Post on 05-Dec-2014
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Finanzas Internacionales IIMg. Alejandro M. Salevskyasalevsky@gmail.com
Finanzas II – Marzo 2012
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Qué tenemos que aprender??
•La relación entre las tasas de interés, el tipo de cambio y la inflación•La ley de precio único•La ley de precio único•Los ciclos económicos•El rol de un Banco Central
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El poder de la El poder de la inflación, el tipo de inflación, el tipo de cambio y las tasas de cambio y las tasas de interésinterésinterésinterés
La relación entre estas tres variables, su historia y evolución son uno de los primeros outlooks a construir para entender el potencial de inversión en una economía
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Forward discount orPremium on foreign Currency(e.g. -3%)
Interestratedifferential(e.g. +3%)
Expected percentagechange of spot rateof foreign currency(e.g. -3%)
UFR IFE
PPP
Un modelo simple para entender lo complejo…
Expected inflationrate differential(e.g. +3%)
FEIRP
PPP Purchasing Power Parity
FE Fisher Effect
FE International Fisher Effect---
UFR Forward rates as unbiased predictors of future spot rates
IRP Interest Rate Parity
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Las tasas, la inflación y la variación del tipo de cambio son variables en función del tiempo
Fenómeno genéricoFenómeno en el
tiempoFenómeno en m0 Fenómeno en m1
Pérdida de poder de compra de la moneda
localInflación
Índice de precios en m0
Índice de precios en m1
Precio de una moneda extranjera expresado
en moneda local
Variación del tipo de cambio
Tipo de cambio spot actual
Tipo de cambio spot en m1
en moneda local cambio actual
Costo de la moneda local Tasa de interés
Relación entre un capital invertido en m0 y el
monto obtenido en m1
La tasa de interés y la inflación son variables asociadas al tiempo mientras que el tipo de cambio no; la variación del tipo de cambio lo está.
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…una simplilcidad que se torna compleja
•Se esta analizando una foto o un movimiento?
•A que plazo se analiza el movimiento?
•Las variables son relativas a otro país!
Tipo de cambio Inflación Tasas
•Hay control cambiario?
•Cuál es el flujo de inversiones?
•
•Demanda interna vs. Demanda externa?
•Con o sin crecimiento?
•
•En qué ciclo económico?
•Con qué nivel de confianza sobre la moneda?
•Con que sanidad del sistema •Cuál es el nivel de salida de capital?
•Con que nivel y variación de inflación y tasas relativas?
•Con o sin emisión monetaria?
•Con aumento de inversión?
•Con aumento de consumo?
•En qué ciclo económico?
•Con qué nivel de desempleo?
•Con qué situación fiscal?
•Con que nivel y variación de tasas y tipo de cambio?
•Con que sanidad del sistema bancario?
•Con qué situación fiscal?
•Con qué nivel de confianza sobre la economía?
•Con qué nivel y variación de inflación y tipo de cambio?
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El PBI y las tasas (y la El PBI y las tasas (y la inflación y el tipo de inflación y el tipo de cambio)cambio)
La relación entre las tasas y el PBI. Las implicancias en las Finanzas y las Finanzas Internacionales
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Los ciclos económicos, las tasas, la inflación…y la moneda?
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Hay relación entre los mercados y el PBI?
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El Banco El Banco Central y el Central y el Poder Poder EjecutivoEjecutivoEjecutivoEjecutivo
La necesidad de la existencia de un organismo que vele por el valor de una moneda y su rol en un sistema político moderno.
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El objetivo de El objetivo de un Banco un Banco Central es Central es velar por el velar por el
Lo consigue Lo consigue mediante la mediante la gestión de las gestión de las tasas y de la tasas y de la velar por el velar por el
valor de una valor de una monedamoneda
tasas y de la tasas y de la emisión emisión
monetariamonetaria
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•La Fed Compra T-Bills en el Open Market Operations, aumentando las reservas en USD de los Bancos y disminuyendo las tasas de interés, ya que compra T-Bills x USD
•Los Bancos tendrán más reservas, por lo que bajarán las tasas y querrán prestar.
•Las tasas de largo plazo calculadas como (1+ interés del corto plazo) x (1+ tasas de inflación) también van a disminuir.
•Crece la inversión en planta, equipos y demás activos físicos al acceder a créditos baratos y crecen los créditos al consumo.
•Las bajas tasas de interés, hacen más atractivo la inversión en otros países en el corto plazo; por lo que existe mayor demanda por moneda extranjera (Depreciación de la moneda local)
Un circuito típico de baja de tasas de interés
•La depreciación del USD hace que los precios caigan en términos de moneda extranjera, aumentarán las exportaciones y disminuirán las importaciones.
•A corto plazo aumentará el Consumo, la Inversión y las Expo = Aumentará la Demanda Agregada, expandiendo la economía
•Esta expansión económica traerá presiones inflacionarias que generarán una suba en las tasas de interés en el mediano/largo plazo, revirtiéndose el ciclo económico
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La La importancia importancia
de la de la de la de la confianzaconfianza
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Cómo Cómo maneja la maneja la FED la FED la FED la FED la emisión emisión monetariamonetaria
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CongresoUS
TreasuryDept
US T-Bills
Pvt Banks
FED
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Esterilización Esterilización monetariamonetariamonetariamonetaria
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••El tipo de cambio barato El tipo de cambio barato impulsa las impulsa las
exportacionesexportaciones
••Ingresan divisas, Ingresan divisas, apreciandoapreciando la monedala moneda
••Para evitar perder competitividad Para evitar perder competitividad
basada en tipo de cambio depreciado, se basada en tipo de cambio depreciado, se
interviene el mercado comprando interviene el mercado comprando
dólares con pesosdólares con pesos..
••••Esa compra coloca Esa compra coloca mayor circulante mayor circulante de de
pesos en el mercado, generando pesos en el mercado, generando
presiones inflacionariaspresiones inflacionarias..
••El Banco Central emite El Banco Central emite letrasletras para para
quitar esos pesos del mercado y frenar quitar esos pesos del mercado y frenar
el calentamientoel calentamiento
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Las tasas Las tasas como causa y como causa y como causa y como causa y consecuenciaconsecuencia
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Causa y efecto están Causa y efecto están separados en el separados en el tiempotiempo
Un poco de teoría sistémica para entender finanzas internacionales
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Cambios pequeños Cambios pequeños pueden producir pueden producir resultados grandes resultados grandes tocando zonas de tocando zonas de tocando zonas de tocando zonas de aplancamientoaplancamientoUn poco de teoría sistémica para entender finanzas internacionales
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Temperatura
deseadaTemperatura
real
Un poco de teoría sistémica para entender finanzas internacionales
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Tipo de cambio SPOT ARS/USD
Tipo de cambio FWD ARS/USD
Un poco de teoría sistémica para entender finanzas internacionales….
Inflación relativa ARG /US
Tasas relativasARG /US
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Tipo de cambio SPOT ARS/USD
Tipo de cambio FWD ARS/USD
Ejemplo de impacto potencial de una regularización del INDEC
-
++
++ +
Inflación relativa ARG /US
Tasas relativasARG /US
Regularización del INDEC
+ ++ +
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Tipo de cambio SPOT ARS/USD
Tipo de cambio FWD ARS/USD
Entendiendo el impacto de …..
Inflación relativa ARG /US
Tasas relativasARG /US