Cecilia Vera - Consideraciones prospectivas hacia el año 2030
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CONSIDERACIONES HACIA EL AÑO 2030CONSIDERACIONES HACIA EL AÑO 2030CONSIDERACIONES HACIA EL AÑO 2030CONSIDERACIONES HACIA EL AÑO 2030
Cecilia VeraCecilia VeraCecilia VeraCecilia VeraDivisión de Financiamiento para el Desarrollo, CEPALDivisión de Financiamiento para el Desarrollo, CEPALDivisión de Financiamiento para el Desarrollo, CEPALDivisión de Financiamiento para el Desarrollo, CEPAL
Octubre de 2014Octubre de 2014Octubre de 2014Octubre de 2014
Algunos elementos que uno intentaría identificar:Algunos elementos que uno intentaría identificar:Algunos elementos que uno intentaría identificar:Algunos elementos que uno intentaría identificar:
invariantes.., tendencias pesadas, tendencias invariantes.., tendencias pesadas, tendencias invariantes.., tendencias pesadas, tendencias invariantes.., tendencias pesadas, tendencias emergentes… emergentes… emergentes… emergentes…
Modelos teóricos subyacentes y sistema de Modelos teóricos subyacentes y sistema de Modelos teóricos subyacentes y sistema de Modelos teóricos subyacentes y sistema de
ANTES QUE NADA…SOBRE LA PROSPECTIVA EN GENERAL…ANTES QUE NADA…SOBRE LA PROSPECTIVA EN GENERAL…ANTES QUE NADA…SOBRE LA PROSPECTIVA EN GENERAL…ANTES QUE NADA…SOBRE LA PROSPECTIVA EN GENERAL…
“…las sociedades que son el objeto de
estudio, no admiten una mirada
reduccionista, con causalidades lineales,
en donde una serie de objetivos (o
visiones estratégicas externas) alinean Modelos teóricos subyacentes y sistema de Modelos teóricos subyacentes y sistema de Modelos teóricos subyacentes y sistema de Modelos teóricos subyacentes y sistema de creencias implícitocreencias implícitocreencias implícitocreencias implícito
Sobre el futuro: lo posible, lo probable, lo deseableSobre el futuro: lo posible, lo probable, lo deseableSobre el futuro: lo posible, lo probable, lo deseableSobre el futuro: lo posible, lo probable, lo deseable
Rupturas, crisis, imprevistosRupturas, crisis, imprevistosRupturas, crisis, imprevistosRupturas, crisis, imprevistos
visiones estratégicas externas) alinean
una suerte de maquinaria que toma ese
rumbo. La variedad, la complejidad,
antagonismos diversos y muchas veces
el azar intervienen decisivamente en el
paisaje…”
Leonardo Schvarstein
2222
Producto Interno Bruto de China(en billones de dólares)
12
14
PIB en dólares corrientes
Hace menos de 25 años nacía la “worldwide web” www
Hace 19 años nacía Amazon
Hace 16 años nacía Google
Hace 8 años nacía Twitter
UnUnUnUn análisisanálisisanálisisanálisis prospectivoprospectivoprospectivoprospectivo realizadorealizadorealizadorealizado hacehacehacehace años,años,años,años, ¿hubiese¿hubiese¿hubiese¿hubiese podidopodidopodidopodido incorporarincorporarincorporarincorporar“de“de“de“de algúnalgúnalgúnalgún modo”modo”modo”modo” hechoshechoshechoshechos comocomocomocomo loslosloslos siguientes?siguientes?siguientes?siguientes?::::
RUPTURAS, IMPREVISTOS….RUPTURAS, IMPREVISTOS….RUPTURAS, IMPREVISTOS….RUPTURAS, IMPREVISTOS….
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2011
PIB en dólares PPA
Hace 8 años nacía Twitter
Hace 7 años nacía Android
3333
Temas del desarrollo (ej.
Educación,
Necesidades de Fuentes de
financiamiento
El financiamiento del desarrollo: principales categ orías de análisis
4
desarrollo (ej. Educación,
Infraestructura, Salud)
de financiamiento en estos temas
Fuentes de financiamiento del desarrollo
5555
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Necesidades anuales de inversión en infraestructura has ta 2030(miles de millones de dólares)
Satisfacer las necesidades de inversión en infraest ructura a futuro en ALC demandará enormes volúmenes de financiamiento…
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África Subsahariana
Asia del Este y Pacífico
Europa del Este y Asia Central
América Latina y el Caribe
Oriente Medio y África del Norte
Asia del Sur
energía transporte telecomunicaciones agua/saneamiento
Fuente: Banco Mundial “Global Development Horizons” Report (2013)
6
Túnel por Acueducto
El caso de Chile, un ejemplo
Túnel por debajo de
la Cordillera
de los Andes
Tren rápido Santiago, Valparaíso
Triplicar la red de
metro de Santiago
Acueducto que provea
agua del Sur al
norte de Chile
Lo posible, lo probable, lo deseable
7777
Fuentes de financiamiento: una taxonomía a partir d e cuentas nacionales de economías abiertas
(1) PIB = C + I + G + X –M
= I + SCC
(3) (PIB – T – C) + (T – G) = I + X – M
(2) PIB – T = C+ I + G – T + X – M
Resto impuestos a ambos lados
+ Balance + Balance de
Sumo balance de renta y balance de transferencias corrientes a ambos lados
(4) (PIB – T – C) + (T – G)
Paso C , G y T a la izquierda
= I + SCC
(5) Ahorro Doméstico
Utilizando Identidad de balanza de pagos y suponiendo reservas constantesSCC = - SCK + ∆RIN 0
+ Balance de renta
+ Balance de Transferencias corrientes
(4) (PIB – T – C) + (T – G)
Ahorro doméstico
privado
Ahorro doméstico
público
+ Balance de Transferencias corrientes
+ Balance de rentaej. Intereses ej. Intereses ej. Intereses ej. Intereses sobre deuda sobre deuda sobre deuda sobre deuda
externaexternaexternaexterna ej. Remesas de ej. Remesas de ej. Remesas de ej. Remesas de trabajadores, AOD trabajadores, AOD trabajadores, AOD trabajadores, AOD
(donaciones)(donaciones)(donaciones)(donaciones)
+ Cuenta Capital y Financiera
= I
ej. Flujos de IED, de portafolio, ej. Flujos de IED, de portafolio, ej. Flujos de IED, de portafolio, ej. Flujos de IED, de portafolio, préstamos transfronterizos préstamos transfronterizos préstamos transfronterizos préstamos transfronterizos (incl. Préstamos de AOD)(incl. Préstamos de AOD)(incl. Préstamos de AOD)(incl. Préstamos de AOD)
Ahorro Ahorro Ahorro Ahorro doméstico doméstico doméstico doméstico
privadoprivadoprivadoprivado
Ahorro Ahorro Ahorro Ahorro doméstico doméstico doméstico doméstico
públicopúblicopúblicopúblico
Evolución de algunas de las Fuentes de Financiamien to: Ahorro Doméstico
Tasa de Ahorro Doméstico (en porcentaje del PIB)
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América Latina y el Caribe Asia del Este y Pacífico Asia del Sur
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18,5%
Fuente: En base a datos de WDI, Banco Mundial
� La Asistencia Oficial para el Desarrollo (AOD) neta recibid a por ALC ha representado enpromedio magnitudes decrecientes del INB regional
Desembolsos netos de AOD hacia América Latina y el Caribe (en porcentaje del PIB )
1
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1.4
Evolución de algunas de las Fuentes de Financiamien to: Asistencia Oficial para el Desarrollo (AOD)
10Fuente: En base a datos de CAD de la OCDE
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� Las remesas recibidas de migrantes se han transformado en un flujo importante de recursoshacia la región
Remesas y Asistencia Oficial para el Desarrollo Neta reci bida por América Latina y el Caribe(en porcentaje del PIB )
2
2.5
Remesas recibidas
Evolución de algunas de las Fuentes de Financiamien to: Remesas de trabajadores
Fuente: Cálculos propios en base a datos de WDI, Banco Mundial y FOMIN para último dato de remesas. 11
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AOD neta
� Dentro de los flujos de la Cuenta Capital y Financiera la IED e s actualmente el más importante
� La IED además está muy por encima de la AOD y también de las reme sas.
Inversión Extranjera Directa, Remesas y Asistencia Ofic ial para el Desarrollo Neta recibida porAmérica Latina y el Caribe
(en porcentaje del PIB )
3.5
4
4.5
IED neta recibida
Evolución de algunas de las Fuentes de Financiamien to: Inversión Extranjera Directa (IED)
Fuente: Cálculos propios en base a datos de WDI, Banco Mundial y FOMIN para último dato de remesas.
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Remesas recibidas
AOD neta
� Los flujos de portafolio también son una fuente de financiam iento externo que por momentos hasido relevante para la región …pero su evolución ha sido volát il…
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
4%
6%
8%PIB, variación anual (eje izquierdo)
Flujos de Capital de Portafolio (netos, en % del PIB), eje derecho
Evolución de algunas de las Fuentes de Financiamien to: Flujos de Portafolio
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-1.0%
-0.5%
0.0%
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Fuente: Cálculos propios en base a datos de WEO, FMI
13
Los flujos netos de capital como diferencia entre ahorro einversión…
(5) Ahorro Doméstico + Balance de Transferencias corrientes
+ Balance de renta
+ Cuenta Capital y Financiera
= I
� Ahorro nacional < inversión Superávit en Cuenta Capital y Financiera
Ahorro Nacional
� Ahorro nacional < inversión Superávit en Cuenta Capital y Financiera
� Entradas netas de capitales (la contrapartida es un Déficit en Cuenta Corriente)
� Ahorro nacional > inversión Saldo negativo en Cuenta Capital y Financiera
� Salidas netas de capitales (el país es un ahorrador neto y proveedor de financiamiento externo a otros países; la contrapartida es un Superávit en Cuenta Corriente)
En el ahorro :
�Demografía (envejecimiento poblacional), factores estructurales (ej. nivel de desarrollo financiero, sistemas de protección social), nivel de ingreso, marcos de políticas sólidos y estables
Qué factores inciden en el ahorro y la inversión? ( en definitiva de los patrones de asignación de financiamiento (flujos de capitales entre países?)
15
Qué factores inciden en el ahorro y la inversión? ( en definitiva de los patrones de asignación de financiamiento (flujos de capitales entre países?) (cont.)
En la inversión:
�Desarrollo financiero
�Mayor profundidad financiera implica menores costos de transacción, mayor variedadde instrumentosmayor variedadde instrumentos
�Ambiente institucional
�Apertura de la cuenta de capitales (con una mayor integración financiera la inversión puede ser “liderada” por IED)
�Requerimientos específicos de cada país
16
Entre 1850 y 1929 Reino Unido fue un proveedor
neto de capital al resto del mundo (en una magnitud anual equivalente al 3,5%
del PIB y por momentos cercana al 9% del PIB).
Salidas netas de capitales (en porcentaje del PIB )
Históricamente los proveedores netos y receptores netos decapitales no han estado fijos…
EEUU fue un proveedor neto de capital desde
principios de 1910 hasta la década de los 70´s
aprox.….
Fuente: Banco Mundial (2013)
17
800
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1600
Y desde los 2000 se suman los países exportadores de petróleo/gas, China y otros países asiáticos al grupo de “los ahorradores del
mundo” y EEUU es el gran
DESBALANCES GLOBALESDESBALANCES GLOBALESDESBALANCES GLOBALESDESBALANCES GLOBALES
Luego desde los 80´s Alemania y
Saldo en Cuenta Corriente de Balanza de Pagos(en miles de millones de US$ )
Históricamente los proveedores netos y receptores netos decapitales no han estado fijos…(cont.)
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China Exportadores de petróleo/gas Alemania
Japón Asiáticos excluyendo Japón y China ALC (excluyendo Ecuador y Venezuela)
Estados Unidos
mundo” y EEUU es el gran deficitario
Fuente: Cálculos propios en base a datos de WEO del FMI
Luego desde los 80´s Alemania y Japón se convierten en importantes
proveedores netos de capital al resto del mundo
18
En el futuro…las posibles configuraciones de países ahorradores externos o deudores externos …
En un escenario de convergencia gradualde países en desarrollo, en estos:
�El ahorro cae por envejecimiento y por mayor desarrollo y profundidad financiera
�La inversión se desacelera por desaceleración del crecimiento
�Efecto casi se cancela y la cuenta corriente varía poco
�En China la inversión cae mucho más por transición desde mucha inversión de empresas estatales hacia una estructura empresarial de mercadoempresas estatales hacia una estructura empresarial de mercado
�Por lo tanto China mantiene su rol de ahorrador externo mundial relevante
En un escenario de convergencia rápidade países en desarrollo, en estos:
�El ahorro cae por envejecimiento y por mayor desarrollo y profundidad financiera
�La inversión no cae por rápido crecimiento, productividad y mayor desarrollo institucional, mayor desarrollo financiero
�Efecto: Con la probable excepción de China los países en desarrollo serán atractores de ahorro externo (incluída ALC)
19
Algunos policy issues…
� Ahorro doméstico vs. ahorro externo
�Temas de sostenibilidad de la Cuenta Corriente
20
Históricamente los países de América Latina no han sido capaces de sostener déficits en Cuenta Corriente altos por muc hos años…
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América Latina, con criterio de déficit de cuenta corriente de 2.5% del PIBAmérica Latina, con criterio de déficit de cuenta corriente de 2.5% del PIBAmérica Latina, con criterio de déficit de cuenta corriente de 2.5% del PIBAmérica Latina, con criterio de déficit de cuenta corriente de 2.5% del PIB
En la gran mayoría de casos los déficits “grandes”
(mayores a un cierto umbral) se mantuvieron
por muy pocos años.
Fuente: Elaboración propia en base a BID (2013), “Replantear las reformas: CómoAmérica Latina y el Caribe puede escapar del menor crecimiento mundial “ 21
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 >15
Duración en añosDuración en añosDuración en añosDuración en años
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corr
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Duración en añosDuración en añosDuración en añosDuración en años
América Latina, con criterio de déficit de cuenta corriente de 7.0% del PIBAmérica Latina, con criterio de déficit de cuenta corriente de 7.0% del PIBAmérica Latina, con criterio de déficit de cuenta corriente de 7.0% del PIBAmérica Latina, con criterio de déficit de cuenta corriente de 7.0% del PIB
Algunos policy issues…
� Ahorro doméstico vs. ahorro externo
�Temas de sostenibilidad de la Cuenta Corriente
�Temas de rentabilidad: los préstamos externos hay que devolverlos y también pagar intereses (incluso los de AOD)
oLa contracara de las entradas son las salidas futuras…
22
30.0%
35.0%
La contracara de la AOD: los repagos de los préstamo s recibidos…
ALC: Repagos de préstamos de AOD (en % de la AOD bruta)
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La contracara de los préstamos: pagos de intereses
ALC: Renta neta de otra inversión (intereses)(en millones de US$)
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Balance de Renta neta de otra inversión (intereses)
Algunos policy issues…
� Ahorro doméstico vs. ahorro externo
�Temas de sostenibilidad de la Cuenta Corriente
�Temas de rentabilidad: los préstamos externos hay que devolverlos y también pagar intereses (incluso los de AOD)
o La contracara de las entradas son las salidas futuras…
�Temas de repatriación de ganancias y dividendos de la IED
o De nuevo, la contracara de las entradas son las salidas futuras…
25
La contracara de la IED : remisión de utilidades y dividendos
ALC: Renta Neta de la Inversión Extranjera Directa (util idades y dividendos)(en millones de US$)
-30000
-20000
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Renta neta de la inversión directa (utilidades y dividendos)
Algunos policy issues…
� Flujos privados vs Flujos públicos� Flujos privados movidos principalmente por rentabilidad económica
o El sector privado sub-invertirá en ciertas áreas relevantes para el desarrollo si el rendimiento esperado (ajustado por riesgo) es menor al de otras oportunidades de inversión
� Los recursos públicos juegan por lo tanto un papel importante en financiar ciertos bienes o servicios que no atraen suficiente capital privado
o Argumentos vinculados a la rentabilidad social (ej. Tren rápido Sgo-Valparaíso)
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o Argumentos vinculados a la rentabilidad social (ej. Tren rápido Sgo-Valparaíso)
� Si los flujos públicos son externos pueden haber otros factores a considerar… (ejemplo China, Banco BRICS, alguna AOD)
� También existen mecanismos para que las políticas públicas “direccionen” capital privado hacia objetivos de desarrollo (ejemplos: Alianzas Público Privadas (APPs); Social Impact Bonds (SIBs))
o Pueden mezclarse temas ideológicos y/o “fundamentalismos”
o Bajo qué condiciones participan los privados?
o Se requiere un ambiente regulatorio y de incentivos apropiado
Los SIBs son un ejemplo de instrumento para “direcciona r” recursos privados hacia objetivos de desarrollo
� Transforman problemas sociales en oportunidades de inversión
� Los inversores privados proveen capital de trabajo y asumen el riesgo de un programa social que luego es llevado a cabo por proveedores especializados (usualmente ONGs)
o Rol de los social investorso Rol de los social investors
� El Estado (o el donante en caso de DIBs) paga el capital más intereses solamente si el programa tiene éxito (medido a través de indicadores previamente establecidos y acordados)
Algunos policy issues…
� Utilización de Mecanismos Innovadores de Financiamiento?
� Los Mecanismos Innovadores de financiamientose han planteado comouna alternativa complementaria a la AOD para el financiamiento del desarrollo
� Algunos tipos de estos instrumentos son:
o Instrumentosquegenerannuevosflujos de ingresospúbicos(ejemplo
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o Instrumentosquegenerannuevosflujos de ingresospúbicos(ejemploimpuestos globales)
o Instrumentos basados en deuda (ej. swaps de deuda por naturaleza, o swaps de deuda por salud)
o Instrumentos basados en front-loading (ej. International finance facilities)
o Instrumentos basados en provisión de incentivos (ej. CompromisosAnticipados de Mercado (Advanced Market Commitments (AMCs))
� Un ejemplo concreto para el caso de la infraestructura: Latin American Investment Facility (LAIF)
Un ejemplo concreto para el caso de la infraestruct ura: Latin American Investment Facility (LAIF), 2010
�Iniciativa que utiliza recursos concesionales (no reembolsables) provistos por la Comisión Europea y otros donantes para movilizar cuantiosos volúmenes de financiación adicional (no concesional) en forma de préstamos.
o Su principal objetivo es financiar proyectos de infraestructura claves en áreas de transporte, energía, medio ambiente, etc. en ALC.
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o Los préstamos movilizados provienen en general de Instituciones Financieras de Desarrollo europeas públicas ya sean multilaterales o bilaterales, así como de las instituciones financieras regionales de América Latina.
o Desde sus inicios hasta la fecha los recursos no reembolsables han totalizado aproximadamente € 160 millones , habiendo apalancado recursos para financiar inversiones por un total de alrededor de € 4.2 mil millones (i.e. 26 Euros movilizados por cada euro no reembolsable contribuido a LAIF)
A modo de resumen…Financiamiento para el Desarrollo de aquí al 2030: Una infinidad de Issues …
Necesidades
� Cuáles son las necesidades del desarrollo? Necesario o deseable?
Fuentes y mecanismos
� Ahorro domésticovs. ahorro externo?
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� Ahorro domésticovs. ahorro externo?
� Qué acciones de política para potenciar una fuente vs. otra fuente?
� Evolución hacia mayor participación del sector privado (u Sector Público externo) en el financiamiento de las inversiones?
� Evolución hacia uso de mecanismos más innovadores de financiamiento?
Tenencias de títulos de los EE.UU por parte de los “Ahorradores Globales”(en billones de dólares , a junio de cada año)
Antes de la crisis global se argumentaba que los desbalances globales quevimos eran insostenibles y se eliminarían por la vía de una ca ída en la demandapor activos en dólares implicando una gran depreciación del dólar…
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Títulos del Tesoro de EE.UU
Otros Títulos de EE.UU.
Fuente: Elaboración propia en base a datos del Treasury International Capital (TIC) System del Tesoro de los EE.UU
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Japón China Exportadores de petróleo Asiáticos excl. Japón y China
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Total tenencias de títulos de los EE.UU. por parte de países 2002
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