Presentación de PowerPoint - bbvaresearch.com · UEM: desempleo e inflación (%) Fuente: BBVA...

Miguel Cardoso, Economista Jefe, Unidad de España

Madrid, 12 de noviembre de 2014

Situación Madrid

Situación Madrid, Noviembre 2014

Mensajes principales

Página 2

1

2

3

Recuperación global, lenta y con sesgos a la baja

En España continúa la recuperación, por encima de la UEM, aunque ésta limitará

la aceleración

Se confirma la aceleración del crecimiento y creación de empleo en 2014 y 2015

en Madrid, condicionada por el sector exterior y la corrección de desequilibrios

Es imprescindible continuar con el esfuerzo reformador 4


Página 3

Sección 1

Entorno global y español

Sección 2

Madrid: se confirma la recuperación con mayor creación de empleo

Índice



A pesar de surgir eventos de riesgo geopolítico …

Página 4

Tanto los indicadores financieros como los de

actividad envían señales consistentes con un

escenario favorable al crecimiento …

… a pesar del surgimiento de factores de

riesgo geopolítico …

… que, por el momento, no han alterado las

expectativas de crecimiento mundial.

Índice de tensiones financieras BBVA Research Fuente: BBVA Research

-0,10

-0,08

-0,06

-0,04

-0,02

0,00

0,02

0,04

0,06

-0,7

-0,4

-0,1

0,2

0,5

0,8

1,1

1,4

1,7

en

e-1

2

ab

r-12

jul-

12

oct-

12

en

e-1

3

ab

r-13

jul-

13

oct-

13

en

e-1

4

ab

r-14

jul-

14

oct-

14

Desarrollados Emergentes



… el escenario más probable es de crecimiento

Página 5

Crecimiento global basado en el BBVA-GAIN (intertrimestral %) Fuente: BBVA Research

La actividad industrial global siguió creciendo

hasta mayo cerca del 3,4% anual, por encima

del 3,0% de finales de 2013

El comercio mundial se recuperó del

intenso y generalizado ajuste a la baja sufrido

en el primer trimestre de 2014 (e.g., EE.UU.)

Los datos más recientes apuntan a una

moderada aceleración de la recuperación

durante los próximos meses

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0sep-1

4

Actu

al

sep-1

4

Actu

al

4T13 1T14 2T14 3T14 4T14

Previsiones


Página 6


En todo caso, la recuperación económica se está

dando a un ritmo relativamente moderado

EE.UU., comparación de recuperaciones económicas Nivel del PIB per cápita Fuente: BBVA Research

Recesiones en EE.UU.: 1954, 1974, 1980, 1991, 2001, 2008

En comparación histórica, el ritmo de salida

de la recesión parece moderado

El desapalancamiento en el sector privado es

lento y la deuda total (pública + privada) sigue

elevada

El ajuste de los balances de los agentes, aún

pendiente, podría suponer un freno a la

recuperación a medio plazo 94

96

98

100

102

104

106

108

110

112

t-1 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6

Promedio recuperaciones 1954-2001 2008


1

2

Crecimiento global del PIB (%) Fuente: BBVA Research

El crecimiento global aumentará en 2015

a pesar de la revisión a la baja del PIB en

la eurozona y el menor crecimiento en

Latam.

El riesgo de un ajuste intenso en China es

bajo y la FED maneja bien la recuperación,

pero aumentan los riesgos geopolíticos

y de actividad en la UEM.

El ajuste de los balances de los agentes

sigue lastrando la recuperación.

3


Economía mundial: escenario base

Página 7

3,0

0,0

5,4

4,1

3,4 3,2 3,2

3,7

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

(p)

20

15

(p)

Desarrollados Emergentes Escenario base nov-14


Página 8

UEM: desempleo e inflación (%) Fuente: BBVA Research


El mayor riesgo: actividad e inflación en UEM

La recuperación en la UEM debería continuar

apoyada en la mejora del entorno externo y

políticas fiscales y monetarias más laxas

Sin embargo, existe un riesgo creciente de

desanclaje de las expectativas de inflación …

… que puede hacer más difícil la recuperación

en países con un elevado endeudamiento y

con necesidad de ganar competitividad

AT

DE

LU FI

EE

BE

SI

MT

NL

FR

IT

LT IE

PT

SK ES

EL

CY

UEM (EQ)

Expectativas de inflación

0,6%

UEM (Agosto)

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

5 10 15 20 25 30

Infl

ació

n,

Ju

lio

2014,

a/a

(%

)

Tasa de paro, Julio 2014 (%)

0,5/4



España: el PIB se acelerará en 2015

• Depreciación del euro

• Mejora del comercio internacional

• Ligera aceleración en eurozona, favorecida por reducción precios petróleo y otros factores

• La inversión en M y BE representa ya el 45% de la inversión real total y más del 8% de la

demanda interna real (máximo histórico)

• Consistente con el cambio de modelo productivo orientado hacia el sector exterior

• Política monetaria más expansiva, que ha reducido tipos de interés a mínimos

• Aumento de la demanda de crédito (50 MM) en los próximos años y del PIB (+0,5% en 2015)

• Flujos de nuevo crédito (a/a 7M2014): +12,4% (empresas<1m) +12,1% (particulares)

Exportaciones

(>5%)

Inversión

M y BE

(>7%)

BCE y

crédito

• La reducción impositiva alcanzará 9 mil M€ entre 2015 y 2016

• Aumentará la demanda interna e importaciones, atenuando el efecto en PIB: +0,3% (2015)

• La mejora cíclica y el cumplimiento de los objetivos en 2014 facilitan la consolidación fiscal Política fiscal

Escenario base en el que no se materializan factores de riesgo

Página 9


Página 10

Sección 1

Entorno global y español Sección 2

Madrid: se confirma la recuperación con mayor creación de empleo

Índice


Madrid acelerará su crecimiento hasta el 0,6%

en 4T14 (España: 0,5%)…

… lo que explicará, en parte, el diferencial de

crecimiento en 2014

… … por la progresiva dinamización de la

demanda interna, y a pesar del freno temporal

del sector exterior de bienes…

Indicador de Actividad: MICA-BBVA Madrid(% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales

Página 11

Madrid: se confirma la recuperación con creación de empleo

2014: se confirma la recuperación

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

ma

r-0

8

jun

-08

sep-0

8

dic

-08

ma

r-0

9

jun

-09

sep-0

9

dic

-09

ma

r-1

0

jun

-10

sep-1

0

dic

-10

ma

r-1

1

jun

-11

sep-1

1

dic

-11

ma

r-1

2

jun

-12

sep-1

2

dic

-12

ma

r-1

3

jun

-13

sep-1

3

dic

-13

ma

r-1

4 (

e)

jun

-14 (

e)

sep-1

4 (

p)

dic

-14 (

p)

Madrid España


Madrid: Encuesta BBVA de Actividad Económica Fuente: BBVA Research a partir de BBVA

La encuesta de BBVA en la región también

reflejó una clara mejoría de la actividad en

2013

…y mantienen perspectivas positivas para el

siguiente trimestre

Los resultados de 2014 asientan el tono

positivo…


2014: se confirma la recuperación,…

Página 12

Encuesta BBVA de Actividad Económica (Recuadro 1)

jun-10

sep-10

dic-10

mar-11

jun-11

sep-11

dic-11

mar-12

jun-12

sep-12

dic-12mar-13

jun-13

sep-13

dic-13

mar-14

jun-14

sep-14

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

-80 -60 -40 -20 0 20 40 60

Expecta

tiva

s p

ara

el pró

xim

o t

rim

estr

e (

Sald

o;

%)

Actividad (saldo; %)


Madrid y España: matriculaciones de automóviles (a/a y promedio trimestral en 2014; %; CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de Dirección General de Tráfico

… que se apoya en mejoras de la riqueza

financiera, la renta y algunos

estímulos públicos

… han permitido una mejora del gasto,

particularmente de bienes de consumo

duradero,…

La mejora en los mercados financieros y la

reducción de las incertidumbres …

Página 13


…, apoyado por la demanda interna.

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

2008 2009 2010 2011 2012 2013 ene-sep14

España Madrid


0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1,0

3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14

Sobre la tasa de crecimiento trimestral

Efecto acumulado

Entrada en vigor del PIVE: oct-12

Los mejores fundamentos, la reducción de la incertidumbre, algunos estímulos fiscales y la mayor disponibilidad de crédito, entre otros, explican el aumento del consumo privado

Asimismo, la inversión en maquinaria y equipo

liga ya 6 trimestres consecutivos de

crecimiento …

…, al mismo tiempo que se avanza hacia el

cumplimiento del objetivo de déficit

Página 14

España: efecto del PIVE sobre el consumo privado (pp de la tasa de crecimiento trimestral) Fuente: BBVA Research


…, apoyado por la demanda interna.


AND ARA

ASTBAL

CAN

CANT

CAT CLM

CYL

EXT

GAL

MAD

MUR

NAV

PVA

RIO

VAL

ESP

-1,4

-1,3

-1,2

-1,1

-1,0

-0,9

-0,8

-0,7

-0,6

-0,5

-0,4

0 20 40 60 80

Impacto

sobre

el P

IB (

pp)

Peso de las exportaciones a la UEM (% sobre el total)

En el pasado, una reducción del PIB en la

UEM del 1% se ha trasladado en 0,9 p.p. al

PIB de Madrid

El canal comercial (exportaciones) sería la

principal vía de transmisión, pero no se

descartan otros (inversión, financiero, etc.)

La revisión de 6 décimas en el escenario de

Europa supondrá una caída de 0,45 p.p. en

Madrid


En 2015, el crecimiento continuará, a pesar de la UEM

España: impacto estimado en el PIB de una caída del 1% del PIB en la UEM (pp) Fuente: BBVA Research

La sensibilidad de Madrid al ciclo europeo

(Recuadro 2)

Página 15


Madrid y España: exportaciones reales (1T08=100, CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex

Las exportaciones de bienes muestran una

elevada volatilidad entre 2013 y 2014,

explicada por las aeronaves …

Eliminando el efecto de las aeronaves, las

exportaciones en términos nominales caen un

6,9% en 2014

En 3T14 las ventas al exterior vuelven a crecer

Página 16

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

ma

r-0

8

jun

-08

sep-0

8

dic

-08

ma

r-0

9

jun

-09

sep-0

9

dic

-09

ma

r-1

0

jun

-10

sep-1

0

dic

-10

ma

r-1

1

jun

-11

sep-1

1

dic

-11

ma

r-1

2

jun

-12

sep-1

2

dic

-12

ma

r-1

3

jun

-13

sep-1

3

dic

-13

ma

r-1

4

jun

-14

sep-1

4 (

p)

España (ExAeronaves, nominal)

Madrid (ExAeronaves, nominal)

Madrid (reales)


Factores que mantendrán a la economía creciendo A. Mayor diversificación y competitividad de las X


Página 17

España: inversión en maquinaria y equipo (M&E) (Ratios reales a precios de 2008) Fuente: BBVA Research a partir de INE

Mientras que en Europa la inversión en M&E

ha crecido un 8,0% desde que tocara fondo en

2T09, en España lo ha hecho un 22.6%

Hoy representa ya el 45% de la inversión real

total y más del 8% de la demanda interna real

(máximo histórico) …

… lo que es consistente con el cambio de

modelo productivo orientado hacia el sector

exterior 4

5

6

7

8

9

10

dic

-81

dic

-83

dic

-85

dic

-87

dic

-89

dic

-91

dic

-93

dic

-95

dic

-97

dic

-99

dic

-01

dic

-03

dic

-05

dic

-07

dic

-09

dic

-11

dic

-13

dic

-15

% del PIB % de la demanda nacional


Factores que mantendrán a la economía creciendo A. Mayor diversificación y competitividad de las X


El factor no estructural que mejorará la

competitividad será una mayor depreciación

del euro de la que se esperaba

Se prevé un tipo de cambio en torno al 1,2 $/€

el año siguiente, un 10% por debajo del

promedio de 2014

Esta depreciación generará un crecimiento del

PIB regional de 0,4 p.p. sostenido en el

aumento de exportaciones

España: impacto en el PIB de una depreciación

del 10% del euro frente al dólar (pp) Fuente: BBVA Research

Página 18

PVA GAL

CANT CAT

NAV

CLMMUR

ESP

RIO

CAN

VAL

ARAMADAND

CYL

BAL

AST

EXT

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0 20 40 60 80 100

Impacto

sobre

el P

IB (

pp)

Apertura comercial en 2013 (% del PIB)

La sensibilidad de Madrid al ciclo europeo

(Recuadro 2)


Factores que mantendrán a la economía creciendo B. Política monetaria más laxa: depreciación del euro


-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

2014 2015 2016 2017 2018 2019


Factores que mantendrán a la economía creciendo B. Política monetaria más laxa: menores tipos

España: impacto estimado en el PIB de un descenso

de 100 pb en el spread de crédito bancario como

consecuencia de las TLTRO (pp) Fuente: BBVA Research Las acciones del BCE están orientadas a

disminuir el coste de la financiación bancario,

condicionada a un aumento del crédito

En España, los menores tipos podrían

contribuir al crecimiento del PIB en torno a 0,5

p.p. en 2015 …

… aunque existe mucha incertidumbre al

respecto.

Página 19


La recuperación de los flujos de financiación (no del stock), es lo que precede a la

recuperación económica.

La reducción de la incertidumbre y la mejora de la economía han apoyado una

recuperación de la demanda.

Se observa ya un punto de inflexión y una mejora de los flujos de crédito a hogares y

PYMES, que se consolidará en 2S14

Página 20

Empresas (hasta €1m)

14,6%

Hogares

41,5%

España: crecimiento del flujo de nuevas operaciones de crédito, septiembre 2014 (tasa interanual) Fuente: BBVA Research en base a BdE


Factores que mantendrán a la economía creciendo B. Política monetaria más laxa: menores tipos



Factores que mantendrán a la economía creciendo C. La mejora cíclica requiere un menor esfuerzo fiscal …

Entre 2011 y 2013, reducir el déficit público

desde el 9,2 al 6,3% del PIB requirió medidas

por más de 7% del PIB dada la recesión

En 2014, ha habido una mejora cíclica y una

mayor sensibilidad de los gastos y los

ingresos a la recuperación

Esto dará margen a las AA. PP. para

implementar políticas expansivas y aún así,

poder cumplir con sus metas

España: medidas fiscales discrecionales (pp del PIB) Fuente: BBVA Research

2,1

5,4

2,1

0,0

-0,2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2011 2012 2013 2014 (p) 2015(p)

Página 21



Factores que mantendrán a la economía creciendo C. … y permite medidas más expansivas

La reforma del IRPF puede reducir los tipos

medios efectivos de manera significativa

Lo anterior debería ayudar a apoyar a la

demanda interna, en momentos en que

algunos incentivos están remitiendo

Se estima que la reducción de impuestos

podría añadir alrededor de 0,3 p.p. al PIB de

2015

España: IRPF, tipo medio efectivo esperado

sobre la base liquidable (pp) Fuente: BBVA Research

17,2

17,5

18,8

17,4

16,6

15,5

16,0

16,5

17,0

17,5

18,0

18,5

19,0

2010* 2011 2014 2015 2016

Página 22


La Comunidad de Madrid ha mantenido su

política de contención de gasto

De continuar con la misma política de ajuste de

años anteriores …

… Madrid volverá a cumplir con el objetivo de

estabilidad en 2014

Madrid: necesidad de financiación (% PIB regional) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP y BdE

Página 23

-1,2

-1,0

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

en

e

feb

ma

r

ab

r

ma

y

jun jul

ag

o

sep

oct

no

v

dic

2013 2014 Objetivo 2014


Factores que mantendrán a la economía creciendo C. … y permite medidas más expansivas


= .

= .


Factores que mantendrán a la economía creciendo D. Avance en la reducción de desequilibrios

Tipo de interés real

Visados

Riqueza financiera

Precios

Demanda externa

Inversión residencial Estable 2T14

Variables que anteceden a la

recuperación .

= . Variables

con retardo

-330 pb desde 3T12*

+38% desde 2T12*

+24% desde 1T13

+39% desde 1S13

Estables en 2T14

Página 24

(*) Datos para el conjunto de España


Madrid y España: Afiliación media a la Seguridad Social (% a/a; exCNP) Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social

La reforma laboral y el II Acuerdo para el Empleo y la Negociación Colectiva han

evitado una mayor destrucción de empleo

Con instituciones laborales más adecuadas al inicio de la crisis la destrucción de empleo

habría sido menor

Son necesarias reformas adicionales en el mercado de trabajo y los mercados de bienes y

servicios

Página 25

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

ma

r-1

0

jun-1

0

sep-1

0

dic

-10

ma

r-1

1

jun-1

1

sep-1

1

dic

-11

ma

r-1

2

jun-1

2

sep-1

2

dic

-12

ma

r-1

3

jun-1

3

sep-1

3

dic

-13

ma

r-1

4

jun-1

4

sep-1

4

dic

-14

España Madrid


Factores que mantendrán a la economía creciendo E. Impacto de las reformas


AND

ARA

AST

BAL

CAN

CNT

CYLCLM

CAT

EXT

GAL

MAD

MUR

NAV

PVAS

RIO

VAL ESP

1,2

1,4

1,6

1,8

2,0

2,2

2,4

2,6

0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8 2,0 2,2

Cre

cim

iento

del P

IB e

n 2

015

Crecimiento del PIB en 2014

La economía madrileña acelerará el crecimiento en 2014 y 2015

La política fiscal podría dejar margen a la implementación de estímulos sin comprometer

el cumplimiento del objetivo de estabilidad

El apoyo del sector exterior y la corrección de algunos desequilibrios internos serán los

factores de apoyo a la recuperación

Página 26


2015: crecimiento por CC.AA.

Crecimiento del PIB por CC. AA. Fuente: BBVA Research a partir de INE



El reto de la creación sostenida de empleo de calidad…

Tras destruir un 17% del empleo durante 6

años de crisis (algo más del 15% en Madrid)…

… el reto más urgente e importante es la

creación sostenida de empleo, de la mayor

calidad posible

Entre 2014 y 2015 se recuperará una parte del

empleo destruido, pero hace falta intensificar

este proceso y crear empleo de calidad

España: 2008-2013

-17%

España: 2014-2015

+3,0%

Evolución del empleo Fuente: BBVA Research, INE y MEYSS

Madrid: 2008-2013

-15%

Madrid: 2014-2015

+2,6%



La necesidad de profundizar en las reformas

1. Reducir la deuda, mejorar la financiación de la economía española y atraer

inversión extranjera directa

3. Reformas con las que mejorar la productividad, el tamaño de las empresas,

la competitividad y el atractivo exterior de España al capital físico, humano y

tecnológico

4. Profundizar las reformas que mejoren la eficacia de las políticas activas de

empleo, reduzcan la dualidad en el mercado laboral y mejoren su

funcionamiento -> más empleo y de mayor calidad

2. Reforma de las AA. PP., consolidación fiscal y sostenibilidad a largo plazo de

las finanzas públicas, con un sistema fiscal eficiente que incentive

el crecimiento y la creación de empleo -> informe del Comité de Expertos

Página 28


Mensajes principales

Página 29

1

2

3

Recuperación global, lenta y con sesgos a la baja

En España continúa la recuperación, por encima de la UEM, aunque ésta limitará

la aceleración

Se confirma la aceleración del crecimiento y creación de empleo en 2014 y 2015

en Madrid, condicionada por el sector exterior y la corrección de desequilibrios

Es imprescindible continuar con el esfuerzo reformador 4

Miguel Cardoso, Economista Jefe, Unidad de España

Madrid, 12 de noviembre de 2014

Situación Madrid

Presentación de PowerPoint - bbvaresearch.com · UEM: desempleo e inflación (%) Fuente: BBVA...

Documents

Transcript of Presentación de PowerPoint - bbvaresearch.com · UEM: desempleo e inflación (%) Fuente: BBVA...