Documentos Modelo Tarea Estadistica 3

Bcolo PfBcolo PfDavvnd Bogota PfAval

Aval Corficol PfCorcol PfHelmb

1.2013-Un Ao difcilCartera de CrditosDepsitos

Mayor Dinamismo en Vencimientos

Tasas de Colocacin e Intermediacin

Inversiones

NMI

Indicadores de Rentabilidad

2. Qu esperar?PIB, Inflacin y Tasa de IntervencinDinamismo en CarterasReduccin de DuracinTasas de Inters

Ingresos por Intereses

Ingresos por Comisiones

Mejor Rentabilidad en 2014

3. Proyecciones 2013 y 2014

En el siguiente informe hacemos un anlisis del comportamiento de los

establecimientos de crdito durante 2013, sus principales indicadores de operacin

as como las medidas macro prudenciales que se llevaron a cabo durante el ao. A

partir de all, nos proponemos estimar los resultados que tendrn los bancos en el

2014, partiendo del buen desempeo que la economa colombiana tendr durante el

ao siguiente, y de los incrementos en la tasa de poltica que esperamos se efecten a

partir del 2Q2014. En general, para 2014 prevemos que los resultados de las

entidades financieras mejoren sustancialmente, incrementando sus ingresos por

intereses y su rentabilidad, en lnea con mejores tasas de colocacin y la continuidad

de la estrategia de fondeo que se ha implementado desde 2012. En la penltima

pgina de este informe encontrar nuestros pronsticos de las principales cuentas del

Balance General y el Estado de Resultados, as como una serie de indicadores

financieros, para los 4 principales bancos que cotizan en BVC.

Investigaciones Econmicas. Renta Variable

2013- UN AO DIFCIL

Cartera de Crditos

El 2013 no slo presento un menor dinamismo en la colocacin de cartera, sino tambin un

mayor crecimiento de la cartera vencida, en especial preocupa el comportamiento negativo

del microcrdito (que est disparado +44,8 % Var YoY E) y de la cartera comercial (+24,6 %

Var YoY E), por lo que el crecimiento de los vencimientos estar por encima de la colocacin

en 200 pbs (17,5 % vs 15,5%). Esta situacin se evidencia desde Febrero de 2012, y puede

ser fruto del buen desempeo de la colocacin crediticia en el periodo 2010-2011. Cabe

resaltar, que la contraccin que se ha visto en el crecimiento del segmento de consumo ha

resultado en menores vencimientos para este segmento, cuyo crecimiento ser muy

inferior al observado en 2012, 9,1% E Vs 33,5% en 2012, lo que permite a las entidades

financieras mostrar una cartera ms saludable reduciendo al mismo tiempo sus indicadores

de rentabilidad, toda vez que este tipo de cartera es la que ofrece mayores mrgenes de

intermediacin.

El saldo de la cartera vencida present un ligero aumento durante Octubre frente al mes

precedente al ubicarse en COP 8,2 Bll. Esperamos que frente a 2012 el saldo vencido sea

17,5% mayor, cerrando el ao en COP 8,3 Bll, tal como se haba mostrado previamente. Esta

situacin llevara el saldo de provisiones a ubicarse en COP 12,4 Bll, un 14,2% por encima del

nivel registrado en 2012, reflejando un crecimiento menor al avance de la cartera, pero

muy por debajo al alcanzado por los vencimientos. Como es de esperar, las mayores

provisiones se siguen haciendo en el segmento de microcrdito (30,5% YoY E), mientras que

en los dems segmentos esperamos que cierren con una variacin sobre el 12%.

Financiero

Los establecimientos de crdito alcanzaron una cartera de COP275 Bll a Octubre, la cual

corresponde en 60,4% a crditos comerciales, 28% a crditos de consumo, 8,5% a cartera

hipotecaria y 2,94% al microcrdito, manteniendo la importancia del segmento comercial

(especialmente corporativo) dentro del total de las colocaciones. Para 2013, esperamos que

la cartera cierre en COP 286 Bll, para un incremento anual del 15,5%, superior en 30pbs a lo

alcanzado en 2012, pero menor en relacin al avance alcanzado en 2011 (22,4%). La

colocacin de crditos fue impulsada por el crdito hipotecario, que esperamos presente

una variacin YoY del 25,8%, muestra del fomento a la vivienda nueva y la construccin que

el gobierno se encuentra impulsando. No obstante, si se elimina este efecto en la cartera

bruta, el crecimiento se reduce en 100 pbs hasta 14,4%, producto de una ralentizacin en la

colocacin del segmento de consumo (12,2 % YoY DIc-13E) y de un aplanamiento de la

colocacin de crditos comerciales sobre el 15%.

Bogot. Colombia

ndice de Contenido

Mayor Dinamismo en Vencimientos

Depsitos

Cartera Vencida y Provisiones

El total de depsitos y exigibilidades de los bancos se ubic en COP 251,2 Bll, 18,06% por

encima del nivel observado en el mismo mes de 2012. Dentro del total, las cuentas de

ahorro mantuvieron la mayor participacin (51%) y presentaron un crecimiento de 23%

frente al ao anterior; los CDT, que representan el 30% del total de depsitos, se

incrementaron 12% en comparacin al ao previo. Entre tanto, las cuentas corrientes

equivalentes al 16% restante de los depsitos, aumentaron 16,6% frente al saldo observado

en Octubre de 2012. Esperamos que estas cifras de crecimiento se sostengan hacia finales

del ao, lo que permite inferir la mayor liquidez de las entidades bancarias, que es

acompaada de una estrategia de fondeo barata y que debe permitirle aumentar la

colocacin de crdito en el 2014, dado que durante el 2013 los depsitos crecern por

encima de la colocacin (18,1% Vs 15,5%).

RESUMENdiciembre 30 2013

Regin Latin America

(+57) 1 3255560 x1188

Sector

Cristian Hernndez

Bloomberg: ULTB

2014 Ser un ao mejor

Establecimientos de crdito

Periodo 2013-2014

[email protected]

15.5%

17.1%

13.9%

-50%

0%

50%

100%

150%

oct

-97

oct

-98

oct

-99

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-00

oct

-01

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-09

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-10

oct

-11

oct

-12

oct

-13

Dinmica de Crdito Var YoY

CARTERA BRUTA YoY CARTERA VENCIDA YoY PROVISIONES YOY%

25,1%

8,3%

13,9%

42.8%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

oct

-02

oct

-03

oct

-04

oct

-05

oct

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oct

-07

oct

-08

oct

-09

oct

-10

oct

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oct

-12

oct

-13

Vencimiento por Cartera Bruta Var YoY

Comercial Consumo Hipotecaria Microcredito

mailto:[email protected]

Informe Financiero, Expectativas 2014

El portafolio de inversiones del sistema financiero se ubic en Octubre sobre COP 80.886 Bll,

de los cuales 21,069 Bll corresponden a inversiones negociables en ttulos de deuda,

mientras que COP 11,152 Bll se encuentran en la clasificacin de disponibles para la venta.

Entre tanto, el saldo de ttulos al vencimiento disminuy a COP 16,9 Bll desde COP17,2 Bll en

Octubre y COP15,7 Bll en Octubre de 2012, esperamos que esta situacin se mantenga para

los ltimos dos meses el ao, de modo que el portafolio cierre en COP 81.5 Bll.

RECLASIFICACIN. En general, a lo largo del ao se observaron importantes reclasificaciones

en las inversiones de las entidades bancarias, en la medida en que se movieron ttulos desde

negociables hasta el vencimiento, con el objetivo de reducir el impacto en el PyG de las

fuertes desvalorizaciones en los ttulos de deuda TES. Adicionalmente, los bancos ms

representativos han venido reduciendo la duracin de su portafolio, disminuyendo la carga

de los ttulos de deuda sobre el total de inversiones, teniendo menor exposicin a la parte

larga de la curva y aumentando su portafolio de ttulos participativos, especialmente en

carteras colectivas a la vista, que ofrecen liquidez y menor volatilidad a sus inversiones.

NMI-Margen Neto de Inters

El margen neto de intereses, representa el flujo neto obtenido por un banco de su actividad

de intermediacin, es decir, la generacin de intereses versus la remuneracin por los

instrumentos utilizados para captar recursos. Durante finales de 2012 y a lo largo de este

ao, se ha observado un detrimento en el margen de intermediacin de los bancos, que ha

sido afectado por la cada en las tasas de colocacin, el menor crecimiento en la colocacin

del crdito y los indicadores de cartera menos saludables que lo observado antes de 2012.

Adicionalmente, los ltimos dos aos se han caracterizado por un entorno operativo ms

competitivo, especialmente en el sector oficial y privado, por lo que la competencia entre

las diferentes entidades financieras ha suavizado la tasa a la que vena creciendo el NIM. De

acuerdo a esto, esperamos que el NIM avance 6,8% YoY frente al ao anterior, porcentaje

menor al avance logrado en 2011 del 24%. Quisiramos resaltar, que a pesar que en general

los bancos han aplanado su crecimiento, hay algunos que siguen mostrando un buen

desempeo interanual, como es el caso de Bancolombia y GNB (12,4% E y 15,1% E

respectivamente). Por otra parte, algunos bancos como Davivienda han sido golpeados por

la ralentizacin del consumo, presentando incrementos anuales esperados del 4,2 %, por

debajo de lo conseguido por el sistema.

INGRESOS POR INVERSIONES. Durante el 1S2013, los mercados locales financieros se vieron

afectados por las decisiones de la Fed y el anuncio del posible retiro del estmulo monetario

(se empez a materializar a la fecha), escenario que increment la volatilidad del mercado

de TES y los indicadores que miden el riesgo pas. En este sentido, se produjo una fuerte

desvalorizacin en los instrumentos de renta fija, en especial el tramo medio y largo de la

curva, que termin golpeando fuertemente los ingresos y las utilidades de los bancos. De

hecho, si se compara la curva spot entre el 4 de Mayo y el 1 de Septiembre, se puede ver

que el incremento en las tasas fue en promedio de 169pbs, situacin que no se vea desde

Junio del 2008 (producto de la poltica monetaria de Banrep).

INTERMEDIACIN. A pesar de un escenario de tasas de inters a la baja, los bancos han

conseguido mantener el margen de intermediacin (diferencial entre la tasa promedio de

colocacin ponderada y la DTF) por encima del promedio histrico de 6,2%. Este efecto se

logra gracias a un fondeo menos costoso a travs de cuentas de ahorro y corrientes, que no

obstante podra generar descalces entre las obligaciones de corto y largo plazo (se est

colocando crdito de largo plazo, financindolo con captacin de corto plazo).

Inversiones

Tasas de Colocacin e Intermediacin

Las tasas de inters de colocacin continan presentando una pronunciada tendencia a la

baja, en lnea con la poltica monetaria expansiva que el Banco de la Repblica ha venido

implementando desde Agosto de 2012, mes desde el cual se comenz a reducir la tasa de

intervencin, llevndola de 4,75% a 3,25%. La transmisin de la poltica monetaria ha

recado principalmente sobre el segmento comercial, donde se ha visto la mayor reduccin

en las tasas de inters, mientras que el segmento hipotecario ha presentado marginales

reducciones, a pesar de la estrategia del gobierno en la disminucin del costo del

endeudamiento para el fomento a la vivienda nueva (programa VIS).

* *Tomado de la tasa colocacin promedio ponderado y tasa de captacin promedio

DTF

17.5%

8.8%

10.1%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

oct

-03

abr-

04

oct

-04

abr-

05

oct

-05

abr-

06

oct

-06

abr-

07

oct

-07

abr-

08

oct

-08

abr-

09

oct

-09

abr-

10

oct

-10

abr-

11

oct

-11

abr-

12

oct

-12

abr-

13

oct

-13

Tasas de Colocacin

Consumo Comercial Vivienda

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

9.00%

10.00%

oct

-01

jun

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-03

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-05

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Intermediacin **

M. Interm Prom Margen Tasa BanRep

0%

20%

40%

60%

80%

100%o

ct-0

8

ene

-09

abr-

09

jul-

09

oct

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ene

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ene

-13

abr-

13

jul-

13

oct

-13

Inversiones Ttulos de Deuda / Total Inversiones

Bcol Occidente Davivienda Bogota Aval

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

oct

-08

feb

-09

jun

-09

oct

-09

feb

-10

jun

-10

oct

-10

feb

-11

jun

-11

oct

-11

feb

-12

jun

-12

oct

-12

feb

-13

jun

-13

oct

-13

Margen Neto de Intereses (NMI) Var anual

Bcol Daviv Helm Aval Bogota


Pronstico PIB QoQ

Pronstico Inflacin

Pronstico Tasa de Inters de Intervencin

El indicador de rentabilidad de los activos (ROAA) retrocedi alrededor de 5pbs hasta 3,12%

mientras que el indicador de rentabilidad del patrimonio (ROAE) disminuy 20pbs hasta

13,7% en Octubre, ltimas cifras publicadas por la Superintendencia Financiera. La cada en

la rentabilidad de los bancos carga el efecto de mayores provisiones en la cartera comercial

y de microcrdito, adems de un entorno operativo ms competitivo ante un escenario de

bajas tasas de inters y un menor crecimiento orgnico en las comisiones bancarias.

Adicionalmente, los mayores requerimientos de capital exigidos por Basilea III, mantendran

las presiones sobre dichos indicadores de rentabilidad, que han mantenido una pronunciada

tendencia a la baja desde Abril-2011.

Indicadores de Rentabilidad

En cuanto a la poltica monetaria, esperamos estabilidad en la tasa actual (3,25%) hasta

mediados del segundo trimestre del 2014. Posteriormente, se pueden presentar

incrementos atribuidos a la mejor respuesta de la economa colombiana y a la necesidad de

menor estmulo monetario, que tambin concuerda con una inflacin que converge a la

meta del Banco Central. As pues, esperamos que la tasa de referencia cierre el ao en

4,25% aproximndose a una tasa menos expansiva, en lnea con la dinmica econmica

esperada.

El crecimiento esperado en 2013 para la economa colombiana se ubica en 4.0%, impulsado

principalmente por el desempeo en el sector agrcola y el sector de construccin. En 2014

esperamos que la economa se expanda en 4.2% con un efecto importante de nuevo en el

sector de construccin y del sector minero energtico. De hecho, con la ley de

infraestructura aprobada en Noviembre pasado, se dar salida a por lo menos 5 proyectos

fundamentales que impulsen el desarrollo vial del pas y le permitan incrementar la

productividad. Finalmente, por el lado de la demanda, se ver dinamismo en la inversin,

focalizada en obras civiles, mientras que el consumo (tanto de los hogares como del

gobierno) se consolidar presentando un comportamiento favorable durante el 2014.

Por otro lado, esperamos que en el 2013 la inflacin cierre en 1.98%, por debajo del rango

meta del Banco de la Repblica, dado el choque de oferta positivo sobre todo en el rubro

de alimentos. Sin embargo, en los primeros meses de 2014, este indicador tendra un

repunte y al cierre de ao se espera una inflacin en el 2.8% dando seales de convergencia

hacia la meta del Banco Central. Este comportamiento se explica por el rebote que tendran

los precios de los alimentos en el 2014, acompaados adems de una buena dinmica en el

consumo.

Tasa de Inters de Intervencin

Solvencia

Dentro del marco regulatorio prudencial, el indicador de solvencia de los bancos se

mantiene por encima del mnimo regulatorio de 9%. Sin embargo, el nuevo clculo del

indicador de solvencia, que vuelve ms cido el patrimonio bsico (al no tener en cuenta el

crdito mercantil), jal la relacin hacia abajo en unos 100pbs respecto a Junio. Las

entidades financieras han reaccionado a la nueva medida a travs de la emisin de bonos

(Occidente, Davivienda) y acciones (Bogot, Bancolombia, Aval), para fortalecer de este

modo sus ratios de capital y poder realizar satisfactoriamente las nuevas adquisiciones en

Centro Amrica; Bancolombia, HSBC Panam y Bogot, Grupo Reformador y BBVA Panam.

MEDIDA MACROPRUDENCIAL. El gobierno de Colombia public el Decreto 1771 de 2012,

que modifica las reglas con las que se calcula la relacin de solvencia de los establecimientos

de crdito a partir de Agosto de 2013. Esta nueva regulacin implementa una serie de

deducciones sobre el Patrimonio Bsico que reducen la relacin de solvencia.

Particularmente, estas se refieren a deducciones en el PB de las inversiones de capital, los

activos intangibles (Goodwill) y la valoracin de activos fijos, con el fin de obtener un

patrimonio ms puro y de mejor calidad, que permita responder de mejor manera posibles

a potenciales tensiones financieras.

2014- QU ESPERAR?PIB

Inflacin

14.3

16.1

16.8

15.1

8

10

12

14

16

18

oct

-10

dic

-10

feb

-11

abr-

11

jun

-11

ago

-11

oct

-11

dic

-11

feb

-12

abr-

12

jun

-12

ago

-12

oct

-12

dic

-12

feb

-13

abr-

13

jun

-13

ago

-13

oct

-13

Indicador Solvencia Bancos (%)

BANCOS Mnimo Regulatorio

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

oct

-06

abr-

07

oct

-07

abr-

08

oct

-08

abr-

09

oct

-09

abr-

10

oct

-10

abr-

11

oct

-11

abr-

12

oct

-12

abr-

13

oct

-13

Indicadores de Rentabilidad Bancos

ROE ROA eje der


REDUCCIN DE DURACIN. En general, esperamos que las entidades bancarias continen

reduciendo la duracin en su portafolio, ubicndose en ttulos de la parte corta de la curva

para evitar exponerse a la mayor volatilidad que la parte media y larga ofrece. En la medida

que se materialice el tapering, los TES continuaran perdiendo valor, por lo que inversiones

en ttulos participativos (carteras colectivas a la vista, o compra de titulos hipotecarios) se

vuelven mucho ms atractivas para los bancos dada la coyuntura.

En Noviembre de este ao el gobierno redujo el plazo de permanencia de las inversiones

clasificadas dentro del rubro "Disponibles para la Venta" de 1 ao a 6 meses, modificacin

regulatoria que debi hacerse hace varios aos para estar en lnea con los estndares

internacionales y que tiene algunas implicaciones sobre el portafolio de inversiones. Hay que

anotar que los ttulos de renta fija pueden clasificarse de tres maneras; "Negociables",

"Disponibles para la Venta" y "Hasta el Vencimiento", dependiendo de su clasificacin, su

valoracin afecta o no el PyG y el Patrimonio del Banco. En particular, los ttulos clasificados

como "Disponibles para la Venta" no afectan la utilidad, pero si el valor patrimonial (y los

activos) del banco, por lo que esta nueva medida le permite a las entidades financieras una

mayor rotacin de sus portafolios, dando cabida a reclasificaciones y ventas de manera ms

oportuna y rpida.

Si dicha medida hubiese existido, ante las fuertes desvalorizaciones de los TES, estos se

hubiesen podido clasificar dentro del rubro mencionado, por lo que las desvalorizaciones no

habran impactado las utilidades de los bancos y las ventas obligadas (por alcanzar su VaR)

habran sido menores. De este modo, la nueva regulacin da mayor flexibilidad al manejo de

las inversiones de las entidades financieras, herramienta importante para el ao que viene,

en la medida que la materializacin del Tapering de la Fed podra generar an mayores

desvalorizaciones en la renta fija local. De esta forma, con el decreto la reclasificacin

genera un menor castigo para los bancos, que ahora tendrn que esperar menos tiempo

para mover su portafolio hacia instrumentos de menor duracin o mayor rentabilidad,

ajustando ms rpidamente su utilidad y los ingresos recibidos por inversiones.

Portafolio de Inversiones

Para el 2014 esperamos que la cartera de crditos presente una nueva aceleracin, para

crecer a un ritmo cercano al 17% anual, 200pbs ms que el crecimiento actual. As deberan

comportarse los segmentos ms relevantes:

COMERCIAL. El crdito comercial debe crecer a un mayor ritmo debido a los proyectos de

infraestructura que mencionamos anteriormente. La ejecucin de dichos proyectos se

apalancar a travs de los bancos, toda vez que se requieran montos muy grandes para

estas iniciativas. Los bancos tienen liquidez para financiar proyectos de largo plazo, despus

del 2013 con menores crecimientos en las colocaciones que en las captaciones. Para 2014, la

colocacin en este tipo de crdito incrementara 18% YoY.

CONSUMO. El buen desempeo que la economa colombiana tuvo durante el 3Q2013,

permiti llevar el desempleo a cifras de un dgito, ubicndolo en 7,8% en Octubre. La

Reforma Tributaria de 2012 (Ley 1607), el Plan de Impulso al Empleo y la Productividad

(Pipe) y el buen momento macroeconmico que vive el pas contribuyeron a la generacin

de empleo, situacin que esperamos se mantenga durante 2014, y que podra ser impulsada

por una tasa de cambio ms competitiva que favorezca a las exportaciones y a la industria

local. Adicionalmente, los indicadores de cartera vencida se mantienen cerca del 3,0%, por

lo que el sistema tiene espacio para prstamos de mayor riesgo en personas de rentas

medias o bajas. As pues, estamos pronosticando un crecimiento del 15% YoY en el

segmento de consumo.

HIPOTECARIA. La cartera hipotecaria tiene espacio para seguir creciendo, toda vez que las

medidas del gobierno para impulsar la vivienda nueva y de inters social se mantendrn

durante 2014. Sin embargo, el crdito hipotecario crecer a una menor tasa que lo

observado en 2013, principalmente por un tema de base (+26% YoY en 2013), por lo que

esperamos que este segmento crezca alrededor del 20% el ao que viene.

* *Tomado de las cifras de la Superintendencia Financiera. Representa el total de

Establecimientos de crdito sin tener en cuenta las Cooperativas.

Cartera de Crditos

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

dic-14 dic-13 dic-12 dic-11

Cartera Proyectada Var YoY

Comercial Consumo Hipotecaria C. Total


El crecimiento de los ingresos por comisiones de las entidades financieras se ha estabilizado

sobre el 5%, debido a mayores regulaciones sobre el costo de los serivicios financieros y

mayor competencia entre las entidades bancarias. Este comportamiento se mantendr para

2014, aunque podra mejorar en la medida que aumente la colocacin de tarjetas de

crdito. En lo corrido de este ao, es evidente que cada vez hay menos gente que contrata

nuevas tarjetas de crdito pues al mirar las cifras del acumulado de 2013, este indicador tan

solo ha presentado un crecimiento de 5% en los primeros diez meses (en lnea con el

comportamiento de los ingresos por comisiones).

* * De la grfica se observa que el comportamiento de la cartera esta ms explicado por

los ciclos econmicos que por los movimientos en las tasas de inters. Aunque parezca

irracional, en Colombia el crdito aumenta en la medida que las tasas de colocacin

aumenten.

Tasas de Inters

Ingresos por Intereses

Los ingresos por intereses de los establecimientos de crdito tendrn presiones a la baja en

la medida que la reduccin del estmulo de la Fed se materialice durante el primer semestre

del ao que viene, particularmente porque se esperan mayores desvalorizaciones en el

portafolio de TES. Sin embargo, los ingresos por inversiones se recuperaran hacia la

segunda mitad del ao, en la medida que el mercado de renta fija local se estabilice.

Adicionalmente, en la medida que las tasas de inters aumenten los ingresos por intereses

de cartera deberan aumentar su dinmica.

Ingresos por Comisiones

POLTICA MONETARIA. Adicionalmente, las tasas de inters deben incrementarse en lnea

con los incrementos esperados en la tasa de poltica de Banrep (4,5% Dic- 2014). Si bien este

efecto no se traduce inmediatamente, si tendr influencia directa sobre el crdito al

consumo, que es el segmento que ms rpido reacciona ante cambios en la poltica

monetaria. No esperamos que estos aumentos en tasas contraigan la dinmica en la

cartera, dado que en Colombia es un hecho que en la medida en que sube la tasa de inters,

a su vez sube el crdito**.

Para 2014 esperamos un incremento en las tasas de colocacin del segmento comercial y de

consumo, en lnea con los pronunciamientos de la Asociacin Bancaria de Colombia

(ASOBANCARIA), segn los cuales la banca se vera obligada a cobrar mayores intereses, con

el objetivo de incrementar sus ingresos y mejorar sus mrgenes de rentabilidad.

Definitivamente, las nuevas exigencias de capital (Decreto 1771 que ya fue explicado arriba)

y el aumento de las primas que las entidades deben pagar a Fogafin (empezando en Feb-14)

limitan la disponibilidad de liquidez haciendo menos rentable el negocio y encareciendo su

estructura operativa. De este modo, el sistema financiero debera incrementar las tasasde

inters, en mayor medida en el segmento de consumo que en el comercial, como una

medida para mejorar sus indicadores de rentabilidad, que como ya se observ se han venido

deteriorando en los ltimos 3 aos.

BANCARIZACIN: Esperamos que la profundizacin financiera, medida como la cartera

bruta / PIB Nominal, cierre el ao cerca del 39%, para un avance de 200pbs frente a lo

alcanzado en 2013. Este nivel es an bastante bajo si se compara con otros paises como

Chile, Brasil y Panam, por lo que an hay mucho camino por recorrer en este materia.

Adicionalmente, el 4X1000 se desmontar gradualmente a partir de 2015, por lo que el

impulso que la remocin de este impuesto dar a la bancarizacin no se ver el prximo

ao.

Mejor Rentabilidad en 2014

**Cifras no Consolidadas. Superintendencia Financiera-Septiembre

Por todos los factores que fueron descritos en la primera parte de este documento, la

rentabilidad de los bancos cerrar el ao sobre el 13,5%, cifra 210pbs menor a lo alcanzado

en 2012. A pesar de ello, esperamos que las entidades financieras sean ms rentables en

2014, y se alcance un ROAE ligeramente superior al 15%, toda vez que la cartera presente la

dinmica propuesta y se mantenga saludable. Una politica monetaria ms contractiva,

acompaada del slido desempeo de la economa colombiana (que tendr que

apalancarse a travs de los bancos) y mayores ingresos por intereses ( en la cartera de

crditos y las inversiones) impulsarn las utilidades de los bancos, ya no a niveles de

rentabilidad como los que se observaban antes de 2010 (ROE 18%), pero si en lnea con lo

observado en 2011 y 2012.

CONSOLIDACIN DE ACTIVOS: La consolidacin de las compras hechas por Bogot y

Bancolombia contrarrestan los efectos que la emisin de acciones genera sobre el

patrimonio (ROE cae por aumento de base). A partir del siguiente ao, ya se vern los

efectos de Banistmo, Grupo Reformador y BBVA Panam en la utilidad de estos bancos;

Estos efectos se pueden ver en la siguiente pgina.

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

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2%

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-11

oct

-12

oct

-13

Dinmica Cartera y Colocacin

Tasas de Colocacin Var YoY Cartera (eje der)

17.4%

9.0%

10.4%

18.30%

10.10% 10.30%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

18.0%

20.0%

Consumo Comercial Vivienda

Tasas de Inters

dic-13 dic-14

5%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

oct

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-06

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-07

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oct

-08

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oct

-09

abr-

10

oct

-10

abr-

11

oct

-11

abr-

12

oct

-12

abr-

13

oct

-13

Ingresos por Comisiones Var YoY

11.1% 13.7%

12.2%

16.4% 13.4%

17.9%

0.0%

20.0%

Bco

l

Bo

gota

Dav

ivie

nd

a

BB

VA

Occ

iden

te

Po

pu

lar

ROE%

1.5%

2.5% 1.5% 1.4%

1.9% 2.5%

0.0%

5.0% ROA%


COP Miles MM

2013E 2014E 2013E 2014E 2013E 2014E 2013E 2014E

Activos 124,125 144,370 55,051 61,461 92,181 106,373 142,478 162,490

Var % YoY 27% 16% 17% 12% 15% 15% 12% 15%

Disponible* 12,106 14,250 4,506 4,903 11,344 11,594 9,825 10,102

Inversiones 12,604 14,523 7,916 8,738 19,534 20,421 28,863 29,890

Prestamos Brutos 92,120 105,860 40,191 46,698 53,795 65,294 91,454 105,484

Var % YoY 32% 15% 17% 16% 18% 21% 14% 15%

Pasivo 111,893 127,932 49,044 54,930 81,588 94,800 126,598 144,013

Var % YoY 30% 14% 17% 12% 12% 16% 13% 14%

Depsitos 85,167 94,136 36,634 39,933 56,007 65,626 95,052 109,869

Var % YoY 33% 11% 22% 9% 10% 17% 17% 16%

Obli, Fin.** 10,623 11,984 3,653 4,909 12,106 10,864 10,711 11,101

Patrimonio 12,232 15,538 6,007 6,531 10,593 11,573 15,880 18,477

Var % YoY 27% 11% 9% 35% 9% 9% 16%

Ingresos Intereses 8,179 9,460 4,655 5,328 6,473 7,868 11,113 13,235

Var % YoY 6.8% 16% 14% 14% 12% 22% 9% 19%

NMI 5,120 6,410 3,217 3,632 4,189 5,121 7,221 8,536

Var % YoY 7% 25% 16% 13% 19% 22% 14% 18%

Ing. Comisiones 1,917 2,368 1,123 1,296 2,062 2,521 2,712 3,368

Var % YoY 6% 24% 25% 13% 9% 22% 16% 24%

Ing. Operacional 10,096 11,828 5,778 6,624 8,535 10,389 13,825 16,603

Var % YoY 6% 17% 19% 15% 18% 22% 13% 20%

G. Provisiones 1,340 1,513 930 1,064 795 890 1,431 1,622

Var % YoY 8% 13% 13% 14% 55% 12% 56% 13%

G Operacionales 4,610 5,914 2,435 2,787 3,646 4,402 6,094 7,414

Var % YoY 12% 28% 16% 14% 14% 21% 15% 22%

Utilidad Neta 1,480 2,005 810 942 1,428 1,868 1,720 2,025

Var % YoY -15.0% 35% 21% 16% 8% 31% 13% 18%

Cartera/Leasing 92,120 105,860 40,191 46,698 53,795 65,294 91,454 105,484

Var % YoY 32% 15% 17% 16% 18% 21% 14% 15%

Vigente 89,633 102,896 38,583 44,923 52,558 63,727 89,168 102,741

Vencido 2,487 2,964 1,608 1,775 1,237 1,567 2,286 2,743

Provisiones 3,789 4,286 1,748 2,073 1,554 1,798 2,980 3,287

Var % YoY 17% 13% 7% 19% 24% 15.7% 17% 10.3%

Pasivos/Pat 9.15 8.23 8.16 8.41 7.70 8.19 7.97 7.79

Deuda/Pat 0.09 0.09 0.07 0.09 0.15 0.11 0.08 0.08

Provis/Prest 0.04 0.04 0.04 0.04 0.03 0.03 0.03 0.03

Prestamos/Dep. 108% 112% 110% 117% 96% 99% 96% 96%

ROA 1.2% 1.4% 1.5% 1.5% 1.5% 1.8% 1.2% 1.2%

ROE*** 12.1% 12.9% 13.5% 14.4% 13.5% 16.1% 17.6% 16.3%

*Efectivos y equivalentes + fondos interbancarios

**Obligaciones financieras no tiene en cuenta el financiamiento a travs de bonos.

***ROE de Aval disminuye en 2014 por un mayor patrimonio dada la emisin de acciones.

Lo mismo sucede en Bogot en 2013, mientras que en Bcolombia el efecto es contrarrestado por la consolidacin de Banistmo.

Balance General

Estado de Resultados

Cartera y Leasing

Apalancamiento / Rentabilidad

Bancolombia Davivienda Banco de Bogot Grupo Aval

PROYECCIONES 2014 Y CIERRE 2013

Alejandro ReyesDirector de Investigaciones Econmicas

[email protected]

(571) 325 5560 ext. 1299

Diego Usme RomeroAnalista de Renta Variable

[email protected]

(571) 325 5560 ext. 1325

Nicols GaravitoAnalista Renta Variable

[email protected]

(571) 325 5560 ext. 1197

Cristian HernndezAnalista Renta Variable

[email protected]

(571) 325 5560 ext. 1188

Taimyra BatzAnalista Renta Fija

[email protected]

(571) 325 5560 ext. 1453

Jackeline PirajnAnalista Macroeconmica

[email protected]

(571) 325 5560 ext. 1400

Laura Fuerte AyaAnalista Internacional

[email protected]

(571) 325 5560 ext. 1455

Ana Mara OrdoezAnalista Junior

[email protected]

(571) 325 5560 ext. 1340

Buzn InvestigacionesTwitter: @ultranalisis

[email protected]

(571) 325 5560 ext. 1340

Departamento de Investigaciones Econmicas de Ultraburstiles S.A.

Disclaimer. La toma de decisiones de inversin mediante el uso de la informacin y el

anlisis contenidos en este informe es de exclusiva responsabilidad del inversionista.

Ultraburstiles S.A. no garantiza que este informe est libre de errores ni garantiza los

resultados que puedan ser obtenidos mediante el uso de la informacin o del anlisis

suministrados. Todas las inversiones que se realicen en el mercado pueden generar

prdidas, producto de las fluctuaciones propias del mismo y del cambio en las

expectativas de los agentes que participan en l.

Todas las inversiones que se realicen en el mercado pueden generar prdidas. producto

de las fluctuaciones propias del mismo y del cambio en las expectativas de los agentes

que participan en l.

Al momento de considerar las opciones de inversin de las que trata el presente informe.

el cliente deber tener en cuenta su perfil de riesgo de acuerdo con las definiciones que

se presentan a continuacin:

mailto:[email protected]:[email protected]:[email protected]

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