Compañía Española de Financiación del Desarrollo, COFIDES S.A.
LA UEM Y LA FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
21
DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS LA FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA DENTRO DE LA UEM José Luis Malo de Molina Director General “España: un nuevo modelo de crecimiento” Escuela de Periodismo UAM/El País Posada de Alameda 23 de julio de 2004
description
LA PERTENENCIA A LA UEM CONDICIONA LA MANERA DE ANALIZAR LA FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA: LA DIVISA ÚNICA ELIMINA UNA FUENTE IMPORTANTE DE RESTRICCIONES A LA FINANCIACIÓN EXTERIOR EL TONO DE LA POLÍTICA MONETARIA SE DECIDE EN FUNCIÓN DE LA SITUACIÓN DEL CONJUNTO DEL ÁREA - PowerPoint PPT Presentation
Transcript of LA UEM Y LA FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
LA FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA DENTRO DE LA UEM
José Luis Malo de MolinaDirector General
“España: un nuevo modelo de crecimiento”
Escuela de Periodismo UAM/El País Posada de Alameda 23 de julio de 2004
2DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
LA UEM Y LA FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
LA PERTENENCIA A LA UEM CONDICIONA LA MANERA DE ANALIZAR LA FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA:
LA DIVISA ÚNICA ELIMINA UNA FUENTE IMPORTANTE DE RESTRICCIONES A LA FINANCIACIÓN EXTERIOR
EL TONO DE LA POLÍTICA MONETARIA SE DECIDE EN FUNCIÓN DE LA SITUACIÓN DEL CONJUNTO DEL ÁREA
ESQUEMA DE LA PRESENTACIÓN:
LA SITUACIÓN EUROPEALA COYUNTURA ESPAÑOLA: PERSPECTIVAS Y RIESGOSLAS FORTALEZAS Y DEBILIDADES DE LA SITUACIÓN FINANCIERA
3DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
SITUACIÓN UN TANTO DECEPCIONANTE EN LA UEM: ESCASA PUJANZA DE LA DEMANDA INTERNA
DÉBIL CRECIMIENTO ECONÓMICO DESDE EL INICIO DE LA UEM CARACTERIZADO POR UNA NOTABLE ATONÍA DE LA DEMANDA INTERNA
PATRÓN DE CRECIMIENTO CARACTERIZADO POR:Posible disminución del crecimiento potencialOscilaciones cíclicas limitadas
UEM. PIB Y PIB TENDENCIAL(tasas de variación interanual)
-2
-1
0
1
2
3
4
5
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02
PIB
PIB TENDENCIAL
%
4DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
EL PAPEL DE LAS POLÍTICAS DE DEMANDA: SU INEFECTIVIDAD PARA ATAJAR LOS PROBLEMAS ESTRUCTURALES DE LA ECONOMÍA EUROPEA
POLÍTICA MONETARIA: ORIENTADA A GARANTIZAR LA ESTABILIDAD DE PRECIOS, LO QUE HA PERMITIDO MANTENER TIPOS DE INTERÉS HISTÓRICAMENTE REDUCIDOS
POLÍTICA FISCAL:
Necesidad de reglas en una unión monetariaSu orientación en la desaceleración:
Se ha permitido el juego de los estabilizadores automáticosAdemás, se ha adoptado un sesgo expansivo
El resultado: deterioro del déficit que no ha contribuido a la estabilización de la actividad, pues los agentes han interpretado que esa orientación no es sostenible
TIPOS DE INTERVENCIÓN
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
55 67 79 91 03
ALE MANIA
UE M
%
SALDO PRESUPUESTARIO AJUSTADO DE CICLO EN LA UEM
-5
-4
-3
-2
-1
0
95 96 97 98 99 00 01 02 03
UE M
% PIB
DÉFICIT PÚBLICO Y AHORRO DE LAS FAMILIAS EN LA UEM
-1
0
1
2
3
4
5
6
91 93 95 97 99 01 030
2
4
6
8
10
12
14
DÉ FICIT P ÚBLICO
AHORRO FAMILIAS
(escala dcha.)
% PIB % RBD
5DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
LA SITUACIÓN EN ESPAÑA: RASGOS PRINCIPALES DE LA EVOLUCIÓN EN 2003
CONFIRMACIÓN EN 2003 DE UNA NUEVA SENDA DE RECUPERACIÓN INICIADA EN EL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2002
MANTENIMIENTO DE UNA POSICIÓN VENTAJOSA RESPECTO A LA ZONA DEL EURO
RECUPERACIÓN MÁS AVANZADADESDE TASAS DE CRECIMIENTO MÁS ALTASCON FORTALEZA DE LA DEMANDA INTERNA
PRODUCTO INTERIOR BRUTO
0
1
2
3
4
5
6
2000 2001 2002 2003
ESPAÑA
UEM
%
6DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
LA COYUNTURA AL COMIENZO DE 2004
CONTINUIDAD EN LA RECUPERACIÓN GRADUAL:EL CONSUMO PRIVADO SE ASIENTA EN
AUMENTO DE LA RENTA REAL DISPONIBLEBAJOS NIVELES DE LOS TIPOS DE INTERÉSEFECTOS DE AUMENTO DE LA RIQUEZA REAL Y
FINANCIERALA CONSTRUCCIÓN IMPULSADA POR
LA DEMANDA DE VIVIENDASLOS PROGRAMAS DE INFRAESTRUCTURA
CONSUMO FAMILIAS E ISFLSH
1
2
3
4
5
6
2000 2001 2002 2003
%
FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO EN CONSTRUCCIÓN
3
4
5
6
7
8
2000 2001 2002 2003
%
7DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
LA INVERSIÓN EN EQUIPO
SE HA RECUPERADO DE LA CONTRACCIÓN DEL 2002, PERO TODAVÍA SE MANTIENE VACILANTE
SE HAN ABSORBIDO LOS EFECTOS DE LAS CRISIS DE LATIONOAMÉRICA Y DE LAS TELECOMUNICACIONES
PERO SUS RASTROS SIGUEN PESANDONIVELES DE ENDEUDAMIENTOINCERTIDUMBRE SOBRE RENTABILIDADES FUTURAS
FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO EN EQUIPO
-15
-10
-5
0
5
10
2000 2001 2002 2003
%
8DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
LA CONTRIBUCIÓN DE LA DEMANDA EXTERIOR NETA ESTÁ SIENDO NEGATIVA
DIFERENCIAS ENTRE MERCADOS INTERNOS Y EXTERNOS (EUROPEOS)
EFECTO PRECIO: DIFERENCIAL DE INFLACIÓN MÁS APRECIACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO RIESGOS DE COMPETITIVIDAD
-4
-2
0
2
4
6
8
2000 2001 2002 2003
DEMANDA NACIONAL
APORTACIÓN SECTOREXTERIOR
%
9DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
ÁREAS DE RIESGO A MEDIO PLAZO
LA EVOLUCIÓN DE LA COMPETITIVIDAD PUEDE VERSE AFECTADA POR
APRECIACIÓN DEL EUROPRESIÓN SOBRE LOS MÁRGENES DE LOS SECTORES
EXPORTADORESCRECIMIENTO DE CLU POR ESCASO DINAMISMO DE LA
PRODUCTIVIDADRECUPERACIÓN DE LA PRODUCTIVIDAD MEDIANTE
AJUSTES DE PLANTILLA
EFECTOS DE LA HOLGURA FINANCIERA SOBRE LOS EQUILIBROS MACRO FINANCIEROS Y LAS DECISIONES DE GASTO
10DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
LA HOLGURA DE LAS CONDICIONES FINANCIERAS EN ESPAÑA
TIPOS DE INTERÉS
0
1
2
3
4
5
6
7
99 00 01 02 03 04
A 3 ME SE S A 10 AÑOS
%
REGLA DE TAYLOR EN ESPAÑA
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
99 00 01 02 03 04
%
TIPO DE INTERÉS REAL = 3%
TIPO DE INTERÉS
REAL = 1%
ÍNDICE DE CONDICIONES MONETARIAS
-4
-3
-2
-1
0
99 00 01 02 03 04
E SP AÑA UE M
11DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
CONSECUENCIAS DE LA HOLGURA FINANCIERA
AUMENTO DEL ENDEUDAMIENTO
REDUCIDO NIVEL DE AHORRO DE LOS HOGARES
PREDOMINIO DE LOS PRÉSTAMOS A TIPO VARIABLE
ELEVADO PESO DE LA VIVIENDA (SOBREVALORADA) EN LA RIQUEZA DE LAS FAMILIAS
EMPRESAS Y FAMILIAS MÁS EXPUESTAS A POSIBLES SHOCKS ADVERSOS A SUS RENTAS O A LOS COSTES DE LA FINANCIACIÓN
12DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
EL ENDEUDAMIENTO DE EMPRESAS Y FAMILIAS
SOCIEDADES
200
250
300
350
400
450
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
ESPAÑA
UEM
% EBE
HOGARES
40
50
60
70
80
90
100
110
120
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
ESPAÑA
UEM
EEUU
% RBD
13DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
EL AHORRO DE LOS HOGARES
AHORRO
0
2
4
6
8
10
12
14
16
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
AHORRO BRUTO
AHORRO NO DESTINADO AL SERVICIO DE LA DEUDA
% RBD
14DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
EL PESO DE LA FINANCIACIÓN (A EMPRESAS Y FAMILIAS) A TIPO VARIABLE
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1999 2000 2001 2002 2003 2004
A TIPO FIJ O
A TIPO VARIABLE
m.m. €
15DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
LA EVOLUCIÓN DEL PRECIO DE LA VIVIENDA
60
110
160
210
260
310
76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02
REINOUNIDO
FINLANDIA
EEUU
ALEMANIA
FRANCIA
HOLANDA
IRLANDA
ESPAÑA
1976 = 100
6
6,2
6,4
6,6
6,8
7
7,2
7,4
78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02
PRECIOOBSERVADO
EQUILIBRIO A LARGO PLAZO
16DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
FACTORES MITIGANTES DE LOS RIESGOS ASOCIADOS A LA HOLGURA FINANCIERA
LA VULNERABILIDAD DE EMPRESAS Y FAMILIAS, NO OBSTANTE, SE VE MITIGADA POR:
LA CARGA FINANCIERA ASOCIADA HA CRECIDO COMPARATIVAMENTE MENOS
TIPOS DE INTERÉS A LA BAJAPLAZOS DE AMORTIZACIÓN AL ALZA (HIPOTECAS)
LA RIQUEZA DE LOS HOGARES HA AUMENTADO
LA RENTABILIDAD EMPRESARIAL HA MEJORADO
17DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
CARGA FINANCIERA
SOCIEDADES
14
16
18
20
22
24
96 97 98 99 00 01 02 03 04
PAGOS PORINTERESES
% RBE+IF
HOGARES
2
4
6
8
10
12
14
96 97 98 99 00 01 02 03 04
TOTAL
PAGOS PORINTERESES
% RBD
18DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
EL AUMENTO DE LA RIQUEZA DE LOS HOGARES
0
100
200
300
400
500
600
700
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
TOTAL NETA
PASIVOS
INMOBILIARIA
% PIB
19DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
RENTABILIDAD EMPRESARIAL
RENTABILIDAD ORDINARIA DE LOS RECURSOS PROPIOS
0
2
4
6
8
10
12
85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
%
20DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
UNA CONSECUENCIA ADICIONAL DE LA HOLGURA FINANCIERA: MAYOR SENSIBILIDAD DEL GASTO A LAS VARIABLES FINANCIERAS
-1,00
-0,80
-0,60
-0,40
-0,20
0,00
0,20
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02
MUESTRASMÓVILES
RECURSIVO
EFECTOS DEL TIPO DE INTERÉS SOBRE EL CONSUMO
-0,02
0,00
0,02
0,04
0,06
0,08
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02
MUESTRASMÓVILES
RECURSIVO
EFECTOS DE LA RIQUEZA FINANCIERA SOBRE EL CONSUMO
-0,10
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02
MUESTRASMÓVILES
RECURSIVO
EFECTOS DE LA RIQUEZA NO FINANCIERA SOBRE EL CONSUMO
-0,12
-0,10
-0,08
-0,06
-0,04
-0,02
0,00
0,02
0,04
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02
MUESTRASMÓVILES
RECURSIVO
EFECTOS DEL TIPO DE INTERÉS SOBRE LA INVERSIÓN
21DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
CONCLUSIONES
LAS CONDICIONES FINANCIERAS EN LA ECONOMÍA ESPAÑOLA NO SUPONEN UN OBSTÁCULO NI PARA SU DINAMISMO A CORTO PLAZO NI PARA EL CAMBIO, A MEDIO PLAZO, HACIA UN PATRÓN DE CRECIMIENTO MÁS SOSTENIBLE ASENTADO EN LA INVERSIÓN PRODUCTIVA Y LAS EXPORTACIONES
EN EL FUTURO, NO OBSTANTE, LOS POSIBLES CAMBIOS EN LAS CONDICIONES FINANCIERAS ES PROBABLE QUE TIENDAN A AFECTAR A LAS DECISIONES DE GASTO DE EMPRESAS Y FAMILIAS EN MAYOR MEDIDA QUE EN EL PASADO
