2015

UNIVERSIDAD CATÓLICA LOS

ÁNGELES DE CHIMBOTE

SEDE - CASMA

[FINANZAS PÚBLICAS]

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“AÑO DE LA DIVERSIFICACIÓN PRODUCTIVA Y DEL

FORTALECIMIENTO DE LA EDUCACIÓN”.

“FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES FINANCIERAS Y

ADMINISTRATIVAS”

ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD

ASIGNATURA : FINANZAS PÚBLICAS

CICLO : V

DOCENTE : COVEÑAS SERNAQUÉ FERNANDO

TEMA : LOS EFECTOS DE LOS INSTRUMENTOS DE

POLÍTICA MONETARIA EN LA ECONOMÍA

PERUANA APLICADOS POR EL BANCO

CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ ( BCRP) DEL

ACTUAL GOBIERNO

INTEGRANTES:

FLORES LOPEZ LORENA

GRANADOS SANCHES MARIELLA

MENDOZA GONSALES DIANA

MENDOZA GONSALES MARIELENA

RUIZ ROQUE FATIMA

CASMA-2015

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I. TITULO:

LOS EFECTOS DE LOS INSTRUMENTOS DE POLÍTICA

MONETARIA EN LA ECONOMÍA PERUANA

APLICADOS POR EL BANCO CENTRAL DE RESERVA

DEL PERÚ ( BCRP) DEL ACTUAL GOBIERNO

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II. INTRODUCCIÓN

La Política Monetaria se orienta a controlar la expansión de la cantidad de

dinero y la evolución de los tipos de interés. Es utilizada por un Gobierno o

por el Banco Central de un país a fin de influir directamente sobre el valor

de la divisa nacional, la producción, la inversión, el consumo y la inflación.

Los encargados de aplicar la política monetaria en el Perú son: el Banco

Central de Reserva, encargado de manejar los instrumentos monetarios que

regulan la liquidez y el gobierno a través del Ministerio de Economía y

Finanza (MEF), quien establece los objetivos económicos que se pretende

lograr.

La mejor manera de formarnos una idea cuantificable o medible de si un país

está mejorando ó no es mediante el incremento progresivo y sostenido de los

niveles de producción, también hay que considerar otros indicadores como

las variaciones de la inflación, que a su vez determina el crecimiento en

términos reales de la producción. Una economía próspera es claramente una

economía que tiene un elevado crecimiento de la producción, un bajo

desempleo y una baja inflación.

La economía peruana está en constante crecimiento producto de la política

monetaria del BCR que ha sido la pieza fundamental en este proceso que

estamos en camino. La experiencia de los últimos años muestra la

importancia que la política monetaria tiene para mantener la estabilidad de

los precios y para estimular el crecimiento económico.

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III. CUERPO

CAMBIOS DE LA POLITICA MONETARIA ACTUAL

Cambios Contraproducentes en la Política Monetaria

La experiencia de los últimos cinco años muestra la importancia que la

política monetaria tiene para mantener la estabilidad de los precios y para

estimular el crecimiento económico. Sin embargo, varios cambios recientes,

poco discutidos, están minando la solidez de la política monetaria aplicada

en el último quinquenio.

Flexibilidad cambiaria

En primer lugar, el anuncio de una mayor flexibilidad cambiaria ha

exacerbado la tendencia a la apreciación del sol, conspirando contra la

efectividad de la regla de intervenciones esterilizadas en el mercado

cambiario. Como dice el mismo Velarde, los inversionistas extranjeros están

apostando más por el nuevo sol y «hay una mayor confianza en que el sol se

hace cada vez más fuerte». No hay que olvidar que el aumento y posterior

estabilidad del tipo de cambio real efectuado por el anterior directorio del

BCRP, tuvo un papel importante en el crecimiento y diversificación de las

exportaciones no tradicionales.

Debilitamiento del mercado doméstico de capitales

En segundo lugar, se está debilitando el desarrollo del mercado doméstico

de capitales, al promover la continua exportación de nuestros ahorros. Se ha

aumentado por segunda vez el límite operativo a las inversiones de las AFP

en el exterior, con el argumento de beneficiar a sus afiliados. Una mayor

inversión en el exterior –se dice– minimizaría y diversificaría el riesgo de

sus carteras favoreciendo a sus afiliados. Pero este argumento choca con

otro: mientras menos bonos domésticos, en soles o en dólares, compren las

AFP, más altas serán las tasas de interés de largo plazo en ambas monedas.

El bono de 20 años en soles que hoy se cotiza a una tasa de 6.76% anual

puede cotizarse a una tasa mayor en el futuro, aun cuando la autoridad

monetaria no suba su tasa de interés de corto plazo.

Estimulación de la dolarización de la economía

En tercer lugar, se está estimulando la dolarización aunque Velarde dice que

busca lo contrario. No se puede desdolarizar el sistema financiero

debilitando el mercado local de capitales y aumentando la remuneración al

encaje en moneda extranjera. El directorio presidido por Velarde ha subido

dos veces (de 2.5% a 3% anual) la tasa de interés que el BCRP paga a los

bancos comerciales por los 3 mil millones de dólares y pico que estos están

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obligados a depositar en las bóvedas de la autoridad monetaria. Esta medida

puede aumentar la tasa pasiva en moneda extranjera, y por esta vía estimular

la mayor dolarización de los depósitos, o puede disminuir la tasa activa en

moneda extranjera, y por esta vía aumentar la dolarización de las

colocaciones bancarias.

Reputación del BCRP

En cuarto lugar, se está afectando eventualmente la reputación del BCRP. En

el último reporte de inflación se anuncia la reducción de la meta de inflación

de 2.5% a 2% anual, para «fortalecer la confianza en el sol y reducir la

vulnerabilidad de la economía». En una economía expuesta a choques de

oferta adversos, especialmente externos, reducir la meta de inflación pone en

riesgo su cumplimiento. Recuérdese que a mediados del año 2004 un choque

oferta de este tipo hizo subir la inflación de los últimos 12 meses por encima

del 4.5% anual. Si el BCRP incumple su meta de inflación por un periodo

largo, pueden descontrolarse las expectativas de inflación.

En resumen, se ha roto la continuidad de la política monetaria incrementando

innecesariamente los riesgos macroeconómicos que afronta la economía

peruana.

Efectos de la política monetaria en dólares sobre la expansión económica

y la vulnerabilidad financiera

Una de las principales funciones que cumple el dinero es la de servir como

medio de pago. A grandes rasgos, en las economías modernas existen dos

tipos distintos de los medios de pago:

a) El efectivo en manos del público, que son los billetes y monedas en

circulación.

b) los depósitos efectuados en los intermediarios financieros, que son los

saldos de las cuentas a los que el público puede acceder para comprar bienes

y servicios. Es decir, grosso modo, el dinero total está compuesto de efectivo

más depósitos.

Por otro lado, los bancos centrales suelen ser las instituciones encargadas de

regular la cantidad total de dinero que hay en circulación, y eso lo logran a

través de su política monetaria. Las decisiones de política monetaria influyen

poderosamente en la tasa de inflación de la economía en el largo plazo y en

la actividad económica y el nivel de empleo en el corto plazo.

En general hay dos tipos de instrumentos que le permiten a un banco central

tratar de controlar la cantidad de dinero que hay en la economía. Un primer

grupo de instrumentos trata de controlar la base monetaria misma, es decir,

la cantidad de dinero en efectivo. Pero un segundo grupo de instrumentos

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trata de controlar el multiplicador bancario, es decir, la relación que existe

entre la cantidad de dinero en efectivo y la cantidad de depósitos recibidos

por los intermediarios financieros (los cuales se crean a partir del mismo

dinero en efectivo).

Precisamente una de las variables que le permiten a un banco central influir

en el multiplicador bancario es la tasa de encaje. La tasa de encaje es el nivel

porcentual de reservas que se les exige a los bancos y demás intermediarios

financieros mantener, ya sea en efectivo o depositado en el banco central,

por el total de depósitos que capten (dinero adicional que crean).

Mientras la dolarización financiera sea alta, en el Perú es necesaria una tasa

de encaje alta para los depósitos en dólares debido a que el BCRP no puede

actuar como prestamista de última instancia al no poder emitir dólares. Por

esta razón, además del encaje mínimo legal de 6%, se exige un encaje

adicional para los depósitos en dólares, el cual actualmente es de 30% en la

mayoría de casos. Este encaje adicional permite mantener un colchón de

reserva de divisas que mitiga esta incapacidad de emitir dólares. No obstante,

para que el diferencial de tasas de interés en dólares no sea tan “elevado”, se

“compensa” a los intermediarios financieros con una remuneración a este

encaje adicional.

Si se analizan las cifras del sistema bancario de esos años, podría

corroborarse que esta medida sería una de las que efectivamente ayudaron a

que el proceso de desdolarización se acelerara. En 2003 la dolarización

promedio de la liquidez del sistema bancario había sido de 64% y la del

crédito de 77%, en 2004 pasaron a 60% y 76%, en 2005 a 54% y 73%, y en

2006 a 55% y 66% respectivamente. Sin embargo, desde julio de 2006 la

remuneración al encaje adicional ha empezado a ser nuevamente

incrementada 5 veces y desde setiembre de 2007 ya se encuentra en 3.50%,

en tanto que la tasa Libor a 1 día en ese mismo lapso en promedio pasó de

5.30% a 5.15%.

Sin embargo, estos cambios efectuados en el encaje, uno de los instrumentos

de la política monetaria que permiten controlar el multiplicador bancario (y

que en el caso especial de los créditos del exterior permiten controlar la base

monetaria en dólares que existe en el país), facilitarán un posible nuevo

incremento de la dolarización o, al menos, evitarán que ella se reduzca más.

La razón estriba en que reducirán potencia a la actual postura contractiva de

política monetaria y, al contrario, podrían terminar alentando una mayor

vulnerabilidad del sistema financiero a los capitales de corto plazo del

exterior.

Estos efectos podrían quedar en el paradójico nuevo dilema entre inflación y

apreciación para el banco central de una economía altamente dolarizada. Sin

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embargo, si se toma en cuenta la magnitud de la multa por la devolución

anticipada de los recursos del exterior exonerados de encaje, también podría

afectarse la estabilidad financiera. En realidad, la mayor expansión

económica podría efectuarse con una mayor expansión crediticia a costa de

una potencial mayor vulnerabilidad financiera futura por el mayor ingreso

real de recursos del exterior de corto plazo, adicional y diferente a los

depósitos locales que, trasformados a depósitos del exterior (para aumentar

rentabilidad por elusión del encaje), regresen convertidos en préstamos de

las sucursales del exterior a los intermediarios financieros locales.

La estabilidad de precios, la inflación y el papel del Banco Central

A veces se nos olvida que las monedas y billetes que imprimen los bancos

centrales para sus respectivas economías apenas cuestan unos centavos el

fabricarlos. Sin embargo, a ese dinero el público le reconoce un mayor valor

que su simple costo de fabricación por la confianza que tiene en que éste le

permitirá comprar una determinada cantidad de bienes y servicios.

Si el valor del dinero descendiera de forma sustancial, y por tanto los precios

de la economía subieran de manera importante, la gente dejaría de confiar en

ése dinero. Un ejemplo claro de estos contextos de desconfianza

generalizada fueron los procesos inflacionarios que se vivieron en el Perú

hasta inicios de los años 90. Los precios de los bienes y servicios subían más

y más, lo cual hacía que el dinero valiera cada vez menos. Es por esta razón

que mucha gente de mediana y mayor edad aún hoy no termina de confiar en

el dinero nacional. Por eso persiste en aferrarse a un dinero extranjero como

el dólar, reflejo un trauma vivido en el pasado y que aún no termina de

superar. Y mucha de esa gente continúa aferrada al dólar pese a que desde

hace unos buenos años el dólar en el Perú conserva cualquier cosa menos su

valor.

Es por esta razón que, desde entonces, en el Perú el banco central tiene como

mandato fundamental la preservación de la estabilidad monetaria, la

preservación del valor del dinero, y para ello tiene que preservar la

estabilidad de precios; sin embargo, este mandato parece haber dejado de ser

priorizado en el último año.

En medio de un prolongado y desfavorable entorno internacional, diversas

fuentes aseguran que el Perú tiene una de las inflaciones más bajas de

América. Eso es muy bueno, pero lamentablemente eso hoy no significa que

la estabilidad de precios en el Perú continúe estando igual de asegurada que

hasta hace un año. Menos aún si se tiene en cuenta la gran desigualdad en la

distribución de la riqueza que aún persiste a lo largo y ancho de todo el país.

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Por ejemplo, el índice de precios al consumidor (IPC), utilizado por el banco

central para medir el cumplimiento de su meta de inflación, sólo refleja la

evolución de los precios al consumidor en Lima.

Así, comparar la inflación sin incluir alimentos resulta muy engañosa porque

nadie puede vivir sin alimentarse, es una inflación que nadie vive. Pero al

contrario, hay mucha gente que en su canasta de consumo sólo tiene

alimentos y ni para eso le alcanza. Es decir, probablemente la inflación de

precios de sólo alimentos y bebidas sea la inflación que mayor cantidad de

peruanos vivan. Con niveles de inflación de alimentos y bebidas de casi 10%

la gente más pobre difícilmente puede creer que sigue teniendo asegurada un

estabilidad monetaria.

Pero, si tener inflación significa que no estemos bien, ¿tener una menor

inflación que los países vecinos significa que estemos menos mal que los

pobladores de aquellos países vecinos?

La inflación y la conducción de la política monetaria en el Perú

La inflación continuó la tendencia decreciente iniciada en diciembre,

pasando de 6,7 por ciento en dicho mes a 4,2 por ciento en mayo, en un

contexto en el que se han disipado las presiones que empujaron la inflación

al alza durante los dos años previos.En efecto, las condiciones adversas de

oferta agrícola mundial se han revertido de manera que se ha continuado

registrando caída de precios de importación de insumos. Asimismo, se ha

observado una clara tendencia decreciente de la tasa de inflación subyacente

y de las expectativas de inflación.

Para el resto del año 2009 se espera que continúe la convergencia de la

inflación hacia su meta basándose en las siguientes previsiones: a)

recuperación gradual del crecimiento de la actividad económica; b) menor

inflación importada; y, c) retorno gradual de las expectativas de inflación

hacia la meta. Para el periodo 2009-2010 se espera una tasa de inflación

cercana al nivel meta en un entorno de expectativas de inflación de 2,0 por

ciento, y una actividad económica consistente con el PBI potencial.

La posición de política monetaria ha continuado respondiendo a este entorno

de menor inflación y de menores presiones inflacionarias. El Banco Central

aceleró la flexibilización de su posición de política monetaria fomentando

condiciones monetarias y crediticias más favorables, para lo cual aceleró el

ritmo de reducción de la tasa de interés de referencia, iniciada en febrero de

2009, acumulando a junio de 2009 una disminución de 350 puntos básicos.

Estas acciones de política monetaria se han traducido en menores tasas de

interés en el sistema financiero y en el mercado de capitales. La

comunicación de las decisiones de política monetaria ha enfatizado que el

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Banco continuará con la flexibilización de su posición de política monetaria

en tanto continúe la convergencia de la inflación y sus determinantes a la

meta, por lo que las tasas de interés de diferentes plazos se han venido

reduciendo anticipadamente.

No obstante, consideramos que el principal riesgo inflacionario vendría por

el lado de la formación de expectativas inflacionarias de los agentes

económicos; esto debido a que uno de los pilares fundamentales sobre los

que descansa el esquema de Política Monetaria aplicado en el Perú

(“Inflation-Targeting”) corresponde a la capacidad del Banco Central para

guiar las expectativas de formación de precios de los agentes económicos

hacía la meta inflacionaria que se proponga. Naturalmente esta credibilidad

del Banco Central se forma a través de la comunicación que pueda tener con

el público, una adecuada política de rendición de cuentas sobre su gestión, y

a través de la experiencia en cuanto al cumplimiento de sus metas.

Dada la potencia de este instrumento (la credibilidad del Banco Central) para

la conducción de la política monetaria, consideramos que el Banco Central

debe priorizar una estrategia destinada a controlar las expectativas

inflacionarias de los agentes; de esta forma se evitaría que los agentes

internalicen estos incrementos “temporales” en el nivel de precios de la

economía.

La Política Monetaria en otros países de la región han sido más agresivos en

su política monetaria, sin embargo, una baja importante en la inflación en

Perú posiblemente favorecería una política monetaria más activa y flexible.

Como se recuerda hace unos meses el BCR tenía la tasa de interés de

referencia más baja de la región, sin embargo, la subió por el aumento de la

inflación, pero en los últimos dos meses el resto de bancos centrales redujo

drásticamente sus tasas de interés.

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IV. CONCLUSIONES

La política monetaria es una política económica que usa la cantidad de dinero

como variable de control para asegurar y mantener la estabilidad económica.

Para ello, las autoridades monetarias usan mecanismos como la variación del

tipo de interés, y participan en el mercado de dinero.

Una de las principales lecciones aprendidas a la fuerza por el país durante la

década de 1980 es la importancia de manejar bien las variables

macroecónomicas. El pésimo manejo de la política monetaria, los controles

de precios y de cambios y la desbordada inflación (que llegó al calificativo

de “hiper”) producida durante los gobiernos de Fernando Belaúnde y Alan

García - en particular, durante el periodo de este último - nos dieron una

lección práctica de lo que no se debe hacer con las finanzas públicas, la oferta

y la demanda.

Las reformas emprendidas durante la primera parte de la década de 1990

otorgaron al país la estabilidad necesaria para poder crecer y, de esta manera

se permitió recuperar a la economía peruana. Sin embargo, la farra en el gasto

público producida por la campaña reeleccionista de 1995 hizo que

comenzaran a descuidarse aspectos como el déficit fiscal. Además, luego de

dicha campaña, el Ministro de Economía Jorge Camet declaró que había que

“enfriar” la economía, enfriamiento que nos costó no estar preparados para

las crisis asiática y rusa y entrar en una peligrosa recesión. Las maniobras

pro “re-reelección” hicieron lo suyo.

Uno de los legados de Alejandro Toledo es el buen manejo que él y su equipo

han dado a la política monetaria y a los lineamientos generales. Se ha vuelto

a conseguir la estabilidad suficiente que nos permite crecer a tasas

importantes.

Ciertamente, el aspecto macroeconómico no lo es todo, como los voceros de

este gobierno lo han querido presentar. Mientras el ciudadano de a pie no

perciba que la bonanza macroeconómica le brinda las oportunidades

necesarias para tener más plata en el bolsillo no echará de menos que se

hagan malabares en la macroeconomía, pero cuando perciba que los precios

suben, allí recién sentirá lo importante que es.

La dolarización, dificulta el funcionamiento de la política monetaria y

mantiene latente un problema de hoja de balance.

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IV. BIBLIOGRAFIA

BOLOÑA BEHR, Carlos; CAMBIO DE RUMBO. Instituto de economía de

libre mercado - SIL, 6ta edición. Lima. 1995.

CONCHA SEQUEIROS, Luis; LA ECONOMÍA DEL PERÚ Y LOS

DESAFÍOS DEL FUTURO. Lima. 1998.

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http://www.bcrp.gob.pe/bcr/index.php

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http://sisbib.unmsm.edu.pe/publicacion/lib_alertas/alerta_2006_02/alerta_2

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http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/Publications/Seminarios/Conf_0

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http://www.pucp.edu.pe/departamento/economia/images/documentos/DDD

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PAGINA WEB DEL MINISTERIO DE ECONOMÍA Y FINANZAShttp://

www.mef.gob.pe

PAGINA WEB DE TRANSPARENCIA ECONÓMICA

http://transparencia-economica.mef.gob.pe/

PAGINA WEB DE ADEX http://www.adexperu.org.pe/

PAGINA WEB DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA

http://www.bcrp.gob.pe

Banco Central de Reserva del Perú

www.bcrp.gob.pe