1

Finanzas Internacionales Segundo Cuatrimestre 2012

Mg. Lic. Alejandro M. Salevskyasalevsky@gmail.com

2

El poder de la El poder de la inflación, el tipo de inflación, el tipo de cambio y las tasas de cambio y las tasas de interésinterésinterésinterés

La relación entre estas tres variables, su historia y evolución son uno de los primeros outlooks a construir para entender el potencial de inversión en una economía

3

Y cómo #$%&% Y cómo #$%&% va a ser la va a ser la

inflación, las inflación, las tasas y el tipo de tasas y el tipo de

cambio en el cambio en el cambio en el cambio en el futuro?!?futuro?!?

4

1.1. PBIPBI2.2. InflaciónInflación3.3. Tipo de CambioTipo de Cambio4.4. RelacionesRelaciones4.4. RelacionesRelaciones

5

1.1. PBIPBI2.2. InflaciónInflación3.3. Tipo de CambioTipo de Cambio4.4. RelacionesRelaciones4.4. RelacionesRelaciones

6

InsightInsight sobre el sobre el Producto Bruto Producto Bruto Interno de un Interno de un

1 PBI

paíspaís

Qué es el PBI de un país? Cómo se calcula? Qué hay detrás del crecimiento? Y de la caída?

7

1 PBI

1.1. ConsumoConsumo2.2. InversiónInversión3.3. GastoGasto

La relación entre el consumo y el PBI. La relación entre el consumo y las inversiones. El consumo y la inflación.

3.3. GastoGasto4.4. X X -- II

8

1 PBI

1.1. ConsumoConsumo2.2. InversiónInversión3.3. GastoGasto

Las inversiones, el PBI real y el PBI potencial

3.3. GastoGasto4.4. X X -- II

9

1 PBI

1.1. ConsumoConsumo2.2. InversiónInversión3.3. GastoGasto

El gasto público como catalizador (o no ) del crecimiento de una economía. Las palas y John Mynard Keynes

3.3. GastoGasto4.4. X X -- II

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1 PBI

1.1. ConsumoConsumo2.2. InversiónInversión3.3. GastoGasto

El Sector externo y el impacto en el desarrollo de una economía. La importancia de la balanza comercial positiva. ¿Es un juego de suma cero la balanza comercial positiva?

3.3. GastoGasto4.4. X X -- II

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1 PBI

Relación entre inversión y crecimiento del PBI

20

25

30

35

40

45

China

Corea

Reino Unido

ItaliaFrancia

Japón

MéxicoBrasil

Chile

ARGENTINA 07

Inversión / PBI, 96-06, %

15

20

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Crecimiento del PBI 96-06, %

ARGENTINAEE.UU.

Reino UnidoAlemania

MéxicoBrasil

Inversión / PBI, 96

Relación entre el crecimiento del PBI en 10 años y los niveles de inversión / PBI en distintas economías

Fuente: The Economist, McKinsey team analysis

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1 PBI

El PBI real vs. el PBI El PBI real vs. el PBI potencialpotencialpotencialpotencial

La implicancia en distintas variables de la capacidad instalada. El PBI real vs. el potencial, el crecimiento y la distribución de la riqueza. El PBI per cápita

13

Fuente: Poligarquía

14

1.1. PBIPBI2.2. InflaciónInflación3.3. Tipo de CambioTipo de Cambio4.4. RelacionesRelaciones4.4. RelacionesRelaciones

15

2 Inflación

La inflación es la pérdida La inflación es la pérdida del valor de una del valor de una

moneda. Y mucho másmoneda. Y mucho másmoneda. Y mucho másmoneda. Y mucho más

Un 10% de inflación anual vs. 4 cubiertas robadas a un auto de 30M pesos

16

Enero 1923 Enero 1923 Enero 1923 Enero 1923 Enero 1923 Enero 1923 Enero 1923 Enero 1923 –––––––– Noviembre 1923: Noviembre 1923: Noviembre 1923: Noviembre 1923: Noviembre 1923: Noviembre 1923: Noviembre 1923: Noviembre 1923: 26.068.222.521%26.068.222.521%26.068.222.521%26.068.222.521%26.068.222.521%26.068.222.521%26.068.222.521%26.068.222.521%

16

17

1989: +3.000%1989: +3.000%1989: +3.000%1989: +3.000%1989: +3.000%1989: +3.000%1989: +3.000%1989: +3.000%

17

18

18

19

20

27,5727,00

8,60

6,916,50

Inflación

Niveles inflacionarios en distintas economías en el 2011 2 Inflación

La inflación oficial fue de 9,8%

6,916,505,414,944,744,443,823,72

3,002,96

VenezuelaArgentinaBrasilEcuadorEuro Area ChileMexico UruguayUSA Colombia BoliviaPeru Paraguay

Argentina y Venezuela tuvieron las inflaciones más altas de la región

Fuente: inter american development bank. 2011 Argentina: promedio de consultoras privadas

21

2 Inflación

La visión La visión clásica clásica de la de la

Sin inversión no (debe) existe aumento del circulante

de la de la inflacióninflación

22

El Circuito Clásico 2 Inflación

• Tipo de cambio dineroTipo de cambio dineroTipo de cambio dineroTipo de cambio dinero----bienesbienesbienesbienes• Crece el PBI…crece la ofertaCrece el PBI…crece la ofertaCrece el PBI…crece la ofertaCrece el PBI…crece la oferta• Más base monetaria!!Más base monetaria!!Más base monetaria!!Más base monetaria!!• La oferta monetaria y el “tipo de cambio”La oferta monetaria y el “tipo de cambio”La oferta monetaria y el “tipo de cambio”La oferta monetaria y el “tipo de cambio”• La oferta monetaria y el “tipo de cambio”La oferta monetaria y el “tipo de cambio”La oferta monetaria y el “tipo de cambio”La oferta monetaria y el “tipo de cambio”• Si la inversión no cubre la mayor demanda Si la inversión no cubre la mayor demanda Si la inversión no cubre la mayor demanda Si la inversión no cubre la mayor demanda

hay inflación!!hay inflación!!hay inflación!!hay inflación!!

23

2 Inflación

La visión La visión “heterodoxa” “heterodoxa” de la inflaciónde la inflación

Sin demanda no hay nada de nada!

de la inflaciónde la inflación

24

25

2 Inflación

La visión La visión “sociológica” “sociológica”

de la de la

El impacto de la puja de los stakeholders

de la de la inflacióninflación

26

9,3

13,4 12,911,1

12,914,3

12,09,3

13,8

?

Inflación Indec

20 24,5 24 23 20 25 22 24 25,5

Paritarias salariales en argentinas a julio 2012

ComercioBancarios

9,8

Estatales

9,8 9,8

Metalúrgicos Entidades deport

VestidoAceiteros

9,8 9,8 9,8

ConstrucciónCamioneros

9,8 9,8 9,8

Incremento en el poder adquisitivo y redistribución de riqueza o…?

Fuente: http://www.elsalario.com.ar/main/Salario/paritarias

27

2 Inflación

La inflación La inflación representa los representa los movimientos movimientos en una canasta en una canasta

Y en cada país los hábitos de consumo difieren y por ende las canastas representativas. ¿Qué se esta comparando entonces cuando se comparan inflaciones?

en una canasta en una canasta de bienesde bienes

28

2 Inflación

La inflación es la pérdida de valor de la moneda.Una estafa. Un abuso de poder. Un impuestogeneralizado que lo sufre quien menos tiene,quien menos ahorra, quien más necesita consumir

29

1.1. PBIPBI2.2. InflaciónInflación3.3. Tipo de CambioTipo de Cambio4.4. RelacionesRelaciones4.4. RelacionesRelaciones

30

El Tipo de Cambio El Tipo de Cambio NONO es el valor de es el valor de una monedauna moneda

El tipo de cambio es el “precio” de una moneda en función de otra

una monedauna moneda

31

Cross Cross RatesRates

•EUR / USD:

•EUR / GBP:

•GPB / USD:

•JPY / EUR:

32

No es el tipo de No es el tipo de cambio cambio nominalnominalsino el sino el realreal!¡!¡!¡!¡

Así como lo que importa es el rendimiento real y no el nominal

sino el sino el realreal!¡!¡!¡!¡

33

LondonLondonLondonLondonBerlinBerlinBerlinBerlin

BsAsBsAsBsAsBsAs

PragaPragaPragaPraga

33

2,85 4,10 20 89

LondonLondonLondonLondon

34

El Tipo de Cambio El Tipo de Cambio NONO es el valor de es el valor de una monedauna moneda

El tipo de cambio es el “precio” de una moneda en función de otra

una monedauna moneda

35

De qué depende el Valor de una moneda? 3 Tipo de Cambio

36

De qué depende el Valor de una moneda? 3 Tipo de Cambio

1.1.Oferta y DemandaOferta y Demanda2.2.Tasas relativas de Tasas relativas de inflacióninflación3.3.Tasas de interésTasas de interés4.4.Crecimiento GDPCrecimiento GDP4.4.Crecimiento GDPCrecimiento GDP5.5.Sector ExternoSector Externo6.6.Expectativas / Confianza Expectativas / Confianza / Seguridad / Riesgo/ Seguridad / Riesgo

7.7.Intervención cambiariaIntervención cambiariaCosto de la moneda

37

Los distintos tipos de dólar en Argentina 3 Tipo de Cambio

Dólar oficial Dólar Mayorista Dólar turista

Dólar turista 2 Dólar soja Dólar liqui / financiero

Dólar blue Dólar green Dólar celeste

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El valor de una moneda El valor de una moneda depende de las depende de las

expectativas del poder expectativas del poder de compra de compra en en esa esa

Las expectativas marcan el rumbo y actualizan el volante

de compra de compra en en esa esa economía!!economía!!

39

1.1. PBIPBI2.2. InflaciónInflación3.3. Tipo de CambioTipo de Cambio4.4. RelacionesRelaciones4.4. RelacionesRelaciones

40

Forward discount orPremium on foreign Currency(e.g. -3%)

Interestratedifferential(e.g. +3%)

Expected percentagechange of spot rateof foreign currency(e.g. -3%)

UFR IFE

PPP

Expected inflationrate differential(e.g. +3%)

FEIRP

PPP Purchasing Power Parity

FE Fisher Effect

FE International Fisher Effect---

UFR Forward rates as unbiased predictors of future spot rates

IRP Interest Rate Parity