%, menor a la

registrada en el mismo período del año anterior que llegó a 2,22%.

Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas y Censos


Se puede apreciar que al mes de mayo se ha mantenido una inflación

acumulada menor que la del año anterior, manteniendo de esta manera

hasta el momento una economía nacional en un entorno más seguro.

Entorno de la empresa

El Ecuador se caracteriza por ser un país exportador de materias primas

como banano, camarón, cacao, petróleo, entre otros. Estas empresas

requieren ser financiadas para obtener el capital de trabajo necesario

para desarrollar sus actividades. El Factoring es una herramienta

0,57

0,780,90

0,16

-0,19

0,50

0,18

0,44

0,18

-0,22-0,40

-0,20

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

Enero Febrero Marzo Abril Mayo

Variaciones mensuales (%)

2012 2013

2,22

4,16

1,09

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

Inflación acumulada (%)

2012 2013

21

financiera de importancia, ya que permite generar recursos monetarios y

liquidez para la empresa. A nivel de América el Factoring ha tenido la

siguiente evolución:

Factoring en América

(en millones de USD)

País 2011 2012 Var.

Argentina 341 478 39,98%

Brasil 32,764 33,929 3,55%

Chile 15,440 18,665 20,88%

Colombia 3,584 3,548 -1,00%

México 15,134 20,321 34,27%

Perú 1,767 1,797 1,65%

EEUU 75,406 60,306 -20,03%

TOTAL 144,437 139,043 -3.73%

Fuente: Factor Chain International

Elaboración: Santa Fe Casa de Valores S.A. y Bejarano y Bejarano Asesores.

Los países a nivel de América han tenido considerables movimientos

financieros a través de la herramienta del factoring.

En el caso ecuatoriano las PYMES son las que han obtenido un mayor

beneficio, ya que disponen de liquidez sin generar deuda ni recurrir a

fuentes de financiamiento muy costosas.

La Balanza Comercial del Ecuador, para el primer trimestre de 2013

mantiene un déficit que asciende a 84 millones de dólares,

principalmente por el aporte negativo de la Balanza Comercial No

Petrolera, ya que aún con un importante saldo positivo de la Balanza

Comercial Petrolera, se vuelve negativa la Balanza Comercial Total.

22

Fuente: 1Evolución de la Balanza Comercial Enero-Marzo 2013

El precio del barril de petróleo también favoreció a la economía

nacional, el cual se ubicó en 99,16 dólares. El precio al cierre por barril

de petróleo en abril del presente año cerró en 98,85 dólares, ligeramente

menor al expresado para el trimestre de Enero-Marzo de este año. Al

comienzo de 2013 el precio por barril de petróleo se ubicó en 105,04

dólares lo que permitió generar recursos para que la economía nacional

se fortaleciera.

Se reafirma de esta manera que el Ecuador, manteniendo su perfil de

exportador de productos primarios, depende de la coyuntura

económica.

De esta manera los servicios que Exportcredit S.A. ofrece son muy

importantes para generar nuevas fuentes de liquidez a las empresas,

transformando activos menos líquidos en recursos para capital de

trabajo que permiten mantener y generar crecimiento en el negocio.

Luego de la última crisis bancaria de Ecuador en el año 1999, el sector

bancario y financiero, endureció sus políticas de crédito haciendo que el

flujo de dinero escasee, afectando mayormente a los pequeños y

medianos productores. Esto abrió oportunidades para que nuevos

productos de crédito se utilicen, como el Factoring, siendo su mercado

objetivo las PYMES, exportadores, proveedores de empresas,

comerciantes.

1 Tomado de la página: http://www.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorExterno/BalanzaPagos/balanzaComercial/ebc201305.pdf

23

Para el año 2009 se produjo una caída de las operaciones de Factoring en

el mercado internacional, sin embargo luego se evidenció un fuerte

incremento del volumen de dicha industria en el año 2010, demostrando

que el Factoring se pudo comportar de mejor forma en comparación con

los servicios financieros y sus similares.

Al ser una actividad de financiamiento no tradicional para el sector

productivo real, el factoring se ve afectado por aspectos efectos

económicos, políticos y sociales que impactan a los sectores productivos

que atienden a esta rama de servicios. Durante los años 2011 y 2012, las

condiciones favorables en las que se comportaron muchos sectores

productivos de la economía ecuatoriana, han favorecido a esta actividad.

Entre las principales empresas que compiten con Exportcredit S.A. en

este tipo de servicios son: Factor Logros y Ecuadescuento; sin embargo,

no afecta a la empresa porque los servicios que ofrece Exportcredit S.A.

son: factoring nacional e internacional y la gestión de cobro de cartera

nacional e internacional.

CORPEI es otra empresa que también ofrece factoring para la compra

anticipada de cuentas por cobrar, tales como: facturas, cheques, letras de

cambio, pagarés, contratos de corto plazo y otros títulos de crédito.

Exportcredit es miembro activo de IFG (International Factoring Group),

que es una asociación de factoring con sede en Bruselas–Bélgica, cuyos

beneficios principales de esta membresía a más de capacitación es

acceder a la red de contactos y así también al sistema operativo de

transacción internacional.

Perspectivas Futuras

El desarrollo actual del sector público basado en la política económica

del Gobierno, está motivando a empresas nacionales, principalmente

PYMES a desarrollar actividades productivas o asociativas. Estas

empresas requieren financiamiento de corto plazo a fin de obtener

descuentos por pronto pago o para liquidez en el caso de que sus fechas

de cobro con pago se encuentren muy distanciadas entre sí y al contar

con una herramienta de cobro como una factura ésta puede ser

descontada en el mercado.

24

Así mismo el impulso que se está dando al sector del comercio

internacional va a motivar a muchas empresas a intentar crecer o

expandir sus ventas, para esto también necesita un financiamiento que

Exportcredit S.A. puede suplir y de esta manera crecer en base al

desarrollo o crecimiento de sus potenciales clientes de comercio exterior.

En este entorno Exportcredit S.A. tendrá una gran oportunidad de poder

ofrecer sus productos al contar con un universo más amplio de

empresas que requieren prioritariamente estos servicios; y, que en

ocasiones, no quieren acudir a un banco por efecto de tiempo en

respuesta y requisitos (documentación habilitante, informes, garantías,

entre otros).

Si enumeramos las principales ventajas del factoring encontramos:

Liquidez inmediata sin gravar sus bienes y generar pasivos.

Ahorro de tiempo y dinero en cobranza de facturas. La empresa de

factoring asume el cobro.

Convierte ventas a crédito de la empresa en ventas al contado.

Permite una mejor disponibilidad del flujo de caja.

No se trata de endeudamiento sino de la negociación de un activo.

Se puede obtener descuentos por pronto pago con los proveedores

por pagos de contado.

Permite ampliar términos de pago con los clientes.

Se reduce dependencia de bancos, así como los costos inherentes en

los sobregiros bancarios.

b) Principales líneas de productos, servicios, negocios y actividades

de la compañía.

Productos y Servicios que ofrece Exportcredit S.A.:

Asesoría Comercial

Factoring Nacional e Internacional (compra de facturas, cheques u

otros documentos comerciales)

Servicio de Cobranzas

Su promedio mensual de operaciones es alrededor de 60

25

c) Detalle de los principales activos productivos e improductivos

d) Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento

de los últimos 3 años y para los tres años siguientes

Ante las expectativas de crecimiento que tienen las empresas con

actividades de comercio exterior, así como proveedores de servicios y

de bienes al sector público y privado, en especial las PYMES, se anticipa

una necesidad de las mismas para obtener fondos y atender las

operaciones del mercado.

Con estos antecedentes Exportcredit S.A. está iniciando los trámites

respectivos para obtener la autorización de emisión de Pagarés a la

Orden para anotarse en el REVNI (Registro Especial de Valores no

Inscritos) de las Bolsas de Valores del País, con el fin de conseguir

capital de trabajo para aumentar su volumen de cartera de clientes.

Además, Exportcredit S.A. identifica al Mercado de Valores como una

fuente de financiamiento idónea, por lo que la emisión del REVNI

además de proveer recursos para crecer, servirá de mecanismo de

aclimatación para en el futuro acceder a algún mecanismo de Oferta

Pública.

Políticas de financiamiento fondos propios período 2010-2012

Exportcredit S.A. dentro de sus políticas de crecimiento de los últimos 3

años se ha basado en el crecimiento patrimonial a través del incremento

del capital pagado y del aporte a futuras capitalizaciones cuyo trámite

está en la Superintendencia de Compañías para el perfeccionamiento

legal y societario.

MAYO 2013 (en USD)

Efectivo 118.941,73

Cuentas y documentos por cobrar 1.084.889,00

Anticipos 33.072,50

Otros 6.536,63

Activo no monetario 325.681,36

TOTAL ACTIVOS 1.569.121,22

ACTIVOS GRAVADOS 0

26

Patrimonio

En USD 2010 2011 2012

Patrimonio Total 6.329,55 172.279,74 195.942,71

Políticas de financiamiento fondos de terceros período 2010-2012

Pasivo

En USD 2010 2011 2012

Pasivo Corto Plazo 521.303,40 721.697,00 161.182,42

Pasivo Largo Plazo 0,00 0,00 632.812,84

La evolución del endeudamiento tiene relación directa con el

crecimiento que busca la empresa para poder incrementar sus

operaciones.

Es así que actualmente la empresa se encuentra apalancada a través de

créditos de los accionistas. Por tratarse de crédito de accionistas, se ha

optado por la política de pasivo de largo plazo a fin de darle mayor

solvencia empresarial y mejor servicio.

Políticas de Inversiones Período 2010-2012

Activos

En USD 2010 2011 2012

Activo Monetario 420.240,70 748.275,46 694.542,94

Activo No Monetario

107.392,25 145.701,28 295.395,03

Exportcredit S.A. es una empresa de servicios. Su prioridad es obtener

liquidez para financiar nuevos requerimientos de sus clientes. Esta es la

causa principal de aplicar a la operación REVNI para aumentar su

volumen de cartera de clientes y de ofrecer nuevo financiamiento a sus

clientes actuales para conseguir una mejor eficiencia financiera.

27

Política de Inversiones Periodo 2013 – 2015

Cuadro de Inversión

Rubros Valores

Pago De Deuda USD 100.000

Capital De Operación USD 700.000

Total USD 800.000

La empresa proyecta como Política de Inversión para los próximos 2

años el adquirir capital de operación a fin de poder incrementar su

participación frente a la competencia y poder utilizar herramientas

similares a las que utilizan otras empresas que ofrecen factoring.

Política de Financiamiento Periodo 2013 – 2015

Para los ejercicios económicos 2013 hasta 2015 se pretende hacer una

emisión de PAGARÉS-REVNI por USD 800.000 a fin de financiar el

capital de trabajo que se menciona como estrategia de crecimiento.

También se tiene estimado emplear capital propio como complemento a

esta estrategia.

28

e) Estados financieros de los años 2010, 2011 2012 hasta abril del

2013

42

f) Estados Financieros Auditados

47

g) Certificado de Activos libres de Gravamen

48

h) Análisis horizontal y vertical de los estados financieros periodos

2.010 al 2.013.

El análisis vertical del estado de resultados al mes de abril del 2013

muestra que el Costo de Ventas representa cerca del 70% del total de las

Ventas. Para este tipo de negocios es importante el manejo cuidadoso de

los Costos Fijos, puesto que al tratarse de una actividad de servicios,

necesita personal especializado que permita brindar una atención

adecuada y con eficiencia a fin de obtener indicadores positivos.

La empresa inició sus actividades en el año 2009. Por tal razón, siendo el

2010 su primer año de servicios, aún no logra posicionarse en el

mercado de una forma deseada. Durante los años 2011 y 2012, ha venido

la empresa en un proceso de crecimiento con solidez. La relación

Ingresos vs. Costos se ha mantenido en similares porcentajes.

Durante el período analizado (2010 – 2012) los Activos Totales de

Exportcredit S.A. han mantenido un crecimiento sostenido

principalmente en las cuentas: Cuentas y Documentos por Cobrar y así

es como en el año 2012 alcanzaron el 61,73% del Total de los Activos,

esto se debe a que su cartera de Cuentas y Documentos por Cobrar

constituyen su principal Activo y la mayoría de sus Ingresos se

relacionan con éstas. El giro del negocio así lo exige.

La siguiente cuenta en importancia es la de Activos Fijos que representó

en el año 2012 el 29,84% del total de los Activos. En razón de que la

estabilidad y seguridad que se deben dar a los clientes exige la

participación de este tipo de activos que conducen hacia el crecimiento

sostenido de la empresa, sus accionistas y trabajadores. La existencia de

Oficinas propias, vehículos y equipos con tecnología de punta

contribuyen a alcanzar los objetivos institucionales. Entre las Cuentas y

Documentos por Cobrar y los Activos Fijos se conforma el 92% del Total

de los Activos.

La empresa ha obtenido financiamiento a través de préstamos de sus

accionistas en una primera etapa a corto plazo. A partir del incremento

de operaciones, la empresa identificó que su necesidad de

financiamiento es de más largo plazo para poder mantener los flujos de

dinero en rotación durante mayor tiempo. Por esta razón, la deuda de

corto plazo de accionistas fue reestructurada a largo plazo, tal y como se

muestra, el Pasivo de Corto Plazo pasó de 80% en el año 2011 a 16% del

49

Total del Pasivo y Patrimonio, en tanto que, el Pasivo de Largo Plazo se

incrementó de 0% hasta 63% del Total del Pasivo y Patrimonio.

En el lado de las cuentas de Patrimonio la empresa ha mantenido una

participación de al rededor del 19% durante los ejercicios 2011 y 2012.

En donde la cuenta principal es el Aporte para Futuras Capitalizaciones

que representa el 90% del Total del Patrimonio.

Cabe señalar que a la presente fecha se ha iniciado el trámite de

aumento de capital autorizado, suscrito y pagado para fortalecer

legalmente esta cuenta.

ANÁLISIS VERTICAL

EXPORTCREDIT S.A.

Balance General

Estado de Resultados

En USD 2010 % 2011 % 2012 % Abr - 2013 %

Ventas 61.503 100,00% 151.779 100,00% 271.666 100,00% 104.245 100,00%

TOTAL VENTAS 61.503 100,00% 151.779 100,00% 271.666 100,00% 104.245 100,00%

Costo de ventas 56.828 92,40% 130.879 86,23% 228.881 84,25% 72.957 69,99%

UTILIDAD ANTES IMP. Y PART. TRABAJADORES

4.675 7,60% 20.900 13,77% 42.785 15,75% 31.289 30,01%

En USD 2010 % 2011 % 2012 % Abr - 2013 % Efectivo 17.742 3,36% 658.421 73,65% 83.441 8,43% 7.926 0,63% Doc. y Ctas. por Cobrar 402.348 76,26% 89.855 10,05% 611.102 61,73% 931.746 73,58% Activos Corrientes 420.090 79,62% 748.276 83,70% 694.543 70,16% 939.672 74,21% Propiedad, Planta y Equipo 107.392 20,35% 145.701 16,30% 295.395 29,84% 326.555 25,79% Activos Diferidos 151 0,03% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% TOTAL ACTIVOS 527.633 100,00% 893.977 100,00% 989.938 100,00% 1.266.227 100,00% Doc. y Ctas. por Pagar 460.110 87,20% 348.618 39,00% 2.322 0,23% 632.813 49,98% Otras Cuentas por Pagar 61.193 11,60% 373.079 41,73% 158.860 16,05% 406.183 32,08% Total Pasivo Corto Plazo 521.303 98,80% 721.697 80,73% 161.182 16,28% 1.038.996 82,05% Pasivo Largo Plazo 0 0,00% 0 0,00% 632.813 63,92% 0 0,00% Total Pasivo Largo Plazo 0 0,00% 0 0,00% 632.813 63,92% 0 0,00% TOTAL PASIVO 521.303 98,80% 721.697 80,73% 793.995 80,21% 1.038.996 82,05% Capital Social 5.000 0,95% 5.000 0,56% 5.000 0,51% 5.000 0,39% Aporte Futura Cap. 0 0,00% 155.073 17,35% 155.073 15,66% 155.073 12,25% Reservas 0 0,00% 0 0,00% 3.454 0,35% 3.454 0,27% Resultados Acumulados 1.330 0,25% 12.207 1,37% 32.416 3,27% 63.704 5,03% TOTAL PATRIMONIO 6.330 1,20% 172.280 19,27% 195.943 19,79% 227.231 17,95% PASIVO Y PATRIMONIO 527.633 100,00% 893.977 100,00% 989.938 100,00% 1.266.227 100,00%

50

ANÁLISIS HORIZONTAL

EXPORTCREDIT S.A.

Balance General

En USD 2010 2011 2012 Var

2010 - 2011 Var

2011-2012 Var %

2010-2011 Var %

2011-2012

Efectivo 17.742 658.421 83.441 640.679 -574.980 3611,09% -87,33%

Doc. y Ctas. por Cobrar 402.348 89.855 611.102 -312.493 521.248 -77,67% 580,10%

Activos Corrientes 420.090 748.275 694.543 328.185 -53.732 78,12% -7,18%

Propiedad, Planta y Equipo 107.392 145.701 295.395 38.309 149.694 35,67% 102,74%

Activos Diferidos 151 0 0 -151 0 -100,00% 0,00%

TOTAL ACTIVOS 527.633 893.977 989.938 366.344 95.961 69,43% 10,73%

Doc. y Ctas. por Pagar 460.110 348.618 2.322 -111.492 -346.296 -24,23% -99,33%

Otras Cuentas por Pagar 61.193 373.079 158.860 311.886 -214.218 509,68% -57,42%

Total Pasivo Corto Plazo 521.303 721.697 161.182 200.394 -560.515 38,44% -77,67%

Pasivo Largo Plazo 0 0 632.813 0 632.813 0,00% 0,00%

Total Pasivo Largo Plazo 0 0 632.813 0 632.813 0,00% 0,00%

TOTAL PASIVO 521.303 721.697 793.995 200.394 72.298 38,44% 10,02%

Capital Social 5.000 5.000 5.000 0 0 0,00% 0,00%

Aporte Futura Cap. 0 155.073 155.073 155.073 0 0,00% 0,00%

Reservas 0 0 3.454 0 3.454 0,00% 0,00%

Resultados Acumulados 1.330 12.207 32.416 10.877 20.209 817,82% 165,55%

TOTAL PATRIMONIO 6.330 172.280 195.943 165.950 23.663 2621,64% 13,74%

PASIVO Y PATRIMONIO 527.633 893.977 989.938 366.344 95.961 69,43% 10,73%

Estado de Resultados

En USD 2010 2011 2012 Var

2010-2011 Var

2011-2012 Var %

2010-2011 Var %

2011-2012

Ventas 61.503 151.779 271.666 90.276 119.887 146,78% 78,99%

TOTAL VENTAS 61.503 151.779 271.666 90.276 119.887 146,78% 78,99%

Costo de ventas 56.828 130.879 228.881 74.051 98.002 130,31% 74,88%

UTILIDAD ANTES IMP. Y PART. TRABAJADORES

4.675 20.900 42.785 16.225 21.885 347,06% 104,71%

51

i) Indicadores económico-financieros: liquidez, endeudamiento,

rentabilidad e indicadores de eficiencia

Razones Financieras 2010 2011 2012

Razón corriente (Activo Corriente / Pasivo Corriente) 0,81 1,04 4,31

Prueba ácida (Activo Corriente - Inventario / Pasivo Corriente) 0,81 1,04 4,31

Endeudamiento (Total Pasivo / Total Activo) 0,99 0,81 0,80

Rotación de inventarios (Ventas Netas / Inventario Promedio) n/a n/a n/a

Rotación de cuentas por cobrar (Venta Netas a Crédito / Cuentas por cobrar) n/a n/a n/a

Días de cuentas por cobrar (Cuentas por cobrar / Ventas netas) * 360 n/a n/a n/a

Días de inventario (Inventario/Costo de Ventas) * 360 n/a n/a n/a

Días de cuentas por pagar (Cuentas por pagar/Costo de ventas) * 360 n/a n/a n/a

Período de conversión en efectivo (Días de cuentas por cobrar + Días de

inventario - Días de cuentas por pagar) n/a n/a n/a

Margen de utilidad en operaciones (Utilidad en operaciones / Ventas) 8% 14% 16%

Rendimiento sobre activos (Utilidad neta / Total Activos) 1% 2% 4%

Rendimiento sobre patrimonio (Utilidad neta / Patrimonio) 74% 12% 22%

Razón de suficiencia en la generación de flujos de efectivo

(Efectivo generado por la operación / Inversiones en activos + Pago de pasivo

largo plazo + Dividendos pagados)

N/D 16.7 1.19

52

j) Modelo financiero del que se desprenda y sustente: Flujo

estimado de caja del emisor que considere la cancelación de los

vencimientos y el estudio de factibilidad elaborado por la Casa

de Valores auspiciante.

En base a los resultados históricos de la empresa Exportcredit S.A., se ha

realizado una proyección considerando tres escenarios de probabilidad

como son: un escenario Optimista, un Moderado y un Pesimista a fin de

poder evaluar cualquier eventualidad que influya en la falta de pago

oportuno por parte de la empresa en su emisión de REVNI.

En la proyección de ingresos, costos y gastos de Exportcredit S.A. se han

considerado adicionalmente los egresos correspondientes al pago de los

PAGARÉS - REVNI que se emitirán como un medio de financiamiento

para capital de trabajo y pago de pasivos, con las siguientes

características:

Los pagarés correspondientes a la serie A se emitirán con tasa de interés

fija anual del 9% para la operación de 360 días plazo. Los intereses se

pagarán en forma trimestral y el capital semestralmente.

Los pagarés correspondientes a la serie B se emitirán con tasa de interés

fija anual del 9,25% para la operación de 540 días plazo. Los intereses

serán pagaderos trimestralmente y el capital al vencimiento.

53

Análisis Escenario Optimista

En el mejor de los escenarios se ha planteado prácticamente una

colocación total de los fondos en nuevos clientes, esto ha generado que

las ventas tengan un impacto superior al crecimiento de los costos y

gastos con lo que la empresa obtendrá suficientes recursos para cumplir

con los pagos programados del REVNI sin ningún tipo de estrés

financiero.

En USD

Datos Históricos Datos Proyectados

2010 2011 2012 3er Trim

2013 4to Trim

2013 1er Trim

2014

2do Trim 2014

3er Trim 2014

4to Trim 2014

Ingresos operacionales

Ventas 61.503 151.779 271.666 130.000 130.000 135.000 135.000 135.000 135000

Gastos operacionales

56.828 130.879 228.881 42.394 42.394 54.924 56.189 56189 56189

Utilidad operacional

4.675 20.900 42.785 87.606 87.606 80.076 78.811 78811 78811

Utilidad/per operacional

4.675 20.900 42.785 87.606 87.606 80.076 78.811 78811 78811

Saldo caja inicial 118.941 988.359 807.777 875.290 691.538 763.411


130.000 130.000 135.000 135.000 135.000 135.000


42.394 42.394 54.924 56.189 56.189 56.189

Captación REVNI

800.000

SERIE A Capital 250.000 250.000

SERIE A Interés 11.250 11.250 5.625 5.625

SERIE B Capital 300.000

SERIE B Interés 6.938 6.938 6.938 6.938 6.938 6.938

Saldo Caja Final 988.359 807.777 875.290 691.538 763.411 535.284

54

Análisis Escenario Moderado

Para poder proyectar al negocio, se ha realizado una evaluación de la

cartera de clientes actual y proyectada en base a su capacidad de

colocación y generación de nuevos negocios con los nuevos flujos

obtenidos a través de la emisión del REVNI.

Si nos remitimos a la información histórica la empresa ha

experimentado crecimientos porcentuales interesantes, sobre todo en el

período 2011 – 2012 cuando realmente la empresa desarrolla sus

actividades en el área del factoring. Por esta razón, los datos del

escenario moderado plantean un comportamiento conservador de los

nuevos negocios que se podrían generar una vez que se cuenten con los

nuevos recursos.

Para esto se considera durante la proyección la evolución de los costos y

gastos inherentes a la actividad del proyecto y las variaciones positivas

que tendría una vez que se incremente la cartera de clientes.

Como resultado se aprecia que la empresa puede mantener sus flujos

operacionales sin ningún problema además de poder cumplir con el

pago de sus obligaciones generadas por el REVNI en los términos y

condiciones de la emisión.

En USD


2010 2011 2012 3er Trim

2013 4to Trim

2013 1er Trim

2014 2do Trim

2014

3er Trim 2014

4to Trim 2014


Ventas 61.503 151.779 271.666 98.000 98.000 121.000 121.000 121.000 121.000


56.828 130.879 228.881 42.394 42.394 54.924 56.189 56.189 56.189


4.675 20.900 42.785 55.606 55.606 66.076 64.811 64.811 64.811


4.675 20.900 42.785 55.606 55.606 66.076 64.811 64.811 64.811



98.000 98.000 121.000 121.000 121.000 121.000


42.394 42.394 54.924 56.189 56.189 56.189

Captación REVNI

800.000


SERIE A Interés 11.250 11.250 5.625 5.625


SERIE B Interés 6.938 6.938 6.938 6.938 6.938 6.938

Saldo Caja Final 956.359 743.777 797.290 599.538 657.411 415.284

55

Análisis Escenario Pesimista

En el caso del escenario pesimista y manteniendo las mismas directrices,

la desaceleración del crecimiento de las ventas, debemos indicar que en

este caso se ha considerado un valor menor de las perspectivas de

ingreso en comparación con el escenario moderado.

Se ha mantenido el mismo nivel de costos y gastos; sin embargo, se ha

considerado que se generará una menor cantidad de cartera que en otros

escenarios.

Se aprecia que a pesar de la disminución de los ingresos previstos, el

proyecto sigue manteniendo sus niveles positivos de saldo y que puede

sin ningún inconveniente cumplir con sus obligaciones contraídas por la

emisión de los pagarés del REVNI.

En USD


2010 2011 2012 3er Trim

2013 4to Trim

2013

1er Trim 2014

2do Trim 2014

3er Trim 2014

4to Trim 2014


Ventas 61.503 151.779 271.666 90.000 90.000 110.000 110.000 110.000 110.000


56.828 130.879 228.881 42.394 42.394 54.924 56.189 56.189 56.189


4.675 20.900 42.785 47.606 47.606 55.076 53.811 53.811 53.811


4.675 20.900 42.785 47.606 47.606 55.076 53.811 53.811 53.811



90.000 90.000 110.000 110.000 110.000 110.000


42.394 42.394 54.924 56.189 56.189 56.189

Captación REVNI

800.000


SERIE A Interés 11.250 11.250 5.625 5.625


SERIE B Interés 6.938 6.938 6.938 6.938 6.938 6.938

Saldo Caja Final 948.359 727.777 770.290 561.538 608.411 355.284

56

De manera general se aprecia que la empresa podrá contar con flujos

suficientes en cualquiera de los tres escenarios propuestos para cubrir

sus egresos operacionales y honrar los pagos de la emisión de los

pagarés del REVNI.

2010 2011 2012 2013 2014

PESIMISTA 61.502,52 151.779,17 271.666,26 512.245,00 752.000,00

NORMAL 61.502,52 151.779,17 271.666,26 544.245,00 827.200,00

OPTIMISTA 61.502,52 151.779,17 271.666,26 576.245,00 902.400,00

-

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

900.000

1.000.000

US

D

Ventas Históricas y Proyectadas

57

4.- Anexos a) Acta de la Junta General Universal de Accionistas de la

compañía Exportcredit S.A.

Que resuelve el aumento de Capital

59

b) Ingreso de documentación a la Superintendencia de Compañías

61

c) Escritura Pública del Aumento de Capital

65

d) Acta de la Junta General Universal de Accionistas de la

compañía Exportcredit S.A.

Aprobación de Anotación de los valores de la compañía de los valores

de la compañía en el REVNI y compromiso de la compañía de responder

patrimonialmente con las obligaciones asumidas.

67

e) Acta de la Junta General Extraordinaria y Universal de Accionistas de

la compañía Exportcredit S.A.

Resolución de compromiso ante los inversionistas de mantener el

patrimonio para garantizar las obligaciones derivadas de la anotación de

los valores en el REVNI.

Prospecto REVNI Exportcredit

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