Caixabank SOBREPONDERAR · 2018-12-21 · El crédito al consumo se posiciona como uno de los...

© 2018 Renta 4 Banco S.A.

Datos bursátilesMarket Cap. (mln de euros) 19.577Nº acciones (mln) 5.981Free Float 54,9%Beta 1,27Rango 52 semanas (EUR/acc) 3,3 - 4,45Vol. Medio Diario 6 meses 13,5 mln accRating [Fitch/S&P/Moody´s] BBB+ / BBB+ / Baa1

Evolución CABK CABK vs IBEX1 Día -2,5% -0,5%1 Mes -11,2% -8,1%2018 -15,8% -1,8%1 año -18,2% -2,2%

Comprar Mantener VenderConsenso Analistas

70% 19% 11%

Fuente: Thomson Reuters Datastream.

Accionistas: Criteriacaixa (40%)

(mln de euros) 2017 2018E 2019E 2020E Ratios 2017 2018E 2019E 2020EMargen Intereses 4.746 4.913 5.072 5.232 PER 13,6x 10,0x 10,3x 10,0x

MI/ATM (%) 1,30% 1,27% 1,30% 1,33% P / VC 1,2x 1,0x 1,0x 0,9x

Margen Bruto 8.222 8.849 8.820 9.094 Eficiencia 54% 52% 54% 54%

Margen Neto 3.645 4.207 4.052 4.178

Bº Neto 1.708 2.201 2.126 2.198 CET 1 "fully loaded" 11,7% 11,7% 11,9% 12,1%

APR (mln de euros) 148.872 146.302 144.186 145.839

(EUR/acc) 2017 2018E 2019E 2020E RoAPR 1,15% 1,50% 1,47% 1,51%

BPA 0,29 0,37 0,36 0,37

DPA 0,15 0,16 0,17 0,18 ROA 0,6% 0,8% 0,8% 0,8%

Pay-Out (%) 53% 43% 48% 50% ROE 4,8% 8,9% 8,2% 8,1%

RPD (%) 3,9% 4,4% 4,6% 5,0% ROTE 8,4% 10,6% 9,6% 9,5%

Fuente: Caixabank y estimaciones propias.

Caixabank 21 de diciembre de 2018

Nuevo Plan Estratégico 2019 -2021. Conservador . Foco en el cliente y la rentabilidad. La evolución de las principales cifras durante 2018 co nfirma el cumplimiento de la mayoría de los objetivos de la e ntidad marcados en el Plan Estratégico 2015-18 . Un desarrollo que confirma el positivo track record de la entidad en términos de cumplimiento de planes estratégicos. El nuevo PE 2019-21e es continuista con el anterior pl an, centrado en el cliente, la mejora del servicio, optimización de la red de sucursales, mejora del perfil de riesgo y aceleración del proceso de transformación digital. En cuanto a objetivos, creemos que son factibles de alcanzar al ser conservadores, con unas hipótesis macroeconómicas que vemos prudentes. La entidad estima una TACC del +5% de los ingresos core en 2019-21, finalizar 2021 con un RoTE>12% (vs 9%-11% objetivo del anterior plan), CET 1 “fully loaded” en torno al 12% y un pay out >50% en efectivo.

Nueva estructura, mejor perfil de riesgo. Tras ser parte activa en la consolidación del sector bancario (compra de Banca Cívica 2012, Banco de Valencia 2013), la entidad ha dado un giro a su estructura con el refuerzo de su posición en Portugal, la reducción de su exposición a participadas y una aceleración de la venta de activos inmobiliarios con el acuerdo con Lone Star. Operaciones que no sólo le han ayudado a mejorar el perfil de riesgo, con las cuatro agencias de rating habiendo revisado al alza la calidad crediticia a largo plazo, sino también a simplificar la estructura y mejorar en rentabilidad. El RoTE que se ha situado en el 9,4% en 9M18 (+1,4 pp en un año) estimamos que se situará en el 10% 2019 R4e. Alcanzamos un precio objetivo de 4,14 euros/acc. So breponderar. El valor cotiza a P/VC 2019e de 1x veces y PER 19e de 10x (vs media 2008-17 de 0,7x y 23x respectivamente). La presión que continúa existiendo en márgenes ante un entorno prolongado de tipos de interés bajos seguirá pesando en el mercado hasta que no haya una mayor visibilidad de una subida de tipos por parte del BCE. Valoramos positivamente: la fortaleza del negocio asegurador y la franquicia del banco, la contribución de Portugal que sigue consolidándose y una política de dividendos con un pay out establecido superior al 50% para los próximos tres años. Objetivos conservadores en su nuevo plan que abren la puerta a revisiones al alza, continuidad en la reducción de gastos de explotación y un coste del riesgo contenido.

Negocio más diversificado. Objetivo: mejorar la ren tabilidad.

Analista financiero Nuria Álvarez Añibarro

SOBREPONDERAR

Precio Objetivo 4,14 EUR Precio cotización 3,27 EUR Potencial +26%

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© 2018 Renta 4 Banco S.A. Análisis / Caixabank Página 2

CAIXABANK, UN MODELO DE NEGOCIO CADA VEZ MÁS DIVERSIFICADO. Caixabank ha llevado a cabo una transformación de su modelo de negocio para ganar en rentabilidad y eficiencia. Más allá de los planes de reestructuración acometidos en los últimos años, el cambio a un modelo de negocio cada vez más diversificado ha venido de:

1. La consolidación en Portugal. En febrero de 2017 finalizó la OPA sobre BPI , que supuso una aceptación del 39,1% del capital social del banco portugués y el desembolso de 644,5 mln de euros (1,134 eur/acc). En mayo de este año Caixabank acordó adquirir del Grupo Allianz acc iones representativas del 8,425% de la entidad lusa por 178 mln de euros (1,45 eur/acc). Dos operaciones que ha llevado a Caixabank a ostentar el 95% de BPI y lanzar una OPA de exclusión de cotización a 1,47 eur/acc y que se espera deje de cotizar a finales de 2018. En 9M18, la aportación de BPI a las cifras del Grupo ha alcanzado el 8% del margen de intereses, el 10% de las comisiones netas, 12% del margen bruto y el 23% del beneficio neto.

2. El mayor protagonismo del negocio de seguros. Caixabank tiene exposición al negocio de seguros a través de VidaCaixa de Seguros y Reaseguros y, desde finales de diciembre de 2017, a BPI Vida e Pensoes . Dos sociedades que cuentan con una oferta especializada en seguros de vida, pensiones y seguros generales, que se distribuyen a la propia base de clientes del Grupo (tanto clientes individuales como corporativos).

Caixabank ostenta el 100% de VidaCaixa, y ésta a su vez tiene el 49,92% de SegurCaixa Adeslas, el 100% de VidaCaixa Medicación y BPI Vida y Pensiones:

BC%


VidaCaixa Previsión Social es una marca líder en el mercado español en el ámbito de la previsión social. Está orientada básicamente a operaciones de seguros de vida, alcanzando en 2017 un total de 9.658,3 mln de euros en primas imputadas. Asimismo, comercializa de manera secundaria seguros de no vida de accidentes y enfermedad, los cuales han aportado en 2017 un total de primas imputadas de 6,8 mln de euros. En 2017 el Grupo VidaCaixa generó un resultado neto después de impuestos de 634 mln de euros (vs 492 mln de euros en 2016).

Por otro lado, VidaCaixa también desarrolla el negocio de gestión de fondos de pensiones, un negocio muy importante para la compañía que en 2017 alcanzó una cuota de mercado en España del 23,5%, y a junio de este año lideraba el ranking de comercialización de Fondos de Pensiones con una cuota de mercado cercana al 24% (Fuente: Inverco).

En 9M18 los ingresos por contratos de seguro y reaseguro supusieron el 6% del margen bruto del Grupo . Una aportación que debería continuar al alza dado que la actividad de seguros sigue manteniendo una sólida tendencia con la mejora de c uota de mercado en Fondos de Pensiones, un negocio que acumula un crecimiento sostenido desde 2012 como podemos ver en el gráfico siguiente:

Fuente: Inverco

De cara a los próximos años, esperamos un crecimien to sostenido de los ingresos del negocio asegurador que se traduzca en una mayor aportación a las cifras del Grupo de manera gradual:

7,2%

8,3%

4,0%

2,2%

4,0%

2,6%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

60.000

70.000

80.000

90.000

100.000

110.000

120.000

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E

Evolución fondos de pensiones España

Fondos de Pensiones (mln eur) Variación i.a % (eje drcho)

VidaCaixa y Portugal, claves para la diversificación de ingresos .

BC%


Fuente: Compañía y R4e.

3. Cambio de mix de la cartera de crédito: más cons umo

El crédito al consumo se posiciona como uno de los seg mentos de mayor potencial de crecimiento para el sector. En 2 018, en el sector las nuevas formalizaciones acumuladas a septiembre han totalizado más de 25.500 mln de euros y muestran una tendencia de crecimiento clara desde 2013, si bien el saldo total anual aún queda lejos del pico alcanzado en 2007 en 55.180 mln de euros. En el gráfico siguiente mostramos las nuevas formalizaciones de crédito al consumo a hogares del sector y su variación interanual:

Fuente: Banco de España.

5,8%

5,2%5,5%

6,8%

6,1%

6,0%

6,4%

7,3%

6,4% 6,7%6,9%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

8,0%

0

100

200

300

400

500

600

700

1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 3T18e 4T18e 2018e 2019e 2020e

Ingresos por contratos de seguro

Ingresos por contratos de seguro y reaseguro (mln de euros) Peso s/Margen bruto Grupo

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 9M18

Nuevas formalizaciones crédito al consumo España

Nuevas formalizaciones de crédito al consumo (mln de euros) Var. Interanual % (Eje dcho)

BC%


En 9M18, Caixabank contaba con 11.472 mln de euros en crédito al consumo en España lo que representa tan sólo un 5% del total de la inversión crediticia bruta a septiembre-18 . Un crédito al consumo cuya nueva producción se mantiene a ritmos trimestrales algo por encima de los 2.000 mln de euros, y que en el acumulado de los nueve meses alcanza los 6.500 mln de euros lo que supone un incremento del +15% i.a. A futuro, estimamos que Caixabank se aprovechará de este aumento del crédito al consumo con una aceleración del mismo (+7% i.a 2019e y 2020e +5%), teniendo en cuenta que su cartera representa un 6% del saldo vivo existente en el sector privado a septiem bre-18 y que está por debajo de la cuota de mercado que tienen en nóm inas del 27% . Esta mayor concesión de crédito al consumo permitirá que gane peso sobre el total del crédito bruto hasta niveles superiores al 6% en 2020e (vs 5,5% en 2018e y 6% 2021e de PE 2018-21e). Este segmento de crédito al consumo cuenta con una rentabilidad media cercana al 6,3% a septiembre-18 en el sector, muy por encima de la que tiene el crédito hipotecario del 1,2% y mayor rotación, si bien también está asociada una morosidad más elevada. En el gráfico siguiente podemos ver como el rendimiento del crédito al consumo lleva desde 2010 con una tendencia al alza mientras que el hipotecario continúa en zona de mínimos:


Mejora de los ingresos de seguros y cambio de mix de la inversión crediticia con mayor crédito al consumo.

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Venta de participadas y acuerdo con LoneStar que permite mejorar el perfil de riesgo. En el Plan Estratégico 2015-18 uno de los compromisos anunciados por el banco era el de reducción significativa del porcentaje de sociedades participadas que permitiese mejorar la estructura y reducir el consumo de capital <10% (vs 16% en dic-14). En 2016, Caixabank traspasó a Criteria Caixa las acciones que poseía en Grupo Financiero Inbursa (GFI) y Bank of East Asia (BEA), representativas de un 9,01% y 17,24% de su capital social respectivamente. Una operación que supuso reducir el consumo de capital de sus participadas hasta el 8,1%. Adicionalmente, en 2018, Caixabank ha procedido a la venta de su participación en Repsol, en total un 9,36% (a julio-18 post scrip dividend), que supondrá la reducción de 4.000 mln de euros aproximadamente en activos ponderados por riesgo, un 2,7% del total de APR 2018 R4e, y supone reducir hasta niveles aproximadamente del 3% el consumo de capital de las participadas: Telefónica y Erste Bank. Esta mejora de la estructura que se completa con el acue rdo de venta a Lone Star del 80% de su negocio inmobiliario que comprende principalmente el 100% del capital social de Servihabitat Servicios Inmobiliarios y activos inmobiliarios por valor de 12.800 mln de euros brutos (6.700 mln de euros netos aproximadamente) que equivale a la cartera de activos disponibles para la venta a 31 de octubre de 2017. En 9M18 los activos adjudicados brutos se situaron en poco más de 13.000 mln de euros cifra que en 2019e se reducirá al entorno de 1.000 mln de euros recogiendo el impacto del acuerdo con Lone Star. Asimismo, el perfil de riesgo también mejorará con una reducción gradual de la tasa de morosidad, que prevemos se sitúe en niveles del 3,4% para finales de 2020 R4e apoyada por menor saldo de dudosos y avance del crédito bruto total incluyendo los riesgos contingentes, como podemos ver en el gráfico siguiente:

Fuente: Caixabank y R4e.

4,91%

3,98%3,38%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

2014 2015 2016 2017 9M18 2018e 2019e 2020e

Tasa de morosidad

Mejora del perfil de riesgo con un descenso de los activos problemáticos >60% 2019e vs 2017

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Ajuste adicional de estructura para la mejora de la eficiencia y la rentabilidad. Es un hecho que el conjunto del sector ha llevado a cabo una optimizac ión de la estructura . El número de empleados ha caído más de un 30% desde el pico alcanzado en 2007 hasta dic-17 , mientras que el número de oficinas desde el máximo lo ha hecho un -40%. Un claro ajuste iniciado en 2007, con cesiones interanuales desde entonces pero que ya muestra una moderación en el ritmo de caída desde 2013 como puede verse en el gráfico siguiente:


A 9M18 Caixabank contaba con 32.613 empleados (ex - BPI) y 5.176 oficinas (sin incluir las sucursales fuera de España y Portugal ni oficinas de representación), una evolución de ambas variables que se han visto afectadas por el cambio de perímetro y las nuevas contrataciones. En el cuadro siguiente vemos la evolución de la plantilla desde 2011 donde se tiene en cuenta la aportación de empleados derivados de la compra de Banco de Valencia, Banca Cívica y Barclays España, así como los programas de reducción de costes llevados a cabo:

Fuente: Caixabank (ex – BPI).

BC%


Desde 2015, Caixabank ha implantado programas de reducción de c ostes para optimizar la plantilla. Así, desde 1S15 hasta mayo-17 la entidad ha llevado a cabo varios planes de desvinculaciones voluntarias incentivadas y medidas de reorganización y reequilibrio de la distribución territorial, medidas que en total han afectado a 2.417 personas con un coste de más d e 1.000 mln de euros y que se ha traducido en un ahorro de 501 mln de eu ros (vs 450 mln de euros anuales estimados en el Plan Estratégico 2015-18). En este sentido, Caixabank tiene previsto continuar con la optimización de la estructura, tanto de empleados como de oficinas, de acuerdo a su nuevo Plan Estratégico 2019-21e. Uno de los focos será la transformación de su red d e oficinas , cambiando en las zonas urbanas el concepto tradicional de oficina hacia una “oficina store” que implica la integración de oficinas tradicionales en una más grande donde el empleado está más centrado en el asesoramiento y la venta de producto. Una “ oficina store ” en términos de volumen de negocio equivale al vol umen realizado por 2,8 oficinas tradicionales. Este proceso, que implicará una reducción del número de oficinas comerciales urbanas de más de 800, un 18% del total de oficinas retail en España estimadas a cierre de 2018 y cercano al 40% de las oficinas “urbanas”, estiman que dé lugar a un número de “oficinas store” que represente en torno al 53% del total de oficinas retail en España para 2021e (vs 24% en 9M18). Mientras, mantendrán el número de oficinas rurales (1.076 en 9M18) sin cambios, que representan el 24% de la red de oficinas actual y engloban el 10% de la plantilla de Caixabank (ex – BPI). Este ajuste de la red de oficinas que se suma a la reducción acumulada desde 2008 de 7.661 oficinas hasta las 4.461 oficinas “retail” 2018e PE 2018-21e Caixabank (vs 4.482 9M18), conllevará una reducción de la plantilla adicional. Aunque no se han dado cifras concretas sobre el número de empleados afectados por este plan de ajuste, hemos estimado que podría suponer la salida de en torno al 6% de la plantilla actual . Si tomamos en consideración que los planes llevados a cabo desde 1S15 han supuesto un coste medio por empleado de aproximadamente 416.000 euros, estaríamos hablando de un coste estimado total del cambio de oficinas en torno a 650 mln de euros para 2021e . Un plan que una vez implantado y junto con el ahorro de costes anual de 550 mln de euros aproximadamente (cifra que incluye los 45 mln de euros de ahorros por la venta de Servihabitat) derivados de la operación de venta del negocio inmobiliario apoyarán la consecución del objetivo del banco de mantener un ratio de eficiencia por debajo del 55% en 2021 (vs 49% 2020 R4e).

Ajuste adicional de la estructura que mejorará la eficiencia. Con un coste que podría superar los 1.000 mln de euros.

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VALORACIÓN Y RECOMENDACIÓN Para valorar Caixabank hemos aplicado el método de suma de partes. Para el cálculo del coste de capital, hemos tomado una TIR 10 años España del 3,5%, una prima de riesgo del mercado del 4,5% y una beta del 1,2 lo que nos lleva a un coste de capital del 8,9%.

* Precios objetivo estimaciones Thomson Reuters y R4e.

Valoración negocio Banca y Seguros

RoTE 19e 9,3%FF.PP ajustados 22.778

FF.PP 19e 26.636- Intangibles 19e 3.858

"g" a perpetuidad 0,5%Coste de capital 8,9%

Tasa libre de riesgo 3,5%Prima de riesgo 4,5%

Beta 1,2P/VCA 2019e 1,1xVCA 2019e 3,81Precio objetivo (eur/acc) 4,01

(A) Valor negocio Banca y Seguros (mln de euros)

23.956

Valoración participadas ParticipaciónValoración (mln

de euros)*

Telefónica 5,0% 2.440Erste Bank 9,9% 1.823Total 4.263Deuda neta asociada a participadas 3.477

(B) Valoración participadas 786

(A+B) Valoración total (mln de euros) 24.742

Precio objetivo por acción 4,14

BC%


DATOS RELEVANTES CAIXABANK

P&L:(mln de euros) 2017 2018e 2019e 2020e

Margen de intereses 4.746 4.913 5.072 5.232

Comisiones netas 2.499 2.587 2.665 2.745

ROF + Diferencias de cambio 282 358 250 200

Otros ingresos 695 990 833 917

Margen bruto 8.222 8.849 8.820 9.094

Gastos de explotación -4.467 -4.628 -4.768 -4.916

Margen neto pre-provisiones 3.645 4.207 4.052 4.178

Dotación a provisiones -1.711 -552 -930 -956

BAI 2.098 3.179 3.122 3.222

Beneficio neto 1.708 2.201 2.126 2.198

Balance:(mln de euros) 2017 2018e 2019e 2020e

Activo Total 382.638 391.219 391.809 395.227

ATM 365.283 386.929 391.514 393.518

Activos Ponderados por Riesgo (APR) 148.872 146.302 144.186 145.839Crédito a la clientela bruto 223.951 224.232 226.147 228.596

Depósitos a la clientela 203.608 210.803 218.589 223.015

Ratio CET 1 "fully loaded" (%) 11,7% 11,7% 11,9% 12,1%Ratio Tier 1 (%) 12,3% 13,2% 13,6% 13,8%Fondos Propios tangibles 19.860 21.717 22.778 23.728

Ratios relevantes:% 2017 2018e 2019e 2020e

Margen de intereses / ATM 1,30% 1,27% 1,30% 1,33%

Inversión crediticia/TA 58,5% 57,3% 57,7% 57,8%

Ratio LTD 110,0% 106,4% 103,5% 102,5%

Apalancamiento (veces) 16,2x 15,3x 14,7x 14,3x

FF.PP Tangible/Activo Total 5,2% 5,6% 5,8% 6,0%

FF.PP Tangible/APR 13,3% 14,8% 15,8% 16,3%

Evolución del negocio:% 2017 2018e 2019e 2020e

Variación Margen bruto 10,3% 7,6% -0,3% 3,1%

Variación gastos de explotación 11,8% 3,6% 3,0% 3,1%

ROA (BAI/ATM) 0,6% 0,8% 0,8% 0,8%

ROE (BN/FF.PP medios) 4,8% 8,9% 8,2% 8,1%

RoTE 8,4% 10,6% 9,6% 9,5%

RoAPR 1,1% 1,5% 1,5% 1,5%

Ratio de eficiencia 54,3% 52,3% 54,1% 54,1%

Dividendos

2017 2018e 2019e 2020eDPA (euros/acc) 0,15 0,16 0,17 0,18

Pay-out (%) 53% 43% 48% 50%

RPD (%) 3,9% 4,4% 4,6% 5,0%

Datos por acción2017 2018e 2019e 2020e

Número de acciones (mln) 5.981 5.981 5.981 5.981

BPA (euros/acc) 0,29 0,37 0,36 0,37

PER (veces) 13,6x 10,0x 10,3x 10,0x

Valor contable tangible por acción (euros/acc) 3,32 3,63 3,81 3,97

P/VC (veces) 1,2x 1,0x 1,0x 0,9x

BC%


MÚLTIPLOS COMPARABLES

CompañíaAcciones

(mln)Precio por acción **

Capitalización (mln) **

Recomendación R4

Precio Objetivo Renta 4

Potencial Revalorización

RPD 19e

Bankia, S.A. 3.085 2,7 8.456 Mantener 3,1 11,3% 4,9%Liberbank SA 3.067 0,4 1.298 Sobreponderar 0,5 22,8% 2,6%CaixaBank SA 5.981 3,4 20.068 Sobreponderar 4,2 26,1% 4,8%Banco de Sabadell SA 5.627 1,0 5.835 Mantener 1,6 53,3% 6,4%Bankinter SA 899 7,2 6.430 Mantener 8,2 14,3% 4,0%PROMEDIO 25,6% 4,5%Fuente: FactSet y estimaciones R4e. ** Divisa local

Compañía PER 18e PER 19eCto. BPA

17-19ePEG 18e PEG 19e ROE 19e P/VC 19e

Bankia, S.A. 9,9x 11,0x -6,2% n.r. n.r. 5,7% 0,6xLiberbank SA 12,4x 11,4x n.d n.r. n.r. 5,0% 0,6xCaixaBank SA 8,9x 10,1x 12,8% 0,7x 0,8x 8,2% 0,9xBanco de Sabadell SA 17,1x 6,6x 10,7% 1,6x 0,6x 6,9% 0,5xBankinter SA 12,7x 12,7x 5,3% 2,4x 2,4x 12,2% 1,5xPROMEDIO 12,2x 10,4x 5,6% 1,6x 1,3x 7,6% 0,8xFuente: FactSet. * Estimaciones Renta 4 Banco. ** Divisa local

Compañía 1 día 5 días 1 mes 3 meses 2018 1 añoBankia, S.A. 0,3% -0,9% -5,2% -22,4% -31,3% -32,2%Liberbank SA 0,8% -2,4% -1,5% -17,4% -4,2% -2,7%CaixaBank SA 1,1% -1,0% -9,6% -20,0% -13,7% -15,4%Banco de Sabadell SA -1,4% -4,3% -9,8% -28,0% -37,4% -39,1%Bankinter SA 0,2% -2,3% -6,4% -12,0% -9,5% -10,1%Fuente: FactSet. * Estimaciones Renta 4 Banco. ** Divisa local

BC%


Evolución cotización últimos 12 meses

GLOSARIO

Ratio de Eficiencia: costes de explotación/margen bruto. Ratio CET 1: Capital máxima calidad/APR APR: Activos Ponderados por Riesgo Tasa de morosidad : saldo de dudosos/Riesgos totales Cobertura morosidad: Fondos para insolvencias/saldo dudosos ROE: Beneficio Neto entre Fondos Propios Medios ROTE: Beneficio neto/ Fondos Propios Medios Tangibles. BPA : Beneficio por acción

Pay-Out : % de beneficios destinado a dividendos DPA: Dividendo por acción Market Cap: Capitalización bursátil Valor Empresa : Deuda Neta más Capitalización bursátil PER: Precio entre Beneficio por acción P/CF: Capitalización bursátil entre Flujo de Caja P/VC: Precio entre Valor contable por acción RPD: Rentabilidad por dividendo (DPA/Precio)

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Dª. Nuria Álvarez AñibarroTel: 91 398 48 05 Fax 91 384 85 07. e-mail: [email protected]

Del total de recomendaciones elaboradas por el Departamento de Análisis de Grupo Renta 4, S.A.: 52% Sobreponderar, 44% Mantener y 4% Infraponderar.

Caixabank SOBREPONDERAR · 2018-12-21 · El crédito al consumo se posiciona como uno de los...

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