Tasas y Paridad ¿Fondeo a 7.25%? - SIF · t - 6 e 6 b r 6 Inflación Subyacente 2.80% 3.00% 3.20%...

Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.

Número 35 Junio 12, 2006

Tasas y Paridad

¿Fondeo a 7.25%?

El repunte de las tasas de los Cetes de plazo muestra el nerviosismo

de los operadores sobre la posibilidad de que Banxico tenga que regresar su

tasa de referencia a niveles de 7.25% debido a presiones externas.

En Estados Unidos es un hecho que para la reunión del Comité de

Tasas de finales de junio se decretará otra alza de un cuarto de punto en los

fondos federales, para ubicarla en 5.25%.

En Europa la tasa de referencia subió 25 puntos base a 2.75%.

Por si esto no bastara, en el transcurso de la semana anterior, hubo

una oleada de alzas en las tasas de referencia de países emergentes:

Turquía, Corea del Sur, India y Sudáfrica.

Cierto que en la mayoría de los casos el alza de los rendimientos base

de la política monetaria fue por presiones inflacionarias, aunque en Sudáfrica

tuvo como causa la retención de las inversiones de extranjeros.

En México la inflación observada y las expectativas son excelentes,

como lo hemos marcado en nuestros Weeklys.

La semana pasada se publicó la inflación del mes de mayo en -0.45%,

por debajo de lo esperado por el mercado que era de -0.37%, según la

encuesta semanal de expectativas inflacionarias de SIF-ICAP.

El buen reporte de la inflación no sólo fue por la baja de los precios

administrados, sino por una mejora en la inflación subyacente.

ContenidoContenidoContenidoContenido Tasas y Paridad …Tasas y Paridad …Tasas y Paridad …Tasas y Paridad … 1111 ¿Fondeo a 7.25%? Estados UnidosEstados UnidosEstados UnidosEstados Unidos………… 7777 Oficial: la inflación va primero EncuestasEncuestasEncuestasEncuestas………… 11111111 Expectativas de Inflación Preferencias Electorales Agenda EconómicaAgenda EconómicaAgenda EconómicaAgenda Económica 11112222 Mercado en CifrasMercado en CifrasMercado en CifrasMercado en Cifras………… 11113333

InflaciónInflaciónInflaciónInflación

Consumidor Consumidor Consumidor Consumidor

2.80%

3.00%

3.20%

3.40%

3.60%

3.80%

4.00%

4.20%

4.40%

4.60%

4.80%

Ene-05

Feb-05

Mar-05

Abr-05

May-05

Jun-05

Jul-05

Ago-05

Sep-05

Oct-05

Nov-05

Dic-05

Ene-06

Feb-06

Mar-06

Abr-06

May-06


SubyacenteSubyacenteSubyacenteSubyacente

2.80%

3.00%

3.20%

3.40%

3.60%

3.80%

4.00%

Ene-05

Feb-05

Mar-05

Abr-05

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Jun-05

Jul-05

Ago-05

Sep-05

Oct-05

Nov-05

Dic-05

Ene-06

Feb-06

Mar-06

Abr-06

May-06


Mercancias - Servicios- SubyacenteMercancias - Servicios- SubyacenteMercancias - Servicios- SubyacenteMercancias - Servicios- Subyacente

2.50%

3.00%

3.50%

4.00%

4.50%

5.00%

Ene-04

Feb-04

Mar-04

Abr-04

May-04

Jun-04

Jul-04

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Sep-04

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Nov-04

Dic-04

Ene-05

Feb-05

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Abr-05

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Jun-05

Jul-05

Ago-05

Sep-05

Oct-05

Nov-05

Dic-05

Ene-06

Feb-06

Mar-06

Abr-06

May-06

mercancias servicios subyacente

4.0% Limite superior banda de tolencia inflacionaria de Banxico


Los buenos datos de la inflación sostienen una mejora en las expectativas de corto y mediano plazo.

Evolución expectativas de inflaciónEvolución expectativas de inflaciónEvolución expectativas de inflaciónEvolución expectativas de inflación

2006200620062006

Encuesta SIF - ICAP vs BanxicoEncuesta SIF - ICAP vs BanxicoEncuesta SIF - ICAP vs BanxicoEncuesta SIF - ICAP vs Banxico

3.20

3.30

3.40

3.50

3.60

3.70

3.80

13-Jan-0627-Jan-0610-Feb-0624-Feb-0610-M

ar-0624-M

ar-0607-A

pr-0621-A

pr-0605-M

ay-0619-M

ay-0602-Jun-06

Evolución expectativas de inflaciónEvolución expectativas de inflaciónEvolución expectativas de inflaciónEvolución expectativas de inflación

Mediano plazoMediano plazoMediano plazoMediano plazo

Encuesta SIF - ICAP vs BanxicoEncuesta SIF - ICAP vs BanxicoEncuesta SIF - ICAP vs BanxicoEncuesta SIF - ICAP vs Banxico

3.45

3.46

3.47

3.48

3.49

3.50

3.51

3.52

3.53

3.54

3.55

13-Jan-0627-Jan-0610-Feb-0624-Feb-0610-M

ar-0624-M

ar-0607-A

pr-0621-A

pr-0605-M

ay-0619-M

ay-0602-Jun-06

Visto así, la única variable por la cual Banxico se vería presionado a subir el fondeo sería la reducción en el

diferencial entre los fondos federales y la tasa de referencia mexicana, debido a una mayor restricción en Estados Unidos.

Diferencial TRM y tasa FEDDiferencial TRM y tasa FEDDiferencial TRM y tasa FEDDiferencial TRM y tasa FED

0.00

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

12.00

31-Dec-03

29-Feb-04

30-Apr-04

30-Jun-04

31-Aug-04

31-Oct-04

31-Dec-04

28-Feb-05

30-Apr-05

30-Jun-05

31-Aug-05

31-Oct-05

31-Dec-05

28-Feb-06

30-Apr-06

30-Jun-06

31-Aug-06

FED TRM

El escaso diferencial llevaría a muchos ahorradores nacionales y extranjeros a considerar indiferente mantener su

dinero en pesos o en dólares.

A nuestro juicio la tasa en pesos de un día debe pagar un premio por encima de su par, que está compuesto por

dos partes: el atribuido al riesgo crediticio (riesgo país) y el correspondiente al riesgo cambiario.


Al riesgo crediticio el mercado lo está marcando entre 1.25 y 1.50 puntos porcentuales.

Por su parte el riesgo cambiario hacia adelante es difícil de cuantificar.

EVOLUCION DEL RIESGO CAMBIARIOEVOLUCION DEL RIESGO CAMBIARIOEVOLUCION DEL RIESGO CAMBIARIOEVOLUCION DEL RIESGO CAMBIARIO

Desliz

Paridad c/ paridad Paridad Desliz

Promedio promedio cierre* punta a punta

1996 7.60 7.90

1997 7.92 4.2% 8.06 2.1%

1998 9.16 15.6% 9.91 22.9%

1999 9.56 4.4% 9.52 -4.0%

2000 9.46 -1.0% 9.63 1.1%

2001 9.34 -1.3% 9.16 -4.8%

2002 9.68 3.6% 10.40 13.5%

2003 10.80 11.6% 11.23 8.0%

2004 11.29 4.5% 11.15 -0.7%

2005 10.94 -3.1% 10.63 -4.7%

2006 10.83 -1.0% 11.33 6.6%

Tasa media anual de

devaluación

2004 - 2006 0.3%

Tasa media anual de

devaluación

1996 -2006 3.8%

* para el 2006 se considera la paridad del 8 de junio

Históricamente, desde que el tipo de cambio flota de manera sucia, la tasa media de devaluación (que es lo que

más se aproxima al riesgo cambiario) ha sido de 3.8%.

Sin embargo, exigir este nivel como compensación en tasa por el riesgo cambiario sería incorrecto, porque

actualmente la economía tiene abundantes excedentes de renta petrolera que influyen en el nivel del tipo de cambio.

De acuerdo con el mercado de futuros, los precios altos del crudo permanecerán por varios años, por lo cual para

nosotros el riesgo cambiario más correcto a considerar sería el de la devaluación media anual del peso del 2004 al 2006,

en la que el mercado ya recibió el efecto de los altos precios del petróleo.


Del 2004 al 2006 el riesgo cambiario es de apenas 30 puntos base anuales de tasa.

INFLUENCIA DE LOS FED FUNDS EN ELINFLUENCIA DE LOS FED FUNDS EN ELINFLUENCIA DE LOS FED FUNDS EN ELINFLUENCIA DE LOS FED FUNDS EN EL

FONDEO MEXICANOFONDEO MEXICANOFONDEO MEXICANOFONDEO MEXICANO

Piso Techo

Nivel de Fondos Federales 5.25 5.25

Riesgo crediticio 1.25 1.50

(riesgo país)

Riesgo Cambiario* 0.30 0.30

Fondeo México 6.80 7.05

*Tasa media de devaluación del 2004 al 2006

Piso Techo

Nivel de Fondos Federales 5.50 5.50

Riesgo crediticio 1.25 1.50

(riesgo país)

Riesgo Cambiario* 0.30 0.30

Fondeo México 7.05 7.30

*Tasa media de devaluación del 2004 al 2006

Pero aún con estas consideraciones hipotéticas es claro que la tasa de referencia mexicana sólo “aguanta”, de

manera muy apretada, un alza de 25 puntos base de los fondos federales, lo cual sucederá al final de junio.

En caso de que la Reserva Federal deje entrever una nueva alza en las tasas hacia 5.50%, no cabe la menor duda

de que en México el banco central tendrá que subir el fondeo a 7.25%.

De ahí que el carry tan alto en los Cetes de plazo tiene un fuerte argumento fundamental.

LA POSIBILIDAD DE OTRO AUMENTO DE LA FED LA POSIBILIDAD DE OTRO AUMENTO DE LA FED LA POSIBILIDAD DE OTRO AUMENTO DE LA FED LA POSIBILIDAD DE OTRO AUMENTO DE LA FED

Y LAS ELECCIONES SUBEN LAS TASAS DE PLAZOY LAS ELECCIONES SUBEN LAS TASAS DE PLAZOY LAS ELECCIONES SUBEN LAS TASAS DE PLAZOY LAS ELECCIONES SUBEN LAS TASAS DE PLAZO

DE LOS CETES A PESAR DEL ANCLA DEL FONDEODE LOS CETES A PESAR DEL ANCLA DEL FONDEODE LOS CETES A PESAR DEL ANCLA DEL FONDEODE LOS CETES A PESAR DEL ANCLA DEL FONDEO

CetesCetesCetesCetes Tasa deTasa deTasa deTasa de EquivalenteEquivalenteEquivalenteEquivalente Plazo Plazo Plazo Plazo

PlazoPlazoPlazoPlazo RendimientoRendimientoRendimientoRendimiento a 1 díaa 1 díaa 1 díaa 1 día Carry*Carry*Carry*Carry* BremsBremsBremsBrems SobretasaSobretasaSobretasaSobretasa

1 7.00 7.00 0.00 0 a 28 días 0.0000

7 7.01 7.01 0.01 0 a 28 días 0.0000

28 7.01 6.99 -0.01 0 a 28 días 0.0000

91 7.30 7.23 0.23 29 a 100 días 0.0650

182 7.53 7.39 0.39 101 a 180 días 0.0750

364 7.55 7.28 0.28 181 a 364 días 0.0950

* Diferencial entre la tasa equivalente a un día de los diferentes plazos


Un ejercicio de tasas forward o de regreso arrojan que los Cetes de 182 días tienen descontado un

incremento en 25 puntos base en la tasa de referencia, pero los Cetes de un año NO.

Cetes 182 DCetes 182 DCetes 182 DCetes 182 D

Tasas de regresoTasas de regresoTasas de regresoTasas de regreso

TasaTasaTasaTasa TasaTasaTasaTasa Equivalentes Equivalentes Equivalentes Equivalentes

plazoplazoplazoplazo rendimientorendimientorendimientorendimiento descuentodescuentodescuentodescuento 1 28

182182182182 7.537.537.537.53 7.25 7.39 7.41

fechafechafechafecha 09-Jun-06

Tasas de regreso Tasas de regreso Tasas de regreso Tasas de regreso

FechaFechaFechaFecha TasaTasaTasaTasa TasaTasaTasaTasa Curva Curva Curva Curva

Plazo Plazo Plazo Plazo inicioinicioinicioinicio fechafechafechafecha TasaTasaTasaTasa rendimientorendimientorendimientorendimiento DxVDxVDxVDxV descuentodescuentodescuentodescuento Equivalente Equivalente Equivalente Equivalente

fondeofondeofondeofondeo reportoreportoreportoreporto regresoregresoregresoregreso fondeofondeofondeofondeo regresoregresoregresoregreso regresoregresoregresoregreso regresoregresoregresoregreso 1 28

1er fondeo 14 09-Jun-06 23-Jun-06 7.00 7.55 168 7.30 7.42 7.44

2do fondeo 35 23-Jun-06 28-Jul-06 7.00 7.65 133 7.44 7.54 7.56

3 er fondeo 28 28-Jul-06 25-Aug-06 7.25 7.71 105 7.54 7.63 7.65

4o fondeo 28 25-Aug-06 22-Sep-06 7.25 7.83 77 7.70 7.77 7.79

Cetes 364 DCetes 364 DCetes 364 DCetes 364 D

Tasas de regresoTasas de regresoTasas de regresoTasas de regreso

TasaTasaTasaTasa TasaTasaTasaTasa Equivalentes Equivalentes Equivalentes Equivalentes

plazoplazoplazoplazo rendimientorendimientorendimientorendimiento descuentodescuentodescuentodescuento 1 28

364364364364 7.557.557.557.55 7.01 7.28 7.30

fechafechafechafecha 09-Jun-06

Tasas de regreso Tasas de regreso Tasas de regreso Tasas de regreso

FechaFechaFechaFecha TasaTasaTasaTasa TasaTasaTasaTasa Curva Curva Curva Curva

Plazo Plazo Plazo Plazo inicioinicioinicioinicio fechafechafechafecha TasaTasaTasaTasa rendimientorendimientorendimientorendimiento DxVDxVDxVDxV descuentodescuentodescuentodescuento Equivalente Equivalente Equivalente Equivalente

fondeofondeofondeofondeo reportoreportoreportoreporto regresoregresoregresoregreso fondeofondeofondeofondeo regresoregresoregresoregreso regresoregresoregresoregreso regresoregresoregresoregreso 1 28

1er fondeo 14 09-Jun-06 23-Jun-06 7.00 7.55 350 7.03 7.29 7.31

2do fondeo 35 23-Jun-06 28-Jul-06 7.00 7.56 315 7.09 7.32 7.34

3 er fondeo 28 28-Jul-06 25-Aug-06 7.25 7.55 287 7.12 7.33 7.35

4o fondeo 28 25-Aug-06 22-Sep-06 7.25 7.54 259 7.15 7.34 7.36

Creemos que el alza del fondeo puede adelantarse para el anuncio de política monetaria del 28 de

julio en caso de que se conjuguen las expectativas de fondos federales en 5.50% con algún nerviosismo

postelectoral.


Sigue el blindaje cambiario

Poco a poco el mercado ha ido volteando a ver el proceso de alta acumulación de reservas que está

haciendo Banxico, lo cual hemos señalado con bastante insistencia en nuestro Weekly.

Por ocho ocasiones consecutivas Banxico ha acumulado mil millones de dólares semanales.

ACUMULACION DE RESERVASACUMULACION DE RESERVASACUMULACION DE RESERVASACUMULACION DE RESERVAS CALCULO DE VENTAS DE RESERVAS PARA ELCALCULO DE VENTAS DE RESERVAS PARA ELCALCULO DE VENTAS DE RESERVAS PARA ELCALCULO DE VENTAS DE RESERVAS PARA EL

TRIMESTRE AGOSTO - OCTUBRETRIMESTRE AGOSTO - OCTUBRETRIMESTRE AGOSTO - OCTUBRETRIMESTRE AGOSTO - OCTUBRE

Saldo (millones de dólares)

Reservas Variación Saldo de las Reservas 12 abril 2006 68,678

Fecha (mill de dlrs) (mill de dlrs) Saldo de las Reservas 02 junio 2006 75,755

12-Abr-06 68,678 1,117 Flujo de reservas 7,077

21-Abr-06 69,617 939 Ventas de Reservas en el período* -1,600

28-Abr-06 70,611 994 Flujo de Reservas considerado p/ventas 8,677

05-May-06 71,916 1,305 Monto considerado por Banxico p/ventas 4,339

12-May-06 72,822 906 Trimestres considerados p/ventas

19-May-06 73,387 565 Del 15 julio al 14 octubre 2005 2,002

26-May-06 74,574 1,187 Del 14 octubre 2005 al 13 enero 2006 3,944

02-Jun-06 75,755 1,181 Del 13 enero al 12 abril 2006 492

Acumulación Del 12 abril al 14 de julio 2006** 4,339

promedio Promedio 4 últimos trimestres 2,694

semanal 1,024 Días hábiles 65

Fuente Banxico Ventas diarias estimadasVentas diarias estimadasVentas diarias estimadasVentas diarias estimadas 41414141

*Ya esta definido que se venderán 25 millones de

dólares diarios de mayo a julio del 2006.

** El período de cálculo para la acumulación de Reservas es del

12 de abril al 14 de julio del 2006. El 18 de julio de 2006 se anunciará

el monto en dólares a vender de agosto a octubre del 2006. Aquí,

para fines de cálculo se considera sólo las Reservas acumuladas hasta

el 2 de junio del 2006.

Elaboración propia con datos de Banxico

Con ello las ventas diarias de divisas para el trimestre agosto-octubre tienen un piso de 41 millones de

dólares.

Con este ritmo de acumulación de reservas, las ventas diarias para el trimestre agosto – octubre pueden

ubicarse entre 44 y 50 millones de dólares.

Con esto se estaría apoyando a la política cambiaria para evitar que el fondeo tenga que subirse más de lo

necesario.

Por Joel Martínez


Oficial: la inflación va primero.

Como lo hemos venido remarcando en nuestro Weekly, los datos de inflación, antes que los de la actividad

económica, van primero para la definición del rumbo de la política monetaria.

Esto quedó prácticamente oficializado con el discurso de Bernanke el 5 de junio en Washington, D.C.

La cabeza de la Fed textualmente dijo lo siguiente:

“La inflación al consumidor ha sido elevada en este año, en gran parte gracias al incremento en los precios de

los energéticos. La lecturas de la inflación core (…) han sido también altas en los últimos meses. Mientras los datos de

la inflación mensual son volátiles, las medidas de la inflación core en los últimos tres a seis meses han

alcanzado un nivel que, si se sostiene llegaría al nivel más alto del rango que muchos economistas,

incluyéndome a mi, consideraríamos consistente con la estabilidad de los precios y la promoción del máximo

crecimiento económico a largo plazo. Por ejemplo, en tasas anualizadas, la inflación core medida por los índices de

precios al consumidor, excluyendo alimentos y energía, fue 3.2% en los últimos tres meses y 2.8% en los últimos seis

meses. La inflación basada en el índice del gasto de consumo personal en los últimos tres y seis meses fue de 3.0% y

2.3% respectivamente. Estos datos no son buenos.”

“Finalmente, algunas encuestas que miden las expectativas de inflación a largo plazo se han

incrementado en los meses recientes y el riesgo inflacionario implícito en el diferencial de las tasas nominales

y reales también ha crecido.”


0.00

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

12.00

31-Dec-03

29-Feb-04

30-Apr-04

30-Jun-04

31-Aug-04

31-Oct-04

31-Dec-04

28-Feb-05

30-Apr-05

30-Jun-05

31-Aug-05

31-Oct-05

31-Dec-05

28-Feb-06

30-Apr-06

30-Jun-06

31-Aug-06

FED TRM


“Con la economía en un periodo de transición, la política monetaria debe conducirse con mucho cuidado y

poner mucha atención en la evolución de los datos de la economía por venir. Debido al desarrollo reciente, la

perspectiva inflacionaria a mediano plazo tendrá un escrutinio particular. Hay un fuerte consenso entre los miembros

del FOMC de que mantener la inflación baja y estable es esencial para lograr ambas partes del mandato dual

asignado a la Fed por el Congreso. En particular, la evidencia en las décadas recientes en EU y otros países soporta la

conclusión de que un ambiente de estabilidad de precios promueve un máximo crecimiento sustentable en el empleo y

la producción y una economía real más estable. Por lo tanto el Comité va a vigilar que el desarrollo reciente de las

lecturas altas de la inflación core mensual no se sostengan.”

“Para este fin y tomado en cuenta el retraso con que la política monetaria afecta la economía, el Comité va a

buscar una trayectoria para que la economía alinee la actividad económica con la capacidad productiva. Si se alcanza

este balance esto va a desarrollar un crecimiento sustentable y va a ayudar a prevenir posibles presiones inflacionarias.

Además el Comité debe continuar vigilando cualquier contaminación de los altos precios de la energía y de los precios

de los commodities en la inflación core. La manera de prevenir que el incremento de los precios de la energía y los

commmodities sigan conduciendo de manera persistente alzas de inflación es anclando las expectativas de

largo plazo de inflación del público. Para lograr esto se requiere primero, un compromiso fuerte de los que hacen las

políticas monetarias para mantener la estabilidad de los precios, responsabilidad que mis colegas y yo compartimos, y

segundo, un patrón consistente de políticas para responder a cualquier emergencia que se necesite para completar

nuestros objetivos.”

El discurso claramente anti inflacionario de la Fed ha llevado a que el mercado de futuros de los fondos

federales “descuente” una alza de 25 puntos base para la reunión del FOMC de finales de junio.

EXPECTATIVA CAMBIO TASAS FED EU

Actualmente, la tasa de fondos federales se ubica en 5.00 %

Año Mes Sin cambio 25 PB*

2006 29-Jun 16% 84%

8-Aug 74% 26%

20-Sep 94% 6%

* Puntos base

Fuente: Chicago Board of Trade


¿Qué pasará después del 5.25%?

Mucho dependerá de la evolución de los precios de la energía, los commodities y, sobre todo, de los anuncios

de la inflación core en Estados Unidos.

En este sentido es importante mantener el monitoreo de los reportes de inflación al consumidor y al productor

de mayo que se realizarán esta semana (ver la agenda de SIF ICAP).

Mientras tanto, el mercado ha visto con molestia el tono ortodoxo de la Fed, empujando una pendiente negativa

de la curva de rendimientos.

Pendiente de la CurvaPendiente de la CurvaPendiente de la CurvaPendiente de la Curva


1.4

1.6

1.8

2

2.2

2.4

2.6

2.8

04-Jan-05

04-Feb-05

04-Mar-05

04-Apr-05

04-May-05

04-Jun-05

04-Jul-05

04-Aug-05

04-Sep-05

04-Oct-05

04-Nov-05

04-Dec-05

04-Jan-06

04-Feb-06

04-Mar-06

04-Apr-06

04-May-06

04-Jun-06

Diferencial

Como lo habíamos dicho en el Weekly de la semana pasada, el mercado estaría descontando el peor de los

escenarios: bajo crecimiento económico con inflación.


Es por ello que vemos ajustarse la bolsa de Estados Unidos.

Bolsa de Valores EUBolsa de Valores EUBolsa de Valores EUBolsa de Valores EU

Dow JonesDow JonesDow JonesDow Jones

10500

10700

10900

11100

11300

11500

11700

30/12/05

30/01/06

28/02/06

30/03/06

30/04/06

30/05/06

De hecho esto ha agudizado las ventas de acciones de países emergentes por parte de los hedge funds y

los portafolios institucionales globales.

Bolsa de Valores BrasilBolsa de Valores BrasilBolsa de Valores BrasilBolsa de Valores Brasil

BovespaBovespaBovespaBovespa

20,000.00

25,000.00

30,000.00

35,000.00

40,000.00

45,000.00

03-Jan-05

22-Feb-05

14-Apr-05

03-Jun-05

25-Jul-05

13-Sep-05

02-Nov-05

22-Dec-05

10-Feb-06

03-Apr-06

25-May-06

Bolsa de Valores MéxicoBolsa de Valores MéxicoBolsa de Valores MéxicoBolsa de Valores México

IPCIPCIPCIPC

10,000.00

12,000.00

14,000.00

16,000.00

18,000.00

20,000.00

22,000.00

24,000.00

03-Jan-05

22-Feb-05

14-Apr-05

03-Jun-05

25-Jul-05

13-Sep-05

02-Nov-05

22-Dec-05

10-Feb-06

03-Apr-06

25-May-06

Por eso vemos una ruptura entre la evolución de las tasas de los bonos norteamericanos con los de sus

pares mexicanos.

Por Joel Martínez


Expectativas inflacionarias

Promedio Máximo Mínimo Semana Variación Encuesta

anterior p. p. Banxico

QuincenalesPrimera quincena de junio 0.100.100.100.10 0.16 0.01 0.05 0.05

Segunda quincena de junio 0.110.110.110.11 0.20 0.05 ND ND

MensualesJun 2006 0.160.160.160.16 0.23 0.04 0.16 0.00 0.16

Jul 2006 0.250.250.250.25 0.37 0.16 0.25 0.00 0.25

Ago 2006 0.260.260.260.26 0.38 0.15 0.26 0.00 0.26

Sep 2006 0.480.480.480.48 0.61 0.31 0.47 0.01 0.49

Oct 2006 0.340.340.340.34 0.45 0.20 0.34 0.00 0.36

Nov 2006 0.720.720.720.72 0.88 0.53 0.71 0.01 0.67

Dic 2006 0.460.460.460.46 0.68 0.36 0.44 0.02 0.47

Ene 2007 0.420.420.420.42 0.65 0.22 0.42 0.00 0.42

Feb 2007 0.310.310.310.31 0.44 0.17 0.31 0.00 0.28

Mar 2007 0.290.290.290.29 0.39 0.18 0.29 0.00 0.27

Abr 2007 0.220.220.220.22 0.38 0.03 0.22 0.00 0.18

May 2007 -0.01-0.01-0.01-0.01 0.30 -0.31 ND ND -0.13

AnualesPróximos 12 meses 3.773.773.773.77 4.82 3.24 3.75 0.02 3.67

2006 3.333.333.333.33 3.82 3.09 3.34 -0.01 3.40

2007 3.563.563.563.56 4.13 3.10 3.56 0.00 3.49

2008 3.583.583.583.58 3.99 3.18 3.59 -0.01

MultianualesInflación Mediano Plazo (2006-2010) 3.523.523.523.52 3.91 3.16 3.51 0.01 3.50

Inflación Largo Plazo (2010-2014) 3.473.473.473.47 3.94 3.02 3.47 0.00

SubyacenteInflación Subyacente jun I Quincena 0.120.120.120.12 0.17 0.08 ND ND

Inflación Subyacente jun 2006 0.230.230.230.23 0.31 0.16 ND ND

Inflación Subyacente próximos 12 meses 3.173.173.173.17 3.42 2.85 3.15 0.02

Inflación Subyacente 2006 3.173.173.173.17 3.68 2.88 3.16 0.01 3.22

Inflación Subyacente 2007 3.233.233.233.23 3.73 2.83 3.25 -0.02

Encuesta semanal realizada por SIF-ICAP el 09 de junio del 2006 con la participación de 20 analistas de Casas de Bolsa y Bancos

Anterior corresponde a las estimaciones de inflación realizadas la semana previa.

ND: dato No Disponible

Elaboración Raúl Flores

Preferencias Electorales Mayo -Junio

EncuestaEncuestaEncuestaEncuestaFecha levantamientoFecha levantamientoFecha levantamientoFecha levantamiento EntrevistasEntrevistasEntrevistasEntrevistas PublicaciónPublicaciónPublicaciónPublicación % AMLO% AMLO% AMLO% AMLO % Calderón% Calderón% Calderón% Calderón % Madrazo% Madrazo% Madrazo% Madrazo

ExcelsiorExcelsiorExcelsiorExcelsior 01 al 04 jun 2006 1000 Jun-06 36363636 34 27

UniversalUniversalUniversalUniversal 01 al 04 jun 2006 1500 Jun-06 36363636 36363636 24

Consulta MitofskyConsulta MitofskyConsulta MitofskyConsulta Mitofsky 23 al 28 may 2006 1400 May-06 34 34343434 28

MilenioMilenioMilenioMilenio 21 al 24 may 2006 1000 May-06 34343434 33 30

ReformaReformaReformaReforma 19 al 21 may 2006 1099 May-06 35 39393939 22

UniversalUniversalUniversalUniversal 05 al 08 may 2006 1500 May-06 35 39393939 21

ExcelsiorExcelsiorExcelsiorExcelsior 05 al 08 may 2006 1000 May-06 34 36363636 26

Consulta MitofskyConsulta MitofskyConsulta MitofskyConsulta Mitofsky 28 Abr - 02 may 2006 1400 May-06 34 35353535 27

ReformaReformaReformaReforma 28-30 Abr 2006 2100 May-06 33 40404040 22

MilenioMilenioMilenioMilenio 26-29 Abr 2006 1500 May-06 33 36363636 28


México

FechaFechaFechaFecha IndicadorIndicadorIndicadorIndicador Correspondiente a:Correspondiente a:Correspondiente a:Correspondiente a: PrevioPrevioPrevioPrevio

Jun-13 Indicadores de la actividad industrial Abril 9.7%

Resultados de la subasta de valores gubernamentales

Reservas Internacionales (semanal)

Jun-14 Resultados de la subasta de valores del IPAB

Jun-16 Oferta y demanda final de bienes y servicios 1 trim 06 5%/(5.3% y 2.1%)

Estados Unidos

FechaFechaFechaFecha IndicadorIndicadorIndicadorIndicador Correspondiente a:Correspondiente a:Correspondiente a:Correspondiente a: Estimado*Estimado*Estimado*Estimado* PrevioPrevioPrevioPrevio

Jun-12 Presupuesto del tesoro Mayo -$32.8B -$35.4B

Jun-13 Inventarios de negocios Abril 0.6% 0.7%

Indice de precios al productor subyacente Mayo 0.2% 0.1%

Indice de precios al productor Mayo 0.5% 0.9%

Ventas minoristas Mayo 0.1% 0.5%

Ventas minoristas ex-auto Mayo 0.50% 0.7%

Jun-14 Indice de precios al consumidor subyacente Mayo 0.2% 0.3%

Indice de precios al consumidor Mayo 0.4% 0.6%

Inventarios de crudo del 06/09

Libro beige de la Fed

Jun-15 Solicitudes iniciales de desempleo del 06/10

Indice New York Empire State Junio 15.0 12.4

Compras extranjeras netas Abril 69.8B

Capacidad utilizada Mayo 81.9% 81.9%

Producción industrial Mayo 0.2% 0.8%

Philadelphia Fed Junio 11.3 14.4

Jun-16 Balanza de cuenta corriente 1 trim 06 -$225.9B -$224.9B

Indice de confianza del consumidor de Michigan Junio 79.3 79.1


CETE's Treasury Yield Curve Rates

Plazos 9-Jun-06 2-Jun-06 26-May-06 19-May-06 Plazo 9-Jun-06 2-Jun-06 26-May-06 19-May-06

Cete 7 7.01 7.01 7.01 7.03 FED 5.00 5.00 5.00 5.00

Cete 28 7.01 7.02 7.01 7.06 1 mes 4.78 4.75 4.75 4.75

Cete 91 7.30 7.27 7.20 7.13 3 meses 4.88 4.81 4.84 4.82

Cete 182 7.53 7.45 7.36 7.29 6 meses 5.07 5.01 5.02 5.00

Cete 364 7.55 7.52 7.44 7.42 1 año 5.05 4.98 5.00 4.98

2 años 5.01 4.92 4.96 4.96

Bonos de T. Fija (BONOS M) 3 años 4.96 4.91 4.94 4.95

M5_BONOS_060824 76 5.95 5.95 5.95 5.95 5 años 4.95 4.90 4.95 4.96

M_BONOS_061228 202 7.00 7.05 7.10 7.11 7 años 4.95 4.92 4.97 4.98

M5_BONOS_070308 272 5.85 5.85 5.85 5.80 10 años 4.98 5.00 5.06 5.05

M5_BONOS_071227 566 7.21 7.24 7.24 7.30 20 años 5.17 5.24 5.30 5.28

M_BONOS_081224 929 8.22 8.15 7.98 7.91 30 años 5.03 5.10 5.16 5.14

M7_BONOS_090709 1126 5.60 5.60 5.60 5.65

M7_BONOS_091224 1294 8.22 8.20 8.00 7.93 Puntos ForwardM_BONOS_101223 1658 8.50 8.50 8.22 8.10 1 M 0.0210 0.0201 0.0201 0.0210

M0_BONOS_110714 1861 6.93 6.94 7.08 7.05 2 M 0.0430 0.0415 0.0393 0.0418

M_BONOS_111222 2022 8.78 8.82 8.59 8.44 3 M 0.0635 0.0610 0.0603 0.0620

M0_BONOS_121220 2386 8.98 8.92 8.68 8.55 6 M 0.1305 0.1315 0.1280 0.1318

M_BONOS_131219 2750 9.06 8.98 8.72 8.63 9 M 0.2078 0.2070 0.1975 0.2028

M_BONOS_141218 3114 9.13 9.07 8.77 8.65 1 Y 0.2860 0.2890 0.2785 0.2750

M_BONOS_151217 3478 9.16 9.07 8.79 8.66 2 Y 0.7075 0.7075 0.6607 0.6475

M_BONOS_231207 6390 9.51 9.35 9.06 8.95 3 Y 1.2060 1.2077 1.1075 1.0675

M_BONOS_241205 6754 9.49 9.34 9.05 8.95 4 Y 1.7660 1.7000 1.5851 1.5225

5 Y 2.3449 2.2952 2.1150 2.0300

Bonos Globales IRS TIIE Mexico "UMS-07" 102.88 102.85 103.00 103.03 3X1 7.4500 7.4300 7.3950 7.3750

Mexico "UMS-10" 113.58 113.28 113.25 113.40 6X1 7.5750 7.5800 7.4500 7.4900

Mexico "UMS-15" 101.85 102.35 101.75 102.33 9X1 7.7750 7.7500 7.6450 7.6200

Mexico "UMS-26" 148.63 148.75 148.50 151.50 13X1 7.9100 7.8700 7.7800 7.7550

MEXR92 100.88 100.88 100.85 100.85 26X1 8.3950 8.3750 8.2150 8.1450

39X1 8.7400 8.7350 8.5350 8.4150

52X1 8.9900 8.9750 8.6850 8.5950

65X1 9.1650 9.1250 8.8400 8.7450

Tipos de Cambio 91X1 9.5250 9.4550 9.2300 9.0450

Dólar CASH (MD) 11.3890 11.3491 11.1184 11.1781 130X1 9.8700 9.8100 9.5000 9.3950

Dólar TOM (24 hrs) 11.3913 11.3513 11.1213 11.1803 195X1 10.0800 10.0000 9.7100 9.6000

Dólar SPOT (48hrs) 11.3920 11.3520 11.1220 11.1810 260X1 10.1800 10.1000 9.8100 9.7100

Fuente: SIF ICAP

Curva Mercado De Dinero

6.90

7.40

7.90

8.40

8.90

9.40

9-Jun-06 7.01 7.01 7.30 7.53 7.55 7.21 8.22 8.22 8.50 8.78 8.98 9.06 9.13 9.51 9.49

2-Jun-06 7.01 7.02 7.27 7.45 7.52 7.24 8.15 8.20 8.50 8.82 8.92 8.98 9.07 9.35 9.34

7 28 91 182 364 566 929 1294 1658 2022 2386 2750 3114 6390 6754

Tasas y Paridad ¿Fondeo a 7.25%? - SIF · t - 6 e 6 b r 6 Inflación Subyacente 2.80% 3.00% 3.20%...

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