Banca Y Finanzas Ene 08

y finanzasBancos de Chile y Citibank se fusionanLa operación significará ahorros por $ 160.000 millones (US$ 323 millones) en valor presente por economías de escala y sinergias, aunque se debe afrontar costos producto de la reestructuración de personal, la pérdida de clientes e inversiones tecnoló-gicas que puedan llegara US$ 60 millones en total. (Viernes 28 de diciembre)

IPSA cierra 2007 con pocas gananciasUna gran volatilidad en los mercados financieros fue lo que quedó en eviden-cia durante la segunda mitad de 2007, y que terminó borrando gran parte de las ganancias de la bolsa local. (Viernes 28 de diciembre)

INFORME SECTORIAL

LUNES 7 DE ENERO DE 2008

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Bancay finanzas 7 DE ENERO DE 2008

3 DE ENERO DE 2008

más alto de la historia.

Visiones Ante el panorama, el pre-

sidente de la Corporación Nacional de Petróleo de Libia, Shokri Ghanem señaló que la

Organización de Países Exportadores de Petróleo

(OPEP) “puede hacer poco” para bajar el precio del crudo

en los mercados internaciona-les. “La mayoría de los países miembros de la OPEP están produciendo a su máxima capa-cidad. En el corto plazo los países consumidores deberían recortar sus impuestos”, agregó.

El gobierno estadounidense también reaccionó. El presidente

George W. Bush descartó la po-sibilidad de utilizar la Reserva Estratégica de Petróleo para bajar temporalmente el precio del crudo, ya que su uso “no cambiará mucho los precios del petróleo”.

Mientras el Departamento de Energía de Estados Unidos, que entregará hoy los datos de in-ventarios, dijo que “estos precios son un recordatorio de la fuerte y creciente demanda energética en los países de todo el mundo y de la insuficiente inversión en nueva producción”.

Oro en máximosPese a que el crudo estadouni-

dense no cerró sobre los US$ 100, en el mercado existe la impresión que esta barrera se romperá muy pronto debido a que la demanda seguirá creciendo. A esto, se suman problemas en el sector refinación. “Encontramos difícil contemplar cualquier escenario en el que no se vea que el pro-medio anual de los precios esté sostenidamente al alza”, senten-ció Kevin Norrish, analista de Barclays Capital a Reuters.

Esta alza también impulsó al oro que alcanzó un precio récord de US$ 840,75 la onza, mientras el cobre cerró con una leve baja de 0,16% en Londres.

Un salto histórico dio ayer el precio del petróleo en el mercado internacional. Acorde con las previsiones existentes, los futuros del referencial de Estados Unidos WTI rompió a las 14:49 hrs. la barrera de los US$ 100 el barril por primera vez desde que el commodity es transado en la Bolsa Mercantil de Nueva York.

El impulso final provino de Nigeria, donde supuestos ataques en la ciudad petrolera de Port Harcourt generaron incertidum-bre en los inversionistas sobre el futuro de las exportaciones del principal productor africano de crudo y el octavo a nivel mundial.

A lo anterior se sumó la preocupación en el mercado sobre los inventarios de crudo en EE.UU., el mayor consumidor mundial del commodity, los que cayeron la semana pasada.

Según un sondeo de la agencia Reuters, las existencias habrían bajado 1,8 millones de barriles, marcando su séptimo retroceso consecutivo. Los datos oficiales serán entregados hoy.

América Latina también apor-tó en el alza del precio del petró-leo, luego que el presidente de Venezuela -el quinto productor de la OPEP-, Hugo Chávez, despi-diera a más de 20 mil trabajado-

res y cerrara una planta pe-

trolera estatal en la zona del Orinoco.

Este hecho, según estimaciones de Bloomberg, provocó que la producción de este país retro-cediera hasta 2,42 millones de barriles diarios, siendo que desde el 2003 la producción diaria era de 3 millones de unidades.

Estos factores, al que se suma la temporada de frío que co-menzó en el Hemisferio Norte, llevaron a los inversionistas a compras especulativas impul-sando al crudo por sobre los US$ 100. Sin embargo, a finales de la jornada el mercado se ajustó cerrando el commodity bajo esta barrera.

Así, el contrato a febrero del

crudo WTI finalizó en US$ 99,24 el barril, lo que representa un alza de 3,26% respecto al cierre anterior.

Y aunque el precio spot del referencial estadounidense no tocó los US$ 100, sí cerró en nuevo máxico histórico de US$ 99,66 el barril , s u p e ra n d o l o s US$ 99,28 alcan-zado el 20 de no-viembre pasado.

El commodity en su precio spot acumuló durante 2007 un alza de 57,69%, una varia-ción impensada a comienzos del año pasado, pero que posteriormente se fue haciendo espacio dados los factores que estuvieron de por medio, como problemas de suministro, conflictos internos en países productores de la materia prima y la misma debilidad del precio del dólar.

Mientras en Europa, el refe-rencial londinense Brent tam-bién reaccionó a estos factores y terminó la jornada con un alza de 3,53% hasta los US$ 97,67 el barril, aunque durante la sesión se cotizó sobre los US$ 98 registrando su nivel

La profecía se cumplió. La ola de violencia en Nigeria, recorte de producción en Venezuela y la estimación de bajos inventarios de Estados Unidos gatillaron que el crudo WTI alcanzara los US$ 100 por algunos minutos del día.

US$

99,66Cierre del precio

spot del WTI

“Es difícil proyectarmayores cambios”“El alza se debió a un mercado bastante apretado, además de la influencia de los factores geopolíticos como el atentado en Pakistán y la violencia en Nigeria. Probablemente se mantenga durante la semana debido a lo sucedido, pero es difícil proyectar mayores cam-bios dentro del corto plazo”.

CRISTIÁNGARDEWEGeconomistaCelfin Capital

“Es una cotizaciónsimbólica”“No hay nada de especial con este petróleo en US$ 100 que diga que es un punto de no retorno. Es una cotización simbólica. Está bien que la barrera sicológica de los US$ 100 el barril haya sido superada. Los precios conti-núan subiendo por el estado de la oferta y la demanda”.

PAUL HORSNELLjefe de commodities de Barclays

“Es probable que alcance un nivel bajo US$ 90”“Es un commodity afectado por factores externos, a parte de la oferta y la demanda, como geopolíticos y presiones de los países productores frente a Estados Unidos, lo que des-embocó en el alza del precio. Es probable que en un corto plazo alcance un nivel bajo los US$ 90”.

TOMÁSFLORESeconomistaLibertad & Desarrollo

“Se debería ver un precio a la baja”“Los atentados en Pakistán, y los problemas geopolíti-cos en Nigeria desataron una baja en los stock de combustible desde el lunes. El alza en la demanda china de crudo, significó el alza en los precios. Pero se debería ver un precio a la baja dentro del corto plazo”.

MICHELLELABBÉanalista de energía de Econsult

Inquietud ante el alza del crudo

A LAS 14:49 HORAS LOS CONTRATOS FUTUROS SE EMPINARON SOBRE LA BARRERA “SICOLÓGICA” EN NUEVA YORK

Petróleo parte nuevo año con fuerte alza y supera precio histórico de US$ 100 en EE.UU.

US$ 100

Bancay finanzas

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7 DE ENERO DE 2008

3 DE ENERO DE 2008

PETROLERO

Los cinco factores que explican la escalada del crudo desde 2007

1. Bajos inventarios, alta demanda

En junio -lo que no ha pa-rado- comenzaron las caídas en las existencias de crudo y derivados en EE.UU., en un contexto en que los analistas explican que desde 2004 se ha intensificado el consumo del hidrocarburo. De acuerdo a los expertos, Estados Unidos y países como China e India lideran la demanda.

En julio, además, las refi-nerías estadounidenses ope-raban a menos de 80% de capacidad.

2. Tensión geopolíticaLas primeras alzas de los

precios obedecieron -como en otras ocasiones- a los cortes de suministro y a conflictos

internos en los principales países productores del com-modity, que en su mayoría se sitúan en el Medio Oriente.

De hecho, ayer el impulso provino de Nigeria el oc-tavo exportador mundial de petróleo, donde supuestos ataques en la ciudad petrol-era de Port Harcourt gen-eraron incertidumbre en los inversionistas sobre el

futuro de las exportaciones del principal productor afri-cano de crudo y el octavo a nivel mundial.

Otro frente es la amenaza de Irán de no cesar su pro-grama nuclear, sumado a los roces entre Siria y Líbano. En Irak, en tanto, sigue los con-flictos con EE.UU. A esto se suman los conflictos limítro-fes que comenzaron en agosto entre Irak y Turquía.

3. OPEP, que sí que no El primer factor que movió

al alza los precios del crudo en 2007 tuvo su origen en oc-tubre de 2006, cuando los 10 países miembros de la OPEP anunciaron un recorte de su producción de 1,7 millones de barriles diarios.

¿La razón? La depresión de los precios en el segundo semestre del año pasado debido al templado invierno boreal que se avecinaba.

Después varios ministros de petróleo de los países miembros declararon suce-sivamente que el mercado no estaba estrecho. El 11 de septiembre, la OPEP decidió aumentar la cuota de produc-ción en 500.000 barriles.

Con todo, el mercado lo consideró insuficiente.

4. Debilidad del dólar La caída en el valor del

dólar respecto de otras divisas incrementó el poder de com-pra de consumidores en otras monedas. Algunos analistas dicen que los inversionistas han estado usando el petróleo como compensación contra un dólar débil.

5. Temporada de huracanes

Sólo dos de ellos provoca-ron efectos puntuales sobre los precios, fue un factor en

CONFLICTOS EN PAÍSES PRODUCTORES DEL COMMODITY CONTINÚAN LATENTES

algunas semanas del año. El primero fue el huracán Dean, que a mediados de agosto de 2007 paralizó las actividades de la petrolera estatal Petróleos Mexicanos (Pemex) en la costa mexicana del Golfo de México, uno de los principales puntos de suministro de EE.UU.

Desde el año pasado que el petróleo protagoniza un alza sin mayores respiros. Ylos elementos no parecen desaparecer.

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31 DE DICIEMBRE DE 2007

PESO CHILENO TERMINÓ 2007 CON UNA APRECIACIÓN DE 6,46% FRENTE AL DÓLAR

Tipo de cambio local se movió en línea con principales divisas durante el añoSe considera que dos activos están correlacionados cuando los valores de uno varían en la misma dirección respecto a los movimientos del otro.

Sin embargo, la correlación entre las divisas no implica que el movimiento de una moneda arrastre a la otra.

En el caso del peso chileno en su relación con el real brasileño, las alzas o bajas de este último no implican necesariamente que dicho movimiento sea la causa de las apreciaciones o caídas del peso chileno, explica el ge-rente general de ForexChile, Cristóbal Forno.

“Lo que sí puede deducirse es que, al ser una correlación positiva, hubo factores fun-damentales que afectaron a ambas monedas en el mismo período, como la crisis subpri-

me”, explicó el experto.Así, al confrontar el peso

chileno con el real brasileño, se observa una correlación de 0,51 en un periodo de un año.

Esto implica que, aunque siguen la misma dirección, las variaciones han sido mucho

más fuertes en el caso de la moneda brasileña.

Y se hace evidente, debido a los mayores volúmenes transados y la mayor volati-lidad a la que está expuesta esa divisa. De hecho, el real es una de las grandes ga-nadoras entre las monedas

emergentes frente al dólar. La moneda de Brasil se apreció 20,67% respecto al billete verde durante 2007.

Otras divisasLa correlación del peso chi-

leno con su par colombiano -otro ganador latino respecto

al dólar en 2007- también es relevante.

Con un “paralelismo” de 0,82 en un mes, y de 0,5 en el año, la relación de la moneda colombiana y la divisa local es muy parecida a la que sostiene con el real.

En tanto, el peso colom-biano ganó 10,95% respecto al dólar en 2007, mientras el peso chileno lo hizo en 7,09%.

Pero la relación con el euro

no es concluyente. Los cálcu-los de ForexChile indican que la relación entre el peso chile-no y la moneda comunitaria fue sólo temporal en 2007. La divisa finalizó el año con un avance de 11,44% respecto al dólar, frente a 2006. El vier-nes cerró las operaciones en US$ 1,4709 por euro con récord también para esta di-visa, que alcanzó su máximo histórico de US$ 1,4873 el 26 de noviembre.

Base=100

FUENTE: Bloomberg (*) 28 diciembre

80

100

120

*DNOSAJJMAMFE2007

Comportamiento de las divisas durante 2007

Dólar: Pesos/ dólarEuro: Dólares/ Euro

Yen: Yenes/ dólarReal: Reales/ dólar

Correlaciones Peso Chileno1 Mes 1 Año

Índice DXY 0,47 -0,07Real 0,58 0,51Peso Mexicano 0,56 0,53Yen 0,66 0,43Peso Colombiano 0,82 0,50Cobre 0,46 0,46IPSA -0,72 -0,42Euro n/c n/cn/c: no concluyenteFuente: ForexChile

Rendimiento frente al dólarDivisa Var. % 2007

Real brasileño 20,67

Dólar canadiense 19,43

Euro 11,49

Peso colombiano 10,95

Peso chileno 7,09

Libra británica 1,81

Peso mexicano -0,8

Peso argentino -2,81

LLa pérdida de terreno del dólar

Al relacionar el peso chileno con el real brasileño, se observa un coeficiente de 0,51 en un año. La crisis hipotecaria fue uno de sus fundamentos en común.

Paula Carrasco S.

Algo que caracterizó a 2007 -y por lo que seguramente será recordado- es la debili-dad que experimentó el dólar a nivel mundial.

Esta situación se agudizó a partir del segundo semestre, y marcó la fuerte volatilidad que experimentó el tipo de cambio local.

Como consecuencia, las principales monedas del mundo se apreciaron frente a la divisa estadounidense, hasta ahora, la moneda refe-rencial por excelencia.

Pero, ¿cuál fue el verdadero grado de relación entre los movimientos del peso chileno frente al dólar y el resto de las divisas?

El coeficiente de corre-lación indica la fuerza y la dirección de una relación lineal entre dos monedas.

Las principales correlaciones del peso chileno fueron el real brasileño y el peso colombiano, alcanzando un coeficiente de 0,51 y 0,5, respectivamente.

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7 DE ENERO DE 2008


PARA MANTENER ACOTADOS LOS RIESGOS POR AUMENTO DE CARTERA VENCIDA

Incremento de provisiones marcóestrategia de la banca en 2007

Durante 2007 la banca nacional sostuvo un sistemá-áático proceso de aumentar sus provisiones para cubrirse ante riesgos de la cartera, lo que significó una mengua en las utilidades respecto a 2006.

Y es que después de tresaños de una sólida actividad para las colocaciones, el fre-no comenzó a sentirse este año. El consumo descendió a un ritmo de expansión de 10% desde niveles que supe-raban 20% anual. Analistasexplicaron que esto motivóa los bancos a reacomodarsus carteras, eligiendo las piezas necesarias para enfren-nntar un 2008 con sus cuentas equilibradas.

En el total de la industria, con cifras a octubre, las pro-visiones voluntarias de los bancos registraron un alza de17,5% en la industria.

Santander registra el mayor aumento, con un alza de 131% hasta $ 26.980 millones desde $ 11.670 millones el mismo mes del año anterior. Almayor banco de la plaza, le siguen Banco Internacional(36,67%), y el BICE (con33,91%).

A la defensivaLas provisiones voluntarias,

o reservas para riesgo, sontotalmente independientesde las provisiones que los bancos deben obligadamente tomar para acotar el riesgode sus carteras y mantenersus indicadores dentro de los márgenes de las políticas establecidas.

Estos resguardos se multi-plicaron también cuantiosa-mente, totalizando un alza de 26,87% con $ 656.612 mi-llones, según cifras a noviem-mmbre de la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF).

La cifra cobra más rele-vancia al compararlo con las utilidades por $ 891.583 millones de la banca, ya que implica que los bancos apar-rrtaron el equivalente a 74% de los resultados para cubrirse

del riesgo. En 2006, las pro-visiones significaron menosde 60% de los beneficios de los bancos.

A septiembre, el ritmo de crecimiento de las provisio-nes marcaba 43,08% frenteal año anterior, con bancoscomo BCI y Ripley incremen-nn

tando sus colchones ante lasexpectativas de freno en la actividad.

De acuerdo a la SBIF, lasprovisiones por colocaciones de consumo son las que másaumentaron este año, con un avance de 4,62% frente a lasvistas en 2006. A su vez, las

provisiones para empresas crecieron 1,10% mientras que las de vivienda registraron un alza de 0,47%.

Subir la guardiaSegún expertos, este au-

mento de las provisiones es un proceso natural para el

período que vive la banca, cuando observa nuevas con-diciones del mercado, ya quetrata de crear un ambientemás estable.

E l a n a l i s t a d e I C RCalificadora de Riesgo, FelipeRey, agrega que “el alza re-gistrada por las colocaciones

Las cifras muestran que las provisiones por consumo hancrecido 4,62% este año frente a 2006. Las de créditos aempresas lo han hecho 1,10% y las de viviendas 0,47%.

vencidas ha impulsado el aumento en las provisiones con el fin de mantener los ratios de cobertura y el riesgoacotado. La incorporación declientes más riesgosos al sis-tema financiero en el último tiempo ha propiciado este au-uumento de la cartera vencida, con el consiguiente aumentoen las provisiones”.

Rey precisa que se ha perRR -rrmitido que el indicador deprovisiones sobre coloca-ciones totales permanezca en torno a 1,52%, medida que da cuenta de una buena situación del sistema.

Algunos movimientosson elocuentes, como el deBanco Ripley que vio des-cender 203% sus resulta-dos, con números rojos por $ 4.166 millones, mientras que sus provisiones subie-ron 106,7% hasta $ 14.513 millones. A eso se sumanlos $ 14 millones que apartó como provisiones voluntarias, convirtiéndose en el único banco del retail que guarda este tipo de reservas. Pese a ello, mantiene el segundo mayor riesgo del sistema con 5,31%.

Santander aumentó sus pro-visiones, aunque ya ostenta el mayor nivel en el sector. Anoviembre lleva “guardados” $ 235.353 millones, un alza de casi 52% frente a 2006.

BCI también ocupó la pri-mera parte del año en nivelar sus provisiones. El banco dela familia Yarur causó algo dedesilusión entre los inversio-

nistas cuando vieron que losbeneficios a noviembre subie-ron sólo 2,75% anual, frentea un desempeño de casi 14%de alza en sus colocaciones.Parte del magro rendimientose explica por el aumento de 30% en las provisiones frente a 2006, hasta $ 71.740

millones.Banco Paris, que re-

gistra el mayor riesgo en provisiones por co-locaciones totales, sólorepuntó en 10,34% a no-viembre; y no mantieneresguardos voluntarios. Así, al llegar a fin de añoAAsu indicador de riesgoera de 7,44%.

Banco de Chile, entanto, es la institución que más guarda provi-siones voluntarias, con $ 56.007 millones a octubre, frente a los $

78.315 millones por provisio-nes de riesgo.

Banco Ripley es el únicobanco delretail queha adoptadoprovisionesvoluntarias.No obstante,mantieneel segundomayor nivelde riesgo delsistema con5,31%.

Con alzas de 26,87% en los resguardos por créditosriesgosos y de 17,5%en los voluntarios, las firmas buscaronestabilizar el sistema después del auge del consumo.

Santander subió en 52% anual sus provisiones, pero ya ostenta el mayornivel en el sector. A noviembre llevaba $ 235.353 millones.

Millones de pesos

Mayor precaución en 2007

0 50000 100000 250.000

BancoEstad o

Security

Scotiabank

Santander

Ripley

Rabobank* *

Paris

Itaú *

Internaciona l

Falabella

Del Desarroll o

De Chile

BCI

Corpbanc a

BBVA

Bice

ABN Amr oBank (Chile)

Construyendo resguardos

Provisiones Totales Oct. 2007Provisiones Voluntarias Oct. 2007

Provisiones Totales Oct. 2006Provisiones Voluntarias Oct. 2006

RiesgoColocaciones Totales Provisiones de coloc.

% var 12 meses Colocaciones totalesABN Amro Bank (Chile) 13,40 0,67Bice 20,39 1,00Bilbao Vizcaya Argentaria, Chile 20,29 1,02Corpbanca 19,07 1,36De Crédito e Inversiones 16,24 1,34De Chile 13,21 1,39Del Desarrollo 15,83 2,45Deutsche Bank (Chile) -18,06 0,57Falabella 13,05 3,37HSBC Bank (Chile) -20,43 0,95Internacional 44,94 1,65Itaú Chile 20,25 1,36Monex 9,00 1,96Paris -8,91 7,44Penta --- ---Rabobank Chile 8,48 3,09Ripley 9,01 5,31Santander-Chile 6,47 1,72Scotiabank Sud Americano 20,44 1,13Security 13,89 1,03Del Estado de Chile (3) 13,70 1,80Sistema Financiero 13,82 1,54

* y ** Para 2006 se usan cifras de BankBoston y HNS respectivamenteFUENTE: SBIF, cifras a octubre 2007

SISTEMA FINANCIERO: Provisiones totales (1): 621.995Provisiones voluntarias (1): 194.147Provisiones totales (2): 446.377Provisiones voluntarias (2): 165.238

(1) Octubre 2007 (2) Octubre 2006

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“efecto manada” de las AFP

a diferencias públicas de los ejecutivosde las administradoras

Por momentos, fue evidente el quie-bre de esta uniformidad que veníanmostrando las AFP: Cuprum apoyó la medida de la Superintendenta, mientras que la desaprobación de Habitat llegó a tal punto que tomó acciones legales encontra de la autoridad buscando dejarsin efecto el mandato, a la que se sumóPlanvital y un grupo de 20 afiliados.

El actuar conjunto, que en más deuna ocasión -sobre todo en el área deinversión- las llevó a defenderse de críticassobre generar un “efecto manada”, nisiquiera pudo recuperarlo la Asociacióncomo mediador de la industria. No conci-iiliaron las opiniones de las administrado-ras, las que según los mismos actores delsistema, están en una disputa comercialal ser la rentabilidad el factor afectadocon este oficio, el de mayor relevancia a la hora de competir por puntos departicipación de mercado.

Todo un marco que recrudeció tras las críticas de distinto tono sobre elefecto del oficio en el mercado bursátil.Actualmente las administradoras de pensiones son uno de los más grandesinversionistas al manejar activos por más

de US$ 100 mil millones, de los cuales el 64% son invertidos en instrumentos derenta fija o variable nacional.

En este escenario, el poder que lasAFP tienen para “mover” el mercado es reconocido por analistas, lo que quedó demostrado luego que éstas realizaran en noviembre una fuerte desinversión en papeles de empresas locales, sacando más de US$ 600 millones en 30 días, lo que muchos explican por el mandato de la Superintendencia del sector deeliminar los excesos de inversión.

Así el denominado “oficio Berstein” no sólo puede marcar el inicio del fin de la unidad de la industria previsional cuandose ve en peligro el futuro del negocio, sino que se apuntó como una de las razones para justificar la fuerte caída de la Bolsa local en las últimas semanas.

Intereses comerciales Para distintos actores del mercado,

la razón que generó las diferencias en la industria por la implementación del “oficio Berstein” respecto a otras situa-aaciones en donde se llegó a acuerdo, esque detrás de toda la discusión existen aspectos comerciales que impiden una uniformidad en el actuar de las seis AFP

del sistema. Era de tal preocupación el tema

que antes de que apareciera el oficio, Cuprum ya venía trabajando al respecto.Primero, relatan en el sector, que trató de convencer a las administradoras de que había que ajustarse, situación que no prosperó. Y, posteriormente, acudió a la Superintendencia, acción que causó el malestar y las diferencias de opiniónentre las AFP.

Pero, ¿por qué la AFP del grupo Penta estaría tan interesada en eliminar losexcesos?

Según explican en el sistema, Cuprum habría tenido una posición “corta” en acciones, manteniéndose cercano a los límites legales que establece el DL 3.500para cada fondo. El alza que mostró la renta variable durante 2007, a pesar de las volatilidades, provocó que las demás administradoras aprovecharan sus ma-aayores porcentajes en renta variable yse ubicaran en los primeros lugares derentabilidad, desplazando a Cuprum a puestos secundarios.

En el sistema reconocen que la posición en ranking de rentabilidad es el factor que todos miran a la hora de los balances, pues el rendimiento de los multifondos

"oficio erstein" de

ajustar lasinversiones enrenta variablea los límitesestablecidos por Ley dejó de manifiestodiferencias entre los actores dela industria. Así se rompióla uniformidadcon la que habían actuadoen situacionesanteriores, como en la discusión del proyectode reforma previsional y la elección de directores.

Con alta probabilidad, las administradoras de fondos de pensiones recordarán 2007 como uno de los periodos más agitados en sus ya 26 años de historia. Y no pre-cisamente por los buenos resultados de los multifondos o los cambios al sistema previsional sino que por el bautizado“oficio Berstein”, que dio cuenta de que el “efecto manada” que muchos le criticaban, es un cuento, al parecer, pasado de moda.

El 26 de octubre, la superintendenta de AFP, Solange Berstein, instruyó a través de un oficio a las administradoras para que eliminen en el plazo de unaño los excesos de inversión en renta variable que poseen en los fondos B, C y D, donde se encuentran por sobre los límites máximos que establece la Ley para este tipo de activos.

Gatillado este capítulo, la inquietudpor el curso del proyecto de reforma alsistema de pensiones, respecto al cual las AFP -en el marco de la Asociación que las agrupa- cerraron filas, parecióquedar de lado. El apoyo a la eliminacióndel IVA a la externalización de serviciosprevisionales o el rechazo a que los bancos participen en la industria a tra-aavés de filiales, cedieron espacio incluso

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7 DE ENERO DE 2008


es lo que primero que está en juego a la hora de competir.

En la misma lógica estaría el recurso de protección presentado por Habitat para dejar sin efecto la medida de la autoridad previsional.

“Aquí hay una fuerte pelea entre Habitat y Cuprum. Hace tiempo que se viene discutiendo el tema de una forma más o menos fraternal, pero cuando sale el oficio y luego Ignacio Álvarez dice que se pueden vender los excedentes en un día, molestó mucho a la gente de Habitat”, agrega una fuente del sector.

A su vez, las demás AFP del sistema –a excepción de Planvital que se sumó al recurso de protección- han tomado una postura pasiva al respecto, aunque también se sabe que existen diferencias sobre el tema.

Todos concuerdan que en Bansander e ING su primera preocupación es cerrar

la fusión en que están inmersa ambas instituciones, aunque se sabe que las posturas de estas administradoras se acercan más hacia la visión de Habitat, aunque con un accionar mucho más moderado.

Mientras en Provida, fuentes del sector señalan que las distintas opinio-nes también se producen al interior de la administradora, pues ejecutivos concuerdan con la Superintendencia, en el sentido de respetar los límites de cada fondo, aunque en algún momento estudiaron seguir acciones legales para bajar el oficio.

Reforma previsional Aunque muchos esperaban que el

líder del sector previsional, Guillermo Arthur, tomara una actitud mucho más activa en la discusión, las diferencias entre las administradoras obligó al eje-

cutivo a dar un paso al lado y dar plena independencia a las AFP.

Este quiebre en la unión de los seis administradoras preocupa a los actores de la industria previsional, pues la discusión coincide con la tramitación del proyecto

de reforma al sistema de pensiones, lo que podría afectar los intereses de la industria.

Pero existen posibilidades de acuerdo. Según trascendió, José Antonio Guzmán y Ernesto Silva, presidente de Habitat y Cuprum respectivamente, arreglaron algunas diferencias tras declaraciones cruzadas entre ambas instituciones, lo que podría repetir el capítulo de la elección de directores por parte de las AFP, donde luego de varios desencuentros en años anteriores, las administradoras aunaron criterios. Lo anterior se demostró el pa-sado viernes, luego que los seis actores del sistema acordaran de forma unánime designar a Seminarium como la firma de head hunter encargada de buscar a los candidatos de las administradoras para las próximas juntas ordinarias de accionistas, proceso que repiten por segundo año consecutivo.

Era de tal preocupación el tema antes del oficio, que Cuprum venía trabajando al respecto. Primero trató de convencer a las AFP, lo que no prosperó. Y luego acudió a la Superintendencia, causando malestar y diferencias en la industria.

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LAS ACCIONES DE MEJOR RENDIMIENTO EN 2007 SON INVERCAP (116,41%) Y ELDELNOR (90,92%)

IPSA cierra el año con la mitad de las ganancias esperadas por el mercado

Una gran volatilidad en los mercados financieros fue lo que quedó en evidencia durante la segunda mitad de 2007, y que terminó borrando gran parte de las ganancias de la bolsa local.

Esto, por los coletazos de la crisis hipotecaria subprime en Estados Unidos, que genera-ron fuertes voces de alarma e incertidumbres sobre el verdadero estado de salud de la mayor economía del mundo, temores que se em-pezaron a sentir con mayor fuerza en agosto.

A principios de año, el mer-cado local se hizo grandes expectativas sobre 2007. Noera para menos, con el IPSArentando hasta 29,9% el 3 de julio. El mismo día, el selec-tivo de las 40 acciones más transadas en bolsa alcanzó su máximo histórico de 3.499,50 puntos; en el resto del año

anotaría más de 40 récord.Pero el 16 de agosto, recor-

dado como el “jueves negro”, el IPSA cayó 4,03%, contagia-do por las consecuencias fin-ancieras de la crisis subprime, y la consecuente alarma de recesión en ese país.

El selectivo había registrado dos días “negros” anteriores, con las alertas financieras de los martes 27 de febrero y del 22 de mayo, cuando el indicador retrocedió 4,97% y 4,35% respectivamente.

En 2006 sólo hubo un “jue-ves negro” cuando el IPSAcayó 4,37% el martes 13 de junio. Mientras, entre 2000 y 2005 no hubo ninguna jorna-da complicada que registrara caídas de más de 4,0%.

“Trimestre negro”Pero al parecer el verda-

dero golpe de gracia lo dio el llamado “oficio Berstein”, que

provocó una venta masiva de acciones de las AFP en el mercado local.

Hasta principios de oc-tubre, las 40 acciones más transadas habían logrado re-

cuperar en parte las pérdidas, y se acercaban a su máximo histórico.

Pero la normativa de la Superintendencia de AFP -que obliga a las administrado-

ras a deshacerse de excesos en renta variable en los fondos B, C y D en doce meses- provocó según analistas del mercado una fuga de capitales en el sistema bursátil. El oficio sólo

Puntos

FUENTE: Bolsa de Comercio (*) 27 diciembre

3.059,392500

3000

3500

*DNOSAJJMAMFE2007

Evolución del IPSA en 2007

Un año volátil para la bolsaIndicadores más rentablesÍndice % 1.- CSI 300 (China) 180,81 7.- Bovespa (Brasil) 73,7313.- Hang Seng (Hong Kong) 57,6219.- Bolsa de Lima 45,3830.- Dax (Alemania) 34,9832.- Kospi (Corea) 31,5247.- IPSA 22,0951.- IBEX 35 (España) 19,4661.- CAC 40 (Francia) 12,4864.- Bolsa de México 11,46

Las 10 acciones másrentables del IPSAAcción Var. % anual1.- Invercap 116,412.- Edelnor 90,923.- CAP 67,444.- Vapores 53,915.- Almendral 49,296.- D&S 42,037.- Security 40,048.- ConchaToro 32,509.- Copec 31,2510.- Entel 30,18

Con el cierre hasta el 27 de diciembre, el selectivo acumula un alza de 13,59%, la mitad de lo que la mayoría de los operadores esperaba para todo 2007.

motivó en parte diez caídas consecutivas del IPSA en la semana siguiente de su anun-cio. Y en tres meses acumula 28 descensos diarios.

Las cifrasAyer, el IPSA finalizó con

una nueva baja de 0,58% hasta 3.059,39 unidades.

Con el cierre hasta el 27 de diciembre, el selectivo termi-naría el año a la baja y con un 13,59% de rentabilidad, la mitad de lo que la mayoría de los operadores esperaba para todo 2007.

De los 90 índices mundia-les que sigue Bloomberg, el IPSA se ubica en el lugar 47. Pero ocupa el tercer puesto entre los mejores índices latinoamericanos con mejor rendimiento en el año, tras el Bovespa y la Bolsa de Lima.

En lo que va de 2007 los montos transados totalizan $ 21,08 millones de millones, un 37,23% más que 2006. Esto lo convierte en el año con mayores montos transados en la historia de la Bolsa de Comercio en términos nominales, aunque durante diciembre transó menos res-pecto a igual mes en 2006.

Los papeles con mejor ren-dimiento en el año, en tanto, son Invercap (116,41%) y Eldelnor (90,92%).

Bancay finanzas

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7 DE ENERO DE 2008


CON SÓLIDAS MAYORÍAS SE DIO LUZ VERDE A LA ALIANZA ANUNCIADA EN JULIO

Accionistas del Chile y Citibank aprobaron operación bancaria del año

“Suerte” le deseó un ac-cionista a Fernando Cañas antes de que iniciara la junta de accionistas que definió la fusión de Banco de Chile y Citibank. Confiado, el ejecu-tivo contrapreguntó “¿Qué suerte?”.

Tal era su convicción de que los accionistas del banco controlado por la familia Luksic darían luz verde a que se integraran sus operaciones en el país con las de la firma estadounidense. Y el recuento de los votos, le dio la razón: 75% de aceptación a la pro-puesta del directorio contra 0,07% de rechazo y 6% de votos en blanco con poco más de 82% del accionariado pre-sente, para que la operación bancaria del año cumpla con la fecha programada del 2 de enero para concretarse. A la misma hora, Citibank Chile también realizaba su junta de accionistas para aprobar igualmente la transacción.

En términos inmedia-tos, la fusión significará que desde el próximo miércoles, como primer paso, productos como las cuentas corrientes y las operac iones de crédito del Citi funcionarán bajo la plataforma del Chile. Además, se verá la cara de Banco Edwards-Citi que captará a los cli-entes de la compañía ab-

sorbida. El proceso total de integración se demoraría, según Cañas, un año y medio.

La operación significará ahorros por $ 160.000 millo-nes (US$ 323 millones) en valor presente por economías de escala y sinergias, aunque se debe afrontar costos pro-ducto de la reestructuración de personal, la pérdida de

clientes e inversiones tec-nológicas que puedan llegar a US$ 60 millones en total. Si embargo, el ingreso de US$ 130 millones por las sucursales del Chile en Nueva York y Miami evitará efectos negativos sobre el patrimonio de los accionistas.

La fusión se efectuará en las proporciones de 89,503% para los accionistas del banco

chileno y de 10,497% para los titulares de Citibank, que recibirán la serie de acciones Banco de Chile-S.

El logro para los ejecutivos de la firma nacional, está en que -con las cifras pactadas- se incorporan los activos del Citi a 1,4 veces su valor libro, muy por debajo de otras operaciones similares en el país, como las 2,3 veces del

valor de libro que pagó el grupo Navarro por el Banco Internacional o las 2,9 veces que puso Scotiabank por el Banco del Desarrollo.

En participación de mer-cado, el segundo actor de la plaza crece hasta 20,08% de las colocaciones. El tema más importante, dijo el presidente del Chile, Pablo Granifo, está en que la composición de los préstamos del Citi suma cinco puntos porcentuales a la cartera de consumo, con lo que crece desde 16,25% hasta 21,44%, un salto difícil de alcanzar de manera orgánica. En empresas también se hace un avance significativo que deja al Banco de Chile con 21,43% de la torta nacional desde el 19,35% actual, con lo que consolida su primer lugar en dicho segmento.

Pa ra Ca ñ a s y Granifo, sin em-bargo, lo más im-p o r t a n t e e s l a presencia interna-cional que otorga la red de Citibank que les permite con-vertirse en “un actor relevante en opera-ciones regionales”, por lo que podrán ofrecer a sus clientes “propuestas para lle-gar hasta México o Colombia”. Junto a eso, remarcan que es la primera vez que Citibank cede el

control en una de sus opera-ciones internacionales.

Cañas también destacó que la fusión deja al banco una base de capital de 13,7% en el indicador de Basilea frente al mínimo de 10% que se exigió para la fusión.

“Son 3 puntos con base de financiamiento para crecer sin tener que recurrir a los accionistas por nuevos recur-sos”, comentó.

Poco más de 82% del accionariadoasistió a la junta celebrada ayer en el nuevo auditorio de Banco de Chile.

El pacto marca un hito: es la primera vez que la entidad estadounidense cede el control en una de sus operaciones internacionales.

El director del Banco de Chile Gonzalo Menéndez (izq.) junto a su par Jorge Awad, y el asesor del directorio, Máximo Silva (der.).

Andrónico y Guillermo Luksic (der.) escuchan atentamente al gerente general de Quiñenco, Francisco Pérez Mackenna.

El director de Banco de Chile y asesor financiero de los Luksic, Rodrigo Manubens, deposita su voto de representación.

la TRASTIENDAJunta clave del Chile tiene lugar en ex cineUna curiosa situación vivió el vicepre-sidente del Banco de Chile, Andrónico Luksic, cuando llegó a la junta de accionistas.Tras bajar por las escaleras mecánicas que lo llevarían al auditorio donde se celebró el evento, el reconocido empresario y entusiasta montañista fue recibido por una modelo que le consultó si era accionista del banco.Luksic no ocultó su sorpresa por la pregunta, pero se remitió a contestarle “efectivamente señorita, soy accionista”.Este percance no impidió que Luksic

mantuviera el buen humor durante toda la jornada. Incluso accionistas desta-caron lo “chocho” que estaba con las instalaciones donde se celebró la junta.A su arribo, comentó su satisfacción y orgullo por lo bien que había quedado la refacción del ex cine Teatro Central, convertido ahora en el auditorio principal de la casa matriz del Chile ubicada en calle Huérfanos.Incluso algunos asistentes al encuentro bromearon que Luksic asistió a la junta sólo para ver el estreno del auditorio, más que por la votación.

El auditorio, ubicado en un subterráneo, cuenta incluso con un mecanismo que permite el uso de celulares al interior del establecimiento. Pero a los asistentes al encuentro les fue imposible comunicarse por teléfono mientras estuvieron dentro del salón, ya que el aparato fue desconectado. ¿La razón? Evitar interrupciones a toda costa. Según explicaron organizadores, se buscó impedir que los asistentes conversaran por teléfono, incluso que periodistas despacharan desde dentro, para no distraer al público.

A su arribo, AndrónicoLuksic no ocultó su extrañezacuando le consultaron si era accionista del banco.

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PROMEDIO DEL METAL ROJO EN LO QUE VA DEL AÑO ES DE US$ 3,23 POR LIBRA

Commodities 2007: un año de precios récord para el cobre y el petróleo

La Organización de Países Productores de Petróleo (OPEP) recortasus cuotas de producción de 500.000 barriles de crudo. Esta se suma a la reducción de noviembre, que correspondió a 1,2 millón de barriles al día.

Los precios alcanzan un valor mínimo anual de US$ 2,39 la libra, debido al aumento de las reservas de mineral en las principales bolsas de metales del mundo.

Después de dos meses cotizando por debajo de US$ 3 lalibra, el cobre en la Bolsa de Metales de Londres por fin repunta sobre ese nivel de precios el día 19. Desde esta fecha los precios no volverán a bajar de los US$ 3 hasta mediados de noviembre. ¿El principal factor? La estrechez de inventarios debido a las fuertes compras chinas.

El mes se caracterizó por paralizaciones en minas chilenas, mexicanas y peruanas. A las protestas

de subcontratistas de Codelco se sumó una huelga en las minas de Southern Copper en

Perú, que duraron más de una semana.

El día 30, los trabajadores de la minaCananea, la de mayor extracción

cuprífera de México, fueron a huelga exigiendo mejores

condiciones salariales. El paro semantiene hasta la fecha y los

líderes sindicales no creenprobable nuevas reuniones

con la empresa hasta comienzos de 2008.

Los días 16 y 17 el precio del cobre cayó por los fuertes coletazos de la crisis subprime sobre los mercados

financieros el día 15. Las malas condiciones de las bolsas internacionales provocaron que los inversionistas en metales

básicos y otras materias primas vendieran sus activos demayor riesgo para cubrir las pérdidas de otras carteras de

inversión.

La Reserva Federal estadounidense recorta su tasa de interés en 25 puntos base en su reunión del día 18. Debido a esto, los inversionistas en materias

primas recuperan la confianza y el cobre sube a partir del día 19. La escalada de precios en el mercado cuprífero no se detendrá hasta mediados de

octubre.

Contrario a lo esperado por analistas que esperaban un repunte de lademanda china el segundo semestre, comienzan las especulaciones sobre queChina tendría un superávit de cobre que podría afectar la demanda. De hecho, a

fines de agosto se totalizó un alza de 35.500 toneladas métricas de cobre en los almacenes monitoreados por la Bolsa de Metales de Londres.

El metal rojo alcanzó su valor máximo anual de US$ 3,765 la libra en la Bolsa de Metales de Londres. Con todo, el día 8 los precios tuvieron su mayor caída en

un mes, debido a que China celebró sus fiestas nacionales y estuvo fuera del mercado durante una semana. La contingencia mostró que China sigue siendo

un factor de peso en la cotización.

El día 10, los trabajadores de las minas de Southern Copper en Perú finalizan unahuelga de ocho días, lo que quita presión a los precios. Los inventarios de Londres

vuelven a subir en octubre. El desacopio de suministros de parte del mercadochino se convierte en el principal factor tras las alzas, que suman 36.300

toneladas a fines de mes.

Un terremoto de magnitud 7,7 sacude a la región de Antofagasta eldía 14, deteniendo la producción de Codelco y Escondida debido

a los cortes de energía eléctrica y para cuantificar daños. La producción se restableció al día siguiente. Con todo, el

terremoto y sus réplicas no tuvieron gran efecto sobre el precio, que dos días después cayó bajo los

US$ 3,10.

Se registran las primeras huelgas de trabajadores mineros en Perú y Chile. Los sindicatos exigían mejores condiciones salariales.

El precio del cobre llegó a un valor mínimo de ocho meses de US$ 2,84 la libra el día 18.

Esto se debió a la ausencia de demanda china el último trimestre. La inestabilidad de los mercados

internacionales impulsó por momentos los precios, aunquela relación directa entre el desempeño de las bolsas y el precio

del cobre fue lo que primó este mes.

Recomienzan las suspensiones de petróleo desde Nigeria, quintoexportador mundial. Los ataques militantes -una constante que serepite desde 2005- dejaron al país africano exportando unos 600.000 barriles diarios menos.

Vuelve al primer plano la amenaza de Irán de no cesar su programa nuclear. Desde 2006 que Mahmoud Ahmadinejad, presidente del país islámico, desafió las sanciones de la Organización deNaciones Unidas. Un nuevo foco de tensión en Medio Oriente fue el recrudecimiento del conflicto entre Siria y Líbano. Así, los factores geopolíticos demuestran nuevamente que puedenencender la cotización.

Las refinerías estadounidenses operaban a menos de 80% de capacidad. La temporada de manejo en el país norteamericano estaba en pleno auge, por ende una fuerte demanda impulsó al referencial WTI a suprimer máximo histórico de US$ 78,22 el31 de julio.

La crisis hipotecaria vuelve a afectar al crudo. Las malas cifras hacen temer una desaceleración en la

economía estadounidense y por ende una caída en lademanda. El temor que se esparció a los mercados financieros

hizo que los inversionistas vendieran sus activos riesgosos -entrelos que se cuenta el petróleo- lo que llevó los precios bajo US$ 95 por

barril.

Comienzan las imprevistas caídas en las existencias de crudo y derivados en Estados

Unidos. Los informes del Departamento deEnergía indicaban que la temporada de

manejo sería bastante estrecha. Los meses siguientes mostraron hasta diez caídasconsecutivas en las reservas del primer

consumidor de crudo en el mundo.

Aunque siempre se consideró un elemento secundario en la cotización del crudo, lo cierto es que la crisis hipotecaria en

Estados Unidos debilitó al dólar desde ese mes en adelante, y presionó los precios al alza, ya que los tenedores de otras

monedas obtienen mayor poder adquisitivo sobre productosdenominados en dólares.

A mediados de agosto llegó a las costas del Golfo de México el Huracán Dean, que paralizó las actividades de la petrolera estatal mexicana Pemex

en el sector, uno de los principales puntos de suministro hacia Estados Unidos.

El día 11 la OPEP decidió aumentar la cuota de producción en 500.000barriles, pero el mercado lo consideró insuficiente. En los días siguientes,

el barril llegaría a US$ 80. Y el jueves 20, los barriles WTI y OPEP alcanzaron precios históricos en términos nominales por primera vez.

Una serie de borrascas que no llegaron a convertirse en huracanes volvieron a afectar a Pemex, obligando a cerrar plantas que totalizaban un quinto de su

producción diaria. Además, se produjo el choque entre un pozo de alta mar y una plataforma flotante debido al mal tiempo en la zona, que hizo temer

una nueva estrechez del suministro.

El año 2007 fue un año de máximos para los commodities. Los precios del petróleo llegaron a récord históricos en términos nominales, mientras el cobre superó en parte el valor promedio alcanzado en 2006, aunque no

superó su máximo de US$ 3,98 del 12 de mayo de 2006.Esto, contra las expectativas del mercado, que esperaba

que luego de los altos precios en cobre y petróleoregistrados en 2006 ya no habría nuevas sorpresas.

Pero ¿cuáles fueron los hitos que llevaron a esta escalada en los precios? A continuación, un recuento de los

principales hechos en el mercado del metal rojo y del denominado “oro negro”.

Febrero Febrero

Marzo

Abril

Junio

Julio

Agosto

Diciembre

Noviembre

Octubre

Septiembre

Marzo

Junio

Julio

Agosto

Septiembre

Octubre

Diciembre

Se suma la debilidad del dólar a la estrechez de los suministros, loque lleva al crudo a una escalada de precios desde el 15 de este

mes hasta el 20 de noviembre, fecha en que el contrato alcontado del WTI llegó a su máximo histórico de US$

99,28. En sólo un mes el barril se apreció 18,54%.

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7 DE ENERO DE 2008


MCDONALD’S SORPRENDIÓ AL MERCADO AL SER EL MEJOR PAPEL DEL DOW JONES

Ranking bursátil 2007: las accionesque lideran en las bolsas mundiales

¿Cuáles fueron los papeles más rentables del 2007 a nivel mundial?

La acción de una empresa que maneja valores, inver-siones y custodias en China se convirtió este año en uno de los papeles que más rindió entre las principales bolsasdel mundo.

El título en cuestión corres-ponde a la compañía Haitong Securities Co y en lo que va de 2007 ha rentado nada menos que 791,31%. Es decir, si un inversionista hubiese comprado en enero un millón de pesos en esta acción, en la actualidad contaría con casi $ 8 millones. Así, la acción de Haitong es la “estrella” de una plaza que en el año

ha rentando 125%, la mayor ganancia bursátil a nivel mundial a una semana que termine el año.

Al otro lado del mundo, en Estados Unidos, las accionesde la mayor cadena de co-mida rápida a nivel global

presenta un rendimiento anual de 38,9%.

Mc Donald’s sorprendióal mercado estadounidense

con resultados financierosmejores a los esperados. Este papel lidera así las empresaslistadas en Dow Jones, quemuestra el comportamientode las 30 firmas más represen-tativas de las distintas indus-trias en la primera economía del mundo. El otro indicadorque agrupa a empresas de magnitud considerables esel S&P 500, cuya acción ga-nadora es MEMC ElectronicMaterials, productora de pa-

neles para computadores queeste año registra un avancede 136,97%. Mientras queal otro lado del Atlántico, la financiera alemana DeutscheBoerse lidera las rentabi-lidades europeas con una rentabilidad de 87,71%.

Resto del mundoDe vuelta en Oriente, en

En Chile la mejor acción es lasociedad de inversiones Invercap conuna rentabilidad a la fecha de 123,68%.

Japón la empresa que pre-senta mayor utilidad en bolsa es Japan Steel Works. Con un alza anual de 77,81%, la firma se ha beneficiado del rally de las materias primas al captar sus ingresos a travésde la venta de maquinaria para refinerías de petróleo y plantas petroquímicas.

En India, la líder es RelianceEnergy con una ganancia de 276,63%. La empresa sededica a la distribución de electricidad en Mumbai ysus suburbios.

En América Latina des-tacan las empresas decommodities. En Brasil, la ga-nadora es Compañía Nacional Siderúrgica con un avance a la fecha de 142,64%. Y en

México el ganador es el grupominero Industrias Penolescon 148,11%.

En Chile, la mejor acción es Invercap, con una rentabi-lidad de 123,68%. El viernes elIPSA cerró con una ganancia 1,78%, y acumuló en la sema-aana un avance equivalente. En el año, el principal indicadorchileno renta 14,56%.

La empresa de valores y custodias china HaitongSecurities se roba la película, con un rendimiento anual de 791,31%.

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RESULTADOS DE BANCOS RIPLEY, PARIS Y FALABELLA HAN DECRECIDO FRENTE AL AÑO PASADO

Freno del consumo perfila un 2007“discreto” para la banca ligada al retail

Un año en rojo tuvieron los ban-cos ligados al retail. Con cifras a no-viembre, las firmas relacionadas concasas comerciales Banco Falabella, Banco Paris y Banco Ripley, anotan variaciones negativas en sus utili-dades, acusando el sustancial frenode las colocaciones de consumo, la preocupación por el riesgo decartera e incertidumbre por lascondiciones para 2008.

Un ejecutivo de uno de los bancosreferidos explica que “los magros resultados de este año se debenal incremento de las provisionesvoluntarias, especialmente en losúltimos meses”. Y agrega que “estosYresguardos sinceran lo que estamosesperando en 2008: un ambiente inestable que mezcla alza de precios de energía y alimentos perecibles

que se traspasarán a otros costos.Y no queremos esperar a que co-miencen los problemas de pagopara tomar estas decisiones deresguardo”.

Esta posición más cauta se justifi-

caría por los efectos de la inflación sobre el ingreso disponible y la capacidad de pago de los sectores de menores ingresos, donde han concentrado su foco. Así, ,mantienen contenidos los modelos de manejo

de riesgo en un panorama con ma-yor masa de colocaciones.

Cifras pobresLa expresión de estas medidas es

clara. Las caídas más llamativas en

Las firmas aumentaron sus provisiones para asegurar su solidez ante el panorama de incertidumbre hacia 2008. El desempeño de todas ha estado por debajo del sistema financiero.

utilidades durante 2007 las anotan Banco Ripley y Banco Paris. El pri-mero marca cifras rojos por 4.166 millones en lo que va del ejercicio actual, y el segundo una variación negativa a 12 meses de 34,48%. Falabella también muestra un de-terioro de 8,43% ante lo obtenidoen 2006.

La merma en utilidades de BancoRipley se debe al aumento en gastosde apoyo operacional y en provisio-nes. Banco Paris por su parte, tiene resultados operacionales discretos, y dedica más gastos en provisiones que el año anterior, según el ana-aalista de ICR Calificadora de Riesgo, Felipe Rey.RR

La actividad de las firmas en elmercado también está por debajo del sistema financiero. Faltando un par de semanas para que termine elaño y con el sistema marcando una expansión de 14,11% en las coloca-ciones totales, Banco Falabella ha crecido 9,21% en total; Ripley, 7,04%; Rmientras que París ha perdido en 12,53% ante 2006.

En consumo, la especialidad de lastres firmas, las cifras tampoco son alentadoras. La industria ha sufrido un notorio freno, pasando de 20% a fines de 2006 a 9% a fines de 2007, Banco Paris sufre una contracción de la actividad de 12,35%, mientras que Banco Ripley está casi plano, perdiendo 0,16%.Falabella anota un crecimiento de 7,69%, una cifra “aceptable” dado el resultado de suscompetidores más directos.

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7 DE ENERO DE 2008


Durante la entrega del ba-lance 2007, el superintenden-te de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF), Gustavo Arriagada, descartó cualquier posibilidad de que en Chile se produzca una crisis del mercado de deuda hipote-caria como la que afecta a Estados Unidos.

Esto, ya que el sistema de créditos del país norteame-ricano no se podría dar en Chile. Para Arriagada, los estadounidenses otorgaron créditos a personas que no te-

nían seguridad para poder pagar sus deudas. “El tema subprime se produce porque básicamente se le otorgó cré-dito hipotecario a personas

de bajo nivel de ingreso y por tanto equivale a niveles de riesgo superiores”, explicó.

Consultado si una crisis como ésta se podría dar en

aquellos segmentos de en-deudamiento que la SBIF no fiscaliza, el regulador insistió que “supervisamos un ámbito que cubre sobre 80% del tema

hipotecario”. De esta manera, lo que la SBIF dejaría de ob-servar es 20%, por lo que el riesgo estaría reducido.

Agregó que en Chile las em-presas “saben perfectamente que el sector más riesgoso está cubierto por el subsidio estatal y el trabajo que hace BancoEstado”, enfatizó.

Pero advirtió que existe un vacío en cuanto a infor-mación. “Haría énfasis en la necesidad de contar con información de los deudores”, por lo que hizo un nuevo llamado a que el sistema financiero cuente con una cartera de deuda consolidada aportada por bancos y casas comerciales.

2007, un año modeloY positivo fue el balance

del regulador para este año. Arriagada valoró los avances en cuanto a la estabilidad y confianza en el sistema bancario. Destacó mejoras en torno a mecanismos de asistencia al clientes y sis-temas de información; la integración de estándares in-ternacionales de supervisión y contabilidad; la evaluación de instituciones bancarias antes no fiscalizadas, e hizo énfasis en la autorregulación de los altos mandos.

Pero el punto negativo lo marcó el riesgo de consu-mo, que subió a 4,61% desde 4,10%. Al respecto Arriagada recalcó la anticipación acer-tada que hizo el sistema fi-nanciero, entregando los mecanismos necesarios para sobrellevar esta situación. “El sistema bancario chileno es capaz de anticiparse a cual-quier turbulencia”, aseguró.

LOS CRÉDITOS Y LA FISCALIZACIÓN EXISTENTE NO PERMITIRÍAN UN DESEQUILIBRIO HIPOTECARIO

Superintendente de Bancos descarta una crisis estilo subprime en Chile

Para la autoridad, lo que el sistema debe mejorar es la calidad de la información existente respecto de los deudores actuales.

El superintendente Arriagada confía en la solidez del

sistema financiero. JULI

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El Banco Central Europeo (BCE) dio un golpe maestro de expectativas ayer al subas-tar préstamos por 348.600 mil lones de euros (US$ 501.500 millones) en una operación sin precedentes. La noche del lunes, la autoridad monetaria había anunciado que podría a disposición de las instituciones financieras fondos ilimitados a tasas por debajo del mercado para contener la crisis de iliquidez que amenaza principalmente a los bancos. Unas horas des-pués sacudió a los mercados al anunciar una inyección de liquidez histórica, por el doble de lo que se calcula-ba eran las necesidades del sector.

La operación, en la que participaron 390 instituci-ones, tuvo efecto y las tasas de interés interbancarias, que hasta el lunes se encon-traban en su máximo de los últimos siete años, cayeron por primera vez desde el 9 de agosto, cuando estalló la crisis crediticia.

El BCE colocó sus présta-mos a una tasa de 4,21% por debajo del nivel de 4,95% al que se mantenían las tasas interbancarias (a la que se prestan dinero los bancos entre sí). La tasa euro libor a dos semanas fue la que recibió el mayor impacto y registró una baja de 50 puntos base a 4,45%, menos de medio punto porcentual sobre la tasa de referencia del banco central de 4,0%. La tasa de préstamos en euros a

tres meses cayó siete puntos a 4,88%.

El emisor europeo pactó las operaciones al 4 de enero, una semana más que el pla-zo usual, para asegurar las necesidades de liquidez de los bancos hasta fin de año y reducir la volatilidad.

La medida fue celebrada por los inversionistas, des-atando un repunte inmediato de las bolsas en Europa y Estados Unidos, aunque des-pués la tendencia se moderó afectada por decepcionantes resultados de algunas gran-des compañías.

¿Por qué falta liquidez?En medio de la peor rece-

sión del sector inmobiliaria en Estados Unidos, crece la incertidumbre sobre la exposición de los bancos a ac-

tivos respaldados por activos hipotecarios y los operadores están reacios a dar financia-miento a sus rivales hasta que se conozca el impacto total de la crisis subprime. La escasez de liquidez ha complicado la renovación de pasivos de corto plazo para financiar inversiones de largo plazo, amenazando con hacer colapsar a algunos operadores.

Acción conjuntaLa inyección de liquidez

de ayer del BCE es parte del plan conjunto de los princi-pales bancos centrales del mundo para enfrentar la crisis de liquidez. En el marco

La Reserva Federal anunció ayer un plan para endurecer las condiciones de los préstamos, en un intento por evitar que se repitan las irregularidades que llevaron a la actual crisis de deuda hipotecaria (subprime). Las medidas obligan a las insti-tuciones financieras a calcular la capacidad de sus clientes para pagar el crédito antes de otorgar el préstamo. Para ello tendrán que verificar sus in-gresos y activos con registros tributarios, liquidaciones de sueldos y otros documentos.

La nueva propuesta busca aplacar las críticas de que la falta de supervisión de la Fed permitió la crisis y evitar que el congreso le quite al banco central su

papel regulador. Ahora hay un plazo de tres meses para analizar la iniciativa.

La propuesta se presentó el mismo día en que nuevos indicadores reflejan los profundos alcances de la crisis. Los inicios de construcción de viviendas

en Estados Unidos cayeron 3,7% en noviembre, lidera-dos por una baja de 5,4% en la construcción de viviendas unifamiliares a su menor ritmo desde 1991. Este segmento acumula ocho bajas mensuales consecutivas, su peor racha desde que se comenzó a llevar registro en 1959. En tanto, las solicitudes de permisos de construcción retrocedieron 1,5% a 1,15 millón a tasa anua-lizada, su mínimo en 14 años.

Esto sería una señal de que los inicios de construcciones seguirán cayendo y que la recesión inmobiliaria restará más al PIB en el cuarto trimestre que el punto porcentual que le quitó en el tercer trimestre.

EN MEDIO DE SEÑALES DE QUE SE PROFUNDIZA RECESIÓN INMOBILIARIA

Fed anunció plan para endurecer préstamos

REMATÓ PRÉSTAMOS POR US$ 500 MIL MILLONES A UNA TASA POR DEBAJO DE LA DEL MERCADO

Banco Central Europeo concretó ayer una inyección de liquidez histórica

de ese mismo plan, liderado por la Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco de Inglaterra realizó ayer la primera de las dos subastas que anunció en este mes. El emisor británico ofreció 10.000 millones de libras esterlinas (US$ 20.000 mi-llones), a una tasa de 5,36%. Pero no hubo mayor deman-da. Esto se reflejó en la tasa de préstamos a tres meses, que cayó en apenas cuatro décimas a 6,39%, todavía 89 puntos por encima de la tasa de referencia.

La Fed concretó el lunes la primera de las cuatro su-bastas hasta enero por un total de US$ 80.000 millones. Los resultados de la puja por los US$ 20.000 millones iniciales serán conocidos hoy, y mañana se concretará una segunda operación también por US$ 20.000 millones.

El lunes, el Banco de Suiza inyectó US$ 4.000 millones.

El emisor europeo pactó las operaciones al 4 de enero para asegurar las necesidades de liquidez hasta fin de año.

La operación hizo caer las tasas interbancarias, que se mantenían en máximo de siete años, por primera vez desde octubre.

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7 DE ENERO DE 2008


“Chile hoy es un buen país para invertir, no es riesgoso”“Chile hoy es un buen país para invertir, no es riesgoso. Tenemos con-diciones de confianza comparables por ejemplo a las de Italia y muy por sobre los otros países emergentes. Es una categoría donde las economías tienen alrededor de US$ 16 mil de ingreso per cápita, bastante más alto que el que tiene Chile”.

ANDRÉS VELASCOministro de Hacienda

“Pone a Chile en el radar de los inversionistas”“Es una buena noticia porque transmite al mercado internacional algo que esta internalizado en el país gracias a la gestión del Fisco tanto presupuestaria como al manejo de excedentes. En el ambiente bursátil es mejor aún porque pone a Chile en el radar de los inver-sionistas entregando buenas noticias para el extranjero”.

PABLO CORREAeconomista jefe de Santander Investment

“No es un premio al crecimiento sino a la seriedad del país”“Es una muestra de la estabilidad que tiene Chile con respecto a la región.Se refiere principalmente a la estabili-dad del país.No es un premio al crecimiento sino a la seriedad con que Chile ha enfren-tado los desafíos económicos. Pese a los vaivenes económicos, Chile se ha podido sobreponer”.

RAPHAELBERGOEINGeconomista jefe de Banchile

“A mediano plazo puede lograr buenos resultados”“Es un respaldo a las instituciones tanto políticas como económicas, con el manejo de los excedentes que Chile ha tenido, en la creación de los fondos y del aumento del gasto fiscal. El mercado lo toma positivo, pero por la situación extranjera va a pasar medio desapercibido pero a mediano y largo plazo puede lograr buenos resultados”.

CRISTIÁNGARDEWEGeconomista de Celfín Capital

“Se reduce el costo de capital y es bueno para los activos”“En el mercado no se ha visto reflejado todavía por el ambiente negativo a nivel general. Es un cambio más importante por la base de inversionistas que antes no podían comprar activos y ahora sí pueden. Se suma a esto que se reduce el costo de capital y es bueno para los activos”.

PEDRO LABORDEGerente de inver-siones de renta fija de Compass Consorcio

AGENCIA SUBIÓ LA NOTA DE DEUDA EN MONEDA EXTRANJERA A ‘A+’, LA PRIMERA EN LA REGIÓN

S&P sube clasificación a Chile y la sitúa como la economía menos riesgosa de Latinoamérica

Chile se convirtió ayer en la nación menos riesgosa de Latinoamérica, con la agencia de calificación Standard & Poor’s dando un voto de confianza a la economía local al subirle la cali-ficación soberana de largo plazo en moneda extranjera a ‘A+’ desde ‘A’.

Con esta nota, y una perspectiva “estable”, la agencia estadounidense confía en que el país podrá aguantar el temporal de desaceleración económi-ca mundial e incertidumbre bursátil, sin irse a default.

La firma también ratificó la califi-cación crediticia en moneda local a largo plazo en AA, manteniendo su visión de estabilidad. “Esta mejoría refleja primariamente el aumento en la resistencia de la economía de Chile a potenciales shocks adversos”, explicó el director de análisis de crédito para S&P en América Latina, Sebastián Briozzo, al justificar el anuncio.

Este nuevo status coloca a Chile junto a economías más desarrolladas como Italia e Islandia, superando a países más desarrollados como Corea del Sur e Israel.

S&P resaltó la buena gestión en materia de política económica de los

últimos gobiernos, así como la im-portancia del consenso entre la clase política para mantener su estructura. “La economía chilena está hoy más sólida que en cualquier otro momento de su historia. Chile se encuentra entre los pocos mercados emergentes

que ha ganado buenas credenciales gracias a la buena implementación de políticas fiscales y monetarias an-ticíclicas, medidas constituidas sobre una sólida estructura institucional y que reciben un amplio respaldo de la clase política”, resaltó el reporte.

De esta forma, el país comparte rango con naciones desarrolladas como Italia e Islandia, y supera a Israel y Corea del Sur. Pero la inflación y la dependencia en el cobre siguen siendo una complicación.

Entre las medidas más destacadas para crear este marco, está el buen manejo de las arcas fiscales que permi-tirá tener un superávit fiscal de hasta 9% para 2007 y de hasta 4,5% en los próximos tres años. Esta fuerte posi-ción interna ha repercutido en que la deuda externa haya sido reducida considerablemente y en 2008 llegará a ser de sólo 5% del PIB.

Chile también se destaca como la economía con menor riesgo en la región por Moody’s y Fitch,

Las advertenciasDe todas formas, Chile también

tiene una serie de potenciales compli-caciones que resolver. De los mayores riesgos que enfrenta el país, Standard & Poor’s recalcó la poca diversifi-cación de su estructura económica, aún muy dependiente de las expor-taciones de cobre. Esta condición lo vuelve vulnerable a los ciclos de las materias primas.

Pero la inflación llamó todavía más la atención de la agencia. Las alzas “inesperadas y continuas de precios” en los últimos meses podrían “erosionar el marco macroeconómico, lo que haría peligrar algunos de los logros alcanzados recientemente en materia macroeconómica”.

El mercado reacciona

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LAS PÉRDIDAS FUERON US$ 9.000 MILLONES SUPERIORES A LAS DE 2006

Las catástrofes le costaron US$ 25.000 millones este año a las aseguradoras

Las catástrofes naturales y ori-ginadas por el hombre este año le costaron a las compañías de seguros US$ 25.000 millones, de acuerdo a cifras iniciales de Swiss Reinsurance, la mayor reasegura-dora del mundo.

L a s c a t á s t r o f e s e n Eu ropa, A mér ica del Norte y Asia dejaron más de 20.000 muertos este año y causaron pérdidas aseg uradas que fueron US$9.000 millones superiores a las del 2006, dijo la firma en un comunicado. En total, la encuesta de Swiss Re encontró que las tormentas e inundacio-nes ocasionaron daños por un valor de US$61.000 millones durante el año.

Las principales pérdidas se produjeron en la primera mitad de 2007 y estuvieron concentradas en Europa. El se-gundo semestre, hasta el 11 de diciembre, ha registrado menos eventos, destacó la compañía.

Las lluvias torrenciales y las inundaciones que siguieron al ciclón Sidr en Bangladesh en no-viembre dejaron al menos 4.140 personas muertas y desaparecidas, siendo el acontecimiento más letal del año.

En total, este año han muerto más de 20.000 personas en ca-tástrofes. La tormenta Kyrill de enero en Europa, que produjo vientos de hasta 190 kilómetros por hora, fue la más costosa, con US$5.860 millones en pérdidas aseguradas, dijo la compañía con sede en Zurich.

Otros acontecimientos “sigma”, o catástrofes grandes que causaron pérdidas totales de más de US$ 82 millones o al menos 20 víctimas, incluyeron las inundaciones de junio y julio en Gran Bretaña, las tormentas de abril en Estados Unidos y los incendios forestales que arrasaron con miles de hectáreas en California, en octubre.

Swiss Re ha advertido repetida-mente de que el número de catás-trofes naturales está aumentando,

a medida que el cambio climático incrementa los riesgos de sequías, huracanes e inundaciones.

Hasta el momento, 2005 fue el año más costoso de la historia para el sector asegurador, destacó Reuters, con los huracanes Katrina, Rita y Wilma en Estados Unidos causando por sí solos pérdidas por cerca de US$ 90.000 millones.

Catástrofes récordSegún la Federación Internacional

de la Cruz Roja, las catástrofes natu-rales en el mundo aumentaron 20% en un año, alcanzando en 2007 una cifra récord superior a las 500.

En la última década, entre 1997 y 2006, el número de incidentes aumentó 60% respecto a la déca-da anterior, llegando a los 6.806 desastres.

La cantidad de muertos, en tanto, se duplicó entre ambos periodos, pasando de 600 mil a 1,2 millones.

Según la reaseguradora Swiss Re, las mayores pérdidas ocurrieron en el primer semestre y se concentraron en Europa.

EN ARGENTINA

Essopresionada para vender a operador local

A medida que acerca la definición del proceso judicial por contrabando contra la petrolera estadounidense Esso en Argentina, aumenta la presión del gobierno trasandino para evitar que la compañía venda su operación local a una firma extranjera. La petrolera tendría cerrado un acuerdo para ven-der sus operaciones en Latinoamérica a la brasileña Petrobras.

Pero los tribunales pueden com-plicar el proceso si le retiran la razón social a la compañía, obligándolas a dejar sus activos en el país. Según versiones recogidas por el periódico argentino El Cronista, cada vez se comenta con más fuerza que Esso aceptó un pedido del gobierno para

desdoblar la venta. De esta manera, Esso formaría dos paquetes de activos. El primero, incluiría sus operaciones en Latinoamérica, lo transferirá a Petrobras -aunque todavía no estarían descartados la venezolana PDVSA y la estadounidense Chevron- mientras que el segundo, con sus activos del Cono Sur, incluiría a Argentina, Uruguay y Paraguay. Este último despierta el interés de los operadores locales Sadesa (grupo Miguens Bemberg) y de Pampa Holding, aunque podrían sumarse otros.

Esta semana un juez federal de Buenos Aires definirá si cita a declarar a los directivos de Esso por los cargos de contrabando.

En Argentina, Petrobras presentó una oferta de US$ 900 millones por todos los activos locales de Esso.

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REVISIÓN A LA PRESENCIA QUE TIENEN LAS ADMINISTRADORAS EN LAS COMPAÑÍAS DEL IPSA

Masisa y Soquimich, las empresas con mayor participación accionaria de AFP

Julio Pizarro V.

Una de las principalescaracterísticas que tiene el mercado de valores chilenoes la fuerte participación quetienen las Administradorasde Fondos de Pensiones en la propiedad de las empresasque están abiertas a bolsa.

De 38 de las 40 firmas queconforman el Índice de PrecioÍÍSelectivo de Acciones -ya que Colo Colo y Tattersall TTno están autorizadas por la Comisión Clasificadora de Riesgo para que las AFP puedan invertir-, en siete las administradoras del sistema poseen más de 20% de la propiedad.

Estas son Concha y Toro TT(21,5%), Telefónica (20,2%), TTEntel (24,4%), La Polar (24,3%), Madeco (22,1%), Masisa (24,5%) y SQM-B (24,5%).

Además, en otras doce em-presas las administradoras mantienen entre 10% y 20% de la propiedad.

Actualmente, la regla-mentación vigente sobre los límites de inversión de las

AFP por emisor señala que cada fondo de pensiones nopodrán sobrepasar el 7% delas acciones suscritas por la empresa por su precio.

Mientras que la sumatoria de todos los fondos de una AFP a excepción del E, que no invierte en renta variable, no puede superar el 7% deltotal de los títulos que poseeuna sociedad, multiplicadopor su precio.

Así, por fondo y por AFP, la que posee mayor porcen-taje de propiedad en estas38 empresas es Provida, por la gran cantidad de activos que administra. La adminis-tradora del grupo BBVA esVV

la primera del sistema conUS$ 33.797 millones.

Detalle por acción Masisa y Soquimich son

las empresas donde las admi-nistradoras registran las más altas participaciones en la

propiedad, aunque en ambas se registra una baja respecto a octubre.

Esto, debido a la ins-trucción por parte de la Superintendencia de AFP de que se eliminen los excesos de inversión de los fondos B,

C y D y que llevó a las admi-nistradoras a vender cerca deUS$ 600 millones en acciones locales en noviembre.

En la empresa forestal, seprodujo una desinversión neta de US$ 2.280 millones, loque provocó que el porcenta-aa

je de propiedad bajara en un mes de 24,9% a 24,5%.

A su vez SQM, compañía productora de materias pri-mas, registró en noviembre una venta por parte de las AFP de US$ 11.451 millones, disminuyendo su posiciónen la sociedad de 25,6% enoctubre a 24,5%.

Y en ambas empresas serepite BBVA Provida como VVel mayor inversionista ins-

El peso de las administradoras en el IPSA% Del Emisor Mayor Inversionista AFP

Nov-07 Oct-07Endesa 19,7 20,3 Provida Fondo C 3,18%Enersis 18,0 18,6 Provida Fondo C 2,81%Entel 24,4 24,6 Habitat Fondo C 3,37%Falabella 4,8 5,0 Provida Fondo C 0,89%IAM 3,7 3,9 Sta. María Fondo A 0,89%Iansa 14,6 15,1 Provida Fondo C 3,69%Invercap 0,0 0,0 Provida Fondo C 0,01%Invermar 0,2 0,2 Planvital Fondo A 0,16%La Polar 24,3 24,8 Provida Fondo C 3,68%Lan 3,4 3,5 Provida Fondo A 0,82%Madeco 22,1 21,1 Provida Fondo A 3,88%Masisa 24,5 24,9 Provida Fondo C 3,43%Quiñenco 1,1 1,1 Cuprum Fondo C 0,28%Ripley 2,3 2,4 Bansander Fondo C 0,36%Security 4,0 4,1 Provida Fondo C 0,94%SK 4,4 4,6 Cuprum Fondo A 0,97%SM-Chile B 0,7 0,7 Provida Fondo A 0,28%SQM-B 24,5 25,6 Provida Fondo C 3,94%Vapores 11,3 12,1 Provida Fondo C 2,03%

% Del Emisor Mayor Inversionista AFPNov-07 Oct-07

Aguas-A 10,3 10,3 Provida Fondo C 3,01%Almendral 2,0 2,0 Habitat Fondo A 0,48%Andina-B 3,5 3,8 Habitat Fondo A 0,47%Antarchile 1,7 1,7 Habitat Fondo C 0,32%BCI 10,4 10,7 Provida Fondo C 1,44%Bsantander 1,9 1,9 Habitat Fondo C 0,21%Campos 0,4 0,4 Cuprum Fondo B 0,25%CAP 18,5 19,0 Provida Fondo C 3,24%CCU 10,8 11,3 Provida Fondo C 1,93%Cencosud 11,4 11,9 Provida Fondo C 1,80%Chile 2,9 3,1 Provida Fondo C 0,68%CMPC 16,9 17,5 Provida Fondo C 3,27%Colbun 10,0 10,4 Habitat Fondo C 1,54%Conchatoro 21,5 21,8 Habitat Fondo C 3,00%Copec 8,6 8,9 Provida Fondo C 1,53%Corpbanca 8,1 9,0 Provida Fondo C 1,25%Ctc-A 20,2 21,8 Provida Fondo C 2,25%D&S 13,1 13,7 Provida Fondo C 1,79%Edelnor 0,1 0,1 Planvital Fondo B 0,08%

(*) Las acciones de Colo-colo y Tattersall no han sido autorizadas por la Comisión Clasificadora de Riesgo Fuente: BCI - SAFP

Selectivo de Acciones las administradoras del sistemaposeen más de 20% de la propiedad.

De acuerdo a las cifras vigentes a noviembre, los fondos gestionados por las entidades previsionales tienen una presencia relevanteen Entel y La Polar.

titucional. La primera AFP del sistema en activos admi-nistrados posee, a través desu fondo C, 3,43% en Masisa y 3,94% en SQM.

Otra de las compañías donde las AFP poseen unalto porcentaje en la pro-piedad es Madeco, aunquea diferencia de los títulos anteriores, durante noviem-bre las administradorasregistraron una posición vendedora. Durante noviem-bre, las AFP invirtieron en la empresa manufacturera US$ 6,9 millones, aumentan -do su participación a 22,1%.

Elección de directores Y debido a estos porcen-

tajes, las administradoras de fondos de pensiones tienenuna participación importante en la elección de directoresde estas empresas.

En muchas, las AFP pue-den elegir uno o hasta dos directores independientes, mientras que en las que suparticipación es menor, gene-ralmente se suma al voto de los accionistas minoritarios.

Actualmente, las adminis-tradoras se encuentran enpleno proceso para elegir a la firma head hunter que buscará a los candidatos a director que las AFP intenta-aarán sentar en los directorios de las empresas donde ellos invierten. Y hoy se presentanlas propuestas de licitación.

Para las próximas juntas de accionistas programadas para marzo, las AFP elegirán alre-dedor de diez directores.

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EX SUPERINTENDENTE ÁLVARO CLARKE EVALÚA EVOLUCIÓN DEL USO DE INFORMACIÓN PRIVILEGIADA

“Lo que antes era visto como una viveza hoy es cuestionado por el mercado”

Si Chile quiere convertirse en una plaza financiera in-ternacional, es clave que el mercado sea más eficiente y de mayor confianza a sus inversionistas.

Así lo advierte el ex su-perintendente de Valores y Seguros Álvaro Clarke. Por ello enfatiza que las recientes iniciativas de transparentar más el mercado, tanto del sector privado como de la autoridad, allanan el camino. “En todas las grandes plazas financieras internacionales se pueden hacer transaccio-nes expeditas, a bajo costo, y por otro lado cuentan con un marco regulatorio que genere un ambiente de mu-cha confianza, y donde el inversionista se sienta tratado de manera justa”.

- ¿Cómo ve la actual lucha para combatir el uso de in-formación privilegiada?

- Es clave que exista la

menor cantidad posible de asimetrías de información. Y creo que la preocupación que ha demostrado la SVS, como el propio Ejecutivo, son claves para que el mercado pueda avanzar”.

- ¿Cómo ha cambiado la visión de este fenómeno?

- Diría que el progreso que ha tenido el mercado chileno ha sido enorme. Hay una buena regulación de uso de información privilegiada, que data de la década del ’90. También se ha producido un cambio cultural grande.

Lo que antiguamente era considerada una “viveza”, hoy es cuestionado por el mercado.

- ¿Pero ha aumentado

esta mala práctica?- No, diría más bien que

es lo más normal en el desa-rrollo de los mercados que surjan temas en la agenda

con más fuerza que otros. Loque hoy ha ocurrido es una evolución en el debate públi-co. La autoridad cuenta con ahora la infraestructura legal más desarrollada, y también con esquemas de monitoreo también más sofisticado, y con más recursos”.

Ordenando la casaPero no sólo la transparen-

cia del sector privado preocu-pa al ex superintendente que

dejó el cargo en 2003.“Las empresas del Estado

hace bastante tiempo de-bieron haber adoptado las iniciativas en gobierno cor-porativo de los privados. Y esto significa que hoy el país tiene que estar resolviendo conflictos que de otra ma-nera, no habrían ocurrido. Pensemos simplemente en el caso de Codelco”.

El ahora socio de la agencia de calificación ICR insis-

El ahora socio de la agencia de calificación ICR, afirma que el uso de información privilegiada es un efecto del desarrollo del mercado. Pero enfatiza que es combatible.

“Las empresas del Estado debieran haber adoptado las iniciativas en gobierno corporativo de los privados”.

te que las buenas prácticas corporativas no sólo permi-tirían un manejo eficiente de empresas públicas como Codelco, Enap y Enami, sino también generarían mayor riqueza para el país.

Por ello asegura que la apertura a bolsa de algunas de estas firmas sería clave. “Pueden hacer ganar com-petitividad a las compañías, generar recursos, eficiencia y más empleo. Para el Fisco, sería posiblemente su mejor estrategia para generar recur-sos para fines sociales”.

Y reitera la recomenda-ción internacional de que un Estado debe diferenciar sus roles. “El Estado cumple ahora un rol como hacedor de políticas, como regulador, y como empresario. Pero se tiende a confundir el rol empresarial con el de hacedor de políticas”. Ejemplo de ello sería el directorio de Codelco, “integrado por dos ministros que son hacedores de polí-ticas”, insiste Clarke. “ Si el directorio de Codelco fuera integrado sólo por profesio-nales sin responsabilidades políticas, probablemente este enfrentamiento que hoy hay en el mismo Estado respecto a la Ley de Subcontratación, se hubiera dado de manera muchísimo más distinta”, sentencia.

“Hay una buena regulación del uso de información privilegiada”, insiste Clarke.

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IVO

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7 DE ENERO DE 2008


TASAS DE CRÉDITO INTERBANCARIAS SE MANTUVIERON EN MÁXIMOS

Plan de rescate anunciado por bancos centrales no logra devolver la confianza

El plan de rescate anun-ciado el miércoles por los mayores bancos centrales del mundo para inyectar liquidez a los mercados y contener una crisis de crédito no logró devolver la confianza en las condicines de financiamiento. Todo lo contrario, el inusual recurso despertó el temor de que la crisis financiera sea peor de lo esperado.

Un día después del anun-cio, las tasas de interés efec-tivas en euros continuaron ayer a su nivel máximo en siete años. Las tasas de prés-tamos interbancarios británi-cas llegaron a 4,95%, casi un punto porcentual por encima de la tasa fijada por el Banco Central Europeo (BCE) de 4%. Mientras, la Euro Libro

registró una modesta baja respuesto al miércoles, al pasar de 4,95% a 4,948%.

“Las medidas no apuntan a la raíz del problema. Los ban-cos son renuentes a prestarse entre ellos porque hay una seria preocupación sobre sus próximas pérdidas”, afirmó a Bloomberg la jefa de estrate-gia de tasas de interés de BNP Paribas, Cyril Beuzit.

Más allá de las medidas que

puedan aplicar las autoridades monetarias para mejorar la distribución de liquidez, los bancos están reacios a prestar-se dinero entre sí debido a su alta exposición a instrumentos respaldados con activos hipote-carios en Estados Unidos y otros mercados que enfrentan una fuerte crisis inmobiliaria.

Hasta ahora los principales bancos han reportado pérdi-das por US$ 66.000 millones

ligadas al negocio de renta fija pero se estima que esti-maciones calculan que éstas

podrían llegar a US$ 300.000 millones al menos.

En Estados Unidos también hubo señales de desconfianza.

Si bien la tasa de préstamos interbancaria se mantuvo ajustada a la fijada por la Fed (4,25%), el índice que mide el riesgo de la deuda empresa-rial, subió dos puntos base.

“El plan sólo apunta a una parte del problema, la incapacidad para prestar; la otra es la falta de voluntad para hacerlo”, afirmó Marc Chandler, estratega de Brown Brothers Harriman.

En su columna para Reuters, el analista James Saft aseguró que los bancos sólo recupe-rarán la confianza cuando sientan que se han informado todas las pérdidas y amortiza-ciones. “Esto no pasará antes de que los bancos presenten sus informes anuales en febre-

ro y marzo”, apuntó.

Nuevas medidasEl plan anunciado el miér-

El presidente de la Fed de Nueva York informó que se estudian nuevas medidas. Principales índices bursátiles siguieron cayendo ayer.

Los bancos sólo recuperarán la confianza cuando sientan que se han revelado todas las pérdidas.

coles incluye una línea de crédito aprobadas por la Fed para el BCE por US$ 20.000 millones y otra de US$ 4 mil millones para el Banco de Suiza. Además, la Fed anunció cuatro subastas por US$ 40.000 millones para el mercado estadounidense.

Pero el presidente de la Fed de Nueva York, Timothy Geither, afirmó ayer que los bancos centrales están estu-diando medidas adicionales. “Se ha iniciado una revisión coordinada para ver cómo las regulaciones pudieran estar afectando la liquidez y si se necesitan nuevos ins-trumentos para mitigar los problemas”, dijo.

Decepción en mercadosLa falta de confianza se

reflejó también en las bol-sas. El Dow Jones se había desplomado 2,14% el martes, cuando la Fed anunció un recorte de tasas menor a lo esperado. Tras el anuncio del plan, el índice industrial dio un fuerte salto en las prime-ras horas, pero la jornada del miércoles terminó con un modesto avance de 0,3%. Ayer cayó durante la mayor parte del día para repuntar sólo al final de la jornada, y las pérdidas fueron mayores en otros mercados.

El comportamiento de los mercados dejó entrever cierto pesimismo respecto a la efectividad del plan de los bancos centrales.

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DECISIÓN DEL CONSEJO FUE APLAUDIDA POR EL MERCADO

Jorge Desormeaux asume como vicepresidente del Banco Central

Ayer se zanjó una de las últimas dudas pendientes en el Banco Central, al ser nombado Jorge Desormeaux como vicepresidente de la entidad monetaria.

Este cargo había queda-do vacante desde que José de Gregorio fue nombra-do por la presidenta de la República, Michelle Bachelet, como titular de la autoridad monetaria.

Por esto, se esperaba la constitución del nuevo Consejo del instituto emisor -con la inclusión del econo-mista Sebastián Claro- para que se definiera el nombre del vicepresidente, cuya de-signación la realizan y votan los propios consejeros.

ContrarioCon la designación de

Desormeaux, esta es la pri-mera vez que se nombra en el cargo de vicepresidente a alguien de una sensibilidad política opuesta a la del titu-lar del instituto emisor.

Esto, porque si bien se nom-bró a De Gregorio (DC) como vicepresidente durante la presidencia de Vittorio Corbo, éste no era considerado como un consejero de la Alianza, sino que se imponía más bien su neutralidad política.

Sin embargo, previo a este episodio se acostumbraba a que ambos personeros tu-vieran la misma sensibilidad política.

Así, con el nombramiento de Desormeaux también se despejaron las especulaciones que hablaban de que el más seguro vicepresidente sería Manuel Marfán.

En este sentido, varios analistas del mercado reac-cionaron con satisfacción por el nombramiento de Desormeuax, quien ha sido uno de los consejeros que se ha mostrado menos per-misivo con las señales de inflación y fue el único que votó en contra de la polémica rebaja en la tasa de política monetaria de enero.

De hecho, cuando se han producido votos de minoría en las decisiones de política monetaria, generalmente han correspondido al eco-nomista y académico de la Universidad Católica y siempre con un sesgo más restrictivo.

A la de enero de este año, se suman en los últimos años la de enero de 2003, cuando votó por mantenerla (y se bajó) y las de diciembre de 2004 y enero de 2006, cuando optó por subirla, mientras el resto votó por mantenerla.

El nuevo vicepresidente del Consejo del Banco Central, Jorge Desormeaux.

El economista ha mostrado un sesgo más restrictivo que sus colegas del Consejo en las reuniones de política monetaria.

- Esta decisión es necesaria para reducir los riesgos de propagación de la mayor inflación actual hacia costos y expectativas, de manera de asegurar que la inflación con-verja a 3% anual en horizonte de política.

- En el ámbito externo, los problemas y riesgos asociados a la crisis subprime se han intensificado y se prevé un menor dinamis-mo de las economías industrializadas. Enotro plano, el precio del petróleo, si bien continúa elevado, disminuyó respecto de

dinamismo de la inversión mientras el del consumo se ha reducido”, rezaba el texto de noviembre).

- La inflación anual del IPC siguió au-mentando y se ubica por encima de 7%. Seprevé que los registros anuales se manten-drán elevados por varios meses, para luego descender hacia la meta. En el último mes el IPC se vio afectado especialmente por

Los cambios en el mensaje

TrayectoriaJorge Desormeaux es consejero del Banco Central desde diciembre de 1999, siendo el miembro más antiguo del Consejo de la entidad.Es ingeniero comercial de la Universidad Católica y candidato a doctor en economía del MIT. El experto ha participado en investiga-ciones en el MIT, el Banco Mundial.En el área académica es profesor de la Universidad Católica en el Instituto de Economía y es miembro del Consejo Directivo Superior de la Universidad Diego Portales.El economista está casado con la senadora UDI Evelyn Matthei.

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El nuevo Consejo del Banco Central sorprendió al mercado en su debut, al subir la tasa de política monetaria (TPM) en 25 puntos base, llevándola a 6%, y dando una fuerte señal de preocupación por la inflación.

Esta reunión de política monetaria estaba cruzada por las expectativas del mercado al ser la primera con la nueva composición del Consejo del Banco Central, tras la partida de Vittorio Corbo, y con José de Gregorio como presiden-te, mientras que en el cargo vacante de consejero el eco-nomista de la Universidad Católica, Sebastián Claro.

Gran parte de la atención se centró en saber cómo actuaría la entidad colegiada, tras las opiniones que algunos exper-tos tenían sobre De Gregorio, en el sentido que priorizaba “más el crecimiento que la inflación” en sus decisiones de política monetaria lo que, se anticipaba, sería parte de su “sello” como titular del instituto emisor.

Sin embargo, al menos en esta primera reunión de política monetaria el escena-rio fue totalmente inverso. El Banco reforzó su com-promiso con evitar que las proyecciones de inf lación se desanclen, a pesar de los

efectos negativos que su deci-sión tendría en otras variables relevantes para la economía, como en el crecimiento y el tipo de cambio.

Además, de acuerdo a los analistas, el mensaje que en-tregó el instituto emisor no es neutral para lo que viene, sino que más bien hay un cierto sesgo restrictivo.

RazonesEn su comunicado, la auto-

ridad monetaria indicó que la decisión de llevar al tipo rector a 6% “es necesaria para reducir los riesgos de propagación de la mayor inflación actual ha-cia costos y expectativas”.

Es decir, el Central espera con esta medida contener

en parte los efectos de in-flación de segunda vuelta, parte de los cuales ya se están comenzando a sentir, con alzas en, por ejemplo, los arriendos de viviendas y en las remuneraciones.

De mantenerse este tipo de alzas -parte de las cuales se potencian por estar indexadas a la inflación- las expectativas del mercado podrían comen-

zar a sobrepasar la meta del instituto emisor, de 3% con un rango de tolerancia de un punto porcentual.

Asimismo, la reunión de este mes se realiza tras una variación mensual del Indice de Precios al Consumidor (IPC) de noviembre de 0,8%, el doble de lo que esperaba el mercado, con lo que se acumula un alza anualizada de 7,4%.

Esta cifra es la desviación más grande del objetivo del Central desde que se aplica el marco de política monetaria basado en metas de inflación -en 2000-, lo que agudizó la visión que ya había mostrado el Central en la reunión de noviembre cuando -según advirtieron varios consejeros- “la principal fuente de preocu-pación en el frente interno seguía siendo la inflación”.

En esa ocasión, ya se había

analizado la opción de subir la tasa 25 pun-tos -aunque finalmente se mantuvo- para “reducir los riesgos de posibles efectos de propagación”, justamente el argumento que se dio ayer para finalmente concretar el alza de la TPM.

En el comunicado se afirmó que en el ámbito externo se prevé un “menor dinamismo de las economías industriali-zadas”, lo que se asocia con la crisis hipotecaria de Estados Unidos.

Con todo, el escenario ex-terno relevante para Chile seguía siendo positivo, espe-cialmente porque el cobre se mantiene con precios sobre lo estimado. Sin embargo, existen “mayores riesgos de un escenario adverso”.

Es precisamente este pa-norama internacional una de las razones por las cuales gran parte de los expertos del mercado apostaban a que el Central mantendría el tipo rector, a la espera de ver cómo evolucionan los efectos de la crisis subprime en el mundo.

De concretarse una des-aceleración importante en Estados Unidos o, peor aún, una recesión, las presiones inflacionarias serían signi-ficativamente menores, lo que obligaría al Central a revertir la decisión de ayer en el corto plazo, como ya lo alertó un consejero en la pasada reunión.

EfectosLos expertos anticipan que

la decisión del Central ten-drá efectos a partir de hoy en los mercado.

En primer lugar ya se anticipa una caída cercana a los $5 en el valor del dó-lar, especialmente tras el recorte que hizo la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) de su tipo rector. De hecho, el diferencial de tasas entre la chilena y la norteamericana llega a 175 puntos base.

Esto, posiblemente, au-mentará las quejas de los exportadores, los que cons-tantemente han pedido nuevas medidas a la auto-ridad para mejorar la com-petitividad del sector.

Además, el recorte en la TPM también debería mos-trar efectos negativos en el mercado bursátil, lo que empeoraría una de las más negras semanas de la bolsa de los últimos tiempos.

Asimismo, se espera que con esta TPM, el consumo continúe en el camino de la desaceleración.

SEGÚN ANALISTAS, INSTITUTO EMISOR ESTARÍA DANDO SEÑAL DE COMPROMISO CON META INFLACIONARIA.

Consejo del Banco Central debuta con alza de tasas ante persistencia inflacionaria

“La decisión es entendible pero no era necesaria”“El comunicado es claro y escueto. La decisión de elevar la tasa debe haber sido muy discutida en el Consejo. Debido a los altos niveles de inflación la decisión es entendible, pero no era necesaria dado el con-texto que estamos observando afuera y los riesgos domésti-cos. De todas maneras esto debiera anclar las expectativas hacia el 3%”.

MIGUELCARDOSOEconomistaJefe de BBVA Chile

El impacto en el mercado

“Es una muy potente señal al mercado”“Nunca lo esperé. Con las condiciones e información dis-ponible considero que no era esencial, por lo que creo que esta alza se hace como una muy potente señal al mercado de que la nueva gestión de la cual públicamente algunas personas dudaron, tiene un compromiso igual de fuerte que la tuvo la anterior con la meta de inflación del Banco”.

GUILLERMOPATTILLOEconomistade la U. de Santiago

“Es una señal de la nueva administración”“Esta es una señal que da la nueva administración respecto a las expectativas de inflación. Quizás están un poco nervio-sos con el nivel de 7% que ha mostrado el alza de precios, pero hay que considerar que las tasas tienen un rezago antes de entrar en efecto. Así se asegura que la economía en 2008 tenga precios anclados al rango meta”.

ALEJANDROALARCONGerente de la Asociación de Bancos

Según expertos, el mensaje no es neutral, sino que más bien hay un cierto sesgo restrictivo.

De acuerdo a expertos, el alza del tipo rector generaría una nueva caída en el valor del dólar, podría acrecentar la desaceleración del consumo y golpear a la bolsa.

“No es el inicio de un nuevo ciclo de alzas”“El Banco Central argumentó su decisión en los riesgos de que la alta inflación actual se propaguen y en los altos precios internacionales de alimentos y combustibles. Esta alza constituye una señal de alerta del nuevo Consejo pero no el inicio de un nuevo ciclo de alzas dado el bajo crecimiento y los riesgos de desaceleración”.

CRISTIANGARDEWEGEconomistade Celfin Capital

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Mucho se comentó ayer en el mer-cado accionario sobre el nuevo oficio que envió la Superintendencia de AFP a las administradoras respecto a eliminar los excesos de inversión en acciones, pues indicaban que la nueva instrucción impulsó a una mayor venta de acciones.

Esto se sumó a especulaciones sobre la magnitud de la desinversión que realizaron las AFP durante noviembre, que según cifras entregadas por BCI Corredora de Bolsa, fue de US$ 594 millones.

Desde la Superintendencia señalaron que “el 6 de diciembre la SAFP emitió

un pronunciamiento sobre la forma en que hará operativa la fiscalización respecto del oficio que instruyó a las AFP eliminar los excesos de inversión. Por lo tanto, no establece nuevas exigencias, sino que por el contrario, en un marco flexible y acogiendo las sugerencias que hicieron las administra-doras por escrito y en una reunión con profesionales de esta Superintendencia,

otorga el espacio para que el proceso de eliminación se realice resguardando adecuadamente los fondos de pensiones de los trabajadores”.

Resguardar la rentabilidad de los fondos de los trabajadores fue uno de los argumentos que llevó a AFP Habitat a presentar en la Corte de Apelaciones un recurso de protección para que no se aplique el oficio, debido a la “ilegalidad” en la que incurre. Ayer en la reunión de directorio de la segunda administradora del sistema, la mesa reafirmó la deci-sión de seguir con las acciones legales a la espera que la próxima semana se inicien los alegatos.

AUTORIDAD ENVIÓ INDICACIONES SOBRE MEDICIÓN DE EXCESOS DE INVERSIÓN

Superintendencia de AFP lanza instructivo para zanjar diferencias por “oficio Berstein”

Julio Pizarro V.

Al parecer, salió humo blan-co de las reuniones entre los gerentes de inversiones de las administradoras de fondos de pensiones y los representantes de la Superintendencia de AFP, para zanjar la aplicación del oficio que obliga eliminar los excesos de inversión de los fondos B, C y D en un plazo de un año.

A través de un nuevo instruc-tivo, el Nº 18.739, la autoridad previsional envió a los gerentes generales de las administrado-ras una serie de instrucciones que deben seguir respecto a los aspectos operativos para la aplicación del bautizado “oficio Berstein”.

Según señala el documento respecto al anterior -con N°16.373-, la Superintendencia recibió diversas consultas y sugerencias de las adminis-tradoras sobre la aplicación de la medida, propuestas que estarían reflejadas en las dis-posiciones comunicadas.

DetallesLas instrucciones que deben

seguir las AFP para cumplir con la medida son:

a ) Ca d a 9 0 d í a s l a Superintendencia revisará que cada límite excedido por instrumento o grupo de ins-trumentos no supere, en pro-medio simple, el exceso menor

entre aquél registrado al 26 de octubre de 2007 y cada uno de los excesos promedio calculado en mediciones anteriores.

b) Las administradoras de-berán hacer gestiones efectivas para cautelar que los egresos de los Fondos de Pensiones, con

excepción de la distribución de recaudación, no incrementen los excesos existentes. La me-dición de estos excesos se hará en las mismas fechas aludidas en la letra a) anterior.

c) Si alguna Administradora desea modificar la fecha de

medición de sus excesos, podrá solicitar a este organismo que se efectúe la medición para un Fondo específico, a los 90 días siguientes al día en que el exceso que registre sea menor al exceso existente al 26 de octubre de 2007 y a cada uno de los excesos promedio calculados en las mediciones anteriores. Dicha solicitud deberá presentarse dentro de

los siete días siguientes al

envío del informe diario que registre el exceso menor.

Finalmente, la autoridad previsional indica que si “en el futuro se originasen nue-vos excesos de inversión, esta Superintendencia revisará, a los 90 días de producido el respectivo exceso, que los límites excedidos no superen -en promedio simple- el lími-te máximo establecido en la normativa vigente”.

Reuniones El pasado 26 de octubre, la

repartición dirigida por Solange Berstein en-vió a las AFP

la instrucción para elimina-

ran los excesos de inversión en

renta variable. Un tema que después

trascendió a la opi-nión pública.

El 21 de noviembre se reunieron AFP y

Superintendencia para establecer la forma en

que se haría efectiva la me-dida. A la cita asistieron los

gerentes de inversiones de Provida, Jorge Rodríguez; de Habitat, Cristian Rodríguez; de Cuprum, Ignacio Álvarez; de Bansander, Eduardo Vildósola; de Santa María, Eric Conrads; y de Planvital, Yoana Villalobos. Mientras que la autoridad fue representada por el jefe de la división financiera, Luis Figueroa.

Las principales trabas para alcanzar un acuerdo eran las distintas posturas de las AFP, pues Cuprum apoyaba la me-dida, mientras la gran mayoría consideraba insuficiente el plazo, lo que llevó a Habitat a presentar en Tribunales un recurso de protección para dejar sin efecto el oficio.

Solange Berstein, la superintendenta de AFP, ha defendido la validez del instructivo para reducir los excesos de inversión.

El nuevo documento consigna que se tomaron en consideración las consultas y sugerencias de las administradoras sobre la aplicación de la medida anunciada en octubre.

“No establece nuevas exigencias”SUPERINTENDENCIA EXPLICÓ ALCANCE DEL NUEVO OFICIO

Mercado especuló ayer sobre que dicha medida impulsó a las AFP a vender una mayor cantidad de acciones.

RODO

LFO

JARA

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7 DE ENERO DE 2008


Desde hace varios años, Pozecanski tido que el proceso de reformas econen Chile se ha estancado y asegura qnecesaria una mayor flexibilidad. “La cosa es diseñar los regímenes paque hoy está muy claro es que hace mlidad empresarial, monetaria, laboral yque nunca antes”, afirma.- ¿Desde que criticó por primera vede las reformas, cree que ha habidoen Chile?- Sigo insistiendo en que en los últimodido muchísimo impulso en las reformlas emergentes del pasado, pero iguaPor ejemplo, la reforma provisional tietodas partes, en Estados Unidos, donreforma provisional hay que reverla caporque cambia la demografía, cambiaEn Chile hay muchas reformas pendiemicro en particular y los empresarios vez. La agenda de reformas está paraincluso hay sectores, como en el laboretrocedió. Además todavía hay muchdad con el tema salud, educación, traAsí que manos a la obra.

Poca flexibilidad en Ch

Marcela Vélez A.

Por primera vez, Arturo Porzecanski ve la turbulencia en Wall Street desde lejos. Dedicado a la vida académica, como profesor residente de la American University, sabe que el mercadofinanciero está en una de sus malas rachas.

Sin embargo, el ex economista jefe para mercados emergentes de ABN Amro Bank e ING Barings, mantiene el optimismo. “Elfin de la burbuja inmobiliaria no supone un riesgo para Estados Unidos, ni Chile, ni la economía global”, afirma.

Para Porzecanski es importante distinguir entre dos fenómenos. “Uno es el fin de la burbuja inmobiliaria en Estados Unidos, Inglaterra y otros mercados, pero es algo a largo plazo”.

- ¿Cuál es el problema más grave?- La paralización de los negocios en los

mercados de capitales, inclusive de negociosinterbancarios. Hay desde agosto una crisisde confianza. Por eso un día la bolsa sube, el otro día baja. Hay mucha incertidumbre. Se han tapado arterias en el mercado financiero y eso es peligrosísimo. Ese sí es un problema más inmediato, que espero sea de corto plazo, y creo que es lo que las autoridades monetariasestán tratando de atacar, por eso vienen con estas medidas de emergencia, como abrir más la ventana de descuento y compromisos para garantizar liquidez.

- Los bancos centrales pueden facilitar la liquidez, pero la falta de confianza puede evitar que los bancos la utilicen.

- Es verdad, esa es la trampa de liquidez. No sé si estamos en una, pero pudiera ser. Losbancos centrales están tratando de encontrar una respuesta de cómo atacarla, porque noquieren ir de rodillas a los ministerios deHacienda para que apliquen medidas fiscales, después de años de pedir independencia.

Desde agosto, Porzecanski ha recibido la llamada de varios amigos que después deexitosas carreras en Wall Street fueron des-pedidos, debido a la reducción de empleosen el mercado financiero. Ahora, en la tran-quilidad de su oficina de Washington, no searrepiente ni un segundo de haber optadohace dos años por la vida académica, que le permite además mantener la perspectiva de los acontecimientos recientes. “Cuantomás mine la confianza esta parálisis de losmercados financieros y se genere eventual-mente un fenómeno de contagio, claro quepuede producirse una crisis, siempre se puedeimaginar que las cosas van para peor. Ha habido tantos artículos hablando de la crisis y yo digo: ‘¡Por favor, esto no es una crisis. Para los que vivimos el ’82, el ’96, ’98... Esto no es una crisis, pudiera terminar en una, pero ahora no lo es”.

- ¿Entonces estamos lejos de una recesión

de la economía estadounidense?- Sí, sigo creyendo que estamos lejos del

50% de probabilidades de recesión y muchomenos de una recesión mundial. El problema inmobiliario no es suficiente para la economía de Estados Unidos a unAhora, si los bancos centrales y loeconómicos no logran cortar la cquidez o la falta de confianza, obeso sí pudiera llevarnos a una patemporal de la economía. Pero lo quapreciando es que todos los banco

están trabajando muy fuerte.En general después de cada cri

Asia, 11 de septiembre de 2001) nido paralizaciones económicas trTodavía estamos en el escenario dmiento y no de paralización.

América Latina- Por lo menos América Latina

continuar bien.- Es bueno ver que hasta ah

inversiones en los mercados emerno han sufrido, contrario a lo qpasado en crisis anteriores. Hastael ajuste en los mercados financie

“Esto no es una crisis,Dedicado desde hace dos años a la vida académica, después de tres décadas de duro trabajo en Wall Street, este economista uruguayo man-tiene una visión optimista sobre la economía estadounidense y asegura que en Chile las reformas microeconómicas siguen estancadas.

“Si los bancos centrales no logran cortar la crisis de liquidez o la falta de confianza, eso sí pudiera llevarnos a una paralización temporal de la economía”.

ARTURO PORZECANSKI, PROFESOR DE LA AMERICAN UNIVERSITY

pudiera terminar en una, pero no lo es”

ha comprometido a ese segmento. Será que los mercados emergentes bailan a otro ritmo, que los países han mejorado los fundamentos, que los Hugo Chávez, los Kirchner y los Evo Morales son la excepción. No hay un contagio

stente con la rcados finan-

o presiones ón un riesgo

y situaciones enezuela hay orque hay unles y moneta-a lo que vimos ado, en Brasil, lo mismo. En

aberse desbo-os reaccionan

las políticas por eso creo

anco central que es un pro-nsitorio. Argentina, semana es-va presiden-que Cristina

ez se diferen-gobierno de ?ora Kirchnerl o m i s m o. mente com-o con el ma-

que va a sernta populista, marido, inter-rrternalista y va

ndole marcha ía. Pero no es carbón, ella ese y tiene más

ogo.tentable es

uesto por el

de América tina en parti-en este tema.area todo está baja la marea, precios de las entonces ahí lo ‘cortopla-

chas de estass. Va a durarVVte y la marea

Después va a o que el paístiempo para

n energía y en otras áreas que hay que hacer.

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SIN AVANCES DIÁLOGO ECONÓMICO ESTRATÉGICO

China recomendó a EE.UU. preocuparse más de la debilidad del dólar y olvidarse del yuan

China le dijo a Estados Unidos que debe preocuparse de solucionar los problemas de su propia economía en vez de decirle a las demás nacio-nes qué deben hacer.

Ambos gobiernos se en-cuentran embarcados en dos días de infructuosas negociaciones en Beijing en el marco del Diálogo Económico Estratég ico Estados Unidos-China.

E l v i ce m i n i s t ro de Comercio ch i no, Chen Deming, advirtió que el de-bilitamiento del dólar es una preocupación económica global más apremiante que la apreciación del yuan, que

demanda Washington. Elyuan “no es el tema clave. Mienfoque está más en la depre-ciación del dólar y su posible impacto y repercusiones en la economía mundial”, dijo Chen según declaraciones reproducidas por AFP.

Por su parte, el secretario del Tesoro estadounidense, Henry Paulson, reconoció la falta de progresos al señalar que China probablemen-te no actuará de manera rápida para permitir una apreciación de su moneda y así reducir su superávit comercial récord.

Los chinos “van a hacer lo que ellos crean mejor dentro de sus intereses”, dijo Paulson ayer, en la tercera ronda del Diálogo.

Una apreciación del yuan más rápida ayudaría a China a controlar la inflación, la cual llegó el martes a su máximo en once años, y a reducir las tensiones comer-ciales, dijo Paulson.

Tanto Estados Unidos como Europa reclaman que China ha mantenido su mo-neda a un precio artificial-mente bajo para fomentar las exportaciones.

“Paulson quiere manejar las expectativas. Él sabe que

no será capaz de decir que resolvió las diferencias esta-dounidenses con China, sobre el tipo de cambio hacia el fin del gobierno de Bush”, dijo ”, dijo el economista de Capital Economics, Mark Williams, en Londres.

El secretario del Tesoro, Henry Paulson, reconoció ayer que Beijing no va permitir que la apreciación de su divisa se acelere más.

Regresa déficit a EE.UU.El déficit comercial de Estados Unidos se amplió en octubre por primera vez en cinco meses, debido a que los elevados precios de las importaciones de petróleo contrarrestaron el impacto positivo de la debilidad del dólar sobre la balanza comercial, dijo ayer el Departamento de Comercio. El déficit comercial se incrementó a US$ 57.800 millones en octubre desde una estimación revisada de US$ 57.100 millones en septiem-bre, ya que el precio promedio del petróleo importado subió casi 6% a US$ 72,49 por barril, consignó Reuters. En tanto, el déficit con China se amplió a un récord de US$ 25.900 millones, de la mano de un alza en las importaciones a una marca histórica de US$ 31.600 millones. Aunque déficit comercial caería este año respecto del récord de 2006, la porción de China en el déficit comercial estadounidense va en aumento.El déficit con el país asiático acumuló unos US$ 213.500 millones a octubre, encaminándose a superar el récord del año pasado de US$ 234.000 millones. Sin embargo, el informe aportó una nueva prueba de que la debilidad del dólar y el crecimiento económico global están impulsando las exportaciones estadounidenses, que subieron por octavo mes consecutivo.

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Los principales bancoscentrales del mundo, inclu-yendo la Reserva Federal, anunciaron ayer una serie de medidas para aliviar las tensiones de liquidez en los mercados financieros glo-bales. La iniciativa es con-siderada el mayor esfuerzo internacional en favor de los mercados financieros desde el 11 de septiembre de 2001.

El plan fue anunciado undía después de que la Fed recortara las tasas de inte-rés en 25 puntos, un ajuste menor al que esperaban los inversionistas y que hizo quelos mercados se desplomaran el martes. Tras dar a conocer sus intenciones las bolsas registraron un fuerte salto, aunque al final de la jornada el industrial Dow Jones ter-minó con un modesto avance de 0,31%.

La Fed aportará US$ 20mil millones en líneas de canje a seis meses para el Banco Central Europeo y de US$ 4 mil millones para el Banco Nacional de Suiza,

que se usarán para incremen-tar la circulación de dólaresen Europa. Hace seis años,la Fed prestó US$ 50 milmillones al BCE luego quela conmoción provocada por los atentados complicara suacceso a dólares.

Ahora, la mayor recesión in-nnmobiliaria de Estados Unidosestá dificultando el finan-ciamiento de los bancos, a medida que crece la incerti-dumbre de los inversionistas sobre su exposición a valores respaldados por hipotecas.

Cambio de enfoqueLa Fed realizará además

cuatro subastas de prés-tamos contra una gama más amplia de colaterales para inyectar liquidez a la economía estadouni-dense. Las dos primeras

serán en diciembre, porUS$ 20 mil millones cada una, fijadas a 28 y 35 díasrespectivamente. Otras dosoperaciones se realizaránel 14 y 28 de enero, con la posibilidad de nuevas inter-venciones más adelante.

DEBIDO A LA CRECIENTE CONTRACCIÓN DEL CRÉDITO

Principales bancos centrales del mundo salen a rescatar mercados financieros

Planes de subastas y líneas de canje serán aplicadas porlas autoridades de la Unión Europea, EE.UU., Reino Unido, Canadá y Suiza.

Este nuevo mecanismo evitaría que el mercado dis-crimine en contra de lasinstituciones que antes recur-rían a financiarse a través dela denominada ventanilla de descuento y es una manera más eficiente de inyectarliquidez que recortar la tasa de descuento (la tasa a la que le presta dinero a los bancos).

A través de su división deNueva York, la Fed realiza operaciones de recompra (repos) casi a diario para guiar las tasas de los fondosfederales (la tasa a la quelos bancos se prestan dinero entre sí) hacia la meta fijada por las autoridades. Perosólo puede participar losoperadores primarios, las instituciones autorizadaspara negociar directamentecon la Fed de Nueva York. En cambio, todas las institu-ciones de depósitos “bási-camente sólidas” pueden participar en operaciones desubastas, precisió la Fed.

Otros bancosA los pasos de la Fed se

acoplarán además el Bancode Canadá y el Banco deInglaterra (BOE). La auto-ridad monetaria británica aumentó el tamaño de lasreservas para subastas depréstamos y amplió el rangode los colaterales que acep-tará para las operaciones a tres meses. Por su parte, el Banco de Japón dijo quegarantizaría la estabilidadde los mercados monetariossuministrando fondos ante la cercanía de fin de año.

Ben Bernanke, presidente de la Reserva Federal, habría cerrado elacuerdo con sus pares la semana pasada.

Tres le acertaron a la tasaUBS, Deutsche Bank y Dresdner Kleinwort fueron los únicos bancos quea comienzos de año pronosticaron acertadamente que la Reser -va Federal concluiría 2007 con las tasas de interés de referencia en 4,25%, cuando la media estimada de las 22 instituciones consulta -daspor Bloomberg apuntaba a un nivel de 4,75%. Los bancos que acertaron ahora predicen que la Fed deberá cortar la tasa por lo menosen medio punto porcentual más en 2008 a medida que los bancoselevan los costos de financiamiento.

* Los 5 bancos que adhirie-ron a la medida: La Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco Central Europeo, el BancoNacional de Suiza, el BancoCentral de Canadá, y el Banco de Inglaterra.

* La primera subasta bajo esteprograma se realizará el lunes por US$ 20.000 millones a 28días.

* La Fed dispuso de una línea de canje por US$ 20 mil millones para el BCE y otra de US$ 4 milmillones para el banco centralde Suiza, para inyectar dólares ala economía Europea.

Puntos clave

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Vikram Pandit, el nuevo di -rector ejecutivo de Citigroup, advirtió que se revisarán cada uno de los negocios del banco, como parte de los esfuerzos para revertir la abrupta caída en los resultados y el precio de las acciones.

Cada uno de los nego-cios de Citigroup serán examinados “objetiva y desapasionadamente” como parte de una “revisión al revés y al derecho” de los gastos y la productividad, aseguró en declaraciones reproducidas por Bloomberg. “Nada está fuera de la mesa”.

Los analistas ayer no tenían todavía detalles sobre qué operaciones podrían verse afectadas por este plan y no quisieron especular sobre un

potencial impacto en la fusión acordada por el mayor banco de Estados Unidos por activos a nivel local con Banco de Chile.

“Desconozco si las inten-ciones de Pandit podrían afectar los planes de la firma respecto a la fusión en Chile”, reconoció el analista de Punk Ziegel & Co., Richard Bove.

Venta de operacionesCitigroup eligió a Pandit,

un ex presidente de Morgan Stanley que se unió a la enti-

dad hace menos de seis meses, para reemplazar a Charles Prince, quien fue obligado a renunciar tras anunciar amortizaciones por US$ 11 mil millones por pérdidas en el negocio de valores respal-dados con hipotecas.

El nuevo director ejecutivo intentará reducir los costos y vender activos para reforzar el capital frente a las crecien-tes pérdidas hipotecarias. “No nos sorprenderíamos si luego de su comentario, al-gunos negocios son vendidos o reestructurados”, señaló el analista de Bank of America, John McDonald.

Ayer, el ex director ejec-utivo Sanford Weill, quien por 17 años fusionó bancos, corredoras y aseguradoras para hacer de Citigroup la mayor compañía financiera de Estados Unidos, dijo que Pandit tendrá que revisar el modelo de negocios. “Es tarea de la nueva administración mirar el mundo a medida que cambia”, dijo Weill en sus primeros comentarios tras dejar el cargo en 2003.

VIKRAM P ANDIT DELINEÓSU PLAN PARA REFLOT AR AL BANCO

Nuevo CEO de Citi revisará “cada uno de los negocios”

Según Pandit, “nada está fuera de la mesa” en sus planes para revertir los malos resultados de la institución.

Ejecutivo reduciría costos y vendería activos para reforzar el capital. Analistas aún desconocen si medida afectaría fusión con Banco de Chile.

* Gigante: Citigroup es el banco más grande del mundo por acti-vos, con US$ 2,4 billones.

* A la baja: La acción ha caído 40% este año, el peor rendimiento de las compañías que cotizan en el Dow Jones.

* Dimisión: El 4 de noviembre, Charles Prince III dejó su cargo como CEO y presidente.

* Pérdidas: Citigroup anunció a comienzos de noviembre que amortizaría US$ 17.900 millones.

Claves del Citi

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7 DE ENERO DE 2008


EL IPSA PERDIÓ 2,66%, SU MAYOR RETROCESO PORCENTUAL DIARIO EN CUATRO MESES

Bolsas se desploman “decepcionadas” por magnitud de baja de tasas en EE.UU.

Cristóbal Errázuriz A.

Bastó que la Reserva Federal de Estados Unidos bajara la tasa sólo en 25 puntos base para que las plazas accionarias a nivel regional respondieran con un fuerte sinceramiento en el valor de sus activos. Así, una corriente vendedora se apoderó del mercado luego que la autoridad monetaria estadounidense no cumplie-ra con las expectativas en cuanto a optar por un mayor recorte.

Falsas expectativas que de inmediato se dejaron caer en Chile, donde la Bolsa se precipitó en cosa de minutos contagiada por el escenario externo que algunos operado-res calificaban como una gran sobrerreacción.

Sin embargo, otros agentes señalaban a esa hora “la bolsa estaba mostrando su verdadera cara. Afuera se habla que estos

recortes no serán suficientes para evitar que Estados Unidos entre en una recesión”.

En ese país, además, ayer se dieron una serie de noticias financieras sobre nuevas pérdi-das efecto de la crisis subprimeque renovó con fuerza los temores.

Pesimismo previoEl IPSA completó su se-

gundo día a la baja, con una importante corrección en el precio de las acciones locales, que desde la mañana se com-portó en forma cautelosa.

Pese a que en el resto de las plazas de América Latina presentaron desempeños posi-tivos, antes que la Fed diera su comunicado, la renta variable local se vio afectada ayer por el mal ánimo que existe frente a la posición vendedora que tomaron las AFP en noviembre y que continuaría durante los próximos meses.

Al final, el IPSA se desplomó 2,66% hasta 3.165,71 puntos, mostrando su peor retroceso diario desde el 16 de agosto pasado, día en que el mer-cado perdió 4,03% también como consecuencia de las

crisis en el sistema hipotecario estadounidense.

De las 40 acciones que com-ponen el indicador 34 cerraron a la baja y sólo tres subieron. Además, la bolsa local borró las ganancias que había obte-

En Wall Street, los inversionistas presumen que la política expansiva de la autoridad monetaria no sería suficiente para que ese país no entre en recesión.

El Dow Jones cayó 2,14%, mientras que el S&P 500 lo hizo en 2,53%.

nido en la primera semana de este mes y pasó a un terreno negativo de 1,21%, mientras que el retorno anual descendió hasta 17,54%.

Entre las acciones que más “sufrieron” ayer destacaron Enersis, LAN, Cencosud, D&S, Endesa y La Polar. Todas con caídas superiores al 3%.

Las ventas también se deja-ron notar en el “escape” de los inversionistas extranjeros y la caída de los ADR: el Inter-10 bajó 3,1%.

Colapso bursátilCinco minutos fueron sufi-

cientes para que el Dow Jones en Wall Street se precipita-ra más de 200 puntos luego de que la Fed entregara su comunicado.

Entre sus comentarios, la au-toridad monetaria señaló que los acontecimientos recientes, incluyendo el deterioro en las condiciones del mercado financiero, han incrementado la incertidumbre de las pers-pectivas en el crecimiento y la inflación en ese país.

El referente industrial cayó 2,14%, mientras que el S&P500 lo hizo en 2,53%. Por su parte, el tecnológico Nasdaq 2,45%.

En América Latina, el Bovespa de Brasil retroce-dió 1,43%, mientras que en México el mercado perdió ayer 2,74%.

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El gerente general del Banco de Chile, Fernando Cañas, mantiene bajo estricto secreto todos los pasos que se-guirán para concluir la fusión entre la institución ligada a la familia Luksic y las ope-raciones locales de la firma estadounidense Citibank.

Según ha trascendido en ambas casas financieras, de-cisiones como la segunda y tercera línea de ejecuti-vos, las marcas comerciales a utilizar y la cantidad de empleados que se desvin-cularán de la empresa, ya están tomadas, pero se man-tendrán en reserva hasta que la Superintendencia de

Bancos entregue el permiso para proceder con la fusión. El regulador nacional aún está a la espera del infor-me del Banco Central, que tiene en prenda parte de la Sociedad Administradora de la Obligación Subordinada del Chile, y que Citibank

entregue los permisos de los reguladores estadounidenses como la SEC y la Fed.

Según los comentarios, al-gunos temas podrían esperar incluso hasta después de la junta de accionistas del Chile del 27 de diciembre, cuando se votará la operación.

Según los planes originales conversados con los trabaja-dores, las segundas líneas ge-renciales debían anunciarse a fines de noviembre. Fuentes de ambos bancos descartan que este retraso se deba a que los entes reguladores estén poniendo trabas.

NOMBRAMIENTOS DE SEGUNDAS LÍNEAS GERENCIALES Y MARCAS

Fusión Chile-Citi espera visa de reguladores para ultimar detalles

Para el 27 de este mes está programada la junta extraordinaria de accionistas de cara al inicio de la nueva entidad.

Para enero está programada la

fecha de partida de la entidad que

une al Chile con el Citibank.

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7 DE ENERO DE 2008


- ¿Cuál debiese ser la forma para designar al nuevo gerente general de BancoEstado?

- Lo óptimo en una empresa pública es que los directores sean elegidos bajo criterios técnicos en un proceso de búsqueda y competencia por mérito y que ellos tengan la responsabilidad y la facultad para seleccionar a sus gerentes. Para alinear esto tiene que haber un solo mandato al BancoEstado y no confundir roles de maximizar utilidades con subsidiario. Pero con la institucionalidad actual estamos partiendo de abajo hacia arriba.

- Pero esa es una si-tuación utópica...

- Es una solución inter-media dado que vamos a seguir aceptando tener un banco público. Porque antes debiesen preguntar-

se porque tengo un banco del Estado si existe un mercado competitivo en los bancos.

- ¿Cuáles debiesen ser los criterios para elegir al candidato?

- Debe tener un muy buen perfil y una persona muy técnica. Ahora hay modos de concursar que son más neu-tros desde el punto de vista político que otros, pero la institucionalidad podría perfeccionarse desde arriba. Uno primero debiese preguntarse por qué hay BancoEstado, y dado que lo tengo la responsabilidad de

esta decisión debiera ser del directorio, al que se le apliquen metas exigentes y se le evalúe en base a ellas y para cumplirlas de-biese tener la facultad de seleccionar por mérito al gerente general y a otros de la plana ejecutiva.

SE ASUME QUE ESTOS PROFESIONALES DARÍAN CONTINUIDAD AL ACTUAL PLAN DE NEGOCIOS

Los candidatos que surgen al interior de BancoEstado para suceder a Mena

Aunque se sospechaba que José Manuel Mena podría salir de la gerencia general de BancoEstado, tras los pro-blemas del Administrador Financiero del Transantiago, su alejamiento del cargo cau-só lamentos entre los ac-tores del sector, que ahora especulan sobre quién será el elegido para asumir en la firma estatal.

La industria hace notar que pese a ser un puesto determinado por la confianza directa de la presidenta, quien lo asuma debiera cumplir requisitos técnicos por sobre condiciones políticas.

Es así que una de las pro-puestas que se escucha con mayor lógica entre ejecutivos bancarios es que el próximo gerente general salga de la primera línea ejecutiva del mismo BancoEstado, ya que están alineados con la estra-tegia que ha permitido el crecimiento y rentabilización

de la firma en los últimos años.

“Es fundamental que se mantenga el perfil técnico del próximo gerente, ya que esa ha sido la forma en que han logrado competir con el resto de la banca. Alguien del equipo que lo conforma actualmente sería un movi-miento lógico pensando en el banco como empresa, ya que conocería su funciona-miento”, comentó un gerente de finanzas.

Los candidatosEn esta línea, uno de los

nombres que más se repite es el del actual gerente de finanzas de BancoEstado, Carlos Martabit, quien está en la institución desde 2000 proveniente de la gerencia de tesorería. Su nombre es respetado en el ambiente, el que se ha expresado a través de la presidencia del Comitéde Finanzas de la Asociación

Expectaciónexiste en la

banca respecto a quién será el

sucesor de José Manuel Mena .

Expectación existe respecto a quién será el profesional que sucederá al saliente gerente general. Las miradas se vuelven hacia el interior de la entidad estatal.

GUILLERMO RAMÍREZ

Lo ideal sería por concurso público

- ¿Cuál debiese ser el procedi-miento para elegir al nuevo gerente general de BancoEstado?

- Aunque no me guste, BancoEstado es una empresa pública y el cargo de gerente general es de confianza de la Presidencia de la República.

Cuál sería la situación ideal, que el gobierno tratara esto como un caso de gerencia pública y pudiera selec-cionar de acuerdo a méritos técnicos mediante un concurso, pero esto no va a pasar eso.

- Entonces, ¿cuál es la situación posible?

- No van a cambiar mu-chos las cosas y se van a ejercer la facultad que tiene la Presidenta. Ahora, lo que habría que esperar que sea una persona lo más técnica posible, por-que se trata de manejar

un banco y no un partido político. Entonces, me gustaría que se eligiera a una persona que sepa mucho de bancos, que tenga buenos antece-dentes de gestión, que sea conocido y que dé garantías de un manejo técnico de BancoEstado como lo hizo José Manuel Mena, que fue un gran gerente general.

- ¿El gobierno daría una señal positiva al mercado si coloca a una persona más técnica que política?

- Claro, pero eso mismo lo podría haber hecho con Vittorio Corbo y

no lo hizo y no lo va a hacer. Por lo tanto desde un punto de vista técnico se debiera elegir al mejor del mercado, seleccionado con pinzas y ojalá por la recomendación de un head hunter, pero esa es una situación quimérica.

de Bancos. Su identificación con la Democracia Cristianapone un factor político a su posibilidad.

Otro de los favoritos es el gerente de la banca de perso-nas, Emiliano Figueroa, quien trabajó directamente como

asesor de Mena en-tre 2001 y 2006 y se dice que es una de las personas más cercanas al sa-liente ejecutivo. También ha actua-do como gerente de Normalizaciónde Créditos en el m i s m o b a n c o y se encargó de la d iv i s ión de Micro y Pequeñas E m p r e s a s (Mype).

Otro nombre que asoma es el del actual gerente de Mype, Jaime Pizarro, aunque

su posible aparición en el informe del Congreso sobre Transantiago como asesor del ex presidente Jaime Estévez lo complicaría.

El cuarto hombre que sur-ge es el gerente de Crédito, Arnoldo Courard, quien lle-gó al banco como asesor de Mena en 1998. Desde 2000 se desempeña en su puesto actual, donde tuvo cercanía con el renunciado gerente.

Carlos Martabit, gerente de Finanzas.

Expertos respaldan criterios técnicos para elecciónAl ser un cargo de confianza, Michelle Ba-chelet es la encargada de designar al sucesor de José Manuel Mena en la gerencia general de BancoEstado. Esta situación abre la inte-rrogante del perfil y la forma de elegir al nuevo ejecutivo de la entidad estatal. Al respecto, el ex superintendente de Bancos, Guillermo Ramírez, se conforma con que el elegido tenga experiencia en la ges-tión bancaria, aunque esperaría que se realice un concurso público donde los candidatos sean elegidos por head hunters. Mientras, Ro-sanna Costa, de Libertad y Desarrollo, cree que se podría dar facultad al directorio para que nombren al nuevo gerente sobre la base de los objetivos planteados por la institución.

ROSANNA COSTA

El directorio debiese designar a gerentes

La economista de Libertad y Desarrollo señaló que hay que preguntarse si debiese existir un banco estatal.

Jaime Pizarro, gerente de Mype.

Arnoldo Courard, gerente de crédito.

“Que sea una persona técnica, pues es un banco y no un partido político”.

El ex superintendente de Bancos espera que el nuevo gerente tenga un perfil técnico y que sepa mucho del negocio.

“Debe tener un muy buen perfil y una persona muy técnica”, agregó.

RODO

LFO

JARA

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Nuevamente la volatilidad de los mercados accionarios provocó una baja en la ren-tabilidad de cuatro de loscinco fondos de pensionesen noviembre, aunque esta vez las consecuencias fue-ron mayores que en mesesanteriores. En el mes se con-jugaron una serie de factoresnegativos para la rentabilidad de las pensiones.

Un aumento de los temoressobre los coletazos de la crisis crediticia en Estados Unidos, a lo que se sumó a los anun-cios de algunos bancos de ese país que reconocieron mayo-res pérdidas a las anunciadasen un comienzo, llevaron a las bolsas internacionales a caídas en el mes.

En Chile, bajas cifras eco-nómicas y la instrucción de la Superintendencia de AFP de eliminar los excesos de inversión en acciones para tres fondos, causaron granvolatilidad.

Así los fondos A, B y C

registraron su peor descenso mensual del año y desde que fueron creados en septiembre de 2002, aunque durante esteaño siguen mostrando un saldo positivo.

En el penúltimo mes del año, el fondo A cerró conuna baja de 5,64%, mientras el B lo hizo en 4,75%. Ambascaídas fueron motivadas por los retrocesos de las bolsasemergentes en Latinoamérica y Asia.

Los fondos C y D cayeron en el mismo período 3,64% y 2,08%, respectivamente, im-pactados principalmente porlos bajos retornos de las accio-nes locales del sector eléctrico y recursos naturales.

Finalmente, el fondo E -que no invierte en renta variable- fue el único que salvó el mes y terminó conun avance de 0,22%, graciasal alza en las tasas de interésde instrumentos como los papeles del Banco Central, bonos de instituciones fi-

nancieras y depósitos a plazo reajustables en UF.

Año rentablePese a que noviembre será

un mes para olvidar para las AFP, en lo que va del añolos multifondos muestran

rendimientos positivos.Pero estos son menores a

los de años anteriores en el mismo período. Por ejemplo,

el fondo A durante el año acumula un avance de 11,6%, cifra por debajo de lo que a la misma fecha tenía el fondo en

DESDE QUE COMENZARON A FUNCIONAR LOS CINCO MULTILL FONDOS EN SEPTIEMBRE DE 2002

Fondos A, B y C registran el peorretroceso mensual de su historia

2003 (23%), 2004 (12,11%) y el año pasado (16,65%), y sólo superando lo alcanzado en 2005, cuando subió 8,91%.

En la Asociación de AFPexplicaron al respecto queestas son las cifras que hayque mirar y no tomar una decisión por lo que ocurra en un mes en específico. “El rendimiento del ahorro pre-visional debe analizarse enperíodos largos, ya que las inversiones son de largo plazo y el pago de los beneficioslo es aún más. De hecho, las personas con 40 años de edad tienen un horizontede ahorro de 20 años o más antes de pensionarse”, dijoel gremio.

En tanto, los negativos vai-venes de noviembre tambiénsignificaron pérdidas para los fondos administrados por las AFP. A noviembre, losactivos del sistema alcanza-aaron US$ 109.477 millones, US$ 6.768 millones menosque en octubre, cuando lasadministradoras maneja-ban fondos equivalentes a US$ 116.245 millones.

Del total de los montos administrados a noviembre, un 54,8% están invertidos en renta variable, es decir, US$ 59.992 millones.

Por fondo, se aprecia queel B, C y D superan los lími-tes permitidos para estos activos: 61,2%, 47,8% y 25,6% respectivamente.

Si bien noviembre será un mes para olvidar para las AFP, en 2007 los rendimientos de los multifondos son positivos, aunque por debajo a años anteriores en igual período.

Por fondo, a noviembre tanto el B, C yD superan los límites permitidos parainvertir en renta variable.

Bancay finanzas

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7 DE ENERO DE 2008


SEGÚN ANALISTAS DE CREDITSIGHTS

JPMorgan aprovecharía problemas de Citigroup para adquirirlo

Citigroup tardaría tres años en recuperar pérdidas por cualquier amortización significativa adicional por sus obligaciones de deuda cola-teralizada, lo que abriría las puertas a una eventual com-pra por parte de JPMorgan Chase, dijeron analistas de CreditSights.

“La perspectiva de tener que aguantar presiones dra-conianas por su exposición a obligaciones de deuda co-lateralizada e instrumentos de inversión estructurada pondría poner a Citi en una situación precaria en térmi-nos de niveles de capitales”, dijo CreditSights, empresa de investigación especializada en renta fija.

Como resultado, Citigroup, el mayor banco de Estados

Unidos por activos, se vería forzado a considerar un re-corte de dividendo, una gran venta de activos o ser adquiri-do por un banco más fuerte, afirmó CreditSights.

JPMorgan es visto como un potencial comprador porque su equipo de administración, liderado por Jamie Dimon, trabajó antes en Citi.

JPMorgan declinó hacer comentarios y Citigroup no estuvo inmediatamente dis-ponible para responder las

preguntas.Una operación entre ambas

instituciones sería gigante, acercándose a los US$ 200 mil millones. La capitalización de mercado actual de Citi es de cerca de US$ 172 mil millones.

“Tras la salida del director ejecutivo Charles Prince, Citi todavía tiene que anun-ciar a un nuevo CEO”, dijo CreditSights. “Una opción es vender la compañía a JPMorgan”, agregó.

El directorio de Citigroup se reúne esta semana para definir la nueva dirección ejecutiva. Entre los candi-datos aparecen Vira Pañí, quien actualmente supervisa el negocio de comercio, banca de inversión e inversiones al-ternativas en Citi, y el ex pre-sidente de Citigroup, Roberto Willumstad.

CreditSights calcula que Citigroup tardará 2,7 años en recuperar el dinero que perdió tras amortizar 25% de su exposición en obliga-ciones de deuda colaterali-zada por cerca de US$ 46 mil millones.

El mayor banco estadounidense por activos espera encontrar esta semana el nombre de su nuevo director ejecutivo.

La entidad financiera se vería obligada a recortar dividendos, vender activos, o a ser adquirida por otro banco, según analistas.

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Julio Pizarro V.

Ahora serán dos las AFP que buscarán en Tribunales dejar sin efecto la medida que obliga a las administradoras a eliminar los ex-cesos de inversión en renta variable de los fondos B, C y D.

Planvital se adherirá al recurso de protección presentado en la Corte de Apelaciones de Santiago por Habitat en contra de la Superintendenta de AFP, Solange Berstein, por con-siderar ilegal la medida, ya que desconoce lo que señala el Decreto Ley 3.500 sobre los plazos para eliminar los excesos de inversión en acciones.

De hecho, el mismo vicepresiden-te de la sexta administradora del sistema por activos, Oscar Spoerer, informó a los representantes de las demás AFP de su decisión de sumar-se a la iniciativa de Habitat.

Según las últimas cifras a octubre,

Planvital es una de las administra-doras que más excesos presenta en sus fondos.

En el tipo B -que tiene un límite máximo de 60% en renta variable-, la administradora muestra 67,7%; mientras en el fondo C, que sólo puede tener hasta 40%, alcanza 55,4%.

A su vez, en el fondo D presenta un 31,7% de acciones, mientras la Ley permite que el porcentaje de acciones no sobrepase el 20% del total del fondo administrado.

Las otras AFPUna disyuntiva tendrán las de-

más AFP mientras se resuelva la petición de Habitat y la ahora sumada Planvital, en la Corte de Apelaciones, donde se espera que la próxima semana empiecen los alegatos.

Si la Justicia falla en favor de los demandantes, el oficio quedará sin efecto sólo para las AFP que ejercieron acciones legales. “Pero el oficio quedaría deslegitimado, por lo que la Superintendencia lo más seguro es que revoque la medida”, aseguraron fuentes judiciales.

PARA LA PRÓXIMA SEMANA SE ESPERA QUE EMPIECEN LOS ALEGATOS EN TRIBUNALES

Habitat suma con Planvital su primer aliado en recurso contra “oficio Berstein”

Óscar Spoerer, vicepresidente de la sexta administradora del mercado, ya informó a las demás AFP su decisión de intentar dejar sin efecto la disposición.

Dentro del sistema existen dife-rencias al respecto. El mencionado rechazo de Habitat y Planvital se enfrenta al apoyo explícito que ha hecho Cuprum a la medida. En cuanto a Provida, Bansander y Santa María, tendrían una postura intermedia y buscarían ña mejor forma de establecer un plazo sin que esto afecte las expectativa del mercado, explicaron fuentes.

Recurso de ProtecciónEl viernes 23 de noviembre, AFP

Habitat presentó en Tribunales un recurso de protección en contra de la autoridad previsional para revocar el bautizado “oficio Berstein”, pues incurriríaa en tres ilegalidades que privarían y perturbarían “el derecho a desarrollar cualquiera actividad económica que no sea contraria a la moral, al orden público o a la seguridad nacional”.

El decreto de Ley 3.500 indica que si el exceso sobrepasa el 5% del valor del fondo de pensiones respectivo, la AFP correspondiente tiene tres años para ajustarse desde el día en que éste se produjo. Mientras si el exceso no supera el 5% del fondo, la AFP tiene el derecho a mantener el exceso hasta que estime que se obtendrá la máxima recuperación con los recursos invertidos.

Pa ra l a d e m a n d a n t e , l a Superintendencia desconoce es-tos plazos, los confunde y reduce, lo que “podría desencadenar un efecto pernicioso en la rentabilidad de los fondos de pensiones que administra”.

La superintendenta de AFP, Solange Berstein, señaló hace algunos días que “con los antecedentes que tenemos, la medida es correcta y los plazos suficientes”.

Planvital es una de las administradorasque muestra mayores excesos en acciones en los fondos B, C y D.

JULI

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IVO

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