CEMEX (CEMEX.CPO) Noticias de la Compañía Suben los precios … · 2012-01-20 · Cemex...

Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Banamex, es una empresa integrante del Grupo Económico denominado Citigroup. Este último, a través de múltiples filiales y empresas económicamente relacionadas, dentro y fuera de México, tiene o puede tener negocios con compañías cubiertas en sus reportes. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que cualquiera de estas empresas, pudiera tener conflictos de intereses que podrían afectar la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte solamente como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión.

Citigroup Global Markets

Ver Anexo A-1 para certificación del analista, declaraciones importantes y declaraciones de analistas no estadounidenses.

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Las Últimas de Fundamental 19 de enero de 2012!15 páginas

CEMEX (CEMEX.CPO) Suben los precios del cemento en México y EUA

" Tendencia de precios afecta la rentabilidad de Cemex �— Los precios del cemento en México y EUA son sumamente importantes para la rentabilidad de Cemex. El objetivo de este reporte es detectar las tendencias más importantes de forma oportuna, por medio de nuestra encuesta de precios. Sin embargo, es importante destacar que la actual debilidad cíclica en la actividad de construcción de EUA hace que el apalancamiento operativo sea un factor igual de importante para la rentabilidad de Cemex, de acuerdo con nuestros estimados.

" Precios del cemento en enero: +0.6% mensual y +7.3% anual en México (-2.9% anual en US$) �— Nuestra encuesta de enero muestra un aumento ligero de 0.6% mensual (+7.3% anual) en los precios regionales promedio del cemento al menudeo en México, a P$123/saco de 50 kg. En la mayoría de las regiones los precios experimentaron cambios mínimos o permanecieron sin cambios frente al mes anterior, excepto en Mérida donde subieron 3%. En la Ciudad de México y en Aguascalientes los precios aumentaron 1%, mientras que en Guadalajara, Tijuana y Chihuahua se mantuvieron sin cambios; en Monterrey, los precios registraron una ligera baja de 1% mensual. El incremento de 7.3% anual en términos de moneda local en el precio del cemento fue equivalente a una caída de 2.9% anual en dólares, debido a la depreciación del peso. El Índice Nacional de Precios Productor de diciembre en México (publicado por el INEGI) reportó un aumento de 1.3% en los precios del cemento y un aumento mínimo mensual de 0.1% en los precios del concreto.

" Los precios de los productores registraron tendencias mixtas�— Los precios de Cemex cayeron 3% durante el mes, mientras que los de Holcim y Cruz Azul aumentaron 1%, y los de Moctezuma registraron un ligero descenso de 1%.

" El índice de precios al productor de EUA refleja un aumento mensual de 1.2% en el precio del cemento �— En EUA, el índice de precios al productor del mes de diciembre (publicado el 18 de enero) reflejó un sólido aumento mensual en los precios del cemento nacional (+1.2% mensual, +1.2% anual). Por otra parte, la encuesta mensual de enero de Engineering News Record (ENR), realizada por McGraw-Hill en 20 ciudades sobre proveedores de materiales pesados de construcción, también comenzó el año con un sólido incremento de 1% mensual en los precios del cemento.

Neutral/Riesgo Alto 2APrecio BMV (18 enero 2012) P$8.09Precio Objetivo BMV P$8.20Precio ADR (18 enero 2012)* US$6.06Precio Objetivo ADR US$6.23Rendimiento por precio 2.8%Rendimiento por dividendos 0.0%Rendimiento Total Esperado 2.8%Valor de mercado (en millones) P$6,175 US$81,961

*Cotización de las 10:04 PM (mercado primario).

Dan McGoey, CFA Heber Longhurst, CFA Contacto:

Mesa de Análisis (Ext. 10717) [email protected]

Noticias de la Compañía

Estimados 2010A 2011E 2012E 2013E 1T11A 2T11A 3T11A 4T11E Ventas (US$ M) 14,069 14,875 14,993 16,365 3,384 4,091 3,967 3,432 EBITDA adj (US$ M) 2,314 2,305 2,520 3,105 519 615 658 514 Margen EBITD aj. (%) 16.4 15.5 16.8 19.0 15.3 15.0 16.6 15.0 Utilidad Neta (US$ M) -1,304 -1,467 -580 328 -276 -294 -822 -75 UPA (US$) -1.30 -1.41 -0.56 0.31 -0.27 -0.28 -0.79 -0.07 Valuación Razones 2010A 2011E VC/EBITDA aj. 9.8 9.9 8.8 6.8 ROE adj (%) -8.2 -9.6 PU

-4.6 -4.3 -10.9 19.3 ROIC adj (%) 1.3 2.2 FLE (%)

21.5 1.5 8.1 17.4 Deuda a Cap. (%) 48.7 49.8

Fuente: Reportes de la compañía, dataCentral / CIRA

Cemex (CEMEX.CPO) 19 de enero de 2012

Citigroup Global Markets 2

Figura 1. Cemex 3T11: Mezcla de EBITDA por región

México40%

Sudamérica, Centroamérica

y el Caribe20%

Norte de Europa23%

Mediterráneo14%

Asia3%

México40%


y el Caribe20%

Norte de Europa23%

Mediterráneo14%

Asia3%

Figura 2. Cemex 3T11: Mezcla de ingresos por región

México22%


y el Caribe12%

Norte de Europa34%

Mediterráneo11%

Asia3%

EUA18% México

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y el Caribe12%

Norte de Europa34%

Mediterráneo11%

Asia3%

EUA18%

Fuente: Reportes de la compañía, CIRA

*No se incluye EUA por su contribución negativa de P$10 millones al EBITDA.

Fuente: Reportes de la compañía, CIRA



Figura 3. Encuesta mensual de precios del cemento en México �– por región (precio por saco P$/50 kilos)

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Price per bag (P$/50 kilos)

Monterrey Aguascalientes Ciudad de México Tijuana

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Price per bag (P$/50 kilos)

Monterrey Aguascalientes Ciudad de México Tijuana

Guadalajara Mérida Chihuahua Promedio

Fuente: CIRA



Figura 4. Encuesta mensual de precios del cemento en México �– por proveedor

Hol. Apasco Cambio Cemex Cambio Cruz Azul Cambio Moctezuma Cambio

Pesos Precio/Saco % Precio/Saco % Precio/Saco % Precio/Saco %10-Feb-10 $106.00 1% $104.89 -1% $100.29 -1% $88.00 NA

5-Mar-10 $110.24 4% $111.53 6% $101.86 2% $105.00 19%6-Abr-10 $115.21 5% $110.07 -1% $102.40 1% $105.00 0%

11-May-10 $113.86 -1% $109.46 -1% $102.00 0% $105.00 0%29-Jun-10 $111.84 -2% $112.66 3% $105.29 3% $100.00 -5%

6-Ago-10 $110.57 -1% $111.82 -1% $105.80 0% $92.00 -8%13-Sep-10 $109.22 -1% $111.48 0% $104.40 -1% $100.00 9%11-Oct-10 $108.22 -1% $110.38 -1% $105.00 1% $100.75 1%12-Nov-10 $107.70 0% $110.21 0% $102.00 -3% $103.90 3%12-Dic-10 $107.75 0% $110.39 0% $100.60 -1% $100.08 -4%12-Ene-11 $109.19 1% $114.39 4% $104.75 4% $104.33 4%

3-Feb-11 $110.06 1% $114.75 0% $104.75 0% $102.26 -2%7-Mar-11 $111.56 1% $113.07 -1% $103.33 -1% $102.13 0%

13-Abr-11 $109.35 -2% $112.53 0% $105.71 2% $102.63 0%9-May-11 $108.56 -1% $113.23 1% $103.60 -2% $105.83 3%6-Jun-11 $107.80 -1% $116.74 3% $106.77 3% $103.43 -2%

12-Jul-11 $110.11 2% $115.89 -1% $107.29 0% $104.02 1%11-Ago-11 $109.50 -1% $115.48 0% $108.58 1% $103.71 0%12-Sep-11 $116.31 6% $121.23 5% $115.86 7% $113.08 9%14-Oct-11 $118.02 1% $121.83 0% $115.75 0% $116.89 3%15-Nov-11 $113.66 -4% $120.36 -1% $115.69 0% $118.29 1%16-Dic-11 $117.61 3% $123.91 3% $118.35 2% $122.29 3%15-Ene-12 $118.54 1% $120.11 -3% $119.00 1% $121.56 -1%

Notas: En la actualidad, nuestros promedios se basan en una muestra mayor de 16 distribuidores para Apasco, 31 para Cemex, 16 para Cruz Azul y 11 para Moctezuma en Monterrey, Aguscalientes, Ciudad de México, Tijuana, Guadalajara, Mérida y Chihuahua.



5-Mar-10 $110.24 4% $111.53 6% $101.86 2% $105.00 19%6-Abr-10 $115.21 5% $110.07 -1% $102.40 1% $105.00 0%

11-May-10 $113.86 -1% $109.46 -1% $102.00 0% $105.00 0%29-Jun-10 $111.84 -2% $112.66 3% $105.29 3% $100.00 -5%


3-Feb-11 $110.06 1% $114.75 0% $104.75 0% $102.26 -2%7-Mar-11 $111.56 1% $113.07 -1% $103.33 -1% $102.13 0%

13-Abr-11 $109.35 -2% $112.53 0% $105.71 2% $102.63 0%9-May-11 $108.56 -1% $113.23 1% $103.60 -2% $105.83 3%6-Jun-11 $107.80 -1% $116.74 3% $106.77 3% $103.43 -2%

12-Jul-11 $110.11 2% $115.89 -1% $107.29 0% $104.02 1%11-Ago-11 $109.50 -1% $115.48 0% $108.58 1% $103.71 0%12-Sep-11 $116.31 6% $121.23 5% $115.86 7% $113.08 9%14-Oct-11 $118.02 1% $121.83 0% $115.75



5-Mar-10 $110.24 4% $111.53 6% $101.86 2% $105.00 19%6-Abr-10 $115.21 5% $110.07 -1% $102.40 1% $105.00 0%

11-May-10 $113.86 -1% $109.46 -1% $102.00 0% $105.00 0%29-Jun-10 $111.84 -2% $112.66 3% $105.29 3% $100.00 -5%


3-Feb-11 $110.06 1% $114.75 0% $104.75 0% $102.26 -2%7-Mar-11 $111.56 1% $113.07 -1% $103.33 -1% $102.13 0%

13-Abr-11 $109.35 -2% $112.53 0% $105.71 2% $102.63 0%9-May-11 $108.56 -1% $113.23 1% $103.60 -2% $105.83 3%6-Jun-11 $107.80 -1% $116.74 3% $106.77 3% $103.43 -2%

12-Jul-11 $110.11 2% $115.89 -1% $107.29 0% $104.02 1%11-Ago-11 $109.50 -1% $115.48 0% $108.58 1% $103.71 0%12-Sep-11 $116.31 6% $121.23 5% $115.86 7% $113.08 9%14-Oct-11 $118.02 1% $121.83 0% $115.75 0% $116.89 3%15-Nov-11 $113.66 -4% $120.36 -1% $115.69 0% $118.29 1%16-Dic-11 $117.61 3% $123.91 3% $118.35 2% $122.29 3%15-Ene-12 $118.54 1% $120.11 -3% $119.00 1% $121.56 -1%

Notas: En la actualidad, nuestros promedios se basan en una muestra mayor de 16 distribuidores para Apasco, 31 para Cemex, 16 para Cruz Azul y 11 para Moctezuma en Monterrey, Aguscalientes, Ciudad de México, Tijuana, Guadalajara, Mérida y Chihuahua.

Fuente: CIRA



Figura 5. Encuesta mensual de precios del cemento en México vs. Índice Nacional de Precios Productor

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Precio promedio de distribución de cementoP$/50 kilos por saco (eje izquierdo)

- Índice Nacional de Precios Productor de cemento(Dic. 2003=100)

Índice Nacional de PreciosProductor de concreto(Dic. 2003=100)

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- Índice Nacional de Precios Productor de cemento(Dic. 2003=100)

Índice Nacional de PreciosProductor de concreto(Dic. 2003=100)

Fuente: CIRA



Figura 6. Encuesta mensual de precios del cemento en México vs. tendencia en costos de los principales insumos

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- Índice de precios de electricidad(2S junio 2002=100)

Diésel -P$/litro (eje derecho)

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- Índice de precios de electricidad(2S junio 2002=100)

Diésel -P$/litro (eje derecho)

Fuente: CIRA



Figura 7. Índice de Precios al Productor en EUA �– cemento, concreto premezclado, agregados y asfalto

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IPP cemento (junio 1982=100) IPP concreto (junio 1981=100) IPP arena/grava/arcilla (diciembre 2003=100) IPP asfalto (junio 1981=100)

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IPP cemento (junio 1982=100) IPP concreto (junio 1981=100) IPP arena/grava/arcilla (diciembre 2003=100) IPP asfalto (junio 1981=100)

Fuente: BLS, CIRA



Figura 8. Precio del cemento del Índice de Precios al Productor en EUA vs. tendencia de los costos de los principales insumos

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IPP cemento (junio 1982=100) IPP carbón y lignito (1982=100) IPP electricidad (1982=100) PPI diésel (1982=100)

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IPP cemento (junio 1982=100) IPP carbón y lignito (1982=100) IPP electricidad (1982=100) PPI diésel (1982=100)

Fuente: BLS, CIRA



CEMEX

Descripción de la Compañía Cemex es una de las principales productoras de materiales de construcción a nivel mundial con una presencia operativa que produce, distribuye y comercializa cemento, concreto premezclado, agregados, y otros materiales de construcción a clientes en más de 50 países. Además, la compañía mantiene relaciones comerciales en más de 100 países. Actualmente, Cemex tiene cerca de 47,000 empleados a nivel mundial.

Cemex fue fundada en México en 1906 y ha crecido de ser un competidor local a convertirse en uno de los principales proveedores de materiales de construcción a nivel mundial. A finales de los ochenta, tras reconocer una creciente tendencia hacia la consolidación global en la industria cementera, Cemex se embarcó en una serie de adquisiciones en México para transformarse y pasar de ser un competidor regional a ser el principal productor de cemento del país. Desde 1992, Cemex ha completado más de 15 adquisiciones, ha cuadruplicado su producción de cemento a 97.3 millones de toneladas, y se ha establecido como el mayor productor de concreto premezclado en el mundo desde una presencia poco significativa en este mercado a inicios de 1990.

Estrategia de Inversión Basándonos en una perspectiva de una continua debilidad en Europa y una recuperación económica más lenta en EUA en 2012, además de nuestra preocupación actual sobre el riesgo de un potencial incumplimiento de las obligaciones contractuales del acuerdo de financiamiento en 2012 si Cemex no completa más desinversiones substanciales de activos, asignamos una recomendación de Neutral/Riesgo Alto (2A) a Cemex. Nuestro precio objetivo a 12 meses para las acciones de la compañía es de P$8.20 (ó US$6.23/ADR), que es promedio de nuestr metodología de rendimiento por FLE y nuestra valuación basada en activos.

El EBITDA estimado de Cemex ha disminuido desde un máximo de US$5,300 millones (pro forma en 2006, incluyendo la preadquisición de Rinker Group) a US$2,300 millones para el 2010-11E. La disminución se debió en gran parte al colapso en el EBITDA de EUA, de US$2,400 millones a uno por debajo del punto de equilibrio durante el mismo periodo. Aunque seguimos viendo un considerable potencial de alza cíclico en las operaciones de Cemex, las inquietudes sobre su balance nos impiden recomendar sus acciones en este momento.

Valuación Nuestro precio objetivo a 12 meses de P$8.20 ó US$6.23/ADR se basa en el punto medio entre nuestro objetivo de rendimiento por FLE de US$5.15/ADR (un objetivo de rendimiento por FLEC de 15%, el cual refleja las altas tasas de rendimiento de los bonos de Cemex aplicadas a un FLEC promedio estimado



de US$808 millones para 2012E-2013E) y nuestro objetivo de valuación basado en activos de US$7.32/ADR.

Creemos que el rendimiento por FLE es una métrica de valuación apropiada, debido a la ausencia de utilidades reportadas, a la fuerte generación de efectivo del negocio de Cemex y a su énfasis en el desempeño financiero en el corto plazo. También consideramos que, para corroborar nuestro estimado de valuación, es aplicable una valuación basada en activos, dada la posición fuertemente endeudada del balance general de Cemex y una reciente e importante transacción en esta industria.

Riesgos Asignamos una calificación de Riesgo Alto para Cemex, debido a su elevado apalancamiento financiero, al pobre desempeño financiero reciente y a la incertidumbre en la demanda del sector de construcción en varios de los mercados clave donde opera la compañía.

Los principales riesgos negativos para las acciones de Cemex incluyen una mayor debilidad a la anticipada en la actividad de construcción en EUA y Europa y en la demanda de materiales pesados de construcción, así como riesgos de disminuciones en los precios de sus productos por una demanda débil, una estructura de capital altamente apalancada, riesgos de dilución y una exposición considerable a divisas y tasas de interés. Si el impacto de cualquiera de estos riesgos resulta ser mayor al anticipado, las acciones podrían tener dificultades para alcanzar nuestro precio objetivo.

Los factores que podrían hacer que la acción de Cemex exceda nuestra recomendación y PO a 12 meses incluyen señales de recuperación antes de lo previsto en las operaciones de Cemex, especialmente en EUA; que los inversionistas estén dispuestos a considerar las perspectivas de utilidades del 2013 y de los años siguientes, o que el valor justo se normalice.

Anexo A-1 Certificación del Analista El(los) analista(s) principalmente responsable(s) de la preparación y contenido de este reporte de análisis está(n) nombrado(s) en negritas en la sección del autor de la portada de este producto excepto por las secciones donde el nombre del analista aparece en negritas al costado del contenido que es atribuible a dicho analista. Cada uno de estos analistas certifica, con respecto a las secciones de este reporte, para las cuales sean responsables, que las opiniones expresadas en el mismo, reflejan sus opiniones personales en relación a cada emisora y valor referenciado, y fueron preparadas de manera independiente, incluso con respeto a Citigroup Global Markets Inc. y sus filiales. Ninguna parte de la compensación del analista estuvo, está o estará directa o indirectamente relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas declaradas por el analista en este reporte de análisis. DECLARACIONES IMPORTANTES

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Date Rating Target Price Closing Price1 15-Jan-09 *2H *10.00 8.422 12-Feb-09 2H *8.89 7.333 20-Mar-09 2H *5.78 4.484 7-May-09 *3H 5.78 8.875 15-Jun-09 3H *6.01 9.526 5-Oct-09 3H *10.17 11.49

Date Rating Target Price Closing Price7 21-Dec-09 3H *9.25 10.828 26-May-10 *1H *14.79 9.739 27-Jul-10 1H *14.33 9.30

10 26-Oct-10 1H *12.50 8.3811 31-Mar-11 1H *12.50 8.9312 24-Jul-11 *2H *9.50 7.50

Date Rating Target Price Closing Price13 30-Sep-11 2H *4.05 3.1614 5-Oct-11 2H *3.45 2.9215 8-Oct-11 Stock rating system changed16 22-Dec-11 2H *6.23 5.47

Date Rating Target Price Closing Price1 15-Jan-09 *2H *10.00 8.422 12-Feb-09 2H *8.89 7.333 20-Mar-09 2H *5.78 4.484 7-May-09 *3H 5.78 8.875 15-Jun-09 3H *6.01 9.526 5-Oct-09 3H *10.17 11.49

Date Rating Target Price Closing Price7 21-Dec-09 3H *9.25 10.828 26-May-10 *1H *14.79 9.739 27-Jul-10 1H *14.33 9.30

10 26-Oct-10 1H *12.50 8.3811 31-Mar-11 1H *12.50 8.9312 24-Jul-11 *2H *9.50 7.50

Date Rating Target Price Closing Price13 30-Sep-11 2H *4.05 3.1614 5-Oct-11 2H *3.45 2.9215 8-Oct-11 Stock rating system changed16 22-Dec-11 2H *6.23 5.47

CEMEX (CX.N)Ratings and Target Price HistoryFundamental ResearchAnalyst: Dan McGoey, CFACovered since May 27 2010

USD

* Indicates change Rating/target price changes above reflect Eastern Standard Time

CoveredNot covered

Un director de Cemex, S.A.B. de C.V., es miembro del Consejo de Administración de una filial de Citigroup Global Markets Inc. Citigroup, o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, es propietario beneficiario del 1% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: CEMEX. Esta posición refleja información disponible del día hábil previo. En los últimos 12 meses, Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, han actuado como líderes o colíderes de una oferta de valores de: CEMEX. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, han recibido durante los últimos 12 meses de CEMEX compensaciones por servicios proporcionados por Banca de Inversión. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, espera o buscará recibir de CEMEX compensaciones durante los próximos tres meses por servicios proporcionados por Banca de Inversión. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, han recibido de CEMEX compensaciones por productos o servicios diferentes de los proporcionados por Banca de Inversión durante los últimos 12 meses. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) de Banca de Inversión: CEMEX. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) para servicios con valores, no relacionados con los servicios proporcionados por Banca de Inversión: CEMEX. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) en cuanto a servicios que no se encuentran relacionados con valores, ni con servicios proporcionados por Banca de Inversión: CEMEX.

Nuestros analistas reciben un sueldo por el desempeño de labores, que tienen como finalidad apoyar y beneficiar a la clientela inversionista de Citigroup, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, así como a empresas filiales y económicamente relacionadas. Al igual que todos los empleados, nuestros analistas reciben compensaciones extraordinarias que son impactadas por los ingresos globales de la Firma, incluyendo los ingresos provenientes de Banca de Inversión. DISTRIBUCIÓN DE CALIFICACIONES DE EMISORAS MEXICANAS CUBIERTAS POR CITIGROUP Rating 12 Meses Rating Relativo Datos al 31 Dec 2011 Compra Mantener Venta Compra Mantener VentaCobertura Fundamental de Citi Investment Research 57% 34% 9% 10% 79% 10%

% de las compañías clientes de banca de inversión 45% 41% 40% 49% 43% 41%Guía del sistema de calificaciones de inversión de Análisis Fundamental de CIRA Nuestro sistema de recomendaciones incluye una calificación de inversión y una calificación opcional de riesgo para destacar las acciones de alto riesgo. La calificación de riesgo toma en cuenta tanto la volatilidad en el precio como criterios de análisis fundamental. A las acciones se les asignará una calificación de riesgo Alto o no se les asignará ninguna calificación de riesgo. Calificaciones de inversión: Nuestras calificaciones de inversión son Compra, Neutral, y Venta. Nuestras calificaciones se basan en las expectativas de nuestros analistas del rendimiento total esperado ("RTE") y del riesgo. El RTE es la suma del pronóstico de apreciación (o depreciación) del precio y del rendimiento del dividendo de la acción dentro de los 12 meses siguientes. Las definiciones de las calificaciones de inversión son: Compra (1), RTE del 15% o más o del 25% o más para las acciones de riesgo Alto; y Venta (3), RTE negativo. Cualquier acción bajo nuestra cobertura sin asignación de Compra o Venta es Neutral (2). Para las acciones con calificación de Neutral, si un analista considera que no existen suficientes catalizadores de valuación y/o de inversión para obtener una recomendación de inversión positiva o negativa, puede optar -con la aprobación de la administración de CIRA- por no asignar un precio objetivo, por lo que no se obtendría un RTE. Los analistas pueden colocar emisoras bajo nuestra cobertura "Bajo Revisión" en respuesta a circunstancias excepcionales (como la falta de información crítica para su tesis) que afectan a la compañía y/o la cotización de las acciones (como la suspensión de la cotización de la acción). En cuanto sea posible, el analista publicará una nota restableciendo una recomendación y una tesis de inversión. Para satisfacer los requisitos regulatorios, "Bajo Revisión" y "Neutral" corresponderán a una recomendación de "Mantener" en nuestra tabla de distribución de recomendaciones de análisis fundamental a 12 meses. Sin embargo, reiteramos que no consideramos "Bajo Revisión" como una recomendación. Recomendaciones relativas para los siguientes tres meses: CIRA también puede asignar una calificación (o recomendación) relativa para un periodo de tres meses a una acción con el objetivo de resaltar un desempeño superior esperado (de mayor preferencia) o un desempeño inferior esperado (de menor preferencia) con respecto a un sector geográfico y de la industria durante un periodo de tres meses. La recomendación relativa puede resaltar un catalizador específico en el corto plazo o un evento que afecte a la compañía o al mercado y que podría impactar en el precio de las acciones de la compañía en el corto plazo. En ausencia de algún catalizador específico, el analista indicará cuáles son las acciones de mayor y menor preferencia en el grupo de acciones analizadas, explicando en qué se basa su opinión de corto plazo. Esta opinión a tres meses puede diferir de y no afecta la recomendación fundamental de la acción, que refleja un rendimiento total esperado a largo plazo. En relación con las reglas de calificaciones, distribución y declaraciones de NASD/NYSE, las calificaciones de mayor preferencia corresponden a una recomendación de compra y las de menor preferencia corresponden a una recomendación de venta. Toda acción que no tenga asignada una calificación de mayor o menor preferencia se considera sin calificación relativa (SCR). En relación con las reglas de calificaciones, distribución y declaraciones de NASD/NYSE, las acciones sin calificación relativa corresponden a una recomendación de Mantener en nuestra tabla de distribución de recomendaciones correspondiente a nuestro sistema de calificaciones relativas a tres meses. Sin embargo, reiteramos que no consideramos que SCR sea una recomendación. Con anterioridad al 8 de octubre del 2011, nuestro sistema de recomendaciones de acciones incluía una calificación de riesgo y una calificación de inversión. Las calificaciones de riesgo, que tomaban en cuenta tanto la volatilidad en el precio como criterios de análisis fundamental, eran: Baja (B), Media (M), Alta (A) y Especulativa (E). Las calificaciones de inversión de Compra, Mantener y Venta se basaban en nuestras expectativas del rendimiento total (pronóstico de la apreciación del precio y rendimiento del dividendo dentro de los 12 meses siguientes) y de la calificación de riesgo. Además, los analistas podían colocar emisoras "Bajo Revisión" en respuesta a circunstancias excepcionales (como la falta de información crítica para su tesis) que afectaban a la compañía y/o la cotización de las acciones (como la suspensión de la cotización de la acción). Las emisoras "Bajo Revisión" eran monitoreadas diariamente por la gerencia. En cuanto era posible, el analista publicaba una nota restableciendo una recomendación y una tesis de inversión. Para las acciones de mercados desarrollados (EU, RU, Europa, Japón y Australia/Nueva Zelanda) las calificaciones de inversión eran: Compra (1), rendimiento total esperado del 10% o más para acciones de riesgo Bajo, 15% o más para acciones de riesgo Medio, 20% o más para acciones de riesgo Alto, y 35% o más para acciones Especulativas; Mantener (2), rendimiento total esperado de entre 0% y 10% para acciones de riesgo Bajo, de entre 0% y 15% para acciones de riesgo Medio, de entre 0% y 20% para acciones de riesgo Alto, y de entre 0% y 35% para acciones Especulativas; y Venta (3), rendimiento total esperado negativo. Para las acciones de mercados emergentes (Asia Pacífico, Europa Emergente/Medio Oriente/África y América Latina) las calificaciones de inversión eran: Compra (1), rendimiento total esperado del 15% o más para acciones de riesgo Bajo, 20% o más para acciones de riesgo Medio, 30% o más para acciones de riesgo Alto, y 40% o más para acciones Especulativas; Mantener (2), rendimiento total esperado de entre 5% y 15% para acciones de riesgo Bajo, de entre 10% y 20% para acciones de riesgo Medio, de entre 15% y 30% para acciones de riesgo Alto, y de entre 20% y 40% para acciones Especulativas; y Venta (3),

rendimiento total esperado de 5% o menos para acciones de riesgo Bajo, 10% o menos para acciones de riesgo Medio, 15% o menos para acciones de riesgo Alto y 20% o menos para acciones Especulativas. Las calificaciones de inversión están determinadas por los rangos arriba descritos al momento de iniciar cobertura, un cambio de calificación de inversión y / o riesgo o cambio de precio objetivo (a discreción limitada de la dirección). En otros casos, el rendimiento total esperado puede caer fuera de estos rangos debido a movimientos del precio y / o otra volatilidad de corto plazo o patrones de operación. Tales desviaciones de los rangos específicos serán permitidas, pero estarán sujetas a revisión por parte de la Dirección de Análisis. La decisión de un inversionista de comprar o vender una acción debe basarse en objetivos personales de inversión y hacerse solamente después de evaluar el desempeño y el riesgo esperado de la acción. DECLARACIONES DE ANALISTAS NO ESTADOUNIDENSES Los analistas no estadounidenses que han preparado este reporte (todos los analistas que se listan a continuación distintos a los que están identificados como empleados de Citigroup Global Markets Inc) no están registrados/calificados como analistas ante el FINRA. Estos analistas podrían no estar asociados con la entidad afiliada y por lo tanto, podrían no estar sujetos a las restricciones correspondientes a la Regla 472 del NYSE y a la Regla 2711 del NASD, relativas a comunicaciones con la compañía objeto del análisis, a apariciones públicas y a operaciones con valores mantenidos en la cuenta de un analista. A continuación se listan las entidades legales que dan empleo a los autores de este reporte: Citigroup Global Markets Brazil Dan McGoey, CFA Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V Heber Longhurst, CFA OTRAS DECLARACIONES Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V., tiene un interés financiero significativo en relación a CEMEX. Se entiende por interés financiero significativo cuando: cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene al último día del mes inmediato anterior a la fecha de publicación del reporte relevante (o al final del segundo mes próximo anterior, si la publicación del reporte relevante fue hecha durante los primeros 20 días hábiles posteriores al cierre del mes más reciente): (1) una posición neta agregada (larga o corta) mayor a US$25 millones en instrumentos de deuda y derivados de crédito referidos a éstos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor; y / o (2) una exposición agregada mayor a US$25 millones en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia. Citigroup, o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, es propietario del 10% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: CEMEX. Para las acciones que se recomiendan en el Producto, en las que la Firma no es Formador de Mercado, la Firma es un proveedor de liquidez en los instrumentos financieros del emisor y puede actuar como principal en relación con dichas transacciones. Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex, (Accival), como parte habitual de su actividad como intermediario del mercado de valores, participa en la compra y venta, incluso por cuenta propia, de acciones que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores, incluyendo las recomendadas en el Producto, y sus transacciones podrían llegar a ser inconsistentes con el análisis del Producto. Con respecto a las acciones cubiertas por el Producto, la Firma podrá, por cuenta propia, comprarlas o venderlas a sus clientes. Los valores recomendados, ofrecidos o vendidos por Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival): (i) no están asegurados por el Instituto de Protección al Ahorro Bancario; (ii) no están depositados en institución alguna que se encuentre protegida por el Instituto de Protección al Ahorro Bancario; y (iii) están sujetos a riesgos, incluyendo la posible pérdida del monto inicial invertido. Aunque la información para elaborar nuestras recomendaciones se ha obtenido de, y está basada en fuentes que Accival considera confiables, no se garantiza su exactitud, y puede estar incompleta o condensada. Sin embargo, Accival ha dado los pasos razonables para determinar la exactitud e integridad de las declaraciones hechas en la sección "Declaraciones Importantes" del Producto. En la elaboración del Producto, los analistas de Accival pudieron haber recibido apoyo de la(s) compañía(s) a la(s) que se refiere el Producto, incluyendo, pero no limitándose a reuniones con la administración de la(s) compañía(s) en cuestión. Las políticas de Accival prohíben a analistas el envío de los borradores del Producto a la(s) compañía(s) en cuestión. Sin embargo, se debe suponer que el autor tuvo la comunicación necesaria con la(s) compañía(s) para asegurar la precisión de los hechos antes de su publicación. Todas las opiniones, proyecciones y estimados que se encuentran en el Producto reflejan la visión del autor a la fecha de la publicación del mismo y, junto con cualquier otra información contenida en el Producto, están sujetas a cambios sin previo aviso. Asimismo, los precios y la disponibilidad de los instrumentos financieros están sujetos a cambios sin previo aviso. A pesar de que por la naturaleza de su negocio, otras áreas dentro de Accival o Grupo Financiero Banamex pudieran obtener información de las compañías mencionadas en este Producto, dicha información no ha sido utilizada para la elaboración del mismo. Aunque Accival no establece una frecuencia predeterminada de publicaciones, al ser éste un Producto de análisis fundamental, la intención de Accival es proporcionar cobertura de análisis de la(s) emisora(s) mencionada(s), incluyendo información de noticias que afecten a la emisora, sujeto a periodos de silencio y limitaciones de capacidad. El Producto es para fines informativos solamente y no se debe tomar como una oferta o solicitud de compra o de venta de un valor. Cualquier decisión de compra o de venta de los valores mencionados en el Producto, debe tomar en cuenta información pública existente sobre las emisoras, así como cualquier prospecto de información al público inversionista.

Invertir en valores no estadounidenses, incluyendo ADRs, puede conllevar cierto riesgo. Los valores de emisores no estadounidenses, pueden no estar inscritos o no estar sujetos a los requerimientos de reportes de la U.S. Securities Exchange Commission. La información disponible sobre emisoras extranjeras puede ser limitada. Las compañías extranjeras, por lo general, no están sujetas a estándares de auditoría y reportes uniformes, prácticas y requerimientos comparables a los existentes en E.U. Los valores de algunas compañías extranjeras pueden ser menos líquidos y sus precios más volátiles que los valores de compañías estadounidenses comparables. Además, los movimientos en el tipo de cambio pueden tener un efecto adverso en el valor de una inversión en acciones extranjeras y en el pago del dividendo correspondiente para los inversionistas de E.U. Los dividendos netos para inversionistas de ADRs son estimados utilizando la tasa de retención de impuestos de la ley que prevalece; sin embargo, los inversionistas deben preguntar a su asesor de impuestos el monto exacto del dividendo. Inversionistas de ciertos estados o jurisdicciones que han recibido el Producto de la Firma pueden tener prohibido comprar las acciones mencionadas en el Producto por la Firma. Por favor pregunte a su Asesor Financiero para detalles adicionales. Citigroup Global Markets Inc. asume la responsabilidad del Producto en E.U. Cualquier orden de inversionistas estadounidenses que resulte de la información contenida en este Producto puede ser realizada únicamente a través de Citigroup Global Markets Inc. La entidad legal, Grupo Financiero Banamex o sus filiales, término que incluye más no se limita a Acciones y Valores Banamex, que toma la responsabilidad de la producción del Producto, es la misma entidad legal que emplea al autor principal del Producto. El Producto está disponible en México a través de Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante de Grupo Financiero Banamex (Accival) en Paseo de la Reforma 398, Col. Juárez, México, D.F., C.P. 06600. Esta entidad es regulada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Si desea obtener copias de declaraciones importantes (incluyendo copias de declaraciones históricas) relacionadas con compañías que son el objeto de este producto de análisis de Citi Investment Research & Analysis ("el Producto"), favor de solicitarlo en México a través de Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante de Grupo Financiero Banamex (Accival). Paseo de la Reforma 398, Col. Juárez, México, D.F., C.P. 06600; con atención a la Mesa de Análisis o a través de la siguiente dirección de correo electrónico: [email protected]. Las secciones de Valuación y Riesgos pueden consultarse en el texto del reporte/nota más reciente con relación a la compañía en cuestión. Declaraciones históricas (hasta tres años) serán proporcionadas a petición. De conformidad con este Comissão de Valores Mobiliários Rule 483, Citi está obligado a declarar si una empresa o negocio relacionado con Citi, tiene una relación comercial con la empresa en cuestión. Considerando que Citi opera varios negocios en más de 100 países en todo el mundo, es probable que Citi tenga una relación comercial con la compañía en cuestión. La compensación de los analistas está determinada por el Director de Análisis de Inversiones y por la administración de Citigroup, y no está relacionada a una transacción o recomendación específicas. El Producto pudo haber sido distribuido simultáneamente, en varios formatos, a clientes institucionales y privados de Citigroup o alguna de sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V. El Producto no podrá ser traducido para llevar a cabo servicios de inversión en jurisdicciones en donde esto no sea permitido. Las inversiones descritas en el producto están sujetas a fluctuaciones en el precio y / o valor por lo que existe la posibilidad de que el inversionista recupere menos de lo que originalmente invirtió. Ciertas inversiones que tienen una alta volatilidad pueden estar sujetas a una caída tal en su valor que podrá igualar, o incluso exceder, el valor de la inversión. Ciertas inversiones pueden contener implicaciones impositivas para clientes privados por lo que la base o nivel impositivo podrá estar sujeto a modificaciones. Si existe alguna duda, el inversionista deberá consultar la opinión de un experto en el tema de impuestos. El Producto no pretende identificar la naturaleza del mercado específico u otros riesgos asociados con una transacción en particular. La recomendación en el Producto es general y no debe de interpretarse como una recomendación personal, dado que se ha realizado sin tomar en cuenta los objetivos, situación financiera o necesidades de algún inversionista en particular. Por lo anterior, antes de actuar basados en esta declaración, los inversionistas deben considerar si ésta se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Con excepción de los productos disponibles sólo para Compradores Institucionales Calificados (QIB, por sus siglas en inglés), CIRA distribuye simultáneamente su análisis a través de plataformas de distribución electrónica propias o externas. Periódicamente, los analistas de CIRA, de forma individual, pueden también optar por distribuir el análisis disponible en dichas plataformas a uno o más clientes por correo electrónico. Dicha distribución por correo electrónico es discrecional y sólo se lleva a cabo después de que el análisis ha sido distribuido a través de los canales anteriormente mencionados. CIRA distribuye simultáneamente productos exclusivos para Compradores Institucionales Calificados (QIB) únicamente por correo electrónico. El nivel y los tipos de servicios ofrecidos por los analistas de CIRA a los clientes pueden variar, dependiendo de factores como las preferencias individuales de los clientes en cuanto a la frecuencia y forma en que desean recibir las comunicaciones de los analistas, el perfil de riesgo del cliente y sus intereses y perspectivas de inversión (por ejemplo, inversiones por mercados, por sectores, en el largo plazo, en el corto plazo, etc.), la relevancia y alcance de la relación del cliente con Citi, y las restricciones jurídicas y reguladoras. © 2012 Citigroup Global Markets Inc. Citi Investment Research & Analysis es una división de Citigroup Global Markets Inc. Citi y el diseño de Citi con el arco son marcas registradas y marcas de servicio de Citigroup Inc. y sus filiales y son utilizadas y están registradas alrededor del mundo. Todos los derechos están registrados. Cualquier uso no autorizado, reproducción, redistribución o divulgación, incluyendo, pero no limitado a, la redistribución del Producto a través del correo electrónico, publicar el producto en un portal, y/o proporcionarle a un tercero la liga para acceder al Producto, está prohibido por la ley y resultará en un juicio o proceso legal. La información contenida en el Producto está dirigida exclusivamente al destinatario y no deberá ser distribuida por dicho destinatario. Cualquier información incluida en este Producto, que haga referencia a MSCI, es propiedad exclusiva de Morgan

Stanley Capital International Inc. (MSCI). Esta información, y cualquier otra de propiedad intelectual de MSCI, no deberá ser reproducida, redistribuida o utilizada en forma alguna, para crear productos financieros de ningún tipo, incluyendo los índices, sin previa aprobación por escrito por parte de MSCI. Esta información se presenta "tal cual". El usuario asume el riesgo total de cualquier uso que se haga de esta información. MSCI, sus filiales y cualquier otro participante involucrado en, o relacionado con la captura o compilación de la información sin limitarse, niega todas las garantías de originalidad, precisión, integridad, mercadeo o conveniencia para un propósito particular con respecto a esta información. Por ningún motivo MSCI, sus filiales o cualquier tercer participante involucrado en, o relacionado con, la captura o compilación de la información, serán responsables de los daños o perjuicios que pudieran generarse. Morgan Stanley Capital International y los índices MSCI son marcas de MSCI y sus filiales. El Global Industry Classification Standard (GICS) fue desarrollado y es propiedad exclusiva de Morgan Stanley Capital International Inc. y Standard & Poor's. GICS es una marca de servicio de MSCI y S&P y Citi tiene licencia para su uso. La Firma no asume responsabilidades por acciones de terceros. El Producto puede contener direcciones o ligas a portales. La Firma únicamente ha revisado las ligas a páginas de la Firma. La Firma únicamente se hace responsable de la información contenida en su página y no ofrece responsabilidad o garantía sobre datos o información contenida en otras páginas. Dichas direcciones o ligas (incluyendo las de la Firma) se proporcionan únicamente para su conveniencia e información y no forman, de ninguna manera, parte de este documento. El acceder a dichas páginas cuya dirección está en el Producto es bajo su propia responsabilidad y la Firma no se hace responsable de la página, ni de las ligas que ésta contenga. Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex, (Accival) a través de Grupo Financiero Banamex ("Banamex") es una subsidiaria de Citigroup Inc. INFORMACIÓN ADICIONAL DISPONIBLE A PETICIÓN. Favor de enviar cualquier comentario, queja o sugerencia a la siguiente dirección: [email protected]

CEMEX (CEMEX.CPO) Noticias de la Compañía Suben los precios … · 2012-01-20 · Cemex...

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