LA EVOLUCIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN LA UEM
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José Luis Malo de Molina Director General LA EVOLUCIÓN DE LA ECONOMÍA LA EVOLUCIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN LA UEM ESPAÑOLA EN LA UEM CONFERENCIA DE CLAUSURA DEL CURSO SOBRE SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO UNIVERSIDAD DE GRANADA 24 de octubre de 2003
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LA EVOLUCIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN LA UEM. CONFERENCIA DE CLAUSURA DEL CURSO SOBRE SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO UNIVERSIDAD DE GRANADA 24 de octubre de 2003. UNA PERSPECTIVA HISTÓRICA DE LA INTEGRACIÓN EN LA UEM. - PowerPoint PPT Presentation
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José Luis Malo de Molina Director General
LA EVOLUCIÓN DE LA ECONOMÍA LA EVOLUCIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN LA UEMESPAÑOLA EN LA UEM
CONFERENCIA DE CLAUSURA DEL CURSO SOBRE SISTEMA FINANCIERO Y
DESARROLLO ECONÓMICO
UNIVERSIDAD DE GRANADA
24 de octubre de 2003
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
UNA PERSPECTIVA HISTÓRICA DE LA UNA PERSPECTIVA HISTÓRICA DE LA INTEGRACIÓN EN LA UEMINTEGRACIÓN EN LA UEM
LA ENTRADA EN LA UEM SIGNIFICA LA CONSOLIDACIÓN DE UN RÉGIMEN DE ESTABILIDAD
REFLEJO DE UNA LARGA BATALLA POR LA ESTABILIDAD MACROECONÓMICA
HACE 26 AÑOS SE ALCANZÓ EL MÁXIMO DE INFLACIÓN EN LA HISTORIA RECIENTE: DIFÍCIL PUNTO DE PARTIDA
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
EVOLUCIÓN HISTÓRICA DE LA INFLACIÓNEVOLUCIÓN HISTÓRICA DE LA INFLACIÓN
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20% %
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
LA AGENDA POR LA ESTABILIDADLA AGENDA POR LA ESTABILIDAD
LÍNEAS MAESTRAS DE LAS TRANSFORMACIONES NECESARIAS PARA ESTABLECER UN RÉGIMEN DE ESTABILIDAD
LA APERTURA DE LA ECONOMÍA LA CONSTRUCCIÓN DE UNA POLÍTICA MONETARIA ACTIVA LA MODERNIZACIÓN DE LAS FINANZAS PÚBLICAS Y SU
SANEAMIENTO LA FLEXIBILIZACIÓN DEL MERCADO DE TRABAJO LA CAPACIDAD DE RESPUESTA DE LA OFERTA Y LAS
REFORMAS ESTRUCTURALES
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
PRINCIPALES PERÍODOS EN LA LUCHAPRINCIPALES PERÍODOS EN LA LUCHACONTRA LA INFLACIÓNCONTRA LA INFLACIÓN
DE LOS PACTOS DE LA MONCLOA A LA ENTRADA EN LA COMUNIDAD 1978-1984
DE LA ENTRADA EN LA COMUNIDAD A LA CRISIS DEL SME (1985-1992)
DEVALUACIONES, CRISIS Y SANEAMIENTO (1993-1994)
PERÍODO DE CONVERGENCIA (1995-1998)
PARTICIPACIÓN EN LA UEM (1999-2003)
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
EL FUNCIONAMIENTO MACROECONÓMICO EL FUNCIONAMIENTO MACROECONÓMICO DENTRO DE LA UEMDENTRO DE LA UEM
CAMBIO A UN RÉGIMEN ANCLADO EN LA ESTABILIDAD: CAMBIO DE LA NATURALEZA DE LOS PROBLEMAS
LA ESTABILIDAD ASEGURADA POR LA POLÍTICA MONETARIA COMÚN
EXISTEN FACTORES NACIONALES QUE PUEDEN GENERAR DIFERENCIAS
ALCANCE MACRO LIMITADO ALCANCE MICRO POTENCIALMENTE IMPORTANTE
CAMBIO DE FOCO: DE LA ESTABILIDAD A LA COMPETITIVIDAD RECURSOS DE POLÍTICA ECONÓMICA MÁS LIMITADOS
NI TIPO DE INTERÉS NI TIPO DE CAMBIO MÁS IMPORTANCIA DE LA POLÍTICA PRESUPUESTARIA IMPORTANCIA CRUCIAL DE LA FLEXIBILIDAD
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
EXPERIENCIA DE ESPAÑA EN LA UEMEXPERIENCIA DE ESPAÑA EN LA UEM
BENEFICIOS DE LA ESTABILIDAD DE PRECIOS
ELIMINACIÓN DE LA INESTABILIDAD FINANCIERA
DESCENSO SOSTENIBLE DE TIPOS DE INTERÉS
AUMENTOS DE LA RIQUEZA REAL Y FINANCIERA
MODERACIÓN SALARIAL
DINAMISMO DEL EMPLEO
PROGRESO EN LA CONVERGENCIA REAL
CAMBIO EN EL MODELO CÍCLICO DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
DIFERENCIALES DE CRECIMIENTO Y EMPLEODIFERENCIALES DE CRECIMIENTO Y EMPLEOCON LA UEMCON LA UEM
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-1
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86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03-2
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4% %
PIB
EMPLEO
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
CAMBIO EN EL PATRÓN CÍCLICO CAMBIO EN EL PATRÓN CÍCLICO Desaceleración benignaDesaceleración benigna
3,0
5,7
-2,6
1995-II
1990-IV
1993-I
1,84,6 2,32000-II
2003-II2002-III
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7% %
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
LA POLÍTICA MONETARIA COMÚN HA RESULTADO LA POLÍTICA MONETARIA COMÚN HA RESULTADO HOLGADA A PESAR DE LA POLÍTICA FISCALHOLGADA A PESAR DE LA POLÍTICA FISCAL
SALDO PÚBLICO
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1995 1997 1999 2001 2003
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ESPAÑA
UEM
CONDICIONES MONETARIAS
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2
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1995 1997 1999 2001 2003
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ESPAÑA
UEM
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
EL ENDEUDAMIENTO DEL SECTOR PRIVADO EL ENDEUDAMIENTO DEL SECTOR PRIVADO ESPAÑOLESPAÑOL
40
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95 96 97 98 99 00 01 02 03
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HOGARES% RBD% RBD
ESPAÑA
UEM
EEUU
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95 96 97 98 99 00 01 02 03
200
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300
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SOCIEDADES% EBE % EBE
ESPAÑA
UEM
EEUU
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
IMPULSO DE LA DEMANDA BASADO EN ELIMPULSO DE LA DEMANDA BASADO EN ELCONSUMO Y LA CONSTRUCCIÓNCONSUMO Y LA CONSTRUCCIÓN
VIVIENDA
-6.0
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0.0
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4.0
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8.0
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1999 2000 2001 2002 2003
ESPAÑA
UEM
CONSUMO PRIVADO
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
1999 2000 2001 2002 2003
ESPAÑA
UEM
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
RIESGOS DEL PATRÓN DE CRECIMIENTORIESGOS DEL PATRÓN DE CRECIMIENTO
RIESGOS DERIVADOS DE
COMPOSICIÓN DEL GASTO HOLGURA FINANCIERA LIMITADA FLEXIBILIDAD DE LA OFERTA
DIFERENCIALES DE INFLACIÓN: RIESGO PARA LA COMPETITIVIDAD
EN AUSENCIA DE POSIBILIDAD DE AJUSTE CAMBIARIO CUANDO EL CRECIMIENTO DE LA PRODUCTIVIDAD ES
LIMITADO
INFLACIÓN DE ACTIVOS REALES: PRECIO DE LA VIVIENDA. RIESGO CUANDO LAS FAMILIAS ESTÁN ENDEUDADAS
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
DIFERENCIALES DE INFLACIÓNDIFERENCIALES DE INFLACIÓN
Dic 98=100
95
100
105
110
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1999 2000 2001 2002 200395
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110
115
120
ESPAÑA
UEM
ALEMANIA Y FRANCIA
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
DIFERENCIALES DE INFLACIÓN: IAPC Y DIFERENCIALES DE INFLACIÓN: IAPC Y PRINCIPALES COMPONENTESPRINCIPALES COMPONENTES
EL DIFERENCIAL DE INFLACIÓN VIENE DETERMINADO PRINCIPALMENTE POR EL DIFERENCIAL EN LOS SERVICIOS
EL DIFERENCIAL DE BIENES TAMBIÉN ES POSITIVO, AUNQUE EN PARTE REFLEJA LOS MÁRGENES COMERCIALES
0.0
0.5
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1.5
2.0
2.5
3.0
1993 1995 1997 1999 2001 20030.0
0.5
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2.0
2.5
3.0BIENES INDUSTRIALES
NO ENERGÉTICOS
0.0
0.5
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1.5
2.0
2.5
3.0
1993 1995 1997 1999 2001 20030.0
0.5
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2.5
3.0IAPC
SERVICIOS
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
DIFERENCIALES DE INFLACIÓN: ENERGÍA Y DIFERENCIALES DE INFLACIÓN: ENERGÍA Y ALIMENTOSALIMENTOS
DIFERENCIAL POSITIVO DE LOS PRECIOS ALIMENTICIOS
EL DIFERENCIAL DE LA ENERGÍA HA FLUCTUADO EN TORNO A CERO
-2.0
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0.0
1.0
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3.0
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1993 1995 1997 1999 2001 2003-2.0
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6.0
1993 1995 1997 1999 2001 2003-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0ALIMENTOS ENERGÍA
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
PRECIOS FINALES: FACTORES EXTERNOS E PRECIOS FINALES: FACTORES EXTERNOS E INTERNOS INTERNOS
CALCULANDO EL DIFERENCIAL DE INFLACIÓN CON LOS DEFLACTORES DE LA DEMANDA FINAL SE COMPRUEBA QUE EL COMPONENTE INTERIOR ES EL MÁS IMPORTANTE
A SU VEZ, LOS PRECIOS DE LOS NO COMERCIABLES SON LOS QUE MÁS CONTRIBUYEN AL DIFERENCIAL DE INFLACIÓN INTERNA
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3
4
92/95 96/98 99/02
NO COMERCIABLESCOMERCIABLESDIFERENCIAL
CONTRIBUCION AL DIFERENCIAL DE INFLACIÓN DE LA
DEMANDA FINAL
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2
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93/95 96/98 99/03
COMPONENTE INTERIORCOMPONENTE EXTERIORDIFERENCIAL
CONTRIBUCION AL DIFERENCIAL DE INFLACIÓN DEL VALOR
AÑADIDO
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
DESCOMPOSICIÓN DEL DIFERENCIAL DE DESCOMPOSICIÓN DEL DIFERENCIAL DE INFLACIÓN EN EL SECTOR DE COMERCIABLES INFLACIÓN EN EL SECTOR DE COMERCIABLES
EN EL SECTOR DE BIENES COMERCIABLES LA COMPOSICÓN DEL DIFENCIAL DE INFLACIÓN HA SIDO MUY SISTEMÁTICA EN LOS NOVENTA
LOS MÁRGENES SE HAN AMPLIADO MENOS —O SE HAN COMPRIMIDO MÁS— QUE EN LA ZONA DEL EURO
LOS COSTES LABORALES HAN CONTRIBUIDO SISTEMÁTICAMENTE AL DIFERENCIAL POSITIVO:
MENORES GANANCIAS DE PRODUCTIVIDAD QUE EN LA ZONA EURO (NO B/S)
LA REMUNERACIÓN HA CRECIDO MÁS -AUNQUE ESTE ES UN RESULTADO ENDÓGENO, DADA LA MAYOR INFLACIÓN.
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92/95 96/98 99/02
PRODUCIVIDADREMUNERACIÓNMÁRGENESDIFERENCIAL
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
DESCOMPOSICIÓN DEL DIFERENCIAL DE DESCOMPOSICIÓN DEL DIFERENCIAL DE INFLACIÓN EN EL SECTOR DE NO COMERCIABLESINFLACIÓN EN EL SECTOR DE NO COMERCIABLES
EN EL CASO DEL DIFERENCIAL ENTRE NO COMERCIABLES, A DIFERENCIA DEL SECTOR DE COMERCIABLES, LA AMPLIACIÓN DE MÁRGENES HA SIDO EN GENERAL MÁS INTENSA QUE EN LA ZONA EURO
LA CONTRIBUCIÓN DE LA REMUNERACIÓN HA SIDO POSITIVA
POR ÚLTIMO, LA PRODUCTIVIDAD TAMBIÉN HA CONTRIBUIDO AL DIFERENCIAL POSITIVO DE INFLACIÓN EN LA SEGUNDA MITAD DE LOS NOVENTA
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92/95 96/98 99/02
PRODUCTIVIDADREMUNERACIÓNMÁRGENESDIFERENCIAL
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
EL MERCADO DE LA VIVIENDA EN ESPAÑAEL MERCADO DE LA VIVIENDA EN ESPAÑA
0
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250ÍNDICE PRECIO M VIVIENDA TASADA
2
Base 1991=100Base 1991=100
REAL
NOMINAL
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
EL CRECIMIENTO DEL PRECIO DE LA VIVIENDA EL CRECIMIENTO DEL PRECIO DE LA VIVIENDA EN ESPAÑAEN ESPAÑA
Motivado por cambios en sus determinantes fundamentales…
Un nuevo contexto macroeconómico caracterizado por tipos de interés más bajos, mayor empleo y mayores rentas
Factores demográficos (incluyendo inmigración y demanda de segundas residencias por parte de no residentes)
… pero afectado también por factores coyunturales: Limitada capacidad de reacción de la oferta en el corto y
medio plazo Caídas de la rentabilidad de inversiones alternativas
Los factores coyunturales han propiciado una situación de sobrevaloración, similar a la de episodios pasados
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
COMENTARIOS FINALES (I)COMENTARIOS FINALES (I)
LA PERTENENCIA A LA UEM HA CONSOLIDADO UN RÉGIMEN DE ESTABILIDAD MACROECONÓMICA EN ESPAÑA
AVANCE EN LA CONVERGENCIA REAL CRECIMIENTO INTENSIVO EN LA CREACIÓN DE EMPLEO
LAS CONDICIONES MONETARIAS HAN RESULTADO COMPARATIVAMENTE EXPANSIVAS
PUEDEN SURGIR RIESGOS EN EL TERRENO DE LOS DIFERENCIALES DE INFLACIÓN Y DEL ENDEUDAMIENTO DE LA FAMILIAS
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SISTEMA FINANCIERO Y DESARROLLO ECONÓMICO
COMENTARIOS FINALES (II)COMENTARIOS FINALES (II)
ES NECESARIO QUE EL MODELO DE CRECIMIENTO SE BASE MÁS EN LA INVERSIÓN EN EQUIPO Y LAS EXPORTACIONES Y MENOS EN EL CONSUMO Y LA CONSTRUCCIÓN
LA COMPETITIVIDAD A LARGO PLAZO REQUIERE MEJORAS DE PRODUCTIVIDAD
HAY QUE EVITAR DESEQUILIBRIOS QUE AFECTEN A LA SOSTENIBILIDAD DEL GASTO
MODERACIÓN DEL ENDEUDAMIENTO RECONDUCCIÓN ORDENADA DE LOS PRECIOS DE LA
VIVIENDA HACIA LA TENDENCIA DETERMINADA POR LOS FUNDAMENTOS
IMPORTANCIA DE POLÍTICA DE CONSOLIDACIÓN FISCAL REFORMAS ESTRUCTURALES
GRACIAS POR SU ATENCIÓNGRACIAS POR SU ATENCIÓN
