La influència de Xina i dels països emergents: una aproximació econòmica José García Montalvo,...

La influència de Xina i dels països emergents:

una aproximació econòmica

José García Montalvo, Catedràtic d’economia UPFDebats UPF Món, 7 de juliol de 2011

Hoy en El País, viñeta de Forges

Esquema

• La irrupción de China como potencia económica mundial, ¿cambia las reglas del juego?– Quiero mencionar muchos temas que son bien

conocidos– … pero quiero hablar de aspectos básicos y

sorprendentes:Las verdaderas armas chinas: los bonos USConsumid, ¡consumid malditos!Desigualdad creciente pero ¿aceptable?

– … y de peligros

Lo obvio: crecimiento desbocado

2008 2009 2010 2011 2012

Mundo 3.9 -0.6 5.0 4.4 4.5

Países desarrollados 0.5 -3.4 3.0 2.2 2.6

Estados Unidos 0.4 -2.4 2.8 2.8 2.9

Alemania 1.2 -5.0 3.5 2.5 2.1

España 0.9 -3.6 -0.1 0.8 1.6

Reino Unido 0.5 -4.9 1.3 1.7 2.3

Japón -1.2 -5.2 3.9 1.4 2.1

Países emergentes 6.1 2.8 7.4 6.2 6.4

China 9.6 9.2 10.3 9.6 9.5

India 7.3 5.7 10.4 8.2 7.8

Brasil 5.1 -0.2 7.5 4.5 4.1

Al ritmo de China el PIB se dobla cada siete años

Lo obvio: nueva potencia mundial

• China pasó en 2010 a Japón como segunda potencia económica mundial después de EE.UU. (5,1% de la producción mundial frente al 1,4% en 2005)…

• … aunque ocupa el puesto 124 en PIB per capita

• Mayor exportador mundial en 2010

• Producción agrícola e industrial supera a EE.UU.

Temas de interés

•Economía sobrecalentada: inflación previsión al 6%, con la consiguiente insatisfacción de la población. Aumentos de precios afectan sobre todo a las familias más pobres

• Intentos por dominar a la bestia: – Subidas del tipo de interés (cinco en 9

meses): ayer mismo los préstamos a un año subieron al 6,56%

– Aumento de la ratio de reservas (media en torno al 20%) para detener burbuja crediticia

Temas de interés

• Deslocalización, dumping social y el valor del yuan

• El fin de los días del dólar como moneda de reserva mundial: la teoría de las tres monedas (dólar, euro, yuan)

• Efectos del rápido crecimiento sobre la demanda de alimentos y materias primas: externalidades sobre otros países en desarrollo e inflación mayor de la oficial para las familias más pobres

Temas de interés

Precio de las materias primas

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50

100

150

200

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300

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500

2003M01 2004M01 2005M01 2006M01 2007M01 2008M01 2009M01 2010M01 2011M01

Mat. Primas

Metales

Alimentos

Energía

Temas de interés

• Un “nuevo imperialismo” económico: inversiones en África, América Latina, etc. para garantizar suministros de materias primas

• Efectos del rápido crecimiento sobre las emisiones contaminantes: quizás el problema más grave

• Aumento de la corrupción a pesar de las penas

• Empleos para los inmigrantes rurales a las ciudades

1. Desequilibrios globales

•China como causa última de la crisis financiera global

•Flujo financieros dirección contraria a la predicción de la teoría económica

•Desequilibrios globales (savings glut): teoría favorita de Ben Bernanke


• “Savings glut”:– Grandes cantidades de ahorros de países en vías de

desarrollo compra activos en países desarrollados (ejemplo China compra deuda de EE.UU. manteniendo los tipos a largo bajos). Gobiernos de esos países canalizan ahorro doméstico a los mercados de capitales y rápido aumento de la movilidad del capital

– Asociado con tipo de interés muy bajo a largo: aumento en ahorro de los países que ya ahorraban y aumento del consumo de los que ya consumían

– Flujos de capital: dirección contraria de la que predice la teoría económica

– Causaron la crisis y amenazan la sostenibilidad de la recuperación.


•Desequilibrios globales y crisis financiera:– Exceso de ahorro -> reduce tipos a largo ->

inversores buscan mejores rendimientos -> alienta la toma de riesgo -> innovación financiera y mala valoración del riesgo

– Todo esto fue posible por la falta de regulación financiera/supervisión

•Patrón de crecimiento con estos desequilibrios y la mala evaluación del riesgo era insostenible

1. Los nuevos Reyes Magos

• Los Reyes Magos no son los padres… son los chinos -> China acumula 3,05 billones de dólares de reservas internacionales. Todos quieren parte de este pastel:– China ha sido el mayor inversor en el EFSF (Facilidad

Europea para Estabilidad financiera): 10-15%

– Zapatero afirmó que los chinos comprarían 13.000 millones de acciones de las cajas

– China compra Morgan Stanley y Blackstone Group

– Más importante: 1,15 billones de dólares de deuda de EE.UU. (por comparación Reserva Federal tiene 1,36 billones)

1. Los nuevos Reyes Magos

•¿Qué pasaría si China volcara toda la deuda que tiene de EE.UU. en el mercado, o dejara de comprar? Efectos peores que una bomba atómica en el corazón de Nueva York– Aunque es un secreto de estado se estima

que 2/3 partes de los activos están denominados en dólares

2. Consumid, !consumid malditos¡

• Desequilibrios globales (savings glut):– Las decisiones de países individuales, sin tener en cuenta el

agregado, tienen efectos colectivos. Dos principios: Velocidad de ajuste correcta del gasto para reducir los

desequilibrios Políticas que favorezcan la reducción de los

desequilibrios, y no solo movimientos en los tipos de cambio o regulación financiera, son necesarias. Todos los países lo aceptan pero no coinciden en la velocidad de ajuste del gasto real:

– En reuniones de G-20 se propone no superar el 5% de superávit externo: lógicamente Japón, Alemania y sobre todo China se oponen

– Presión sobre China para revaluar el yuan y aumentar su consumo. China quiere un ritmo menor de revalorización


• Problema fundamental exceso de ahorro. – Experimento en 35 aldeas pobres de Guangxi,

Guizhou y Yunan. Inversión de $400 millones en actividades generadoras de renta (agricultura, salud, movilidad laboral, etc.) entre 1995-2001 del Banco Mundial y Gobierno central y provincial

– Proyecto muy poco impacto en los beneficiarios que consumían menos de $1/día.

– Sin embargo mucho mayor impacto en renta y, sobre todo, en ahorro.


• Desequilibrios globales (savings glut):otras posible soluciones– Controles de capitales (hasta el FMI lo ha aceptado

recientemente)– Formas más eficiente de seguro en países con fuerte

superávit en balanza por cuenta corriente como China: para evitar exceso de ahorro precaución por crisis frecuentes, falta de mercados de seguro doméstico, falta de activos “seguros” domésticos, ahorro para compensar la reducción en la provisión pública de salud y educación o falta de servicios financieros adecuados

– Planes para aumentar el ahorro en países con déficit– Reformas estructurales para aumentar el ahorro en

países con superávit


•La otra cara de la moneda: exceso de inversión -> trenes de alta velocidad, metros, puentes infinitos, grandes edificios gubernamentales, etc.

• Inversión fija alcanza casi el 50% del PIB: ningún país ha visto nunca una cifras similares (EE.UU. 20%; Japón en su mayor momento 35%)

•Burbujas viajeras

3. Pobreza y desigualdad

•Reducción espectacular de la pobreza pero aumento de la desigualdad

•… lo que no es sorprendente en países en fases intermedias de desarrollo (curva de Kuznets)

•Reducción de la pobreza tan fuerte que a pesar de que la desigualdad entre países ha aumentado, la desigualdad entre individuos se ha reducido


$1,00 $1,25 $2,00

1981 2005 1981 2005 1981 2005

Headcount index 73.5 8.1 84 15.9 97.8 36.3

Número (millones) 730.4 106.1 835.1 207.7 972.1 473.7


•Pobreza– La composición sectorial y geográfica de la

actividad económica afecta a la reducción de la pobreza con independencia de la tasa agregada de crecimiento

– La evolución de la pobreza y la desigualdad por provincias es muy dispar


05

1015

20R

ura

l pov

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y he

adco

unt

1980 1985 1990 1995 2000Year

Shanghai Guangdong


05

1015

urb

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coun

t

1985 1990 1995 2000Year

Beijing Jilin Henan

Peligros en la marcha a la supremacía

•Peligros básicos:– Inflación desbocada

– Desigualdad excesiva y posición relativa

– Mayor peligro: deuda municipal y adopción de las malas prácticas del capitalismo que desembocaron en la crisis financiera


• Exceso de inversión y de deuda municipal– Deuda local alcanza los 2,2 billones, aunque sin la

contabilidad creativa podría alcanzar los 3 billones

– Incentivos perversos: promoción en el Politburo chino de los funcionarios de gobiernos locales y provinciales depende del crecimiento a corto plazo (¿de qué me suena esto?) -> ejemplo: la suma del PIB provincial y el total. Secretos estadísticos y extracciones de datos selectivas


• Exceso de inversión y de deuda municipal– Ciudades no pueden emitir deuda por lo que crean

entidades fuera de balance (¿de qué me suena esto?) y consiguen créditos en base al valor de la tierra (que ahora tiene un elevado componente de burbuja)

– Solo faltaba que en la crisis (que no afecto prácticamente a China) se hiciera un programa de inversión pública de 600.000 millones basados en préstamos garantizado por el gobierno


•Exceso de inversión y de deuda municipal– Ciudades continúan contando con el

aumento del precio de la vivienda en el futuro para obtener ingresos (¿de qué me suena esto?)

– Algunas ciudades tienen inventario de viviendas para 8 años y siguen construyendo


•Exceso de inversión y de deuda municipal– Ya hay ciudades que no pueden pagar ni los

intereses de la deuda

– Reacción gubernamental: “Si no se construye más rápido muchos de los problemas de nuestras ciudades no podrán resolverse” (junio 2011)

Acabemos con El Roto

España 2006

Resumen

• El imparable ascenso económico chino genera todo tipo de externalidades:– Positivas: permite consumir más a los países

desarrollados– Negativas

Aumenta los precios de las materias primas y los productos alimenticios

Genera crecientes problemas de polución Control sobre recursos naturales de países menos

desarrollados

• … con riesgos (sobre-inversión, burbujas, etc.) y sin beneficiar a todos los ciudadanos por igual

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