Alberto Arispe Marco Contreras

Jefe de Research Analista

(511) 630 7500 (511) 630 7528

aarispe@kallpasab.com mcontreras@kallpasab.com

Ferreycorp S.A.A.

Valor Fundamental del Equity (S/. MM)

Valor Fundamental por Acción (S/.)

Anterior VF (Nov-12)

Recomendación Sobreponderar

Capitalización Bursátil (S/. MM)

Precio de Mercado por Acción (S/.)

Acciones en Circulación (MM)

Potencial de Apreciación

ADTV - LTM (S/. MM)

Rango 52 semanas

Variación YTD

Dividend Yield - LTM

Negociación

Ratios Financieros

P / E

P / BV

EV / EBITDA

(AC - Inventarios) / PC

Deuda / EBITDA

EBITDA / Gast. Fin.

UPA (S/.)

ROE

ROA

Fuente: Bloomberg

6.81 5.93

Descontar los flujos de caja de la empresa al día de hoy

genera un efecto positivo en nuestro valor fundamental por el

valor del dinero en el tiempo, desde nuestra última valorización

realizada al 7 de noviembre de 2012.

A pesar de la reducción en los márgenes financieros, creemos que la

empresa tiene buenas perspectivas de crecimiento en el corto y largo

plazo. Éstas están sustentadas en i) el potencial de crecimiento de la

minería y la construcción, y, ii) el liderazgo de mercado obtenido por

la exclusividad de venta de maquinaria Caterpillar y el valor agregado

que generan los servicios post-venta que ofrece.

17.6% 14.0% 14.9%

Esperamos un mayor crecimiento de los negocios del holding

en el corto plazo, sobre todo en las unidades de negocio

relacionadas a los sectores minería y construcción. Esto como

consecuencia del potencial de crecimiento de estos sectores,

sustentado en la cartera actual de proyectos mineros (US$

53,000 MM) y la brecha de infraestructura nacional (US$

88,000 MM).

Actualizamos nuestro modelo de Ferreycorp para incluir los

resultados financieros de la compañía al cierre de 2012. Utilizamos la

metodología de Flujo de Caja Descontado a la Firma y una tasa de

descuento de 10.62%. Además, asumimos un crecimiento perpetuo

de 5%, en línea con el crecimiento potencial de las utilidades de la

empresa.

LTM: Últimos 12 meses ("Last Twelve Months")

2012 2013e 2014e

0.58 0.56 0.57

3.91 3.67 3.52

9.32 9.68 8.14

1.43

EQUITY RESEARCH | Actualización 21 de Marzo de 2013

Sector Bienes de Capital Valor Fundamental

Ferreycorp S.A.A. S/. 3.14SOBREPONDERAR

Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB

ADTV: Volumen promedio negociado diario ("Average daily traded volume")

3.05

2.03 - 2.82

15.5%

1.9%

BVL

(BVL: FERREYC1) Buenas perspectivas, aunque con menor upside

2,522.43

3.14

2,040.22

2.54

803.23

23.6%

3.00

¿Qué cambió en nuestro modelo?

1.29 1.15

7.99

5.9% 4.8% 5.0%

Reducimos los márgenes financieros de la compañía para

los siguientes dos años, en línea con los resultados del año

2012. Esperamos que en el corto plazo el margen bruto se

mantenga por debajo del promedio de los últimos 5 años de

21.0%. Ello debido a que esperamos que la unidad de venta de

maquinaria nueva crezca más que la unidad de repuestos y

servicios. Esta última unidad de negocio tiene un margen tres

veces mayor que la primera.

5.10 5.92 6.28

0.29 0.26 0.31

Fuente: SMV, Kallpa SAB

Nota: AC y PC corresponden a Activo y Pasivo Corriente, respectivamente.

No obstante, debido al incremento en el precio de la acción desde

nuestro anterior reporte (Nov-12), cambiamos nuestra

recomendación de sobreponderar + a sobreponderar.

Kallpa Securities SAB actualiza el modelo de valorización de

Ferreycorp S.A.A. (Ferreycorp) recomendando sobreponderar las

acciones dentro de un portafolio benchmark para el mercado

peruano. Nuestro nuevo valor fundamental por acción de FERREYC1

de S/. 3.14 (mayor a nuestro VF anterior de S/. 3.00) se encuentra

23.6% por encima del precio de mercado de S/. 2.54, al cierre del 20

de marzo de 2013.

95

100

105

110

115

120

125

130

1.9

2.1

2.3

2.5

2.7

2.9

3.1

ma

r-1

2

ab

r-1

2

ma

y-1

2

jun

-12

jul-

12

ag

o-1

2

se

p-1

2

oct-

12

no

v-1

2

dic

-12

en

e-1

3

feb

-13

ma

r-1

3

Pts.S/.

Gráfico Nº 1: FERREYC1 vs. INCA

FERREYC1 INCA

Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.

ESTADO DE RESULTADOS (S/. MM) BALANCE GENERAL (S/. MM)

Ventas netas Efectivo y equivalentes

Costo de ventas Cuentas por cobrar

Utilidad bruta Existencias

Gastos de ventas Otros activos de CP

Gastos administrativos Activo corriente

Otros gastos Activo fijo, neto

Utilidad operativa Otros activos de LP

Ingresos financieros, netos Activo no corriente

Diferencia de cambio Deuda CP

Participación en asociadas Cuentas por pagar

Utilidad antes de impuestos Pasivo corriente

Impuesto a la renta Deuda LP

Utilidad neta Otros pasivos LP

Acciones promedio en circulación Pasivo no corriente

Utilidad por acción - UPA (S/.) Patrimonio neto

Depreciación y amortización

EBITDA

MÁRGENES Y CRECIMIENTO (%) FLUJO DE CAJA (S/. MM)

Margen bruto Utilidad neta

Margen operativo Depreciación y amortización

Margen EBITDA Cambio en Capital de Trabajo

Margen neto Otros ajustes

Crecimiento ventas Flujo de caja operativo

Crecimiento utilidad operativa Flujo de caja de inversión

Crecimiento EBITDA Flujo de caja de financiamiento

Crecimiento utilidad neta Flujo de caja libre

RATIOS FINANCIEROS

Activo corriente / Pasivo corriente

Días de inventario

Deuda / Patrimonio

Deuda / EBITDA

EBITDA / Gastos financieros

Payout ratio

Dividendos por acción (S/.)

ROE

ROA

ROIC

VALORIZACIÓN

P / Ventas

P / E

EV / EBIT

EV / EBITDA

P / BV

GERENCIA

Mariela García, CEO Gonzalo Urbina, CEO de Fiansa

Patricia Gastelumendi, CFO Carlos Barrientos, CEO de Mega Repre.

Oscar Rubio, CEO de Unimaq Henri Borit, CEO de Motored

César Vásquez, CEO de Orvisa Javier Barrón, CEO de Cresko

Ricardo Ruiz, CEO de Gentrac y COGESA Jorge Devoto, CEO de Forbis

Fuente: Ferreycorp, SMV, Kallpa SAB

www.kallpasab.com 2

302

Resumen financiero de la compañía

2012 2013e 2014e 2012 2013e 2014e

-461 -539 -618 23 29 37

929 1,116 1,288 1,534 1,801 2,102

-3,695 -4,323 -4,970 891 1,014 1,148

4,624 5,440 6,258

79 - -

173 199

295 390 500 298 359 420

17 - - 1,163 1,204 1,207

-187 -219 -251 2,622 3,043 3,589

1,459 1,594 1,707 -67 -61 -64

55 55 55

1,885 2,231 2,619 313 301 358

814 1,034 1,290 3 3 3

1,071 1,196 1,328

768 803 803

719 773 846

219 211 251

773 827 900

-95 -90 -107

1,423 1,579 1,777

134 145 160

0.285 0.262 0.312

20.1% 20.5% 20.6% 219 211 251

458 537 617

9.9% -495 -175 -187

6.4% 6.6% 6.7% 134 145 160

14.9% 513 125 152

2012 2013e 2014e 2012 2013e 2014e

20.8% 17.6% 15.0% -167 86 115

4.7% 3.9% 4.0% -25 -95 -110

9.9% 9.9%

7.3% 20.5% 16.9% -240 -186 -164

3.91 3.67 3.52

2012 2013e 2014e GRÁFICO N° 2: ACCIONISTAS

1.39 1.36 1.37

12.2% -3.7% 19.0% 105 25 104

7.7% 17.3%

5.10 5.92 6.28

119.46 119.23 120.94

1.26 1.25 1.22

17.6% 14.0% 14.9%

0.38 0.33

21.5% 25.0% 25.0%

0.052 0.068 0.066

9.32 9.68 8.14

9.1% 9.6% 10.1%

5.9% 4.8% 5.0%

7.99 6.81 5.93

1.43 1.29 1.15

12.27 10.19 8.71

2012 2013e 2014e GRÁFICO N° 3: EBITDA 2012 POR SECTOR ECONOMICO

0.44

Actualización

14.6%

8.4%

77.0%

Fondos de pensiones

La Positiva

Otros

47.7%

27.3%

6.0%

5.3%

4.0%

9.7%Minería

Construcción

Transporte

Industria, Comercio y Servicios

Gobierno

Otros

Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.

Fuente: Ferreycorp

Fuente: Ferreycorp

Fuente: Ferreycorp

Fuente: Ferreycorp

www.kallpasab.com 3

Cabe destacar que el incremento de las ventas se vio afectado

por la caída del tipo de cambio. Las ventas en dólares

registraron un aumento de 26.3%.

i.

ii.

iii.

i.

ii.

Mayores gastos de personal para asegurar recursos para

proyectos futuros.

Mayores gastos en informática con el objetivo de tener una

mejor respuesta a los clientes a nivel nacional.

Una reducción de 29.5% en los ingresos financieros, ante

menores ventas financiadas por la compañía (más

participación de entidades financieras).

Un incremento de 12.9% en los gastos financieros, producto

de un aumento de 29.9% en los pasivos sujetos a pago de

intereses.

Una ganancia por diferencia de cambio de S/. 79.2 MM, mayor

en 66.5% a la del año anterior.

Ferreycorp reportó en el 2012 una utilidad por acción (UPA) de S/.

0.285, en línea con nuestro estimado de S/. 0.267 (+3.4%) y mayor a

la UPA del 2011 de S/. 0.258 (+10.5%). A continuación los puntos

más resaltantes (ver detalle en página 5):

Actualización

Resultados 4T2012: Fuerte crecimiento en 2012 pero

mix de ventas afecta márgenes negativamente

Las ventas se incrementaron 20.8% YoY en el 2012, en línea

con nuestros estimados, impulsadas por la venta de equipos

de la unidad de negocio automotriz (+62.4%) y equipos

Caterpillar para gran minería (+49.5% YoY).

La utilidad bruta se ubicó 3.8% debajo de nuestros estimados

y creció 15.2% comparado con el año anterior, ante un cambio

en la distribución por unidad de negocio de la compañía.

La unidad de repuestos y servicios, que es la que reporta los

márgenes más altos al holding, ha visto reducida su

participación en las ventas totales de 32.7% en el 2011 a

30.7% en el 2012. No obstante, esta unidad reportó un

aumento de 13.4% en ventas en el 2012.

La utilidad neta estuvo en línea con nuestros estimados

(+3.4%) y aumentó en 12.2% con respecto al 2011 debido a:

Los resultados revelan un continuo crecimiento de la compañía

durante el 2012. No obstante, el mayor crecimiento de las ventas de

maquinaria nueva provocó un incremento de la participación de esta

unidad en el mix de ventas. Esto causó la caída en los márgenes de

la empresa dado que esta unidad reporta márgenes bajos.

Creemos que los sectores minería y construcción continuarán

demandando maquinaria nueva por lo que esperamos que el margen

bruto se mantenga debajo de 21.0% por los siguientes dos años.

La utilidad operativa estuvo 7.7% debajo de nuestras

proyecciones y registró un crecimiento de 7.3% en el 2012. La

mayor utilidad bruta fue parcialmente contrarrestada por un

aumento de 20.7% en los gastos de ventas y administración.

Esto último como consecuencia de:

13% 16%

34%31%

33%

31%7%

7%

4%

5%

9%

10%

0

800

1,600

2,400

3,200

4,000

4,800

2011 2012

S/. MM

Gráfico Nº 4: Ventas por unidad de negocio

CAT - Gran Minería CAT - Otros Repuestos y serv.

Alquileres y usados Automotriz Otros

50%48%

27%

27%5%

6%

5%

5%

2%

4%

10%

10%

0

800

1,600

2,400

3,200

4,000

4,800

2011 2012

S/. MM

Gráfico Nº 5: Ventas por sector

Minería Construcción Transporte

Ind., com. y serv. Gobierno Otros

22.3%

21.1%20.3%

21.1%

20.1%20.5% 20.6%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

22%

24%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

2008 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e

S/. MM

Gráfico Nº 6: Utilidad bruta vs. margen bruto

Utilidad bruta Margen bruto

3.8

2.9

3.2 3.3

3.9 3.6

3.5

2.5

3.1

4.8

5.3 5.1

6.0 6.3

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

2008 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e

Gráfico Nº 7: Ratios de endeudamiento

Deuda/EBITDA EBITDA/Gastos fin.

Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.

Gráfico N° 8: Resumen de actividad en adquisiciones (2012 - 2013)

Fuente: Ferreycorp

www.kallpasab.com 4

Luego de adquirir en abril de 2012 la nueva línea de maquinaria para minería Bucyrus por US$ 70 MM, Ferreycorp no

volvió a realizar adquisiciones hasta diciembre de 2012. A partir de esa fecha la compañía se ha mantenido activa

realizando adquisiciones de menor tamaño, las cuales detallamos a continuación:

Reciente actividad en F&A

La adquisición fue anunciada el 20 de diciembre de 2012. A través de esta se transfirieron el 100% de las

acciones de Tecseg S.A.C. a Mega Representaciones S.A. (subsidiaria de Ferreycorp dedicada a la distribución de

neumáticos Goodyear y lubricantes Mobil).

i. Tecseg S.A.C. - US$ 11.0 MM

Tecseg es una empresa dedicada a la comercialización de equipos de seguridad industrial y de rescate para los

sectores construcción, minería, entre otros.

ii. Distribución de lubricantes Exxon Mobil - Guatemala - US$ 12.0 MM

El día 4 de enero la compañía anunció la adquisición del contrato para la distribución de lubricantes de la marca

Exxon Mobil en Guatemala. Ésta se realizó a través de INTI Inversiones Interamericanas Corp. (subsidiaria de

Ferreycorp que administra sus filiales en Centroamérica).

iii. Mercadeo Centroamericano de Lubricantes S.A. - Nicaragua - US$ 5.2 MM

El 28 de febrero de 2013 se anunció la adquisición del 100% de las acciones de la empresa Mercadeo

Centroamericano de Lubricantes S.A. en Nicaragua. Ésta, al igual que la anterior, se realizó a través de INTI

Inversiones Interamericanas Corp. y representa el inicio de operaciones de Ferreycorp en Nicaragua. La empresa

adquirida administra la distribución de lubricantes Exxon Mobil en el país en mención.

Actualización

El CAPEX que se desembolsó para estas adquisiciones está incluido en nuestro modelo financiero. Asimismo, no

creemos que sean motivo de mayores endeudamientos dado el nivel actual de caja de la empresa (S/. 173.3 MM al

4T2012).

Aunque no esperamos que generen un impacto significativo en las operaciones consolidadas de Ferreycorp en el corto

plazo debido al tamaño de las adquisiciones, tenemos un view positivo sobre las mismas. En el mediano plazo, estas

deben generar sinergias con los otros negocios de Ferreycorp, dado que atienden los mismos sectores económicos y

por ende a los mismos clientes.

Creemos que la estrategia de la compañía se está enfocando en incrementar la gama de servicios post-venta que se

ofrece al cliente, de manera que se le de un mayor valor agregado en el futuro luego de comprar maquinaria de

Ferreycorp.

En nuestro modelo no estimamos que se hagan futuras adquisiciones, dado que no se han realizado anuncios oficiales.

No obstante, esperamos que continúe la actividad de la compañía en F&A, en aras de buscar ofrecer una mayor

cantidad y calidad de servicios post-venta a sus clientes.

Línea de maquinaria Bucyrus - US$ 70.0 MM

Tecseg S.A.C. -US$ 11.0 MM

1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T2012 2013

Distribución de lubricantes Exxon Mobil (Guatemala) -US$ 12.0 MM

Mercadeo Centroamericano de Lubricantes S.A. (Nicaragua) -US$ 5.2 MM

Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.

Ventas netas

Costo de ventas

Utilidad bruta

Margen Bruto

Gastos de ventas

Gastos administrativos

Otros gastos

Utilidad operativa

Margen Operativo

Ingresos financieros, netos

Diferencia de cambio

Participación en asociadas

Utilidad antes de impuestos

Impuesto a la renta

Utilidad neta

Margen Neto

Acciones promedio en circulación

Utilidad por acción - UPA (S/.)

Depreciación y amortización

EBITDA

Margen EBITDA

Fuente: Ferreycorp

Ventas netas

Costo de ventas

Utilidad bruta

Margen Bruto

Gastos de ventas

Gastos administrativos

Otros gastos

Utilidad operativa

Margen Operativo

Ingresos financieros, netos

Diferencia de cambio

Participación en asociadas

Utilidad antes de impuestos

Impuesto a la renta

Utilidad neta

Margen Neto

Acciones promedio en circulación

Utilidad por acción - UPA (S/.)

Depreciación y amortización

EBITDA

Margen EBITDA

A: antiguos estimados

N: nuevos estimados

Fuente: Ferreycorp, Kallpa SAB

www.kallpasab.com 5

10.5%

1.7 0.5 281.0% 1.9 -10.2%

Resultados 2012 y estimados de Kallpa SAB

35.1 38.6 -9.0% 26.2 34.0% 133.7 -108.5 -223.2%

109.3 137.8 -20.6% 69.8 56.7% 457.7 425.0 7.7%

3.1

ESTADO DE RESULTADOS (S/. MM)

57.2 81.3 -29.6% 37.3 53.5% 218.9 195.0 12.2%

767.7 755.8 755.8 767.7 755.8

0.075 0.108 -30.7% 0.049 51.1% 0.285 0.258

-12.4 54.6% -66.8 -49.2 35.9%

8.3 -62.2%

75.0 118.9 -37.0% 57.3 30.7% 313.5 284.4 10.2%

-46.0 7.9% -187.2 -155.1 20.7%

-17.7 -37.6 -52.8% -20.1 -11.6% -94.6 -89.4 5.8%

67.3 93.18 -27.8% 32.0 110.4% 298.0 277.8 7.3%

-19.2 -19.2 0.4%

22.3%

223.1 253.4

1,251.7 1,254.0

25.2 44.4 -43.3% 35.9 -29.8% 79.2 47.6 66.5%

-122.4 -141.2 -13.3% -113.4 8.0% -461.1 -381.9 20.7%

-49.7 -19.3 157.7%

3,827.7 4,624.1 52.3%821.6

-1,028.6 -1,000.6 2.8% -632.5 62.6% -3,695.1 -3,021.5

16.3 0.2 - 2.2 627.2% 17.3 8.6

Estado de resultados 2012

-11.9% 189.1 18.0% 929.0 806.2 15.2%

101.4%

-0.2% 20.8%

YoY20112012YoY4T2011QoQ3T20124T2012ESTADO DE RESULTADOS (S/. MM)

6.5% 4.5% 4.7% 5.1%

5,403.6 5,439.5

-4,250.3 -4,323.3

2012 2012e Var. % 2013e - A 2013e - N 2014e - A 2014e - N

Actualización

1,153.2 1,116.2

21.3% 20.5%

-524.5 -538.6

-221.1 -218.7

12.1

8.7% 11.0% 8.5% 9.9% 11.1%

17.8% 20.2% 23.0% 20.1% 21.1%

5.4% 7.4% 3.9% 6.4% 7.3%

4.6%

4,624.1 4,637.1

-3,695.1 -3,671.2

929.0 965.9

20.1% 20.8%

-461.1 -468.5

-187.2 -179.1

17.3 4.6

298.0 323.0

6.4% 7.0%

-66.8 -71.5

79.2 54.0

3.1 1.4

313.5 306.9

-94.6 -95.1

218.9 211.7

4.6%

767.7 767.7

0.285 0.276

133.7 131.5

457.7 479.2

9.9% 10.3%

-0.3%

0.7%

-3.8%

-1.6%

4.5%

272.6%

-7.7%

-7.5%

-6.6%

46.6%

122.8%

2.2%

-0.6%

3.4%

3.7%

0.0%

3.4%

1.7%

-4.5%

-4.2%

4.7%

-

419.8 358.9

7.8% 6.6%

-70.6 -59.7

- -

7.6 2.8

356.8 302.1

-107.0 -90.3

249.8 211.7

4.6% 3.9%

803.2 803.2

0.311 0.264

142.5 145.3

597.6 537.0

11.1% 9.9%

5,990.2 6,258.0

-4,709.8 -4,970.1

1,280.4 1,287.9

21.4% 20.6%

-580.3 -617.5

409.0 358.2

-122.7 -107.4

286.3 250.7

-244.6 -250.7

13.4 -

468.9 419.6

7.8% 6.7%

-68.2 -64.3

4.8% 4.0%

803.2 803.2

0.356 0.312

154.4 160.5

663.5 616.9

-

11.1% 9.9%

-

8.4 2.8

Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.

Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB

Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB

www.kallpasab.com 6

7.45

6.81

EV/EBITDA

2013Empresa País

Cap. Burs.

(US$ MM)

P/E

12M

P/E

2013

EV/EBITDA

12M

Seven Group Holdings Ltd Canadá 3,367 9.50 9.43 9.45

Finning International Inc Canadá 4,261 12.99 11.24 8.52 7.33

5.9%Ferreycorp S.A.A. Perú 787 9.32 9.68 7.99

5.21

Toromont Industries Ltd. Canadá 1,734 14.84 14.40 8.69

Barloworld Ltd Canadá 2,255 13.31 12.03 5.58

8.26

7.83

H&E Equipment Services Inc EEUU 700 19.90 16.24 5.95

Randon Participacoes SA Brasil 1,338 66.03 15.48 13.95

4.95

1,497 16.90 11.42 8.39 6.7%7.1%

7.80

Titan Machinery Inc EEUU 612 13.79 11.22 12.97

Wajax Corp Canadá 644 10.17 11.08 7.46

11.58

7.15 Promedio

Actualización

Análisis de múltiplos

Hexindo Adiperkasa Tbk PT

Rocky Mountain Dealerships

Canadá

Canadá

523

239

7.51

8.54

7.33

7.51

6.46

5.30

6.18

5.26

8.2%

n.d.

6.1%

2.1%

ROA

18.0%

3.5%

10.5%

3.4%

1.0%

13.0%

4.7%

6.7%

7.3%

14.38

2.05

3.74

1.62

1.35

2.79

Dividend

Yield

1.9%

2.2%

5.2%

2.5%

2.1%

1.9%

35.2%

4.4%

ROE

19.6%

17.6%

39.7%

12.7%

28.1%

18.4%

3.1%

27.4%

12.3%

15.2%

23.2%

17.6%

P/BV

1.43

3.27

1.69

2.58

1.61

2.74

Ferreycorp

Finning

Barloworld

Toromont

H&E

Wajax

Hexindo

Rocky Mountain

4

5

6

7

8

9

6 8 10 12 14 16 18

EV/EBITDA2013

P/E2013

Gráfico Nº 9: P/E 2013 vs. EV/EBITDA 2013

Cap. Burs.

Ferreycorp

Finning

Barloworld

Toromont

H&E

Wajax

Hexindo

Rocky Mountain

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

10% 14% 18% 22% 26% 30%

ROA

ROE

Gráfico Nº 10: ROE vs. ROA

Cap. Burs.

Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.

www.kallpasab.com 7

Neutral -15% a 0% 0% a +15% Neutral

El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa

Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto

plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la

volatilidad del mercado y otros factores.

El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización

comunmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables,

valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica

garantía alguna que este sea alcanzado.

Subponderar - < - 30% > + 30% Sobreponderar +

Subponderar -30% a -15% +15% a +30% Sobreponderar

Los precios de las acciones en el presente reporte están basados sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la

publicación del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado.

Generales

Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia debe ser usado o considerado como una

oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido

obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este

reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este

documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities

SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos

mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países.

Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública

empleada por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otras.

Definición de rangos de calificación

Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorización: Sobreponderar+, Sobreponderar, Neutral, Subponderar y Subponderar-.

El analista asignará uno de estos rangos a su cobertura.

Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad

Certificación del analista

El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en

relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue,

es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.

Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no

limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de

inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre.

El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las

personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones.

Actualización

Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.

KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA

GERENCIA GENERAL

Alberto ArispeGerente(511) 630 7500aarispe@kallpasab.com

TRADING

Enrique Hernández Eduardo Fernandini Javier Frisancho Jorge RodríguezGerente Head Trader Trader Trader(51 1) 630 7515 (51 1) 630 7516 (51 1) 630 7517 (51 1) 630 7518ehernandez@kallpasab.com efernandini@kallpasab.com jfrisancho@kallpasab.com jrodriguez@kallpasab.com

MERCADO DE CAPITALES

Ricardo CarriónGerente(51 1) 630 7500

rcarrion@kallpasab.com

FINANZAS CORPORATIVAS

Andrés RoblesGerente(51 1) 630 7500

arobles@kallpasab.com

EQUITY RESEARCH

Marco Contreras Edder Castro Humberto León Juan Franco LazoAnalista Analista Analista Asistente(51 1) 630 7528 (51 1) 630 7529 (51 1) 630 7527 (51 1) 630 7500

mcontreras@kallpasab.com ecastro@kallpasab.com hleon@kallpasab.com jlazo@kallpasab.com

OPERACIONES

Elizabeth Cueva Alan Noa Mariano Bazán Ramiro MisariGerente Jefe de Operaciones Analista - Tesorería Jefe de Sistemas(51 1) 630 7521 (51 1) 630 7523 (51 1) 630 7522 (51 1) 630 7500

ecueva@kallpasab.com anoa@kallpasab.com mbazan@kallpasab.com rmisari@kallpasab.com

OFICINA - MIRAFLORES

Daniel Berger Victor Hugo RosselRepresentante Representante(51 1) 652 6453 (51 1) 652 6400

dberger@kallpasab.com vrossel@kallpasab.com

OFICINA - CHACARILLA

Hernando Pastor Gerardo del Águila Jonathan del ÁguilaRepresentante Representante Representante(51 1) 626 8700 (51 1) 626 8700 (51 1) 626 8700

hpastor@kallpasab.com gdelaguila@kallpasab.com jdelaguila@kallpasab.com

OFICINA - EL POLO

Ana María Castro Gissella GárateRepresentante Asesora de Inversiones(51 1) 630 7532 (51 1) 630 7533

amcastro@kallpasab.com ggarate@kallpasab.com

OFICINA - AREQUIPA

Jesús MolinaRepresentante(51 54) 272 937

jmolina@kallpasab.com

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