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“Queremos)que)el)mundo)de)los)fondos)sea)un)lugar)mejor)para)invertir”)

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Índice!!Prólogo!! !1.!Introducción!2.!Los!derechos!del!inversor!en!fondos!3.!La!realidad!de!los!fondos!de!inversión!4.!Robo!Advisors:!un!nuevo!modelo!de!asesoramiento!!5.!Feelcapital:!el!primer!Robo!Advisor!español!!6.!MiFID!II,!el!cambio!que!viene!7.!La!necesidad!de!promover!la!educación!financiera!8.!Los!actores!de!la!inversión!y!la!digitalización!9.!Glosario!de!términos.!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! !

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Prólogo!!De#todos#es#sabido#que#el#cambio#que#va#a#transformar#la#industria#del#sector#bancario#en# nuestro# país# vendrá# provocado# por# las# nuevas# tecnologías.# Alguna# entidad#financiera#española#ha#hecho#una#gran#apuesta#en#este#sentido#y#se#ha#adelantado#a#sus# competidores# al# reorganizar# su# estructura# para# desarrollar# digitalmente# sus#servicios.# Con# este# cambio# esperan# alcanzar# en# dos# años# los# 1.400# millones# de#transacciones# diarias.# Otros# bancos# se# están# sumando# a# esta# corriente# y# en# poco#tiempo# les#veremos#compitiendo#para#ofrecer#a#sus#clientes#servicios#y#productos#en#Internet.##Los#millennials,#denominación#que#comprende#a#aquellos#nacidos#entre#1981#y#1995,#son# nativos# digitales# y# en# breve# se# convertirán# en# consumidores# y# usuarios# de#productos#y#servicios,#pero#también#en#objetivo#de#las#empresas.#Y#sus#exigencias#son#elevadas.# Están# acostumbrados# a# buscar# y# comparar# en# la# red,# a# compartir#conocimientos,#a#ser#críticos.#Para#captarles,#las#grandes#entidades#financieras#deberán#acercarse#a#ellos#a#través#de#lo#que#más#dominan:#las#tecnologías.#####En#el#mundo#de#los#fondos#de#inversión#veo#necesaria#una#apuesta#similar#que#permita#a# los# partícipes# hacer# seguimientos# de# la# evolución# de# sus# carteras# desde# casa,#comparar# fondos,# revisar# las# comisiones# y# realizar# órdenes# de# compra,# venta# y#traspaso# desde# sus# ordenadores,# tablets# o# teléfonos# móviles.# No# hay# otro# camino.#Acercarse# al# banco# a# firmar# la# compra# de# un# fondo,# como# hemos# hecho# dos#generaciones,# no# añade# valor# en# sí#mismo# y,# por# tanto,# será# un# recuerdo#dentro#de#unos# años.# En# esta# industria# de# los# fondos,# que#mueve#más#de# 365.000#millones# de#euros#anuales#en#España,#ha#surgido#como#un#soplo#de#aire#fresco#la#EAFI#Feelcapital,#la#primera#plataforma#española#de#asesoramiento#automático#en#fondos#de#inversión.#Importando#el#modelo#de#asesoramiento#americano,#denominado#Robo#Advisor,#ya#ha#conseguido#que#más#de#8.000#inversores#españoles#confíen#en#la#tecnología#para#tratar#de#obtener#rentabilidad#a#sus#finanzas.##Es#difícil#ser#el#primero,#y#más#en#nuestro#país,#porque#implantar#un#servicio#de#estas#características# es# muy# complicado.#Muchos# inversores# en# fondos# desconocen# cómo#funcionan# estos# productos# financieros# y# se# sorprenden# cuando# escuchan# que# los#algoritmos#pueden#asesorar#igual#o#mejor#que#los#asesores#humanos.###En# mis# más# de# 35# años# de# experiencia# en# el# sector# financiero# la# digitalización# del#asesoramiento#en#fondos#es#uno#de#los#temas#que#más#me#ha#llamado#la#atención.#La#posibilidad#de#que#una#plataforma#automática#sea#capaz#de#crear#un#millón#de#carteras#diferentes# para# un# millón# de# clientes# es# un# avance# enorme# que# permitirá# a# los#ahorradores#personalizar#sus#inversiones.###Antonio# Banda,# máximo# responsable# de# Feelcapital,# ha# puesto# todo# su# empeño# en#desarrollar# un# modelo# que# ofrece# a# cualquier# persona,# independientemente# de# su#capacidad# de# inversión,# la# posibilidad# de# acceder# a# cualquiera# de# los# 25.500# fondos#

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comercializados#y#traspasables#que#hay#en#España.#Es#un#gran#avance#y#un# logro#que#sin#duda#ayudará#al#crecimiento#de#esta#anquilosada#industria.##Una#de# las#ventajas#más# importantes#que#traen# los#Robo#Advisors#es# la#capacidad#de#obtener#la#tolerancia#al#riesgo#de#cada#inversor#de#una#forma#sencilla#y#ágil,#con#apenas#10#preguntas#MiFID,#para#componer#las#carteras#que#mejor#se#adapten#a#su#perfil.#Esto#sí#podemos#considerarlo#como#revolucionario,#porque#hasta#ahora#en#muchos#casos#la#tolerancia# al# riesgo# de# los# inversores# se# agrupa# en# tres# o# cuatro# perfiles# tipo# que# el#asesor#de#turno#asigna#de#forma#individual#a#cada#partícipe.###Antonio# nos# habla# en# este# libro# de# la# importancia# de# la# formación# financiera# en# los#inversores# de# cara# a# obtener# rentabilidad# a# sus# inversiones.# Nada# considero# más#importante# actualmente,# ya# que# las# tecnologías# nos# permiten# acceder# a# toda# la#información#necesaria# para# invertir# con#éxito,# sin# intermediarios.# El# conocimiento# se#antoja# indispensable# de# cara# al# futuro,# donde# los# inversores# serán# autónomos# y#tendrán#capacidad#suficiente#para#buscar#lo#que#mejor#se#adecúe#a#sus#intereses.##El# futuro#del#asesoramiento#ha# llegado#con#los#Robo#Advisors,#pero#sin# la# implicación#de#los#partícipes,#sin#su#capacidad#de#elección,#sin#sus#ganas#de#aprendizaje,#será#difícil#conseguir#que#esta#revolución#triunfe.#Es#cierto#que#existen#grandes#trabas#y#que#es#un#camino#difícil#e#inexplorado#en#España,#pero#es#absolutamente#necesario#recorrerlo#si#queremos#democratizar#el#mundo#de#los#fondos.######Jaime#Echegoyen#Enríquez#de#la#Orden#!!! !

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1.#INTRODUCCIÓN###“Queremos#que#el#mundo#de#los#fondos#de#inversión#sea#un#lugar#mejor#para#invertir”.#Tras#esa#declaración#de#intenciones,#hecha#una#tarde#de#julio#de#2014#en#una#radio#de#la# capital,# todos# los# contertulios# de#un#programa#de# fondos#de# inversión,# incluido#el#presentador,# fruncieron# el# ceño.# ¿Un# lugar# mejor# para# invertir?# me# preguntó# el#locutor.#“Sí”,# respondí#con# firmeza,#para#añadir#a#continuación#que#“el#mercado#está#copado# por# las# grandes# gestoras# de# los# grandes# bancos.# Están,# en# muchos# casos,#engañando#a#sus#clientes”.#Ni#que#decir#tiene#que#cambió#el#turno#de#palabra#y#ya#no#volví# a#participar#esa# tarde.#A# la# salida,# el#mismo# locutor# se#dirigió#a#mí# con# cara#de#cierta#sorpresa#y#me#soltó#una#frase#que#destilaba#reproche:#“Antonio,#no#te#metas#con#los#bancos#que#los#medios#vivimos#de#ellos”.###Mi# nombre# es# Antonio# Banda# y# soy# el# CEO# y# fundador# de# Feelcapital,# la# primera#plataforma#de#asesoramiento#automático#en#fondos#de#inversión.#A#muchos#les#sonará#más#si#a#este#tipo#de#asesoramiento#le#llamamos#Robo#Advisor,#como#hacen#en#Estados#Unidos,#pero#yo#he#de#reconocer#que#en#España,#en#pleno#siglo#XXI,#he#sido#muy#reacio#a# utilizar# la# palabra# “Robo”# por# todas# las# connotaciones# negativas# que# comprende.#Como# sabemos,# en# nuestro# país,# desde# tiempos# remotos,# ya# lo# han# practicado#políticos,# partidos# políticos,# familiares# de# políticos,# sindicatos,# organismos# y# cargos#públicos,#organizaciones#privadas….y#los#bancos.#Y#claro,#la#verdad#duele,#y#mucho.##Y#la#verdad#la#conozco#de#primera#mano#porque#yo#he#trabajado#en#la#industria#de#los#fondos# de# inversión# durante#más# de# 25# años.# Sí,# algunos# ex# compañeros# ahora#me#reprochan# que#me# haya# pasado# al# “lado# oscuro”,# muy# sorprendidos# porque# en#mis#continuas#apariciones#en#los#medios#de#comunicación#he#denunciado#una#y#otra#vez#las#malas#prácticas#que#se# realizan#en#este#mercado#de# los# fondos.#Claro#que#para#mí#el#lado#oscuro#al#que#se#refieren#mis#antiguos#camaradas#es#el#sector#bancario,#ese#que#sigue# presionando# a# los# periodistas# y# a# los#medios# para# que# no#me#den# entrevistas,#para#que#no#explique#las#comisiones#que#soportan#los#ahorradores#cuando#adquieren#un#fondo,#para#que,#en#definitiva,#me#calle.##Pero#se#equivocan#los#que#piensan#que#me#voy#a#callar.#Voy#a#contar#cómo#los#bancos#se#quedan#con#el#dinero#de#los#inversores#españoles#desde#que#hace#más#de#35#años#lanzamos#los#fondos#de#inversión.#Yo#estaba#dentro#de#esta#gran#industria#y#participé#en# una# práctica# que# a# día# de# hoy# sigue# siendo# muy# rentable# para# las# entidades#financieras,#y#lo#peor#de#todo#es#que#es#legal.###Porque#hay#vida#más#allá#de#los#medios#de#comunicación.#La#tecnología#nos#ha#traído#internet,#y#contra#eso#no#pueden#luchar.#Y#yo#lo#considero#un#aliado#fundamental,#no#sólo# para# comunicar,# sino# para# invertir.# La# posibilidad# de# que# un# ahorrador# pueda#buscar#y#comparar#productos#financieros#sin#moverse#del#sofá#de#su#casa#o#dar#órdenes#de# compra# sin# ir# a# una# sucursal# financiera# es# fundamental# para# desintermediar# y#democratizar#el#mundo#de#los#fondos#de#inversión.##

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En#Estados#Unidos# lo#vieron#hace#casi#5#años.#¿Quién#gana#con# la# tecnología#en#este#mundo#financiero?#Los# inversores,#sin#duda#alguna.#Por#eso# los#Robo#Advisors#tienen#ya#más#de#7#millones#de#inversores#con#un#patrimonio#bajo#asesoramiento#de#300.000#millones# de#dólares.# Lo# saben# todo#de# sus# finanzas# porque#están#permanentemente#informados.# Y# el# número# de# inversores# que# utiliza# estas# herramientas# no# para# de#crecer.#Allí# lo#han#llegado#a# llamar#“la#banca#privada#de#los#pobres”#porque#cualquier#tipo#de#inversor#puede#acceder#a#este#asesoramiento#digital.##En#España#hay#más#de#7,5#millones#de#partícipes#en#fondos#de#inversión#y#la#mayoría#de# ellos# no# saben# siquiera# que# los# tienen.# Los# ahorradores# de# toda# la# vida# están#acostumbrados#a#acercarse#a#su#entidad#financiera#para#hablar#con#su#director,#al#que#consideran#en#muchos#casos#un#amigo.#Y#estos#amigos,#en#todos#los#casos,#tienen#que#cumplir# la# política# comercial# que# les#marca# la# dirección# de# su# Banco.# Y# el# banco# no#tiene#escrúpulos.#Lo#hemos#visto#con# las#preferentes,#con# las#cláusulas#suelo,#con# las#hipotecas,#con#los#garantizados,#con#los#depósitos#de#letra#pequeña…##Este#asesor#del#banco#coloca#productos#a#todo#el#que#entra#por#la#puerta.#Le#da#igual#la#edad#que#tenga,#no#le#importa#su#horizonte#temporal#de#inversión#y#mucho#menos#su#perfil#de#riesgo.#Trata#a#todos#por#igual,#salvo#a#aquellos#que#tengan#ahorros#suficientes#como#entrar#en#el#asesoramiento#de#banca#privada.#Y#ése#es#el#error,#cada#inversor#es#diferente,# es# único# y# tiene# derecho# a# que# le# ofrezcan# productos# que# se# adapten#realmente# a# su# perfil.# ¿Cómo# hemos# llegado# a# esta# situación?# Pues#mintiendo# a# los#inversores# en# fondos# y# aprovechándonos# de# su# poco# conocimiento# financiero.# La#primera#gran#mentira#es#que#el#asesoramiento#de#los#bancos#en#fondos#es#gratuito.#No#es#gratuito,#los#bancos#cobran#pero#no#se#lo#dicen#a#sus#clientes.#Y#cobran#comisiones#muy# jugosas# que# salen# directamente# de# la# rentabilidad# de# esos# partícipes.# ¿Alguien#sabe# lo# que# son# las# retrocesiones?# Los# clientes# de# fondos,# no;# pero# los# bancos# las#conocen# perfectamente# porque# ganan# un# montón# de# dinero# al# año# con# ellas.# Son#comisiones# ocultas# que# se# llevan# las# entidades# financieras# por# su# labor# de#comercialización.# Y# el# perjudicado# es# el# inversor.# No# es# poco# dinero,# hablamos# de#2.500#millones#de#euros#al#año.#Como#los#bancos#ganan#más#cuantas#más#comisiones#tienen# sus# productos,# a# nadie# le# debería# extrañar# por# qué# siempre# ofrecen# a# los#clientes#los#productos#más#caros.#¿Cuáles?#Pues#hasta#ahora#los#Fondos#Garantizados,#lo#que#es#una#estafa#en#toda#regla.#Estos#productos#pueden#suponerle#al#inversor#hasta#el# 2,5%# de# gastos# generales# anuales.# Así# reducen# tu# rentabilidad# y# aumentan# sus#ganancias.#Los#bancos#también#nos#endosan# los#Fondos#de#Clase#E,#que#significan#un#50%# adicional# de# comisiones.# Estos# fondos# de# inversión# solo# se# comercializan# en#España# porque# en# otros# países# están# prohibidos.# ¿Y# qué# hacen# las# entidades#financieras?#Pues#venden#el#mismo#producto#con#dos#nombres#distintos#para#cobrarte#más.#Así#de#claro#y#así#de#triste.###Salí#del#sistema#y#me#propuse#cambiar#este#injusto#mundo#de#los#fondos#de#inversión.#Por#eso#creé#Feelcapital#con#un#grupo#de# inversores#con#mis#mismas# inquietudes.#En#Feelcapital# no# tenemos# ni# intereses# ni# comisiones# ocultas.# Ni# pretendemos# que#

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cambies# de# banco.# Queremos# que# tu# banco# te# dé# lo# que# realmente# necesitas,#atendiendo#a#tu#perfil#de#riesgo#y#a#tu#horizonte#temporal#de#inversión.##Esta#es#la#que#considero#mi#misión#más#importante:#ayudar#a#transformar#la#industria#de#la#gestión#de#activos#frente#a#las#poderosas#redes#de#distribución#bancaria.##Ahora# estamos# en# un# momento# en# el# que# se# necesitan# asesores# transparentes# y#honestos.#Sólo# la#objetividad#de# los#datos,#de#cifras#reales#y#de#un#asesoramiento#sin#condiciones#puede#mostrar#el#reflejo#real#de#una#cartera#óptima#de#inversión.#Pero#hoy#en#día#la#capacidad#de#un#inversor#para#medir#su#grado#de#apetito#o#aversión#al#riesgo#es#muy# reducida,# no# tiene# los# suficientes# conocimientos# financieros# para# saber# si# la#elección#que#hacen#por#él#es#lo#mejor#para#sus#intereses.##Hay#un#vacío#en#el#asesoramiento#a#los#clientes#de#los#bancos#tan#grande#que#hoy#en#día# un# 40%# de# los# fondos# gestionados# en# España# son# productos# sin# valor# añadido,#como#garantizados#o#rentabilidad#objetivo.##Los# Robo# Advisors# van# a# sacudir# de# arriba# abajo# la# industria# de# gestión# de# activos,#actuando# como# un# elemento# renovador# que# contribuya# decisivamente# a# cambiar# el#modelo#actual,# como#un# vendaval#de#aire# fresco#en#esta# industria# tan#anquilosada# y#protegida.# Es# necesario# romper# el# Síndrome# de# Estocolmo# bancario# y# la# creencia#generalizada#de#que#el#asesoramiento#que#se#recibe#de#los#bancos#es#gratis.#Lo#que#es#normal# es# lo# que# sucede# en# países# de# nuestro# entorno# y# en# otros# ámbitos# del#asesoramiento# legal# o# fiscal,# que# sea# práctica# habitual# cobrar# por# el# asesoramiento#financiero# y# que# conceptos# como# calidad# de# servicio,# independencia# real,#profesionalidad#y#marca#personal#sean#decisivos#a#la#hora#de#decidirse#por#un#asesor.###En#los#próximos#capítulos#podrás#entender#la#cruzada#que#emprendí#hace#más#de#dos#años# para# lograr# un# cambio# en# el#mundo# de# los# fondos# de# inversión.# He# recopilado#entrevistas,#artículos,#intervenciones#en#radio,#apariciones#en#televisión#y#los#posts#de#nuestra# página# web# para# que# los# ahorradores# conozcan# cómo# está# montada# esta#industria# y# cómo# son# ellos# los# principales# actores,# capaces# de# cambiar# el# guión#establecido#para#hacerlo#más#atractivo#y#rentable.###Si# con#este# libro# te#ayudo#a#entender#y# conocer#mejor#el#opaco#sistema#que# rige# los#fondos# de# inversión,# habré# conseguido# uno# de# los# objetivos# que# me# han# llevado# a#embarcarme#en#esta# apasionante# aventura:# formar# a# los# ahorradores#para#que# sean#ellos#los#que#tomen#el#control#de#su#dinero.###!!! !

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2.!LOS!DERECHOS!DEL!INVERSOR!EN!FONDOS!!#Es# complicado# que# algún# inversor# en# fondos# haya# ejercido# en# España# todos# los#derechos# que# le# abrigan.# Por# eso# es# necesario# conocerlos,# para# que# entre# todos#obliguemos#a#modificar#tantos#malos#hábitos.###

Derechos#del#inversor#en#fondos##Tu#dinero#es#tuyo,#no#es#de#tu#banco.###La# decisión# final# de# dónde# metes# tu# dinero# es# tuya,# no# de# tu# entidad# financiera.##Pueden# asesorarte# e# indicarte# dónde# debes# invertir# tu# dinero,# pero# la# toma# de#decisiones# depende# de# muchos# factores# personales# que# nadie# más# que# tú# conoce.#Escucha,#valora#y#decide#libremente,#sin#presiones,#sin#prisas.#Que#nadie#te#coaccione#ni# te# engañe.# De# tu# decisión# dependerá# la# rentabilidad# del# producto# financiero# que#elijas.##Debes#recibir#información#veraz##El# precio# de# los# fondos# no# depende# de# tu# banco.# En# el# momento# de# la# adquisición#tienen#un#valor# liquidativo#oficial#que#no#puede#alterarse.#Solicita# la# información#a#tu#banco#y#compruébalo.#Así#evitarás#que# tu#entidad# financiera# te#coloque#un#producto#que#les#convenga#a#ellos#más#que#a#ti#mismo.###Puedes#traspasar#todos#tus#fondos###En#España#hay#más#de#25.500#fondos#traspasables.#Puedes#traspasar#los#que#quieras#en#tu# entidad# financiera,# está# obligada# por# ley# a# facilitártelos# aunque# te# digan# que# por#motivos#comerciales#no#pueden#hacerlo.#Si#te#despistas#te#colocarán#solo#los#que#ellos#comercializan.#No#les#hagas#caso#y#exige#el#que#más#se#adecúe#a#tus#características#de#inversión.##Exige#conocer#el#importe#de#las#comisiones##Transparencia#es#lo#que#va#a#traer#MiFID#II#en#2017.#Mientras#tanto,#nadie#te#va#a#decir#de#motu#propio#el# importe#de#las#comisiones#que#te#cargan#por#tus#fondos.#Pregunta#en# tu# sucursal# cuánto# te# cuestan# realmente,# calcula# cómo# afecta# a# tu# rentabilidad#anual#y#elige#el#que#más#te#convenga.#Si#preguntas,#evitarás#las#sorpresas.#Un#consejo:#que# te# den# la# información# por# escrito# para# que# no# te# cambien# las# comisiones# a#posteriori.##Tu#perfil#de#riesgo#es#único###Cada# inversor# tiene#unas# características# y#un#perfil# de# riesgo#determinado.#Como#no#todos#lo#inversores#sois#iguales,#no#pueden#darte#lo#que#le#está#funcionando#bien#a#tu#

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vecino# porque# solo# tenéis# en# común# vivir# en# el# mismo# edificio.# Cada# producto# que#compres#debe#adecuarse#a# tu#perfil.# Si#no,#que# te#busquen#y#ofrezcan#otro#producto#pensado#para#ti.##El#banco#está#a#tu#servicio,#no#al#revés##Si#eres#cliente#de#un#banco,#debe#mantenerte#asesorado#e#informarte#de#los#cambios#que#se#produzcan#y#que#puedan#afectar#a#tu#inversión.#Si#dudas,#llama#a#tu#sucursal#y#que#se#ponga#tu#asesor#financiero.#Está#obligado#a#informarte.##Reclama,#no#es#una#molestia##Si#hay#algo#que#no#te#cuadra,#reclama.#El#Defensor#del#Cliente#de#tu#entidad#financiera#está#obligado#a#contestarte#en#plazo#y#forma.#Si#no#es#así,#acude#a#la#Comisión#Nacional#del#Mercado#de#Valores.###Tú#decides#dónde#inviertes.###Nadie# puede# colocarte# un# producto# financiero# sin# tu# conocimiento.# Tú# eres# la# única#persona#autorizada#a#dar#validez#a#los#cambios#que#se#produzcan#en#tus#inversiones.#Si#alguien#lo#ha#hecho#por#ti#sin#autorización,#no#estás#obligado#a#mantener#esa#inversión.##Mantente#informado#y#actúa##La# formación# financiera# es# crucial# para# poder# obtener# rentabilidad.# Lee,# escucha# y#aumenta# tu# conocimiento.#Así# podrás# tomar#decisiones# de# forma# correcta,# sabiendo#cuándo#asumes#riesgos#y#cuándo#no.###Si#no#lo#entiendes,#que#te#lo#expliquen##Las# entidades# están# obligadas# a# dar# toda# la# información# necesaria# para# la# completa#comprensión#de#los#productos#financieros#que#ofrecen.#Si#no#entiendes,#no#compres.#Al#final#te#lo#acabarán#explicando.######

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3.!LA!REALIDAD!DE!LOS!FONDOS!DE!INVERSIÓN!EN!ESPAÑA!!!En#los#últimos#tres#años,#el#número#de#partícipes#en#fondos#de#inversión#ha#crecido#en#España# hasta# alcanzar# en# noviembre# de# 2015# una# cifra# de# 7,67# millones,# con# un#patrimonio# bajo# gestión# de# 365.000# millones# de# euros.# Estos# números,# aunque# en#constante#crecimiento,#siguen#aún#alejados#de#otros#países#europeos.##Ahora#que#los#depósitos#están#a#cero#y#pronto#pueden#estar#en#negativo,#se#espera#que#esta# cifra# continúe# aumentando# ya# que# los# fondos# han# captado# la# atención# de# los#inversores.# Ante# esta# situación,# es# obligado# conocer# qué# son# y# cómo# funcionan# los#fondos#de#inversión#antes#de#decidir#invertir#en#ellos.##¿Qué#es#un#fondo#de#inversión?##Un# fondo# de# inversión# es# un# instrumento# de# inversión# que# aúna# a# un# grupo# de#inversores,#llamados#partícipes,#que#invierten#su#dinero#de#manera#conjunta.#El#fondo,#que#está#gestionado#por#un#profesional#(que#cobra#comisiones#por#ello)#puede#invertir#en# un# conjunto# de# activos# (acciones,# bonos,# derivados,# etc.)# en# función# de# lo# que#establezca#su#folleto.###En#España#nacen#los#primeros#fondos#y#las#primeras#gestoras#en#el#año#1989.#Se#crean#como# instituciones# de# inversión# colectiva# con# el# objetivo# de# dar# oportunidades# a#aquellos#inversores#que#no#tenía#acceso#al#mercado#de#Bolsa#o#al#de#los#Bonos.##Los#fondos#están#regulados#por#la#Ley#de#Instituciones#de#Inversión#Colectiva,#no#tienen#personalidad# jurídica# propia# y# necesitan# a# una# entidad# gestora# que,# además# de#encargarse# de# las# tareas# de# gestión# y# de# administración,# le# confiera# dicha#representación# jurídica.# También# se# necesita# una# entidad# depositaria,# distinta# de# la#gestora,#donde#se#deposite#el#patrimonio#económico#del#fondo.##Los# fondos# están# divididos# en# participaciones# cuyo# precio# se# le# conoce# como# Valor#Liquidativo#o#NAV#(Net#Asset#Value),#que#se#calcula#dividiendo#el#patrimonio#total#del#fondo#entre#el#número#de#participaciones.##En# España# también# se# comercializan# fondos# internacionales# domiciliados# fuera# de#nuestro#país#con#una#estructura#muy#similar#a#la#de#los#fondos#llamada#SICAV#(Sociedad#de#Inversión#de#Capital#Variable).##Las# SICAVs# en# vez# de# tener# participaciones# tienen# acciones,# tienen# personalidad#jurídica#propia#y#si#tienen#más#de#500#partícipes#también#son#traspasables.### #

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¿Cómo#funciona?##Cuando# los# inversores# aportan#dinero#al# fondo,# adquieren#una#parte#del# total# de# las#inversiones# realizadas# por# el# fondo# de# inversión.# Por# ejemplo,# si# 10# personas#contribuyen#con#1.000€#cada#una#a#un#fondo#de#inversión,#el#valor#total#del#fondo#sería#de#10.000€;#como#ha#habido#10#participaciones,#el#valor#liquidativo#sería#de#1.000#€####Cuando# el# gestor# utiliza# parte# del# patrimonio# del# fondo# de# inversión# para# adquirir#algún#activo#en#los#mercados,#los#partícipes#están,#por#extensión,#invirtiendo#en#dichos#activos.# Esto# les#da#a# los# inversores# individuales# la# capacidad#de#estar# invirtiendo#en#una# amplia# gama# de# activos# como# acciones,# bonos# y# otros# productos# que# no# sería#posible#para#el#inversor#medio#sin#la#ayuda#de#un#fondo#de#inversión.##El#gestor#del#fondo#es#compensado#por#sus#esfuerzos,#que#se#espera#ayuden#a#mejorar#la#rentabilidad#del#fondo,#con#la#comisión#de#gestión.#La#comisión#de#gestión#media#de#los#fondos#de#inversión#en#España#es#del#1#%.#

Una#ventaja#fiscal#única#!España# es# el# único# país# donde# los# traspasos# entre# fondos# se# hacen# sin# tributar# a#Hacienda.#¿Por#qué#es#esto?#Porque#es#el#único#país#que#tiene#el#traspaso#como#Ley.#En#cualquier#otro# lugar#del#mundo#un# traspaso#entre#dos# fondos# (fondo#origen# y# fondo#destino)#se#hace#reembolsando#el#fondo#origen#y#con#el#dinero#obtenido,#después#de#tributar# a#Hacienda,# se# suscribe# el# fondo# destino.# Sin# embargo,# en# España,# al# dar# la#orden#de#traspaso,#el#dinero#reembolsado#del#fondo#origen#nunca#pasa#por#el#partícipe#o#por# lo#que#no#hay#obligación#de#tributar#o#y#directamente#se#utiliza#para#suscribir#el#fondo#destino.##Por# ley,# en#nuestro#país# se# pueden#hacer# traspasos# entre# todos# los# fondos#mientras#ambos# sean# traspasables.# Todos# los# fondos#de# inversión#españoles# son# traspasables,#mientras#que#los#extranjeros#(SICAV)#necesitan#estar#inscritos#en#la#CNMV#y#tener#más#de#500#partícipes#para#poder#considerarse#traspasables.##La#manera#que#tiene#un#cliente#de#realizar#un#traspaso#es#ir#a#su#banco#y#dar#la#orden#de#traspaso.#Consiste#en#llevar#a#su#sucursal#los#datos#del#fondo#origen#y#pedir#que#le#traspasen# al# fondo# destino# mediante# una# orden# de# traspaso.# Cinco# minutos# de#operativa# y# se# abre# un# mundo# donde# existen# más# de# 25.500# fondos# con# todas# las#posibilidades#de#inversión.#

Claves#para#invertir#en#fondos#!Muchas# veces# las# preguntas# que# nos# planteamos# acerca# de# la# gestión# de# nuestro#patrimonio#pasan#desapercibidas#o,#simplemente,#no#les#damos#importancia.#A#través#de# estudios# que# se# han# realizado# sobre# el# comportamiento# de# inversión# de# los#ahorradores#o,# sencillamente#por# las#opiniones#que#gente#cercana#a#nosotros#que#se#

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apresura# a# comentar# acerca# del# tema,# podemos# afirmar# que# hay# un# gran#desconocimiento#acerca#de#invertir#en#fondos#de#inversión.##Llama#la#atención#que#entre#los#partícipes#de#fondos#haya#tal#desconocimiento#acerca#de# las# ventajas# del# propio# producto,# como# es# el# caso# de# la# fiscalidad,# o# que# sean#muchos# los# que# no# sepan# que# los# fondos# de# inversión# están# administrados# por#gestores#profesionales#y#especializados.#Lo#que#está#claro#es#que#hay#una#enorme#falta#de#asesoramiento#y#que#los#partícipes#de#fondos#deberían#estar#totalmente#informados#e# implicados.# Creemos# necesario# apuntar# algunos# consejos# que# hay# que# tener# en#cuenta#a# la#hora#de# invertir#en#fondos#de# inversión#por#primera#vez.#Aunque#puedan#resultar#básicos,#nunca#está#de#más#recordarlos.###La# primera# de# las# preguntas# que# nos# deberíamos# hacer# es:# ¿qué# cantidad# puedo#invertir# y# qué# riesgo# puedo# correr?#Así# quedará# perfectamente# definido# el# perfil# del#inversor#y#se#podrá#realizar#una#inversión#adecuada#a#sus#objetivos.##En#segundo#lugar:#¿cómo#me#va#a#afectar#fiscalmente#invertir#en#fondos#de#inversión?#Y#es#que,#aunque#en#la#mayoría#de#los#productos#financieros#la#fiscalidad#aplicable#es#muy#similar,#en#los#fondos#de#inversión#destaca#una#característica#diferenciadora#muy#importante:#el#diferimiento#fiscal#o#traspasabilidad.###Como#tercer#punto,#la#importancia#de#la#diversificación,#una#estrategia#a#tener#muy#en#cuenta.#De#esta#manera,#al#no#concentrarnos#en#un#único#activo,#podremos#reducir#el#impacto#de#las#pérdidas#y#obtener#mayores#beneficios.##En#cuarto#lugar,#recalcar#que#los#fondos#de#inversión#están#sometidos#al#control#de#la#CNMV# y# están# obligados# a# enviar# a# sus# partícipes# informes# periódicos# de# su#rentabilidad#y#estrategia.#Además#de#esta#información,#la#primera#vez#que#el#partícipe#contrate#un#fondo#de#inversión#recibe#un#folleto#descriptivo#en#el#que#se#incluye#toda#la#información#de#éste.###La# forma# de# identificar# a# los# fondos,# internacionalmente# aceptada,# es# el# ISIN,#(International#Securities#Identification#Numbering)#que#corresponde#a#una#clave#de#12#caracteres# alfanuméricos.# Con# esta# clave# se# identifica# cada# uno# de# los# activos#financieros#que#cotizan#en#mercados#regulados#del#mundo,#es#como#una#matrícula#que#individualiza#a#cada#uno#de#ellos.#

Ratios#para#medir#los#fondos#de#inversión##!Existen# infinidad#de#ratios#para#evaluar#a#un#fondo#de# inversión.#Si#bien#no#podemos#describir#todos,#sí#que#podemos#nombrar#y#explicar#los#más#importantes.##Es#necesario#tener#en#cuenta#una#serie#de#criterios#que#nos#permitan#elegir# los#ratios#más#apropiados.#

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• El#fondo#tiene#que#ajustarse#a#su#mandato#y#debe#obtener#un#buen#resultado,#en# términos# de# rentabilidad# ajustada# al# riesgo# en# el# que# incurre# cuando#construye#la#cartera.#

• Los#gestores#deben#ser#buenos#a#la#hora#de#obtener#rentabilidad#al#margen#de#lo#que#hagan#sus#índices#de#referencia:#Tener#de#forma#consistente#retornos#al#margen#de#lo#que#obtenga#el#mercado.#

• Estar# realizando# un# buen# desempeño# en# los# últimos# trimestres.# Aunque#rentabilidades#pasadas#no#garantizan#rentabilidades#futuras,# las#estrategias#de#

momento#en#los#mercados#financieros#están#ampliamente#contrastadas1#como#buenas# aproximaciones# de# obtención# de# excesos# de# rentabilidad.#Numerosos#

activos#tienen#una#apreciable#inercia.#

• Por#último,#y#no#por#ello#menos#importante,#los#fondos#seleccionados#deben#ser#atractivos#por#costes.#Seleccionaremos#aquéllos#fondos#que#tengan#unos#costes#globales#más#bajos.#

Para# contrastar# el# grado# de# adecuación# de# los# fondos# a# estos# principios# básicos,# se#utilizan#una#serie#de#ratios:##

• Para#valorar#el#retorno#ajustado#a#riesgo#de#un#fondo,#utilizamos:#o Ratio#de# información:#Que#es#el#ratio#entre#el#retorno#diferencial#de#la#

cartera#frente#al#índice#de#referencia,#dividido#por#el#tracking#error#de#la#

cartera.#o Ratio#de#Sharpe:#Se#calcula#dividiendo#la#diferencia#entre#el#retorno#de#

la#cartera#y#rentabilidad#libre#de#riesgo#por#la#volatilidad#de#la#cartera.##

o Calmar# Ratio:# Es# el# retorno# anualizado# dividido# por# el# máximo#drawdown#del#fondo.#

o Sortino#Ratio:#Que#es#el#exceso#de#rentabilidad#sobre#el#benchmark#de#

referencia# dividido# entre# la# volatilidad# de# los# retornos# negativos#relativos#al#benchmark.#

• Para#analizar# la#capacidad#de#generar# retorno,# independiente#del#movimiento#del#índice#de#referencia#del#mercado#o#generación#de#alpha#utilizamos:#

o Alpha#estimada#de#un#modelo#de#regresión#simple#del#fondo#frente#a#su#

índice#de#referencia.#o TRalpha:# Es# el# alpha# del# fondo# dividida# por# la# desviación# estándar##

del#alpha#

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o Beta:#Riesgo#Sistemático.#Contrario#a# lo#que#postula#CAPM,#niveles#de#beta# bajos# generan# resultados# por# encima# de# los# de# mercado# en#

determinados#activos.#

• Ratios#de#momento:#o WinR#Loss#ratio:#Retornos#Positivos#relativos#al#benchmark#divididos#por#

la#media#de#retornos#negativos#relativos#del#gestor.#o Hit# ratio:# Porcentaje# de# periodos# en# los# cuales# el# gestor# tiene# un#

retorno#relativo#positivo.#o Momento#Retorno#de#los#Activos#en#los#últimos#12#meses.#

Una#ventaja#fiscal#única:#El#traspaso#entre#fondos#de#inversión###!El#criterio#más#extendido#para#decidirse#por#una# inversión#es# la# fiscalidad.#¿Cuánto#y#cuándo# voy# a# tener# que# pagar# a# Hacienda?# El# sistema# fiscal# español# genera#sentimientos#bastante#encontrados#y#más#ahora#con#los#cambios#en#materia#impositiva#realizados#en#los#últimos#meses;#pero#tiene#una#herramienta#muy#beneficiosa#para#los#inversores# particulares# de# la# que# nos# aprovechamos# poco# o# nada,# el# traspaso# entre#fondos#de#inversión.##El# traspaso# entre# fondos#de# inversión#nos# permite# trasladar# nuestra# inversión#de#un#fondo#a#otro#sin#tener#que#pagar#a#Hacienda#hasta#que#recuperemos#nuestra#inversión.#Dicho#así#puede#sonar#tan#simple#que#parezca#que#no#merece#la#pena,#pero#si#ponemos#un#ejemplo#veremos#lo#importante#que#puede#llegar#a#ser:#Hemos# invertido# 1.000€# en# un# producto# de# inversión,# acciones# del# banco# A# por#ejemplo,# que# nos# han# dado# beneficios# de# 100€,# pero# no# estoy# contento# y# quiero#cambiarlas# por# otro# producto,# digamos# que# acciones# de# la# compañía# B.# Tengo# que#vender# los# 1.100€# en# acciones# del# banco# A,# y# pagar# el# 21%# a# Hacienda# de# mis#beneficios# de# 100€,# dejándome# un# total# de# 1.079€# para# comprar# acciones# de# la#compañía#B.#He# tenido#que#pagar#21€#por# cambiar#mi# inversión,#más# las# comisiones#que#me#cobre#el#banco.##Imaginemos#lo#mismo#con#fondos#de#inversión.#Hemos#invertido#1.000€#en#un#Fondo#A#que#nos#ha#dado#un#beneficio#de#100€.#Con#el#traspaso#entre#fondos#de#inversión#nos#llevamos#los#1.100€#al#Fondo#B.#Íntegros.#No#pagamos#ni#un#solo#euro#a#Hacienda#hasta#que#hagamos#la#venta.###No#tengo#que#preocuparme#por#aguantar#mi#inversión#si#mi#inversión#en#Fondos#no#ha#sido# la# mejor,# no# me# convence# o# no# me# gusta,# con# el# traspaso# puedo# mirar# hacia#delante#y#buscar#un#Fondo#mejor#sin#tener#que#pagar#ni#un#solo#euro#a#Hacienda.#Me#llevo#mi#mochila#fiscal,#positiva#o#negativa,#allí#donde#traspase#mi#Fondo.##

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El#traspaso#entre#fondos#de#inversión#es# la#primera#razón#por# la#cual# los#expertos#del#sector# de# las# inversiones# recomiendan# a# los# particulares# invertir# en# Fondos.# Por# eso#desde# Feelcapital# sólo# hacemos# recomendaciones# en# fondos# de# inversión,# porque#creemos#que#es#el#mejor#vehículo#para#que#los#particulares#saquen#el#mayor#partido#a#sus#inversiones.###La#CNMV#y#el#traspaso##La#CNMV#nos#explica#claramente#el#funcionamiento#de#los#traspasos.#El#traspaso#entre#fondos# de# inversión# supone# el# traslado# del# capital# de# un# fondo# de# inversión# a# otro#distinto.#Se#lleva#a#cabo#tras#el#reembolso#total#o#parcial#de#las#participaciones#de#un#fondo,# sin# que# en# ningún# momento# el# importe# derivado# del# reembolso# quede# a#disposición#del#inversor.##

Q Los#traspasos#no#tienen#efectos#fiscales#en#el#impuesto#del#IRPF#para#el#inversor#hasta#que#no#se#produzca#un#reembolso#definitivo.#

#Q Para#realizar#el#traspaso#el#cliente#debe#acudir#a#la#entidad#bancaria,#que#es#la#

que#comercializa#el#fondo#en#el#que#se#quiere#invertir.#Después#de#comprobar#los# datos# del# partícipe,# transfiere# directamente# de# la# entidad# origen# a# la# de#destino#el#capital#y#la#información#fiscal.#

#Q Los# plazos# del# traspaso# se# deben# a# la# comprobación# de# la# información# y# la#

transferencia#del#importe#reembolsado:##

o El# traspaso# entre# fondos# de# la# misma# gestora# o# de# la# misma#comercializadora#(Entidad#Financiera)#debe#hacerse#en#un#plazo#máximo#de#5#días#hábiles.#

#o El# traspaso# entre# fondos# de# inversión# de# distintas# gestoras# o#

comercializadoras# es# más# complejo# y# puede# requerir# hasta# 8# días#hábiles.#

#Q Si#uno#de# los#fondos#está#denominado#en#divisas,# los#tipos#de#cambio#pueden#

afectar#al#importe#traspasado.##### #

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Distintos#tipos#de#traspaso:##Traspaso#de#fondos:#de#gestora#nacional#a#gestora#nacional##Para#poder#entender#este# traspaso# tenemos#que#hablar#de# la#empresa# Iberpay#y#del#SNCE#(Sistema#Nacional#de#Compensación#Electrónica).#El#SNCE#es#el#sistema#español#de#pagos#al#por#menor,#creado#en#1987#como#cámara#de#compensación#automática.##Al# principio# su# gestión# correspondía# al# Banco# de# España,# pero# con# la# reforma# del#sistema#de#pagos#se#transfirió#la#gestión#del#SNCE#a#la#Sociedad#Española#de#Sistemas#de#Pago# (Iberpay).#Conviene#aclarar#que# Iberpay#es#una#empresa#privada#participada#en#su#mayoría#por#las#entidades#financieras#más#grandes#de#España.##El#SNCE#se#utiliza#para# las#órdenes#de#traspaso#de#efectivo,#de#traspaso#de#planes#de#pensiones#y#de#traspaso#de#fondos#de#inversión,#y#debe#comunicar#al#Banco#de#España#todos# los# movimientos# que# se# realicen# para# que# pueda# llevar# el# control# de# dichas#operaciones.##Sin#tener#que#hilar#demasiado#fino,#nos#damos#cuenta#de#que#los#que#controlan#todas#las#transferencias#de#efectivo#oy#todos#los#traspasos#nacionales#de#fondos#de#pensiones#y#fondos#de# inversión#–#son# los#bancos#más#grandes,#pero#esto#nos#daría#para#hablar#varios#capítulos.##Pero#lo#que#nos#interesa#es#lo#que#debe#hacer#un#cliente#para#solicitar#un#traspaso,#que#sigue# siendo# acudir# a# su# entidad# financiera# y# presentar# una# Boleta# con# orden# de#traspaso,#como#ya#hemos#explicado#anteriormente,#y#debe#ser#el#banco#el#que#entre#en#el#Sistema#Nacional#de#Compensación#Electrónica#(SNCE)#y#rellene#el#Fondo#Origen,#el#Fondo#Destino#y#la#cantidad#(total#o#parcial).##Si#todos# los#datos#son#correctos,#el#Sistema#informará#al#banco#que#el#traspaso#se#ha#realizado#y#podrá#informar#a#su#cliente#del#número#exacto#de#participaciones#que#tiene#de#su#nuevo#fondo.#Todos#los#fondos#de#gestoras#nacionales#están#dentro#del#SNCE#y#todas# las# entidades# financieras# tienen# acceso.# Actualmente# el# sistema# está#infrautilizado.##

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Traspaso#de#fondos:#de#gestora#nacional#a#gestora#extranjera##Para#el#cliente#es#muy#sencillo#y#tiene#que#seguir#el#mismo#procedimiento#que#hemos#descrito#anteriormente:#presentarse#en#su#entidad#financiera#o#banco#con#una#Boleta#de#traspasos#indicando#el#Fondo#Origen#y#el#Fondo#Destino.##Pero,#¿cómo#procede#al#banco#a#realizarlo?#Si#os#acordáis,#cuando#el# traspaso#era#de#una# gestora# nacional# a# otra# nacional# intervenía# el# SNCE# (Sistema# Nacional# de#Compensación#Electrónica),#que#es#la#cámara#de#compensación#que#usamos#en#España,#pero#cuando#el#traspaso#se#producía#entre#gestoras#extranjeras#no#hacía#falta#recurrir##a#él.##Siempre#que#intervenga#en#un#traspaso#un#fondo#de#gestora#nacional,#bien#sea#como#Fondo#Origen#o#como#Fondo#Destino,#el#SNCE#debe#participar.#Entonces,#si#el#traspaso#hay# que# hacerlo# vía# SNCE# porque# interviene# un# fondo# de# inversión# de# una# gestora#nacional#y#resulta#que#es#propiedad#de#los#bancos,#¿cómo#consigue#acceso#una#gestora#extranjera#al#Sistema?#Pues#no#le#queda#otra#que#llegar#a#un#acuerdo#con#algún#banco#que#sea#socio#del#SNCE#para#que#este#le#permita#el#acceso.##Resumiendo,#la#entidad#financiera#recibe#la#orden#del#cliente,#acude#al#SNCE#y#realiza#el#traspaso.# Las# gestoras# nacionales# no# tienen# “ningún”# problema# (sobre# todo# las#gestoras#pertenecientes#a#grupos#bancarios).#Las#gestoras#internacionales#son#las#que#tienen# que# buscar# un# acuerdo# para# acceder# al# Sistema.# Aquí# es# donde# entra,# como#podéis#ver#en#la#imagen,#Allfunds#Bank….#pero#de#su#figura#hablaremos#más#adelante.##

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Traspaso#de#fondos:#de#gestora#extranjera#a#gestora#extranjera##Brevemente#y#para#ponernos#en#contexto#hay#que#aclarar#en#qué#consiste#un#traspaso#entre# fondos# de# inversión:# es# el# traslado# de# la# inversión# efectuada# en# un# fondo# de#inversión# a# otro# fondo# de# inversión# distinto# del# primero.# Se# realiza# mediante# la#suscripción#de#un#fondo#tras#el#reembolso#total#o#parcial#de#las#participaciones#de#otro#fondo,# sin# que# en# ningún# momento# el# importe# derivado# del# reembolso# quede# a#disposición# del# inversor.# Está# regulado# por# el# artículo# 28# de# la# ley# 35/2003# de# 4# de#noviembre,#de#Instituciones#de#Inversión#Colectiva.##El#cliente#debe#acudir#a#su#banco#o#entidad#financiera#y#allí#solicitar#hacer#un#traspaso.#Para# ello# debe# entregar# una# Orden# de# traspaso# o# Boleta# que# debe# contener# los#siguientes#apartados:##

Q Nombre#e#ISIN#del#Fondo#Origen.#Q Nombre#e#ISIN#del#Fondo#Destino.#Q Cantidad#que#desea#traspasar#(que#puede#ser#la#Totalidad#del#fondo).#Q Código#partícipe#(sólo#en#caso#que#el#Fondo#Origen#sea#comercializado#por#una#

entidad#financiera#distinta#de#donde#se#quiere#ejecutar#la#orden).##Una# vez#el# cliente#ha#dado# la#orden,# el# banco#o#entidad# financiera#debe#ponerse#en#contacto#con#la#Gestora#Origen#y#reembolsar#la#cantidad#del#Fondo#Origen#establecida#en#la#Boleta#de#traspaso.#Este#dinero#NUNCA#pasará#a#una#cuenta#del#cliente,#sino#que#irá#a#través#de#cuentas#del#banco#a#suscribir#nuevas#participaciones#del#Fondo#Destino#previa#comunicación#con#la#Gestora#Destino.##Por# último,# la# Entidad# Financiera# deberá# comunicar# al# cliente# el# número# de#participaciones#que#ha#suscrito#del#nuevo#fondo#de#inversión#y#la#fecha#de#suscripción#de# estas,# de# tal# manera# que# el# cliente# tenga# conocimiento# fiscal# de# cara# a# futuros#reembolsos.##

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Traspaso#de#fondos:#de#gestora#extranjera#a#gestora#nacional##Como#ya#hemos#dicho,#si#en#el#traspaso#interviene#un#Fondo#de#una#gestora#nacional,#este# se# debe# realizar# a# través# del# SNCE# (Sistema# Nacional# de# Compensación#Electrónica).##Pero,#¿cómo#puede#acceder#una#gestora#extranjera#al#SNCE#si#este#está#participado#en#su# mayoría# por# los# bancos?# Ya# habíamos# dicho# que# negociando# con# alguna# de# las#entidades#que#tienen#acceso#y#que#aquí#es#donde#intervenía#Allfunds#Bank.##Pero#empecemos#por# lo#primero,# ¿qué#es#Allfunds?#Allfunds# se# convirtió#hace#pocos#meses#en#la#plataforma#de#fondos#de#inversión#más#grande#de#Europa;#y#¿qué#es#una#plataforma# de# fondos?# Una# plataforma# de# fondos# es# un# distribuidor# de# fondos# de#inversión,# una# especie# de# “Makro”,# un# supermercado# en# el# que# encontrar# todos# los#fondos# pero# donde# sólo# pueden# comprar# las# instituciones,# no# el# pequeño# inversor.#Pero# no# es# tan# importante# qué# es# Allfunds# sino# de# quién# es.# Resulta# que# está#participada#por#el#Banco#Santander,#socio#mayoritario#del#SNCE.##Puesto# que# Allfunds# es# una# plataforma# de# fondos# que# hace# de# distribuidora,# las#gestoras#extranjeras,#en#su#mayoría,#tienen#que#llegar#a#un#acuerdo#para#que#distribuya#sus# fondos#en#España.#Además,# si# hay# comisiones#para# los# intermediarios# (se# llaman#retrocesiones#y#las#explicaremos#más#adelante)#pues#se#quedan#todas#en#“casa”.#No#es#mal#negocio#¿verdad?##Resumiendo,# el# cliente# acude# a# su# entidad# financiera# o# banco# con# su# Boleta# bien#cumplimentada# y# este# se# encarga# de# meter# la# orden# en# el# SNCE.# Las# gestoras#extranjeras#acuerdan,#a#cambio#de#beneficios,#con#un#banco#o#con#Allfunds#su#entrada#al#SNCE#y#listo.##

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Ventajas#de#los#fondos###Los#fondos#tienen#unas#ventajas#que#hacen#muy#atractiva#la#inversión.#Pese#a#las#comisiones#que#soportan,#de#las#que#hablaremos#más#adelante,#existen#argumentos#sólidos#para#elegir#esta#opción.#Estas#son,#en#resumen,#algunas#de#sus#ventajas:#

Q Fiscalidad:# España# es# el# único# país# del# mundo# en# el# que# el# traspaso# entre#fondos# de# inversión# no# tributa# a# Hacienda.# Esto# quiere# decir# que# puedo#cambiar#mi# inversión# de# un# fondo# a# otro# de#manera# íntegra# sin# pagar# peaje#fiscal,#que#pagaré#sólo#cuando#reembolse#las#participaciones#del#fondo.#

#Si#a#esta#ventaja#le#sumamos#el#poder#que#tiene#el#interés#compuesto#sobre#los#beneficios#de#un#fondo,#podemos#darnos#cuenta#de#la#gran#ventaja#que#supone#invertir#en#fondos#de#inversión#(siempre#y#cuando#seas#un#inversor#particular).#

#Q Asequibilidad:#Los#fondos#de#inversión#están#abiertos#a#cualquier# inversor#que#

cumpla#con#el#mínimo#de#entrada#establecido.#Éstos,#además,#tienen#distintas#clases# con# distintos# mínimos# de# entrada# para# que# cualquier# inversor# pueda#acceder#a#él.#

#Q Mantenimiento# de# registros:# Los# comercializadores# de# fondos# de# inversión#

hace# un# seguimiento# de# la# cantidad# de# acciones# que# un# inversor# haya#comprado# o# reembolsado# y# las# fechas# de# las# transacciones.# Los#comercializadores# están# obligados# por# ley# a# enviar# a# los# inversores# informes#periódicos,# además# de# un# resumen# anual.# El# resumen# anual# suele# informar#sobre:#

#• La#cantidad#de#dinero#y#la#fecha#de#la#distribución#de#dividendos#del#fondo#

(no# las# existencias# de# los# fondos)# al# inversor# durante# el# año,# y# si# los#dividendos#se#reinvierten.#

#• La# cantidad# de# dinero# y# la# fecha# de# cualquier# suscripción# o# reembolso#

realizados#por#el#inversor#durante#el#año.##

• El#coste#de#compra#de#las#participaciones#reembolsadas.##

• Precios#de#valoración#diarios# (NAV):#El#precio#de# la#acción#de#un# fondo#de#inversión#se#determina#al#final#de#cada#día#de#negociación,#como#se#describe#anteriormente.#Esto#significa#que,#independientemente#de#la#hora#del#día#a#la# que# el# inversor# compra# participaciones# de# un# fondo# de# inversión,# el#precio#por#participación#se#establece#al#cierre#de#la#jornada#de#cotización.#

#Q Liquidez:# los# fondos# de# inversión# son,# en# su#mayoría,# productos# de# inversión#

líquidos,# lo# que# significa# que# se# convierten# fácilmente# en# dinero# en# efectivo#mediante# la# amortización# de# las# participaciones.# Efectuar# un# reembolso# se#

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puede# realizar# cualquier# día# de# cotización# del# fondo# poniéndose# en# contacto#con#la#entidad#comercializadora#del#fondo#que#será#la#encargada#de#dar#orden#a#la#gestora.#

#Q Gestión# profesional:# Los# fondos# de# inversión# son# gestionados# por# gestores#

profesionales#o#por#equipos#de#gestión#que# son# los#que# toman# las#decisiones#diarias#con#respecto#a#los#activos#que#el#fondo#compra#y#vende.#El#gestor#está#limitado#en#las#decisiones#que#toma#en#relación#con#el#fondo#por#las#pautas#que#marca#el#folleto#del#fondo#a#las#cuales#se#debe#ceñir.#Por#ejemplo,#si#el#folleto#de# un# fondo# describe# el# fondo# como# un# fondo# de# dividendos,# el# gestor# del#fondo# debe# invertir# la# mayor# parte# de# los# fondos# en# activos# que# rinden#intereses# o# dividendos.# No# podrá# invertir# grandes# cantidades# del# fondo# en#empresas#que#se#basan#en#la#reinversión#de#la#totalidad#de#sus#ganancias#en#la#empresa#para#impulsar#el#crecimiento.#

#Q Diversificación:# Una# participación# de# un# fondo# de# inversión# representa# la#

propiedad# de# una# parte# de# todas# las# inversiones# del# fondo# de# inversión.# Por#ejemplo,# un# inversor# que# posee# una# participación# en# el# fondo# del# ejemplo#anterior#posee#una#parte#reducida#de#todas#las#acciones#del#fondo.#Mediante#la#diversificación# de# los# activos# en# una# cartera,# es# decir,# por# ser# dueño# de# una#gran# variedad# de# activos# financieros,# un# inversor# puede# reducir# el# riesgo#asociado#con#la#inversión.##

##La#forma#de#obtener#rentabilidad#a#través#de#un#fondo#de#inversión##Los#fondos#de#inversión#pueden#fluctuar#en#valor,#por#lo#que#no#hay#que#sorprenderse#si#experimentan#cierta#volatilidad.#Se#puede#ganar#dinero#con#los#fondos#de#inversión#de# tres# formas:# dividendos,# ganancias# de# capital# y# con# el# crecimiento# de# los# valores#dentro# del# fondo.# A# veces,# los# fondos# de# inversión# pagan#dividendos#mensuales,# los#cuales#pueden#ser#reinvertidos#de#nuevo#en#el#fondo#de#inversión.##Fondos#Garantizados# Desde#que#se#lanzaron#en#septiembre#de#1996,#los#Fondos#Garantizados#han#sido#uno#de# los# instrumentos# más# vendidos# al# inversor# español.# Estos# productos# financieros#aseguran#a#una#fecha#futura,#como#mínimo,#la#conservación#del#desembolso#inicial#y#en#algunos# casos,# una# rentabilidad# adicional.# En# los# Fondos# Garantizados,# el# horizonte#recomendado#de#inversión#coincide#con#el#periodo#de#la#garantía.#De#esta#forma,#si#el#inversor#decide#suscribir#el#fondo#después#del#periodo#de#comercialización#o#venderlo#antes#del#vencimiento#de#la#garantía,#es#posible#que#no#alcance#la#rentabilidad#deseada#o,#en#el#peor#de#los#casos,#podría#no#recuperar#la#inversión#realizada.## #

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##¿Por# qué# no# es# interesante# este# instrumento# para# los# inversores# y# sí# lo# es# para# los#bancos?# Para# la# entidad# financiera# es# un# producto#muy# cómodo# desde# el# punto# de#vista#comercial:#el#periodo#de#comercialización#es# limitado#y#no#es#necesario# realizar#gestiones#adicionales#hasta#el#vencimiento#de#la#garantía.#Sin#embargo,#desde#el#punto#de#vista#del#inversor#cabe#destacar#ciertos#aspectos:##

o Numerosas#comisiones:#el#partícipe#puede# llegar#a#pagar#hasta#cinco# tipos#de#comisiones#distintas#(suscripción,#depósito,#gestión,#distribución#y#reembolso).#En# el# cuadro# inferior,# en# febrero# de# 2015,# aparecen# los# datos# de# 10# Fondos#Garantizados# con# comisiones# que# varían# desde# el# 0,49# hasta# el# 1,5%.# Estas#comisiones#son#exageradas#para#unos#fondos#que#carecen#de#gestión.#

#o No# existe# una# garantía# real# de# rentabilidad:# en# algunos# fondos# no# está#

garantizada#la#rentabilidad#sobre#el#100%#de#la#inversión#inicial#y#dicha#garantía#no#es#válida#en#caso#de#que# la#emisora#de# la#deuda#que#compre#el# fondo#sea#insolvente.#

#o Tienen# valoración# diaria:# pero# si# el# partícipe# sale# del# fondo# en# días# que# no#

existe#ventana#de#liquidez#sufre#una#comisión#de#reembolso#que#llega#a#ser#de#hasta#el#5%.#

#En#relación#al#número#de#partícipes,#los#Fondos#Garantizados#y#los#pertenecientes#a#la#categoría#de#gestión#pasiva#representaron#en#noviembre#de#2015#casi#el#20%#del#total#de#fondos#de#inversión.###Como#se#puede#apreciar#en#el#gráfico#inferior,#el#fondo#FonCaixa#Rentas#Octubre#2018#lidera#la#clasificación#de#fondos#por#tamaño#con#1.543#millones#de#euros#de#patrimonio#gestionado,# mientras# que# en# segunda# y# tercera# posición# se# encuentran,#respectivamente,#el#fondo#FonCaixa#Bienvenida#FI#(1.227#millones#de#euros)#y#el#fondo#FonCaixa#Rentas#Enero#2018#(890#millones#de#euros).#

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Fuente:#Morningstar#y#elaboración#propia##

###Fondos#de#rentabilidad#objetivo##En#el#mercado#español#de#los#fondos#de#inversión,#las#principales#entidades#bancarias#(Santander,#BBVA#o#La#Caixa,#entre#otras)#crearon#en#los#últimos#tres#años#un#sinfín#de#fondos#de#rentabilidad#objetivo.#Estos# instrumentos# financieros#venían#a#sustituir,#en#buena#medida,#a#los#fondos#garantizados#que#paulatinamente#iban#venciendo#y#cuyas#garantías#se#habían#encarecido#para#la#banca.##Los# fondos# de# rentabilidad# objetivo# son# vehículos# de# inversión# que# ofrecen# un#rendimiento# fijo# en#el#momento#de# su# vencimiento.# Sin#embargo,#no#existe# garantía#formal#en#forma#de#aval#externo.##La#gestora#compra#principalmente#activos#de#renta#fija#osobre#todo#bonos#soberanoso#a#un#plazo#determinado#y#la#rentabilidad#objetivo#es#la#Tasa#Interna#de#Retorno#(TIR)#de#estos# activos# menos# las# comisiones# de# depósito# y# gestión.# Además,# si# el# gestor# lo#contempla,#los#fondos#pueden#tener#posiciones#de#renta#variable#en#cartera.##Los#fondos#con#objetivo#de#rentabilidad,#al#igual#que#los#fondos#garantizados,#castigan#con#cuantiosas#comisiones#por#reembolso#anticipado#(se#aplica#hasta#un#5%),#con#el#fin#

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de#mantener#cautivo#al#partícipe#hasta#el#vencimiento.#Por#otra#parte,# la#comisión#de#gestión#de#estos#fondos#ronda#la#comisión#máxima#anual,#que#es#de#2,25%.#Demasiado#excesiva#para#un#producto#que#no#exige#apenas#gestión.##Por#otra#parte,#desde#el#punto#de#vista#de#las#entidades#bancarias#estos#productos#son#muy#beneficiosos:#el#periodo#de#comercialización#es# limitado,#como#en#el#caso#de# los#fondos# garantizados,# y# no# es# necesario# realizar# gestiones# suplementarias# hasta# el#vencimiento#de#la#garantía.##Gestión#de#activos:#gestión#activa#vs#gestión#pasiva# La# gestión# de# activos,# desde# el# punto# de# vista# de# la# medida# de# sus# resultados# y#composición# frente#a#un# índice#de#referencia,#se#ha#enfocado#bajo#dos#posibilidades:#gestión#pasiva#y#gestión#activa.##Gestión#activa##

Q La#gestión#de#la#cartera#se#ordena#para#alcanzar#una#rentabilidad#superior#a#la#de# su# índice# de# referencia# (generar# alpha),# principal# objetivo# de# la# gestión#activa.#

#Q En#función#de#la#situación#y#perspectivas#de#los#mercados,#se#determinarán#las#

bandas# de# duración# y# exposición;# pudiendo# establecer# estrategias# de# infra#ponderación# o# sobre# ponderación# de# activos# de# manera# directa# o# mediante#derivados#(por#ejemplo,#futuros#financieros).#

#Q Se#construye#una#cartera#con#una#distribución#de#activos#que,#cumpliendo#una#

restricción# de# desviación# máxima# respecto# al# índice# de# referencia# (conocido#como#“tracking#error”#máximo),#permita#alcanzar#el#objetivo#establecido.#

#Q La#combinación#de#activos# teniendo#en#cuenta# su# riesgo#y#correlación#deberá#

tener#una#estimación#de#riesgo#igual#o#inferior#que#el#índice#de#diferencia#y#un#exceso#de#rentabilidad#positiva.#

#Q Un# método# alternativo# al# “Tracking# Error”# consiste# en# establecer# niveles#

máximos#y#mínimos#de#Duración#para# los# fondos#de#Renta#Fija#y#Exposición#o#Beta#para#los#fondos#de#Renta#Variable.#

#Gestión#pasiva##

Q Construir# una# cartera# que# replique# el# índice# de# referencia# de# la#manera#más#barata#para#conseguir#el#mismo#comportamiento#que#el#“benchmark”#o#índice#de#referencia#con#independencia#de#las#circunstancias#del#mercado.#

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Q Su#objetivo#de#rentabilidad#es#el#mismo#que#el#de#su#índice#y#recibe#el#nombre#de#gestión#indexada.#

#Q Se# ajustan# las# entradas# y# salidas# de# los# valores# del# índice# para# replicarlo#

fielmente#y#obtener#un#“tracking#error”#lo#más#próximo#a#cero#posible.##

Q También#se#recompone#la#cartera#en#función#de#las#suscripciones#o#reembolsos#que# haya# en# el# fondo.# La# existencia# de# derivados# facilita# enormemente# esta#labor.#

#Q Cualquier# cambio# en# la# composición# del# índice# se# debe# reflejar# en# la#

composición#de#la#cartera#de#un#fondo#de#gestión#pasiva.#

Cómo#elegir#un#buen#fondo#de#inversión#!Para# elegir# un#buen# fondo#de# inversión#hay#que#mirar# tanto# la# rentabilidad# como#el#riesgo#y#las#comisiones.#Para#escoger#un#buen#fondo#de#inversión#primero#es#necesario#tener# muy# claro# cuál# es# su# objetivo# y# su# horizonte# temporal# de# inversión.# Una# vez#definidos#estos#criterios#y,#por#lo#tanto,#la#categoría#de#fondos#que#mejor#se#adapte#a#ellos,#queda#por#decidir#qué#fondo#comprar.#De#forma#inconsciente,#hay#una#tendencia#a#elegir#los#fondos#más#rentables#en#el#corto#plazo#ya#que#suponemos#que#si#el#gestor#lo#ha#hecho#bien#en#el#pasado,#también#lo#hará#bien#en#el#futuro.##Debemos# subrayar# que# considerar# únicamente# la# rentabilidad# de# un# fondo# como#criterio#único#de#elección#es#un#error#grave.#Además#de#la#rentabilidad,#hay#que#tener#en#cuenta#el# riesgo#del# fondo,#pues#a#misma#rentabilidad#es#preferible#un# fondo#que#presenta# menos# riesgos.# Asimismo,# es# necesario# valorar# todas# las# comisiones# que#cobra#el# fondo.#No#sólo# las#de#gestión#y#de#depósito#que#se#descuentan#diariamente#del#valor#liquidativo,#sino#también#las#de#suscripción#que,#de#igual#manera,#influyen#en#la#rentabilidad#final#que#obtendrá#el#partícipe.#

Carteras#diversificadas##

#Una# estrategia# diversificada# tiene# también# subidas# y# bajadas# como# otras# estrategias#pero#cuando#tu#cartera#está#bien#diversificada#estos#movimientos#no#son#tan#bruscos.#Esta#estrategia#requiere#mantener#la#disciplina#y#centrarse#en#el#largo#plazo#aunque,#a#veces,#parezca#que#estás#corriendo#sin#moverte#del#sitio.##Las# razones# para# tener# una# cartera# diversificada# están# claras.# Sabemos# con# cierta#seguridad#que#cada#año#algún#activo#brillará#mientras#otros#caerán.#Por#supuesto#que#nos#gustaría#invertir#sólo#en#los#activos#ganadores,#pero#nadie#sabe#con#certeza#cuáles#van# a# ganar,# cuáles# a# perder# y# cuáles# se# van# a# mantener.# En# un# esfuerzo# para#maximizar# nuestra# rentabilidad# con# el# menor# riesgo,# distribuimos# nuestra# inversión#entre#los#activos#disponibles.##

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Aun#cuando#entendemos#la#lógica#y#las#matemáticas#del#rendimiento#a#largo#plazo,#es#difícil# mantener# la# disciplina# cuando# un# activo# en# concreto# supera# al# enfoque#disciplinado#¿Por#qué#no#debemos#cambiar#el#rumbo#e#invertir#en#ese#único#activo#que#supera# a# nuestra# estrategia# diversificada# de# largo# plazo?# A# pesar# de# nuestra#experiencia#y#filosofía#de#inversión#racional,# la#tentación#de#un#rendimiento#mayor#es#fuerte.##Algo#que#la#teoría#moderna#de#selección#de#carteras#no#tiene#en#cuenta#es#el#riesgo#de#que# nuestra# parte# emocional# tome# el# control# sobre# nuestra# parte# racional# en#detrimento# de# nuestra# cartera.# Depende# del# inversor# mantenerse# centrado# y#comprometido# con# maximizar# el# rendimiento# a# largo# plazo# con# el# menor# riesgo#posible.##Aunque# parezca# que# todos# los# mercados# están# planos# o# en# caídas,# un# inversor#diversificado# globalmente# debería# realizarse# la# siguiente# pregunta:# ¿Qué# pasaría# si#algo,# cualquier# cosa,# sobre# el# entorno# actual# y# perspectivas# futuras# de# crecimiento#cambia#nuestra#visión#sobre#el# largo#plazo?#Lo#cierto#es#que#hay#pocos#factores#en#el#pasado# reciente#o#en#el#horizonte# inmediato#que# significativamente#puedan# cambiar#nuestras#opiniones#a# largo#plazo#de#manera#sustancial.#Los#mercados# internacionales#tienen#mayor#riesgo,#especialmente#los#emergentes,#pero#conforman#la#gran#mayoría#de# los# recursos# mundiales,# consumidores# y# oportunidades# de# crecimiento# a# largo#plazo.##Las#comisiones:##La#mejor#manera#para#medir# los#costes#de#los#fondos#de#inversión#es#utilizar#un#ratio#conocido#internacionalmente#como#“Ongoing#Charge”.#Este#ratio#se#traduce#en#España#como# “Gastos# Corrientes”# y# representa# todos# los# costes# que# soporta# un# fondo# de#inversión#en#su#valor#liquidativo.##Se#calcula#como#el#total#de#los#costes#dividido#por#el#total#del#patrimonio.#Se#expresa#de#manera#porcentual.##Entre# todos# los# gastos# que# refleja# el# Ongoing# Charge# (O.C.)# podemos# destacar:# la#comisión# de# gestión,# la# comisión# de# depósito,# la# comisión# de# éxito,# el# gasto# de#intermediación# de# las# operaciones# de# compra/venta,# los# gastos# de# auditoría,# otros#gastos# de# administración# y# en# definitiva# todos# los# costes# que# sufre# el# fondo# en# su#valoración#diaria.##Los#Gastos#Corrientes#son#de#obligada#presentación#y#las#gestoras#lo#calculan#para#cada#fondo.#Lo#deben#presentar#en#el#DFI#(Datos#Fundamentales#para#el#Inversor)#o#KIID#por#sus# siglas# en# inglés# (Key# Investors# Information# Document)# para# el# conocimiento# de#todos#los#inversores.### #

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En#Feelcapital#usamos#este#ratio#para#comparar#entre#todos# los# fondos#y#obtener#así#una#medida#clara#de#quién#carga#más#a#sus#partícipes.#Es#habitual#en#el#sector#que#los#fondos#de#las#mismas#categorías#se#asemejen#en#costes,#pero#también#es#evidente#que#hay#algunos#fondos#cuyo#coste#total#está#claramente#alejado#de#la#media#por#lo#que#se#refleja,#para#bien#o#para#mal,#en#la#rentabilidad#del#fondo.#En#estos#casos,#es#necesario#un#estudio#más#pormenorizado#para#conocer#si#estos#costes#están#bien#justificados#por#el#comportamiento#del#fondo.##El#dato#facilita# la#comparación#entre#todos# los#fondos#y#puesto#que#su#publicación#es#obligatoria#es#una#herramienta#que#cualquier# inversor#puede#utilizar#para#destacar#a#los#buenos#y#destapar#a#los#malos.##Para# los# de# menor# ratio# destaca# que# son# clases# reservadas# para# inversores#institucionales# y# por# lo# tanto# tienen#unos#mínimos# de# inversión#muy# lejanos# para# el#inversor#de#la#calle.##Las#comisiones#que#cargan#los#fondos#de#inversión#son#un#aspecto#que#los#inversores#tienen#que#tener#muy#en#cuenta#a#la#hora#de#seleccionar#un#instrumento#financiero#u#otro,#ya#que#pueden#tener#una#incidencia#significativa#sobre#la#rentabilidad.#Su#cuantía#y#sus#requisitos#se#detallan#de#manera#pormenorizada#en#el#folleto#de#cada#fondo#de#inversión.##Igualmente,#se#deben#recoger#en#el#folleto#los#gastos#adicionales#que#deban#soportar#estos#vehículos#de#inversión#debido#a#servicios#prestados#que#resulten#esenciales,#y#no#vinculados#con#las#actividades#de#gestión#y#depositaría.##En#España#nos#encontramos#con#distintos#tipos#de#comisiones:##Comisión#de#gestión##Es# el# coste# que# exige# la# entidad# gestora# por# su# labor.# Se# descuenta# diariamente# y#automáticamente#del#valor# liquidativo#del# fondo.#Por#consiguiente,# las# rentabilidades#que#se#publican#de#los#fondos#de#inversión#ya#tienen#descontadas#esta#comisión.#Pero#el# hecho# de# que# esta# comisión# se# descuente# de# esta# forma# hace# que# muchos#inversores#desconozcan#lo#que#realmente#están#pagando#por#la#gestión#del#fondo.##La#comisión#de#gestión#en#fondos#de#inversión#no#podrá#superar#el#2,25%#anual#cuando#se#calcula#únicamente#en#función#del#patrimonio#del#fondo.### #

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Comisión#de#éxito##Es#la#comisión#que#cobra#el#gestor#del#fondo#de#inversión#si#alcanza#ciertos#niveles#de#rentabilidad#en#un#período#de#tiempo#determinado.#No#podrá#superar#el#10#%#de#los#resultados.##Comisión#de#suscripción##Es#la#comisión#que#cobra#la#gestora#individualmente#a#cada#partícipe#por#invertir#en#el#Fondo.# Se# calcula# como# porcentaje# del# capital# invertido,# reduciendo# el# importe#invertido.# No# podrá# ser# superior# al# 5%.# El# encargado# de# cobrarla# es# la# entidad#comercializadora.#Si#un#fondo#define#una#comisión#de#suscripción#no#hay#obligación#de#cobrarla,#será#el#comercializador#el#que#decide#si#aplica#o#no#esta#comisión.##Comisión#de#reembolso##Es#la#comisión#que#cobra#la#gestora#individualmente#a#cada#partícipe#que#deshace#la#inversión#en#el#Fondo,#ya#sea#una#desinversión#total,#parcial#o#traspaso.#No#podrá#ser#superior#al#5%#del#valor#liquidativo#de#las#participaciones.#Como#en#el#caso#de#la#comisión#de#suscripción,#el#responsable#de#aplicarla#o#no#será#el#comercializador#del#fondo,#no#la#gestora.##Comisión#de#depósito#o#custodia##Es#una#comisión#que#cobran#los#depositarios#del#Fondo#por#la#custodia#y#administración#de#los#valores#que#forman#la#cartera.#Se#devenga#diariamente#y#es#implícita,#es#decir,#se#deduce#del#valor#liquidativo.#Esta#comisión#no#podrá#exceder#del#dos#por#mil#anual#del#patrimonio.##Gastos#corrientes#(Ongoing#Charge)##Representa#todos#los#gastos#soportados#por#un#fondo#de#inversión.#Se#calcula#como#el#total#de#gastos#corrientes#dividido#por#su#valor#liquidativo#medio.#Los#gastos#corrientes#son# todos# los# pagos# que# se# deducen# de# los# activos# de# una# institución# de# inversión#colectiva#(IIC)#durante#un#período#de#tiempo#determinado.##Los#gastos#corrientes#son#los#siguientes:##

o Gastos#de#mantenimiento#de#la#sociedad#de#gestión#de#la#Institución#de#Inversión#Colectiva#(IIC)#

o Pago#de#las#nóminas#de#los#directores#de#la#IIC#o Gastos#de#depositaría#o Gastos#de#custodia#o Pago#de#cualquier#asesor#de#inversiones#(si#lo#necesitara#el#fondo#de#inversión)#

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o Todos#los#pagos#a#cualquier#persona#que#proporcione#servicios#subcontratados#a#cualquiera#de#los#anteriormente#citados#(proveedores#de#servicios#de#contabilidad#y#valoración#del#fondo,#personas#encargadas#de#la#relación#con#los#partícipes,#etc.)#

o Tasas#de#registro,#tasas#regulatorias#y#cargos#similares#o Honorarios#de#auditoría#o Pagos#a#asesores#legales#y#profesionales#o Costes#de#distribución#

#TER#(Total#Expense#Ratio)#A# través# del# TER# se# indica# el# tanto# por# ciento# que# suponen# los# gastos# totales#soportados#por#el#Fondo#en#relación#con#su#patrimonio#medio,#desde#el#comienzo#del#año# natural# hasta# la# fecha.# Los# gastos# totales# incluyen# las# comisiones# de# gestión,#distribución#y#depósito,#los#servicios#exteriores#y#otros#gastos#de#explotación.##Comisión#de#distribución#Es#una#comisión#que#paga#el# inversor#por# la#comercialización#del#Fondo#de#Inversión.#No# aparece# desglosada# en# el# Documento# de# Datos# Fundamentales# para# el# Inversor,#sino# que# la# recoge# la# comisión# de# gestión.# A# esta# comisión# se# la# conoce# como#retrocesión.##Llamadas#“rebates”#en#inglés,#esta#es#la#palabra#maldita#del#asesoramiento#en#fondos#de# inversión.# Las# retrocesiones# son# comisiones# que# el# intermediario# recibe# del#distribuidor# de# los# fondos# de# inversión,# quien# anticipadamente# las# ha# cobrado# del#inversor#incluyéndolas#en#el#precio.#Sin#embargo,#la#inmensa#mayoría#de#los#inversores#desconocen#este#detalle#en#el#momento#de#efectuar#sus#inversiones,#que#generan#en#el#distribuidor#un#conflicto#de#interés#en#perjuicio#del#cliente.##En# nuestro# país# existen# varias# plataformas# de# distribución# de# fondos,# entre# las# que#destaca# AllFunds.# Esta,# que# cuenta# con# una# cuota# de# mercado# cercana# al# 98%# y#pertenece# al# Banco# Santander# y# al# Banco# Intesa# San# Paolo,# domina# el# mercado# de#distribución#de#fondos#de#gestoras#internacionales#a#las#entidades#financieras.##La# función# de# estas# plataformas# de# distribución# de# fondos# consiste# en# poner# en#contacto# a# las# gestoras# de# los# fondos# de# inversión# con# los# partícipes,# tanto# si# es# un#inversor# minorista# como# un# inversor# institucional.# Estos# últimos# adquieren# estos#vehículos#financieros#bien#para#sus#propios#productos#(planes#de#pensiones,#fondos#de#fondos,#productos#estructurados…)#o#para#asignarlos#a#sus#clientes#particulares;#por#lo#general,#pertenecientes#a#banca#privada.##Por#otra#parte,#las#gestoras#de#fondos#de#inversión#tienen#el#compromiso#de#pagar#a#la#plataforma#de# distribución# una# parte# de# sus# comisiones# de# gestión,# quien,# a# su# vez,#entrega# un# porcentaje# de# esta# cuantía# a# las# entidades# financieras# por# su# labor# de#comercialización.##

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Debido# a# su# cuota# de# mercado,# si# una# gestora# internacional# quiere# introducir# su#negocio#en#territorio#nacional,#debe#negociar#con#AllFunds,#cediendo#habitualmente#un#alto# porcentaje# de# la# comisión# de# gestión.# En# algunos# casos,# la# plataforma# de#distribución#puede#llevarse#hasta#el#90%#de#esta#comisión,#quedando#el#10%#restante#para#la#gestora#del#fondo.##El#objetivo#de#Feelcapital#es#acabar#con#las#retrocesiones,#que#suponen#una#pérdida#de#rentabilidad# para# el# partícipe# y# que# solamente# beneficia# a# la# entidad# financiera# que#comercializa#el#fondo#entre#sus#clientes.#Otra#nueva#estafa#española#que#en#el#resto#de#los#países#(Reino#Unido,#Holanda,#EEUU…)#está#prohibida.##¿Se#podría#hacer#lo#mismo#en#España?#A#día#de#hoy#es#imposible#acometer#un#cambio#de#estas#características#de#manera#voluntaria#debido#a#la#enorme#presión#que#ejercen#los#bancos.#Deberíamos#esperar#a#enero#de#2017,#con#MiFID#II,#para#desterrar#de#una#vez#estas#prácticas,#que#son#legales#en#nuestro#país#pero#ilegales#en#el#resto#de#Europa.###¿En# qué# otra# industria# puede# una# compañía# cobrar# a# sus# clientes# por# su# coste# para#adquirirla?#Como#ya#hemos#dicho# las# retrocesiones#están# incluidas#en# las#comisiones#de#gestión#de# los# fondos#de# inversión.#Desafortunadamente,#muchos# inversores# solo#tienen# en# cuenta# a# la# hora# de# evaluar# los# fondos# de# inversión# sus# comisiones# de#gestión,#que#a#menudo#no#son#mucho#mayores#que#las#retrocesiones.##Defensores#de#los#inversores#se#han#lanzado#en#contra#de#esta#tasa,#ya#que#no#da#lugar#a#ninguna#mejora#en#sus#rendimientos.#Esta#es#probablemente#la#principal#razón#por#la#que#está#oculta#en#los#gastos#de#operación#de#los#fondos#en#sus#folletos.##Aunque# puedas# creer# que,# puesto# que# las# comisiones# ocultas# no# las# percibes#directamente#no#hay#que#tenerlas#en#cuenta,#piensa#que#durante#la#vida#de#la#inversión#esto# puede# llegar# a# marcar# una# gran# diferencia:# la# diferencia# entre# retirarse#cómodamente#o#“ir#tirando”.#Por#desgracia,#estas#comisiones#ridículas#son#impulsadas#por# una# cultura# financiera# que# se# preocupa#más# por# su# propio# éxito# que# por# el# del#inversor.##Por#el#contrario,#hay#nuevos#operadores#que#no#provienen#de#la#cultura#tradicional#del#abuso#del#cliente#y#tienen#sus#propias#prioridades.#El#cliente#siempre#es#el#primero,#por#lo# que# en# Feelcapital# somos# transparentes# acerca# de# todo# lo# que# hacemos# y# cómo#cobramos#por#nuestro#servicio.##El#asesoramiento#en#Reino#Unido#se#basa#en# la#normativa# (RDR)#que#ha#cambiado#el#panorama# en# este# apartado# de# las# finanzas.# Al# igual# que# en# otros# mercados,# la#regulación# tiende# a# unificarse,# simplificarse# y# a# ser# más# comprensible,# permitiendo#conocer#a#todos#los#aspectos#básicos#(los#mercados,#los#agentes#y#sus#productos).####

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Los#datos#de#la#RDR#(Retail#Distribution#Review)#o#el#modelo#inglés##Tras# la# implementación# de# la# RDR,# los# datos# de# los# asesores# han# variado.# Si# en# un#primer#momento# descendieron# al# no# cumplir# con# los# conocimientos# necesarios# que#requería# la#norma,#a#día#de#hoy# las# cifras# se#han# recuperado#a#niveles# similares#y# se#mantienen# estables# en# 21.881# asesores# financieros.# Éstos,# al# ver# las# ventajas# que#supone#esta#nueva#situación#para#el#asesoramiento#en#fondos,#se#han#adaptado#a#los#requisitos#que#pide#la#FSA.##Las# siglas# RDR# (Retail# Distribution# Review)# significan# Revisión# de# la# Distribución#Minorista.#Su# implementación#se#dio#con#fecha#31#de#diciembre#de#2012#para#dar#un#asesoramiento#financiero#adecuado#por# los#asesores,#sin#prejuicios#y#con#unos#costes#claros#para#los#inversores.#Sus#efectos#han#supuesto#grandes#cambios#como:##

Q Una# prohibición# de# comisiones# provenientes# de# los# creadores# de# productos#financieros# a# los# asesores# por# aconsejarlos# en# sus# recomendaciones#(retrocesiones).#

#Q La#introducción#de#una#retribución#acordada#entre#el#cliente#y#el#asesor#por#su#

servicio#(pago#por#servicio).##

Q La# ampliación# de# la# gama# de# productos# sobre# los# que# un# asesor# puede#recomendar#(fondos,#acciones,#seguros,#etc…).#

#Q La# FSA# (Finantial# Services# Authority),# que# es# el# regulador# de# servicios#

financieros,# está# haciendo# un# seguimiento# para# saber# dónde# se# encuentra# la#industria#a#partir#de#una#serie#de#pautas:#

#o Gastos#de#asesoramiento:#algunos#asesores# independientes#definen#de#

una#manera#clara#los#costes#del#asesoramiento#y#otros#no.##

o Asesoramiento# independiente# y# restringido:#hay#empresas#que#no# son#independientes# y# otras# que# son# opacas# al# definir# la# naturaleza# de# su#asesoramiento#con#modelos#mixtos#de#comisiones.#

#o Idoneidad# de# asesoramiento# restringido:# la# FSA# descubrió# que# las#

empresas# que# han# identificado# mejor# a# sus# clientes# detectan# sus#necesidades#y#los#costes#de#éstas.#

#o Claridad# en# la# información:# la# FSA# ha# identificado# que# aquellos#

documentos# mejores# visualmente# permitían# entender# mejor# a# los#clientes#los#productos#ofertados.#

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Q Para# facilitar#el# conocimiento#de# los#asesores,# la# FSA#está# llevando#a# cabo#un#plan#de#formación#continua#CDP#(Continuing#Professional#Development)#con#un#mínimo#de#35#horas#anuales#a#todos#los#asesores#en#varios#campos:#

#o Conocimiento#de#los#productos#o Cambios#en#la#designación#de#productos,#habilidades#y#experiencia,#o Legislación#y#regulación#entre#otros.#

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4.#ROBO#ADVISORS:#UN#NUEVO#MODELO#DE#ASESORAMIENTO#!Robo# Advisor# es# un# término# inglés# que# deriva# de# la# unión# entre# robot# y# asesor.# Se#entiende#como#el#asesoramiento#de#patrimonio#online#ofrecido#por#una#herramienta#automatizada# que,# a# través# de# una# serie# de# complejos# algoritmos,# determina# unos#resultados#con#una#baja#participación#humana.#Es#decir,#te#da#la#posibilidad#de#crear#tu#propia#cartera#de#inversión#con#una#diversificación#entre#distintos#tipos#de#activos#con#el#objetivo#de#que#obtengas#los#mejores#resultados#posibles.!#Hay# críticos# que# creen# que# desarrollar# todo# el# proceso# online# puede# producir# una#relación# fría# del# servicio,# al# no# haber# contacto# con# asesores# humanos,# y# cierta#sensación# de# abandono# o# desconfianza# hacia# el# mismo.# También# entienden# que# un#servicio# poco# desarrollado# o# muy# estandarizado# puede# no# tener# en# cuenta# las#circunstancias# personales# de# ciertos# individuos# que# pueden# ser# muy# complejas#(impuestos,# cuantía#de# la#pensión# futura…).# #Por#otro# lado,#aducen,#que#si# se#hiciese#una#plataforma#muy#compleja#podría#no#ser#apta#para#todos#los#perfiles#de#inversor,#al#no#estar#muy#familiarizado#con#los#servicios#online#o#con#los#conceptos#financieros#muy#técnicos.##En#EE.UU,#de#donde#son#originarios#los#Robo#Advisors,#han#tenido#un#gran#éxito#inicial#gracias#a#inversores#jóvenes#que#ya#no#acuden#ocomo#las#generaciones#previaso#a#hacer#este#tipo#de#gestiones#de#forma#personal#y#se#relacionan#más#con#los#servicios#online.#Actualmente#cuenta#con#unas#500#empresas,#entre#las#que#destacan#Persona#Capital#o#Wealthfront.##En#España,#con#la#creación#de#Feelcapital,#se#inició#este#tipo#de#servicio,#que#se#prevé#que#tenga#un#gran#desarrollo#debido#a#una#serie#de#factores:#Vencimiento#de#depósitos#en# un# entorno# de# tipos# de# interés# bajos,# ventanas# de# liquidez# de# los# fondos#garantizados#o#de#rentabilidad#objetivo#(poco#o#nada#rentables),#junto#con#la#necesidad#de#planificación#de#la#jubilación#en#un#entorno#de#futuro#incierto.##Antes# de# la# irrupción# de# estos# servicios,# si# querías# invertir# tenías# dos# opciones:#estudiabas#tú#mismo#el#mercado#o#contratabas#a#un#asesor#financiero.#El#problema#de#la# segunda# opción# es# que,# en# general,# requieren# un# mínimo# de# patrimonio,# lo# que#impedía# la# posibilidad# de# recibir# asesoramiento# a# aquellos# que# no# cumplían# dichos#mínimos.#Gracias# a# Internet# y# a# los# asesores# automáticos,# esos# pequeños# inversores#pueden# recibir# un# asesoramiento# personalizado# y# disponer# de# una# cartera# que# se#ajuste#a#su#perfil#financiero#y#su#tolerancia#al#riesgo.##Los#Robo#Advisors#son#un#ejemplo#claro#de#la#creciente#demanda#de#la#digitalización#en#el# sector# financiero,# acercando# el# asesoramiento# a# todos# los# bolsillos# y# con#disponibilidad#total:#24#horas#al#día,#7#días#a#la#semana#y#365#días#al#año.###Hay#que#recordar#que#en#EEUU#los#Robo#Advisors#o#asesores#automáticos#en#fondos#de#inversión!no#tienen#la#ventaja#fiscal#que#existe#en#España,#por#lo#que#suelen#hacer#uso#

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de#productos#más#baratos#como#son#los#ETFs.##Muchos#de#estos#servicios#online#tienen#como# objetivo# actuar# como# un# asesor# de# inversiones,# ya# sea# evaluándole# y#asesorándole#en#sus#inversiones#actuales#o#gestionándole#su#dinero.##Empresas# como# Wealthfront# y# Betterment# están# en# esta# última# categoría.# Estas#compañías# invierten# el# dinero#de# sus# clientes# en#una# cartera# de# entre#muchas# otras#formadas#por#ETFs,#a#un#coste#de#alrededor#del#0,15%#al#0,35%#de#los#activos#al#año.#Exactamente#de#lo#que#depende#la#cartera,#por#lo#general,#es#de#sus#respuestas#a#una#breve#serie#de#preguntas#relacionadas#con#sus#finanzas,#sus#objetivos#y#su#tolerancia#al#riesgo.##Estas# empresas# rebalancean# automáticamente# las# carteras# de# sus# clientes#aprovechando# la# ventaja# fiscal# estadounidense# llamada# “TaxoLoss# harvesting”# o#recolección# de# pérdidas# de# impuestos.# Así# consiguen# que# su# mezcla# de# activos# se#mantenga#cercana#al#plan#original#sin#tener#que#verse#forzado#a#vender#activos#que#han#crecido#en#valor#y#comprar#los#que#han#caído,#mientras#aprovechan#la#venta#de#activos#que# han# caído# en# valor# para# reconocer# pérdidas# que# pueden# compensar# ganancias#imponibles#en#su#cartera.##Estas#compañías#pueden#conseguir#que#los#inversores#se#pasen#al#lowocost#con#carteras#diversificadas# y# proporcionando# una# supervisión# continua# que# ayuda# a# controlar# los#riesgos# y# los# impuestos.# Pero#muchas# de# estas# herramientas# no# tienen# en# cuenta# la#vida# financiera# global# de# sus# clientes;# es# como# si# el# cliente#estuviera# invirtiendo#una#cantidad#determinada#de#dinero.###En# otras# compañías,# como# Jemstep,# Personal# Capital# y# FutureAdvisor,# el# cliente#proporciona# información# de# acceso# a# sus# cuentas# de# bolsa# y# de# jubilación,# y# estas#plataformas# visualizan# y# analizan# todas# sus# participaciones.# Así,# pueden# decirle# a# su#cliente# qué# inversiones# debería# comprar# o# vender,# en# función# de# sus# objetivos,#situación#financiera#y#tolerancia#al#riesgo.##La#mayoría#de#estas#empresas#ofrecen#gran#parte#de#sus#consejos#online#gratis,#y#luego#cobran#por#servicios#adicionales.#Jemstep,#por#ejemplo,#ofrece#consejos#de#asignación#de# activos# gratuitos# basados# en# sus# participaciones# actuales# y# metas# de# jubilación,#pero# cobra# por# el# asesoramiento# de# compra# /# venta# de# las# inversiones# específicas,#además# de# otros# servicios.# Personal# Capital# y# FutureAdvisor,# por# su# parte,# ofrecen#servicios#de#gestión#de#cuentas#por#una#tarifa#fija.##Algunas#de#estas#empresas# incluyen#el# acceso#a#un#asesor# financiero,# a#menudo#por#correo# electrónico# o# por# teléfono,# como# parte# de# su# servicio# de# pago# –# o# incluso#gratuitamente,# en# algunos# casoso.# Por# ejemplo,# los# inversores# que# vinculen# cuentas#con#100.000#dólares#o#más#a#través#del#servicio#de#agregación#libre#de#Personal#Capital,#por#ejemplo,#pueden#hablar#con#un#asesor#sin#coste#alguno.##

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Nuevos#nichos#de#negocio##Los# asesores# en# EEUU# están# intentando# llegar# a# clientes# potenciales# más# jóvenes# y#para#ello#perfilan#a#sus#nuevos#clientes.#Saben#que#pasan#mucho#tiempo#en#las#redes#sociales# y#que#no# tienen# suficiente#educación# financiera.#Por#esta# razón,#un#post#del#asesor# Brad# Sherman# con# sede# en# Maryland,# aconseja# en# su# blog# que# es# esencial:#ayudarles#con#sus#primeras# finanzas,#poder#hacer# frente#a# las#deudas#de#su#etapa#de#estudiante,#controlar#los#gastos,#fusionar#sus#finanzas#con#las#de#su#pareja,#y#planificar#la#primera#vivienda.#“A#través#de#materiales#educativos#online#los#asesores#demuestran#que# comprenden# y# que# son# capaces# de# ayudar# a# estos# nuevos# clientes”,# escribe# en#Wealth# Adviser# del# WSJ.com.# Por# ahora,# muchos# de# estos# clientes# potenciales# no#tienen#mucho#dinero,#pero#está#claro#que#son#el#futuro.##Los#millennials#y#los#robo#advisors##Los#cambios#pueden#ser#difíciles,#pueden#ser#incómodos,#pero#también#pueden#ofrecer#una#gran#oportunidad.#Nuestro#estilo#de#vida#está#cambiando.#La#tecnología#está#cada#vez#más#integrada#en#nuestro#día#a#día.##Echemos#la#vista#atrás#unas#décadas#y#recordemos#cómo#han#cambiado#los#negocios.#La#irrupción#del#email#y#de#los#teléfonos#móviles#ha#revolucionado#la#forma#en#la#que#nos# comunicamos.# La# invención# de# Internet# ha# cambiado# totalmente# la# forma# en# la#que#dirigimos#un#negocio,#ha#cambiado#el#diseño#de#nuestras#estrategias#de#marketing.#Sin# Internet# no# tendríamos# la# posibilidad# de# consultar# nuestros# extractos# bancarios#desde#casa#o#hacer#una#operación#desde#nuestro#escritorio.# Los# cambios#que#hemos#experimentado#no#se#limitan#a#la#tecnología.##Pensemos#en# las#nuevas#generaciones,#como#por#ejemplo# los# llamados#“Millennials”.#Cada#generación#tiene#su#propia#identidad#y#sus#propias#preferencias#y#estas#cambian#tan#rápido#como#la#tecnología.#Los#miembros#de#las#generaciones#que#no#crecieron#con#Internet#se#están#jubilando.##Cada# vez# hay# más# ahorradores# que# han# crecido# en# esta# era# digital# y# se# sienten#cómodos#buscando#la#información#que#necesitan#en#Internet.#Es#más#fácil#que#busquen#lo#que#necesitan#en#Google#a#que# llamen#o# se# sienten#con#alguien#para#preguntarle.#Esperan#tener#la#información#a#su#alcance#desde#su#ordenador,#“tablet”,#“smartphone”#y,# ahora,# hasta# desde# su# “smartwatch”.# No# sólo# esperan# tener# la# información#fácilmente#disponible,#son#consumidores#inteligentes#y#les#gusta#aprender.#Han#crecido#en#una#era#de#información,#de#publicidad,#en#una#era#donde#la#comparación#está#a#un#clic#de#distancia.##Todo#esto#implica#que#todos#los#sectores,#en#especial#el#de#las#finanzas,#deben#ponerse#al#día#en#nuevas# tecnologías#para#mantener# sus# cuotas#de#mercado.#Con#este#nuevo#tipo#de#ahorrador#nacen#nuevos#negocios#y#nuevas#oportunidades,#como#son#los#Robo#Advisors#o#Asesores#Automáticos.#

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#Los#Robo#Advisors#ponen#a#disposición#de#sus#usuarios#toda# la# información#relativa#a#sus# inversiones# y# son# estos,# los# usuarios,# los# que# deben# tomar# las# decisiones# de#inversión#que,#con#la#información#que#les#presentan#y#su#capacidad#de#comparar,#más#les#conviene.##Oferta#de#robo#advisors##La# generalización#del# uso#de# cálculos# automatizados#para#determinar# las# inversiones#financieras# a# través# de# Robo# Advisors# en# EE.UU# es# un# hecho.#Mientras,# en# el# Viejo#Continente#empieza#a#darse#a# conocer# y# somos#más# reacios#a#hacer#uso#de# Internet#para# gestionar# nuestras# finanzas# personales,# unido# a# una# falta# de# cultura# financiera#que#nos#obliga#a#mirar#de#nuevo#al#país#norteamericano#para#ver#hacia#dónde#se#dirige#esta#industria#y#cómo#se#desarrollará.##La#reciente#adquisición#por#parte#de#Blackrock,#a#finales#de#agosto#de#2015,#del#Robo#Advisor# “Future#Advisors”,# con# sede# en# San# Francisco,# es# una#muestra# de# que# estos#suponen# una# competencia# a# los# grandes# agentes# del# asesoramiento# y# prefieren#incluirlos#en#su#sistema#como#una#solución#más.##También# la#aseguradora#Northwestern#Mutual#Life# Insurance# inició#una# joint#venture#con#LearnVest#por#28#millones#de#dólares#en#marzo#y#se#esperan#más#movimientos#en#este#mercado,# ya# sea# vía# participación# en# sus# beneficios# o# vía# adquisiciones# totales,#para#aportar#un#servicio#más#completo#y#llegar#a#un#mayor#público#objetivo.#Destacar#que# las# dos# mayores# compañías# de# Robo# Advisors,# Wealthfront# y# Personal# Capital,#asesoraban# en# torno# a# unos# 2.600# millones# de# dólares# cada# una,# según# datos# de#septiembre#de#2015.##Según#estimaciones#de#Sophie#Schmitt,#analista#de#Arie,#se#calcula#que#a#final#de#este#año#2015#la#industria#de#los#Robo#Advisors#asesore#entre#50.000#y#60.000#millones#de#dólares,#partiendo#desde#los#14.000#millones#de#inicio#de#este#año,#un#gran#crecimiento#pero#que#no#llega#ni#al#1%#del#total#que#gestiona#la#industria.##En# este# contexto,# donde# los# Robo# Advisors# tienen# en# común# un# bajo# coste,# mayor#transparencia#y#mayor#proactividad,#hay#que#diferenciarse#no#con#una#cartera#modelo#o# con#pocas#que# agrupen#a# todos# los# inversores,# sino#permitiendo# conocer# el# riesgo#que#pueden#asumir#los#clientes,#así#como#la#distribución#por#tipo#de#activo#de#manera#gratuita#y#añadiendo#valor.##!!! !

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5.#FEELCAPITAL,#EL#PRIMER#ROBO#ADVISOR#ESPAÑOL#!La#actual#masificación#de#la#información#económica#sobre#las#inversiones,#la#creciente#actividad# de# las# operaciones# financieras# y# el# incremento# de# desconfianza# en# el#asesoramiento#tradicional#está#generando#un#cambio#en#los#hábitos#de#los#inversores.##La#automatización#y#la#tecnología#están#en#auge,#lo#que#provoca#un#punto#de#inflexión#en# la# prestación#de# servicios.#Ahora# se#puede#acceder# a# información#útil# actualizada#desde#prácticamente#cualquier# lugar#y#a#través#de#cualquier#dispositivo.#Por#tanto,#el#beneficio#más#destacado#de#este#fenómeno#es#la#inmediatez#de#la#información,#lo#que#resulta# vital# para# que# el# inversor# obtenga# las# claves# que# le# ayuden# a# optimizar# la#rentabilidad#de#sus#inversiones.##A#la#hora#de#organizar#su#vida#financiera,#el#inversor#tiene#3#posibles#opciones:#puede#hacerlo#por#sí#mismo,#con#la#ayuda#de#un#asesor#financiero#tradicional#o#contratar#un#Robo#Advisor#o#asesor#automático.##El# inversor# puede# gestionar# por# sí#mismo# sus# inversiones# gracias# a# la# disposición# de#información#completa#y#actualizada#como#ya#hemos#comentado,#sin#embargo,#hay#que#saber# interpretarla# y# utilizarla.# Ahí# es# donde# entra# en# juego# el# papel# del# asesor#ayudando#a#crear# carteras#de# fondos# siendo#ese#el# valor#añadido#para#el# inversor#ya#que#las#crea#teniendo#en#cuenta#las#expectativas#de#rentabilidad#y#los#riesgos.#Además#hay#que#considerar#que#el#asesor#cuenta#con#disciplina,#experiencia#y#objetividad#en#las#decisiones#al#no#verse#ningún#factor#emocional# implicado.#Un#buen#asesor#será#capaz#de#gestionar#no#sólo#activamente#la#cartera#de#sus#clientes#sino#que,#además,#tendrá#la#capacidad#de#proponerle#cambios#y#ajustes.##En# Feelcapital# entendimos#que# existe# una#posibilidad# real# de# importar# el#modelo#de#asesoramiento#americano,#donde#un#gran#número#cada#vez#más#creciente#de#personas#utiliza# los# Robo# Advisor.# La# regulación# que# va# a# traer# a# España#MiFID# II# separará# el#asesoramiento# y# la# ejecución,# por# lo# que# los# inversores# podrán# conocer# el# coste# de#cada#tarea.#Nosotros#nos#hemos#adelantado#y#hemos#puesto#precio#al#asesoramiento:#15#euros#al#mes#o#150#euros#al#año.#Ni#más#ni#menos.###La#Comisión#Nacional#del#Mercado#de#Valores#(CNMV)#aprobó#el#31#de#julio#de#2014#la#inscripción# de# Feelcapital# como# entidad# de# asesoramiento# financiero.# Con# el#lanzamiento#de#la#primera#plataforma#digital#de#asesoramiento#en#fondos#de#inversión#de# nuestro# país# comenzaba# la# revolución# en# este# opaco# mundo# controlado# por# las#poderosas#redes#de#distribución#bancaria.#!Palabras# como# desintermediación,# democratización# e# independencia# comenzaron#entonces# a# tener# sentido# en# una# industria# anquilosada# dominada# por# lo# que# se# ha#llamado#“banca#de#producto”,#donde#priman#más#los#intereses#de#la#grandes#gestoras#que# los# de# los# inversores.# Comenzaba# así# a# funcionar# la# primera# herramienta##online# que# realiza# un# perfil# personalizado# de# los# inversores# y# les# permite,#

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independientemente# de# sus# conocimientos,# tomar# el# control# de# su# dinero# y# realizar#operaciones#sin#tener#que#pagar#las#comisiones#habituales#de#las#entidades#financieras#!Esta#plataforma#rompe#con#las#características#predefinidas#de#una#empresa#financiera#tradicional# y# aplica# valores# como# la# exactitud#–# a# través#de#4# algoritmos# cuadráticos#creados# por# Feelcapitalo# y# la# objetividad,# gracias# a# los# propios# datos# extraídos# de# la#herramienta,#para#asesorar#a#los#inversores.# Su#funcionamiento#es#muy#sencillo#para#los#inversores.#En#resumen:##

o El# sistema# realiza# un# perfil# personalizado# de# cada# inversor# tras# analizar# su#cartera# de# fondos# traspasables# y# compara# su# cartera# de# inversión# actual# con#una#cartera#óptima.##

#o Analiza# los# datos# obtenidos# con# cuatro# algoritmos# cuadráticos# encadenados,#

desarrollados# por# Feelcapital,# y# elabora# una# cartera# de# inversión# óptima#adecuada#para#cada#cliente.#

#o Finalmente,#genera#de#forma#automática#una#orden#de#traspaso#personalizada#

con# la# que# se# puede# acudir# al# banco# para# su# ejecución,# actuando# sin#intermediarios#y,#por#tanto,#sin#comisiones.#

#En#el#mercado#de#los#fondos#de#inversión#actualmente#los#bancos#no#realizan##un#perfil#adecuado#de# sus# clientes#ni# les#ofrecen# los# fondos#de# inversión#más#adecuados#a# su#perfil,# ya# que# generalmente# tienen# intereses# particulares# en# algunos# de# los# fondos#recomendados.##El#descontento#con#los#bancos#es#una#realidad,#percepción#que#crece#día#a#día.##Frente#a# este# sentimiento,# Feelcapital# surge# como# una# necesidad# para# los# inversores,# a# los#que#aporta#transparencia,#objetividad#y#honestidad.#Su#objetivo#es#resaltar#el#valor#del#individuo#frente#a#la#masa.##Feelcapital# evita# que# los# inversores# tengan# una# dependencia# total# de# bancos# y#entidades#financieras,#tal#y#como#ha#venido#ocurriendo#hasta#hoy.#La#plataforma#pone#al# servicio# de# los# inversores# la# objetividad# de# los# datos,# cifras# reales# y# un#asesoramiento# efectivo,# sin# condicionantes# ni# intereses# ocultos,# que# muestran# el#reflejo#real#de#las#carteras#óptimas#de#inversión.##La# herramienta# aplica# un# sistema# basado# en# un# estudio# adecuado# de# los# fondos# de#inversión,# un# análisis# de# los# datos# para# cada# cliente# y# un# asesoramiento# financiero#individual,#independiente,#objetivo,#y#sin#intereses#de#fondo,#en#función#de#cada#perfil#financiero.# Exactitud# y# objetividad# son# los# valores# clave# que# Feelcapital# aplica# para#asesorar#a#los#inversores.##

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Además,#ofrece#un#seguimiento#continuo#del#resultado#de#la#cartera#de#cada#cliente:#la#Línea# Vital# Financiera# (LVF),# un# servicio# que# permite# ir# adaptando# la# cartera# a# las#mejores# oportunidades# de# inversión# del#mercado.# todos# los# sábados# por# la#mañana#nuestro#cliente#recibe#un#eomail#en#el#que#damos#la#evolución#de#la#cartera,#como#ha#evolucionado#durante# la#semana#y#si# tiene#que#hacer#algún#cambio#en# función#de#su#Tolerancia#al#Riesgo.##!Los#algoritmos##Feelcapital# se# basa# en# un# sólido# cálculo# financiero# que# permite# obtener# resultados#fiables# para# asesorar# a# los# inversores# de# manera# segura# a# través# de# fondos# de#inversión.##Este# cálculo# se# realiza#a#partir#de#cuatro#algoritmos#cuadráticos#encadenados,#que# si#bien#parece#algo#muy#complejo#de#explicar,# tiene#su#sentido#si#seguimos#el#orden#de#los#datos#que#se#van#obteniendo#de#los#mismos.##El#primero#de#ellos#nos#determina#el#nivel#de#tolerancia#al#riesgo#que#un#cliente#puede#asumir.#Se#determina#a#través#de#10#preguntas#tipo#MiFID#y#dicha#tolerancia#dará#como#resultado#un#punto#en# la#frontera#eficiente#de#Markowitz,#con#una#distribución#entre#los#tres#principales#tipos#de#activos,#Renta#Variable#Renta#Fija#y#Mercados#Monetarios,#que# tendrá# asociada# una# relación# rentabilidad# riesgo# y# un# horizonte# temporal# para#cada#inversor.#Según#sea#más#arriesgado#el#perfil#del#cliente#tendrá#un#peso#mayor#en#Renta#Variable#y,# si# es#más#conservador,# tendrá#una#distribución#más# tendente#a# los#Mercados#Monetarios.##El#segundo#tiene#relación#con#la#cantidad#a#invertir.#Según#la#misma,#dará#el#número#de#fondos# óptimos# que#mejor# se# ajusten# al# inversor# para# conseguir# una# diversificación#óptima.##El#tercero#distribuye#ese#número#de#fondos#entre#10#categorías:#España,#Europa,#EEUU,#Japón# y# Emergentes# en# Renta# Variable;# Gobierno# a# Corto# Plazo,# Gobierno# a# Largo#Plazo,#Corporativo#y#High#Yield#para#la#Renta#Fija#y#Mercado#Monetario.###Por#último,#el#cuarto#algoritmo#nos#dice#qué#fondos#son#los#óptimos#para#cada#cliente,#dentro# de# los# más# de# 25.500# fondos# traspasables# a# día# de# hoy# en# España.# Es# un#selector,#esta#selección#de#fondos#variará#según#se#van#cargando#datos#actualizados#de#cada#categoría#de#manera#semanal.#!En#Feelcapital#entendemos#la# inversión#en#fondos#a#medio#y# largo#plazo,#algo#que#en#España#hasta#ahora#no#practicamos.#La# idea#a# largo#plazo#permite,#sobre#todo#por# la#tolerancia# al# riesgo# ver# qué# necesidades# tiene# el# inversor.# Por# eso# hablamos# de#Rentabilidad,# Tolerancia# al# Riesgo# y# por# último,# pero# no# menos# importante,# el#Horizonte#Temporal#de#inversión.##

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En#España#hay#más#de#25.500# fondos# traspasables,#que#ya#es#un#número#amplio,#de#248# gestoras.# Ese# es# nuestro# universo.# De# ahí# hacemos# una# primera# selección,#eliminamos#los#fondos#que#no#tengan#más#de#50#millones,#los#que#no#tengan#más#de#3#años#de#historia,#y# los#que#estén#en#divisa.#Todos# los#demás#son# los#que#tenemos#en#cuenta#para#el#asesoramiento#continuo.##En#relación#al#análisis#de#los#fondos#de#inversión,#Feelcapital#apuesta#por#un#modelo#de#análisis#cuantitativo#puro,#es#decir,#se#estudia#el#comportamiento#de#los#fondos#en#el#pasado# a# través# de# diferentes# ratios# cuantitativos,# relacionados# con# gastos,#momentum#y#rentabilidad#ajustada#al#riesgo.#Se#clasifican#los#fondos#en#función#de#su#valoración# según# estos# ratios# y# se# ponen# a# disposición# de# la# cartera# de# fondos# del#cliente.##Desde# el# punto# de# vista# de# la# operativa# y# con# el# servicio# Premium# contratado,# la#plataforma#genera#una#serie#de#boletas#que#corresponden#a#la#propuesta#de#inversión#de#Feelcapital#y#que#el#inversor#puede#ejecutar#en#su#entidad#financiera.#El#servicio#trae#consigo#tanto#el#seguimiento#de#la#evolución#de#la#cartera#como#los#niveles#de#riesgo#del#inversor#mediante#un#correo#electrónico#semanal.##Por#otro#lado,#no#existe#un#umbral#mínimo#de#inversión,#solo#es#necesario#ser#persona#física#y#tener#interés#en#conocer#una#forma#distinta#de#invertir.#De#esta#manera#ofrece#el#mejor# asesoramiento# individualizado# en# fondos# de# inversión# de# forma# fácil,# ágil# y#sencilla# por# una# tarifa# plana# de# 15# euros/mes# o# 150# euros/año# y# sin# conflictos# de#interés.##Diferencias#entre#el#asesoramiento#automático#y#el#tradicional##El#Asesoramiento#Automático#de#Feelcapital#ofrece#un#software#sofisticado#con#el#que#los# clientes# pueden# invertir# en# una# cartera# diversificada# con# una# distribución#personalizada#por#activos.##Existen#excelentes#asesores#financieros#tradicionales#en#el#mercado,#que#asesoran#a#los#inversores#y#fomentan#las#inversiones#a#largo#plazo.#Pero#un#Asesor#Automático#es#una#alternativa#para#el#inversor#que#quiere#la#garantía#de#un#asesoramiento#para#su#cartera#de#inversión#con#la#eficiencia#y#la#sencillez#de#un#sistema#automático.#Las#6#claves#por#las#que#un#Asesor#Automático#es#diferente#de#un#asesor#tradicional:##1. El# Asesoramiento# automático# es# imparcial:# La# estrategia# de# inversión# no# debe#

dejarse# llevar# por# emociones# humanas# como#miedo# o# indecisión.# En# su# lugar,# el#programa# toma#decisiones#basándose#exclusivamente#en#datos.# Esto# significa#que#no#se#asusta#y#vende#cuando#los#datos#sugieren#que#mantenga#posición,#sino#que#da#a#los#usuarios#recomendaciones#objetivas.#Eliminando#la#parcialidad#implica#que#hay#menor#espacio#para#los#errores#cometidos#por#los#impulsos#humanos.#

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2. El# Asesoramiento# automático# no# se# deja# llevar# por# las# comisiones:# Al# ser#independientes# no# tenemos# intereses# en# determinados# productos# que#condicionarían#su#cartera.#Elegimos#los#mejores#fondos#basándonos#únicamente#en#su#rendimiento,#el#valor#que#añaden#y#sus#costes.#De#esta#manera#nos#aseguramos#que#tienes#la#mejor#cartera#posible.#

#3. El#Asesoramiento#automático#reduce#sus#costes:#Nosotros#elegimos#dentro#de#los#

fondos,#los#que#tienen#comisiones#más#baratas#para#que#ningún#inversor#tenga#que#pagar#más#por#un#mismo#producto.#

#4. El# Asesoramiento# automático# es# transparente# y# accesible:# Vea# qué# fondos# de#

inversión#y#qué#porcentaje#tiene#invertido#con#un#clic.#Vea#el#rendimiento#histórico#y#las# comisiones# que# paga# todo# en# el# mismo# sitio# con# información# actualizada# a#diario.#

#5. El# Asesoramiento# automático# ahorra# tiempo:# El# software# usa# su# Línea# Vital#

Financiera#para#crear#una#distribución#por#activos#personalizada.##6. El# Asesoramiento# automático# trabaja# 365# días,# 24# horas:# El# software# nunca#

duerme.#Ni#en#Navidad#ni#en#Año#Nuevo,#ni#se#va#de#vacaciones.#El#software#trabaja#todo# el# día,# todos# los# días,# para# asegurar# que# sus# inversiones# rinden# de#manera#óptima.#

La#optimización#de#carteras#

#¿Cómo# conseguimos# las# mejores# rentabilidades# esperadas?# De# manera# óptima#combinamos# las# clases# de# activos# y# elegimos# para# cada# categoría# los# fondos# que#proporcionan#a#los#inversores#el#mejor#rendimiento#posible.##Puntos#clave##Nuestra# cartera#de#10# familias# de# activos# se#ha#optimizado#para#ofrecer# las#mejores#rentabilidades#esperadas#posibles#ajustándose#a#todos#los#niveles#de#riesgo.#Utilizamos#fondos#que# tienen# ventajas# fiscales# y# personalizamos# su#distribución#de# activos#para#asegurarte#que#no#asumas#más#riesgo#potencial#del#que#tu#situación#personal#requiere.#Muchos# inversores# usan# una# combinación# de# tácticas# para# conseguir# el# mejor#rendimiento# que# pueden# de# sus# carteras,# incluyendo# la# asignación# de# activos,#diversificación# y# diversas# técnicas# de# gestión# de# riesgos.# Pero# la# diferencia# entre#Feelcapital# y# las# personas# que# están# tratando# de# invertir# por# su# cuenta# es# la#complejidad#y#la#escala#en#la#que#podemos#hacer#esto#por#ti.##Cuando# sigues# las# recomendaciones# de# Feelcapital,# estás# recibiendo# una# cartera#profesional#que#ha#integrado#plenamente#estas#tácticas;#la#herramienta#te#entrega#una#distribución# que# ya# ha# sido# optimizada.# Integramos# una# serie# de# estrategias#sofisticadas#que#pocas#personas#pueden#poner#en#práctica#por#su#cuenta#como#parte#

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de# nuestra# optimización# de# la# cartera,# incluyendo# la# maximización# de# potencial# de#crecimiento# y# la# reducción# al# mínimo# del# riesgo# a# la# baja# para# cada# uno# de# sus#objetivos#de#inversión#en#tus#finanzas#personales.##La#construcción#de#la#cartera#de#fondos##Sabemos#que#cualquier#inversor#puede#elegir#una#cartera#si#le#dedica#suficiente#tiempo#a#la#investigación#y#selección#de#fondos.#Pero#para#mucha#gente,#dedicar#un#par#de#días#al#mes#a# la# investigación#y# la#gestión#de# la# inversión#es,#a#veces,#un#gasto#de# tiempo#inasumible#y,#otras#veces,#una#tarea#tediosa.#Las#alternativas#serían,#o#bien#pagar#por#un#asesor#tradicional,#o#comprar#un#fondo#de#rentabilidad#objetivo#básico.#La#primera#opción#es#cara,#mientras#que#la#segunda#no#siempre#se#va#a#adecuar#a#tus#necesidades,#y#también#puede#ser#innecesariamente#cara.##Ahí#es#donde#nuestra#cartera#y#nuestro#servicio#son#ideales.#En#Feelcapital,#ofrecemos#carteras#personalizadas#para#cada#uno#de#nuestros#clientes,#que#van#desde#el#100%#en#acciones#al#100%#de#los#bonos#a#corto#plazo,#en#función#de#tus#necesidades#financieras.#En# primer# lugar,# es# interesante# entender# cómo# construimos# nuestras# cartera# y# qué#activos# puede# haber# en# ellas.# Comenzamos# con# el# concepto# de# diversificar# nuestra#cartera# tanto# como# sea# posible# (Markowitz,# Teoría# Moderna# de# Carteras,# 1950)# y,#después,#debido#a#que# la#mayoría#de# los# inversores# se#preocupa#mucho#más#por# las#pérdidas# potenciales,# aproximadamente# el# doble,# que# de# los# beneficios# potenciales#(Kahneman,#Prospect#Theory,#2002),#se#trabajó#en#la#minimización#de#riesgo#a#la#baja.##Por#último,#seleccionamos#los#fondos#que#mejor#lo#hacen#de#cada#categoría#de#manera#que#le#damos#un#mejor#rendimiento#al#cliente#agregándole#un#nivel#mejor#de#análisis,#o#de# optimización# de# la# cartera.# Para# ello,# utilizamos# algunos# de# los# modelos#cuantitativos#más# recientes# para# la# asignación# de# activos# y# de# riesgo# a# la# baja# para#exprimir#aún#más#el#rendimiento#o#la#diversificación#alfa#de#estos#activos.#!La#tolerancia#al#riesgo:##En#este#capítulo#hablaremos#de#lo#que#consideramos#muy#importante#para#los#asesores#y# sus# clientes:# la# tolerancia# al# riesgo.# Nos# hemos# basado# en# un# estudio# de# Victor# J#Callan# y#Malcolm# Johnson# publicado# en# Journal# of# Personal# Finance# (2002)# titulado:#Some#Guidelines#For#Financial#Planners#In#Measuring#And#Advising#Clients#About#Their#Levels#Of#Risk#Tolerance.##La#tolerancia#al#riesgo#es#el#nivel#de#riesgo#que#un#cliente#está#dispuesto#a#aceptar.#A#través#de#la#obtención#de#una#evaluación#precisa#del#perfil#de#riesgo#de#un#cliente#un#asesor#puede#desarrollar#un#plan#financiero#a#medida,#que#refleje#mejor#la#percepción#del# cliente# sobre# el# equilibrio# entre# el# riesgo# y# la# rentabilidad# esperada# por# asumir#dicho#riesgo.###

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Al#hacer# la# tolerancia#al# riesgo#del# cliente#explícita#y#comprensible,#el#planificador#es#capaz# de# ayudar# al# cliente# a# identificar# cualquier# desajuste# entre# las# necesidades#psicológicas# y# financieras,# y# posteriormente# trabajar# con# el# cliente# para# realizar# los#cambios#que#puedan#ser#necesarios.##Sin# embargo,# en# contraste# con# la# opinión# de# algunos# investigadores# financieros,# se#argumenta#que#la#tolerancia#al#riesgo#es#una#actitud#compleja#que#requiere#el#uso#de#un#proceso#sofisticado#y#completo#de#evaluación.###Lo#más#importante#es#el#uso#de#una#medida#científicamente#desarrollada#de#tolerancia#al# riesgo# que,# dentro# de# un# proceso# estructurado# establecido# por# el# planificador#financiero,# ofrezca# el# mejor# enfoque# para# determinar# la# tolerancia# al# riesgo# de# los#clientes.# Un# resultado# de# la# prueba# de# tolerancia# al# riesgo# o# perfil# proporciona# al#asesor#una#buena#base#sobre# la#que#explorar#más#a#fondo#el# tipo#de# inversiones#que#sean#más#adecuadas#a#un#cliente.##Por# último,# plantearemos# otras# cuestiones# que# deben# tenerse# en# cuenta# en# la#evaluación#de#la#tolerancia#al#riesgo#de#un#cliente,#incluyendo#el#formato#y#la#letra#de#una#medida#tolerancia#al#riesgo,#cuándo#administrar#la#prueba,#las#cuestiones#éticas#y#prácticas#en# la#gestión#de# los#resultados#de#pruebas;#y#el#uso#de# la#utilización#de#una#medida#de#tolerancia#al#riesgo.##Definir#y#entender#el#riesgo#son#retos#importantes#para#los#planificadores#financieros#y#sus#clientes.#Una#gran#variedad#de# fuentes#han#dado#su#visión# sobre# la#definición#de#riesgo,#su#medición,#y#cómo#las#discusiones#de#riesgo#se#basan#en#el#establecimiento#de#una#relación#clienteo#asesor#abierta#y#confiada.###Las# personas# están# “programadas”# para# satisfacer# las# necesidades# de# alimentación,#seguridad#y#refugio.#Una#vez#satisfechas#estas#necesidades#primarias,#la#gente#está#más#dispuesta#a#considerar#el# logro#de# las#necesidades#de#orden#superior#que# incluyen#el#desarrollo# personal,# y# asegurar# un# mejor# futuro# para# ellos# y# sus# seres# queridos#(Maslow,#1954).###En#esta#búsqueda#de#la#satisfacción#de#las#necesidades,#la#psicología#humana#también#se# enfrenta# con# el# deseo# de# control# sobre# el# medio# ambiente.# Sabemos# que# las#personas#se#estresan#y#les#genera#ansiedad#tratar#con#temas#que#son#importantes#para#ellos.#Se#estresan#si#perciben#que#estos#asuntos#se#escapan#a#su#control.#En#el#manejo#de# sus# asuntos# financieros,# la# gente# está# tratando# de# alcanzar# un# nivel# de#independencia#económica#que#les#permite#no#sólo#satisfacer#sus#necesidades#humanas#básicas,#sino#también#un#nivel#superior#de#necesidades#para#el#desarrollo#personal.###La#mayoría#de#las#personas#consideran#que#tienen#una#gran#aversión#al#riesgo#más#que#ser#amantes#del#riesgo.#La#gente#toma#decisiones#financieras#en#las#que#está#dispuesta#a# aceptar# una# pequeña# rentabilidad# en# lugar# de# un# beneficio# mayor# (Olsen,# 1998;#Wright,#1984).##

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Un# hallazgo# importante# de# la# investigación# es# que# las# evaluaciones# de# autoestima# y#niveles#de#autoestima#de#los#individuos#se#relacionan#con#sus#niveles#de#satisfacción#y#con#su#situación#financiera#(Grable#y#Joo,#2001).#La#investigación#del#comportamiento#de# las# finanzas# también# revela# que# los# propios# administradores# de# dinero# pueden#tomar#malas#decisiones#financieras#debido#a#una#falta#de#comprensión#del#riesgo,#por#exceso# de# confianza# o# por# la# práctica# de# toma# de# decisiones# que# se# convierten# en#demasiado#rutinarias#(Katz,#1998;#Wood,#1989).##Por#otra#parte,#muchas#personas#no#son#plenamente#conscientes#de#su#zona#de#confort#personal#en# sus# relaciones# financieras;#esto#es,# lo#que#están#dispuestas#a#aceptar#en#términos#de#posibles#pérdidas#contra#las#posibles#ganancias.###Para#algunas#otras,#su#zona#de#confort#puede#ser#bastante#amplia.#Ante#la#posibilidad#de# un# compromiso# entre# una# gran# ganancia# o# pérdida,# en# lo# malo,# no# se# sienten#incómodos.#Para#otras#personas,#la#posibilidad#de#un#resultado#de#más#de#una#pequeña#pérdida#les#supone#altos#niveles#de#ansiedad,#pérdida#de#sueño#e#incluso#depresión.###Tales# respuestas# son# apoyadas# por# los# resultados# de# estudios# sobre# el# estrés# y#afrontamiento#que#revelan#cómo#las#personas#varían#en#su#percepción#de#los#distintos#acontecimientos# en# sus# vidas,# sobre# todo# en# lo# estresante# o# amenazante# que# tales#eventos# podrían# llegar# a# ser# (Callan,# 1993;# Terry,# Callan,# y# Sartori,# 1996).# Estos#resultados# ponen# de# manifiesto,# una# vez# más,# la# necesidad# de# comprender# cómo#determina#cada#cliente#un#nivel#de#riesgo#aceptable.##La# tolerancia# al# riesgo# es# un# concepto# psicológico# complejo,# el# cual# es# una#característica#clave#de#actitudes#financieras#y#planificación.###La#tolerancia#al#riesgo#es#el#nivel#de#riesgo#que#un#individuo#cree#que#está#dispuesto#a#aceptar.# Es# importante# señalar#que# la# tolerancia#al# riesgo#es#una#actitud#compleja,# y#como# cualquier# actitud,# tiene# múltiples# niveles# de# interpretación.# La# tolerancia# al#riesgo#refleja#los#valores#de#un#individuo,#las#creencias#y#metas#personales,#y#coincide#con#la#sensación#de#querer#sentirse#seguro#y#bajo#control#(Young#&#O'Neill,#1992).###Jackson,#Hourany#y#Vidmar#(1992)#proponen,#por#ejemplo,#que# la#tolerancia#al#riesgo#tiene# cuatro# niveles:# financieros,# físicos,# sociales# y# éticos.# La# tolerancia# al# riesgo# del#nivel#financiero#comprende#percepciones#sobre#cómo#la#gente#está#de#confiada#con#su#capacidad# para# tomar# buenas# decisiones# financieras,# sus# puntos# de# vista# sobre# el#préstamo#de#dinero,#y#cuánto#riesgo#en#términos#de#pérdida#financiera#creen#que#ellos#podrían#aceptar#con#tal#de#conseguir#beneficios#económicos#a#más#largo#plazo.#Debido#a# la# complejidad# del# concepto# de# tolerancia# al# riesgo,# su#medición# no# se# considera#como#una#ciencia#exacta#(LammoTennant,#1994).##En#resumen,#la#tolerancia#al#riesgo#es#una#actitud#que#está#formada#por#el#equilibrio#de#los#diferentes#componentes.#Es#el#punto#en#el#que#un#cliente#está#dispuesto#y#es#capaz#de# aceptar# la# posibilidad# de# resultados# inciertos# estando# asociados# a# sus# decisiones#

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financieras.#La#medida#de#tolerancia#al#riesgo#es#un#instrumento#de#actitud#que#revela#la#percepción#del# cliente#entre#el# riesgo#y# la# compensación# requerida#para#asumir#el#riesgo#(ver#Blume#y#Friend,#1978;#Harlow#&#Brown,#1990).###En#términos#generales,#la#calificación#de#la#prueba#a#partir#de#una#medida#de#tolerancia#al#riesgo#hace#explícita#una#zona#implícita#de#comodidad#que#cada#cliente#tiene.#Si#los#planificadores# y# asesores# pueden# entender# mejor# esa# zona# de# confort,# pueden#asesorar#al#cliente#de#forma#más#adecuada#y#específica.##Una#razón#importante#por#la#cual#los#planificadores#deben#comprender#la#tolerancia#al#riesgo#de#los#clientes#es#la#dificultad#de#comunicar#a#las#personas#una#opinión#sobre#los#riesgos.#Hay#muchas#razones#por#las#que#es#difícil#comunicar#la#naturaleza#del#riesgo#a#los#clientes.#Por#ejemplo,#los#estudios#en#el#campo#del#comportamiento#de#las#finanzas#(Katz,#1998;#Elsayed#&#Martin,#1998)#revelan#que#las#metas#y#objetivos#de#los#clientes#son#a#menudo#poco#desarrollados#y#poco#realistas.#A#menudo#es#difícil#para#los#clientes#describir#con#sus#propias#palabras#sus#actitudes#acerca#de#los#riesgos.###Las#reuniones#iniciales#con#los#asesores#financieros#pueden#ser#bastante#difíciles#para#algunos#clientes#debido#a#la#falta#de#comprensión#que#puedan#tener#acerca#de#su#"yo#financiero",#y#los#riesgos#de#inversión#que#podrían#estar#dispuestos#a#aceptar.##Un# tema# relacionado# es# que# la# mayoría# de# la# gente# no# es# muy# buena# haciendo#intuición# estadística.# En# la# evaluación# de# los# datos# financieros# o# de# otro# tipo,# una#persona#normal#utiliza#atajos#mentales#que# le#permiten#procesar#grandes#cantidades#de#información,#pero#siempre#con#un#cierto#grado#de#error.###Las#personas#experimentan#una#amplia#gama#de#sesgos#y#errores#de#juicio#en#la#toma#de#decisiones#financieras.#El#más#común,#desde#una#perspectiva#psicológica,#es#seguir#al#líder#o#el#comportamiento#de#manada.###Otros# estudios# sobre# el# comportamiento# de# los# inversores# muestran# una# tendencia#natural#de#la#subestimación#de#la#probabilidad#de#una#posible#pérdida#en#las#decisiones#de#inversión.##Es# probable# que# muchos# de# los# nuevos# clientes# no# entiendan# mucho# sobre# los#conceptos#de#finanzas#y#riesgo#mostrados#por# los#asesores.#Es#fácil#que#un#cliente#no#entienda# o# malinterprete# a# un# asesor,# especialmente# cuando# los# campos# técnicos#sobre#inversiones#financieras,#mercados#y#productos,#provocan#a#los#clientes#un#estado#de#incomodidad#y#lo#peor,#estrés#y#agresividad.###Además,#la#mayoría#de#formas#de#comunicación#entre#personas,#incluso#personas#que#se#conocen#muy#bien#entre#ellas,#incurren#en#un#gran#grado#de#falta#de#entendimiento.#La#comunicación#cara#a#cara#no#es#una#ciencia#exacta.#Está#llena#de#sesgos,#errores#en#temas#de#explicación#precisos,#y#errores#de#interpretación#(Gallois#&#Callan1997).###

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La# relación# clienteoasesor# puede# experimentar# varios# problemas# de# falta# de#comunicación.# Hacer# que# el# cliente# complete# una# medida# de# tolerancia# al# riesgo#permite# que# cualquier# discusión# o# comunicación# se# centre# alrededor# de# una#calificación# o# perfil# explícito# y# comprensible.# Trabajando# a# partir# de# este# perfil,# el#planificador#es#capaz#de#ayudar#al#cliente#a#entender#mejor#cualquier#desajuste#entre#sus# necesidades# psicológicas# y# financieras,# y# luego# ayudar# al# cliente# en# la# toma# de#decisiones#que#puedan#ser#necesarias.##Otra#de#las#razones#por#la#que#obtener#un#indicador#más#exacto#de#tolerancia#al#riesgo#es# la# evidencia# de# que# los# asesores# no# hacen# estimaciones# fiables# de# tolerancia# al#riesgo#de#los#clientes.#En#un#estudio#realizado#por#una#empresa#de#pruebas#psicológicas#(Elsayed#&#Martin,# 1998),# los# clientes# completaron# un# cuestionario# de#medida# de# la#tolerancia#al#riesgo#financiero.###La#medida#tenía#muy#buenas#cualidades#psicométricas,#con#especialmente#altos#niveles#de# validez# y# fiabilidad# (estos# conceptos# se# explicarán# con# más# detalle# en# próximos#artículos).#Los#resultados#revelaron#que# las#estimaciones#de# la# tolerancia#al# riesgo#de#los# asesores# a# sus# clientes# eran# menos# precisas# en# la# mitad# de# casos;# fueron#ligeramente#precisos#en#uno#de#cada#tres#casos,#y#fueron#significativamente#inexactos#en#uno#de#cada#seis#casos.#Hubo#una#tendencia#entre#los#asesores#de#sobre#estimación#cuando# la# tolerancia# al# riesgo# de# los# clientes# fue# baja.# Por# otro# lado,# los# asesores#subestiman#cuando# la# tolerancia#al# riesgo# fue#alta# o#un#sesgo#de#estimación#de#"talla#única# para# todos"o.# Este# estudio# indica# que# a#menudo# no# es# fácil# para# los# asesores#estimar#la#tolerancia#al#riesgo#de#sus#clientes.###Puede# haber# un# nivel# de# autooconfianza# excesiva# entre# muchos# asesores,#posiblemente# reforzada# por# su# creencia# errónea# en# la# eficacia# y# la# precisión# de##sus# mediciones# personales# de# tolerancia# al# riesgo.# Este# exceso# de# confianza# parece#llevar# a#muchos# asesores# a# creer# que# sus# estimaciones# son#más# precisas# de# lo# que#realmente#son.##Por#último,#los#inversores#de#edades#o#profesiones#similares#no#necesariamente#tienen#preferencias#de#inversión#homogéneas.#La#adopción#de#un#enfoque#de#"ciclo#de#vida"#por#algunos#planificadores# financieros#ha# fomentado# la# idea#de#que#dos#clientes#que#son# mayores# de# 45# años# de# edad# y# trabajan# en# empleos# profesionales# están# en# el#mismo#punto#en#su#ciclo#de#vida#y#horizonte#de#planificación.#Por#muchas#razones,#sin#embargo,# uno#de# estos# clientes# podría# tener# un#menor#nivel# de# tolerancia# al# riesgo.#Pueden#sentirse#muy# incómodos# tomando#decisiones# financieras.#Una#vez#más,# cada#inversor# es# un# individuo,# y# debe# ser# tratado# como# una# persona# con# necesidades# y#actitudes#únicas.#Una#tarea#importante#para#el#asesor#de#inversiones#es#entender#a#sus#clientes# como# personas,# y# para# determinar# el# nivel# de# riesgo# que# cada# cliente# está#dispuesto#a#aceptar#en#comparación#con#el#resto#de#la#población#inversora.##Es# importante# entender# qué# factores# determinan# la# tolerancia# al# riesgo# para# poder#evaluar#de#manera#correcta#a#cada#cliente.#

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#Es#bien#sabido#por#los#psicólogos#y#los#investigadores#de#la#conducta#que#el#uso#de#un#sólo# epígrafe# o# menos# de# cuatro# temas# para# medir# una# actitud# proporciona# una#medida# menos# precisa# que# una# gama# más# amplia# de# artículos# o# de# declaraciones#(Secord#y#Backman,#1964;#Zikmund,#2000).###Para# lograr# una# fiabilidad# aceptable# (que# veremos#más# adelante),# se# requieren# una#serie# de# preguntas# centradas# en# el# concepto# correspondiente.# La# actitud# de# la#tolerancia#al#riesgo#no#se#mide#con#precisión#mediante#una#autoevaluación#de#una#sola#pregunta#(por#ejemplo,#"¿Cómo#se#calificaría#a#sí#mismo#en#términos#de#la#cantidad#de#riesgo# que# puede# tolerar# en# comparación# con# otros# inversores?").# Más# bien,# una#evaluación#precisa#de#cualquier#actitud#como#la#tolerancia#al#riesgo#sólo#sale#a#la#luz#a#través#del#uso#de#múltiples#preguntas#que#aprovechan#la#naturaleza#de#la#construcción#semántica#(Cutler,#1995).#Además,#una#prueba#fiable#sólo#puede#ser#el#resultado#de#un#amplio#muestreo# sobre# una# variedad# de# áreas# que# contribuyen# en# su# conjunto# a# la#tolerancia#al#riesgo#de#un#cliente.#Un#pequeño#número#de#preguntas#en#una#entrevista#o#cuestionario#no#proporcionará#información#fiable#sobre#la#tolerancia#al#riesgo#de#un#cliente.##Una#medida#de#tolerancia#al#riesgo#debe#reflejar#la#complejidad#de#la#construcción#de#una# actitud# de# tolerancia# al# riesgo.# La# medida# o# prueba# tiene# que# tener# varias#preguntas# relacionadas# que# accedan# a# las# creencias# personales,# los# niveles# de#conocimiento#y#las#emociones#del#cliente.###Esto#es#así#dado#que#los#estudios#en#psicología#revelan#que#cualquier#actitud#tiene#un#componente# implícito# (es#decir,# creencias)# y# también# componentes# tácitos# (es#decir,#sentimientos# y# emociones;# Secord# y# Backman,# 1964).# Como# resultado# de# ello,# la#evaluación# de# tolerancia# al# riesgo# necesita# un# proceso# de# evaluación# completo# y#sofisticado#que#mide#los#aspectos#tanto#explícitos#e#implícitos.##La#función#de#la#mayoría#de#las#pruebas#psicológicas#y#de#actitud#ha#sido#la#de#medir#las#diferencias#entre#individuos#o#entre#las#reacciones#de#la#misma#persona#en#diferentes#ocasiones.###En# línea# con# esto,# la# función# de# una#medida# de# tolerancia# de# riesgos# debe# ser# para#diferenciar#personas#sobre#la#base#de#nivel#de#riesgo#que#estén#dispuestos#a#aceptar.#Esta#prueba#también#se#puede#utilizar#para#medir# la# tolerancia#al# riesgo#de# la#misma#persona#con#el#paso#del#tiempo.#Es#decir,#actitudes#como#la#tolerancia#al#riesgo#pueden#cambiar# en# el# tiempo# a# medida# que# la# gente# experimenta# resultados# positivos# y#negativos#en#sus#anteriores#decisiones#de#inversión;#cambia#su#unidad#familiar#con#los#años#o# varía# su# vida# laboral,# y# cambian# los# comportamientos# de# los#mercados# tanto#nacionales#como#internacionales.#Sin#embargo,# la# investigación#de# la#psicología#social#revela#que#la#mayoría#de#los#cambios#en#las#actitudes#tardan#algún#tiempo#en#suceder#(Adams,#Hayes#&#Hopson,#1976;#Argyris,#1985).##

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Para#obtener#una#comprensión#de#las#actitudes#de#un#cliente#acerca#de#la#tolerancia#al#riesgo# hay# que# aplicar# los# mismos# principios# que# se# aplican# para# toda# evaluación#científica#de#las#actitudes#personales#(Spector,#1996).#Las#tres#técnicas#comunes#que#se#están#empleando#son:#la#adquisición#de#datos#biográficos#de#los#clientes,#la#realización#de#una#entrevista,#y#el#uso#de#una#prueba#validada#científicamente.###Lo#que#se#argumenta#es#que#como#cada#vez#más#las#pruebas#de#tolerancia#al#riesgo#son#más# precisas,# un# asesor# se# puede# formar# una# impresión# mucho# más# precisa# de#tolerancia#al#riesgo#del#cliente,#dando#más#peso#a#los#resultados#de#las#nuevas#pruebas#de#tolerancia#al#riesgo.##Dos#buenos#ejemplos#que#podemos#encontrar#son#los#de#American#Colleges#Survey#of#Risk# Tolerance# y# el# Sistema# de# Perfiles# de# Riesgo# ProQuest.# Tales# pruebas# validadas#hacen#un#mejor#uso#del#tiempo#entre#el#cliente#y#el#asesor.#También#el#perfil#personal#que# surge# es# compartido# entre# el# cliente# y# el# asesor,# y# proporciona# una# base# para#establecer#una#buena#relación,#confianza#e#intercambio#de#confidencias.##Para#el#asesor,#la#información#sobre#el#perfil#de#riesgo#de#un#cliente#es#un#método#muy#rentable# de# la# comprensión# de# la# variedad# de# expectativas# contradictorias# que# los#clientes#llevan#normalmente#a#las#reuniones#con#sus#asesores#financieros.##Desarrollo#científico#de#una#prueba#de#tolerancia#al#riesgo##Una#prueba#desarrollada#científicamente#de# la#tolerancia#al#riesgo#hace#preguntas#en#un#orden#estricto.#Esta#prueba#y#sus#preguntas,#por#lo#tanto,#pueden#ocupar#el#lugar#de#preguntas# similares# en# una# entrevista# estructurada.# Otro# beneficio# es# la# evidencia#sustancial#de#los#estudios#de#las#prácticas#de#selección#y#contratación#de#los#psicólogos#que# las# pruebas# desarrolladas# científicamente# proporcionan,# que# en# gran# medida#mejoran#la#precisión#de#evaluación#(ver#Noe,#Hollenbach,#Gerhart#y#Wright,#1994).###El# uso# de# un# formato# de# cuestionario# estructurado# en# lugar# de# un# formato# de#entrevista# no# estructurada# o# semioestructurado# aumenta# sustancialmente# la#probabilidad#de#tomar#decisiones#más#precisas.#Es#decir,#un#formato#estructurado#de#la#tolerancia# al# riesgo# reduce# la# probabilidad# de# que# los# asesores# pierdan# el# tiempo#haciendo# preguntas# no# estructuradas# al# azar# que# pongan# fin# a# conclusiones# menos#precisas#sobre#el#perfil#de#toma#de#riesgos#de#un#cliente.##La# entrevista# sigue# siendo# un# método# útil# para# la# construcción# de# relaciones# con#cualquier# cliente.# Sin# embargo,# con# una# medida# de# tolerancia# al# riesgo# tomada#anteriormente# a# una# entrevista,# el# asesor# puede# utilizar# esta# información# como#una#buena#plataforma#desde#la#que#investigar#más#en#el#tipo#de#inversiones#y#que#el#cliente#tiene#más#probabilidades#de#encontrar#aceptable.###En# la# entrevista# se# pueden# utilizar# preguntas# cortas# para# ahondar# más# sobre# las#opciones# que# el# cliente# elegiría# cuando# hubiese# dudas# acerca# de# los# resultados#

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financieros#de#esas#opciones.#Conocer#el#perfil#de#uno#o#dos#inversores#(si#se#trata#de#una#pareja)#quiere#decir#que#el#asesor#puede#comenzar#una#línea#de#preguntas#acerca#de# la#viabilidad#de# los#productos#de# inversión#específicos#que#mejor#se#adapten#a# los#niveles# de# optimismo#de# los# clientes,# el# conservadurismo# y# las# expectativas# sobre# el#rendimiento.##Una# prueba# de# tolerancia# al# riesgo# puede# ser# bajo# el# formato# de# "papel# y# lápiz".#Además,# de# esta# manera,# los# planificadores# pueden# acceder# a# la# misma# prueba# a#través# de# programas# de# ordenador.# Lo# mejor# es# que# el# cliente# responda# a# una#pregunta#presionando,#por#ejemplo,#una#"x"#o#escribiendo#un#número.#Las#pruebas#por#ordenador# son# preferibles# a# las# versiones# "papel# y# lápiz"# de# la# prueba# por# varias#razones.###En#primer#lugar,#la#respuesta#es#inmediata.#El#cliente#recibe#su#perfil#sin#el#retraso#que#se#produce#si#la#realiza#a#mano,#ya#sea#por#el#cliente#o#por#el#asesor.#En#segundo#lugar,#la#exactitud#del#ordenador#y# la#puntuación#de# las#pruebas#ahora#son# tan#sofisticadas#que# las#pruebas# informáticas#provocan# la#misma# información#con# la#misma#precisión#que# los# resultados# obtenidos# por# la# agencia# de# pruebas# cuando# se# obtuvo# a# mano#(Martin#&#Nagao,#1989).##Validez#de#una#prueba#de#tolerancia#al#riesgo:#Validez#aparente.##Los# dos# principales# indicadores# de# una# buena#prueba#de# tolerancia# al# riesgo# son# los#niveles#reportados#de#validez#y#fiabilidad.###La# validez# es# lo# que#mide# el# test# y# lo# bien# que# hace# esta#medición.# Hay# diferentes#indicadores# de# validez,# los# más# frecuentes# son# la# validez# aparente# y# la# validez#predictiva.# La# fiabilidad# mide# la# consistencia# en# el# tiempo# de# los# resultados# de# las#pruebas# aplicados#para# la# persona#que# las# realiza.#Hoy# analizaremos#en#profundidad#qué#es#la#validez#aparente.##Hay# varias# formas# de# validez# que# los# desarrolladores# de# un# test# sobre# tolerancia# al#riesgo# pueden# notificar.# Si# una# prueba# tiene# una# buena# validez# aparente,# se#considerará#que#las#preguntas#formuladas#tienen#una#gran#relevancia#para#la#persona#que# se# somete# a# dicha# prueba# (Anastasi,# 1990).# Las# preguntas# que# se# realicen# en# la#prueba#deben#reflejar#el#nivel#de#experiencia#que#el#cliente#tiene#respecto#de#los#temas#que#se#están#midiendo.###Al#mismo# tiempo,# es# probable# que# algunas# preguntas# sean# hipotéticas# debido# a# las#variaciones#en#los#niveles#de#experiencia#de#los#clientes#en#algunos#aspectos#concretos#de# la#gestión# financiera#y#del# riesgo#que#estos#han#podido#asumir.#En#estos#casos,# la#descripción#de#este#producto#financiero#hipotético#debe#ser# incorporada#en# la#propia#pregunta# para# ayudar# al# cliente.# Si# no# es# así,# puede# haber# una# falta# de# validez#aparente;#el#cliente#puede#intentar#intuir#el#significado#haciendo#que#la#puntuación#del#test#y#su#nivel#de#tolerancia#al#riego#sean#menos#precisas.##

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En# una# buena# prueba# de# tolerancia# al# riesgo,# los# niveles# de# validez# aparente# serán#altos,#es#decir,#al#cliente#se#le#formularán#una#serie#de#preguntas#directas#acerca#de#su#comportamiento# financiero# real# o# hipotético.#Muchas# de# las# cuestiones# preguntarán#qué#decisiones# tomaría# el# cliente# dado#un# escenario# supuesto#o# cuál# sería# la# opción#que#elegiría#de#una#serie#de#ellas.#Como#señala#Anastasi#(1990)#haciendo#referencia#a#la#medición,#las#pruebas#tienen#que#evitar#las#preguntas#muy#generales.#En#el#caso#de#la#tolerancia#al#riesgo,#un#ejemplo#podría#ser:#"¿Disfrutas#al#conducir#rápido?"#En#este#caso#no#estamos#definiendo#lo#que#nosotros#consideramos#como#rápido.##Validez#de#una#prueba#de#tolerancia#al#riesgo:#Validez#predictiva.##Como#ya#hemos#comentado#anteriormente,# los#dos# indicadores#que#determinan#una#buena# prueba# de# tolerancia# al# riesgo# son# la# validez# y# la# fiabilidad.# Siempre# que#desarrollemos#o#analicemos#un#test#de#tolerancia#al#riesgo#debemos#tener#en#cuenta#si#el# test# predice# una# medida# posterior# de# los# resultados,# es# decir,# si# tiene# validez#predictiva.###En# el# ámbito# de# la# tolerancia# al# riesgo,# el# concepto# de# "resultados"# podría# incluir# la#relación# que# se# percibe# entre# la# puntuación# de# un# cliente# en# la# prueba# y# su# actitud#acerca#de#las#decisiones#de#inversión#algunos#meses#más#tarde.###Aquellos# que# califiquen# con#mayor# tolerancia# al# riesgo,# por# ejemplo,# deberán# tener#opiniones#y#comportamientos#de# inversión#con#otros#productos# financieros#que#sean#consistentes#con#esta#tolerancia#al#riesgo#más#alta.##El#análisis#factorial##Otro#indicador#a#tener#en#cuenta#al#hilo#de#la#validez#predictiva#es#el#análisis#factorial.#Este# procedimiento# estadístico#mide# las# relaciones# entre# los# elementos# o# grupos# de#elementos#de#la#prueba.##Aquellos# elementos# que# están# altamente# correlacionados# se# combinan# en# factores.#Estos# factores# son# identificados# como# la# representación# de# comportamientos#particulares.#Es#importante#para#un#asesor#que#entienda#cómo#se#representan#muchos#factores# y# qué# elementos# de# la# prueba# contribuyen# a# cada# factor# o# dimensión.#Teóricamente#estos#factores#deben#ser#relevantes#en#la#actitud#de#tolerancia#al#riesgo.###En#un#test#no#debería#haber#demasiados#factores#distintos#y#debe#haber#por#lo#menos#tres#si#no#cuatro#preguntas#sobre#cada#factor.#Algunas#pruebas#de#tolerancia#al#riesgo#que# informan#de# los#resultados#de# los#análisis# factoriales#revelan#que# la#construcción#de# la# tolerancia# al# riesgo# es# unidimensional.# Es# decir,# la# tolerancia# al# riesgo# se#representa# como# un# solo# factor# (por# ejemplo,# el# Sistema# de# Perfiles# de# Riesgo#ProQuest).#Otras#medidas#revelan#un#máximo#de#dos#dimensiones#(Boettner#Institute#of# Financial# Gerontology,# USA;# Cutler,# 1995),# pero# es# probable# que# estas# dos#

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dimensiones# sean# en# realidad# extremos# o# polos# opuestos# de# un# mismo# factor# de#tolerancia#al#riesgo#.##Fiabilidad#de#una#prueba#de#tolerancia#al#riesgo##Debe#haber#evidencia#en#el#material#de#apoyo#sobre#la#prueba#de#tolerancia#al#riesgo#de#que#se#obtiene#un#resultado#similar#para#la#misma#persona#al#completar#la#prueba#durante#periodos#cortos#de#tiempo.#De#esta#forma#sabremos#que#la#prueba#es#fiable.#Si#una#persona#logra#dos#resultados#completamente#diferentes#en#la#misma#prueba#a#los#pocos#meses#de#la#realización#de#la#primera,#puede#ser#una#indicación#de#que#la#prueba#no#es#fiable.###La#fiabilidad#del#test#es#el#grado#en#que#las#diferencias#individuales#en#las#puntuaciones#de# la# prueba# son# atribuibles# a# verdaderas# diferencias# en# las# características#consideradas# y# la#medida#en#que#estas#diferencias#puedan#asignarse#a# los#probables#errores.# Por# lo# tanto,# la# fiabilidad# de# una# prueba# es# un# indicador# a# considerar# de#mucha#importancia.##Sin#altos#niveles#de#fiabilidad,# la#calificación#de#un#test#es,#en#un#sentido#genuino,#no#interpretable.# Según# los# ratios# de# calificación# de# la# fiabilidad,# los# altos# niveles# de#fiabilidad#son#comúnmente#aceptados#como#un#nivel#en#0,80#y#superiores.#Los#niveles#moderados#de#fiabilidad#irían#de#0,60#a#0,79,#y#por#debajo#de#este#nivel#de#fiabilidad,#la#prueba#necesita#un#mayor#desarrollo#antes#de#que#sus#resultados#de#medición#pueden#ser#aceptados#con#cierta#confianza#(Anastasi,#1990).##Los# asesores# y# planificadores,# sin# embargo,# tienen# que# ser# conscientes# de# lo# que#significan#las#fluctuaciones#razonables#en#las#puntuaciones#para#un#cliente#que#realiza#la#prueba#dos#veces.#Hay#muchas#razones#por#las#que#un#cliente#puede#no#producir#el#mismo# resultado#en#una#prueba#de# tolerancia# al# riesgo#en#dos#ocasiones#diferentes.#Tales# factores# pueden# incluir# (a)# cambios# en# las# condiciones# en# las# que# se# ha#completado# la# prueba,# (b)# el# cliente# ha# tenido# una# experiencia# que# le# ha# hecho#repensar# sus# actitudes# hacia# la# tolerancia# de# riesgo,# (c)# el# resultado# de# la# prueba#anterior# podría# haber# sido# inexacta,# o# (d)# el# cliente# tiene# algún# otro# problema# que#causa#una#falta#de#concentración#(Anastasi,#1990;#Cronbach,#1990).##Fiabilidad#de#una#prueba#de#tolerancia#al#riesgo:#Tamaño.##Pocas#formas#de#medición#cortas#de#una#actitud#son#fiables#y#válidas.#Una#forma#corta#suele#ser#una#prueba#de#una#actitud#(por#ejemplo,#la#actitud#de#tolerancia#al#riesgo,#la#bebida#y#la#conducción,#actitud#hacia#la#conservación#del#agua#etc.)#que#utiliza#menos#de#aproximadamente#10o12#elementos#para#medir#el#desarrollo#de#esa#actitud.###Estas# formas#cortas#deben#ser#evitadas#por#varias# razones.#En#primer# lugar,#en#casos#extremos,# es# posible# que# sólo# un# par# de# preguntas# en# estas# pruebas# cortas# estén#realmente#tratando#la#actitud#específica#que#se#quiere#medir.#Además,#si#una#actitud#es#

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multidimensional,# ya#que# la#mayoría# lo# son,# las# pruebas# cortas#no# tienen# suficientes#preguntas# para# probar# el# amplio# dominio# de# los# factores# que# influyen# en# la#construcción,#ya#se#trate#de#las#actitudes#de#tolerancia#al#riesgo,#beber#y#conducir#o#el#medio#ambiente.#Como#resultado,#estas#medidas#darán#resultados#inexactos#acerca#del#nivel#de# tolerancia#al# riesgo#del#cliente.#Se#sabe#que# la# fiabilidad#de#un# test#caer#por#debajo# de# niveles# aceptables# según# se# van# reduciendo# el# número# de# elementos# de#dicho#test.#(Cronbach,#1990).###Como#se#mencionó#anteriormente,#las#estimaciones#de#fiabilidad#varían#de#cero#a#uno.#Como#guía,#tener#diez#elementos/preguntas#aproximan#un#nivel#de#confianza#de#0,80,#que#se#considera#como#un#buen#nivel#de#fiabilidad#para#que#una#prueba#sea#útil#por#los#investigadores# en# psicología# y# otras# disciplinas# que# estudian# las# actitudes# y#comportamientos#de#las#personas#(Cronbach,#1990;#Zikmund,#2000).###Esta# guía,# sin# embargo,# sólo# se# aplica# cuando# la# versión#más# larga# de# la# prueba# en#primer# lugar# tiene#una# fiabilidad#muy#alta# (es#decir,#0.90#y#superior).#Productores#de#pruebas# comerciales# de# tolerancia# al# riesgo# u# otras# actitudes,# sin# embargo,# quieren#niveles#de#fiabilidad#a#0,80#y#probablemente#más#altos#debido#a# la#ventaja#comercial#de# ser# capaz# de# promover# su# producto# como# una# medida# más# fiable# que# otras#medidas.#Es#decir,#el#usuario#de#una#prueba#que#tiene#niveles#altos#de#fiabilidad#puede#estar#muy#seguro#de#la#exactitud#de#las#puntuaciones#en#la#prueba.##Normas#de#un#test#de#Tolerancia#al#Riesgo##Un#asunto#que#diferencia#una#buena#medida#de#una#actitud# frente#al# riesgo#de#otro#más# pobre# es# la# facilidad# de# acceso# a# las# normas# de# la# prueba.# En# el# caso# de# la#tolerancia# al# riesgo,# las# normas# de# las# pruebas# ayudan# al# asesor# y# al# cliente# en# la#comprensión# de# cómo# el# nivel# de# tolerancia# al# riesgo# de# un# cliente# se# compara# con#otros#en#la#comunidad.#La#puntuación#correspondiente#a#un#cliente#que#complete#una#prueba# de# tolerancia# al# riesgo# se# colocará# en# un# punto# determinado# de# la# curva# de#distribución.# Se# mostrará# si# el# cliente# se# encuentra# dentro# de# un# rango# de,# por#ejemplo,# el# 50%# de# la# población# o# si# se# trata# más# bien# de# un# valor# atípico# y# su#puntuación#es,#digamos,#un#99%#más#alto#que#la#mayoría#de#personas#de#la#población.#Cada#prueba#tiene#un#grupo#de#referencia#en#el#que#se#basa# la#prueba.#Por#tanto,#es#importante# para# el# planificador# conocer# la# población# utilizada# y# así# establecer# las#normas#del# test.#Un#ejemplo# extremo#de#base#de#prueba# inadecuada# sería# basar# un#test#de#tolerancia#al#riesgo#financiero#en#los#clientes#que#viven#en#pequeñas#ciudades#costeras#de#una#región#concreta#del#país.#Las#puntuaciones#de#este#grupo#de#referencia#de#personas#posiblemente#predominantemente#conservadoras#y#jubilados#no#pueden#compararse# razonablemente# a# clientes# que# viven# en# las# grandes# ciudades,#participando#aún#activamente#en#sus#carreras#profesionales.##Es#importante#saber#en#qué#se#ha#basado#la#prueba.#La#población#en#la#que#esta#está#basada#debe#ser#relevante#para#la#población#que#realizará#el#test.#Muchas#pruebas#de#actitudes# y# medidas# de# personalidad# están# estandarizadas# en# poblaciones#

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norteamericanas#y#europeas.#En#casi#todos#los#casos,#las#bases#son#para#una#población#total#que#se#compone#de#hombres#y#mujeres#de#diferentes#edades#y#procedencias.#Al#pensar#en#la#naturaleza#de#las#bases#para#una#medida#de#tolerancia#al#riesgo,#algunos#estudios#revelan#que# los#hombres#están#más#dispuestos#que# las#mujeres#a#asumir#un#riesgo# financiero.# Otros# estudios# no# encuentran# diferencias# de# género.# Algunos#informes#muestran#que#las#personas#mayores#tienden#a#tener#mayor#aversión#al#riesgo#financiero.#Pero,#de#nuevo,#hay#otra#investigación#que#revela#que#la#edad#no#tiene#un#efecto# lineal# en# las# actitudes# acerca# de# las# decisiones# financieras# (Harlow#&# Brown,#1990;#Hershey#y#Wilson,#1997).#Dados#estos#resultados#mixtos,# las#bases#para#toda#la#comunidad#son#todas#las#que#puedan#ser#necesarias#en#un#test#de#tolerancia#al#riesgo.##Resumen# de# las# directrices# fundamentales# de# un# buen# test# de# evaluación# de# la#Tolerancia#al#Riesgo##Las#directrices#fundamentales#que#un#asesor#y#/o#un#planificador#debe#tener#en#cuenta#son#las#siguientes:##

Q La# prueba# debe# tener# buena# validez# aparente.# Las# preguntas# de# la# prueba#preguntarán#acerca#de#opciones#financieras#y#cuestiones#relacionadas#que#son#relevantes#para#el#cliente.#

#Q La# prueba# ha# sido# validada.# Concretamente,# ¿qué# datos# se# utilizan# para#

comprobar#la#medida#de#tolerancia#al#riesgo?#¿Cuáles#fueron#los#resultados#de#los#análisis#de#los#factores#que#se#realizaron#en#el#desarrollo#de#la#prueba?#¿Qué#factores#permanecieron#en#la#prueba#final,#y#cuáles#fueron#las#cargas#de#estos#factores,#y#el#número#de#elementos#que#representó#cada#factor?#

#Q La#prueba#debe#tener#un#buen#nivel#de# fiabilidad.#Si# los# resultados#de#un#test#

varían# notablemente# de# una# manera# que# no# se# puede# explicar,# entonces# la#prueba# no# es# fiable.# Las# medidas# de# tolerancia# al# riesgo# que# no# reflejan#diferentes#pruebas#de#fiabilidad#deben#evitarse.#Hay#que#evitar#también#el#uso#de#formas#de#medición#cortas#ya#que#tales#pruebas#tienen#menores#niveles#de#fiabilidad.#Una#prueba#más#larga#es#mejor#que#una#prueba#corta,#porque#cada#pregunta#añadida#mejora#la#toma#de#muestras#de#la#actitud.#

#Q Las# bases# de# la# prueba# deben# estar# disponibles# de# modo# que# sea# posible#

informar# a# los# clientes# cómo# es# su# puntuación# de# tolerancia# al# riesgo# en#comparación# con# los# miembros# de# la# población# general# de# personas# que#también#están#buscando#asesoramiento#sobre#planificación#financiera.#

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Evaluación#de#la#tolerancia#al#riesgo#a#través#de#un#cuestionario###¿Cómo# evaluar# la# tolerancia# al# riesgo# de# un# inversor# a# través# de# un# cuestionario#estándar?#Nos#basamos#en#el#estudio#de#N.#Linciano#y#P.#Soccorso#para#explicar#cómo#podemos# saber# cuál# es# la# aversión# al# riesgo# de# nuestros# clientes# con# tan# sólo# 10#preguntas.##La#evaluación#de#la#tolerancia#al#riesgo#de#los#inversores#por#empresas#de#inversión#es#un# tema# crucial,# tanto# para# los# reguladores# como# para# la# industria.# La# literatura#económica# y# psicológica# ha# identificado# un# conjunto# de# factores# que# afectan# a# las#preferencias#de#riesgo,#a#la#percepción#de#los#individuos#y#una#serie#de#características#que# hacen# del# cuestionario# una# herramienta# eficaz# para# la# obtención# del# perfil# de#riesgo.###Vamos# a# analizar# los# cuestionarios# utilizados# por# una# muestra# representativa# de#intermediarios# en# el# cumplimiento# de# las# obligaciones# de# idoneidad# dictadas# por# la#Directiva#sobre#Mercados#de#Instrumentos#Financieros#(MiFID).#A#la#luz#de#la#literatura#económica# y# psicológica# se# revisa# la# forma# en# la# que# los# cuestionarios# están#estructurados,#teniendo#en#cuenta#tanto#su#contenido#como#su#redacción.###En# cuanto# a# contenido# varias# limitaciones# afectan# a# los# cuestionarios.# Las# preguntas#utilizadas#para#evaluar#los#conocimientos#y#la#experiencia#de#inversión#del#cliente#son#pobres:#a#menudo#se#basan#en#la#autoevaluación#de#los#individuos#y#no#están#dirigidas#a#la#comprobar#el#conocimiento#de#los#clientes#en#relación#a#nociones#básicas#como#la#relación#entre#riesgo#y#rentabilidad#esperada#y#la#diversificación#de#la#cartera.#Además,#la#"medición"#de#actitud#ante#el#riesgo#casi#siempre#se#superpone#a#la#identificación#del#período#de#tenencia#y#el#objetivo#de#la#inversión,#en#contraste#con#la#sugerencia#de#los#estudios,#que# indican#que#estos#puntos#deben#ser#cubiertos#de#forma#independiente,#ya# que# se# ven# afectados# por# diferentes# factores.# La# forma# en# la# que# las# preguntas#suscitan#la#tolerancia#al#riesgo#no#controla#esos#sesgos#cognitivos#y#conductuales#que#podrían# inducir#respuestas#erróneas.#En#cuanto#al#texto,# las#preguntas#son#a#menudo#vagas,#ambiguas#y#usan#un#lenguaje#complejo#poco#probable#de#ser#entendido.##La#evaluación#de#la#tolerancia#al#riesgo#de#los#inversores#por#empresas#de#inversión#es#un#tema#crucial,#tanto#para#los#reguladores#como#para#la#industria.#El#legislador#MiFID#incluye#la#propensión#al#riesgo#del#cliente#y#el#perfil#de#riesgo#entre#la#información#que#los# intermediarios# deben# obtener# para# cumplir# con# el# requisito# de# idoneidad# al#proporcionar#asesoramiento#financiero#o#de#gestión#de#carteras.###La#obtención#correcta#de#la#tolerancia#al#riesgo#también#podría#ser#considerada#como#una#oportunidad#para#las#empresas#de#inversión,#ya#que#pueden#mejorar#en#eficiencia#y# competitividad.# La# identificación# precisa# de# la# actitud# ante# el# riesgo# del# cliente#permite# que# se# construyan# relaciones# sólidas# y# evita# la# desconfianza# de# los# clientes#inducida#por#la#recesión#económica.##

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La#herramienta#utilizada#por#los#intermediarios#para#evaluar#la#actitud#frente#al#riesgo#es# el# cuestionario,# que# también# recoge# información# sobre# la# situación# socioodemográfica#del#cliente,#su#situación#financiera,#objetivos#de# inversión,#el#período#de#celebración#de#la#inversión,#etc.###Las#evidencias#recogidas#hasta#ahora#muestran#que#los#cuestionarios#se#ven#afectados#por# serias# limitaciones,# incluso# en# los# países# anglosajones,# donde# el# asesoramiento#financiero#tiene#una#tradición#bien#establecida.#En#particular,#la#misma#persona#puede#estar#perfilada#de#manera#diferente#por#distintos#cuestionarios,#el#comportamiento#de#riesgo#real#correspondiente#a#las#opciones#de#inversión#observadas#no#siempre#refleja#la#tolerancia#al#riesgo#medida#por#el#cuestionario.#Ambas#cuestiones#señalan#un#amplio#margen#de#mejora#en#los#instrumentos#de#evaluación#utilizados#por#los#intermediarios.##Una# serie# de# reguladores# europeos# ya# han# tomado# iniciativas# en# este# sentido.# La#Autoridad#de#Mercados#Financieros#francesa#(AMF)#publicó#un#estudio#que#sugiere#un#método#de#medición#cuantitativa,#mientras#que#la#autoridad#británica#(FSA)#y#la#AEVM#publicaron#directrices#que,#sin#examinar#la#cuestión#de#medición#de#tolerancia#al#riesgo#en#detalle,#cubren#el#tipo#de#información#que#debe#ser#recogida#y#los#procedimientos#que#han#de#ser#establecidos#para#el#proceso#de#evaluación#de#idoneidad.##La#noción#de#riesgo#es#otro#nodo#fundamental#en#la#medición#de#tolerancia#al#riesgo.#La#teoría# financiera#clásica#se# refiere#a#una#medida#objetiva,#que#se#puede#cuantificar#a#través#de#métodos#estadísticos#apropiados#y#resume#en#un#solo#parámetro#(varianza,#reducir# el# tamaño# de# los# riesgos,# la# beta# CAPM,# etc.)# Por# otro# lado,# las# finanzas# del#comportamiento# (Behavioural# Finance)# se# refieren# a# una# noción# subjetiva:# sus#componentes,# relacionando#ambos#a# los# rasgos#psicológicos#específicos# y# a# la# esfera#emocional,# pueden# prevalecer# sobre# los# mecanismos# de# percepción# del# riesgo#cognitivo#y#hacer#las#medidas#de#riesgo#estándar#menos#eficaces.##Está# claro,# por# tanto,# que# ante# tal# complejidad,# se# necesita# una# amplia# gama# de#herramientas# para# evaluar# la# tolerancia# al# riesgo.# Estas# herramientas# deben# ser#capaces# de# combinar# las# sugerencias# desde# la# literatura# económica# clásica# con# las#indicaciones#del# comportamiento#de# las# finanzas#y#de# la#psicometría,# la# ciencia#de# la#medición#de#la#magnitud#psicológica.###En# las# siguientes# páginas# describiremos# brevemente# las# aportaciones# de# la# teoría#económica#neoclásica,#desde#el#comportamiento#de# las# finanzas#y#de# la#neurociencia#sobre# el# tema#de# la# tolerancia# al# riesgo# y# las# preferencias# intertemporales.# También#veremos# una# revisión# de# los# instrumentos# económicos# y# psicológicos# que# se# han#aplicado# para# medir# la# tolerancia# al# riesgo# y# estructurar# un# cuestionario.# Después#podremos# ver# una# comparativa# de# las# indicaciones# de#MiFID# en# la# evaluación# de# la#aptitud#con#las#ideas#de#la#teoría#económica.#Las#iniciativas#de#la#AMF,#la#FSA#y#la#ESMA#sobre#evaluación#de#idoneidad#se#examinarán#al#final,#y#acabaremos#con#el#análisis#de#los# cuestionarios# utilizados# por# una# muestra# de# intermediarios,# centrándose# en# la#

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forma#en#la#que#los#cuestionarios#son#desarrollados#y#administrados,#su#contenido,#el#diseño,#la#estructura#y#la#redacción.##El#paradigma#de#la#utilidad#esperada###La#teoría#de#la#elección#de#la#cartera#clásica#se#basa#en#la#suposición#de#la#racionalidad.#Los# individuos# maximizan# su# utilidad# dada# una# restricción# presupuestaria# (la#racionalidad# del# proceso),# las# decisiones# se# basan# en# las# preferencias# existentes,#estables#y#consistentes#(la#racionalidad#de#las#preferencias)#y#se#realizan#después#de#la#adquisición#y#el#procesamiento,#de#acuerdo#con#la#teoría#de#la#probabilidad#de#toda#la#información# disponible# (la# racionalidad# de# las# percepciones).# Las# opciones# bajo#incertidumbre,# al# igual# que# las#opciones#de# inversión,# se#modelan#en#el#marco#de# la#Teoría#de#la#Utilidad#Esperada#(EUT#por#sus#siglas#en#inglés).#Muy#brevemente,#la#EUT#afirma#que# los# individuos# eligen#entre# las# perspectivas#de# riesgo#o#de# incertidumbre#mediante# la# comparación# de# sus# valores# de# utilidad# esperados,# es# decir,# las# sumas#ponderadas#obtenidas#mediante#la#adición#de#los#valores#de#utilidad#de#los#resultados#multiplicados# por# sus# respectivas# probabilidades.# Este#marco# abarca# las# preferencias#de#los#individuos#adversos,#propensos#o#neutrales#al#riesgo.##Una#vez#que#se#ha#especificado#la#función#de#utilidad,#la#actitud#ante#el#riesgo#se#puede#medir#a#través#de#las#conocidas#medidas#de#ArrowoPratt#de#absoluta#y#relativa#aversión#al# riesgo.# El# modelo# de#media# varianza,# el# cual# es# la# base# de# la# teoría#moderna# de#cartera,# es# consistente# con# el# marco# de# utilidad# esperada# sólo# bajo# supuestos#restrictivos#de#utilidad#cuadrática#o#normalidad#de#los#rendimientos#aleatorios.#Aunque#analíticamente# tratables,# las#preferencias# cuadráticas# tienen#varios# inconvenientes#al#exhibir# la# creciente# aversión# al# riesgo# absoluto# en# la# riqueza# y# la# visualización# de# la#utilidad#marginal#negativa#después#de#un#cierto#nivel#de#riqueza#finita.##Para# superar# estas# implicaciones# inverosímiles# se# han# utilizado# especificaciones#alternativas# al# tener# propiedades# más# realistas.# El# modelo# "básico"# de# utilidad#esperada# se# puede# extender# a# lo# largo# de# varias# dimensiones.# En# primer# lugar,# la#aversión#al#riesgo#puede#variar#con#antecedentes#de#riesgo#por#ejemplo,#con#el#riesgo#relacionado# con# el# capital# humano# que# no# puede# ser# cubierto.# Al# crecer# los#antecedentes# de# riesgo,# la# propensión# a# invertir# en# activos# de# riesgo# disminuye,# lo#mismo# ocurre# cuando# aumenta# en# la# correlación# entre# el# capital# humano# y# los#rendimientos#de#los#activos#financieros.##Otra#extensión#que#hace#el#modelo#de#utilidad#esperada#más#realista#es#la#introducción#de# las#restricciones#de# liquidez#y# los#costes#de#transacción.#En#un#contexto#dinámico,#las# restricciones# de# liquidez# aumentan# la# aversión# al# riesgo,# ya# que# reducen# la#capacidad#de#moderar#el#consumo#con#el# tiempo.#Los#costes#de# transacción# también#desalientan#la#participación#del#mercado#de#valores#si#no#se#fijan#los#costes#de#entrada,#pero#el#efecto#es#ambiguo#si#los#costes#son#variables.##

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También# la# composición# de# los# hogares# puede# afectar# significativamente# a# las#decisiones# de# la# cartera.# En# el# marco# de# utilidad# esperada,# para# un# determinado#ingreso# per# cápita,# las# familias# numerosas# deben# mostrar# una# mayor# exposición# al#riesgo#debido#a#un#efecto#de#compartimiento#de#riesgos.##Al#pasar#de#un#modelo#estático#a#un#modelo#dinámico,#el#horizonte#temporal#y,#por#lo#tanto,# la# edad# del# inversor,# adquieren# relevancia.# En# un# problema# de# dinámica,# la#medida# de# la# actitud# al# riesgo# recoge# la# aversión# a# la# riqueza# y# fluctuaciones# del#consumo# en# el# tiempo.# En# general,# la# relación# entre# la# edad,# la# aversión# a# las#fluctuaciones#de#la#riqueza#y#la#composición#de#la#cartera,#es#ambigua#si#no#se#cumplen#ciertos#supuestos#sobre#las#propiedades#de#la#función#de#utilidad.##Por#último,#bajo#el#marco#clásico#de#utilidad,# las#decisiones# intertemporales#han#sido#analizadas# a# través# de# la# utilidad# descontada.# Este#modelo# supone# que# la# gente# de#manera# exponencial# descuenta# el# valor# de# los# resultados# de# acuerdo# a# cómo# de#antiguos# son# en# el# tiempo.# Las# opciones# son,# por# lo# tanto,# dinámicamente#consistentes,# es# decir,# las# preferencias# entre# dos# alternativas# de# consumo# en# dos#puntos#en#el#tiempo#dependen#sólo#en#el#intervalo#de#tiempo#absoluto#que#los#separa.#Teniendo#en#cuenta#un#determinado#horizonte#temporal,#si#se#prefiere#una# inversión#sobre# otra# siempre# será# preferida# de# esta# manera,# adicionalmente,# si# alguien# es#indiferente# a# dos# alternativas# que# están# separadas# por# un# intervalo# de# tiempo#determinado,#siempre#serán#indiferentes,#incluso#si#dado#el#mismo#intervalo#ambos#se#trasladaron#hacia#atrás#o#hacia#adelante#en#el#tiempo.##La# teoría#del#comportamiento#en# las# finanzas#se#basa#en#observar#que# las#decisiones#individuales# bajo# incertidumbre# contradicen# sistemáticamente# el# supuesto# de#racionalidad#en#que#se#basa#la#teoría#clásica.#De#hecho#la#gente#es#incapaz#de#procesar#la#información#disponible#correctamente,#sino#que#se#basan#en#la#heurística,#es#decir,#las# reglas# que# permiten# que# los# problemas# complejos# que# deben# ser# resueltos# y# los#juicios,# que# se# solucionen# rápidamente# mediante# reglas# metodológicas# positivas# y#negativas.###Además,#algunos#rasgos#psicológicos#tales#como#el#exceso#de#confianza,#aversión#a#las#pérdidas,# etc.,# nos# hacen# dependientes# del# contexto# de# nuestras# preferencias#individuales,# violando# así# el# supuesto# de# racionalidad# de# las# percepciones.# Estos#factores#llevan#a#la#gente#a#cometer#errores#sistemáticos#en#sus#intentos#de#maximizar#sus#preferencias.#El#comportamiento#financiero#argumenta#que#la#psicología#cognitiva#se# puede# utilizar# para# explicar# las# desviaciones# observadas# desde# la# racionalidad#(llamadas#anomalías).##Los# economistas# conductuales# parten# de# la# noción# del# riesgo# objetivo# mediante# el#apoyo# a# la# idea# de# que# el# riesgo# es#multidimensional# y# se# ve# afectado# por# diversos#factores# emocionales,# limitaciones# cognitivas# y# rasgos# psicológicos.# Elementos# tales#como#los#sentimientos,#el#pavor,#el#conocimiento,#la#confianza,#el#optimismo,#el#exceso#

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de#confianza...#hacen#que# la#percepción#del#riesgo#difiera#del#riesgo#objetivo,#medido#por#eruditos#de#finanzas#estándar.###Otros# factores# relevantes# destacados# por# la# investigación# empírica# y# experimental#incluyen# el# llamado# efecto# de# certidumbre,# que# sobre# estima# o# suboestima# la#probabilidad#asociada#a#un#caso#posible,#aun#cuando#se#sabe#y#ninguna#estimación#es#requerida.##El# efecto# de# certidumbre# tiene# en# cuenta:# el# género# y# el# estado# civil;# el# punto# de#referencia# inicial# utilizado# por# los# individuos# para# evaluar# opciones# de# inversión,# el#formato#en#que# se#presenta#una# situación#o#decisión# (framing);# las# asimetrías# en# las#evaluaciones#de#las#pérdidas#y#ganancias,#y#los#resultados#de#las#decisiones#anteriores.##La# tolerancia#al# riesgo#varía#según#el#contexto:# la#gente#puede#apreciar# riesgo#en#sus#actividades#de#ocio,#pero#huir#de#ella#al# tomar#decisiones# financieras.#Por# lo# tanto# la#actitud#real#de#las#personas#a#un#riesgo#financiero,#debe#ser#medida#de#forma#explícita#en# el# contexto# económico.# Incluso# en# el# contexto# económico# las# personas# pueden#presentar# diferentes# actitudes# hacia# el# riesgo# en# función# de# la# forma# en# que#enmarcaron#sus#activos#y#sus#opciones.##De# hecho,# ha# sido# ampliamente# documentado# que# las# personas# tienden# a# codificar,#clasificar# y# evaluar# los# resultados# económicos# en# función# de# la# "cuenta# mental”# en#cuestión,# es# decir,# sobre# si# los# activos# provienen# de# ingresos# actuales,# de# la# riqueza#actual#o# ingresos#futuros#y#en#las#necesidades#para# las#que#se#necesitan#esos#activos.#Las# cuentas# son# en# gran# parte# no# fungibles# y# el# comportamiento# de# cada# cuenta# es#diferente# (Thaler,# 1985# y# 1989).# Una# cuenta#mental# es# objeto# de# varios# sesgos.# Por#ejemplo,#el#llamado#"efecto#del#dinero#de#casa"#predice#que#los#inversores#estarán#más#dispuestos# a# comprar# acciones# de# riesgo# después# de# haber# experimentado# una#ganancia.#Dado#que#todavía#no#consideran#ser#dueños#del#beneficio,#están#dispuestos#a#tomar#más#riesgos#con#él.#Por#otro#lado#cada#vez#que#una#cuenta#mental#detecta#una#pérdida,#los#individuos#pueden#exhibir#una#mayor#aversión#al#riesgo#o#ser#alentados#a#asumir#mayores#riesgos#con#la#esperanza#de#poder#recuperar#el#importe#inicial#(efecto#de# "punto# de# equilibrio").# En# otras# palabras,# las# oportunidades# que# permitan# a# los#individuos# volver# al# punto# de# equilibrio# pueden# llegar# a# ser# más# atractivo.# La#superación#de#estos#prejuicios#puede#ayudar#a#los#inversores#beneficiarse#más#a#largo#plazo#(Thaler#y#Johnson,#1990).##La#contabilidad#mental#tiene#mucho#en#común#con#la#pirámide#de#inversión,#a#menudo#recomendada#por#los#planificadores#financieros.#Según#este#enfoque,#las#asignaciones#de#cartera#se#pueden#representar#como#una#pirámide#cuya#capa# inferior#se# llena#con#los# activos# más# seguros# para# alcanzar# los# objetivos# más# importantes# del# cliente,#mientras# que# las# capas# superiores# se# asignan# para# inversiones# progresivamente# de#mayor# riesgo# para# los# objetivos#menos# críticos# del# cliente# hasta# que# se# completa# la#cartera# .# Las# capas# son# segmentos# de# cartera,# es# decir,# cuentas#mentales.# Cada# una#destinada# a# cumplir# con# los# objetivos# específicos# en# función# de# si# se# satisfacen# las#

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necesidades#de#seguridad#o#la#necesidad#de#"potencial"#(Shefrin,#2000).#Este#enfoque#es#fácil#de#entender#y#de#manera#intuitiva#parece#"responsable".#Puede,#sin#embargo,#conducir#a#una#estrategia#de#inversión#en#general#deficiente.#Al#segmentar#sus#activos,#el# inversor# no# podrá# tener# en# cuenta# las# correlaciones# entre# estos# activos# y# puede#tomar#demasiado#riesgo#o#ser#excesivamente#conservador.##Una#de# las#evidencias#que# las# finanzas# conductuales#han# señalado#es#que#decisiones#intertemporales#presentan#diversas#anomalías#que#no#pueden#conciliarse#con#la#teoría#de#la#utilidad#descontada.#La#tasa#de#descuento,#de#hecho,#no#parece#ser#estable,#sino#que# depende# del# contexto# (situación# económica# personal,# la# situación# política,# la#situación#macroeconómica,# etc)# y# en# el# nivel# de# riqueza.# Por# otra# parte,# los# sujetos#sobreestiman# la# paciencia# en# un# futuro# lejano,# dando# lugar# a# la# reversión# de#preferencias# a# medida# que# pasa# el# tiempo.# En# otras# palabras,# al# considerar# dos#opciones# intertemporales# con# el#mismo# intervalo# de# tiempo# entre# dos# recompensas#alternativas,# los# individuos#tienden#a#ser# impulsivos#en#el#problema#más#cercano#a# la#actualidad,# al# preferir# la# pequeña# recompensa# inmediata,# y# ser#más# pacientes# en# el#problema# en# el# futuro# lejano,# al# preferir# las# recompensas#más# grandes# con# retraso.#Este# comportamiento# se# representa# mejor# a# través# del# modelo# de# descuento#hiperbólico,# lo#que#puede#explicar#diversos#comportamientos#problemáticos,#como#la#pérdida# de# autocontrol# o# un# apuro# de# fecha# límite# debido# a# la# dilación.# Para#contrarrestar# la# inconsistencia# dinámica,# la# gente# puede# preocomprometerse# con#alternativas# "virtuosas".# Sin# embargo,# cuando# el# compromiso# "voluntario"# no# es#suficiente,#puede#ser#necesaria#la#intervención#pública.##Para#elecciones#de#pensión,#por#ejemplo,#la#pertenencia#por#defecto#de#los#planes#de#pensiones#de#empleo#ha#demostrado#ser#eficaz#en#asegurar#que#la#gente#ahorre#para#la#jubilación#(por#supuesto#sigue#siendo#posible#optar#explícitamente).#!# #

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6.#MIFID#II,#EL#CAMBIO#QUE#VIENE##La#situación#regulatoria#del#mercado#de# los# fondos#de# inversión#en# la#Unión#Europea#cambiará# a# partir# de# enero# de# 2017.# En# el# proceso# de# integración# en# la# Unión#Monetaria# se# aplicará# MiFID# II# (Market# in# Financial# Instruments# Directive)# con# una#tendencia# a# la# concentración# e# integración# de# las# actividades# e# infraestructuras#financieras.##Los#objetivos#de#la#reforma#van#destinados#a#dos#grupos#principalmente:#los#mercados#de# instrumentos# financieros#y# los# inversores#particulares#con#sus# finanzas#personales#Las#medidas#destinadas#a#los#primeros#son:##

Q Desarrollo# de# sistemas# de# negociación# (internalizadores# sistemáticos,#plataformas#de#negociación#multilareal#y#sistemas#de#highofrecuency).#

Q Aumentar#la#transparencia#anterior#y#posterior#sobre#los#precios.#Q Incrementar#la#integración,#consistencia#y#calidad#de#los#datos.#Q Aportar#mayor#información#de#las#transacciones#a#las#autoridades.#Q Mayor#control#sobre#los#derivados#de#commodities.#

#En#cuanto#a#las#medidas#destinadas#a#los#inversores:##

Q Clasificación# adecuada# de# los# clientes# sin# que# interfieran# estrategias#comerciales.#

Q Adecuación#del#producto#recomendado#al#cliente.#Q Obligación# de# informar# sobre# costes# y# comisiones# del# producto# o# servicio# a#

contratar.#Q Aplicar#la“mejor#ejecución”.#

#Algunos# países# de# la# Unión# Monetaria# ya# han# desarrollado# e# implementado# estas#medidas#obligatorias.#Es#el#caso#de#Holanda#y#su#modelo# llamado#“Twin#Peaks”.#Éste#hace#efectiva#la#regulación#al#atribuir#a#dos#grandes#organismos#una#serie#de#funciones:##

Q Banco#de#Holanda,#que#es#responsable#de#la#estabilidad#financiera#controlando#la# solvencia# de# las# distintas# entidades# (Bancos,# Empresas# de# Valores# y#Aseguradoras).#

#Q Autoridad# de# los# Mercados# Financieros# (AMF),# que# se# encarga# del# buen#

funcionamiento# de# los# mercados# a# través# de# la# protección# del# inversor,# la#transparencia# y# el# cumplimiento# de# los# códigos# de# conducta# entre# otras#funciones.#

#Otra#de#las#novedades#en#Holanda#ha#sido#la#prohibición#de#retrocesiones#de#acuerdo#a#las# disposiciones# de#MiFID,# permitiendo# a# los# inversores# saber# cuánto# pagan# por# la#contratación#y#cuánto#por#la#gestión#del#producto,#y#como#resultado#una#reducción#del#coste# total.# Consecuencia# de# una# mayor# competitividad# entre# las# entidades#

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tradicionales#y#los#nuevos#canales#de#distribución#(nuevas#plataformas#de#contratación#y#nuevas#clases#de#acciones).##En#España,#las#medidas#van#orientadas#a#diversos#objetivos#que#hemos#comentado#con#anterioridad,#pero#la#cuestión#que#más#nos#interesa#es#la#protección#a#los#inversores#y#la#distribución#de#productos#financieros.##Las#distintas#entidades#deberían#adecuar#los#productos#a#los#clientes#y#sus#necesidades,#junto# con# un# seguimiento# de# los# activos# recomendados# por# parte# de# personal# que#tenga# un# conocimiento# suficiente# para# comprender# los# riesgos# de# los# productos,#originando#resultados#positivos#tanto#para#la#entidad#como#para#los#clientes.##El# asesoramiento# no# debe# ser# una#mera# información,# tiene# que# ser# personalizada# a#cada#cliente#a# través#de# instrumentos# financieros#concretos,#siendo# los#que#mejor#se#ajusten#a#su#situación#personal#y#sus#objetivos.##Otro# objetivo# de# MiFID# II# es# la# independencia# del# asesoramiento.# Éste# se# plantea#cuando# se# recomienda# un# producto# desde# una# entidad# financiera,# ¿es# este#asesoramiento# objetivo# y# en# beneficio# del# cliente?# ¿No#hay# conflicto# de# intereses# al#crear# y# distribuir# sus# propios# productos?,# o# en# los# casos# en# los# que# sólo# la# entidad#asesora#y#percibe#retrocesiones#por#unas#determinadas#recomendaciones.##En# España# parece# que# no# se# van# a# prohibir# las# retrocesiones# y# se# van# a# dejar# dos#alternativas:#reconocer#que#se#ofrece#un#asesoramiento#sesgado#(arquitectura#guiada)#de#las#entidades,#consecuentemente#afectando#a#la#imagen;#o#que#el#asesoramiento#es#verdaderamente# independiente# (arquitectura# abierta)# y# se# cobra# por# dicho#asesoramiento,#punto#crucial#éste#porque#la#regulación#obligará#a#precisar#cuál#será#el#coste# de# este# asesoramiento,# aunque# la# entidad# comercialice,# asesore,# gestione# y#deposite#el#capital,#indicando#el#coste#de#cada#servicio.##Con#la# llegada#de#la#nueva#normativa#MiFID#II,# los#clientes#de# las#entidades#bancarias#no# tienen# que# estar# preocupados# como# pretenden# hacerles# creer# con# campañas#publicitarias# sus# entidades.# Ahora# no# se# centrarán# en# regalar# baterías# de# cocina,#móviles,# tablets# y# todos# esos# productos# que# tanto# les# gustan# para# captar# clientes,#ahora# parece# que# estamos# jugando# a# meter# miedo,# atemorizar# con# mentiras,#explicando#mal#una#normativa#que# lo#único#que#va#a# traer# será# seguridad,#eficacia# y#transparencia.##La# regulación#de#esta#normativa#es#de#una#mayor#protección#al# inversor,# es#decir,# al#cliente.#Algo#que#a#las#entidades#les#está#costando#bastante#asumir#y#están#intentando,#como#es# su# costumbre,# confundir# a# su# cliente#abusando#de# la# confianza#que# todavía#tienen#los#inversores#en#su#banco.#Sin#embargo,#esto#poco#a#poco#está#cambiando,#ya#se#están#dando#cuenta#que#no#son#infalibles#y#que#se#sienten#engañados#y,#en#algunos#casos,#estafados.##

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La#llegada#de#esta#normativa#afectara#a#la#Banca#Privada#y#provocara#grandes#cambios#en# los# modelos# de# negocio# cuando# entre# en# vigor.# Hay# un# plazo# para# adaptarla# al#ordenamiento# jurídico# español,# hasta# diciembre# de# 2016,# y# entrara# en# vigor# el# 1# de#enero#de#2017.#Esta#directiva,#es#un#planteamiento#de#mínimos,#por#lo#que#deja#cierta#libertad# a# cada# país# para# cumplirlos# o# incrementarlos.# La# CNMV# ha#manifestado# su#voluntad#de#suscribir#dichas#indicaciones#y#seguir#su#dictamen.##La#normativa#tiene#varios#aspectos#de#especial#interés,#pero#vamos#a#centrarnos#en#las#medidas#de#protección#al#inversor.#Las#entidades#deben#asumir#que#la#regulación#en#la#que#se#van#a#mover#es#el#de#una#mayor#protección#al#inversor,#es#decir,#al#cliente.#Como# consecuencia# de# su# aplicación,# tendrán# que# hacer# nuevos# desarrollos# en# el#asesoramiento#en#materia#de#inversiones.#Independencia#en#el#asesoramiento,#este#es#el# principal# problema# en# España,# ya# que# no# se# asesora,# por# lo# que# las# entidades#financieras#tendrían#varias#alternativas:##

Q Considerar#que#su#asesoramiento#no#es#independiente#Q Considerar#que#no#asesoran,#sino#que#comercializan#siempre#sus#productos#Q Cobrar#explícitamente#por#ese#servicio#

#Creemos# que# los# Bancos# deben# diferenciar# entre# asesoramiento# y# comercialización,#ahora# se# lo# exige#una#normativa.# Transparencia# al# fijar# el# precio#que# cobran#por# sus#servicios# a# sus# clientes.# No# les# gusta,# ¿pregúntense# por# qué# será?# ¿qué# han# estado#haciendo# para# que# usted# no# se# haya# enterado?# Prefieren# que# el# inversor# no# se# dé#cuenta#de#lo#que#paga#y#siga#pensando#que#algunos#servicios#son#gratuitos,#cuando#la#realidad#es#muy#diferente.##El#sistema#hasta#ahora#estaba#cojo#de#una#pata,#que#es#el#asesoramiento;#todo#estaba#metido#en#un#mismo#paquete:#asesoramiento,#ejecución,# la#depositaria#y#eso# llevaba#unas#comisiones#que#era# imposible#que#el#cliente#supiese#qué#pagaba#por#cada#cosa.#Nosotros#venimos#a#hacer#ese#diferencial#y#que#el#cliente#sepa#en#todo#momento#por#lo#que#está#pagando,#como#pasa#en#otras# industrias,#pero#en#el#sector#de# los#fondos#de#inversión# no# ha# pasado# porque# genera# 5.000# millones# de# beneficio# a# las# entidades#financieras,# que# prácticamente# es# el# importe# de# todo# lo# que# tenemos# en# fondos# de#inversión.#Con#esa#comisión#ya#se#pueden#hacer#muchas#cosas…#! !

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7.#LA#NECESIDAD#DE#PROMOVER#LA#EDUCACIÓN#FINANCIERA##El#nuevo#contexto#económico#actual#está#obligando#a#revisar#las#relaciones#financieras#entre# los# inversores#y# las#empresas.#La#complejidad#de# los#mercados,#el#agotamiento#de#productos#y#servicios#financieros#y# la#desintermediación#que#permite# la#era#digital#está#poniendo#el#foco#en#la#necesidad#de#promover#una#efectiva#educación#financiera#entre#la#sociedad#española.##Los#tipos#de# interés#a#cero,#y# la# inutilidad#de#ciertos#productos# financieros#que#antes#eran# más# interesantes# para# las# entidades# comercializadoras# (depósitos,# fondos#garantizados,# fondos# de# rentabilidad# objetivo…)# obliga# a# los# inversores# a# ampliar# su#cultura#financiera.##Los# ahorradores# van# a# tener# que# asumir# cada# vez# más# riesgos# para# obtener#rentabilidad# a# sus# inversiones.# # Pero# asumir# riesgos# sin# conocimientos# financieros#puede#ser#muy#lesivo#para#los#intereses#de#estos#inversores.##Conscientes#de#esta#realidad,#la#OCDE#y#la#Comisión#Europea#se#han#comprometido#con#los# principios# internacionalmente# consensuados# sobre# educación# financiera# y#promueven#actuaciones#en#este#sentido.##En# nuestro# país,# desde# el# Banco# de# España# y# la# CNMV# se# han# puesto# en# marcha#diversas# iniciativas# para# impulsar# y# desarrollar# planes# de# educación# financiera# entre#ciudadanos,#consumidores#y#demandantes#de#servicios#financieros.###El# Plan# de# Educación# Financiera# (2008o2013)# desarrollado# por# ambas# entidades# y#apoyado# por# la# Administración# Central,# la# Secretaría# General# del# Tesoro# y# Política#Financiera# y# la# Dirección# General# de# Seguros# y# Fondos# de# Pensiones# fue# renovado#hasta# el# año# 2017# con# el# objetivo# general# de# mejorar# la# cultura# financiera# de# la#población,# para# que# los# ciudadanos# estén# en# condiciones# de# afrontar# este# nuevo#contexto#financiero#con#suficiente#confianza.##Cajas# de# Ahorros,# Bancos# y# Universidades# también# han# promovido# cursos# gratuitos#dirigidos#a#toda#la#población#para#que#adquieran#un#conjunto#de#competencias#básicas#para# poder# desenvolverse# con# autonomía# en# el# mundo# financiera.# Es# el# caso# del#Proyecto# Edufinet,# promovido# por# Unicaja# en# colaboración# con# la# Universidad#Internacional# de# Andalucía# (UNIA),# la# Universidad# de#Málaga# (UMA),# la# Universidad#Pablo# de# Olavide# de# Sevilla# (UPO),# la# Universidad# de# Jaén# (UJA),# la# Universidad# de#Córdoba# (UCO),# la# Universidad# Nacional# de# Educación# a# Distancia# (UNED)# y# la#Universidad#de#Almería#(UAL),#que#desarrolla#actuaciones#para#fomentar#la#educación#financiera# entre# la# ciudadanía.# En# este# proyecto# han# participado# más# de# 40.000#personas#desde#2007,#28.000#de#ellas#jóvenes.#### #

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En#marzo#de#este#año,#y#desde# la#Asociación#Española#de# la#Banca#(AEB),# también#se#han#organizado#una#serie#de# jornadas#en# la#que#Presidentes,#Consejeros#delegados#y#directivos# de# las# principales# entidades# financieras# impartieron# clases# de# educación#financiera#a#alumnos#de#2º#y#3º#de#la#ESO#en#más#de#100#colegios#de#España.##Dentro# de# la# estrategia# de# desarrollo# del# Plan# de# Educación# Financiera# 2013o2017,#liderado#por# la#CNMV#y#el#Banco#de#España,# figuran#una# serie#de# retos# relacionados#con#la#alfabetización#financiera.##Los#más#importantes#son:###

Q La#incorporación#de#la#educación#financiera#al#sistema#educativo#Q La#educación#financiera#para#la#jubilación#y#en#el#ámbito#del#seguro#Q Investigación# de# las# necesidades# de# la# población# en# educación#

financiera#Q Acciones# formativas# dirigidas# a# jóvenes,# mayores,# inmigrantes,#

colectivos#discapacitados,#inversores,#asociaciones#educativas##Los# objetivos# generales# se# centran# en# conseguir# una# buena# cultura# financiera# que#ayude# a# los# individuos# y# a# las# familias# a# aprovechar# mejor# las# oportunidades,# a#conseguir#sus#objetivos#y#a#contribuir#a#una#mayor#salud#financiera#de#la#sociedad.####!!!!!!!!!!!!!!! !

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8.#LOS#ACTORES#DE#LA#INVERSIÓN#Y#LA#DIGITALIZACIÓN##El# mundo# de# la# inversión# ha# evolucionado# desde# el# principio# de# los# tiempos.# La#valoración#del# dinero# y#de# su#uso#ha# traído# grandes#puntos#de# vista# a# la# vida# social.#Pero#el#dinero#ha#sido#una#de#las#principales#razones#para#cambiar#la#forma#de#ver#el#propio#dinero.##Qué#usamos,#cómo#lo#usamos,#dónde#lo#usamos#y#para#qué#han#sido#las#preguntas#que#se#han#hecho#tanto#los#inversores#como#los#que#reciben#esas#inversiones.#La#teoría#del#uso#del#dinero#ha#llenado#libros,#películas#y#miles#de#horas#de#charla.#Pero#en#realidad,#en# España#el# dinero# siempre#ha# guardado# silencio,# las# grandes# entidades# financieras#han#dominado#desde#el#principio#del#siglo#pasado#la#voluntad#de#los#inversores.##Tenemos#una#de#las#más#avanzadas#redes#de#comercialización#bancaria#del#mundo.#Los#bancos#han#hecho#grandes# inversiones#en#preparar# la# información#que#suministran#a#sus#clientes#y#han#sabido#controlar#cómo#alimentar#a#sus#clientes#con#esa#información.#Somos# el# país#más# avanzado# en# tecnología,# pero# esa# tecnología# no# se# ha# puesto# al#servicio#del#cliente#sino#al#servicio#del#producto.##La#banca#española#ha#sido#desde#siempre#una#banca#de#producto#y#no#una#banca#de#clientes.# La# razón# ha# sido# que# pesa# más# la# cuenta# de# resultados# de# las# entidades#financieras# que# la# preocupación# por# dar# un# buen# servicio# al# que# lo# necesita.# Ahora#somos#un#país# de#Bancas#Privadas# y#no#de#Banca#Humana,#por# eso# acudimos#a# algo#como# los# “Robo# Advisors”.# Queremos# que# mediante# el# uso# del# asesoramiento#automático#los#usuarios#de#banca#empiecen#a#ser#más#humanos.##Puede# ser#una# contradicción,# pero# los# algoritmos#de# Feelcapital# lo#que# consiguen#es#que# cada# persona# tenga# su# propia# cartera# de# inversión# y# que# la# personalización# en#banca#llegue#a#todo#el#mundo.#Nuestra#misión#como#Asesor#Automático#es#que#por#fin#llegue#la#democratización#al#asesoramiento#financiero.##Digitalización#de#la#inversión##La# era# digital# supone# no# sólo# una# transformación# del# concepto# de# todo# lo# que#conocemos,#tal#y#como#era#hasta#ahora,#sino#más#un#cambio#de#visión,#de#estrategia,#de# cultura# y# un# rediseño# de# los# procesos# organizativos.# Ante# ello,# se# torna#indispensable# la# necesidad# de# que# los# profesionales# de# las# organizaciones# estén#preparados# para# desempeñar# funciones# comprometidas# a# impulsar# el# desarrollo#interno#de#la#cultura#y#de#competencias#digitales.##Un# buen# modelo# que# contenga# dichas# competencias,# aplicadas# al# conjunto# de# una#organización,#producirá#en#el#público#un#gran#impacto.#Así,#se#deben#tener#en#cuenta#varios#aspectos:##

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Q Tener#conocimiento#digital:#conocer#las#tendencias#del#mercado#y#la#economía#digital#es#básico#para#saber#la#dirección#que#hay#que#tomar#en#las#acciones#de#una#compañía.##

Q Gestión# de# la# información:# para# adaptarse# a# los# cambios# es# fundamental# la#labor# de# buscar,# evaluar,# organizar# y# compartir# información# de# valor# en#contextos#digitales.#

#Q Comunicación#digital:#relacionarse#y#tener#colaboraciones#eficientes#con#nichos#

que#te#aporten#y#a#los#que#se#les#aporte#valor#es#de#gran#importancia#para#tener#presencia# en# la# red.# De# nuevo,# vuelve# a# ser# necesario# el# conocimiento# de#herramientas#y#entornos#digitales#para#poder#tener#mayor#eficacia#en#todas#las#acciones#que#se#realicen.#

#Q Trabajo#en#la#red:#al#final#se#trata#de#colaborar#y#cooperar#con#otros#entornos#

digitales#que#se#adapten#a#tu#organización#y#permitan#la#mejor#compenetración#posible#con#otras.#

#Q Aprendizaje# continuo:# el#mundo#digital# tan# solo# acaba#de#nacer.#Aún#quedan#

por#descubrir#infinidad#de#posibilidades#que#aportarán#grandes#ventajas#tanto#a#las# empresas# como# a# los# consumidores.# Estamos# en# una# era# de# continua#evolución# y# aprendizaje.# Como# inicio,# se# puede# empezar# por# la# búsqueda# de#comunidades# de# aprendizaje# que# más# se# adecúen# a# los# objetivos# que# se#persiguen.#

#Q Liderazgo#en#la#red:#no#hay#que#olvidar#que#siempre#hay#un#modelo#a#seguir#en#

todas#las#tendencias#que#se#desarrollan.#Es#fundamental#tener#bien#definida#la#actividad# de# cada# empresa,# desarrollar# una# buena# especialización# y# crear#marca.#Con#ello#y#con#una#buena#capacidad#para#dirigir#y#coordinar#equipos#que#integren# los# valores# y# sepan# comunicárselos# al# público,# estando# también#preparados#para#el#feedback,#se#conseguirá#ser#un#ejemplo#en#los#servicios#que#se#dispongan.#

#Q Orientación# al# cliente:# por# supuesto,# todo# lo# anterior# se# utilizará# con# el# fin#

ofrecer# el# mejor# servicio# posible# al# target.# La# interacción# con# los# clientes,#satisfacer#sus#necesidades#y#mantener#su#confianza#será#finalmente#la#clave#del#éxito#en#las#empresas#digitales.#

!Basándonos#en#estas#premisas,#Feelcapital#realizó#el# I# Informe#de#Inversión#Digital#en#los#meses#de#abril#y#mayo#de#2015.#En#el#mismo#se#recogen#los#datos#de#los#diferentes#actores#de#la#inversión#en#España#relacionados#con#su#presencia#y#actividad#digital.###Los#resultados#del#estudio#de#la#inversión#digital#que#realizan#estas#entidades#ponen#de#manifiesto#las#grandes#diferencias#estratégicas#que#las#mismas#están#desarrollando#en#Internet.##

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La# utilización# de# las# Redes# Sociales# como# canal# de# comunicación,# asesoramiento# e#intermediación#entre#estos#actores#y#sus#grupos#de#interés#está#provocando#un#cambio#tanto#en#la#demanda,#como#en#la#oferta#y#la#forma#en#la#que#se#relacionan,#que#se#ha#tornado#más#cercana,#transparente#y#dinámica.#En#un#futuro#cercano,#será#casi#la#única#forma#de#relacionarse#en#el#ámbito#financiero.###Si#bien#no# todos#han#entendido# la# llegada#de# la#era#digital#como#una#gran#oportunidad#estratégica,# es# evidente# que# hay# entidades# que# se# han# decantado# por# incorporar# esta#visión# de# forma# integral# en# todos# sus# procesos# de# negocio# y# que# están# tomando# una#ventaja#competitiva#casi#definitiva.##Contexto#actual###La#irrupción#del#mundo#digital#en#la#economía#configura#una#revolución#inédita#desde#las#industriales,# marcada# por# los# mismos# factores# que# aquéllas# (fuerte# innovación#tecnológica# unida# a# una# crisis# económica# que# provoca# cambios# profundos# en# el#comportamiento#tanto#de#la#demanda#como#de#la#oferta).###Los# cambios# en# la# demanda# se# originan# desde# el# cliente,# el# cual# pasa# de# ser# un#mero#consumidor#pasivo# al# llamado# “prosumidor”,#más#exigente# con# sus#proveedores,# capaz#de# producir# impactos# en# los# servicios# que# se# le# prestan,# y# mucho# más# empoderado#gracias# a# su# influencia.# Esta# nueva# atribución# del# cliente# se# deriva# de# su# capacidad# de#compartir#su#experiencia#con#terceros,#multiplicada#en#los#entornos#digitales.##En#el#ámbito#financiero,#el#principal#efecto#que#tienen#estos#cambios#drásticos#por#el#lado#de# la#demanda#radica#en# la#necesidad#de#una#mayor#educación#y#cultura#financieras:#el#cliente#exige#conocer#el#servicio#se#le#presta#puesto#que#se#ha#multiplicado#su#poder#de#elección#y# cambio# (ya#no#elige#entidad#por#cercanía#geográfica#al#domicilio),# y# también#porque# Internet# le# proporciona# toda# la# información# que# necesita# para# tomar# sus#decisiones#financieras.##Por# el# lado#de# la# oferta,# la# economía# ha# reaccionado# a# estas# nuevas# exigencias# de# sus#clientes# prosumidores# desintermediando# buena# parte# de# la# cadena# de# valor# de# los#servicios# financieros.# Lo# ha# hecho# a# través# de# actores# del# mundo# digital# que# han#comenzado#a#ocupar#espacios#de#dicha#cadena#(como#Google,#Apple,#Amazon#o#Paypal).#Las#entidades#financieras#tradicionales#se#ven#abocadas#a#responder#a#este#reto.#######Las#entidades#financieras,# incluso#las#más#grandes,#están#digitalizando#cada#vez#más#sus#procesos,#lo#que#impacta#de#forma#directa#en#la#creación#de#valor#al#cliente#final.#Mucho#ha#tenido#que#ver#la#presión#competitiva#de#los#bancos#nativos#digitales,#como#Ing#Direct,#o# Self# Bank,# en# España;# y# en# menor# medida,# Evo# Banco# o# las# marcas# digitales# de# los#bancos# tradicionales# como# Unooe# o# iSantander# que# trabajan# casi# exclusivamente# en#digital.#Otros#están#dando#pasos#cada#vez#más#decididos#en#esa#dirección.###

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El# anuncio# realizado# por# el# BBVA# en# este# mes# de#mayo# corrobora# esta# tendencia:# ha#cambiado# el# organigrama# de# su# compañía# en# una# clara# apuesta# por# lo# digital# para# los#próximos# años.# En# este# sentido,# resulta# esclarecedora# la# declaración# de# su# presidente#Francisco#González:#“Mañana#no#seremos#un#banco#sino#una#empresa#de#software”.###Marketing#mix##La# digitalización# de# la# actividad# financiera# pasa# por# múltiples# fases,# marcadas# por# las#decisiones#respecto#al#mix,#reconfiguradas#por#el#paradigma#digital#en#sus#cuatro#clásicas#palancas#(Productos#y#Servicios;#Precios;#Canales;#y#Publicidad#y#Relaciones#Públicas).###El# paradigma# digital,# en# tanto# permite# replicar# en# muy# corto# espacio# de# tiempo# los#modos#de#producción,#atenúa#las#diferencias#competitivas#entre#los#productos#y#servicios#hasta# prácticamente# eliminarlas.# Ha# convertido,# entonces,# los# productos# y# servicios# en#commodities#o#materias#primas.#Este#grandísimo#impacto#provoca#que#la#diferenciación#entre# competidores# sea# casi# exclusivamente#por# la# llamada#“experiencia#de# cliente”,# al#igualar#las#percepciones#sobre#los#servicios#por#parte#de#sus#clientes.#Este#factor#también#ha#debilitado#las#barreras#de#acceso#a#nuevos#competidores.##Los# precios# (llamados# específicamente# comisiones# en# el# sector# financiero# español)# han#sufrido# tanto# la# entrada# de# nuevos# competidores# digitales# (abaratando# los# servicios),#como# la#cultura#digital#basada#en#nuevos#modelos#de#pricing,#por#ejemplo#el# freemium#(cobrar# a# partir# de# un# determinado# nivel# de# servicio),# particularmente# en# los# sectores#donde#existen#resistencias#históricas#al#pago#de#los#servicios,#como#el#financiero.###En#la#medida#en#que#el#acceso#a#Internet#es#universal,#y#por#tanto,#la#mayor#parte#de#los#clientes# ya# están# ahí,# cada# vez# más# organizaciones# llevan# la# relación# con# ellos# a# este#nuevo#canal#digital,#abriendo#el#reto#de#la#omnicanalidad#(más#allá#de#la#multicanalidad),#basado# en# que# la# experiencia# de# cliente# sea# homogénea# en# todos# ellos.# En# el# sector#financiero,# esto# se# traduce# en# que# si# un# cliente# navega# por# la# web# de# su# entidad,#consultando#un#determinado#servicio,#cuando#saca#dinero#en#el#cajero#le#pueda#salir#un#mensaje#alusivo#al#servicio#que#consultó#online,#y#así#sucesivamente.########El# sector# financiero# tradicional#ha#empezado#apostado#por# la#palanca#de# las#Relaciones#Públicas#casi#exclusivamente,#creando#y#dimensionando#su#identidad#digital#corporativa;#la# de# publicidad,# incluyendo# los# medios# digitales# en# su# planificación# publicitaria,# y,#tímidamente,# la#de#canal,#abriendo#“sucursales”# #digitales#en# la#web#y# las#redes#para# la#relación#directa#con#el#cliente.###Pocas# o# casi# ninguna# han# conseguido# homogeneizar# su# experiencia,# conocer# sus#movimientos# en# cada# canal# en# tiempo# real,# lo# que# terminaría# por# configurar# la# nueva#relación,#y# las#experiencias#para#crear#productos#y#servicios#digitales,#aplicar#el#big#data#para#el#conocimiento#integral#del#cliente#o#incorporar#mecanismos#de#pricing#dinámico#en#función#de#su#comportamiento#son#exclusivas#de#los#nuevos#actores#puramente#digitales.##

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La#imparable#penetración#de#internet#en#la#sociedad#española,#el#62,4%,#ha#confirmado#a#este#medio#como#el#que#más#crecimiento#ha#experimentado#en#los#últimos#tiempos,#y#ya#ocupa# la# segunda# posición# del# ranking# solo# por# detrás# de# la# televisión# (88,5%),# según#datos#del#EGM#de#marzo#2015.##Internet# también#ha#consolidado#su#segunda#posición#por#volumen#de# inversión#dentro#de# los# medios# convencionales# y# ha# crecido# un# 6,7%# en# 2014,# con# un# volumen# de#inversión#publicitaria#de#956,5#millones#de#euros# frente#a# los#896#millones#de#2013# (el#21,1%#del#total#de#la#inversión#anual#en#medios#convencionales),#según#datos#del#Estudio#de#InfoAdex#de#la#Inversión#Publicitaria#en#España#2015.####Según# los# datos# del# EGM# o# primera# ola# 2015# de# los# meses# de# febrero# y# marzoo# ,# un#porcentaje# del# 73,3%# de# la# población# mayor# de# 14# años# accedió# en# el# último# mes# a#Internet,#lo#que#en#cifras#supone#más#de#29#millones#de#personas.##En# cuanto# al# perfil# de# los# usuarios# por# sexos,# accedieron# un# 50,4%# de# hombres# y# un#49,6%#de#mujeres.##En# lo#que#respecta#al#perfil#por#edad,#el#8,8%#de# los#usuarios#que#accedió#a# internet#al#realizarse#el#estudio#tenían#entre#14#y#19#años;#el#8,1%#de#20#a#24#años;#el#19,7%#de#25#a#35#años;#el#24,8%#de#35#a#44#años;#el#18,7%#de#45#a#54#años;#el#10,8%#de#55#a#64#años#y#el#9,0%#de#65#y#más.###En#cuanto#al#lugar#de#acceso,#el#96,6%#de#los#usuarios#lo#hizo#desde#casa;#el#24,3%#desde#el#trabajo;#el#48,4%#en#la#calle#o#en#algún#medio#de#transporte,#el#16,9%#desde#otro#sitio#y#el#8,0%#desde#la#Universidad#o#Centro#de#Estudios.##Por# tipología# de# servicios# utilizados# en# internet# en# el# último# mes,# el# 88,1%# usaron# la#mensajería# instantánea;# el# 72,5%# el# correo# electrónico;# el# 60,8%# las# redes# sociales;# el#51,9%#leyeron#información#de#actualidad;#el#40%#usaron#aplicaciones;#el#30%#escucharon#música;# el# 27,5%# realizaron# operaciones# en# el# banco;# el# 21,3%# visionaron# películas# y#series#de#TV;#el#14,3%#jugaron#en#red;#el#12,4%#compraron#productos#y#servicios;#el#12,2%#realizaron#llamadas#telefónicas#por#el#ordenador;#el#9,7%#compartieron#archivos#y#el#6,9%#participaron#en#blogs#o#en#foros.###De#la#banca#digital#a#la#inversión#digital##El#mundo#de#la#inversión#y#el#de#la#banca#representan#dos#caras#de#la#misma#moneda:#el#primero#actúa#en#determinadas#entidades#universales#como#un#hijo#pródigo#del#segundo,#tensionándolo# en# dos# direcciones# complementarias# pero# a# menudo,# contrapuestas:# el#apetito#por#el#riesgo#y#la#manera#más#eficaz#de#minorarlo.##Esta#dicotomía#quedó#patente#en#la#crisis#financiera,#cuando#las#costuras#de#la#gran#banca#americana#se#rompieron#precisamente#por#el# lado#de#los#productos#“fuera#de#balance”,#esto#es,#esencialmente#fondos#y#seguros,#que#es#lo#que#eran#las#dos#siglas#más#repetidas#

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desde#2008:#CDOs#y#CDSs.#Los#CDOs,#entonces,#se#generaron#para#sacar#riesgos#“fuera#de#balance”#a#través#de#una#suerte#de#titulizaciones…#y#los#CDSs#para#cubrir#con#swaps#esas#operaciones.##Y#es#precisamente#esa#dicotomía#la#que#se#vuelve#a#producir#con#la#irrupción#de#la#brecha#digital.# Simplificando,# una# analogía# interesante# del# ecosistema# financiero# es# una#mesa#con# cuatro# patas:# intermediación# de# oferta# y# demanda# de# dinero,# pagos# y# cobros#(transferencias,# adeudos,# medios# de# pago),# servicios# (especialmente# y# de# forma#destacada,# el# asesoramiento),# y# productos# fuera# de# balance# (especialmente# fondos# de#inversión,#fondos#de#pensiones#y#seguros).##En# todas# las# revoluciones# industriales,# y# la# digital# lo# es,# confluyen# una# gran# crisis#económica#y#financiera,#una#fuerte#innovación#tecnológica#y#un#cambio#en#los#hábitos#de#oferta#y#demanda#económica.#Pasó#en#las#dos#revoluciones#industriales,#o#en#el#Assembly#Line#de#Ford.#Las#crisis,#indefectiblemente,#hacen#cojear#la#mesa#financiera#por#una#pata,#y# las#postocrisis#se#apalancan#precisamente#en#esa#pata#con#dos#fuerzas#compatibles#de#signo# contrario:# una# centrífuga# de# control# (equiparable# a# los#movimientos# regulatorios#actuales,# que# en# primera# instancia# han# tratado# a# ambos# lados# del# charco# de# separar#drásticamente# en# la# banca# las# actividades# minoristas# de# las# de# inversión);# y# una#centrípeta#de#vuelta#de#tuerca#marcada#por#la#innovación.##Esto# implica# que# quien# debe# liderar# la# idea# global# de# banca# digital# es# precisamente# la#pata#de#la#banca,#coja#por#la#crisis,#que#representa#el#mundo#de#la#inversión.#Puede#ser#la#pata#que#cojeó,#precisamente#por#ser#la#más#sensible#a#la#innovación.#Pero#es#la#pata#de#la#mesa#bancaria#que#escapa#del#backotoobasics,# la#banca#de#toda#la#vida,#y#por#tanto#la#que#puede#introducir#la#variabilidad#necesaria#para#innovar#en#el#espacio#digital.#Pero#la#variabilidad#en#economía#es#sinónimo#de#riesgo.##Y# riesgos# hay# en# la#mesa# para# que# vuelva# a# quedar# coja# por# cualquiera# de# sus# patas,#debido# al# impacto# del# ecosistema# digital# en# el# financiero,# semejante# a# un# choque# de#planetas#en#permanente#estado#de#cambio:##

Q En# la# pata# de# la# intermediación# de# oferta# y# demanda# de# dinero,# los# impactos#digitales#vienen#del#lado#de#la#(verdadera)#desintermediación#(casi)#total,#aquélla#en#que#los#clientes#prestan#dinero#a#otros#clientes,#conocida#como#crowdfunding#entre# particulares# y# cuyo# frente# más# maduro# tiene# que# ver# con# la# pata# de# la#inversión#el#crowdlending#o#préstamos#de#inversores#a#empresas.##

Q En# la#pata#de# los#pagos,# la# llamada#desintermediación#digital#no#es#tal,#sino#más#bien#la#sustitución#de#intermediarios#por#nuevos#entrantes,#procedentes#bien#de#las#telcos#o# la#de#gran#distribución#(que#merced#a# la#Directiva#de#Pagos,#pueden#constituir# entidades#de#pagos# capaces# incluso#de#domiciliar# la# nómina,# léase,# El#Corte#Inglés,#Carrefour,#etc,#que#intermedian#ya#tarjetas#de#tipo#revolving),#o#bien#de# las#empresas#netamente#digitales#que#ven#en# los#pagos#un#nicho#de#negocio,#de#servicio,#y#de#optimización#de#sus#costes#estructurales:#es#el#caso#de#Apple#con#

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Apple#Pay,#Google#con#Wallet,#o#Paypal,#que#más#que#desintermediar#a#los#bancos#complementan#una#parte#del#proceso#de#pagos,#pero#siguen#necesitando#aliarse#con#los#bancos#para#el#resto.#

#Q En#la#parte#de#los#servicios,#el#impacto#digital#se#nota#especialmente#en#el#terreno#

de#la#innovación#incremental,#ya#que#en#las#dos#anteriores#se#trata#de#realizar#el#mismo#proceso#con#el#mismo#resultado#de#forma#más#o#menos#eficiente,#pero#en#los# servicios# la# experiencia#de# cliente#puede# llegar# a# ser# radicalmente#distinta# y#nueva:# el# mundo# de# los# comparadores,# el# asesoramiento# digital,# las# apps#financieras,#los#agregadores,#las#comunidades#de#inversores,#o#el#uso#de#las#redes#sociales,# los#dispositivos#móviles#o# los#wearables#para#montar# servicios#digitales#sobre# ellos# atomiza# esa# parte# de# la# digitalización# bancaria# que# augura# un#crecimiento#poderoso#y#constante.#

#Q Finalmente,# la#pata#de# la# inversión,#que#es# la#prueba#del#nueve#de# la#verdadera#

digitalización# de# las# entidades,# está# empezando# en# 2015# a# despegar# en# España#gracias#a#la#llegada#de#la#robótica.#Los#robots#digitales,#muy#extendidos#en#Estados#Unidos# y# que# acaban# de# llegar# a# España# de# la# mano# de# Feelcapital,# están#llamados,#en#términos#organizativos#y#de#procesos,#a#catalizar#la#única#innovación#verdaderamente#disruptiva.#####

#Análisis#de#los#actores#de#la#inversión#en#España##En#el#informe#se#recogieron#los#aspectos#más#importantes#de#los#actores#de#la#inversión#en#España#relacionados#con#su#presencia#digital.##Se# estudió# el# nivel# de# actividad# digital# de# 220# bancos,# Gestoras# y# Entidades# de#Asesoramiento#Financiero#Independiente#con#presencia#en#España.##Con# el# fin# de# evaluar# el# grado# de# identificación# con# el# paradigma# digital# de# estas#organizaciones,#se#analizaron#las#cuentas#sociales#y# los#contenidos#producidos#por#éstas#en# los# distintos# canales# de# comunicación# digital# (blogs# y# redes# sociales),# el# grado# de#implicación#de#sus#máximos#responsables#en#el#mundo#online#y#la#estrategia#corporativa#y#volumen#de#contenidos.##Para#conseguirlo,#trabajamos#con#tres#datos#fundamentales#comunes#a#todos#los#actores:###

Q Redes# Sociales# de# las# organizaciones# (Facebook,# LinkedIn# y# Twitter):# presencia#(cuentas#activas),#número#de#seguidores#en#cada#red#y#nivel#de#influencia#según#el#estándar#internacional#Klout.##

Q Redes# Sociales# del# máximo# responsable# (CEO)# de# cada# organización:# presencia#(cuentas# activas# en# LinkedIn# y# Twitter),# número# de# seguidores# en# cada# red##y#Klout.!

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Q Contenidos# del# blog# corporativo# caso# de# contar# con# él,# aplicaciones# digitales#vinculadas# a# las# redes# sociales,# grupos# de# LinkedIn# en# los# que# participa# la#organización#y#volumen#de#publicaciones#mensuales#en# las#redes#sociales#donde#tiene#presencia.###

#Esta# aproximación# permite# conocer# la# siguiente# distribución# del#mercado# de# inversión#digital:##

Q El#centenar#de#organizaciones#que#cuentan#con#alguna#identidad#digital#dotada#de#contenidos,#de#las#que#apenas#40#la#despliegan#de#forma#robusta.#

Q Clasificación# de# actores# del# mercado# según# su# identidad# digital,# calculada# en#función#de#sus#perfiles#corporativos.#

Q Clasificación#de# los# actores#del#mercado# según# la#presencia#digital# de# su#primer#ejecutivo.##

Q Clasificación#de#los#actores#del#mercado#según#su#estrategia#de#contenidos.#

#Posicionamiento#de#la#oferta#de#inversión#en#el#mundo#digital##El# informe# incluía# fichas# individuales# del# Top# 100# de# organizaciones# vinculadas# a# la#inversión# en# función# de# su# apuesta# por# la# digitalización.# Se# incluían# asimismo# las# 120#organizaciones#restantes#analizadas#cuya#presencia#digital#no#es#relevante#en#función#de#los#18#criterios#analizados#y#ponderados.##Dichos#criterios#se#han#ponderado#atendiendo#a#la#siguiente#fórmula:##(IDENTIDAD#DIGITAL#CORPORATIVA#+#IDENTIDAD#DIGITAL#CEO)#*#ESTRATEGIA#CONTENIDOS###

Q Calculando# la# Identidad# digital# Corporativa# como# el# alcance# combinado# de# los#perfiles#digitales#en#Facebook,#Twitter#y#LinkedIn#por#su#Influencia#(Klout).##

Q Calculando#la#Identidad#Digital#del#CEO#como#el#alcance#combinado#de#sus#perfiles#digitales#en#LinkedIn#y#Twitter#por#su#Influencia#(Klout).#

#Q Y# multiplicando# su# identidad# por# el# valor# que# aporten# en# forma# de# contenidos#

compartidos# tanto# en# las# redes# a# que# pertenezcan# (incluyendo# tanto# lo# que#aportan# corporativamente# como# desde# el# CEO# en# los# grupos# de# debate# de#LinkedIn),# como#por# las# aplicaciones#digitales#que#hayan#puesto#en#el#mercado,#como#por#el#número#de#aportaciones#mensuales#en#su#blog#corporativo#(caso#de#que#lo#tengan).###

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Aunque#el#informe#incluye#el#Top#100#y#las#clasificaciones#adicionales#para#cada#una#de#los#tres#grandes#factores#independientes#analizados#(identidad#digital#corporativa,#identidad#digital#del#CEO#y#contenidos),#así#como#las#fichas#individuales#con#todos#los#indicadores# que# se# han# tenido# en# cuenta,# en# este# resumen# ejecutivo# incluimos#nombre#y#posición#del#Top#20#en#las#cuatro#clasificaciones:##Top#20#Inversión#Digital###

1. BBVA#2. SANTANDER#3. BANKINTER#4. CRÉDIT#AGRICOLE#5. CREDIT#SUISSE#6. BANCSABADELL#7. UBS#8. LA#CAIXA#9. BNP#PARIBAS#10. BANKIA#11. FEELCAPITAL#12. BARCLAYS#13. CATALANA#OCCIDENTE#14. MUTUA#MADRILEÑA#15. KUTXABANK#GESTIÓN#16. CATALUNYACAIXA#17. CAJA#LABORAL#18. RENTA#4#19. ASPAIN#11#ASESORES#FINANCIEROS#EAFI,#SL#20. ANDBANK#

#Top#20#Identidad#Digital##

1. UBS#2. BARCLAYS#3. CREDIT#SUISSE#4. BNP#PARIBAS#5. SANTANDER#6. BBVA#7. CRÉDIT#AGRICOLE#8. LA#CAIXA#9. BANKINTER#10. BANCSABADELL#11. CATALANA#OCCIDENTE#12. MUTUA#MADRILEÑA#13. BANKIA#14. KUTXABANK#GESTIÓN#15. ANDBANK#16. CAJA#LABORAL#17. MEDIOLANUM#18. CATALUNYACAIXA#19. AMUNDI#20. FEELCAPITAL#

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Top#20#Identidad#Digital#del#CEO:##

1. Antonio#Banda#(FEELCAPITAL)#2. Fernando#Llorente#y#Carlos#Doblado#(AGORA#ASESORES#FINANCIEROS)#3. Sergio#Ermotti#(UBS)#4. José#María#Luna#(Dpto.#Análisis#o#PROFIM)#5. Carlos#Heras#Rincón#(ASPAIN#11)#6. Santiago#Satrústegui#Pérez#de#Villaamil#(ABANTE#y#ABANTE#CONSEJEROS#FINANCIEROS)#7. Diego#González#(BULL4ALL#ADVISORS)#8. Rafael#Juan#y#Seva#y#Jesús#López#Zaballos#(Socios#fundadores#AUREO#WEALTH#ADVICE)#9. Carlos#de#Fuenmayor#Barroso#(CARLOS#DE#FUENMAYOR#BARROSO)#10. Carlos#García#Ciriza#(ASESORES#PATRIMONIALES#NAVARRA#Co2)#11. Francisco#Álvarez#Molina#y#Fernando#Ibáñez#(ETICA#PATRIMONIOS)#12. Xavier#San#Miguel#Moragas#(BISSAN#VALUE#INVESTING)#13. Araceli#de#Frutos#Casado#(ARACELI#DE#FRUTOS#CASADO)#14. Juan#Gómez#Bada#(AVANTAGE#CAPITAL)#15. Juan#Jesús#Gómez#Cubillo,#Santiago#Mingo#Martínez#e#Ignacio#Martín#Ocaña#(CONSILIO#ASESORES#

PATRIMONIALES#INDEPENDIENTES)#16. Jacobo#Blanquer#(TRESSIS)#17. Javier#Kessler#Saiz#de#Kessler#&#Casadevall#(JAVIER#KESSLER#SAIZ)#18. Carlos#Masdevall#(SOLVENTIS)#19. Carles#Planas#de#Farnés#y#Jordi#Justicia#Ruz#(Socios#fundadores#de#GINVEST#PATRIMONIS)#20. Víctor#Prat#Heimerl#(MERIDEN#CAPITAL)#

#Top#20#Estrategia#de#Contenidos:##

1. ASPAIN#11#ASESORES#FINANCIEROS#EAFI,#SL#2. FEELCAPITAL#3. BANKINTER#4. BANKIA#5. AGORA#ASESORES#FINANCIEROS#EAFI,#SL#6. BANCSABADELL#7. CATALUNYACAIXA#8. BULL4ALL#ADVISORS,#EAFI,#S.L.#9. RENTA#4#10. ASESORES#PATRIMONIALES#NAVARRA#Co2,#EAFI,#SL#11. IBERCAJA#12. BBVA#13. CATALANA#OCCIDENTE#14. ABANTE#CONSEJEROS#FINANCIEROS#INDEPENDIENTES,#EAFI,#SA#15. METAGESTIÓN#16. LA#CAIXA#17. KUTXABANK#GESTIÓN#18. SANTANDER#19. CAJA#LABORAL#20. CRÉDIT#AGRICOLE#

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Conclusiones#generales#del#estudio##

1. BBVA,# Banco# Santander# y# Bankinter# lideran# el# ranking# de# organizaciones#financieras#con#mejor#posicionamiento#en#inversión#digital#en#España#gracias#a#una#acertada#estrategia#que#combina#una#robusta#identidad#digital#corporativa,#una# sólida#presencia# y# constante#desarrollo# de# la# identidad#digital# del# CEO,# y#una#cuidada#estrategia#de#contenidos.##

#2. Las#multinacionales#copan#la#clasificación#por#identidad#digital,#calculando#ésta#

como# el# alcance# combinado# de# los# perfiles# digitales# en# Facebook,# Twitter# y#LinkedIn# ponderado# en# función# de# su# influencia,# medida# según# el# estándar#internacional#de#Klout.#

#3. Feelcapital# ocupa# el# primer# puesto# en# inversión# digital# entre# las# EAFI# y# las#

gestoras#de# fondos#que#operan#en#nuestro#país,#y#el#11º#en#el# ranking#global.#Este# resultado# pone# de# relieve# la# importancia# de# su# estrategia# digital# para# el#desarrollo#de#su#actividad#comercial.##

#4. El# 54,55%# de# las# entidades# financieras# incluidas# en# este# estudio# no# tienen#

presencia# digital# significativa# (120# organizaciones),# si# atendemos# a# los#parámetros#utilizados#para#la#elaboración#del#informe.##

#5. La#banca#extranjera#coloca#a# tres#entidades#en#el# top#10:#Crédit#Agricole# (4ª),#

Crédit#Suisse#(5ª),#UBS#(7ª)#y#BNP#Paribas#(9ª).##

6. El# papel# de# los# CEO# es# definitivo# para# el# posicionamiento# digital# de# las#empresas.# Lideran# la# clasificación:# Antonio# Banda# (Feelcapital),# el# equipo#directivo# formado# por# Fernando# Llorente# y# Carlos# Doblado# (Ágora# Asesores#Financieros)#y#Sergio#Ermotti#(UBS).##

#7. Los#contenidos#son#imprescindibles#para#el#posicionamiento#digital#y#vertebran#

las#estrategias#de# las#entidades.#La#presencia#de#cinco#EAFI#en#el# top#10#de# la#clasificación# por# estrategia# de# contenidos# pone# de# manifiesto# que# en# este#ámbito#pueden#equipararse#con#la#actividad#que#realizan#las#grandes#entidades#financieras.##

#8. Un#gran#número#de#entidades# financieras# tienen#ante# sí# un# largo# camino#por#

recorrer:#apenas#45#entidades#de#las#220#estudiadas#cuentan#con#presencia#en#todos#los#canales.#Es#de#esperar#que#en#los#próximos#años#estas#organizaciones#que# se# han# quedado# atrás# por# su# inactividad# digital# adopten# los# pasos#necesarios#para#reducir#esa#brecha.#Será#la#única#forma#de#poder#relacionarse#con#sus#grupos#de#interés#y#competir#en#igualdad#de#condiciones#en#el#mundo#financiero.##

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9. La#importancia#de#promover#la#cultura#financiera#es#ya#un#objetivo#estratégico#de#las#primeras#25#entidades#financieras#de#la#clasificación.#Están#armonizando#sus# contenidos# en# esa# dirección,# tal# y# como# hacen# ya# la# OCDE,# el# Banco# de#España#y#la#Comisión#Nacional#del#Mercado#de#Valores#(CNMV).##

#10. La# tendencia# de# crecimiento# de# la# penetración# de# internet# en# la# sociedad#

española#hace#obligada#la#migración#digital#de#estos#actores#financieros.####### #

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9.!GLOSARIO!DE!TÉRMINOS!#En#este#capítulo#hemos#recopilado#las#palabras#que#más#escuchan#los#inversores#y#que,#en# la#mayoría#de# los# casos,#menos#entienden.# Es# importante#aprenderlas#para# llevar#personalmente#las#riendas#de#la#inversión.##Acción:##Es#la#parte#alícuota#del#capital#social#de#una#empresa.#Cuando#usted#compra#acciones#se#convierte#en#accionista#de#la#compañía,#adquiriendo#unos#derechos#y#obligaciones.##Activo:##Artículo#de#valor.#En#este#caso,#los#activos#se#refieren#a#los#activos#financieros,#como#acciones#y#bonos.##Amortización:##Este# es# el# proceso#de#pago#de# su# deuda# en# cuotas# regulares# durante# un#periodo#de#tiempo.# Por# ejemplo,# su# hipoteca# se# amortiza# mediante# pagos# mensuales# que# se#calculan#en#base#al#montante#del#préstamo,#más#los# intereses#que#pagaría#durante#la#vida#del#préstamo.##Asignación#de#Activos:#La# asignación# de# activos# es# el# proceso# por# el# que# se# decide# qué# proporción# de# una#cartera#de# inversión# se#debe#destinar# a# los# diferentes# tipos#de# activos,# con#el# fin# de#elevar#al#máximo#las#ganancias#reduciendo#al#mínimo#los#riesgos.##Las#tres#clases#de#activos#principales#son:##

• Renta#Variable#• Renta#Fija#• Mercado#Monetario##

Estas#clases#de#activos#poseen#diferentes#características#en#cuanto#al#riesgo#oes#decir,#la# probabilidad#de#que# su# valor# suba# y#baje# con#el# tiempoo# y# la# rentabilidad# ocuánto#pueden#crecer.##Bonos:#Comúnmente# conocidos# como# valores# de# renta# fija,# los# bonos# son# esencialmente#inversiones# de# deuda.# Cuando# usted# compra# un# bono,# usted# le# presta# dinero# a# una#entidad# que,# por# lo# general,#es# el# gobierno# o# una# corporación# o# empresa,# por# un#período#determinado#de#tiempo#a#una#tasa#de#interés#fija#(también#llamado#un#cupón).#A#continuación,#recibirá#los#pagos#periódicos#de#intereses#con#el#tiempo,#y#obtener#de#nuevo#el#importe#prestado#en#fecha#de#vencimiento#del#bono.####

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Carga:##Una#comisión,#que#cobra#el#intermediario,#que#se#paga#cuando#se#compran#acciones#de#fondos#de#inversión#(prima#de#suscripción)#o#se#reembolsan#(prima#de#reembolso).##Clase#de#activo:##Una#categoría#de#activo#financiero,#como#acciones,#bonos#o#bienes#inmuebles.##Comisiones:#Cantidad#que#se#cobra#al#inversor#por#realizar#una#transacción.#Cuando#contratamos#un#fondo# de# inversión,# podemos# llegar# a# pagar#hasta# cuatro# tipos# de# comisiones,# por#contratar# y# reembolsar# el# fondo,# denominadas# comisión# de# entrada# o# suscripción# y#comisión# de# reembolso,# respectivamente.# También# encontramos# la# comisión# de#gestión# cuyo# objetivo# es# remunerar# el# servicio# de# los# gestores# y,# finalmente,# la#comisión#de#depósito.##Comisión#de#Gestión:#Ese#coste#que#exige#la#entidad#gestora#por#su#labor#puede#ser#mediante#un##porcentaje#fijo#(comisión#de#gestión),#en#función#de#los#resultados#(#comisión#sobre#los#resultados)#o#un#sistema#mixto.##Se# descuenta# diariamente# y# automáticamente# del# valor# liquidativo# del# fondo.# Por#consiguiente,# las# rentabilidades#que#se#publican#de# los# fondos#de# inversión#ya#tienen#descontadas#esta#comisión.#Pero#el#hecho#de#que#esta#comisión#se#descuente#de#esta#forma#hace#que#muchos#inversores#desconozcan#lo#que#realmente#están#pagando#por#la#gestión#del#fondo.##Para# los# fondos# esa# comisión# máxima# de# gestión# no# podrá# superar# el# 2,25%# anual#cuando#se#calcula#únicamente#en#función#del#patrimonio#del#fondo.#Cuando#se#calcula#sólo#en#función#de#los#resultados,# la#comisión#de#gestión#no#podrá#superar#el#18%#de#los#mismos.# Y# cuando# se# utilizan# ambas# variables# (sistema#mixto),# esta# comisión# no#podrá#ser#superior#al#1,35%#del#patrimonio#y#el#9%#de#los#resultados.##Comisión#de#Entrada#o#de#Suscripción:#Es#la#comisión#que#cobra#la#gestora#individualmente#a#cada#partícipe#por#invertir#en#el#fondo.#Se# calcula# como# porcentaje# del# capital# invertido,# reduciendo# el# importe#invertido.##Comisión#de#Reembolso:#Es#la#comisión#que#cobra#la#gestora#individualmente#a#cada#partícipe#que#se#deshace#la#inversión#en#el#fondo,#ya#sea#una#desinversión#total,#parcial#o#traspaso.##En# los# fondos# de# inversión# de# carácter# financiero# ni# las# comisiones# de# suscripción# y#reembolso,#ni#los#descuentos#a#favor#del#fondo#que#se#practiquen#en#las#suscripciones#y#reembolsos,#ni#la#suma#de#ambos,#podrán#ser#superiores#al#5%#del#valor#liquidativo#de#las#participaciones.#

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Comisión#de#Depósito#o#Custodia:#Es#una#comisión#que#cobra#los#depositarios#del#fondo#por#la#custodia#y#administración#de#los#valores#que#forman#la#cartera.#Se#devenga#diariamente#y#es#implícita,#es#decir,#se#deduce#del#valor#liquidativo.#Esta#comisión#no#podrá#exceder#del#dos#por#mil#anual#del#patrimonio.##Comisión#de#Distribución:#Es#una#comisión#que#paga#el# inversor#por# la#comercialización#del# fondo#de# inversión.#No# aparece# desglosada# en# el# Documento# de# Datos# Fundamentales# para# el# Inversor,#sino#que#la#recoge#la#comisión#de#gestión.##Current#Yield:##La#cantidad#de#ingresos#anuales#generados#por#una#inversión#divididos#por#el#valor#actual#de#mercado#de#la#inversión.##Diversificación:#Una#forma#de#gestionar#el#riesgo#mediante#la#inversión#en#distintos#activos.##La# diversificación# otorga# mayor# potencial# de# crecimiento,# ya# que# su# cartera# no#depende#de#que#una#única#empresa,#fondo#o#sector#lo#haga#bien.#Por#lo#tanto,#si#una#de# sus# inversiones# no# lo# hace# tan# bien,# otras# podrían# comportarse# mejor# y#compensarlo.#De#este#modo,#reduce#su#riesgo#potencial.##La#diversificación#puede#conseguirse#de#diferentes#maneras:##

o Por# clases# de# activos:# la# forma#más# simple# de# diversificación# es# distribuir# el#capital#entre#renta#variable,#renta#fija#o#mercados#monetarios.##

o Por#áreas#geográficas:# si# invierte#no# sólo#en#España,# sino# internacionalmente,#evita# vincular# su# inversión# a# la# suerte# que# corra# la# evolución# de# un# único#mercado.##

o Por#sectores#económicos:#invierta#en#una#variedad#de#sectores,#como#energía,#servicios#financieros,#industria,#salud,#etc.#

#o Por#estilos#de#inversión:#cree#un#equilibrio#entre#los#fondos#que#se#concentran#

en# las# acciones# de# estilo# “crecimiento”# oque# ofrecen# las# empresas# en#expansióno# y# los# que# invierten# en# acciones# de# estilo# “valor”# oaquellas# cuyo#potencial#todavía#no#ha#sido#reconocido#por#el#mercado#y#por#tanto#están#a#un#precio#inferior#al#que#deberíano.#

#Dividendo:#distribución#de#dinero,#acciones#u#otros#bienes#que#una#empresa#puede#pagar#a#sus#accionistas,#por#lo#general#de#forma#trimestral#o#mensual.#Las#empresas#no#están#obligadas#a#pagar#dividendos.##

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Empresa#de#inversión:##Una# empresa# o# corporación,# fideicomiso# comercial,# asociación,# o# empresa# de#responsabilidad# limitada#que#emite#valores#y# se#dedica#principalmente#al#negocio#de#inversión#en#valores.#Los#tres#tipos#básicos#incluyen#compañías#de#duración#indefinida#(también# conocidas# como# fondos# de# inversión),# fondos# de# inversión# cerrados,# y# los#fondos#de#inversión#unidad.##Fideicomiso#de#inversión#Unidad#(UIT):##Un#tipo#de#sociedad#de# inversión#que#vende#un#número#determinado#de#acciones#de#una# sola# oferta# pública# inicial# (como# fondos# de# inversión# cerrados).# A# diferencia# de#ambos#fondos#de#inversión#cerrados#y#fondos#de#inversión,#Los#UIT#tienen#una#fecha#de#terminación# del# set,# en# el# que# la# confianza# se# disuelve# y# los# activos# se# venden# para#pagar#a#los#inversores.#Este#tipo#de#sociedad#de#inversión#no#es#comúnmente#utilizada#por#el#típico#inversor#minorista#y#no#trataremos#sobre#ellos.##Folleto:##Como# se# aplica# a# los# fondos# de# inversión,# un# documento# formal# que# describe# los#objetivos# y# las# limitaciones# con# las# que# un# gestor# de# fondos# de# inversión# hace# las#decisiones# de# inversión,# así# como# otra# información# sobre# el# fondo.# Los# Folletos# se#utilizan#también#para#otros#tipos#de#valores.##Fondo#abierto:##Un#tipo#de#sociedad#de#inversión#que#redime#sus#acciones#conforme#a#lo#solicitado#por#los# accionistas# y# que# creará# nuevas# acciones# del# fondo# según# sea# necesario# para#satisfacer#la#demanda#de#nuevas#acciones.#Cuando#la#mayoría#de#la#gente#piensa#en#los#fondos# de# inversión,# están# pensando# en# los# fondos# abiertos,# y# estos# son# el# tipo# de#fondos#que#se#tratan#en#este#módulo.##Fondo#cerrado:##Un#tipo#de#sociedad#de#inversión#que#vende#un#número#determinado#de#acciones#de#una#sola#oferta#pública#inicial.#A#diferencia#de#los#fondos#de#inversión,#un#fondo#cerrado#no#suele#redimir#sus#acciones.#Este#tipo#de#fondo#no#es#comúnmente#utilizado#por#el#típico#inversor#minorista#y#no#hablaremos#de#él.##Fondo#de#Distribución:##Un# fondo# de# inversión# que# invierte# en# empresas# de# las# que# se# espera# que# paguen#dividendos#y#/#o#bonos#que#pagarán#periódicamente#intereses.##Fondo#de#Inversión:#Es#una#institución#de#inversión#colectiva#(IIC),#que#reúne#las#aportaciones#de#dinero#de#distintas# personar# para#invertir#de# forma# conjunta,# y# que# pretende# conseguir#una#rentabilidad#mayor#al#estar#gestionado#por#profesionales.##El#conjunto#de#patrimonio#formado#por#los#partícipes#del#fondo#de#inversión#no#tiene#personalidad# jurídica,# se# divide# en# participaciones#y# es# gestionado# por# una#sociedad#

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gestora# de# instituciones# de# inversión# colectiva,# quien# lo# invierte# con# el# objetivo# de#conseguir#la#máxima#rentabilidad#posible.##Se# pueden# dedicar# a# invertir# en# productos# financieros,# acciones,# letras,# bonos,#productos# derivados,# divisas# o# en# productos# no# financieros,# bienes# inmuebles,##arte,#etc.##La# Comisión# Nacional# del# Mercado# de# Valores# (CNMV)# se# encarga# de# regular# y#supervisar#estas#instituciones#de#inversión.##Fondo#Growth:##Un#fondo#de#inversión#que#invierte#en#empresas#que#se#espera#que#crezcan#sustancialmente#en#valor.##Fondo#Mixto:##Un#fondo#de#inversión#que#invierte#en#una#mezcla#de#acciones#y#bonos#para#aprovechar#tanto#el#crecimiento#potencial#que#proporcionan#las#acciones#como#la#constancia#de#ingresos#y#reducción#de#riesgo#que#los#bonos#suelen.#También#llamado#fondo#“híbrido”.##Fondos#de#Pensiones:#Son#patrimonios#sin#personalidad#jurídica#afectos#a#los#planes#de#pensiones#y#creados,#al#objeto#exclusivo,#de#dar#cumplimiento#a#los#mismos.#En#los#fondos#de#pensiones#se#materializan# o# se# invierten# las# aportaciones# de# cada# partícipe,# así# como# los#rendimientos# financieros# que# generan# las# aportaciones.# El# patrimonio# del# fondo#integra# los#derechos#consolidados#de# los#partícipes#y# los#derechos#económicos#de# los#beneficiarios#y#con#cargo#a#él#se#abonan#las#prestaciones#por#contingencias.#Están#regulados#por#la#Dirección#General#de#Seguros#y#Fondos#de#Pensiones.##Frontera#Eficiente:#Conjunto#de#combinaciones#de#títulos#que#maximizan#la#rentabilidad#esperada#para#un#nivel# determinado# de# riesgo.# Todo# ello,# teniendo# en# cuenta# las#restricciones#presupuestarias#y#siempre#en#base#al#supuesto#de#racionalidad#del#inversor.##Ganancias#de#Capital:#Es#el#aumento#en#el#valor#de#un#activo#o#inversión#(por#ejemplo#una#acción)#por#encima#de#su#precio#de#compra#original.#La#ganancia,# sin#embargo,#es#sólo#en#el#papel#hasta#que#el#activo#se#vende#realmente.#Una#pérdida#de#capital,#por#el#contrario,#se#produce#una#disminución#en#el#valor#de#la#inversión#del#activo.##Usted#paga#impuestos#sobre#plusvalías#de#capital#tanto#a#corto#plazo#(un#año#o#menos)#y#las#ganancias#de#capital#a#largo#plazo#(más#de#un#año)#cuando#se#vende#una#inversión.##Por#el#contrario,#una#pérdida#de#capital#podría#ayudar#a#reducir#sus#impuestos.###

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Horizonte:##Un# tiempo#en#el# futuro#en#el#que#un# inversor# tiene# la# intención#de#hacer#uso#de# los#fondos#invertidos.#Por#ejemplo,#el#horizonte#de#la#cuenta#de#jubilación#de#un#joven#de#18#años#de#edad#es#de#47#años,#si#el#inversor#tiene#la#intención#de#jubilarse#a#los#65.##Interés#Compuesto:#Representa#la#acumulación#de#intereses#devengados#por#un#capital#inicial#o#principal#a#una# tasa#de#interés#durante#un#número#de#periodos#de# imposición#de#modo#que# los#intereses#que#se#obtienen#al#final#de#cada#período#de#inversión#no#se#retiran#sino#que#se#reinvierten#o#añaden#al#capital#inicial,#es#decir,#se#capitalizan.##Línea#Vital#Financiera:#Gracias# al# resultado# de# unas# sencillas# preguntas# que# le# realizamos# al# inversor#(patrimonio# disponible,# horizonte# temporal,# etc.)# y# mediante# la# unión# de# unos#complejos# algoritmos#matemáticos# conseguimos# extraer# un# perfilado# individualizado#que#se#adapta#a#las#necesidades#financieras#de#cada#partícipe.##La# Línea# Vital# Financiera# da# cada# partícipe# es# distinta,# evoluciona# a# medida# que#cambian#las#circunstancias#y#preferencias#del#participe.##Monetarios:#Fondos#que#se#componen#de#activos#de#renta#fija#a#corto#plazo,#cuya#duración#media#ha#de#ser#inferior#a#6#meses.##NAV:##(Net#Asset#Value)#Valor# liquidativo.# Los#activos# totales#de#una#sociedad#de# inversión,#menos#el# total#de# sus#pasivos.#El# valor# liquidativo#de#una# sola#acción# (o#el# “NAV#por#acción”)#es#el#NAV,#dividido#por#el#número#de#acciones#en#circulación.#Los# fondos#de#inversión# en# general,# deben# calcular# su# valor# liquidativo# al#menos# una# vez# cada# día#hábil,#por#lo#general#después#de#que#las#principales#bolsas#de#EE.UU.#hayan#cerrado.##Patrimonio#Neto:#Se#calcula# como# la#diferencia#entre# los#activos#y# los#pasivos.#Usted#puede#calcular#el#suyo# añadiendo# a# todo# el# dinero# o# las# inversiones# que# tiene,# incluyendo# el# valor# de#mercado# actual# de# sus# activos# (coche,# casa# etc.),# así# como# los# saldos# de# cualquier#cuenta#de#cheques,#ahorros,#jubilación#u#otras#cuentas#de#inversión.#Luego#reste#toda#su#deuda,#incluyendo#el#saldo#de#su#hipoteca,#saldos#de#tarjetas#de#crédito#y#cualquier#otro#préstamo#u#obligaciones.#El#número#con#el#valor#neto#resultante#ayuda#a#tomar#el#pulso#de#su#salud#financiera.##Ratio#de#gastos:##La#parte#de#los#activos#del#fondo#que#se#utiliza#para#pagar#los#gastos#de#funcionamiento#del#fondo.#Este#dinero#se#sustrae#del#fondo,#teniendo#un#efecto#negativo#en#el#valor#total#del#fondo.##

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Reajuste#de#Cartera:#Es#el#proceso#de#compra#o#venta#de#valores#a#través#del#tiempo#con#el#fin#de#mantener#su#asignación#de#activos#deseada.#Por#ejemplo,#si#su#asignación#objetivo#es#de#60%#en#Renta#Variable,#20%#en#Renta#Fija#y#20%#en#Monetarios,#y#el#mercado#de#valores#ha#ido#bien#en#el#último#año,#su#distribución#puede#que#ahora#haya#pasado#a#70%#en#Renta#Variable,# 10%# en# Renta# Fija# y# 20%# Monetarios.# Para# reequilibrar# su# cartera,# usted#podría#vender#parte#de#sus#posiciones#en#Renta#Variable#y#reinvertir# las#ganancias#en#Renta# Fija,# o# invertir# dinero# nuevo# en# Renta# Fija# para# llevar# la# cartera# de# vuelta# al#equilibrio#original.##Redención:##La#venta#posterior#de#acciones#de#fondos#de#inversión#a#la#sociedad#de#inversión.##Retorno:##Los#dividendos,#intereses#u#otros#tipos#de#ingresos#recibidos#como#resultado#de#poseer#un# activo,# más# cualquier# cambio# en# el# valor# del# activo,# mientras# que# lo# posee# el#inversor.##Tolerancia#al#riesgo:#Se#tiene#que#tener#en#cuenta#desde#dos#perspectivas:##

– Una#objetiva,#que#es#la#capacidad#financiera#de#asumir#pérdidas#derivadas#de#la#inversión.# Esta# capacidad# vendrá# determinada# en# gran# medida# por# dos#componentes:#el#presupuesto#y#la#situación#económica#(ingresos#y#gastos),# los#objetivos# y# el# horizonte# temporal.# Es# decir,# ¿Cuánto#dinero#podría# perder# sin#comprometer#en#exceso#su#situación#financiera.##

– La#otra#perspectiva#es# completamente# subjetiva# y# se# trata#de#una#disposición#psicológica#a#asumir#las#mismas#pérdidas.#Una#inversión#que#le#quita#el#sueño#o#le#provoca#una#úlcera#no#es#buena#para#usted,#por#muy#rentable#que#sea.#No#todo# el# mundo# se# siente# cómodo# con# la# posibilidad# de# perder# parte# de# sus#ahorros,#aunque#tengan#capacidad#financiera#para#soportar#las#pérdidas.#

#Traspasabilidad#entre#fondos#de#inversión:#Consiste# en# el# traslado# de# la# inversión# efectuada# de# un# fondo# a# otro# fondo# de#inversión.#Los#traspasos#no#tienen#efectos#fiscales#en#el#IRPF,#las#plusvalías#no#tributan#ni# las#minusvalías#hasta#que#no#se# liquide# la#posición.#Es#decir,#hasta#que#se#venda#el#fondo.##Volatilidad:#Es#la#fluctuación#o#la#amplitud#de#los#movimientos#respecto#a#la#media#de#un#activo#en#un# periodo# de# tiempo.# Se# utiliza# la# principalmente# como# medida# de# riesgo# de# un#activo:#cuanto#más#volátil#sea#un#activo,#mayor#riesgo#tendrá.###