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XXIX ASAMBLEA ANIFPanel: Profundización del Mercado de Capitales
Javier Diaz Fajardo - Vicepresidente Comercial BVC
5 de Octubre 2016
I. ContextoII. 2016 – Recuperación en el mercado de capitales colombiano
i. Renta Variableii. Derivadosiii. Renta Fija
III. Retos para el mercado de capitalesIV. Mensajes clave
Contenido
I. Contexto
Dinámica de flujos de inversión positiva para las economías
emergentes:
•Problemas de sostenibilidad bancaria en Europa
•Desaceleración del crecimiento económico de China
•Incertidumbre sobre normalización monetaria en Estados Unidos
•Decisión del Reino Unido de abandonar la Unión Europea
La migración de capitales no se da por un cambio de fundamentales de las economías emergentes, sino en la imposibilidad de obtener grandes retornos en las economías desarrolladas
En la región, Brasil y Perú se han favorecido del cambio positivo en sus procesos políticos, con presidentes pro-mercado
Panorama internacional positivo para emergentes en 2016, con retos importantes para la economía colombiana
Colombia continúa su proceso de ajuste en un escenario de contracción y de desaceleración de la demanda
•Reducción en las tasas de crecimiento del país, inflación elevada e incrementos de tasas de interés
•Volatilidad en el tipo de cambio
Los volúmenes negociados en Colombia, tanto para los mercados de renta fija y renta variable ha sido mayor con respecto al 2015 debido al mejor comportamiento de los activos locales y la participación de inversionistas extranjeros
En este contexto, las vulnerabilidades más grandes que se siguen enfrentando son el elevado déficit de cuenta corriente, la incertidumbre fiscal y la expectativa de una reforma tributaria estructural
RationaleIn light of the changes in global conditions, Standard & Poor's has lowered its global oil price assumptions. We now expect the West Texas Intermediate (WTI) to average $40/barrel in 2016, $45 in 2017, and $50 in 2018. This has, in turn, weakened our projections for Colombia, particularly for economic growth, fiscal balances, and external deficits.The negative outlook reflects a greater than one–in–three likelihood of a downgrade if Colombia's fiscal and external positions deteriorate further, beyond our base-case expectations. We expect that the government will advance with fiscal adjustment measures--on both the expenditure and revenue side--later this year, likely following successful negotiations and passage of a peace accord. Absent passage of such measures, fiscal slippage would likely cause further external weakness, worsening Colombia's credit standing.
De la renegociación de los acuerdos de paz y la reforma tributaria dependerá mantener el grado de inversión
II. 2016 – Recuperación en el mercado de capitales colombiano
84.195
494.386 475.225
663.263
190.342 225.159 294.756
630.080
-
200.000
400.000
600.000
800.000
2013 2014 2015 2016- Ago
TTV Venta Corto
Comportamiento del mercado - 2016
El COLCAP se valoriza 16% y se consolida como el segundoíndice más valorizado en comparación con los índices MSCIglobales
Aumento del 6,7% en los volúmenes del contado, con unamayor dinámica de los fondos de pensiones y las posicionespropias de las SCB
El bid/offer promedio de las especies del índice COLCAP pasóde 1,16% a 0,86%
6 especies con formador de liquidez; el formador de liquidezejecuta en promedio 28% del volumen de cada especie
Ventas en corto: crecimiento del 114%
Transferencia temporal de valores: crecimiento del 40%
Mejoras en las condiciones operativas y de seguridad delproducto impulsadas por la BVC
Nueva reglamentación de ventas en corto
Órdenes especiales para TTV
Reducción del 50% en las tarifas de TTV
Claridad tributaria TTV (concepto tributario DIAN)
33% de los originadores de TTV son del sector real, 29%carteras colectivas y 20% personas naturales
El 86% de los receptores son SCB
Renta VariableRecuperación en precios y volúmenes, con ventas en corto y préstamo de valores
Comportamiento Índices Globales 2016
Fuente: BVC, Bloomberg Cifras: Agosto 2016
Evolución Volumen – TTV y Venta Corto
8,9 10,6 10,4 7,4
9,7 8,8 6,16,0
7,8 7,35,3 8,6
5,1 3,43,4 5,7
5,0 4,83,4
4,0
0,9 2,0
2,00,8
40,8 40,3
32,5 34,7
-
10
20
30
40
50
2013 2014 2015 2016E
Extranjeros Persona Natural SCB AFP Sector Real Prog. ADR Carteras Otros TOTAL
Comportamiento – Volumen Negociación Anual
22% E32%26%21%
Cifras: Septiembre 2016
70
90
110
130
150
12/2015 01/2016 02/2016 03/2016 04/2016 05/2016 06/2016 07/2016 08/2016 09/2016
COLCAP 16,05% S&P 500 6,08% MSCI EMERGING MARKETS 13,76%
MSCI ASIA 10,19% MSCI LATAM 30,11% MSCI EUROPE -5,92%
$ 0$ 5$ 10$ 15$ 20$ 25$ 30$ 35$ 40$ 45
050.000
100.000150.000200.000250.000300.000350.000400.000450.000
Billones de pesos
Volumen Mercado de Futuros
Futuros de renta variable Futuros de tasa de cambio
Futuros de tasa de interés Monto total
$ -
$ 2
$ 4
$ 6
$ 8
$ 10
$ 12
20
14
-01
20
14
-03
20
14
-05
20
14
-07
20
14
-09
20
14
-11
20
15
-01
20
15
-03
20
15
-05
20
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-07
20
15
-09
20
15
-11
20
16
-01
20
16
-03
20
16
-05
20
16
-07
20
16
-09
Billones
Posición Abierta por Tipo de Subyacente
Tasa de Cambio TES Futuros OIS Renta Variable
Comportamiento del mercado – 2016
• 3Q2016: máximo histórico con 384 mil contratos negociados equivalentes a $35 billones
• Segundo año consecutivo con más de un millón de contratos operados
• Promedio diario de negociación: $580 MM, máximo histórico
• Open interest de los participantes: $10 billones
• CRCC: 7.000 cuentas de terceros, que hacen cerca del 40% del volumen negociado.
• 13 Futuros de Acciones, 11 de TES, 6 de OIS y 2 de Tasa de Cambio
• Futuro OIS: primer swap estandarizado, éxito en su utilización con más de $15 billones en negociaciones
• Se han operado 25.366 contratos en futuros OIS
• Promedio diario de negociación: 68 mil millones
• Open interest de 15.627 contratos en futuros OIS, equivalentes a7,8 billones
• 7 entidades han operado durante el año los futuros OIS: 4 SCB y 3bancos
• Mercado de opciones disponible al final de 2016
DerivadosLiquidez de los mercados de contado y divisas, y el futuro OIS:
dinamizadores del mercado de derivados
$ 2.931 $ 17.045
$ 102.680
$ 343.238
$ 263.869
$ 346.136$ 393.248
$ 500.866
$ 584.584
$ 0
$ 100.000
$ 200.000
$ 300.000
$ 400.000
$ 500.000
$ 600.000
$ 700.000
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Mill
on
es
Promedio diario de Negociación
TASA INTERÉS FX RENTA VARIABLE
Evolución Volúmenes Compraventas TES por Segmento
Renta FijaRecuperación en emisiones de deuda privada, volúmenes
del contado de TES a la baja, con muy baja rotación
420
1.791
973 614
1.137 638 910
604 391
390
71
319
262
268
272 246
225 221
109
199
354
385
386
363 348
287 279
-
500
1.000
1.500
2.000
2.500
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*
SEN MEC Transaccional Registro OTC
Var. 2015-16SEN -35%MEC Trans. -2%Registro -3%Total -20%
Volúmenes Fondeo Var. 2015-16SEN 3%MEC Trans. 19%Registro 19%Total 6%
• En 2015 los volúmenes del mercado contadodisminuyeron por:
Incertidumbre en la política monetaria en USA Inflación local Aumento en la tasa de intervención del Banco de
la República Percepción de riesgo de los inversionistas
extranjeros
• En 2016 se evidencia un cambio de tendencia, motivadopor inversionistas extranjeros que ven rentabilidadesimportantes en el país
• El fondeo, por su parte muestra un importantecrecimiento debido a la implementación de compensacióny liquidación de simultaneas en CRCC
• En 2015, el saldo de deuda pública sobre PIB representabaun 25%, pero la rotación (vol. anual/saldo emitido)escasamente superaba el 5%
Comportamiento del mercado - 2016
* Cifras a agosto de 2016
1,71
9,315,64
2,134,51 5,04 5,26
1,934,16
3,97
4,18,15
6,715,67 4,23 4,75
3,983,68
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*
Sector no financiero Sector financiero
Evolución mercado primario deuda privada
Billones de COP
Billones de COP
5,7 13,4 13,8 8,8 10,1 9,3 10,01 5,91 7,83
21.4
13.3
9.012.1
7.9 8.2
5.4
1.31.2
0.90.7
0.70.6 0.6
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
1.4
1.6
1.8
2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Rotación TES Rotación DP
Evolución rotación renta fija
III. Retos para el mercado de capitales
Principales retos en el mercado de renta variablePocos emisores, altamente concentrados
Pocos emisores frente a comparables de la regiónNúmero de compañías listadas en LATAM
Alta concentración en pocas especies73% de la capitalización bursátil representado por 10 emisores
Baja rotación
73
141
298 312359
Colombia México Perú Chile Brasil
Información a 2015
En 2016 solo tres especies tienen un volumen promedio diario de negociación superior a 3 millones de dólares (Ecopetrol, PFBancolombia y Éxito)
Información a 2014
12%
16%
29%
41%
42%
48%
67%
11%
28%
36%
38%
42%
44%
45%
46%
50%
50%
46%
50%
59%
68%
73%
Estados Unidos
Japón
Canadá
Hong Kong
Singapur
Alemania
España
China
India
Malasia
Tailandia
Filipinas
Turquía
Sudáfrica
Indonesia
Arabia Saudí
Egipto
Chile
México
Brasil
Perú
Colombia
LATA
MO
tro
s m
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ado
s e
me
rge
nte
sM
erc
ado
s d
esa
rro
llad
os
95%
87%
77%
76%
70%
59%
52%
72%
57%
52%
41%
41%
40%
36%
34%
31%
29%
59%
53%
43%
39%
29%
Estados Unidos
Canadá
Alemania
Japón
España
Singapur
Hong Kong
Sudáfrica
Egipto
China
Malasia
Indonesia
Arabia Saudí
Turquía
Tailandia
India
Filipinas
México
Brasil
Perú
Chile
Colombia
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erc
ado
s e
me
rge
nte
sM
erc
ado
s d
esa
rro
llad
os
Flotante promedio %
Información a 2014
182%
111%
91%
85%
79%
65%
53%
43%
33%
254%
158%
136%
158%
136%
111%
77%
41%
35%
29%
29%
24%
17%
73%
29%
14%
5%
13%
Nasdaq OMX
Johannesburg Stock Exchange
España - BME
US - NYSE
Deutsche Borse
Canadá - TMX
Euronext
Hong Kong
Singapur
China - Shénzhen
Turquía
China - Shanghai
Turquía
China - Shanghai
Arabia Saudí
Tailandia
India NSE
Sudáfrica
Malasia
Egipto
Indonesia
Filipinas
Brasil
México
Chile
Perú
Colombia
LATA
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tro
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ado
s e
me
rge
nte
sM
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ado
s d
esa
rro
llad
os
Promedio rotación 2012 - 2014
Promedio de rotación – bolsas de valores
Principales retos en el mercado de renta variableFlotantes bajos y poca rotación
Desde el 2015, el PEI y la BVC han trabajado conjuntamente en el perfeccionamiento del desarrollo de la adjudicación de ofertas primarias de este tipo, a través de sistemas administrados por la BVC
Cifras en COP Miles de Millones*Incluye emisión realizada en septiembre de 2016
FIC Inmobiliario: Caso de éxito en emisiones primariasEl Patrimonios Estrategias Inmobiliarias I ha emitido más de $1 Billón a través
del mercado colombiano
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
2013 2014 2015 2016
Emisiones a través de la BVC Emisiones no realizadas a través de la BVC
179
208
252
437 Monto financiado en mercado primario superior a 1 Billón en los últimos 4 años
Año de inscripción
2006
# de emisiones realizadas
8
Retos adicionales del mercado Más inversionistas y eficiencia de acceso al mercado
Ampliar y profundizar base de inversionistas
• Fondos de pensión: Estrategias buy and hold y alta concentración
• Aseguradoras: Poca participación en el mercado de capitales – desarrollar las rentas vitalicias
• Dinamismo en sociedades comisionistas de bolsa (75% bancarizadas)
Mejorar gobierno corporativo
• Protección de accionistas minoritarios
• Adoptar un estándar de transacciones entre partes relacionadas
• Independencia de miembros de Juntas Directivas
• Mayor revelación de información al mercado
Desarrollar nuevos productos
• Opciones sobre tasa de cambio, acciones, futuros de TES e índice COLCAP
• Opciones con liquidación financiera y con vencimientos mensuales y trimestrales
• Custodios Globales - llamados a usar la Transferencia Temporal de Valores
Retos adicionales del mercado Más inversionistas y eficiencia de acceso al mercado
Implementar cámara de acciones
• Compensación y liquidación del mercado de contado de renta variable a través de Cámara Central de Contraparte, según estándares internacionales proporcionar seguridad y estabilidad, con procesos de administración de riesgos eficientes
• Satisface los requisitos de calificación de mercado de entidades como FTSE y MSCI, mejorando así las condiciones para la llegada de nueva inversión extranjera y potenciar el crecimiento del mercado
Preparar plataformas para negociación de alta frecuencia
• High Frecuency Trading – Algoritmic trading Operación basada en algoritmos para analizar múltiples mercados y ejecutar órdenes basadas en las condiciones del mercado
• En los mercados desarrollados aproximadamente el 90% del volumen transado en el mercado accionario se realiza por medio de órdenes electrónicas
• En la BVC, las órdenes electrónicas pasaron de representar el 20% en 2010 al 90% en 2016
IV. Mensajes clave
Aprovechar la recuperación del mercado, reflejada en mayores precios y volúmenes
Utilizar los instrumentos disponibles para operar en mercados al alza y a la baja
Seguir desarrollando el mercado de derivados
Seguir trabajando en atraer más emisores y aumentar flotantes
Ampliar la base de inversionistas, listar más fondos inmobiliarios y atraer tomadores de riesgo al mercado
Aumentar la rotación e interconectar los mercados
Mejorar constantemente la calidad de mercado, con estándares de gobierno corporativo más altos en los emisores
Profundizar la integración de los mercados MILA
Aprovechar la compensación y liquidación de renta variable a través de la Cámara de Riesgo Central de Contraparte
Buscar soluciones para los inversionistas retail
Mensajes Clave¿Cómo profundizar el mercado de capitales?