SESIÓN 13: POLITICA DE DIVIDENDOS

FINANZAS I

HERBERTH PANDURO ZEHNDER

Capacidad: Desarrolla casos prácticos de aplicación sobre los diferentes tipos de dividendos de la empresa.

Indicador de logro: Aplica sus conocimientos en un caso práctico de cálculo de dividendos.

Actitud: Reflexiona y emite juicios de valor sobre los diferentes tipos de dividendo.

Términos financieros

que el accionista espera recibir al final del año t

= (Valor) Actual de la acción

Que el inversionista espera recibir, el valor podría estar por encima o por debajo de la tasa de rendimiento esperada o

Ejemplos

Ejemplo Rendimiento de dividendo: Si se espera que una acción pague un dividendo de $ 1 durante los siguientes 12 meses , y su precio actual es de $ 10

Ejemplo Rendimiento de acción: Si la acción se vende hoy en $ 10 y se espera que su precio aumente a $ 10.5 al final del año

Valuación de acciones con crecimiento cero

Una acción que se espera que pague una cantidad constante todos los años para siempre recibe el nombre de perpetuidad.

Una acción de crecimiento cero es una perpetuidad.

Ejemplo: Suponga que se espera que una acción siempre pague un dividendo igual a $ 1.60 y que la tasa de rendimiento requerida sea de 20%

Una ves que tenemos los datos de una acción con dividendos constantes, se puede calcular la tasa de rendimiento esperada de la siguiente manera:

Valuación de acciones con crecimiento constante o normal El dividendo de una empresa promedio o normal debe crecer a una

tasa de 3 a 5 % cada año. Entonces si el ultimo dividendo pagado por una empresa con crecimiento normal o constante fue el dividendo de la empresa en cualquier año futuro t podría pronosticarse como:

donde g es la tasa de crecimiento constante esperada. Por ejemplo si la empresa acaba de pagar un dividendo de $ 1.6 es decir

D0 = $ 1.6 y los inversionistas esperan una tasa de crecimiento de 5% anual, entonces el dividendo estimado para dentro de un año seria de

=

Tasa de rendimiento esperada de una acción con crecimiento constante

Donde:

= Tasa de rendimiento esperada = Rendimiento del dividendo esperado

= Tasa de crecimiento esperadaEjemplo: Se compra acciones a un precio de PO = $ 11.20 y se espera que las acciones paguen un dividendo = $ 1.68 dentro de un año a partir de ahora y que crezca a una tasa constante de g = 5% en el futuro.

La tasa de rendimiento esperado es:

Suponga que se realiza el análisis el 1 de enero del 2012. Es decir PO = $ 11.20 es el precio por acción al 1 de enero al 2012 y = $1.68 es el dividendo esperado para fines del 2012. ¿Cual es el precio esperado por acción para finales del 2012 o principios del 2013?Se utiliza el dividendo esperado para 2013

Entonces se calcula de la siguiente manera:

𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛=𝑃 1−𝑃0𝑃 0

𝑇𝑎𝑠𝑎𝑑𝑒𝑟𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜𝑒𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑎=(𝐷1𝑃 0 )+ 𝑃 1− 𝑃0𝑃 0=𝑟 𝑠

Valuación de acciones con crecimiento no constanteConsiderando los siguientes datos:rs = tasa de rendimiento requerida = 20% (Se usa para descontar los flujos de efectivo)

nsuper = Numero de años de crecimiento super normal = 3 años

gsuper = tasa de crecimiento en utilidades como dividendos super normal = 30%

D0 = Ultimo dividendo pagado por la empresa = $ 1.60

Tasa de crecimiento a partir del cuarto año = 5%Paso 1: Calcular los dividendos de cada año durante el periodo de crecimiento no constanteDt = D0 (1+ gsuper )t

D1 = 1.6 (1+ 0.30 )1 = $ 2.080

D2 = 1.6 (1+ 0.30 )2 = $ 2.7040

D3 = 1.6 (1+ 0.30 )3 = $ 3.5152

Paso 2: D4 = D3 (1+ gnorm)1 = 3.5152 (1 + 0.05)1 = $ 3.6910

D5 = D3 (1+ gnorm)2 = 3.5152 (1 + 0.05)2 = $ 3.8755

D20 = D3 (1+ gnorm)17 = 3.5152 (1 + 0.05)17 = $ 8.0569

Valor presente del flujo:

Aplicación de la técnica modelo de dividendos descontados (MDD)

Información:Pago del ultimo dividendo, D0 = $ 1.60

Tasas de crecimiento del dividendo: gsuper = g1= g2 = g3 = 30%; gnorm = g4 = ...g = 5%

Tasas de rendimiento requerida, rs = 20%

Año Tasa de crecimiento, gt

Dividendo

Valor presente del dividendo

1 30% $ 2.080 $ 1.7333

2 30% $ 2.704 $ 1.8778

3 30% $ 3.5152 $ 2.0343

4 5% $ 3.6910 $ 1.7800

. . . .

50 5% $ 34.8215 $ 0.0038

Valor presente de los dividendos $ 19.8584

Valuación de las acciones mediante el método de valor económico agregado (EVA)

El EVA es un método analítico que evalúa las utilidades que genera una empresa para determinar si son suficientes para compensar a los proveedores de fondos: Tenedores de obligaciones y accionistas.

Si EVA:> 0 la empresa gana mas de lo que necesita para pagar a los inversionistas y proveedores

UPA = Utilidades por acción

Ejemplo: Valor económico agregado (EVA)

Considerando la siguiente información de los estados financieros: (en millones)Utilidad de operación, UAII $16600Capital total = Deuda a largo plazo + capital $ 81800Tasa fiscal 30%Relación deuda / activos 67%Numero de acciones comunes 2810Tasa de interés de la deuda 5.5%Costo del dinero inversionistas 9%

Costos de fondos = ( Costo de la deuda después de impuestos x Proporción de la deuda) + (Costo de las acciones x Proporción de las acciones)Costos de fondos = (5.5%(1- 0.30)x 0.67) + (9% x 0.33) = 5.5%

EVA =$16600 (1 – 0.30) – (0.055 X 81800) = $7080

BIBLIOGRAFIA

• BELTRAN, Arlette, CUEVA Hanny. Evaluación Privada de Proyectos. Ed. Centro de Investigación-Universidad Pacifico. ISBN: 978-9972-57-015-5.

• SAPAG CHAIN, Nassir. Proyecto de Inversión Formulación y Evaluación. Ed. Pearson educación de México. 2011 México. ISBN: 79YX-966-D5NZ.

• CASTRO SUÁREZ, Pedro - Herrera García Beatriz. Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Privada.2010, 1ª edición Registro; 601102956: Dewey: 332.678 C35.

• ANDRADE ESPINOZA, Simón, Preparación y evaluación de proyectos. 2010, 4ª Edición Registro: 60000365 Dewey. 658.404 A55.

• RODRÍGUEZ CAIRO, Vladimir. Formulación y evaluación de proyectos. (2010, 1ª edición) Registro: 601103083 Dewey. 658.404 R69.